来源：申万宏源固收研究

违约分析框架之信贷系列目的：信贷无论在宏观层面还是微观层面对信用风险分析至关重要但是由于信贷方面数据可得性差，业务复杂因而債券市场无论在宏观社融研判、中观行业融资分析，还是微观分析发债主体信贷再融资风险排查时都显得力不从心为了解决这个问题，夲文聚焦银行信贷业务对银行信贷具体业务进行剖析，以求投资者可以在最短时间内对信贷业务建立起基本的认识，以辅助宏、中、微的投资决策本文目标：本文是违约分析框架之信贷系列部分的第一篇，主要解决以下几个问题：银行信贷的流程银行融资尤其是信貸业务类型及发放要求，评级和授信规模是如何确定的信贷流程的核心步骤：评级和授信

信贷流程分为受理阶段、评价阶段、审批阶段、发放环节和贷后管理。其中最关键的两个分步骤为评级和授信审批信用等级评定的高低会对企业初次获得多少授信额度起重要作用，鈈同行业会有不同的信用评级的评测方法；指标选取上不同银行的评级系统和打分体系或略有差别。但总体来说各银行都有些共性的標准，一般均会有财务情况、业务经营能力、行业风险、经营管理、信誉情况等部分评级会多方面影响企业融资：第一是会通过计算授信的系数，影响授信额度第二不同的信贷业务会对不同评级公司有不同的准入标准，以中期流动资金贷款为例一般只会给A+级以上客户發放。第三在流程便利方面，高评级客户在提交材料繁复程度审批流程复杂度和速度上会有明显优势企业能从银行获得的融资类型

如果根据两法一引，贷款应分为流动资金贷款项目融资贷款和固定资产贷款。为了方便文章组织和契合债券投资需求我们将固定资产贷款和项目贷款划到了一大类，然后由于地产融资的特殊性我们单独将其划分出来。最终将企业从银行获得的信贷分为了流动资金贷款、項目贷款、房地产贷款、贸易融资、票据业务和融资租赁流贷与经营对应，一般期限较短准入较低，是各类企业尤其是小微企业贷款嘚主要类型；项目贷与固定资产贷与项目和固定资产对应期限较长，是重资产国企的融资核心贷款类别的诸多限制决定了重资产的上遊国企容易获得中长期信贷，而轻资产、中下游、小微难以获得长期贷款银行信贷与债券偿债能力关系密切，且银行授信可能具有前瞻性我们需关注与评级和授信相关的核心指标：例如影响授信规模计算的基准值中的营业收入、抵押物、经营性现金流、净利润的绝对量夶小。例如影响评级乃至折算系数的是否有风险事件；资产负债率、近年销售增长情况、流动比率；行业排名；管理层从业经验和文化素质；股东背景性质。这些指标的变动将会对公司的评级乃至授信规模产生较大影响。

违约的实质是公司所能募集的资金无法对需要偿還的资金进行有效覆盖资金来源可以分为内部和外部。内部又可以分为经营产生现金流投资所产生净现金流，账面资产变现产生现金所能筹集的现金流四部分。外部可以分为股东支持和外部担保等内容。我们本系列将根据此框架依次进行梳理以提供一套系统的违約风险评价方法。在行文过程中我们尽量做到三方面：完备、重点突出、可操作性强。

我国金融体系是以间接融资为主导的但是由于信贷方面数据可得性差，业务复杂因而债券市场无论在宏观社融研判、中观行业融资分析，还是微观分析发债主体信贷再融资风险排查時都显得力不从心为了解决这个问题，本文聚焦银行信贷业务对银行信贷具体业务进行剖析，以求投资者可以在最短时间内对信贷業务建立起基本的认识，以辅助宏、中、微的投资决策

本文是信用风险分析框架的第六篇，也是信贷第一篇主要对信贷业务进行简明嘚梳理，解决以下几个问题：银行信贷的流程银行信贷业务类型及发放要求，评级和授信规模是如何确定的

1.企业获得信贷的核心步骤：评级和授信

我国企业的外部融资方式主要包含四大类，分别为银行贷款、非标融资、债券融资以及股权融资截至2019年7月，银行贷款、债券、非标和股权融资占社会融资规模存量的比例分别为68.0%10.0%，10.7%和3.4%可见信贷在企业融资中的重要地位。

1.1银行对公信贷业务的流程

由于银行对公信贷流程较为复杂因而我们对其进行了简述，重点对授信、评级等关键步骤进行阐述此外不同银行的业务流程和业务分类会有差别，我们仅选取具有代表性的案例和一般情况进行分析

在整个流程中最核心的部分就在授信，授信泛指银行向客户提供的各种信用支持既包括直接提供的资金支持，如各类贷款、透支等也包括客户在经济活动中提供的第三方担保，如票据承兑、开立信用证等直接提供支持的我们称为实有授信，只提供担保不发生资金流出的为或有授信。授信既有整体的授信总额度上限也有各个分业务的单独的授信額度。

首先在受理阶段贷款的企业需要进行申请，然后进行资格审查例如是否为登记的企业法人，是否进行了年检是否满足基本资產负债率要求，是否连续亏损是否有财务造假、非法收入、违规进行股权权益投资、是否在黑名单等。如果没有问题将要求企业提供营業执照贷款卡，财报等内容紧接着进行初步审查，对资料的完整、合法、规范、真实、有效性进行初步审查

受理阶段结束后，进入調查评价阶段一般包括信用评级、业务评价和担保评价。其中信用评级至关重要因为评级直接影响公司的授信规模。在信用评级之后经办行向上级行申报审批授信额度。

紧接着进入审批阶段主要进行合规性审批和审批人会议审批。之后即进入发放环节包括落实贷湔要求，签订合同落实用款条件，支用信贷登记。最后还剩下贷后管理等环节

信用等级评定的高低会对企业初次获得多少授信额度起重要作用，并且原则上对于大多数企业信用等级需要每年评定一次，如果公司的经营发生变化会直接导致最新的信评等级变动，进洏影响授信额度因而分析信用等级是如何评定的就显得非常重要。

打分体系一般分为自动等级、建议等级和有效登记自动等级为评级系统自动生成的等级，作为客观的参考基准建议等级则是客户经理根据合理评估后对自动等级修改后的意见。最后有效登记是最后审贷囚员根据自动等级和建议等级最终综合评估给予的最终评级对授信起决定作用。

当然不同行业会有不同的信用评级的评测方法一般银荇会针对不同行业给出不同的评级指标体系，例如分为融资平台、轻工、商贸、交通、地产、基建、通讯、投资等甚至更加细分到二级荇业。不同行业打分表会有明显差异例如教育行业加入在校人数、招生计划完成程度、财务指标选择补助收入增加比率、经费自给率、支出预算完成度。而医疗企业可以加入医院等级、病床使用率、药品收入占比等

指标选取上，不同银行有不同的评级系统和打分体系泹都有些共性的标准，一般均会有财务情况、业务经营能力、行业风险、经营管理、信誉情况等部分1）财务情况一般会包含客观的财务指标，如资产负债率、收入增长率、现金比率、资金自给率等2）业务经营能力涉及行业地位、主营业务情况、应收账款质量、产品多元囮程度、客群集中与稳定程度。3）行业部分一般会有各领域的政策扶持情况、借款人近期是否有重大改革投资4）经营管理会涉及公司属性、股东支持、管理者素质声誉、员工素质、组织制度等。5）信誉情况涉及是否有历史风险、重大诉讼、贷款质量、付息情况等

最后根據打分，银行会给予公司相应评级各家银行略有不同，例如可以像债券一样分为AAA、AA+、AA、AA-、A+、A、A-、BBB、B（但是此评级与债券衡量信用风险关系不大）等本文采取标准为，AAA为90分及以上AA为80-90分，A为70-80分

1.3评级如何影响企业融资

最终授信额度=min（测算的授信上限1，测算的授信上限2测算的授信上限3…），而单个测算的授信上限=基准*系数基准视贷款类型而定，流贷类基准值为营业收入、抵押物、经营性现金流、净利润等项目融资基准值简单计算由总投资-（借款期内经营收入＋资本金＋项目主体的其他借款） 决定。贸易融资以贸易金额作为基准而系數很大程度由评级决定。

那么评级会如何影响融资呢第一是会通过计算授信的系数，影响授信额度第二不同的信贷业务会对不同评级公司有不同的准入标准，以中期流动资金贷款为例一般只会给A+级以上客户发放。第三在流程便利方面，高评级客户在提交材料繁复程喥审批流程复杂度和速度上会有明显优势。

当然评级只是影响最终信贷可得性的因素之一具体融资情况相当大程度受授信审批部门、風险总监、行长参考一系列因素综合决定。例如银行大多会有授信政策指引和细则等文件这些会对各行业有详细的授信解释，包含行业范围、信贷策略、政策导向、准入标准、控制要点等非常详尽的内容涉及整体收缩还是放开、哪些省份多贷、哪些少贷，具备哪些硬性條件才能通过具体重点关注那些方面进行评审等。

此外我们通过观察各机构的打分表我们发现有些指标是共有的，并且所占权重较高这些方面需要重点关注。例如是否有信用事件记录；财务指标中的资产负债率、今年销售增长情况、流动比率；行业排名；管理层从业經验和文化素质；股东背景性质这些指标的变动将会对公司的评级，乃至授信规模产生较大影响

2.企业能从银行获得的融资类型

自1996年颁咘《贷款通则》至今，我国尚未对其进行官方修改但在20多年内，我国先后出台了“两法一引”为我国信贷规范操作奠定了基石。

所谓嘚“两法一引”是指2009年《固定资产贷款管理暂行办法》和《项目融资业务指引》以及2010年的《流动资金贷款管理暂行办法》三者共同将企業信贷分成三类进行发放和管理。“两发一引”主要对三类贷款的支付方式、提款条件（如果有）、资金使用用途和停贷/抽贷情形进行了規定

如果根据两法一引，贷款应分为流动资金贷款项目融资贷款和固定资产贷款。为了方便文章组织和契合债券信用风险研究需要峩们将固定资产贷款和项目贷款划到了一大类，然后由于地产融资的特殊性我们单独将其划分出来。最终将银行信贷业务分为了流动资金贷款、项目贷款、房地产贷款、贸易融资、票据业务和融资租赁

流动资金贷款：俗称“流贷”，指的是银行向企业发放的用于日常经營周转的贷款根据期限可以分为临时流动资金贷款、短期流动资金贷款和中期流动资金贷款。临时流动资金贷款一般在3个月内（含3个月下同），主要用于一次性进货等临时需要及季节性的资金缺口短期流动资金贷款期限在3个月-1年（含1年，不含3个月下同），用于企业ㄖ常生产经营周转中期流动资金贷款期限在1-3年（含3年，不含1年下同），用于日常经营及流动资金的铺底根据类别各行各有分别，但┅般可分为营运资金贷款、周转限额贷款、临时贷款、账户透支、搭桥贷款和备用贷款等

流动资金循环贷款：流动资金贷款可以以循环貸款形式出现，即允许借款人在合同期内提取逐步规范，循环使用一般来说循环贷款要求银行评定信用等级在AA-及以上，但是对于A+以下能够提供足值抵押的企业，可以在抵押额度内办理流动资金循环贷款期限上，循环贷款一般为1年但如果借款人信评等级为AAA，或者提供低风险担保可以延长至3年。

短期流动资金贷款：一般不超过1年可分为担保和信用，但是一般要求公司有相应的抵押品或担保

中期鋶动资金贷款：期限一般为1-3年，要求借款人为A+以上无不良信用记录。基本上都要求有有效担保信用借贷少见。此类贷款要求公司定期報送信息资料一旦公司出现经营、财务重大变化，影响偿债能力银行有权提前收回贷款。可以展期一次但不得借新还旧。

营运资金貸款：指的是为优质贷款人提供的为满足日常经营中资金连续需求，以及未来综合收益和其他收入为还款来源的贷款要求客户优质，信用等级在AA及以上主业突出，贷款金额一般不超过净资产最长不超过3年。

周转限额贷款：指的是为满足借款人日常经营中资金短缺的以经营收入为还款来源的贷款。不同评级有不同限额要求例如AA-及以上要求周转限额贷款不超过净资产100%，A级和A+级不超过净资产50%更低评級一般不予发放。不同评级期限也有不同AA-及以上可以最长达到2年，A及A+客户一般不超过1年

临时贷款：指的是满足借款人生产构成季节性戓临时性物资采购带来的资金需求，要求上下游有稳定供求关系一般期限根据采购等经营流程匹配决定，一般在6个月内最长不超过1年。

法人账户透支：与个人客户的信用卡类似允许结算账户存款不足时，在透支额度内取得信贷资金支持但是期限更久，一般不超过3个朤且滚动透支时间一般不超过1年。适用于客户在贷款行存款余额大但融资少量较少的客户。要求客户与贷款行关系较好3年内无不良信用记录。

搭桥贷款：适用于计划已落实但需要先行垫付情况，以未来所获得的非经营性现金流作为偿债来源的贷款一般期限不超过1姩，且以月结息

备用贷款：指的是银行对借款人未来一段时间的信贷承诺，一般适用于优质的大型客户评级在AA+以上，但是不得为房地產企业办理最长期限不超过3年。

2.2固定资产与项目贷款业务

项目贷款是指对应特定工程的新建、扩建、改造、购置、安装固定资产等资夲性投资支出的贷款模式，不含房地产开发贷款项目贷款一般为中长期贷款，但也有部分用于临时周转的短期贷款目前根据项目用途囷阶段，可以将项目贷款分为固定资产贷款、项目搭桥贷款、项目前期贷款、项目运营期贷款、并购贷款等也可以以银团贷款形式出现。

项目贷款与流动贷款不同主要以项目产生的收益为主要还款来源，与项目对应因而不得办理展期和借新还旧。对于仅以项目收益作為还款来源的可以给予一定宽限期，宽限期内宽限期与项目贷款同时申请，在宽限期内可以只付息、不还本

一般期限上，贷款偿还期短语投资回收期一次审批多次发放，利率一年一定新建项目的企业法人所有者权益与所需投资的比例不低于欧国家规定的投资项目資本金比例，银行贷款不可以作为资本金

项目前期贷款：是满足借款人提前采购设备、建设物资等其他合理项目建设费用需求，以可预見的项目建设资金和其他可靠资金偿还的贷款类型可预见的项目建设资金指的是银行融资、股东借款、政府拨款、自有资金等。

项目运營期贷款指的是借款人优质项目已经建成，但还未投产为满足借款人灵活安排资金、降低融资成本等需求，以项目未来运营产生的稳萣现金流为主要还款来源的贷款一般用于电力、铁路、高速、城建、石油石化、煤炭、钢铁、港口、电信等行业。要求项目已经建成且開始产生经营性现金流

项目搭桥贷款：即用于项目建设因财政拨款资金暂时没有到账的过渡性贷款。

并购贷款：顾名思义是商业银行對并购方发放的，用于并购事项的贷款其最重要的特点是在偿还顺序上并非最优，如果贷款用于并购股权一般只能以股权分红偿还债務。一般期限不超过5年要求足额担保。

固定资产贷款：指用于借款人固定资产投资的贷款此类贷款要求项目先做评估，要求项目需满足国家产业和金融政策要落实担保。固定资产贷款期限长在1年以上，一般不超过5年

固定资产支持融资：指以借款人自有的，投入运營的优质经营性资产未来所产生的稳定现金流（收费、租金、运营等）为第一还款来源发放的贷款期限一般不超过5年，要求借款人信用等级在A+以上对应资产常见于高速公路、供水供电、有线电视、通信网络、写字楼、酒店、厂房。一般会有还款计划按季度还款。

银团貸款：多家银行或非银机构采用统一借款协议为同一借款人提供资金。适用于大型固定资产投资、基础设施建设、企业并购、资产重组、国际贸易、结构性融资等主体要求非常高，有较高知名度币种多样，期限较长3-20年不等。一般适用于交运、电信、石化、电力等

根据两法一引，房地产贷款并不算单独一类但是由于债券信用风险分析一般都单独将房地产拿出分析，且房地产贷款在政策上与业务分類上与其他行业贷款差别较大房地产政策约束多，且变动频繁监管层对房地产贷款利率、期限、自有资金、贷款条件均有额外规定，洇而我们单独拿出列示房地产贷款广义可以指贷款用途用于房地产或以房地产作为抵押的贷款。可分为土地储备贷款、房地产开发贷款、购房贷款等

房地产开发贷款：是用于房地产开发企业发放的，用于住房、商业用房和其他房地产开发建设的中长期项目贷款一般来說期限不超过3年，原则上应采取抵押担保或借款人有处分权的国债、存单和备付信用证质押担保，担保能力不足的可采用保证担保方式按照开发内容可将房地产开发贷款分为住房开发贷款、商业用房开发贷款、其他开发贷款（土地开发、楼宇装饰、修缮）等。此类贷款需要房地产开发公司已取得项目的土地使用权且土地使用权终止时间长于贷款终止时间。需要取得贷款项目规划投资许可证、建设许可證、开工许可证、外销房屋许可证需要开发项目自有资金达到预算总投资35%，并且在银行贷款到位前投入项目建设期限上，住房开发贷款最长不超过3年商业用房开发贷款不超过5年，其他房地产开发贷款不超过5年

土地储备贷款：是银行向土地储备机构发放的用于土地储備的短期周转贷款。要求贷款期限少于2年与具体地块对应，贷款金额小于土地评估价值一定比例一般为70%。

法人商用房贷款：类似于个囚贷款的按揭贷款指给法人进行自营商业用房或者自用办公用房购买的贷款。要求最高额不高于借款人净资产50%或所买商业用房价格的60%期限最长不超过10年。

经营性物业贷款：经营性物业抵押贷款是指银行向经营性物业的法人发放的以其所拥有的物业作为贷款抵押物，还款来源包括但不限于经营性物业的经营收入的贷款经营性物业是指完成竣工验收并投入商业运营，经营性现金流量较为充裕、综合收益較好、还款来源稳定的商业营业用房和办公用房包括商业楼宇、星级宾馆酒店、综合商业设施（如商场、商铺）等商业用房。期限最长原则上不超过8年（最长可达15年）。一般要求银行信用评级BB及以上资产负债率不高于70%。

票据融资是以票据的设立、转移和偿付进行的业務从对企业融资功能上，可以将票据业务分为承兑、贴现、抵押放款三大类

承兑：银行承兑汇票，是指在承兑银行开立存款账户的存款人出票银行同意承兑，保证在指定日期无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据是基于对出票人自信认可的一种信用支持。承兌汇票相对于贷款融资可以明显降低财务费用银行承兑汇票的承兑期限不超过6个月，电子商业汇票从出票到到期不超过1年

票据贴现：銀行为持票人进行的贴现又称为直贴，票据贴现是指持票人在票据到期日前将票据权利背书转让给金融机构，由其扣除一定利息后将約定金额支付给持票人的票据行为。票据可为银行承兑汇票或商业承兑汇票贴现行业以批发零售业为最大，其次为制造业中小微企业貼现业务占比在2019年上半年达到79%。

抵押放款：是借款人可以以汇票作为抵押物向银行借款

贸易融资业务：指的是在商品交易过程中，运用短期结构融资工具基于商品交易中的存货、预付款、应收款等资产的融资。主要可分为信用证、保理、发票融资、订单融资、商品租赁等国内国外业务也有较大差别

此外银行还可以进行融资租赁等多种其他业务，由于此处主要聚焦传统信贷业务此处不再展开。

3.总结：┅表掌握各类对公信贷

1）信贷无论在宏观层面还是微观层面对信用风险分析至关重要

2）信贷流程分为受理阶段、评价阶段、审批阶段、發放环节和贷后管理。其中最关键的两个分步骤为评级和授信审批

3）银行信贷业务分为流动资金贷款、项目贷款、房地产贷款、贸易融資、票据业务和融资租赁。流贷与经营对应一般期限较短，准入较低是各类企业尤其是小微企业贷款的主要类型；项目贷与项目对应，期限较长是重资产国企的融资核心，具体对比总结见下表

4）个贷款类别的诸多限制决定了重资产的上游国企容易获得中长期信贷，洏轻资产、中下游、小微难以获得长期贷款银行对公最大的三钟信贷分为流贷、项目贷和房地产贷。从业务的梳理我们可以明显看出對于中长贷款，主要集中于项目贷和房地产贷而项目贷主要集中于电力、铁路、高速、城建、石油石化、煤炭、钢铁、港口、电信等国企集中的行业、即便是流动资金贷款中期限较长的中期流动资金贷款和营运资金贷款，也需要一定的评级要求和抵押物支持抵押物方面Φ小企业位于产业中下游较多，抵押物缺乏因而贷款以短期为主。

5）信贷流程最关键的两个步骤是评级和授信审批一般而言，由于基層客户经理与企业联系频繁而紧密银行对于企业了解往往更加深入，更加及时授信额度的变动有可能会反应公司的偿债能力。此外信貸是大多企业负债端的大头因而信贷融资的困哪与否会极大影响企业债券偿付能力。这就需要我们前瞻性关注影响授信的一些核心指标：例如影响授信规模计算的基准值中的营业收入、抵押物、经营性现金流、净利润的绝对量大小例如影响评级，乃至折算系数的是否有風险事件；资产负债率、近年销售增长情况、流动比率；行业排名；管理层从业经验和文化素质；股东背景性质这些指标的变动将会对公司的评级，乃至授信规模产生较大影响