第51期 农村资金互助组织研究系列成果
日期：　　　阅读数：1016　　作者：lukerong　　来源：
编者按：浙江师范大学农村研究中心自2009年末开始组织专门的研究团队从事农村资源互助组织的专题研究。一年来，这一研究团队开展了卓有成效的研究工作，先后对浙江、福建、江苏等省的众多农村资金互助组织进行了深入的调查研究，并就农村资金互助组织的理论基础、发展模式、当前困境、解困路径等理论问题展开了一系列研究工作。目前该团队开始产出阶段性成果，现将其中尚未正式发表的三篇研究成果编发出来，期望得到各界同仁的支持与指导。
要：农村资金互助组织作为一种合作金融组织，适应了农村多元化的金融需求，有其存在的客观必然性和必要性，目前正处于试点和逐步推广阶段。当前对农村资金互助组织的认识误区可大致归纳为三类：狼论、种钱论和多余论，这些错误的认识阻碍着农村资金互助组织的发展。本文从农村金融组织的性质与特点出发对这些认识误区进行了辨析，认为这些观点是零和、片面和静止的观点，所以，在澄清这些认识误区的基础上，才能顺应农村资金互助组织的发展规律将支持农村资金互助组织发展的措施落到实处。不过，在提供政策支持的同时要谨防演变为政府直接干预，确保农村资金互助组织独立的市场主体地位，使之逐步成为农村金融体系的有机组成部分。
农村资金互助组织；合作金融；认识误区
2007年3月9日，经中国银监会核准全国首家农村资金互助社――梨树县闫家村百信农村资金互助社开业，标志着重构以农民为主体的社区合作金融组织揭开了序幕。农村资金互助组织适应了农村多元化的金融需求，符合十七大“发展各类金融市场，形成多种所有制和多种经营形式的金融体系”的发展方向，有着深远的现实意义，不仅是统筹城乡背景下解决农民“融资难”的有效途径，而且为服务“三农”、化解“三农”困局发挥着积极作用，有其存在的客观必然性和必要性。但是，通过对我国东部地区的数家农村资金互助组织展开的调研，发现在实务中对农村资金互助组织有不少似是而非的认识误区，有很大的迷惑性，容易混淆视听，不利于人们正确了解农村资金互助组织的本质与特点，这将阻碍农村资金互助社的进一步发展。当前对农村资金互助组织的认识误区可大致归纳为三类：狼论、种钱论和多余论。本文就这些认识误区一一进行澄清与辨析。
一、对农村资金互助组织的认识误区
（一）狼论
这种观点认为，农村资金互助组织的出现与发展无异于是与现有金融机构尤其是现有农村金融机构“抢食”，农村资金互助组织发展壮大对在位金融机构而言是一场“狼来了”的危机，农村资金互助组织被定位为现有金融机构的竞争对手，是对立的。如果认同这种观点，则农村资金互助组织就无法融入现有金融体系，不但得不到现有金融体系的承认与支持，还会遭致来自现有金融体系的各种形式的排斥与压制。
（二）种钱论
这种观点认为，在组建农村资金互助组织并开展资金互助活动的过程中，农民会发现“种钱”比“种田”的收益高，即从事金融活动的收益比通过资金互助发展农业生产的收益要高，如此一来，农村资金互助组织就会演变成为一些人牟取利益的工具，唯利是图，不再致力于解决农民“融资难”问题，违背组建农村资金互助组织的初衷。如果这种观点被接受，则农村资金互助组织的“门槛”会设置得更高，现有的大量自发产生的农村资金互助组织更不容易获得合法市场主体地位。
（三）多余论
这种观点认为，农村资金互助组织与村镇银行、与一些小额贷款公司等金融机构相比，无论是资金上、管理上还是受益面上都不可同日而语，所起的作用非常有限，功能重叠，在现有金融体系中可有可无，无足轻重。如果是这样的话，则在重建农村金融体系的过程中，就没有必要将农村资金互助组织纳入考虑范围。
这三种论调在现实中还有许多变体，一旦得到普遍认同就会严重阻碍农村资金互助组织的发展，所以有必要对这些误区进行辨析。
二、对农村资金互助组织认识误区辨析的理论基础
要辨别这些认识的误区，首先需要对农村资金互助组织的性质与特点进行彻底的了解。农村资金互助组织属于合作金融，具备了合作金融的性质与特点。只有对农村资金互助组织的性质与特点有全面的了解，误区才能不辩自明。
（一）农村资金互助组织的性质
&&& 农村资金互助组织的性质体现在自然属性、经营属性和所有制属性三个方面：
1、自然属性
表现为一种资金上互助合作的经济组织，是合作成员通过群体资金的合作，为其成员提供金融服务和便利，从而促进成员共同发展和进步的一种组织形式。
2、经营属性
作为一个在市场中生存和发展的企业，自主经营、自负盈亏、自担风险和自求发展是其经营属性的根本体现。
3、所有制属性
合作金融在所有制特征上体现为由社员入股组成、归社员集体所有。
（二）农村资金互助组织的特点
1、以资金互助合作为基础
其存在和发展的基础是社员的股金，股金的筹集是人们出于相互资助的动机，用群体的资金合力，资助其成员克服经济困难，促进成员经济和社会进步，这种合作，既能有效抵制高利贷剥削，又能以优惠、灵活的方式为成员提供服务，是受群众欢迎的金融形式。
2、以资金为媒介的人的联合
合作金融是市场经济中中小生产者和经营者的联合，其中，人的联合是主体，资金的联合是客体，在内部管理上以人为本，实行一人一票的民主管理，人在这里是平等的，资金失去了特权，因此是以资金为媒介的人的联合。
3、虽包含精神及道德因素，但又不是慈善机构
合作金融讲究互助合作，讲究民主意识和集体主义观念，因而具有一定的精神和道德的因素，合作社吸收社员时也是要求忠实可靠、正直勤俭、恪守信用的，但作为信用机构，作为企业，又必须在服务中实现效益。
4、不以单纯的盈利为目的
合作金融组织的首要任务是为社员提供服务，不是单纯为赚取利润而存在，但要不断地满足社员日益提高的服务需求，又必须具有一定的盈利能力，必要的盈利是实现更好服务的必要前提。
5、以民主的方式进行管理
合作金融组织实行民主管理，社员代表大会是其最高权力机关，并设理事会、监事会等民主管理组织，实行一人一票制。
6、以灵活的方式进行经营
合作金融一般在经营上享有一定的灵活性，具体的灵活程度因各国国情不同而有所不同。
根据农村资金互助组织的性质与特点可知，作为合作金融的一种形式，农村资金互助组织是金融体系不可或缺的一部分，有其存在的现实基础，用于满足特定对象的多层面需求。
三、农村资金互助组织认识误区辨析
在对农村资金互助组织的合作金融的性质与特点进行了解的基础上，就可顺理成章地展开对“狼论”、“种钱论”和“多余论”的认识误区的辨析：
（一）“狼论”是一种零和的观点，片面强调了农村资金互助组织的对立的一面，而忽视了其互补、正和的一面。
农村资金互助组织所经营的领域与范围是现有金融体系所没有覆盖到的或很少涉猎的，而农村资金互助组织之所以能为其他金融机构所不为，是由其特殊优势决定的：一是其信息对称，以血缘、地缘、业务缘为纽带，扎根农村、服务农民，服务对象固定，人际关系紧密，完全了解使用资金农户的信用状况和资金用途，能有效防范因信用信息不对称而导致的资金风险；二是手续简便，农村资金互助组织大大简化了贷前调查、贷时审查、贷后检查及抵押担保等诸多环节，实现了真正意义上的随到随贷，缩短了资金使用的时滞，方便了农户；三是融资成本低，农村资金互助社虽有不同的发展模式，但互助是共性，向社员发放贷款利率一般与同档次农村信用社贷款利率或同期人民银行贷款利率相当甚至更低，这种低成本的融资方式使实际收入水平较低的农民可以贷到款，对民间高利贷具有很好的抑制作用。所以农村资金互助组织最突出的作用的弥补了现有金融体系的服务空白，不仅不会侵占原有金融机构的利益，反而由于解决了农民贷款难、促进农业发展而做大了金融业务“蛋糕”，成为现有金融机构金融服务延伸到最基层、最偏远的农民农户的新渠道，与现有金融机构的关系是共同繁荣的互补、正和关系而不是你死我活的对立关系。
（二）“种钱论”是一种片面的观点，只看到了农村资金互助组织商业盈利的一面，没有看到其为社员提供服务的更重要的另一面。
农村资金互助组织显然不是单纯为赚取利润而存在。首先，农村资金互助社贷款使用方便，减少了中间环节，缓解了社员日常生产、生活方面的急需资金，确实起到了互帮互助的作用，受到了广大农民的欢迎。其次，农民自发、自治、自保的互助资金组织是一种很好的金融组织形式，消除了贫困群众“等、靠、要”的思想，推进了当地的脱贫步伐，取得了良好的“造血”效果。第三，资金互助组织的运行机制降低了资金运行风险，如资金的有偿使用、农民掌握管理权、资金共有性与互助性的直接利益关系、信誉与生存环境的关系、家庭形象与社会交往的关系等因素共同作用，有效降低了资金运行的风险，优化了农村信用环境，促进了农民信用意识的提高。不过，为了不断地满足社员日益提高的服务需求，就必须具有一定的盈利能力，资金的互助功能才能得以持续与强化。所以，必要的盈利在此并不是最终目的，盈利的最终目的是实现更好的服务。“种钱论”没有看到农村资金互助组织多重目标及目标之间的内在关系，所以这一看法是片面的、站不住脚的。
（三）“多余论”是一种静止的观点，静态地看待农村中自下而上组建的农村资金互助组织，仅以资金、规模、经营管理水平等传统指标来评估当前的农村资金互助组织，没有看到这种合作金融组织形式在发挥农民发展潜力方面可起到的重要作用和广阔的发展空间。
这种观点显然低估了农村资金互助组织的作用，同任何事物一样，农村资金互助社作为新型农村银行金融机构，其发展要遵循从小到大、从弱到强的发展规律。对比村镇银行，很多人发现农村资金互助社很小，难以参与市场竞争，于是人们将更多的改善农村金融服务寄托在村镇银行上，农村资金互助社显然被边缘化了。初始条件下的农村资金互助社的小和村镇银行的大，这是一种制度性的安排，比如：地域上讲农村资金互助社发起以村或镇的社区为边界，村镇银行是以镇或县为范围；从发起人上讲，农村资金互助社是农民和小企业，村镇银行是银行机构与社会企业和自然人；从资金来源上讲，农村资金互助社是社内社员存款和银行融资，村镇银行是公众存款和银行融资等。我们从两类组织的初始条件的制度安排上分析，农村资金互助社无论从地域范围、还是资本实力、及资金来源上，都比不了村镇银行。这也可能是一些人看好村镇银行的原因。但是，从长远来看，农村资金互助社可以向银行机构融入资金的制度安排和二次联合的发展规律，就不难得出未来的农村金融市场的支农主力军当农村资金互助组织没属，也不难得出大型银行会主动的与农村资金互助社开展信用合作，向农村资金互助社批发资金，从而低成本的延伸农村金融服务网络和参与农村金融市场的竞争。所以动态地、长远来看，农村资金互助组织并不是可有可无的，而是将会对农民发展起到重大作用的有潜力的合作金融组织形式，对这种自下而上自发组建的组织的评估指标应该按照这种组织的特性量身定做，遵循新生事物发展的一般规律。
虽然“狼论”、“种钱论”和“多余论”是人们对农村资金互助社的一些认识误区，不过确实也反映了现实中人们的一些顾虑，如果要彻底扫除农村资金互助组织的发展过程中的认识障碍，必须采取相应措施，以健全的制度、规范的运行打消这些顾虑。首先，政府应充分听取基层的意见，通过立法防止农村资金互助组织的发展偏离合作金融的本质要求，制定出的法律不仅要有利于政府和监管当局，还应有利于合作制金融机构的发展，不宜将现有的金融机构监管办法简单地套用到对农村资金互助组织的监管上。其次，要为农村资金互助组织规范运行创造条件，在不干预合作制金融机构内部事务的前提下，为其提供相应的外部服务，比如通过提供高质量低成本的审计服务，有效遏制合作制金融机构的内在风险（即管理者与会员之间的利害冲突，以及由此导致的管理者无限扩大开支的冲动）。
在统筹城乡、城市化和工业化的背景下，农村资金互助组织有其存在的必要性，政府应该采取措施打消顾虑，为农村资金互助组织的发展创造公平竞争条件，确保农村资金互助组织独立的市场主体地位，使之逐步成为农村金融体系的有机组成部分。但政府在提供政策支持、出台规范法规的同时，应减少直接干预，一旦政府干预其中，农村资金互助社的发展就有可能违背互助的宗旨，重蹈农村合作基金会的覆辙。
参考文献：
1.[J]..200911
2. [M].2001
3[].. [M]. 2002
4[]..[M].2010
要】2006,――
扶贫资金互助会是指由贫困村村民自愿参加成立的非营利性互助资金组织。其互助资金由财政扶贫资金、村民自愿交纳的互助金、无任何附加条件的捐赠资金和互助资金的增值部分组成，是在贫困村建立的民有、民用、民管、民享、周转使用的生产发展资金。2006年中央一号文件首次提出引导农户发展资金互助组织。同年5月18日，国务院扶贫办、财政部下发了《关于开展建立“贫困村村级发展互助资金”试点工作的通知》（国开办发〔2006〕35号），选择了河北等14省140个村开展建立“贫困村村级发展互助资金”（以下简称“互助资金”）的试点工作。为进一步深化贫困村互助资金试点工作，推进财政扶贫资金使用管理机制创新，国务院扶贫办依次下发了《关于做好2008年贫困村互助资金试点工作的通知》（国开办发〔2008〕37号）和《关于做好2009年贫困村互助资金试点工作的通知》（国开办发[2009]70号），决定进一步扩大贫困村互助资金试点范围。2009年9月17日，国务院扶贫办、财政部颁布了《关于进一步做好贫困村互助资金试点工作的指导意见》（国开办发〔2009〕103号），进一步明确农村资金互助试点的目的和原则，促进了试点工作健康有序发展。截止到2009年，中央财政已安排1500个扶贫互助资金试点。2010年中央一号文件再次要求扩大贫困村互助资金试点，做好扶贫开发工作，提高农村金融服务质量和水平。在这些政策的支持和引导下，贫困村村级发展互助资金试点在各地有序开展。本课题组调查的浙江金华武义县大田乡徐村村资金互助会即是在2009年得到批准的国家级试点之一。
一、徐村村资金互助会现状及运营机制评价
626756382010330425002.132.11110100001800010.8201057
12525‰1115
二、扶贫资金互助会面临首要问题：可贷资金不足
30420.052.132.130+0.05≥tbtaX+30+0.05 X×30%,Xtatbt= tbtatt≤0.035+21/Xt=0.035+21/X
t0t0=0.05×(1-30%)+30×(1-30%)/X
10.0530%30t0
t0Xababt0XO,bat0=0.035+21/X0.035)at0=0.035+21/X21t0
XnnMaxXn ntnntn=0.530+0.05Xn≥tnXn+30+0.05 Xn×30%,
30+0.05X1≥t1X1+30+0.05X1×30%
30+0.05X2+0.06t1MaxX1≥t2X2+30+0.05X2×30%
30+0.05X3+0.06t1MaxX1+0.06t2MaxX2≥t3X3+30+0.05X3×30%
30+0.05X4+0.06t1MaxX1+0.06t2MaxX2+0.06t3MaxX3≥t4X4+30+0.05X4×30%
30+0.05X5+0.06t1MaxX1+0.06t2MaxX2+0.06t3MaxX3+0.06t4MaxX4≥t5X5+30+0.05X5×30%
表二 武义县大田乡徐村村资金互助会会员人数预测表
10.0530%30
2451112013-480250500-600600-70010001.05/1.65/0.9/
15‰37.812
三、对解决扶贫资金互助会可贷资金不足问题的思考
扶贫资金互助会可能逐渐转型为农村资金互助社，可以将各个成熟的扶贫资金互助会联合起来，获得银监会批准发展银行业务，经工商机构注册成为独立法人，成为真正意义上的“”
――2007250015002007111271()
二、低收入农户融资需求难的成因
π1=p×i-c+[1-p]×-c&&& pic
π2=p×R-i-s+[1-p] ×-s
& =p×R-i-s
Maxic p×i-c
s.t. p×i-c&r
&&&& p×R-i-s&w
Maxic pf×i&f-cf
s.t. pf×if-cf&rf
&&&& pf×Rf-if-sf&wf&&& pfifcf
if*&c*f+rpf
if*&R’×p&f-s-wpf
c*f+rpf&R’×p&f-s-wpf
c*f+r&R’×p&f-s-w
c*f&R’×p&f-s-w-rR’ p&fswr
Ph×i-c&Pl×i-cPh×Rh-i-s<Pl×Rl-i-s
if*&R’×p&f-s-wpfif*=R’×p&f-s-wpfih*=R’×p&h-s-wph
il*=R’×p&l-s-wplph&plih*& il*
ii& il*il*<I< ih*i& ih*
1-a×Ph×i+a×Pl×i-c&r
i&(r+c)/[(1-a×Ph+a×Pl]a
Maxic p×i-c+1-p×q
s.t. p×i-c+1-p×q&r
&&&& p×R-i-s-1-p×q &w
i*&c*+r-1-p×qp
i*&[R’×p&-s-w-1-p×q]p
cqi*&[R’×p&-s-w-1-p×q]p
Ih*&c*+rph
Ih*&R’×p&h-s-whph
Il*&c*+rpl
Il*&R’×p&l-s-wlpl
Maxic p×i-c
s.t. p×i-c&r
&&&& 1-s&0
ii&limp-oc+r/p―+∞s&1
三、相关对策及方法
2007710301010%5%
“”“”“”2001“”
四、大田乡徐村养殖专业户案例分析
3920003524511120375100%
6―72.520200―250250
250500/10010/kg20082009――2008600/1002009450/100500/100500/100
&&&&&&&& 1.05/
&&&&&&&& 1.65/
&&&&&&&& 0.9 /
375600―700100030000
R=Q?P=250×10×125=312500
250250125kg10/kg
2120104201145‰
[1] , . [J]. , 2009(07).
[2]SonniehSen.Consumer’s Cooperation[M].NewYork:ElsvierSeieneePublishing& Company1980.
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&&& &&正文
货币基金迎来发展临界点
　　◎ 本报记者 胡芳
　　2013年，搭乘着互联网金融产品飞速发展的列车，货币基金以惊人的速度快速发展。但进入2014年，货币基金的发展似乎迎来了“临界点”。近期消息显示，银行方面已经开始“围追”，一方面对快捷支付进行额度限制，另一方面，取消了货币基金投资协议存款提前支取不罚息的政策。政策红利的取消对于货币基金的发展会产生怎样的影响？
　　姜女士是某财经互联网公司的中层，既要照顾年幼的孩子，又得兼顾紧张忙碌的工作。这还不是最糟糕的，姜女士2007年在股票市场投入大量资金，本以为凭借自身财经专业性和工作上的信息优势能在股市有所斩获，没想到遇到大熊市，在当时已经亏得血本无归。
　　一个单亲妈妈，在经济和工作的双重压力之下，不得不重新思考如何开源节流，这时，货币基金进入了姜女士的视线。
　　“以前瞧不上货币基金一年三四个点的收益，觉得股票随便一个涨停就抵得上货币基金两三年的收益了，可是后来才想明白，真正的百姓理财不是这么理的。”打那以后，姜女士开始考虑分散投资品种，增加固定收益类理财产品的“靠谱”投资，尤其是其中相当一部分的现金资产，既要满足日常所需的流动性，又要有不错的收益性，想来想去，货币基金是最合适的品类。
　　据姜女士回忆，过去很多年，货币基金扮演的角色是基金管理公司年终冲规模的利器，是机构投资者的配置性产品，相对其他基金产品，货币基金被普通投资者认识和接纳的程度很低。
　　多年的货币基金投资经历中，姜女士总结出：投资货币基金和减肥是一个道理。减肥需要恒心和毅力，没有恒心和毅力就坚持不下来，容易半途而废；投资货币基金也需要同样的毅力和坚持，手头不用的活钱就及时存入货币基金，再小的收益也不放过，无论跑银行柜台还是上基金官网操作，都不能怕麻烦。“从前减肥我就有股狠劲，不狠就容易前功尽弃，这股狠劲对我后来养成成熟的货币基金投资习惯有很大帮助。”姜女士说，这股劲头即便是在遇到货币基金遭遇“成长的烦恼”时，仍不能动摇。
　　“听说货币基金近期有很多不利的消息，不过我没打算赎回，决定长期持有。”姜女士说。
　　货币基金近期“悲喜交加”，一边是迎来万亿基金规模，发展迎来了历史性时刻，一方面则是银行各方面的“围追堵截”。消息显示，近期银行不但对快捷支付进行了额度限制，同时取消了货币基金投资协议存款提前支取不罚息的政策。这两条政策不但限制了货币基金快速增长，同时还将货币基金的政策红利取消了。对于快速发展的货币基金而言，这些消息叠加后的影响有多大？
　　遭遇“拦路虎”
　　此次央行取消货币基金投资协议存款提前支取不罚息的政策红利，意味着货币基金在遭遇大规模赎回时，一旦协议存款被提前支取，只能获得活期利息
　　3月底，央行表示，“把线下金融业务搬到线上的，必须遵守线下现有的法律法规，必须遵守资本约束。不允许存在提前支取存款或提前终止服务而仍按原约定期限利率计息或收费标准收费等不合理的合同条款。”这意味着之前基金公司货币基金投资协议存款“提前取款不罚息”的政策红利即将结束。
　　数据显示，2011年10月份之前，货币基金投资协议存款的比例不能超过30%，2011年城投债危机引发债券市场收益率飙升，货币基金陷入流动性危机，证监会放开协议存款的投资，同时指出协议存款可提前支取不罚息，这种政策红利使得货币基金投资协议存款的平均比例得到提升。
　　此次央行取消这一政策红利，意味着货币基金在遭遇大规模赎回时，一旦协议存款被提前支取，只能获得活期利息。
　　不过，专家表示，对于政策红利的取消，货币基金不以为惧。
　　济安晋信基金研究中心副总经理王群航在接受《国际金融报》记者采访时表示，货币基金协议存款政策红利的取消对于货币基金整体影响有限。尽管市场上总在强调货币基金投资协议存款的比例高达90%以上，但实际情况却是，货币基金2013年末投资银行存款和结算备付金的平均比例为52.40%，如果剔除开放式基金通常要在基金资产中保留5%左右的结算备付金，那么协议存款的算术平均占比为47.40%，整体占比并不是太高，与市场上认为的货币基金90%以上投资协议存款这种以点代面的观点相去甚远。
　　此外，王群航列出数据表示，即便是当年政策红利的推出，提高了货币基金投资协议存款的平均比例，货币基金2011年四季度以来银行存款和结算备付金的整体占比也只在45%左右，所以总体影响较为有限。
　　不过，王群航也不否认，对于投资协议存款比例较高的货币基金来说，政策红利的取消将带来较大的影响。
　　数据统计显示，2013年底，银行存款和结算备付金占比超过80%的货币基金共有9只，其中有3只的比例在90%以上，这类主投协议存款的货币基金一旦失去政策红利的保护，为了流动性管理的需要，将降低投资协议存款的比例，这对基金经理的能力要求会更高，尤其是像余额宝这类规模很大的货币基金，兼顾流动性和收益性将给基金经理带来更大的挑战。
　　“政策红利的取消，使得货币基金丧失了一个安全垫，一旦面临大规模赎回时，将使货币基金面对更大的冲击，尽管这种大规模赎回现象并不常见。”深圳某券商分析师表示。此外，一方面会降低货币基金投资协议存款的比例，另一方面为了应对流动性需要，协议存款的投资期限也将会缩短，一般情况下，久期短的协议存款收益率将低于同等条件下久期长的协议存款收益率。
　　值得关注的是，临近一季度末，市场资金利率又开始小幅上扬。季末恰逢银行揽储高峰，银行间市场或再迎钱荒，随着资金面的趋紧，货币基金的收益率有望攀升。在此预期推动下，一般情况下逐利资金会追捧货币基金，提前申购分享季末货基的收益。
　　申银万国证券指出，季末后一个月资金面甚至可能比季末月份更为紧张。特别是清明小长假过后，基于季末后法定准备金大量补交和上季度财政税收上缴因素，即便有公开市场部分到期资金注入，也难以对冲市场总量资金在短期内大幅流出的状况。综上所述，资金面宽松态势将在一季度终结，从第二季度开始资金紧张或是大势所趋，有利于货币基金投资。
　　施压流动性
　　没有了“政策红利”的照顾，货币基金的发展是否将迎来短暂的停顿？可以肯定的是，货币基金流动性管理的压力将增大
　　上海某家合资基金公司基金经理在接受《国际金融报》记者采访时表示，协议存款提前支取罚息，说明货币基金流动性管理的压力要增大。由于货币基金投资的存款分为定期存款和协议存款。其中，定存提前支取需要罚息，证监会规定其投资比例不能超过30%。而协存提前支取不罚息，亦没有投资比例的限制。
　　“同期限的协存收益率比定存要高，流动性更好。货币基金投资的存款，几乎都是协议存款。目前互联网货币基金投资协议存款的比例普遍高达80%－90%。若是这一特权取消，货币基金投资协存的比例会下降，但也不会低于50%。不过，一旦遇到流动性危机，货币基金提前支取这笔存款后，罚息将由基金公司的风险准备金来承担。这对基金公司的自有资金会带来比较大的压力，尤其是中小基金公司。”上述基金经理表示。
　　钱景财富副总经理、研究中心主任赵江林博士在接受《国际金融报》记者采访时表示，此前，基金公司投资银行协议存款享受着“提前支取不罚息”的政策红利。即基金公司在应对紧急赎回情况下，可以提前支取未到期的协议存款，银行仍按原来约定的收益支付利息，协议存款中签署有类似的提前支取条款。余额宝之所以拥有6%左右的高额年化收益，是由于其所对接的货币基金与各银行间的协议存款交易所致。本属于商业银行的存款被天弘基金获取再存入商业银行后，原本0.35%的活期存款和3.75%的两年期定期存款立刻被抬高至5%-6%左右，货币基金在银行享受着“提前支取协议存款不罚息”的特权，过高的利差价格应是银行拒绝与余额宝等基金交易的主要原因。
　　赵江林认为，协议存款与银行存款之间的利差是目前余额宝得天独厚的优势。如果银监会对以余额宝为代表的货币基金实行“两率一致”，这些产品的收益率将会大降，打击将是致命的。近期余额宝年化收益率不断下降，主因是由于市场资金面宽松，与余额宝收益正相关的Shibor走势从1月28日开始下降。但Shibor在2月27日至3月3日出现小幅反弹，而余额宝收益依旧是下跌，或许就是市场传闻的利空因素导致。
　　“不罚息优惠取消可能让货币基金在流动性危机时遭遇灭顶之灾。由于货币基金逐日计算投资者收益，如果一笔协议存款在中途被支取，只获得活期利息，这意味着该笔存款实际发生时间段内，协议利率和活期利率中间的差值将形成一个亏损‘黑洞’。”赵江林说。
　　不过，余额宝基金经理王登峰对此并不认同。&
　　王登峰表示，余额宝从未提前支取协议存款，其70%的资产投资期限为1个月内，对余额宝流动性不会有太大影响。
　　“余额宝一直把流动性管理放在第一位，不会因为片面追求高收益而冒流动性风险，而且余额宝作为首只互联网基金，流动性管理有多重方式保障，包括互联网基金的客户定位(海量客户、小客单量、行为分散)，大数据信息应用等给投资带来的便利。在实际投资过程中，余额宝从未发生过提前支取协议存款的行为，在行业内建立了良好信誉。提前支取协议存款不罚息的条款取消并不会对基金收益产生直接影响，若此政策实施，我们会更加强化流动性管理。余额宝近期申购赎回总体上保持稳定。”王登峰表示。
　　上海某证券公司资深基金分析师在接受《国际金融报》记者采访时表示，政策红利的取消从长期来看有利于货币基金的发展，货币基金的定位是现金管理工具，目前很多投资者却将它视作投资工具，这从节后资金利率下滑使得货币基金收益率降低现象被夸大、投资者过分关注货币基金七日年化收益率这一短期指标就可以看出。其实，选择货币基金应该选择那些成立时间长、业绩较好、稳定性较高的，而不是仅关注短期收益率的表现，政策红利的取消将有助于货币基金回归自己作为现金管理工具的定位上来。
　　祭创新法宝
　　从最初的祝福、欢呼到近期的发展障碍，货币基金在迅速膨胀之后遭遇了各种“成长的烦恼”，货币基金如何保持一如既往的发展势头，成为业内更需要关注的问题
　　在记者采访的过程中，创新成为货币基金未来发展的“法宝”
　　赵江林表示，互联网金融产品不断受到政策传闻和监管的影响，已经不像以前那么无忧无虑，只有创新才能应对新的挑战。从目前这些互联网金融公司的动作中我们或许可以窥探出一些端倪。比如，“余额宝用户专享权益2期”产品已经上线，该产品对接的是保险，预期年化收益率为7%，并保本保底。京东金融推出了“京东白条”，属于互联网信贷产品，消费者在京东购物可申请最高1.5万元的个人贷款支付，并在3至12个月内分期还款。互联网金融已经从单一的基金延伸至保险、信贷业务。
　　“货币基金今后的发展必将考虑转型。互联网基金可以根据客户风险偏好将部分货币基金用户转化为股票基金用户。互联网金融如果完全依赖货币基金很难继续走下去，提高投资管理能力是核心价值所在，从单一产品变成金融全产品线可以满足所有理财人群的需要。互联网金融在中国刚刚起步，这个市场的所有参与者需要未雨绸缪，做好规划。”赵江林说。&
　　晨星中国研究中心分析师廖佳也认为，货币市场基金在投资策略、投资范围方面的创新和调整则相对较少，大部分基金招募说明书约定的投资范围和投资策略都比较雷同，体现在资产配置上更多是做择时调整。例如在协议存款利率走高时，则把投资的重心放在该类资产上，债券收益走高时，则会侧重于债券类资产的配置，这容易导致在同一市场环境下不同基金间较高重复度的资产配置，不同基金的“辨识度低”。
　　值得关注的是，在货币基金似乎偃旗息鼓之时，一则新的消息传来：货币基金发展势头并未“偃旗息鼓”，新的渠道仍在拓展。据悉，京东金融平台开张，八大基金公司已经入驻。&
　　记者日前从有关渠道获悉，京东金融平台已于3月27日正式上线，易方达等8家成为首批登陆京东金融平台的基金公司。这是继淘宝之后的第二个可为基金销售机构提供第三方电子商务平台服务的机构。
　　京东商城专门开设了京东“金融”频道，记者登录后看到共有16家基金公司成为京东金融的合作机构，但实际上第一批上线的仅有8家基金公司，分别是易方达、嘉实基金、鹏华基金、南方基金、工银瑞信、建信基金、招商基金、国泰基金。据了解，各基金公司从去年四季度就开始与京东合作开发基金店，第一批上线的基金店都选择系统完善、测试成熟的公司，万事俱备，只等开卖。
　　从首批登陆京东商城的8家基金公司推出的产品来看，大多是货币基金、债券基金等低风险产品，符合互联网理财客户的低风险偏好、战胜活期的收益预期。
　　业内资深分析师表示，从去年开始，基金公司在互联网金融领域的角逐日趋激烈，各路基金豪门竞相与互联网巨头联姻，推出余额宝、聚盈A、理财通等热门互联网金融产品，易方达基金、天弘基金、华夏基金、汇添富基金等一批电商实力强劲的基金公司得以脱颖而出，博得了大量投资者的关注，掀起了一波“互联网理财”浪潮。可以看出，发展更多的产品，开拓更广的渠道仍将是货币基金发展的主要路线。而这波热潮仍将继续。
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