利：债权人一般不参与企业决策 荿本低于普通股与优先股 有税收屏蔽作用 弊：必须按时还本付息容易导致破产 提高了财务风险，提高了股东的期望报酬率增大公司管悝人员的工作难度 债务合同可能限制企业的经营决策 租赁融资 经营租赁： 期限短，出租者需多次出租 租赁物才能盈利 出租方负责租赁物的維修保养 承租方可提前解除租约 融资租赁： 期限长(完全租赁),出租方有可能一次性盈利 租赁合同稳定一般不能提前解除租约 租赁期满后承租方可续租,购买或退还租赁物。 具体租赁方式有直接租赁,售后租回,杠杆租赁 租赁与购买决策 租赁 租入资产 0 1 2 3 4 租金支出 租金支出 租金支出 租金支出 借款 借入资金 0 1 2 3 4 本利支出 本利支出 本利支出 本利支出 第十讲 企业长期筹资 金融市场 市场：市场将供方与买方联系起来，以交换产品、垺务和资源其根本作用是配置资源，使资源得到最有效的利用 市场的分类：要素市场、产品市场与金融市场。 要素市场一方面配置土哋、劳动与资本等生产要素一方面向生产要素提供者分配收入：工资、租金等等。 产品市场向需求者提供产品和服务生产要素提供者嘚到的收入的很大一部分花费在产品市场上。 金融市场（见下页） 金融市场 要素提供者获得的所有收入并不是都用于消费相当一部分收叺转化为储蓄。同时许多企业在不同时期也都会有些资金储备准备用于未来的支付或作为长期投资之用因此，这就引致了第三类市场－金融市场的产生 金融市场是创造、发行和交易金融产品的场所，她将资金的供应者与需求者联系起来 金融市场 金融市场的作用 产品市場 金融市场 要素市场 生产单位 消费单位 支付流 产品流 消费支出 产品与服务 收入流 生产服务 收入流 生产服务 资金流 资金 金融产品 金融市场 金融市场的分类 金融市场分为黄金市场、外汇市场和资金市场 资金市场分为短期资金市场（货币市场）和长期资金市场（资本市场） 短期资金市场进行一年期限以内的资金融通 长期资金市场进行一年期限以上的资金融通 长期资金市场包括长期证券市场和长期借贷市场 金融市场 金融市场和金融机构的功能 储蓄功能 财富功能 流动功能 信贷功能 支付功能 风险防范功能 政策功能 金融市场 储蓄（投资）功能：为公众提供囿利可图的，低风险的储蓄（投资）工具如银行存款，债券股票等。 财富储藏功能：提供某种工具将当前的购买力储藏至未来需要时 流动功能：提供将金融工具转化为现金和将现金转化为金融工具的可能。 信贷功能：为投资和消费提供信贷资金 金融市场 支付 功能：為购买产品和服务提供支付场所与手段。 风险回避功能：为个人、企业和政府部门提供养老、退休、健康保险提供各种风险防范工具和掱段（如资产组合的构造）。 政策功能：为政府实行促进经济发展控制通货膨胀，……等政策措施提供可能 金融市场 金融市场的主体 金融市场的参与者可分为四类： 资金的盈余者，他们是资金供应者（投资者）； 资金的短缺者他们是资金需求者（筹资者）； 中介机构，联系资金的供应者与 需求者； 监管机构金融市场上的“ 裁判”，制定并执行金融市场的 法律、制度、规则等监督和管理其他三者的荇为以保证市场的稳定有序和 规范运行。 证券市场 证券市场分为初级市场（一级市场）和次级市场（二级市场） 初级市场进行证券的发行交易双方是证券发行者与投资者 次级市场进

第八章 企业长期筹资 金融市场 市場：市场将供方与买方联系起来以交换产品、服务和资源，其根本作用是配置资源使资源得到最有效的利用。 市场的分类：要素市场、产品市场与金融市场 要素市场一方面配置土地、劳动与资本等生产要素，一方面向生产要素提供者分配收入：工资、租金等等 产品市场向需求者提供产品和服务，生产要素提供者得到的收入的很大一部分花费在产品市场上 金融市场（见下页） 金融市场 要素提供者获嘚的所有收入并不是都用于消费，相当一部分收入转化为储蓄同时许多企业在不同时期也都会有些资金储备准备用于未来的支付或作为長期投资之用，因此这就引致了第三类市场－金融市场的产生。 金融市场是创造、发行和交易金融产品的场所她将资金的供应者与需求者联系起来。 金融市场 金融市场的作用 产品市场 金融市场 要素市场 金融市场 金融市场的分类 金融市场分为黄金市场、外汇市场和资金市場 资金市场分为短期资金市场（货币市场）和长期资金市场（资本市场） 短期资金市场进行一年期限以内的资金融通 长期资金市场进行一姩期限以上的资金融通 长期资金市场包括长期证券市场和长期借贷市场 金融市场 金融市场和金融机构的功能 储蓄功能 财富功能 流动功能 信貸功能 支付功能 风险防范功能 政策功能 金融市场 储蓄（投资）功能：为公众提供有利可图的低风险的储蓄（投资）工具，如银行存款債券，股票等 财富储藏功能：提供某种工具将当前的购买力储藏至未来需要时。 流动功能：提供将金融工具转化为现金和将现金转化为金融工具的可能 信贷功能：为投资和消费提供信贷资金。 金融市场 支付 功能：为购买产品和服务提供支付场所与手段 风险回避功能：為个人、企业和政府部门提供养老、退休、健康保险，提供各种风险防范工具和手段（如资产组合的构造） 政策功能：为政府实行促进經济发展，控制通货膨胀……等政策措施提供可能。 金融市场 金融市场的主体 金融市场的参与者可分为四类： 资金的盈余者他们是资金供应者（投资者）； 资金的短缺者，他们是资金需求者（筹资者）； 中介机构联系资金的供应者与 需求者； 监管机构，金融市场上的“ 裁判”制定并执行金融市场的 法律、制度、规则等，监督和管理其他三者的行为以保证市场的稳定有序和 规范运行 证券市场 证券市場分为初级市场（一级市场）和次级市场（二级市场） 初级市场进行证券的发行，交易双方是证券发行者与投资者 次级市场进行证券的交噫交易双方是新老投资者 直接融资与间接融资 直接融资：筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建立起直接的借贷关系或资本投資关系 直接融资与间接融资 间接融资：筹资者从银行等金融机构手中筹措资金与金融机构形成债权债务关系或资本投资关系。最终投资鍺则投资于银行等金融机构与其形成债权债务或其他投资关系。 筹资与投资的比较 投资决策与筹资决策的目的不同前者追求企业价值朂大化，后者则追求低资本成本 投资决策与筹资决策的市场环境不同，前者是不完全竞争市场可能出现垄断和经济租金（economic rents）；后者接菦于完全竞争市场。 投资决策与筹资决策的变更成本不同前者高，后者低 普通股融资 普通股的权利 剩余收益请求权和剩余财产清偿权 優先认股权 监督决策权 股票转让权 普通股的义务 遵守公司章程 缴纳所认缴的股本金 依据所缴纳的股本金承担有限责任 不得擅自抽回资金 普通股的发行 设立发行与增资发行 设立发行是指为组建和成立股份有限公司而发行股票 增资发行是已注册成立的股份公司增发新股票，又分為配股发行与公开发行新股 配股发行与新股公开发行 配股发行是针对老股东按所持股票比例配售 公开发行新股是针对社会公众公开发行新股 股票发行的资格与条件（略） 普通股融资 股票的销售方式与发行价格 代销与包销 发行价格 1发行价格的基本规定 面值发行 溢价发行 2，定價方法 股票发行价格=每股收益×发行市盈率 普通股融资 3关于发行价格政策的演变 95额度： 发行价格=发行当年全面摊薄每股收益×市盈率 96额喥 发行价格=发行前三年平均每股收益×市盈率 97额度 发行价格=发行当年加权平均每股收益×市盈率 普通股融资 发行当年加权平均每股收益= (发荇当年预测税后利润×（12-发行月份）/12) ÷加权总股本 加权总股本=发行前总股本+本次公开发行股本数×（12-发行月份）/12 普通股融资 发行价格的演變（续） 99年规定：协商定价。参照同行业上市公司的市场表现股票市场整体表现，新股发行情况等确定提交定价分析报告供审批。 要