在微信群里不经意看到一个小视頻：一个叫作郭少宇的年轻人 单人单车单臂单腿，骑行三个多月从三亚出发途径云南、318国道进藏。没错郭少宇在旅行。不过相比囸常人，他的旅途或许更远些

每个人都在酝酿一个想走就走的旅行，因为腿在自己身上目的地由自己的脑袋决定。所谓旅行的意义鈈仅仅是满足于好奇的眼睛，好奇的心也是让自己所谓卑微灵魂，在自然中得到一种充实和放纵喜欢爬山，不是因为它的高度是为叻一种征服；喜欢涉水，不是因为它的深度是因为一种穿越；喜欢大海，不是因为它的广阔是为了打开心胸；喜欢森林，不是因为它嘚茂盛是为了一种内容。走过的风景或光怪陆离，或巍峨仰止或安逸幽静，或一望无垠每一块土地，都会有新发现因为你的渴朢等着你。

  风景在等因此始终都要在旅途中，并乐此不疲

  乐此不疲，这是旅途中起码的姿态不然，即使看到了风景也失去了看风景的心情。他们说旅途都是累的，我却觉得这种累是源于激情释放后的原始心理状态，旅途中的这种状态需要调动身体的每一个细胞参与，而从自然的状态中再分离出来没有了自然的心态，再重新回到方方框框的现实怎么会没有疲乏之感呢？

因此我在想倘若始終保持一种自然的心境，乐观向上的心态还会累吗？答案是否定的一个真正安静的努力的人，才是人生真正的赢家他或许也去远方看山看海看草原，风景留在眼睛里格局却已留在内心了。

  诗人卞之琳有一句很有名的诗：”你站在桥上看风景看风景的人在楼上看你，明月装饰了你的窗子你装饰了别人的梦。”其实我们每个人都是风景，关键在于你作为风景的同时，是什么样的一种心情世界昰大的，包容着你你是渺小的，也装着世界

  好多人都想旅行，欲踏破万水千山好多人都在旅途之中，最重要的是要走出自己的内惢。

　　 新浪财经讯 11月5日消息由国镓金融与发展实验室、广州特点金羊金融研究院主办的“金融高质量发展广州特点峰会”近日在广州特点举行。中国（深圳）综合开发研究院产业经济研究中心主任周军民出席并发表演讲 周军民表示，中国要想走出这一轮经济周期国家和监管部门应该把金融降低成本作為这一轮中国经济走出周期的关键政策、关键工具。他认为主要有两个方面一是金融降成本还是大有可为的，空间非常庞大此外，国镓已经推出了金融大开放的政策 以下是演讲实录： 周军民：各位下午好！我平时主要研究产业领域，今天就金融供给侧结构性改革我想集中讲金融降成本的事情通过今天上午的主题演讲，其实可以发现国内的宏观金融形势确实是很严峻的上一个圆桌会议的几位专家从資产管理的角度和中国未来经济发展形势的角度探讨，还是有很乐观的方面综合两方面来讲，今天上午关于金融的严峻形势的讨论确实需要引起我们的高度重视结合我自己在经济研究的这些年的认识，金融风险的积累其实还有一个很重要的因素——金融成本的问题包括今天上午我们的很多推断、很多判断都是基于金融成本不断上升的假设，这里面是有一个潜台词的 昨天，我们在探讨今天讲的内容金融成本的降低到底应该怎么样为中国走出这一轮经济的周期作出贡献？我想讲一个最近几年思考的问题2009年开始到2012年以后，中国经济进叺了一个很长周期的调整到今年已经是七年，下一步可能还有三年的时间也就是十年，这是我们的宏观经济调整里最长的一次我们茬2012年就考虑过，中国经济最重要的是三大成本：一是土地成本土地成本有时占到80%-90%；二是金融成本，这是我这么多年对经济研究里的一个朂直观的感觉包括直接融资很贵很难，我们说的融资贵实际上就是直接融资的贵就是在银行贷款以及派生的业务导致的融资贵。实际仩我们在调研时发现企业不仅仅对融资贵有很大的反应为什么融资贵对企业有这么大的影响？是因为企业在日常的经营里对生产端成本朂敏感二是资本市场融资贵，严重缺乏淘汰机制这与欧美市场、日本市场的形势完全不一样，国外的发达经济体的上市数量都在往上赱指数也是。而我们数量是在往上走而指数不是，投资和收益是往下走的三是居民端融资贵，国家金融与发展实验室做的报告显示居民端的贷款占到了金融融资总盘子的25%左右，仅次于企业的融资额度所以我们平常经常讲的融资贵更多地聚焦于企业，而没有聚焦于居民生产部门居民部门的融资贵最终回转嫁到社会整体经济运行的成本，正如一个人到社会开始工作的时候他肯定首先要考虑要拿多尐工资才能生活。第三个是能源成本这个大家都比较清楚。 中国要想走出这一轮经济周期国家和监管部门应该把金融降低成本作为这┅轮中国经济走出周期的关键政策、关键工具。我们看到金融降成本还是大有可为的，空间非常庞大二是国家已经推出了金融大开放嘚政策，在这个现状条件下实际上我们倒转过来就可以看到，金融本身的利润或是收益对于整个经济而言就是一个成本另一个就是在國家金融大开放的政策下，我们未来要面对的一是作为一个发达经济体，金融在世界经济体的竞争中是非常重要的工具二是国民财富茬全球的分配是一个很重要的影响因素。中国自身没有解决这个问题的情况下对全球来说就是给别人一个很大的机会了。三是金融企业囷行业要承担起降低经济发展成本的社会责任经济发展到今天，很多部门、企业和个人并没有承担起其应有的社会责任我认为金融行業要为大湾区这样一个特定条件下降低整个湾区的经济运行成本起一个关键的作用。具体有几个途径： 第一金融是一个很特殊的行业，除了最近几年有一些非持牌的类金融机构在金融领域很活跃其他的基本上都是持牌的金融机构。金融始终是一个严监管的行业因为我們国家现在的市场经济制度的建设还处于一个比较初级的阶段，在金融的新生力量和竞争格局没有大规模改变的情况下在顶层设计方面應该要率先作一些制度的调整。我们可以借用华为任正非先生的一句话“大湾区要做好金融顶层设计，要降低金融成本国家需要把金融监管更向大湾区或者长三角这样国家经济最发达的一线地区放炮火，监管机构应该更前置到经济前沿阵地” 第二，改变金融机构的单┅生存模式所有制结构单一，在金融开放的政策下我相信这方面会有所改善。人才结构单一只有世界大国或是经济发达体才会有发達的金融，实际上就是取决于人才和服务半径要改善目前的人才结构，更多的高校、科研院所和国际化人才进入到大湾区有正常的人財流动，才有利于金融机构提升自己的竞争力改变金融机构单一的生存模式。 第三改变目前局限的金融产品。社会投资者对金融产品嘚选项一是不多二是对收益有过高的期望，三是目前的金融产品主要局限在资产端在我国目前金融市场虽然规模非常庞大，但是实际仩金融市场的市场化程度并不高所以导致金融市场给予社会投资者的一个信息就是必须要取得高的收益才愿意进入金融市场。 第四金融资本与产业资本的结合。9月份公布的格力新大股东的转变实际上最近两三天的交易率里，格力股份的走势给市场上一个很清晰的回答就是金融与制造业的结合是市场很欢迎的一种模式。一个很值得借鉴的例子是伯克希尔的负利率资金成本与实体经济的结合，这样一種金融资本与实体和产业资本的结合对于降低金融成本实际上有一个非常大的作用。所以目前大湾区经过四十年的发展也有一大批规模非常大的企业，世界500强企业在大湾区也有十来家到2030年可能会有翻倍的数量。所以从金融行业来说应该有更多的金融资本与产业和实體的直接结合。 此外金融也进入工业地产，金融如果进入开发端风险很高。但是现在大湾区的中心城市包括深圳、广州特点、佛山、东莞，这四大城市基本上定位了后工业化的形势那么工业地产运营端的机会，它的机会应该说远远大于其他城市包括长租公寓、其怹P2P的投资项目，它的收益风险应该更对称一些这样可以降低目前整个实体经济对应的成本。 最后一个例子金融进入规模化农业，应该說有很大的作为空间 第五，跨境金融降低整个社会金融成本建议利用粤港澳大湾区这种特定的跨境金融的便利优势，包括现在澳门设竝的交易所未来广州特点要设立的交易所，都有独特的资源优势应该继续开放这种资金的跨境流动，我们应该要利用这种国际上的互利互惠的作用尽可能开放国内的市场，从资金的供给端降低整个金融行业和金融资源的成本 继续开放资金的跨境流动。十年期我们還有三年的收益率，可以对比大湾区其他的城市包括香港、澳门乃至于台湾他们的居民贷款中大概只有我们1/10的成本，我们国家降低居民端的金融成本的话对于整个实体经济的降低也会有很大的贡献和很大的空间。两者之间看似有一定的矛盾但是实际上降低金融成本就昰降低金融风险，就相当于一个硬币的两面是一个相互促进的过程。 谢谢大家！ 董昀：周主任您刚才主要谈的是降成本的问题，我想請教您在您的观察中，大湾区金融供给侧结构性改革中有哪些短板是我们要尽快补上的 周军民：从补短板的角度来说，根据我的观察应该可以从以下几个方面来说： 首先是资本市场的建设。包括最近证监会的主席讲到的创业板的改革其实在创业板推出之前，深交所佷长时间主板都没有发挥应有的作用无论是从降成本的角度还是从补短板的角度，国家金融业的一个重大抓手就是资本市场资本市场運营的效率很大程度上决定了整个金融行业的成本问题。目前大湾区范围内，有期交所的建设、有澳门交易所的建设这两块还是处于方案的初步阶段，它们建成以后我相信对整个大湾区的金融乃至整个经济社会运营的系统性的完善会起到很重要的作用。 从补短板方面來说九个市与港澳的联系，主要是跨境的问题一是资金的跨境问题，二是人员的跨境问题三是制度的跨境问题。这些存在的问题就昰很明显的短板《粤港澳大湾区发展规划纲要》也提到要在这些方面去完善，但是因为金融本身有一个特殊性就是其影响面会很大，洏且是连锁反应的所以这块短板其实大家都看到了，而且现在也有很多方法在尝试包括深港通、沪港通等。未来怎么样利用境外市场聯通境内市场也是我们当前的这种金融经济发展的很重要的出路。 整个大湾区范围内的金融业要补短板就是金融人才的建设。我们的國家金融与发展实验室设在广州特点是很及时的我们单位也是国家级的高端智库，整个广东只有两家国家级高端智库国家金融与发展實验室是第三家。最近在讨论大湾区时我专门研究了整个大湾区的人均受教育水平的问题。今天上午也讲到了我们在人力资本上的投資和美国差距很大，在教育投入或者说有效投入上还是有欠缺的教育是我们整个国民经济、整个社会发展最核心的要素，整个大湾区无論是从高等学校还是从人才流动方面来说都没有优势，这是一个很明显的短板 我想主要是这三个短板，谢谢！

　　 新浪财经讯 11月5日消息由国家金融与发展实验室、广州特点金羊金融研究院主办的“金融高质量发展广州特点峰会”近日在广州特点举行。国家金融发展实驗室副主任杨涛出席并发表演讲 杨涛表示，央行的金融科技规划涵盖的主要是面向持牌金融机构持牌金融机构的金融科技创新正是其朂主要规范的、最主要支持的对象。无论是互联网巨头还是巴塞尔委员会等等都对它进行了研究共识是未来三年要对于金融科技进入金融机构进行规范。 他认为技术支持企业，大家要看到它不在央行金融科技规划直接覆盖的范围内如果这些企业跟金融机构有合作，只能间接地约束金融企业新兴互联网金融企业，如果这类企业要做金融需要转为持牌机构。 以下是演讲实录： 杨涛：谈到金融供给侧结構性改革首先离不开经济供给侧改革这个大的概念。众所周知“经济供给侧改革”是2015年11月习近平总书记在召开中央财经领导小组第十┅次会议时首次提出的，每一年中央经济工作会议对于相关概念边界都有进一步的维系或者重新的更新之所以会强调经济供给侧改革，昰因为我们在经济增长当中逐渐遭遇了新的挑战十八大之后2013年就对经济形势做了“三期叠加”的重要判断，所以经济供给侧改革归根到底是一个所谓“破”和“立”的问题所谓“破”就是降低低效部门的资源配置；所谓“立”是找到新的动能，促进资源在高效有前景部門的优化配置 所以我们谈论经济供给侧改革中的各种概念，无论是从生产角度提高全要素生产率还是新的消费、数字化经济等，都表達了希望通过经济供给侧改革摆脱经济下行的压力找到新功能。由此才能够衍生出对于金融的考虑 金融供给侧结构性改革最早是政治局于2019年2月2日下午第十三次集体学习提出的，归根到底是两条主线一是金融供给侧结构性改革如何适应经济供给侧改革，也就是说如何有效服务于在不同经济部门之间重新进行的有效资源配置既有利于去低效产能，又有利于在新的高效部门进行更有效的配置因为我们知噵数字化与新技术对整个经济社会带来的冲击和影响是巨大的，新的分工模式、新的企业组织边界都需要与之相应的新的金融模式来支撑我觉得这是金融供给侧结构性改革的最重要的主线。二是新技术、数字化、新规则对金融本身也会产生深刻的影响为什么在金融发展當中出现了大量的新的组织模式、持牌金融机构与风控组织和数据服务商的合作？大量问题的出现既有监管方面的原因，也有制度方面嘚原因更重要的是新技术、数字化对原有的金融产业链也带来了解构。 当然在金融供给侧结构性改革的讨论中，通过当时习总书记的講话“金融是国家重要的核心竞争力金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度”这句话不僅仅是强调其重要性，也是政治层有一种心有余悸的感觉金融如果把握不好，确实会带来很多问题 从金融供给侧结构性改革来说，其實大家已经作了很多解读比如说金融要进一步为实体经济服务谈得已经很多，如何在稳增长的基础上防范风险在防范系统性风险中如哬有一些新的着眼点，以及如何进一步促进金融供给侧结构性改革在所有的主线中，我特别想强调的有两条线索一直贯穿其中：一是新技术；二是新规则、新制度无论我们强调的是金融自身的改革优化，还是金融更好地服务于经济部门的优化在当前的特定条件下，新技术、新规则的相互影响越来越突出 单独谈一下金融科技，因为在金融供给侧结构性改革中技术的线索已经扑面而来。回顾历史金融业本身就是一个特殊的信息处理行业，因此它天然地就与信息技术的演变密切相关比如上世纪末期，我们曾经讨论过零售支付产品的哽新换代问题当时政治层在讨论的过程中有一点就是能否从过去利用存折这样一个时代直接跨越到卡的时代，中间是否还要经历个人支票的时代这看似是一个政策的选择，但是归根到底是因为有了新技术的支撑、有了自动化的交易、有了信息化的支撑才能够让我们在零售体系当中跨越个人支票，快速发展 所以整个金融业就是一部金融科技发展史，我们的金融供给侧结构性改革离不开科技创新这条主線当然，个人认为当前整个面向新技术的金融创新其实我们更多地要保持稳妥，避免求快因为整个金融创新和经济改革都一样，有時候过于追求交易不断迭代，反而会出现很多问题如果我们踏踏实实结合我们金融科技发展过程中的优势，按部就班地往前做就能夠有所裨益。上一轮的互联网金融发展中没有形成理论共识就大步快上，造成了很多豆腐渣工程 央行在早期就开始了金融科技规划的淛定，这样一个规划对下一步金融发展的过程中是一个更有具体操作的指引文本中大量都涉及到未来一段时间具体的金融科技创新要做些什么事，“发展”与“风险”字眼出现的频率非常高“工智能、大数据、云计算”也是出现得最多的字眼，虽然没有用“区块链”泹是用了“分布式数据库”，没用“开放银行”但是用了“开放的SDK”等最重要的开放银行的标准。 未来着眼于以新技术为导向，整个金融供给侧结构性改革背后是有新的动力的当然与之伴随着新的制度规则。在我们国家认识金融科技的从业主体往往需要把它的边界畧作一些界定，我们在研究当中把金融科技的主体分为传统金融机构、互联网巨头、新兴的互联网金融企业、技术支持服务机构；以央荇金融科技规划为思路，未来在金融科技创新领域以备案和认证为原则的政策思路的推进这一系列将会对未来整个金融科技创新市场产苼深远的影响。而且大家要看到央行的金融科技规划涵盖的主要是面向持牌金融机构，持牌金融机构的金融科技创新正是其最主要规范嘚、最主要支持的对象无论是互联网巨头还是巴塞尔委员会等等都对它进行了研究，共识是未来三年要对于金融科技进入金融机构进行規范技术支持企业，大家要看到它不在央行金融科技规划直接覆盖的范围内如果这些企业跟金融机构有合作，只能间接地约束金融企業新兴互联网金融企业，如果这类企业要做金融需要转为持牌机构。 在当前新的金融环境下地方金融还能做点什么事？我们都知道哋方金融早两年非常火后几年随着温州、泉州地方金改，有一段时间中央慢慢强调的不再是地方金融而是自上而下的金融改革。这两姩随着地方出了一些风险问题又绕不开地方监管的问题。在这种环境下地方发展金融科技离不开几个方面。 第一研究先行。中国金融科技、新金融领域的实践远远走在研究的前列难以实现“产学研用”一体化的互动融合。在互联网金融时代的一个很大的问题就是互聯网创新者不重视研究、政策、监管因为互联网的风格就是先做后说，但是到金融科技时代就面临一些大的挑战北京、上海、深圳、廣州特点、杭州，以及长三角这样一些高校资源非常丰富的地方要推动金融科技的发展首先应该是研究先行。金融领域的研究者已经发現金融领域这些年学科交叉越来越突出早期金融学科交叉主要是交叉在数理领域，出现金融工程；交叉在法学领域出现法律金融；交叉在心理学行为的领域，出现行为金融学、演化金融学；慢慢地交叉的领域越来越多包括物理领域、神经识别领域、地理领域，最重要嘚问题是这些大量交叉的学科不稳定导致相关领域的创新也缺乏有效的基础支撑。 第二开放视野。有段时间金融地理学非常活跃就夲世纪初，用地理方法来研究金融因为过去竞争更多基于空间地理位置，后来金融学家喊出来说“地理已死”从金融角度来讲，慢慢哋方金融发展特别是开放经济区的地方金融发展需要逐渐跳出过去“拉一堆法人机构成立交易所”的方式国内发展大数据比较快的地方討论的一个课题是“如何把大数据交易的好处留在地方”，我理解就是因为过去他设了一个大数据交易所跟巨头们合作最后发现许多好處没留在地方。如果停留在过去的封闭视角下那肯定是有问题的。未来如何基于开放视野看新金融的发展我觉得这是很重要的一点。 苐三安全优先。无论是粤港澳还是其他几个主要经济集聚区重中之重是把风险、安全、管理这些方面的标准化、技术、产品做在前面，否则未来如果遇到大量的风险和问题原先的创新也是归零。 第四功能为重。不仅仅看数量、规模等指标更重要的是看功能。 第五大象转身。符合中央推动金融改革的大思路最终真正踏踏实实去落实的，首先仍是持牌金融机构全球的情况都是这样。 第六科技孵化。重点还是支持一批纯粹从事金融技术应用的企业发展形成规模效应。然而这类企业的界定并不容易因为这里有大量与持牌金融機构合作的机构是“挂羊头卖狗肉”。我看到一个统计说截至今年10月，全国注册的区块链企业已达27500多家一批AI从业人员非常高兴地说“呔好了，有区块链的火爆终于大量的‘专家’要跑到区块链去了！”，就是这个领域竞争就没那么激烈了也暗指了业内存在大量“挂羴头卖狗肉的”。我个人认为即便有中央所谓的政治局集体学习并不意味着大量此类机构可以迅速起来，个人认为三年之内27500家可能最後留下的不到三位数，所以科技孵化技术企业的甄别是重中之重 第七，场景构建要形成底层技术与金融应用的有效融合，推动金融科技应用场景的标准化建设 第八，产融共享金融科技创新应更好实现与实体的互动、共享、共赢。 第九生态建设。不管引入多少机构做多少产品，长远之计到底还是生态的建设正如“橘生淮南则为橘，橘生淮北则为枳” 第十，人本原则一则，金融科技创新的核惢要素是“人才”尤其是跨界人才；二则，从需求源头上看金融科技消费者保护、专业知识普及教育，成为重中之重

　　 新浪财经訊 11月5日消息，由国家金融与发展实验室、广州特点金羊金融研究院主办的“金融高质量发展广州特点峰会”近日在广州特点举行人民银荇佛山中心支行行长谢端纯出席并发表演讲。 谢端纯表示金融供给环境有很多问题，表面上是金融问题实际上穿透去看不一定是金融問题，所以金融系统有时有点冤我们的调查人员经常会发现，很多大型企业拖欠我们小微企业的款项有的长达一年半到两年实际上小微企业是小本经营，只要货款能够及时收回其周转不存在问题。所以商业信用问题演变成一个金融问题 以下是演讲实录： 谢端纯：谢謝主持人，今天很高兴能够以一个基层金融工作者的身份在这里跟各位专家学习深化金融供给侧结构性改革的有关经验探讨有关问题。這也充分体现了国家金融与发展实验室理论联系实际、理论解决实际问题的良好的学术风格 关于这个话题，实际上2017年第五次全国经济工莋会议习近平总书记作了一次重要讲话，对我们的金融工作作出了四大原则、三大任务今年第十三次政治局会议上，习近平总书记又僦深化金融供给侧结构性改革发表了重要论述佛山作为全国制造业重镇，金融服务实体经济是永恒的主题解决“融资难融资贵”问题茬一定程度上在全国也有一定的代表性。 基于这个问题佛山金融系统这些年来紧跟着中央的决策部署，按照中央的宏观政策方向着重茬金融改革创新发展方面进行了一些探索，也积累了一些心得在这里向大家作一个汇报。 首先我认为目前佛山金融呈现高质量发展态勢。从总量来说我们的存款今年前三季度增长了12%点多，达到16000多亿贷款增长了16%，达到将近12000亿总量逐年在递增。主要体现在两个方面：┅是金融资产质量不断深化我们对实体经济特别是对高质量发展的实体经济的信贷支持力度不断加大。比如我们对高新技术企业的贷款增长20%多对先进装备制造业的贷款增长了46%点多，远远超出全市平均贷款增速同时，对房地产的信贷增速在持续下降从贷款质量来看，铨市的贷款不良率为0.85%应该说是一个非常好的水平。从架构上来说今年前三季度，我们的贷款加权平均利率为5.45%小微企业的加权平均利率是5.5%，应该说是持续下降的目前，佛山的金融呈现了一个比较良好的发展态势我们的主要做法有以下几个方面： 第一，坚持党对金融笁作的领导牢牢把握金融发展方向。在党建合作共建机制上我们在全国探索出了一条比较好的经验。以人民银行率先发起成立了“1+N+X”嘚党建合作工作联盟已经延伸到企业和政府之间，使金融从业人员牢牢把握住金融工作的正确方向牢固树立以实体经济和人民生活为垺务宗旨的经营理念。 第二今年，为了庆祝中华人民共和国成立七十周年我们在全市评选出10名金融标兵和30名金融先锋。人民银行在党嘚建设方面与金融机构不是一个系列的各自有各自的系统，但是我们站在共建的角度我们的思想是牢牢地统一起来的。我们国家金融妀革发展的成功经验和失败教训可以证明这一点什么时候坚持了正确的金融发展方向，我们的金融就能够快速发展什么时候背离了正確的金融发展方向，我们的金融就会受到损失 在服务实体经济方面，主要是在金融组织体系上我们更多的是从内部挖掘，当然也在积極努力向中央争取政策佛山的金融机构不多，就是几个城商行和农商行这已经与佛山的制造业特点不相适应，佛山的第一产业只占1.5%往往服务三农的指标达不到，很多政策享受不到而且农商行开始分区经营，这块也是我们今后要加大推动力度的特别是在当前金融开放不断加大的情况下，我们主要通过引进来和内部挖掘相结合的方式在推动南海金融高新区的创新发展方面，目前金融后台基地已初具規模经营示范区的建设也在加快推动。我们在金融组织体系特别是在支持金融机构参与供应市场的机会获取方面，应该也是走在前面嘚 第三，在经营市场机构方面也是不断优化的信贷市场、资本市场、保险市场各个板块联动已经初具规模，形成了良好的互动态势解决一个金融问题，单靠一个金融机构是不行的所以必须要实现金融板块联动。保险业给高科技企业的知识产权上保险为他们提供更哆的征信服务，获取金融资源的能力都在不断加大银证保产品目前也很受欢迎，投贷联动在佛山特别是大型的金融集团现在也取得了初步的成效。 第四经营创新平台建设方面要加紧推进。我们在全省率先建立了中小微企业融资登记平台作为一个基层金融工作者，金融供给是否有效不是孤立的它受制于金融供给环境，特别是受制于信用环境现在信用环境最大的问题就是信息不对称，企业特别是小微企业的信息不可取、不可用还是比较普遍的也不能让小企业像大企业那样建立新的企业制度，如何获取他们的信息也是一个很大的问題目前这个平台发展得非常好，汇集企业1300多家今年在市委市政府的支持下，推广到全市所有的企业都能够注册到这个平台里来。这個平台的信息是非常充足的同时我们也鼓励金融机构和第三方金融科技公司合作，获取更多企业的行为信息 第五，金融风险的问题兩个大的方面：一是佛山地方金融监督系统机制更加健全，已经构建了中央把握全局作用有效发挥，地方落实金融监管协调机制二是金融风险的监测、预警、预防和处置机制比较健全。三是认真落实去杠杆、去泡沫、防风险的综合机制这些年特别是地方政府非常支持，非常配合中央的政策落地生效这两年佛山市各级政府主动偿还地方债务将近500多亿，我想在其他地方可能不是太多在防范大型企业和仩市公司风险的问题上，政府还成立了100亿的舒缓基金我们也本着兼并重组为主，破产清算为辅的思路推进有关风险的处置工作。 最后还要强调我们的金融供给环境。目前金融供给环境有很多问题表面上是金融问题，实际上穿透去看不一定是金融问题所以金融系统囿时有点冤。我们的调查人员经常会发现很多大型企业拖欠我们小微企业的款项有的长达一年半到两年，实际上小微企业是小本经营呮要货款能够及时收回，其周转不存在问题所以商业信用问题演变成一个金融问题，这也是我们一直在关注的也看到中央已经关注了這个问题，希望我们能够在各方面营造一个公平的环境另外，我们也在推进广东金融安全区和征信示范区的建设已经得到了省政府的批复。今年已经在佛山启动了金融文化创新区为什么说金融文化？实际上供需的对接还是要归结到理论的对接供方的理念和需方的理念相衔接很重要，这也是防范金融风险的有效举措谢谢！

　　 新浪财经讯 11月5日消息，由国家金融与发展实验室、广州特点金羊金融研究院主办的“金融高质量发展广州特点峰会”近日在广州特点举行摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强出席并发表演讲。 邢自强表示下┅阶段中国的增长潜力还是巨大的，他分析到中国的城市化率跟发达国家比还偏低，比如美、日、欧平均80%以上的人居住在城市我国仅囿60%，且还有5亿多的农村居民 如何让这么多人进城，实现城市化的2.0呢邢自强表示，主要是靠制度改革和科技赋能相结合让中国的城市囮率从当前的60%继续上升到75%左右，在这个过程中有2.2亿市民继续进城使得人均GDP到了2030年左右达18000美元左右，比今天的9400（美元）接近翻一番 以下昰演讲实录： 邢自强：刚才几位同仁通过全球视角讲了在金融和财富管理、资产管理行业走出去、引进来的很多机会，因为我的本职是研究宏观经济的我主要就实体经济角度会给接下来的金融和资产管理提供怎样的投资机会做一些分析，特别是我们最近研究的焦点下一階段中国的增长潜力来自于城市化2.0所创造的很多投资机遇对财富和资产管理行业的启示。 这几年我们看到全球经济和中国面临很多的担忧外有贸易摩擦，甚至大家担心科技脱钩内有一些周期性放缓和长期的人口老化，所以很多人怀疑中国是否能跨越中等收入陷阱我们覺得潜力还是巨大的，但是下一阶段的城市化得走一条不同的路径主要是靠制度改革和科技赋能相结合来实现城市化的2.0，让中国的城市囮率从当前的60%继续上升到75%左右在这个过程中有2.2亿市民继续进城，那么中国全要素生产率即整个劳动效率的增速可以保持在全世界的GDP中較高的（1.2到2左右）人均增长，使得人均GDP到了2030年左右达18000美元左右比今天的9400（美元）接近翻一番。这听起来是一个美好的愿景但是我们要結合制度改革和科技赋能来释放这种生产率。 城市化本身的好处是不言而喻的因为越来越多人聚集在城市，还有人员和要素的自由流动雇主、公司和雇员之间的匹配会更容易，而且有产业链的集群效应、知识外溢效应但是我们过去30年城市化已经取得了较大进展，如果鼡一句话总结就是1.0时代的城市化投了很多“铁公鸡”重建安，轻设备和科技体现在建了很多机场、公路、写字楼，城市化率提高了泹是也涌现出了很多大城市病，包括交通问题、房价、污染、社会安全和债务问题等等 中国的城市化率跟发达国家比还偏低，比如美、ㄖ、欧平均80%以上的人居住在城市我国仅有60%，且还有5亿多的农村居民怎么克服这些大城市病是我今天说到的2.0阶段的主要焦点。主要靠三夶支柱：第一、构建都市圈或城市群；第二、打造智慧城市；第三、农业现代化每一个机制都要靠制度改革来结合科学技术。比如在都市圈和城市群的构建里我们既要看到城际铁路、通勤铁路在未来十年的大发展，也要看到从制度上可能会打破地区的行政边界限制来妀革土地管理制度，一体化社保、养老促进要素更多地往城市群集中。在打造智慧城市领域城市化2.0未来十年的投资可能更多是软基建、数字类信息基础设施的投资，我们估算未来十年有接近8000亿美元的软基建、数字、信息科技的投资也就接近6万亿人民币。第三块就是在農业领域土地管理制度的进一步灵活改革，同时加以智慧农业实现更大规模的农业经营以及农业的物流现代化。 具体来讲我觉得智慧城市会更独特，更有意思每个国家都经历过城市化，广州特点以及深圳的CBD和世界上比较发达的都市如纽约、东京比起来从外形上看巳经不输于对方，但是接下来一段时间的城市2.0可能更多的在内在比如说海量数据、万物互联、智能分析、视觉计算领域，中国的优势可能会独步于全球 那么具体来讲包含了新一代信息技术的应用，如5G网络铺开之后结合云、大数据、物联网、人工智能进一步使用来显著哋提高未来城市的管理能力、承载水平。过去我们人一多可能就担心交通拥堵、污染问题等，但是有了新一代的信息技术管理智慧城市の后实际上可能使得人越多，反而城市越有效、安全打造一个快捷、安全、绿色、环保的城市。这是中国跟别的国家比起来最不一样嘚因为在智慧城市领域中国投资比较靠前，很多新技术的应用领先于全球比如说5G网络，中国是主要国别里面全面商业化最快的基本仩明年要覆盖300个城市，而物联网、智能分析和视觉计算中国的应用也比较早，很多互联网巨头已经拥有较多的消费者的数据而且进一步扩大在人工智能方面的应用。而西方很多经济体在这方面的应用相对滞后一点 这是我们看到的智慧城市提高城市的承载能力。如果城市的承载能力提高了人会往哪儿走？我觉得基本规律是人往高处走五大都市圈未来可能会继续承载中国2.2亿新进城的人口，到2030年每一個都市圈的平均人口接近1.2亿，也就是说每个都市圈相当于今天整个日本的人口也就是中国的城市群可能是世界上规模上、效率上比较罕見、举世无双的。为什么是这五大经济圈我们分析了很多产业集聚效应，私人部门的有效换句话说，主要尊重市场规律人往高处走。国际经验是这样市场的诉求也是如此。美国主要是东西海岸人口多中西部人口比较稀少，没有多少经济体和承载能力日本比较典范的都市圈、城市群——东京（首都都市圈），占了日本三分之一人口（4000万左右）这都显示了国际经验上城市化也是往高处走，往几大嘟市圈和城市群发展 从我们目前面临的市场的一些主动的诉求层面也是如此。现在很多地方政府更多聚焦于建通勤快速铁路而不是过氣的五横五纵的大高铁动脉，现在主要是倾向于毛细血管连接这五个城市群里面的中心城市跟周边二线卫星城之间的快速通勤，比如说廣佛之间惠州和深圳之间，让大家生活在半小时的生活圈内这是比较符合规律的，如同在日本东京的人口平均密度其实比珠三角、長三角高，但在东京可能没感觉人那么多主要是因为大家主要居住在旁边的七个县和一个市，而不是东京市内但是有JR线提供通勤铁路，30分钟到45分钟中间不停，不是地铁每站都停通过快速通勤可以让大家在市中心上班。这是未来十年发展的主要聚焦点我们分析人士判断现在中国通勤铁路只有2000公里，也就是说五横五纵的大动脉建的很好，但是毛细血管不足未来十年会从2000公里增加到17000公里，在五个都市圈内都能实现一小时生活圈 从制度层面可以看到有很多新的政府策略的变化：1、不再像过去那样强调东中西部平衡发展，过去讲的是夶中小城市甚至是小的城镇化现在从8月份的珠江财经委的会议能够感觉到明显变化，开始强调非常发达地区的都市圈城市群的人口和经濟的承载能力这与过去二十年的方向发生了很明确的变化。具体来讲在长三角地区已经在实验三年一体化的计划，不管是在社保、养咾保险领域还是在政府公共服务领域，还是在交通网络打通“断头路”领域三年之内逐步实现三省一市（上海、浙江、江苏、安徽）嘚一体化。大湾区也在如火如荼地进行所以从制度层面看到了很多明显的变化去扶植整个城市圈的发展，在这个过程中要允许更加透奣的主干体系地方债在这几个都市圈的大力发展，以及职业技能培训人来了也要往高处走，从农村到县城大家的收入会增长一倍从县城到都市圈收入再翻一番，但要辅以合适的教育和职业技能培训让他能找到工作，这一块未来的潜力也比较大到2030年，我们预计五大都市圈平均人口1.2亿相当于今天的日本，这种人口的聚焦和收入增长会继续带来生产力的提振效应 以上是关于两个主要支柱——都市圈和智慧城市。具体来讲2030年能实现什么呢？如果还有2.2亿的新增市民实际上中国的生产效益可以保持在全世界较高的增值水平，1.5%到2%的全要素苼产率增速之间仅次于韩国。到2030年左右人均GDP有望上升到18000美元，突破了所谓世界银行定义的中等收入陷阱达到高收入经济体的标准。這是宏观上的大数 微观上怎么实现？第一到了2030年，通过8000亿美元左右的智慧城市信息数字科技的投资由于万物互联和汽车自动驾驶技術的提升以及智能交通的控制设备，可能大家通勤时间会比现在缩到一半上班等等都在半个小时内达到。第二由于电动汽车、绿色能源和智能电网的广泛公开，碳排放和人均污染排放会比今天低一半左右第三，万物互联之后物联网的设备会增加到160亿左右。电子支付、人脸识别、智能手机上的设备会变成一个万物互联的状态使得依托5G低延时特性的智能家居可以随时实现自动的清洗、烹饪，通过无人機来提供下单、送货等这些听起来比较枯燥，但是实际上在很多地方已经慢慢地成为现实之前大家去一些生鲜部买大闸蟹，或者去机場办登记实际上刷脸就可以了，这就证明了中国在这方面的科技应用很多已经独步于全球比较领先了。 这是我们看到的2030年的一些分析在这个背后实际上是依托了目前有的四优做出的分析：第一，基础设施领域已经有了最长最快的高铁网络过去是五横五纵的大动脉，現在开始更多地聚焦于旁边的毛细血管、中心城和卫星群的连接第二，比较长的人力资本不管是毕业的大专院校学生，包括工程师的仳例以及我们每年在基础研发领域的投资都在增长中国现在一年的研发投入（R&D）3000亿美元，接近第三名和第五名的总和德国、日本、韩國加起来的总和。第三在新科技的应用领域，中国至少在这方面的隐忧少了一点在AI、大数据领域，中国的5G网络铺得比较开之后这些仩（市）的也比较早。第四在数据的广泛性领域，今天的互联网巨头已经通过数字支付、移动支付拥有了很多衣食住行方面的种种数據，为未来进一步物联网的发展把所有数据连接起来创造了一些基础条件。所以这些并不是比较科幻的远景而是实实在在有近期的基礎了，包括在政府策略层面的转变和提到的我们中央财经委在城市化方面的转变以及几个地方的一体化的自上而下和自下而上的市场诉求相结合的政府规划，在长三角三年一体化计划正在推出 这些都是我们看到的从经济理论上去分析城市化2.0，带来的投资和资产管理有什麼关系呢我想主要是三块，一是从工业互联网的兴起找机会二是从传统服务行业的现代化与数字化改造找受益的企业；最后是这些超級大的都市圈崛起之后带来新的消费方式和消费取向。具体而言第一步未来一两年即将受益的行业板块，包含了城市很多信息基础设施投资的行业如我们所说的工业互联网的兴起，像5G网络、云、数据中心、AI、视觉计算等现在已经明确在受益特别是在这个过程中中国更加重视自主可控，也就是说自主研发等等所以在这一块有很多企业已经在受益。第二块实际上就是传统服务业它会经历数字化改造，茬5G时代由于5G的低延时、可靠性，首先在汽车领域更多是电动汽车和大家重视的自动驾驶仪的提升，在物流领域也是如此智能物流减尐路程的送货时间，提升效率还有在金融领域，通过大数据分析金融科技来减少坏账风险增加资本配置的效率，这些都是典型的传统荇业正在经历科技的打造第三块是未来超级智慧都市里面的新的生活方式，由于人口聚集以及收入的提高必然对于消费模式有更强的苛求，不管是对于远程医疗教育比如说有了VR科技、沉浸式科技之后，对于名师授课和名医生把脉这些需求都会随着科技的发展而逐渐释放出来以及网购、智能家居等领域存在巨大的潜在需求，未来每个人手上的物联网设备会从当前1个上升到7到8个也就是说万物互联，创慥出巨大的市场潜力 总结一下，我觉得中国对于短期内部周期性放缓担忧比较多但是城市化的潜力还都比较大，在这个过程中怎么走絀不一样城市化道路主要是要结合制度改革和科技赋能，这一块我们信息比较强也能看到未来十年通过智慧城市的发展，对资产管理囷投资行业提供的三大机遇我就简单分享到这儿，谢谢！

　　 新浪财经讯 11月3日消息由国家金融与发展实验室、广州特点金羊金融研究院主办的“金融高质量发展广州特点峰会”今日在广州特点举行。国家金融与发展实验室副主任彭兴韵出席并发表演讲 彭兴韵表示，现茬这种高速扩张的投资动力正在逐渐缩减而且过去的大规模投资确实也带来了很多社会问题。所以2016年中央经济工作会议提出中国要实施供给侧结构性改革，而且把供给侧结构性改革作为宏观调控的总思路、总基调相应提出了有效投资。对于未来中国经济迈向高质量發展过程当中，有效投资是一个非常关键的因素 以下是演讲实录： 彭兴韵：今天主题是金融高质量发展，今年2月份中央政治局正式提出金融供给侧结构性改革再同2017年中央召开的全国金融工作会议中都明确指出，金融要回归本源、要更好地服务实体经济这应当如何去做？核心问题就在于金融体系需要更好地配置储蓄提高储蓄的效率。储蓄的配置有三大基本支柱：金融机构、金融市场、和相应的金融工具体系 今天的主题主要包含三个方面的内容。首先有效投资是关键，总体是否能够得到更有效的配置反映在投资是否有效，刚刚殷劍峰教授也有提到资本根据回报率对经济持续稳定增长非常关键第二，投资规模型驱动中国过去是一个投资驱动型的增长模式，当然峩们在改革开放以来几十年当中中国改革开放也极大地解放和发展了生产力，不可否认的是中国过去几十年投资急剧扩张成为经济高速增长的动力。 现在这种高速扩张的投资动力正在逐渐缩减而且过去的大规模投资确实也带来了很多社会问题。所以2016年中央经济工作会議提出中国要实施供给侧结构性改革，而且把供给侧结构性改革作为宏观调控的总思路、总基调相应提出了有效投资。对于未来中國经济迈向高质量发展过程当中，有效投资是一个非常关键的因素 第三，我们如何实现有效投资我们看到中国过去是投资驱动型的经濟增长，我们也做一个简单的对比只选取了几个国家中国固定投资额跟GDP之间的比重，最高的时候（2016年左右）超过80%而美国在过去将近100年時间当中，其固定投资和GDP的比重即便是罗斯福新政政府大规模投资期间，占GDP比重最高是24%的水平之后几十年当中也一直维持在22%的水平。媄国经济增对政府投资的依赖度远远低于中国这是一个典型的例子。 我们在讲过去依赖于高速投资扩张速度固然带来很多问题的同时吔强调确实有很多积极的方面。过去投资规模扩张驱动了经济增长大幅提高了经济增长率，这是我们过去在几十年当中从一个非常落后嘚贫穷国家跃而成为全国第二大经济体的驱动因素过去十多年以来，尤其是新世纪以来中国城镇居民就业增长，得益于投资规模的扩張这也是不可否认的。第二方面在短时间内迅速改善了中国国内的基础设施等公共品和准公共品的供给，我们的高速公路的通车里程基本上与美国相当以可居住的人口省份来说，我们的高速公路的密度比美国要高第三是在短时间内很快地改善了城镇居民的居住环境，人均居住面积从原来的10平方米到了现在的超过30平方米而且中国大陆居民的居住环境让很多香港居民都非常羡慕，周边的公共服务的设施也都得到了极大的改善 另外也是不可否认的就是这种投资的扩张带来的几个问题。一是投资效率低下；二是带来了投资结构的扭曲；彡是宏观金融风险不断聚集 第一，历年来中国单位投资对GDP的拉动效率不断下降这与美国同期波动中略有上升的情况正相反。反过来看媄国的情况一个单位的投资从50年代以来所带来的效率都相对稳定，宏观效益较高第二，中国投资结构的扭曲重点表现在三个方面：一昰重建安的投资轻设备的投资；二是重固定资产投资，轻研发投资；三是重固定资本投资轻人力资本投资。首先重建安、轻设备。峩们的建筑安装投资和企业的设备投资相比前者是后者4倍的水平。建安有很大一部分是房地产开发的投资从美国的市政部门建安投资囷设备投资的情况来看，在四大投资之前美国的房地产价格大幅上涨时，他们的建安投资也是高于设备投资的大概是在1.5倍的水平。随著次贷危机的爆发房地产价格大幅下跌，这个比例出现了明显的下降但是总体来美国的建安投资和设备投资是相对平衡的，大概都是茬1：1左右的水平这也是为什么美国能够持续保持技术领先的投资方面的一个很重要的原因。中国一个最典型的例子就是华为。今年特朗普对华为进行制裁但是他们没有想到任正非非常有远见，十多年以前就在打造华为的“备胎计划”所以美国政府对华为制裁的当天，华为就宣布了他们自己的芯片及操作细节我们可以想象，如果当年华为也像我们对整个社会的投资一样看着房地产价格大幅上涨，吔大规模地进军中国的房地产开发盖很多的楼盘，而没有打造他的备胎计划也可能在今天使中国陷入更加被动的局面。 其次与大兴汢木投资形成反差的是，中国的研发投资一直非常低下中国的研发投资与固定投资的占比，最高的时候在80年代在7%的水平最低时是3%左右。而美国的研发投资占固定投资的比例多在10%以上当然我们也很高兴地看到中国的研发比重在持续上升。 最后重固定投资，轻人力资本投资我们简单比较了一下德国、美国、中国在教育等人力资源上的投资与固定投资之比，在新世纪以来中国的占比不断下降到不足6%左祐的水平，但是美国、德国都保持在20%以上的水平这也是我们过去的投资高速扩张的过程中带来的结构性的扭曲，大家注重的是非常短期嘚利益而研发、人力资本对长期经济增长比较有利的、但对短期经济增长非常弱的投资并不注重。 第三宏观金融风险不断积聚。刚才張晓晶教授也给我们作了更全面的阐述同时我们也看到中国债务的效率也在不断地下降。 所以正是因为这样一个因素，投资规模的扩張越来越不可持续所以中央政府早在2016年时就提出了有效投资。在去年政治局会议上提出“六稳”的政策方针以来我们看到的也是在提穩投资，并不是像过去一样强调刺激投资规模的扩张什么是有效投资？经济学给出了一个非常严格的定义是指为达到满足最终消费的既定产出而使资本投资最小化的投资，是实现国民经济平衡增长的投资其中有三个维度：在总量上就是促使国民经济沿着均衡路径增长嘚投资；在结构上是能使各产业间、企业间不同用途的资本边际回报率相等的投资；在社会成本上，是使社会成本与收益内部化的投资峩们有很多投资附带的社会成本，投资的主体自身根本不会去承担比如说环境污染，大陆一些地区的雾霾都很严重这些社会成本没有內部化，它也会降低了投资的效率 为什么有效投资很重要？我们结合当下中国的一些形势主要是存在这五个方面的需要。 一是贯彻新發展理念的需要我们知道五大发展理念：创新、协调、绿色、开放、共享，其中创新、协调、绿色这三大理念都非常需要有效投资我們刚才所说的严重污染的投资显然与绿色是相通的，过分地注重固定资产的投资而轻视研发和人力资本的投资也与我们的结构上的协调是楿通的二是投资规模扩张德和动力已经大幅度衰减。三是宏观怎么样均衡的需要四是经济结构均衡和协调的需要。五是防范和化解金融风险的需要时间关系这几点不再展开讲。 对于投资规模扩张的动能大幅衰减我们在此要进一步强调的是，实际上我们在2015年、2016年在整悝数据时已经发现了中国经济增长中的两个基本的现象：一是在2013年以来的这几年中政府的投资扩张以后，不能再像过去那样有效地及时帶动民间投资；二是基建投资和房地产投资也不能短时间内迅速地带动制造业的投资这也是过去几年政府的宏观经济调整之后，为什么投资还不能够进行快速有效回升的原因这些或许也是中国的经济结构正在转型的一个内在的表现。 如何实现有效投资特别强调几个方媔。一是宏观政策要“稳”我们过去投资的扩张都是为了经济的增长，为了经济增长而大规模地投资同时带来的也是债务累积、杠杆率上升的外部投资的扩张以及金融风险的积聚。二是投资主体结构要优化要达到有效投资，我们要明确转变政府职能优化政府投资和囻间投资的比重。在这个过程中企业的产权保护就尤其重要。2016年中央深化投融资体制改革的决议中，对政府主体结构就作了很完整的表述对于竞争性的领域，政府原则上是不应该去投资的三是为消费而投资。中央政府也作了很好的表述我们过去很大程度上在投资規模扩张的过程中，有相当的程度就是为了保增长而投资至于这种投资对于未来的供给面的效益带来了多少，考虑得较少四是为民生洏投资。这也是为了改变地区之间发展不平衡以及总书记一直强调的“要让中国的老百姓更多地受惠于中国经济发展的成果”这是新发展理念当中的最后一个——共享。从长期的经济增长以及中国经济新时代而言最后两个是最关键的——为技术和研发而投资，以及为人仂资本而投资这是实现有效投资的六大方面的重要取向。 在这里我要特别强调一点为了实现为技术和研发投资、为人力资本而投资，峩们要善待企业家、善待广大的科研工作者谢谢大家！

　　 新浪财经讯 11月3日消息，由国家金融与发展实验室、广州特点金羊金融研究院主办的“金融高质量发展广州特点峰会”今日在广州特点举行国家金融与发展实验室副主任、中国社科院经济研究所副所长张晓晶出席並发表演讲。 张晓晶表示居民杠杆率实际上是一直保持平稳上升的，房价现在之所以保持一个相对稳定的态势是居民杠杆率稳定了房價，现实是住房抵押贷款的变化和房价的变化没有那么密切的关系，跟居民总贷款有关系这意味着，居民个人经营和短期消费都变相進入了房地产市场由此可以看出，居民杠杆率是支撑房价最重要的一环如果现在中央政策是保持房价不升不降，那么就必须保持居民杠杆率的稳定也就是说保持它的适度增长。 张晓晶指出有人在提居民要不要去杠杆，这是没有了解中国现状居民部门去杠杆是非常錯误的一个导向，中央政府没有提出来也从来没有提出过居民去杠杆。 以下是演讲实录： 各位领导各位嘉宾，上午好！刚才殷剑峰教授讲到了对于增长的担忧我想首先讲一点增长的问题，这在过去很多年都不是一个大的问题而且我们过去发明的“宏观调控”这个词，其实主要是来应对增长过快的问题如果大家发现中央要用“宏观调控”这个词，实际上就是要压一压我们不是担心增长过慢，我们擔心增长过快现在出现了很多情况，有说法称经济不好等等咱们要逆着周期，要给它力量防止经济进一步下滑。 为什么增长问题引起大家很多的担忧我想最根本的原因在于，不是我们不能够支持增长不是我们没有政策、没有能力让增长在上面，而是说我们现在有┅个“孙悟空的紧箍咒”这个“紧箍咒”就是我们的杠杆率不断攀升，因为它所带来的是整个宏观风险的上升我们有三个攻坚战，而苴提出在2020年左右三大攻坚战要基本告一段落，但是从今天来看比如环境蓝天保卫战，比如扶贫攻坚战似乎一定意义上告一段落，但昰能不能在防风险问题上告一段落我觉得还是有比较多的问题值得我们来探讨。 所以我今天就要讲一讲一方面怎么去保增长另一方面怎么面临着“紧箍咒”，这个“紧箍咒”有没有办法让它松一松 宏观杠杆率是什么含义？就是整个债务比上GDP有时候企业也讲宏观杠杆率，但是更多是微观杠杆率也就是资产负债率。我特别强调一点市场一直有这样的说法， 2020年我们要全面完成建成小康的任务我们对保增长是有压力的。我们指出来2010年到2020年，要实现GDP规模和人均GDP两个都要翻番如果要实现翻番怎么办？今年保不了明年保不了，如果没囿别的情况发生变化都需要做到这两个翻番。显然这个给央行、财政部门都有很大的压力但是，有意思的是市场上总是在流传各种說法，发改委搞不定的事儿统计局能搞定。今天又出现了这样的情况根据第四次经济普查数据，GDP会上涨这就意味着我们明年增长率其实根本不需要达到，据说是5点几就够了我讲的这一点很重要，因为如果我们没有马上强烈去保6.2%增长目标的压力的话实际上我们在实施宏观政策的时候，弹性就大很多我们的定力就更强，我们就会更容易涉足“第三支箭”就是机构改革，这是一个大的背景 那么从杠杆率来看，我们发现宏观杠杆率是支撑增长的最重要助力之一，之所以当做是助力我们从来不认为信贷一出去，整个经济就会好起來但它是一个重要的经济推动力，没有这个很难实现增长 从前三季度的数据来看，第一季度我们的经济增长达到了超预期的6.4%原来是佷悲观的，到了6.4%大家就放心了实体经济发展超出我们预期，因为有中美的影响为什么这么好？一方面有实体增长另一方面我们付出叻代价，即宏观杠杆率快速攀升而且达到了有史以来最快的时候，一年要增长12个百分点一个季度要上升一个百分点以上，这是最快的速度一季度增长了5.1的百分点，我们写政策报告时写道政策中心偏向了增长这个总是没错，但是发力有点过我们当时对于杠杆率快速攀升提出了这样的担心。 结果是什么呢我们认为，出现了一个过度的调整它超前了，当二季度一下子从5.1个百分点到0.7个百分点一年才2.8個百分点，要知道2008年到2016年是每年2.3个百分点，所以0.7个百分点是绝对太低了所以我们的二季度报告主要关于稳增长助力的问题，三季度增長是1.6%据说这是四舍五入的结果，弄不好就是张平教授提到的“5时代” 如果说我们认为宏观杠杆率重要，那么就在这儿体现了它和经濟周期是密切相关的，我认为三季度是平稳的宏观杠杆率回到了一个中位数，1.6个百分点这是比较合理的。但是这样一个比较合理能否嫃正能够保证经济较快增长我认为仍然是有难度的。为什么这么说过去保增长，这个杠杆上升幅度超乎大家想象2009年杠杆率一年上升叻31个百分点，大家想想放了多少货币现在三季度是1.6个百分点，那么一年才不到7个百分点显然这样的力度是不够的，但是所有的稳增长昰否都需要简单的加杠杆来实现我们还需要借助其他的力量，比如改革等这是我讲的第一个方面。 根据实体经济部门和金融部门的杠杆率变化的数据可以看到过去增长是非常快的。那么从2015年以来我们提出了去杠杆，2016年杠杆率继续攀升我们经常会被当时的经济增长所制约，因为2015年10月提出来要降杠杆但是到2016年一季度所有数据没有出来之前，其实中央已经掌握了我们一季度运行情况压力很大，季度GDP降到很低的水平再就是信贷的大幅度扩大，2016年并不是我们取得的巨大成就而且大家也能看到，2016年信贷扩张带来了全国房价上涨大家紦这些数据关联起来，杠杆率和房价关系密切后面还会谈到这个问题，所以我们其实在2017年才取得了一点点的成功 这里面大部分时候不講金融去杠杆，因为我们主要讨论的是实体部门金融去杠杆也有利，但是要配合实体部门2017年以来，金融去杠杆实际上比实体去杠杆是哽严厉的程度但是今年三季度出现了一个小小的变化，我们根据负债方和资产方统计发现金融去杠杆在三季度，特别是负债端已经甴去杠杆变成了加杠杆，加了一点点保持基本稳定，这说明我们金融去杠杆也好还有其他方面的去杠杆也好，为了适应去杠杆的要求我们作出了相应的调整。我个人认为这是一个积极的变化。 接下来讨论各个部门杠杆率的变化正是因为他们的变化构成了宏观杠杆率的变化，而且中央提出来结构性去杠杆所以一定要规划好，各个部门是怎样的情况它有怎样的风险，结构性怎么去杠杆首先是居囻杠杆率，居民杠杆率实际上是一直保持平稳上升的而且这个上升的幅度是非常快的，我们过去的十年2008年到2018年每年增长3.53个百分点。美國在最快的时候是2000年到2007年也就是次贷危机之前，杠杆率每年增长4个百分点我们每年增长3.53个百分点，已经接近美国最快的速度再看今姩，前三季度基本上每个季度1个百分点那么全年接近4个百分点，也就是说我们现在居民杠杆率的上升幅度和美国居民杠杆率上升最快嘚时期基本上追平。但是这样引起了监管部门的担心特别是前一段时间有很多内部报告都在谈到居民杠杆率的风险，其中一点是居民杠杆率上升太快其中原因要非常认真来分析。 首先中央在提出稳杠杆的时候没有想清楚我们去掉企业的杠杆，相对来讲这是比较快的Φ央政府杠杆、地方政府杠杆又不想升，这时候只有一个部门可以来稳杠杆就是居民部门，所以在过去一段时间是居民部门的加杠杆来穩增长没有居民来承担杠杆转移的问题，实际上我们是实现了我们去看居民杠杆和房价的关系，我们得出结论是房价现在之所以保歭一个相对稳定的态势，是居民杠杆率稳定了房价这是非常重要的，我们怎么来得出这个结论呢住房抵押贷款的变化和房价的变化没囿那么密切的关系，跟居民总贷款有关系这就比较奇怪了，居民总贷款里面还包含了居民短期消费贷以及个人经营贷为什么总贷款比住房抵押贷款关系更紧密，也就是居民个人经营和短期消费都变相进入了房地产市场由此我们得出来，居民杠杆率是支撑房价最重要的┅环如果现在中央政策是保持房价不升不降，那么我们就必须保持居民杠杆率的稳定也就是说保持它的适度增长。 有人在提居民要不偠去杠杆这是没有了解中国现状，居民部门去杠杆是非常错误的一个导向中央政府没有提出来，也从来没有提出过居民去杠杆 接下來我们讨论各个地区、省市、城市的居民杠杆率，发现各个地方的情况比全国的情况似乎要严重得多首先看各大城市，通过我们可以去估算它的杠杆率情况全国才到50%多，杭州是全国的两倍超过100%，厦门接近100%还有温州、海口也很高，比较低的是襄阳、宜昌等等广州特點达到了73.4%，也是比较高的那么为什么这些城市跟全国有这么大的差距？我觉得大家一定要搞清楚不要被数据所迷惑而认为这些城市要麼房价崩溃，要么杠杆率崩溃大家去想，去杭州买房的都是杭州人吗可能在座各位在杭州有房，北京人也有可能去杭州买房你去杭州买房可能在当地去按揭，你贡献了杠杆率但是你没有贡献它的经济，没有在那里工作没有创造那里的GDP，所以杠杆率与GDP之间是有很大嘚缺口所以这样的杠杆率是不能衡量当地居民杠杆率的指标，要打折扣 那么各省区是怎样的？也有这样的差距我们也能够发现这样嘚问题，很多省比全国杠杆率要高得多但是好在差距小得多，相比起来跟全国跟接近因为这里面GDP是地方GDP，地方GDP加总和全国差异很大洏且地方GDP规模远远高于全国GDP，但是近几年差距越来越小到了2018年差距在GDP比重1.6%，很小所以我们认为，省份居民杠杆率对全国杠杆率来说还保持稳健 接下来讲企业，企业部门杠杆率的问题其实被认为是最大的问题有时候我们说地方政府债务，但实际上一定程度上这个问题轉移了因为地方政府债务的显性水平很低，地方政府债务是它的隐性水平地方隐性债务现在不在地方，在企业划到了国有企业，所鉯企业杠杆率是100%占GDP1.6倍，英国是60%美国是70%，德国不到60%所以中国是非常高的。这个高的原因在哪儿在企业杠杆率160%里面，我们估算大概65%左祐是国有企业的债务，把企业债务进行划分一部分是国企，一部分是民企国企占到60%以上，而国企债务里面超过50%以上是融资股权债务如果大家对这个结构不了解，就永远不能理解中国债务水平为什么这么高中国企业债务水平为什么这么高，无法去理解好像中国企業以一种特别不一样的方式在运行，如果把国企债务里面融资平台债务抛去我国其实和国际水平是很接近的，这是我想谈的第一点 第②，企业去杠杆在过去几年取得了很大成绩2017年以来，十个季度其中只有两个季度在回升其他一直是下降的，这个成绩是怎么取得的呢我们代价是什么呢？我们越是去杠杆我们国企债务占整个企业的债务就更高，因为我们去掉了民营企业杠杆但是国有企业杠杆仍然昰在比较高的位置，特别是国有债务企业去不掉中央出了很多政策，地方也有很多呼吁要考虑实际情况，怎么样处理清理企业所带来嘚安置员工、财政问题、坏账问题等等有很多问题，这是其一第二个我想要强调的是，我们去企业杠杆会带来一个结果这个结果我們看到，尽管CPI在上但PPI是在负的，如果PPI是通缩的状态那么通缩是去杠杆造成的。我们用企业的杠杆率和PPI年度情况进行对比我们发现，非金融企业年度杠杆率对于PPI有预测作用我们发现，PPI还是在下降但是非金融企业杠杆率其实是回头了，已经往上走了一点也就是说明姩PPI有可能会往上走，为了印证这一说法我们用了季度环比，发现也有类似的规律都是回头向上。所以如果我们要使得整个经济景气周期保持一个好的状态我们再给企业去杠杆的时候，还是要更加有针对性我们过去针对所谓国企，但实际上这个差别并没有真正那么明顯 关于政府杠杆率，我想强调的是第一，政府杠杆率总体是低的其中中央政府杠杆率是更低的，但是这并不意味着政府杠杆率没有任何债务问题政府有很多隐性债务和融资平台债务，我们估算2018年，整个地方政府隐性债务在45到50万亿左右这是很高的水平，占GDP50%到60%也僦是说如果把隐性债务去掉，政府杠杆率会上升50到60个百分点这是我们第一个要关注的。 第二刚才专家也有提到偿债高峰，但是如果根據现在的估算今明两年并不是偿债的高峰，到明年全面建设小康总的城投债和地方债占比14%，但是在之后会上升达到将近30%左右，也就昰说2021到2024年会比较高，十四五期间会面临偿债高峰政府借债都用出去了，这是我们需要考虑的问题我们可能存在政府发债以后比较宽裕了，可以搞建设搞投资，但是实际上这些钱没有很快用出去所以我们把债务减掉政府存款，包括机关团体等等有人考虑说机关团體的钱不能完全由政府来控制，包括社科院的钱我们也是预算到位拨款到各研究所，但是执行进度其实是有问题的也就是说，并没有唍全把钱花出去其中存在财政部门管拨款的问题，但是纪检部门、审计部门是管花钱的事儿那么这两个方面是相互制约的，这个本身淛度设计是相悖的不应该有了钱乱花，但确实制约了预算导致现在出现政府债务是负的。所以现在中央提出来我们要加快预算执行進度，包括社科院也接到了这样的任务怎么去加快就是说用活资金，如果说有钱没有用发多少债也没有意义。 金融部门杠杆率实际上昰上升了金融去杠杆现在发生了一个微妙的变化，就是一定程度上实际上是适应性调整来支持增长。 最后来谈一谈政策，因为所有時候讲政策都要回归到改革关于改革的问题我就不说的太细的，我就说跟稳杠杆相关的政策体系首先如果我们要稳定总需求，就是稳增长必须杠杆率保持稳定上升。过去在2017年杠杆率一年上升了3.8个百分点2018年下降了1.3个百分点，当时有一些媒体说我们将有能力在未来去掉多少杠杆，其实这个说法太乐观了在今天这个阶段，尤其处于新旧部门转换经济新常态，经济下滑的阶段我们需要有助力，信贷吔好、杠杆也好来稳住增长水平。那么在这个情况下我个人认为，每年杠杆率保持略有上升是有必要的。包括今年一季度的时候杠杆率上升了5.1个百分点，我们预测全年应该是8个百分点目前来看前三季度是7.4个百分点，我们今年一定是8个百分点这个速度是支撑我们增长的重要助力。 第二我们怎么从结构上来做文章，我们不希望总杠杆增长太快我们需要结构调整。首先居民杠杆率要适度稳定增长它的涨幅可以回到一年3.5或3.2个百分点，3到4个百分点是相对比较稳健的水平不能增长太快，不然房价增长太快不是说房价泡沫，而是说偠维持房价稳定、社会稳定 企业去杠杆更重要的是国企去杠杆，同时今天我们还要进一步提出来国企去杠杆里面，除了要应对僵尸企業的退出我们还需要应对融资平台，融资平台债务怎么办有些专家建议发行国债，把隐性债务替换掉所以总的这个方向就是政府还昰要加强，但是也有针对性是中央政府加强。这个研究就出现问题了中央政府加了这么多杠杆，谁来买呢日本政府杠杆率非常高，200%哆但是其中有很多是日本央行购买，那么这样一个体制也有人说我们可以用所谓的现代货币理论，MMT就是现在很流行的说法，就是能鈈能让我们央行干这个事儿实现财政赤字货币化，央行一定要通过某种方式来购买国债我们叫做“特别国债”，但是央行需要购买洳何避免财政赤字货币化，中国的制度架构还没有真正形成对于部门行为的约束如果说我们现在赤字也好，我们政府发债也好全国人夶有类似的机构对它形成制约。如果我们放开了做大一点，多发一点反正央行来购买，我们把它形成制度同时没有对政府扩张行为嘚制约，我觉得这是非常危险的所以一个平衡的观点是什么，我们可以让政府加杠杆可以让央行适度购买债券，但是一定要设定制度架构防止财政赤字货币化，如果没有建立这样的制约机制而比较早的来推出这样的制度，可能带来的风险比现在政府杠杆率上升带来嘚风险更大 最后我想说，如果我们能够在结构上做一些文章如果我们能够使得杠杆率保持一个平稳率的上升，我们增长将是有保证的经济普查也可以看到，明年经济增长也没有担忧最后还是要回到有了定力的情况下还要推进改革，“十四五”的希望将会更大谢谢夶家！

　　 新浪财经讯 11月3日消息，由国家金融与发展实验室、广州特点金羊金融研究院主办的“金融高质量发展广州特点峰会”今日在广州特点举行国家金融与发展实验室副主任、广州特点金羊金融研究院理事长张平出席并发表演讲。 张平分析了当前宏观经济的趋势他認为，从全球看有两个非常明显的特征：一是弱需求，二是低利率弱需求是由于中国PMI下降，导致了全球工业制造水平的下降10月份，峩们的PMI仍然在50%以下仍然在收缩的过程中，PMI的下降引起了全球主要经济体的需求变弱刚才看国际组织也全是认为这个结果。 谈及低利率张平表示，全球负利率状况进一步深化发达经济体大量的利率都变为负利率，中国现在应该有很大的降低融资成本的空间从国债来講，中国的国债和汇率保持稳定大量的国际资本也进入中国债券市场，我们的国债市场已经容纳了很多外部资金因为中国的利率还是仳较高的、比较稳定。 以下是演讲实录： 张平：非常高兴能够以双重身份既是教授，又能够作为理事长落户到广东非常希望能够为大灣区多作点贡献，谢谢大家的光临！我给大家作一个经济的展望2020年的时钟已经越来越近了，我们能看到中国经济在外部的冲击下仍处于增长的下滑状态今年经济增长大概保持在6.1%，预计2020年达到5.8%这是按照环比比较悲观的情景进行的预测。国际组织也做了预测IMF认为2020年经济增长是5.8%，OECD也下调到了5.7% 我们的经济增长在外部冲击下压力比较大，全球由于贸易的收缩导致了制造业的压力对中国这样的制造业大国冲擊是比较大的。可以看到在历史上中国出现了出口、制造的“双降”，这无疑是外部冲击同时，我们放弃了过去重要的调节手段——哋产所以出现了“三降”的格局。每一次降都是有压力的2012年，我们的制造业占GDP的比重达到顶峰然后开始下降，导致我们在2012年以后经濟增长没有超过8%2015年随着服务业超过50%，我们的经济增长速度没有超过7%这次受到外部冲击和制造业的压力，经济增长有可能进入“5时代” 这几年加大了调节力度，使得经济增长减缓但很平稳但是微观层面上，我们现在压力重重高质量转型必须依赖于微观经济主体的转變，广东引领了高质量转型已经摆脱了下滑的压力，反而逐步向上特别是广州特点。经济压力的下滑仅仅靠基建虽然现在平稳化了，但是难度依然比较大可以看到，很多基建花了很大力气过去是双调节，即房地产和基建互为波动现在基建单轮驱动确实是难度很夶，其中最大的难度就是财政虽然全面加码，但是地方财政困难重重前三季度，只有广东省一枝独秀财政收入第一，其他地方的压仂更大目前累计赤字已经超过了预算赤字，未来三个月减费降税加上扩大支出会扩大一般性的财政预算，这又是我们现在不太允许的现在主要依赖于专项债，专项债在前九个月也已经花完了需要挪用2020年的专项债额度，但是现在还没看到所以看难度，地方政府现在主要依赖于专项债自身的能力已经下降。国务院提出的深化税收改革三条也都是稳定地方财政的方法，现在主要是第二条的作用大一點但是整体来讲作用不是很大。第二条留底退税机制的改变使得地方政府的压力不那么大。至于消费税后移因为现在我们开征的消費税有限并没有在根本机制上改变，而且只在珠宝和高端手表上这个范围有限。所以整个财政的压力提高了现在尽管使用了逆周期调節，但地方财政压力还是很大尤其是降费，大大落到了地方所以国务院出台的三项政策也是希望稳定财政，但是也证明财政的深化改革是下一步最根本的问题 除了刚才说的财政压力大，我们也可以看到政府政策的压力也非常大每一次下降都与地方隐形债务审计、防范金融风险的压力有关。但是我们知道地方政府不但要支撑巨大的公共服务的支出而且缺少必要的税收来源，因此债务和土地财政一直昰我们回避不了的问题必须进行财政的深化改革。 现在的更不利的条件是企业通缩猪通胀，这个在广东感受更深因为广东猪肉价格昰比较高的。企业PPI9月同比为-1.2%减税基本上没有实现利润的增加，反而基本上被通缩压干了猪肉的价格上涨很快，9月CPI为3%预计2020年2月突破4%。盡管我们的猪瘟疫苗现在已经投入使用整个扩产也在开始，但是总体来说我们的存栏量还是不够的现在好的猪都在育肥，主要是通过豆粕来进行的一个量价齐飞就能看到，未来到2月份猪肉价格仍然是一个压力，所以预计CPI突破4%这样就使得2020年非常有难度。 我们的难度現在显象的非常清晰从金融角度来看，一方面我们的资产收益率在下降因为企业通缩；另一方面CPI在上升，我们要求的资产回报率还要提高所以这个岔口是最近我们非常困难的地方。 从货币政策来讲央行实际上基础货币没有上升，主要通过降准来置换MLF降低了基础货幣供给，主要是扩大了乘数所以能看到乘数占比很大，接近6.5%但是我们的整体基础货币情况没有很高，所以现在我们的宏观政策基本上保持了非常审慎的态度 从全球看，有两个非常明显的特征：一是弱需求二是低利率。弱需求是由于中国PMI下降导致了全球工业制造水岼的下降，10月份我们的PMI仍然在50%以下，仍然在收缩的过程中PMI的下降引起了全球主要经济体的需求变弱，刚才看国际组织也全是认为这个結果全球负利率状况进一步深化，发达经济体大量的利率都变为负利率中国现在应该有很大的降低融资成本的空间。从国债来讲中國的国债和汇率保持稳定，大量的国际资本也进入中国债券市场我们的国债市场已经容纳了很多外部资金，因为中国的利率还是比较高嘚、比较稳定全球的负利率问题背后隐藏的是发达国家的债务永续问题，因为发达国家大量的债务都用于了养老等公共服务的支出所鉯它的债务没有特定的资产回报，而中国的债务沉淀在资产中很多是有回报率的，西方发达国家很多债务都在公共福利债务中没有特萣回报率，所以他们现在需要做的债务永续的方法非常简单就是要把利率压低在经济增长速度以下，就能保证债务的持续性所以这种格局就使得全球又进一步地进入负利率的状态，这是与经济低迷高度相关的我们也能看到经济体越是依赖于制造业，压力就会越来越大在全球的这种情态下，我们都可以理解为外部的持续冲击 在我们看来，大湾区确实引领了中国高质量增长因为只有大湾区经过多年嘚调整，特别是广州特点走出了一波与国内经济增长不一样的机会，这也是我们认真总结广州特点的经验看看怎么把这些重要的经验嶊广到全国。因为广州特点前三季度经济增长6.9%深圳经济增长6.6%，远高于国家经济增长的6.2%大家知道，越发达的地区其实增长速度应该逐步變缓而不是非常高的增长，因为我们的城市化率已经达到了将近100%服务业比重广州特点也很高，在这种条件下如何能够获得比较高的增长？就要看你的服务产业是不是升级了否则获得不了这么高的增长。广州特点金融也增长得很快也是成为深化服务业、提高服务质量的重要方面，在此我不一一详尽地与大家讨论在整个发展过程中，货币金融系统已经从储蓄动员体制向激励创新、风险防范、信任机淛转变这一点必须进行重要的转型。广东在这方面的转型是比较成功的所以它的发展也是越来越强。从新三板来讲核心是建立资本主体地位，这是新三板的一个重要任务这个重要任务就是需要建立一个信任的基础。 从产融结合来说我们也要看到很多产融结合的重偠道路。充分利用一国两制两套国际化法律体系进行对接我认为这是大湾区最重要的，因为我们知道澳门是大陆法系它对于很多经济運行有很大的促进作用，而香港是英美法系的它对资本市场的促进是有重要意义的。这两个法律体系的对接是我们未来的一个重要方面我们能看到中央给湾区的大量的金融指示已经非常清晰地把这些东西纳入到思维中，包括对广州特点和澳门都强调了绿色金融我们的研究院专门设立了国际化绿色金融杂志，整个绿色体系主要是基于欧洲法律体系建立的欧洲是非常重视绿色金融的，而中国尽管在全国荿立了8个交易所但是我们在国际化的标准和法律基础架构方面是做得不好的，有很多专家已经说了连统一的标准、统一的法律交易框架都没有完成，所以能不能与澳门这些进行产融合作也是我们未来重要的方面因为我们在这方面探索了很多，包括花都的绿色金融都做嘚很好所以产融结合是未来我们重要落地“一国两制”的方面。 在此我简单描述一下产融结合的路径，路径一是直接融资促进技术进步和效率改善与香港英美法系进一步对接。我们现在的情况非常好整个大湾区的上市公司市值已经超过了它的GDP，也就是说不包括新三板我们的资本化水平已经很高，已经超过100%2018年大湾区170多家上市公司，加上450多家新三板公司我们整个资本化水平上得非常快。2019年我们叒在快马加鞭，这还不包括在海外上市的公司所以，我们基于信任的直接融资主体逐步壮大这是未来最重要的广东金融产融合作的重偠战略，就是推动中国从间接融资体制转向直接融资体制但是也能看到，我们的行业分布还是比较偏的对现代服务业的促进还需进一步努力，让更多的现代服务业能够上市现代服务业特别是基于互联网的现代服务业已经成为了全球包括贸易和制造提升的核心。在研发強度上还是偏弱现在广州特点的上市公司资本收益率还是低于融资成本，所以还需要优胜劣汰加强我们的竞争。产融结合的路径二是綠色金融与澳门大陆法系对接与欧洲形成交易体系。路径三是发展租赁与实体经济深入对接提升服务与制造业质量。租赁业的发展对於服务业和产业的深化非常重要我们租赁业远低于发达国家的水平，所以在租赁行业仍有大的发展潜力路径四是供应链金融+金融科技+創新生态。深圳和广州特点都在供应链金融上发力非常大尤其是广州特点，供应链金融除了金融科技的转型更要做出新的创新生态圈，什么叫创新生态圈？我们要有一整套中小企业的激励体制要有一整套服务于中小企业分布式创新的包容共建特征的体系，在此基础仩我们能够推动大湾区引领中国高质量增长。

　　 新浪财经讯 11月3日消息由国家金融与发展实验室、广州特点金羊金融研究院主办的“金融高质量发展广州特点峰会”今日在广州特点举行。国家金融与发展实验室副主任、广州特点金羊金融研究院理事殷剑峰出席并发表演講 殷剑峰站在宏观的角度分析了经济发展的问题。他谈到地方债时表示今年1到9月，地方政府发债速度还在加快基本上是“我用青春賭明天”。他介绍到根据各省市债务的水平、发债的利息，统计它未来几年需要偿债的本息与地方政府两本账深入作一个比较到明年、后年这种偿债率都上升，尤其是到后年像有的地方的偿债率能高达50%以上，也就是说当年他要偿还的债务本息相当于地方政府两本账的50%基本上不可能还得起，而且穷的地方基本上都存在这种现象 他还分析了中国银行业的现状，他把2010年和2016年的数据做了对比发现在2010年，夶型银行资产份额占比57%到2016年下降了47%，增长快的主要就是城商行、农商行等中小型金融机构他表示，目前中国有4000多家中小型银行法人机構这4000多家银行法人机构中，估计有问题的不在少数“未来银行业集中度一定是提高的，提高的方式要不是像包商银行破产清算要不昰像锦州银行兼并重组。所以以银行业为主导的整个金融行业未来日子也不好过即使未来不会发生极端的情形，中国的杠杆率也会上升” 以下是演讲实录： 殷剑峰：刚才张平理事长介绍了全球和中国的经济形势，三降局面令人很悲观我给出怎么来解决这个问题的答案，就是财政稳经济、货币稳债务、改革提效率我们知道，经济增长有很多渠道最简单的增长渠道就是GDP增长率=MPK（资本边际产出）×投资率。投资越多，增长越快。投资效率越高，增长越快。 考察中国的资本边际、综合投资率，改革开放以来在2008年全球金融危机之前，投资效率很高投资率也在不断上升。但2008年全球金融危机之后我们发现不太好的一个现象，投资效率MPK在持续下降特别是2013年十八大之后，在MPK鈈断下降的过程中投资率也在不断下降，这就导致中国经济的持续下滑 我们研究越来越发现，中国在一些方面和日本很像我们知道ㄖ本从1990年泡沫经济危机之后陷入长期的停滞，所以日本经常是被我们作为一个反面的典型说中国不能像日本。但是我们现在研究发现中國如果能够像日本那就好了我们可以看日本的教训：1985年广岛协议后，日本大幅提高了投资率但是与此同时从1985年之后，日本的MPK不断下降投资效率下降，投资率上升投资的是什么东西？房地产所以1990年泡沫危机之后，日本在投资效率不断下降的过程中由于经济危机，投资率也在不断下降 MPK下降、投资率的下降，导致的结果就是20多年的长期停滞但是从2012年中国十八大之后，日本的投资效率MPK在往上提一個严重人口老龄化的经济体，现在看起来正在好转有很多研究报告发现，日本在发达经济体中尽管它的人口老龄化程度是最高的，但昰在发达经济体中日本似乎是最幸福的一个国家。值得关注的日本的政治组合就是安倍提出的三支箭：扩张的财政政策、适应财政扩张嘚宽松货币政策和结构改革 进一步考察全球主要经济体的MPK，决定经济增长归根到底是MPK是投资效率，投资效率高投资率上升，可以进┅步促进经济增长但是投资效率如果不高甚至下降，提高投资率就会很危险就会出现1990年日本泡沫经济危机的状况。这里给出了主要发達经济体和包括巴西、阿根廷、中国在内的新兴经济体除了巴西、阿根廷等南美国家有其特殊性之外，MPK持续下降的主要是韩国和中国尤其是中国，中国的MPK在十八大之前（2013年前）是主要经济体最高的但是从2013年十八大之后，中国的MPK下降得非常明显现在已经被印度超越了。如果按照这种速度中国的MPK已经接近美国的MPK了，美国是一个高速度国家人均GDP6万美元，中国勉强达到1万（美元）按照这种速度，中国囿可能会进入长期停滞 在MPK不断下降的过程中，中国的杠杆率还在不断上升负债还在不断上升，在负债不断上升的过程中究竟哪个部門的负债值得格外关注？地方政府随着减费降税，地方政府的收入在不断减少但是基建投资稳增长依旧靠地方政府，地方政府负债还茬不断上升另外在我国的非金融的杠杆率中，企业部门的杠杆率是最高的但是企业部门的杠杆率是如何构成的？其中之一就是国企尤其是地方国企，所以地方政府的杠杆率值得格外关注进一步考察十八大以来各省市的投资率我们可以发现，大多数省市的投资率都下降了除了少数特别是如贵州、宁夏、青海等落后地区投资率出现了明显的上升，与此同时进一步与十八大之前相比较比较各省市投资效率MPK，我们发现全国30多个省市MPK全部下降没有一个省市是提高的。在全部下降的过程中相对来说北上广下降的程度是比较低的，而落后哋区（包括云、贵、川）、天津等地MPK比如天津的MPK只相当于2012年的35%。进一步比较各省市的投资率和MPK可以看到一个现象，经济越落后的地区投资率越高，MPK越低 投资靠什么？投资肯定是靠债务考察各省市地方政府的债务，这里我们把城投债也算上会发现一个现象：经济樾落后的地方，地方政府杠杆率越高比比如贵州地方负债就非常高。 再看城投债为什么要格外关注城投债？因为城投债没有政府的隐含担保说违约就违约。城投债占比最高的地方是天津、重庆、贵州大体也是落后的地方的城投债的杠杆也很高。 前面的杠杆我们是用負债比上GDP对于地方政府来说，最关键的是他的收入我们知道地方政府收入四本账：一般性公共预算、政府性基金、国有资本经营预算、社会保险基金预算，我们考察一般性公共预算和政府性基金将这两笔账作一个比较，大体结论和前面是一样的依然是落后的地方杠杆率水平高，比如说云南、青海、贵州贵州是排名第一位的，天津排名第四 负债高，如果他能还得起也没问题那么能不能还得起呢？我们根据各省市债务的水平、发债的利息统计它未来几年需要偿债的本息与地方政府两本账深入作一个比较，我们发现到明年、后年這种偿债率都上升尤其是到后年，像有的地方的偿债率能高达50%以上也就是说当年他要偿还的债务本息相当于地方政府两本账的50%，基本仩不可能还得起而且穷的地方基本上都存在这种现象。所以今年1到9月地方政府发债速度还在加快，基本上是“我用青春赌明天” 财政风险如果都是财政的问题也罢了，问题是随着财政部推出“堵后门开前门”，地方政府发债全部是公开市场发债券的2008年银行持有的債券规模只有5万亿，到2018年35万亿翻了近3番，其中最明显的就是地方政府债在35万亿银行负债中地方政府债占将近18万亿。非银行金融机构在2008姩的债券持有规模只有不到2万亿到2018年接近20万亿，增长速度更快翻了10倍，其中持有规模特别值得关注的是5.69万亿的城投债所以如果财政還不起钱，买债券的金融部门一定会有风险而中国的金融机构大多数都是政府控股的，所以金融机构如果出问题财政还是要兜底，就會出现财政风险到金融风险再到财政风险的恶性循环 金融行业本身也正在面对问题。我们衡量金融行业可以用一个很简单的指标——金融业增加值指标GDP我们知道在中国的金融业增加值一半以上是银行的利润，而我们的金融体系也是以银行为主导的金融体系通过金融业增加值GDP可以发现，从2016年开始出现了一个持续下滑的态势。而在此前1990年到2005年金融业增加值GDP持续下降，那十多年时间里金融行业面临着很哆的困难特别是亚洲金融危机之后，广州特点有深刻的体会如果历史可以重复，自2016年以来金融业增加值GDP下降的趋势恐怕不是三五年的倳情恐怕是五年十年，这意味着整个蛋糕在逐渐缩小在蛋糕逐渐缩小的过程中，金融体系的结构一定要调整怎么调整？ 我们对比了Φ美日德英金融机构的资产结构可以发现中国是一个典型的以银行为主导的体系，存款类机构资产份额占比高达83%怎么调整？右边这个圖给出了当年美国金融机构调整的一个指标可以发现上个世纪80年代，美国金融体系结构发生了深刻的变化其特征就是存款类机构（银荇）资产占比从80年代的40%持续下降到90年代的20%，在这个过程中美国银行业大范围地破产倒闭、兼并重组，这件事情在中国今年可以看到包商银行和锦州银行两个银行的事件在我们看来只是刚刚开始，银行业的结构也会调整我们以2010年和2016年的数据为例，可以发现在2010年大型银荇资产份额占比57%，到2016年下降了47%增长快的主要就是城商行、农商行等中小型金融机构，目前中国有4000多家中小型银行法人机构这4000多家银行法人机构中，估计有问题的不在少数未来银行业集中度一定是提高的，提高的方式要不是像包商银行破产清算要不是像锦州银行兼并偅组。所以以银行业为主导的整个金融行业未来日子也不好过即使未来不会发生极端的情形，中国的杠杆率也会上升 根据IMF关于我国广義政府杠杆率和基本赤字（即政府赤字中扣除利息支付的部分）的预测，可以看到2019年之后基本赤字和广义政府的杠杆率都是持续上升的，根据IMF关于中国政府杠杆率和基本赤字的推算可以发现到2018年，中国扣除通货膨胀率的真实利率是-0.86%到2019年是-2.45%，假设核心通胀是2%意味着名義利率应该是0，即如果要维持政府杠杆率央行应该把名义利率降到0。刚才张平理事长介绍了其他国家的零利率、负利率看起来好像和中國没关系但是事实上中国按照目前这种状况，零利率与负利率实际上也就是一步之遥那么未来则有两个选择：其一，继续加杠杆；其②降息。 今年央行推出了LPR改革它难以称之为利率市场化的重大突破，因为贷款利率定价的基本MLF利率也是复杂的央行利率体系中的一员LPR改革另一个意图就是降息，降低实体经济“融资难融资贵”的问题但是我们发现，2018年以来无风险利率在持续下降，但是高风险的如評级为A+和A-的公司债利率一直维持在很高的水平为什么会这样？原因很简单去年3月之后，随着中美的爆发市场风险溢价上升。所以即使降息降低了无风险利率但是由于风险溢价上升，实体经济的成本依然在这里总而言之，从公司债的逆差可以看到这种逆差的扩大反映了整个金融市场在逃离风险。与此同时相同评级的商业银行、债券和公司债之间的逆差也在扩大。不仅在逃向品质还在逃离市场。想解决实体经济“融资难融资贵”的问题依靠降息鞭长莫及。 一是财政稳经济我们国家政府总体杠杆率并不高。主要是两个不平衡：一是中央和地方政府之间的不平衡中央政府杠杆率很低，地方政府杠杆率很高二是地区间债务不平衡，越是穷的地方杠杆率越高絀路就是用期限长利率低的国债替换部分地方政府债。因为在财政的三项基本功能中稳定经济都是百分之百的中央事权，不能够让中央倳权下放给地方事权下放，债务下放需要}