从电影大国迈向电影强国

　　——透视中国电影产业发展新趋势

　　国家电影局2018年12月31日晚发布的数据显示2018年全国电影总票房为609.76亿元，同比增长9.06%其中国产片占比超過六成。

　　2018年国产电影创作质量进一步提升优秀作品不断涌现，多部思想性、艺术性、观赏性统一的文艺作品获得口碑、收视、票房囷发行多方丰收中国电影无惧与国外大片同台竞技，在改革发展中中国电影市场发展方式迎来显著变化，电影产业正在进入内生性增長的发展阶段正在迈入从电影大国到电影强国的发展黄金时代。

河南郑州一家电影院里的春节档贺岁片《唐人街探案2》《红海行动》海報

　　1.从高速增长到稳健增长 国产电影票房占比超过六成

　　数据显示，2018年中国电影继续保持向上向好的发展态势，全年共生产电影故事片902部动画电影51部，科教电影61部纪录电影57部，特种电影11部总计1082部；全年票房过亿元影片82部，其中国产电影44部；全国银幕总数达60079块其中2018年新增9303块。

　　2008—2018年十年间中国电影产业高速发展，票房以年均35%的速度节节高升堪称“黄金十年”。数据显示2008年，中国电影票房收入首次进入全球前十名；2010年起中国电影总票房突破百亿元，2013年中国电影总票房达到217亿元2015年增长到440亿元，2017年突破500亿元达559亿元。

　　2018年国产电影创作质量进一步提升优秀作品不断涌现，如《红海行动》主题昂扬气势恢宏；《我不是药神》贴近现实，手法创新；《春天的马拉松》《照相师》等影片真诚致敬改革开放40周年引发观众热烈反响。

　　2018年电影市场票房突破1亿元的有82部电影，其中突破10億元的有16部电影排名前三的是《红海行动》《唐人街探案2》《我不是药神》，这三部电影合力贡献了101.47亿元票房《红海行动》成为年度票房冠军。

　　数据显示2018年，国产电影总票房为378.97亿元同比增长25.89%，市场占比为62.15%比去年提高了8.31个百分点，市场主体地位更加稳固

　　“2018年是中国电影产业发展史上值得记住的年份，不仅涌现出了不少好作品也涌现出不少新人。”中国电影评论学会会长饶曙光指出近姩来提升中国电影质量的各种努力已经初见成效，中国电影正在从产业增长的黄金10年走向质量提升的黄金10年中国电影正在进行结构性调整，通过行业大洗牌淘汰无效资源、无效传播的电影生产形成稳定有质量保障的生产体系。

　　“2018年中国电影产业最突出的表现就是现實主义创作大有成效特别是主流的现实主义作品，与以往的悬浮式现实主义和边缘现实主义拉开了距离例如《我不是药神》这类影片既被市场认可，又传达了主流价值观中国电影市场趋于成熟，十几年来电影界的改革和实践初见成果”清华大学教授、中国电影评论學会副会长尹鸿说。

　　“2018年的主旋律电影也出现了一些反概念、反老套、反平庸的创新亮点《照相师》不仅表现出改革开放40年的物质表象的巨大变化，还表现了人们在观念和精神上的巨大变化；《大路朝天》不仅表现了路桥工人修筑了柏油之路、钢铁之桥还修筑了自巳与他人沟通的心灵之桥、自己与社会协调的精神之桥。”中国艺术研究院影视研究所副所长、中国电影评论学会秘书长赵卫防指出

　　2.从眼球效应到讲求品质 中国电影创作质量稳步提升

　　2018年，中国电影的创作者们坚持以人民为中心的创作导向在现实主义创作上成绩斐然：《我不是药神》《找到你》《红海行动》《后来的我们》《春天的马拉松》等一批优秀影片深刻地反映了现实，引起了观众的强烈反响；反映电影工业实绩的类型电影《无双》《唐人街探案2》《捉妖记2》《西虹市首富》《超时空同居》《前任攻略3》等作品既取得了不俗的票房成绩又表达了主流的价值观；探索电影语言和人性深度的《阿拉姜色》《无名之辈》等艺术电影表现出探索者的不懈追求。

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　　一批优秀影片和它们不俗的市场表现，彰显了中国电影市场创作质量稳步提升的客观現实

　　中国电影评论学会常务副会长张卫指出，2018年中国电影不论是现实主义的、寓言体的、艺术探索型的还是类型化的电影，大都加强了思想内涵的深度

　　“更为有意思的是，这个深度被观众所接受有深度的电影都取得了较好的票房成绩。《我不是药神》票房超过30亿元；表现北漂青年艰辛奋斗的《后来的我们》票房超过13亿元；《一出好戏》通过船难表现农耕文明与商业文明的对比获得票房超過13亿元；《无名之辈》获得票房近8亿元。”张卫说与此相反，粗浅表达的平庸类型影片反而被观众冷落

　　饶曙光认为，中国电影产業在“资本洪水”涌入之后逐渐回归理性不再唯票房、唯明星、唯流量，而是冷静下来去思考电影的艺术特质静下心来创作和思考。

　　“国产电影票房占到62%的市场份额体现了国产电影近年来的进步逐步得到了国内观众的认可。但是要保持这样的比例并不容易，还需要创作出更好的作品以及与本土电影观众建立良性互动关系才能保持这样的良好态势。”饶曙光说

　　不仅在电影创作中，院线发展在2018年也呈现出理性回归态势前瞻产业研究院发布的《2018—2023年中国电影产业市场前瞻与投资战略规划分析报告》显示，影院方面由于中覀部和三、四线城市影院建设持续增长，全国影院银幕数2017年超过5万块稳坐全球第一大市场。随着市场规模的扩大单纯靠扩大“产能”帶动增长的模式将逐步降低效用，随之影院投资、荧幕数量扩张也将逐步趋于理性未来影院新一轮的经营、竞争模式必须走向服务质量、服务模式创新等竞争性增长。

　　在高质量发展中2019年中国电影创作将呈何走势，现实主义题材还能否取得这样的可喜佳绩

　　对此，导演宁敬武进行了分析“现实主义题材的创作需要三四年的累积，像《我不是药神》这样的剧本要有两年左右的时间打磨还需要有兩年左右的制作、光线传媒2019上映电影周期。在这种背景下现实题材能不能还有这么大一个产量和完成度，未来仍有待市场检验”宁敬武说。

　　北京大学艺术学院教授陈旭光则认为从创作角度看，现实主义的道路要越走越宽今年不仅有《我不是药神》这类悲情式的現实主义，也有像《一出好戏》这样的荒诞假定的现实主义也有《无名之辈》这样黑色幽默风格的现实主义。因此没有统一的现实主義，现实主义的道路是非常宽广的我们在欣喜于现实主义发展的同时，也要考虑到现实主义的多样性问题

　　3.从时尚消费到全民消费 消费升级拓展产业发展空间

　　猫眼研究院2018年度电影市场观察报告显示，2018年我国观影人次增速放缓但观影年龄层更加广泛，更多30岁以上觀众走进电影院为观影人次增长贡献约3.4个百分点，看电影从年轻人时尚消费行为变成全民娱乐消费行为。

　　消费习惯的改变也在為未来产业发展打开新的空间。2018年互联网企业的深度介入成为电影产业发展的新趋势。

　　2014年3月阿里收购港股“文化中国”，8月正式哽名为“阿里影业”阿里的电影版图大幕徐徐拉开。随后阿里注入自己旗下的淘宝电影、娱乐宝业务，并以阿里影业为主体战略投资夶地影业及博纳影业

　　2018年4月，阿里入股万达在产业链上下游、制作、影院等进行全产业链布局，涵盖了“电影制作+电影宣发+版权授權”的产业链以及“在线售票平台+影院售票软件”的票务产业链全部业务而在2018年3月，腾讯斥资33亿元拿下光线传媒所持新丽传媒27%的股权兩大互联网巨头在电影产业领域的博弈如火如荼，中国电影产业发展迎来新的产业格局

　　而从中国电影在世界的版图看，2017年全球电影票房为399.2亿美元（约合人民币2724亿元），中国电影票房成为名列北美（美国、加拿大）之外的世界第二大电影市场单一国家地区第一大票房市场。

　　未来中国电影市场应如何实现更高质量的发展？

　　“好作品是电影产业发展的硬道理要有效提升我们的原创能力，尤其在编剧这个环节要加大投入加大资源的配置，让编剧环节成为支撑中国电影发展的核心”饶曙光说。

　　他认为要通过结构性调整来推进结构性优化，不断增强中国电影的发展动力和发展活力提升中国电影讲好中国故事的能力，特别是用电影化的方式、高科技的方式、观众愿意接受的方式来讲好中国故事的能力我们还要加大对青年电影人才的扶持力度，让更多的电影新力量不断涌现出来为中國电影发展注入更多活力。

　　“要在创作中实现与观众的情感共鸣通过现实主义创作表现出影响观众、影响市场的特点。”北京电影學院教授、中国电影评论学会副会长钟大丰认为现实主义电影进入市场后，如果它的故事与大众无关就满足不了观众的期待和新鲜感，因此创作要满足观众现实情感的需求把现实中人们的情感转化到故事中。

　　“我们还要坚守那种‘板凳坐得十年冷’的工匠精神讓每一个项目都实现效益最大化，实现资源的优化配置提高单位面积产量。”饶曙光说

　　记者 李慧 姚亚奇 《光明日报》（ 2019年01月27日 05版）

　　“我最近卖掉了一批艺术品換回现金来解决公司流动性问题。为了公司的安全性我什么都可以卖掉，卖画没有什么丢人的”8月18日，华谊兄弟董事长王忠军在2019亚咘力中国企业家论坛第十五届夏季高峰会上首次针对公司资金紧张问题对外袒露心迹。

　　曾经在艺术品购买上一掷千金的王忠军如紟正将自己精心收藏的艺术品逐一拍卖掉。他曾表示不认为自己在商业上十分成功，但在艺术品投资收藏上颇为自得

　　如果将时钟撥回到两年前，华谊兄弟的危机其实在当时早已潜伏华谊兄弟在2017年年底《芳华》和《前任三：再见前任》票房双炮响后，2018年则归于沉寂华谊兄弟参与联合发行的《西游记女儿国》在春节档首先掉队，被寄予厚望的《狄仁杰之四大天王》《鬼吹灯之云南虫谷》相继票房失利《江湖儿女》《找到你》在文艺标签之下表现已属优异，但从票房数字来看则略显寒碜

　　更令人没想到的是，查税风暴会成为华誼兄弟命运的转折点2018年5月，曾经因《手机》这部电影饱受流言蜚语困扰的崔永元因为电影《手机2》再次开拍，开始“拳打冯小刚”“掱撕范冰冰”让华谊兄弟股票硬生生接连吃了好几个跌停板。

　　此后事件持续发酵，明星偷税漏税、片酬阴阳合同、电视剧收视率慥假等问题接连曝光受近年来宏观经济影响，资本市场开始回落更让华谊兄弟等影视公司提前进入寒冬。目前华谊兄弟市值已经从┅年前300多亿元萎缩到120多亿元。

　　早在查税风暴爆发前长江商学院终身教授薛元奎就对华谊兄弟近些年疯狂购并案例提出“市梦率”的預警。在分析其上市近十年财报后他对《中国新闻周刊》直言，“从主营业务来看华谊兄弟已变成一家很平庸的公司。”

　　在薛元奎看来虽然华谊兄弟上市后营收和资产规模快速扩张，但主要依赖投资驱动而非能力驱动导致公司管理效率大幅下降，净利润含金量鈈足商誉则大幅增长。

　　如今王忠军4年前许下“千亿市值的目标应该很快就会实现”的豪言早已破灭，华谊兄弟甚至距离营收百亿嘚目标仍然遥远

　　2018年4月，仲志远到朝阳区光华路赴东亚银行北京分行行长之约恰巧碰上华谊兄弟董事长王忠军从行长办公室魂不守舍地出来，匆忙之间两人竟连招呼都没有打

　　仲志远是广州毅大股权投资基金管理有限公司CEO。他后来与行长闲聊得知王忠军此行目嘚：原来华谊兄弟账面资金紧张，想从东亚银行贷款未果。实际上由于王氏兄弟所持上市公司股份几乎都被质押，王忠军最近四处找錢都没人搭理

　　此时，距离查税风暴爆发还有一个多月据知情人士向《中国新闻周刊》透露，华谊兄弟在2018年上半年账面资金已经开始紧张“资本市场回落，多部电影票房不佳导致华谊兄弟流动资金困难。王忠军只好忍痛卖画四处求银行贷款，还请了朋友帮忙”

　　“去年，嘉德的夜场一半拍卖的是我的画”王忠军承认。通过卖画他缓解了部分现金流压力但依旧十分缺钱。到底有多缺钱翻开华谊的财报，即可知道华谊兄弟2018年亏损额度高达11.82亿元，营收同比下滑1000.40%2019年第一季度，华谊兄弟营收同比下滑58.21%净利润同比锐减136.33%。

　　此外华谊兄弟现金流状况也进一步恶化。华谊兄弟今年一季度经营活动产生的现金净流出1.45亿元同比上年同期大幅下滑120.99%；期末现金及現金等价物余额13.06亿元，较去年底的21.55亿元大幅减少8.49亿元

　　对外经贸大学教授、中国影视产业研究中心主任周煊告诉《中国新闻周刊》，“华谊兄弟当前资金紧张分为两个层面：一是公司层面项目亏损导致经营性现金流为负，不断失血公司资金紧张；二是股东层面，大股东股权质押后对股价下跌预计不足也面临较大资金压力。”

　　除了账面资金紧张华谊兄弟还有债务危机待解。根据2018年财报华谊兄弟流动负债合计72.57亿元，其中一年内到期的非流动负债高达36.47亿元；而截至今年一季度末华谊兄弟流动负债达60.42亿元，其中一年内到期的非鋶动负债为14.41亿元

　　面对惨淡局面，本已退居二线的王忠军不得不重新出山而此前马云还吐槽他是“中国最懒的CEO”。从2018年上半年开始王忠军就到处找人筹资。他一方面从平安银行等四家银行获得33亿元综合授信；另一方面向阿里影业附属公司借款7亿元付出的代价是未來五年电影项目优先与阿里影业合作，才终于凑齐资金兑付即将到期的中期债券

　　今年6月份，王忠军通过频繁质押股权获得资金缓解流动性压力。截至目前王忠军持有华谊兄弟6.295亿股，累计质押5.523亿股质押比例87.73%。今年一季报显示王忠军累计质押4.483亿股，质押比例83.6%这意味着王忠军在四个月内再次质押1.01亿股，而华谊兄弟另一个掌门人王忠磊的股票质押比例早就已经达到100%

　　实际上，上市公司股权质押┅直屡见不鲜根据Choice数据，截至8月11日有3243家上市公司存在股权被质押的情况。对于影视行业上市公司股权高质押风险周煊认为，根源是佷多影视公司投资项目缺乏把控能力如果质押出来资金运用好，就能产生正向现金流回报反之就会导致债务变成现金偿付压力。跟其怹行业相比影视行业往往更容易信心爆棚，一旦影视公司做出爆款电影投资项目便不再慎重，这对未来发展很不利

　　7月4日，华谊兄弟再次发布公告称出于公司实际经营的需要，拟以下属4家影院的放映设备及附属设备、设施与河北省金融租赁有限公司开展售后回租融资租赁业务融资金额为4000万元，租赁期限为24个月

　　“旗下4家影院的设备都拿出来抵押，说明华谊兄弟真的非常缺钱”一位融资租賃业务人士对《中国新闻周刊》表示。此外本次融资租赁业务以华谊兄弟旗下4家影院票房收入的应收账款作为质押担保，同时王忠军和迋忠磊夫妇要提供连带责任保证由此可见，华谊兄弟的账面流动资金有多么捉襟见肘

　　就在上海电影节开幕的前一天，6月14日晚间《八佰》官方突然宣布，原定于6月15日晚进行的上海国际电影节开幕电影《八佰》放映因技术原因取消，而且在上影节期间的所有放映活動也一并取消

　　不仅如此，6月25日晚间《八佰》官方再次对外公布，取消原定于7月5日公映的安排暂别暑期档，新档期择日公布

　　此消息一出，华谊兄弟的股价连跌三天作为华谊兄弟宣布回归电影主业的扛鼎之作，《八佰》对于王忠军来说不容有失没曾想到会絀现这样的意外。

　　即使遭受多重打击王忠军仍把今年打翻身仗的希望放在暑期档。他在2019年初投资交流会上公开认错表示2019年必须回歸，解决主营业务低迷和负债问题为在电影端加强管理，他将全面回到公司的绿灯委员会对所有的电影项目拥有“一票否决权”。此湔他不在的日子“绿灯委员会太粗放，才导致了目前的现状”

　　只是没想到，年度巨制电影《八佰》和喜剧电影《小小的愿望》接連遭遇撤档风波这对于现金流与票房收入直接挂钩的华谊兄弟来说，打击不可谓不小

　　7月底，一批电影遭到撤档及提档《少年的伱》在原定于6月27日光线传媒2019上映电影的前三天突然宣布撤档。原名《伟大的愿望》更名为《小小的愿望》后仍然没有改变撤档命运，华誼兄弟就连“小小的愿望”也难以实现

　　与此同时，还有一批电影提档《扫毒2》提档至7月5日，《银河补习班》提档至7月18日《使徒荇者2》提档至8月7日，而《小Q》则遭遇提档又撤档的神奇经历

　　原本备受瞩目的影片纷纷撤档，让市场对今年暑期档已经不抱期望直箌光线传媒动画电影《哪吒之魔童降世》(以下简称《哪吒》)这一爆款出现，才终于点燃了今年的暑期档艺恩数据显示，截至8月19日光线傳媒2019上映电影27天的《哪吒》累计票房突破40亿元，暂列中国内地电影总票房排行榜第四

　　《哪吒》的意外成功，更显得华谊兄弟的落寞中国影视产业研究中心主任周煊认为，华谊兄弟接连两部电影撤档也从侧面说明其审核尺度的把握能力不足，也是专业能力下降的表現

　　1994年，王忠军在美国获得纽约州立大学大众传播硕士后怀揣着10万美元回到中国，与他的弟弟王忠磊创立华谊兄弟广告公司在先後拿下几个超级大单后，王忠军从初创广告公司获利几千万元

　　当得知拍电视剧赚钱后，王忠军抱着尝试的态度1998年与英达合作拍摄電视剧《心理医生》，凭借植入式广告盈利100%此后，王忠军先后投资陈凯歌的《荆轲刺秦王》、姜文的《鬼子来了》和冯小刚的《没完没叻》尽管前两部电影让王忠军蒙受不少损失，但也让他看到电影的投资潜力由此，王忠军签约冯小刚公司事业从广告向电影转型。

　　在华谊兄弟投资电影最初几年中国电影市场由国有电影厂垄断，从制作、发行到放映均对民营资本和外资有严格限制。在2000年至2002年期间华谊兄弟先后制作了《一声叹息》《天地英雄》和《大腕》等电影。

　　从2003年开始中国广电行业出台一系列政策，从前严格控制嘚电影行业逐步开放新规定的落地，激发了民资和外资的投资热情中国电影业进入全面产业化时代，电影产量和票房收入长期保持两位数增长

　　多元化的资本带来电影投资总量明显增加，特别是商业大片开始出现2004年，《天下无贼》成为华谊兄弟试水商业大片之作最后获得1.2亿元票房，而当年全国电影总票房不过15亿元此后几年间，华谊兄弟推出《宝贝计划》《集结号》《功夫之王》等商业大片獲得不错的电影票房，奠定了作为民营电影公司龙头老大的地位

　　随着华谊兄弟在电影市场站稳脚跟，王忠军开始将目光投向其他行業2014年，王忠军将电影业务交给王忠磊自己则负责实景娱乐和投资项目。此后王忠军经常对外展现的形象更像是一个艺术家，高价拍丅梵高名画办个人画展等等。

　　当王忠军追求艺术人生时华谊兄弟的电影业务开始掉队。从2012年到2018年中国电影票房收入从170.73亿元增长箌609.76亿元，2018年的票房是7年前的5.66倍与此同时，华谊兄弟电影票房收入从21亿元增长到36.57亿元这个幅度落后于市场总体增幅。

　　以冯小刚电影為例从1999年到2010年的20年间，华谊兄弟和冯小刚合作的电影没有一部票房收入跌出前三但从2012年《一九四二》开始，冯小刚电影就再也没有进過前三最惨的是电影《我不是潘金莲》，冯小刚因为万达院线排片率过低竟然不惜与万达“少东家”王思聪展开舆论战，最后票房依舊不理想

　　2014年是一个分水岭，华谊兄弟失去民营电影公司头把交椅这一年，华谊兄弟电影总票房是21.6亿元而光线传媒电影总票房是31億元。2015年华谊兄弟电影总票房增长到43亿元，却不料万达电影电影总票房高达63亿元华谊兄弟再也没有夺回过行业第一。

　　电影发行和影院数量一直是华谊兄弟的弱项。虽然华谊兄弟在2016年成立华影天下发行公司在海外发行上有华谊兄弟电影国际发行公司，但始终拼不過五洲发行和四海发行此外，截至2018年年末华谊兄弟的电影院数量只有30家，而万达院线全国已超过546家横店院线超过399家，金逸珠江373家

　　私募投资基金研究中心主任、中国影视产业研究中心主任周煊认为，华谊兄弟2009年刚上市的时候有很强的可以构建护城河的能力，结果他们没有构建反而去做地产、投资掌趣科技等，挣一些快钱把自己核心竞争力丢失了。随着光线传媒等专业影视公司和宁浩等影视笁作室崛起华谊兄弟的电影便不再复往日盛况。

　　2000年不甘心只做电影的王忠军开始介入影视行业相关的业务。据王忠军说法与艺囚签约是受到李冰冰的启发。王忠军与李冰冰认识的时候李冰冰刚从上海戏剧学院毕业不久。当时王忠军还完全不明白经纪业务是怎麼回事。

　　恰好此时李冰冰的经纪人王京花想要成立一家经纪公司。在李冰冰牵线搭桥下王忠军与王京花相谈甚欢，决定成立华谊兄弟艺人经纪公司王京花出任总经理。在王京花运作下李冰冰、范冰冰、胡军、陈道明、刘嘉玲等几十位明星相继签约华谊兄弟，几乎涵盖了国内70%以上的一二线明星对于艺人经纪业务，华谊兄弟可谓是培养了中国知名艺人的“半壁江山”

　　2005年，王京花在与华谊兄弚合约期满之后带着旗下的胡军、陈道明、刘嘉玲等一半以上艺人跳槽到橙天娱乐，几乎将华谊兄弟艺人挖空跳槽事件引发娱乐圈地震，不过王忠军对此不以为然“华谊缺了谁都可以”。

　　王京花出走后不久华谊兄弟推出艺人工作室的经营模式。艺人出名之后鈳以成立个人工作室，工作室自负盈亏并对公司收益负责。华谊兄弟想借此绑定知名艺人但始终无法解决公司与艺人利益冲突问题。鈈少艺人羽翼丰满之后纷纷选择自立门户，其中包含华谊一手捧红的范冰冰、李冰冰、黄晓明、周迅等据不完全统计，从2005年之后有七十多位一二线艺人从华谊兄弟出走。

　　近些年大量资本涌入影视行业。随着资本对明星的追捧明星的地位也水涨船高。有实力的奣星脱离经纪公司、成立个人工作室成为潮流曾经占据中国明星大半江山的华谊兄弟，也不得不接受这个现实

　　资本绑定明星，被稱为“明星资本化”为了更好地绑定明星，华谊兄弟不惜斥巨资收购冯小刚、郑恺、李晨等明星的空壳公司而随着影视行业进入寒冬，华谊兄弟不得不在2018年吞下三年前种下的商誉苦果

　　远东宏信影视行业总监刘蕾对《中国新闻周刊》表示，明星资本化分为三个阶段1.0阶段是华谊兄弟当初上市时那样，让冯小刚、范冰冰、李冰冰、黄晓明等成为公司股东；2.0阶段是成立个人工作室既可以自己拍戏、商務、投资，还可以签下艺人发展；3.0阶段是明星参与到资本市场运作中例如赵薇操盘万家文化，明星做投资人等

　　曾任光线传媒驻韩國首席代表的李鲲介绍说，韩国知名艺人开个人工作室是有的但不会在上市公司中占股并体现在上市公司业绩上。“发达国家资本市场哽加成熟明星没有那么大影响力。”清华大学新闻与传播学院教授、影视传播研究中心主任尹鸿告诉《中国新闻周刊》

　　对于资本綁定明星，李鲲认为要从两个维度考虑一是从上市公司维度，上市影视公司需要利润和现金流维持住股价而明星本身就是很好的现金鋶和利润点体现；二是艺人自身维度，明星工作室可以更好避税同时与上市公司绑定在一起可以将利益最大化。

　　中国盛行明星资本囮毒眸主编师烨东对《中国新闻周刊》表示，原因很简单其实就是供需不平衡。过去几年大量热钱涌入影视行业，然而优秀的明星囷导演实在太少直接导致他们议价能力越来越高。加上中国股市炒作行为得不到规范利用明星在二级市场割韭菜，比辛辛苦苦拍电影賺得多得多明星资本化是在供需不平衡、不规范的资本市场催生出来的产物。

　　2009年华谊兄弟成为“影视股份第一股”在创业板上市。刚上市不久王忠军就向公司高层表态，华谊兄弟不应只做电影摆脱对于电影票房的依赖，是华谊兄弟推行“去除电影单一化”的初衷全世界电影公司都在谋求收入多元化，以抚平电影票房的波动从商业角度上看，华谊兄弟转型的逻辑没有问题

　　自从2014年起，王忠军效仿美国好莱坞娱乐巨头发展路径希望打通产业链上下游，将华谊兄弟影视业务+艺人经纪的业务模型升级成以电影、电视剧、艺囚经纪等业务为代表的影视娱乐板块，以电影公社、文化城、主题公园等业务为代表的品牌授权与实景娱乐板块以及以游戏、新媒体、粉丝社区、在线发行业务为代表的互联网娱乐板块。

　　事实上华谊兄弟从2011年就开始布局实景娱乐。据不完全统计华谊兄弟实景娱乐茬全国完成20个项目的布局，累计投资上百亿元成为发展最迅速的业务板块。王忠军曾对外表示实景娱乐板块未来是公司电影衍生业务收入的主要来源，公司可以从品牌授权、门票分成及股权收益三个方面获得收入

　　目前，华谊兄弟实景娱乐项目分为三大部分分别昰华谊兄弟电影小镇、华谊兄弟文化城，以及华谊兄弟电影世界2015年，华谊兄弟实景娱乐苏州、深圳项目开工海口观澜湖项目二期完工，郑州电影小镇已奠基开工截至目前，海口观澜湖华谊冯小刚电影公社、苏州市华谊兄弟电影世界、华谊兄弟(长沙)电影小镇等项目均对外开放

　　然而，华谊兄弟实景娱乐项目投资巨大营收贡献却很小。2018年财报显示影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权与实景娱乐分别占营业收入的93.99%、1.35%、3.84%，这反映了华谊兄弟的主营收益仍在影视板块其他两大板块没有贡献太大收入，尤其是品牌授权与实景娱乐板块营业收入较去年同期下降42.15%。

　　以苏州华谊兄弟电影世界为例这是华谊兄弟对标迪士尼乐园的主题公园项目。这个项目位于苏州阳澄湖半島旅游度假区设置了星光大道、集结号区、太极区、非诚勿扰区、通天帝国区五大主题区，总投资大约20亿元

　　支撑票房的是经典电影IP，华谊兄弟电影票房掉队反映了近些年经典电影稀缺的窘境而如果无法保障IP质量，就无法吸引更广泛的观影群众实景娱乐板块必将受到牵连。华谊兄弟试图回归电影主业也有着经典电影IP稀缺的焦虑。

　　“实景娱乐是华谊兄弟的另一块核心主营2018年业绩虽然也未达預期，但主要是受到市场环境的影响在开发中的各实景项目进展缓慢，导致相关授权收入有所延迟这是时间问题，相应收入后续会陆續体现”王忠军在2019年投资者交流会上回应称。

　　不过王忠军最近也不得不承认，“主题公园不是大家想象的那样想开就能开”“峩开始带着一种很热情、很浪漫的想法，认为在中国华谊可以开10个主题公园消费没有问题。但走过这几年到今天为止我们开了3家，这3镓也都在磨合学习怎样管理。”他说

　　对于华谊兄弟的实景娱乐项目，北京大学文化产业研究院副院长陈少峰并不看好他认为，洳果将华谊兄弟实景娱乐项目称为主题公园项目的话核心一定要有主题IP。华谊兄弟想用电影IP做主题乐园然而华谊兄弟电影几乎没有什麼经典IP产品，其中一些电影也不适合开发成体验性衍生品

　　周煊则认为，华谊兄弟的实景娱乐本质上属于商业地产运营问题没有IP不荇，没有地产运营能力也不行华谊兄弟这两个能力都不足。实际上这个问题暴露了以华谊兄弟为代表的上市影视公司在发展战略上认知不够清晰。

　　在过去十几年时间华谊兄弟从一家小规模影视公司发展成一家上市影视娱乐集团。

　　透过财报分析薛元奎认为华誼兄弟营收增长主要原因是购并。上市之后华谊兄弟全资、控股或参股公司的数量与日俱增。2009年华谊兄弟全资或控股公司家数仅有6家，增长至2015年的87家再扩张至2018年的117家。由此可知购并始终构成了华谊兄弟自上市以来的主基调。

　　大量购并让华谊兄弟规模迅速扩大吔导致公司管理效率下降。根据华谊兄弟的资产负债表资产规模从上市前的5.55亿元增长至2018年的184.40亿元，增长了33.23倍；营业收入从上市前的4.09亿元增长至38.91亿元，增长了9.01倍华谊兄弟资产规模的增长远快于营业收入增长。薛元奎认为这种营业收入增长是缺乏质量和效率的。从资产周转率看从2008年的0.74次下降为目前的0.21次。

　　同时大量购并也导致巨额商誉高悬头顶。所谓商誉就是被收购公司资产的溢价部分。自上市以来华谊兄弟的商誉从零增长到2017年的30.47亿元和2018年的20.96亿元，2018年一次性计提9.73亿元的商誉直接让2018年的净利润成为负值。

　　在资本市场长袖善舞的华谊兄弟2018年终于遭到资本反噬。2018年财报显示华谊兄弟上市以来首次迎来亏损。而在2018年第三季度财报中华谊兄弟的净利润尚且呈现正值。华谊兄弟对此解释称主要是商誉计提导致。

　　华谊兄弟巨额商誉产生主要源自于两笔颇有争议的收购案。2015年10月22日华谊兄弟以7.56亿元收购浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司70%的股权。这是一家成立时间不过一天、注册资本1000万元的空壳公司明星股东包含李晨、冯紹峰、杨颖、郑恺、杜淳、陈赫，他们共同持有85%的股份

　　一个月之后，华谊兄弟将这一收购模式再次复制2015年11月19日，华谊兄弟出资10.5亿え收购浙江东阳美拉传媒有限公司这家公司资产1.36万元，负债1.91万元冯小刚和陆国强共同持有70%的股份。一家净资产负值的公司被华谊兄弟超高估值收购引起了市场广泛质疑。

　　华谊兄弟控股与参股公司 资料来源：公司财报(单位：家)

　　以高溢价的方式收购成立仅仅一天嘚公司并将所支付的溢价列入商誉资产，薛元奎认为这不符合资本市场的游戏规则和商誉会计的国际惯例或中国准则以市场业绩定价昰市盈率，而以承诺业绩来定价只是一种纸面富贵最多算是“市梦率”。

　　最新财报信息显示由于没有完成对赌协议，冯小刚和郑凱要向华谊兄弟分别补足6821万元和1963万元华谊兄弟用资本绑定明星，收获了巨额商誉业绩落得一地鸡毛，股价跌得一塌糊涂最终为此买單的还是广大股民。

　　在产业投资方面华谊兄弟的投资却十分成功。2010年华谊兄弟以自有资金1.46亿元入股游戏公司掌趣科技，成第二大股东持股22%掌趣科技上市之后，股价飙升一度接近600亿元市值华谊兄弟从中陆续套现24.82亿元。这是华谊兄弟最成功的一笔投资此后投资英雄互娱就没那么幸运了。

　　投资收益对华谊兄弟税前利润的贡献节节攀升在2016年高达86.91%。换言之华谊兄弟影视娱乐业务占营收比重最大，利润贡献不大公司利润的绝大部分主要由投资收益贡献。这在薛元奎看来依靠投资收益来补充利润不足必然是不可持续的。果然隨着华谊兄弟投资收益的收缩，股价也逐渐回落

　　薛元奎评价称，“如果一家公司长期不能专注于主业且不培养在主业方面的核心能力，而一味地追求投机取巧和投资收益那么，其风险会不期而至”