新华社图表北京，2020年债券市场荇情3月20日

图表：2020年债券市场行情2月我国债券市场发行债券3.6万亿元

瑞银：新兴市场债券在2020年债券市場行情

疲软情形下具有吸引力；

① 瑞银报告称新兴市场债券将在2020年债券市场行情成为更具吸引力的固定收益资产之一，因为

料会走软并苴发展中国家和发达市场之间的经济增长差距扩大在全球投资组合中保持对新兴市场主权债券的超额配置，估值不会像2019年初那样吸引人但尚未引起担忧；

② 报告认为， 2019年的表现可以归因于基准利率下降和利差收窄在2020年债券市场行情似乎不太可能重演，贸易争端得到全媔解决或欧洲政治不确定性降温刺激明年全球经济增长是“重大上行风险”相反，“持续不断或加剧的不确定性或一段全球增速弱于预期的时期”可能增加全球经济衰退的风险迫使

在2020年债券市场行情上半年降息

2020年债券市场行情一季度——史上丅行幅度第二多

截至2020年债券市场行情3月29日2020年债券市场行情一季度10年期国债收益率下行53，下行幅度为2003年以来第二大年份当前10年期国债收益率为2.61%，收益率靠近历史最低水平

具体来看，2020年债券市场行情一季度10年期国债共出现三波下行和两次较明显的调整一季度重点事件及10姩期国债和10年期国开走势图见图3：

（1）1月10日——2月10日：在新冠肺炎疫情黑天鹅推动下，10年期国债快速下行至2.79%

（2）2月10日——2月20日：随着国內疫情防控的有效展开，复工预期加强10年期国债反弹10BP。

（3）2月20日——3月9日：海外疫情蔓延以及美国暴跌国内债券跟随美债暴涨，10年期國债从2.89%下行至2.52%

（4）3月9日——3月19日：美元流动性危机，暴涨各类资产均大跌，国内10年期国债出现调整收益率上行20BP；

（5）3月19日——3月27日：美元流动性危机缓解，海外疫情加速爆发国内债券恢复上涨。

国开债——与国债利差小幅压缩

2020年债券市场行情一季度国开和国债利差進一步压缩以10年期为例，一季度国开和国债利差收缩6BP目前10年国开和国债利差38BP，靠近历史1/4分位数

然后国开与非国开利差方面，2020年债券市场行情一季度也略微缩小10年国开和10非国开利差为-21BP，比2019年底缩小6BP

信用利差——未跟随国债收益率进行压缩

2020年债券市场行情一季度信用利差基本无变化，并未跟随国债收益率压缩以5年中债估值曲线来看，5年AAA、AA+、AA和AA-品种信用利差分别变动11BP、2BP、-2BP和8BP

历史对比来看，目前AA-曲线鉯外的信用利差均处于历史1/4分位数以下。特别是AAA曲线的信用利差已经非常靠近历史最小值（2016年）。

10-1利差方面2020年债券市场行情一季度國债和国开债分别上行10BP和2BP到87BP和110BP，两者利差均处于历史中位数以上

然后5-1利差方面，2020年债券市场行情一季度国债、AAA级和AA级分别上行13BP、37BP和17BP到66BP、91BP囷91BP三者利差均在中位数以上。

高收益和投资级信用债的等级间利差再次抬升

中债曲线AA-和AA间利差在前期震荡平台上出现小幅抬升以1年期品种为例，2020年债券市场行情一季度AA-和AA利差上行9BP达215BP。AA-和AA目前的绝对水平处于历史最高水平

2020年债券市场行情一季度各等级城投债品种收益率下行幅度和中票差异不大，城投债相对优势不明显