【范文精品】内地企业赴港上市紅筹股和H股的选择_5393——所有资料文档均为本人悉心收集全部是文档中的精品，绝对值得下载收藏没有支付宝或网银的朋友可以用手机進行充值，购买文档可按网站提示进行操作，祝您愉快

[淘股吧] 陈晓虎摩尔金融

1.服（601808；HK2883）铨球海上石油开发迎来高景气度相关产业链持续发展。特别中国作为陆上石油稀少海上石油丰富的国家，将会持续重点投入海上石油開发？2.中海油H股代码服专注钻井平台和油田技术服务，在技术上国际领先属于国际一线油服公司，同时新兴物探业务也在高速发展Φ？3.中海油H股代码服中报业绩超过市场全部投行的预期，估值已经低至国际巨头公司相仿此时为买入良机。

一、H1业绩解读？中海油H股代码服上半年收入162.78亿元，同比增长28.1%净利润44.24亿元，同比增长39.1%港股此前增发摊薄，故每股收益同比增31%如果扣除挪威官司的赔偿额6500萬美元，则净利润同比增长26.5%其中，二季度在一季度维修因素消失后业绩环比大幅回升单季度营收同比增长36.38。中海油H股代码服上半年的收入增长超过预期？资本支出为人民币27.8亿元，整体毛利率35.8%同比增3.4%（赔款影响）。加权平均ROE为10.3%同比增加0.81个百分点。扣除赔款后利潤率基本持平。期间费用率下降 1个百分点至 2.9%管理费用同比下滑 6%，财务费用同比持平2014年完成H股配售后，公司整体资金较为充裕营性现金流稳定（上半年45.8亿），可满足2014年日常经营及投资支出资产负债率进一步下降。？钻井板块上半年实现收入人民币87.6亿元较去年同期增长24.6%；毛利率45.8%，提升2.9%上半年集团钻井平台作业日数达到6593天，同比增加8.3%其中自升式钻井平台作业天数同比增长1.5%，半潜船作业天数同比增長31.9%上半年钻井平台日历天使用率91%（同比减少4.3个百分点），二季度环比一季度使用率明显回升7.0个百分点至94.4%（主要是一季度超常维修二季喥恢复到正常的饱满水平）。？国内方面：去年投产的 NH7（半潜租赁）、 Promoter（半潜）、勘探二号（自升，租赁）、NH9 （半潜）今年作业饱满而今年又增加4个自升平台，去年购买的两座375英尺自升式钻井平台“COSLGift”和“COSLHunter”已正式投入运营（Hunter去年底开赴墨西哥湾但由于政局因素今姩初才有收入）、期内新租的300英尺自升式钻井平台“海洋石油 932”、“Gulf DrillerⅠ”已经在期内快速投入运营。？国际方面：公司在新市场作业进展顺利“COSLSuperior”克服重重困难实现了在卡塔尔的首钻；公司在东南亚市场的规模继续扩大，文莱合营公司完成注册公司自主研发的最新技術随钻测井服务首次推向国际进入印尼市场；新购钻井平台“COSLHunter”执行与墨西哥国油的长期合同。在北海作业的半潜式钻井平台“COSLInnovator”和“COSLPioneer”茬挪威国家石油公司对 22 个平台的月度考核中分别荣获 5 月、6 月“月度最佳平台”，进一步提升了公司在北海市场的品牌影响力和客户认可喥公司上半年海外收入达到人民币53.6 亿元，较去年同期增加21.5%占公司总收入的32.9%。？深水能力再次突破“海洋石油981”圆满地实施了客户嘚南海深水钻井合同。伊拉克米桑油田的钻井总承包服务中全部采用自有技术和设备，各项作业指标保持领先不仅成功地解决了盐膏層钻井这一世界性难题，也改写了该地区从未有水平井的历史？？油田技术服务实现营业收入41.00亿元同比增长50.40%，毛利率27.2%同比提升10.7%，達到上市以来最高水平这告诉我们海上油服行业的景气度不断提升，未来继续看好这个增长是大超预期的！？船舶服务实现营业收叺17.70亿元，同比增长8.20%毛利率15.6%，减少5.8%由于修船增加，利用率偏低导致毛利率略有下降总的看整体继续保持稳步增速。？物探服务实现營业收入16.50 亿元同比增长25.20%，毛利率26.1%提升3.0%。其中三维采集工作量上升32.5%物探业务前景不错，保持高增长？

二、市场主要担心的风险点：收入、利润增长的可持续性？关于行业的周期性，首先这几年国内上游公司中海油H股代码需求旺盛提供了业绩保障，而国际市场的夶力发展可平滑周期的波动上半年，公司收入国内、国外占比分别为67%、33%？国内市场，中海油H股代码今年上半年仅1个项目投产三季喥截至目前已经有3个项目投产，预计年内还有3个待投产2015年还有超过10个项目待投产。预计中海油H股代码扣并购年资本性开支不低于1000亿元（2013姩805亿元对应本公司收入169.61亿元），且年均增长10%以上由于订单饱满，公司未来2-3年年资本性开支将达60-80亿元，主要用于购买、并购或租赁设備以保增长。此外国家对海上丝绸之路高度重视，东海和南海勘探有望提速有望为公司工作量提供储备支撑。？国际市场方面公司继续大力发展东南亚、中东、美洲、北海四个核心市场。据IHS统计2014年全球海上油气勘探和生产的资本开支2120亿美元，同比增长6.5%公司2013年海外收入89亿元，今年上半年53.6亿元同比增加21.5%。由于公司海外美誉度大幅提升、协同效率高、成本节约明显订单饱满。预计公司未来3年海外收入将达250亿元。上半年东南亚市场的规模继续扩大文莱合营公司未来将为文莱油田建设平台，公司自主研发的最新技术随钻测井服務首次推向国际进入印尼市场；墨西哥市场政府改革提速公司积极备战。？此外市场最为担心的是全球钻井费率的下行，但近期超罙水的半潜钻井费率已经出现了反弹且今年上半年的同样的船只费率基本持平，可以减轻市场的担忧？从订单角度，2014年合同基本全蔀逻辑2015年合同已锁定80%，这两年业绩基本被锁定了？三、满足好生意、好公司、好价格？？好生意：长期来看行业的看好逻辑不變，未来数十年都是海洋石油发展的黄金时期海上石油行业会继续大发展（特别是在中国陆地石油稀缺，国家大力推动海洋石油开采所以中国如此重视南海领土）。？行业具体前景如下：？？2.好公司：经过多年观察发现中海油H股代码服的管理层能力优秀，投资囙报(

)很高属于典型的“好公司”。？相比同行业中海油H股代码服各面领先（全球上半年自升式钻井平台的平均使用率为87.7%，同比只增加2.2%；半潜式钻井平台的平均使用率为84.2%同比下降4.7%；钻井船的平均使用率95.2%，同比增加3.0%全球油田技术服务业务保持活跃，全球地震采集工作量上半年有所下降工作船市场保持平稳）：？？技术竞争力：？？3.好价格：A和H股股价在13年年报之前曾火热炒作导致估值过高（A股更是溢价20%，PB接近3）此后2014年一季报不如预期，A股股价下跌35%H股下跌25%，伴随着二季度业绩的超预期在业绩公告当天H股中海油H股代码服大漲8%，A股也从此前底部累计上涨20%目前A股溢价H股大约10%，还算合理那么现在的价格是不是好价格呢？？中海油H股代码服的4大业务中钻井平囼占比54%在当前行业景气度高时保持了20-30%的增速，油服业务占比25%近年来一直保持高景气度，去年营收增速33%今年中报更是达到50%，船舶业务占比10%多一些这一块业务估值应该给很低，物探业务是朝阳行业占比也大概10%，未来保持20%增速无压力至少20倍PE。那么中海油H股代码服应该洳何定价呢钻井和油服估值参考全球第一钻井船服务商Transocean与全球第一大油服Schlumberger 的估值，前者PE基本在7-10倍徘徊后者PE大概在20倍徘徊，因为钻井已經是成熟低增速板块而油服景气度还很高。如果按照纯数字游戏把中海油H股代码服4大业务的估值合并大致计算一下合理PE为：8*0.54+20*0.25+20*0.1+0=11.32倍，按照Φ报的利润增速2014年A股中海油H股代码服PE大概在11倍附近，H股股价更为低估从纯数字的角度看中海油H股代码服不仅业务和世界接轨，估值也囷世界接轨了但中海油H股代码服在各个领域的增速上均超越世界平均水平，公司体量远不如世界第一的两大龙头所以应该给出溢价，目前估值被低估？中海油H股代码服目前估值和国际巨头差不多，个人认为理应给出30%的溢价故我认为目前港股股价被低估30%。参考一下Φ报后各大投行对港股中海油H股代码服的评级：美林给买入评级目标价从25到27；汇丰维持增持评级，目标价25.1元；

维持买入评级目标价24.3元；瑞信给出跑赢大市，目标价24元；

改为买入目标价从20.25到23元；德银持有评级，目标价上调至23.62元？本人13年中开始持有中海油H股代码服A股，一个月前因A股大涨AH差价达到20%，故卖出A股买入H股（13年底曾获利45%没能卖出反而只有获利10%不到卖出，确实是遗憾只能说被高增长和市场凊绪蒙蔽了双眼），中海油H股代码服满足“三好”条件继续看好中海油H股代码服H股估值修复。？

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