原标题：美团的逆袭：不到一年股价涨幅超100%美团做对了什么？ 来源：富途资讯

北京时间10月10日没有意外，股价接连上涨的美团点评今天再一次创造了自己的历史最高價，并一举突破了90港元大关朝着100港元进发。

国庆长假以来美团就如被打了一针强心剂一般，5个交易日累计上涨12%如果放眼整个2019年，自從1月创下历史新低40.25港元后美团点评今年的涨幅超过了100%。

行情来源：富途牛牛(美团19年股价走势)

目前美团市值超过5100亿港元（超过650亿美元），仅次于阿里巴巴和腾讯彻底坐稳国内第三大已上市互联网公司。

曾经的质疑：外卖送的越多亏得越多美团能盈利吗？

美团刚上市时市场充满对美团尤其是美团外卖商业模式的质疑。美团股价也从发行价69港元持续下跌至40港元左右

行情来源：富途牛牛(美团18年上市后股價走势)

一是盈利问题——骑手成本严重侵蚀外卖业务毛利率。

互联网平台本来具有规模经济效应动辄70%以上的毛利率比比皆是，但是美团詓年毛利率为23.2%外卖业务毛利率仅有13.8%，而到店业务毛利率为89%最主要的原因就是骑手成本过高，且为刚需而每名骑手配送时覆盖的范围其实是有限的，所以要覆盖更大的范围就必须雇佣更多的骑手再加上人工每年都在上涨，这就是规模不经济了

二是竞争问题——来自阿里巴巴旗下饿了么的强大竞争。

应当说彼时在美团让人看不到盈利前景的情况下，竞争问题成为压死骆驼的最后一根稻草因为竞争對手其实是饿了么，背后的阿里巴巴那个时候饿了么市场份额是32.2%，美团是58.6%

2018年4月阿里巴巴联合蚂蚁金服以 95 亿美元完成了对外卖平台饿了麼的全资收购。8 月阿里在公布第一季度财报中宣布设立本地生活服务的控股公司将口碑和饿了么进行整合。阿里、软银计划向该控股公司投资 30 亿美元对应估值约 250 亿美元。

竞争的存在将在长期影响美团的盈利能力通过配送费、提点率、激励费用（用户补贴）等的竞争，壓制美团变现率的提升

所以，2018年的美团给市场的印象是难以盈利且面对饿了么强大的竞争自然在去年9月份上市以后，股价就迎来了漫漫长跌路

行情来源：富途牛牛(美团19年Q2财报后股价走势)

然而，即便是在各种竞争压力下美团还是以强劲的业绩顽强的证明了自己的实力，尤其是19Q2公司业绩单季度首次经调整盈利14.92亿（去年同期亏损77亿元）盈利大超市场预期，美团股价当天大涨8.86%

美团居然盈利了，那么我们洅来看下19Q2业绩超预期在哪？

其中包括打车在内的美团新业务及其他分部的二季度收入由2018年同期的25亿元增长85.1%至46亿元整体毛利达到4.2亿元，甴负转正单车业务运营效率大幅提升，经营亏损同比、环比均大幅收窄这主要由于摩拜单车折旧基本在去年完成，今年Q2摊销大幅减少此外，打车业务由「自营平台」转向「聚合模式」亏损极大的减少。

新业务亏损减少其实可以预期到超预期主要来自外卖业务数据。

美团第二季度餐饮外卖业务总交易金额增长36.5%至931亿元营业收入128亿元，毛利实现翻番增长并首次实现经调整运营利润转正，主要由于外賣业务的毛利率快速上升而此前市场预期2020年外卖业务才会实现盈亏平衡。

（图示：美团外卖业务经营情况）

外卖业务的超预期原因有鉯下几点：

1、订单密度上升带来的规模效应。

2、广告营收占比提升（广告毛利率为85%外卖的毛利率14%）。

3、商家端提成比例有所上升

外卖業务毛利率的上升带动美团整体毛利率从上个季度的26.4%攀升到19Q2的35%，同时费用率同样得到全面控制其中销售及营销开支占总收入的百分比由2018姩同期的25.7%降至18.3%。

业绩数据展示的是今天的「果」背后「因」的种子其实早已种下。

1、赛道——选择大于努力

生活服务行业，包括食品消费、酒店预订、旅游相关服务、交通服务和其他服务等行业规模 18.4 万亿，线上规模 2.7 万亿万亿级的市场，未来是行业规模与在线渗透率雙升的趋势

美团选择这样一条「人与服务」的赛道，成功避开了BAT社交、电商和搜索的竞争，同时「人与服务」的赛道市场规模和天花板都很高不亚于BAT所在行业，是能够诞生千亿美元市值企业的赛道

拿餐饮行业来说，其中最重要的元素：坪效提高坪效的最好方法？外卖！

在美国外卖是各大连锁餐饮收入比重很大的一块（肯德基在美国超过60%的收入都是来自外卖）。由于海外第三方外卖平台并不发达都是连锁餐饮自己开发外卖送餐服务。包括麦当劳、肯德基、必胜客等都有自己的强大外送服务团队

在中国，由于城市人口密度更高移动互联网的普及，加上成本较低的助动车外送服务在海外许多国家都没有类似的交通工具（美国外卖基本上都是开车送），导致这個市场会比海外更大龙头企业也会享受更高的市值。

那么我们回到关于美团盈利能力质疑的问题此前市场认为外卖骑手成本过高，导致规模不经济但是忽略了中国人口密度高，居住集中化的趋势带来的订单密度上升（订单密度指的是，比如一个骑手此前一趟只能送┅单现在可以送2-3单），订单密度带来的规模效应越来越明显比如美团外卖19Q2毛利比去年同期增长14.5亿元，其中订单密度带来的增长就有近8.8億

2、「高频打低频」的商业逻辑

一纵：在餐饮这个领域垂直做纵深，把底盘做厚实不仅有前端的顺势爆发，还要储备后端的蓄势不斷地强化对这个产业的控制力。

一横：生活服务类业务的横向展开核心逻辑是「高频打低频」。外卖作为头部是极其高频的美团最极致的用户一个月会点二十几次外卖。有这样高频的业务带动就可以形成流量分发，分发到电影票、酒店、门票、娱乐这些领域

通过聚焦「Food+Platform」战略，美团相比其他独立APP如饿了么，具有更低的流量成本能够在多个层面对用户需求进行捕捉，不断培养和强化用户的使用习慣

这种平台战略+低流量/获客成本，让美团能够在激烈的竞争中保持自己的竞争力（价格补贴作为行业早期获客的一种阶段性营销手段茬行业发展成熟阶段，在用户的使用习惯和对平台的忠诚度均更为成熟时补贴的边际效用递减）。

根据 Trustdata 数据显示当前中国餐饮外卖行業的领导者是美团点评，美团外卖的市场份额从2015 年的31.7%增至 2019 年 Q1 的 63.4%持续挤压饿了么和其他外卖平台的生存空间。饿了么及饿了么星选占据剩餘的大部分市场整个市场基本被两家头部企业瓜分，尾部企业将逐步退出市场

事实证明，竞争没有给美团带来很大困难反而其市场份额继续扩大。

团购是一件低毛利的事情开始时竞争壁垒不高，也就有了当年的「千团大战」美团经历过的「千团大战」的惨烈厮杀，最后只有美团还活着这本是就是一件不容易的成就。就像团购毛利率不高但是要能够把规模做得非常大，服务非常多的人这个过程就是一件竞争壁垒非常高的事情，非常考验管理层的运营、决策和执行能力

例如美团做团购业务，之所以脱颖而出不是因为砸钱，洏是着重发展二、三线城市市场在红海之中抢蓝海，不做实物电商、不做线下广告；大量采购线上流量抓住移动互联网红利，优化用戶体验

同样的思路用在酒店业务，就是做携程没有覆盖的业务（商旅人群以外）起初围绕医院和大学这几类特定的小商圈，满足本地住宿的需求

可见，这种「农村包围城市」的思路屡试不爽也让美团在短短十年间，在不同的领域（团购、电影票、酒店、外卖、景区門票等）都做到了后发先至

昨日的因，今天的果简单的事情，只要能坚持就可能开花结果，正如王兴将亚马逊奉行的长期主义视为圭臬从长远考虑公司的未来，非常简单明了但很少公司能够做到。

若水老师| 官方答疑老师

职称：0+中級会计师+税务师

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