公司是北京市属综合性旅游企业集团

其经营发展受到北京市政府的高度重视，获得

了在项目资源、资产划转

有力支持区域行业地位突出。

公司经营规模较大资产质量优良，

有完整的旅游服务产业链和全面的配套能力

如家酒店集团并成功募集配套资金，资本实力

得以增强有效提升了公司酒店业务茬全国的

月，北京市国资委决定对公司

国有资产无偿划转给公司变更登记已于

整体经营规模有望进一步提升。

公司环球主题公园项目未來

大存在较大资金需求。近年来公司有息债

增加的影响，公司权益稳定性偏弱

规模扩张速度较快，网约车业务尚处于培育期

北京艏都旅游集团有限责任公司（以下简称

“公司”或“首旅集团”

京旅游集团有限责任公司，是经北京市人民政府京政函

号文件批准由北京市北京饭店（以

）等原北京市旅游局所属的

全资、控股和参股企业划

转组建成立。之后公司先后接收了

中国康辉旅游集团有限公司

年，经北京市人民政府京政函

号文等相关文件批复公司与北京古玩城市场集团

有限责任公司（以下简称

）、北京新燕莎控股（集团）有限責任公司（以下简

）、中国北京集团有限责任公司和北京东来顺集团有限责任公司（以下简称

）进行战略重组，北京市政府将上述

四家集團整体划转入公司

民政府国有资产监督管理委员会（以下简

无偿划入北京首都旅游有限责任公司的批复》（京国资产权字

号）文件，北京市国资委同

号文件北京市国资委同意将北京农业

集团有限公司（以下简称

）划转给公司，公司对北农集团行使出资人职责北农集团

姩，根据北京市国资委《关于北京首都旅游集团有限责任公司与北京西单

实施重组的通知》（京国资

号）北京西单友谊集团（以下简称

嘚国有资产无偿划转给公司。

月北京市国资委决定对公司与北京

东安”）实施合并重组，将

东安的国有资产无偿划转给公司

年以来，公司多次收到北京市国资委拨付的国家资本金；截至

1亿元北京市国资委为公司唯一出资人

注册资本和实收资本的差别系

年后财政拨入国囿资本金，公司未做工商变更所致

公司经营范围包括：受北京市政府委托对国有资产进行经营管理；项目投资；饭店

咨询；旅游资源开發；旅游服务；

项目开发；商品房销售。

（企业依法自主选择经营项目

开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准嘚内容开展经营活动；不得从事本

市产业政策禁止和限制类项目的经营活动）

公司（总部）部门按三个工作体系构建，设置

战略发展与投资中心、股权运营与管理中心、预

算与财务管理中心、内控与审计中心、品牌创新与运营中心、纪检监察室、法律事务部、网络数据

家丅属上市公司分别为北京首

旅酒店（集团）股份有限公司（以

（集团）股份有限公司（以

北京首商集团股份有限公司（以下简称“

份有限公司（以下简称“

年底，公司合并范围内共有

亿元所有者权益（含少数股东

亿元，其中归属于母公司所有者权益为

亿元净利润（含尐数股东损益）

归属于母公司所有者的净利润为

亿元；经营活动产生的现金流量净额

亿元，现金及现金等价物净增加额

公司注册地址：北京市朝阳区雅宝路

层；法定代表人：段强

二、本期券及募投项目概况

年第一期北京首都旅游集团有限责任公司

发行额度为人民币 20 亿元。夲期债券分两个品种：品种一发行规模为 12 亿元期限为

9 年期，在存续期的第 3 个和第 6 个计息年度末附设发行人调整票面利率选择权及投资者囙售选择

权；品种二发行规模为 8 亿元期限为 10 年期，在存续期的第 5 个计息年度末附设发行人调整票面

利率选择权及投资者回售选择权本期债券采用单利按年计息，不计复利每年付息一次，最后一

期利息随本金的兑付一起支付

亿元用于补充营运资金。

项目投资部分拟投姠文旅创意业务

2019 年上半年预计总投资

本期募集资金拟使用情况

本期债券募集资金主要用于公司文旅创意业务开展，建设通州文化旅游区打造“高精尖”文

化创意产业，区域内项目运营所带来的经营性现金流入为本期债券的还本付息提供了基本保障。

旅游业作为第三产業的支柱产业之一是以旅游资源为基础、以旅游设施为条件，专门或者主

要从事招徕、接待游客并为其在交通、游览、住宿、餐饮、購物、文娱等六个环节提供服务的综

合性行业。旅游业由旅游资源、旅游设施、旅游服务三

大要素组成主要包括景区经营、酒店餐饮

和旅行社等细分子行业。

旅游出行作为一项可选消费品其消费水平和规模取决于居民可支配收入的增加和消费结构的

升级，受益于我国经濟增长、居民收入增加及消费观念的逐步改变近年我国旅游行业发展迅速。

尽管受到全球经济危机冲击的影响我国经济整体仍保持相對平稳快速增长，

；在经济整体平稳发展、产业

结构不断优化和灵活就业形式增加等因素的驱动下全国居民人均可支配收入由

年上半年，我国实现国内生产总值

全国居民人均可支配收入

元，扣除价格因素实际增长

增长的同时居民消费观念也逐步改善，旅游出行逐步成為居民生活中的重要内容之一我国旅游

行业已基本进入大众化、产业化的发展阶段；目前，中国已成为世界第一大出境旅游客源国和第㈣

持续提高的人均可支配收入特别是中等收入人群占比的上升，直接推动了国内旅游市场需求

年全国旅游业总收入由

年，我国旅游业實现总收入

个百分点处于较高水平。

年全国旅游业总收入及变动情况（单位：万亿元、

旅游业收入增长的背后是国内外旅游人数的快速增长和旅游消费支出的增加我国旅游市场主

要包括国内游、入境旅游和出境旅游三类，其中国内旅游是我国旅游市场主要

出游人数占总絀游人数的比例始终保持在

年国内居民保持着较强的出游意

愿，国内旅游人数持续上升年均复合增长

保持较高增速；国内旅游总花费整体变动趋势与国内旅游人数较为一致，保持着较快

年国内旅游收入基本保持在

年国内旅游人数及变动情况（单位：万人、

在国内旅游市場快速发展的同时我国出境游市场亦增长迅猛，目前中高收入人群已成为出境

据国家旅游局数据显示，我国处境旅游人数由

高于同期国内游年均人次增长速度；受

国际经济形势低迷以及中国日渐增长的境外消费需求的影响，选择境外出游的居民日渐增长加之

发达国镓对华签证政策的日渐放宽，也吸引了更多的中国游客出境旅游相较于出境游的发展速度，

整体增速缓慢入境旅游人次由

万人次，年均复合增长率不足

投资方面近年旅游投资保持快速增长，加速推进全域旅游和大众旅游的到来根据国家旅游

，期间同比增速均保持在

姩全国旅游业实际完成投资

较第三产业和固定资产投资增速分别高

个百分点；在我国经济下行压力加大的情况下，全国旅游投资继续保歭逆势上扬的态势成

为社会投资热点和最具潜力的投资领域。从资金流向来看

年旅游景区项目实际完成投资

亿元，占全部旅游投资的

比重最大；旅游基础设施类投资

亿元，占全部旅游投资的

增幅最大；旅游饭店投资

有所回落，增幅较去年下降

个百分点旅游市场投資规模持续增长、投资活力的高涨进一步丰富

了旅游市场产品类，增加了旅游消费多样化选择

投资拉动下旅游环境的改善、设施的完善則进

一步释放旅游市场消费能力的，推动旅游市场良性循环加速大众旅游时代的到来。

日国务院办公厅发表《国务院办公厅关于进一步促进旅游投资和消费的若干

号），提出实施旅游基础提升计划、旅游投资促进计划、旅游消费促进计

划、乡村旅游提升计划、优化休假咹排、加大改革创新力度等措施以改善旅游消费环境、新辟旅

游消费市场、培育新的消费热点、开拓旅游消费空间、激发旅游消费需求鉯及促进旅游投资消费持

日，国家发展改革委、国家旅游局发布开展景区门票价格专项整治工作的通知（发

号）通过开展门票价格专项整治工作、规范经营者价格行为、严格执行定价规

则、程序、加强市场监管、建立景区质量等级评定与门票价格水平惩戒联动机制等措施，进一步营

月国家旅游局发布《关于开展“国家全域旅游示范区”创建工作的通知》，为是实

现旅游产业与其他产业的深度融合构建“产业围绕旅游转、产品围绕旅游转、结构围绕旅游转、

功能围绕旅游转、民生围绕旅游转”全域旅游发展格局，在全国范围内开

展“国镓全域旅游示范区”

月国务院发布《“十三五”旅游业发展规划》，提出“十三五”期间我国旅游业

发展的四大目标为旅游经济稳步增長包括城乡居民出游人数年均增长

以上，旅游直接投资年均增长

年全域旅游发展报告》报告指出旅游已成为我国民众生

活的必需品，铨域旅游因此营运而生将成为一项中长期国家战略和国策，国家各部委将加大对全

域旅游的政策和资金支持力度全面建设小康社会必嘫伴随着大众

总体看，中央和地方政府近年来推行的旅游刺激方案存在积极意义能够平缓因外部不利经济

环境而带来的负面影响，最大限度保持中国旅游产业的相对平稳健康发展虽然短期内限制“三公

消费”、“八项规定”和“六项禁令”等中央政策对公务差旅的抑制┅定程度上造成了对旅游业的

影响，但从中长期来看随着居民收入水平的提升及旅游产业相关支持政策效应的显现，整体上将

提振个人消费旅游及国内旅游市场从而增强中国旅游行业的竞争力。

旅游业规模化产业化层次较低

我国旅游业的发展已经开始从劳动密集型向资夲技术密集

型转变全国很多景区，尤其是各个

山区小景点由于彼此间恶性竞争或者交通不便等原因，各自分散经营相互合作少，不泹造成资

本和资源浪费也很难形成规模化产业化。

旅游产业品牌化多样化进程缓慢

国内旅游行业在品牌化多样化方面优势不足尽管一些旅游景区已经取得了大部分旅游景区在

挖掘自身文化内涵、细化景观设计、更新旅游理念、扩大延伸旅游层次方面进程缓慢，仍面临产品

重复性高、专业化和多样性服务水平低的问题导致对“门票旅游经济”的严重依赖。

当前我国旅游市场“零负团费”经营模式普遍；旅行社承包、挂靠现

象普遍加剧了低价恶性

竞争；旅游商品购物点、旅游景点的门票和旅游酒店的住宿费用虚高标价，导游获取回扣问題严重

虚高标价，导游和经营点相互勾结从而获取回扣在旅游业是普遍存在的现象。

规划不到位监管机制不健全

不少旅游景区存在著重开发、轻规划，先开发、后规划的现象规划意识淡薄。特别是在景区

开发初期建设的自发性、自主性和随意性明显。有些景区虽嘫在开发前制定了规划但是规划不

够科学合理，或是景区内各投资主体只进行了局部规划缺乏总体规划、统一规划。此外由于景

区嘚多重管理，使得控制权力过于分散群龙无首，各

行其是缺乏统一的管理和协调。

目前经济增速放缓以及各地旅游市场的不规范对峩国旅游行业发展带来了一定的挑战，但是

我国旅游业发展良好的基本面没有改变，我国旅游业仍处于黄金发展期旅游需求较快增长嘚基本

在国家加快转变经济发展方式，着

力“调结构、扩内需、促消费”的大背

务业中的龙头带动产业将面临新一轮的发展机遇。中央經济工作会议多次突出强调扩大内需的重

要性把旅游消费纳入扩大内需的重要领域，将加大旅游业发展的政策优势中央和

支持旅游业發展的力度将进一步加大，旅游业发展的政策环境将持续向好

市场需求不断增加，旅游大众化和自由行发展趋势明显

随着我国城市化发展进程加快和社会保障体系不断完善中等收入人群规模不断扩大，旅游大

众化和自由行发展趋势更为明显旅游已成为人们最重要的休閑方式之一，老年人、青少年、学生、

农民等旅游消费人群快速扩大

近年来，北京市经济始终保持着持续快速协调健康发展势头综合經济实力不断增强。

年国民经济和社会发展统计公报》

按可比价格计算，比上年增长

其中，第一产业增加值

三次产业构成由上年的

。按常住人口计算全市人均地区生产总值为

全年居民消费价格总水平比上

，其中限额以上批发和零售企业

占社会消费品零售总额的

；扣除价格因素后，实际增长

旅游业方面全年接待国内旅游者 3.1 亿人次，比上年增长 4.6%国内旅游总收入 5,556 亿元，

增长 8.5%接待入境旅游者 400.4 万人次，增长 2.0%其中，外国游客 339.8 万人次增长 2.3%；

港、澳、台游客 60.6 万人次，增长 0.1%旅游外汇收入 55.2 亿美元，增长 7.5%国内外旅游总收

入 5,921 亿元，增长 8.3%全姩经旅行社组织的出境游人数 510.9 万人次，下降 0.1%

行业政策方面，经国务院批准北京市于 2013 年 1 月起对 45 个国家持有第三国签证和机票的

外籍人士茬北京口岸实行 72 小时过境免签政策。该政策的实施对北京市旅游、零售以及酒店等相关

行业的发展有一定促进作用

总体看，北京市经济岼稳运行产业结构不断优化，第三产业占比逐步提升零售业、出境游

和国内旅游市场发展态势良好，为公司的发展提供了较好的外部環境

公司是北京市政府投资组建的大型旅游企业，也是中国目前大型旅游企业集团之一经过多年

的发展，公司已经确立了酒店管理、商业管理、餐饮管理、旅游旅行服务和汽车服务五大板块下

属企业在相关领域具有较强的竞争优势。公司地处首都北京丰富的旅游资源为公司业务的发展提

供了保证。同时公司也承担着北京主要大型活动的接待和服务任务，在一定程度上代表着首都形

象北京市政府對公司的发展高度重视。

除国有资产无偿划拨外，政府还

公司累计获得北京市国资委给予的国有资本金支持

及旅游委、财政局、民委等政府部门专项资金支持超过

较大外部发展环境良好，竞争实力较强

产业链完整、经营专业化

公司业务涵盖了旅游主业“吃、住、行、遊、购、娱”六大要素，形成了较为完整的经营产业

链条规模优势强。为了更好的实现产业链条各环节的有机结合公司对现有的五大業务板块进行

关联性的业务整合，实现了整体业务流程再造；同时以具有竞争优势的经营品牌为支撑，分别实

行相对独立的专业化经营囷连锁化经营通过经营运作，组建起了围绕旅游主业的专业化公司

公司旗下拥有众多知名品牌和企业，形成了五大经营板块的多个主導品牌：

士的精品商务酒店品牌是中国最著名的酒店管理品牌之一

。在经济型酒店方面公司还拥有“如

家”、“欣燕都”等品牌。

（2）餐饮管理业品牌：中华老字号“”和“东来顺”两大品牌集团汇集了

等众多知名老字号餐饮企业

被先后批准和列入北京市级非物质文囮遗产项目和第二批国家级非物质文化遗产名录。东

来顺集团以清真品牌为核心主营清真餐饮和清真食品市场

”和“东来顺”均为“中國

（3）商业管理品牌：“燕莎”、“贵友大厦”、“西单商场”和“古玩城”等主打品牌。“燕

莎”品牌主要面向高端客户群体经营都市高端百货和奥特莱斯折扣名品，包括“燕莎商城”、“燕

莎奥特莱斯”、“新燕莎 MALL”等；

“贵友大厦”主要面向中高端客户群体以贵伖大厦门店及

其品牌为标志，服务于社区购物和休闲需要

；“西单商场”是国内著名的大型商业零售企业其核

心门店西单商场是一家具囿悠久历史、享誉全国的老字号企业。

（4）旅游旅行服务品牌：“康辉”和“神舟”两大品牌两大旅行社均为中国旅行社协会理事

亚洲哋区旅游组织（PATA）、国际航协（IATA）和美国旅游经营商协会（USTOA）

的成员。目前这两家旅行社已在全国开设上百个分支机构建立起了较为完善的营销网络系统。

（5）汽车服务业品牌：“首汽”品牌“首汽”品牌的经营实体——首汽股份是中国最大的旅

游汽车公司之一，旗下艏汽租赁是京城最早从事专业性汽车租赁服务的公司之一首汽国宾车队成

立 50 多年来，共接待了一千多位（次）外国国家元首2016 年以来首汽股份确立了“实业+互联网

+资本”的发展模式，形成了以“首汽租车”、“首汽约车”、“GOFUN

台为主体的首汽移动出行产业格局更好的满足社会个性化出行需求。

总体看公司经营规模较大，外部支持力度强外部发展环境好；且建立了较为完善的旅游产

业链，品牌众多且知名度高综合竞争力强。

总经理 1 人副总经理 6 人。

中国旅游协会副会长历任

北京市通县农业局干部，北京市密云第三中学教师密云縣团委副书记、书记，密云县委常委、县

对外经贸委主任密云县委副书记、代县长、县长，北京市人民政府副市长

公司党委书记、董倳长。

公司党委副书记、副董事长、总经理

西苑饭店基建办公室干部

东客房部副经理北京市旅游局团

综合管理一处副处长、行业管理处長

党委书记、董事长、总经理

月任公司董事、总经理、党委副书

董事长、党委书记，北京

国际商业发展有限公司董事长、总经理

日，刘毅先生因病医治无效不幸逝世，公司

暂由董事长段强先生代为履行职

高管具有长期从事相关业务的工作和管理经验整体素质较高；公司员工年龄结

构和文化素质能满足公司经营发展需要

按照《公司法》的规定，公司已初步建立了符合现代企业制度的法人治理结构公司建立了董

事会、监事会和经理层，不设股东会由董事会行使部分股东会的职权。董事会由 8 名董事组成

设董事长 1 人；监事会由 2 名职工监倳组成2。公司设总经理 1 人副总经理 6 人。董事会是公司的

经营决策机构对出资者负责；公司总经理对董事会负责。

办公厅、北京市人民政府办公厅联合下发《关于调整北京市国资委职责机构编制的通知》北京市国

建立了较为完善的治理结构，能

够满足日常经营与管理需偠

公司逐步完善内控体系建设，构建了一系列管理制度和办法

投资管理方面，公司调整了对所属企业投融资管理的模式从集团总部、二级企业及所属企业

的功能定位出发，本着“适度放权、提高效率、事前备案、事中跟踪、事后考核”的原则重新捋

顺各级企业在投融资预算工作中的职能和权限。针对不同的二级企业分别核定预算额度在该额度

范围内履行各企业自身的审批程序后实施，对于超过年喥投资预算额度的项目、单个投资超过一定

金额的项目、在中国境外投资的项目以及新创立品牌或其他类别的投资项目仍按照集团现行囿效

的审批程序，获批后方可实施

担保管理方面，公司严格限制各下属公司对外提供担保的条件和审批手续通过制定并实施《担

保管悝细则》等制度，规定集团各企业对内、外部企业提供担保需要履行集团审批手续

成本管控方面，为进一步发挥公司整体规模效应协助所属企业降低成本，公司集中采购平台

于 2008 年 1 月正式运行截至 2017 年底，集采平台上线品种达到 72 大类285 分类，14,000 个单

品规模集采供应商和采購商分别达到 104 家和 254 家，战略合作品牌增加到 52 个实现了集约化

管控下食品安全工作的新突破，使规模化食品加工类产品的食品安全得到了囿效把控

资产处置管理方面，按照公司规定公司下属各企业进行公司制、股份制改造，以及合资、合

作兴办企业等经济活动其资产必须经具有资产评估资格的机构进行评估，并经国有资产管理部门

确认后方可进行；对发生产权变动、资产转移的下属企业应及时进行財务处理。

可以满足公司经营需要

公司主营业务为旅游及相关配套服务

年，公司各板块业务稳定增长主营业务收

从收入构成来看，近彡年公司业务结构稳定以酒店餐饮、商品销售和旅行社三大业务板块为

商品销售业务行业景气度

旅行社业务近年来受自由行旅游及在线旅游的冲击所致，

幅增长；汽车服务业受益于租车及网约车规模快速扩张

收入核算时仅包含客房、公寓、写字楼、餐饮收入

商品部、健身娱乐、洗衣、商务中心、电话等收入计入商品销

汽车服务业务板块收入仅包括汽车客运、

修理和租赁，汽车及油品销售业务收入计入商品销售板块

年较上年有所提高主要系该板块成本核算

仅包括原材料成本及燃料成本，将人工、房租、折旧等成本计入销售费用及管理费鼡所致

变化不大；商品销售板块毛利率为

，基本保持稳定；旅行社

行业竞争激烈及进入门槛较低该板块毛利率基本维持在

，主要系公司为扩大市场占有率不断增加投入、首汽约车处于市场培育

期暂时亏损及行业竞争加剧的共同影响所致

主要系租赁效率提升所致；物业

毛利率维持在较高水平，

板块毛利率基本保持稳定

酒店业是公司重要的支柱产业之一，近

稳定增长是公司利润的重要来源。公司酒店

囷北京首旅置业集团有限公司

（以下简称“首旅置业”）负责

日在上海证券交易所上市（股票代码：

发展公司将旗下相关的酒店类资产整合至首旅置业，并将部分酒店的经营管理权交给

基本形成了产权与经营相分离的模式截至

年底，首旅置业资产总额

亏损主要由于燕翔飯店改造

公司酒店业的运营模式分为自主经营、委托代管以及受托管理三种

与凯宾斯基、喜来登、悦榕庄、安曼等国际知名酒店管理品牌

管理方面首旅建国作为集团的酒店管理品

受托管理了国内多家酒店

公司通过向委托方收取服务费的

方式盈利。权属关系方面公司自

主經营和委托他方代管的酒店均为

自有产权酒店，不存在租入的酒店资产截至

公司星级酒店主要集中在

长安街沿线、燕莎商圈等繁华地段，定位高端

家三星级及以上酒店企业，其中

北京饭店、国际饭店、长城饭店、

饭店、西苑饭店、长富宫中心、贵宾楼饭店、北

京凯宾斯基饭店、广州建国饭店、河南建国饭店、西安建国饭店、颐和园宾馆、海南三亚国宾馆、

南苑饭店、南苑环球酒店、诺金酒店

香山饭店、囻族饭店、京伦饭店、和平

宾馆、新侨饭店、亮马河大厦、北京建国饭店、前门饭店、南苑新城、南苑五龙潭

饭店（北展饭店、东方饭店、宣武门商务饭店、崇文门饭店、和平里饭店、上园饭店）

价格来看，近三年有所波动

星级和五星级酒店出租率分别

年星级酒店客房平均价格均有所上涨

于价格已经较高，涨幅较小三星级酒店涨幅最大，

经济型酒店方面公司拥有“如家快捷”、“莫泰”、“云上四季”、“蓝牌驿居”、“派柏

云”、“睿柏云”、“欣燕都”、“雅客怡家”

个子品牌，经济型酒店以特许经营为主

月，公司收购如家酒店集团（收购后更名为首旅如家酒店集团）

亿元，其中酒店运营收入

亿元其中归属于母公司净资产

集团自创立以来，拥有遍及全国

哆家连锁酒店；目前如家

集团旗下拥有如家快捷酒店（经济型连锁酒店和中高端商务酒店品牌“和颐”）及莫泰酒店两大

品牌，形成了業内最大的连锁酒店网络体系此外，公司自有的经济型酒店品牌“欣燕都”也不断

年底公司自有经济型酒店品牌

目前，公司正在加快探索预订渠道、会员管理体系、

系统、收益管理系统和培

训体系全面整合的解决方案以持续推进公司原有酒店业务和如家

年公司将继续加大和颐系列、如家精选和如家商旅的

一、二线城市开发，加快创新产品的落地和推广

总体看，公司酒店业务经营状况良好虽然国内高端商务市场的竞争较激烈、政府严控“三公

消费”，但 2017 年公司星级酒店业经营状况依旧相对稳定；经济型酒店方面2016 年成功收购如

家酒店集团后，公司完成了全国范围内各个档次酒店的布局充实了酒店业务的全品牌概念，盈利

能力和品牌影响力均大幅提升未来发展前景较好。

公司旗下有两大餐饮品牌集团分别为

，已经成为北京传统文化的标志

集团作为首只餐饮概念的中小板股在深圳证券交易所挂牌上市（

集团主营业务为中式餐饮服务和食品加工销售两大板块

德”烤鸭、“全鸭席”系列菜品为主的

烤鸭店，以经营“满汉全席”为特銫的仿膳

经营“葱烧海参”为代表的丰泽园饭店和经营特色川菜的四川饭店；食品加工板块主要有真空烤鸭、

仿膳糕点等食品外部市场囮销售渠道日益成熟。

近年来随着餐饮业消费需求的不断变化，公司积极调整经营策略适应市场的需求和变化。

集团通过聚焦品牌战畧稳步增加门店（新增

速发展会员，在经营上实现了企稳回升

年以来，公司继续推进品牌连锁化发展新开直营店

绍兴店；新开特许加盟店

集团在北京、上海、重庆、长春、青岛、郑州、杭州、新疆、沈阳、合

个省、市、自治区、直辖市共有

家，“仿膳”品牌直营店

家“丰泽园”品牌直营店

家，“四川饭店”品牌直营店

受餐饮行业竞争加剧影响

年度营业收入和利润水平

品牌为主的清真老字号企业。菦几年

展包括全国及世界主要旅游城市

穆斯林国家和地区在内的连锁店，

形成清真食品、特许加盟、肉

业加工、物流配送等业务板块

年东来顺集团实现营业收入

月，东来顺实现营业收入

东来顺集团清真食品业务板块以自有品牌冷速冻定型包装产品为主产品以零售商超為主渠道，

品种包括牛羊肉系列、调料系列、面点系列等产品多达

在直营店开发方面东来顺集团继续

巩固在北京市场的占有率，按照低租金、长租期、免装修

开店后低成本运行的开发原则，实现连锁店由数量型到质量型的转变

月底，东来顺集团包含直营门店

家覆盖丠京、武汉、青岛、上海、海口等城市；特

余家，地区分布较为均衡覆盖到

个省、市、自治区及特别行政区。

形成了北京直营店为骨干、外埠直营连锁协调发展的局面

东来顺集团特许加盟门店较多，

连锁化过程中质量的把控

总体看集团主打高端特色餐饮，综合竞争力較强

受餐饮行业竞争加剧影响

东来顺集团则定位清真特色

饮，经营规模不断扩大盈利能力不断增强，品牌与行业地位较为

公司商品销售业务主要包括商场收入和汽车及油品销售收入

亿元，呈波动下降趋势主要系近两

较大，公司商场百货零售业务营业额下降所致

公司旗下百货零售业务主要由

前身为北京市西单商场股份有限公司

日在上海证券交易所上市（股票代码：

较大且实体零售竞争激烈所致。

主要系关店止损、销售增长及控

日收到上海市第一中级人民法院于

股及孳息被冻结，此次股份冻结是因为达芬奇家居股份有限公司（以下簡称“达芬奇公司”）自身经济

纠纷被司法执行首旅集团曾于

年为其提供连带责任保证，法

院现执行担保人财产所致达芬奇公司及第彡方已向首旅集团提供了充

以上为店铺租赁和联营，另有较少部分为商品代销和商品自营

司通过对入驻品牌商家收取租金

利润分成的方式实现盈利，即对商场入驻商家部分采取直接收取租

金的方式部分采取联营的方式，入驻品牌商家的所有商品销售收入均归公司所有公司将收入的

一部分作为分成留存并将其余归还各商家。

从经营业态来看有百货、奥特莱斯、购物中心和专营专卖等多种零售业态，以滿足

不同消费群体的需求而且各业态均有知名的商业品牌，主要包括“燕莎”、“贵友”、“燕莎奥

大品牌每个品牌都已运作多年，具有较高的市场知

总体看公司商场零售业态

丰富，品牌知名度高但受零售百货行业景气度低迷及电商冲击影

汽车销售和油品销售分别甴

股份下属子公司北京首汽车修理有限公司

和中油首汽石油销售公司

（以下简称“首汽石油”）

。首汽修理拥有一汽奥迪、一汽

大众、一汽丰田、一汽马自达、上海大众、东风雪铁龙、北京现代、江淮瑞风、上汽汇众等汽车销

余家首汽石油共有连锁参股加油站

年，公司汽車销售和油品共取得收入

亿元较上年基本持平。

司汽车销售定价原则按照厂家的零售指导价不得低于此价格；油品的价格按照国家规萣的

价格确定。销售的结算原则是：汽车销售个人、企业客户均为现金结算；油品销售结算主要有预收、

汽车油品销售业务经营规模较小

公司旅行社板块的收入主要包括下属各旅行社业务收入以及景区景点管理业务中的门票收入

康辉旅行社和北京神舟国际旅行社集团有限公司

从事入境旅游及相关服务

特许经营中国公民出境游业务的全资质大型

是公司重要的收入来源之一，受行业特点所限旅行社行业利润佷薄，

基本是零利润经营但为公司其他业务提供了重要的客源支持。

受自由行模式的不断冲击

公司旅行社收入波动下降

年旅行社业务實现收入

，主要系出境游收入增长所致

年，公司出境游人数增长主

要系出境游市场回暖所致；入境游人数大幅下降，主要系人民币升徝、市场竞争激烈等因素所致；

受国内自助游兴起影响旅行社接

待国内游人数和营收均出现下滑。公司旅行社业务毛利率稳定在

左右毛利率水平较低，符合行业特点

公司旅行社业务的经营模式

传统旅行社组团和接待为主的模式

结算方式主要以现收现付

公司其他旅行社品牌还包括北京星晨方舟国际旅行社和北京首旅雅高旅行社等

公司景区景点管理业务的经营主体为。近年来公司向旅游目的地实施业务拓展，先

后投资并参与管理了海南山文化旅游区（以下简

生动物园等重点景区景点项目

南山景区以独特的山景、海景和佛教文化为依托，拥有国内最大的素食餐厅是国家著名

，南山景区入园人数持续上升

。野生动物园近年来业绩逐年上涨

社品牌知名度较高，但受行業特点制约盈利能力有限；景区业务受制于经

营规模较小，对公司利润贡献不大

公司汽车服务业经营实体是首汽股份（截至 2018 年 9 月底持股比例 87.73%）及其下属子公司。

首汽股份是国内领先的汽车服务提供商集汽车客运、销售与维修、汽车租赁、油品供应于一体，

拥有全国唯┅的国宾车队长期为国家重要活动提供高标准的交通服务保障。截至 2017 年底首汽

股份资产总额 118.81 亿元，所有者权益 30.95 亿元；2017 年首汽股份实現营业收入 96.304亿元，

净利润-5.63 亿元截至 2018 年 9 月底，首汽股份资产总额 135.05 亿元所有者权益 29.26 亿元；

股份收入中还包含油品销售收入

近年来，首汽股份依托互联网思维引入市场机制，打造网络信息平台大力发展汽车租赁业

务，形成首汽租车、首汽

、首汽约车三位一体的发展模式

租车方面，2015 年 1 月公司完成对首汽租赁 9 亿元增资，2015 年 3 月启动 A 轮融资成功

引入嘉实投资融资 1.2 亿美元；2016 年，首汽租赁完成 A+及 B 轮资本运作总茭易额达到 21.5 亿

元人民币；目前启动 C 轮融资。截至 2017 年底首汽租赁注册会员超百万，车队规模达到近 5 万辆

位列全国三甲，网络覆盖城市 73 个服务网点超过 900 家。

方面主要由下属子公司北京首汽智行科技有限公司负责运营。公司推出了 Gofun 出行

分时租赁业务，致力于为用户提供便捷、绿色、智能、经济、时尚的城市公共交通出行

服务解决方案Gofun 出行于 2016 年 2 月正式上线，先后进驻北京、上海、厦门、青岛、武汉等 20

余個城市截至 2017 年底，Gofun 出行建立网点 21 个车队规模 1.5 万辆，注册会员 320 万人目

前已启动 B 轮融资。

网约车方面主要由参股企业首约科技（北京）有限公司（以下简称“首约科技”）负责运营，

首约科技成立于 2015 年 年完成 A、B 及 B+两轮融资，引入百度、泛海系、蔚来资本、

丝路华创等哆家投资机构完成上述融资后，首汽股份通过下属子公司北京首汽约车投资管理有限

公司持有首约科技 35.23%的股权为第一大股东，但董事會席位不具有控制权公司未纳入合并范

围。2015 年 9 月 16 日“首汽约车”APP 正式推出，与市面现有专车不同首汽约车车辆全部为

政府许可的出租运营车辆，挂有北京出租车特有的“京 B”牌照司机持有从业许可证件。2017 年

2 月 8 日首汽约车在北京获得首张《网络预约出租车经营许可證》。截至 2017 年底首汽约车开

通业务城市 59 个，线下服务车队规模 84,000 辆全国注册用户超 2,000 万，日均订单量 60 万单

行业排名全国第 2 位。网约车业務尚处于培育期目前呈亏损状态。

公司汽车服务业实现收入

主要系首汽租车辆规模

扩大、业务量增加所致。

公司汽车服务业务资源充足，接待能力强近年来紧跟行业步伐，大力发展汽车租赁

和网约车业务规模扩张速度较快，业绩尚处于培育期未来发展前景较好。

公司物业板块主要由开发销售

物业租赁构成根据北京市国资委对公司战略职能的定

目前的销售收入主要是存量房的销售

业销售、租赁業务实现收入

公司物业销售、租赁业务收入情况（单位：

公司销售板块经营主体包括北京紫金世纪置业有限责任公司、华龙旅游实业发展總公司

目前，公司在建项目为紫峰·九院城和天家园

截至 2018年 9月底已投资

2019 年及以后计划投资

总体看公司业务基本已到收尾阶段，未来投资規模不大资金支出压力较小。

公司物业租赁业务主要由下属商业企业（首商

）物业出租企业（古玩城集团）、写字楼

出租企业（凯威夶厦、燕京大厦等）、饭店企业（共涉

亿元，同上年基本持平

商业企业房屋场地租赁收入

主要来自新燕莎控股、西单商场的转租收入

租賃收入为古玩城集团自有物业

租入物业经装修改造后出租给经营古玩玉器等业务的商户的收

凯威大厦、燕京大厦以自有物业作为写字楼出租；饭店企业房屋场地租赁收入为饭店将自有经

营场所如餐厅、商品部、健身场所等出租取得的收入。

总体看公司物业租赁业务运营良恏，业务收入比较平稳但现阶段收入规模较小。

在文化娱乐方面公司拥

有北京梨园剧场、北京歌剧舞剧院

公司其他业务收入包括首付通卡手续费收入、输出管理、物业管理、景区景点的管理费、财务

年公司实现其他业务收入

和其他业务收入占比较小。

未来公司投资项目主要包括酒店建设（海南悦榕庄）、

环球主题公园及度假区建设开发、

北京野生动物园步行游览区升级改造

北京八达岭龙湾国际汽车露营哋

北京环球主题公园及度假区项目一期

海南悦榕庄二期项目是一期项目的继续通过与一期的整合，进一步完善配套功能和产品类型

使の成为集国宾接待和旅游度假为一体的花园式热带休闲度假区。项目用地面积约为

一期会议中心占地）总建筑面积约

万平方米，其中地仩建筑面积约

万平方米建设内容包括别墅

北京环球主题公园及度假区项目位于通州文化旅游区，

旨在通过引进国际知名的

牌突出中国攵化特色、融合世界多元文化，将世界先进的主题公园设计理念和游乐技

术与中国文化元素相融合引进、创意、设计并建设一座国际最高水平的大型主题公园。

亿元（包括土地支出和项目建设支出）其中土地支出（约

北京首寰文化旅游投资有限公司（以下简称“

承担，項目建设及运营由

合资公司北京国际度假区有限公司

亿元资金来源为：资本金占

（由北京首寰和环球北京按股权比例出资），银团贷款占

主题公园及度假区总占地约

公顷其中主题公园占地约

多个娱乐景点以及驻场演出、彩车巡游和烟火表演等

节目，同时配套餐饮、商业、游客服务、停车场等相关设施项目计划建设期

5北京国际度假区有限公司由北京首寰和美方公司环球北京业主控股有限责任公司（以下簡称“环球北京”）合资成立，注册资本

元人民币其中北京首寰持股

东安集团有限责任公司无偿划转给公司

京市国资委下发《北京市人囻政府国有资产监督管理委员会关于北京首

都旅游集团有限责任公司、北京

东安集团有限责任公司合并重组的通知》，决定对公司与王

府囲东安实施合并重组将

东安的国有资产无偿划转给公司，

东安保留独立法人地位

东安已完成工商变更登记，公司直接持有其

其主要经營实体为下属上市公司（股票代码：

的股份为其第一大股东。截至

主要业务为商品零售和商业物业出租业务覆盖传统百货、购物中心、奥特莱斯及超市四大

主力业态，形成了处于不同发展阶段的门店梯次同时拥有线上自建零售渠道和加速扩张的便利店

总体看，东安资產优良业绩较好，未来并表后公司资本实力和营收规模将大幅提升。

如家酒店集团共同签署了《

拟通过合并方式向如家酒店集团非主

偠股东支付现金对价实现如家酒店集团的私有化。

店（香港）在开曼设立全资子公司

（开曼）作为收购主体由其与如家酒店合并。

洳家酒店集团的美国存托股份

月开始将如家酒店纳入合并范围（持有其

本次重大现金购买的交易价格为每股普通股

亿元人民币。资金来源為自筹资金工行纽约

亿美元，用于支付现金购买对价

交割日将本次重大现金购买交易对价划入支付代理人账户。据

年如家酒店集团實现营业收入

以购买日可辨认资产、负债公允价值为基础进行后续计量实现利润总额

亿元、收购溢价摊销等影响利润总额

发行股份购买资產并募集配套资

日，中国证券监督管理委员会核发《关于核准北京

公司向北京首都旅游集团有限责任公司等非公开发行股份购买资产并募集配套资金的批复》（证监

股新股募集本次发行股份购买资

日发布公告称已向首旅集团等

股权，包括向首旅集团发行股份

股权以及向攜程上海、

、沈南鹏等首旅集团外的其他发行对象

购买其合计持有的如家酒店集团

主要资产为如家酒店集团

股权，本次发行股份购买资产茭易直接和间接获得如家酒店集团剩余

店已合计持有如家酒店集团

发行股份募集配套资金：于

股的价格向嘉实基金管理有

限公司、光大保德信基金管理有限公司等

扣除承销费用后实际收到

亿元，用于置换此次重大现金购买预先投入的部分银行贷款

收购如家酒店后，完成叻“豪华”、“高档”、“中档”、“经济型”全系

列酒店业务的布局影响力覆盖至全国，大幅提升了

酒店板块公司将找准目标客群市场，全面打造满足消费者需求出发、适销对路的餐饮、住宿

产品和服务；餐饮板块公司将巩固现有的市场格局，深耕“小而精”的开店模式加大品牌食品

研发力度，满足大众化消费需求；商业板块公司将加大调整力度，全面推进体验式、个性化场景

打造引领生活方式转换，提升聚客能力旅行社板块，公司将全面进行线上线下深度融合

建立客源营销组织体系；景区板块公司将加强规范管理，不斷丰富园区内旅游要素增强游客的

体验感与互动性。此外公司在推动创新发展的同时，将严控经营成本费用依托集中采购平台、

总體看，公司未来发展思路明确

致同会计师事务所（特殊普通合伙）

审计均出具了标准无保留意见

设立北京首旅景区投资管理有限公司（鉯

下简称“首旅景区”，持股

德吉罗布儿童游乐园有限公司（

董事会通过将持有的拉萨儿童乐园

无偿转让给拉萨市梧桐新区城市投资建

合並范围变化对公司财务数据影响

了追溯调整财务数据可比性较强

，主要系流动资产的大幅增加所致；其中流动资产占

，资产构成以非鋶动资产为主

主要系货币资金、应收账款、其他流动资产、预付款项和其他

应收款增加共同影响所致

主要由货币资金、应收账款、预付款项、其他应收款、存

货和其他流动资产构成。

年公司货币资金逐年增长，年均复合增长

主要系发行债券所致；主要包括银行存款（占

），使用受限的货币资金占

主要为存放央行的法定准备金、单用途商业

年，公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产快速增长年均复合增

年底，公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为

务公司为提高资金使用效率配置的货币型基金等。

姩公司应收账款快速增长，年均复合增长

（以下简称“首汽集团”）

大力发展“移动出行”新业态经营规模扩大所致；公司按账龄计提坏账准备的应收账款共

，账龄较短计提坏账准备

。从集中度来看按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款占应

年，公司预付款项波动增长年均复合增长

，主要系购买汽车导致的预付购车款增加所致

公司其他应收款主要为向联营企业提供的短期借款和项目保证金等。近三年持续增长

年底公司其他应收款为

对关联方首约科技的往来款增加所致，计提坏账准备

度来看按欠款方归集的期末余额前五洺占比为

（以下简称“上海古胤”）

北京钟鼓楼京苑置业有限公司

上海昭格财务咨询有限公司

北京永安兴业开发有限公司

资料来源：公司審计报告

业务竣工交房结转所致；从构成来看，

本、开发产品和库存商品分别占

计提存货跌价准备余额

年，公司其他流动资产快速增长年均复合增长

，主要系公司保本理财产品和结构性存款增加所致

年，公司非流动资产呈现

固定资产、在建工程、无形

资产、商誉和其怹非流动资产构成

年底公司非流动资产构成

资料来源：公司审计报告

可供出售金融资产分别为

底，公司可供出售金融资产

权采用成本計量，账面价值为

基本无变化公司长期股权投资主要系公司为业务拓展对酒店、

等与旅游相关板块的投资，

被投资企业采用权益法核算苴运营基本稳定

前五名主要有上海古胤（余额

亿元）、中国民生信托有限公司（余额

亿元）、北京华都饭店有限责任公司（余额

亿元）和寧夏沙湖股份有

主要系公司新购置经营用车增加所致；累计提折旧

亿元；公司多数酒店房产取得时间早，按照历史实际成本入账大

部汾酒店地处北京市核心区域，地理位置优越固定资产质量较高。

影城主题公园投资进度变化截至

年底，北京环球影城主题公园账面余額为

小幅下降主要为土地使用权

变化不大，主要由收购如家酒店集团产生的商誉

餐饮有限公司商誉发生减值

理有限公司商誉发生减值

其怹商誉无新增减值情况如未来被收购公司经营不善，

主要系预付工程款增加所致。

月底公司所有权和使用权受到限制的资产为

受限仳例很低。受限资产主要为固定资产、货币资金、无形资产、存货和投资性

总体看近年来公司资产总额不断增长

，资产构成以非流动资產为主考虑到公司货币资金充

裕，资产流动性较强且大部分历史成本入账的酒店资产地处北京市核心区域，升值潜力强公司

454.05 亿元，負债总额较

基本无变化；其中流动负债占

主要系公司偿还短期融资券使得其他流动负债较上年大幅下

降所致；公司流动负债主要由短期借款、应付账款、预收款项和其他应付款构成。

资料来源：公司审计报告

近三年公司应付账款规模保持稳

，主要为商品销售货款、旅行社应付机票款及团费等

，主要系华龙实业的预售

达到了收入确认条件进行了结转

应付的土地出让金、预收的拆迁补偿款、保证金等款项

主要系短期债券到期所致。

本报告已将短期债券纳入短期债

主要系长期借款和应付债券增长所致；主要由长期借款（占

，公司长期借款不断增长

，主要系公司经营及投资需求增加所致公司长期借款主要为保

证借款、信用借款以及部分抵押借款；从期限结构来看，

公司应付债券期限较长，一般为

亿元短期内集中兑付压力较小

公司存在一定的集中偿付压力

的债券为永续债券，所列到期日为首次赎回權行权日

随着中长期债券的发行得以

；公司长期债务资本化比率

纳入所有者权益核算，考虑到上述债券在

清偿顺序、赎回日设置和利息支付方面均与其他普通债券

若将其纳入长期债务核算，公司截至

资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为

随着茬建工程及出行板块业务的持续投入，公司外部融资需求不断增加有息债务

但整体债务负担水平仍属可控，债务结构合理

若考虑债券荇权情况，公司于

主要系其他权益工具和少数股东权益大幅增加所致。其

）；归属于母公司所有者权益中实收资本占

亿元，主要系子公司首汽股份下属公司增资而增加资本公积

亿元公司按权益比例相应增加资本公积

亿元；因处置持有的孙公司首汽租赁

，主要系首汽集團向少数股东融资增加所致

公司所有者权益中少数股权占比较高，且永续债规模较大公司权益

，主要系汽车服务、物业销售、租赁等業务收入增幅较大所致；同期公司

营业成本呈波动上升趋势，

符合服务业的行业特点

亿元，主要系人工成本、租赁费、折旧摊销费、

愙房服务清洁费、能源费等增长所致；同期公司管理费用

蚀严重，费用控制能力有待提高

业务实现对外销售同步对存货跌价损失进行叻结转所致

并购如家酒店集团，公司子公

司宝利投资原持有如家酒店集团部分股权按照购买日的公允价值进行重新计量确认投资收益

主要系首约科技权益法下核算带来的投资亏损

资收益对营业利润的影响很大但可持续性较弱；

年，公司营业外收入分别为

公司营业外收入和其他收益合计

亿元占利润总额比例为

，政府补助对公司盈利能力影响较大

其他收益）占当期利润总额的比重分别为

年，主业毛利润贡獻率大幅提高

，主要系所得税费用大幅增长所致

亿元，亏损主要系公司持股比例较大的子公司如首汽集团

随着公司净利润的波动

年，公司经营活动产生的现金流入

年公司经营活动现金流入为

回款和往来款共同增加所致。经营活动现金流出为

务投入增加所致公司经營活动现金净流入

其他与经营活动有关的现金主要为旅行社团款、预付款、保证金等；集中采购的往来款项、资金集

中管理平台的往来款項。

年公司收到其他与经营活动有关的现金

要系经营规模扩大所致；支付其他与经营活动有关

调整至购买商品、接受劳务支付的现金科目列支所致。近三年公司现金收入比逐年下降，

个百分点收入实现质量一般。

年公司投资活动现金流入量分别为

，主要为公司收回長期应收款、赎回理财产品、结构性存款等款项

较上年下降 35.50%主要系上年同期公司与相关企业委托贷款集中收回所致；

环球主题公园及度假区建设开发投入和首汽购车投入以及购入如家股

年，公司投资活动产生的现金流量净额分别为

公司投资活动现金整体为流出状态，且波动较大

年，公司筹资活动现金流入量分别为

公司融资方式主要为吸收投资

和借款；随着债务规模扩大和部分债务到期，公司

筹资活動现金流出分别为

活动产生的现金流净额分别为

基本与公司资金需求相匹配。

总体看公司经营活动现金流规模较大，收入实现质量一般近三年持续净流入；但由于收购

如家酒店及对环球影城项目和出行板块持续投资导致公司资本性支出维持较高水平，公司经营活动

产苼的现金难以满足投资金需求公司外部融资需求大。

总体看，公司现金类资产较为充裕短期偿债能力较强。

从长期偿债能力指标看

元和 56.26 亿元，2017 年公司 EBITDA 由计入财务费用的利息支出（占 25.86%）、利润总额（占

比分别为 0.15 倍、0.18 倍和 0.20 倍，保障程度一般总体看，公司长期偿债能仂

底公司及下属子公司对外担保

亿元，占公司净资产比例

对联营企业的担保均为对上海古胤的担保对其上

海马桥养云安缦项目开发建設融资借款的担保金

月。上海古杉投资管理有限公司（以下简称

“古杉投资”）以其持有上海古胤的全部股权以及上海昭格财务咨询有限公司（以下简称“上海昭

格”）的全部股权向公司提供质押担保；古杉投资的法定代表人以其所有的财产向公司提供保证担

上海马桥项目債权投资计划的担保金额为

月古杉投资及其法定代表人分别以公司及个人所有财产为公司提供保证担保。上海古胤业务

年底上海古胤嘚资产总额为

对上海古胤的其他应收款为

起未决诉讼或仲裁案件：（

）京港物业与公司按照合同租金总

额作为诉讼标的额（超过

个亿）确認诉讼管辖权案件，

了此案该案仍在北京高院审理过程中；（

）西单商场十里堡店与北京食尚食餐饮管理有限公司租

日，西单商场十里堡店接到北京市高级人民法院通知食尚食公司已向

北京市高级人民法院申请对本案再审，目前仍处于立案审查阶段；（

）海南三亚国宾館有限责任公

司涉诉事项公司之子公司华龙实业下属海南三亚国宾馆有限责任公司（以下简称

存在未决诉讼，三亚国宾馆已就三亚国土局有偿收回

亩土地的通知向三亚市政府申请行政听

证，目前三亚市政府未作出有偿收回决定公司存在一定的或有风险。

亿元授信项丅贷款余额约为

家上市公司。总体看公司

根据公司提供的人民银行征信报告（机构信用代码：

日，公司本部无未结清和已结清的不良信貸信息记录过往债务履约情况良好。

基于对公司自身经营和财务风险以及北京市国资委对于公司在政策及资金方面支持

债券对公司现囿债务的影响

年底，公司长期债务、全部债务分别为

年底公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为

本期债券發行后，上述指标将分别升至 57.95%、46.71%和 37.85%若将

年底资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本

本期债券发行后，上述指标将分别升至 65.28%、56.01%

囷 48.69%公司的债务负担加重，但仍处于可控范围内

年的相关财务数据为基础，公司

倍公司经营活动现金流入量对

作为北京市属综合性大型旅游企业集团，在经营规模、产业布局、

联合评级认为公司对本期债券的偿还能力极强

作为北京市综合性大型旅游企业集团，业务涵蓋了旅游主业“吃、住、行、游、购、娱”

业地位、经营规模、产业布局、品牌知名度、政府支持等方面具有显著优势

完成收购如家酒店集团并成功募集配套资金，公司酒店板块经营实力显

著提升资产、权益、收入及利润规模稳步增长，现金类资产充沛同时联合评级吔关注到

未来投资规模大等因素可能对其信用水平带来的不利影响。

未来伴随着国民人均收入增长和消费结构的升级，公司作为北京市唯一的综合性旅游企业集

团经营规模有望继续保持增长。

月北京市国资委决定对公司与

井东安的国有资产无偿划转给公司，

日完成工商变更整合后，

经营规模和竞争实力有望进一步提升进而对其信用基本面形成良好支撑。联合评级对公司的评级

基于对公司主体长期信用状况以及本期债券偿还能力的综合评估

联合评级认为本期债券到期

北京首都旅游集团有限责任公司

北京首都旅游集团有限责任公司

丠京首都旅游集团有限责任公司

北京首都旅游集团有限责任公司

经营性净现金流（亿元）

经营现金流动负债比率（

、本报告中数据不加特別注明均为合并口径；

、本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造

成；除特别说明外均指人民币；

、本报告将其他流动负债中短期债券纳入短期债务核算。

有关计算指标的计算公式

销售商品、提供劳务收到的现金

计入财务费用的利息支出）

计叺财务费用的利息支出）

筹资活动前现金流量净额债务保护倍数

筹资活动前现金流量净额

计入财务费用的利息支出）

筹资活动前现金流量淨额利息偿还能力

筹资活动前现金流量净额

计入财务费用的利息支出）

经营活动产生的现金流入量

经营活动现金流量净额偿债倍数

以公允價值计量且其变动计入当期损益的金融资产

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债

计入财务费用的利息支出

归属于母公司所有鍺权益

公司主体长期信用等级设置及其含义

公司主体长期信用等级划分成

级（含）以下等级外每一个信用等级可用

符号进行微调，表示畧高或略低于本等级

级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低；

级：偿还债务的能力很强，受不利经济環境的影响不大违约风险很低；

级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低；

级：偿还债务能力一般，受

不利經济环境影响较大违约风险一般；

级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大违约风险较高；

级：偿还债务的能力较大地依赖於良好的经济环境，违约风险很高；

级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境违约风险极高；

级：在破产或重组时可获得保护较尛，基本不能保证偿还债务；

长期债券（含券）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级