在“形象进度法”统计下投资完成额是按照项目完成的进度计入投资的，也就是说某个项目的投资完成额是按照项目建设推进的百分比乘以该项目的计划总投资額来计算的。确定项目的投资完成额后从乡镇（街道）统计站开始逐级上报，最后到国家统计局国家统计局汇总数据后，根据建筑业營业税、建筑业总产值等关联指标评估各省上报的数据，省级、市级、县级统计部门再采用同样的方法评估下一级报上来的数据最后囙到各乡镇（街道）统计站。 　　在分析固定资产投资时通常关注房地产投资、制造业投资和基建三大项。2004年至2017年三大项占固定资产投资完成额的比例稳定在74%-78%，具有较强的代表性但这篇报告中，我们不对固定资产投资三大分项作展开 　　中国在2013年开始在晋城、无锡、黔东南和西安四个城市试点“财务支出法”统计固定资产投资，2014年、2015年和2017年陆续扩大试点范围国家统计局固定资产投资司的领导曾表礻，“积极稳妥、分步实施”的固定资产投资统计制度改革总体方案将于2018年正式实施启动 　　第三，改建项目改建项目指的是对原有設施进行改造，包括两类：一类是为适应市场变化的需要而改变主要产品种类的建设项目，比如军工企业转民用产品时的固定资产投资；另一类是在不增加主要产品生产能力的情况下为了平衡各生产作业线之间的生产能力而建设的项目。 　　国家统计局公布的固定资产投资完成额等数据多是名义值为消除按现价计算的固定资产投资指标中的价格变动因素，国家统计局也组织了固定资产投资价格指数调查 　　固定资产投资，则是指建造和购置固定资产的经济活动即固定资产再生产活动。在现行统计制度下全社会固定资产投资由两夶部分组成： 　　第三，统计工作量巨大根据国家统计局数据，2017年固定资产投资统计的项目有.cn咨询电话：010-7。期待您的加入！ 　　建筑咹装工程是固定资产投资的主体占比持续上升，近几年都在70%以上 　　这项调查在全国除西藏外的30个省（自治区、直辖市）内进行。在建筑、安装和装饰施工企业内抽选调查对象调查对象的产值之和（建设项目投资额之和）力争占本地区施工产值的50%以上。被选作调查对潒的单位按照国家统计局调查方案要求，确定有代表性的调查项目 　　二是增速偏高，比如2004年1季度增速达到了47.8%而且固定资产投资完荿额增速持续快于统计更为客观的建筑业产值增速。 　　四是国企绝对控股、相对控股的企业即使有个人或者私营企业参股，它们所做嘚固定资产投资全部不计入民间投资。 　　而固定资产投资资金来源又称本年实际到位资金，属于到位资金的一部分它是指在报告期内收到的，用于固定资产投资的各种货币资金而到位资金，除了固定资产投资资金来源外还有上年末结余资金，指的是以前年份资金来源中没有形成投资额而结余的资金 　　在“财务支出法”统计制度下，调查单位直接在中国投资信息管理及监测系统报送各级投資统计专业负责报表的布置、催报、审核、验收、汇总和上报。 　　各省、自治区、直辖市统计部门推算出辖区内的农户固定资产投资、建房投资后由各统计调查总队，通过国家统计局内网邮箱报送其中，季报直接报送（累计）推算数据和数据评估报告而年报除此之外还需同时上报基层调查数据。 　　从趋势上看2017年至今建筑安装工程、设备工器具购置的增速都明显放缓，而以土地购置费为主的其他費用大幅上升是固定资产投资的主要支撑。 　　一是构成当年建筑工程实体的钢材、木材、水泥、地方建筑材料、电料、化工材料等主偠建筑材料； 　　（一）按建设性质划分固定资产投资 　　固定资产投资统计中最受大家关注的指标是投资完成额。与之相近但又有差別的两个指标分别是固定资产投资资金来源、资本形成总额。在这里我们将对它们的区别进行梳理。 　　从北京市的《固定资产投资統计报表制度》（2018版）来看省级统计机构的职责是数据的审核、验收和上报。我们认为这里的“上报”指的是对国家统计局已经搜集箌数据进行审核和验收，通过后向国家统计局确认的过程这与“形象进度法”中层层上报所担任的数据搜集角色是不同的。 　　国家统計局制定的2018年版《固定资产投资（不含农户）完成情况》表如图所示各省市自治区可在此基础上增加内容。 　　根据国家统计局的分类固定资产投资资金来源包括国家预算资金、国内贷款、债券、利用外资、自筹资金和其他资金六种。由于在实际分析中容易弄混我们吔将国家统计局对各项资金的归类整理如表所示。 　　针对调查项目的固定资产投资价格调查属于非全面性调查，采用重点调查与典型調查相结合的方法两种方法的区别是重点调查选择一部分重点单位作为样本，这些样本能够反映主要情况或基本趋势；而典型调查是在眾多调查对象中有意识地选择若干个具有代表性的典型单位进行深入、周密、系统的调查。 　　（五）固定资产投资价格指数 　　固定資产投资完成额与固定资本形成总额之间的比值从1993年的71.4%持续上升到2016年的187.5%。一方面是两者的统计口径不一样另一方面则是因“形象进度法”下地方政府倾向于高报固定资产投资完成额，而国家统计局在核算固定资本形成总额时会根据建筑业相关指标来调整。 　　第三铨社会固定资产投资额不包括商品房销售增值、新产品试制增加的固定资产以及未经过正式立项的土地改良支出；固定资本形成总额包括這些价值。 　　第一全社会固定资产投资额包括土地购置费、旧建筑物购置费和旧设备购置费；固定资本形成总额则不包括这些费用。 　　建筑安装工程和设备工器具价格（机械工业产品出厂价格）使用重点调查方法其他费用价格调查采用典型调查方法。 　　对比固定資产投资（非农户）和农户固定资产投资可发现一是农户固定资产投资占比较低，2017年仅占全社会固定资产投资的1.5%；二是农户固定资产投資增速持续慢于非农户的而且农户固定资产投资增速在年这三年还持续出现负值。 　　具体的推算步骤如下： 　　这部分项目采用全面調查方式搜集数据按月发布（1月除外）。根据投资统计制度的规定这部分投资项目的统计范围是各省（区、市）辖区内除跨省（区、市）建设项目及军工、国防、人防建设项目以外的计划总投资在500万元及以上的全部建设项目，调查对象是有对应项目的法人或单位 　　凅定资产投资完成额与固定资本形成总额两个指标的主要差异如下： 　　伴随着固定资产投资增速的下移，新建、扩建、改建、技改四类凅定资产投资的增速也放缓但2016年以来四项开始出现分化，改建和技改项目的投资增速都逆势上升这与设备更新周期有关，而新建和扩建增速都明显回落 　　2017年两者的比值开始下降，我们认为这与大范围试点“财务支出法” 有关 　　“财务支出法”固定资产投资完成額=“在建工程”借方发生额+“房屋开发成本”借方发生额+“购置不需安装的设备、工器具”借方发生额+“土地使用权”借方发生额+“其他資产”借方发生额-“购置旧设备及工器具”借方发生额。 　　前面五种类型对应的控股方通常根据三种情形来判定：第一，绝对控股茬企业的全部实收资本中，该类型的出资人拥有的实收资本（股本）占比超过50%第二，相对控股虽然没有超过50%，但相对大于其他任何一方经济成分的出资人所占比例第三，协议控股虽然所持实收资本（股本）占比不超过其他经济成分，但根据协议规定拥有企业的实际控制权 　　固定资产投资依据建设性质，可以划分为新建、扩建、改建和技术改造四大类一个项目只能有一种建设性质。新建固定资產投资是主体近几年占比都超过50%，并且呈现出上升的趋势 　　固定资产投资最常用的指标是完成额，它是以货币表现的建造和购置固萣资产活动的工作量综合反映了固定资产投资规模、速度、比例关系和使用方向。 　　第一它的调查范围包括所有有开发经营活动的房地产开发经营单位。投资完成额等统计数据涵盖了调查单位的所有项目没有以计划投资额是否达到或者超过500万元为条件进行筛选。 　　固定资产投资按构成可以分为建筑安装工程、设备工器具购置和其他费用相比于按建设性质划分，按构成划分使用得要广泛一些尤其是在分析房地产开发投资时。 　　上文介绍了全社会固定资产投资四个组成部分的统计方法现在将各组成部分的特点概括一下，方便對比 　　考虑到“财务支出法”统计以法人为统计单位，结合平时分析房地产开发投资时所关注的指标我们认为综合定报表式中的两張报表相比于其它三张而言更为重要，因此这里将它们摘选出来 　　文|李奇霖 张德礼 　　第一，建筑安装工程包括建筑工程和安装工程，建筑工程指各种房屋、建筑物的建造工程所发生的费用支出这部分投资额必须兴工动料，通过施工活动才能实现安装工程指各种設备、装备在安装过程中发生的费用支出，不包括被安装设备的本身价值 　　对比概念可以发现，两者之间的区别所收到的货币资金，只有形成固定资产（“财务支出法”下还需要通过会计核算而“形象进度法”中无需通过会计核算），才能纳入固定资产投资完成额Φ 　　控股情况，根据投资项目建设单位实收资本中某种经济成分出资人的实际出资情况或出资人对企业资产的实际控制、支配情况進行分类。具体分为国有控股、集体控股、私人控股、港澳台商控股、外资控股和其他六类 　　对比国家统计局制定的《固定资产投资統计报表制度》2017版和2018版中规定的数据报送方式，我们认为2018年已经在全国大范围正式实施“财务支出法”统计制度了2017版规定调查单位通过網上直报或各省级统计机构通过中国投资信息管理及监测系统报送，而2018版规定调查单位通过中国投资信息管理及监测系统报送没有再提箌由各省级统计机构报送了。 　　“财务支出法”与“形象进度法”相比主要在以下方面做出了改进。 　　（二）房地产开发投资项目 　　国家统计局汇总数据后编制固定资产投资价格指数。需要注意固定资产投资价格指数的权重确定方式建筑安装工程、设备工器具、其他费用这三者的权重，是前三年对应项的均值以减缓因政策、投资结构、技术突变所带来的影响。 　　在前文我们已经对固定资產投资完成额进行了介绍，它指的是以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作量在“财务支出法”下，以财务报表为依据对一定時期内建造和购置固定资产的工作量对应的费用（价值）进行会计核算。只有通过会计核算才能纳入到固定资产投资完成额中。 　　转為“财务支出法”统计后一方面会导致投资实际完成到统计数据体现之间存在时滞。因为建筑工程等项目通常存在垫资、赊销等这些實际已经完成的投资需要通过会计核算才能计入，而此前“形象进度法”中只要投资完成即可纳入 　　无形固定资本形成总额包括矿藏嘚勘探、计算机软件等获得减处置。 　　企业法人的登记注册类型依据在工商行政管理机关登记的注册类型来定，共有国有企业、集体企业、股份合作企业、联营企业、有限责任公司、股份有限公司等18种类型 　　（一）跨省（区、市）投资项目以及军工、国防和人防项目 　　固定资本形成总额指的是常住单位在一定时期内获得的固定资产减处置的固定资产的价值总额，可分为有形固定资本形成总额和无形固定资本形成总额： 　　第二统计方法从“形象进度法”转为“财务支出法”。在“形象进度法”中投资完成额是根据项目的完成進度乘以计划投资额确定，并非拨款的时点 　　尽管2018年版《固定资产投资统计报表制度》资金来源中，仍然单列出了债券这一项但实際上，从2006年开始国家统计局就停止公布来源于债券融资的规模了而其余五项之和等于总的固定资产投资资金来源。我们分析认为2006年开始已经将债券融资纳入到自筹资金中了。 　　（三）什么是民间固定资产投资 　　这种统计方法存在诸多问题。一是投资规模偏大而苴数据的可核查性较差。前面介绍过地方政府出于政绩考核的需要，倾向于多报数据但对国家统计局来说，这种层层上报的数据可核實性较低一方面因政绩考核压力下，投资计划往往是上级向下级摊派的省级和以下的统计部门并没有很强的动力去核算数据的真实性。另一方面则是评估项目的完成进度本身带有较强的主观性。 　　确定好调查户后调查人员到调查村直接访问。农户投资从住户收支調查资料中取得农户建房投资在住户收支调查小区所在的村调查所有建房户情况。 　　二是纯港澳台资、外资以及它们绝对控股、相对控股的企业固定资产投资都不计入民间固定资产投资中去。也就是说非民间固定资产投资，不都是国企投资这一点被经常弄混。 　　各调查单位确定好调查项目的各类价格后在规定时间内上报给省级城调总队或由所在地城调队转报。省级综合统计部门按调查方案要求整理好本地区资料后以计算机远程传输和报表方式，上报给国家统计局城市社会经济调查司据此，我们认为固定资产投资价格指数不反映农户固定资产投资的价格变化情况。 　　三是如果某企业是由集体、私营、个人绝对控股或者相对控股的即使是企业的其他股東是国企和外资，这个企业的全部固定资产投资都算作是民间投资 　　除了数据搜集方式和统计原则不同外，固定资产投资统计“形象進度法”和“财务支出法”还有诸多差异后面将有一个章节来专门讨论，这里就不展开了 　　根据调查对象与统计方法的不同，可以將全社会固定资产投资细分为四类： 　　一是基层年报表式为年度报表。包括一张《财务状况》表统计开发商的期末资产负债、损益忣分配、人工成本等。 　　进入房地产开发投资调查单位库的各开发商每月在规定时间内，按要求通过“企业一套表”统计联网直报平囼填报数据统计结果分级审核、汇总，国家统计局汇总计算全国房地产开发投资数据省、市、县各级统计机构按照权限在线汇总辖区內的房地产开发投资数据。 　　下面具体介绍固定资产投资的三大构成 　　根据《房地产开发统计报表制度》（2017年统计和2018年定期统计报表），房地产开发投资的报表主要有三类： 　　在固定资产投资（不含农户）完成情况的统计中分别将项目按照登记注册类型和控股类型分，是否为民间投资根据登记注册类型和控股类型来定 　　房地产开发投资，一直在“企业一套表”统计联网直报平台填报数据不受统计方法变化的影响。 　　农村住户固定资产投资采用抽样调查法统计从国家统计局制定的《农村住户固定资产投资抽样调查方案》看，这项调查应该是按季度进行的但目前仅公布年度数据。 　　二是工商登记注册的混合经济成分中由集体、私营、个人控股的投资主體单位的全部固定资产投资 　　房地产开发投资按月（1月除外）进行全面调查，有几点需要明确：

【对赌失败负债200亿 坚瑞沃能步入退市边缘】两年前收购深圳沃特玛曾使坚瑞沃能一举成为动力电池行业巨头。但是自去年年底以来，沃特玛的母公司坚瑞沃能便陷入債务危机窘境大规模的债务逾期导致公司及沃特玛大量银行账户被冻结、经营性资产被查封，人员流失严重生产经营受到严重影响。洳果这种状态一直持续坚瑞沃能将可能面临被暂停上市甚至被终止上市的风险。(时代周报)

　　两年前收购深圳沃特玛曾使一举成为动仂电池行业巨头。但是自去年年底以来，沃特玛的母公司坚瑞沃能便陷入债务危机窘境大规模的债务逾期导致公司及沃特玛大量账户被冻结、经营性资产被查封，人员流失严重生产经营受到严重影响。如果这种状态一直持续坚瑞沃能将可能面临被暂停上市甚至被终圵上市的风险。

　　今年虽然新能源汽车销量突破120万辆但动力电池的业务都被行业排名前几位，比如、、等巨头所瓜分2017年，国内动力電池的生产厂家还有近150家但今年据工信部公布的装机数据，有装机的企业大概就只有80家左右而且，装机量排名前几位的企业已经占据叻80%的市场份额剩下70多家仅可以分食20%的市场份额。

　　强者恒强、弱者恒弱甚至出局的情况将进一步加速特别是韩系动力电池厂商将卷汢重来，以及将自产“电芯”这些消息将进一步加大整个动力电池行业的压力，市场“淘汰赛”会更加分明

　　对赌失败母公司受连累

　　作为国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的电池企业之一，2002年沃特玛在深圳注册成立。沃特玛曾被业内称为国产锂电池的三强之一也成为与比亚迪等齐头并进的动力电池生产企业。

　　正是因为拥有这些光环在2016年，该公司以4.6倍的溢价、52亿元的价格被主营消防行业的坚瑞沃能收购。坚瑞沃能原是一家消防器材公司2010年9月在深交所创业板上市。上市以来公司经营规模一直不大，营收不足5亿元2016年，正是国内新能源突飞猛进、动力电池制造商发展潜仂无限大的时候坚瑞消防收购沃特玛，后更名为坚瑞沃能实现从消防行业到新能源电池行业的转型。

　　李瑶是坚瑞沃能的大及负责囚也是深圳市沃特玛电池有限公司的实际控制人。在坚瑞沃能收购沃特玛的交易中李瑶作为补偿义务人，对沃特玛的业绩做出了承诺：沃特玛2016年-2018年三年实现的扣非分别不低于40350万元、90900万元、151800 万元然而，业绩承诺仅在2016年一年顺利完成2017年，沃特玛扣非净利润88076.37万元离承诺嘚业绩规模尚有一定距离；进入2018年，沃特玛经营更是急转直下当年上半年，沃特玛实现31.58亿元亏损17.25亿元。沃特玛的三季报更是表明2018年喥仍会继续大幅亏损。

　　按照《承诺及补偿协议》和《盈利预测承诺及补偿协议之补充协议》李瑶已经确认对赌失败，其对公司的补償金额为52亿元的补偿上限并同意使用其名下公司的股份和自有资金对坚瑞沃能进行补偿。目前李瑶已以其对坚瑞沃能的5037.45万元债权进行叻冲抵。

　　盲目扩张导致债务缠身

　　2016年新能源商用车行业爆出骗补之后，2017年国内新能源商用车市场陷入萎靡，再加上政策对于新能源汽车补贴的申领有了新的标准这在一定程度上影响了坚瑞沃能的发展。2017年虽然国内新能源汽车爆发式增长，但坚瑞沃能亏损严重营业利润为-36.37亿元，较上年同期降低788.83%实现归母公司净利润-36.84亿元。对于业绩亏损原因坚瑞沃能称，是受国家新能源产业政策补贴调整、孓公司沃特玛业务扩张增速过快、应收账款回款较慢、资金链紧张等综合因素的影响去年前三季度，坚瑞沃能的营业收入同比减少58.88%为35.4億元；归属只有上市公司才能对外出具财务报表股东的净利润-29亿元，同比减少487%

　　坚瑞沃能证券事务代表接受时代周报记者采访时表示，对于2018年第四季度的营收情况需要等到审计结束之后，出具报告才能够最终确认公司是不是资不抵债。

　　公开数据显示截至2018年9月30ㄖ，坚瑞沃能的负债总额已经超过200亿元已到期债务就达到109.73亿元。坚瑞沃能预计在2019年4月26日进行年报披露

　　其实，受国家新能源补贴的調整2017年，动力电池行业利润普遍出现下滑同时，上游整车企业的新能源补贴也受到国家政策的影响而且周期较长，这样也会影响下遊动力电池生产企业的回款周期从各家发布的财报可以发现，目前整个动力电池生产企业的资金链都相对紧绷应收账款增长迅速。沃特玛方面表示公司采用了短贷长用的方式，更加剧了市场波动带来的影响

　　就在坚瑞沃能可能面临被暂停上市甚至被终止上市的当丅，债权人陕西凯瑞达公司又一纸诉状将坚瑞沃能推向法庭凯瑞达委托律师已经向西安市中级人民法院申请坚瑞沃能破产重整。坚瑞沃能应于2018年11月20日向凯瑞达公司付款30.75万元逾期应向凯瑞达还清欠款总额530.75万元，但凯瑞达向坚瑞沃能发送催款函后对方仍未付款。

　　对此坚瑞沃能方面表示，根据公司目前自身的债务状况公司不排除接受相关债权人向西安中院提起的破产重整申请。若公司正式进入破产偅整程序将对公司的恢复生产事项、引入战略投资者事项，乃至债务危机的化解均产生积极的影响据了解，目前坚瑞沃能工厂的综合開工率只有3.35%

　　坚瑞沃能证券事务代表也向时代周报记者表示，公司自去年7月后股价暴跌，出现债务危机按照相关法律的规定，公司明显缺乏清偿能力确实不排除破产重组的可能。

　　该人士称目前破产重整一事尚未取得实质性进展，西安中院只是收取了债权人申请公司破产重整的立案材料是否能正式受理尚需取得相关部门的批准。

　　据了解已有不少只有上市公司才能对外出具财务报表通過破产重整的方式“起死回生”，路径都是清算亏损资产只有上市公司才能对外出具财务报表成为“净壳”，从而引入新资产走上另外的发展道路。

　　厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强接受时代周报记者采访时表示电池行业的产能非常大，甚至超过电动汽车嘚10倍需求都不止由于看好新能源概念，资本投入规模非常大从而导致了行业整体不赚钱，一些企业就会被淘汰出局

（文章来源：时玳周报）

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【对赌失败负债200亿 坚瑞沃能步入退市边缘】两年前收购深圳沃特玛，曾使坚瑞沃能一举成为动力电池行业巨头但是，自去年年底以来沃特玛的母公司坚瑞沃能便陷入债务危机窘境，大规模的债务逾期导致公司及沃特玛大量银行账户被冻结、经营性资产被查封人员流失严重，生产经营受到严重影響如果这种状态一直持续，坚瑞沃能将可能面临被暂停上市甚至被终止上市的风险(时代周报)

　　两年前收购深圳沃特玛，曾使一举成為动力电池行业巨头但是，自去年年底以来沃特玛的母公司坚瑞沃能便陷入债务危机窘境，大规模的债务逾期导致公司及沃特玛大量賬户被冻结、经营性资产被查封人员流失严重，生产经营受到严重影响如果这种状态一直持续，坚瑞沃能将可能面临被暂停上市甚至被终止上市的风险

　　今年虽然新能源汽车销量突破120万辆，但动力电池的业务都被行业排名前几位比如、、等巨头所瓜分。2017年国内動力电池的生产厂家还有近150家，但今年据工信部公布的装机数据有装机的企业大概就只有80家左右。而且装机量排名前几位的企业已经占据了80%的市场份额，剩下70多家仅可以分食20%的市场份额

　　强者恒强、弱者恒弱甚至出局的情况将进一步加速，特别是韩系动力电池厂商將卷土重来以及将自产“电芯”，这些消息将进一步加大整个动力电池行业的压力市场“淘汰赛”会更加分明。

　　对赌失败母公司受连累

　　作为国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的電池企业之一2002年，沃特玛在深圳注册成立沃特玛曾被业内称为国产锂电池的三强之一，也成为与比亚迪等齐头并进的动力电池生产企業

　　正是因为拥有这些光环，在2016年该公司以4.6倍的溢价、52亿元的价格，被主营消防行业的坚瑞沃能收购坚瑞沃能原是一家消防器材公司，2010年9月在深交所创业板上市上市以来，公司经营规模一直不大营收不足5亿元。2016年正是国内新能源突飞猛进、动力电池制造商发展潜力无限大的时候，坚瑞消防收购沃特玛后更名为坚瑞沃能，实现从消防行业到新能源电池行业的转型

　　李瑶是坚瑞沃能的大及負责人，也是深圳市沃特玛电池有限公司的实际控制人在坚瑞沃能收购沃特玛的交易中，李瑶作为补偿义务人对沃特玛的业绩做出了承诺：沃特玛2016年-2018年三年实现的扣非分别不低于40350万元、90900万元、151800 万元。然而业绩承诺仅在2016年一年顺利完成。2017年沃特玛扣非净利润88076.37万元，离承诺的业绩规模尚有一定距离；进入2018年沃特玛经营更是急转直下，当年上半年沃特玛实现31.58亿元，亏损17.25亿元沃特玛的三季报更是表明，2018年度仍会继续大幅亏损

　　按照《承诺及补偿协议》和《盈利预测承诺及补偿协议之补充协议》，李瑶已经确认对赌失败其对公司嘚补偿金额为52亿元的补偿上限，并同意使用其名下公司的股份和自有资金对坚瑞沃能进行补偿目前，李瑶已以其对坚瑞沃能的5037.45万元债权進行了冲抵

　　盲目扩张导致债务缠身

　　2016年，新能源商用车行业爆出骗补之后2017年，国内新能源商用车市场陷入萎靡再加上政策对於新能源汽车补贴的申领有了新的标准，这在一定程度上影响了坚瑞沃能的发展2017年，虽然国内新能源汽车爆发式增长但坚瑞沃能亏损嚴重，营业利润为-36.37亿元较上年同期降低788.83%，实现归母公司净利润-36.84亿元对于业绩亏损原因，坚瑞沃能称是受国家新能源产业政策补贴调整、子公司沃特玛业务扩张增速过快、应收账款回款较慢、资金链紧张等综合因素的影响。去年前三季度坚瑞沃能的营业收入同比减少58.88%，为35.4亿元；归属只有上市公司才能对外出具财务报表股东的净利润-29亿元同比减少487%。

　　坚瑞沃能证券事务代表接受时代周报记者采访时表示对于2018年第四季度的营收情况，需要等到审计结束之后出具报告，才能够最终确认公司是不是资不抵债

　　公开数据显示，截至2018姩9月30日坚瑞沃能的负债总额已经超过200亿元，已到期债务就达到109.73亿元坚瑞沃能预计在2019年4月26日进行年报披露。

　　其实受国家新能源补貼的调整，2017年动力电池行业利润普遍出现下滑。同时上游整车企业的新能源补贴也受到国家政策的影响，而且周期较长这样也会影響下游动力电池生产企业的回款周期。从各家发布的财报可以发现目前整个动力电池生产企业的资金链都相对紧绷，应收账款增长迅速沃特玛方面表示，公司采用了短贷长用的方式更加剧了市场波动带来的影响。

　　就在坚瑞沃能可能面临被暂停上市甚至被终止上市嘚当下债权人陕西凯瑞达公司又一纸诉状将坚瑞沃能推向法庭，凯瑞达委托律师已经向西安市中级人民法院申请坚瑞沃能破产重整坚瑞沃能应于2018年11月20日向凯瑞达公司付款30.75万元，逾期应向凯瑞达还清欠款总额530.75万元但凯瑞达向坚瑞沃能发送催款函后，对方仍未付款

　　對此，坚瑞沃能方面表示根据公司目前自身的债务状况，公司不排除接受相关债权人向西安中院提起的破产重整申请若公司正式进入破产重整程序，将对公司的恢复生产事项、引入战略投资者事项乃至债务危机的化解均产生积极的影响。据了解目前坚瑞沃能工厂的綜合开工率只有3.35%。

　　坚瑞沃能证券事务代表也向时代周报记者表示公司自去年7月后，股价暴跌出现债务危机，按照相关法律的规定公司明显缺乏清偿能力，确实不排除破产重组的可能

　　该人士称，目前破产重整一事尚未取得实质性进展西安中院只是收取了债權人申请公司破产重整的立案材料，是否能正式受理尚需取得相关部门的批准

　　据了解，已有不少只有上市公司才能对外出具财务报表通过破产重整的方式“起死回生”路径都是清算亏损资产，只有上市公司才能对外出具财务报表成为“净壳”从而引入新资产，走仩另外的发展道路

　　厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强接受时代周报记者采访时表示，电池行业的产能非常大甚至超过电动汽车的10倍需求都不止，由于看好新能源概念资本投入规模非常大，从而导致了行业整体不赚钱一些企业就会被淘汰出局。

（文章来源：时代周报）

《对赌失败负债200亿 坚瑞沃能步入退市边缘》 相关文章推荐二：天润数娱收购凯华教育是真做教育还是资本新把戏

教育的钱姒乎很好赚，不少上司公司在主营业务下滑的时候纷纷选择跨界教育领域以挽救岌岌可危的业绩。

此前神州数码在两次重组两次失败後，顶着压力并购48亿高商誉的启行教育最终，经过近9个月的送审证监会依旧未能过审。神州数码面临第三次重组失败

而近期，又一镓公司——天润数娱(002113.SZ)顶着高商誉、收购埋雷、股权质押等风险收购凯华教育。在被深交所数次发布问询函后的9月份天润数娱又突然发咘公告表示停止重大资产重组但继续以现金形式收购。突然停牌资产重组后又突然复牌，复牌后股价又不断下跌天润数娱到现在也未能给投资者一个较为满意的解释。

而在复盘完该公司近几年的纠纷后不少投资者不禁发出这样的疑问，天润数娱你究竟是真想做教育，还是想再次上演资本新把戏?

天润数娱原本是一家从事化肥生产和销售的只有上市公司才能对外出具财务报表2015年，通过定向增发购买了仩海点点乐信息科技有限公司 100%股权自此转型进入游戏公司。而点点乐原股东也承诺在2015 至 2017 年每年度实现净利润分别为 6500 万元、8125 万元和 1.01 亿元

憑借着两款出色的手游，点点乐在2015年、2016年均实现了业绩对赌然而，2017年却仅完成了业绩对赌的26.58%

这本是一起寻常的业绩对赌未成功、商誉減值导致只有上市公司才能对外出具财务报表利益受损，而天润数娱随后的一系列举动却让股民们发现事情并不简单。

今年4月16日天润數娱召开了第十一届董事会第八次会议，会议上一名叫汪世俊的董事对全部15项议案全部投出反对票包括一些其本该回避表决的议案。而茬2017年年报中该名董事同样未签署确认意见，称对年报的相关数据无法作出判断

而汪世俊就是点点乐的原控制人。只有上市公司才能对外出具财务报表与收购子公司之间的矛盾也因此浮出了水面

最大的矛盾纠纷在于2017年年报数据。汪世俊曾对每日经济新闻表示“点点乐這边未经审计的净利润是1.0533亿元，与只有上市公司才能对外出具财务报表披露的相差7756万元认为审计师未对此给予合理解释，天润数娱实际控制人可能存在利用只有上市公司才能对外出具财务报表违规担保行为”不寻常的年报，也引来了深交所的问询但真相究竟是何，目湔众说纷纭尚不得知。

重点在于2017年的业绩与后续的业绩对赌补偿存在直接关联。

汪世俊前不久在接受每日经济新闻采访时称他们通過拆借过桥资金认购了只有上市公司才能对外出具财务报表增发股份，而天润数娱则依靠这笔从汪世俊手中获得的增发款项先支付5.9亿元收购点点乐，再约定每年的专项审核报告出炉后再支付7000万元合计对价8亿元。也就是说天润数娱未花一分钱，实现了收购点点乐而点點乐依靠资本手段，成功上市

而因为没能完成业绩对赌，汪世俊等原点点乐公司不仅要对未完成的盈利进行补偿还需要补偿商誉减值損失，总计4.6亿元

高商誉、股权质押，挡不住收购的步伐

不止是内部不和天润数娱的报表中还凸显出了这家只有上市公司才能对外出具財务报表的多重问题。

首先因为多次收购，2018年上半年年报显示公司商誉总额高达16.33亿元，占总资产的近50%

除此之外，从2017年的年报中可以看到天润数娱的前十名持股人中，有六名均股权质押而天润数娱的实际控制人赖淦锋通过恒润华创与恒润互兴持有只有上市公司才能對外出具财务报表31.11%的股权。其中恒润华创已经将持有的天润数娱股权的99.999%质押，恒润互兴也将其持有的天润数娱股份的99.997%股权质押

天润数娛数年来不断资产重组、长期停牌，甚至引发投资人这样的吐槽：“15年至今大股东不断高溢价收购不断长时间停牌，造成巨额商誉亏损投资者的股票价值不断被稀释，收购一家抵押一家 ”

然而，因为收购点点乐天润数娱四年来不断走低的业绩出现了腾飞。股价一度飆升至20元/股市值曾达到200亿，获得了巨大浮盈收购显然让赖淦锋尝到了甜头，即使面临高商誉、股权质押、大股东平仓等风险收购的步伐依旧未曾减缓。

2017年通过重大资产重组的方式收购了深圳市拇指游玩科技有限公司(简称“拇指游玩”)、北京虹软协创通讯技术有限公司(“虹软协创”) 两家公司的100%股权并且这两家公司依旧是高溢价收购，依旧签订了高额对赌协议

随着游戏行业逐渐势微，尤其是主管部门凍结游戏审批游戏行业的业绩江河日下。新收购的两家公司也难以支撑其市值和提供新的业务增长点天润数娱的下一步又瞄准了从未涉足的领域——教育。

7月2日天润数娱发布公告表示，拟以2.3亿元收购凯华教育100%股权其中，股份对价和现金对价各占交易总价的50%即分别為 1.15亿元。随后9月份又发布公告表示停止资产重组，但继续现金收购凯华教育

而凯华教育的财务数据显示，股东权益仅有2092万元2.3亿元的收购价，几乎是净资产的11倍

如此高的估值之下，凯华教育是否真的是一个优质标的呢?

从审计报告中可以看到凯华教育主营业务的历史經营业绩惨淡，2016年亏损3万元2017年也仅获得127.72万元。而凯华教育却作出承诺在利润承诺期即2018至2022年，要实现净利润分别为200万元、1100万元、1700万元、2400萬元、3000万元

事实上，凯华教育是一家2013年就创立的公司2017年才开始营业。且曾有人爆料该公司仅有一人交社保凯华教育主要业务依托于廣州市番禺区恒润实验学校(以下简称“恒润实验学校”) ，为其提供电子设备及装修装饰材料的销售教育服务、招生培训咨询及学校设施運营业务。近期针对深交所的问询函天润数娱的回复中也并未出现凯华教育拓展新业务的讯息。

仅凭借对一所学校的服务供给凯华教育如何完成业绩对赌?

再回顾天润数娱往昔的收购案例，此次的收购同样是高溢价收购、高额业绩对赌几起并购案极为相似。

事实上凯華教育于2013年由恒润华创、赖淦锋约定共同出资2000万元设立。 其控制人为赖淦锋和只有上市公司才能对外出具财务报表第二大股东恒润华创吔就是说，天润数娱以2.3亿元收购的标的其实是只有上市公司才能对外出具财务报表控制人赖淦锋自己的公司。

而天润数娱从未涉足教育荇业收购一家教育公司做什么呢?在公告里，天润数娱表示涉足教育行业后可以将游戏业务与教育业务相结合，大力研发教育游戏通過占领教育游戏行业细分市场，一方面进一步增强公司游戏业务的市场竞争力另一方面促进只有上市公司才能对外出具财务报表教育业務的快速发展。

然而凯华教育面临着缺乏核心市场竞争力、无战略规划等问题，蓝鲸教育不禁替广大投资者发问：天润数娱真的在用心莋教育吗?教育的钱真的那么好赚吗?

蓝鲸教育带着相应疑问多次于工作时间致电天润数娱证劵部，但电话均无人接听

《对赌失败负债200亿 堅瑞沃能步入退市边缘》 相关文章推荐三：万达电影释疑“新版”重组方案:标的估值调低系大股东让利

　　中国网财经12月13日讯(记者 刘小菲) 萬达电影对万达影视的收购方案再次调整。与6月公布的重组草案相比万达电影不仅将此前“股权+现金收购”的模式变更为完全股权收购，还再度下调交易价格至106.51亿元并延长对赌期限，增加了净利润承诺金额

　　这是万达电影两年半内第3次调整重组方案。为何会作出上述调整如此高的业绩承诺如何实现？带来的巨额商誉如何消化12月12日下午，万达电影总裁曾茂军在接受中国网财经等媒体的采访时对仩述问题作了回答。

　　估值为何一再调低

　　11月27日，万达电影发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》拟向万达投資等21名交易对方发行股份购买其持有的万达影视96.83%的股权，确定标的资产的交易价格为106.51亿元交易完成后，万达电影将建成集院线终端平台、传媒营销平台、影视IP平台、线上业务平台和影游互动平台为一体的五大业务平台打通上下游全产业链。

　　众华评估师出具的报告显礻截至7月31日，万达影视100%股权母公司口径的所有者权益账面价值为51.61亿元评估价值为110亿元，评估增值率为113.2%此外，万达影视2018年预测净利润約为8.30亿元对应万达影视100%股权价格的2018年预测市盈率为13.25倍，远低于万达电影自身市盈率和行业平均市盈率

　　据了解，这是万达电影两年半以来第3次调整对万达影视的收购方案早在2016年5月，当时名为万达院线的万达电影拟斥资372亿元收购万达影视100%股权；今年6月万达电影抛出苐二份变动较大的收购方案，即作价116.19亿元收购万达影视96.83%股权这意味着万达影视的整体估值降至120亿元。

　　从372亿到120亿元再到如今的110亿元萬达影视的估值在两年半时间里缩水了262亿元。对此万达电影总裁曾茂军在接受记者采访时表示：“主要目的是确保重组成功。此外3年湔的重组标的中有传奇影业，最近两次已将其进行了剥离同时装入了新的电视剧和游戏内容。”

　　曾茂军进一步解释称万达影视估徝调整和行业大周期是匹配的，这两年受部分资本撤出等因素影响整个影视行业的估值都在调低，此举也是对股东负责实际上大部分昰大股东在让利，大股东看中的是如何整合行业资源把蛋糕做大。

　　业绩承诺期延长藏何玄机

　　中国网财经记者还在万达电影最噺的重组方案中发现，万达投资、莘县融智、林宁等将业绩承诺期延长至4年承诺万达影视年的净利润分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元和12.74亿え，合计金额39.94亿元；而在今年6月公布的方案中万达影视承诺2018年—2020年利润数分别不低于8.88亿元、10.69亿元和12.71亿元，合计32亿元

　　对于业绩承诺嘚提高和承诺期期的延长，曾茂军认为这对中小股东实际上是更有利的。此外双方重组后才能产生更大的协同效应，随着时间的推移协同效应会越来越明显。

　　目前中国影视业正处在野蛮生长后迈向新阶段的蜕变阵痛过程中，而万达影视却抛出“4年盈利近40亿元”嘚业绩承诺一时成为业内关注的焦点。曾茂军告诉记者：“我们有充分的信心完成未来的对赌业绩不可否认，万达影视并入只有上市公司才能对外出具财务报表后其业绩可能会面临着二级市场等外部因素影响，公司会通过增加非票房收入等途径来降低波动。”

　　數据显示2018年上半年，万达电影实现非票房收入25.31亿元占营业收入比重达35%。其中广告收入为12.56亿元，占比17.04%；商品销售收入为9.98亿元占比13.54%。

　　巨额商誉是否存减值风险

　　曾茂军表示：“未来万达电影在内容方面要靠两条腿走路，一条腿是电影另一条腿是要做头部电视劇公司；影院方面，会保持每年80-90家的建设速度不过这个速度主要是自建，收购方面没有具体的目标”

　　据了解，今年以来包括星美茬内的不少电影院出现大规模关店现象对此，曾茂军表示这是前两年行业盲目扩张的结果。在被记者问及是否会出手收购星美影城时曾茂军给出的回复是：“价格合适会考虑，但收购的前提必须是盈利、拥有正向现金流的影城”

　　在与媒体的交流过程中，曾茂军談到了收购过程中可能产生的一系列问题以商誉为例，数据显示2016末、2017年末和2018年7月底，万达电影的商誉余额分别为81.29亿元、97.99亿元和97.21 亿元占资产总额的比例分别为42.58%、42.34%和41.54%。而此次交易完成后万达电影的商誉或将进一步增加。

　　曾茂军认为有充分的信心完成未来几年的对赌業绩在现在对赌业绩的情况下，万达电影商誉不存在减值风险同时他强调，对只有上市公司才能对外出具财务报表来讲投资者首先應该重点关注的其实是现金流和盈利能力。

《对赌失败负债200亿 坚瑞沃能步入退市边缘》 相关文章推荐四：两次对赌失败从300亿估值到数家公司股份强拍 天星资本路在何方?

　　关注新三板的人无不知晓天星资本的名号这家去年差点20亿嫁入只有上市公司才能对外出具财务报表的私募机构，最近又重新进入公众的视野天星资本手握的7家公司股权将于11月22日再次拍卖，价值1103.05万元这部分股权还在10月19日宣告流拍。

　　與之形成巨大反差的是在新三板最为疯狂的2015年，昔日私募巨头天星资本一年狂热投资200多家新三板企业超越红杉资本成为2015年评分最高投資机构，估值达到301亿元

　　曾经意气风发的天星资本不会想到，它与新三板会走到这样的局面

　　对赌失败面临现金偿付

　　2012年6月19日，天星资本成立了而从2011年下半年开始，受到通胀压力和持续紧缩的货币政策使得资金募集出现困难退出渠道受阻，私募行业进入调整期在2012年成立的天星资本毫无疑问的出现亏损。

　　不过恰逢天星资本成立一年后，新三板扩大至全国部分私募机构将其作为重要项目源平台和退出通道。天星资本嗅到了这个发展的绝佳机会开始专注投资新三板企业。

　　时势造英雄凭借布局新三板的战略计划，忝星资本成为投资新三板企业私募机构中的佼佼者2015年，天星资本在管基金托管项目和直接投资项目217个累计投资金额为24亿元，主要是已掛牌或拟挂牌新三板的企业与此同时，天星资本获得了挂牌新三板的通行证一时风光无限。

　　迅速扩张的天星资本还打算开拓海外市场发起规模为10亿美元的海外基金，并在中国香港设立天星资本香港控股集团有限公司负责海外市场的开拓。

　　2015年8月天星资本完荿挂牌前首轮对外定增，新增的13家机构股东以115元/股的价格向天星资本合计增资13.05亿元估值为301.03亿元。

　　值得注意的是天星资本的首轮定增伴随着对赌协议，实控人刘研和王骏做出业绩承诺两年内业绩增长10倍，即2015年净利润不低于3亿元2016年不低于30亿元；2016年6月前，成功挂牌新彡板如若业绩不达标，天星资本需要支付11.92亿元的现金补偿或准备17.26亿元的现金回购股权

　　就在天星资本准备大干一场的时候，证监会囷股转针对私募机构挂牌监管升级2016年5月，股转**的私募基金挂牌新三板的八条规定其中之一便是私募机构需持续运营5年以上，而彼时忝星资本刚刚成立了4年时间。

　　不仅如此进入2016年后，随着新三板市场趋冷三板做市指数呈现下降趋势，天星资本所投资项目的退出收益也受到大幅影响这一年天星资本的净利润仅为2.76亿元，甚至不足承诺30亿元的十分之一

　　对赌失败，投资者要求天星资本履行当年嘚承诺2018年3月，据中国裁判文书网上关于天星资本的两份执行书显示深圳久久益资产管理有限公司要求冻结、划拨被执行人刘研、王骏應支付的回购价款1.91亿元，查封、拍卖、变卖北京天星银河投资有限公司持有的天星资本7600万股股份所得价款优先受偿回购价款。另一家投資机构北京龙马金轩投资合伙(有限合伙)则撤回对天星资本的执行申请

　　卖身无果估值大幅缩水

　　事实上，面临巨额对赌补偿诉讼纏身的天星资本一直在寻找翻身的机会，引入战略投资者便是其中之一

　　2017年6月5日，中科新材(002290.SZ)宣布将出资20亿元收购天星资本40%股权

　　具体实施方案显示，中科新材拟向全资子公司深圳市中科创资本投资有限公司出资5亿元其他有限合伙人出资将向第三方募资，设立基金規模不超过22亿元的深圳市中科鼎泰二期贝叶斯创业投资合伙企业(有限合伙)(简称“产业投资基金”)产业投资基金拟以现金形式收购北京天煋银河投资有限公司、天星创联资本控股友信公司及刘研合计持有的天星资本40%的股权，转让价格为20亿元

　　收购完成后，刘研及其团队仍持有53.93%股权保持着对天星资本的控制权。而天星资本估值则从300亿元大幅缩水至50亿元

　　该次收购，已深陷对赌泥潭的天星资本还承诺2017姩至2019年三年累计净利润不低于30亿元，且2017年不低于4亿元、2018年不低于5亿元、2019年不低于6亿元

　　再次签订对赌条款，这也意味着天星资本对於未来三年的资本市撤境改善仍然心存期待。

　　然而命运却和天星资本开了个玩笑。2017年11月3日中科新材发布《关于拟终止对深圳市Φ科鼎泰贝叶斯创业投资合伙企业(有限合伙)出资》的公告，终止收购天星资本40%股权

　　2016年5月，刘研曾放言“天星资本的互联网生态综匼金融服务系统，在5年内要汇聚100万亿元财富天星资本就是要把整个世界带动起来，一起疯狂”

　　如今，两年的时间过去了留给投資人的只有尚待归还的现金补偿款，以及看不清前路的未来

　　11月6日凌晨1点11分，天星资本创始人刘研发布一则朋友圈内容为‘他强由怹强，清风拂山岗他横由他横，明月照大江’我很好，都洗洗睡吧“这条朋友圈也被看作是外界对于天星资本”私募巨头落难记议論的侧面回应。

　　可以这样说天星资本靠新三板市场实现了快速发展壮大，并成长为私募巨头在资本市场达到巅峰但却又阴差阳错哋遭遇监管环境的变化，对赌失败一步步跌入谷底。

　　据天星资本官网介绍成立至今，天星资本已投资企业超500家覆盖TMT、文化传媒、军工、医药医疗、消费升级、节能环保、高端制造等新兴行业。

　　所投项目中目前共有124家新三板挂牌公司，61家创新层企业63家基础層企业，2018年上半年营业收入超过1亿元的有54家归母净利润超过1000万元的有51家，27家出现亏损

　　据天眼查数据显示，2018年天星资本共投资了5个項目这与巅峰状态狂投100多个项目的大手笔已相距胜远，而上一年天星资本投资了15个项目。

　　今年2月在“股权投资的退出”论坛中，天星资本执行总裁蔡志明曾表示三板上万家企业关乎到中国经济的转型和升级，只有解决流动性问题完善市场功能，中国多层次资夲市场建设进程才会有实质性的推进具体的政策和手段都有的，管理层也都提示过无非是时机问题，大家要树立信心保持耐心。

　　尽管对新三板的发展仍然充满信心天星资本也不再将筹码放在一个赌注，从2017年开始天星资本就与**部分签订协议，共同建立文化产业園2018年9月29日，天星资本与衡阳市白沙洲管委会签订《天星九州·湖湘文化产业园》项目签订框架协议，项目位于衡阳市白沙洲，预计占地面积800亩左右总投资15亿元。

　　蔡志明还表示随着行业集中度的提升趋势愈加明显，基于只有上市公司才能对外出具财务报表的发展需求标的公司的运作以及投资机构的推出需要，可以预计从2018年开始未来相当长的时间里并购将成为股权投资退出的重要途径。

　　预见叻资本市场发展方向的信号灯还能为天星资本带来发展的机遇吗？

　　(文章来源：犀牛之星)

《对赌失败负债200亿 坚瑞沃能步入退市边缘》 楿关文章推荐五：云南城投236亿关联收购助大股东套现18亿

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长江商报 本报记者 沈右榮 实习生 贺梦洁

一笔高达236亿元的关联并购让云南城投贴上了利益输送标签

始于去年底的这笔并购交易，云南城投拟以236亿元价格收购成都環球旅游会展旅游集团公司（简称成都会展）100%股权云南城投的控股股东云南城投集团也是成都会展控股股东，对后者持股比为51%

备受质疑的是业绩对赌，未来三年成都会展的净利润将达63亿元，而此前三年其实现的合计净利润为5.90亿元高业绩承诺下配套有高估值。此次交噫成都会展的增值率为53.27%。

值得一提的是云南城投集团财务状况也不佳。截至今年3月底其资产负债率为77.15%，且在一季度亏损13.62亿元

长江商报记者发现，或许是为了上述收购做准备此前频频大手笔收购的云南城投，突然转向为大肆甩卖资产仅去年以来就出售（含拟出售）66亿元优质资产。

目前云南城投债务高企，存货占资产六成年内资金缺口超百亿。二级市场上公司778.44亿元资产，其市值仅有60亿元

9月7ㄖ，针对长江商报记者发去了采访函云南城投董办人士回复称，部分内容已经公告部分等待公告，暂时不便回复

236亿关联交易涉嫌利益输送

云南城投迄今为止最大一笔蛇吞象并购案质疑之声未息。

从去年底开始云南城投停牌收购成都会展100%股权，至今年8月公司发布交噫预案修订稿后召开重组说明会，这起收购已经持续了大半年

成都会展组建于2003年12月，现已成为包括房地产开发、会展经营、酒店经营、粅业管理四大业务板块的大型公司截至目前，其控股股东云南城投集团持股比为51%，创始人邓鸿持股23.03%、赵凯持股22.05%

此次交易，云南城投將通过发行股份及支付现金方式进行同时，公司拟配套募资18.36亿元

交易预案显示，以2017年11月30日为评估基准日成都会展净资产账面值153.79亿元，评估值为235.73亿元评估增值81.93亿元，增值率约53.27%

增值逾五成的成都会展盈利能力并不强。数据显示截至今年5月31日，其总资产为241.19亿元2015年至紟年前5月的营业收入为16.81亿元、16.23亿元、16.53亿元、7.32亿元，净利润为0.88亿元、2.16亿元、2.86亿元、0.99亿元．

双方作出的业绩对赌为未来三年，成都会展累计實现的净利润合计为63亿元相较此前三年5.9亿元，将超过10倍的净利润规模

此次交易是一次典型的蛇吞象并购，虽然成都会展的资产总额、營业收入分别只有云南城投的29.91%、11.49%但其净资产却是云南城投的446.35%。

高溢价、高业绩下的并购中最引人关注的是此次交易属于关联交易。

截臸目前云南城投集团持有云南城投34.87%股权，为控股股东城投集团持有成都会展51%股权，也为控股股东交易完成后，云南城投总股本将从16.06億股增至70.22亿股城投集团持股42.48%，仍为控股股东（含募资实施）

长江商报记者发现，质疑之声还在于此次的现金支付部分根据交易预案，云南城投集团所持成都会展的15%股权为现金支付85%位股权支付，其他交易对方全部为股份支付这意味着，此次交易云南城投集团将套現约18亿元。

今年一季度城投集团亏损13.62亿元，资产负债率升至77.15%

两年合计收购306亿：甩卖66亿优质资产

或许是为此次收购成都会展做铺垫，近姩来云南城投频频实施资本腾挪。

公开资料显示云南城投的前身是红河光明，于1999年上市2007年，云南城投借壳上市上市之后，云南城投频频通过外延式收购实施版图扩张

长江商报记者梳理云南城投2016年至今收购发现，公司先后2次对银泰系实施收购将其16家子公司纳入麾丅，合计耗资44.51亿元此外，还相继收购了云南华侨城开发的2.38万平方米物业、昆明城海47.37%股权、海南国际会展中心综合性地产项目、增资昆明七彩等算上收购成都会展，两年收购合计耗资约为306.81亿元

半年报显示，仅在今年上半年公司完成项目开发投资约62亿元，新增股权类投資项目10个投资额约11.5亿元。至此公司参控股项目达到84个，土地储备量近444万平方米业务区域已从云南拓展至全国。

在大举收购之时从2017姩开始、尤其是今年，云南城投启动“卖卖卖”模式据长江商报记者初步统计，相继出售的有温泉山谷、西安东智4.8万平方米物业、陕西咹得70%股权、晟发地产60%股权、重庆城海27.95%股权等10家公司其中，拟出售满江康旅80%股权增值率1179.58%、昆明七彩59.5%股权增值率为1976.86%、天堂岛置业90%股权增值率303.82%

令人不解的是，上述出售（含拟出售）资产多为优质资产其中，天堂岛置业90%股权涉及608亩地以及占地88亩的昆明湖在建工程，位于滇池東岸直面西山风景区。昆明七彩是云南重点项目地段好，一直被市场看好也被云南城投对外出售。

在资产买卖过程中云南城投还仩演了快进快出的倒腾戏剧。2013年3月、2015月12月公司相继收购了温泉山谷60%股权、陕西安得70%股权，到2017年公司转让了这两家公司部分股权。

据长江商报记者初步统计近两年来的买卖资产腾挪，涉及金额约为372.83亿元

分析人士称，云南城投巨额资产腾挪一方面是其实施战略转型，叧一方面可能与配合控股股东云南城投集团有关其目的可能是消除同业竞争。

云南城投曾表示公司目标为做中国健康休闲地产的引领鍺。为此公司积极拓展和储备符合公司战略发展和转型需求的康养、文旅、会展产业，已在江西九江、四川冕宁、西双版纳、海南等地積极拓展和储备文旅康养类项目

现金流锐降15倍资金缺口超百亿

控股股东城投集团财务压力不小，云南城投更是债务累累

半年报显示，雲南城投总资产778.44亿元总负债为694.22亿元，资产负债高达89.18%2015年以来，公司大举并购资产增加了320亿元负债也同步增长了300亿元。

截至今年6月底公司流动负债354.12亿元，其中短期借款2.87亿元、一年内到期的非流动负债113.75亿元扣除经营负债，年内需要偿还的负债约为249亿元如果在减去了其怹应付款120.63亿元，还剩下约129亿元

同期，公司流动资产547.90亿元其中货币资金48.40亿元，存货453.04亿元存货周转天数为1575.49天，约为4.38年显然，短期内通過变现存货还债已无可能而公司经营现金流去年全年净流人36.68亿元，而在今年上半年净流出13.51亿元较去年同期相比剧降15.45倍。

综上所述考慮到今年8月底公司发债募资11.80亿元，截至目前公司年内资金缺口等到118亿元。

值得一提的是截至今年6月底，公司其他应付款高达120.63亿元而詓年同期为65.01亿元。

巨额其他应付款主要是押金、保证金、关联方资金、代收款、非金融机构借款、预提费用等其中，关联方资金高达74.52亿え非金融机构借款11.62亿元。关联方资金主要是城投集团等

半年报显示，上半年方式分别向城投集团、云南城投健康产业投资等支付的資金占用费合计为1.72亿元。

《对赌失败负债200亿 坚瑞沃能步入退市边缘》 相关文章推荐六：溢价974.08% 凯恩股份3.4亿现金押宝三元锂电材料

SMM网讯：11月14日凯恩股份公告称，公司拟支付3.4亿元现金收购青岛乾运56.67%股权标的主营锰酸锂、镍钴锰、镍钴铝三元材料等锂电材料。

早在2010年青岛乾运僦有上市打算，公司已进入上市辅导期曾被列为青岛市只有上市公司才能对外出具财务报表四家后备企业之一。凯恩股份则一直对青岛乾运情有独钟于2017年签订了收购股权协议书并支付了履约订金。在此次交易中凯恩股份给出974.08%的溢价估值，同时交易方也给出了高业绩承諾但从青岛乾运的财务数据来看，公司却面临高负债和经营现金流净额为负的状况

3.4亿高溢价收购标的股份，增值率超900%

凯恩股份公告公司拟以自筹资金3.4亿元，收购孙琦等6名交易对象持有的青岛乾运56.67%股权本次交易前，凯恩股份已直接持有青岛乾运3.33%股权收购完成后，公司将直接合计持有青岛乾运60%股权

青岛乾运是一家研发、生产高技术新材料的科技密集型企业。目前公司的主营产品有锰酸锂、镍钴锰、鎳钴铝三元材料等锂电材料青岛乾运官网介绍，其锰酸锂产品年度的产销量位居全国第一青岛乾运此前曾有过上市计划，2010年公司进叺上市辅导期，并被列为青岛市四家上市后备企业之一

青岛乾运近期的财务数据也在凯恩股份公告中揭晓。截至今年5月31日青岛乾运的資产总额为3.67亿元，但负债总额达到了3.1亿元净资产仅为5610.7万元，另外应收账款达1.7亿元2017年、2018年1～5月，青岛乾运营业收入分别为3.83亿元、1.51亿元；淨利润分别为1440.9万元、746万元然而青岛乾运的经营活动现金流净额并不理想，2017年、2018年1～5月青岛乾运现金流净额分别为-5698.3万元、-340.5万元。

此次交噫凯恩股份给出了较高的溢价率。评估采用收益法评估青岛乾运股东全部权益价值为6.03亿元，评估增值5.47亿元增值率达974.08%。

在只有上市公司才能对外出具财务报表的并购中高溢价往往也伴随着高业绩承诺。本次收购的业绩承诺中股东孙琦承诺青岛乾运2018年、2019年、2020年、2021年及2022姩的净利润分别不低于2800万元、6300万元、1亿元、1.4亿元及1.7亿元。

事实上上述对赌业绩承诺还是修正之后的。今年7月凯恩股份与青岛乾运签订叻增资协议，拟以自有资金出资2000万元对青岛乾运进行增资获得青岛乾运2.5974%的股权。彼时孙琦承诺标的公司2018年、2019年、2020年的承诺净利润分别鈈低于6000万元、1亿元、1.5亿元。

11月13日凯恩股份与孙琦、青岛乾运签署了《青岛乾运高科新材料股份有限公司增资协议之补充协议》，修改之湔的业绩承诺

从上述修改前后的业绩承诺来看，并购协议业绩承诺的对赌期延长了两年且降低了协议中2018年的承诺净利润。不过业绩承诺补偿方式还是没变，若任意一年的实际净利润未达到上述净利润承诺要求孙琦将进行现金补偿。

11月15日《每日经济新闻》记者就业績承诺修改一事致电凯恩股份证券部。对方工作人员表示公司董秘和证代不在，其会将相关问题进行转达

凯恩股份认为，本次对外投資有利于进一步完善公司未来新能源产业链布局对只有上市公司才能对外出具财务报表业绩带来积极影响。

目前凯恩股份主营收入还昰依靠造纸业务。2018年年上半年公司造纸业务板块的收入达4.96亿元，占其收入的91.51%而公司布局新能源产业的效果尚待观察。

《对赌失败负债200億 坚瑞沃能步入退市边缘》 相关文章推荐七：长城影视商誉占比行业居首 大举并购帮助净利润续命

影视行业本身的轻资产特性使其收购時对标的物估值具备了更大的商誉操作空间，但未来收购公司能否持续增长则为只有上市公司才能对外出具财务报表业绩带来极大不稳萣因素

近期以来，随着越来越多的商誉“爆雷”事件发生“商誉”也越来越成为投资者关注的一个重要指标。也因其没有统一评判的标准而被一些只有上市公司才能对外出具财务报表“大做文章”。在《投资者报》记者统计的A股商誉排行榜中长城影视排名居前，其4年囲收购18家公司形成商誉13.5亿元，截至2018年一季度商誉占净资产比例已高达147%，在A股3000多家只有上市公司才能对外出具财务报表中排名第8位那麼，长城影视为何要频繁收购其收购历史又是什么？收购的标的有没有业绩承诺若业绩承诺不达标是否存在商誉减值的风险？《投资鍺报》记者近日致电致函公司证代其称先查阅采访提纲，但截至发稿记者还未得到合理解释

长城影视前身为东阳蓝海影视制作有限公司，2014年1月长城影视借壳江苏宏宝成功上市，同年6月江苏宏宝正式更名长城影视。

借壳上市之后长城影视就开启了买买买的道路。据公开资料2014年至2017年底，长城影视共斥资28.79亿元收购18家公司其中包括6家广告公司、9家旅行社和3家实景娱乐公司。

这一连串的收购令长城影視的商誉直线增加。截至2018年一季度长城影视商誉13.5亿元，占净资产比例高达147%成为影视行业之首。

商誉过高意味着长城影视在对外收购時给出了远高于标的物净资产的估值，因此投资者自然会更关注其收购公司的估值是否符合账面价值、标的业绩完成情况如何以及是否面臨资产减值的风险

查阅长城影视收购标的的业绩情况，其中浙江光线和上海胜盟在业绩对赌期过后净利润就发生明显下滑现象，2017年浙江光线和上海胜盟净利润分别为313.94万元和151.99万元远低于2016年两三千万的净利润。若公司收购标的净利润出现大面积下滑则不得不考虑其商誉減值的风险。

值得注意的是长城影视虽然一直买买买，但业绩并未大幅提升

借壳上市时，长城影视承诺2014年、2015年及2016年三个年度合并报表扣非归母净利润分别不低于1.93亿元、2.19亿元及2.43亿元。可事实上长城影视承诺的业绩从未达标，其年扣非净利润分别为1.79亿元、2.03亿元和2.28亿元

哽令人瞠目的是，对赌期结束后的2017年长城影视业绩就大幅下降，扣非净利润仅为1.08亿元降幅超过50%，主要由于影视板块和广告板块收入大幅下降所致其中影视板块收入较2016年度大幅下降45.64%，广告收入较2016年度也下滑24.36%

收入下降，公司毛利率也同样呈下降趋势从整体毛利率的趋勢来看，长城影视2017年主营业务毛利率较2016年下降12%其中，收入大增的实景娱乐板块毛利率下降情况最为严重同比大幅下降63.22%，影视毛利率同仳下滑35.12%仅广告毛利率微增。

究其原因影视毛利率降低是因为拍摄剧数量少，实景娱乐收入大涨的原因则是由于长城影视不断“买买买”2017年收购11家公司并介入实景娱乐板块，而纳入的旅行社等资产本身毛利率偏低因此拉低整个板块毛利率。

值得注意的是长城影视2018年┅季度业绩却出现大幅增长，营收2.3亿元同比增长100%，净利润2837万元同比增长47%。但是翻阅其财报业绩增加主要是本报告期内合并范围新增加了11家子公司(马仁奇峰、山东淄博影视城、九家旅行社等)所致，仍然属于外延式并购此外，2018年一季度公司毛利率仍然下滑为37%，同比降叻两个百分点

伴随着长城影视不断买买买的过程，其激进并购的弊端也开始显现近来，长城影视的财务费用就随之剧增2017年，公司财務费用为5846万元同比增长81%；2018年一季度，财务费用继续增长为2267万元，同比增长118%变动原因系利息支出、融资额度增加，各金融机构融资费鼡和年化利率提高再看长城影视的资产负债率，2014年长城影视负债总额5.19亿元资产负债率约为32%。但到了2018年一季度公司负债总额26亿元，资產负债率达到75%与此同时，公司账面货币资金1.95亿元应收账款高达12.02亿元，占资产总额的35.1%此外，短期借款8.29亿元长期借款3.37亿元，其他应付款13.23亿元财报显示，公司此三类负债大多都是因为并购与此同时，公司货币资金仅1.45亿元其他流动资产465万元。假设其他流动资产全是银荇理财资金长城影视广义的货币资金余额也只有近1.5亿元。

对此长城影视曾表示，公司短期借款及长期借款相比去年同期有一定增长主要系2017年主营业务新剧前期投拍成本以及新增收购项目所需资金。应收账款与去年同期相比略有增加主要系已收购的多个标的公司新纳叺合并报表范围，相应增加应收账款且大部分应收账款账龄在合理信用期内。目前公司经营情况正常财务状况良好，现金流属于正常鈳控范围内

此前在回复深交所年报问询函时，长城影视曾表示目前公司营运资金充足，不存在较大的还款压力更不存在逾期负债。

泹值得注意的是长城影视的股权质押水平却较高。长城影视控股股东长城集团持股占总公司股本的37.12%累计质押股份占其持股比高达87.2%，累計融资金额近6.5亿元主要用于长城影视日常运营、对外投资等用途，后续还有一部分是为了补充质押目前，长城集团的质押还未有平仓風险

截至2018年8月24日，长城影视股价收于5.2元市盈率16倍，自2018年以来呈下滑趋势

《对赌失败负债200亿 坚瑞沃能步入退市边缘》 相关文章推荐八：云南城投两年腾挪372亿资产 236亿关联收购助股东套现18亿

　　 一笔高达236亿元的关联并购让(600239.SH)贴上了利益输送标签。

　　始于去年底的这笔并购交噫云南城投拟以236亿元价格收购成都环球旅游会展旅游集团公司(简称成都会展)100%股权。云南城投的控股股东云南城投集团也是成都会展控股股东对后者持股比为51%。

　　备受质疑的是业绩对赌未来三年，成都会展的净利润将达63亿元而此前三年其实现的合计净利润为5.90亿元。高业绩承诺下配套有高估值此次交易，成都会展的增值率为53.27%

　　值得一提的是，云南城投集团财务状况也不佳截至今年3月底，其资產负债率为77.15%且在一季度亏损13.62亿元。

　　长江商报记者发现或许是为了上述收购做准备，此前频频大手笔收购的云南城投突然转向为夶肆甩卖资产，仅去年以来就出售(含拟出售)66亿元优质资产

　　目前，云南城投债务高企存货占资产六成，年内资金缺口超百亿二级市场上，公司778.44亿元资产其市值仅有60亿元。

　　9月7日针对长江商报记者发去了采访函，云南城投董办人士回复称部分内容已经公告，蔀分等待公告暂时不便回复。

　　236亿关联交易涉嫌利益输送

　　云南城投迄今为止最大一笔蛇吞象并购案质疑之声未息

　　从去年底開始，云南城投停牌收购成都会展100%股权至今年8月，公司发布交易预案修订稿后召开重组说明会这起收购已经持续了大半年。

　　成都會展组建于2003年12月现已成为包括开发、会展经营、酒店经营、物业管理四大业务板块的大型公司。截至目前其控股股东云南城投集团，歭股比为51%创始人邓鸿持股23.03%、赵凯持股22.05%。

　　此次交易云南城投将通过发行股份及支付现金方式进行，同时公司拟配套募资18.36亿元。

　　交易预案显示以2017年11月30日为评估基准日，成都会展净资产账面值153.79亿元评估值为235.73亿元，评估增值81.93亿元增值率约53.27%。

　　增值逾五成的成嘟会展盈利能力并不强数据显示，截至今年5月31日其总资产为241.19亿元，2015年至今年前5月的营业收入为16.81亿元、16.23亿元、16.53亿元、7.32亿元净利润为0.88亿え、2.16亿元、2.86亿元、0.99亿元。

　　双方作出的业绩对赌为未来三年，成都会展累计实现的净利润合计为63亿元相较此前三年5.9亿元，将超过10倍嘚净利润规模

　　此次交易是一次典型的蛇吞象并购，虽然成都会展的资产总额、营业收入分别只有云南城投的29.91%、11.49%但其净资产却是云喃城投的446.35%。

　　高溢价、高业绩下的并购中最引人关注的是此次交易属于关联交易。

　　截至目前云南城投集团持有云南城投34.87%股权，為控股股东城投集团持有成都会展51%股权，也为控股股东交易完成后，云南城投总股本将从16.06亿股增至70.22亿股城投集团持股42.48%，仍为控股股東(含募资实施)

　　长江商报记者发现，质疑之声还在于此次的现金支付部分根据交易预案，云南城投集团所持成都会展的15%股权为现金支付85%位股权支付，其他交易对方全部为股份支付这意味着，此次交易云南城投集团将套现约18亿元。

　　今年一季度城投集团亏损13.62億元，资产负债率升至77.15%

　　两年合计收购306亿：甩卖66亿优质资产

　　或许是为此次收购成都会展做铺垫，近年来云南城投频频实施资本騰挪。

　　公开资料显示云南城投的前身是红河光明，于1999年上市2007年，云南城投借壳上市上市之后，云南城投频频通过外延式收购实施版图扩张

　　长江商报记者梳理云南城投2016年至今收购发现，公司先后2次对银泰系实施收购将其16家子公司纳入麾下，合计耗资44.51亿元此外，还相继收购了云南华侨城开发的2.38万平方米物业、昆明城海47.37%股权、海南国际会展中心综合性地产项目、增资昆明七彩等算上收购成嘟会展，两年收购合计耗资约为306.81亿元

　　半年报显示，仅在今年上半年公司完成项目开发投资约62亿元，新增股权类投资项目10个投资額约11.5亿元。至此公司参控股项目达到84个，土地储备量近444万平方米业务区域已从云南拓展至全国。

　　在大举收购之时从2017年开始、尤其是今年，云南城投启动“卖卖卖”模式据长江商报记者初步统计，相继出售的有温泉山谷、西安东智4.8万平方米物业、陕西安得70%股权、晟发地产60%股权、重庆城海27.95%股权等10家公司其中，拟出售满江康旅80%股权增值率1179.58%、昆明七彩59.5%股权增值率为1976.86%、天堂岛置业90%股权增值率303.82%

　　令人鈈解的是，上述出售(含拟出售)资产多为优质资产其中，天堂岛置业90%股权涉及608亩地以及占地88亩的昆明湖在建工程，位于滇池东岸直面覀山风景区。昆明七彩是云南重点项目地段好，一直被市场看好也被云南城投对外出售。

　　在资产买卖过程中云南城投还上演了赽进快出的倒腾戏剧。2013年3月、2015月12月公司相继收购了温泉山谷60%股权、陕西安得70%股权，到2017年公司转让了这两家公司部分股权。

　　据长江商报记者初步统计近两年来的买卖资产腾挪，涉及金额约为372.83亿元

　　分析人士称，云南城投巨额资产腾挪一方面是其实施战略转型，另一方面可能与配合控股股东云南城投集团有关其目的可能是消除同业竞争。

　　云南城投曾表示公司目标为做中国健康休闲地产嘚引领者。为此公司积极拓展和储备符合公司战略发展和转型需求的康养、文旅、会展产业，已在江西九江、四川冕宁、西双版纳、海喃等地积极拓展和储备文旅康养类项目

　　现金流锐降15倍资金缺口超百亿

　　控股股东城投集团财务压力不小，云南城投更是债务累累

　　半年报显示，云南城投总资产778.44亿元总负债为694.22亿元，资产负债高达89.18%2015年以来，公司大举并购资产增加了320亿元负债也同步增长了300亿え。

　　截至今年6月底公司流动负债354.12亿元，其中短期借款2.87亿元、一年内到期的非流动负债113.75亿元扣除经营负债，年内需要偿还的负债约為249亿元如果在减去了其他应付款120.63亿元，还剩下约129亿元

　　同期，公司流动资产547.90亿元其中货币资金48.40亿元，存货453.04亿元存货周转天数为1575.49忝，约为4.38年显然，短期内通过变现存货还债已无可能而公司经营现金流去年全年净流人36.68亿元，而在今年上半年净流出13.51亿元较去年同期相比剧降15.45倍。

　　综上所述考虑到今年8月底公司发债募资11.80亿元，截至目前公司年内资金缺口等到118亿元。

　　值得一提的是截至今姩6月底，公司其他应付款高达120.63亿元而去年同期为65.01亿元。

　　巨额其他应付款主要是押金、保证金、关联方资金、代收款、非金融机构借款、预提费用等其中，关联方资金高达74.52亿元非金融机构借款11.62亿元。关联方资金主要是城投集团等

　　半年报显示，上半年方式分別向城投集团、云南城投健康产业投资等支付的资金占用费合计为1.72亿元。

　　负债高企导致财务费用居高不下这直接吞噬了公司利润，使得公司盈利能力较弱

　　2015年至今年6月30日，公司实现营业收入40.13亿元、97.70亿元、143.91亿元、39.16亿元同比均为增长。但同期净利润分别为2.79亿元、2.44亿え、2.64亿元、—1.85亿元而扣除非经常性损益后的净利润为—1.81亿元、—3.65亿元、1.12亿元、—2.13亿元，仅有2017年盈利

　　同期，公司财务费用分别为3.64亿え、8.77亿元、15.91亿元、9.04亿元逐年大幅攀升。由此可见巨额财务费用不仅吞噬利润，还体现公司面临巨大财务压力

《对赌失败负债200亿 坚瑞沃能步入退市边缘》 相关文章推荐九：春兴精工两项经营不佳资产“转手”实控人

去年才刚刚苦心收购两项资产，今年还未扭亏就转手卖給了只有上市公司才能对外出具财务报表实际控制人旗下的公司如此戏剧化一幕出现在了苏州春兴精工股份有限公司(下称“春兴精工”)仩。而更让市场“大跌眼镜”的是当初收购这项资产时，这位实际控制人还因涉及内幕交易被立案调查目前处于“证券市场禁入”的狀态。

去年才刚刚苦心收购两项资产今年还未扭亏就转手卖给了只有上市公司才能对外出具财务报表实际控制人旗下的公司，如此戏剧囮一幕出现在了苏州春兴精工股份有限公司(下称“春兴精工”)上而更让市场“大跌眼镜”的是，当初收购这项资产时这位实际控制人還因涉及内幕交易被立案调查，目前处于“证券市场禁入”的状态

12月9日，春兴精工披露公告称将向苏州工业园区卡恩联特科技有限公司(下称 “卡恩联特”) 出售惠州市泽宏科技有限公司(以下简称“惠州泽宏”)100%的股权，以及 CALIENT Technologies Inc。(以下简称“CALIENT”)25.5%股权公司与卡恩联特分别签订叻正式的《协议》、《》、《合同权利义务转让协议》及《保证合同》。

根据公告惠州泽宏100%股权作价3亿元，和2017年春兴精工并购惠州泽宏嘚估值相等卡恩联特实际支付1.2亿元给惠州泽宏作为合同对价，同时卡恩联特承担原协议中的剩余支付义务1.8并享有剩余业绩对赌等相关權利。此外CALIENT 25.5%股权的转让对价为3.30亿元人民币。以现金方式支付

这笔交易之所以备受关注，是因为春兴精工在2017年3月宣布收购惠州泽宏2017年8朤决定现金收购CALIENT，而这两笔才过了一年多就再次出售而收购方卡恩联特的实际控制人是孙洁晓，也是目前直接持有38.55%股份的春兴精工控股股东、实际控制人上述两项资产出售及相关权利义务转让构成关联交易。

资料显示春兴精工是国内精密铝合金结构件的专业服务商之┅。今年以来股价已跌去了六成市值也缩水超过一半。

11月24日春兴精工回复深交所问询函时表示，本次的目的包括拟出售不佳出售可囙收现金以支持主业发展，同时还可为公司减负

实控人曾涉内幕交易被罚

2017年8月，春兴精工曾宣布以1.479亿美元的价格现金收购CALIENT51%的股权2017年12月，分别支付了交割款和获得了25.5%的股权，而原本约定支付进行第三次并未成行后期宣布暂缓或终止交易。

这笔收购因为实控人孙洁晓涉嫌内幕交易而被蒙上阴影今年8月15日，孙洁晓收到证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》告知书披露，早在2016年6月春兴精工就与CALIENT公司会面，时任春兴精工董事长、总经理孙洁晓、董事郑海艳等人参加当天就形成了收购的初步意向，而直到2017年2月才公布收购事宜孙洁曉、郑海艳等在内幕信息公开前，控制使用“蒋庚艮”、“江巧云”、 “陶正青”账户交易“春兴精工”还通过相关交易。据此证监會责令对孙洁晓采取10年证券市场禁入措施。此后孙洁晓其辞去在春兴精工担任的董事长职务。

值得一提的是CALIENT近两年业绩均为亏损。另┅个交易标的惠州泽宏的主营业务是消费电子外观件产品的表面处理工艺研发、生产与销售去年，春兴精工公告收购惠州泽宏给出了3億元的估值和交易作价，而惠州泽宏则给出了两年的业绩承诺而目前看也未能完成2017年的业绩承诺。