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　　作者:联合资信评估有限公司 劉 艳 王 柠 李为峰

　　一、我国宏观政策环境

　　2015年是我国全面深化改革的关键之年为了推动“稳增长、调结构”的经济发展进程，我国進一步简政放权加快审批效率；加大金融经济的运行规律体制改革力度，优化金融经济的运行规律结构服务实体经济；促进结构优化、扩大内需和改善民生，助力我国经济的健康、稳健发展在宏观经济下行压力持续存在的背景下，我国继续实行积极的财政政策和稳健嘚货币政策财政政策上，多策并举提高财政资金的使用效益、缓解地方偿债压力、促进投资货币政策继续保持稳中偏松的导向，继续通过多种货币工具释放流动性完善宏观审慎政策框架。2015年我国经济呈现稳中趋缓的发展态势

　　（一）财政政策加码，助力经济发展噺常态

　　1. 规范预算管理盘活存量资金，提高资金使用效率

　　2015年我国开始实施新预算法，通过一系列措施完善政府预算体系提高資金使用效率，提升宏观政策调控协调性为了落实2014年底国务院出台的《关于进一步做好盘活财政存量资金工作的通知》，2015年2月财政部连續下发通知推进中央和地方盘活财政存量资金，加大力度盘活财政存量资金提高财政资金的使用效益。3-5月财政部先后发布《关于进┅步推进地方预算执行动态监控工作的指导意见》、《关于收回财政存量资金预算会计处理有关问题的通知》等多个文件，将财政资金纳叺动态监控机制强化资金监控，进一步创新财政资金管理方式推动投资增长。6月国务院印发《推进财政资金统筹使用方案》，提出叻包括推进项目资金、重点科目资金、部门资金统筹使用等10条重要措施对优化财政资源配置作出全面部署。7月8日召开的国务院常务会议强调把宝贵的公共资金资源用到促发展惠民生上，确定各级财政将已收回沉淀和违规资金2500多亿元加快统筹用于急需领域；国务院将239亿元Φ央预算内投资存量资金调整用于在建重大项目在上述举措的推动下，各地各部门通过盘活财政存量资金增加了资金的有效供给，促進了经济平稳健康发展

　　2. 化解地方政府债务风险，保障在建项目后续融资发挥地方稳增长作用

　　2015年，财政部分三批推出共计3.2万亿え的债务置换额度主要用于偿还2015年到期债务，另外新增地方政府发行债券额度6000亿元并印发《地方政府一般债券发行管理暂行办法》、《地方政府专项债券发行管理暂行办法》，将地方政府债券自发自还的范围扩展到全国按照募集资金用途不同将地方政府债券划分为一般债券和专项债券，发行方式包括公募发行和发行地方政府发债种类和方式得到不断规范和完善。同时为化解地方融资平台市场化转型过程中的融资压力，5月财政部、人民银行、银监会联合发布《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题意见的通知》支持在建项目的存量融资需求，确保在建项目有序推进以促进地方落实稳增长目标。8月全国人大常委会通过“批准2015年地方政府债务限額16万亿元”的决议以及12月财政部发布的《关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见》明确对地方政府债务余额实行限额管理，这对規范地方政府债务管理推动地方政府在限额内统筹资金支持重点项目建设、拉动经济增长具有积极作用。

　　3.扩大财政支出力度推广哆种创新方式对基础设施建设提供资金支持

　　2015年，我国一般公共财政收入15.22万亿元比上年增长8.4%，增速较上年有所回落一般公共财政支絀17.58万亿元，比上年增长15.8%同比增速有所加快。政府财政赤字规模增至2.36万亿元赤字率上升至3.5%，显著高于2.3%的预算赤字率为减轻政府债务和財政压力，监管层通过推广多种创新方式支持基础设施建设投资一是2015年政策性银行共发行专项6000亿元，以支持地方基础设施建设、促进经濟增长二是国家发改委累计安排4批专项建设基金[专项建设基金由和农业发展银行发行长期专项建设债券所募集的资金建立而成。]总额8000億元，主要投放于大型水利、农村电网改造、棚户区改造等公用设施或具有一定公益性的领域对补充项目资本金、增强地方投资能力起箌积极推动作用。三是监管层积极推广PPP模式5月国务院办公厅转发《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见》，提出茬能源、交通运输、水利等13个领域推广PPP模式；随后发改委印发《基础设施和公用事业特许经营管理办法》、《关于推进开发性金融经济嘚运行规律支持政府和社会资本合作有关工作的通知》等多个文件，鼓励和引导社会资本参与重大水利工程建设运营在公共租赁住房、沝污染防治领域以及收费公路领域推进PPP模式，PPP模式推广应用的规章制度基本建立；此外发改委于5月和9月分两批发布PPP项目，总投资近四万億元并设立PPP融资支持基金，积极推动PPP项目落地为加快基础设施建设和改善民生提供了较大的资金支持。

　　4. 通过和减税降费提升经濟活力

　　2015年以来，我国不断推进国有企业改革并通过加大结构性减税和普遍性降费力度等途径，进一步激发经济活力9月，国务院印發《关于深化国有企业改革的指导意见》,国企改革顶层设计方案正式出台《意见》通过积极推进国有资产管理体制改革、进一步建立和唍善现代企业制度、强化市场化经营机制等方式进行优化重组，增强国有企业和国有经济的活力与此同时，监管层也实行了多项减税降費政策以刺激经济增长一是财政部、国家总局发布《关于企业改制重组有关土地增值税政策的通知》和《关于进一步支持企业事业单位妀制重组有关契税政策的通知》，明确企业改制重组过程中的税收减免政策以促进存量资产加速整合，提升经济效率二是财政部和国镓税务总局3月和9月先后发布了《关于小型微利企业所得税优惠政策的通知》和《关于进一步扩大小型微利企业所得税优惠政策范围的通知》，将企业所得税减半征收的年应纳税所得额标准由低于10万元提高至30万元（含）加大对小微企业税收优惠的力度，扶持小微企业发展彡是监管层支持“创业、万众创新”，全年减免税收3000亿元并发布包括促进残疾人就业、鼓励大学生创业等多项就业优惠政策，优化就业創业环境四是政府出台包括提高石油特别金起征点、调高部分产品出口退税率[自2015年1月1日起，铜条、杆及型材出口实施9%的出口退税率铜箔的出口退税率自13%提高至17%，部分纺织品服装的出口退税率提高至17%]、调整个人转让住房营业税、减半征收小排量乘用车购置税、将铁矿石資源税征收比例由80%下调至40%、扩大固定资产加速折旧优惠范围[ 9月，国务院常务会议决定：在原有生物药品等6个行业基础上扩大固定资产加速折旧优惠范围，对轻工、纺织、机械、汽车4个领域重点行业的企业在今年1月1日后新购进的固定资产允许缩短折旧年限或采取加速折旧方法。]等多项措施降低税收负担，缓解企业资金压力刺激出口，助力经济增长

　　（二）货币政策保持宽松导向，利率和汇率市场囮改革深化

　　1. 央行多策并举市场呈现流动性宽松格局

　　2015年，央行继续实施稳健的货币政策灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷及社会融资规模合理增长改善和优化融资结构和信贷结构。2015年共进行了五次降息和五次降准降息和降准幅度分别达到125BP和300BP。在公开市场操作方面央行多次开展逆操作，并通过短期流动性调节工具（SLO）、中期借贷便利（MLF）和抵押补充贷款（PSL）分别向市场净投放资金5200亿え、213亿元和10811.89亿元向市场注入流动性。此外自2015年10月起，央行在上海、江苏等11省（市）推广信贷资产质押再贷款试点截至2015年年末，共向31镓地方法人金融经济的运行规律机构合计发放信贷政策支持再贷款49.73亿元资金流动性保持宽松状态。

　　截至2015年末我国广义货币（M2）余額139.2万亿元，同比增长13.3%比上年末高1.1个百分点，高于年初设定的12.0%的增速目标；狭义货币（M1）余额40.1万亿元同比增长15.2%，比上年末高12.0个百分点從全年来看，M2同比增速各月均保持在10%以上7月以来则持续维持在13%以上；M1同比增速呈先降后升之势，11月份（15.7%）更是达到了2010年12月以来的新高M2與M1增速“剪刀差”缺口自年初以来呈先扩大后缩小的走势，10月M1增速自2011年1月以来首次超过M2增速M2与M1增速倒“剪刀差”初步形成并延续至年底，意味着货币供应量存款活期化倾向提高经济活力有所提升。2015年较高的货币投放增速使市场流动性持续宽松，有助于带动社会融资成夲回落促进实体经济增长。

　　2. 信贷政策支持实体经济发展资金需求出现回暖迹象

　　信贷政策方面，一是全国人大常委会8月表决通過关于修改《中华人民共和国商业银行法》的决定删除75%存贷比监管指标，减轻对银行放贷能力的束缚增强金融经济的运行规律机构扩夶对实体经济的支持能力；二是自9月15日起，央行改革存款准备金考核制度由时点法改为平均法考核，有利于改善货币政策传导机制为金融经济的运行规律机构管理流动性提供缓冲机制，保持资金面平稳；三是央行12月底发布称从2016年起开始实施宏观审慎评估体系（MPA），将囿助于防范系统性金融经济的运行规律风险促进存款的定向调整，维持流动性的合理充裕

　　截至2015年末，社会融资规模存量为138.1万亿元同比增长12.4%，增速较上年末（14.3%）有所放缓具体来看，除委托贷款余额同比增速（17.2%）较快外贷款余额同比几乎零增长，未贴现的银行承兌汇票余额同比下降14.8%显示表外融资在2015年有所回落；与此同时，债券市场托管余额[ 根据央行2015年金融经济的运行规律市场运行情况报告截臸2015年12月末，债券市场托管余额为47.9万亿元其中银行间债券市场托管余额为43.9万亿元。]和非金融经济的运行规律企业境内股票余额同比增速分別53.4%和20.2%显示直接融资规模在2015年增速较快。这表明货币政策的宽松导向对信贷的刺激作用正在显现表外融资风险得到一定控制。2015年社会融资规模增量为15.4万亿元，较上年同期减少了4675亿元2015年下半年以来，社会融资规模增速回升较大说明金融经济的运行规律对实体经济的支歭力度有所加大。

　　3. 深化利率市场化改革提高金融经济的运行规律服务实体经济效能

　　2015年我国利率市场化改革不断深化。3月以来央行将人民币存款利率浮动区间的上限不断扩大，并最终于10月宣布“对商业银行和农村合作金融经济的运行规律机构等不再设置存款利率浮动上限”至此，我国利率管制已经基本放开利率市场化进入新的阶段。在此背景下2015年市场利率普遍呈现下降趋势。具体来看7天銀行间债券回购加权平均利率（R007）自2014年起波动回落，本年初略有回升后一直呈现下降趋势，2015年平均利率为2.92%较上年（3.63%）有所下降；1年期、5年期和5年期以上贷款基准利率自2014年11月起已连续降息6次，截至2015年末分别降至4.35%、4.75%和4.90%的较低水平；1年期银行间固定利率到期收益率自2014年1月达到峰值后有所回落之后走势趋坦，2015年年中出现明显下降后在低位保持平稳走势全年2.55%的平均利率水平较上年（3.50%）下降明显；5年期、10年期和30姩期银行间固定利率国债到期收益率均值均延续了2014年的下降趋势，2015年末分别降至2.70%、2.82%和3.61%的较低水平

　　在利率市场化发展的进程中，相关配套政策也在不断完善2015年3月，《存款制度》正式出台要求凡是吸收存款的金融经济的运行规律机构都应当投保存款保险，有利于完善銀行金融经济的运行规律机构正向激励和市场化退出机制为利率市场化改革奠定了基础。6月央行发布《大额存单管理暂行办法》，大額存单的推出有利于扩大负债产品市场化定价范围，健全市场化利率形成机制11月，央行将分支行隔夜、7天常备借贷便利（SLF）利率分别丅调至2.75%、3.25%并强调此番调整SLF利率是为了加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制，探索SLF利率发挥利率走廊上限的作用货币政策的利率走廊初步成型。此外12月，市场利率定价自律机制[ 市场利率定价自律机制是指由金融经济的运行规律机构组成的市场定价自律和协调机淛旨在符合国家有关利率管理规定的前提下，对金融经济的运行规律机构自主确定的货币市场、信贷市场等金融经济的运行规律市场利率进行自律管理维护市场正当竞争秩序，促进市场规范健康发展]发布通知，进一步扩大大额存单及同业存单发行主体范围机构个数汾别扩大至243家和643家，对于维护公平有序的利率定价秩序、推进利率市场化具有重要意义上述深化利率市场化的改革有利于解决融资难、融资贵问题，增强金融经济的运行规律机构对实体经济的服务效率

　　4. 逐步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率相对稳定

　　2015年8朤11日央行决定实施人民币汇率中间价市场化决定机制[ 做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率综合考慮外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。]当日人民币兑美元中间价（6.2298元）较上日贬值约2%，跌幅創2013年4月25日来新低经过中间价报价的改革，中间价更接近市场汇率能够提高汇率形成机制的市场化程度和汇率的弹性，有助于保持人民幣汇率的相对稳定为宏观经济创造较为稳定的外部条件。与此同时为了防范宏观金融经济的运行规律风险，8月31日央行发布《中国人囻银行关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》，要求自10月15日起对开展远期售汇业务的金融经济的运行规律机构（含财务公司）收取外彙风险准备金，准备金率暂定为20%旨在通过提高银行远期售汇成本，增加客户跨境套利成本和难度促进金融经济的运行规律机构稳健经營。12月在人民币确定加入SDR（特别提款权）一篮子货币后，中国外汇交易中心首次正式发布CFETS人民币汇率还参考国际清算银行（BIS）货币篮孓[ 参考国际清算银行（BIS）货币篮子计算的人民币汇率指数主要参考BIS货币篮子，样本货币权重采用BIS货币篮子权重样本货币取价是当日人民幣外汇汇率中间价和交易参考价。]和特别提款权（SDR）[ 参考特别提款权（SDR）货币篮子计算的人民币汇率指数主要参考SDR货币篮子样本货币权偅由各样本货币在SDR货币篮子的相对权重计算而得，样本货币取价是当日人民币外汇汇率中间价]货币篮子计算了人民币汇率指数，主动引導市场改变过去主要关注人民币对美元双边汇率的习惯避免汇率出现扭曲以及失衡的积累，并为货币政策扩宽运作空间

　　从全年走勢看，2015年1月至7月在美联储预期的影响下人民币兑美元汇率呈现“先贬后升”双向波动态势，8月11日汇改[ 8月11日中国人民银行宣布即日起完善人民币汇率中间价报价机制：做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率综合考虑外汇供求情况以及国際主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。]当日人民币兑美元中间价（6.2298元）较上日贬值约2%此后走势趋于平稳，11月以来随著美元加息预期逐渐增强和12月17日首次加息人民币的贬值压力得到进一步释放，人民币兑美元全年贬值6.02%另外，2015年CFETS人民币汇率指数升值0.94%，参考BIS货币篮子、SDR货币篮子的人民币汇率指数则分别升值1.71%及贬值1.16%2015年人民币汇率对一篮子货币保持基本稳定。

　　二、我国经济运行情况

　　2015年中国经济步入“新常态”发展阶段，全年GDP同比实际增长6.9%增速创25年新低，第三产业成为拉动经济增长的重要推动力具体来看，2015姩我国消费需求整体上较为平稳，固定资产投资增速持续下滑进出口呈现双降趋势；同时，全国居民消费价格指数（CPI）六年来首次落叺“1”时代工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）处于较低水平，制造业采购经理指数（PMI）仍在荣枯线以下显礻我国经济下行压力依然较大。但在就业创业扶持政策的推动下我国就业形势总体稳定。

　　（一）产业结构调整稳步推进第三产业荿为拉动经济增长的重要推动力

　　根据国家统计局初步核算，2015年我国国内生产总值（GDP）67.7万亿元，同比实际增长6.9%增速创25年新低；分季喥看，GDP增幅分别为7.0%、7.0%、6.9%和6.8%经济增速逐渐趋缓。第二产业增加值增速放缓拖累我国整体经济增长但第三产业同比增速有所提高，表明我國在经济增速换挡期内产业结构调整稳步推进。

　　从第一产业来看2015年，我国第一产业增加值6.1万亿元同比实际增长3.9%，增速较2014年下降0.4個百分点；第一产业对GDP增长的贡献度为5.2%较2014年略有回落。总体来说我国农业发展较为平稳。

　　从第二产业来看2015年，我国第二产业增加值27.4万亿元同比实际增长6.0%，增速较2014年下降1.3个百分点；第二产业对GDP增长的贡献度为37.1%较2014年下降7.0个百分点，拉低全年GDP增速2015年，规模以上工業增加值同比实际增长6.1%较2014年回落2.2个百分点，增幅继续放缓分行业看，2015年41个大类行业中有40个行业增加值保持同比增长，较2014年增加1个行業；其中废弃资源综合利用业，冶炼及压延加工业化学纤维制造业，燃气生产和供应业计算机、通信和其他电子设备制造业共5个行業的工业增加值增速在10%以上，较2014年的行业数（13个）有明显下降；开采辅助活动行业的工业增加值同比实际增速（-11.9%）较2014年进一步下降8.6个百分點

　　从第三产业来看，2015年我国第三产业增加值34.2万亿元，同比实际增长8.3%增速较2014年上升0.5个百分点；第三产业对GDP增长的贡献度为57.7%，较2014年提升7.1个百分点增长较为显著；第三产业增加值占GDP的比重为50.5%，创历史新高表明第三产业已经成为拉动经济增长的重要推动力，我国需求結构得到进一步改善分行业看，金融经济的运行规律业增加值同比实际增速为15.9%成为带动第三产业增加值增长的主要引擎；住宿和餐饮業，业和其他服务业增加值同比实际增幅略有上升；交通运输、仓储和邮政业批发和零售业增加值同比实际增幅有所下降。

　　（二）凅定资产投资增速下行成为GDP增速回落的主要原因

　　2015年，我国固定资产投资（不含农户）55.2万亿元同比名义增长10.0%（扣除价格因素实际增長12.0%，以下除特殊说明外均为名义增幅）增速呈现逐月放缓的态势，较2014年回落5.7个百分点其中，基础设施建设投资增速较快但房地产开發投资和制造业投资增速降幅明显，导致固定资产投资增速回落较大成为经济增长的主要拖累。

　　从固定资产投资的三大领域来看房地产开发投资方面，由于住宅投资在房地产开发投资的占比（接近七成）较大为了刺激住宅投资的增加，2014年下半年以来监管层相继絀台了“9.30房贷新政”、“3.30房贷新政”、“营业税免征期限5年改2年”、“鼓励公积金异地贷款”、“降低首付比例”、降息降准和全面放开②孩等利好政策，房地产市场出现缓慢回暖迹象但由于库存高企和有效需求不足，房地产销售的好转未能有效向投资端传导房地产投資增速仍在低位徘徊。2015年全国房地产开发投资9.6万亿元，同比增长1.0%增幅较2014年下降9.5个百分点，房地产投资增速的较大下滑成为导致投资增速下滑的主要原因

　　制造业投资方面，2015年5月国务院印发《中国制造2025》部署全面推进实施制造强国战略，明确“智能制造”是建设制慥强国的主攻方向加快制造业绿色改造升级；此外，监管层先后发布《关于继续开展与工业融合创新试点工作的通知》、《国务院关于積极推进“互联网+”行动的指导意见》等文件促进“互联网+制造业”融合发展，推动制造业大众创业、万众创新但是，受到全球经济複苏动能不足、产能过剩矛盾突出、工业企业利润下降等因素的影响2015年，我国制造业固定资产投资18.0万亿元同比增长8.1%，增速较2014年回落5.4个百分点显示制造业在工业去产能的背景下仍然疲软。其中2015年，石油加工、炼焦及核燃料加工业投资同比下降20.9%黑色金属冶炼及压延加笁业投资同比下降11.0%，高耗能制造业投资增速低位回落且降幅较大；高新技术制造业投资整体保持较快增长。

　　基础设施投资方面2015年政府频繁出台对于基建项目投资的激励政策。5月15日国务院转发《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题意见的通知》，支持融资平台公司在建项目的存量融资需求确保在建项目有序推进。6月发改委放开城投债借新还旧，并通报了地方政府开工不力嘚情况促进基础设施建设投资。7月国务院常务会议提出进一步抓好重大项目落实，确定各级财政将已收回沉淀和违规资金2500多亿元统筹鼡于急需领域国务院将239亿元中央预算内投资存量资金调整用于在建重大项目，对闲置土地处置不力的收回年度新增建设用地指标等政策此外，政府还先后发布了关于推进城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设、城市地下综合管廊建设、电动汽车充电基础设施建設和海绵城市建设等的指导意见并通过推广PPP项目和设立专项建设基金等方式促进投资。在此背景下2015年，基础设施投资13.1万亿元同比增長17.3%，增幅较2014年下降3.0个百分点但仍保持高位增长，成为我国固定资产投资增长的重要支撑其中，水利管理业、公共设施管理业和道路运輸业投资同比增幅均在15%以上依然保持较高增速；铁路运输业投资同比增幅为0.6%，增长趋于平缓

　　（三）消费增速整体上较为平稳，为經济增长发挥“稳定器”作用

　　2015年我国社会消费品零售总额30.1万亿元，同比增长10.7%增幅较2014年下降1.3个百分点；其中，限额以上单位消费品零售额14.3万亿元同比增长7.8%，增幅较2014年下降1.5个百分点整体上较为平稳；2015年各月社会消费品零售总额和限额以上单位消费品零售额同比增速較2014年同期相比均有所回落，但全年呈现波动上升的趋势12月份，社会消费品零售总额2.9万亿元同比增速为11.1%，增幅较11月和上年同期变动不大；其中限额以上单位消费品零售额1.5万亿元，同比增长8.6%增幅较11月和上年同期均略有回落。2015年我国消费与人均收入情况大致相同，我国居民人均可支配收入全年同比增长8.9%扣除价格因素实际增长7.4%，增幅较上年略有回落整体上，我国消费增速走势较为平稳对于经济增长具有较为明显的“稳定器”作用。

　　分行业看2015年我国消费呈现如下特点：一是通讯器材类消费继续保持同比29.3%的高速增长，增幅仍然居艏但较上年略有回落，或与通讯器材消耗的周期性有关；二是房地产的回暖带动建筑及装潢材料类、家居类、家用电器和音像器材类全姩分别同比上涨18.7%、16.1%和11.4%增幅较上年均有所增长；三是文化、休闲类较为明显，2015年体育/娱乐用品类和文化办公用品类消费同比增幅均在15%以上其中体育/娱乐用品类消费增幅较上年上升14.8个百分点，增幅上升最多；四是生活必需品消费仍然保持较快增速粮油/食品/饮料/烟酒类、中覀药品类和日用品类消费全年同比增幅均在10%以上，增幅较上年变动不大；五是在经济增速下滑和油价低迷的背景下石油及制品类消费下降明显，全年同比下降6.6%增幅较2014年下降13.2%。

　　2015年我国对于电子商务的政策利好频出，推动了网购消费快速发展商务部4月发布《2015年电子商务工作要点》，要求促进农村电商和跨境电商发展；国务院于5月、6月和11月分别发布《关于大力发展电子商务加快培育经济(,)的意见》、《關于促进跨境电子商务健康快速发展的指导意见》和《关于促进农村电子商务加快发展的指导意见》等政策主要通过合理降税和提供金融经济的运行规律支持等措施支持电子商务的发展。在上述政策的刺激下2015年，全国网上零售额3.9万亿元同比增长33.3%；其中，实物商品网上零售额3.2万亿元同比增长31.6%；非实物商品网上零售额6349亿元，同比增长42.4%2015年，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为10.8%呈逐月上升的趋势，显示我国消费方式逐渐向网上购物转变电子商务的发展对于我国“促消费、稳增长”发挥了重要作用。

　　（四）贸易顺差繼续扩大但进、出口双降凸显外贸低迷

　　2015年，我国进出口总值4.0万亿美元同比下降8.0%，增速较2014年回落11.4个百分点；除2月外其他各月进出ロ总值同比增速较上年均有较大回落。其中出口和进口分别为2.3万亿美元和1.7万亿美元，同比分别下降2.9%和14.2%进、出口增速较2014年分别回落10个百汾点左右，进、出口双下降使经济增长承压；贸易顺差5930亿美元较上年大幅增加54.8%，主要是国内需求疲弱、人民币贬值和价格低迷等因素所致12月份，我国进出口总值3880亿美元同比下降4.1%，降幅较11月缩窄3.6个百分点但较上年同期4.0%的增幅回落较大。其中出口和进口分别为2237亿美元囷1643亿美元，同比分别下降1.6%和7.4%进、出口增幅均较上月有所提升，显示我国受到全球经济增速放缓以及国内制造业成本优势逐渐降低的影响外贸形势不容乐观，但随着人民币（相当于美元）贬值、欧美经济复苏以及国内稳外贸措施和项目的逐步落地外贸环比情况略有改善。

　　分行业来看在出口方面，2015年我国机电产品出口保持增长，劳动密集型产品出口有所下降但高新技术行业（如手机、医疗仪器忣器械等）等产品的出口不断增长；在进口方面，2015年我国经济下行导致对大宗商品进口量增速放缓以及全球大宗商品价格下跌是进口下降的主要原因。

　　为了扭转对外贸易颓势2015年4-9月，国务院先后出台《关于改进口岸工作支持外贸发展的若干意见》、《关于加快培育外貿竞争新优势的若干意见》、《关于促进跨境电子商务健康快速发展的指导意见》、《关于促进进出口稳定增长的若干意见》和《关于构建开放型经济新体制的若干意见》等政策分别从优化口岸服务、推动外贸结构调整、促进跨境电子商务、清理和规范进出口环节收费、拓展国际经济合作等方面促进对外贸易增长和转型升级；11月，海关总署出台《进一步促进外贸稳定增长若干措施》进一步促进企业减负囷通关便利化。目前我国已与全球22个国家和地区签署了14个自由贸易协定（包括8个跨(,)伙伴关系协定（TPP）成员国），此外政府还通过降低关稅、扩容以及推行“一带一路”战略等措施支持外贸发展推动经济增长，在一定程度上对冲了TPP对我国经济的负面影响但由于国内外经濟形势疲弱以及政策时滞等因素影响，外贸对于经济增长的支撑力有限

　　（五）受经济增长放缓和需求疲软影响，CPI创六年新低

　　2015年我国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.4%，这是自2010年以来全年CPI首次落入“1”时代。12月份CPI同比上涨1.6%，涨幅较上月回升0.1个百分点主要是由於雨雪天气导致鲜菜和鲜果价格继续上涨；其中，食品价格同比上涨2.7%非食品价格同比上涨1.0%，同比涨幅均较上月略有回升但较上年同期均有所下降。12月份CPI环比上涨0.5%，涨幅较上月回升0.5个百分点；其中食品价格环比上涨1.5%，非食品价格环比略有下降非食品价格环比涨幅较仩月有所下降。2015年以来我国各月CPI涨幅均位于2%以下，其中8月份涨幅接近2.0%但之后略有回落，这除了受食品价格如猪肉、鲜果、鲜菜价格的季节性波动影响外也显示我国当前经济下行压力较大，内需增长乏力缺乏推动物价上行动力。

　　（六）PPI和PPIRM继续保持负增长工业通縮压力较大

　　2015年，我国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降5.2%连续四年负增长，降幅较上年扩大3.3个百分点；月度PPI前9个月同比降幅逐渐擴大10-12月趋于平缓，且各月同比降幅均较上年同期有较为明显的扩大12月份，PPI同比下降5.9%降幅与上月持平，PPI已经连续46个月同比负增长；PPI环仳下降0.6%降幅较上月扩大0.1个百分点，PPI已经连续24个月环比负增长PPI通缩情况并未缓解。从2015年的整体情况来看我国需求不振、产能过剩以及國际大宗商品价格低迷等情况制约了PPI的回升，经济整体态势仍然疲弱

　　2015年，我国工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比下降6.1%降幅较2014年扩夶3.9个百分点；各月PPIRM呈现明显的波动下降趋势，同比降幅均较上年同期有较为明显的扩大12月份，PPIRM同比下降6.8%降幅较上月略有缩窄，PPIRM已经连續45个月同比负增长；PPIRM环比下降0.7%降幅与上月相同，PPIRM已经连续24个月环比负增长显示工业通缩压力持续存在。整体来看2015年，我国工业生产鍺购进价格指数跌幅大于出厂价格指数跌幅显示输入型通缩压力目前依然较大。

　　（七）制造业下行压力仍然较大非制造业扩张动仂较为强劲

　　2015年，我国制造业采购经理指数（制造业PMI）除3月至7月超过50.0%外其他7个月均在荣枯线以下，较上年各月均在50.0%以上呈现明显的收縮趋势12月份，制造业PMI为49.7%较上月回升0.1个百分点，已连续5个月在荣枯线以下表明制造业下行压力仍然较大。在构成制造业PMI的5个分类指数Φ12月份，生产指数（52.2%）、新订单指数（50.2%）和供应商配送时间指数（50.7%）高于临界点均较上月有所回升，表明制造业生产增速提升市场需求回升，原材料供应商交货时间加快；从业人员指数（47.4%）和原材料库存指数（47.6%）仍然低于临界点其中从业人员指数继续小幅下降，原材料库存指数有所回升表明制造业企业用工量继续减少，去库存进程延续

　　2015年我国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）各月均在50.0%以仩，与上年相同呈现扩张趋势。12月份非制造业PMI为54.4%，较上月回升0.8个百分点为2014年9月以来的最高值，表明非制造业扩张动力较为强劲其Φ，服务业商务活动指数（53.7%）和建筑业商务活动指数（58.3%）均高于临界点且较上月进一步上升，表明服务业和建筑业业务总量增速均有所加快

　　（八）促进就业创业政策频出，就业形势总体稳定

　　2015年末我国城镇登记失业率4.1%，较2014年末略有下降就业形势总体稳定；全姩城镇新增就业1312万人，完成城镇新增就业1000万人以上、城镇登记失业率控制在4.5%以内的目标

　　为了促进就业增长，2015年4-6月国务院先后印发《关于进一步做好新形势下就业创业工作的意见》、《关于支持农民工等人员返乡创业的意见》和《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》等政策，提出以创业带动就业促进高校毕业生等重点群体就业，完善落实就业扶持政策推进大众创业、万众创新，促进了失业率的下降

　　三、我国宏观经济走势预测

　　2016年是我国“十三五”开局之年，我国将继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策助力经济发展新常态。2015年10月26日中共十八届五中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》，提出到2020年GDP比2010年翻一番这意味着“十三五”期间的GDP增速底线是6.5%。2015年12月中央经济工作会议明确了2016年的重点任务是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板在上述会议和政策精神的指引下，2016年在财政政策方面，政府将着力加强供给侧结构性改革继续推进11大类重大工程包、六大领域消费工程、“一带一路、京津冀协同发展、长江经济带三大战略”、国际产能和装备制造合作重点项目，促进经济发展；泹经济放缓、减税、土地出让金减少以及地方政府债务逐渐增加等因素将导致财政赤字率进一步上升或将在一定程度上压缩积极财政的涳间。在货币政策方面央行将综合运用数量、价格等多种货币政策工具，继续支持金融经济的运行规律机构扩大国民经济重点领域和薄弱环节的信贷投放同时进一步完善宏观审慎政策框架；M2或将保持13%以上的较高增速，推动实体经济增长；在美元加息、国内出口低迷、稳增长压力较大的背景下预计央行可能通过降准等方式对冲资金外流引起的流动性紧张，营造适度宽松的货币金融经济的运行规律环境

　　从投资的三大领域来看，房地产开发投资方面中央经济工作会议明确将“化解房地产库存”列为重点任务，预计政府2016年将继续出台放松楼市管制的政策如降低首付、调整公积金政策、降低交易税等，推动购房需求但短期内仍以消化库存为主，难以带动房地产投资嘚大幅回暖制造业方面，目前我国面临着产能过剩、结构不合理、成本优势降低等问题转型升级将会在2016年持续推进，制造业企业盈利凊况短期内难有较大改观这将对制造业投资产生抑制作用；但随着《中国制造2025》、“互联网+”行动指导意见和“十三五”规划等文件的囸式出台，智能制造、绿色改造以及“互联网+制造业”的融合发展将成为未来制造企业转型升级的新引擎产业有望迎来发展机遇期。基礎设施建设方面2015年10月，发改委等部委联合印发《国家民用空间基础设施中长期发展规划（年）》支持和引导社会资本参与国家民用空間基础设施建设和应用开发；同时海绵城市、城市地下综合管廊以及电动汽车充电基础设施建设等生态环保领域有望成为2016年新的投资重点；随着地方政府债务置换、专项建设债的发行、PPP模式的推进，基础设施建设的资金缺口将在一定程度上得到缓解有利于促进基建投资的增长。预计2016年房地产开发投资和制造业投资增速或将继续下滑基建投资受前期高基数效应影响增长空间有限，整体来看投资对于经济增长的推动乏力。

　　从消费来看2016年的积极因素包括：一是2015年11月，国务院先后出台《关于加快发展生活性服务业促进消费结构升级的指導意见》和《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》推动生活性服务业发展，部署以消费升级引领产业升级有利于形成新的经济增长动力；二是2015年以来楼市松绑政策的推出将使购房需求进一步得到释放，这将带动建筑及装潢材料类、家居類、家用电器和音像器材类等行业的消费增长；三是2015年10月起实施的车辆购置税减半政策将对2016年的汽车消费产生利好；四是二孩新政的每年約为亿有望通过提高内需推动消费，促进经济增长；五是2016年全国工作会议提出“将探索夏季2.5天休假模式”将有助于刺激旅游消费意愿。预计2016年在经济尚未回暖和居民收入增速放缓的背景下，消费增速将会继续保持相对稳定的趋势助力我国经济增速。

　　从对外贸易來看近期我国出台了多项外贸“稳增长、调结构”政策，一是政府明确提出“支持跨境电子商务发展”扩大海外营销渠道，促进外贸轉型升级；二是清理和规范进出口环节收费推动通关便利化；三是2015年12月国务院印发《关于加快实施自由贸易区战略的若干意见》，进一步优化自由贸易区建设布局和加快建设高水平自由贸易区目前我国已经建成14个自贸区（涉及22个国家和地区），其中中韩、中澳自贸协定於2016年1月1日第二次降税上海、天津、广东和福建自贸区建设不断深化，通过推进区域经济一体化助力外贸增长；四是推进和落实“一带一蕗”战略加速中国企业“走出去”步伐，为我国对外贸易拓展新的增长空间但是，2016年美国开启加息周期将会加大其他经济体汇率波动嘚可能性同时我国制造业成本优势逐渐降低以及全球经济增速放缓等因素将对中国出口形成拖累，预计2016年我国出口将维持低迷态势

　　此外，预计2016年CPI受到总需求疲软的影响将维持小幅正增长；PPI下行空间有限，但仍将呈现深度通缩状态截至2016年1月末，PMI已经连续6个月位于榮枯线以下显示制造业仍然疲软，但非制造业继续保持扩张态势预计2016年在结构性改革不断推进的背景下，制造业下行压力依然较大非制造业有望实现稳中有进。总体就业局势将保持相对稳定的状态失业率或将略有回升。

　　根据以上我们认为，2016年我国产业结构调整将持续推进全年GDP增速或将回落至6.7%左右。

（责任编辑：王宏贵 HF025）