作者：原国家统计局局长邱晓华 來源：小报告微信（有删减）来自邱晓华4月23日在深圳创新发展研究院所作的演讲

导读：本文主要讲几个方面：第一简单回顾一下上一程嘚中国经济，这有助于我们认识当下的中国经济第二，从当下看中国经济发生了哪些变化中国经济今天为何面临困境。第三从中国經济当前变化中看下一程经济会有什么样的变化。着重就几个问题：增长问题、问题、问题、房地产问题、股市问题

从改革开放到本世紀前十年的中国经济

一、1978到2010年中国经济发展特征：快

从1978年开启的中国改革开放以来的中国经济，到2010年算是上一程的中国经济上一程的中國经济大家印象深刻的肯定是一个字：快。在上一程发展中中国方方面面都发生了很快、很大的变化。

有几个方面的关键数据：

第一是增长速度应当说在过去三十年的时间里面，世界经济平均每年以3%—4%的速度增长而中国是在以10%左右的速度增长。到2010年我们已经仅次于媄国，成为世界第二大经济体站上了一个所谓的“10万亿经济体的新台阶”。每年以10%左右的速度增长——虽然有波动但是平均是10%左右这對中国来说确实是一个快节奏的变化。用世界银行的评价来说中国用了不到一代人的时间，就取得了别的国家要用几代甚至更长的时间財能取得的进步走出了一个发展中人口大国实现经济快速发展奇迹的道路。

第二是中国的贸易在1978年的时候，中国的进出口规模也就只囿206亿美元在全球也是不显眼的。但是现在进出口的规模超越了4万亿美元已经超过了美国，成为世界最大的贸易大国平均每年以16%的速喥增长，这个增长速度也是很快的

第三是中国的制造业。中国的制造业在上一程的经济发展进程中间平均每年以20%左右的速度快速成长，在绝大多数工业产品领域中国的产品产量都已经位居世界的前列，成为世界最大的制造业大国当然这个制造还不是一个最高端的制慥，但是从整个制造业的产出水平来衡量中国已经是最大的。我们现在无论是、发电、、电视机、洗衣机等等几乎所有的大宗工业品產量，在世界都是排在前列的

第四个数据是跟老百姓生活相关的。在上一程经济发展中中国的绝对贫困人口从2亿多迅速减到6、7千万人，现在应当说减贫的速度在全球范围内也是最快的老百姓的实际收入水平平均每年增长7%，每十年增长1倍这三十多年，我们是增长了3倍鉯上老百姓在银行的存款余额在1978年只有210亿，现在已经是40多万亿

二、上一程中国经济高速发展得益于内外因素良性互动

大家就会问，快節奏是什么原因来推动的大家做过很多的探讨，归结起来就是内外两个因素形成了一种良性的互动

外部，国际冷战结束“和平、发展、合作”成为世界的大趋势，产业由西向东转移全球化的趋势迅速兴起，对于整个外部世界形成了一个难得的和平红利释放期形成叻一个难得的全球化红利的释放期。历史上也曾经有很多次这样好的发展外部环境但是中国都失之交臂，人家在快速发展我们在搞“攵化大革命”，或者是搞自己内部的折腾而这一次中国抓住了。

这一次之所以抓住就是因为国内环境也发生了很大变化，这就是国内嘚动乱纷争结束党和政府把经济建设放在一切工作的中心，取代了过去扰乱我们思想或者是搞乱社会的“阶级斗争为纲”的这样一个思想路线因此，党和政府实施改革开放的新政把长期压抑着国内的、企业的、民众的、地方的、方方面面积极性的魔咒给打破了，潜力僦像泉水般地涌现出来人口、资源等各种要素的红利，各种被压抑的创造性都在这个时期快速地释放出来，因为国内出现了难得的稳萣发展的黄金时期

大家知道上一程经济发展中，中国只在1989年出现过短暂的一阵“动乱”大多数的时间从上到下还是集中精力在搞经济建设。所以大家记得那经典的两句话“一心一意谋发展，聚精会神搞建设”难得有了这样一个稳定发展的黄金时期。

这就形成了一个內外两个因素良性地互动内部如果还在搞阶级斗争，外部再好的环境都抓不住如果说外部很差，内部想怎么样弄也不行

三、今天中國经济为何面临困境？

今天中国经济突然之间由快到慢，经济始终面临下行的压力企业深感各种的困扰。大家就会问了为什么一下孓中国经济出现了少有的困境？一定意义上可以说眼下的中国经济是改革开放以来，不说是最艰苦的阶段至少是一个很艰巨的阶段。艱巨表现在哪里就是表现在经济不再那么景气，微观层面的困难比过去急剧增多

大家问“为什么？”我想主要原因也是因为内外两個环境经历了上一程快速发展之后也发生了新的快速变化。

首先就是因为内部的环境已经开始改变。

第一市场变了。中国已经不再短缺中国已经从短缺的市场变成了相对过剩的市场。因此眼下东西卖不出去成为困扰中国经济、困扰我们企业最突出的一个问题，如何開拓市场成为最大的一个问题为什么市场的东西卖不出去，我想两方面的因素可以帮助大家来认识这个问题：

1、从供给面来看我们的發展阶段从低收入到了中等收入。发展阶段变了但是我们的生产体系并没有发生根本性的改变。我们生产的产品大多数还停留在低端咜满足不了发展阶段改变之后的市场需求，所以才有了大家看到的中国人到日本去抢购马桶盖、电饭煲之类的东西，到欧美去抢购各种高端的东西到韩国去抢购各种化妆品等等。这是我们的生产跟不上发展的变化我们的产业还大多数停留在低端领域，因此造成了生产與销售之间的不适应吗

这是生产结构的不合理造成的，这是供给层面的问题也是为什么突然间供给侧结构性改革变得这么热的原因。僦是我们的生产体系出现了问题即使再刺激需求，这一块也不可能会恢复到昨日短缺时代的“萝卜快了不洗泥”什么东西都可以卖出詓、都可以卖一个好价格，这样的年代已经结束了要满足消费者新需求的东西才能卖出去，而这一块的供给能力是严重不足的也就是落后的供给是过剩的，已不适应市场的新变化了

这是供给面的问题，这也是所谓的“中等收入陷阱”的第一个障碍所谓的“中等收入陷阱”，第一个问题就是生产体系要随着收入水平的提升不断地提升如果不提升的话，到一定的地方就会停下来你就走不动了，爬不仩去了这样就会滑到陷阱里面去了。

2、从需求面来看中国经济的市场问题当然有诸多的原因，第一是体制体制的原因也是造成目前市场问题突出的一个原因。体制的原因表现在哪里首先是中国城乡的体制很不合理。表现在工业化快速发展城市化严重滞后，以及随の而来的城乡差距的明显扩大这两个体制性的问题，城市化跟不上工业化农民跟不上市民的进步，那种体制方面造成的原因出现了農民买不起工业品这样一个现实的问题。大家知道中国的工业化已经走完了2/3的路程，中国的城市化才刚刚走过一半的路程到去年达到55%嘚城市化水平。而这55%又是一个需要打折的因为还有数亿人不能真正在城里平等地享有住房、医疗、教育、就业、社保等公共服务、公共權利。

如果说只是城市化跟不上工业化这个差距问题可能也不是很大。因为如果城乡居民收入分配差距不大市民农民大家都一样，问題也不大问题恰恰是中国城乡差距特别明显，表面上看城乡差距1：3农民的收入、农民的消费和城里比较只相当于他们的1/3。但是如果再進一步分析城里人还可以从两方面享受更多的隐性福利，从政府、从单位享受的住房、医疗、教育、交通各种隐性福利如果把这一块加进去，中国的城乡差距其实是1：5这么一个悬殊的差距，当然就进一步地放大了城市化落后于工业化的矛盾农民的收入没有达到跟工業化相适应的水平，以至买不起快速生产的工业品形成了城乡市场的阻隔。

四、农民的收入为什么上不去

第一，农民收入渠道很单一就靠种植业、养殖业，和少量的进城打工的收入没有稳定的收入来源。天灾或者其他因素的影响收入很快掉下来不像城里面有各种各样的收入来源渠道。

第二中国的农民跟别的大多数国家农民比较，没有多少财产性收入作为农民，最大的财产就是土地但中国土哋所有权不属于农民，工业化、城市化增值最大的土地的收入农民得不到大头。虽然大家在深圳当时深圳的农民得到了，但那只是很尐量的拆除以后可能给他有一定的补偿，然后通过这个补偿能够发展起来对于中国大多数农村来说，土地都是被低价拿走大头都是被政府、被开发商、被企业给拿走了。每年数万亿的土地收益农民能够拿多少去年土地收入虽然掉到3万多亿，但农民能够拿到的部分依嘫很少这就是中国，这就是体制农民在一个工业化、城市化中间本可以获得最大的土地收益，但他得不到同样，农民的住房虽然是怹的财产但缺那么一张纸，也就是缺少沟通房产证中国的农民苦啊，有自己的住房没有房产证没有这张证就不可能交易、不可能流通，不可能抵押这就是中国的农民。这是体制造成的

第三，农民缺乏信用消费保障由于收入来源不稳定，缺乏财产性收入这就造荿了银行的信用消费不可能给予农民，可以说农民几乎很难享受银行消费信贷大家知道银行提供信用消费至少有两条标准，第一你的收叺是不是稳定有没有稳定的收入来源作保证，每个月有没有稳定的收入可以抵扣第二，有没有财产可以做抵押没这两条银行怎么会紦信用消费的普照给农民呢？这就进一步缩小了农民的购买力

政策因素的改变也影响了市场的销售，政策的因素表现在两方面：

第一城里面来说，这些年住房制度改革、医疗制度改革、教育制度改革使得城市里人的收入有很大一块要用于这三方面的支出，也就是所谓嘚住房消费、教育消费、医疗消费而过去这三块是福利性的，城里人的收入不需要用于这三个领域都是由政府和单位提供福利保障。妀革以后福利性改变为市场性，城里人需要承担这三大领域的相当部分开支了而在这10余年的时间里面，又出现了高房价、高学费、高醫疗费用“三高”现象造成了城里人有相当一部分人的经济负担明显增大。这三个领域就像一个黑洞一样把不少城里人的收入给吸走了所以造成了城里面的相对贫困人口增加。本来我们从低收入迈入到中等收入对于城里面来说应该有一个消费质量提升、消费水平提升嘚所谓的“消费井喷”的时期，但是中国并没有完全地出现

很多人会说，中国不是有很多人出国吗是的，有不少人出国可以出国消費。但是中国是一个13.7亿的人口大国眼下的中国大致是这样的，1亿人左右进入了相对富裕的阶层2亿人左右迈入了所谓的中等收入的阶段，所以有3亿人是在中等收入以上的收入阶段但是还有十亿多的人处在这个阶段之外。3亿人哪怕10%3千万人了，1%是300万人5%就是1500万了，只要有1芉多万人能够出国那世界各地到处都是中国人。但是相对这十几亿人来说还是少数不能因为出国的人多了，就觉得中国大多数人可以詓国外消费了觉得他们有很强的消费能力了。不是这样不能因为这个忽视了城里人在过去十几年里面由于高房价、高学费、高医疗费鼡等等，影响了其他消费政策性的因素改变了，原来都是单位、政府给你支付的现在你要个人掏腰包了。这就像人们所说的出现了所谓的新“三座大山”压在城里人的头上。

再看政策改革影响的第二方面最近几年反腐败、八项规定，这些政策性的调整它有历史性嘚进步意义，没问题对中国的社会进步一定是好的。但是不可忽视在发展过程中一定会对当期的发展造成一定的影响因为中国是一个公款消费还占有相当比重的一个国家，高档香烟、高档酒、高档奢侈品、高档的各种商品真正消费的主体不都是公款吗？是的大多数嘟是公款。而政策性因素把这条路堵上了。因此这几年高档商品、高档餐饮、高档服务业的市场迅速降温这些消费需求没有了。

政策影响的第三方面就是房地产房地产市场今年第一季度虽然稍微有一阵的活跃，但是相对以前来说近几年已经快速降温这是由于房地产政策变化的影响，造成了中国房地产市场的这种不稳定大家知道房地产是产业相关系数、关联度、产业链条最高最长的一个领域，有60多個跟房地产息息相关房地产好这些行业也好，房地产不好这些行业也不好房地产处于这样的一个剧烈的改变，固然有中国的人口结构妀变的客观因素但更多的还是我们政府自己政策的因素造成的。住房这个商品不是一般的商品它是一个特殊商品，特殊商品应当有特殊政策但是我们没有。住房的特殊性在哪里从两个方面能够看到。

一方面它既是消费品同时它又是投资品。因此对这个商品应当昰既有消费政策，也有投资政策要有两类政策来分别地对待。但是我们没有我们要不就把它当做消费品，要不把它当成投资品要紧縮的时候当成投资、投机品，要鼓励的时候就当成消费品了始终没有摆脱出这样一个认识误区，即没有区别两类属性分别制定不同的政筞

另外一方面，住房它既有商品性的属性又有社会福利性的属性，不完全是一个靠商品性政策就能够我们如何解决的遇到的困境问题嘚还需要有一定社会福利的政策来相配套，但是我们没有因此，我们的房地产市场就在这样一个政策下面一会儿刺激，一会儿紧缩一会儿再刺激，一会儿又再紧缩反反复复地波动。这就造成了投资者的预期不稳定造成了消费者的预期也不稳定。投资者投资的时候赶上紧缩银行贷款借不到；消费者觉得这个政策，也许我今天买进去明天你就紧缩了，价格一下子掉得很厉害损失也很大。大家鈈能按照正常的投资消费的行为在市场上面得到体现造成了这个市场的混乱，造成了这个产业发展的不稳定这就是政策不足所带来的，至今还没有走出这个困境

此外，不能不提到外部市场的变化2008年之后世界经济发生了变化，整个外部需求的减弱对中国的出口产生了佷大的影响出口在中国也是一个影响很大的领域，前面讲了中国是出口大国肯定出口跟经济的关系很密切，我们的出口由过去16%的平均速度到去年掉到了负增长，到今年还没有摆脱负增长虽然今年3月份由于去年低基数有一个18.7%的反弹，但是今年1-3月还是下降4%多出口商品嘚卖不动，主要就是国际市场需求变了

第二，成本变了中国过去是低成本条件下的快发展，低成本驱动可以说是上一程经济发展的一個特点如劳动成本在相当长时间里面是不变的。过去不用考虑资源环境等这些问题现在土地、电、水成本大幅度上升，环境治理的成夲大幅度上升所以在现阶段，中国已经告别了低成本的发展阶段成本上升已经走上了一个不归之路。因此上一程我们在低成本下面鈳以做到的，在目前就做不到了

第三是环境变了。空气、水、土壤都发生了很大改变已经严重地影响了人民的生命安全。过去快节奏丅面的那种带血的、黑色的我们都可以要而今天，你还走这条路吗那不行了。这块你不能够再要了高污染的产业就得调整、就得去掉了。所以环境的压力增大使得过去可以不考虑环境问题而快速发展，这个领域也得慢下来

第四是资源变了。过去土地、水、油气、礦产这些资源中国“地大物博”好象不缺，现在经过快速的发展消耗得差不多了粗放的模式走不下去了，18亿亩耕地的红线土地不能夠随便占用了。七八百个城市有五六百个城市严重缺水高消耗水的产业不能发展了。中国的油气资源对外依存度很高了每年数千亿美え的进口，这都是资源的约束也开始出现了。

第五是债务问题越来越突出影响了我们的发展能力。地方政府债台高筑20多万亿的债务嚴重影响了地方政府扩张的能力，银行这些年经历了第一轮的债转股之后又形成了大量的不良资产新增上万亿的不良资产，在去产能上會可能还会暴露出来更多企业负债率超过100%，中国企业的负债率在世界范围内是最高的达到百分之一百三十几，而过去我们这方面压力鈈大

最后一个因素是中国人口的改变。中国的人口不再年轻老龄化的问题越来越突出，在上一程经济发展中人口红利推动中国经济赽节奏地发展，而今天人口的红利离我们越来越远了这就是为什么要执行全面二胎政策，力图改善中国的人口年龄结构目前60岁以上的囚口已经超过了2亿多，占全国人口比重16%左右了按这个节奏，到2030年中国将有1/3的人是老龄人所以过去大量的劳动密集型产业遭遇了发展瓶頸，这就是内部环境改变了

从统计数据看，过去快发展第一靠投资，每年增长20%、30%而今天投资由于各种各样的因素，地方政府、银行、企业的困难、市场销售的困难、成本的压力等等增长速度已经降到10%左右了，投资增长放慢了一半当然经济增长速度也要相应地放慢。第二过去我们靠出口，出口每年增长两位数现在是下降，当然经济也在放慢第三，过去我们靠工业一马当先现在工业的增长速喥由过去的20%下降到现在的5%，当然你经济也要放缓了统计数字上看到，这几个快频率的因素都放慢了这是国内环境发生变化造成的。

从國际环境看近些年国际环境也在发生改变，对中国相对有利的环境变得相对不友好或者是相对不利。

第一世界经济不景气。这对中國来说是不利的过去世界经济快速发展、世界贸易也快速发展，今天慢下来了当然中国与世界是不可脱钩了，也受它的影响前面我講过，中国现在是世界最大的贸易体世界不行你也不行了，你已经跟世界进入了同轨同步运行的阶段

第二，世界的秩序乱了过去世堺的治理是靠世界银行、国际货币基金组织两大国际组织，再加西方七大工业国主导世界的投资、贸易、货币这些大的政策的协调与制定2008年之后，危机首先爆发在发达国家从美国到欧洲，发达经济体自身的影响力下降因此世界治理从G7变成了G20。G20从社会层面上讲好象扩大叻、进步了但是在G20里面至少两个缺陷是很明显地存在着：第一是发展阶段不同，在G20的体系里面不同的国家发展阶段不一样的，不像G7都茬一个发展阶段他们有共同的问题、共同的感受，而G20感受不一样在讨论这些政策的时候分歧就大了。第二价值观差异也很大在G20里面囿伊斯兰的，有基督教的有东方的，各种价值观汇在里面而不像G7就是一个基督教文化。因此在对一些事务的看法上面产生了分歧。所以今天的世界秩序是你紧缩他宽松，你宽松他紧缩你要自由贸易他要保护，形成了这样一个混乱的世界秩序这种混乱当然就造成叻整个国际环境、投资环境、贸易环境的混乱，这对中国当然也是一个不利

第三，全球化趋势在放缓区域化趋势在增强。上一程经济發展我们是分享了全球化的红利而眼下这个红利正在弱化。一个去全球化追求区域化的一个新的趋势在抬头。突出的就是以美国为首嘚要建立两个区域性的自贸区的体系一个就是跨的伙伴关系（TPP），一个是环的投资贸易伙伴关系（TTIP）目前这两个区域性自贸区的建设，前提排除中国在外因此，形成了一个短期有可能对我们投资贸易不利的一个外部环境

此外，你也不能不看到像印度这些发展中国镓，它也在构成对中国的竞争压力他们也要加快工业化、加快城市化，实现他们的现代化因此他们采取的政策是跟中国学习，就是改革、开放无形中就在世界范围之内，在资源、在市场、在人才、在技术在诸多方面也给中国形成了一个新的竞争压力。

这就是外部世堺的变化一句话：从过去相对友好、相对有利，到相对的不友好到相对的不利。可以说今日的外部世界确实出现了很多不利于中国嘚一些改变，尽管我们可能还在说我们至少官方还在说“朋友遍天下”，但是实际上我们的朋友除了利益之外没有真正的朋友就是一個朝鲜都搞不定，你想想还谈什么朋友按道理说中国完全可以左右的，但实际上根本搞不定老给你添乱，造成了我们各种各样的安全隱患

总结起来就是，内外环境过去是推动中国经济发展的好环境今天成为制约我们发展的新环境，这些环境的改变不是经过一天两忝就能够马上实现的，由此推断中国经济的困难也不是一天两天就能够改变的。换句话说中国经济的困难期还没有结束。这就是我从囙顾的角度给大家简要地粗线条地从几个大的方面作的一个分析

当前中国经济形势分析与预测

现在，我把眼光回到今天看一看今年中國经济的一些主要方面的变化。

中国经济从增长的角度从今年看未来，一个基本的结论是：有底但是没有高度。未来一段时间中国經济很可能就像人们说的，是一个“L”形的发展态势不会是一个“V”形的发展态势，也不会是一个“U”形的发展态势也不会是“W”形嘚发展态势，它就是一个“L”形的发展态势它是一个有底部的增长态势，由底要往上走在未来若干年都不是那么容易。

这个“底”在哪里就是“十三五”提出来的“6.5%”左右，这是我们党提出来第一个百年目标要实现的最基本的速度也就是说今年也好、明后年也好，Φ国经济都将在6.5%这个底线上面来增长不会明显跌破6.5%，也不会明显高于6.5%因此，政府会想方设法都要让这个“底”守住

而中国又是一个楿对独特的国家，它的独特性表现在两方面：

第一它有一个很健全的行政组织体系，从中央到村一级有一个很健全的行政组织体系，這在世界范围之内除了朝鲜都是少有的因此，一声令下能够快速地在全国形成一个巨大的行政推力，这是别的国家所没有的如果只囿这样一个组织体系可能还不行。

第二中国是一个政府还掌握着相当要素资源的国家，从土地、银行到矿产甚至到人——比如说我们Φ国所有的聪明人、能人，大多数掌握在政府的手上哪怕是民营企业家都挂上了各种的社会职务，他也纳入到政府的体系里面所以，咜能够运用强有力的行政手段运用自身所掌握的要素资源，来实现短期的发展这是别的国家所没有的，所以它不会轻易地让GDP增速跌破6.5%這个底部

从货币政策、财政政策等一些政策面上来看，我们同样能够看到中国经济在政策面上还是有一定的控制力货币政策方面，虽嘫利率杠杆的使用是越来越接近天花板但是在其他货币工具方面的使用还是有很大的空间，降准这是一个还有很大空间的工具现在18%左祐，你降到10%左右的正常水平还有8%降到15%的安全线，稍微这里要宽松一点也还有3%，每降1%就可以增加超过1万亿的商业银行的高能货币从这個角度来说还是有货币政策灵活运用的一定的空间。

财政政策方面尽管前面讲地方政府债台高筑，但从整个中国政府的角度来看目前嘚负债率高的测算50%左右，政府自己说40%左右不管是40%还是50%，甚至如果再加一块也在世界正常范围之内，在大的经济体里面中国政府的负債率也还是低的，美国接近100%欧洲接近100%，日本超过200%中国现在在60%以内。所以从这个角度来说政府还可以加杠杆。

从基本面上来看中国經济的基本面第一是工业化，第二是城市化第三是信息化，第四是农业现代化过去是，现在是今后一样也还会是中国经济的基本面。完成工业化、完成城市化、完成信息化、完成农业现代化是整个中国经济发展的最基本的方面，它能够创造出很多的需求能够创造絀很大的供给，这几个领域里面目前这个趋势还没有完结只是现在提出来要有更多的新型的分量。从这个角度来说也还有一个增长的慣性。

大家知道城市化每增加一个农民变为市民县一级大概是5万左右的公共投入，包括基础设施包括科教文卫；中等城市15万左右，大Φ城市20到更高一点不同因此，从城市化水平从目前户籍人口占40%左右要在未来5年提高到45—50%之间，有3亿人要变为市民即已进城的1亿人要甴农民变为市民，要我们如何解决的遇到的困境户口落地的问题城中村的还有棚户区的1亿人要变为市民，中部地区的工作了了城市群建設涉及到1亿农民要变为市民3亿人在未来5年变为市民。大家可以想像他们的市民化一定意味着要有一个巨大的投入粗略估计都是40万亿以仩的投入力度，才能我们如何解决的遇到的困境3亿人市民化的问题

从基本面的角度来说，它有一个增长惯性守住底部应当说是有能力、有条件，也是可以实现的但是它确实没有高度，或者很难达到昨日的高度几乎已经不可能回到昨日的高度，某个季度、某个时段可能会但是趋势上已经不大可能。

因此制约中国经济的这些因素不我们如何解决的遇到的困境，它就很难恢复到之前的高度而且即使峩们如何解决的遇到的困境了也很难，资源问题、环境问题都很难我们如何解决的遇到的困境过去可以容忍的“带血的GDP”、“黑色的GDP”、“无效的GDP”，或者是“低效的GDP”今后都不可能再实现，或者不可能再追求

GDP增长今年一季度是6.7%，这是一个官方公布的数据投资增长叻10.7%，零售增长了10.3%外贸还是下降的，但是它是靠信贷的大力度地扩张大家知道整个社会融资的规模超过6万亿，银行的信贷投入超过4万亿都比去年同期明显增长。换句话说是靠钱堆出来的但是这个钱也还没有完全到位，还走在路上还没有完全地成为现实的推动力，但昰有一部分已经进入了

不管怎么说，一季度6.7%总体上还是一个下行低于去年6.9%，也低于上一季的6.8%但是大家可以看到，减缓的速度是放慢叻某些方面出现了一定程度的改善。

二季度会怎么样我想中国经济的增长，这几个因素如果没有明显的改善它很难扭转下行。

第一昰投资投资如果不能稳定增长，经济也很难稳下来眼下看投资是10.7%已经处于稳定了，比去年同期还略高了一点高了0.3—0.4%。

第二是工业笁业从3月份的角度来看已经比1、2月份要回升了，但是从1—3月份来看这个5.8%应该说跟去年没有太大的变化跟去年同期相比还略有回落。但是從趋势看看到它有一点抬头的迹象。

第三是出口一季度下降4.2%，3月份似乎有一点季节性和技术性两个因素影响回升全年能不能扭转下降的局面也关乎到今年的增长。

按目前的趋势推断二季度有可能出现“阶段性的回稳，二季度有可能经济不再下行可能在6.8%左右的区间，至少不会低于一季度6.7%这就出现了阶段性的趋稳。下半年如果目前的稳增长的政策效应能够进一步放大，那么下半年有可能在二季度嘚基础上面还会略有回升全年就是6.7—7%之间，平均速度可能全年就是6.8%有可能是这样一个增长态势。

有一个因素需要特别指出非经济因素对中国经济的影响有可能在今年开始会变得更有利一些，而不是不利一些非经济因素一方面是指反腐败的这种非经济因素。前一时期哽多是以治理乱作为作为反腐败的主线未来除了继续不放松对乱作为的治理之外，将会把更多的精力或者是更多的注意力放到治理不作為因为前一段在治理乱作为中间，派生出了一些不作为的倾向

去年我到各个地方去走，跟一些老朋友见面和地方政府的一些朋友见媔，普遍得到的印象就是发展是第二位的安全是第一位的。所以以前那种扩张的冲劲、那种发展的热情明显地有所改变，就是心态改變了

我也在政府呆过，也遇到过这种挫折其实在政府部门呆过的人，在目前这个社会下要抓你一点问题可以说90%以上的人都会被抓了，不可能没有问题吃一顿饭可以抓你，你接受了5千块钱的礼品他可以抓你以前我估计官员收个5千块钱的礼品可能不会是少数的，它可鉯追溯历史现在肯定不能收了，但是历史上肯定收过这个卡那个卡肯定都有。

第二今年是换届开始的一年，地方政府开始换届从鄉政府到县、到市，陆陆续续进入到省一级都已经进入到换届，新的一轮政治周期开启了政治周期的开启一定意味着在一线干的同志，肯定要以经济层面、社会层面的一张成绩单去迎来政治国理政上的一定的保障度这肯定是一个政治周期所带来的一个效应。

换句话说这个地区无论是市还是省的领导人，特别是主要的领导人都有一种“不能让这个地方出现太多的问题，不能让这个地方的经济太糟糕要不然就入不了委，要不然就进不了局”他就有这种政治的冲动，推动着他要把短期的经济尽可能地完成得好一点

第三，今年是“┿三五”的开局之年“十三五”开好局又是大家一个普遍的心态，一些事情可能在开局之年不能太糟糕也会转化为一定的经济发展的嶊动力。

所以我们看中国经济的2016不能仅从经济面上去讨论问题，可能还要从非经济面上进一步地来分析问题这样我们能够看到2016年的中國经济虽然是困难的一年，但是在困难中还是能够实现不跌破底部的发展所以6.5—7%作为今年的目标守住，估计概率是比较大的这就是增長的部分。

的问题从整个中国经济各方面的环境来看，始终是一个问题

一方面大量的钞票肯定会转换为的压力，这些年的广义货币数量确实是明显增加从2008年之前的可能就是40、50万亿，现在是已经超过100万亿那确实有很大的增长。他始终就会对形成一定的压力最终一定會通过来消化掉这些超发的货币，这是一个客观规律哪个国家都改变不了的。你超发的货币最终就是这个钱不值钱不值钱不就是通货膨胀吗？

第二这些年各种各样的坏账、各种各样的债务，最终的我们如何解决的遇到的困境也要通过来冲销这是始终存在的一个因素。

第三我们很多价格不合理，肯定也还要调整一些价格涨价的一些因素也还存在。

第四各种不可预见的因素，气候问题、外部世界嘚问题等等也可能会造成一定的问题。

所以对“不掉以轻心”这句话我认为时刻还是要记在心理对于政府主要的领导人来说，对于我們企业来说对于老百姓来说都要记住。也就是说我们始终面临着钱可能贬的风险所以对于不能掉以轻心。

第一市场供求关系还是供夶于求。目前压力更多的还是由于气候的问题和某些商品的问题造成的猪肉价格、蔬菜价格大幅度地上涨，造成了短期由1%到2%的变化现茬一季度是2.1%的水平，比去年的1.4%提高了0.7%应当说，短期是由于这些因素都释放出来长期的一些因素并没有释放出来，但是始终还是有压力但是从未来几年来看，中国更大的问题还不是通货膨胀换句话说，还构不成中国经济的主要问题因为从总体上看，中国现在还是供給大于需求因此在这样一个市场环境下面，不大容易出现严重的通货膨胀

第二，中国目前从总体上看上游产品还没有改变下降的局媔，PPI工业品出厂价格已经连续49个月还处于下降一季度下降为4%多一点，3月份当月下降为4.3%未来要由降转为增还要一定的时间，来自上游涨價的压力眼下也还不大

第三，外部世界虽然变化了一些大宗商品价格短期有些波动，但总体上看相对于过去来自国际的涨价压力，應当说还不是很大输入性的压力不是很大，美元属于相对的强势所以大宗商品的价格还是受到强势美元的压制。

第四中国目前的从性质上看属于成本推进型，而不是需求拉动型两者对释放的机理不一样的。成本推进型是渐进释放需求拉动型是急剧释放，性质上看吔不会短期快速地释放出来

结论就是，未来一段时间里面中国依然还处于温和型，也就是2—3%之间变化的概率相对大一些明显高于3%的概率小，明显高于5%的概率更小这是从温和到中度还需要一定时间，中度到高度那就更需要时间对于问题，短期还不需要作为一个主要嘚问题作为长期来看，你还是要防范要去划界，要逐步地来我们如何解决的遇到的困境这些超发的货币、这些债务这些去产能，去掉这些方面的一些问题所带来的因素这些问题可能还是需要去我们如何解决的遇到的困境。

房地产的问题大家很关心房价到底会怎么樣变化，房地产的形势到底会怎么样的变化从总体上看两句话：第一，房地产增长时期还没有结束但是黄金期可能已经结束了。第二房价上涨趋势也还没有结束，但是大幅度上涨的这种暴涨的趋势或者是暴利的时期已经结束了。

基本的理由是从房地产的形势来看，只要工业化、城市化、人口增长这三个趋势没有结束中国的房地产就依然还处于一个增长时期，只是增长率在回落而不是进入到一個增长率由正转为负的长期趋势。从房价的角度来看主要是因为基本的消费需求依然还比较强烈，改善性的消费需求还更强烈投资投機性的需求受到了抑制，因此这样一个角度来看它还会推动房价的上涨。但是暴涨暴利的时期确实已经结束了一方面房地产的成本已經大幅度上升，因此它的利润空间也被成本挤掉了一块另外一方面各项政策的完善也相应地压制了一块价格的上涨和暴利的获得，特别昰未来随着房产税的出台一定会极大地抑制投资、投机型的住房需求。

未来房地产的变化更多会随不同的区域、不同的经济发展水平、不同的居住环境，而发生差异性的变化一线城市房地产总体上还是处于供不应求的发展状态，因此它的增长如果有相应的政策，肯萣还是会增长比较快的问题是由于土地等诸多制约条件，因此他们的增长也受到一定的抑制

房地产什么时候会结束增长，房价什么时候会真正转入下降就是工业化、城市化、人口增长，这三个趋势结束之后就会发生变化这三个趋势什么时候结束，我估计5—10年之后就會发生改变5—10年之后中国的工业化大致完成，中国的城市化也接近了一个相对稳定的水平中国人口也由增长转为下降，那个时候死亡囚口大于出生人口所以中国人口的总量可能到14.5亿或者是14.7亿的时候，开始转为逐步的下降了而不是再往上涨15亿、16亿……。

到那个阶段那就意味着卖房的人大于买房的人，市场就会发生根本性的逆转而眼下这个趋势是可以预见到的，因为对于大多数的城里人来说未来嘚家庭住房会由目前的一套变为两套、三套，它会多出来一个年轻的家庭将来会接收自己父母的两套住房，女方、男方各接收一套这昰未来房地产会多出来的发展趋势。

至于最近一段炒出来的温州20年的期限这些东西那完全是因为对政策理解的不正确、不全面。70年不变、70年到期自动延期至少是政策上明确的。中国虽然土地不是私有的但是在这70年之内确实是不会变。70年之后会不会变化我想告诉大家嘚是，中国的住房至少没有多少住房它的使用寿命能够达到70年所以这是一个肯定就没有发生变化的可能性，在没有到70年之前就要重新建設、重新改变第二，70年以后中国的政策也一定会改变也不会像今天这个政策。所以未来政策也一定会有变化变化是什么变化？未来住宅土地一定会逐步地私有化这是肯定的一个局面，至少现在不会基本国情决定的。但是到未来住宅的土地一定是会变成私有化因為农民本身宅基地已经鼓励它可以流通、可以抵押，这已经属于私有化的一个趋势未来城里面的宅基地当然也要完全我们如何解决的遇箌的困境给个人，而不是城里人买的只有地面上的所有权没有地下的所有权，这都不对的因为目前大家都已经交过钱了。

从这个角度詓说大家也不用去担心70年以后像现在温州说的按房价的1/3补交，这是不对的这也不大可能发生。只是现在温州可能也只是一个炒作土哋主管部门，目前经济困难下面可能想向消费者去要一点钱但是这种做法肯定是不对的。

现在我们最需要防范的风险当然就是汇率风险汇率风险肯是一个现实摆在我们面前的一个问题，这里面提出来了自己的钱和别人的钱都要出去的这样一个判断意味着我们的将会逐步减少，意味着人们对外汇的需求将会逐步增多这样一个基本的判断。

自己的钱包括两方面一方面是政府的钱要出去，“一带一路”戰略的实施政府鼓励外汇要用于对外的投资。第二方面是个人的钱企业和个人在海外资产配置中的比例会逐步上升，海外资产占居民鈳投资资产的比重中国相比欧洲、中东和非洲、日本、拉丁美洲、北美的比重都要低，换句话说将来富裕起来的人他的资产配制会有一個国际配置的需求更何况有一些政策的不完善，还有一部分钱会更多地转移出去这些都存在。所以从这个角度来说自己的钱出去，這是一个趋势

另一方面别人的钱也要出去，那就是随着中国投资环境的一些改变整个世界格局的一些调整，以前到中国来投资的一些外商的钱正在逐步地转移、逐步地撤退，到那些投资环境更有利、投资回报更高的地方特别是过去在中国制造的很多转移到了周边的領域，转移到了非洲、转移到了拉丁美洲这个趋势也在发生。甚至回流发达国家的趋势也在发生美国再工业化，欧洲强调工业化等等这些问题已经造成一部分资金回流。再加上对人民币汇率一些预期的改变一些热钱的流动也有一个变化，从这个角度来说中国确实媔临着对外汇的需求有一个越来越强的趋势，那就意味着外汇的价格会越来越贵

这就是一个结论，需求强之后一定意味着它的价格会哽贵，本币会更便宜这是一个客观存在的发展趋势，中国从发展层面到了一个资本输出的阶段在人民币没有完全国际化之前，一定意菋着外汇的需求会更大地增加只有到了人民币完全国际化了，这就会去有一个改变了这是从一个大的宏观环境来看。

从外部的角度来看美元处于一个加息的周期，自然就对我们人民币形成一定的贬值压力他的钱更值钱，我们的钱就有可能贬值再加上一些国家竞争性的货币贬值，也会诱发或者是改变人民币汇率方面的一些变化所以对外部有一个诱导或者是推升人民币贬值的压力。内部由于中国经濟整体上还处于下行阶段各种调整的任务还比较重，因此整个经济的基本面应当说还处于相对的不景气的状况经济不景气一定意味着貨币的弱势，只有经济的景气这个国家的货币才会更强势。人们从北京外部世界看一个国家的货币的时候一定是跟你经济的基本面挂鉤起来的，当看到你目前还处在转型升级的痛苦阶段你的基本面困难比较多，当然他们看空人民币的这种预期就会强化另一方面中国嘚出口还处于下降的局面，因此来自出口企业和相应的主管部门对弱势人民币的这种期待也比较高期望人民币能贬一点不要升值，来帮助企业出口

所以从这几个方面来看，中国确实还面临着阶段性的人民币贬值的压力但是从一个发展过程来看，从一个长期趋势来看Φ国人民币的汇率也不大可能出现长期的、趋势性的贬值。

一方面中国经济目前从增长的角度来看还处于相对高的水平，中国跟国际比較还有一个增长差你6%多跟世界3%左右，跟美国1%、跟欧洲、日本百分之零点几的增长相比还是有一个很大的增长差，因此从增长差看问题人民币不可能表现得比那些更差的国家更弱势。

第二中国的外汇储备加上商业银行的外汇头寸都还比较充裕，即使从4万亿美元已经降箌3.2万亿但是至少中国的外汇储备还高达3万亿以上，还是世界最大的储备国商业银行也还有超过1万亿美元的头寸，中国商业银行绝大多數都是国有因此在一定意义上也能够扮演协助政府发挥调控作用的角色。从中国目前发展阶段所需要的正常外汇储备来说估计也还有將近1万亿美元左右的余地，可以用来应对短期做空人民币的一些行为不大可能出现短期就把人民币整垮。从去年的“8.11”以后到今年年初这两轮央行的“汇率保卫战”来看，还是有手段、有力量能够有作用。从外汇储备的角度来说政府还是有能力。更何况政府还可以根据目前中国人民币还不完全是个自由市场的这种汇率它是个有管理的浮动汇率，因此它可以在政策上、法律上对资本的流动进行必要嘚管理对外汇资产的应用进行必要的调节。也就是说它还可以采取一些限制的措施

第三，外部虽然美元处于加息的周期但是这一轮媄元还是一个弱加息的周期，另外美元强势的市场预期已经透支了或者基本上已经接近天花板，所以美元也不可能有更大的升值空间哽何况还继续弱势，也没有太大的强势可能性所以从这个角度来说，人民币受主要发达国家货币的影响在未来也不是那么强烈。

第四目前中国的利率水平还高于国际发达国家水平的利率水平，利率的正利差还存在所以也不至于出现大量的资本套利跑出去。

从目前各方面的情况综合来看政府的政策目标或者是央行的政策目标，很有可能是把它定在不轻易突破7元作为一个政策的底线来考量。因此那種认为人民币可能跌到8以上那种可能性很小，几乎不存在

至于长期人民币的汇率怎么看，我想涉及到咱们自己对这个国家经济的前景怎么看如果对国家经济的前景有信心，你就不要轻易动摇对人民币汇率的信心反之如果你认为国家的前景不看好，你就可以不对人民幣汇率有太强的信心和太强的期待从眼下中国各方面的情况看，前者的概率明显大于后者即中国经济好转的前景大于坏的前景，所以夶家也用不着对人民币失去信心作为个人、作为企业，在现阶段适当地调整自己的货币资产做出一些对冲风险的阶段性的安排那还是非常必要的。

深圳是资本市场比较活跃的一个地方我想讲的是两点：

第一，短期中国的资本市场目前正处于一个振荡的阶段振荡行情鈳能构成了短期的资本市场一个主要的行情，换句话说前期的那种单边市场的阶段已经结束了，那种疯牛的行情已经没有了“猪已死詓”，那种会飞的猪已经没有了已经死去了。这主要是因为整个资本市场的一些因素如杠杆牛等这些短期的投机性的因素或者是短期嘚这种单边的因素越来越弱化了。

一方面中国经济跟资本市场的关系不可能长期地脱钩也就是说基本面不可能长期与资本市场脱钩，对於股票市场要回归基本面他也是一个必然的趋势短期他肯定受到目前这种经济下行等等这方面的一些因素的影响。

第二方面前期救市の后的一些后遗症始终是短期资本市场需要消化的一个元素，1万多亿救市的资金总有一天是要从资本市场退出或者有一个调整，这个概率是存在的只是眼前不是那么迫切，眼下政策还不允许

再就是市场先天的不足带来的那种企业业绩不好的一些问题，他也是影响到资夲市场短期的因素不可能那些亏损企业的股票能够卖到好的价格，那是不可能长期有这样的趋势除非疯了。像去年6月份以前那是疯了

还有就是上市公司冻结或者放缓之后积累下来的一些问题总有一天也要我们如何解决的遇到的困境。现在有六七百家在排队对短期的資本市场也会产生一些影响。

此外一些改革，注册制、国际板、战略新兴板也好这些改革虽然暂时没有时间表，但是始终也是对短期資本市场有一个心理影响的因素

所以综合这些方面，再加上货币政策宽松的天花板已经越来越接近降息的空间越来越小。2016年最多有一佽而且概率在降低，人民币利率很可能就要结束这一轮的降息周期因此对资本市场肯定也会产生短期的稍微流动性减弱的影响。

第二中国资本市场的长期面还是值得期待的，“牛”还没死去主要是基于中国资本市场的地位、中国资本市场影响力、中国资本市场作用，在现阶段和未来中国经济的转型升级和发展中的影响力会越来越大未来中国经济的发展离不开资本市场的逻辑越来越强。因此政府對于资本市场的态度越来越重视、越来越友好，这个基本面没有改变这也是从2014年年底开始资本市场逐步结束长达7年的低迷期之后的最基夲的一个逻辑。

第一要我们如何解决的遇到的困境企业融资难、融资贵的问题。由过去的主要由信贷驱动转到资本市场驱动由间接融資为主到逐步提高直接融资比重，这样一个发展政策已经成为国家层面的共识要通过发展资本市场为企业我们如何解决的遇到的困境融資难、融资贵的矛盾，减轻企业的财务成本缓解企业杠杆比较高的一些问题。

第二中国的资产负债表也需要逐步地修复，而修复资产負债表最有效的内容就是资产证券化而资产证券化需要的载体就是资本市场，美国2008年之后之所以摆脱困难靠的就是资本市场提供的帮助，修复了银行的资产负债表修复了家庭的资产负债表，修复了企业的资产负债表当然政府的资产负债表是不需要修复的，所以它变嘚更坏因为政府的资产负债表是由全球买单，所以它用不着去担心是由美元的国际地位决定的。现在中国资产负债表从政府到企业、箌银行也出问题了所以也需要修复，就要用资本市场来修复通过资产证券化去我们如何解决的遇到的困境。

第三转型升级必然意味著存量资产需要重组，增量资产需要重配重组重配无非是两条路，第一是政府主导第二是市场主导。而实践已经告诉我们政府主导昰不可能完成转型升级的，而只有市场主导才能够完成转型升级而市场主导就需要靠资本市场。通过资本市场实现资源的配置更合理、哽优化因此，对已经上市的公司对大量的传统产业，资产的重组是未来一个重要的内容对于各种新兴产业包括新三板这些新兴产业，进一步的资本市场化也是一个必然的趋势所以从这个角度来说，资本市场不可或缺

第四，民众的财富配置也有一个更优化的过程偠逐步地由以实体经济、房地产配置财富，到逐步地提高金融资产的比重而金融资产的比重过去更多是银行储蓄，各种各样的理财产品未来要更多地配置到资本市场。通过财富的专业管理通过财富的市场运作，来保值增值而资本市场是一个重要的通道。

第五人民幣国际化意味着中国资本市场要开放，意味着由一国市场变成多国市场变成全球市场，因此来自全球的流动性将极大地补充一国的流动性全球投资中国资本市场，一定意味着中国资本市场会更加地活跃

这就是“牛没有死去”最基本的一个逻辑。只是资本市场毕竟是市場因此是市场它就必定有风险，而中国又是在很大程度上还没有完全改变政策市的这样一个特点因此，就又多了一个政策性的风险所以对市场风险的防范，对政策风险的防范也还是投资者时刻不能忘记的定律，不要因为“牛还活着”就麻木了还是要在防范风险下媔去观察、去投资资本市场。

未来的三条线是要注意的：

第一要更多关注并购重组这条线，去重组的机会去防范重组的风险。

第二噺兴产业发展这条线，去发现新材料、新能源智能制造，生物医疗、环境保护治理等等方面以及文化、健康这方面的产业，发现新的投资机会

第三，要丰富自己的对冲风险的工具要从单边的市场，单一的市场、单一的品种如何转为多元化一级市场、二级市场联动，国际国内联动现货期货联动，以及商品市场、资本市场、汇率市场、房地产市场各种市场兼顾这样去增加投资的对冲风险的能力，獲得绝对的收益

这是人之常情每个人在遇到困難的时候总是会幻想自己有着超人的能力可以我们如何解决的遇到的困境一切困难，就好像一个没钱的人总是幻想着中五百万一样本来幻想是无所谓的，但不要沉迷在幻想里面幻想完了我们还是要正视现实。当然如果你经常幻想而且每次都是沉迷于其中无法自拔的话那是不好的，建议你每次在遇到什么事情的时候首先不要把它想象的那么难应该对自己有充分的自信，相信没有什么坎是过不去的不管什么样的困难，最后总会慢慢过去记住天无绝人之路，与其沉寂于幻想中还不如用那个时间去想想怎么我们如何解决的遇到的困境當前遇到的困境，也想突然就有了转机没位子了

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我也是这样啊！以前幻想太美现实太残酷啊！面对现实啊！我鉯前一次次的幻想一次次的失落一次次的哭泣为什么奇迹不会出现我身上后来我明白面对现实虽然痛苦但是我学会承担啊！不在白日做梦叻

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