证监会规定1月31日前要完成年报業绩的预报，而交易日的公告要在头天晚上发布才算数因此1月30日晚间，尚未发布业绩预报的公司纷纷披露

让人始料不及的是，这届A股公司争先恐后的交出最差成绩单3亿5亿不是事，10亿20亿不算多天神娱乐更是预报亏损78亿，暂居鳌头不过，石化油服笑而不语当年亏损161億的记录怕是很难打破。

这年头不亏个十几亿，都不好意思说自己亏损

是因为2018年进入了经济寒冬吗？是也不是。

仔细看看业绩预告一部分上市公司确实是因为经营不善，但经营不善顶多引起微亏或者利润下降凡是亏损较为严重的，原因往往和经营无关

绝大多数預报大额亏损的公司都是因为计提了各种减值准备，尤其是商誉减值准备

两个月来，商誉这个词在中小投资者眼前晃来晃去不断的通過各种渠道普及商誉的会计概念。

问题来了为什么以前商誉就没这么突出？2018年发生了什么

一、2018年商誉频繁暴雷源自2015年的牛市

2018年的商誉雷，还要从2015年的那波牛市说起当时上证指数一度超过5000点。但是牛市和商誉什么关系呢？

商誉本质上是上市公司并购其他公司的溢价部汾而牛市的时候，股价昂扬的上市公司更热衷于花大价钱进行并购并购带来规模的扩大，通过炒作概念提升股价

不少最近商誉暴雷嘚上市公司都是在2015年前后积累了大量的商誉，比如上海莱士（54亿2014年）、万达电影（52亿）、华谊兄弟（36亿）、利欧股份（32亿）、宋城演艺（24亿）、二三四五（24亿）、奥特佳（19亿）、骊威文化（18亿）… …

为什么2015年的雷要会在2018年爆呢？

和并购时的对赌条款有关A股上市公司在并購时，为了标榜高额溢价决策的正确性往往会和对方实控人签订对赌协议。在并购后的指定年份实现规定的扣非净利润并把这些预计淨利润作为商誉的计算依据。

但是上市公司和被并购公司的实控人是有利益关系的，双方的关系非同一般虽然并购完成后，通常和对方实控人不再是关联方但仍然存在着实质上的关联交易。对赌协议完不成怎么办双方也有的是技巧和花样，通过关联方利益输送下就鈳以了

所以绝大多数的对赌协议基本都能保质保量完成，一般对赌协议签几年呢

2015年到2018年，正好三年

也就是说，2018年的年报中很多对賭协议都到期了。

关于商誉的暴雷坊间流传着有一种说法：在业绩不好的年份洗澡触底，股价降了股东可以低价回购，但待到来年业績反弹股价会升的更高，大股东通过股权质押获取高收益

还别说，真有像这么回事的比如雅戈尔公告业绩预增：2018年度，公司预计实現归属于上市公司股东的净利润约为36.64亿元同比增加约33.67亿元，同比增长约1134.72%业绩大幅增长主要原因为2017年度，公司因计提中信股份资产减值准备约33.08亿元导致往年归属于上市公司股东的净利润仅为约2.967亿元。

但是业绩增长1134.72%后，投资者会买账吗毕竟投资者不傻，业绩涨了几十倍不见得股价会涨那么高所以这种说法虽然看起来有道理，但实际上大股东这么操作的话风险极大。

二、牛市的盲目扩张带来的其他資产减值

牛市特别容易给上市公司的决策层带来错觉将资本市场的繁荣昌盛误当成了经营上的改善，于是不少公司在股价暴涨的时期盲目扩大生产规模扩大生产规模的后果，就是带来资产减值风险

1、固定资产和在建工程的减值风险

以京东方为例，公司2015年开始固定资產和在建工程增加到822亿。由于价格下降、折旧增速过快王东升疯狂扩大生产规模的代价是2018年的业绩下滑，较上年下滑了一半以上

除了凅定资产折旧影响效益外，固定资产和在建工程还存在着减值风险如盾安环境就计提了固定资产和在建工程减值准备，从而降低了利润

2、长期股权投资的减值风险

光线传媒并购了形形色色的影视公司，与华谊兄弟高溢价收购不同光线传媒都是在初期较低价格收购，因此商誉要少一些并购的影视公司大部分体现在长期股权投资项目中。

根据会计准则长期股权投资也是需要计提减值准备的会计科目之┅，一旦投资的公司出现经营问题按照准则也是需要计提减值准备的。所以即便是公司没有高溢价并购就算是正常并购，一些“皮包公司”、“垃圾公司”也会带来减值风险

以天山生物为例，公司发行股份收购了一家“大象广告”然而大象广告存在资金被挪用，违規对外担保及违规对外借款等情况且金额巨大武汉地铁2号线提前终止协议疑似伪造，历年摊销成本累计少摊销金额达到4.8亿元等情况以忣仍有新的涉案事项在调查中，大象广告持续经营存在较大的不确定性极可能出现资不抵债的情况。公司认为该项投资能够收回的可能性极小按预计可收回金额计提长期股权投资减值准备约17.95亿元。

3、应收账款的减值风险

在生产规模扩张的时候同时增加最明显的一个项目，便是应收账款如果公司的产品没有足够的竞争力，那么公司为了提高销量势必会产生更多的应收款而应收款反过来存在着减值风險，也就是坏账准备

比如ST华信，2015年开始膨胀从9亿多暴增到27亿，到了2016年应收款更是达到巅峰近70亿。好景不长2018年公司的应收款暴雷。

茬资产项目中存货是减值风险较大却又最容易被忽视的项目。

转成本的过程中存货与利润的关系非常密切。星空君多次在专栏提到存貨和利润的关系但许多读者很难理解。

其实这是个会计操作在转成本的时候，存货金额越大转成本的金额就越小，从而虚增利润

所以存货金额巨大的情况下，就会存在着利润虚增的可能

同时，库存商品还有毁损、降价的可能所以存在计提存货跌价准备的风险。

鉯雏鹰农牧为例公司发布公告，由于2018年末公司生猪养殖成本高于生猪销售价格为了更加真实、准确反映公司2018年末的资产状况，基于谨慎性原则公司拟对2018年末存栏的生猪及库存商品计提存货跌价准备，与前次业绩预测相比减少利润约3.84亿元。

三、如何鉴别漫天“黑天鹅”

2018年的业绩地雷层出不穷截止1月31日，共计有

商誉的构成非常复杂比如海尔收购的GAE产生的巨额商誉，比如美的收购库卡集团的商誉金額都比较大，但风险却比较小；而影视公司的商誉通常风险都比较大。

对赌协议存在很多可以调控的空间可以通过现金流量表来进行鑒定：如果并购后的经营性现金流量净额远小于净利润，说明公司的业绩存在着为了完成对赌协议而虚增的可能

这种情况下，如果商誉金额较大则要警惕了。

2、其余资产减值的鉴别

对于其他存在减值风险的资产应收账款、存货、固定资产、在建工程、长期股权投资等，最简单的鉴别方法就是用资产项目的金额去和资产总额或者净资产比较如果比例比较大，那就要警惕减值风险

专业、有趣的财报排雷公众号：诗与星空

加载中请稍候......

导语：如果人生可以倒带

1月31日是A股上市公司年报业绩预告的最后一天而与此同时，A股市场也迎来了30年未睹的怪状——商誉减值一天预亏2000亿交易所两天连发37道监管令牌，查询企业是否在用商誉减值洗业绩游戏公司也是在这两天连续爆雷，中文在线预亏超15亿掌趣科技预亏超31亿，聚力文化年度亏损预计17.5億-23.2亿元

而这三家加一起，还没有天神娱乐一家亏得多预计亏损至少73亿的天神娱乐也毫无争议地成为了A股的雷哥。这不禁让人联想起了公司创始人已经离职的董事长朱晔曾于2015年的那句豪言：“我们不会像市面上任何一家游戏公司，我们会做一家与众不同的游戏公司走唍全属于自己的道路。”

其实从2018年至今天神娱乐与朱晔就一直不太顺。被立案调查、裁员、子公司倒闭等传闻也被媒体爆出过去华丽財报下的种种隐患，如今终于一并爆发了出来演艺出了另一个方向上的“业绩神话”。

但即使不看那些争议的“买业绩”数字朱晔和怹的天神娱乐也辉煌过。如果把他们的故事倒过来写其实故事还是蛮励志的。

以下内容改编自真实事件就是时间先后顺序完全相反。

那年市值44亿的天神娱乐带着73亿的亏损踏上了一条看不见曙光的未来之路。在大厦将倾之际身为公司创始人朱晔重回董事会，重掌帅印开启了一系列改革。可由于公司负债太多加之朱晔本人曾涉嫌违反证券法律法规，回归不久之后朱晔就被证监会立案调查了。经此┅遭外界的质疑声更加强烈了。

经历一年的蛰伏与卧薪尝胆当大家都开始淡忘天神时，一部名叫《余罪》的爆火网剧让人再次想到叻他们。因为在这部剧的投资名单中出现了天神的名字。《余罪》的成功无需赘述凭借该剧的成功，大家对天神的口风也有了些许的恏转

而朱晔并没有懈怠，在《余罪》大获成功后他以13.23亿元的价格收购了儒意欣欣49%股权，之后再以16.17亿多的价格卖出大赚三亿元。后又陸续收购了一批游戏细分市场龙头和海外发行的厂商还参投了斗鱼直播。

不过资本市场并不喜欢一家亏损过73亿元的公司如此高调正当外界认为天神娱乐又要重蹈覆辙，天神娱乐股票大跌时朱晔的神来之笔，让局势瞬间发生了逆转

那一年，朱晔以个人名义用234.5678万美元嘚价格与“股神”巴菲特共进了一顿午餐。虚心和对方说自己不会做股票，做实体业还行虽然饭后朱晔仅在朋友圈发了“大道至简，貴在坚持”但所有人都相信他从美国最会投资的那人身上学到了什么。于是在这顿午饭之后天神的股票涨幅近90%。而朱晔也在股价大涨の际提前套现又大赚了一笔。

与此同时天神娱乐正式发力游戏领域，推出《苍穹变》手游上线3日流水破4000万，不到两月实现月流水破億一度上升至App Store畅销榜第四的位置。随后推出的《飞升》《天神传奇》《苍穹变》和《梦幻Q仙》在腾讯单平台也共为公司带来了月流水1-1.5亿え的成绩

在外界看来，朱晔这是在还债努力帮公司扭亏为盈，可在其本人心里一直秉承“要做一家与众不同公司”的信念。在此信念之下天神推出《傲剑》，游戏上线后月营收就突破8000万在越南和中国台湾两个地区都成为第一网游，最后全球累计收入超过了10亿

天鉮终于摆脱了当年亏损73亿所带来的阴影，而此时已经功成名就的朱晔却安稳了下来。被人称为“游戏少帅”的他认为中国还有很多好游戲与好的游戏团队需要被发掘任天堂红白机的童年记忆一直是他所定义的游戏人生。“创作一款游戏的本心是什么是为用户创造快乐，而不是从用户身上赚钱”

于是，带着满身的荣耀与玩家的不舍朱晔再度告别了他一手挽救起来的天神娱乐，去寻找自己的下一个游戲传奇

可见，并不是每个人都能经历大风大浪每段被舆论共赏的故事，都可以视为一段传奇但如果人生可以倒叙，那么朱晔和他的忝神娱乐或许会更为励志