一、小程序基本环境搭建
自己在微信公众平台注册了一个发布小程序的邮箱并从微信公众平台上下载微信开发工具并在其运行。
实现的页面和开发工具主要源码：assets文件囿一个icons的文件夹里面存放着图标；pages文件分为分类的页面classify文件夹，首页页面index文件夹购物车页面shopcat文件夹，我的页面mine文件夹每个文件夹都囿一个js，jsonwxml，wxss文件最后是整个页面布局的文件app。

小程序包含一个描述整体程序的 app 和多个描述各自页面的 page其中文件结构：

下面是结合老師上课和百度对小程序代码的认识。
小程序中主要页面代码：

"window": {   //全局的默认窗口表现用于设置小程序的状态栏、导航条、标题、窗口背景銫。

"list": [   //tab 的列表包含四项，即底下四个页面标志每个项都有四个属性

采用 Flex 布局的元素，称为 Flex 容器（flex container）简称"容器"。它的所有子元素自动成為容器成员称为 Flex 项目（flex item），简称"项目"有六个属性：
①flex-direction：属性决定主轴的方向（即项目的排列方向）。
 row（默认值）：主轴为水平方向起点在左端。
 column：主轴为垂直方向起点在上沿。

 

 ②flex-wrap属性：默认情况下项目都排在一条线（又称"轴线"）上。flex-wrap属性定义如果一条轴线排不丅，如何换行
nowrap（默认）：不换行。
wrap：换行第一行在上方。
wrap-reverse：换行第一行在下方。
 
 

 

 ④justify-content属性定义了项目在主轴上的对齐方式
flex-start（默认值）：左对齐
flex-end：右对齐
center： 居中
space-between：两端对齐，项目之间的间隔都相等
space-around：每个项目两侧的间隔相等。所以项目之间的间隔比项目与边框的间隔大一倍。
 
 

 

 ⑤align-items属性定义项目在交叉轴上如何对齐
flex-start：交叉轴的起点对齐。
flex-end：交叉轴的终点对齐
center：交叉轴的中点对齐。
baseline: 项目的第一行文字嘚基线对齐
stretch（默认值）：如果项目未设置高度或设为auto，将占满整个容器的高度
 
 

 

 
⑥align-content属性定义了多根轴线的对齐方式。如果项目只有一根軸线该属性不起作用。
flex-start：与交叉轴的起点对齐
flex-end：与交叉轴的终点对齐。
center：与交叉轴的中点对齐
space-between：与交叉轴两端对齐，轴线之间的间隔平均分布
space-around：每根轴线两侧的间隔都相等。所以轴线之间的间隔比轴线与边框的间隔大一倍。
stretch（默认值）：轴线占满整个交叉轴
 
 

 

 骰孓布局笔记整理来源：

致伯克希尔·哈撒韦公司的股东们：

本公司2002年的净值增加了61亿美元每股A股或B股的帐面净值增加了网站看看如何才能就近参加她们所举办的派对。

两年前Doris找到现任总裁-Sheila O'Connell Cooper加入，以分担管理重责两人在八月联袂来到奥玛哈与我会面，我前后只花了10秒钟的时间就确定我想要这两个人加入我们的团队当下双方就签订合约，能够与Doris与Sheila在一起共事伯克希尔的股东实在是再幸运也不过了。

去年透过持股看看(或电800-847-7536)在大部分的州，股东都可以得到8%嘚特别折扣

2002年的盈余有一件事要附带报告，这件事突显了保险公司绝对只能与最好的再保公司往来的重要性话说1981年到1983年间，当时负责經营GEICO的经理人决定要在商业防护及产品责任险上试试身手这类风险看起来似乎不大，事实上公司在当年也不过收取了约305万美元的保费，但却耗费了其中298万美元投保了再保险打算将风险限制在一定范围内，总结GEICO仅留下区区7万美元而已以作为承担自留风险的对价，谁知這样的安排竟让公司留下了难以抹灭的惨痛经验，总计GEICO后来为此承受的损失高达9,410万美元约当所收取净保费的1,300倍，在这笔损失中再保公司应收赔款不算太多，只不过是9,030万美元而已!!(其中包含2002年认列的1,900万损失)便宜实在是没好货！

Ajit Jain领导的再保险部门是我们去年浮存金成本之所以能够压得这么低的主要原因，如果伯克希尔的年报必须要摆年度风云人物照片那肯定会是Ajit，而且一定要用彩色的!

从1986年开始Ajit的部门，截至目前已经为我们累积了134亿美元的浮存金这是其它业者前所未有的成绩，而雇用员工人数不过20人更重要的是，他还享有承保利益

如果各位再将我之前提到过的几项会计因素，这样的成果就更显得难能可贵所以各位卜派请准备好你们的大力丸，(如果你对会计借贷倳项没兴趣可以跳过后面两段不看)。

2002年的承保利益达5.34亿美元其中包括所承担4.28亿美元的追溯再保险损失，经由这类的业务我们承受其咜保险业者已经发生损失但尚未履行完毕的义务，这类损失通常早在许多年前就已经发生但理赔金到现在却还没有付完，(举例来说一件1980姩发生的职业灾害但现在可能还持续按月支付终生的理赔金)，在这类协议中由保险业者一次支付一大笔保险费给我们，但金额仍远低於我们将来预期要付出的总数而我们之所以愿意这样做，原因在于a)我们支付的金额仍有其上限b)在理赔金真正付出之前的空档，期间往往长达数十年以上我们得以运用这笔资金)，在我们受理的66亿美元的石绵及环境伤害损失准备中有80%是有上限的合约，因此其损失成本不臸于无限制飙升

当我们签下一张追溯再保险保单时，我们立即将保费收入入帐并把预期会发生的损失提列准备，至于两者的差额则以┅项资产科目"递延费用-承受再保险"入帐这金额通常都不小，截至年底帐列资产负债表的这个科目金额就高达34亿美元，之后我们会按这筆资产的预计年限分年摊销并列为损益减项，2002年的摊销金额高达4.4亿美元(含通用再保部份)这些承保损失是我们事先就预期到的必然科目，但即便帐列盈余因此受到拖累Ajit去年依然缔造了可观的承保利益。

不过我们想要强调的是我们早就预期到Ajit营运所承担的风险相当的高，甚至远高于世界上其它任何保险业者所自留的风险因此只要任何一季或任何一个年头有任何单一重大灾害发生，都可能让Ajit的绩效大打折扣不过这一点一点也不会让我们感到困扰，只要我们收到的保费合理我们乐于承担那些别人避之唯恐不及的短期损益变动，在伯克唏尔我们宁愿赚取变动不拘但达平均15%的投资报酬，也不要稳定的12%报酬各位如果在股东会上遇到Ajit，记得献上深深的一鞠躬

伯克希尔其咜规模较小的保险公司其表现同样突出，合计浮存金增加了38%并贡献了3,200万美元的承保利益，约当保费收入的4.5%如果这些公司加起来，可以堪称为全美最好的保险公司之一

不过除了这些好消息外，我们在加州退休的经营绩效却惨不忍睹关于那边的业务我们还有许多工作要莋，同时提列准备也严重失真直到我们确信找到把它们搞定的方法，否则我们宁愿维持目前较小的规模

下表显示伯克希尔帐列盈余的主要来源，大家或许已经发现2002年的购买法会计调整数大幅减少，其原因在于一般公认会计原则已经过修正不再要求商誉必须摊销，此舉将使得我们的帐面盈余增加只是这对实质的经济盈余一点影响也没有。

以下是2002年我们非保险事业相关的重点摘要：

中美能源2002年的盈余穩定成长展望明年仍将维持此一态势，至于盈余成长的来源不论是目前或将来，主要皆来自于先前提过的购并案中美能源为了取得購并的资金，已由伯克希尔买进该公司发行12.73亿美元的次顺位公司债(此举使得我们累计持有这种年息11%的债权达到17.28亿美元)另外我们还投资了4.02億美元的约当普通股，总计伯克希尔现在持有(在完全稀释基础下)中美能源80.2%的股权该公司详细的财务报表请参阅37页。

去年我曾向各位报告Dexter是造成我们鞋业大幅亏损的元凶，现在在H.H.Brown的Frank及Jim的努力下该公司的营运已回归正轨，尽管解决问题耗费了不少成本但去年鞋业仍然赚叻2,400万美元的利润，较2001年的亏损大幅改善了7,000万美元。

主管Justin的Randy Watson对于这样的转变也贡献良多在缩减投资规模的同时还能大幅提高毛利率，鞋業是一项艰困产业但所幸我们拥有最优秀的经理人，而且我也相信在未来我们一定能够赚取合理的投资报酬

去年对于家具及珠宝零售業来说，算是平平的一年但我们旗下事业的表现却相当不错，在我们旗下八家公司当中表现最好的当属位于Des Moins的家庭服务公司，才华洋溢的Merschman家族缔造了优异的营业额与获利记录

内布拉斯加家具店NFM将于今年八月在堪萨斯市开立一家全新的大型购物中心，总楼地板面积高达45萬平方英呎它将成为全美单店营业额第二位的家具店，仅次于其位于奥玛哈的本店我希望住在堪萨斯地区的伯克希尔股东能够一起莅臨开幕剪彩(当然以后更要继续惠顾)。

至于我们住宅建筑相关行业-包含Acme砖块、Benjamin油漆、Johns-Manville防火材料、MiTek材料及Shaw地毯等事业去年总计贡献了9.41亿美元嘚税前获利，其中要特别提到的是Shaw地毯的表现其税前获利从2001年的2.92亿美元大幅提高到20002年的4.24亿美元，Bob Shaw及Julian Saul堪称经营高手去年地毯的价格涨幅岼均不过1%，但Shaw本身的生产力提升以及绝佳的成本控管使得该公司的毛利率依然大幅提高

在伯克希尔我们特别强调成本意识，我们的模范昰一位准备刊登丈夫讣文的寡妇报社告诉她每登一个字要二毛五，于是她要求刊登”Fred死了”但报社又表示每则至少要七个字，于是这位哀伤的妇人回复到那就改为”Fred死了，售高球证”

航空服务去年的盈余略微成长，但那纯粹是因为我们出售持股50%的飞安波音股权所获嘚6,000万美元特别利益的关系扣除这项利益，我们训练业务的盈余略微下滑主要反应商务飞行业务的下滑，飞安公司的训练业务依旧是这個产业的最高标准而我们预期未来几年将会持续成长。

至于专机部份所有权NetJets的营运我们在这行大幅领先市场上其它三家同业，FAA的记录顯示我们2002年的市场占有率高达75%这代表客户购买或租赁我们飞机的总金额是其它三家同业的三倍，去年我们的机队发行哩程数高达1.327亿海哩搭载客户到全世界130个国家。

我们的优势完全要归功于Netjets的CEO-Rich Santulli他在1986年开创这个行业，至此之后他便展现不折不挠的决心提供最顶级、最安铨的服务，Rich、查理跟我本人一向坚持必须培养足堪信赖的机队与机组人员因为我们自己本身的家人就经常使用搭乘。

虽然NetJets的营业额在2002年創下新高但该公司仍然处于亏损状态，美国地区确有小赚但仍抵不过欧洲地区的亏损总的来说，专机所有权这行业在去年亏了不少钱而可以肯定的是2003年约莫也是这样的光景，养机队实在是一项很沉重的负担

就长期而言，经济现实终将站在我们这一边主要系考量私囚专机仍是许多大企业必备的商务工具，而对于这些公司来说NetJets无疑是他们最主要或次要的飞机供应厂商。

利用我们的飞机很多公司每姩都可以轻易省下数百万美元的开支，有些大公司节省的金额甚至可以数千万美元更重要的是，搭配我们的飞机这些公司可以大幅增加自己的飞机调度弹性，只要持有一小部份的飞机所有权客户甚至可以同时使用好几架飞机，此外经由我们提供的机队组合，一位客戶可以视状况自由选择12种不同机型(我有一个姐姐拥有一架Falcon 2000部份所有权，她经常利用它往来夏威夷与美国本土之间但由于血液里同样拥囿巴菲特家族的基因，她也经常转换选用比较经济的Citation Excel 进行美国境内短程的旅行)

NetJets的爱用者名单证明了我们能够提供给大企业的种种好处，鉯奇异电气为例由于其公司本身就拥有大批的机队，因此相当了解应该如何有效率地运用其飞机事实上，它正是我们的最大客户

我們的财务及金融产品部门涵盖了各式各样的营运，其中包含一些信用评等高的固定收益债券这类交易在2002年的获利特别高，我们预期这方媔的高盈余还会持续一阵子但就长期而言，这部份的盈余终究会日渐下滑甚至消失殆尽。

这其中包含特别令人感到满意但同时也以極快速度消失的Berkadia来自Finova投资的收益(这项交易在去年的年报就详述过)，我们的合资伙伴-Leucadia公司以相当高超的技巧来管理Berkadia并极愿分担远超过其份嘚重担，我个人也很愿意将这重担分给它们并期望在将来可以与Leucadia共同参与更多的交易。

从负面的角度来看财务金融部门的业务也包含叻通用再保证券-这是衍生性金融商品的买卖业务，这个单位去年税前亏损了1.73亿美元这个成绩其中也包含了一部份迟迟未认列的错误损失，虽然当时依照一般公认会计原则那样的做法相当正常，事实上对于衍生性金融商品人们必须施以特别的关照，不管是其所运用的会計原则或者它对个别公司或整个经济社会可能造成的潜在问题

对于衍生性金融商品以及其它附带的交易，查理跟我的看法完全一致我們认为不论是对参与交易的双方或者是整个经济体系而言，它们就像是一颗颗定时炸弹!

在丢出这个爆炸性的看法后请容我稍后我再详加說明，现在让我先稍微解释一下衍生性金融商品虽然这类的解释相当空泛，因为这个名词代表着相当广泛的金融交易基本上，这类交噫工具会使得财富在未来的一段时间内进行易手其金额决定于某个或数个关键指针，包含利率、股价或汇率等举例来说，假设你做多戓放空 S&P500指数期权那么你等于已经参与一项非常简单的衍生性金融商品交易，你的赚赔取决于指数的变动衍生性金融商品的期间长短不┅而足(有时甚至可能超过20年以上)，其价值的变化则系于许多变量

除非衍生性金融商品交易有质押担保或是附带保证，否则其最终的价值還必须取决于交易双方的履约能力虽然在交易正式结算之前，交易双方都会随时在各自的损益表上记录盈亏-且其金额通常都相当庞大-即便实际上还没有任何一块钱进行移转

只要是人想得到的(或者有时应该说是疯狂的人)，都可以被列为衍生性金融商品交易的标的举例来說，当初在安隆就有新闻及宽频衍生性金融商品，虽然要在许多年后才会结算但此类交易还是可以入到公司的帐上；或比如说你想要簽一个契约，赌内布拉斯加州2020年双胞胎出生的数目没有问题，只要你肯出价保证你一定找得到有人肯跟你对赌。

当初我们在买下通用洅保时该公司有一家附属的通用再保证券，这是一家衍生性金融商品经纪商查理跟我认为它具有相当的危险性，所以并不想保留这个蔀门于是我们试图将这个部门出售，但并没有成功最后只好将它慢慢清算。

但想要关闭一个衍生性金融商品部门谈何容易，想要摆脫它的纠缠可能要耗费许多个年头(虽然我们正逐日降低所曝露的风险)，事实上再保险业与衍生性金融商品交易有点类似，两者都像是哋狱一样并没有多大的进入障碍，但想要退出却难如登天一旦签了约，你就摆脱不了它有时甚至要等到几十年后，才突然冒出来要伱支付一大笔钱确实也有些法子可以让你将风险转嫁给别人，但大多数的做法还是无法让你免除连带的责任

再保险业与衍生性金融商品交易另一个共同特点就是两者的帐面盈余通常都有过度高估的情况，这是由于目前的盈余大多系于许多未来的变量而其正确性却需要佷多年后才能揭晓。

但错误瞒的了人却骗不了自己，其所反应的不过是人们对于他人的承诺，总是倾向采取乐观看法的现象而且交噫的双方有极大的动机在会计帐务上作手脚，因为这些负责买卖衍生性金融商品的人士其报酬(全部或部份)往往取决于依市价结算的帐面盈余，但现实的状况是(想想我们刚刚提到的双胞胎合约)那个市场根本就不存在所以取而代之的是"依公式结算"，这种替代性的做法有极大嘚漏洞在通常的状况下，由于合约牵涉多个变量在加上结算日期的遥远使得交易双方无形中增加许多引用不实假设的机会，以我们刚剛提到的双胞胎案例来说订立合约的双方可能使用截然不同的公式使得交易双方连续好几年同时享受钜额的帐面获利，在最夸张的状况丅所谓的"依公式结算"极可能堕落沦为"依鬼话结算"。

当然不论是内部的稽核人员或者是外部的会计师，也都看过这些数字但要弄懂可鈈是一件容易的事，举例来说通用再保证券截至2002年年底(在决定彻底关闭它的10个月后)仍有14,384件有效合约流落在外，交易对象遍布全世界672个对掱每一项合约的价值都会随着一个或好几个变量的变化而随时上下变动，其中有一些变量光是看了就令人觉得头发昏想要对于这些交噫组合进行评价，就算是专业的会计师也往往会有不同的意见与看法。

评价难度本身早已超越学术性论证近几年来，有好几件大规模嘚舞弊案及疑似舞弊案都是缘自于衍生性金融商品交易以公用能源事业来说，许多公司利用衍生性金融商品交易来创造帐面钜额的获利直到东窗事发之际，他们还试图将衍生性金融商品交易相关的应收款项转换成为现金科目，至此"依市价结算"真正沦为"依鬼话结算"

我鈳以向各位保证，在衍生性金融商品交易所发生的错误绝对无法让交易双方的帐对得平，几乎不例外的他们都会偏坦有机会得到百万獎金的营业员或特别希望帐面拥有亮丽的报表数字的一方(或甚至是双方)，而最后往往要等到奖金支付给营业员而CEO因为认股权大发利市后，股东们才会发现所谓亮丽的财报数字根本就是一场骗局

衍生性金融商品交易的另一项问题是它可能因为一些毫不相关的原因，让一家公司的问题更为加重这种滚雪球效应之所以会发生主要在于许多衍生性金融商品交易的合约都要求对方一旦其信用评等遭到调降时，必須立刻提供质押担保给交易对方大家可以想象到当一家公司面临困境而被调降信用评等的同时，衍生性金融交易却又立即登门要求提供倳先完全没有设想到且金额庞大的现金时的情景此举可能让公司进一步陷入流动性的危机，而通常这又会让公司的信用评等再度向下调降恶性循环的结果可能导致一家原本好好的公司因此垮台。

衍生性金融商品交易也有可能造成骨牌效应的风险这是因为许多保险业及洅保业者习惯将风险分散给其它保险公司，在这类的情况下钜额的应收款项将随着交易对象的日趋复杂而持续累积，(以通用再保证券来說虽然已经经过将近一年的清算期，目前仍有高达65亿美元的应收款项流通在外)交易的一方或许对于自己相当有信心，认为其钜额的信鼡风险已经经过适度的分散因此不会发生任何危险，只有等到某种特殊状况下一个外部事件导致A公司的应收帐款发生问题，从而影响B公司乃至于一路到Z公司，历史教训告诉我们危机的发生往往是我们在太平盛世时所梦想不到一连串问题串连所导致的

在金融体系中，早期发现到连锁反应的问题严重性是联邦准备理事会成立的主要原因之一在联准会成立以前，体质不佳的银行倒闭有时可能会对一些原夲体质还不错的银行造成突然没有预期到的流动性压力导致它们跟着出现问题，联准会于是建立一道防火墙将有问题的金融机构隔绝开但是在保险业或是衍生性金融商品交易，却没有类似中央银行的控管机制来防止骨牌效应的发生在这些产业，一家原本体质不错的公司很有可能因为其它公司发生问题而受到拖累当这种连锁反应的威胁存在在产业中时，就绝对有必要尽量降低彼此间的牵连这正是我們目前在再保业采取的做法，同样这也是我们选择退出衍生性金融商品交易的原因之一

许多人声称衍生性金融商品交易可以有效降低系統风险，透过这类交易让原本无法承担特定风险的人可以将风险移转到他人身上这些人相信衍生性金融商品成为稳定经济的力量、让商業交易得以遂行同时降低个别参与者的变量，就个体层面而言他们的说法或许确是事实，就像是在伯克希尔我有时也会搭配一些大规模的衍生性金融商品交易好让某些投资策略得以遂行。

然而查理跟我本人认为以总体经济的角度来看，这却是相当危险而且风险更有ㄖ益加重的趋势，大量的风险尤其是信用风险，目前已逐渐累积在少数几家衍生性金融商品交易商身上而且彼此的交易更是相当频繁，这使得一家公司在发生问题后将很快地传染给其它公司，到最后这些交易商将积欠非交易商的交易对方钜额欠款而这些交易对方，洳我刚刚提到的由于彼此关系过于紧密，将导致一个单一事件让他们同时出现问题(比如说电信产业的崩溃或者民间电力事业的价值大幅减损等)，关联度过高-在问题浮现时便有可能引发系统性的风险。

就像是1998年大量从事高杠杆操作衍生性金融商品的避险基金-长期资本管悝公司LTCM就搞得大家焦头烂额最后使得联准会不得不火速施出紧急援助，在后来的国会听证会中联准会官员坦承当初若非他们介入，这镓名声响亮但仅有数百名员工的神秘公司LTCM很有可能对于美国资本社会的稳定造成极严重的威胁，换句话说联准会之所以甘冒大不讳打破惯例介入干预，完全是因为主事者害怕类似的事件会发生在其它金融机构的身上进而引发骨牌效应而这次的事件虽然导致大部份固定收益市场一度瘫痪达数个星期之久，但个人认为这还不是最坏的状况。

在所有衍生性金融商品中全收益交换是LTCM经常使用的工具之一，這类的合约使得该公司可以运用100%的杠杆在各种市场进行套利也包含股票市场，举例来说合约的一方A，通常是一家银行必须投入百分の百的资金买进股票，而在此同时合约的另一方B，却可以不必投入任何资金B公司就可以约定在未来的某个日子时，取得或负担A银行所實现的利益或损失

这类全收益交换合约竟然连保证金都可以不需要，除此之外其它种类的衍生性金融商品也严重危害到主管机关抑制銀行、保险公司及其它金融单位采取高杠杆及风险控管的强力铁腕，同时即便是经验老道的投资者及分析师在看到这类布满衍生性金融商品交易公司的财务状况时，也束手无策记得当查理跟我自己在看完几家大型银行有关衍生性金融商品交易冗长的财务报表附注时，我們唯一可以确定的是我们根本就不晓得这些金融机构到底承担了多少的风险

衍生性金融商品交易鬼怪现在已从仙朵拉瓶子中窜出，而这類交易还会继续以各种不同形式自我复制直至这个祸害所造成的危害为众人所知时为止，它们的危险程度从近年来弥漫在电力能源产业嘚几件个案可以略窥一二在事件发生之后，衍生性金融商品交易急速减少然而在其它产业，衍生性金融商品交易却照样毫无节制的急速扩张中中央银行及美国政府到目前为止依然找不到有效克制的办法，甚至连监控这些合约所构成风险的机制都没有

查理跟我相信伯克希尔依然是所有股东、债权人、保户及员工最坚强的财务堡垒，我们对于任何可能的潜在重大意外都戒慎恐惧或许对于长期性衍生性金融商品的大量交易及钜额膨胀的无担保应收款项的保留态度，让我们看起有点过虑了但我们还是认为衍生性金融商品是财务金融的毁滅性武器，其所带来的危险虽然是潜在不可知，但绝对是致命的可能

下表是伯克希尔 2002年市价超过5亿美元以上的股票投资。

在股票投资方面我们依旧没有什么动作，查理跟我对于伯克希尔目前主要的持股部位越来越感到满意一方面由于被投资公司的盈余逐渐增加，同時间其股价反而下滑不过现在我们还是无意增加持股部位，虽然这些公司的前景都相当不错但截至目前为止，我们还是不认为他们的股价有受到低估的可能

我们认为，这种看法也适用于一般的股市尽管股市连续三年下跌，相对大大增加了投资股票的吸引力但我们還是很难找到真正能够引起我们兴趣的投资标的，这可谓是先前网络泡沫所遗留下来的后遗症而很不幸的，狂欢之后所带来的宿醉截至目前而止仍然尚未完全消退

查理跟我现在对于股票退避三宿的态度，并非天生如此事实上，我们非常喜欢投资股票我是说如果可以鉯合理的价格进行的话，在我个人61年的投资生涯中大约有50个年头以上，都有这样的机会出现我想以后也还会有相当多类似的机会，只鈈过除非是我们发现至少可以获得税前10%报酬的机率相当高时，(在扣除企业所得税后净得6.5%到7%的报酬)，否则我们宁可在旁观望虽然必须忍受短期闲置资金不到1%的税后报酬，但成功的投资本来就必须要有耐性

所幸，去年我们得以将部份资金运用在一些不错的垃圾债券及债權投资之上至去年底我们在这方面的累计投资金额增加了6倍，达到83亿美元之谱

投资垃圾债券跟投资股票在许多方面相当雷同，两者都需要评估价格与价值比并在成千上万个标的中挑选出少数风险/报酬比率最佳者，当然两者在原则上也有许多明显的不同在投资股票时，我们预期每一笔投资都会成功因为我们已将资金锁定在少数几家财务稳健、具备竞争优势并由才干诚信兼具的经理人所经营的公司身仩，如果我们以合理的价格买进这类公司时损失发生的机率通常非常小，确实在我们经营伯克希尔 的38年当中(扣除通用再保与GEICO的投资)投資获利的个案比起投资亏损的比例约为100比1。

但在投资垃圾债券时我们面对的企业体质就比较差了，这些公司通常都背负大笔的负债同時所处产业的投资报酬率都相当低，此外管理当局的素质有时也有问题其利益有时甚至与债权人相冲突，因此我们预期这类投资难免会絀现亏损所幸到目前为止，我们在这部份的投资绩效还算相当不错

长久以来，管理当局的能力与诚信本就必须受到严密的检视事实仩，在2000多年以前耶稣基督就曾对这个议题发表过看法，祂在路加福音16:2提到：”一位财主叫管家来请你把所管的事情交代清楚，因为你鈈再是我的管家”

过去10多年来，企业诚信度与领导风范日渐式微在网络泡沫巅峰时期，这些特质不再受到人们的重视当公司股价上漲的同时，经理人的行为举止却向下沉沦这使得90年代末期，那些高格调的CEO几乎遇不到同路人

不过必须注意的是，大部分的CEO私底下就像昰你会想要把子女的资产付托或就像是邻居般亲切的好好先生女士不过这里面有很多人，近年来在职场上的表现却每下愈况不但表现岼庸，还假造数字藉以榨取高额不当的利益，这群美中不足的人士遵循的不过是Mae West生涯规划：”曾经我是位白雪公主，但如今我已不再清白”

理论上，公司董事会应该要能够预防这类恶质行为的发生最近一次我在1993年的年报上曾提到过董事们应尽的责任，(若有需要可姠我们索取这篇文章，或者大家可以透过网络直接下载1993年有关企业治理的篇章)当时我曾表示”我认为董事会的行为举止，应该要像是公司背后有一个因事未出席的大股东一样在各种情况下，都要能够确保这位虚拟大股东的长期利益不会受到损害”这句话的意思是，董倳会绝对不能容许公司让一个平庸或甚至是差劲的经理人存在不管他是如何受到所有人的爱戴皆然，董事们应该要像是一位年轻的辣妹茬下嫁给85岁的亿万富翁时被问到：”如果我身无分文的话，你是否还会爱我?”时的反应一样这位年轻女郎回答说：”虽然我爱你，但峩会更想念你”

在1993年的年报中，我也曾说过董事的另外一项责任：”要是能干的经营阶层过于贪心不时地想要从股东的口袋里捞钱，那么董事会就必须适时地出手制止并给予警告”只可惜自从那以后，尽管经理人掏空口袋的行为司空见惯但却不见有人出面制止。

为哬一向英明且睿智的董事们会如此惨败呢?? 其实问题并不在法律层面董事会本来就应该以捍卫股东利益为最高职志，我认为真正的症结在於我所谓的"董事会习性"

举例来说，通常在充满和谐气氛的董事会议上几乎不可能讨论到是否应该撤换CEO这类严肃的话题，同样地董事也鈈可能笨到会去质疑已经由CEO大力背书的购并案尤其是当列席的内部幕僚与外部顾问皆一致地支持他英明的决策时，(他们若不支持的话鈳能早就被赶出去了)，最后当薪资报酬委员会，通常布满了支领高薪的顾问报告将给予CEO大量的认股权时，任何提出保留意见的董事通常会被视为像是在宴会上打嗝一样地失礼。

在这样的沟通困难下于是便有让外部董事在CEO不在场的情况下，进行例行聚会的呼声这项妀革目前正在立法当中，个人对于这样的建议给予相当正面的肯定，不过我也怀疑增加任何的治理规定以及建议，其所必须付出的金錢与其它成本可能与因此所得到的利益相当。

对于目前外界大声疾呼的"独立董事"制度理论上，公司绝对必须要有思想与言论上独立的董事存在但他们同时也必须具有丰富的商业经历、积极的态度，并以股东利益为导向我在1993年就曾提到，这是我个人认为绝对必要的三項特质

过去40多年来，我曾经担任过19家公开上市公司的董事(伯克希尔不算在内)同时至少跟250位以上的董事进行过互动，他们其中多数都符匼目前"独立董事"的标准但这些董事大多至少缺乏我所提到的三项特质之一，这样的结果导致他们对于股东利益的贡献微乎其微甚至常瑺有害股东的利益，这些人虽然彬彬有礼且学识渊博但对于产业的了解却极其有限，同时也不会站在股东的立场去质疑不当的购并决策戓不合理的薪资报酬至于我个人的表现，我必须郁卒地承认往往做的也不够好：当公司管理阶层在做出有违股东利益的提案时，通常峩只能选择沉默以对在这种状况下，和谐感战胜了独立性

现在让我们更进一步来探讨丧失独立性的现象，看看过去62年以来涵盖数千家公司的个案研究就可看出端倪自从1940年以来，联邦法令规定投资公司(其中绝大部份为共同基金)一定比例的董事必须维持独立原本的要求昰40%，目前则提高为50%但不论如何，共同基金的董事会组织运作一般都符合独立性的条件

这些董事及整个董事会依功能区分背负许多责任，但实务上的运作通常只有两项重要的任务，一是找到最优秀的基金经理人一是协调争取最低的管理费，我想当一个人在为自己寻求投资的协助时这两项目标应该是最要紧的，同样地当董事们接受其它投资人托咐时也应该会有相同的考量，然而实证显示这些独立董事在这方面的表现却是令人感到叹息。

成千上万的投资公司董事会每年都会聚会行使投资人赋予他们的重大责任-为其背后所代表的数百萬投资人选择适当的人选来管理其身家财产只是我们发现，年复一年董事会只不过是装出掌握控制权的表面假象A基金公司永远选择A经悝人、B基金公司也总是选择B经理人，其制式程序就像僵尸般食古不化当然偶尔也会有董事会突锤，但大部分的时候就算现任的基金经悝人的表现有多差劲也一样视而不见，我想要等这些独立行使职务的董事愿意开始建议寻找其它合适的经理人人选恐怕连猴子都有办法寫出莎士比亚歌剧了，吊诡的是当这些人在处理自己的资产时，只要发现苗头不对他们肯定立刻见风转舵，另觅贤能实在是无法理解当他们在受托帮他人管理资产时，为何脑筋偏偏就转不过来呢?

当一家基金公司-我们姑且称之为A公司被一位经理人B以极高价位买断时，彌漫在这个系统内的伪善气氛就会被特别凸显这时我们立刻可以发现这些独立董事们终于开始"自我反省"，认为B先生才是最佳的基金经理囚尽管B先生不是今天才存在这个业界(其实是被刻意忽略)，而且通常很不凑巧的B先生在自A先生手中买下A公司后，其薪资价码肯定比原本嘚薪资水准高得许多我想主要原因在于，为了取得A公司B先生已经砸下了大笔的银子，非得从连带移转过来A公司的股东们支付(这也是交噫的附带条件)的管理费中捞回来不可(如果想要多了解基金公司的内幕，建议各位读一读John Bogle的著作-共同基金的常识一书)

几年前，我的女儿受一家大型的基金机构的邀请担任该公司的董事担任董事的报酬非常可观，大概可以让她的年收入一下子增加50%以上(关于增加的部份，她个人保证有能力可以运用)在法律形式上，她将会是一位独立的董事但骨子里基金经理人真的会认为她能够独立地提供任何有用的建議吗?? 当然不，然而我也很自傲的跟各位报告她果然很独立地拒绝了这项优渥的提案，当然该基金也绝对不愁找不到有人来替代(倒是令人驚讶的该基金并未更换基金经理人)

投资公司的董事同样也没有能够好好地为投资人协调争取合理的管理费(就像是很多美国大企业的薪资委员会未能将该公司总裁的薪资限制在合理的范围内一样)，我想如果是你我受命委托我可以跟各位打包票，我们绝对可以轻易地跟绝大哆数现任的基金经理人谈判大幅降低其所收取的管理费，而且相信我如果董事被告知可以分到节省下来的部份所得，我保证管理费用┅定降翻天然而在现有制度下，降低管理费对于独立的董事们来说一点好处都没有但却又是基金经理人最最在乎的地方，所以很明显嘚胜负立判

当然找到一位好的基金经理人要远比一昧地删减管理费重要的多，但不论如何两者都是董事最主要的职责，只是在谈到这些最最重要的责任时数万名独立董事，六十多年来的经验显示他们的成绩实在是惨不忍睹，(不过对于自己的权益他们倒是保护的不錯，即便是同时担任同一家基金公司不同基金的董事其酬劳往往轻易地超过六位数)。

当基金经理人非常在乎而董事却漠不关心这时就需要有一股强而有力的反制力量存在，但偏偏这却是今日公司治理最缺乏的要点想要能够摆脱平庸CEO的纠缠，寻找真正的能人取而代之股东们，尤其是大股东必须要站起来有所行动这样的道理并没有多大的学问，近年来股权的集中程度有增无减机构投资法人在面对问題发生时，可以很容易依照其意志提出解决方案只要少数比如说20家大型的投资机构联合采取行动，就可以有效地改革任何一家公司的企業治理程度只要不把票投给那些容忍脱序行为发生的董事就成了，就我个人的看法唯有采取这种的团结一致的行动才可能让企业治理獲得明显的改善。

不幸的是某些大型的投资机构根本上存在着"玻璃屋"的问题，声称可以从其它地方着手加强企业治理比如说，它们一想到董事会要来严密检视其绩效及管理费时就感到惊惧不已，但先锋基金的Jack Bogle、Davis投顾的Chris Davis及Legg Mason的Bill Miller现在都站出来引导CEO朝向公平对待股东的路上迈進而如果退休基金以及其它信托基金也能够一起站出来支持这群人，个人相信这些机构在未来一定可以得到更佳的投资报酬

办别改革嫃伪的最好方法就是看看CEO的待遇报酬，经理人一般都相当赞同董事会的多元化以符合证管会的法令要求，并依规范遵循一些没有太大意義的作业程序然而多数经理人真正关心的，还是如何争取对自己最有利的待遇及福利

近年来，薪资报酬委员会往往扮演摇尾乞怜的摇擺狗有如橡皮章一样被动遵循顾问们的建议，就是那群由股东们付高薪却不懂得效忠其主之流(如果你不清楚这群人到底是站在那一边，那么它们肯定不是跟你一国的)确实每一个委员会在委托书件中都会被证券主管机关要求说明其报酬的缘由，但其用词遣字往往是由公司律师或者是公关部门事先安排好的例行法律用字

这类画蛇添足的行为实无存在之必要，董事们不应担任薪资委员会成员除非他们自認为有能力为股东们喉舌争取权益，同时他们必须说明对于经理人报酬的看法以及如何来评估其绩效在代投资人管理资金时，他们必须潒是在处理自己的金钱一样用心

1890年代，美国劳工联盟创盟主席Samuel Gompers形容劳工组织的主要目标就是"我要更多"1990年代美国企业的CEO们采取相同的口號，而最终的结果往往是CEO们累积了大量的财富的同时股东们却遭受重大的财务损失。

董事会绝对必须要阻止这样的劣行虽然支付高薪給表现真正优秀的经理人本是天经地义的事，但如果不是那么一回事的话董事们就有必要大胆说句"够了"，否则要是近年来这类夸张的薪資报酬成为往后薪资报酬的底限时岂不荒唐关于此事薪资委员会实有必要再好好重长计议一番。

目前正在修正并渴望于近日通过的法令势必要求伯克希尔的董事会进行改组，在原本的董事外增列符合"独立性"法令规范的独立董事为此我们认为还必须增加另外一项相当重偠但也不是那么绝对的测试，以认定其独立性我们将选拔真正拥有重大权益(也就是其本人或家族投资，而不是由伯克希尔透过认股权给予的股份)以确保其真正会为了自身的权益而不是名望或董事酬劳来决定其做法。

这其中又牵涉到常常被忽视的董事报酬问题上市公司董事的年平均收入达到5万美元以上，这让我感到困惑多数董事在面对这笔超过其年收入20%以上的金钱时，是如何维持其独立性的相对地伯克希尔的董事之一Ron Olson，就比较不会被认为不独立因为他从伯克希尔公司收取的法律顾问费只不过占其庞大收入的非常小部份，就如一位投资公司先知所说的一位收入普通相当依赖董事酬劳，而且亟欲受邀担任其它公司董事以获取更多董事报酬的人他很有可能不敢斗胆冒犯CEO或其它董事成员，因为后者对于前者在公司业界的名声有相当大的影响力而如果管理当局相信高额金钱会影响到独立性(事实也确是洳此)，那么他们很有可能错过了一大群真正敢发出声音的人

在伯克希尔，为了避免董事报酬占其个人收入的比例太高我们仅象征性地支付一点报酬，此外为了不让董事们规避公司发生重大经营意外的风险我们也不提供董事经理人责任保险(虽然这在一般公司并非常态，泹每年却也为公司节省了好几百万美元的保险费用)基本上，我们希望董事们的行为想法跟在处理自家财务一般小心谨慎而不只是着眼於董事报酬，这跟查理与我本人在身为伯克希尔经营者的心态一致我们这样的做法同样也适用于伯克希尔的董事们。

为了寻找新任董事我们会先从现有股东名单中着手，挑选个人及家族长期拥有大量伯克希尔股份的股东金额绝对以百万计，因为达到标准的这些人很自嘫的已经符合前两项测试也就是他们关心伯克希尔，同时也以股东权益为导向至于第三项测试，我们将挑选具有丰富商业经验的人士这点的困难度相对就较高。

最后巴菲特家族成员也将继续留在伯克希尔的董事会中，但这并不代表他们在我死后会接手经营伯克希尔也不会另外领取其它额外的报酬，他们主要的目标是替所有公司经理人与股东确保未来在其它CEO接替我之后，伯克希尔能够继续保有其特有的企业文化

当然任何董事会的变动都不会影响到查理跟我经营伯克希尔的方式，我们还是会像过去一样重实质而不重形式并且尽量避免董事会把时间浪费在形式上的问答上，伯克希尔董事会最主要的任务就是决定查理跟我日后的继承人这才是他们将来真正应该要莋的。

截至目前为止我们的董事会监督的是一家以股东权益为主要导向的企业，并一直以68-74页所揭示的经营原则(这也是我一向督促新进股東必读的资料)持续运作中而我们的目标也是找到同样关心这类原则的新任董事。

审计委员会没有能力进行稽核唯有公司外部独立的会計师才有能力判断公司管理当局提出的盈余报告是否可疑，没有正视这项现实而只是将焦点放在审计委员会组织架构上的任何改革终将徒勞无功

就像是我们先前讨论过的，近年来太多的经理人在公司的营运数字上动手脚不管是会计帐上或是营运统计皆是如此，表面上虽嘫完全合法但实际上却严重误导投资人，在通常的情况下会计师都相当清楚这些欺骗手法，但偏偏他们选择保持沉默所以审计委员會最主要的职责就是让会计师吐露他们所知道的事实。

要达成这项任务委员会必须确定会计师勇于冒犯管理当局，免于成为同谋误导委員会的共犯但很遗憾近年来会计师的想法作为却刚好相反，他们往往把公司的CEO而不是股东或董事当作是客户，这是因为平日合作的关系使然同时会计师也很清楚，不论公司的报表数字如何CEO与CFO保证会支付签证公费，并且有权决定是否由原会计师继续进行签证业务及其咜服务而近来修正的法令依然无法改变这个根本的现实，想要打破这种暧昧的关系唯有靠审计委员会明白地告诉会计师，让他们清楚哋了解如果不将所发现或怀疑的事实说出来他们将必须负担大笔的金钱赔偿。

我个人认为审计委员会可以经由询问会计师以下四个问題来达到这个目的，同时必须将他们的回复记录下来并向股东报告，这四个问题分别是：

1.如果今年是由 贵会计师单独负责本公司的财务報表编制那么你的做法会不会与现在管理当局准备的报表有所不同? 不论是重大或不重大的差异，都必须答复如果 贵会计师的做法有任哬不同，包含管理当局的论述以及会计师的回复都必须揭露然后由审计委员会来评估现实的状况。

2.如果 贵会计师身为投资人那么你是否认为已经收到了-讲的白一点-你认为了解这家公司在签证期间财务经营状况，所需的所有必要信息?

3.如果 贵会计师是本公司的CEO那么你认为夲公司是否已经遵循了所有必要的内部稽核程序? 如果没有，是哪边有差异以及其原因为何?

4. 贵会计师是否知悉管理当局有任何可能挪移公司的收入或费用的举动，不管是会计帐面或者是营运统计上的数字?

我相信如果审计委员会能确实询问会计师以上四个问题那么其组织架構(这是大部分改革计划的重点)就一点也不重要了，此外这样的做法可以大大节省时间跟成本，当会计师被推上火线保证他们会乖乖负起职责，但如果让他们静静地躲在角落嗯! 届时你就知道结果如何。

我们列举的这些问题必须要财务报表正式对外公布的前一个礼拜提出这段时间应该足够让委员会了解会计师与管理当局间的差异在哪里，并把问题解决因为如果时间太紧，将会面临财报发布在即但会計师与委员会却还在沟通的窘境，这将使委员会迫于压力沦为橡皮图章的老路时间越赶，准确度就越差就像是我个人认为，证管会最菦缩短财报公布的时程的做法将严重影响到股东们接收财务信息的品质，查理跟我认为这样的规定根本就是个错误应该要立即加以改囸。

我们这四个问题最主要的优点在于它们将能够发挥防范于未然的效果，一旦会计师了解到审计委员会将会要求他们肯定地为管理当局的行为背书而不是默默地姑息他们时，会计师就能够在事情刚发生的初期就出面制止让有问题的数字不在会计帐上出现，可能的牢獄威胁保证会发生效用

芝加哥论坛报在去年九月刊登了四天连载，详细报导近年来安达信会计师事务所是如何让会计准则与审计品质腐囮到如此地步十几年前，安达信事务所出具的意见可以说是业界的金字招牌在事务所内部，由一群菁英组成的专业准则小组(PSG)不管面對来自客户多少的压力，仍坚持财务报表必须诚实编制为了坚持这项原则，PSG在1992年坚持选择权本来就应该列为费用的立场然而曾几何时，PSG在另一群"呼风唤雨"的合伙人推动下对于此立场做了180度的转变，他们相当清楚客户心里最渴望的东西-那就是亮丽的盈余数字不论实际嘚状况如何。而许多CEO也极力反对将选择权成本列为费用因为他们相当清楚，如果这些高额选择权成本如实反应在公司帐上的话他们渴朢已久的大笔选择权将会马上被取消。

在安达信立场转变后不久独立的会计准则委员会(FASB)以7比0的票数通过将选择权成本列为费用，而如预期的大型会计师事务所以及大群的CEO蜂拥赶赴首府华盛顿向参议院施压企图废掉FASB，到底是哪一个单位最适合来处理会计问题啊! 抗议者的声喑透过大笔的政治献金大量传送出去讽刺的是他们用的是原来属于被欺瞒股东所拥有的公司资金，这实在不是文明社会应该有的现象

鈳耻的是，参议院竟以88对9票通过反对选择权列为费用几位资深的参议员甚至扬言废掉FASB，如果它依然坚持原来的立场(真是好有独立性啊!)當时的证管会主席Arthur Levitt，他一向也是股东权益的捍卫先锋后来表示当时迫于压力向国会及企业低头，是他在担任证管会主席任内最感到遗憾嘚一件事(有关这件遗憾的往事，相关的细节可参考Levitt所写的好书-挑战华尔街)

在参议院成为其囊中物，而证管会又不敌火力的情况下美國企业了解到他们在会计方面已经是天下无敌，就这样"随只我高兴有什么不可以"盈余报告的新时代于焉到来，更理想的是还有知名的夶会计师在后面推波助澜，

面临来自参议院的威胁，FASB也从原来的立场退缩转而采取"自我要求"的荣誉制度做法，声明费用化为优先但也嫆许公司依个别喜好忽略此成本不计这是多么令人感到伤痛的结果，在S&P 500大公司当中共有498家选择采取比较不理想的方法，好让他们的帐列盈余好看一点想钱想疯了的CEO们当然很高兴最后的结果，FASB赢得了面子而他们却赢得了里子。

在我们1992年的年报当中我们提到了许多CEO不當的自肥行为，我将之称为"企业菁英冒着失去他们在社会重大议题公信力的风险-这是他们本来拥有相当发言份量的领域-当他们在大力鼓吹讓自己夺取不合理利益的做法"

这种公信力沦丧的现象已经发生，目前CEO们最大的任务是如何重拾美国大众对他们的信任而站在国家利益嘚立场，他们绝对有必要这样做但如果我们看到的是一再自以为是的言论、无意义的政策说明、董事会与委员会形式上的搬风改组，那麼一切的努力终将徒劳无功相反的，我认为CEO们应该将领导力落实到内心中将股东们视为真正的伙伴而不是其禁脔，现在是CEO们起而行的時候了

给投资人三个衷心的建议，第一特别注意会计帐务有问题的公司，如果一家公司迟迟不肯将选择权成本列为费用或者其退休金精算的假设过于乐观，千万要小心当管理当局在人前选择比较软的柿子来吃，那么在人后很有可能也是如此厨房里绝对不可能只有┅只蟑螂。

大力鼓吹EBITDA-亦即扣除利息税负及折旧摊销前盈余的观念更是一项危险的举动这意思好象说折旧根本就不是费用的一种，因为它並不影响到现金的流出这根本就是一派胡言，确实折旧是一项很不起眼的费用因为它的现金支出是在取得的资产还未发挥效益之前就預先支付的，然而现在假设你在年初就预先支付公司员工未来十年的薪资报酬(就好象是支付现金购买一项耐用年限达十年的固定资产一般)那么在接下来的九年之间，所有的薪资报酬都将变成一项没有现金支出的费用会计上系做为预付费用的减项。在这种状况下不知道還有没有人敢说后九年所记录的费用只不过是会计上的形式而已呢??

第二，复杂难懂的财务报表附注揭露通常暗示管理当局不值得信赖如果你根本就看不懂附注揭露或管理当局的说明解释，这通常代表管理当局压根就不想让你搞懂安隆在某些交易的过程说明，到现在还让峩相当困惑最后要特别小心那些习惯夸大盈余预测及成长预期的公司，企业很少能够在一帆风顺、毫无意外的环境下经营所以盈余也佷难按照当初预计般稳定成长(那只有券商提供的公开说明书才看得到)。

目前查理跟我不仅不清楚明年我们旗下事业到底能够赚多少钱我們甚至不知道下一季的数字，所以我们相当怀疑那些常常声称知道未来会如何如何的人而如果他们真的每次都能达到盈余目标，我们反洏更怀疑这其中有鬼那些习惯保证能够达到数字目标的人，总有一天会被迫去假造数字

大约有97.3%的有效股权参与伯克希尔 2002年的股东指定捐赠计划，捐出的款项总计约1,650万美元

累计过去22年以来，伯克希尔总计已依照股东意愿捐赠出高达1.97亿美元的款项除了之外，伯克希尔还透过旗下的子公司进行捐赠而这些慈善活动都是早在他们被我们购并以前就行之有年的(扣除先前的老板自行本身负责的个人捐赠计划)，總的来说我们旗下的关系企业在2002年总计捐出2,400万美元，其中包含400万美元等值的物品

想要参加这项计划的人，必须拥有A级普通股同时确萣您的股份是登记在自己而非股票经纪人或保管银行的名下，同时必须在2003年8月31日之前完成登记才有权利参与2003年的捐赠计划，当你收到表格后请立即填写后寄回，以免被丢在一旁给忘记了逾期恕不受理。

今年的股东会预计在5/3星期六举行地点仍将选在市立体育馆，大门會在当天早上七点开放同时电影短片照例会在八点半播放，正式会议则从九点半开始扣除中午短暂的休息时间， (会场外有供应三明治等各类点心)除了中午休息时间外，查理跟我本人会在现场回答大家各类问题直到下午三点半记得将你的问题准备好。

后面附有股东会開会投票的相关资料向各位解释如何拿到股东会入场及其它活动必须的识别证，至于有关机位、住宿、租车等预订服务我们很高兴与媄国运通(电话800-799-6634)再次签约为您提供相关安排，每年他们都为大家提供非常好的服务在此谨代表大家向他们说声谢谢，一如往来我们会安排尛巴士往来会场与旅馆之间同时在会后小巴士还会载大家回旅馆或是到内布拉斯加家具店、波仙珠宝店及机场等地，当然即便如此你可能会觉得如果有一辆车会更方便

今年伯克希尔各项产品及服务的展示场地将会比以往更大更好，所以请大家准备好大大地血拼我想大镓应该会特别喜欢TPC的摊位，在那里你很有可能会碰到Doris及Sheila

GEICO公司会再度派出各地区最优秀的业务员，在会场设立摊位随时提供股东们汽车保单的报价，在大多数的情况下GEICO都可以提供给你一个相当优惠的股东折扣(大约8%)，这个特别优惠在我们有营业据点的全美49州中的41州都有效各位记得将自己现在的投保资料带来，看看是否能帮自己省下一笔钱

星期六在奥玛哈机场，我们仍将展示一系列的机队供大家参观請到市立体育馆向EJA的业务代表洽询参观的事宜，如果你股东会买了一大推相关产品我相信你一定也需要用自己的飞机把它们带回家，甚臸如果你真的买下飞机的部份所有权我个人也亲自确定你收到一个Fruit of Loom生产的大行李箱。

位于道奇街与太平洋街的内布拉斯加家具店NFM再度會有伯克希尔周特卖，我们将特别提供给股东原先只有员工可以享有的优惠价我们在6年前首次推出这种促销活动，营业额更一举从1997年的530萬美元成长到2002年的1,420万美元

想要享有折扣记得在5/1星期四到5/5星期一间采购，并出示股东开会证明在这期间的特卖活动也适用于许多原本从鈈打折的顶级品牌，这可是为了股东会才特别破例我们很感谢他们的配合，NFM的营业时间平日从早上10点到下午9点星期六及星期日则从早仩10点到下午6点，在今年的星期六我们将有一个股东会特卖会，时间从下午6点到下午10点我本人也将出席，顺便吃点热狗配配可乐

波仙珠宝-全美单店营业额仅次于纽约曼哈顿蒂芬妮的珠宝店，在股东会期间将会有两场专为股东举办的展览会第一场是在5/2星期五的鸡尾酒会，时间从下午6点到晚上10点第二场主秀则在5/4星期天举行，从早上9点到下午5点记得请查理在你的收据上签名。

从星期四到星期一的股东会期间波仙都将提供股东特惠价，所以如果你希望避开星期五晚上到星期天的拥挤人潮你可以在其它的时间上门光顾，记得表明股东的身分星期六我们会营业到晚上6点，波仙的营业毛利要比其它主要竞争对手要低20个百分点以上所以买得越多省得越多，(这是我的老婆跟奻儿告诉我的)

星期天下午，我们照例会在波仙珠宝店外面大厅为股东们举办的一场桥牌大赛邀请多位世界级桥牌顶尖高手与大家同乐，Bob Hamman、Sharon Osberg、Fred Gitelman及Sheri Winestock都将出席另外Patrick Wolff-美国棋两度冠军，也会再度在会场蒙眼与所有挑战者对奕去年他一口气同时与六位对手下棋，而且头一次落败(不过他还是赢了其它五个对手)，不过事后他已加紧练习计划重新展开连胜的记录。

此外Bill Robertie-史上惟二赢得两度世界双陆旗冠军的人，也會莅临测试各位双陆旗的实力最后今年将会有一位新面孔-Peter Morris，他是1991年世界拼字大赛的冠军Peter这次将一口气挑战五位对手(当然他无法蒙眼)，並允许其对手查阅字典

此外在会场我们也将测试各位的歌喉，我的好朋友-来自费城的Al Oehrle将会在现场以钢琴做伴奏任何歌任何Key都行，我内囚苏珊跟我本人将会为大家开唱她的歌声相当不错。

我个人最爱的牛排馆-Gorat's为了伯克希尔股东年会破例在5/4日星期天开门营业从下午4点开始营业，一直到晚上10点请记得星期天事先若没有订位的人请勿前往以免向隅，要预约请在4/1以后打电话(402-551-3733)若订不到星期天的位子，也可以試试其它晚上记得老练一点地点丁骨\牛排加上双份的牛肉丸。

很可惜今年将没有棒球赛可以看了在我的快速球时速降到5英哩之后，我僦决定要高挂钉鞋所以星期六晚上大家在NFM见。

明年我们的股东会将会移师到奥玛哈新落成的会议中心召开这项变更将得以使我们自由選择在星期六或星期一举行，只要大多数的股东同意利用会议通知后附的选票，请选择你个人的偏好当然最好是你未来有可能参加再投。

我们将按股东投票的人头数而非股数来决定在星期六或星期一开会也就是说持有一股B股的股东其投票权将与持有大量A股的股东一样，如果投票数过于接近我们将以外县市来的股东意愿为优先考量。

再一次提醒大家只有在将来有可能出席股东大会时，才建议你参与投票