当前位置： &
求翻译：我很期待在新的学期里有新的收获，在新的班级认识了很多新同学是什么意思？
我很期待在新的学期里有新的收获，在新的班级认识了很多新同学
问题补充：
I am looking forward to the new semester in a new harvest, in the new class to know a lot of new students
I very much look forward to the new semester, there are new harvest in the new classes, recognizing the many new students
I anticipated very much has the new harvest in the new semester, has known very many new schoolmates in the new class and grade
I am looking forward to in the new semester, new harvest, new class met a lot of new students
I am looking forward to in the new semester, new harvest, new class met a lot of new students
我来回答：
参考资料：
* 验证码：
登录后回答可以获得积分奖励，并可以查看和管理所有的回答。 |
我要翻译和提问
请输入您需要翻译的文本！A股孕育改革牛投资者期待收获 2015年券商策略干货版
　　===本文导读===
　　【2015畅想】
　　【券商策略干货版】
　　【券商策略精选版】
　　牛文推荐：
　　===全文阅读===
　　憧憬2015：A股孕育“改革牛” 投资者期盼收获季
　　不管未来的资本市场向何处去，2015年都将是载入史册的一年。
　　注册制改革、修订、转板制度理顺、A股纳入MSCI指数……2015年，资本市场的改革将进入啃硬骨头的一年，也是改革全面开花的一年。
　　在此驱动下，资本市场正在进入“改革牛市”，那些无业绩支撑的小市值股票将迈上价值回归的漫漫长途，坚守价值和成长的投资者将迎来收获季节。
　　除此之外，从支持传统企业并购重组产业升级到助力混改推进，资本市场将全方位支撑实体经济升级转型，为2015年的市场提供动力。
　　可以预计的是，“改革牛”将成为2015年资本市场新常态。
　　炒股要观政策方向
　　“跟着新闻联播炒股”――2014年，一波久违的行情激发了不少投资者的幽默感，段子手们半认真半玩笑的总结道，从军工概念、新疆地域概念到“一带一路”，以前挖掘成长性的手法正在失效，只有每天蹲守《新闻联播》，认真研读政府工作报告的人才能屡屡踏准市场热点。
　　对于这样的市场，国泰君安证券首席宏观分析师任泽平将其概括为“改革牛”。他认为，2014年出现了一个奇特现象：经济增速往下走，股市往上走。当前的经济和股市类似年，属于分母驱动的“改革牛”、“转型牛”，彼时GDP增速降了50％，但股市反而涨了200％。
　　在任泽平看来，年熊市的原因主要是：利率过高，政策偏紧，国有企业大面积亏损，银行不良率过高。到了年，经济困难表面上是周期性的，而实质上是体制性和结构性的，市场本该周期性出清却由于体制性障碍难以实现，去产能和去杠杆无法展开，产能过剩和债务风险攀升。为应对困局，政府出台系列措施：积极财政政策和宽松货币政策、国企改革、金融市场化改革、剥离银行不良资产、实施住房制度改革、加快对外开放。
　　从这个角度来看，年熊市的原因跟年类似：利率过高、政策偏紧、金融风险上升。2014年二季度以来，在经济下行的背景下，股市走牛的原因则跟年类似：利率下降、政策宽松、改革提速。
　　东方证券研究所首席经济学家邵宇指出：“应以资本市场大发展来突破经济奇点。”在他看来，畸形的金融市场已经难以解决实体经济的融资需求，非标资产证券化和刚兑的打破需要资本市场介入，未来资本市场将是优化资源配置的主战场。
　　资本市场改革“时间表”
　　2014年资本市场的改革之多、份量之重已让人眼花缭乱。从年初的新股发行改革、年中“新国九条”出炉、优先股落地、退市制度完善再到年底的沪港通，改革力度已经超出市场此前预期。而2015年，资本市场的改革将真正进入深水区，成为啃硬骨头的一年。
　　东方证券认为，从人民币国际化战略推进和资本账户开放到降低社会融资成本、发展多层次资本市场服务实体经济，无不透露出未来中国金融转型的大方向，资本市场是其中的关键。2015年资本市场也将迎来火红年代。
　　市场普遍预期，2015年初，酝酿多年的注册制改革方案将正式征求意见。随着证券法修改的推进，注册制改革方案最快将在明年年中正式发布，在经过一段时间的过渡期后正式实施。毋庸置疑，注册制改革将成为近年来难度最大、影响最为深远的一场改革，也必将对股市本身带来深远影响。
　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，让市场发挥决定作用，就必须实现利率市场化，全面推行IPO注册制，完善多元化、市场化的退市制度。他认为，注册制意味着真正意义上的市场化改革，是彻底消除新股“三高”并引领中国资本市场走向“慢牛”的利器。大进大出是成熟股市最终的格局。他预计，随着新退市制度的推出，再加上借壳上市、恢复上市、重新上市标准的提升，一定可以抑制A股暴炒垃圾股、过度投机的现象，让价格信号回归正常。
　　而伴随着证券法修订和注册制改革的攻坚，资本市场多项关注度极高的措施也有望在明年逐步落地。
　　首先，随着证券法修订，券商牌照真正放开将迎来转机，基金、及券商等行业的交叉持股有望在明年上半年获得实质性突破，互联网运营商将获得进入市场的机会，成为搅动整个证券行业改革创新的“鲶鱼”。而证券行业本身随着风控等指标的放松，更多的证券公司有望顺利上市，创新将进入收获季。
　　其次，伴随注册制改革的推进，以及退市制度的平稳运行，新三板市场转板机制有望在2015年破冰，交易制度引入竞价交易方式可期，这在为中小微企业获得融资便利的同时，为新三板市场带来前所未有的投资机遇。
　　再次，资本市场进一步国际化在2015年有了更多的想象空间。东方证券研报指出，沪港通是推进资本账户开放进而实现人民币国际化的关键尝试，未来深港通、沪新通、沪港基金互认等将完善人民币的账户通道与产品通道，打通人民币的全球循环路径，实现金融资源的全球优化配置。而国内资本市场将成为超过2万亿离岸人民币回流最大的目的地和集散地。预计最早2015年中A股就有望被纳入MSCI指数体系，进一步提高中国资本市场在全球资产配置中的比例，吸引海外资金流入，同时倒逼国内资本市场完善T+0、个股期权等规则对接。
　　除此之外，包括原油期货、个股期权的正式落地，债市整合推进，资本市场正在在迈进关键历史关口。
　　明年牛在哪儿
　　简而言之，新常态下，我们需要锐意改革打造一个更具市场化和活力的资本市场，而这一场覆盖各方各面改革带来的牛市才刚刚起航：改革全面深化、经济总体平稳，市场信心自然提振。
　　事实上，不管是大力发展直接融资改善金融结构，还是推动经济结构转型，资本市场都将通过上市、并购重组、支持国企实现混合所有制改革等路径发挥不可替代的作用。这也正是资本市场近年来改革提速、且将在明年加速深化的驱动力。
　　资本市场的改革，意味着无业绩支撑的小市值股票将迈上价值回归的漫漫长途，坚守价值和成长的投资者将迎来收获季节，也意味着证券行业创新胎动三年进入收获季，成为名副其实的朝阳产业。
　　资本市场的改革，还在改变多年未变的投资环境，杠杆上的牛市并不会终结，随着个股期权等品种的推出，如何用好杠杆将成为所有投资者都需要面临的新课题。而沪港通的推出，MSCI指数的纳入，A股开放之路没有回头箭，成熟市场资金的进入必将改变2015年的股市生态。
　　除此之外，资本市场还将从各方面支撑实体经济升级转型，为“改革牛”提供动力。
　　如资本市场正成为传统企业开展并购重组实现做大做强、产业升级或转型的重要渠道。随着经济进入“新常态”，许多传统产业公司寻求突破和转型，需要通过并购实现外延式增长。同时，企业并购资金需求量较大，而资本市场具有融资功能，能够为并购重组提供资金支持。再如混合所有制的实现路径主要是通过上市公司和资本市场进行资本运作与市值管理，打造公开透明的公众公司，保证规则的透明化。
　　所有这些都将为2015年的市场带来新的热点和动力，成为2015年股市的“新常态”。
十大券商2015策略大对决：三把利刃 “新繁荣”启动||###||###||###
　　十大券商2015策略大对决：三把利刃 “新繁荣”启动
　　中金公司：2015年股债双牛
　　如果说2014年“改革”是市场主要的驱动因素，那么2015年市场利率走势将成为关键。尽管在外围市场动荡或累积涨幅较大等因素影响下市场可能出现阶段性回调，但我们对2015年A股市场保持乐观，预计全年有望实现约20％的年度收益。
　　2015年决定行业配置的将是“周期性政策放松”、“结构性改革”及“全球周期”三大因素。我们建议逐渐加大对利率敏感板块的配置（地产、金融），同时兼顾稳定增长、估值合理的板块（蓝筹医药、食品饮料及互联网传媒等），相对看淡石油石化、纺织服装、通信及科技硬件等行业。
　　（，）：布局新蓝筹
　　股市将成为经济转型的重要支柱。2015年，货币宽松、资本市场国际化、改革加速是A股震荡上行的三大推力。企业部门的盈利增速和ROE得到实质改善，是超预期的关键因素之一。A股开启国际化“钻石十年”，投资关注低估值和稀缺性。
　　推荐大金融、地产、家电、电力、交运、机械设备等蓝筹，看好医药、互联网、农业等。
　　（，）：用好三把利刃
　　本轮行情的起点是利率下行，催化剂是改革加速，防护栏是稳中求进，大类资产配置转向股市的趋势已形成，2015年市场向上趋势不变，所谓“旭日东升”。伴随增量资金入场，交易活跃度提升助推行情从小盘向中盘扩散。
　　投资用好三把利刃：创新剑-先进制造、改革刀-国企改革、牛市矛-券商类。此外，以高股息率股、健康服务做护体盾。
　　国泰君安：“新繁荣”启动
　　A股将迎来增量资金入市与风险偏好提高的双轮驱动，二者之间正反馈效应将放大牛市思维。以2400点为起点，我们预期2015年上证综指为代表的A股市场可能出现30％上升空间（上看到3200点附近）。“新繁荣”的特征正在形成，我们认为A股不会出现大幅度的调整风险。
　　推荐因制度红利释放打开成长空间的非银金融、生态环保，因消费革命及技术创新带来机遇的大健康（体育、医疗（，）、康复产业）、高端制造（核能、通用航空、新材料），以及因移动互联重塑模式的休闲文化、智能技术（物联网、智能交通、互联网软件服务以及电子类智能硬件）.
　　（，）：改革兴，牛市起
　　展望2015年，经济增速虽然面临下行风险，但是政策为市场提供了一个经济的“下跌期权”，宽松的流动性也消除了金融系统债务问题的尾部风险。股市的宏观环境积极向好，改革红利逐步体现到企业盈利。经过四年的调整，A股整体估值处于低位，相对其他大类资产具备较强吸引力，充分具备了走牛的条件。综合来看，关注非银金融、、休闲服务、家电、高铁、核电。
　　申银万国：白马成长是首选资产
　　国人最爱加杠杆争取财富“中国梦”，以前是楼市，现在是股市。2014年高层通过发行改革，鼓励融资和宽容跨界成长开启了市场的正循环。无风险利率下行、系统性风险溢价下降的逻辑将会进一步强化，大类资产配置角度增加权益类资产的配置已成趋势，市场主线将由存量博弈转变为增量资金推动。
　　上证指数将上破3000点，但2015年内A股市场波动率大幅上升，阶段性回撤幅度将可能会超过200点。投资风格将从过去单纯的“成长为王”，向价值和成长并重的“平行世界”转变。
　　（，）：估值体系“国际化”
　　超常规的货币宽松状态会成为常态，将支持资本市场的持续繁荣。上证综指2015年的合理区间为点；看好低估值蓝筹的估值修复，对应地认为以创业板为代表的成长股将跑输主板市场，创业板指在二季度见到全年高点1750点左右。
　　我们看好的主题方向包括：第一，国企改革、并购重组；第二，区域性主题―京津冀、自贸区、迪斯尼；第三，跨领域的产业主题―工业4.0、中国建造；第四，12个细分链条的产业主题―信息安全、Type-C、移动支付、医疗信息化、互联网金融等。
　　中信建投：股权时代，重估中国
　　A股波动的三种路径：情景一，从估值驱动切换到盈利基本面，改革成效让“短牛”变成“长牛”；情景二，经济波动加大，“快牛”调整后，进入“慢熊”；情景三，冲高调整后，流动性推动延续。2015年，应该在改革的深化中探索从“快牛”向“慢牛”切换的线索。
　　配置策略紧扣产业趋势与制度变革。时代主线：股权繁荣―后地产时期的资产配置。制度主线：国企改革与“一路一带”国家战略。产业主线：服务业与新主导产业的融合重塑中国产业结构。
　　（，）：大涨、大波动、大分化
　　从“资”、“博弈市”的A股基因来判断，2015年股市将继续涌入“加杠杆”的资金配置，因为，经济差、传统产业难做、流动性宽松是常态，而A股开始有了赚钱效应。
　　2015年大、小盘指数都会上涨，只是阶段性涨多涨少的相对收益不同而已。大盘蓝筹股是“风口上的猪”，要趁势而为，趋势在的时候往往一鼓作气、很猛烈，但是价值重估过程中会不断地出现“天花板阻力”，因此，快涨之后是较长时间休整。看好创新和创造―用互联网商业模式重新塑造的领域，特别是先进制造业等重资产公司。
　　（，）：二季度前或见顶
　　对于2015年的主板市场，我们保持谨慎乐观，并不认为是一个牛市不言顶的时期，全年的顶部很可能出现在二季度之前，即券商融资规模达到1.2万亿元上限前。上证指数核心波动区间在点，创业板整体波动区间在 点。
　　配置主线包括：制造业升级与产能利用率改善的行业，国企改革受益股，贬值受益股，超跌后估值处于历史相对低位的白马股。（投资时报郑宝旭）
券商明年策略：3600点招手 国企改革江山红透||###||###||###
　　券商明年策略：3600点招手 国企改革江山红透
　　A股市场年末骤然刮起的旋风，让投资者切实感觉到自己距离牛市仅“一步之遥”，对2015年更是满怀期待。对于上证综指运行区间的上限和下限，信达证券最高看到3600点，中银国际最低看到2100点，同时券商多认为震荡幅度会加剧。
　　仅两家不肯当多头
　　对于上证综指运行区间的上限和下限，信达证券最高看到3600点，中银国际最低看到2100点，同时券商多认为震荡幅度会加剧
　　风来了，飞猪不过寻常景观，连大象现在都在跳空中华尔兹了。
　　A股市场年末骤然刮起的旋风，让投资者切实感觉到自己距离牛市仅“一步之遥”，对2015年行情更是满怀期待。作为主流研究机构，各家券商对明年的市场走势怎样判断，哪些投资题材不容错过？
　　据记者对25家券商2015年策略报告进行了统计，其中23家看多，只有（，）、中银国际两家看平，无看空报告。对于上证综指运行区间的上限和下限，信达证券最高看到3600点，中银国际最低看到2100点，同时券商多认为震荡幅度会加剧。
　　2015年，经济增速将继续下行，券商普遍预计回落至7％，但是这种“新常态”已成共识，并不构成主要风险，而改革红利、政策推行使得投资者对A股报以较高预期，流动性的释放亦将推动上行。
　　相对而言，国海证券的态度较为谨慎，不认为明年是一个牛市不言顶的时期，顶部很可能出现在二季度之前，即券商融资规模达到1.2万亿元上限前。
　　经济下行新常态
　　从宏观经济看，2015年经济仍存下行压力，特别是上半年压力较大。据瑞银证券预计，非金融企业净利润同比增长5％左右，和2014年基本持平；金融企业净利润增长8％，比2014年下降3个百分点，主要是由于净息差缩小，经济整体增速将回落至7％左右。
　　即便如此，众多券商依旧看好2015年A股的表现，虽然这看上去有些矛盾，但是国内宏观经济增速下行“新常态”，是大家已经形成的共识，回落至7％左右已被接受，另有政策托底与推动，经济增速不会出现更糟糕的情况。
　　国家主席习近平在包括APEC会议在内的多次重要会议上提及“新常态”，这也让投资者对政策牛市更有信心。
　　政策全面宽松，多项改革逐步落地，政策牛市已有较大预期，降准降息是期待中的重要政策。（，）预计2015年将降息50个基点，下调准备金率100个基点。流动性释放带来的增量资金，将对牛市形成支撑。
　　当下，中国资本市场正在进入对内融合、对外开放的新阶段，其他市场的信息、逻辑和资金将对原来封闭的股市造成越来越大的影响，因此，市场的波动率会放大，不会再像2014年上半年那样窄幅震荡。
　　（，）认为，2015年驱动A股市场波动的仍然是海外新增资金，融资融券只是放大市场波动，无法引导趋势。A股内部现金流无法支持持续的牛市，因此必须依赖外部资金推动。只有海外新增资金（或者对于海外资金流入的预期）能够填补新增外部资金缺口。
　　改革更契合大盘股
　　2014年下半年启动的行情，更多反映了“改革”的影响力，比如“一带一路”引发的交通运输行情。另外，改革对资本运作需求将增多的预期，引发券商行情。明年是“十二五”计划最后一年，相关改革措施仍将继续，包括国企改革、土地改革等。如果说“调结构”利于培育新兴产业，那么改革将激活原有被历史体制僵化了的传统产业，这些产业中的企业相较新兴产业规模更大。因此，改革激活的内容实际上更加契合大盘股。
　　当前大盘股PE仅有10.4倍，而小盘股PE高达48.6倍，小盘股估值相对大盘股估值处于2007年以来的历史性高位。
　　（，）[-0.79％资金研报]报告显示，2011年以来，小盘股作为一个整体，净资产收益率平均在4.5％左右，系统性地低于大盘股的9.8％；同时，小盘股归属母公司股东的净利润增速也系统性低于大盘股。过去两年，小盘股相比大盘股在股价和估值上都获得更加优异的表现并不具备基本面的支撑。
　　无论是国企改革、“一带一路”、自贸区等概念，还是与牛市高度相关的券商股，多属于大盘股。市场追逐小盘股、成长股的风格有望转向大盘股，在低估值蓝筹股的修复过程中，创业板将跑输主板市场。
　　瑞银证券坚定地认为2015年是大的小牛市、小股票的大熊市。除了业绩风险外，大、小股票的估值差将达到历史高位，而且A股通常具有“kill winner”的倾向，据其统计，从2000年以来，T年涨幅居前的5个行业在T+1年落入表现最差的10个行业的概率高达46％。
　　券商板块继续火爆
　　券商板块无疑是当下最热门的投资品种。券绩与股市表现高度相关，在牛市可期的情况下，券商收益预期随之增强，另外，融资融券等创新业务的兴起，也为券商的业绩增加了想象空间。
　　经济疲弱的现状，倒逼资本市场改革。银行面对利率市场化压力，深受打破刚性兑付的困扰，金融板块中，券商率先启动创新转型，迎来发展机遇。
　　券商创新业务方面，诸如解决企业融资问题的注册制改革、新三板做市、并购重组与杠杆收购；活跃二级市场交易的期权、股指期权、T+0、类业务（如融资融券、股票质押式回购、约定式购回等）、期权衍生品、沪港通跨境交易等等，都将在2015年增厚券商的收入。
　　以产业资本为主导的杠杆交易将继续推动券商类信贷业务发展。券商类信贷业务规模有望从目前的1万亿元增至1.8万亿元。预计2015年证券行业营业利润将增加446亿元，其中类信贷业务贡献45％，经纪业务贡献40％。
　　12月16日，证券公司“净资本/净资产”监管指标从现行的“≥40％”调整为“≥20％”的消息，使得券商股集体涨停。据测算，监管指标下调，将释放500亿~700亿元的净资本，相当于行业净资本的8％~10％，这将刺激券商新业务的开展。
　　国企改革与一带一路融合
　　在24份策略报告中，国企改革是被一致看好的投资主题。2014年已经实施国企改革的上市公司，盈利能力开始提升，成本费用率开始下降，改革的作用初步显现。在政策的推动下，国企改革亦是支撑牛市的重要因素。
　　中信证券认为，应关注从传统行业向新兴产业转型的国企，以及在成熟行业能够进行兼并重组的国企；关注重点区域与“一带一路”建设融合，包括北京、天津、新疆、四川、广西等省份。
　　华泰证券则认为，在国企改革概念下，综合考虑组建国有资本投资公司、股权激励员工持股方案等因素，应重点关注第一批央企改革试点企业，包括国家开发投资公司、中粮集团、（，）[6.50％资金研报]集团、（，）[10.08％资金研报]材料集团、中国节能环保集团、新兴（，）下的企业。
　　在改革风口寻找题材
　　改革有望催生一系列的投资题材。其中，生态环保将是充分受益于制度红利释放的一个行业。国泰证券、中信证券、华泰证券等券商都对其予以重点关注。
　　APEC会议上，我国领导人承诺碳排放量封顶时间提前，超市场预期。从具有顶层设计意义的法制上来看，被称作史上最严的新《环保法》将于日实施。环保板块重磅级政策“水十条”酝酿许久之后有望即将出台。碳交易试点阶段结束，碳交易和碳排放制度开始全国推行，由此将开启一个巨大而又持续的交易市场。受法制体制变革的影响，生态环保的行业结构将发生变化，行业空间将被打开。
　　（，）认为，经历了衣食住行阶段，接下来的发展方向在精神消费、娱乐和养老保健等领域，未来公共产品的升级将更受重视。人们需要呼吸新鲜空气、喝干净的水，因此环保及相关的新能源概念都值得关注。
　　2015年，因制度红利释放成长空间的行业除了非银金融（券商为主）、国企改革、生态环保外，因消费革命及技术创新带来机遇的大健康概念，如体育、医疗（，）、康复产业，以及因移动互联重塑商业模式的休闲文化、智能技术，包括物联网、智能交通、互联网软件服务、电子类智能硬件等，也是被券商看好的行业。
券商集体看好2015年：改革暖风趋势成 A股市场牛途展||###||###||###
　　券商集体看好2015年：改革暖风趋势成 A股市场牛途展
　　2014年注定是A股市场上不平凡的一个转折年，启动了波澜壮阔的行情，让人们对未来充满了想象。而今2014年仅剩8个交易日，2015年已经近在咫尺。在此我们综合近期各大券商陆续发布的2015年投资策略报告，发现在2014年“牛抬头”的基础上，机构普遍看好2015年行情的延续性，即便特别是之前一直持有谨慎态度的机构也已随着行情的演绎观点翻多。机构普遍认为，在改革转型促成的经济新常态下，A股市场将从存量博弈转变为增量驱动，改革、技术和消费三大方面的机遇被机构普遍看好，涉及到的新旧蓝筹均存在难得的新机遇，而相关成长板块在经历沉寂之后，也有望再度迎来活跃。
　　“新常态”动力足
　　股市是经济的晴雨表，能够充分的反馈出当前人们对未来经济的预期。今年以来“牛抬头”态势的确立正是由于改革转型与稳增长并举引发的预期改观所致，而对于2015年，各机构认为经济“新常态”将继续成为A股上攻动力。
　　中信证券指出，2015年货币宽松、资本市场国际化、改革加速将是推动A股震荡上行的三大要素，股票仍会是较好的大类资产选择。海通证券指出，本轮行情的起点是利率下行、催化剂是改革加速、防护栏是稳中求进，大类资产配置转向股市的趋势已经形成，2015年市场向上的趋势不变。国泰君安证券认为，2015年起A股及整个资本市场将迎来三到五年长周期的大发展，由资本市场发展而带动的转型与增长是“新繁荣”的典型特征。改革是“新繁荣”中最大的风口。
　　在多方面刺激下，增量资金积极入市成为机构的共识。国泰君安证券认为，在中国降息与降准周期线性化、美国QE实现平稳退出的情况下，市场无风险收益率的下降系统性地推升了股票市场估值中枢，A股市场将迎来增量资金入市与风险偏好提高的双轮驱动，二者之间的正反馈效应将放大牛市思维。申银万国证券则指出，2014年通过新股发行改革、鼓励融资和宽容跨界成长开启了股票市场的正循环；无风险利率下行、系统性风险溢价下降的逻辑将会进一步强化大类资产配置角度增加权益类资产的配置已成趋势，市场主线将由存量博弈转变为增量资金推动。而（，）更指出，支持上涨最有力的理由恰恰是上涨本身。A股市场的趋势将不断地自我强化，席卷越来越多的财富参与这场盛宴。在人民币国家化战略的大背景下，海外资金配置A股是大势所趋。
　　在2015年的市场空间方面，各大券商均看到了3000点上方，但对于风险的判断不尽相同。国泰君安预计，2015年上证综指可能在2400点的基础上有30％的上升空间，不会出现大幅度的调整风险。申万则预计，2015年内A股市场波动率大幅上升，阶段性回撤幅度将可能会超过200点。此前一直谨慎的安信证券当前也发出了较为积极的声音，表示本轮市场波动将在2500点至3200点之间展开，但也提示了经济面和估值层面的风险。同时，此前谨慎的中信证券也指出，2015年的风险因素包括市场波动性加大，年初行情仍会偏暖但二季度可能会出现阶段性回撤。
　　此外，申银万国证券还预计，融资余额可能突破万亿、海外对冲基金通过沪港通渠道自由进出A股并进行宏观对冲操作、新金融衍生品创新等都可能放大市场波动。从近期的市场表现来看，可能申万的一些预测已经提早得以实现。
　　改革带来机遇 博弈决定节奏
　　国泰君安证券认为，2014年投资的重要性在于认识趋势，而2015年则需要踩准节奏。其中需要关注三个重要的博弈变量，一是经济降速与放松政策的博弈，二是信用风险暴露与改革的博弈，三是注册制，即改革与市场预期的博弈。
　　在行业配置方面，券商纷纷将关注点放在改革、技术和消费三大方面，看好的领域也比较相似。以国泰君安证券的策略为例，因制度红利释放打开成长空间的非银金融、生态环保，因消费革命及技术创新带来机遇的大健康（体育、医疗机器人和康复产业）、高端制造业（核能、通用航空和新材料），以及因移动互联重塑商业模式的休闲文化、智能技术（物联网、智能交通、互联网软件服务以及电子类智能硬件）。
　　申银万国证券认为，2015年投资风格将从过去的“成长为王”向价值和成长并重的“平行世界”转变，应该重点配置三类标的，即大蓝筹、后市场和“走出去”，其表示2015年末也许就能看到20倍PE的蓝筹龙头。关于成长股，申万指出，成长股仍代表未来，调整充分的白马成长可能卷土重来。
　　主题方面也比较类似，券商的关注点都在国企改革引发的并购重组、分拆上市方面，此外在迪士尼、大环保、新三板、美股映射领域也都有不同程度的关注度。
　　但兴业证券却直言指出，从历史经验来看，头一年底券商策略会一致看好的股票或者行业，往往只是在下一年的前两个月表现较好，而全年表现平平甚至很差。当前大盘蓝筹股是趁势在的时候一鼓作气，但快涨之后是较长时间的休整，当前应该看好“风口上的鹰”，即用互联网商业模式重塑的领域，特别是先进制造等重资产公司。
东北证券：经济涅股市重生 2015年有望挑战3500点 ||###||###||###
　　（，）：经济涅股市重生 2015年有望挑战3500点
　　在12月20日举行的东北证券2015年投资策略报告会上，东北证券认为，目前中国经济处于新时期和新常态，一系列的新因素、新情况将强势影响宏观经济。中国经济虽仍在涅，而股市已然重生，预计2015年上证指数的合理区间在点，在乐观情绪推动下可望挑战3500点。
　　经济步入新常态
　　东北证券副总裁郭来生在报告会上表示，中国经济目前面临的是“新时期、新常态、新环境、新机会”。他认为可以从15个方面看待这一宏观的经济环境，他认为，中国经济已经进入大国经济时期和强国富民时期，也进入民生经济时期并带动普通劳动者收入增长，此外中国经济还面临着全面改革、法制经济以及经济转型和科技创新等新情况。特别值得注意的是，目前中国经济已经进入国家战略发挥作用的时期，近期受热炒的高铁战略、核工业战略、自由贸易区战略都反映了国家战略带给市场的机会。此外，目前产业资本向金融资本领域的扩张已经进入了新时期，更多的产业资本正蓄势待发，这样的趋势值得深思。
　　对宏观经济形势，东北证券策略分析师沈正阳认为，当下全球经济复苏较为缓慢，复苏进程及政策取向的分化加剧；国内经济增速进一步回落。预计2015年GDP增速将由2014年的7.3-7.4％，进一步下降至7-7.2％；CPI则在3％下方、2％左右，PPI微负。中国社科院副院长李扬认为，经济增速的向下调整将是一种“新常态”，但整体经济仍很健康，但经济增速的放缓将引起宏观经济各个方面的变化，包括物价、财政、税收、国际收支等，值得市场注意。
　　在货币政策环节上，东北证券认为，政策将进一步偏向宽松。预计明年央行有降准降息的动作，国内汇率、利率的组合是，人民币兑美元保持稳定的过程中双向波动、波幅增大；中国国债收益率与美国相关性增强的过程中，保持一定的独立性和一定的利差。无风险收益率在经济面疲弱、政策面积极的作用下，有进一步回落的要求；但是，利率市场化的改革以及美联储加息等因素，对资金价格的下行空间形成制约。沈正阳预计，2015年，以10年期国债收益率为代表的无风险利率将由2014年单边大幅下行转为区间震荡，振幅或将缩小。
　　A股迎来重生机会
　　宏观经济面临诸多新情况并面临多方面调整，但股市已然重生并带来诸多机会。沈正阳分析认为，资本市场制度红利正在释放，大时代已经到来。资本市场改革，注册制、退市制度，资本市场国际化、证券法修订等制度建设正大力推进。观察近两年可以发现，各类理财产品正在崛起、增杠杆资金正在介入。以私募、大散户为代表的投资者群体正在迅速成长，市场参与主体对权益类资产的情绪相对高涨，参与者正在加大杠杆，“融资融券业务规模飙升，有望突破万亿”。
　　在上述背景下，东北证券表示，资金价格回落的滞后效应，将有利于大类资产资金对股市的再配置；资本市场的规范发展，则有利于降低股市的风险溢价，提升吸引力。预计2015年全部A股市盈率有上行至20倍的可能。从合理估值的角度看，预计上证指数的合理区间在点，乐观情绪推动下可望挑战3500点。沪深两市成交金额将保持相对平稳，增速大致在5-10％。
　　东北证券预计2015年投资风格将更偏于蓝筹、更偏于“老树发新芽”的逻辑，成长股则面临大浪淘沙、去伪存真的考验。看好上证指数的表现；创业板偏于谨慎、其机会将在滞涨的白马成长股。在投资机会上，东北证券建议重点挖掘估值和业绩匹配相对较为合理以及符合国家战略导向的板块及主题，金融、家电、建筑建材、传媒环保、医疗等板块及国企改革、“一带一路”、国防安全等主题值得重点关注。
平安证券2015年策略年度报告 资产重估年 价值蓝筹起舞 ||###||###||###
　　平安证券2015年策略年度报告 资产重估年代，价值蓝筹起舞
　　作者：房雷 燕翔
　　观点：（1）宏观风险的逐步收敛，无风险利率下行与改革推进下的风险溢价调整将会驱动大类资产重估，引发居民资产再配置，股市最受益；（2）预计2015年上市公司盈利5％-7％，估值中枢修复至14倍，以及考虑资本市场制度改革的利好，预计增量资金入市行情持续，看多明年上证指数，波动区间【】；（3）A股估值体系重构，蓝筹风格将主导明年市场，节奏上跨年行情可以期待，明年二季度不确定性较多；（4）配置上寻找估值改善的高贝塔，关注金融、地产与部分制造周期资产，主题重点关注国企改革。
　　■ 大类资产重估，股市扬眉吐气。经济增长有下行压力，但在私人部门信用风险、政府部门债务风险、金融部门去杠杆压力以及房地产市场不确定性下降后，宏观风险开始收敛。经济改革逐步落实下的制度红利释放，以及利率体系变革与货币政策宽松下的利率中枢下行成为市场环境的主要特征，风险溢价的再调整与无风险利率下行将引发宏观大类资产的重估，推动居民资产再配置。相较于货币受损于收益率下行、商品受压于供需以及不动产受制于去金融属性，股债仍占优，加以股市更受益于改革带来的风险溢价的下降，即大类资产角度，股市扬眉吐气。
　　■ 估值中枢上移，牛途起航前行。宏观增长对微观运营的负面冲击在减弱，企业盈利低位整固但无失速风险；经济系统风险下降与改革加速推进释放制度红利，以及无风险利率下行，将推动股票资产估值的向上重估；而资本市场制度建设诸如加大开放与金融工具创新或成市场趋势放大器。我们对2015年保持乐观，无论从大类资产或是股票自身的重估看，增量资金入市行情仍将持续，看多指数，预计上证波动范围是【】。这一阶段股市的主要特征是估值重估，若信用环境改善与实体盈利回升，市场将进入牛途的盈利再生阶段。
　　■ 跨年行情可期，风格回归蓝筹。考虑自上而下的国企改革、土地改革等政策在年底附近出台的预期，明年年初进一步降息或是降准的可能，以及基本面下行风险尚无法证伪等因素，我们认为跨年行情可期。2015年市场需要关注两个时点，一是两会后的改革预期与实际落地进度的预期差风险，二是明年春夏之交经济能否趋稳的证伪风险叠加美联储加息预期升温的冲击。我们预计市场风格将回归蓝筹，风险溢价调整与无风险利率下降带来A股估值体系重构，提升蓝筹贝塔，其估值洼地与资金配置洼地，将会受益于增量资金入市的配置效应，资本市场制度建设也更利好蓝筹资产。
　　■ 蓝筹也能进攻，国资改革起舞。在资产重估的时代，市场的投资主线在于寻找估值改善的高贝塔，关注利率下行与改革推动风险溢价降低驱动的资产重估，以及政策驱动的基本面加速改善的弹性。我们认为2015年的主要投资机会在蓝筹，建议关注金融（包括银行与非银）、地产、电气设备、交运设备、电力、钢铁、建筑等传统周期蓝筹；成长板块建议规避涨幅较大的高估值资产，寻找新贝塔，关注医疗服务、互联网教育等。另外，资源类股与食品饮料板块或有补涨的投资机会。主题领域，2015年将是国资改革之年，强烈建议深度挖掘国企改革的投资机会；农村土改的相关投资机会也值得关注。（CIS）
中信建投：A股2015年波动的三种路径||###||###||###
　　中信建投：A股2015年波动的三种路径
　　三个方向与三种路径
　　既然股市的快速反弹中饱含了改革与转型的逻辑支撑，那么在预期推动下的快速反弹后，迟早要走向对于改革成果的验证期。对于2015年的股市趋势将决定于政策和改革的深化。
　　在短期“稳增长”与“控风险”、长期“调结构”与“促改革”的道路选择下，2015年的中国经济站在了一个重要的“十字路口”，有三个方向：1、改革深化，在资产价格企稳而未过热的背景下，经济企稳，且利率中枢下移，经济结构僵局有所好转，此为最理想状态；2、再次走向资产价格普涨，或通胀上行从而约束条件再次上升的模式，目前看在通缩的背景下这种顾虑为时尚早，需要进一步观察；3、政策无用，随着世界经济周期回落，中国经济继续波动向下，且波幅增大，风险加大。目前看这种概率不大，10~11月份地产的企稳，以及后续“稳增长”政策的落实，可能会看到经济的企稳。
　　2015年市场趋势分析：A股波动的三种路径情景一、从估值驱动切换到盈利基本面，改革成效让“短牛”变成“长牛”；情景二、经济波动加大，“快牛”调整后，进入“慢熊”；情景三、冲高调整后，流动性推动延续。2015年，应该在改革的深化中探索从“快牛”向“慢牛”切换的线索。
　　短牛“变成”长牛情况分析
　　由流动性量化宽松推动估值的“快牛”是猛烈的，股市会形成短期内的快速冲高，只要流动性的边际没有发生明显的变化，那么推动股市上涨的逻辑就不会发生明显的变化。那么探寻此次股市上涨逻辑的起点，是降低融资成本目标的明确，是降息通道的打开，以及未来可能持续和加强的宽松货币政策。那么流动性宽松是否会超出预期的收紧？这个问题，应当从以下的逻辑脉络进行展开。
　　首先，要看释放流动性的目的是什么，是降低社会的融资成本。那么降低社会融资成本的目的是什么，是在化解风险的过程中，为改革争取时间，是在改革出现成效的过程中，看到经济增长在量的企稳中有质的变化。
　　那么在这一目标没有显著成效之前，或者成效不明确之前，同时如果又没有显著的副作用，那么政策还会走在其固有的通道中，不会出现明显的边际变化或边际收紧的预期。因此要明确副作用是什么。当然是目前这种政策形成的基础――温和价格土壤的改变，比如通货膨胀或资产价格的再次上涨，或者上涨的预期。但是即便是从短周期的角度，我们仍然处在通缩的通道中，量还尚未企稳，价格应会滞后。更不要提从长波的角度来看，强势全球通缩或是未来一段时间的主旋律，因此担心更多的应当是通缩衰退而非通胀。
　　那么就房地产价格来讲，当前已经到了供需矛盾决定的大周期拐点，很难因为流动性的放松而产生强烈的价格上涨的预期，即便是存在这种预期，更多的也是存在于一线城市和个别二线城市，而非全局性的上涨。其中，一个重要变量就是反腐的制度化建设，使得通过寻租形成的资金继续沉淀在不动产的冲动大幅降低。政府一再强调当前的宽松货币政策是中性的，对于房地产的态度目前应仍然还是“防风险”的态度。因此，在房价的上涨预期没有破坏当前的大类资产配置逻辑之前，从流动性的角度来讲，应当是股市冲高的最佳阶段。
　　那么，冲高回落的逻辑是什么，首先，如果始终没能将间的流动性传导到实体经济，那么政策也许会停顿和思考一下虚拟经济和实体经济的平衡问题，而市场也可能会停顿和调整，这个时间点或是市场逻辑切换的一个时间窗口。当然，如果进入降息通道，资金大概率会重新进入实体经济，只不过进入实体经济的方式是问题的关键，因为这决定冲高回落的股市接下来所走的方向，也就是会决定股市调整的性质。
　　如果实体经济能够企稳，一方面来自于传统部门的平稳，另一方面来自于在改革的作用下，经济结构的调整能否成为稳定经济的动力，这里面包括：第三产业能够继续发挥“稳定器”的作用，并继续走在向主导产业迈进的道路上；同时，微观企业能够真正受益成本的下降，并在税收的下降中改善盈利能力；从宏观的角度而言，是结构的转型使供给和变化的需求进行匹配，产业升级能够带动全要素生产率的提升。
　　如果是这一层面的企稳，流动性的宽松预期将会收缩，那么股市将在调整后将逻辑切换至盈利主导。周期波动的稳定以及改革红利的显现将是盈利的基础，由此股市由“短牛”和“快牛”到稳定上涨成为可能。
　　转型期的日韩的启示是，在转型后的稳定和改善状态将可能成为长牛的支撑。而美国历史中的长牛启示，则是虽然长牛的起点会在流动性的系统性改善中开启，但是在运行的过程中，一定会切换到由盈利推动，虽然时间可能在数月份之后。
　　配置策略：紧扣产业趋势与制度变革
　　时代主线中，看好后地产时期资产配置变化带来的股权繁荣，在二级市场活跃的背景下，同时看好新三板市场和并购重组市场；制度主线中，看好混合所有制改革及兼并重组浪潮中对于传统行业带来的机会，关注国企改革中的资产注入和重组转型；产业主线中，关注服务业大时代，以及服务业与新主导产业的融合对于中国产业结构的重塑。坚定看好新主导产业浪潮――信息革命、高端制造、新能源革命――对于传统产业的改造，以及助力服务经济的崛起。
国泰君安：2015年战略增持权益类资产||###||###||###
　　国泰君安：2015年战略增持权益类资产
　　一直以来给市场留下观点鲜明印象的国泰君安近日又提新观点：消费将替代投资成为我国宏观经济的引擎；在利率水平下降的背景下，投资者宜重点配置权益类资产。
　　消费成宏观经济引擎
　　从2011年四季度开始，“4万亿”刺激政策的作用逐渐消退，国内生产总值（GDP）增速下滑，经济进入转型期。依据国际上其他国家的历史经验和我国的结构性因素，国泰君安预测，我国经济转型后的GDP增速将大致维持在5％~6％，目前7.5％左右的增速尚未触底，明年经济总量增长将放缓。
　　国泰君安首席经济学家林采宜表示，经济增速下滑不全是坏事。我国宏观经济的结构正不断改善和优化，第三产业的比重正逐年提高，已超过第二产业，成为占比最大的部分。投资拉动经济增长的时代已经终结，消费已取代投资成为我国经济增长的主要动力。
　　在林采宜看来，我国未来3年将是消费的时代。
　　原因主要有三个方面：首先，我国第三产业的蓬勃发展带来了就业市场的繁荣，居民人均可支配收入增速超过GDP增速，这些构成了消费增长的坚实基础；其次，我国40岁~50岁人口的比例显著上升，该群体有较强的购买力和旺盛的消费欲，为消费带来了动力；第三，政府增加了民生支出，比如社保、医疗等，降低了居民的预防性储蓄，从而推动了消费。
　　改革激发资本活力
　　在经济总体平稳运行的大环境下，国泰君安认为，改革将成为推动经济成功转型的关键。林采宜特别指出，改革作为新一轮增长的制度红利将深刻影响中国的金融市场，投融资体制改革将使金融市场呈现多元化的总体格局，真正实现对内破除垄断和对外开放。
　　首先，资本市场监管模式的转型将促进直接金融市场和投行业务的发展，释放资本市场的活力，同时注册制是金融产品创新的保障，股权、、期权等多层次的资本市场将步入新的发展时期。
　　在基础设施建设方面，政府与社会资本合作（PPP）模式、项目收益债券，以及资产证券化项目等新兴融资有助于填补未来基础设施建设的资金空缺。“通过引入社会资本的方式，也有助于降低地方政府的偿债压力。”林采宜说。
　　此外，自贸区、沪港通等为人民币国际化进程铺路之举打通了资本在境内外双向流通的渠道，加速了金融体系与国际市场的深入融合。
　　重点配置权益类资产
　　对于经济转型过程中的投资组合，国泰君安认为，在外汇占款减少、同业存款纳入范围扩大等因素的影响下，明年降准将成为必然的事件。这将加速金融市场化条件下无风险利率的下行速度，权益类资产成为最大的受益者。
　　国泰君安分析师吴齐华称：“无风险利率在波动中下行，但期间容易受制于通胀、信用以及流动性风险影响而出现短周期上行，债市整体呈现慢牛的格局。”针对固定收益类资产配置，国泰君安提出“标配”的建议。债券市场资金供给在跨资产切换中存在压力。
　　近期密集出台的存款保险制度、银行理财新规，以及银行与证券行业资产证券化业务都将推升市场的风险偏好。资金偏好逐步从价值股转向成长股，即资金对企业未来的业绩增长预期更为敏感，内生增长型和外延扩张型公司都有着较高的配置价值。由于美国经济走强，他们也同时建议投资者增持美股。
中航正元投资总监唐伟元：明年股指看高4390点||###||###||###
　　中航正元投资：明年股指看高4390点
　　临近岁末，沪指在金融股的带领下时隔三年重返3000点，机构普遍看好2015年A股投资机会，更有外资机构喊出万点行情。深圳中航正元资产管理有限公司投资总监唐伟元指出，近期股指虽有震荡但还是有继续前行的理由，明年看高到4390点附近，重点关注“一带一路”概念板块。
　　问：上周五，市场虽然创了新高，但量能没有放大，短期见顶信号已经出来了吗？
　　唐伟元：上周五股指创新高，尽管成交量不大，但是市场还有继续前行的理由。
　　问：新股上市会否冲击市场上行步伐？
　　唐伟元：如果新股上市仍然延续现在的交易规则，对市场影响不大，期待更多的新股能够替代市场原有垃圾股。
　　问：为何近期涨的都是中字头大盘股？
　　唐伟元：这些股票都是明年“马歇尔计划”的龙头股，既具有未来成长性，又具有蓝筹概念。
　　问：3091点会否成为年内高点？未来3400点会不会被突破？
　　唐伟元：现在到2015年还有一周多一点时间，市场已经突破3091点，还有新高，关键看下一步3400点能不能突破。现在来判定3400点能不能突破难度很大，3400点压力远远大于3000点，所以，在3400点处投资者要谨慎。
　　问：对券商股后市怎么看？
　　唐伟元：只要判断未来几年是牛市，券商必然是走势最强的板块。
　　问：低估值的蓝筹股中还有哪些板块值得关注？
　　唐伟元：在整个板块当中，低估值稳健操作的板块就是“一带一路”和银行。其中，银行板块低估值最明显，在未来牛市确立了，特别是沪港通以及人民币国际化的进程中，银行板块是不错的投资选择。
　　问：这次行情主要是金融股推动，2015年成长股是否有机会呢？
　　唐伟元：2015年成长性股票有机会，但是机会不是很明显，也不是很大。
　　问：明年您最高看到多少点位？有哪些投资亮点值得关注？
　　唐伟元：我认为，明年股指最高点4390附近。明年是羊年，吃羊肉是必然的。热点主要是“一带一路”和券商，重点关注马歇尔计划的“一带一路”。其中，工程建筑最为看好，工程机械也不错。（黄剑波 整理）
　　新高之后继续创新高 加速奔3500
　　主持人：上周大市继续向上拓展，沪指创出行情新高。
　　王国强：券商股经过2次冲高后，已有暂时偃旗息鼓的迹象，中字头股票接过了券商的接力棒，再次上演连续涨停大戏，中国交建、中国电建、中国建筑、中国中冶、中国化学、中国远洋、中海发展、（，）、中国西电、中铁二局、中国铁建、中材国际、（，）、（，）、（，）等等中字头的股票集体涨停，市场继续向纵。3091高点再次被刷新，市场在新的加速上升通道中奔跑。
　　主持人：按照现在的市场发展趋势，大盘会到什么位置大盘才会仍来较大压力的调整？
　　王国强：从历史的角度看，以往最密集的成交区在点区间，而最近3周内，先是突破了3000点整数关，达到3091点，再回头打到2807点，寻得2800点的支撑，上周五再次向上击穿3091高点，形成新突破，对点区间的突破、回探、再突破，一气呵成，历史成交密集区区间就此已经形成以后股市的重要支撑区域。短期有望冲击下一个历史标志性高点――3478点，3478点是2009年牛市的制高点，既然区间已变成了支撑，短期回档空间受限，那下一个目标只能是向上突破3478点，毕竟这个位置是一轮牛市的制高点，突破它的意义非同一般，一旦突破之后，3500点以上难免遇到沉重抛压。自7月份大盘启动以来，还没有出现过一次像样的回调，大盘上涨的速度不断加快，一路狂飙中，踏空者一路缴械，但市场上行中并不是一帆风顺，而是始终在犹豫中不断克服一个个年度高点，2013年高点2444点、2012年高点2478点、2011年高点3067点，接下里即将面临的是2010年高点3306点和点，当然由于3478点是一轮牛市的高点，意义自然更加重大。只有冲过了3478点，多头的神经才会放松，那时才是空头最好的反击时机，根据目前的上涨速度，元旦过后不久可能就会突破3500点，突破之后出现巨大震荡的可能性较大。
　　主持人：带动大盘向3500冲击冲击，谁会是龙头大哥？
　　王国强：中字头的股票很快将出现分化，黄金、有色、环保类股票近期有明显活跃迹象，近几年随着国际金价的下跌，（，）、（，）等股价也大幅缩水，近期随着国际金价的反弹，黄金股走势也有回暖迹象，环保股普遍权重较小，在近期指数行情中多是权重股表现强势，环保股是为数不多的例外，（，）、（，）、（，）等环保股走势强劲。中石油、中石化在12月初纷纷拉出涨停板，在惧怕大盘股的时代，这种情况肯定是难以想象的，但现在大盘股正在受到市场追捧，两桶油股价明显相对偏低，券商、中字头疯狂过后，还有谁可以保证指数屹立不倒呢？恐怕非两桶油莫属，接下来在冲击3500点的过程中，两桶油不可忽视。
华泰证券：改革兴 牛市起||###||###||###
　　（，）：改革兴 牛市起
　　短期经济下行风险仍在，但改革带来的制度红利更值得期待，中长期经济发展的效率有望提升。2015年融资平台公司作为融资渠道的功能受限，地方政府投资将显著下降，预计上半年经济增速将回落至7％左右，考虑到今年三季度也仅有7.3％，经济进一步下行的空间并不大。改革带来的中长期制度红利更值得期待，供给角度，国企改革通过引入竞争和激励机制提升企业经营效率，金融改革、土地改革、资源品价格改革提高金融、劳动力、实体资源配置效率；需求角度，“一带一路”、自贸区等规划打开外需空间，财政减税、鼓励创新、收入分配制度改革等措施扩张内需。
　　资金利率下行带来的资产配置迁移效应有利于A股估值提升。内部：实体企业融资成本的下降意味着金融体系资金利率的下行，以此为“锚”的各类资产（包括、、、等）收益率趋于下降，从而降低对居民和企业资产配置的吸引力，资金将更多地流向股权资产，提升股市的估值。外部：沪港通是资本项目开放的第一步，未来随着资本项目的逐步开放，国内股市纳入MSCI等指标体系，海外资金的配置将使A股估值逐步与海外接轨，目前上证A股12倍PE（TTM），标普500是18倍，上涨空间仍然较大。
　　总体来看，2015年经济仍将下行但有政策保底，改革释放的制度红利逐步显现，提升股权投资的风险偏好；资金利率下行带来的资产配置的迁移效应也将提升A股整体估值，因此我们坚定看好2015年股市表现。
　　风格判断：大盘为主
　　过去两年，A股市场上，小盘股趋势性地战胜大盘股，市场出现明显的“二八”现象。从大小盘股股价相比较的角度来看，当前小盘股股价相比大盘股股价处于历史性高位。从大小盘股估值比较的角度来看，当前大盘股PE仅有10.4倍，而小盘股PE高达48.6倍，小盘股估值相对大盘股估值处于2007年以来的历史性高位。
　　从业绩的角度来比较，2011年以来，小盘股上市公司作为一个整体，其盈利能力（以ROE衡量）系统性地低于大盘股上市公司；同时，我们看到小盘股的业绩（归属母公司股东净利润）增速也呈现出系统性低于大盘股业绩增速。
　　以上的分析清晰地呈现出一个事实，即，过去两年，小盘股相比大盘股在股价和估值上都获得更加优异的表现并不具备基本面的支撑。我们认为，过去两年小盘股战胜大盘股的内在逻辑在于市场对经济“调结构”的认同，这种市场认同带动了2013年的股――反映在创业板上尤甚，2014年上半年的“兼并重组”行情（一个可观察的现象是今年停牌尤其多）。
　　向前看，有三个现实必须引起我们足够的重视：
　　1、由于过去两年更加优异的表现缺乏基本面业绩的支撑，小盘股相对大盘已经积压了越来越多的风险。
　　2、2014年下半年启动的这轮行情，更多反映了“改革”的影响力，包括“一带一路”引发的交通运输行情，更加包括中国未来的改革对资本运作需求的无上空间的预期所引发的券商行情（从而扩展到了金融板块）。向前看，明年是“十二五”最后一年，相关的改革措施仍将继续，包括国企改革、土地改革等各方面。如果说“调结构”利于培育新兴产业，那么改革将利于激活原有的被历史体制僵化了的传统产业，这些产业中的企业相比较新兴产业，在规模上更大。因此，改革激活的内容实际上更加契合大盘股。
　　3、2014年下半年以来，大盘股开始显著性战胜小盘股，其吸引力在上升，这种吸引力上升或将成为纠正2013年以来小盘股所积压风险的强大催化剂。
　　综合以上三点来综合考虑，我们认为，2015年大盘股相比小盘股风险更小，风险收益比更高。因此，对于2015年的市场风格，我们更加倾向于选择大盘股!
　　行业配置：改革和转型受益的行业
　　2014年上半年，释放流动性降低银行间无风险利率，但企业融资成本仍然高企，因此现金占比较高、轻资产的科技、服务板块表现最好，包括TMT、休闲服务等；而下半年随着无风险利率的下降开始传导至企业融资成本，高杠杆、重资产的金融、周期板块表现最好，包括非银金融、交运、钢铁、建筑、地产行业均大幅上涨。
　　2015年关注两条投资主线，1、改革和转型，改革提升效率的逻辑下，低效率（盈利能力低、费用率高）、国企占比高的行业的改善空间最大；转型背景下，经济结构的重心将从制造业向服务业转型，制造业内部从低端制造向高端制造转型，对应的服务行业和高端制造业成长空间最大。2、成本下降，降息带动企业融资成本下降，负债率高、融资成本高、财务费用占利润比高的行业受益；大宗商品大跌带动原材料成本下降，部分需求相对稳定的下游行业受益。综合来看，关注非银金融、、休闲服务、家电、高铁、核电。
　　主题投资：改革与转型背景下的细分投资方向改革主要关注国企改革、金融改革、电力改革下带来的投资机会，转型围绕碳减排和高端设备制造。关注节能环保设备、清洁能源、高铁、（，）等。
改革和转型背景下受益的行业分析
　　改革：低效率、国企占比高的行业改善空间最大。改革提升效率的逻辑下，低效率（盈利能力低、费用率高）、国企占比高的行业的改善空间最大，包括钢铁、军工、休闲服务行业等。
　　因为纵向来看，盈利能力处于历史低位的行业改善空间最大。2010 年之后的产能扩张周期使得大部分制造业的产能过剩情况更加严重，机械、电气设备、军工、轻工、农业等行业的盈利能力持续降低，未来随着改革带动内外需的回升，供需改善背景下低效率的行业改善空间最大。
　　转型：符合长期经济发展趋势的行业成长空间最大。人口老龄化背景下率下行带动投资率下降，我国经济增长模式将从以往的投资驱动转向驱动，未来经济结构的重心将从制造业向服务业转型，制造业内部从低端制造向高端制造转型，对应的服务行业（包括消费服务的餐饮、医疗服务、服务，金融服务的券商、，科技服务的传媒、网络服务、软件等）和高端制造业（高铁、核电等）成长空间最大。
上投摩根董红波：明年有五大投资机会 注意三大风险||###||###||###
　　上投摩根董红波：明年有五大投资机会 注意三大风险
　　“稳进 2015”上投摩根投资策略全国巡讲于12月21日在上海拉开大幕，会上，上投摩根国内权益投资部副总监董红波表示，明年有五个方面的投资机会，还提出了三大投资风险。
　　董红波认为，2015年中小一定会出现分化，好的公司，特别是有持续的竞争力、比较好的估值优势，并且在行业内有比较强的地位，今年被杀得很惨的股票在明年特定时间段有一个价值发现的过程，但是对于大量的股票存在很大的下跌风险。
　　董红波指出，明年的投资机会主要有五个方面，他认为，投资机会最本质的是看性质的本质。“所以我的资金在7月份买了大量的钢铁股，包括还买了很多其它的股票，既然是一个有价证券，首先要把PE值最低的，比如是0.4-0.5倍，这种是最先涨的，因为和行情是最适合的，不是别的类型，所以就是和战略相关的、和主题投资相关的股票。要和国家未来相关的密切机会，突出的主要是军工、互联网，中国各个经济都是往下走的，军工是往上走的，还有科研院所的改制，这种公司的重要性在于股价的波动很大。还有就是国企改革，我们可以看一看国家政府在做的事情，通过国企改革来带动，国企改革一定是很重要的一块，但是这个机会是不太好把握的，需要大家去研究、去琢磨。我是从2004年开始做食品研究，今年6月份买了（，），所有的白酒基本面这么差，什么样的股票能涨？跌了60％-70％的股票才有机会，已经赶上了国企改革。”
　　董红波强调，还有就是外延并购，但是如果没有那么强的能力把握最好不要去碰。“还有就是成长股，比如有竞争力和核心驱动力，还有竞争优势，估值不贵，又被杀了一年多，包括我们公司的某些股票，今年我们的业绩相对很多会差一点，就是真正有持续竞争力，具有长远发展前景的公司今年在这个市场上前后两波都不被资金关注，明年个人认为是有一定的机会。”
　　至于明年的投资风险，董红波表示，首先是宏观经济，“虽然我们认为股市会上涨，但是宏观经济一定是常态，如果明年某个月份出现宏观经济连续快速下跌需要大家注意，这个市场是撑不住的，还有就是融资盘的影响，客观来讲我也没感觉，目前来讲，上次券商去查的时候我们知道并没有限制它的杠杆率，不是说原来是多少可以降低到多少，更多的是查有没有期限，对于A股这个暴涨暴跌的市场来讲是一个比较大的影响，但是某种角度也是资本市场繁荣的必要条件，这个问题值得大家继续关注。还有就是刚才我们谈的小市值的股票明年面临的浅层次的问题。”
　　以下为董红波演讲全文：
　　董红波：谢谢主持人的介绍，我是从2006年开始，2007年1月的时候开始做基金经理，2006年出来和客户沟通，不管是银行、机构还是普通的客户，这两年出来交流的次数是比较少，但是整体交流的数量是非常的多，每次从下面坐的人数和反映就可以看出市场的状况。比如2009年和2012年初实际上人是非常少的，现在这么热闹，大家都坐在这里。以前我曾经有一个观点，我们中国人有一个共同的民族特性，就是喜欢趋同，要热闹一起热闹，要走一起走，但是有的时候不完全是这样，就像今天这么多人坐在这里来交流、探讨、思考明年投资的变化。个人认为目前这个市场只是一个新的起点，比如2007年6月份我也出去讲了很多，那时每天资金一两个亿地进，记得最多的一次是在广西，下面坐了一千多人去演讲。尽管刚才林博士讲了一些观点，但是在我看来，大家坐在这里思考自己的组合、自己的和在投资怎么去做，现在做这些事情和2007年6月份、2011年下半年考虑的问题是不一样的，坐在这里思考这个问题对于很多的方向只是一个刚刚开始，不管将来涨到什么时候，我认为现在是有必要积极参与进来，我也非常为在座的各位坐在这里一起交流感到非常开心。
　　今天主要想讲几个方面的问题：首先是这段时间行情的性质本质到底是什么，我们参与在这个市场，每天进来进去，我一直有一个观点，投资这个事情按理说进入壁垒应该是最低的，任何一个人开一个户都可以来做，几乎没有任何进入壁垒，但往往是这种进入壁垒越低的活要求是更高的，对于大家的要求也是反而更高的。我们回过头来看中国这十几年的时间，估计在证券市场肯定是属于相对回报率低的行业，这样一个行业需要的是什么？因为不需要付出多么大的努力，需要考验的是一种思维，就是一个深度思维的问题，所以一定是需要很好地去理解、深入地去想你每一笔行为的投资本质到底是什么，当你进入这个市场，你要明白你的定位是什么，你的定位是能够改变这个市场，或者你的想法能够改变这个市场，我认为不一定，更重要的是在这样的环境下怎么去适应、怎么去把握我们的风险和收益，在这个市场里面找到我们自己的定位和方向，也就是顺势而为，顺应这个市场、这个环境去生存。当你参与今天这个市场的时候要考虑清楚这段时间涨是什么原因、跌是什么原因、未来会是什么样，或者行情的本质是什么，至少应该做一个比较深入的思考。每次我在讲的时候采用的方法是不一样的，大家都是普通的投资者，我们不需要用图表，也不需要用太多的数字和经济学的原理，最后大家可能都会睡着，我们就用朴实的话交流一些最基本的、最浅显易懂的问题和核心的点。接下来这个市场会怎么样？市场的风格会怎么样？这个趋势会延伸还是会随时发生变化？没有行情的时候扔在那里，有行情的时候家里反而会闹矛盾，要么是焦虑、要么是兴奋、要么是悔恨，有了行情对大家的折磨远比没有行情折磨还要厉害，但是股市暴涨对于你们来讲都是有好处的，不是对谁都没有好处，我不认同这个观点。接下来再分析一下存在的风险是什么，包括买股票和买基金需要关注的问题是什么，就目前的市场来讲有些问题是我们原来没有经历的，比如今年这么高的融资融券，杠杆放大的倍数这么多，带来的问题和影响是怎样的？即使是在2007年我们以530为例，当时是在券商占了很大的比重，进来以后所有的股票全部跌停，但那时有一个好处，即使有融资款，但和现在相比比例是很低的，根本不值一提。
　　我们将来要做什么事情？我认为首先有必要对过去的状态和要做的事情的环境做一个分析，要知道它的本质和特定的条件是什么，怎么来参与，然后才会知道你在哪里、准备走到哪里。过去一个多月整个市场行情走得非常的强，可以说是这么多年第一次有这么强烈的变化，这个变化背后反映了很多的条件，反映了很多的情况和变化，最核心的一点就是大的条件、大的因素一定是发生了变化。为什么呢？别的条件先不说，单就这个成交量，原来我不太信，他们说11月份的成交量已经超过了2007年任何一个月份，因为2007年从头到尾整个牛市我是参与下来的，我还不太信，后来一去发现真是这样，11月份的成交量已经超过了2007年任何一个月份，包括大盘股上涨的时候的成交量。这是有一个很大的变化，过去一个多月的行情起来最根本的原因是什么？个人认为这波行情的本质最主要的是它和宏观经济没有任何关系，就是一个资金推动的行情。我们做的这个事情关心的是什么？关心的是价格的波动，尽管我们说上市公司和股票有很多的层面去理解，什么是证券公司？什么是上司公司？什么是证券市场？投资到底是什么？大家既然来做这个事情至少考虑过这个问题，你投资的很多东西大家可以从很多侧面去理解，可以说就是一个上市公司的结合体，就是宏观经济的晴雨表，就是很多政策的体现，所有的这些层面都可以理解这个市场，但是大家不要忽略了一点，你所买的说白了就是那个有价证券，不管是有息还是无息只是一个有价证券，对于有价证券来讲，能不能涨最核心的一点是什么？就是资金，资金来了以后这个有价证券自然而然上涨，过去是四块钱，现在涨到六块钱，就是这么简单。有的时候本质的问题不需要想得那么复杂，这次行情的性质本质的源头说白了就是外围资金进入以后所有的有价证券，不要说基本面不好，但凡是这里任何一个东西，比如一瓶水或者一盆花资金进来以后就能够上涨，这是最基本的道理，和经济无关。这是我们谈的第一个问题，就是股票的上涨，这一波性质最根本的原因是什么？就是资金的驱动或者资金的推动，这次很多的机构其实也是看空比较多的，大家会有一个观点，宏观经济这么差，最近几个月经济又在不断往下走，凭什么涨？这里假设前提核心的一点是他们认为宏观经济是决定股市最根本、最核心的条件，但事实上真的是这样吗？我们回顾十几年的历史，包括今天坐在这里有很多是年龄比较大的，大家可以想起来九十年代的时候，就像打仗一样，我们所做的事情必须考虑中国的现实，对于中国的市场来讲最核心的影响点从来就不是一个宏观经济最基本的，最核心的是两个条件：一个是资金，一个是政策。以前交流的时候曾经多次说过这个问题，按理说2006年到2007年运行到了后端，就是进入了一个发展极其快速膨胀的阶段，有的时候大宗商品价格都在上涨，即使是2005年到2007年，特别是2007年，那一年的股市在经济极度繁荣的时候走势和经济相关吗？实际上不是这样，那一年的股市走势和政策是最相关的，我们是一个身份，都是具体去做投资的，宏观经济这个东西是不是影响股市最重要的因素？我认为是，但股市的上涨和下跌绝对不是一个最核心的因素，可能是必要的，只要宏观经济不出现连续的暴跌，连续几个月的快速下滑，就2012年中期那样，对于股市的影响是相对有限的，更重要的在于其它的因素，这个时候往往就变成了一个常量的因素，不要因为这个因素否定市场上涨背后的一些东西，如果你去深入地研究过去的状况，你会发现最终的上涨和下跌其实和宏观经济的直接影响是没有那么大的。当然，它会从一个更长的角度影响股市的运行。
　　谈了这两个问题，大家再去看股市的时候需要从多个层面理解，最核心的一点是它只是一个有价证券，需要理解资金的因素和宏观的因素，需要关注的更重要的问题是什么？为什么过去一个半月的时间里有这么多的资金进入这个市场？为什么不是过去而是现在？资金进入股市最根本的原因是什么？这是大家更应该关注的问题，就是一个现象的背后更加关注它的本质是什么。其实这一点已经不是从现在才开始，我们有必要很好地分析一下中国存量资金的现状和构成，今天这样的环境我们也不要说什么M1或者M2，对于大家没有意义，大家每个人可以考虑一下，这个资金在中国社会最后存在于什么样的形式？或者被什么样的实体和主体存在？过去十年没有进入股市又在什么地方？如果简单回顾的话你就会发现过去十年对于整个中国资金的消耗量或者占有量最大的有两个方面：一个是实体经济，特别是在2004年的时候，或者是从2002年到2004年，我们国家从2003年到2005年这个时间实体经济的增长已经不差了，为什么股市到了2005年下半年，真正到了2006年才好呢？如果是这个原因的话，对于股市反而是资金的挤出效应，这个时候很多资金不会进入股市，对于企业主来讲去追加投资有更高的利润，很多银行资金进入实体经济，追求实体经济给它更好的汇报。为什么在2005年到2006年的时候股市的发展和宏观经济的运行有这么大的时间差异？这就是一个最根本的原因，宏观经济或者实体经济对于资金消耗的体量是毫无疑问最大的，必然是这样。还有一个对于资金消耗量大的就是，过去十年中国经济发展靠的是什么？对外是中国制造中国出口，对内就是以房地产带动的政府投资繁荣，整整支撑了这样一个状态，而有一个变化的时代是2009年，在那以前整个M1和M2的增速其实还是一个正常的水平，但是在2009年以后这个快速放贷的过程当中，尽管是四万亿，实际上我们延伸派生出来的资金远远不是四万亿，整个资金池子虽然一下子剧增到了大家可以想像的数据，到了2011年的时候政府开始改变思路，特别是在2010年11月份，本来房地产、煤炭、有色的股票在狂涨，结果突然一个跌停板，为什么会这样？那天公布了一个数据，就是CPI的高涨，所以从2010年10月份开始到了11月份都在快速上升，尤其是到了年底，12月份坚持了一年，甚至一直坚持到2013年中期的政策，采取了一个回收货币的政策，过去自己过度放贷的货币政策开始收缩，并不单单是来到证监会的原因，估计很多人被套就是2011年11月份，对于2009年的货币政策去做对冲回笼资金。但是走到2013年，特别是2014年新一届政府上来以后需要把经济稳住，需要有新的经济发展政策，特别是经济的快速下滑已经不支持这样的货币政策了。如果大家理解这一点的话2014年是很容易炒好股票的，2014年最大的特点是什么？你会看到货币资金极其宽松，货币政策也是很宽松的，至少没有趋紧，宏观经济又这么差，因为股市反映最强烈的一点就是资金的进入和出来，没有系统性的风险，也就是说这样的状态下宏观经济又这么差，钱又很多，2014年肯定是做主题，去买其它的东西又觉得不行，所以在2014年这波行情之前，从年初到年终再到6月份的互联网军工新能源，所有的板块都是主题，就是这个市场决定的板块。我认为A股是全世界任何一个市场当中最有效的市场，什么东西涨什么东西不涨。过去十年的时间你会发现整个资金的存量一个是实体经济，一个是房地产，这是容纳资金最大的，特别是2014年之前，导致这些资金进入股市最核心的就是房地产。实际上房地产容纳的资金以及房地产对于资金和实体经济的带动导致的资金沉淀和资金影响是远远超出大家的想像。2013年甚至2014年初的时候，实际上社会媒体舆论的引导，包括二三线城市的房地产投资数据，很多人还是心存幻想，觉得房地产还是可以保值增值的，但是随着那一波大家突然觉得房地产保值增值是绝无可能的，想像一下客观的状态，我们国家现存的货币资金有多大？一百万亿，主要的消化渠道这么差，我们接触了很多上市公司，他们自己做了很多东西，包括自身做的很多投资，比如做的房地产融资出来，深圳有一个上市公司二十个亿直接就干到券商里面了，他做了三年回过头来投的大量东西高利贷收不出来，融资项目出去收不回来，资金到最后就不肯去投了，最后怎么比？你去看资金能容纳什么地方，我相信大家也在这里，尤其是比较高净值的客户，过去还有一个重要问题就是，原来买房子，过去两年信托一下子很好，给的收益率这么高，事实上从2014年再看你的状态，到了最后你发现中国的老百姓资金往哪里去投？这些问题实际上是最现实的问题，这么大的存量资金，回收回来的量其实是远远少的，任何一个民间存量货币资金，随便抓一个出来家里都是一两个亿的资金，实际上存量的货币量太大了。这是投资最现实的道理，而不是某些形而上的东西，你要考虑很多现实社会的需求。当时我们去参加诺亚峰会的时候我的观点就是这样，这波行情就是资金推动，就是增量资金进来，如果不是增量资金进来，这个市场本质上还是一个熊市，或者就是一个结构性的牛市，但现在不一样了。
　　这个背后的原因是什么？你去跟很多实体经济的人交流，这次大量的房地产商的资金进来，他们自己本身就是做杠杆的，进来做股票也是这样做。比如威海，把全国的人装在房子里面还空着一半的房子，也就是说房地产容纳的效果大大地差，实际上他的财富并没有因为通胀或者战乱把我的财富一下子没了，现存的财富除了极个别的，比如出事的官员，大量的企业主在过去十年时间资金还是在的，财富还是在的，虽然今年的经济很差个别的亏了很多钱，但是存放的货币量是足够的，所以这波行情的性质本身就是资金推动的市场，背后的原因是中国居民在大类资产配置上从房地产和原有的信托、原来买什么字画、买什么玉向股票市场配置，从另外一个角度来讲，九十年代市场有一个很明显的特点，市场利好股票市场马上暴跌，工会市场很好债券市场马上暴跌，房地产市场很差，这个翘翘板效应非常明显。现在这么大的货币资金盘子翘翘板效应没有那么明显，但是对于资金的分布和吸收的变化是会有一个明显的特点，而从另外一个角度，我们回过头看一看这四五年的状态，除了中石油、中石化，包括我们买的很多大股票，还有（，）和（，），2014年这个利润增长下滑，但是2012年和2013年的利润都不算差，比如煤炭、有色这些大的类型的股票跌幅基本上是60％-70％，如果我们把整票作为一种资产放在那里，五年跌了60％-70％，再看我们穿的衣服、我们买的玉、我们的房子，任何一个能够出去支付的费用涨了多少？这个东西是一个社会的现象，最终这种资金会从高的价格慢慢地向低的价格流动，只是什么样的事情会触发这样的事件发生？我认为从2014年下半年开始这个事情开始持续，持续的时间会比较长。
　　我们探讨了行情性质的本质，大家买卖股票考虑很多问题的时候要考虑什么，背后支撑的最根本的东西是什么要想明白。接着这个问题做进一步深入的探讨，就是从现在往2015年来看市场未来运行的趋势、方向和格局是什么。首先中小股票一定会出现分化，好的公司，特别是有持续的竞争力、比较好的估值优势，并且在行业内有比较强的地位，今年被杀得很惨的股票在明年特定时间段有一个价值发现的过程，但是对于大量的股票存在很大的下跌风险。为什么会是这样？现在我们杜绝投机、杜绝炒作，所以把股票发出来是非常好的事情，但是现在A股炒作比起九十年代没有改善多少。那么就必须得想明白，你去做投资，就像原来科班出身的，你会发现自己很多时候是受害的。A股市场的很多公司要好好地考虑这里的资金状况，过去两年很多中小板和创业板股票，无论是机构还是客户沉淀的资金实际上是非常的多，而这批公司里面所谓的转型并购很多东西的变化实际上是有问题的，高高在上、新进来的资金谁会去买？不管是房地产商还是大妈的资金，谁懂你的TMT公司？TMT三个字母什么意思都搞不明白。新增资金的主体是什么？人是什么？还有一点就是注册制，我认为注册制的影响是比较大的，按理说应该从证监会和国务院的层面来发，实际上体现了高度的决心，注册制会带来两个方面的影响，一个是明年会有很多小的股票，甚至没有盈利的公司上来，但是它的标的和属性未必差，现在很多上市公司要并购的项目是过去几年很难，很多老板真的等不了，最后说直接上市算了，现在很多上市公司要并购的标的是没有的，所以不管是从资金的角度还是从制度实现的角度来看，中小股票瞎炒乱炒小的市值公司将来潜藏着很大的风险，有些上市公司做了很坏的事情，给你虚假地造了很多事情，这种公司在香港百分之七八十丢掉了，只有在我们这个市场最后又能上得去，最后助长了很多上市公司造假，将来这一点应该会改善。另一点就是现在的风格和市场的趋势能够延续，为什么会这样？刚才林博士谈的几点结论大家可以考虑：第一是房地产没戏，第二是降准和货币宽松是会持续的，从现在我们看得到的几个问题不是什么非公开的信息，比如存贷比的取消从75％提高到85％，有一点是可以看到的，货币政策上面有很大的风险因素，货币的存量、资金的宽松会延续，这个资金进来会怎么去做？会去买什么东西？既然是一个资金推动，这个资金能不能继续？但是我认为大家需要在自己做投资的过程当中，事实上你应该知道这个观点成立的条件和不成立的条件是什么，你应该知道什么事情出现的时候要把它否掉，比如资金宽松的状况，如果明年在某个阶段政策出现了一个状态我开始提高准备金率了，所有的结论都不成立了，那个时候操作是完全相反的，不能说去年讲了什么东西还在延续，你要按照你的条件和自己的思维判断的点去进行操作，就是从资金宽松的角度这些点可以延续。另外我认为证券市场的这一波上涨绝对不是那么简单，我认为股市的上涨在目前中国的现状是有很多利好的因素，这次股市的上涨大家可以琢磨琢磨为什么会有这样的状态，我们国家这么一个政策调控主导的市场为什么发生这么大的变化，有些东西我们自己不能猜测，但是你去看看新浪，原来上面有很多负面的报道，但是6月份以后为什么上面几乎很难看到负面的报道？包括这次中间很多事情背后的因素大家可以去考虑，如果站在一个更高的层面考虑中国的现状，你会发现中国经济结构当中传统的经济占了绝大部分，今年的增速下滑实际上是远远超出很多人的预期。现在又要解决很多的问题，你怎么去解决？包括银行潜在的风险这么大，间接的融资比例这么高，我觉得直接融资的提高，股市发展起来，多层次的资本市场，包括新三板发展起来最大的好处是什么？你会发现银行服务于什么？多数是服务于大企业集团，对于中小企业各家也很支持，但不是最主要的，真正通过发展直接融资的市场，能够对中国的中小企业和很多小微企业的发展促动，降低间接融资的比例，提高直接融资的比例，同时注册制降低很多由于机构或者权力管制带来的问题，我觉得是有着巨大的作用，所以资本市场的发展和繁荣是对于整个政策和国家有很多的帮助，这么多的融资杠杆比例出来以后这个风险是大家需要关注的。
　　再来谈一谈明年的投资机会，我们认为主要是有五个方面：投资机会最本质的是什么？要看行情性质的本质，所以我的资金在7月份买了大量的钢铁股，包括还买了很多其它的股票，既然是一个有价证券，首先要把PE值最低的，比如银行是0.4-0.5倍，这种是最先涨的，因为和行情是最适合的，不是别的类型，所以就是和战略相关的、和主题投资相关的股票。要和国家未来相关的密切机会，突出的主要是军工、互联网，中国各个经济都是往下走的，军工是往上走的，还有科研院所的改制，这种公司的重要性在于股价的波动很大。还有就是国企改革，我们可以看一看国家政府在做的事情，通过国企改革来带动，国企改革一定是很重要的一块，但是这个机会是不太好把握的，需要大家去研究、去琢磨。我是从2004年开始做食品研究，今年6月份买了老白干酒，所有的白酒基本面这么差，什么样的股票能涨？跌了60％-70％的股票才有机会，已经赶上了国企改革。国企改革是大家值得关注的，但是这里的力度是不太好把握的。还有就是外延并购，但是如果没有那么强的能力把握最好不要去碰。还有就是成长股，比如有竞争力和核心驱动力，还有竞争优势，估值不贵，又被杀了一年多，包括我们公司的某些股票，今年我们的业绩相对很多基金会差一点，就是真正有持续竞争力，具有长远发展前景的公司今年在这个市场上前后两波都不被资金关注，明年个人认为是有一定的机会。
　　最后再谈一谈风险，也是分为几个方面：首先是宏观经济，虽然我们认为股市会上涨，但是宏观经济一定是常态，如果明年某个月份出现宏观经济连续快速下跌需要大家注意，这个市场是撑不住的，但是目前来看我确实很佩服新一届的国家领导人，尤其是习总书记，看一看他们的很多政策，绝对是对于我们国家发展具有无比重要的意义。比如一带一路的事情，中国过去在国际上的地位是靠什么？我们都是掏钱到非洲援建再到联合国，这批人到联合国买你的投票权，通过一带一路的建设在本区域解决过剩生产力的输出，另一方面又增强在本区域真实的竞争力和话语权，即使这批钱投出去了，很多人说根本收不回来，实际上压根没打算收回来，但是在本区域的地位和本区域的强势就会得到体现，中国才会真正成为一个强国。很多的政策是值得关注的，包括刚才我们谈的出入，中国的制造业确实还是不够，但我们的制造业确实在一点一点地变化。比如高铁，谁过去能想到中国的高铁能直接卖到美国？尽管在墨西哥受到很多制造业国家的强烈阻挠没有进去，但是已经打开了一扇门，一旦打开以后中国的变化由一个粗层次的制造业国家向一个先进制造业的国家变化将无法阻止，高铁经济的输出只是刚刚开始，每个国家都会有自己的发展道路，就是关于宏观经济。还有就是融资盘的影响，客观来讲我也没感觉，目前来讲，上次券商去查的时候我们知道并没有限制它的杠杆率，不是说原来是多少可以降低到多少，更多的是查有没有期限，对于A股这个暴涨暴跌的市场来讲是一个比较大的影响，但是某种角度也是资本市场繁荣的必要条件，这个问题值得大家继续关注。还有就是刚才我们谈的小市值的股票明年面临的浅层次的问题，随着沪港通的资金进来，对于资本市场的影响短期是看不到的，原来做饭店，后来收购网络，很多公司都是直接跌没了，这种变化是刚刚开始还是会维持原先的状态？这也是值得大家思考的，个人认为很多小的、没有诚信的公司注册以后很多公司跌幅是远远超出想象的，如果手里的公司资质一塌糊涂诚信也有问题，需要好好思考这些资产保值的问题。　　牛文推荐：
（责任编辑：李欣）
浏览更多精彩资讯敬请：
免费下载金融界客户端
免费下载知我财经
关注金融界微信微信号:jrjnews2013
已有&0&条评论
《2015大牛股&情人节特惠锦囊》逆势大涨 恭喜粉丝们
当前人气：1083
发改委主任徐绍史透露，今年还有几项重大的价格改革措施正在酝酿过程中，如电价改革等，不久将会出台。电解.....
当前人气：35
关注一下，智能机器人板块，关注，机器人，亚威股份
当前人气：6
注意指定的铁路，盘中拉起。
当前人气：528
快7补仓的队友耐心等待高点我们T出去！
当前人气：46
机器人，智云股份封死涨停，带着三丰智能，蓝英装备等发力，熊猫烟花封板，网络金融逆势给力，题材的活跃也.....
当前人气：611
锦囊现在可以建仓
当前人气：140
3月9日从能源局官网获悉，截至2014年底，光伏发电累计装机容量2805万千瓦，同比增长60%，其中.....
当前人气：139
【图书连载】当美国联邦储备委员会主席格林斯潘在日发表华尔街过热的讲话后，全球股市立.....
当前人气：139
有个股问题直接在右边框提问就可以，这样比较容易看到，问题最好详细一些，成本及仓位，这样比较好回答，
当前人气：841
10:02漂亮！有色板块盘中开始走强，就目前来看，主力在该板块流入的资金量较大，一时难以走完，那么盘.....
当前人气：23
盘初股指低开低走，盘面来看，手机支付、网络游戏、超级电容、氟化工、银行等板块涨幅居前，券.....
当前人气：9
《春牛锦囊我的自选股》个股点评3001上周五融资盘继续加大介入力度，融资持仓创出来新高，期待爆发中 .....
当前人气：435
上周五的77的拉升
当前人气：275
大盘极弱，不过盘中下一波杀跌就是短线的底部，买进会获利。明天大盘就反抽乘势离场
当前人气：459
当前人气：47
今日早九点点睛信息股600559熊猫烟花和002337赛象科技双双封板！（其中熊猫烟花我们上周圈内就.....
当前人气：109
【互动回复】wxhym说：老师是说入早了还是？秋郎看盘回复：不是，不让追着买的意识，买点附近建仓就可.....
当前人气：36
600059古越龙山 拉升
当前人气：112
逢低关注：300276，中线品种，止损13.50
当前人气：21
热门问诊股：
刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了
个股净流入
个股净流出
证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
56.59.37%8.4410.04%72.6110.0%33.8810.0%
目标涨幅最大
机构股票池
股票简称投资评级最新价目标价
买入21.5428.00买入38.10--买入6.507.80买入10.92--
24小时新闻点击排行榜
48小时新闻点击排行榜}