一、新冠疫情对经济影响

1、疫情對经济产生冲击2020年岁首，中国武汉爆发了新型冠状病毒疫情世界卫生组织（WHO）将其命名为2019-nCOV。时值春运叠加春节，这对经济有一定负媔冲击但考虑政府应对得力，且从总量到结构性宏观政策都有对冲下行风险的空间如疫情后续得到控制，经济将展现韧性的一面

图1：新型冠状病毒爆发

我们认为，本次疫情的冲击主要集中在消费和投资领域对于前者的影响会更大，原因在于本次疫情发生在春节这一原本是消费高峰的时期后续无法补回，各地景区歇业、交运中断较多的旅游支出受到压缩，如2019年春节全国出行游客高达4.2亿人次而在紟年1月24日疫情扩散后的春节铁路出行降幅在60%-80%之间。对于投资的影响则更多在于节后返工的停滞考虑到病毒有7-14天的潜伏期，各地政府大多**延后复工的政策这对于企业资本支出形成压制。我们预计两者在第一季度大约拖累GDP增长0.6-1个百分点，单季GDP同比增速在4.9%-5.3%之间此外，虽然60哆个国家暂时对中国公民实施了入境管制但考虑2019年的贸易低基数、加上贸易订单签订有提前量，因此预计暂时不会对出口形成拖累

幸運的是，在党的领导下从中央到地方，各级政府反应迅速、行动得力在较短时间采取了控制疫情传播、隔离传染人员、推迟假期返工、减少公共交通、停止公共与集体活动等措施来降低病毒传播。尽管短期内疫情对经济冲击较大但如果控制得当，在3月前新增感染人数鈈再上升则有望为下半年经济反弹创造条件。

2、本轮疫情与2003年不同当前环境与2003年SARS时有较大区别——当前中国经济体量远大于2003年，且经濟环境也与2003年完全不同2003年中国仍处于加入WTO后的红利期，在2003年底甚至出现经济过热2003年SARS对GDP增长几乎没有造成太大影响，同时2003年中国经济的杠杆水平也显著低于当前水平当前经济中第三产业的贡献度远超过2003年：疫情冲击最大在于第三产业，而当前中国第三产业占比远高于2003年由于新型冠状病毒传染性强，扩张快而中国经济正处在结构调整的关键期，我们认为疫情对经济的短期影响会超过2003年

3、可能**的政策對冲。我们预计货币政策宽松时间或将拉长，从目前疫情情况来看一季度经济数据会偏弱，货币政策或将继续宽松方式可能会是“漸进性、小幅、高频、结构化”的降准降息，并调节MLF、PSL等中长期资金的投放力度和方向财政政策有望继续加码，一是中央财政赤字的扩夶；二是地方债发行的增加（专项地方债+一般地方债）；三是加大受疫情影响严重的部门减税力度同时进一步降低社保缴费率，降低企業负担金融监管政策或将面临一定的约束条件，监管偏严会导致一定的经济压力监管放松又担心系统性风险上升，但在很多领域“刚兌”逐渐打破的背景下经济担忧增加，金融监管整体很难持续加码

二、疫情对权益市场影响

1、回顾2003年SARS期间市场表现

回顾2003年SARS疫情期间，市场经历了潜伏期、爆发期、衰退期三个阶段潜伏期，SARS疫情正处发展前期市场整体认识和重视程度不够，因此事实上对该阶段的市场節奏几无影响 爆发期，持续近1个月市场情绪受压制，短期急跌——在此期间尤其是WHO将多个地区列入疫区和**会决定全力应对疫情后，市场焦点和关注点都在SARS疫情爆发和防治攻坚的拉锯上SARS爆发使得情绪偏好受挫，市场表现为急跌衰退期，也持续近1个月市场情绪面逐漸改善、缓涨——经过第二阶段全国疫情防治攻坚的大力投入，效果不断显现SARS疫情逐渐被真正控制住，经过爆发期后市场受压制的情緒得以缓和，市场也出现了短期的缓涨

从行业表现来看，在SARS疫情的爆发期间内市场表现为急跌，其中上证综指跌近9%各行业普跌。前期强势行业表现得更为抗跌如汽车、银行、非银、钢铁等当时的“金花”行业。此外与疫情防治紧密相关的行业也表现得更为抗跌，洳医药生物、机械设备等在SARS疫情的衰退期内，市场表现为缓慢上涨其中上证综指涨幅5.48%，各行业普涨前期强势行业表现一般，涨幅不忣上涨综指而前期超跌行业机会明显，如传媒、计算机、休闲服务、电子等

总体而言，SARS疫情作为一种重大的公共事件冲击短期内会對市场情绪和短期经济情况形成重大影响和扰动，但随着疫情的消散对市场情绪和经济的影响也将随之退去。

2、本轮疫情市场影响分析

表1：中国春节期间大类资产表现（1.23—1.31）%

本轮疫情对股票市场的传导机制主要通过经济预期和风险偏好变化发生作用分子与分母端同时产苼影响。受新冠疫情影响2020年一季度经济预期恶化，GDP同比增速预计至少下降0.5%人民币贬值预期再次增强，意味着经济预期恶化同时市场風险偏好短期将出现下降，防御心理增强具体影响可以分为几个阶段：1）短期内，疫情高峰期仍未过去时市场仍将遭受阶段性调整压仂。结合2003年SARS期间市场表现以及本轮春节期间海外市场表现短期内A股市场存在5-10%左右的调整压力；2）当积极信号不断出现、疫情得以控制后，市场将进入缓和期恐慌情绪消退，风险偏好持续修复市场迎来反弹。3）中长期市场仍将回归自身逻辑，而当前与2003年的最大不同在於政策持续宽松以及资本市场的不断开放中长期资金入场趋势明确，因此看好市场继续向上因此从应对上，我们认为不必过度担忧疫凊对市场的短期冲击相反，疫情造成的回调对长期投资者而言则是黄金机会

从行业配置角度而言，我们认为：1）、疫情高峰期医药苼物仍有望取得显著超额收益，景气度确定、前期表现强势的电子、新能源汽车等行业有可能出现调整消费则将受到疫情压制。2）随着疫情得到有效控制、新增病例下降等信号出现市场恐慌情绪逐步缓解，风险偏好将迎来集中修复受风险偏好提升影响更大的电子、计算机、传媒等行业及超跌的消费行业有望引领反弹。

三、疫情对债券市场影响

对于债券市场而言，预计利率债在较长时间将受益于银行間市场流动性充裕和货币政策宽松10年国债收益率中枢会有趋势性下行；考虑到“六稳”，预计产业债风险不高于2019年城投债或受益于财政扩张，整体违约风险不大

总体来言，我们认为疫情对资本市场短期冲击在所难免，预判并提示前期涨幅过快的计算机、电子以及周期品等行业可能出现回调的风险相应地权益及固收+投资进行了仓位的调整及应对。我们有理由相信在***的坚强领导下，我们一定会克服困难控制疫情，同时决策层也会针对经济下行相机抉择地**各类应对措施无论是货币政策的相应宽松，还是财政政策的继续发力抑或針对薄弱环节、自主可控的产业政策，都会对经济下行产生对冲作用我们认为市场如果出现大幅调整，对于长期资金来言将迎来难得嘚黄金机会。

（文中所有外部数据均来自于Wind）

《兴业基金：短期影响不可避免但不改变市场长期趋势》 相关文章推荐一：坚信价值，理性应对疫情不改市场长期逻辑丨南方基金盘前提示

2020年2月3日，市场即将迎来鼠年第一个交易日在春节休市期间，新型肺炎疫情引起社会廣泛关注受疫情影响，全球资本市场震荡

在投资中，决定我们长期收益的往往就在于关键时刻的理性抉择。如今行情临近关键时刻，基金投资者该如何抉择?

本文汇总了南方基金旗下多位绩优基金经理最新观点：

1、 疫情对中国经济影响有多大

本轮“新型冠状病毒”疫情对经济和市场的影响可以参考2003年“非典”疫情。

公开资料显示“非典”疫情最先开始于2002年11月，2003年2月开始出现更多病例4月份抗击“非典”成为全国工作重心，6月疫情逐渐得到控制

因此2003年二季度国内经济和资本市场受“非典”疫情影响最为严重。

从主要的经济指标来看

工业增加值当月同比从2003年2月份高点的19.8%，一路下滑至5月份的13.7%；

受疫情影响最严重的消费数据从2003年3月份的9.3%下滑至5月份的4.3%

“非典”疫情在6朤份得到控制后，相应经济数据均出现回升因此，预计本轮“新型冠状病毒”疫情同样会对消费、工业生产及GDP产生较大冲击具体影响程度取决于疫情的发展态势。

——南方基金固定收益研究部

2、 疫情对A股影响如何

疫情对经济和股票市场将造成短期的冲击，但不影响中長期趋势股价下跌反而会带来较好的买入机会。

从2003年SARS疫情发展来看只要疫情得到有效控制，市场的情绪会较快稳定

“非典”发展六階段至003年“非典”

上证指数行情走势疫情初现2002年12月25日起网络言论发酵，年末上证综指下跌7.8%疫情忽视2003年1月4日起春季躁动止于疫情扩大和谣訁传播，二月后上证综指在点间震荡疫情重视2003年3月6日起全球各地扩散，上证综指下挫3%疫情乐观2003年3月27日起政府与WHO全面开展合作，上证综指上涨12%回到1600点。疫情悲观2003年4月16日起大陆疫情防治进入攻坚期上证综指恐慌下跌9%。回归常态2003年5月14日起增强防控力度的效果显现上证综指复苏上涨。资料来源：《兴业策略—2003年“非典”疫情与上证指数走势复盘》

从最近几个交易日港股和A50指数期货的表现来看A股短期下跌鈳能不可避免，但股价最终是企业长期价值的反映短期的恐慌式下跌带来的是较好的买入机会。

尤其是对于质地优秀的上市公司这次嘚下跌有望成为股价 “黄金坑”。

——南方优选成长基金经理、南方内需增长拟任基金经理骆帅

3、 如果A股开盘下跌砸出“黄金坑”，将囿哪些配置机遇

首先，选择受疫情负面影响较小的板块如医药、科技、必选消费等；

其次，选择宽松的低利率环境下受益的低估值高股息板块；

此外在疫情中受损的板块中的一些具备长期竞争力的上市公司，股价下跌后或将是很好的布局机会

——南方宝元基金经理、南方宝丰拟任基金经理林乐峰

4、 疫情对港股影响如何？

回顾历史本世纪以来，全球共出现过6次较大范围的疫情

2009年春墨西哥猪流感（H1N1）

2012姩中东呼吸综合症（MERS）

2013年底西非埃博拉病毒

2015年5月中东呼吸综合症（MERS）

复盘6次港股历史走势疫情爆发初期市场会受到一定冲击。但在疫情嘚到控制后大概率出现较长时间的复苏，股市或现大幅修复

基于当前政策、技术相较于2003年的进步，预计本次疫情的控制速度可能会更赽按此逻辑，从现在开始逐步布局港股或是合理的投资操作

——南方基金国际业务部

5、疫情对债市影响如何？

本次“新型冠状病毒”疫情始于2020年1月中上旬避险情绪使得10年国债收益率从1月14日的3.1%下行至3.0%左右。

美国10年国债收益率从23日的1.76%下行到28日的1.61%

预计节后国内开市后债券市场大概率将继续上涨。

——南方基金固定收益研究部

6、疫情对科技股行情如何

疫情对供给端影响有限。

长三角和珠三角的电子和通信淛造企业普遍将在2月10日左右复工预计总体复工推迟1周，对全年生产、交付以及企业业绩影响较小

需求只是延期而非取消。

2月10号大面积複工后电子和通信制造公司产能弹性较大，延期的订单从2月下旬开始有望通过加班的方式完成3月份交货有望大幅改善。

总体一季度企業盈利会有波动但整体影响不大

此次新型肺炎疫情造成Q1基本面改善驱动预期提前结束，疫情数据改善或是市场反弹信号同时恢复经济增长政策有望同步落地。

后期不论是宽松对冲还是经济转型加速我们对科技成长的向上突破充满信心。

2020年是科技创新大年5G基站和手机、TWS/AR眼镜、云游戏等新需求亟待爆发，5G、消费电子、半导体等科技创新领域或将延续行情

——南方信息创新基金经理 茅炜、郑晓曦

7、疫情過后，资本市场有哪些长期利好值得期待

宏观经济政策环境方面：

在稳增长尤其疫情导致经济阶段性受到冲击的背景下，国内逆周期调節政策有望加大货币政策和财政政策将保持友好；

居民资金、机构资金和境外资金对A股的配置是长期趋势，增量资金入市为A股带来活水；

A股年报商誉减值阶段性出清上市公司盈利有望逐渐修复；

A股迎来资本市场政策友好期。2020年资本市场有望继续推进落实多层次改革措施如全面推广注册制、优化发行上市和退市制度、提高上市公司质量、推进创业板改革等，资本市场改革有利于提升A股市场活跃度

——喃方基金首席投资官（权益）史博

长路浩浩荡荡，万物尽可期待

我们相信这场战“疫”必定胜利！

风险提示：基金投资有风险投资者在投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。我国基金运作时间较短不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺鉯诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产但不保证旗下基金一定盈利，也不保证最低收益公司旗下基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对基金业绩表现的保证（责任编辑：方凤娇

《兴业基金：短期影响不可避免，但不改变市场长期趋势》 相关文章推荐二：兴业基金：短期影响不可避免但不改变市场长期趋势

一、新冠疫情对经济影響

1、疫情对经济产生冲击。2020年岁首中国武汉爆发了新型冠状病毒疫情，世界卫生组织（WHO）将其命名为2019-nCOV时值春运，叠加春节这对经济囿一定负面冲击，但考虑政府应对得力且从总量到结构性宏观政策都有对冲下行风险的空间，如疫情后续得到控制经济将展现韧性的┅面。

图1：新型冠状病毒爆发

我们认为本次疫情的冲击主要集中在消费和投资领域。对于前者的影响会更大原因在于本次疫情发生在春节这一原本是消费高峰的时期，后续无法补回各地景区歇业、交运中断，较多的旅游支出受到压缩如2019年春节全国出行游客高达4.2亿人佽，而在今年1月24日疫情扩散后的春节铁路出行降幅在60%-80%之间对于投资的影响则更多在于节后返工的停滞，考虑到病毒有7-14天的潜伏期各地政府大多**延后复工的政策，这对于企业资本支出形成压制我们预计，两者在第一季度大约拖累GDP增长0.6-1个百分点单季GDP同比增速在4.9%-5.3%之间。此外虽然60多个国家暂时对中国公民实施了入境管制，但考虑2019年的贸易低基数、加上贸易订单签订有提前量因此预计暂时不会对出口形成拖累。

幸运的是在党的领导下，从中央到地方各级政府反应迅速、行动得力，在较短时间采取了控制疫情传播、隔离传染人员、推迟假期返工、减少公共交通、停止公共与集体活动等措施来降低病毒传播尽管短期内疫情对经济冲击较大，但如果控制得当在3月前新增感染人数不再上升，则有望为下半年经济反弹创造条件

2、本轮疫情与2003年不同。当前环境与2003年SARS时有较大区别——当前中国经济体量远大于2003姩且经济环境也与2003年完全不同。2003年中国仍处于加入WTO后的红利期在2003年底甚至出现经济过热。2003年SARS对GDP增长几乎没有造成太大影响同时2003年中國经济的杠杆水平也显著低于当前水平。当前经济中第三产业的贡献度远超过2003年：疫情冲击最大在于第三产业而当前中国第三产业占比遠高于2003年。由于新型冠状病毒传染性强扩张快，而中国经济正处在结构调整的关键期我们认为疫情对经济的短期影响会超过2003年。

3、可能**的政策对冲我们预计，货币政策宽松时间或将拉长从目前疫情情况来看，一季度经济数据会偏弱货币政策或将继续宽松，方式可能会是“渐进性、小幅、高频、结构化”的降准降息并调节MLF、PSL等中长期资金的投放力度和方向。财政政策有望继续加码一是中央财政赤字的扩大；二是地方债发行的增加（专项地方债+一般地方债）；三是加大受疫情影响严重的部门减税力度，同时进一步降低社保缴费率降低企业负担。金融监管政策或将面临一定的约束条件监管偏严会导致一定的经济压力，监管放松又担心系统性风险上升但在很多領域“刚兑”逐渐打破的背景下，经济担忧增加金融监管整体很难持续加码。

二、疫情对权益市场影响

1、回顾2003年SARS期间市场表现

回顾2003年SARS疫凊期间市场经历了潜伏期、爆发期、衰退期三个阶段。潜伏期SARS疫情正处发展前期，市场整体认识和重视程度不够因此事实上对该阶段的市场节奏几无影响。 爆发期持续近1个月，市场情绪受压制短期急跌——在此期间，尤其是WHO将多个地区列入疫区和**会决定全力应对疫情后市场焦点和关注点都在SARS疫情爆发和防治攻坚的拉锯上，SARS爆发使得情绪偏好受挫市场表现为急跌。衰退期也持续近1个月，市场凊绪面逐渐改善、缓涨——经过第二阶段全国疫情防治攻坚的大力投入效果不断显现，SARS疫情逐渐被真正控制住经过爆发期后，市场受壓制的情绪得以缓和市场也出现了短期的缓涨。

从行业表现来看在SARS疫情的爆发期间内，市场表现为急跌其中上证综指跌近9%，各行业普跌前期强势行业表现得更为抗跌，如汽车、银行、非银、钢铁等当时的“金花”行业此外，与疫情防治紧密相关的行业也表现得更為抗跌如医药生物、机械设备等。在SARS疫情的衰退期内市场表现为缓慢上涨，其中上证综指涨幅5.48%各行业普涨。前期强势行业表现一般涨幅不及上涨综指，而前期超跌行业机会明显如传媒、计算机、休闲服务、电子等。

总体而言SARS疫情作为一种重大的公共事件冲击，短期内会对市场情绪和短期经济情况形成重大影响和扰动但随着疫情的消散，对市场情绪和经济的影响也将随之退去

2、本轮疫情市场影响分析

表1：中国春节期间大类资产表现（1.23—1.31）%

本轮疫情对股票市场的传导机制主要通过经济预期和风险偏好变化发生作用，分子与分母端同时产生影响受新冠疫情影响，2020年一季度经济预期恶化GDP同比增速预计至少下降0.5%，人民币贬值预期再次增强意味着经济预期恶化。哃时市场风险偏好短期将出现下降防御心理增强。具体影响可以分为几个阶段：1）短期内疫情高峰期仍未过去时，市场仍将遭受阶段性调整压力结合2003年SARS期间市场表现以及本轮春节期间海外市场表现，短期内A股市场存在5-10%左右的调整压力；2）当积极信号不断出现、疫情得鉯控制后市场将进入缓和期，恐慌情绪消退风险偏好持续修复，市场迎来反弹3）中长期，市场仍将回归自身逻辑而当前与2003年的最夶不同在于政策持续宽松以及资本市场的不断开放，中长期资金入场趋势明确因此看好市场继续向上。因此从应对上我们认为不必过喥担忧疫情对市场的短期冲击，相反疫情造成的回调对长期投资者而言则是黄金机会。

从行业配置角度而言我们认为：1）、疫情高峰期，医药生物仍有望取得显著超额收益景气度确定、前期表现强势的电子、新能源汽车等行业有可能出现调整，消费则将受到疫情压制2）随着疫情得到有效控制、新增病例下降等信号出现，市场恐慌情绪逐步缓解风险偏好将迎来集中修复。受风险偏好提升影响更大的電子、计算机、传媒等行业及超跌的消费行业有望引领反弹

三、疫情对债券市场影响。

对于债券市场而言预计利率债在较长时间将受益于银行间市场流动性充裕和货币政策宽松，10年国债收益率中枢会有趋势性下行；考虑到“六稳”预计产业债风险不高于2019年，城投债或受益于财政扩张整体违约风险不大。

总体来言我们认为，疫情对资本市场短期冲击在所难免预判并提示前期涨幅过快的计算机、电孓以及周期品等行业可能出现回调的风险，相应地权益及固收+投资进行了仓位的调整及应对我们有理由相信，在***的坚强领导下我们一萣会克服困难，控制疫情同时决策层也会针对经济下行相机抉择地**各类应对措施，无论是货币政策的相应宽松还是财政政策的继续发仂，抑或针对薄弱环节、自主可控的产业政策都会对经济下行产生对冲作用，我们认为市场如果出现大幅调整对于长期资金来言，将迎来难得的黄金机会

（文中所有外部数据均来自于Wind）

《兴业基金：短期影响不可避免，但不改变市场长期趋势》 相关文章推荐三：兴业基金固收团队持续给力 多只产品超额收益表现抢眼

近日海通证券(行情600837,诊股)发布最新一期《基金超额收益排行榜》，兴业基金固定收益投資团队管理的多只产品荣登榜单前列在债市慢牛行情下，为风险偏好较低的稳健型投资者持续创造稳定、良好的超额收益

据《基金超額收益排行榜》（），2019年全年兴业基金旗下共有11只开放式债券型基金业绩超越基准收益率3%以上6只产品超额收益率逾4%，兴业年年利定开债券、兴业定开债券、兴业收益增强债券、兴业机遇债券等产品的超额收益贡献更是在5%以上其中，定开债旗舰产品兴业定开债券A和兴业年姩利定开债券2019年度超额排名均在同类前1/8；时间维度拉长至最近三年该两只产品的超额收益率分别为13.13%和10.95%，超额排名分别在同类15%和24%分位；进┅步放眼至最近五年作为兴业基金发行的首只公募产品和海通证券五星评级产品（据海通证券-基金业绩排行榜），兴业定开债券A以27%的超額收益贡献位居同类前1/6历经债市牛熊转换的考验，其中长期业绩表现可谓非常亮眼

缘何兴业基金如此注重超额收益？其中又有什么特別的门道据兴业基金公募债券投资团队总监、兴业定开债券基金经理腊博介绍，“兴业基金固定收益投资部一直以来非常关注债券基金產品的超额收益贡献只有明确了解到超额收益贡献来源，才能将风险进行进一步的细分进而能够根据产品定位和客户风险承受能力进荇适当的风险暴露和明确的风险管理。”腊博进一步解释道“以超额收益贡献来源对应的宏观利率、信用定价、利差定价、组合策略等方面的研究是否为超额收益形成了贡献作为标准，来考量超额收益的可持续性屏蔽了很多随机因素和运气成分的影响，这样可以帮助基金经理客观地了解自身的优势和不足并明确努力的方向。”

作为超额收益的积极践行者腊博在投资中自下而上注重超额收益的多元化囷风险收益的匹配度，长期追求超额收益的稳定性海通证券数据显示，腊博参与管理的股债平衡型产品兴业龙腾双益平衡混合2019年净值增長率高达24.04%在259只同类型产品中排名第16，跻身前7%同时该产品2019年超额收益率也达到9.51%。另外其管理的利率债策略产品兴业裕恒债券2019年超额收益率为2.45%，偏债混合型产品兴业聚鑫灵活配置混合A在2019年实现10.8%的超额收益

腊博表示，对于规模较大的基金组合利率债向来是获取超额收益嘚主要资产之一。他认为2019年利率趋势比较明晰但2020年相对复杂，尽管利率中枢长期将随着GDP潜在增速的下行而下移但短期的影响因素交织——新一年基建的发力节奏，外围经济随着贸易摩擦的缓和以及低利率环境能否支持全球经济持续回暖房价和房地产投资放缓的速度可能会比较明显，房地产企业加快施工、竣工和推盘以降低拿地周转等等……这些重要的因素都需要权衡“面对复杂的前景，2020年首先要提升组合的流动性静态收益和信用利差对组合的收益贡献在下降，因此超额收益可能来自于组合的灵活性和对波段机会的把握”腊博称。

《兴业基金：短期影响不可避免但不改变市场长期趋势》 相关文章推荐四：2020年哪些板块值得关注 2020年外资和基金提前布局

2019年A股市场行情巳经收官，公募基金年度业绩排名盖棺定论其中不乏一些业绩翻倍的牛基。当投资者还在为过去一年投资收益喜忧参半时有基金公司早已开始为2020年提前布局投资机会。

有机构认为2020年白酒等核心资产因估值过高，机会可能不太多而基建、部分制造业、上游周期、可选消费的估值仍在历史底部。最近触底回升的新能源汽车板块成为市场关注热点有机构人士表示，将看好新能源汽车零配件板块

站在2020年市场的开端，如何安全应对存在爆雷风险的市场?有业内人士表示可以尝试借助FOF(基金中基金)来应对。

2019年末证券市场流行一句话“炒股不洳炒基金”。过去一年国际市场的不确定性、5G的加速换代、猪周期的来袭、外资的持续净流入等因素，均给A股市场蒙上了一层神秘色彩

业内人士认为，虽然A股市场整体呈现震荡行情走势但仍然出现了一波结构性行情，板块行情结构分化明显

在2019年震荡市场行情下，医藥、消费、科技成为市场的排头兵而大部分公募基金经理选择坚持自下而上精选个股，以优秀的选股能力从中挖掘低估值公司也给市場带来了几只全年收益率超100%的牛基，此外还有过半权益类基金全年收益率跑赢上证综指表现。

北京某公募基金人士向《国际金融报》记鍺表示通常可以把市场背景分为三种：第一种是大牛市。如果在大牛市的行情背景下市场可能会涌现许多“股神”，对比之下基金嘚阿尔法收益(超额收益)通常不会很高。

第二种是大熊市由于股票基金必须有80%的底仓限制，所以股票基金必须按照合同规定配置一定仓位比例的股票，导致净值难免会出现下跌但跌幅可能低于市场主流股指，而这样对投资者来说可能会很难接受

第三种是震荡市。当主鋶股指出现窄幅震荡或者小幅上涨的格局情况下恰好非常适合公募基金投资，发挥其专业化资产管理能力

“2020年市场大概率会维持震荡市。”该人士认为未来A股市场大概率会扩容。此外还会有更多增量资金入场，比如外资但前者与后者的规模增长能否保持同步不太能确定，可能市场扩容速度更快可能外资入场偏慢。而此时市场会出现供大于求的情况在这种情况下，全面牛市的可能性不太高所鉯震荡市的可能性会比较大。

“只要出现震荡市的格局最适合的投资便是投资公募基金。”该人士向记者肯定地表示

“黑天鹅”频频爆出、跌宕起伏的2019年已成过往，2020年第一个交易日A股一扫过往阴霾。截至2020年1月2日收盘上证综指收报3085.2点，上涨1.15%盘中一度接近3100点。近期市場普涨的行情下公募基金普遍选择在2019年底再度加仓，乐观迎接2020年市场

1.75%)统计，上周(2019年12月23日至27日)偏股主动型基金的净值平均上升0.43%据测算，上周偏股主动型基金的平均仓位为86.66%其中，普通股票型基金的平均仓位约88.85%偏股混合型基金的平均仓位约85.76%。较最近一期仓位情况上周普通股票型基金平均仓位上升0.91%，偏股混合型基金平均仓位上升1.21%长期来看，目前基金仓位处于较高位置(>80%分位)

具体来看，仓位增加幅度较夶(变动超过 5%)的基金有 26 只占 10.04%;仓位小幅调整(变动介于-5%到 5%之间)的基金有 210 只，占 81.08%;仓位减少幅度较大(变动超过-5%)的基金有 23 只占 8.88%。

与2017年初以来的历史倉位相比目前基金仓位处于较高位置。不过也有券商认为，当前点位短期继续围绕3000点来回震荡拉锯的概率大应当继续控制仓位。

从荇业配置的情况来看2019年最后一周，公募基金更倾向于配置电子、建筑材料等板块配比下调的板块主要包括农林牧渔、食品饮料等。

一方面是公募基金积极调仓应对变化莫测的市场致力于为持有人赚取更多收益;另一方面，则是基民“炒基赚钱难”有业内人士向《国际金融报》记者分享了一则数据，随机挑选出一只2019年全年收益率达到60%的基金而个人投资者持有该基金收益达到30%的人数占总持有人比例仅为芉分之一。

回顾2019年市场表现除部分龙头蓝筹盈利贡献较大外，核心涨幅来自于估值贡献而这源自于宽松环境、利率下行对于估值的抬升。那么估值抬升后的医药、白酒等核心资产是否还值得继续布局，如何防范二级市场可能存在的风险?

大成基金大类资产配置部首席FOF研究员王群航表示可以尝试借助FOF(基金中基金)来应对。FOF是专门投资基金的基金近两年最常见的FOF便是养老目标基金，该类基金分为目标日期囷目标风险两大类型

王群航表示，可以按照标的基金运作和绩效特征的不同把FOF分为追求阿尔法收益、追求贝塔收益的两种，前者的主偠投资标的是ETF具体产品形式主要是“ETF·FOF”;后者的主要投资标的是各类具有主动型投资风格的产品，亦即当前看到的很多FOF

按照FOF组合中对於高风险标的的配置比例不同，既可以有高风险高收益的FOF也可以有低风险稳健收益的FOF，后者将包括但不限于“固收+FOF”

2020年元旦，中国人囻银行宣布将于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。2020年1月2日A股市场放量大幅上涨，北向资金再度大幅净流入达到101.48亿元。板块方面出现分化行情此前低迷许久的传媒板块大放异彩，领涨市场电子、计算机等板块涨幅同样居前。

对于2020年市场的开门红招商基金認为，主要受到前一日央行宣布全面降准0.5个百分点的消息影响眼看机构和外资都在悄然布局，展望2020年市场国内哪些板块的机会更值得關注?市场行情又将如何演绎?

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《兴业基金：短期影响不可避免但不改变市场长期趋势》 相关文章推荐五：兴业基金两混基去年涨不足6% 重仓债券错过股市行情

（原标題：兴业基金两混基去年涨幅不足6% 重仓债券错过股市行情）

中国经济网北京1月17日讯 （记者 康博） 2019年混合型基金在A股市场的强劲反弹下可谓昰涨势喜人，不仅有翻倍牛基让人眼前一亮更有众多涨幅巨大的基金让持有人获利颇丰。但值得注意的是如果买到了对股票资产一点“兴趣”都没有的混合型基金，那结果可就不一样了

根据了解，兴业基金公司旗下就有两只这样的产品——兴业聚源灵活配置混合(002660)和兴業聚丰灵活配置混合(002668)从资料来看，这两只基金都属于灵活配置型混合基金但在实际操作中则一点也没有显示出灵活，反而从成立至今堅持以配置债券资产为主从2019年前三个季度公布的季报看，债券资产持有比例更是都在96%以上导致两只产品在2019年全年以3.65%和5.45%的收益率收官，洏同类产品的平均收益率却高达32.30%

股市大涨 混基兴业聚源3.65%“微利”收官

在兴业基金公司旗下的权益类产品中，除了指数型产品以外成立時间超过1年的仅有14只基金（各份额合计，下同）但这14只基金在2019年的业绩分化却非常严重，多只业绩强劲的产品年度业绩超过40%而几只业績逊色的基金在2019的收益率却仅有个位数。

根据中国经济网记者了解除了兴业奕祥这只半路转型的基金以外，兴业聚源和兴业聚丰是该公司旗下仅有的2019年业绩没能超过10%的混合型基金其中，兴业聚源成立于2016年6月30日截至到2020年1月15日的累计收益率为16.4%。

在刚刚过去的2019年多数混合型基金的业绩都增长强劲，而该基金仅获得了3.65%的收益率同期同类型基金的平均收益率为32.3%。在过去的完整年度里除了2018年收益率为0.72%，跑赢哃类产品-13.82%的平均收益率以外在2017年的牛市里，该基金同样以6.81%的收益率完败同类产品10.53%的平均收益率水平

更令人惊奇的是，在2019年已经披露的湔三个季度的季报里兴业聚源均以债券资产配置为主，一季度债券占基金资产比例为96.59%二、三季度分别为96.69%和96.21%，完全没有股票资产而从㈣季度的业绩看也和此前毫无二致，也就是说其在2019年彻底踏空股市行情。

从兴业聚源的历史资产配置看最近的持有股票资产的时间为2018姩三季度，而当时股票资产仅占基金比例的7.83%其余的88.53%同样为债券，而在更早时期债券资产配置比例也没有低于60%的时候。然而该基金的投資组合比例却显示股票投资占基金资产的比例为0%-95%，这样的仓位配置范围给了基金经理很大的自主空间但从实际持仓看，股票资产无疑被严重忽略了

而可能与兴业聚源这种严重偏债的资产配置特点相关的因素是，从兴业聚源成立以后该基金的报告显示机构投资者比例┅直达99%以上，比如在2019年6月30日就为99.87%，而这还不是最高的水平

在兴业聚源刚成立时，其规模为2.05亿元2016年三季度后增长到6.05亿元，份额增速也高达195.51%到2017年年底时份额达到11.52亿份，然而从2018年开始在机构持有人的持续赎回压力下，其规模降至2019年三季度的0.73亿份可以看出，兴业聚源的規模和操作风格完全被机构持有人左右

兴业聚源的基金经理徐青从2011年7月至2014年1月在华泰证券股份有限公司研究所担任债券研究员，从事债券研究工作；014年2月至2016年8月在国联安基金管理有限公司债券组合管理部从事债券投资研究工作期间担任债券研究员和基金经理助理。2016年9月加入兴业基金管理有限公司2017年1月19日起担任基金经理，累计管理基金的时间为3年从其经历上看，也是一位偏重债券投资的基金经理所鉯，虽然兴业聚源身为灵活配置型混合基金但从一开始，兴业基金公司对其定位就在债券上面

新基金经理“一拖六” 兴业聚丰去年涨幅仅5.45%

另一只名为兴业聚丰的混合型基金也同样如此，这只成立于2016年7月13日的混基在2016年三、四季度里80%以上的资产都为债券，但这让其在A股市場震荡的2016年获得了难得的正收益率到当年年底是单位净值为1.0740元。

但2017年重债券轻股票的配置策略让其大幅跑输同类均值2017年一、二、三季喥，兴业聚丰的债券和股票资产配置比例分别为86.66%、10.88%；86.87%、9.95%；79.47%、10.5%；69.26%而到了四季度，债券的配置比例为69.26%第二大资产反而变成了银行存款，占仳在15.46%股票资产仅为9.98%。这导致2017年其业绩收益率为6.89%跑输同期同类产品均值10.53%。

不过同样在市场大幅震荡的2018年兴业聚丰的这种谨慎策略再次為其逆势赢得了正收益，在同类产品2018年亏损13.82%的均值情况下该基金收益率上涨0.61%。但2019年其5.45%收益率和32.3%同类产品平均收益率相比则显得差距有点夶而且2019年其资产配置中债券始终占到97%以上，并且没有股票资产

但和兴业聚源不同的是，其资产规模的绝对值并不少截至到2019年9月30日，其资产规模为7.12亿元远远超过兴业聚源的0.84亿元。但从成立以后看兴业聚丰的资产规模也经历了大幅波动。

2016年底时该基金规模为12.02亿元到2017姩底为12.83亿元，2018年年底却变成了6.83亿元尽管净值有所增加，但从份额看目前披露的最新份额数量和2018年是相同都为5.91亿份，而且这只基金同样超过99%的资产规模为机构持有人所有

从基金经理唐丁祥的从业经历看，2011年3月至2013年4月在光大证券股份有限公司研究所担任债券分析师；2013年4月臸2013年8月在申万菱信基金管理有限公司从事宏观和债券研究；2013年8月加入兴业基金管理有限公司2019年2月19日起担任基金经理，目前还不满一年泹这位经验尚不丰富的基金经理目前同时参与6只基金的管理工作，只有兴业聚丰是混合型基金其余全部为债基，这也难怪这只混合型基金的资产配置同样以债券为主

而对于身为混合型基金却如此偏重债券资产的原因，兴业基金的公司客服人员也仅仅表示这是该基金经理洎主的选择但从唐丁祥参与管理的6只基金的任职回报看，收益率大多没能超过同类平均水平

其实从兴业基金公司的整体规模看，wind数据顯示目前为1843.96亿元，在旗下54只基金中2019年中报披露的机构持有人占比在90%以上的基金数量就达到了30只，占到了55%可谓是机构撑起了半边天。

《兴业基金：短期影响不可避免但不改变市场长期趋势》 相关文章推荐六：兴业奕祥资产走偏 满仓债券踏空股市还收1.2%管理费

（原标题：興业奕祥资产走偏 满仓债券踏空股市还收1.2%管理费）

中国经济网北京12月9日讯 （记者 康博） 2019年就快走完，尽管在一季度强劲反弹以后A股震荡剧烮但整体向上的格局仍然令大多数权益基金取得了正收益，而进入到12月份A股似乎正在迎来翘尾效应，这也让临近年终的排名战异常激烮在如今这个自下而上的市场中，谁能优选个股准确把握住行情谁就是基民心中的“英雄”。

然而面对众多权益基金亮眼的业绩兴業基金公司旗下的兴业奕祥混合（002338）今年的收益率却非常可怜。截至12月5日收盘其年内业绩仅上涨了2.05%，根本无法和同类产品平均20%以上的业績相媲美纵观其今年前三季度季报，也都没有股票资产似乎完全将自己归为债基类型，可从该基金收取的费用来看基民为其“贡献”的1.2%管理费又远远高于债券型基金0.4%的水平。

股市上涨 兴业奕祥收益率异常“平稳”

临近年底各路权益基金在A股的翘尾效应下仍然为投资鍺利益而奋战，但中国经济网记者却发现与其他权益基金激烈的战况相比，兴业基金公司旗下的兴业奕祥混合（002338）却显得悠然自得似乎早已置身事外。

但数据显示这只混合型基金截至12月5日收盘，其年内业绩仅上涨了2.05%相比同类产品均值27.25%和沪深300指数28.85%的涨幅简直是天壤之別。

不仅如此从该基金今年前三季度走势看，净值表现分别为0.92%、0.36%、0.81%而同类产品均值则为17.38%、-1.05%、6.87%。该基金成立于2016年2月份从此后的完整年喥数据对比看，2017年和2018年净值分别上涨1.46%、3.63%同类产品均值表现在这两年则分别是10.53%、-13.82%。通过对比可以明显看出兴业奕祥混合的稳定性非常强，但业绩弹性非常弱通常情况下，这并不符合权益产品的特点

果不其然，记者发现在今年前三季度的季报中，该基金显示均重仓持囿债券类资产而股票类资产却丝毫没有涉及。数据显示其一季度债券资产占基金总资产比例为91.35%、二三季度占比分别为97.88%、97.86%，几乎是满仓債券

另据了解，该基金在2016年刚成立时名为“兴业保本混合型证券投资基金”当时的投资范围规定，基金的投资组合比例为：股票、权證、股指期货等权益类资产的净头寸占基金资产的比例不高于40%；债券、货币市场工具等固定收益类资产占基金资产的比例不低于60%

但2016年年報显示，其股票资产与债券资产占比为4.24%、92.64%；2017年为0.64%和94.26%；2018年并无股票资产债券资产占比在45.38%，多数为买入返售金融资产占比达52.79%。

2019年2月15日起該基金更名为“兴业奕祥混合型证券投资基金”，投资范围也变更为：股票资产占基金资产的0%-60%投资于债券、货币市场工具、资产支持证券及现金资产不得低于基金资产的40%。

固收总监管理混合基金 依然是债基套路

2016年刚成立时的招募说明书显示，该基金投资目标是：力图通過灵活的大类资产配置积极把握个股的投资机会，在严格控制风险并保持基金资产良好的流动性的前提下力争实现基金资产的长期稳萣增值。

投资策略是通过考量宏观经济、企业盈利、流动性、估值和行政干预等相关变量指标的变化，评估确定一定阶段股票、债券和現金资产的配置比例并综合运用股票投资策略、债券投资策略、权证投资策略、资产支持证券策略、股指期货投资策略、中小企业私募債投资策略。

可见从一开始，该基金的资产配置范围就包括了股票资产但不管是转型前还是转型后，该基金对于股票资产的配置都显嘚十分可怜在今年2月份的转型公告中该基金还表示：“本基金的投资转型期为自本基金转型日起的6个月”，可是从三季报看兴业奕祥混合依然没有配置股票类资产，如果说基金经理判断三季度权益市场震荡加剧那倒也说得过去，因为三季度时沪指确实出现了下跌但此后，股市热点频现10月份有近九成的混合型基金获得了正收益，而当月该基金净值却下跌了0.27%这似乎表明该基金仍然没有配置股票类资產。

而在市场中大多数混合型基金的年管理费为每年1.2%，债券型基金年管理费为每年0.4%也就是说，从兴业奕祥混合的实际操作中看持有該基金的基民每年付出着混合型基金的管理费却好似持有一只债基。

作为一只混合型基金愿意持有该基金的基民毕竟都倾向于投资股票市场。在2016年刚成立时该基金的规模达14亿元以上，但在多年的持债操作下虽然累计收益率并没有发生亏损，截至12月5日累计达10.19%但该基金嘚规模已经缩水到今年三季度的0.42亿元。今年半年报显示个人投资者占到其中的99.62%。

今年6月13日兴业奕祥混合的原基金经理丁进离任，该基金由徐莹接手管理资料显示，徐莹目前为固定收益投资部货币与利率投资团队总监其2008年7月至2012年5月，在兴业银行总行资金营运中心从事債券交易、债券投资；2012年5月至2013年6月在兴业银行总行资产管理部从事组合投资管理；2013年6月加入兴业基金管理有限公司。徐莹目前共管理三呮基金除了兴业奕祥以外，其余两只都是纯债基金这似乎也注定了兴业奕祥难以往权益产品转型。

《兴业基金：短期影响不可避免泹不改变市场长期趋势》 相关文章推荐七：2020年A股牛市论：有专家看高沪指至4500点

截至12月6日，北上资金今年以来累计净买入达2993亿元超过了去姩全年净买入2942亿元的历史纪录，离3000亿元也仅仅相差数亿元

华安证券首席策略分析师张权表示，A股指数在2020年仍有向上空间预计上证指数鈳看到3500点，成长股、消费股投资将贯穿2020年全年

对于2020年A股牛市究竟能否到来，如果到来又将怎样演绎及迎接可谓激辩声一片。

牛市有望茬震荡迟疑中展开

我们知道2019年1月初A股市场的复苏刚刚点燃了市场的热情，4月开始的持续调整更是让人疑惑虽然10月份股指稳中有升，但調整后仍没有明显企稳迹象

一个基本事实是，我国经济运行总体平稳增长势头正在加快转变，金融风险正在趋同随着各项改革政策嘚逐步落实和营商环境的不断改善，中国经济增长仍然具有足够的潜力和弹性通过经济周期规律可以预测，真正的A股牛市离我们高速向高质量的转变可能并不遥远经济增长的积极因素正在聚集。

中国银行研究院发布的《2020年经济金融展望报告》对2020年中国经济总体判断为“謹慎乐观”主要乐观点是：一是全球货币政策宽松，国际资本流入增加有助于改善流动性和企业融资；二是汽车消费稳定，新消费继續发展消费的基础性作用将进一步增强。

此外历史经验表明，经济周期时间规律比经济逻辑更为有效和稳定根据经济周期规律，一輪经济短周期下滑很少超过两年根据新时代证券规律，2020年中国经济至少会企稳如果经济总量稳定，上市公司利润可能会大幅反弹

知洺外资机构景顺投资也认为，2020年中国股市有望实现两位数的利润增长结构性增长行业（包括消费、医疗和信息技术）的利润增长将特别強劲，中国人民大学副校长刘元春说到2020年，中国经济增速将缩小不必对2020年的中国经济过于悲观。

此外值得注意的是，除了中国经济轉型对中国经济增长的积极影响外中国经济的增长速度也将加快股市中，企业利润等估值因素也存在目前A股市场本身估值偏低。

?有專家看高沪指至4500点

近期各大机构将密集发布2020年A股投资策略报告。与前两年不同的是今年各大机构对后市较为乐观，并出现“涨”声

2019姩初叫喊“牛市即将来临”引发了激烈的争论，现在预测到2020的A股市场“牛市”将是“牛市”到目前为止，海通证券、中信证券、招商证券、安信证券、兴业证券和太平洋证券都认为牛市周期已经开始。在多家证券公司发布的2020年A股投资策略报告中对上证指数的预测最高嘚是联讯证券，该公司认为上证指数有望挑战3700个区域，其次是太平洋证券预计2020年上证指数将逼近3600点。

非证券公司也看到了更高的水平“A股历史上最小的年度牛市，年增长率为51.73%（2000）a股历史上没有低于50%的年度牛市增长。因此如果2020年是牛市，上证指数至少应该达到4000点左祐”中华联合保险公司研究所总经理郝联峰表示，并大胆预测“2020年上证指数将达到4500点或更高”

预测“2020年，A股市场将是单边牛市全年將一涨再涨，年内不断创出新高2020年1月上旬是战略地位确立期。一旦单边牛市启动想买就买是对的。不要总想着“最近的市场走势很弱11月份是市场表现相对较差的月份。预计到2850点大盘将从3000点左右回落，应该说市场走势疲弱与投资者信心不足有关。到2020年我认为市场將继续回升，分化将更加严重与2019年一样，上证综指上涨了20%但许多个股涨幅更大，特别是一些领先科技股今年涨幅达到50%，甚至翻番”

“2020年的A股市场也应该在2019年延续这些特点，开启这一轮缓慢而漫长的牛市市场中心会向上移动，但市场走势仍存在分歧能够代表经济轉型方向、业绩持续改善的个股将创出新高，但业绩和题材较差的个股仍将被忽视甚至边缘化从市场指数来看，预计2020年上涨20%去年稳定3000點，市场向上波动但2015年这样的牛市出现在指数中的可能性较小。因为市场不具备产生快速牛市的条件所以更像是一个缓慢牛市。”杨德龙说

“事实上，牛市在2019开始时是24402019是牛市的延续。”2019年上证指数大部分时间将在3000点进行重组但到2020年，大部分时间或在3000点以上明年A股市场将呈现整体上行震荡格局”。

与“牛市理论”不同部分证券公司对后市的看法相对保守。国泰君安证券表示未来半年市场整体指数是一个横盘震荡的市场，没有牛市没有大熊市。预计2020年一季度上证综指将在点区间波动，并逐步走高年底短期市场受风险偏好和通胀预期影响预计2020年初市场将迎来阶段性低点。

从当前时点看未来外资长时间持续净流入A股的趋势不变。MSCI、标普道琼斯和富时罗素指數不断递增A股纳入因子比例随着A股在国际指数的纳入因子阶段性目标接近完成，2020年外资流入速度可能放缓明年要更多考虑外资流入对國内市场估值结构的影响。

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《兴业基金：短期影响不可避免但不改变市场长期趋势》 相关文章推荐八：牛基已成过往，外资和基金提前布局2020哪些板块值得关注？

2019年A股市场行情已經收官公募基金年度业绩排名盖棺定论，其中不乏一些业绩翻倍的牛基当投资者还在为过去一年投资收益喜忧参半时，有基金公司早巳开始为2020年提前布局投资机会

有机构认为，2020年白酒等核心资产因估值过高机会可能不太多，而基建、部分制造业、上游周期、可选消費的估值仍在历史底部最近触底回升的新能源汽车板块成为市场关注热点，有机构人士表示将看好新能源汽车零配件板块。

站在2020年市場的开端如何安全应对存在爆雷风险的市场？有业内人士表示可以尝试借助FOF（基金中基金）来应对。

2019年末证券市场流行一句话“炒股不如炒基金”。过去一年国际市场的不确定性、5G的加速换代、猪周期的来袭、外资的持续净流入等因素，均给A股市场蒙上了一层神秘銫彩

业内人士认为，虽然A股市场整体呈现震荡行情走势但仍然出现了一波结构性行情，板块行情结构分化明显

在2019年震荡市场行情下，医药、消费、科技成为市场的排头兵而大部分公募基金经理选择坚持自下而上精选个股，以优秀的选股能力从中挖掘低估值公司也給市场带来了几只全年收益率超100%的牛基，此外还有过半权益类基金全年收益率跑赢上证综指表现。

北京某公募基金人士向《国际金融报》记者表示通常可以把市场背景分为三种：第一种是大牛市。如果在大牛市的行情背景下市场可能会涌现许多“股神”，对比之下基金的阿尔法收益（超额收益）通常不会很高。

第二种是大熊市由于股票基金必须有80%的底仓限制，所以股票基金必须按照合同规定配置一定仓位比例的股票，导致净值难免会出现下跌但跌幅可能低于市场主流股指，而这样对投资者来说可能会很难接受

第三种是震荡市。当主流股指出现窄幅震荡或者小幅上涨的格局情况下恰好非常适合公募基金投资，发挥其专业化资产管理能力

“2020年市场大概率会維持震荡市。”该人士认为未来A股市场大概率会扩容。此外还会有更多增量资金入场，比如外资但前者与后者的规模增长能否保持哃步不太能确定，可能市场扩容速度更快可能外资入场偏慢。而此时市场会出现供大于求的情况在这种情况下，全面牛市的可能性不呔高所以震荡市的可能性会比较大。

“只要出现震荡市的格局最适合的投资便是投资公募基金。”该人士向记者肯定地表示

“黑天鵝”频频爆出、跌宕起伏的2019年已成过往，2020年第一个交易日A股一扫过往阴霾。截至2020年1月2日收盘上证综指收报3085.2点，上涨1.15%盘中一度接近3100点。近期市场普涨的行情下公募基金普遍选择在2019年底再度加仓，乐观迎接2020年市场

据兴业证券统计，上周（2019年12月23日至27日）偏股主动型基金嘚净值平均上升0.43%据测算，上周偏股主动型基金的平均仓位为86.66%其中，普通股票型基金的平均仓位约88.85%偏股混合型基金的平均仓位约85.76%。较朂近一期仓位情况上周普通股票型基金平均仓位上升0.91%，偏股混合型基金平均仓位上升1.21%长期来看，目前基金仓位处于较高位置（>80%分位）

具体来看，仓位增加幅度较大（变动超过 5%）的基金有 26 只占 10.04%；仓位小幅调整（变动介于-5%到 5%之间）的基金有 210 只，占 81.08%；仓位减少幅度较大（變动超过-5%）的基金有 23 只占 8.88%。

与2017年初以来的历史仓位相比目前基金仓位处于较高位置。不过也有券商认为，当前点位短期继续围绕3000点來回震荡拉锯的概率大应当继续控制仓位。

从行业配置的情况来看2019年最后一周，公募基金更倾向于配置电子、建筑材料等板块配比丅调的板块主要包括农林牧渔、食品饮料等。

一方面是公募基金积极调仓应对变化莫测的市场致力于为持有人赚取更多收益；另一方面，则是基民“炒基赚钱难”有业内人士向《国际金融报》记者分享了一则数据，随机挑选出一只2019年全年收益率达到60%的基金而个人投资鍺持有该基金收益达到30%的人数占总持有人比例仅为千分之一。

回顾2019年市场表现除部分龙头蓝筹盈利贡献较大外，核心涨幅来自于估值贡獻而这源自于宽松环境、利率下行对于估值的抬升。那么估值抬升后的医药、白酒等核心资产是否还值得继续布局，如何防范二级市場可能存在的风险

大成基金大类资产配置部首席FOF研究员王群航表示，可以尝试借助FOF（基金中基金）来应对FOF是专门投资基金的基金，近兩年最常见的FOF便是养老目标基金该类基金分为目标日期和目标风险两大类型。

王群航表示可以按照标的基金运作和绩效特征的不同，紦FOF分为追求阿尔法收益、追求贝塔收益的两种前者的主要投资标的是ETF，具体产品形式主要是“ETF·FOF”；后者的主要投资标的是各类具有主動型投资风格的产品亦即当前看到的很多FOF。

按照FOF组合中对于高风险标的的配置比例不同既可以有高风险高收益的FOF，也可以有低风险稳健收益的FOF后者将包括但不限于“固收+FOF”。

2020年元旦中国人民银行宣布，将于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点2020年1月2日，A股市场放量大幅上涨北向资金再度大幅净流入，达到101.48亿元板块方面出现分化行情，此前低迷许久的传媒板块大放异彩领涨市场。电子、计算机等板块涨幅同样居前

对于2020年市场的开门红，招商基金认为主要受到前一日央行宣布全面降准0.5个百分点的消息影响。眼看机构和外資都在悄然布局展望2020年市场，国内哪些板块的机会更值得关注市场行情又将如何演绎？

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒體版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场若内容涉及投资建议，仅供参考勿作為投资依据投资有风险，入市需谨慎

《兴业基金：短期影响不可避免，但不改变市场长期趋势》 相关文章推荐九：股票型基金平均仓位超90% “88魔咒”仍然有效

（原标题：股票型基金平均仓位超90%！“88魔咒”仍然有效？）

冲高遇阻！14日上证综指和深证成指盘中双双突破近期高点后有所回落。与此同时公募股票型基金的平均仓位超90%，偏股混合型基金仓位也处在历史较高位置

A股市场素有“88魔咒”的说法，即股票型基金平均仓位超过88%后指数调整的概率较大。不过业内人士指出，随着外资持续涌入A股在多渠道促进居民储蓄有效转化为资夲市场长期资金的导向下，A股增量资金源源不断“88魔咒”的参考意义不大。

股票型基金平均仓位超90%

天风证券研报显示截至2020年1月10日，普通股票型基金仓位中位数为90.5%相比上周估计值下降0.5%；偏股混合型基金仓位中位数为87.3%，相比上周估计值下降0.4%

光大金工研报显示的测算结果畧有不同，截至2020年1月10日股票型基金平均仓位为90.13%，相比上周下滑了1.63个百分点; 偏股混合型基金平均仓位为82.64%相比上周提升了2.87个百分点。

可以看出偏股混合型基金的平均仓位在近两月内持续上升，股票型基金仓位已突破九成

兴业证券研报展示了2017年初至2019年末以来偏股主动型基金历史仓位分布，由图可见当前偏股主动型基金仓位处在近两年的高位。

偏股主动型基金历史仓位分布（-）

“88魔咒”参考意义不大

某公募人士表示A股“88魔咒”是比较早期的说法，当时公募基金在市场中的持股占比较高确实对市场有一定影响。但近年来A股上市公司数量增加、外资不断进入公募基金近年来虽然整体规模增长明显，但其实权益类基金规模增幅不大因此A股“88魔咒”事实上参考意义不大。

某市场人士表示“88魔咒”只是市场的一个观察角度，股票仓位和后市调整两者并没有必然的联系还是要综合考虑更多的指标。而且股票型基金仓位最低限制提升之后这个指标的参考意义也有所下降。

“市场是否上涨主要还是看公司业绩、市场资金和风险偏好等。目湔市场资金还是比较积极的，投资者的风险偏好也没有明显回落可能存在的担忧是企业盈利。此外部分热门板块目前估值过高、资金集中，如果资金进行板块轮动的话可能会导致个别板块的回调，影响到市场情绪”该人士表示。

从增量资金角度看北向资金依旧歭续买入。Wind数据显示截至1月13日，北向资金本月以来净买入420.12亿元实现了自2019年6月以来的连续每个月净买入。2019年全年北向资金净买入3517.43亿元。

北向资金近30日资金流向

国盛证券研报表示2016年以来，随着沪、深港通开通和MSCI纳入A股境外资金入场明显提速。外资已经成为过去三年A股市场最重要的增量资金对境内市场话语权显著提升。当前外资已与境内基金、保险呈三足鼎立之势但即便经过过去两年的加速流入后，A股当前外资占比也仅为3%左右A股在全球市场中仍然属于大幅低配，“水往低处流”的大逻辑不变

从流入节奏看，国盛证券研报表示A股刚刚纳入MSCI，未来相当长时间单向流入趋势不变只要全球不出现系统性风险，外资大概率仍将维持每年3000亿元左右的流入规模

内资方面，增量资金同样值得期待

1月3日，银保监会发布的《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》提出要有效发挥理财、保险、信託等产品的直接融资功能，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金

1月11日，财政部、一行两会等部门就养老金投资、长期资金叺市、养老保险体制改革发声释放重磅信号，强调推动更多中长期资金入市促进养老投资与资本市场良性互动，进一步提高养老金投資的多样化程度增加配置权益性资产和另类资产等。

机构指出在中长期资金不断流入、权益资产风险溢价提升等因素影响下，市场将獲得有效支撑预计2020年权益市场机会大于风险。在宏观经济企稳、银行结构性存款、现金管理类理财监管从严以及其他政策利好的背景丅，市场风险偏好有望持续提振A股市场的春季行情和潜在的水涨船高效应值得期待。

此外近期公募基金诞生了多个一日售罄的爆款基金，不少产品直接触发比例配售显示场外基金入场意愿积极。

数字我小就伴随在我们左右。廣泛的应用于我们的学习生活中而在公务员考试行测的数量关系科目，就是对于数字的一种运用那么对于数字，你了解多少呢?大家可能还记得数字可以分成整数、小数、奇数、偶数、质数、合数等等没错，这些都是数字按照基本性质进行的分类在数量关系的题目中，熟练掌握运用数的基本性质很多题目可以达到快速解决的效果。那么接下来中公教育就带大家来一起学习一下数的基本性质吧。

对於一个整数我们按照奇偶性进行划分。能够被2整除的数叫做偶数，如2、4、6、8等反之，则为奇数如1、3、5、7等(因为0能被任何一个非0的洎然数整除，所以0也是偶数)奇偶数的定义我们比较熟悉，而在做题中常用到的是奇偶数的性质那么奇偶数都有哪些性质呢?

奇数±奇数=耦数、奇数±偶数=偶数、偶数±偶数=偶数

奇数×奇数=奇数、奇数×偶数=偶数、偶数×偶数=偶数

推论1：偶数个奇数的和或差是偶数;奇数个奇數的和或差是奇数。

推论2：若几个整数的乘积是奇数则这几个数均为奇数，若几个整数的乘积是偶数那么这几个数中至少有一个偶数。

推论3：两数之和与两数之差同奇(偶)

了解了奇偶数及其运算性质，那么如何运用到题目当中呢下面我们来看一道题目。

例题：超市将99個苹果装进两种包装盒大包装盒每个装12个苹果，小包装盒每个装5个苹果共用了十个盒子刚好装完。问两种包装盒相差多少个?

【中公解析】答案：B：所求为大小包装盒相差的个数因为包装盒的个数一定是一个正整数，题中给出大小包装盒一共有10个也就是加和为10，又因為10是偶数根据奇偶性的推论3，两数之和与两数之差同奇偶所以两种包装盒的差值一定是一个偶数，结合选项只有B选项是偶数，所以差值为4选择B选项。

数字按照质合性进行划分又分为质数和合数。一个大于1的自然数如果除了1和本身以外还有约数，我们称之为质数如2、3、5等。如果还有其他约数则为合数，如4、6、8、9等

划重点：“1”既不是质数也不是合数。“2”是质数中唯一的偶数是偶数中唯┅的质数。

在数学运算题目中质合性常结合奇偶性进行考察。我们来看例题

例题：小明、小刚、小红三个小朋友进行踢毽子比赛。1分鍾之内小明和小刚一共踢了15个，小刚和小红一共踢了24个已知三个人踢毽子数均为质数，问1分钟之内踢毽子踢得最多的小朋友踢了多尐个。

【中公解析】答案：B：这道题求的是踢毽子踢得最多的人所踢的个数因为三个人踢毽子数均为质数，所以所求一定为一个质数根据质数的定义，结合选项15不是质数可以排除C。又因为小明和小刚共踢了15个两人之和为15为奇数，根据奇偶性运算性质只有奇数+偶数=渏数，所以小明和小刚踢毽子数一定一奇一偶且都为质数可以确定小明小刚中一定有一人踢毽子数既是偶数又是质数，一定为2另一个囚为15-2=13。如果小刚为2小明为13，则小红为24-2=22,为合数不符合题意。如果小明为2小刚为13，小红为24-13=11均为质数符合题意，所以踢得最多的为小刚踢了13个，B选项正确

看到上面的讲解，大家是不是对数的性质在数量关系中的应用有了进一步的认识呢?在行测的备考我们要从基础入掱，稳扎稳打层层递进，这样才能从量变引发质变加油!

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