（报告出品方/作者：国泰君安证券，韩其成、满静雅、郭浩然）1. 综述：新基建推荐新能源电力/BIPV/新能源汽车/智能驾驶/ 降碳/碳汇/元宇宙七方向“新基建”成为打造经济增长、切实扩大有效投资、发展数字经济的 重要抓手。1）4 月中央财经委会议指出加快新型基础设施建设。5 月 国务院《扎实稳住经济一揽子政策措施》指出，优先考虑将新型基础 设施、新能源项目等纳入支持范围。2）6 月《“十四五”可再生能源 发展规划》重点部署城镇屋顶光伏行动、“光伏+”综合利用行动、新 能源电站升级改造行动等。5 月工信部等四部门联合发布《关于开展 2022 新能源汽车下乡活动的通知》。3）新基建在建筑领域主要体现： 一是新能源电力/二是 BIPV/三是新能源车/四是智能驾驶/五是降碳/六是 碳汇/七是元宇宙。电网/特高压布局提速，苏文电能/永福股份/安科瑞/智洋创新受益。1） 6 月《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》建立 电网侧储能价格机制，探索将电网替代型储能设施成本收益纳入输配 电价回收。2）苏文电能 EPCO 一站式电能服务商，参与国网设计典型 设计编制。3）安科瑞提供中低压企业微电网能效管理系统方案，从传 统制造业向软件服务业升级转型。4）智洋创新智能运维分析管理系统 的提供商，研发应用人工智能/大数据分析/物联网应用平台等。5）永 福股份，宁德时代为第二大股东，合资发展新能源和储能产品；与启 迪设计合资进军户用光伏。政策驱动业绩加速反转，估值未充分反映新赛道高成长潜力。1）中国电 建 2022PE10.6 倍(历史最高 PE 平均 18 倍/2015 年最高 48 倍) PB1.3 倍 （三峡能源 2.6 倍）。BIPV 杭萧钢构 PE23，异质结电池标的公司平均 PE92（迈为股份 94 倍，金刚玻璃 364 倍 PE）。华设集团 2022PE9 倍(历 史最高 PE 平均 42 倍/2015 年最高 55 倍），可比苏交科 PE15 倍，华设集 团 PB1.7（深城交 PB3.4 倍）。BIPV 江河集团 2022PE13 倍，森特股份 PE48 倍。2)永福股份 Q1 净利润增 95%，PE54 倍。智洋创新 Q1 净利润 增 1044%，PE25 倍。四川路桥 Q1 净利润增 31%，PE7.4 倍。中国化学 前 5 月营收增 38%新签增 59%，PE11 倍。
2. 新能源电力：预期 22年国内新增装机光伏75-90GW （同增 42-70%）/风电 50GW(+5%)，储能/电网提 速2.1. 光伏风电：预期 22 年国内新增装机光伏75-90GW（同增42- 70%）/风电 50GW(+5%)，中国电建为全球最大新能源 EPC2.1.1. 行业：预期 2022 年国内光伏新增装机 75-90GW（同增 42-70%）， 风电新增装机 50GW(+5%)新能源政策频出，加速落实风电光伏大基地建设。1）2022 年 3 月，发 改委、能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》提出到 2025 年，非化 石能源消费比重提高到20%左右，非化石能源发电量比重达到39%左右。 2025 年核电/水电/抽水蓄能装机容量达到 7000 万千瓦/3.8 亿千瓦/6200 万千瓦以上，加快推进以沙漠/戈壁/荒漠地区为重点的大型风电光伏基 地项目建设，鼓励建设海上风电基地。2）6 月 1 日国家印发《扎实稳住 经济的一揽子政策措施》加快推动以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大 型风电光伏基地和经济指标相对优越的抽水蓄能电站建设。3）6 月 6 日 国家发改委、国家能源局等九部门联合印发《“十四五”可再生能源发展 规划》。推进风电光伏基地化/分布式开发,推动新能源在工业建筑领域应 用。促进存储消纳，推进储能及特高压建设。2021 年我国光伏发电新增装机约 53GW，预期 2022 年新增装机 75- 90GW（同比增速 42%-70%）。1）过去十年全球范围内的光伏度电成本 降幅超过 90%，与风电、天然气、煤电及核电相比降幅最大。2021 年我 国风电和光伏发电新增装机规模达到 1.01 亿千瓦，其中风电新增约 48GW，光伏发电新增约 53GW。2）据中国光伏行业协会（CPIA）预测， 2022 年我国光伏新增装机 75-90GW，2022-2025 年我国年均新增光伏装 机 83-99GW；2022 年全球光伏新增装机 195-240GW，2022-2025 年全球 年均新增光伏装机 232-286GW。3）据 PVInfoLink 6 月 30 日披露的数 据，多晶硅现货均价 272 元/kg，同增 2.3%。预计七月硅料供应环比提 升压力较大。组件价格 1.86-1.97 元/瓦维持高位。1-5 月光伏组件出口 63.4GW，同比增长 102%。 2021 年我 国风电 新增装 机约 47.6GW，预期 2022 年新 增装 机 50GW(+5%)。1）长期以来国内风电行业对补贴的依赖程度较高，成本 下降相对较慢。根据 IRENA 的统计，过去十年间中国陆上/海上风电的 平均度电成本分别由 2010 年的 0.071/0.178 美元降至 2020 年的 0.033/0.084 美元，下降幅度为 54%/53%， 明显低于同期国内光伏度电 成本的下降幅度 86%。2）到 2021 年底，全国风电累计装机 3.28 亿千 瓦，其中陆上风电累计装机 3.02 亿千瓦、海上风电累计装机 2639 万千 瓦。风电未来发展趋势是大兆瓦、大型化，有利于实现进一步降本。3） 根据中电联预测，2022 年我国风电新增装机规模约为 50GW。
2022 年 5月国内太阳能发电增 441%同环比加速。(1)1-5月电源工程投 资 1470 亿增 5.7%、环比 1-4 月增速提升 0.6 个百分点、比 21 年同期增 速下降 4.4 个百分点。细分领域：风电降 36.4%、环降 7.3 个百分点、同 降 34.8 个百分点。太阳能发电增 249%、环增 44.6 个百分点、同增 239.8 个百分点。(2)5 月电源工程投资 297 亿增 7.6%、环降 4.2 个百分点、同 增 34 个百分点。细分领域：风电降 60.0%、环降 41.1 个百分点、同降 34.7 个百分点。太阳能发电 119 亿增 440.9%、环增 176.6 个百分点。 2022 年 5 月国内新增装机 10.7GW 增 38%，光伏新增 6.8GW 增 141% 加速。(1)1-5 月新增发电装机容量 53GW 增 41.5%、环比 1-4 月增速下 降 0.9 个百分点、比 21 年同期增速下降 6.8 个百分点。其中风电增 39%、 环降 6 个百分点、同降 20 个百分点，光伏增 139%、环增 1 个百分点、 同增 78 个百分点。(2)5 月新增发电装机 11GW 增 38%、环降 32 个百分 点、同降 12 百分点。其中风电增 4%、环降 21 个百分点、同增 16 个百 分点，光伏增 141%、环增 32 个百分点、同增 63 个百分点。2.1.2. 公司：中国电建是全球最大新能源 EPC，中国能建电力和能源规 划具优势中国电建主营业务：1）作为全球清洁低碳能源、水资源与环境建设领域的引 领者，全球基础设施互联互通的骨干力量，公司具有“大土木、大 建筑”的横向宽领域产业优势。2）2021 年公司工程承包与勘测设 计业务实现营收 3730 亿元（+12%）占比 84%；电力投资与运营业 务实现营收 203 亿元（+8%）占比 5%，其中新能源业务实现营收 73 亿元（+17%）；房地产开发业务实现营收 295 亿元（+36%）占比 7%； 设备制造与租赁业务实现营收 65 亿元（+71%）占比 1%；其他业务 实现营收 169 亿元（-25%）占比 4%。公司战略：公司战略转型加快推进，战略重心和资源配置进一步向 能源电力、涉水业务、城市建设与基础设施三大核心主业集中，加 快推动三大核心主业的融合发展，以水美城，以能绿城，为“双碳” 目标提供电建方案。加快推进能源电力、水资源与环境、城市与基 础设施、绿色砂石四大产业联动，推动“水能城砂”融合发展与商 业模式创新，加快能源环保共生城市理念和模式研究和推广，在城 市开发和更新过程中贡献具有鲜明特点和差异化优势的电建方案。订单情况：2022 年 1-5 月公司新签项目数量 3084 个，共计 3863 亿 （+29%）。其中能源电力 1364 亿占比 35%，水资源与环境 1068 亿 占比 28%，基础设施 1377 亿占比 36%。3）其中境内 3288 亿元 （+36.08%）占比 85%，境外 574 亿元（+0.47%）占比 15%。
新能源 EPC 业务：竞争优势：承担国内大中型水电站 80%以上的规划设计任务、65% 以上的建设任务，占有全球 50%以上的大中型水利水电建设市场， 是中国水利水电、风电、光伏（热）建设技术标准与规程规范的主 要编制修订单位，是中国及全球水利水电行业的领先者。下属规划 设计总院受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/ 审查等职责。具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势，在 全球设计公司 150 强排名中继续排名第一，2019 年光伏装机量居全 球光伏集成商之首，2021 年中国电建国内光伏电站 EPC 总包企业 排名第一。装机容量：截至 2021 年底，公司控股并网装机容量 1,737.85 万千 瓦，其中：水电装机 648.24 万千瓦，同比增长 1.2%；风电装机 628.45 万千瓦，同比增长 18.9%；太阳能光伏发电装机 145.16 万 千瓦，同比增长 12.4%；火电装机 316 万千瓦，同比零增长。清洁 能源占比达到 81.82%。电力运营资产净利润占比约 20%。公司规 划 2022 年计划开工新能源装机超过 10GW，抽水蓄能 5GW。十四 五新增清洁能源装机 30-50GW。战略规划：公司将做优能源电力业务，充分用好传统水电和新能源 领域优势，抢占抽水蓄能、光伏、风电以及地热能、生物质能、氢 能、储能、综合能源市场，积极参与智慧能源、智慧电网建设，推 动能源清洁低碳转型，成为推动实现“碳达峰碳中和”目标的主力 军。
中国能建主营业务：1）公司主营业务分为勘测设计及咨询、工程建设、工业 制造、清洁能源及环保水务、投资及其他五大板块。其中勘测设计 及咨询、工程建设板块主要为建设业务，工业制造板块主要为水泥 生产、民用爆破、装备制造业务,清洁能源及环保水务板块主要为清 洁能源、环保、水务业务，投资及其他板块主要为高速公路运营、 基础设施服务业等。2）2021 年公司勘测设计及咨询业务实现营收 148 亿元（+4%）占比 5%；工程建设业务实现营收 2639 亿元（+24%） 占比 82%；工业制造业务实现营收 282 亿元（+16%）占比 9%；投 资运营业务实现营收 273 亿元（+1%）占比 8%；其他业务实现营收 64 亿元（+9%）占比 2%。3）2022 年 Q1 公司新签合同额 2441 亿 （+0.08%），分业务工程建设/勘测设计及咨询/工业制造/其他业务 分别 1950/49/62/379 亿。战略规划：坚定实施“1466”发展战略，即秉承行业领先、世界一 流，建设具有全球竞争力的世界一流企业的战略愿景，力争在践行 国家战略、能源革命、高质量发展及建设美好生活上走在前列，努 力打造一流的能源一体化方案解决商、一流的工程总承包商、一流 的基础设施投资商、一流的生态环境综合治理商、一流的城市综合 开发运营商、一流的建材、工业产品和装备提供商。2035 年，全面 建成具有全球竞争力的世界一流企业。
新能源 EPC：竞争优势：中国能建负担国家电力和能源规划研究任务，对中国 90% 以上火电站、核电站常规岛及电网的勘测设计标准作出贡献。编制 完成周边国家电力互联互通规划，发布我国能源和电力发展报告， 承担雄安新区能源规划研究等重大专项。作为中国乃至全球电力行 业最大的全面解决方案提供商，在境内电力规划咨询，火力发电、 核电常规岛、骨干电网等行业勘测设计市场占有率超过 70%，拥有 行业主导地位和话语权。依托全国新能源消纳监测预警中心，在新 能源电力接入和消纳方面积累了丰富的资源和能力，源网荷储和多 能互补“两个一体化”系统解决方案处于国内领先水平。装机容量：公司是新能源及综合智慧能源行业发展的先行者和推动 者，执行勘察设计任务和施工任务的新能源项目累计装机容量分别 超过 1.7 亿千瓦、1.1 亿千瓦。截至 2021 年底，公司控股并网装 机 463.3 万千瓦，其中：火电 125.47 万千瓦，水电 77.96 万千瓦， 风电 142.15 万千瓦，太阳能发电 95.30 万千瓦，生物质发电 22.40 万千瓦。到 2025 年，控股新能源装机容量力争达到 2000 万千瓦以 上。战略规划：公司将新能源等绿色低碳业务作为优先发展产业，研究 出台了“十四五”新能源产业规划，积极推动公司新能源产业跨越 式高质量发展。公司依托国家级能源智库，及时解读新能源“一体 化”、抽水蓄能规划等行业政策，强化市场研究，构建了公司总部、 区域总部及子公司“三位一体”新能源开发体系；充分发挥规划设 计咨询牵引作用，积极为地方政府及企业提供落实“30·60”战略 目标的能建解决方案，在源端市场抢得先机；全力开发新能源投建 营一体化项目。2.2. 储能：抽水蓄能储能市场占比超过 86%，中国电建参与 90% 以上抽蓄建设2.2.1. 行业预计 2025年抽水蓄能投产 62GW（CAGR+13%），电化学储 能 40GW（CAGR+67%）我国储能市场累计装机 43.4GW居全球首位，抽水蓄能占比超过 86%。 1）2022 年 2 月 10 日国家发展改革委、国家能源局印发《“十四五”新 型储能发展实施方案》，提出到 2025 年，新型储能由商业化初期步入规 模化发展阶段，具备大规模商业化应用条件；到 2030 年，新型储能全面 市场化发展。2）据中国化学与物理电源行业协会储能应用分会发布的 《2022 储能产业应用研究报告》统计数据显示，2021 年中国新增储能装 机为 7.4GW，累计装机已经达到 43.4GW 位居全球第一。3）从 2021 年 中国储能市场结构看，抽水储能累计装机规模达到 37.6GW，占比超 86%， 而电化学储能累计装机规模达到 5.1GW，占比达到 11.8%。
抽水蓄能投产 规模将从 2021 年 38GW 提升至 2025 年 62GW（CAGR+13%），电化学储能累计装机或将从 2021 年 5.1GW 提升至 2025 年 40GW（CAGR+67%）。1）根据 2021 年 8 月国家能源局《抽水 蓄能中长期发展规划（2021-2035）》，到 2025 年抽水蓄能投产达到 62GW 以上翻一倍，到 2030 年投产规模达到 120GW 左右，CAGR 达 15%。2） 根据《2022 储能产业应用研究报告》预测，2025 年我国电化学储能装机 规模或将达到 40GW。2.2.2. 公司：中国电建参与 90%以上抽蓄建设，中国能建加快进军“十成抽蓄，九成电建”。中国电建作为最早从事抽蓄电站设计和建设的 “国家队”，参与了国内 90%以上的抽水蓄能电站建设。1）中国电建主 业定位为‘水、能、砂、城、数’五个领域。抽水蓄能源于水、产出能、 可制砂、服务城、集成数，是中国电建重点发展的核心业务。进入‘十 四五’以来，中国电建加强顶层设计、助力标准建设、统筹资源配置、 加大正向激励，以实际行动助力抽水蓄能高质量发展。2）中国电建在抽 水蓄能领域拥有勘测设计、建设施工、运维管理全产业链一体化优势， 建成和正在建设着一批抽水蓄能电站工程，发挥着保障大电网安全、促 进新能源消纳、提升全系统性能的重要作用。3）旗下水规总院、北京院、 华东院、西北院、中南院、成都院、贵阳院、昆明院等设计企业，结合 我国水资源分布状况，相继开展了河北、内蒙古、吉林、山东、江苏、 浙江、广东等省区的抽水蓄能电站选点规划研究、参与了抽水蓄能中长 期发展规划（2021-2035）研究，以及近百座抽水蓄能电站的勘测设计、 施工监理等工作，掌握了抽水蓄能规划、设计及总承包等一大批关键核 心技术，建立了一整套技术标准体系，培养了一大批专业技术骨干人才。（报告来源：未来智库）2.3. 电网：电网智能化建设和升级改造提速，苏文电能/永福股 份等发力细分市场2.3.1. 行业：电网智能化建设和升级改造提速，电网/电源/特高压投资维 持高强度2022年上半年电网、特高压政策持续出台，要求电网主动适应大规模新 能源发展，要求完善华北、华东、华中区域内特高压交流网架结构，建 设川渝特高压主网架，完善南方电网主网架。1）6 月，国家发改委、能 源局发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》， 新型储能可作为独立储能参与电力市场，加快推动独立储能参与电力市 场配合电网调峰，独立储能电站向电网送电的，其相应充电电量不承担 输配电价和政府性基金及附加，探索将电网替代型储能设施成本收益纳 入输配电价回收。2）3 月，发改委和能源局印发的《“十四五”现代能源 体系规划》提出，要推动电网主动适应大规模集中式新能源和量大面广 的分布式能源发展；加大力度规划建设以大型风光电基地为基础、以其 周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电 线路为载体的新能源供给消纳体系；完善华北、华东、华中区域内特高 压交流网架结构，为特高压直流送入电力提供支撑，建设川渝特高压主 网架，完善南方电网主网架。电网电源投资保持高强度，国网 2022年计划投资 5012亿元创历史新高。 1）2022 年 6 月 2 日，国家电网发布八项措施，提出要全力加大电网投 入，发挥投资拉动作用。2022 年国家电网计划投资达 5012 亿元，同比 增长 8.84%，为国家电网年度电网投资计划首次突破 5000 亿元，创历史 新高。2）1-5 月电源工程投资 1470 亿增 5.7%、环比 1-4 月增速提升 0.6 个百分点、比 21 年同期增速下降 4.4 个百分点。 5 月电源工程投资 297 亿增 7.6%、环降 4.2 个百分点、同增 34 个百分点。3）根据《电力行业 “十四五”发展规划研究》，预计 2025 年全社会用电量 9.5 万亿千瓦时， “十四五”期间年均增速将达到 5.9%，全国发电装机容量达 28.5 亿千 瓦。 特高压电网将迎来新一轮建设高峰。1）“十四五”期间，国家电网规划 建设特高压工程“24 交 14 直”，涉及线路 3 万余公里，总投资 3800 亿 元。其中，2022 年国家电网计划开工“10 交 3 直”共 13 条特高压线路。 2）我国西南、西北省份本就存在明显富余电力而东部省份对外省输电依 赖较大。“十四五”期间我国能源消费结构将向清洁能源加速转型，而相 关资源分布距东部较远，电力资源矛盾进一步加剧。特高压输电是解决 远距离大规模输电的主要手段，其投资额增长基本领先跨区域输电量 2 年，与项目建设周期一致；结构上西北、西南外送规模占比提升也与特 高压建设项目规划重合。特高压建设也提升了新能源的消纳能力，减少 弃风弃光现象。特高压项目具备产业链长、社会经济效益显著特征，能 带动近两倍社会投资参与，为实现 2022 年稳增长目标提供助力。电网智能化建设和升级改造迫在眉睫。智能电网建立在集成的、高速双 向通信网络的基础上，通过先进的传感和测量技术、先进的设备技术、 先进的控制方法以及先进的决策支持系统技术的应用，实现电网。随着 分布式电源、储能等大量接入配电网，对电力系统局部用电平衡、运行 方式安排等工作带来困难。新能源的大规模发展，也要求负荷侧提供柔 性调节能力，以实现“源随荷动”向“源荷互动”转变。在整县光伏推 进过程中，农配网容量无法满足接入要求，需要大幅增强农配网的配电 容量和线路容量。“十四五”期间，国家电网和南方电网配电网建设投资 分别高达 1.2、0.32 万亿元，分别占其电网建设总投资的 60%、50%，两 网总计配电网投资将达到 1.5 万亿元，配电网迎来巨大的发展机遇。 微电网行业前景广阔。分布式新能源快速发展，能统一协调分布式电源、 储能、能量转换、负荷、监控和保护的企业微电网有望加快发展，微电 网需要完善的运维监测系统对其进行综合管理，为企业能效管理系统提 供长期需求。微电网面向终端企业用户，为主干网的延伸，是能源互联 网等能源新业态的重要落地点。在我国新一轮电力体制改革和能源互联 网的背景下，对企业微电网进行“源-网-荷-储-充”一体化的运营模式正 在被大力提倡。企业微电网市场规模庞大，具备需求多样和竞争充分的 特点。2.3.2. 公司：苏文电能/永福股份/安科瑞/智洋创新发力电网细分市场中国能建在特高压交直流和 GIL综合管廊输变电、柔性交直流输电等 勘察设计技术领域具有国际领先优势，近年来研发了±1100千伏特高压 直流输电用平波电抗器、±800 千伏 6250 安特高压直流输电用平波电抗 器、535 千伏 25 千安超高压直流断路器等核心技术，参建了张北可再生 能源柔性直流电网试验示范工程，承建了世界首个特高压多端混合直流 工程、世界海拔最高的输变电工程等一批重大工程。2022 年以来，中国 能建参与设计、建设及设备供应的白鹤滩-江苏±800 千伏特高压直流工 程正式竣工投产，该项目是全球首个混合级联特高压直流工程，是世界 上首次研发“常规直流+柔性直流”的混合级联特高压直流输电技术，中 国能建完成勘察设计工作合计里程占整体线路 67%；中国能建自主研发 的世界首台首套特高压换流站可控自恢复消能装置，在内蒙古±800 千 伏扎鲁特换流站建成投运。中国电建积极参与智慧电网建设。中国电建地产资产与集团优质电网辅 业资产已完成资产置换（地产板块 20 年权益净利润 1 亿，21年前 8月 权益净利润-17.7 亿，电网辅业 20 年权益净利润 18 亿，21 年前 8 月权 益净利润 0.2 亿）。2022 年以来，中国电建勘测设计的中广核兴安盟 300 万千瓦风电项目一期 100 万千瓦工程顺利并网发电，该项目是第一个采 用 500 千伏电压并网的陆上风电项目，第一个采用 500 千伏三相一体变 压器的风电项目，第一个通过直流特高压通道外送消纳的新能源项目； 中国电建参与设计的首条为湖北省供电的±800 千伏特高压直流线路工 程——陕北—湖北±800 千伏特高压直流工程正式投入运行。苏文电能主营业务：电力设计咨询、电力设备供应、电力施工及智能用电服 务等，2021 年各业务分别占比 7.76%/17.80%/74.39%。2021 年营业 收入中电力业务（18.55 亿元）占比约 99.95%，非电相关收入占比 仅 0.05%。竞争优势：1）EPCO 综合能力优势。公司作为行业内稀缺的 EPCO 一站式电能服务商，一体化、定制化、智能化的为客户解决供用电 服务方案。2）技术研发创新优势。截至 2021 年底，公司拥有专利 100 项、软件著作权 59 项。3）管理优势。2021 年实施股权激励， 包括董事杨波、财务总监董事会秘书张子健等核心高管。公司战略：积极探索新型电力系统，参与更多新能源项目，储备相 关业务人才，提高公司光伏、储能的技术能力。巩固江苏市场，进 一步提升市场占有率，加快上海基地的建设，积极开拓省外业务， 提高省外业务占比。电网：公司积极参与国网设计典型设计编制，先后在江苏、安徽、 上海、湖南、浙江参与当地电网建设项目的设计工作。公司主要从 事 35kV 及以下的高低压柜成套、户外环网箱、箱式变电站、高低 压分支箱、计量箱、非标箱、智能用电采集装置、智能通讯装置等 产品的生产和销售，设备广泛应用于工矿企业、城乡电网工程、建 筑配电行业、工业电气自动化控制等领域。永福股份：主营业务：包括勘察设计（含规划咨询）业务，EPC 工程总承包业 务，智慧能源业务，智能运维业务和电力能源投资业务。2021 年营 业收入中电力工程勘察设计（含规划咨询）占比约 15.40%，EPC 工 程总承包占比约 80.50%。竞争优势：1）资质优势。拥有电力全产业链资质，是国内唯一一家 自主上市的能承担大型发电、输变电业务的电力勘察设计企业。2） 集成优势。公司业务覆盖电力投资、规划咨询、勘察设计、工程建 设、软件开发、运维管理等电力产业链各环节，深度融合全面的电 力技术与前沿的信息技术，拥有丰富的海内外电力项目经验。3）商 务模式优势。采用“开发+融资+EPC+资产处置”商务模式，提高公 司市场地位、议价能力和项目收益。公司战略：紧紧把握电力能源行业发展历史机遇，扩大业务布局， 聚焦新能源+储能、清洁能源、综合智慧能源领域；加快技术创新， 尤其是综合智慧能源解决方案、储能系统集成、智慧能源产品等领 域研发创新；整合关键资源，布局新能源、储能、综合智慧能源等 领域产业链上下游，增强综合竞争力。电网：公司电网工程勘察设计服务涵盖 220V—±1100kV 全电压等 级架空输电线路、电缆、智能变电站和高端配电网。电网勘察设计 业务规模保持稳定。在特高压版块保持稳定，中标金上-湖北直流输 电工程 1 标段勘察设计；在高压输变电用户及海外市场取得重大突 破，与青山控股集团有限公司等行业内头部企业深度合作，中标印尼大小 K 岛配套输变电项目及电网规划提升改造项目；开辟全过程 咨询新业务，中标山西大同储能站和福清港城西部 220kV 输变电工 程。
3. BIPV：政策催化有望迎来装机潮，杭萧钢构/江河集团等加速布局3.1. 行业：整县推进等政策催化下空间巨大，技术迭代及成本下降市场有望进一步扩容 自整县推进政策以来新政策频出，国标强制要求新纪建筑安装太阳能系 统。BIPV 当前仍处于起步阶段，发展前期主要依赖政策支持，国家大力 推动光伏建筑一体化，政策持续发力。1）2021 年 6 月国家能源局综合 司下发的《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》 明确：党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%；学校、 医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 40%； 工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 30%。2）2021 年 11 月，根据碳达峰方案，2025 年新建公建、厂房屋顶光伏覆盖率达 50%。 3）2022 年 3 月住建部出台《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》， 明确到 2025 年全国新增建筑太阳能光伏装机容量 0.5 亿千瓦以上。4）2022 年 6 月住建部国家标准《建筑节能与可再生能源利用通用规范》4 月起强制执行，要求新建建筑安装太阳能系统。整县推进试点 676个县占全国约25%比例，仅试点县区未来三年新增屋 顶光伏装机约 135GW，十四五期间 BIPV市场规模或将超千亿。根据能 源局发布的全国整县光伏推进试点县市的最终名单，共有 33 个省份的 676 个县（市、区）被列入光伏整县的试点区域，约占全国比例的 25%。 根据试点名单，山东、河南、江苏三省入选总数达 195 个，将近占总体 数量的 30%。如果按照每个地区 200MW 计算的话，试点 676 各县总规 模高达 135GW 左右，根据政策要求在 2023 年前达到相关建成比例，则未来三年国内每年新增屋顶光伏安装规模要高达 45GW 以上。当前仍以存量建筑改造尤其工商业建筑为主，未来增量市场重在新建建 筑。我国存量建筑面积巨大，其中工商业建筑多是低层建筑且屋顶面大， 工业厂房的轻钢结构与 BAPV 组件适配性强，可安装组件的屋顶资源丰 富，当前 BAPV 项目主要应用于存量建筑改造。BIPV 采用光伏与建筑 的一体化结合方式，其主要特点是在建筑设计阶段就将光伏发电组件应 用设计在建筑中，尤其在新建建筑的建筑立面应用中有巨大发挥空间， BIPV 未来增量市场重在新建建筑。 随着技术迭代及组件成本下降，BIPV将加速扩容。BIPV的主要材料晶 硅光伏组件和薄膜光伏组件的价格近五年呈下降趋势，晶硅光伏组件价 格从 17 年 5 月的 0.33 美元/瓦下降至 22 年 5 月 0.21 美元/瓦，相同时间 点薄膜光伏组件价格由 0.35 美元/瓦下降至 0.23 美元/瓦，BIPV 光伏组 件成本降低。根据国家发改委能源所发布的《中国 2050 年光伏发展展望 （2019）》，在光伏电站投资下降、技术进步带动系统效率提升和光衰降 低等驱动下，到 2025 年光伏当年新增装机发电成本 （含税和合理收益 率）预计将低于 0.3 元/kWh，在所有发电新增装机中成本处于较低水平。 到 2035 年和 2050 年新增光伏发电成本相比当前预计约下降 50%和 70%， 达到 0.2 元/kWh 和 0.13 元/kWh。到 2050 年，综合考虑发电和系统成 本，光伏发电将成为发电技术中最经济性的发电方式之一。光伏发电成 本的下降提高了 BIPV 的经济性，进一步增加光伏建筑一体化需求，扩 大市场空间。
3.2. 公司：央企具资源/资金先天优势，建筑及光伏企业强强联 合参与者一：以中国电建/中国能建/中国中冶为代表的的央企。以中国电 建、中国能建、中国中冶为首的央企主要通过光伏发电项目建设推进 BIPV 相关业务，抢抓“双碳”机遇，高效推进战略转型。央企具备低成 本融资、政府资源等优势，能够与政府方签订合作协议，加大推广范围。参与者二：以杭萧钢构/东南网架/森特股份/江河集团为代表的钢结构企 业，和龙元建设、永福股份等民营企业。光伏与建筑龙头共探 BIPV 发 展路径，跨行业合作趋势逐渐清晰。以杭萧钢构、东南网架、江河集团、 龙元建设、森特股份为代表的钢结构公司通过多种形式抢抓建筑光伏一 体化发展机遇，推动实现建筑业结构转型。参与者三：以正泰电器/隆基绿能/天合光能/明阳智能/为代表的光伏企业。 此类企业具备较强产品研发优势，但由于 BIPV 需要与建筑相结合，因 此纷纷寻求与建筑企业合作探索新型合作。依靠自身营销团队的建设， 在整县推进大潮下加大项目落地推广。4. 新能源车：产销量翻倍高增，带动加氢站和锂电产业需求4.1. 行业：新能源汽车产销量渗透率提升，加氢站千亿空间逐 步打开，碳酸锂价格上行根据中汽协与巨量算数等发布的《2022中国新能源汽车发展趋势白皮书》，预计 2025年新能源汽车渗透率将达到 45%左右。2022年1-6月， 新能源乘用车产销量增速均超 110%，乘用车销量渗透率达 24%。2022 年 1-6 月，据乘联坐数据显示，我国新能源汽车乘用车产量为 252 万辆， 较 2021年同期增 129%，较2022 年1-5 月环增30%；占汽车总产量24%， 环增 0.33pct；新能源乘用车零售销量 225 万辆，同比增涨 123%。随着新能源汽车产销量和渗透率增长，加氢站成为能源新基建重要一环。 根据《中国氢能及燃料电池产业手册（2020 版）》，中国加氢站保有量目 标在 2025 年达到 1000 座，并在 2030-2035 年期间实现超过 5000 座。国 家能源局称，目前我国已累计建成加氢站超过 250 座，约占全球数量的 40%，加氢站数量位居世界第一。若 2025 年建成 1000 座加氢站，每个 加氢站建设成本以 1200-2200 万元计算，2025 年中国加氢站的市场规模 约 120-218 亿元，在 2050 年带动规模有望突破千亿。 从分布来看，广东/河北/山东/浙江/北京已运营 43/29/17/16/16座加氢站， 在建数量共 102 座。未来氢站数量增长强劲，已规划 526 座，其中广东 143/上海 80 座。内蒙古提出到 2025 年累计建成 60 座加氢站，四川成都 最高给予 1500 万元建设运营补助，合力推动加氢站发展。碳酸锂需求增速高产能，价格处于高位。GGII 预测锂电设备市场规模仍 将高速增长，到 2025 年，中国锂电设备市场规模将达 1200 亿元， CAGR20%。而碳酸锂作为锂电池正极材料的上游，中研网预测 23 年全 球增量预计 16.3 万吨，供应增速约 24%，但需求增速近 40%。碳酸锂均 价从年初 27.8 万元/吨上涨至 46.9 万元/吨，涨幅达 69%。锂资源的开发 进度难以匹配下游需求增长，导致价格或将高位运行。
国家加快加氢站建设，隧道股份市占率居前列。截至2021年，我国已建 成加氢站 255 座，其中隧道股份建设超过 55 座。四川路桥、东华科技布局锂电产业链。四川路桥引入能投集团、比亚迪 作为战投，持股67%开发马边县磷矿及磷酸铁锂，完善锂电产业链闭环； 新锂想公司正极材料项目一期（1 万吨/年）已投产。东华科技先后承接 西藏矿业扎布耶碳酸锂 EPC+O、贵州川恒 100kt/a 电池用磷酸铁等工程 项目。4.2. 公司：四川路桥/东华科技布局锂电，隧道股份加氢站市占 率领先、华电重工电解水制氢成功试运行4.2.1. 四川路桥：Q1 净利增 31%，合作比亚迪完善锂电产业链维持增持。维持预测 2022-23 年 EPS1.45/1.69 元增 24/21%。维持目标价 16.48 元，对应 22 年 11 倍 PE。 22Q1 营收增 33%，净利增 31%。1) 22Q1 营收 183 亿（+33%），净利 16 亿（+31%），21 年实现营收 850 亿元（+32%），Q1-Q4 单季营收增速 146/33/10/22%。21 年净利 56 亿元(+85%)，扣非后净利 55 亿元（+86%）， Q1-Q4 单季净利增速 326/87/29/65% （20 年同期-19/72/802/52%）， ROE22.4%（+5.40%）。2)业绩高增因精细化/数字化管理，提升市场开拓 和经营能力，降本增效加强项目管理、加强产业协同及材料调差。完成 同一控制下航焱公司 51%股权/臻景公司 51%股权/川铁建公司 51%股权 收购。21 年公司中标金额增 153%，其中基建增 155%房建增 214%。主营业 务收入中，工程施工 695 亿(+33.5%)占比 82%，水力发电 2 亿(+1.7%)占 比 0.2%，PPP 及 BOT 运营 23 亿(+31.8%)占比 3%，土地整理及其他 8 亿(+68.1%)占比 1%，贸易销售 119 亿(+19.2%)占比 14%。
引入能投集团、比亚迪作为战投，持股 67%开发马边县磷矿及磷酸铁锂。 1) 突出基建主业，积极布局培育能源/矿产资源/“交通+服务”板块，形成 “1+3”产业布局。2)引入能投集团、比亚迪作为战投，持股 67%开发马边 县磷矿及磷酸铁锂，完善锂电产业链闭环；新锂想公司正极材料项目一 期（1 万吨/年）已投产。3)四川省十四五交通建设投资 1.2 万亿（+17%）， 22 年 GDP 目标增速 6.5%，重大项目 194 个总投资 1.2 万亿。4）股票激 励计划考核目标 2022/2023/2024 扣非归母净利润不低于 70/80/90 亿元。4.2.2. 隧道股份：Q1 净利下降 10%，加氢站市占率位居国内前列维持增持。维持预测 2022-24 年 EPS0.82/0.89/0.95 元增 8/8/7%。维持目 标价 7.93 元，对应 22 年 10 倍 PE。22Q1 营收增 11%，净利减 10%。22Q1 营收 107 亿（+11%），净利 3 亿 （-10%），21 年实现营收 622 亿元（+15%），Q1-Q4 单季营收增速 51/22/8/5%。21 年净利 24 亿元(+6%)，扣非后净利 23 亿元（+8%），Q1- Q4 单季净利增速 26/52/-19/4%（20 年同期-39/-39/41/26%），ROE9.91% （+0.02%）。2022年，上海市重大建设项目计划安排正式项目 173项，计划完成投资 2000 亿元以上，其中城市基础设施项目中涉及市域交通 17 项，对外交 通 15 项，轨道交通 11 项。承担了上海 95%以上的市管道路运维任务。 公司主营业务营收：施工业 492 亿(+2.3%)占比 79%，设计服务 27 亿 (+30.9%)占比 4.4%，营运业务 42 亿(+40.4%)占比 7%，本年新增投资业 务 47 亿占比 8%。4.2.3. 华电重工：Q1 亏损因成本等影响，电解水制氢试运行成功22Q 1 营收增 2.7%，净利减少 676%。22Q1 营收 13.3 亿（+2.7%），净 利-1.1 亿（-676%），上年同期为-1404.7 万。21 年实现营收 103.3 亿元 （+16%），Q1-Q4 单季营收增速 51/-20/-24/64%。21 年净利 3 亿元 (+213.6%)，扣非后净利 2.5 亿元（+260%），Q1-Q4 单季净利增速 79/100/38/136%（20 年同期-143/-122/86/158%），ROE7.90%（+5.26%）。 公司 2022Q1 营业成本 14.4 亿，同比减少 9%，高于营业收入 2.7%的增 速，导致毛利率下降 5.0%。期间费用率为 13%，较上年升高 1.8%。
华电重工收入结构海洋与环境工程占比 54%。2021年营收物料输送系 统工程 20 亿(+6.1%)占比 19%，热能工程 8 亿(-36.9%)占比 8%，高端钢 结构 20亿(+85.2%)占比19%，海洋与环境工程56亿(+85.2%)占比54%。4.2.4. 东华科技：Q1 净利增 21%，承接碳酸锂 EPC+O 项目22Q1 营收下降 10%，净利增 21%。22Q1 营收 7 亿（-10%），净利 0.7 亿（+21%），21 年实现营收 60 亿元（+15%），Q1-Q4 单季营收增速 222/43/14/-15。21 年净利 2.5 亿元(+26%)，扣非后净利 2.3 亿元（+18%）， Q1-Q4 单季净利增速74/20/9/22%（20年同期-3/14/47/-14%），ROE10.07% （+1.42%）。东华科技营收中化工行业占比 94%。2021年营收化工行业57亿(+18.8%) 占比 94%，业务毛利率 10.6%；环境治理基础设施行业 3 亿(-26.5%)占比 5.2%，其他行业业务 0.3 亿(+40.3%)占比 0.6%，业务毛利率 8.9%。公司抢抓“双碳”政策机遇，着力拓展锂电领域业务工程市场。先后承接西藏矿业扎布耶碳酸锂 EPC+O、贵州川恒 100kt/a 电池用磷酸铁、贵州 磷化（福泉）4 万吨/年磷酸铁、贵州磷化（息烽）3 万吨/年磷酸铁以及 榆东科技、渭河彬州、中盐四方 DMC 等工程项目，有效提升在新材料、 新产品领域的市场品牌，合同额达 41.61 亿元。未来公司规划不断优化 盐湖提锂技术，延长产业链，做大“锂”市场。协同贵州东华做好精制磷 酸、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等产业链的经营工作。5. 智能驾驶：华设集团设计第一条智慧高速公路，深 城交入围 21 年智能交通市场中标千万项目前 105.1. 行业“：十四五”数字经济与现代交通规划助推数字化智能 驾驶高成长2022 年 1-5 月，交通运输业固定资产投资完成额增速 6.9%，道路运输 业减速 0.3%略降。2022 年 1-5 月，我国交通运输、仓储和邮政业固定 资产投资完成额增速 6.9%，较 2021 年同期减速 5.2pct，较 2022 年 1-4 月环减 0.5pct；道路运输业固定资产投资完成额减速 0.3%，同减 10.9pct， 环减 0.7pct。
数字交通“十四五”发展规划要求发展车路协同及自动驾驶相关标准研 究制定。交通部《数字交通“十四五”发展规划》提出发展车路协同及 自动驾驶相关标准研究制定，推动一批自动驾驶、智能航运测试基地和 先导应用试点工程建设。住建部、工信部提出加快推进基础设施智慧化 终端感知设备建设，实现数据全面感知和自动采集，以支撑自动驾驶、 智能交通、智慧城市。 深城交所在深圳率先立法支持 L3级自动驾驶上路，华设集团所在江苏 提出 2025年苏南地区率先实现 L3级自动驾驶在商用领域应用。2022年 6 月，深城交所在深圳出台《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》，首 次对 L3 及以上自动驾驶权责、定义等重要议题进行详细划分。2022 年 5 月，华设集团所在江苏出台《江苏交通运输现代化示范区建设方案》， 提出 2025 年苏南地区率先实现 L3 级自动驾驶在商用领域应用。车路协同使自动驾驶能力相比单车自动驾驶出现跃升，极大促进自动驾 驶技术发展和大规模商业化落地。车路协同将“人-车-路-网-云”有机结 合，通过动态采集交通数据并进行实时交互共享，强化自动驾驶车辆在 环境感知、动态决策等方面的能力。从业务需求角度，车路协同可以分 解为车端、路网感知端、应用服务端和中控后台端。根据《面向自动驾 驶的车路协同关键技术与展望》，车路协同自动驾驶可分三个发展阶段： 信息交互协同，实现车辆与道路的信息交互与共享；协同感知，发挥路 侧的感知定位优势，与车辆进行协同感知定位；车辆与道路可实现协同 决策与控制功能，能够保证车辆在所有道路环境下都能实现高等级自动 驾驶。福特车路协同系统落地第四城西安，政产学研融合促进车路协同技术扩 展加速应用。福特表示车路协同落地城市选择与基础设施建设条件密切 相关，今明两年计划推进部署九城落地。2 月，全球首个基于真实场景 的车路协同自动驾驶数据集由清华大学智能产业研究院联合北京市示 范区、多家公司共同发布，服务科研、产业、政府机构，促进中国车路 协同研究发展和产业落地。
2021 年，全球范围内在智慧交通基础设施、自动驾驶、智慧交通管理、 智慧停车四个领域共涌现新政策、新技术、新建设共计 3300例，我国在 智慧交通基础设施建设与智慧交通管理上领航世界。2021年，我国新基 建在政策、新技术以及建设项目上持续高速发展，出台智慧交通基础设 施政策 129 例，发布新技术 180 例，完成或在建项目 374 例。我国在智 慧交通管理领域遥遥领先于世界各地，出台智慧交通管理政策 86 例，发 布新技术 344 例，完成或在建项目 202 例。据 ITS114 不完全统计数据显示，截止 2021 年 12 月底，我国城市智能 交通（除停车项目）千万项目市场规模约为 278 亿，项目数 1667 个，市 场项目平均规模约为 1670万。其中交通管控千万项目市场规模约为191 亿，项目 1162 个，市场项目平均规模约为 1645 万；智慧运输千万项目 市场规模约 85 亿，项目数 503 个，市场项目平均规模约为 1733 万。2021 年我国城市智能交通（除停车项目）千万项目市场规模相比 2020 年增长 22%，其中交通管控市场同比增长 18%；而智能运输市场（含智能网联） 增长迅速，同比增长 30%以上。 华设集团主持设计国内首条五峰山智慧高速公路，参与主编《江苏智慧 交通建设标准》。公司主持设计国内首条五峰山智慧高速公路，拟与佑驾 设立合资公司“华佑智行”，推动车路协同产业落地；围绕智慧停车等提 供全周期技术服务，形成“华设 e 停车”品牌；设计全国首条超级虚拟 轨道交通线的盐城市区 SRT 一号线项目。参与主编的《江苏智慧交通建设标准》提出实现车辆编队及 L3 级以上自动驾驶远期目标。 深城交入围 21年智能交通市场中标千万项目前 10企业。2021年我国城 市智能交通（除停车项目）千万项目中标市场规模排在前 10 的企业总计 市场规模 92 亿，项目数总计 483 个，前十中标企业千万项目市场规模 约占总市场的 33%。（报告来源：未来智库）5.2. 公司：华设集团、深城交布局数字化智慧交通业务5.2.1. 华设集团：稳增长推动年内业绩加速,数字化打造持续高增长维持增持。维持预测 2022-24 年 EPS1.07/1.27/1.47 元增 19/18/15%。维 持目标价 14.45 元，对应 22 年 13.5 倍 PE。公司 21 年 Q1-Q4 单季净利 增 34/-7/-27/22%，二三季度低基数，稳增长下 22 年二三季度业绩有望 加速上行。 22Q1净利润增 18%好于 21年的 6%，22Q1新签订单增 36%好于 21年 的 4%均加速，业绩年内具备弹性，中长期具备高成长性。1)拟不超 11 元/股回购用于股权激励，有望提升业绩增长动力。2)22Q1 净利润增 18% 好于 21 年的 6%，22Q1 新签订单增 36%好于 21 年的 4%均加速。3)21 年 Q1-Q4 单季净利增 34/-7/-27/22%，二三季度低基数，22 年二三季度 业绩有望加速上行。4)2022PE 8.7 倍(苏交科 15.9/设计总院 11.3/甘咨询 10.4)，ROE 维持 15%以上现金流十年为正。
华设集团从江苏向全国/从交通市政水利向环保数字智慧，多区域多行业 拓展中线成长能力。(1)21 年江苏省内营收占 62%，广东设计合同连续 3 年超 4 亿，山东、河南 2 亿，福建、广西、四川、云南超 1 亿。(2)交通 城建领域设计龙头，国内唯一同时具有公铁水空全方式设计能力，交通 城建/水利环保获政策支持将持续增长。(3)感知检测业务计量认证资质齐 备。(4)基建投资设计先行，十四五规划叠加稳增长政策，进入规划设计 大年。华设集团战略转型数字化/智慧化推进车路协同，打造第二业绩增长曲线， 增强可持续增长能力。(1)加快数字化转型，参与主编《江苏智慧交通建 设标准》，主持设计国内第一条智慧高速公路，智慧公路等取得突破。 (2)21 年新型业务营收 9.42 亿同增超 20%，其中数字智慧 3.9 亿，绿色 低碳 5.52 亿。(3)以 BIM+GIS 技术为先导的订单约 2.6 亿，以 BIM+GIS 系统为生产平台的订单约 6.7 亿。(4)拟设立合资公司推动车路协同自动 驾驶产业落地。5.2.2. 深城交：22Q1净利下降 49%，致力提供全球领先的数字化城市 交通整体解决方案及运营服务深城交 22Q1 营收 2 亿（+2%），净利-0.4 亿（-49%）。1)21 年实现营收 12 亿元（+6%），Q2-Q4 单季营收增速6/8/-11%。21 年净利 1.6亿元(+7%)，Q2-Q4 单季净利增速 49/24/-12%，21 年末 ROE22.2%（-22.2pct）。2)22Q1 毛利率 8.73%(-4.35pct)，净利率-21.30%(-7.59pct)，加权 ROE-1.96%。 3)22Q1 经营性现金流-2 亿元(21 年同期-3 亿元)，资产负债率 28.4%(21 年末 32.5%)。深城交 2021营业收入中大数据软件与智慧交通业务占比 24.4%。分业 务营收：工程设计与检测 3.6 亿(+55.1%)占比 30.7%，业务毛利率 39.5%； 规划咨询业务 5.2 亿(-5.3%)占比 44.8%，业务毛利率 43.9%；大数据软件 与智慧交通业务 2.8 亿(-8.3%)占比 24.4%，业务毛利率 23.4%。
大数据软件及智慧交通方面，中标了国内规模最大的智慧交通项目深圳 市交通运输一体化智慧平台。公司承担了福建省高速公路网的数字空间 建设，搭建了全国规模最大高速公路（6092km）网络数字孪生，并攻克 面向省域大规模路网的在线溯源与动态诱导技术；中标了国内规模最大 的智慧交通项目深圳市交通运输一体化智慧平台，是国内首个城市级、 全领域（覆盖海陆空铁、规建管运）的智慧交通大脑。 专注提升研发优势，实现高成果转化。2018-2021 连续 4 年长期客户收 入贡献比超 50%，年费型经常性可重复收入占比稳步上升；当前在手合 同及中标待签合同储备充裕，2021 年新签合同额 14.7 亿元，同比增长 26.5%。2021 年公司围绕交通大脑、在线仿真、智能网联、智能监检测等重点方向，新增申请各类专利 129 项，其中发明专利 109 项（同比增 长 375%）；新增授权各类专利 63 项，其中发明专利 45 项（同比增长 246%）；登记软件著作权 28 项。6. 工业降碳：钢铁/有色/化工行业为双碳重要领域，中 国化学/中国中冶行业龙头优势凸显6.1. 行业：钢铁/有色/化工工业为双碳重要领域，节能低碳技 术加速推广钢铁行业低碳炼钢技术不断推广，氢冶金技术可实现零碳排放。钢铁行业碳排放量全制造业最高，是我国碳达峰碳中和的重点领域 和责任主体。中国钢铁工业协会数据显示，2020 年中国钢铁行业碳 排放量占全球钢铁碳排放总量的 60%以上，占全国碳排放总量的 15% 左右。中钢协在《钢铁行业碳达峰及降碳行动方案》中提出我国钢 铁行业 2025 年前实现碳排放达峰，到 2030 年碳排放量较峰值降低 30%的目标。从冶炼方式来看，国内钢铁冶炼以长流程占主导，短流程炼钢仅占 10%，而美国短流程炼钢比例能达到 70%。2022 年 2 月，工信部、 发改委和生态环境部三部门联合印发《关于促进钢铁工业高质量发 展的指导意见》，提出 2025 年短流程电炉钢产量占粗钢总产量比例 提升至 15%以上的发展目标，与世界电炉炼钢平均 30%的占比相比 仍有较大提升空间。氢冶金用氢气取代碳作为还原剂和能量源炼铁， 还原产物为水，可实现零碳排放。我国当前的氢冶金工艺主要有高 炉富氢冶炼和直接还原两种：高炉富氢减碳幅度为 10%-20%，效果 有限；气基竖炉工艺能够从源头控制碳排放，相较于高炉富氢还原 减碳幅度可达 50%以上，是迅速扩大直接还原铁生产的有效途径。有色金属行业碳排量约占全国 4.7%，清洁能源替换空间大。根据有色金属工业协会估算 2020 年我国有色金属行业二氧化碳碳 排放量约 6.6 亿吨，占全国总排放量的 4.7％。2021 年 10 月国务院 印发《2030 年前碳达峰行动方案的通知》指出推动有色金属行业碳 达峰。有色金属工业协会发布的《有色金属行业碳达峰实施方案》 提出有色金属行业到 2025 年力争率先实现碳达峰，2040 年力争实 现减碳 40%。2021 年 12 月，工信部印发的《“十四五”工业绿色发 展规划》提到发展工业节能与能效提升工程，重点推进包括有色金 属行业高电流效率低能耗铝电解在内的多项技术。我国铝工业二氧化碳排放量约5.5亿吨，占有色金属行业的83.3％。 从我国原铝用电结构来看，2020 年清洁能源占比 19%，占比较低。 与国外相比，中国电解铝生产电耗低，但化石能源占比高，中国吨 铝碳排放 12.8 吨，高于全球水平 10.4 吨。6.2. 公司：中国化学加速布局节能技改及实业新材料，中国中 冶氢冶金技术行业领先中国化学：主营业务： 中国化学是一家集研发、投资、勘察、设计、采购、建 造和运营一体化的知识密集型工程建 设企业,是目前行业内资质最 齐全、功能最完备、业务链最完整、知识技术相对密集的工程公司， 业务领域主要包括建筑工程（化学工程、基础设施、环境治理）、实 业和现代服务业业务，工程业绩遍布全国所有省份和全球 50 多个 国家和地区。公司战略：坚持专业化、 相关多元化、国际化的发展道路，依托国 内国际两个市场，利用国内国外两种资源，打造工业工 程领域综合 解决方案服务商，打造高端化学品和先进材料供应商，成为石油和 化工工程建设领域 的领军者，成为科技创新和工程技术转化的先 行者，成为践行“一带一路”倡议的先锋者，建设 成为研发、投资、 建造、运营一体化的具有全球竞争力的世界一流工程公司。订单情况：1）22 年 1-5 月营收 597 亿元同增 38%（1-4 月营收 465 亿元同增 39%），5 月营收 132 亿元同增 36%（4 月营收 111 亿元同 增 30%），。2）1-5 月新签订单 1398 亿元同增 59%（1-4 月新签订单 1241 亿元同增 77%）。5 月新签订单 158 亿元同降 10%（4 月新签订 单 201 亿元同增 29%）。2）前 5 月订单分业务，建筑工程承包 1315 亿占 94%（其中化学工程 965 亿元占 69%，基础设施 312 亿占22%， 环境治理 38 亿元占 3%），勘察设计 28 亿，实业及新材料 34 亿元， 服务业 18 亿元。
节能降碳：公司聚焦化工石化、煤化工行业中碳排放较高的甲醇、尿素、炼焦、 纯碱等领域，不断推出系列新技术、实施节能技改，能源利用效率 提升，降碳效果显著。围绕“源头减碳、过程降碳、尾端固碳”，开 展技术研发和布局，形成碳循环及 CO2 的资源化利用。“十四五”重点研发项目有序推进，二氧化碳加氢制甲醇项目、固废 高温气化项目的北京房山制氢油及氢能产业示范装置、生活垃圾气 化项目等项目 完成中试，进入工业化示范阶段。硅基新材料、可降解材料、新能源领域市场占有率大幅提升，全年 新签该些类合同额超过 700 亿元。华陆公司凭借“冷氢化”核心技 术承揽国内 90%以上的多晶硅工程设计和大部分工程总承包项目。 绝热节能材料气凝胶已一次开车成功，“卡脖子”工程己二腈项目、 可降解塑料 PBAT 项目即将投产。中国中冶：主营业务：中国中冶是全球最大最强的冶金建 设承包商和冶金企 业运营服务商；是国家确定的重点资源类企业之一；是国内产能最 大的钢结构生产企业之一；在 2021 年 ENR 发布的“全球 承包商 250 强”排名中位居第 6 位。公司在煤气发电领域市场份额超过 70%， 同时进一步牢据国内 90%、全球 60%以上冶金建设市场份额。公司战略：在“十四五”期间，公司将以“聚焦中冶主业，建设美 好中冶”为发展愿景，在新常态下继续坚持“做世界一流冶金建设 国家队，基本建设主力军、先锋队，新兴产业领跑者、排头兵，长 期坚持走高技术高质量创新发展之路”的战略定位，大力发展“四 梁八柱”的业务体系和产品定位。”节能降碳：抓住国内钢铁市场供给侧结构性改革带来的机遇，在冶金建设结构 调整、产业布局、流程优化、技术改造、装备升级等方面积极布局， 坚持“技术、成 本、合作”三原则开拓海外市场，以技术创新为先导， 实现规划、设计、建设、服务、原料等一体化、全流程、全生命周 期输出，以持续不断地革新创新能力实现市场的内拓外展再创业。 加速培育形成世界第一冶金建设运营服务国家队。在冶金建设绿色化方面，公司重点在长短流程低碳冶炼相关原料制 备、炉顶煤气循环技术、低碳高炉关键设备及富氢竖炉技术、大废 钢比技术、绿色电炉技术、超级电炉技术、核心装备开发等方面加 快推进部署。中国中冶联手河钢集团、tenova 公司、中钢国际共同 打造世界上第一条氢冶金示范工程。光伏/风电/新能源汽车等重点工程推进，洛阳中硅一期投资 15.5 亿 建设区熔级多晶硅计划于 22 年 10 月投产。
7. 森林碳汇：双碳政策与林业标准协同推进行业发展， 期待 CCER 交易重启7.1. 行业：双碳政策与国家林业标准出台助推森林碳汇发展2022年 1-5月，林业固定资产投资完成额增速 15%，生态保护与环境治 理业增速 1.7%，环比均加速。2022 年 1-5 月，我国林业固定资产投资 完成额增速 15%，较2021年同期加速17pct，较 2022年1-4月环增3.2pct； 生态保护与环境治理业增速 1.7%，同减 18pct，环增 1.4pct。中央持续跟进双碳目标实施，首个林业碳汇国家标准助推森林碳汇领域 发展。1）2022 年 5 月 25 日，财政部发布《财政支持做好碳达峰碳中和 工作的意见》，重点方向和领域中提出支持提升森林、草原、湿地、海洋 等生态碳汇能力，开展山水林田湖草沙一体化保护和修复，实施重要生 态系统保护和修复重大工程。2）2021 年 12 月 31 日，国家市场监督管 理总局、国家标准化管理委员会发布我国第一个林业碳汇国家标准《林 业碳汇项目审定和核证指南》，这是我国明确提出 2030 年“碳达峰”与 2060 年“碳中和”目标后发布的首个涉及林业碳汇的国家标准。中国是世界上人工林面积最大的国家，随着森林质量提升未来有较大的 碳汇增长潜力。根据 2021 年国家林业和草原局统计，全球森林面积 40.6 亿公顷，森林碳贮量 6620 亿吨。我国森林面积达到 2.2 亿公顷，森林蓄 积 175.6 亿立方米，森林植被总碳储量 92 亿吨，森林面积和蓄积持续增 长，成为同期全球森林资源增长最多的国家。人工林面积 7954 万公顷， 占全球增绿四分之一，是世界上人工林面积最大的国家。随着森林质量 提升，具有较高的固碳速率和较大的碳汇增长潜力，力争二氧化碳排放 2030 年前达到峰值，2060 年前实现碳中和。 中国碳市场近 1年成交量 1.93 亿吨、成交额 84亿元，已经成为全球覆 盖温室气体排放量规模最大的碳市场。全国碳市场自2021年7月16日 启动上线，截至 2022 年 6 月 24 日，碳排放配额累计成交量 1.93 亿吨， 累计成交额 84.3 亿元，已经成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳 市场。
试点市场 CCER 价格上涨因供求紧张，期待 CCER 市场重启。按照平 均排碳量 40 亿吨/年，5%的抵消上限比例计算，CCER 的需求将超过 2 亿吨/年，而目前已签发的 CCER 吨数仅为 5300 万吨/年，市场供不应求。 据生态环境部公布，未来其他行业也将逐步纳入全国市场，CCER 的需 求量将进一步抬升，远期市场空间约为 5 亿吨/年。供给的短缺导致市场 预期 CCER 将持续上涨，市场各方对重启 CCE R 交易迫切性提升。7.2. 公司：东珠生态、蒙草生态、岳阳林纸布局森林碳汇业务7.2.1. 东珠生态：转型林业碳汇新业务，具备林业碳汇全产业链经营能 力维持增持。维持预测 2022-24 年 EPS1.22/1.36/1.51 元增 13/12/10%。维 持目标价 12.85 元，对应 22 年 11 倍 PE。 东珠生态 22Q1 营收同减 18%，净利同减 18%。1)22Q1 营收 4 亿元同 减 18%(21 全年 16%，21Q1-Q4 单季营收增 27%/-5%/-6%/58%)；22Q1 净 利 0.8 亿元同减 18%(21 全年 26%，21Q1-Q4 单季净利增 26%/5%/- 18%/281%)。2)22Q1 毛利率 29.74%(-0.17pct)，净利率 18.91%(+0.13pct)， 加权 ROE2.24%。3)22Q1 经营性现金流 0.3 亿元(21 年同期-1 亿元)，资 产负债率 59.9%(21 年末 60.0%)。跟随双碳政策，东珠生态转型布局林业碳汇领域，开展新业务创造增长 点。1)利用行业资源优势，借助 CCER 交易重启机遇，帮助地方政府或 林权所有者将生态资源优势转变为资产和经济优势。2)积极布局产业链 资源整合，筹划资质补齐，2021 年新设全资子公司东珠碳汇（上海）生 态科技有限公司。3)公司预中标东平县东平湖生态防护林建设工程设计 施工总承包（EPC）项目。中标金额约 1.47 亿元。4)在手订单充裕，整 体经营稳健；2021 年新中标项目约 29 亿元，新签合同订单约 24 亿。 东珠生态探索生态文旅经营模式，延伸产业布局，发挥协同效应，凸显 全产业链平台优势。1）公司所属联合体预中标章贡区乡村旅游建设项目， 项目总投资约 3.19 亿元，建安工程费及设计费约 2.81 亿元。2）打造生 态修复以及市政景观两大业务主线，从规划—设计—采购—建设—养护 等环节提供系统生态环境建设和修复工程全产业链解决方案。3）公司主 营业务涵盖城市公园建设、生态湿地公园建设，供市民游玩露营。4）主 营业务项目分布在全国多个省份，开展平稳有序，整体受疫情影响较小。
7.2.2. 蒙草生态：21 新签 46 亿增 362%，搭建碳汇评估体系蒙草生态 22Q1 营收同增 24%，净利同增 197%。1)22Q1 营收 3 亿元同 增 24%(21 全年 15%，21Q1-Q4 单季营收增 31%/2%/26%/14%)；22Q1 净 利 0.3 亿 元 同 增 197%(21 全 年 33% ， 21Q1-Q4 单 季 净 利 增 163%/53%/93%/-40%) 。 2)22Q1 毛利率 37.72%(-8.24pct) ，净利率 10.87%(+2.55pct)，加权 ROE0.74%。3)22Q1 经营性现金流-2 亿元(21 年 同期-0.3 亿元)，资产负债率 62.4%(21 年末 64.0%)。蒙草生态持续推进碳汇研究，在草原修复实践中发掘碳汇价值。1）在退 化沙化草原修复实践中，筛选出“高固碳、低耗能”的“特种草”植物。 2）基于现有研发成果，与蒙草生态与霖和气候（北京）科技有限公司共 建 300 平米碳捕捉实验室。3）草原植物是固碳的重要载体，经项目修复 的敕勒川草原，每年每公顷固碳 1.5 吨左右。4）通过恢复草原植物多样 性增加固碳能力，开展多样性建植提高草地碳捕获率和碳贮存率。 发挥种科技优势开拓碳汇业务，蒙草生态创新培育高固碳植物品种。1） 2021 年新成立全资控股的内蒙古蒙草生态碳汇科技有限公司，聚焦碳汇 项目开发与碳资产交易，进一步发力碳汇业务。2）建设碳汇资源圃，筛 选高固碳、低维护植物，采集碳汇植物根系 20 种。3）公司以生态修复 为主营业务都将可能产生碳汇；2021 年共计新签订工程建设合同143份， 合同金额 46 亿元，同比增长 362%。4）深耕科技创新和育种研究；运用 数字化管理草种全产业链，为优良草种推广及技术指导提供完整服务。
8. 文旅元宇宙：国家政策推动文化数字化发展，文旅 产业将迎来数字化新增长8.1. 行业：政策推动文化数字化发展，加快元宇宙与文化旅游 融合国家旅游局提出 2020至 2030的十年将是中国旅游的黄金发展期，文化 旅游需求将大量涌现，“文旅融合”将成为未来旅游业发展的新机遇和新 趋势，也将成为旅游业战胜危机、加快发展的推手。文旅行业的未来发 展导向是以自然生态旅游文化为发展理念，将旅游和文化两大产业融合 发展，创新旅游文化产品，配套旅游商业结构，构建完善旅游服务体系， 致力于旅游文化、旅游资源、旅游基础设施的开发与建设，助力文化旅 游业改革升级。 随着疫情进入后疫情时代，“新零售”“网红营销”迎来新的发展空间。云 旅游、跨界卖货、网红带货成为文化旅游企业抢滩的“新蓝海”，“无接触 服务”带火智能无人酒店，推动文化和旅游行业的转变。疫情加速唤醒了 民众的生命和养生意识，伴随疫情常态化和后疫情时代的到来，低密度 游、生态旅游、乡村旅游、定制旅游以及康养类旅游等新业态的关注度 上升。公共服务设施、文化资源、文化产业园区、旅游景区和度假区都 成为新的消费内容，加快促进现代文化消费业态、中高端休闲度假产品 的培育与聚集。泛文化类场馆的含义越来越丰富，图书馆、博物馆、规划馆等类型成为 下一阶段的热点，智慧化逐渐成为泛文化场馆的必然选择。场馆(如电竞 馆、多功能文体馆等等)对于功能的要求越来越多样，都要求企业加快业 务创新，以适应市场需求并引领行业发展。随着泛文化场馆建设标准的 提高、新经济对于场馆运营的影响以及大数据对于商业模式的变革，智 慧化逐渐成为泛文化场馆的必然选择。同时国家着力引导各类文化场馆 设施实现信息化、智慧化，相关政策频出，在文化大数据、文化遗产保 护、文化生态保护区、国家文化公园等领域均有利好政策出台。 2022 年 5月 22日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进实施 国家文化数字化战略的意见》。(1)到“十四五”时期末，基本建成文化数 字化基础设施和服务平台，基本贯通各类文化机构的数据中心。(2) 集成 全息呈现、数字孪生、多语言交互、高逼真、跨时空等新型体验技术， 大力发展线上线下一体化、在线在场相结合的数字化文化新体验。(3)鼓 励各种艺术样式运用数字化手段创新表现形态、丰富数字内容。培育以 文化体验为主要特征的文化新业态，创新呈现方式，推动中华文化瑰宝 活起来。《“十四五”数字经济发展规划》提出，到 2025 年，数字经济迈向全面 扩展期，数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%，数字化创新 引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术与实体经济融 合取得显著成效，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和 影响力稳步提升。规划提出深化虚拟现实技术融合，拓展社交、购物、 娱乐、展览等领域的应用。国家发改委、工信部、科技部等相继出台指 导政策支持虚拟现实产业发展。 地方政策频出支持元宇宙发展，北京加快元宇宙与文化旅游融合。北京 市通州区提出加快元宇宙相关技术与各行业深度融合，重点围绕文化、 旅游、商业等领域，支持一批元宇宙应用场景建设。为北京城市副中心 元宇宙相关企业提供北京环球度假区、张家湾古镇、大运河文化带、台 湖演艺小镇等场景资源支持。（报告来源：未来智库）8.2. 公司：岭南股份布局“大生态+大文旅”，大丰实业数艺科 技稳步发展8.2.1. 岭南股份：布局“大生态+大文旅”，子公司恒润是文旅高端装备 及系统一体化服务供应商岭南股份 22Q1 营收同减 48%，净利同减 468%。1)22Q1 营收 5 亿元同 减 48%(21 全年-28%，21Q1-Q4 单季营收增 197%/-37%/-56%/-24%)； 22Q1净利-0.6亿元同减468%(21全年110%，21Q1-Q4单季净利增110%/- 89%/-92%/101%)。2)22Q1 毛利率 10.98%(-4.72pct)，净利率-12.87%(- 13.11pct)，加权 ROE-1.18%。3)22Q1 经营性现金流-0.6 亿元(21 年同期8 亿元)，资产负债率 71.5%(21 年末 73.0%)。
岭南股份科研创新基础深厚，为“元宇宙+文旅”提供有力支撑。1）公 司文化旅游业务涵盖高科技文化创意产品等，控股 82%子公司恒润科技 “虚拟人”技术 2018 年已在多场景取得相对成熟应用。2）持续加强业 务相关研发创新投入，拥有 6 家高新技术企业，公司及子公司共获得授 权专利 384 项，高新技术产品 55 项。3）子公司恒润集团是文旅高端装 备及系统一体化服务供应商，专注沉浸式游乐设备系统，在 VR 领域有 较强竞争力。4）恒润致力多媒体人机交互技术研发，主要产品包括沉浸 式全球幕影院、VR 虚拟现实影院等广泛应用的互动体验设备。8.2.2. 大丰实业：拓展全息演艺，打造智能化一体演绎空间大丰实业 22Q1 营收同增 9%，净利同增 6%。1)22Q1 营收 5 亿元同增 9%(21 全年 18%，21Q1-Q4 单季营收增 48%/12%/8%/19%)；22Q1 净利 0.7亿元同增6%(21全年25%，21Q1-Q4单季净利增71%/22%/-16%/44%)。 2)22Q1 毛利率 33.80%(-1.37pct) ，净利率 14.61%(-0.80pct) ，加权 ROE2.63%(-0.59pct)。3)22Q1 经营性现金流-3 亿元(21 年同期-2 亿元)， 资产负债率 61.7%(21 年末 62.7%)。持续开拓全息演艺，大丰实业文旅融合拓展业务边际。1）策划落地首个 室内全息演艺宁海《十里红妆》项目，实践展演融合创新业态。2）自主 投资运营的首台江南美学实景大戏《今夕共西溪》开演,运用全新全息艺 术手段，打造“文旅融合”示范项目。3）海口免税城“数字森林”项目 总中标金额达 2 亿元，运用全息、VR、AR 技术，强调顾客与装置间交互体验，探索元宇宙相关技术和应用场景。4）与河南文旅投资集团签署 战略合作协议，助力洛阳市打造全国沉浸式文旅产业发展高地。 全资子公司数艺科技稳步发展，沉浸式体验技术升级应用。1）数艺科技 虚拟现实设计团队运用 XR 技术、全息、裸眼 3D 打造沉浸式体验，打 造智能化一体演绎空间。2）2021 年获 81 项授权专利，其中发明专利 41 项；承揽建党百年《伟大征程》演出核心系统科技装备。3）中标青岛《伊 甸园》，巩固沉浸式互动体验项目优势。4）大丰实业成为第 19 届亚运会 官方供应商，提供演艺装备集成解决方案与场馆核心设备，结合技术产 品优势，支持亚运会活动。以科技智造为核心，应用 5G、AR/VR 等引领产业提质升级。1）大丰实 业国家文化和科技融合示范基地获评优秀，连续 24 年提供央视春晚核 心科技。2）致力文化装备科技创新，多项技术填补国际国内空白，牵头 承担多个研发项目。3）主导制定 15 项国家和行业标准，累计获得专利 1000 多项，发明专利近 200 项。4）创新应用 5G、AR/VR、大数据、云 计算、物联网、AI 等科技，服务区域文体旅新消费，向全产业链拓展， 形成核心产业辐射新兴产业、优势产业齐头并进新格局。（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库】。}