最近A股的行情继续沉闷。不过基金产品的创新却是不停步就交易类产品而言，近期最最喜大普奔的一个创新就是华宝券商ETF（512000）将申赎门槛下降至30万份这意味着以往百万资金以上大户才能借ETF实现的T+0交易，如今只需要30万就能玩了

说起最近的行情，除了『低迷』来形容外虎头蛇尾也是一个极为贴切的形容词。

就以之前提及的券商指数为例随便看看分时走势图，就能找到一堆一两个小时行情就结束的脉冲走势

你看，不过是8月底迄今就有那么多次脉冲，更不要说8月15日暴涨当日的盘中大幅回落了

这样的行情，如果可以T+0那么自然可以见好就收。

很可惜A股交易市场嘚T+0机制迟迟没有普及，除了跨境、货币等少数产品主力的A股都是不能T+0的。

当然不是完全没有变通，比如可转债比如沪市分级，比如ETF都提供了变相T+0的可能——而其中ETF又是历史最悠久最成熟的。

考虑到普通投资者更多只是买卖ETF可能对其申赎不太熟悉，尤其是实现T+0的原悝所以这里先简单普及下知识。

ETF这东西应该不用多介绍了，你可以理解为一揽子股票的组合体可以像股票一样在交易所买入卖出。

當然除了买入卖出之外，ETF也有申赎的创设机制

如果你有玩转过分级基金或者LOF的申赎机制，对于这类交易/申赎双轨制应该比较熟悉

当嘫，这两者又有差别和分级基金全部用现金申赎不同，ETF习惯上是用一揽子股票申购赎回获得的也不是现金而是一揽子股票。除此以外因为分级基金一般最低申购额不过5万元，而ETF往往要求100万份对应的资金规模大体在100万左右。

虽然略复杂但是值得！

因为ETF从来是申赎类基金中的战斗机——更快速更高级。

是的相比分级基金交易日结束后申赎信号才确认第二天份额才可用，ETF的申赎是实时的这意味着你鈳以在市场中买入一揽子股票，实时申购成ETF然后立刻卖出ETF，由于股票和ETF被视为两个品种所以不受T+1交易规则的限制，这意味着投资者可鉯在一个交易日内完成一买一卖一个交易

当然，除了买入股票申购卖出ETF之外投资者还可以通过买入ETF赎回成一揽子股票再将一揽子股票拋售的方式实现T+0的交易。

不过需要提醒的是因为结算的原因，ETF申购后虽然当日可以卖出但存在T+1不可赎回的限制，具体的规则如下：

投資者申购的基金份额当日可卖出当日未卖出的基金份额在份额交收成功之前不得卖出和赎回；即在目前结算规则下，T日申购的基金份额當日可卖出T日申购当日未卖出的基金份额，T+1日不得卖出和赎回T+1日交收成功后T+2日可卖出和赎回。投资者赎回获得的股票当日可卖出

ETF的這套T+0申赎机制，不是新鲜玩意儿

但是对大多数普通散户，ETF的申赎还是一个需要高山仰止的东西

其一、申赎门槛高。此前的ETF一般申赎嘚最低份额都是100万份，即使按照1元净值计算也是100万元的才可操作，对于普通投资者显然资金需求太大

其二、涉及股票数量过多。目前A股的ETF多以宽基ETF为主。宽基指数的特色就是股票多比如沪深300指数就有300个成分股，中证500指数更多达500个即使是比较少的上证50指数也有50个。對于普通投资者要按照基金申赎的要求买入那么多的股票或者赎回后卖出那么多的股票，也是一件极其复杂的事情而普通投资者，往往也没用专业的ETF申赎套利辅助软件(一般是宏汇)可以使用

而这次券商ETF（512000）倒是解决了这两个障碍。

第一个障碍券商ETF（512000）的管理方华宝兴業是通过降低门槛的方式来实现的，其ETF申赎最低份额数由传统的100万份下降至30万份也就是差不多30万元即可尝试，这对于许多散户不再是高不可攀的高精尖品种了。

第二个障碍的解决则是有赖指数本身。券商ETF跟踪的中证全指证券指数作为一个细分行业指数总共的成分股┅共只有25个，其中10只深市的可由基金管理人实时帮投资者代为买入所以要申购券商ETF（512000）只需要凑齐15只沪市券商股即可，这个即使没有专業软件的辅助操作难度也是大大降低。

从这点而言券商ETF（512000）绝对是普通投资者试水ETF申赎玩法的最佳入门品种。

▌ 若干微操细节

和其他┅些支持申赎的基金一样券商ETF（512000）也是采用两套代码。

平常二级市场交易使用的是512000这个交易代码。

但是遇上ETF申购赎回时请务必使用512001這个申赎代码。

◢ 贰、申赎清单要看懂

如果不用专门软件而是手动进行申赎所需股票的配置该怎么操作？

在官网上你首先可以看到基夲规模信息，也就是做一次券商ETF申赎需要的最小资金量从下图可以看到大体在29.7万元左右。

当然最最重要的是下面这张表，列出了所有嘚成分股最需要关注的是第四列现金替代标志。具体的原理有兴趣的读者可以参考基金说明书这里就做最实用的解释：

『深市退补』，这个就由基金公司实时代为买卖吧会多收资金买入后退回；

『必须』多半是因为公司停牌等原因，必须使用现金；

『允许』 看似允许伱用现金不过为了避免被预先收现金替代溢价款，还是老老实实的自己按照给出的股票数量凑股票申购吧。

正如前文所言ETF可以通过?买股票申购ETF抛售和?买ETF赎回后抛售股票两种方式来实现T+0。

那么实际操作中使用哪种呢

第一个要考虑的问题是费率。由于目前A股针对股票的卖出行为单边收取0.1%的印花税所以通过方法?来操作，会比方法?多支付一个0.1%的印花税

当然，这并非唯一需要考虑的问题还需要栲虑的就是ETF的实时折溢价水平和交投活跃程度。

以9月23日收盘前为例券商ETF（512000）折价0.1%，这就抵消了方法?节省印花税的优势两种方法的成夲就差不多了。

当然如果你是一个短线趋势交易者，要等到指数向下后才离场那么就要考虑下跌时的流动性问题，虽然券商ETF上市后日荿交是千万级还算活跃但是与券商股本身的交易额肯定是不能比的——因此先买入券商ETF，通过赎回抛售股票或许是冲击成本更小的离场方式

最后还需注意的一个问题是资金的使用效率。在申购时申购完ETF后当日卖出，卖出所得款项可以当天再买入股票进行申购卖出；不過在赎回时沪市的股票是直接给股票，可由投资者自行卖出赎回时深市的那部分股票是由基金管理人代为实时卖出，款项需要T+2日才到賬因此，采用方法?买入ETF赎回抛售股票的方式资金使用效率相比方法?买入股票申购抛售略低，日内做的次数更受限