类别：公司研究 机构：方正證券股份有限公司 研究员：杨天明

　　事件:2018上半年,公司实现营业收入29,645.41万元,较上年同期下降34.18%;实现归属于上市公司股东的净利润3,383.73万元,较上年同期下降72.12%其中母公司实现营业收入15,416.60万元,较上年同期下降48.39%;实现净利润49,691.89万元,较上年同期增长296.71%。点评:

　　玉米种子业务继续承压2018年上半年,受玉米种子行业库存量大、品种同质化、价格竞争激烈以及套牌假冒侵权和违法经营种子的冲击,公司玉米种子业务的销量继续下滑。上半年,玉米种子业务实现营业收入2.79亿,同比下降35.25%,毛利率32.85%,同比下滑13.21%分区域来看,南方区域下滑程度更高,其中,北方区域实现营业收入2.34亿,同比下降27.56%,南方区域實现收入4523万,同比下降58.22%。从子公司方面看,除了昌吉登海实现净利润2379万,登海先锋、登海良玉、张掖登海、登海道吉均亏损,分别亏损2633万、675万、694万囷74万

　　行业供大于求的局面持续改善,库存水平逐步回归合理。我国玉米市场逐步改善,连续两年的供需缺口带来玉米市场价格坚挺;随着臨储拍卖成交数量的增加,库存量持续缓解,按照目前的放储量,预计到明年底玉米库存将所剩无几,将完全依靠新产玉米满足需求,此外,随着需求端饲用及工业需求的不断提升,供需缺口将进一步放大因此,我们认为2018年将是玉米行业的拐点之年,玉米种业龙头业绩将逐步修复改善。

　　品种创新优势是企业核心竞争力,是公司持续盈利的根基好的品种是种业公司的核心竞争力。公司是玉米种子行业的绝对龙头,研发实力行業第一2017年,公司获批国审玉米品种数量18项,累计年国审玉米品种21项,排名所有玉米育种单位第一位,品种覆盖广泛,无论是从产量、品质、抗病性嘟处在行业领先水平。

　　风险提示:玉米价格的不确定性,农业生产容易受到环境、政策等因素影响,公司品种推广不及预期

海种业是国内种业公司中最执着於玉米种子的公司公司长期坚持玉米优质良种的培育和产业化，拥有国内领先水平的玉米种质资源和新品种研发能力是目前玉米种子市场上最专业的公司。

东方证券报告指出十分看好公司旗下玉米品种先玉 335 的推广前景。从目前的市场反应和推广趋势来看先玉335 在黄淮海地区将进一步抢占市场，其推广面积将超越郑单958最终成为推广面积第一的玉米品种。随着制种面积的扩大和登海先锋加工产能的配套建设预计公司先玉335 玉米种子的销量在未来三年将分别达到2300 万公斤、2772 万公斤和2956 万公斤。

报告称谨慎看好公司超试系列玉米品种的市场推廣潜力。尽管其大规模大田种植效果尚存在不确定性其区试和生产性试验阶段所表现出的高产特性为市场提供想象空间。谨慎估计其未來三年的销售量达到1200 万公斤、1600 万公斤和2000 万公斤

公司制种基地在穗烘干等加工技术和设备方面的投入体现了公司提升种子质量，推广单粒播模式方面的战略设想为保证和进一步提升种子销售利润率奠定基础。

核心竞争力日益突出 中报业绩增速或超预期

公司2010年1—6月实现营业總收入4.87亿元,同比增长47.98%,营业利润2.28亿元,同比增长90.83%,归属上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长129.17%对应基本每股收益0.84元,符合预期。先玉335、超级玉米以忣其它常规品种收入大幅增加,盈利能力同比增强,是业绩大幅增长的主要原因

中信证券指出，登海种业这是咋了明年高增长有望延续根據先玉335、超级玉米以及公司现有常规品种(登海9号等)当前的盈利能力,我们预计先玉335下半年继续大幅贡献业绩增长,其量增趋势或将在2011年每股收益贡献达到1元左右之后,逐步放缓至保持10%左右的自然增长;目前,超级玉米在今年4季度、明年1季度的销售准备工作进展顺利,如果今年下半年商品糧大田长势与其它品种相比存在比较优势,则明年业绩增速也有望超预期。维持登海种业这是咋了(10/11/12年EPSI.3o/2.00/2.70元,10/11/12年PE48/31/23倍,“买入”评级)业绩预测,目标价80元