人工智能、区块链、云计算和大数据等数字技术以迅雷不及掩耳之势将人类社会带入了数字经济时代，第四次工业革命以势不可挡之势由此拉开了大幕。为此，全球诸国就发展数字经济展开了新一轮竞逐。我国已将发展数字经济写入了国家十四五规划纲要，各地区已纷纷出台数字经济发展规划，数字科技企业正积极推动数字产业化，而非数字科技企业则全力实施数字化转型推动产业数字化。为探究我国数字经济发展规律、探析各地区数字经济发展质量、发掘践行数字经济发展战略的典型企业，零壹财经推出中国数字发展指数报告系列，为各方提供参考，为促进我国数字经济发展略尽绵薄之力。本系列为上市公司专题。出品｜零壹智库作者｜杨蕙溢摘要√ 从总收入规模来看，中兴通讯>闻泰科技>传音控股>亿联网络。就通信设备制造业务收入占比而言，中兴通讯=亿联网络>闻泰科技>传音控股，各企业通信设备制造业务收入占比差异非常微小。√ 中兴通讯、闻泰科技、传音控股、亿联网络共同受益于数字基建的爆发式增长，营收持续扩张，但各自的细分驱动因素却并不相同。√ 从净资产收益率来看，亿联网络>传音控股>闻泰科技>中兴通讯。销售净利率方面，亿联网络>传音控股>闻泰科技>中兴通讯。总资产周转率方面，传音控股>闻泰科技>中兴通讯>亿联网络。权益乘数方面，闻泰科技>中兴通讯>传音控股>亿联网络。各企业权益回报差异主要来源于收入结构差异以及资本结构差异。√ 5G建设赋能通信行业发展；工业互联网、物联网拉动通信设备需求增长。√ 随着数字基建的不断推进，通信产业链上的相关公司将会快速受益，通信行业趋势整体稳步向上，未来几年行业景气将持续提升。3月23日，工信部公布2021年1-2月通信业经济运行情况，数据显示：截至2021年2月末，三家基础电信企业5G手机终端连接数达2.6亿户，比上年末净增6130万户，占移动电话用户的16.3%。2021年1-2月移动电话用户规模基本稳定，5G用户快速发展。截至2月末，三家基础电信企业的移动电话用户总数达15.92亿户，同比增长0.8%，中国移动5G套餐客户数累计达1.73168亿户；中国电信当月5G套餐用户净增620万，5G套餐用户累计 1.0337万户；中国联通5G用户当月净增658.9万户，累计达8454.3亿户。三大运营商计划2021年保持5G建设高投入。2021年三大运营商计划5G资本开支总计约1847亿元，较2020年增加5.1%。三大运营商的5G建设高投入，带动了整个5G通信产业链上下游企业发展。5G布局持续深化，对于通信行业现状及未来发展前景，我们需要深入思考以下几个问题：通信行业近年的收益情况如何？通信行业的未来发展前景怎样？一、通信行业代表性企业营收情况据前瞻产业研究院，通信产业主要集中在五个层面，即基础器件、主设备、运维服务、终端及场景应用。产业链从上游到下游，依次为：设备原材料供应商（上游）、通信设备的生产供应商（中游）以及通信运营商、行业专用客户等（下游）。大部分产业上下游厂商专注于自身产品升级与技术进步，受数字基建影响相对不明显，因此本报告主要选取中游企业即通信设备的生产供应商进行分析。经考量，本报告最终选取国内通信行业市值最高的四家企业传音控股VS中兴通讯VS闻泰科技VS亿联网络作对比。传音控股——2019年营业总收入253.50亿元，通信设备制造业务收入246.02亿元，占比97.07%，其他业务占比2.93%。其通信设备制造业务产品包括移动互联网及电子产品制造。中兴通讯——2019年营业总收入907.4亿元，通信设备制造业务收入占比100%。按产品分类，运营商网络业务收入为665.84亿元，占比73.38%；消费者业务收入为149.97亿元，占比16.53%；政企业务收入为91.55亿元，占比10.09%。闻泰科技——2019年营业总收入415.8亿元，通信设备制造业务收入413.76亿元，占比99.52%。其中，移动终端业务收入为397.86亿元，占比95.69%；半导体业务收入为15.90亿元，占比3.83%。其他业务收入合计2.01亿元，占比0.48%。亿联网络——2019年营业总收入24.89亿元，通信设备制造业务收入占比100%。其中，SIP统一通信桌面终端收入17.58%，占比70.63%；VCS高清视频会议系统收入3.29亿元，占比13.24%；DECT统一通信无线终端收入3.07亿元，占比12.32%；配件及其他业务收入9497.20万元，占比3.82%。从总收入规模来看，中兴通讯>闻泰科技>传音控股>亿联网络。就通信设备制造业务收入占比而言，中兴通讯=亿联网络>闻泰科技>传音控股，各企业通信设备制造业务收入占比差异非常微小。为了对比各企业的实际创收能力，我们再来看一下从2018Q1到2020Q3四个企业的营收增长情况：图1：2018Q1-2020Q3年各企业营收增速情况数据来源：零壹智库从整体上看，亿联网络增速较高，闻泰科技和中兴通讯增速波动较大。就具体企业情况而言：亿联网络——2018年营收保持正增长，主要由于公司SIP业务稳定增长并且持续发力高端市场，实现业绩高质量增长。2019年，公司主力业务发展态势良好，产品线更加完善。受疫情影响，公司重点海外市场的经济活动受到严重冲击，故2019Q2营收增速急剧下降，但随着疫情防控稳步推进、美元汇率波动对收入同比增长带来了有利影响以及三季度末欧洲部分区域经销商适当提高了备货规模为应对“英国脱欧”事件影响，公司各项业务持续稳定的增长，2019Q3恢复态势好于市场预期。闻泰科技——根据公司过往财报以及手机行业情况，公司业务一季度为淡季，业绩受到一定冲击。自Q2起产品大幅量产出货,单季营收水平恢复。2019年营业收入增长主要原因一5G换机周期通讯板块国际一线品牌客户出货量持续增长所致，二是由于安世集团纳入合并范围。中兴通讯——公司于2018年受到美国制裁，零件供应受限，营收波动较大。随着2018年下半年和美国达成和解后，公司零部件供应逐步恢复正常，公司运作回归正轨。2019年公司加大研发投入力度，逐步扩大国际市场份额；与主流运营商加5G合作，实现业绩持续改善。传音控股——公司在非洲等地区获得的庞大市占率是其业务量的基本保障。2020年，受疫情影响，2020Q1业绩增速下滑。公司紧跟5G及IoT浪潮，设立3C配件品牌 Oraimo 和家电品牌Syinix，扩大业务范围，在Q2、Q3实现营收加速增长。综上，这四家企业共同受益于数字基建的爆发式增长，营收持续扩张，但各自的细分驱动因素却并不相同。二、通信行业代表性企业权益回报情况盈利是企业经营的主要目标，市场往往将关注重点放在股东权益的收益水平上。作为评估企业长期盈利能力的最佳指标，接下来我们再看通信行业代表性企业净资产收益率水平如何。图2：各企业净资产收益率水平数据来源：零壹智库从净资产收益率来看，亿联网络>传音控股>闻泰科技>中兴通讯。为具体研究影响净资产收益率的因素，将其用杜邦等式分解。图3：各企业销售净利率水平数据来源：零壹智库销售净利率方面，亿联网络>传音控股>闻泰科技>中兴通讯。亿联网络销售净利率较高主要是由于VCS 视频会议高毛利率业务占比提升、产品成本下降（降低外协加工比例，因此主营业务成本中外协加工费占比相应下降）、以及汇率上行的影响，公司的整体毛利率呈现稳中有升的态势。图4：各企业总资产周转率水平数据来源：零壹智库总资产周转率方面，传音控股>闻泰科技>中兴通讯>亿联网络。传音控股采取以经销商销售为主，以少量运营商销售为辅的销售模式，因而应收账款周转率较高，提升了总资产周转率。亿联网络采取高效的销售人员深入一线、经销商密切配合的模式开拓全球市场，应收账款周转率较低，拉低了总资产周转率。图5：各企业权益乘数水平数据来源：零壹智库权益乘数方面，闻泰科技>中兴通讯>传音控股>亿联网络。亿联网络杠杆相对而言较高主要是为支持公司大规模的研发投入。综上，亿联网络资产运作效率相对较高，长期盈利能力看好。各企业权益回报差异主要来源于收入结构差异以及资本结构差异。三、通信行业增长驱动力分析完通信行业代表性企业的盈利能力，我们再来看行业增长的驱动力。1.5G建设赋能通信行业发展5G建设迈入高速发展期。据三大运营商2020年年报，截至2020年底，中国移动、中国电信、中国联通5G套餐客户渗透率分别为 17.5%、24.6%、23.2%，中国移动、中国电信5G用户数较上半年均有显著提升。GSMA大中华区战略合作总经理庞策表示，预计到2030年，5G新增产业数字化市场机遇将达到1.5万亿美元，运营商在其中7000亿美元的市场上有机会：5G连接及基础设计占2320亿，5G业务使能平台3830亿，5G应用850亿。量化5G网络部署指标，千兆光纤网络加速发展：“十四五”规划明确提出“加快5G网络规模化部署，用户普及率提高到56%”，5G网络部署任务首次被量化。推动数字产业化，构建基于5G的应用场景和生态：在产业数字化的表述中，“十四五”规划特意提到了“提升通信设备、核心电子元器件产业水平，构建基于5G的应用场景和产业生态”。通信行业在产业数字化的作用被再一次强调。5G是站在增强的宽带移动，低时延、高可靠的场景以及低功耗和大连接的三大应用场景来确定技术方案的，从而引发了从无线到网络的端到端创新。5G行业应用及其商业模式的演进或重塑并非单一技术所能实现，除5G网络基础设施而外，还需要依靠人工智能、边缘计算、视觉技术、传感技术等多项基础技术以及无人机、虚拟现实技术/增强现实技术、控制系统、监控系统等垂直行业解决方案一起合力完成。为促进5G建设继续推进，通信行业除了提供5G设施和连接服务外，还将积极利用5G赋能自身业务开发与拓展，随着下游应用的成熟再驱动5G投资，构建商业闭环，实现相互促进。2.工业互联网、物联网拉动通信设备需求增长工业互联网为5G创造大量应用场景，进而推动5G技术更快发展。5G 与云网融合共生共长、互补互促，5G 将推动传统的3C（计算机、通信、消费电子）向新3C，即连接（Connection）、控制（Control）和融合（Convergence）转变。工业互联网是国民经济中增长最为活跃的领域之一，2015-2019年工业互联网市场规模从3214.6亿元增长到6109.2亿元，年均复合增长率为17.4%。预计2020年和2021年市场规模将达到6970.6亿元和7960.4亿元。 工业互联网与通信行业发展紧密相关，智慧城市、矿山、轨道交通、电力及新能源、智能制造及等其他多个领域近年来投资规模增长以及数字化、网络化、智能化改造提速带来了通信设备需求的持续增长。“十四五”规划先后多次提及了物联网的发展，提出“打造支持固移融合、宽窄结合的物联接入能力”，未来五年随着5G、数据中心、工业互联网的进一步完善，物联网将迎来黄金机遇期。根据GSMA的预测，全球物联网连接数会从2019年的120亿增长至2025年的246亿，年复合增长率为17%，物联网产业发展的重心将从初期的连接规模化向数据专业化应用转移。物联网终端设备的指数级增长以及海量数据的产生正在对移动网络设施提出更高的需求。四、小结分析完通信行业代表性企业的营收、净资产收益情况以及通信行业增长的驱动力因素，现在我们来回答报告开头提出的两个问题。目前，受数字基建（如5G、物联网等）发展的影响，通信行业代表企业都在逐步改善业务结构，深化5G在业务中的应用，实现营收的稳步扩张。由于收入结构以及资本结构存在差异，各企业股东权益的收益水平也存在差异，在本报告选取的四个代表性通信行业企业中，亿联网络的净资产收益率最高。5G技术的快速发展正在推动包括电子元器件、常规通信设备器件、终端应用等全产业链的转型升级，上中下游的有机融合将成为一个完整的生态体系。未来，通信行业面临两条赛道，一条是传统的通信市场，一条是数字化新型通信市场，率先进行数字化转型的通信企业将迎来发展的良好机会，抢占市场份额，实现收益的强劲增长。5G建设、工业互联网及物联网的发展作为通信行业增长驱动力持续带动通信业务需求稳步增长，通信技术加速突破。随着数字基建的不断推进，通信产业链上的相关公司将会快速受益，通信行业趋势整体稳步向上，未来几年行业景气将持续提升。ps：本文观点仅供参考，不构成任何投资建议。欢迎加入零壹行业交流群——已有1w+人加入的“零壹金融与科技交流群”数字人民币｜区块链｜保险科技｜消费金融｜融资租赁｜智能风控｜零售金融｜金融科技专利｜银行数字化｜BigTech｜互联网保险...有兴趣的读者请加客服微信（lycj002），备注姓名+单位，由客服拉您进入对应的行业交流群End.}

打工人最怕的就是，干着干着，行业没了......但金融不会的。金融行业未来一定会更加成熟、更加专业，在我们每一个人的生活中扮演更重要的角色。很多行业的前景堪忧是因为科技的进步颠覆了原行业的行为模式，原行业所服务的需求不复存在：比如传呼行业，在上个世纪八九十年代，BP机寻呼员是一个非常吃香的职业，但随着手提电话的兴起，BP机退出历史舞台，这个行业也随着消失了。又或者需求被更加先进的科技代替：比如传统出版行业，因为数字化时代的到来，人们获取信息或知识的媒介发生了变化，该行业的大部分从业者都面临着转型的考验。而金融行业不会被科技的进步淘汰。首先，金融行业不会因科技发展被颠覆。科技的进步像水，金融是船，水涨船高。互联网与金融结合，不仅没有使得金融行业缩水，反而创造了互联网金融这块新兴产业。而今天，科技和互联网的融合已经从互联网金融走到了金融科技。互联网金融侧重金融产品，金融科技侧重技术，科技属性增强，人工智能（AI）、区块链（Bitcoin）、云计算（Cloud）、大数据（Big Data）成为了金融科技的“ABCD”。其次，金融行业的重要程度不会动摇。在2022年5月23日举行的国务院常务会议中强调了经济的重要性，而金融作为现代经济的命脉，服务于实体经济是它的根本。作为服务业，金融会促使资源更有效的在实体经济之间流动。都说历史是展望未来的基石，金融行业的前景，我们也可以从回顾它的发展历程中找到答案。未来，金融行业必然会与国际接轨，人民币在国际市场上拥有越来越重要的地位，更多的重要商品可以用人民币结算。金融交易市场会更加完善，期权、期货交易会更加普遍，推出个股期权。投资行业越来越偏爱国际化人才，既能吸引外资，又可以用人民币投资海外优质项目。在银行、保险业对外开放后，第三方理财机构也会向外资、合资开放，国际顶级机构会参与我国个人理财市场的竞争。对于想踏入这个行业或者已经是这个行业一员的我们来说，虽然行业前景不错，但聚焦到自己身上，好的工作似乎并不好找。摸准行业的发展趋势，有的放矢的提升自己的能力，会让我们自己的工作跟行业一样，都有更好的前景。国家统计局数据显示，金融从业人数一直在稳定增加，十年来平均每年增加30万人。2019年，我国金融行业从业人数已突破800万人。如何在这近千万人中找到属于自己的位置？答案就是“专业化”。一、更加开放的金融环境，意味着我们需要国际认可的专业技能。外资、合资机构的引进，可以促使我们本土金融行业快速成熟起来，“师夷长技以自强”，借鉴外国金融市场的经验，可以快速搭建起我们自己的本土机构。比如私募股权投资和风险投资行业，外国的红杉资本、IDG、霸菱等被优秀的中国人引进我国，在科技企业多数需要美元投资的年代，它们投资了腾讯、百度、搜狐、360、京东等互联网领头企业。随后，我们自己的美元基金也如雨后春笋般成长起来，比如金沙江创投、达晨创投、高瓴资本等，它们也投资了滴滴、去哪儿、小红书、美团、字节跳动等龙头公司。这些本土的PE/VC基金因为更加适合国内的金融土壤，渐渐的超越了老牌的外资基金，而外资基金也被我们的本土团队收购，成为了独立的中国机构。我们的金融行业开始“师夷长技以制夷”。但不管是“师夷长技以自强”还是“师夷长技以制夷”，都需要先“师夷长技”。未来的金融行业更需要我们拥有全球化视角，因此，一张国际认可的证书不仅代表了你的学习能力，更提升了你的职场竞争力。目前大家耳熟能详的国际专业证书有很多：会计领域的ACCA，投资及财务分析领域的CFA，保险业的精算师，风险管理领域的FRM。与此同时，更多小众证书的热度也在被点燃。比如：另类投资领域的CAIA、量化金融领域的CQF、 财富管理领域的CWM。我没有列示会计的CPA证书，因为CPA是执业证书，有强烈的地域属性。你在哪里执业（想在哪国企业的审计报告上签字），就考哪国的CPA。如果你在中国大陆从事审计，需要考中国注册会计师。上文提到的ACCA是英国的CPA，只能在英联邦国家签署审计报告。但由于ACCA的市场推广做的很好，它不仅是一个执业证书，在新加坡、欧盟等国家都有很高的声誉。在我国，拥有ACCA证书也代表着你的国际化的财务分析能力，在外企非常受欢迎。除了CFA之外，上文中其他的证书适用范围都相对较窄，适合有明确目的、确定要在金融的细分领域深耕的朋友。想进入保险公司，就考精算师；想进入银行等金融机构的风险管理部门，就考FRM；想了解PE/VC基金运营、进入Fund of Funds（基金中的基金），就考CAIA；想做量化金融投资，可以考CQF，想做理财经理或客户经理的，可以考CWM。如果你想给自己的职业发展多留一些可能，想拥有一个辐射范围更广泛的专业证书，真心建议大家考CFA（特许金融分析师）。顶级机构对CFA持证人的偏爱是逐年提升的，2022年的招聘信息中，深交所、上交所、中金、五矿证券等都列出了“CFA优先”的条件。而员工中CFA持证人比例最高的十家公司，可谓是每一个金融从业人员的“梦中雇主”了。根据CFA Institute公开数据，亚太区考生人数在近20年增长了17倍。即使考试人数屡创新高，CFA证书的含金量却丝毫未减。截止2019年8月22日，中国大陆（不含港澳台）的CFA持证人数量为6078名。6078名持证人，8000多万的金融从业人员，说CFA持证人是万里挑一，不过份吧~^_^CFA持证人的数量这么少，也跟CFA考试难度有关：语言是全英文，内容是三级层层递进，方式是“无纸化”机考，备考阶段不请外援是真的难。我自己在备考CFA时，是有听CFA老师的中文课程的，因为这样可以：1，用母语理解考试内容，更加快速和准确；2，有老师带着复习重点，押题非常给力；3，老师还会传授一些考试技巧，适应机考的形式。现在的CFA直播课还在免费阶段，大家抓紧时间报名吧！二、机构和个人投资者都将更加信任金融服务平台而非个人，“讲关系”、“讲人情”的行业文化也会更“讲专业”。2015年之后，中国经济进入新常态，房地产投资因“房子是用来住的，不是用来炒的”而增速回落。随着我国居民可支配收入的不断上升，人们要通过其他的投资方式来保证资产的增值保值，理财的需求增加了。建行私人财富报告中说，2008-2018这十年间，中国个人可投资资产规模增长了4-5倍，但居民储蓄在可投资资产规模中的占比不断下降，可见民众已逐渐改变了过去把钱全部存在银行的理念，形成了多种类的理财意识。个人理财离不开理财产品和保险。相信大家就算不从事金融行业，也都近距离接触过银行的客户经理和保险公司的经纪人。在过往的印象中，客户经理和经纪人都更像纯销售人员，理财产品和保险产品在他们的口中，可能跟一件衣服、一辆车、一套房没啥区别。保险公司的金牌经纪即使不卖保险，凭着他们过人的沟通本领，也能成为房产公司的金牌销售、奢侈品的金牌柜员。但未来，金融从业人员更需要专业度，个人理财和保险不是商品，而是特定的金融产品，客户经理和保险经纪的工作中，“推销”的部分将弱化，“专业”的部分会变强。客户经理需要了解理财产品的底层逻辑、宏观经济的走势方向、客户的风险收益偏好，再向客户推荐合适的理财产品。保险经纪需要了解各个险种的差别，不同人群的需求，不同保险产品的设计差别，再向客户推荐合适的保险产品。2022年，CFA协会发布了每两年调研一次的《加强投资者信任度》报告。中国是全世界对金融服务行业信任度增加最高的三个国家之一。CFA协会调查了200位个人和79家公司，有76%的受访者表示会“绝对信任金融服务公司”。Enhancing-Investors-Trust-Report_2022但与此同时，在被问到：未来三年，哪一项对你更重要，是技术平台和手段的进步，还是金融服务人员个人对你的帮助时，68%的中国投资者觉得技术平台和手段的进步更重要。潜台词是，中国的投资者将更信任公司化的服务，而非个人“攀亲戚”式的服务。如下图所示，蓝色部分表示技术平台和手段的进步更重要，绿色部分表示服务人员个人的帮助更重要。中国在受访国家中属于“重平台而轻个人”的。Enhancing-Investors-Trust-Report_2022更有意思的是，中国是受访国家中唯一一个不足半数的个人投资者喜欢“机器人”而非“真人”的。CFA协会的问题是：你更喜欢从谁那里获取理财建议，一位客户经理还是一个机器人？竟然仅有34%的中国投资者选择了客户经理。蓝色部分表示“信任一位客户经理”，绿色部分表示“没差别”，紫色部分表示“信任机器人”。中国成为本次调查中最不喜欢“Human”——有血有肉的客户经理——的国家，没有之一。Enhancing-Investors-Trust-Report_2022结合这三个调研结果，说明我国投资者对金融服务行业的信心来自于对金融专业的认可度和对金融公司的技术\平台的信赖度。这就对客户经理和保险经纪人提出了高要求：获取投资者信任的方式不再是私人式的“关系”，而是公司品牌、先进的技术、自己的专业程度。比如说，目前很多客户经理和保险经纪人是赚不到我们这些金融从业者的钱的。我国现在有8000多万金融从业者，这些人拥有着高收入：根据国家统计局的数据，金融行业平均年薪达到11.48万元，是所有行业中最高的。这些手里有着最多的可支配收入的人也需要客户经理和保险经纪人呀~若专业度不够，客户经理和保险经纪人在与“行家里手”沟通的第一回合，就会遇挫。举个实际的例子吧，我身边有两个朋友都是保险经纪人，A是其他行业的销售转行来的，情商高，待人接物滴水不漏。B是学财会专业的，有着多年的财务管理经验，转型做保险经纪。A推荐保险产品时，说的是“这个分红型产品非常合适”，“我们保险公司的净利润数一数二，产品非常有保证”。我问A，“这个产品写在合同里的是预期收益率，有没有劣后资金做保障？”，“保险公司的净利润高，说明你们的产品设计对公司有利，公司赚得多，对我们投资者来说未必是好事吧？”A的答复就不赘述了，因为并不是从产品条款角度说的。B推荐保险产品时，说的是“这种年金类的产品虽然收益率不高，但风险低，按年储蓄，未来分配，相当于帮你做好资金规划，等到你需要用钱时，可以专款专用，不用担心中间有不可控因素发生”。在美国的财富顾问口中流传着这样一句话:“Trust is earned.”信任是争取来的，靠什么争取呢？主要还是专业度。现在的年轻人更注重自己的财务状况，愿意了解基础的理财知识，也相信“专业的事要交给专业的人”。服务于更聪明的投资者，就需要更扎实的专业知识。金融行业对于专业证书的高需求，不仅来源于全球化的推动，也来源于投资者对专业度的重视。如果你因为看好金融行业的前景而加入它，不妨考取一张广受认可的专业证书傍身，它会让你在这个行业里走的更远。}