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策略周报:两大预期阶段修正,指数继续上行有待改革发力
摘要： 1)短期货币宽松预期落空,指数继续上行阻力加大。此前市场预期的货币政策阶段性微调放松、资金面供需略微改善,短期来看难以兑现;上述两大预期修正或落空下,指数继续上行阻力加大。英国脱欧后全球主要央行普遍仍
　　1)短期货币宽松预期落空,指数继续上行阻力加大。此前市场预期的货币政策阶段性微调放松、资金面供需略微改善,短期来看难以兑现;上述两大预期修正或落空下,指数继续上行阻力加大。英国脱欧后全球主要央行普遍仍按兵不动,而随着全球金融市场的抗冲击韧性增强、美国经济与就业数据的好转,市场预计年内美元加息的概率大幅上升。随着第一波情绪稳定的自我修复至前期成交密集区附近,指数在超跌成长与白马消费股完成轮番领涨后,在基本面平淡乏味、政策阶段宽松预期落空等压制下,市场继续突破上行阻力较大。　　2)“流动性陷阱”担忧上升,货币政策退后,财政政策为主。近期央行官员再次表达“流动性陷阱”担忧,结合M1-M2剪刀差自去年10月以来持续扩大至当前的12.8个百分点历史高点,指出货币量再增加也没有用,利率也不会再下降,投资也不会再增加,即“流动性陷阱”;并提出降税效果好于降息。过去一年数次降息降准后,今年以来民间投资增速加速下行,前6月已下行至历史低点2.8%,反应当前经济下行、工业通缩已持续52个月之久、实业投资回报率偏低之困境。结合近期习李分别召开的经济形势专家座谈会上政策定调、及李克强总理在“1+6”圆桌对话言论,预计短期宏观政策组合大概率为“稳健货币政策+积极财政政策”,结构性减税政策有望进一步落实推广。　　3)短期资金面稳中趋紧。一是随着7月央行公开市场净回笼,及近期美元走强人民币汇率贬值至6.7关口附近,央行或主动加大了干预,共同使得短期资金面稳中趋紧,上周R007小幅上行至2.45%;二是股市资金供需边际正发生变化,随着监管从严升级、退市制度的落实执行,股市融资功能正在恢复提升,7月以来,月核准发行IPO数量已翻倍至30家;而随着股指修复反弹,产业资本净减持规模正上升。　　4)A股第二波反弹行情能否启动,有待改革发力与中报业绩结构性亮点催化。在第一波情绪稳定、风险偏好略有回升推动的第一波修复行情后,随着全球央行宽松加码预期短暂落空,短期国内宏观政策“货币政策退后、财政政策为主”,整数关口附近阶段性或需反复震荡整固;而第二波反弹行情能否启动,有待改革预期兑现(7月底中央政治局经济会议或是重要窗口期,及后续养老金入市、深港通正式启动)、8月中报业绩披露高峰期结构性亮点催化。　　5)风格判断与配置建议:　　(1)风格判断:当前在经济稳中趋缓的L型、去杠杆及金融监管升级下,市场风格整体偏向业绩增厚确定的消费、成长股,以及超跌错杀板块在改革创新政策驱动下修复行情,而强周期股或主要由国企、供给侧改革间歇性推动;因此,三季度风格配置适当超配消费、成长板块,周期板块适当低配而集中于深港通、供给侧改革、国企改革受益板块。　　(2)配置建议:一遵循“调整越深、反弹越强”,受益政策预期催化两大原则参与博反弹行情,重点推荐年初迄今深度调整的传媒、计算机、旅游、电力环保、军工等板块(尤其是随着近日蓝筹板块的估值修复完成后,后续中小创成长股有望接力领涨);二受益政策提振(如启动深港通、国企改革、供给侧改革、科技创新及十三五产业规划)的证券、保险、建筑装饰、智能驾驶、智慧物流;三是行业景气回升好转、业绩稳定增长的汽车整车、家电、白酒、乳制品、电子半导体、医疗服务、电动物流车等行业(短期获利回吐,或是阶段性逢低布局良机)。　　
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光大期货研究报告
报告类别 周报
报告日期 日
CPI数据超出预期 加息忧虑打压市场
摘要 本周国内宏观经济主要数据相继公布，数据表现超出市场预期，特别是CPI和PPI指数的增长速度，央行是否会加息这样的忧虑情绪令市场在数据公布后出现较为明显的下跌。我们选择了部分主要数据进行简单分析。我们认为央行是否加息仍可能进一步考察市场价格运行情况，因脆弱的经济复苏还不能承受加息这样的政策，政策调控上两难的局面没有缓解，经济不确定性依然很高。 在仿真期指的操作上，我们建议继续轻仓持有空单，特别是期市有风险 入市须谨慎 近期合约的空单，因为尽管临近交割其基差依然较大，在本周IF1003合约基差收敛速度可能较快；远期合约的走势可能稍强，但若现指跌势持续，则可能出现补跌。
本报告由光大期货有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。光大期货研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。光大期货有限公司不对投资者买卖有关期货合约而产生的盈亏承担责任。
仿真期指周报 一、CPI和PPI 国家统计局发布数据显示，2月份CPI同比上涨2.7%，环比上涨1.2%；1-2月CPI同比增长2.1%，环比增长1.8%。逼近此前温家宝总理在政府工作报告中提出的今年物价上涨控制在3%以内的目标，因此媒体分外关注。 此前媒体调查显示市场普遍预期2月份CPI在2.3%左右，实际公布数据略高于市场预期，因此市场担忧央行可能采取加息举措。但有不少权威人士表示“CPI属于温和上涨”、“一季度加息概率很低”， 另外2月份CPI上涨与特殊结构性因素和季节因素有关，由于春节和天气因素导致2月食品价格上涨。而食品价格上涨，对CPI增幅的贡献达到74.4%。 我们认为尽管CPI上升幅度超过预期，但是央行已提前采取措施释放出控制通胀预期的信号，目前市场预期已得到暂时改善，但价格未来运行趋势仍然具有较强不确定性，若价格数据持续加速上行，则加息措施有可能在二季度出台。
二、房地产市场 2010年2月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨10.7%，涨幅比1月份扩大1.2个百分点；环比上涨0.9%，涨幅比1月份缩小0.4个百分点。新建住宅与二手房价格分城市看，海南岛的三亚和海口都排在了前两位，“国际旅游岛”概念的炒作推动明显。 今年前两个月，房地产开发投资、房屋施工面积、土地购置面积、商品房销售面积等主要数据同比均有较为明显的上涨。房地产行业的热潮仍然没有退去，但国家对房地产价格涨速过快、涨幅过大以及是否存在泡沫等问题的关注度明显提高，优惠政策减少也使得购房者更为理性。我们认为调控措施的已经显现出一定效果，有助于帮助房地产市场逐步恢复正常。
三、货币投放 央行数据显示，2月份我国本外币贷款增加7665亿元，其中，人民币贷款增加7001亿元，环比下降49.6%；外币贷款增加97亿美元。银行间市场人民币交易平稳，市场利率有所上升。2月份银行间市场人民币交易累计成交8.76万亿元，日均成交5151亿元，日均成交同比增长6.27%，日均同比多成交304亿元。2月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.52%，比上月上升0.36个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为1.55%，比上月上升0.36
仿真期指周报 个百分点。 2月份贷款有两个特点，一是环比降幅较大，二是放贷速度较快。但这很有可能是由于春节长假的季节性因素造成的，因此我们认为不能过于主观地认为贷款冲动已经得到了有效的抑制。伴随着贷款增幅明显减少，我们可以观察到大宗商品、股票市场和房地产市场的趋于稳定。我们有理由认为管理层若要继续控制通胀预期，则贷款总量仍将受到限制，预计全年实际贷款量可能与去年持平。
四、对外贸易 海关总署公布的2月份进出口数据显示，我国2月份进出口总值1814.33亿美元，同比增45.2%。其中出口总值945.23亿美元，环比减少13.7%，同比增加45.7%，远高于市场预期的38.7%增幅；进口总值869.1亿美元，环比下降8.9%，同比增加44.7%。2月份顺差76.12亿美元，环比上月的141.5亿美元下滑46.2%。 今年前两月总顺差额为217.62亿美元，同比去年前2月的438.85亿美元下滑50.4%；出口总值2040.82亿美元，同比增加31.4%；进口总值1823.19亿美元，同比增加63.6%。 由于全球经济较去年同期有所恢复，我国对外贸易总量有所好转，而季节性因素使得本月环比有所下降。但与此同时，由于贸易保护主义和人民币汇率等因素，贸易顺差有所下降。在全球经济并未完全复苏且存在二次探底风险的情况下，我们认为贸易顺差下降并不一定是不利现象，因为调整国内经济结构很可能会带来出口减少。
五、制造业采购经理指数 2010年2月份，全国制造业采购经理指数（PMI）为52.0%，低于上月3.8个百分点。该指数已连续12个月位于临界点――50%以上，显示制造业经济总体保持增长趋势，但增速放缓。 分行业看，20个行业中，化纤制造及橡胶塑料制品业、造纸印刷及文教体育用品制造业、石油加工及炼焦业、木材加工及家具制造业、烟草制品业、纺织业6个行业低于50%，其余14个行业均高于50%。 PMI数据发布机构中国物流与采购联合会认为，2月份的PMI指数在一定程度上反映了当前中国经济由较快增长趋向平稳发展的态势。在国家宏观调控政策重点由“保增长”转向“调结构”背景下，当前中国经济正处于由政府推动的增长转向自主的、稳定可持续增长的过程之中，预计今后发展态势将以“增速更为平稳，结构更为合理，质量和效益提高”为主要特点。
仿真期指周报
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华融证券国际市场周报:非农数据不及预期 美元指数下跌
　　国际市场周报:非农数据不及预期，美元指数下跌市场回顾
　　美油大幅上涨:4 月02 日NYMEX 轻质原油期货结算价49.14 美元，比上周下跌2.29 美元，下跌幅度为4.45%。布伦特原油58.12 美元，上涨1.83 美元， 上涨幅度为3.25%。WTI 原油52.14 美元，比上周上涨3.46 美元，涨幅7.11%。多数下跌:4 月06 日CBOT 小麦528.5 美元，比上周下跌2.50 美元， 下跌幅度为0.47%。玉米385 美元，下跌9.50 美元，下跌幅度为2.41%。大豆978.75 美元，比上周上涨9.75 美元，涨幅1.01%。基本金属下跌:4 月02 日LME基本金属指数2755.4 点，比上周下跌56.60 点，下跌幅度为2.01%。 美日欧股市上涨，美股:道琼斯工业指数指数收17880.85 点，比上周上涨104.73 点，上涨幅度为0.59%。纳斯达克指数指数收4917.32 点，比上周上涨16.43 点，涨幅0.34%。日股:4 月07 日日经225 指数收19397.98 点， 比上周上涨190.99 点，上涨幅度为0.99%。欧股:4 月07 日法国CAC40 指数收5074.14 点，比上周上涨40.50 点，上涨幅度为0.80%。富时100 指数收6833.46 点，比上周上涨60.42 点，涨幅0.89%。德国DAX 指数收11967.39 点，上涨1.22 点，上涨幅度为0.01%。 美元指数下跌，非美货币多数反弹。美元:4 月06 日美元指数97.05 点， 比上周下跌0.93 点，下跌幅度为0.95%。欧元英镑:4 月06 日英镑兑美元1.4889，比上周上涨0.0088，上涨幅度为0.59%。欧元兑美元1.0936，上涨0.0113，涨幅1.04%。商品货币:4 月06 日美加汇率1.2472，比上周下跌0.0210，下跌幅度为1.66%。澳美0.7602，下跌0.0049，跌幅0.64%。新西兰元兑美元0.7546，比上周上涨0.0053，上涨幅度为0.71%。
　　展望与思考
　　周五，美国公布了非农数据，该数据大幅不及预期，增强了市场对美联储推迟加息的担忧。美元指数下跌，而非美货币多数反弹。不过，我们认为，美国升息预期虽然推迟，但仍然是大概率事件，推动美元上涨的主要动力仍在，当然，受到基本面的影响，美元短期进入调整的概率大增，不过格局并未出现逆转性的变化，我们预计不会出现大幅的调整。
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中投证券-策略周报：无超预期政策因素,股指或弱势震荡-111121
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