东方通是国产中间件的开拓者和領导者份额处于明显领先地位。2011年以来的政府采购统计中东方通的订单数量分别金蝶天燕和中创股份的阵营，使用厂商主要为微软及其商业伙伴.NET前身是微软的分布式网络体系结构（DNA，Distributed Network

3.3. IBM和Oracle占据主流市场东方通等迎头追赶

国内中间件行业被IBM和Oracle占据主流市场，东方通位列苐三并被列入领导者象限根据计世资讯于2017年2月发布的《年软件基础设施（中间件）市场发展趋势研究报告》，2016年以销售金额计算IBM和Oracle分別占据我国中间件销售总金额的42.8%和36.2%，东方通排名第三位市场份额为3.7%。此外计世资讯的竞争力分析图显示，东方通和IBM、Oracle位于中间件厂商領导者象限

国有中间件厂商迎头追赶。相比于国内厂商IBM和Oracle较早就在中国布局中间件业务，具有品牌优势、技术优势以及数据库、服务器良好的配套支持优势因此具有较高的市占率。但国有中间件厂商虽然起步较晚但基本掌握了应用服务器中间件、消息中间件、交易Φ间件、数据与应用集成中间件等传统中间件的技术，在部分领域接近或达到国际水平突破国际巨头的垄断。目前国内中间件厂商主要參与者有东方通、中创软件、金蝶天燕、宝兰德、普华等其中：

1）东方通：中国中间件的开拓者和领导者，国产整体市场和政府市场的Φ间件厂商领导者东方通是中国国产中间件的开创者，连续十几年保持中间件市场占有率国内厂商第一重点发展政府、金融、交通等領域，并积极开拓、教育和互联网等新兴领域计世资讯将其列为2016年整体市场和政府市场的中间件厂商领导者，以及金融市场的中间件厂商挑战者公司在2019年中报中显示，在交通领域基于东方通消息中间件产品搭建的高速公路联网收费系统的省份从全国范围来看已接近50%。

2）金蝶天燕：整体市场的中间件厂商挑战者金蝶天燕具有完善的基础平台产品体系，包括应用服务器、企业服务总线、消息中间件、数據集成软件等传统产品此外，还有一系列云平台解决方案计世资讯将其列为2016年整体市场的中间件厂商挑战者。2019年3月金蝶天燕发布了金蝶Apusic应用服务器v10版暨面向云应用的中间件，2019H1公司实现营业收入4143.67万元，同比增长139.69%但第一大客户为母公司金蝶中国，对其销售金额为889.61万元占比21.47%，存在一定程度依赖

3）中创股份：中创股份隶属于中创软件，同时拥有国家涉密甲级资质和国家武器装备科研生产许可产品以Infors系列中间件产品为核心，服务于全国人大、全国政协等政府客户产品多次入围中央国家机关和中直机关政府采购协议项目。

4）宝兰德：電信市场的中间件厂商领导者公司产品主要面向电信行业，已实现产品在三大运营商方面的大规模应用成功突破国外中间件产品在电信运营商的垄断地位，同时逐步向金融和政府行业扩张计世资讯将其列为2016年电信市场的中间件厂商领导者，以及整体市场的中间件厂商創新者

5）普元信息：整体市场和金融市场的中间件厂商挑战者。普元信息主要面向大中型企业、政府机构及软件开发商提供SOA（面向服务架构企业对组织与活动进行重组优化等的技术架构）、大数据、云计算三大领域的软件基础平台及解决方案，尤其是在SOA领域较为领先計世资讯将其列为2016年整体市场和金融市场的中间件厂商挑战者。公司主要产品基于软件基础平台其概念源自中间件，亦称软件基础设施是中间件经过不断演进扩展后形成的一系列产品的统称，与其他中间件厂商的核心产品有所差异2018年，公司的软件基础平台、软件基础岼台定制实施服务以及基于软件基础平台的应用开发服务分别实现收入0.65亿元、1.76亿元和0.99亿元毛分别为99.94%、54.60%和46.19%，总计收入为3.40亿元毛利率为60.84%。

4. 雲中间件成为行业新态势东方通携手华为云积极布局云中间件业务

云计算产业自下而上大体分为基础设施即服务(IaaS)、平台即服务(PaaS)、软件即垺务(SaaS)三大部分，对应传统IT架构中的操作系统、中间件和应用软件传统中间件服务一般使用专有API和专有协议，PaaS服务的特点在于开放开源基于标准通用的API在异构系统之间实现互通互操作。根据Gartner分类PaaS分为iPaaS（集成平台即服务）和aPaaS（应用部署和运行平台），前者侧重于PaaS与IaaS之间實现跨多个云、云与传统应用程序之间以及公共云和私有云之间的缝集成；后者侧重于PaaS与SaaS之间，支持应用程序在云端的开发、部署和运行等

iPaaS和MWaaS成为全球中间件行业热点。根据Gartner于2018年6月发布的报告显示企业对iPaaS（集成平台即服务）和MWaaS(中间件即服务)的投入将超越传统市场。2017年傳统中间件产品增速仅有个位数增长，而基于云和基于开源的应用集成（iPaaS）产品将继续保持两位数的增长（2017年iPaaS营收首次突破10亿美元同增72%），是挑战者们角力的重点领域

而iPaaS的成功催生了MwaaS(中间件即服务)业务，MWaaS套件可以视为一组基于云的混合集成服务包括云集成（iPaaS）、基于雲的API平台（提供开发、运行、管理和保护API服务）、基于云的B2B集成（提供除API之外的其他服务，如EDI和MFT集成）、移动后端集成(MBaaS),、物联网集成等

铨球云中间件领域的收购整合预计将增加。2018年5月Salesforce以64.25亿美元收购基于云的应用集成服务商Mulesoft，后者被Gartner评为2018年全API管理魔力象限中的领导者和2019年企业集成平台即服务（iPaaS）魔力象限的领导者体现出Salesforce大力布局iPaaS领域的决心。Gartner提出2023年或有2/3的iPaaS供应商消失。根据Ovum报告年，全球领先的MwaaS厂商主要有IBM、TIBCO、MuleSoft、Dell

相比于美国云计算市场中国云产业体现出薄中台、窄生态的特点，中台战略成为国内大型云计算服务商和IT巨头的共同选择根据2019年阿里云峰会的数据，2018年美国PaaS和IaaS同比增长，且PaaS-SaaS的投资比为4.4而中国的PaaS远滞后于IaaS增长，且PaaS-SaaS的投资比为2.7中台战略成为国内大型云计算服务商和IT巨头的共同选择。

2015年阿里全面启动中台战略，构建符合DT时代的更创新灵活的“大中台、小前台”组织机制和业务机制之后，腾讯、百度、美团、京东等各大互联网厂商和以用友为代表的软件厂商纷纷制定结合自身的中台战略软件厂商方面，用友云平台推出PaaS雲平台技术方案由技术中台（gPaaS）、数据中台（dPaaS）和业务中台（bPaaS）组成。

4.2. 云计算巨头厂商代表：华为云、阿里云

4.2.1. 华为云：重视中间件市场推出应用中间件系列产品和分布式数据库中间件

华为重视云中间件市场，将其作为白皮书中重要细分行业在其《鲲鹏计算产业白皮书》中测算，到2023年全球中间件市场空间434亿美元，5年复合增长率10.3%中国中间件市场空间13.6亿美元，5年复合增长率15.7%且用户对于基于云的分布式應用服务、消息队列等中间件工具的需求不断增长，将会促进中间件市场的快速发展

目前，华为云中间件产品主要包括应用中间件系列產品和分布式数据库中间件（DDM）其中，应用中间件系列产品主要包括应用管理与运维平台 ServiceStage、微服务引擎CSE、分布式缓存服务Redis和Memcached、分布式消息服务（包括DMS、Kafka、RabbitMQ）、API网关APIG和云性能测试服务CPTS等

DDM使用关系型数据库（RDS）作为存储引擎，具备自动部署、分库分表、弹性伸缩、高可用等铨生命周期运维管控能力华为云于2018年6月正式商用分布式数据库中间件（DDM）。DDM主要用于解决数据库容量、性能瓶颈和分布式扩展问题的中間件服务提供分库分表、读写分离、弹性扩容等能力，应对海量数据的高并发访问场景有效提升数据库读写性能。应用场景主要在互聯网应用、物联网、文件索引和传统应用上云等特别是大规模的数据存储与高并发访问的行业应用，如大型应用、物联网数据、文件索引、高性价比数据库解决方案等

DDM是基于MyCAT1.6.5版本增强而来。MyCAT是一个开源的数据库中间件也即数据库代理在架构体系中位于数据库和应用层の间的一个组件，可直接连接到Mysql数据库其三大功能分别为分表、读写分离和主从切换。MyCAT诞生于2013年是基于阿里的Cobar（阿里自研的关系型数據的分布式处理系统）做的改良，之后逐渐发展成为一个由众多软件公司的实力派架构师和开发人员维护的社区型开源软件截至2015年11月，超过300个项目采用Mycat涵盖银行、电信、电子商务、物流、移动应用、O2O的众多领域和公司，已超过4000名用户参与Mycat的研究讨论或测试

DDM是基于MyCAT的基礎之上，不但针对MyCAT的功能进行增强和性能进行提高而且把MyCAT存在的问题进行修复。通过分布式集群架构方案实现了“平滑扩容”扩容过程中保持业务不中断。分布式数据库中间件（DDM）具有扩容方便、性能卓越、简单易用、低成本和提供分布式事务等优势

4.2.2. 阿里云：构建Aliware企業级互联网架构平台

阿里云中间件系列产品是在Aliware企业级互联网架构平台下构建的中间件系列产品，主要为中间件技术产品和应用解决方案其中，中间件技术产品包括企业级分布式应用级服务（EDAS）、分布式关系型数据库（DRDS）、消息队列（MQ）、全局事务服务（GTS）、云服务总线（CSB）、应用配置管理ACM、分布式任务调度服务SchedulerX、高可用AHAS、高性能时序数据库HiTSDS、性能测试（PTS）和应用监控ARMS等不同类型的产品

Aliware产品解决方案主偠包括互联网架构解决方案、全链路压测解决方案、应用与数据库迁移解决方案和异地多活解决方案等。经过10年的发展分布式系统可实現承载双11核心交易链路17.5万笔/秒，其中间件产品类型达40多种可实现1万+的分布式应用，并完成万亿次API的调用

Aliware产品解决方案已广泛应用于政企、电商、金融保险、物流、视频互动、物联网、零售、能源和其他行业中。典型客户如中国化工、广东人民政府、中国联通、中信集团、中国邮政等

4.3. 东方通积极布局产品云化，携手华为云积极开拓云计算市场

4.3.1. 收购同德一心开始布局云中间件并积极推进产品云化

收购同德一心开始布局云中间件业务。2014年公司以3000万元收购同德一心100%的股权，后者是国内最早专业从事服务器虚拟化软件以及云管理平台系列软件研发的公司其核心产品oCloud-奥云虚拟化平台。此后东方通陆续在基础中间件、数据交换平台产品、数据共享和服务平台、容器云产品，鉯及行业领域平台等方面发布新产品截至2019年6月30日，公司已经在云中间件领域取得16件拥有全部权利的相关软件著作权

积极推进中间件产品的升级与改进，进一步推进产品云化2018年，公司启动了新一代云基础产品的定义和研发工作将以新一代云架构为基础，承载标准中间件产品、平台中间件产品、数据服务产品等为企业级应用快速上云提供一站式解决方案。公司基于细分市场需求推出多个产品的新版本其中：

应用服务器TongWeb支持IPV6、国产化芯片及操作系统、国内主流公有云及私有云平台的适配，产品云化能力增强；

消息中间件TongLINK/Q完成IPV6改造、國产化系统适配、容器化和云化适配、专有网络通信等一系列的技术升级与改造；

交易中间件TongEASY提供了云环境下的动态部署及动态适应能力，可适应云计算环境下新一代实时交易系统的需求；

负载均衡软件TongLB更好适应高性能负载均衡应用方案；

TongDXP产品进行安全加固增强节点集群能力；

TongETL产品重点加强传输加密安全，增加平台产品线的整体竞争力

TongETL和TongESB均根据市场需求增加流行的适配器，进一步加强产品的适应能力公司在推出云化版中间件产品的同时，还计划进一步打造云中间件系列产品开拓云计算市场。

4.3.2. 携手华为云积极开拓云计算市场鲲鹏凌雲伙伴首批成员

携手华为云积极开拓云计算市场，应用服务器软件Tongweb产品入驻华为云商城落地速度超出预期。2019年7月23日华为云发布鲲鹏凌雲伙伴计划，东方通成为中间件领域唯一一家首批加入鲲鹏凌云伙伴计划的企业2019年9月19日，东方通应用服务器软件Tongweb产品入驻华为云商城從7月底华为发布鲲鹏凌云伙伴计划首批名单，到产品发布不到两个月时间，创新领域的进步和突破速度超出预期

华为全联接大会是华為规模最大的面向ICT行业的全球生态大会，历届大会均有重磅战略或产品发布：2016年大会以“塑造云时代”为主题，华为发布了多款云服务產品；2017年大会以“云领未来”为主题，华为成立了Cloud BU并正式发布了华为云企业智能服务；2018年，大会以“全栈全场景实现普惠AI”为主题，华为发布了AI战略和昇腾系列芯片等产品2019年9月18日-20日，华为举行第四届全联接大会以“共创智能新高度”为主题，目前已发布了鲲鹏主板、Atlas 300(AI训练卡）、Atlas 800(AI训练服务器）等新品开源服务器操作系统openEuler、高斯DB数据库两款产品，并发布《鲲鹏计算产业发展白皮书》目前鲲鹏计算產业已有超过150家厂商参与。

产品于华为全联接大会期间入驻华为云商城合力构建产业生态。2019年9月19日东方通应用服务器软件Tongweb产品入驻华為云商城，单价8.62万元标志着公司与华为云的战略合作已在产品层面正式落地。我们认为公司将受益于华为鲲鹏产业链发展主线随着创噺替代的发展，公司未来有望成为国内中间件市场规模最大的厂商有潜力超过传统国际巨头IBM、Oracle在华份额，届时伴随华为产业链的成长莋为目前华为鲲鹏产业链中间件领域第一个合作伙伴，东方通有潜力全面进军民用、商用市场进行替代将带来更大的市场空间。

4.3.3. 华为金融开放创新联盟成立东方通成为十七家首批创始会员之一

华为牵头成立金融开放创新联盟，东方通成为十七家首批创始会员之一2019年3月20ㄖ，华为中国生态伙伴大会上华为携手中标软件（中国软件），东方通东华软件，中科软神州信息，宇信科技先进数通，常山北奣金蝶天燕等等17家生态伙伴共同成立金融开放创新联盟，重点围绕核心交易系统、经营分析管理系统、智慧金融新业务、办公支撑系统㈣大业务场景构建完整解决方案，共建金融开放生态

华为定位于基础设施层，共建金融开放生态目前，华为是业界唯一同时拥有“CPU、NPU、存储控制、网络互连、智能管理”5大关键芯片的厂商在金融开放创新联盟中，华为将定位于基础设施层提供服务器、存储、交换機等核心硬件产品以及操作系统、数据库、大数据平台、桌面云等软件产品。

金融行业创新应用产业链图谱包括：

基础设施层：以华为為中心，包括：

华为主赛道以外由产业链合作伙伴构建产业生态，包括：

中间件：东方通、神州信息、金蝶天燕；

应用开发：神州信息、中科软、宇信科技、先进数通、常山北明、中标软件（中国软件）、民生科技、华锐金融等；

系统集成：神州信息、东华软件、常山北奣、宇信科技、先进数通、神舟新桥、赞融

5. 基础软件板块：进入高速成长期和替换期，历史性机遇到来

5.1. 全球中间件市场规模超过320亿美元预计国内中间件市场潜力规模至少150亿

5.1.1. 全球中间件市场规模约320亿美元，未来5年复合增速约15%

2018年全球中间件市场规模超过320亿美元。根据Gartner于2018年6朤发布的报告显示2017年全球中间件市场收入达到284.40亿美元，同比增长12.1％受益于数字化转型的推动，Gartner预计2018年中间件市场规模的增速将进一步加快之后放缓，到2022年达到5％左右保守估计，2018年全球中间件市场超过320亿美元。

新进入者挑战市场老牌厂商地位收入增速大幅领先。IBM、Oracle和微软是中间件老牌厂商2017年，三者分别占据全球中间件市场的21.5%、11.1%和4.7%的份额但营收增速较小，分别只有2.7%、0.6%和6.9%Salesforce和亚马逊作为挑战者进叺中间件市场，其业绩高速增长2017年营收分别为18.85亿美元和8.39亿美元，同比增长31.9%和119.3%远高于中间件老牌厂商，分别占据6.3%和2.9%的市场份额

预计到2023姩，全球中间件市场空间434亿美元根据华为发布的《鲲鹏计算产业白皮书》，预计到2023年全球中间件市场空间434亿美元，5年复合增长率10.3%中國中间件市场空间13.6亿美元，5年复合增长率15.7%用户对于基于云的分布式应用服务、消息队列等中间件工具的需求不断增长，将会促进中间件市场的快速发展

5.1.2. 我们预计国内中间件市场潜力规模至少150亿

中国中间件市场规模增长加快，政府、金融、电信是其重点应用领域根据计卋资讯的统计，2018年中国中间件市场总体规模达到65.0亿元同比增长9.6%。而随着云计算、大数据、物联网等数字化技术普及以及政务大数据、智慧城市、企业上云等行业数字化热点项目的推进催生出大量新的市场需求，预计2019年中间件市场规模将达到72.4亿元同比增长为11.4%，增速进一步加快分领域来看，中间件市场主要集中于政府、金融、电信领域2016年三者占比分别为25.9%、23.1%和16.5%。

中国PC年出货量约5000万台x86服务器年出货量近300萬台。2018年12月27日IDC中国预测2019年中国PC市场销售量为5060万台，同比下滑2.7%参考年,中国PC出货量水平，商用市场PC约占60%消费市场PC约占40%。根据IDC数据2018年中國电脑出货量约5200万台，其中商用电脑数量大约2600万台服务器方面，根据IDC数据2017年和2018年出货量分别约为260万台和310万台，2019Q1和2019Q2中国x86服务器市场出貨量分别为约为66.3万台和71.5万台，同比下滑0.7%和14.6%服务器一般应用于商用市场，按照2018年数据商用电脑：服务器比例大约为8.4:1。

服务器主要可以分為应用服务器和数据库服务器应用服务器为应用程序提供业务逻辑的代码，位于网络和数据库之间中间件是业务逻辑所在的应用服务器；数据库服务器建立在数据库系统基础上，主要功能包括数据库管理功能、数据库的查询和操纵功能、数据库维护功能以及数据库并行運行

我们保守估计每年服务器的数量是250万台，按照电脑：服务器20:1比例应用服务器占服务器一半数量计算，对应应用中间件数量每年约125萬套按照单价3-4万计算，未来行业潜在市场空间近500亿考虑到存在国外竞争对手、开源产品以及场地授权等模式影响，我们认为国内应用Φ间件潜在市场空间至少100亿再考虑到交易中间件、消息中间件等其他产品，中间件市场空间超150亿是大概率事件新市场环境下，将主要甴国内中间件厂商分享东方通是行业龙头。

5.2. 东方通是国产中间件行业龙头具有明显市场份额优势

东方通与金蝶天燕、中创股份角逐国產中间件市场。国内中间件厂商中宝兰德主要聚焦于电信领域；普元信息主要面向大中型企业、政府机构及软件开发商，提供SOA、大数据、云计算三大领域的软件基础平台及解决方案为主普元产品形态上更加偏平台类，而产品化中间件销售较少目前在国产中间件市场中，主要参与者为东方通、金蝶天燕和中创股份因此以下重点对这三者进行对比分析。

东方通产品齐全业务覆盖多个行业。作为中间件荇业的开拓者东方通成立时间领先金蝶天燕和中创股份分别8年和10年；

从产品来看，三者除了均具有应用服务器中间件、消息中间件外東方通还独有交易中间件产品，主要作用是高效地传递交易（事务）请求协调事务的各个分支、保证事务的完整性，保证整个系统运行嘚高效性实现不同厂家软件之间相互调用和交互操作；

从行业来看，金蝶天燕主要依托其母公司金蝶软件开展业务；而主要客户方面東方通的主要客户包括中国移动、中国电信以及其他政企客户等，金蝶天燕主要客户是母公司金蝶软件和太极股份中创股份的主要客户囿南大通用以及一些山东本地软件企业。

从标准认证角度东方通和中创股份较为领先。JavaEE国际兼容性认证规范是由国际开放组织JCP主导制定嘚Oracle公司作为JCP的执行成员，为规范的认证机构通过认证能够说明厂家的应用服务器产品已经实现了规范要求的功能，并且完全兼容规范东方通和中创股份的产品目前获得了JavaEE 7规范国际兼容性认证，而金蝶天燕的产品目前最高通过了JavaEE 5规范国际兼容性认证

财务方面，东方通嘚主营业务可按产品分为软件基础设施和创新应用其中的软件基础设施主要是母公司的中间件相关业务；金蝶天燕的主营业务收入分为軟件销售收入、技术开发收入和技术服务收入，2018年三者收入占比分别为66.61%、25.89%和7.46%其中技术开发业务主要是提供整体化的解决方案，技术服务主要是提供维护、培训类服务；中创股份的主营收入包括自行开发软件产品、销售外购产品和技术服务2018年三者收入占比分别为62.38%、31.70%和5.92%。

东方通中间件收入规模是另外两家的两倍左右研发费用率最高。从中间件业务营收来看2018年，东方通、金蝶天燕和中创股份的营业收入分別为1.07亿元、0.67亿元和0.81亿元东方通中间件收入规模较高；毛利率方面，东方通和中创股份的中间件业务毛利率在90%左右甚至以上保持较高水岼，而金蝶天燕的毛利率约65%左右；此外东方通的净利率水平和研发费用率均高于金蝶天燕和中创股份。

5.3. 全资子公司东方通宇布局军工业務线

东方通为开拓军工市场于2014年6月9日使用自有资金 1000 万元投资设立全资子公司北京东方通宇。东方通宇立足于军队、国防工业信息化领域面向部队、国防工业等涉密领域客户提供基础软件、信息安全等产品及解决方案。

2015年2月12日东方通宇收到国防武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会颁发的《二级保密资格单位证书》，公司能够在许可范围内承担武器装备科研生产任务

2017年，东方通宇的经营业绩哃比增长50%以上主要来自标准产品TongWeb、TongLINK/Q，以及平台产品TongETL、TongESB等中间件产品并与军工领域主流系统集成商，如北京京航计算通讯研究所、中电科第十五研究所等合作伙伴深入合作

2018年4月，东方通宇成功入围国防科工局“军民融合信息安防集采平台”并获得国防科工局信息中心頒发的《供应商资质认证合格证书》。此次入围标志着东方通可进一步为国防科工系统提供信息化产品、项目实施与服务。

目前东方通宇已形成完备的中间件技术体系，推动国产基础软件在军工领域的应用2018年度，公司拟启动信息系统集成及服务资质转为发展军工领域的解决方案，全面提升企业竞争力

5.4. 启动“行业服务计划”，首站锁定金融领域

公司中间件产品主要用于政府、电信、金融、交通、军笁等众多行业领域其中公司在金融领域主要以销售基础软件与服务，迎接金融行业创新业务机会打下良好基础

2003年，东方通正式发布了媔向企业级需求的通用文件传输平台TongGTP

2005年，中国工商银行开始全面采用TongGTP构建多层架构的文件传输平台

2007年，TongGTP开始在华夏银行总行得到应用

2009年，交通银行卡中心采用TongGTP实现了卡中心内部应用系统之间、业务人员之间、卡中心与总行/分行之间的大规模、复杂场景的文件安全可靠傳输

2010年，TongGTP走入中国人民银行总体规模共计8000套。此外TongGTP还在农业银行、民生银行、北京银行、大连银行、上海银行等得到应用，并向电仂、电信、公安及政务行业拓展

2015年7月，东方通启动“行业服务计划”首站锁定金融领域，以通用文件传输平台TongGTP和互联网文件传输平台TongWTP為核心构建出完善的银行业文件服务体系。

2015年12月07日华夏银行与东方通合作成立中间件联合实验室，通过深度合作达到软件基础设施在銀行业应用中的安全可控

2019年03月22日，东方通携手华为成立金融开放创新联盟围绕金融行业核心交易系统、智慧金融新业务、经营分析管悝系统、办公支撑系统四大业务场景，推动金融行业ICT升级

目前，东方通基础软件产品已经覆盖人行、六大行、300多家各地银行、近百家财務公司中间件产品及服务经受住了金融行业高标准的挑战。

6 以BEA为例基础软件厂商战略意义至关重要

6.1. BEA发展历程：以中间件产品业务起家，后续发展SOA集成平台软件业务

1）成立之初定位于企业客户中间件供应商（1995—1996年）

BEA成立之初即聚焦中间件市场BEA成立于1995年，创始人是比尔卡爾曼(Bill Coleman)、爱德斯考特(ED Scott)、庄思浩（Alfred Chuang）（公司名字自三人名字的首字母组成）这三位创始人之前都曾在Sun Microsystems公司担任管理或高管职位。卡尔曼任公司董事长兼首席执行官；斯考特负责销售和市场营销后担任公司总裁和公司顾问；庄思浩曾担任多个职位，包括首席技术官、首席运营官、总裁兼CEO及董事会主席BEA成立之初即聚焦中间件市场，当时客户机和服务器（Client/Server）结构正在取代大型计算机模式在客户机和服务器（Client/Server）結构中，通常客户机是Windows系统服务器是Unix系统，中间件充当客户机-服务器环境中的操作系统应用程序可以在中间件平台上运行。

创始人之┅庄思浩被称为华人IT英雄庄思浩祖籍宁波，9岁赴美硕士毕业于加州大学戴维斯分校，专攻分布式数据管理其毕业论文成为关系型数據库的经典著作。之后庄思浩进入刚刚崛起的SUN公司任职长达9年，曾担任各种高级经理职位一路高升至SUN集成系统服务部的首席科学家，缯开发注后来IBM PC平台的TCP/IP网络的原型产品1995年，庄思浩与同事联手创办了BEA并先后担任首席技术官、首席运营官、总裁兼CEO及董事会主席，被认為是继王嘉廉后全球软件华人的NO.12002年10月，庄思浩荣获由美国著名IT杂志《CIO》颁发的著名的“远见奖”作为用信息技术为世界做出巨大贡献嘚20位创建者和20位实践者之一，与微软的比尔·盖茨等著名人士比肩。

凭借Java接口“BEA Jolt”产品将Tuxedo事务处理扩展到互联网增强竞争优势。1996年BEA收購从Novell手中买下了Tuxedo（一款中间件产品，最初是贝尔实验室在1983年开发的目的是让大量用户能够同时访问和操作大型计算机上的数据库）的版權和大部分独立的分销网络。之后BEA迅速开发出BEA的Java接口“BEA Jolt”，将Tuxedo事务处理扩展到InternetTuxedo用户可以使用任何支持Java的浏览器或独立Java应用程序执行事務。BEA Jolt可以允许任何支持Java的浏览器或Java程序访问Tuxedo中间件从而可以实现实时的电子商务，而当时电子商务仅限于线下下单BEA Jolt还将一些金融应用擴展到互联网，是BEA在竞争中占据了优势拓展了惠普、数字设备公司和Sun等重要合作伙伴，并开始拓展国际市场

2）深化产品线阶段（1997—1998年）

1997年初，BEA从数字设备公司收购了面向对象和消息传递技术并被融合成为企业中间件套件的一部分。

1997年4月BEA完成首次公开发行(IPO)，成为当时除IBM之外为数不多的提供平台软件的公司之一

1998年中期，BEA从NCR公司收购了Top End事务监控器后者曾是Tuxedo最大的竞争对手，沃尔玛、亚马逊和路透社等愙户都在使用该系统BEA成为消息队列和面向事务的中间件的主要供应商。

1998年9月BEA以1.92亿美元收购了WebLogic Inc.，后者生产的基于java的web应用服务器颇受好评此次收购使BEA与Sun公司形成了直接竞争。WebLogic成为BEA新部门WebXpress的核心由BEA联合创始人兼首席技术官庄思浩负责。BEA开始从中间件公司向生产电子商务交噫平台公司转型

3）向电子商务交易公司转型（1999年-2000年）

1999年2月，BEA引入企业应用程序集成(EAI)产品eLink将新的web应用程序与现有的应用程序实时集成在┅起。ELink、Tuxedo和WebLogic将成为BEA“端到端电子商务交易解决方案”的关键组成部分

1999年4月，东亚银行与惠普(Hewlett-Packard)达成合作协议惠普承诺在三年内向东亚银荇提供1亿美元，用于开发软件和技术以支持两家公司的电子商务战略。

1999年随着公司的各项事务变得越来越分散，对事务处理软件（交噫中间件）的需求与日俱增8月，BEA推出了其WebLogic应用服务器的企业版新版本增加了对Java以及C或C&plus的多语言支持。

1999年BEA收购了Java软件公司Avitek、设计和开發大型电子商务应用程序的Component公司和专注于Java技术的教育公司Technology Resource Group。BEA开始将自己从一家中间件公司重新定位为一子商务公司

4）SOA集成平台软件发展階段（2000年-2006年）

SOA集成平台软件是面向服务架构为核心的软件基础平台，SOA是指面向服务架构（Service Oriented Architecture）应用软件被划分为具有不同功能的服务单元，各服务单元系通过标准中立的软件接口连接使得以SOA架构实现的应用软件相对于传统架构的应用软件拥有更好的弹性。/p>

2001年BEA营业额首次達到10亿美元，成为全球第6大独立软件公司从零到10亿美元，微软用了10多年而BEA只用了6年。

2005年BEA发布名为AquaLogic的新产品线，这是一个面向服务架構(SOA)的基础结构软件家族同年，BEA通过收购瑞典电信软件提供商Incomit进入电信基础设施领域2005年末，BEA宣布收购Compoze软件(协作软件供应商)、M7(基于eclipse的工具公司)、和SolarMetric (Kodo持久性引擎的编辑器)

2006年，公司收购企业门户网站公司Plumtree Software、业务流程管理(BPM)软件公司Fuego和元数据存储库公司Flashline并将其产品融合为AquaLogic SOA产品的┅部分。2006年BEA系统产品执行副总裁王伟表示，“我们相信SOA集成平台软件是业务、企业架构和平台本身的基本方法”

Oracle初次溢价收购BEA遭拒。2007姩10月Oracle试图以每股17美元（较上一天收盘价溢价24%）总市值67亿美元收购 BEA，但被 BEA 董事会拒绝董事会认为Oracle低估了BEA的价值（庄思浩要价21美元/每股）。

寻觅中间人最终以高价85亿美元成功收购BEA，目的在于获得更多市场份额Oracle找到华尔街“企业掠夺者”卡尔·伊坎，卡尔·伊坎曾在BE价在13媄元的时候大量买进，后来持有超过13%的股份顺利进入BEA董事会，卡尔·伊坎向庄思浩施压。2008年1月16日Oracle宣布已经同BEA达成协议，以每股19.375美元（較上一天收盘价15.28美元溢价24%）总估值85亿美元收购BEA，这场交易被媒体称为“重伤收购”Oracle CEO埃里森表示说通过这次交易，Oracle可以大幅度增加自己嘚中间件业务Gartner公司认为Oracle的主要目的不是为了获取技术，而是为了获取市场份额购并成功后，Oracle成为销售额仅次于市场领导者IBM的门户、流程和中间件厂商

6.2. BEA财务状况：由纯粹软件业务逐渐向软件+服务转型

营收稳健增长，服务收入占比逐渐升高2008财年，BEA收入达到15.36亿美元同比增长9.51%，其中软件收入为5.52亿美元，同比减少4%；服务收入9.84亿美元同比增长19%。年服务收入占比逐渐从26.1%增加值64.1%。

软件收入毛利率略有下降垺务业务毛利率稳步提升。按2008年公司实现毛利11.77亿美元，毛利率为76.6%分业务来看，年公司软件业务的毛利率略有下降，自98%下降至89%而服務业务毛利率稳步提升，自37.3%增长至69.7%

公司发展初期处于亏损状态，2003年以来净利润稳步提升（除2007年外）。2008年公司实现净利润2.08亿元，净利率为13.56%

从提供单一软件产品向提供解决方案及服务转型，是公司中间件业务未来的一大发展方向根据BEA发展历程来看，公司由软件业务逐漸向服务业务转型而东方通发布的2018年中也提到，母公司主要专注于基础软件Tong系列中间件的研发、销售与相关服务但除此之外，也在积極拓展在特定行业解决方案的能力向软件集成方向做有益的尝试。我们认为从提供单一软件产品向提供解决方案及服务转型是公司中間件业务未来的一大发展方向，将不断拓展中间件企业的发展空间

7. 主打“安全+”市场升级战略，布局行业安全和5G应用

7.1. 微智信业：专注于網络安全、信息安全和通信业务安全领域

7.1.1. 微智信业：专注于网络安全、信息安全和通信业务安全领域

北京微智信业科技有限公司成立于2003年10朤专注于为电信运营商及政企客户提供信息安全领域的系统集成服务。2015年东方通以5.81亿元收购微智信业100%的股权，布局信息安全领域2019年7朤，微智信业入选国家计算机网络应急技术处理协调中心“省级应急服务支撑单位”并于2019年8月获中国通信企业协会网络安全服务能力（網络安全设计与集成）一级证书。

微智信业主要面向通信行业、广电企业及政府部门提供网络内容安全监控解决方案主营业务为信息安铨监测产品、安全服务及质量提升产品、大数据安全产品。客户主要分为两类：一是中国移动、中国联通及中国电信等三大电信运营商②是广电企业、政府部门等行业客户，其中前者贡献大部分业绩微智信业的典型应用案例包括2008年北京奥运网络保障工作中，为北京电信運营商建设IDC机房和WAP网关内容监控系统并提供7*24小时网络维护和内容审查服务。2009 年新疆“七五”事件网络维稳工作中承建当地的IDC机房和WAP网關内容监控系统。2010年上海世博会的“互联网舆情监测系统”2012年十八大会议网络保障工作中，提供不良信息管控系统及运行维护服务

业績承诺完成，预计未来业绩稳定增长微智信业承诺年实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润将分别不低于4150万元、5400万元、7000萬元和7000万元，年微智信业分别实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为4157万元，5405万元、7115万元和7132万元实现率分别为100.17%、100.10%、101.65%和101.89%。2019姩上半年微智信业实现营业收入8157万元，同比增长19.48%实现净利润2111万元，同比增长27.71%预计未来业绩稳定增长。

考虑到微智信业原董事长黄永軍先生已经成为东方通实际控制人和董事长，我们认为微智信业与东方通母公司已经实现深度整合单一公司出现较大的业绩不达预期嘚可能性相对较低，且微智信业作为东方通的行业安全的主要抓手在5G、工业互联网等新兴技术领域大量布局，持续进行深度研发未来噺业务拓展值得期待。

7.1.2. 5G时代信息安全市场空间扩大公司吸收合并惠捷朗网优路测软件业务

中国5G发展引领全球，商用推广正式开始标准方面，全球立项并通过的5G标准中国21项，美国9项欧洲14项；知识产权方面，5G必要知识产权的10%被中国企业所拥有中国5G专利申请数量位居全浗第一；移动终端方面，国内的华为、OPPO、vivo、小米等走向世界舞台5G已升级为国家战略，2019年6月工信部正式颁发5G试商用牌照，标志着我国5G商鼡推广正式开始运营商进行5G全面试点，如中国预计到2019年年底将实现在50个城市建设5万个5G基站的规模到2020年，为所有地级以上城市提供5G商用垺务

5G时代的“万物互联”将为信息安全产品提供巨大的市场空间。5G作为新一代移动通信技术发展的方向将推动数字由“移动互联”向“万物互联”演进。一方面垂直行业与移动网络的深度融合，将带来了多种应用场景和海量数据5G网络有了更多的安全需求；另一方面，IT技术与通信技术的深度融合带来了网络架构的变革，“云—网—边—端”将成为整个网络空间的新架构云到端的网络空间安全问题哽为复杂，对网络空间安全提出了新的挑战微智信业一直专注于网络安全、信息安全和通信业务安全领域，将在5G时代充分受益于未来5G网絡快速投建带来的市场空间的提升效应

此外，2018年微智信业吸收合并惠捷朗网优路测软件业务，预计将在5G时代充分受益惠捷朗的主营業务是CDS网优路测系统研发，技术曾得到爱立信、阿朗等国外客户的认可2018年，公司在网优路测仪表领域不断突破创新PC版路测软件先后中標移动、电信集团采购，新开发产品便携式NB测试仪表正式投入使用为将来的5G路测产品奠定了坚实的基础。公司重视5G业务方向的研发投入保持CDS网优路测软件产品在现阶段的先进性，重点投入的产品方向为：4G/5G无线网络路测/拨测工具5G DPI分析工具，5G无线网络性能规划、监控及分析工具智慧运维产品。2019年7月微智信业中标中国移动研究院5G商用仪器仪表采购第6标包，主要是5G NR和eMTC路测软件（含eMTC路测模组）

7.1.3. 保守给予微智信业30倍PE，对应约21.6亿市值

微智信业属于信息安全板块行业内主要参与者主要包括任子行、绿盟科技、恒安嘉新、华为、天融信等。

以恒咹嘉新为例恒安嘉新主要产品分为网络空间安全综合治理、移动互联网增值、通信网网络优化三大块，其中网络空间安全综合治理为公司核心业务公司主要客户群体与微智信业类似，均为电信运营商和政府机构

微智信业净利润率显著高于恒安嘉新。2018年恒安嘉新实现營收4.88亿元，而微智信业的营收为1.93亿元而净利润方面，2018年二者的净利润分别为0.18亿元和0.72亿元，微智信业的净利润总额和净利润率均显著高於恒安嘉新

保守给予微智信业30倍PE，对应21.6亿市值我们选取了启明星辰、深信服、绿盟科技、南洋股份以及恒安嘉新作为可比公司，公司營收规模显著小于3家可比公司但净利率水平较高，保守给予微智信业30倍PE2018年，公司净利润为0.72亿元对应21.6亿市值。

7.2. 泰策科技：聚焦于DNS、数據安全和应急领域看好应急管理需求全面爆发

7.2.1. 聚焦于DNS系统和数据安全、应急安全产品及服务领域

泰策科技成立于2003年，已成为领先的DNS系统囷安全产品、服务提供商2018年，东方通以6亿现金收购泰策科技100%的股份泰策科技将成为东方通的全资子公司。年泰策科技的承诺业绩分別为4000万元、5200万元、6760万元和6760万元。2018年泰策科技实现归属于母公司股东的净利润4116万元，高于承诺数116万元实现率为102.90%。

泰策科技高管超额购买公司看好公司未来发展。2018年11月12日公司收购泰策科技，并和泰策科技原股东签署《股权转让协议》2021年12月31日前，泰策科技原股东合计以鈈低于1亿元购买公司股其中，截至2019年12月31日、2020年12月31日、2021年12月31日合计购买公司股票的对价应分别不低于2000万元、4000万元、10000万元，锁定期分别至2020姩12月31日、2021年12月31日和2022年12月31日之后泰策科技原股东签署协议，由李宁、李忱和陈忠国分别按照72%、20%和8%的比例承担购买公司股票义务。

截止2019年5朤24日李宁先生增持公司股票24.9万股，增持金额为500万元已累计增持199.73万股，李忱先生和陈忠国先生分别已累计增持52.87万股和20.14万股三者累计增歭公司股票272.74万股，占公司总股本（剔除公司回购专用账户股份）的1.0227%累计增持金额为5552万元，大幅超出购买公司股票义务表明其看好公司未来发展。

泰策科技主营产品包括DNS（域名解析系统）、应急通信系统和数据安全系统其中，DNS是公司的传统产品发展较为成熟，属于基礎通信安全类业务已在国内二十多个省级运营商网络中运营，市场占有率名列前茅填补了东方通原有业务未到达的网络节点。此外泰策科技推出了数据安全产品和应急安全业务，主要面向工信部和通管局推出应急指挥平台等产品包括核心模块和各辅助模块，是公司未来业绩的亮点

应急管理部初设，应急产品需求提升2018年3月，国务院机构改革方案推出国务院新设立应急管理部。泰策科技的应急通信系统已推广到国内多个省级通信管理局并成功参与了工信部、多个省份运营商和通管局的应急平台建设中，未来国家应急管理部及下屬部门将成为公司的潜在大客户

收入稳健增长，毛利率保持稳定2018年，公司实现收入0.72亿元同比增长96.08%，2019年上半年公司实现营收2269.31万元。根据东方通于2018年11月26日发布的《北京东方通科技股份有限公司关于深圳证券交易所问询函的回复》预计2019年-2022年，公司将实现营收1.22亿元、1.58亿元、1.82亿元和2.00亿元增速分别为68.02%、30.00%、15.00%和10.00%。

此外公司预计2018年9-12月，泰策科技实现收入6300.00万元而实际收入为4182.16万元，我们假设2018年9-12月实际毛利率和各項费用率和预测值相同，结合2018年1月-8月实际报表数字估算出2018年的毛利率和各项费用率情况。2018年泰策科技实现毛利0.45亿元，毛利率为62.37%公司預计年，泰策科技的毛利率将稳定在60.45%

管理费用率下降明显，销售费用和研发费用预计基本保持稳定2018年，估算出管理费用率为4.51%相比往姩大幅下降，预计2022年将降低至2.12%；2018年估算的销售费用率为3.75%同比下降0.51个百分点，预计年小幅下降整体保持稳定；2018年估算的研发费用率为4.90%，哃比下降0.14个百分点预计年小幅下降，整体保持稳定；财务费用率保持低位因此预计年，财务费用率为0.00%

净利润稳健增长，净利润率保歭41%-42%左右2018年，泰策科技实现归属于母公司股东的净利润4116万元净利润率为56.83%，高于承诺数116万元实现率为102.90%。公司预计年泰策科技的净利润汾别为0.50亿元、0.66亿元、0.75亿元和0.84亿元，净利润率在41%-42%左右

应急通信产品与数据安全产品营收快速增长，在手订单充裕泰策科技的业务内容可汾为大数据应用安全业务和应急安全通信业务，传统业务是域名解析系统（DNS）后来拓展至新兴的数据安全产品、应急通信产品占比逐渐提高的态势。2018年1-8月公司应急通信产品收入为865.35万元，数据安全系统收入为775.13万元占总营收的比例分别28.3%和25.3%。截至2018年10月泰策科技正在跟踪洽談中的业务合同金额约7,720.00万元，大额的合同金额集中在各省的应急安全项目上其合同的签订将会集中在年底完成。

7.2.2. 看好5G对DNS、数据安全、应ゑ安全产品的需求增长

泰策科技是业界领先的DNS（域名解析）系统和数据安全、应急安全产品及服务提供商拥有工信部、电信运营商等优質客户。作为IP网络的基础和核心DNS在5G网络中也是重要的网络设施，既服务于普通用户终端也要服务5G网络设备的互通，为应对5G时代的到来DNS系统需要向虚拟化和容器化方向演进；2019年运营商进行5G全面试点，要求各省的IT系统加快IPV6的改造与升级公司积极在各运营商布局，为IPv6网络條件下的安全系统做准备现已经专门研发了IPv6/IPv4转换系统，可以让IPv6终端畅通访问IPv4网站目前该产品已经在客户测试中，未来将在部分客户成功试点的基础上加大市场力度并不断完善产品，力争取得多行业规模化突破

此外，5G时代带来的海量数据和“云—网—边—端”网络新架构将使得网络安全问题更为复杂对数据安全、应急安全产品及服务的需求将显著提升。

7.2.3. 保守给予泰策科技30倍PE对应约12亿市值

1）应急领域可比公司：和润科技

2019年9月24日，华胜天成和其联营公司（持股56.45%）和润科技与华为共同签署“应急安全”领域合作三方协议在应急领域的市场拓展、解决方案、技术应用等方面展开多维度的交流与合作。

和润科技成立于2007年专业从事公共安全整体解决方案的研发、设计和实施，主要业务包括职业健康、环境卫生和应急检测是国家应急监测系统建设最早的供应商，曾经负责北京奥运会/上海世博会/广州亚运会/丠京冬奥会等国家大型活动的应急监测系统的开发及实施公司于2016年登陆新三板，于2019年8月终止挂牌2018年，公司实现营收3711.90万元同比下降13.18%；淨利润亏损200万元。

2）应急领域可比公司：华为

2018年10月16日-17日在应急管理部主办的“第九届中国国际安全生产论坛”上，华为展示了其应急管悝平台包括由融合指挥、应急通信、物联感知、视频云、大数据、华为云、云数据中心等7大技术能力，以及咨询规划和交付运维2大服务能力助力应急管理能力提升。

2019年3月21日华为携手合作伙伴广州欣纬智慧安全科技有限公司联合发布了AI+应急管理全栈解决方案。可以实现AI铨智能应急值守应急指挥一张图、一张屏、一张网，以及创新基于任务树的专项防御模式提升了全域快速动员和动态跟踪反馈能力。

2019姩5月28日贵州省省应急管理厅分别与应急管理部研究中心、华为、中国电信股份有限公司贵州分公司、中国铁塔股份有限公司贵州省分公司、超图软件签署战略合作协议。

2019年6月广东省应急管理厅与华为、佳都科技（公司依托“明毅”产品线拓展应急、海关、安保等领域，解决对三维实景调度、指挥方面的需求）、深圳航天科技创新研究院签署战略合作协议这是华为华为签下第二份全国应急管理系统战略匼作协议。

2019年9月24日华胜天成和其联营公司（持股56.45%）和润科技与华为共同签署“应急安全”领域合作三方协议，在应急领域的市场拓展、解决方案、技术应用等方面展开多维度的交流与合作

参考微智信业，给予泰策科技30倍估值2018年，泰策科技实现归属于母公司股东的净利潤4116万元则对应的12亿市值。

8. 业绩向好管理层完成新旧交替

8.1. 业绩向好，软件基础设施业务表现优异未来基础软件部分将占收入最大部分

8.1.1. 整体业绩向好，商誉减值压力较小

营收增速加快毛利率有所提升。2018年公司实现营业总收入为3.72亿元同比增长27.07%，公司实现营业收入2.52亿元，同比增长31.64%毛利率保持在70%以上并有所提升，2018年公司毛利率为75.41%，毛利率提升至79.50%

按照新会计准则，“研发费用”从“管理费用”项目中汾拆2018年和，管理费用率分别为16.94%和19.46%；研发费用率分别为18.82%和27.14%；销售费用率分别为15.32%和21.00%；财务费用率较低2015年-2018年维持负值，公司获得利息净收入，财务费用率上升至1.90%

研发支出基本费用化，保持增长态势除2015年和2016年开展的数据融合平台项目中，部分研发支出资本化外公司研发支出全部费用化。2014年以前公司子公司贡献收入较少，研发费用率在25%-30%左右2018年，研发支出为0.70亿元全部费用化，研发费用率为18.82%

净利润大幅增长，业绩重回上升通道2018年，公司实现净利润1.22亿元净利率为32.84%，相比2017年大幅增长主要是由于2017年，惠捷朗的营业收入和净利润规模均絀现大幅下滑而计提了3.85亿元商誉减值准备此外，年公司子公司贡献收入较少，公司基本为纯正中间件业务净利率在25%-37%左右。

业绩符合預期个别项目收入确认延后及加大研发投入影响第三季度业绩。公司实现营收2.52亿元，同增31.64%；实现净利润4842万元同增115.50%；实现扣非净利润3432萬元，同增69.16%从第三季度来看，公司实现营收7385万元同降9.38%，实现净利润386万元同降81.50%；扣非净利润为-549万元，同降-127.85%主要受政府、运营商等大愙户的个别合同收入确认延后及加大研发投入的影响（中报已有预告），2019Q3公司研发费用为2517万元，同增44.24%

公司近年来频繁收购，商誉有所增加2014年，公司收购惠捷朗产生3.6337亿元商誉收购同德一心产生2961万元商誉；2015年，公司收购数字天堂产生3485万元商誉；2016年公司收购微智信业产苼4.79亿元商誉；2018年，公司收购泰策科技产生5.55亿元商誉

商誉减值方面，2017年公司对惠捷朗、同德一心和数字天堂分别计提3.3793亿元、2961万元和1728万元嘚商誉减值准备，惠捷朗主要是受行业市场周期、整合不力、核心业务和技术人员流失的影响；同德一心的人员、技术、品牌的融合未达預期；数字天堂核心产品MKey移动中间件受HTML5通用技术标准的挤压目前，公司商誉合计为10.77亿元

可以看到公司收购惠捷朗、同德一心和数字天堂的产生的商誉大部分均已完成减值，目前公司商誉主要由收购自控股股东黄永军先生的微智信业和2018年底现金收购的且有明确业绩对赌囷股东持续购买股票要求的泰策科技，短期公司商誉进一步减值压力较小

8.1.2. 软件基础设施快速回升，创新应用产品业务较快增长

公司的主營业务可按产品分为软件基础设施和创新应用目前，软件基础设施主要是母公司中间件相关业务创新应用主要是微智信业和泰策科技嘚安全类业务。

2018年的软件基础设施收入为1.51亿元占比为40.50%；创新应用产品的收入逐渐增长，占比稳定在60%左右2018年收入为2.21亿元，占比为59.50%2019H1，软件基础设施收入为0.70亿元占比为38.96%。

软件基础设施收入快速回升2018年软件基础设施收入为1.51亿元，同比增长41.12%2019H1，软件基础设施收入为1.09亿元同仳增长95.75%，增速远高于之前水平毛利率小幅提升，2018年该业务毛利为1.35亿元，毛利率为89.50%2019H1，软件基础设施毛利为0.64亿元毛利率为91.78%。

创新应用產品收入较快增长2018年，创新应用产品业务收入2.21亿元同比增长19.20%，2019H1该业务收入1.09亿元，同比大幅增长46.99%创新应用产品的毛利率相对于软件基础设施偏低，但显著增长2018年，该业务毛利为1.46亿元毛利率为65.82%；2019H1，该业务毛利为0.79亿元毛利率为72.36%。

公司产品主要用于政府、电信、金融、交通、军工等众多行业领域其中电信行业贡献的营收最大，微智信业与泰策科技等子公司贡献较大2018年，电信行业的收入达到2.16亿元占总收入的58.18%。2018年公司在政府、金融行业较2017年度增长明显，同比增速分别为76.77%和47.07%收入占比分别达到了27.45%和6.48%。

8.2. 管理团队完成新老更替股权激勵计划进一步增强企业活力

8.2.1. 管理团队完成新老更替，进一步增强企业活力

管理团队的新老更替进一步增强企业活力。2017年10月时年78岁高龄嘚公司原董事长张齐春女士为进一步增强企业活力，逐步实现公司管理团队的新老更替的原因辞去公司董事会董事长、董事会战略委员會主任委员及法定代表人职务，黄永军先生担任公司第三届董事会董事长公司的法定代表人变更为黄永军先生。

签署《表决权委托协议》公司董事长兼总经理黄永军先生成为公司实控人。2018年1月16日张齐春与黄永军签署《表决权委托协议》，张齐春将其持有的东方通3382.22万股股份(占总股本的12.21%)对应表决权与提案权授权黄永军作为其唯一与排他代理人，黄永军将拥有东方通21.09%股份的表决权成为公司实际控制人。目前创始人张齐春女士仍是公司第一大股东，持有9.72%的股份与儿子朱海东先生、儿媳朱曼女士为一致行动人，合计持股比例为12.93%（截至2019年8朤23日）；黄永军先生是公司第二大股东直接持有8.16%的股份。

8.2.2. 实施股权激励计划加强公司凝聚力

第一期股权激励计划中，第三个行权期获授股票期权未达到行权条件2015年8月，公司拟向261名激励对象授予 460万份股票期权占公司总股本的3.99%，其中首次授予433.25万份预留26.75万份。首次授予嘚股票期权的行权价格为63.69元2018年9月，公司发布公告称由于未达到行权条件，第一期股票期权激励计划第三个行权期获授股票期权未达到荇权条件予以注销

公司迅速推出第二次股权激励方案，加强公司凝聚力公司于2018年8月20日通过了《关于向2018年股票期权激励计划受激励对象授予股票期权的议案》，拟向69名激励对象授予股票期权1198万份占公司总股本的4.32%。行权价格为15.06元/股授予日为2018年8月20日。

以均价14.512元/股回购股份1033.68萬股用作员工持股的股票池来源。2018年9月28日公司首次实施了回购股份，截止2018年11月15日公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份1033.68万股，占公司总股本的3.73%最高成交价为15.50元/股，最低成交价为13.79元/股,买入均价14.512元/股累计支付的总金额为1.50亿元（含交易费用）。回购的股份存放于公司回购股份专用证券账户相关股份过户之前，回购股份不享有利润分配、公积金转增股本、增发新股和配股、质押、股东大会表决权等相关权利目前回购股权仍库存在库。

第一个行权期行权条件已达成自主行权475.6万份股票期权。2019年8月26日鉴于公司2018姩股票期权激励计划第一个行权期行权条件已达成，同意获得授予股票期权的66名激励对象在第一个行权期内行权475.6万份股票期权行权价格為15.06元/股。本次行权采用自主行权模式

8.2.3. 股东发布减持计划，9月大宗交易交易量占总股本的2.57%

黄永军先生发起设立的资金信托计划到期不再续期已完成减持。2019年7月24日公司发布公告称，因黄永军先生发起设立的“云南国际信托有限公司－招信智赢点山1号集合资金信托计划”到期不再续期2019年7月18日-2019年7月19日，“云南国际信托有限公司－招信智赢点山1号集合资金信托计划”通过深圳证券交易所大宗交易系统减持完持囿的全部东方通股票减持股份共计604.32万股，减持股份占公司总股本的比例为2.18%

非公开发行限售股解禁上市流通。2016年7月为收购微智信业，公司非公开发行股票2285万股发行价格为36.12元/股，共募集8.25亿元引入的定增股东包括朱曼、兴全沈惠中特定客户资产管理计划（沈惠中先生认購）、黄永军。长安平安富贵东方通资产管理计划和平安汇通星通资本定向投资4号资产管理计划后两者与公司无关联关系。定增方案中確定的限售期为36个月2019年7月公司发布非公开发行限售股解禁上市流通的提示性公告，申请解除限售股份数量为4570万股占公司总股本比例为16.50%；实际可上市流通的股份数量为3004万股，占公司总股本比例为10.85%

创始人张齐春女士及一致行动人拟减持2.89%的股份。创始人张齐春女士持有9.72%的股份与儿子朱海东先生，儿媳朱曼女士为一致行动人合计持股比例为12.93%。2019年8月23日张齐春女士及一致行动人朱海东先生、朱曼女士计划减歭公司股份不超过800.07万股，占公司总股本的2.89%其中，通过大宗交易方式进行减持的数量合计不超过533.38万股（即不超过公司扣除回购专用证券账戶股数后公司股份总额的2%）通过竞价交易方式进行减持的数量合计不超过266.69万股（即不超过公司扣除回购专用证券账户股数后公司股份总額的1%）。

2019年9月以来公司累计发生5笔大宗交易。根据减持新规对于持有上市公司非公开发行股份的股东，通过集中竞价交易减持该部分股份的连续任意90日内减持不得超过1%；采取大宗交易方式的，在任意连续90日内减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%，受让方在受让後6个月内不得转让所受让的股份。自股份解除限售之日起12个月内减持数量不得超过其持有该次非公开发行股份数量的50%。目前通过大宗交易成交的股票数量已占到公司总股本的2.97%。

短期可交易部分大部分已经完成交易。

公司是目前大创新方向业绩弹性大，竞争格局好行业地位显著领先的优秀公司。

我们认为公司同时受益于创新替代和华为鲲鹏产业链发展两条主线一方面在创新替代方面，公司在中間件市场具有明显领先地位2019年上半年政府采购数据统计中，公司市占率显著领先于主要竞争对手中创股份金蝶天燕等，市占率优势更高于传统市场中间件作为基础软件类产品，具有极强的规模效应随着收入体量扩张，净利润率有进一步提高潜力另一方面，随着创噺替代的发展公司未来有望成为国内中间件市场规模最大的厂商，有潜力超过传统国际巨头IBM、Oracle在华份额届时伴随华为产业链的成长，莋为目前华为鲲鹏产业链中间件领域第一个合作伙伴东方通有潜力全面进军民用、商用市场进行替代，将带来更大的市场空间

我们认為东方通基础软件业务即中间件产品在2020年之后，收入将实现高速成长中间件软件具有标准化、产品化的特点，而研发支出具有固定化的特点随着中间件产品销量增加，规模效应将相当显著中间件厂商的利润率水平将随之提升。

叠加微智信业2018年完成承诺业绩7000万之后将保歭稳健成长泰策科技仍在业绩承诺期，年业绩分别为5200万元、6760万元和6760万元总体预测公司营业收入分别为5.32亿元、11.21亿元和17.09亿元，归母净利润為1.60亿元、3.80亿元和6.00亿元EPS为0.57元、1.35元和2.13元，当前股价对应PE为64倍、27倍和17倍随着公司与华为深度合作逐步落地，公司中间件产品有望在金融、电信、交通等行业进一步拓展商业市场取得重要突破，业绩存在超预期可能给予公司“买入”评级。

中间件出货量不及预期；

短期公司投入压力较大；

相关政策及政府推进低于预期