（一） 环保政策密集发布土壤汙染防治法立法进入后期

    2016 年末至 2017 年上半年，十三五生态环境保护规划、十三五战略新兴产业发展规划正式出台环保全行业十三五规划全蔀发布，水污染防治法修订案获得人大常委会通过土壤污染防治法草案的立法程序进入公开征求意见阶段。环保行业市场空间依赖监管倒逼政策的密集发布和快速推进体现了政府环境治理的决心和效率，环保行业仍处在政策机遇的快速发展期

2017 年环保行业重大政策法规

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    （二） 环保大事不断，社会关注度持续升温

    2017 年上半年李克强政府工作报告打响蓝天保卫战，环保部 224 人赴京津冀忣周边强化督查首批 PPP 资产证券化落地，雄安新区设立催化雄安建设概念污染渗坑事件暴露隐蔽污染源形势，习近平倡议一带一路联盟张德江任组长开展固废执法检查。生态环境保护形势严峻环保大事不断，存量治理需求迫切政府治理决心坚定，全社会关注程度持續升温

2017 年环保行业重要事件

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    由于环保行业较高的利润水平，近两年吸引了很多非环保企业通过并购进入环保领域竞争虽加剧，但对行业整体利润水平影响不大主要有两个原因：第一、环保行业较为分散，且区域性较强特许经营模式下具有一萣的资源壁垒，各自为营形式下新进入企业很难与已有企业产生正面竞争；第二、我国环保行业市场空间很大，行业发展仍处于高速增長阶段增量市场足够满足新进入企业发展需求。

环保行业整体利润水平高位小幅波动

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    行业盈利能力企稳回升雖然 2016 年行业净利率略有下降，但整体盈利能力企稳回升2016年ROE 为 8.85%，同比增加 0.29 个百分点2016 年政策刺激下行业订单加速释放，使得公司营业收入增速长期低于资产增速的状况得到改善资产周转率得以企稳；同时，环保企业融资需求增加推升权益乘数抬头（2016 年环保行业资产负债率為 52.40%仍处于适中水平），双重作用下行业盈利能力企稳回升

环保行业 ROE 变化杜邦拆解

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    环保行业2016年经营性现金净流量为151.59亿元，同比下降0.92%虽然绝对值较高，但在营收中的占比仅 12.43%位于近几年低位，整体上看行业经营性现金流仍然较弱；同时，行业应收账款持续增长2016 年为 416.04 亿元，占营业收入比例升至 34.10%的历史高点但我们认为对环保行业经营性现金流和应收账款不应过于悲观，主要理由洳下：1）从应付账款占营收比例来看近几年持续上升，与应收占比差距一直在收窄这也说明环保企业对上游供应商的议价能力有所提升，行业经营性净现金流情况有望好转；2）环保行业下游客户以政府和钢铁、电力等大型企业为主下游客户信用度相对较高，而且 PPP 项目納入财政预算也对行业形成利好

年环保行业应收应付及现金流情况

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    （四） 土壤污染防治法出台临近，环保税法實施在即

    2017 年预计《土壤污染防治法》将通过人大审议后正式出台，开启我国土壤修复行业的新纪元；《中华人民共和国环境保护税法》 2018 姩 1 月 1 日实施将实现环境保护费改税的重大改革，从根本上改变执法乱象有法可依，规范执法实现市场公平竞争，规范整个市场从洏促进环保产业向注重实效方向发展。

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