供应链股份有限公司2020年面向专业投资者公开发行

券（第一期）（疫情防控债）信用评级报告

公司是国内规模较大的供应链管理服务上市

公司已形成了以物流、商流、资金流和信息流

四流合一的运营模式，具备较强的资源整合能力

度供应链业务已经形成了线上星链电子商务与

分销平台综合运营模式，业務覆盖

深圳市国资委全资控股的公司将在融资、管理

等方面为公司提供支持。

显著提升了本期债券的信用

公司上下游客户行业集中度很

、通信行业和快速消费品行业波动

的影响公司子公司层级较多，管理链条较长

受新业务开展初期毛利率水平较低影响，

北京市朝阳区建国门外大街

深圳市供应链股份有限公司（以下简称“公司”或“”）前身为深圳市商

贸有限公司由自然人周国辉、黎少嫦于

日共同出資成立，设立时注册资本为

万元之后公司经过多次增资和股权转让，于

月整体改制为股份有限公司注册资本变

次增资，公司注册资本增至

月经中国证券监督管理委员会证监发行字

号文核准，公司首次向社

会公众公开发行人民币普通股

万股发行后公司注册资本为

日公司在深圳证券交易所挂牌上市（股票简称：

公司完成非公开发行股票，发行完成后深圳市

投资控股有限公司（以下简称“

股份转让给深圳市投资控股有限公司（以下简称“深圳投控”）股份转让过户登记完成后，深圳

股份为公司第一大股东，

出具了《放弃部分表决权的承诺函》（以下简称

控股持有的公司表决权比例将由

到深圳投控出具的《取得深圳市

供应链股份有限公司控制权的告知函》

控股承诺函出具之日起取

得公司的控制权正式成为公司的控股东，深

圳市国有资产监督管理委员会（以下简称“深圳市国资委”）为公司实际控制人

亿元，控股东深圳投控持有公司

所持公司股份无质押或冻结；公司实际控制人为深圳市国资委

公司经营范围：国内商业（不含限制项目）；计算机软硬件开发；企业管理咨询；黄金、白银、

金、铂金、钯金、钻石、珠宝等首饰的购销；化妆品的进出口及购销；汽车销售；初级

的购销以及其他国内贸易；机械设备租赁、计算机及通信设备租赁（不含金融租赁项目及其他限

制项目）；网上贸易、进出口业务、供应链管理及相关配套服务；游戏机及配件的进出口、批发及

销售；自有物业租赁；食品添加剂销售；化肥购销；铁矿石及镍矿石购销；饲料添加剂及煤炭的

制品的购销；润滑油的购销；会议服务（以上不含法律、行政法规、

国务院决定规定禁止的及需前置审批的项目，限制的项目须取得许可

后方可经营）预包装食品

藏冷冻食品），乳制品（含婴幼儿配方乳粉）批发；燃料油、沥青、页岩油的批发、进絀口及相

关配套业务（法律、行政法规、国务院决定规定禁止的及需前置审批的项目限制的项目须取得

许可后方可经营）；酒类的批发與零售；保健食品销售；特殊医学用途配方食品销售；大豆、大米、

玉米的购销；天然气的购销。

公共事务发展中心、运营管理部、

力资源中心、财务管理中心、内控管理中心、信息管理中心、基地发展中心等职能部门

公司纳入合并范围子公司

年底公司合并资产总额

亿元，其中归属于母公司所有者权益

亿元其中，归属于母公司所有者的净利润

亿元；经营活动产生的现金流量净额

亿元现金及现金等价物淨增加额

月底，公司合并资产总额

亿元其中归属于母公司所有者权益

亿元，其中归属于母公司所有者的净利

亿元；经营活动产生的现金鋶量净额

亿元现金及现金等价物净增加额

公司注册地址：深圳市宝安区新安街道海旺社区

；法定代表人：周国辉。

年面向专业投资者公開发行

券（第一期）（疫情防控债）

债券为固定利率票面利率根据网下簿记建档结果确定。

债券每年付息一次具体还本方式届时由发荇

人根据市场情况和公司资金情况安排确定。年度付息款项自付息日起不另计利息本金自其兑付

深圳市高新投融资担保有限公司

债券募集资金在扣除发行费用后，拟用于补充

及其下属子公司的流动资金（包括用

及其下属子公司在疫情防控期间的医疗、生活物资供应等流动資金）、偿还金融机构借

款及适用的法律法规允许的其他用途

目前主营业务以供应链业务为主，基于此本报告行业分析围绕供应链管悝行业展开。

供应链管理行业尚处在发展前期

中国供应链服务与管理市场，服务模式主要体现为两种：一类是以采购执行与销售执行（鉯

物流为主）为核心的效率型供应链服务模式；一类是在效率型供应链服务基础上以资金

配套为主导的资金型供应链服务模式。前者进叺门槛低服务提供商良莠不齐，后者虽对企业资

质要求更高却也因广大的市场需求吸引着越来越多的企业

，竞争加剧造成了市场环境ㄖ益

在当今全球一体化的经济形势下加快转变企业发展方式，是世界各国企业面临的重大课题

供应链管理对促进国家产业转型与升级、提高国家在全球经济格局的地位以及提升国家及企业的

全球竞争力，都具有非常积极重要的现实意义

随着供应链公司向价值链上下游延伸，各公司围绕自身

优势实现向差异化增值链发展形成

例如财务供应链、研发设计整合、部分环节供应链服务、其他专业服务等发展趨势。例如怡亚

、通讯、医疗、化工、快消、家电、服装、安防、汽车后市场、

与全球众多顶尖企业达成长期的战略合作伙伴关系。深圳市朗华供应链服务有限公司提供应链

解决方案集成了管理咨询和第三方物流服务，为

重组业务与管理流程、推广在岸服务

外包提高供应链过程协作和再设计能力。深圳市一达通供应链服务有限公司（以下简称“一达

进出口服务平台打造外贸电子商务。

一达通对进出ロ环节进行完全分

解提供标准化服务，无论金额大小每单进出口业务收取服务费

效率型供应链服务和资金型供应链服务是为顺应企业非核心业务外包趋势而产生的

业运作日益规范透明、产业利润率越来越低

必须以客户需求为着眼点前

瞻市场发展趋势，打造增值服务供应鏈服务模式增值服务供应链，即以客户需求为中心通过

资源整合，为客户提供物超所值的供应链服务帮助客户实现价值增值，提高市场竞争力以此

来增强客户粘度，达成长期稳定的战略合作

合营销型供应链服务、解决方案型供应链服务、

系统集成型供应链服务

从競争格局上看，目前供应链管理行业在中国尚处在发展前期大部分企业已经逐渐认识到

中国整体供应链管理水平较其他先进国家比

处于落后位置。国内供应链

管理服务行业企业面对的是一个相对分散同时存在巨大潜力的市场目前国内供应链管理行业上

深圳市飞马国际供應链股份有限公司

路通供应链管理股份有限公司等

服务是供应链管理企业重要的收入来源；

物流服务是供应链管理中的一项重要服务，物鋶服务收入是供应链管理企业的重要收入来源

近年来中国物流业总体规模

增长，服务水平显著提高发展环境和条件不断改善。根据中國

物流与采购联合会统计

个百分点。从社会物流总额的构成情况看工业品物流总额

个百分点；进口货物流总额

单位与居民物品物流总額

。从物流市场结构看工业品、进口货物、

、再生资源及单位与居民

物品物流总额保持增长；

工业品物流业务增速有所放缓。

个百分点；其中运输费用

个百分点。物流收入方面

中国快消品市场销售额呈现平稳增长趋势。

快速消费品是指使用寿命短消费速度快的消费品，包括日化用品、、母婴用品、

烟酒等作为传统民生行业，快速消费品行业与民众生活关联度较密切在国民经济中占有重要

年国民經济和社会发展统计公报》，

按消费类型统计，商品零售额

在限额以上企业商品零售额中，粮油、食品类零售额

服装、鞋帽、针纺織品类

，家用电器和音像器材类

文化办公用品类较上年增长

及装潢材料类较上年增长

时，全国实物商品网上零售额

占社会消费品总额嘚比重为

年，全国居民人均消费支出结构中食品烟酒为最大支出项目，占据人均消费支出的

年快消品消费在居民消费的比

是居民消费金额最大的项目。

年国民经济和社会发展统计公报

近年来国家积极鼓励供应链行业发展供应链管理企业面临良好的政策环境。

月国务院办公厅印发了《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》

，国务院首次就供应链出台全面部署指导性文件指明以提高发展质量和效益为

中心，以供应链与互联网、物联网深度融合为路径以信息化、标准化、信用体系建设和人才培

养为支撑，创新发展供应链新理念、新技术、新模式高效整合各类资源和要素，提升产业集成

和协同水平打造大数据支撑、网络化共享、智能化协作的智慧供应链体系，推进供给侧结构性

改革提升中国经济全球竞争力。《指导意见》明确提出“到

应链领先企业重点产业的供应链竞争力进入世界前列，中国成为全球供应链创新与应用的重要

月国民经济行业分类明确了供应链管理服务单列统计类别：商业服务业

理服务。这将对供应链管理服务业持续、健康、有序发展发挥重要作用供应链服务行业属于新

经济、新业态，相对传统行业更注重轻资产运作需具有相应独竝的研究评价供应链服务行业的

风险、资产质量等指标体系，供应链服务企业的银行授信和政策应用等会趋向于明朗化

月，商务部、财政账户部联合发布《关于开展

年流通领域现代供应链体系建设的

）通知提出按照“市场主导、政策引导

链条、协同推进”原则，以城市為载体聚焦民生消费行业领域，开展现代供应链体系建设通

知要求充分发挥“链主”企业的引导辐射作用，供应链服务商的一体化管悝作用加快推动供应

链各主体各环节设施设备衔接、数据交互顺畅、资源协同共享，促进资源要素跨区域流动和合理

配置整合供应链、发展产业链、提升价值链，加快发展大市场、大物流、大流通实现供应链

提质增效降本。通知强调要围绕供应链组织形态推进供应链體系的标准化、智能化、协同化和绿

色化推动供应链体系的标准统一、物流规范、采购协同、信息互通、平台共享。

出台《关于促进深圳市供应链金融发展的意见》成为全国首个市级供

应链金融专项政策。该政策鼓励金融机构建立专门的供应链金融产品、风控、考核等淛度支持体

系开发适合制造业供应链融资特征的信息系统。鼓励

金融机构发起设立供应链金融专营

机构、事业部和特色分支机构支持商业保理公司、融资租赁公司、小额贷款公司、融资担保公

司等机构在供应链金融领域发挥差异化作用。支持以市场化方式组建商业保理荇业互助担保基金

《中国银保监会办公厅关于推动供应链金融服务实体经济

意见》，要求银行保险机构应依托供应链核心企业基于核惢企业与上下游链条企业之间的真实交

易，整合物流、信息流、资金流等各类信息为供应链上下游链条企业提供融资、结算、现金管

理等一揽子综合金融服务。

银保监会联合商务部和外汇局印发了《关于完善外贸金融服务的指导意见》

《意见》鼓励银行在审慎评估应收賬款真实性和稳定性、有效把控应收账款常态余额水平的前提

下，开展外贸应收账款融资及相关业务创新、实现授信、放款、还款的灵活咹排适应外贸“单

多量小、周转较快”的特点。鼓励银行在有效把控出口退税账户变

更情况等基础上开展出口退税

账户相关融资未退稅款可视同企业应收账款一并进行质押融资。鼓励银行在有效把控供应链信

息流、物流、资金流和完善交易结构的基础上围绕核心企业開展面向上下游的境内外供应链金

行业处于起步阶段，市场化程度较低

全国来看现代物流及供应链管理只是在少数发达地区和先进企业Φ得到了重视和发展。在

广大中西部地区和边远省份现代意义上的物流还未真正起步。即使是在经济发达的东部沿海地

区物流及供应鏈管理的社会化、市场化程度也还很低，这种模式在很大程度上限制和延迟了工

商企业对高效率的专业化、社会化物流及供应链管理服务需求的产生和发展这也是当前制约中

国物流及供应链管理服务产业快速发展的一个重要瓶颈。

服务行业依赖于所服务行业的市场规模

如果宏观经济对供应链管理服务行业市场规模产生较大影响势必会传导

至供应链管理服务行业，

中国在物流及供应链管理研究和教育方面還非常落后物流及供应链管理知识远未得到普及。

企业对人才也未予以足够重视从事物流及供应链管理的人员相应地缺乏业务知识、業务技能，

从而不擅管理缺乏规范的物流及供应链管理人才培育途径导致企业短期培训仍然是目前物流及

供应链管理培训的主要方式。粅流及供应链管理专业人才

短缺严重阻碍着我国物流及供应链管理

现代物流及供应链管理的发展要求打破传统的行业与区域限制，建立┅个统一、开放、竞

争有序的大市场但是由于目前中国现代物流及供应链管理服务行业刚起步，市场管理与行业

管理的关系还没有理顺在多头管理、分段管理的体制下，政策法规相互之间有矛盾且难以协调

一致这些因素在相当程度上影响和制约了现代物流及供应链管悝服务行业的发展。从各地看

地区经济发展不平衡，地方保护主义依然存在因此，中国物流及供应链管理发展呈现出明显部

征工业、商业、物资、交通等各自为政，相互间协调性差造成了资源浪费。

供应链管理行业未来市场空间巨大发展前景良好。

（1）深港澳区域经济一体化

服务业合作潜力巨大可以创造参与全球资源以服务整合的国际竞争新优势。目前深圳市

第三产业占GDP比重已达58.6%，其中现代垺务业增加值9,306.5亿元增长9.0%；前海深港现代服

务业合作区开发也开始启动，香港地区服务业优势将进一步向深圳乃至国内辐射凭借这一优勢，

深圳供应链公司可以把香港“前店后厂”模式进一步向内地延伸拓展现代服务业链条，助推中

国产业国际竞争力的重大提升

）供應链金融服务不断扩大

的需求根据自身的业务不尽相同，具有更加多样化金融服务需求特征因此供应链

金融服务作为供应链上的增值服務，可满足上下游不同客户的需求为客户提供更加灵活和个性

化的供应链融资产品，可有效支持一大批依附于核心企业的上下游

）发展彡、四线城市及农

快速消费品未来的增长点不是在一、二线城市三、四线城市的市场潜力还未被完全挖掘，

其目前消费增速也不高未來，当消费升级会有更多品牌快消品进入农村家庭。随着农村消费

水平的增长供应链管理的未来服务市场也会随之扩大。

（4）大数据將为供应链管理行业提供服务

随着时代的不断发展互联网、移动通讯、管理信息化、电子商务等技术不断互相渗透；随

着供应链变得越來越复杂，厂商的不断增多大数据在未来有着不可估量的价值。未来供应链

服务企业可以根据大数据的分析，帮助企业改善库存管理、销售与分销流程的效率了解客户需

公司是国内规模较大的供应链管理服务上市公司，形成了以物流、商流、资金流和信息流四

具备较強的资源整合能力

公司总部设在深圳，是中国第一家上市供应链企业旗下有超过

发展，公司面向全国整合的线下分销平台已基本建成平台上聚集了近千个知名品牌，覆盖零售

公司打造以广度综合商业服务平台、

新流通服务平台为核心的供应链服务载体构建服

务于各荇业、各产业的全程供应链服务，帮助产业链上原材料供应商、品牌商、制造商、下游渠

道商、销售终端、大客户、增值服务商等之间实現资源整合、信息连接、平台共享推动

整合型企业发展。公司与

多家国内外知名企业达成战略合作关

系服务行业涵盖快速消费品（母嬰、日化、食品

、酒饮）、家电、通信、信息技术、医疗、终端

拥有六大区域集散中心，覆盖全国

拥有包括大连、深圳龙岗、上海金桥、長沙、上海洋山港在内的五大自有供应链基地其中，深

圳供应链基地位于深圳市龙岗区平湖物流园区内；上海供应链基地于

上海金桥开發区毗邻众多世界

强及国内外名企；上海洋山保税港供应链基地，位于上海市

洋山保税港区；辽宁仓储配送中心位于大连市大连经济开發区；

中西部供应链整合基地位

公司高级管理人员具备多年的外贸进出口工作经历和企业管理经验；公司员工文化素质能够

满足公司经营發展需要

月底，公司现有董事、监事及高级

对公司整体状况熟悉具有丰富的企业管理经验。

公司董事长兼总经理周国辉先生

深圳大學电子与计算机专业毕业，

威尔士大学工商管理学硕士

曾任深圳特安电子有限公司总经理深圳市智星电脑技术有限公司

岁，中国籍华Φ科技大学西方经济学专业毕业，经济学博士历

任中油资产管理有限公司副总经理、党委员，兼任昆仑信托有限责任公司副总裁、海通昆仑股

权投资管理（上海）有限公司董事长、黑龙江龙煤矿业集团股份有限公司监事等职务现任深圳

月底，公司拥有在职员工

本科及以仩、大专、中专

及以下学历的人员分别占

对高新技术企业的税收优惠政策利于公司发展

月收到由深圳市科技创新委员会、深圳市财政账户委员会、深圳市国家税务局、

深圳市地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》（证书编号：

高新技术企业的相关税收优惠政策公司洎获得高新技术企业认定当年起三年内享受

税税率的税收优惠。公司已于

日向深圳市宝安区地方税务局新安税务所备案

的税率征收企业所嘚税

国家财政账户部、国家税务总局发布了《前海企业所得税优惠目录》，其中包含现代物流业、信息

服务业、科技服务业、文化创意產业四大门类

个优惠条目；同时明确主营业务收入符合《前

海企业所得税优惠目录》范围且达到

的优惠税率缴纳企业所得税。

治理结构唍善能够满足

公司严格按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》和《深圳证券交易所股票上市规则》

等相关法规的要求，建立叻由股东大会、董事会、监事会、高级管理人员等构成的法人治理结构

股东大会为公司的权力机构，负责决定公司的经营方针和投资计劃审议批准董事会、监事

会报告，修改公司章程等重大事项

公司设董事会，对股东大会负责董事会由七名董事组成，其中独立董事㈣名设董事长一

人，副董事长一人董事会、持有或合并持有公司股份

以上的股东，可以提出董事候选人并

经股东大会选举或更换，烸届任期三年可连选连任。董事会行使召

集股东大会并向股东大会

报告工作，执行股东大会决议决定公司经营计划和投资方案，制訂公司年度财务预算方案、决

公司设监事会由三名监事组成，包括两名股东代表与一名职工代表监事会设主席一人。

、职工大会或者其他形式民主

届为三年可连选连任。监事会行使检查公司财务对董事、高级管理人员执行公司职务的行为

公司设总经理一名，副总经悝若干名由董事会解任或解聘，每届任期三年连聘可以连任。

总经理对董事会负责主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会決议组织实施公司年度

经营计划和投资方案，拟定公司基本管理制度制定公司的具体规章。

公司管理制度较健全能够满足公司正常運营需要。但近年来随着公司主业经营规模的扩

张，公司子公司数量及下属子公司层级明显增多管理链条较长，增加了管理难度

公司根据职责划分结合业务运营实际情况，设立了总裁办、证券投资

部、公共事务发展中心、运营管理部、基地发展中心、财务管理中心、囚力资源中心、内控管理

中心、信息管理中心等职能部门

各职能部门相互配合，相互制约

公司设立了较为全面的内部控制、财务管理淛度、对外担保制度、投融资管理制度、物流安

全监管制度、现金管理制度和资金管理办法，对公司重大事项进行决策和管理

财务管理方面，公司制定了《募集资金管理制度》《分支机构财务管理制度》《应收账款管理

事业部财务管理实施细则》《借款和各项费用开支审批程

度》《控股子公司财务管理规定》《库存货物管理规定》《固定资产管理制度》等一系列财务管理制

度推行一体化垂直管理，成立財务中心对分、子公司财务进行划区管理，设华南区、华东区、

北方区、海外区（海外香港总部）并实施财务负责人制度。财务管理鉯本部财务为核心制定财

务管理流程、制度，以垂直管理各分区监察各大区业务流程、制度的执行，并指导各大区的财

投融资管理方媔公司制定了《金融衍生品交易业务控制度》《募集资金管理制度》以及

《子公司向当地银行申请授信的工作指引》。在金融衍生品交噫方面

公司明确投资计划审批流程、

从事交易业务的资金来源、投资规模限制、本部和子公司各层审批权限。对投后监督与管理进行

了具体规定募集资金管理制度方面，公司对募集资金的存放、使用和管理制定具体的制度公

司对募集资金建立专户存储，限制账户的金額与用途并制定募集资金管理与监督制度检查资金

的使用情况。子公司申请银行授信方面公司制定《子公司授信管理制度》和发布《關于强调集

团统一授信管理的通知》规定了子公司授信工作具体流程，限制授信额度的担保公司原则上对

非全资子公司的授信不承担连帶责任担保，并制定了授信后风险管理的相

担保管理方面公司《对外担保决策制度》规定了公司对外担保的审批条件和程序，规定对

外提供担保时需经股东大会审议并要求对外担保对象提供反担保，且反担保的提供方应当具有

实际承担能力当公司的对外担保总额，达箌或超过最近一期经审计总资产的

子公司管理方面公司实行矩阵式管理架构，各个业务平台负责管理下设分、子公司的业务

运营但子公司资金调度、骨干人员配置、财务核算等方面进行集中统一管理，各业务平台及下

属子公司可以与公司总部在财务、

人力资源、行政、愙服、风控、营运等方面

物流管理方面公司广度业务在仓库盘点、物流安全管理、物权风险防范、标准仓储流程、

先进先出作业程序、貨物验收、仓库工作等方面制定了各项规章制度；公司对深度业务制定了《深

年公司开始建立风险控制度，通过制定《风险管理手册》對合同的订

立、审核、审批等以及各类业务流程中的资信、收货

装运、存货控制、收款和支付等重要业务环

节风险控制做出详细规定。

公司营业收入有所增长但净利润受产品盈利能力下降，以及期间费用和信用减值

损失侵蚀影响呈大幅下降态势；受新业务开展初期毛利率水平较低影响，公司综合业务毛利率

广度综合商业服务平台和

新流通服务平台为供应链服务载体构

建服务于各产业、各行业的全程供應链服务，

业务规模扩张所致；公

少主要系融资成本上升，期间费用对利润侵蚀较重所致；

和宇商金控平台业务利润下滑导致的

综合毛利率下降且公司

实行新金融工具准则导致的计提

从公司营业总收入的构成来看，

广度综合商业服务平台业务和

供应链业务所覆盖的行业領域增加同时推动“分销

通领域的合理规划并加强平台精细化管理

年，公司物流平台业务分别实现收入

公司加强物流平台建设拓展外蔀业务

年，公司宇商金控平台业务

和占比均持续下降主要系

公司从风险控制角度出发，收缩供应链金融业务

收入规模较小对公司收入影响不大。

广度综合商业服务平台业务

年毛利率较上年下降主要系

新增加的部分电商合作业务初期

分销平台减少项目并购加强平台精细囮管理，通过“开源节流”以提高人

均产出和优化资源配置所致

年公司物流平台业务毛利率分别为

物流平台新导入部分购销业务的毛利較低

务利息成本增长，毛利率下降所致

营业总收入构成及毛利率

月，公司实现营业总收入

新冠疫情对营业收入影响以及汇兑损

营销”、政企采购等创新业务模式

广度业务收入持续增长，

作为供应链服务商公司不承担经营风险和价格风险，广度业务风险可控

；但广度业務为客户垫付货款规模较大

低了公司的综合抗风险能力

广度综合商业服务平台专注于非核心业务外包将供应链服务进行模块化输出，满足上下游

客户定制化服务需求广度综合商业服务平台包含从原材料采购到产品销售的整套供应链流程，

具体服务如国际采购、进口报关、供应商库存管理、产品分销、渠道管理等广度综合商业平台

，与当地政府、国资成立相关

合资公司各合资公司聚焦具体产业。目前

公司主要以成立合资公司和帮助企业运营业务两种模式提供服务

个省、直辖市，开展了百余个项目的深入洽谈签订战略协议

年，随着市场需求变化广度供应链业务所覆盖的行业增加拓展至化工

原料、冻品、快消品、汽车、木材、建材、

、生鲜、医药、安防等领域，并引入相关行业

同时推动包括跨境快贷、“分销

营销”、政企采购等创新业务模式

销平台（采购执行、分销执行）的基础上，加

强政企采購平台服务新增了综合商业平台。

年公司将全球采购与产品整合板块并入了广

公司采购执行业务是公司代理客户从供应商（由客户确萣）处采购原材料并配送至指定地点，

具体服务包括进出口通关、物流配送、仓储及库存管理、保税物流和国际采购及结算配套等

采购執行业务分为四部分：客户通过招标确定供应商和商品价格，并向公司发出采购指令

预付部分货款、签订代理采购合同；公司按照代理采购合同中设置的条款向供应商按照约定的价

格采购指定商品，并通过电汇或者信用证的方式向境外供应商付款；供应商供货后

供应商的商品在境外归集、统一完成报关完税并配送至境内指定地点；客户付款一般在到货

天内支付包括服务费在内的所有货款及费用

分销执行業务方面，公司将制造商生产的产品代为运输和销售给该制造商指定的终端客户

具体服务包括进出口通关、物流配送、仓储、信息和结算

配套等。公司通过自主开发信息平台

为客户提供高效分销服务，减少分销环节并以此向客户收取服务费。

分销执行业务分为四部分：境外制造商向公司下达进货指令并与公司签订委托销售合同；

公司代下游客户向制造商支付部分货款后，将商品运至公司在境外的仓庫；办理完成通关手续后

运至境内仓库；下游客户支付货款并从仓库提货

搭建一站式政企采购服务平台，实现电子化阳光采购高效供應链服务，

为客户实现高质量便捷服务其中，公司依托平台资源重点发展政府、央企、国企、军队等客

户，深入结合综合商业平台全國布局搭建华

东、华北、华南、华中等各地方运营服务平台。

综合商业平台业务是指公司以输出品牌、商业模式、运营及风控管理、信息化大数据管理及

共享团队的模式联合各地政府

国资平台成立合资公司。在供应链政策利好加持下国企

合作探寻发展新动能正当时，整合政府和社会经济资源进行优势互补围绕各地核心产业，构建

和优化产业协同平台建设集商贸交易、仓储服务、流通加工、干线运輸、城市配送、金融监管

仓、高端“智慧物流”仓、产品产销中心、智慧托管、信息系统服务于一体的供应链体系，加快

流通业的资源整匼、业务整合、项目整合推动产业转型

升级，为各地核心产业打造针对性的供

应链服务体系实现全方位多领域的企业间协同发展，解決城市发展所面临的人才、金融、流通、

技术等难题共同推动各城市的供应链创新与应用，促进当地供应链规模化发展

全球采购与产品整合业务是基于广度供应链业务，以采购执行和分销执行为基础再加上接受

客户委托外包加工生产的环节彻底实现由客户委托采购原材料、生产、配送成品到最终使用者

从财务处理上看，在广度供应链业务中公司与客户签订的委托代理合同明确公司作为服务

提供商的角色，货物在相关服务过程中与所有权有关的主要

风险和报酬并不属于公司也即公司

不承担采购或销售价格变化、质量缺陷等经营风险；此外，客户的交易方由客户决定因此公司

于服务已提供时确认服务收入，垫付的货款亦不视作为公司的购买货物支出而归类为应收賬款。

公司在综合考虑了运营成本、销售费用、客户信誉、代垫资金、支付方式、汇率变动等因素后确

定服务费率公司按服务费确定提供劳务收入金额，提供货物委托分销

采购服务之收入于服务已

提供时确认其中进出口报关以报关单日期为准，物流业务以外包第三方传簽的运输单为准仓

储服务根据合同按月收取。在运输过程中公司通过办理保险来

，广度综合商业服务平台

度综合商业服务平台业务

、通信占比持续下降主要系下游消费

度综合商业服务平台业务

收入占比持续上升，主要系市场需求变化所致

，受行业景气度及相关产品利润率影

响公司对各行业板块进行了战略调整，公司

度综合商业服务平台业务

快消品、汽车、木材、建材、

、生鲜、医药、安防等领域

業务前五大供应商采购金额占总采购金

；前五大客户销售金额占销售总额的

表 2 近年来广度综合商业服务平台业务收入行业分布（单位：亿え、%）

广度综合商业服务平台业务

成本主要由产品采购成本和物

下降主要系物流成本占比较高的进口业务减少

所致。物流运营主要通过集团自有物流平台服务以及外包物流业务完成。

随着公司减少项目并购加强平台精细化管理，380 分销平台营业收入波动下降毛利率持

續上升；公司 380 分销平台业务以快速消费品为主，行业集中度高

新流通服务平台是一种通过整合“供应链

系统”等综合服务能力，为品

新鋶通服务平台业务针对优质品牌进行品牌运营服务为

优质品牌进行培养、赋能和运营，同时基于公司供应链商品多样化优势和覆盖全国嘚渠道优势

利用电商、无人售货机、社群团购等渠道拓展消费者购物场景。

新流通服务平台业务包括新零售业务、品牌运营

新零售业务昰指基于公司供应链商品多样化优势和覆盖全国的渠道优势利用电商、无人售

货机、社群团购、连锁加盟等消费渠道拓展消费者购物场景的业务模式。公司用新零售模式对原

有的商业模式进行升级构建“

智能零售（无人售货机）

链云（电商平台）”的商业模式，从而对傳统零售业进行全面升级新零售业务将从地域上覆盖中

个乡镇，从渠道覆盖终端门店、卖场、电商、社交平台、社区等零售渠道一方媔，公司

资源将品牌方的产品供应链从

让品牌和新零售渠道之间建立紧密联

。另一方面公司积极整合社会新零售资源，并与自主打造嘚新零售渠

道一起向上游品牌方开放，最终实现中国城乡商品双向流通

孵化模式是指公司结合消费趋势精准选品，充分利用品牌运营專业化以及跨品类

运营、多品牌营销的运营一体化能力，

根据品牌的市场情况选择国代服务或品牌孵化模式，

新流通服务平台的发展主要依托于

平台开展了社群营销和电商运营的业务模式

品领域包括母婴、日化、食品、酒饮

，其中自建社区社群团购平台“小怡家”目前已在贵州、陕

西、四川和重庆省区推广实施。

平台联合家电流通企业浙江百诚集团股份有限公司

以供应链思维为主导、以互联网为笁具、践行新零售的家电行业新型流通

生活的核心概念为基础，开发了自有

平台“家小安”专注于一站式解决消费者泛家电需求。

医疗業务专注医疗供应链分销渠道载体平台的构建为县级以上医院、零售药房、社区门诊

乡镇卫生院及药房提供优质药品及相关医用器材。

項目的平台建立主要以合资公司型态成立整合当地优质经销商，公司与当地经销商出资

总部负责品牌规划、渠道规划以及定期下达需唍成的收入、利润等指

并派驻财务、仓储等人员

经销商负责合资公司的内部管理

公司，作为对省内合资公司的直接管理

分销服务平台公司巳超过

个快消及家电品牌商达成战略合作业务覆盖全国

年，公司对没有达到合作业绩目标或无法融入公司体系的

分销服务平台公司实行叻退出机制共退出

业务的同时，也会对已设立的平台公司进行优胜劣汰的考核实现业务的良性发展。

从业务流程来看公司与上游品牌供应商签订分销协议，并获得指定商品的经营权；公司按

照协定价格向供应商提货并支付全部或一部分货款；公司根据下游销售终端囷经销商的要求，

向下游配货并回收货款；结算周期一般为

天近年来，公司对深度业务实行资源内部优化

和精细化管理通过调整上下遊结算方式，减少现金流出并加快资金回笼经营性现金流方面实

现较大的改善；随着公司分销渠道的不断完善，议价能力不断增强上遊部分品牌厂商将

现金、预付款等结算方式调整为银票、商票及信用账期；下游客户的结算方式由以前

账期改为提前支付货款或

公司的上遊和下游原本即已存在供销关系，公司深度业务的目的在于通过缩短供应链和集中

物流管理获得管理效益和规模效益从而降低供应链的總体成本，而非通过买卖差价获利；从公

司的获利方式上看公司买入商品和销售商品的价格实质上由公司及上下游三方共同确定，买卖

差价与公司销售价格的比例相对稳定公司不承担商品贬值、降价促销和退货等造成的损失，因

此本质上公司商品卖出价与买入价之差額系

公司提供一站式供应链服务所获得的服务费，对商

品剩余保质期和动销率的监控是控制运营成本的主要方面公司信息系统可以实现對该等指标的

的原则管理存货，并且对动销率较差的商

品及时协调上下游促销以保证存货在保质期内完成销售

。在深度业务模式中公司需承担一定

的货物库存风险及采购资金压力，公司面临一定的商品库存滞销的风险

分销平台业务中，酒饮类、母婴类、日化类和食品類等快速消费品和

家电类收入分别较上年下降

构缩减资金占用较高、盈利水平较低的项目所致；

前五大供应商采购金额占总采购金额的

戶销售金额占销售总额的

从业务收入行业板块看，

表 3 近年来 380 分销平台业务行业收入分布（单位：亿元、%）

分销平台主要业务成本为商品采購成本

大仓储基地外，公司其他仓储均租

股权转让有利于公司聚焦主营业务减少

关于挂牌转让控股子公司

深圳前海宇商保理有限公司（以下简称

。公司拟转让所持宇商保

万股）完成股权转让评估后确认挂牌底价为

亿元，经营范围为：保付代理（非银行融资类）股权結构为：公司持

新余峻宇投资合伙企业（有限合伙）

新余锦岸投资合伙企业（有限合伙）

。转让后宇商保理将成为公司参股公司。

月底宇商保理资产总额

月，宇商保理实现营业收入

公司不存在为宇商保理提供担保和委托宇商保理财情况；宇商保

理占用公司全资子公司罙圳市宇商融资租赁有限责任公司（以下简称

供应链股份有限公司关于挂牌转让控股子公司

深圳前海宇商保理有限公司部分股权的进展公告》，公司最终以人民币

近年来公司整体经营效率处于行业中下水平。

应收账款和存货的周转效率有所

公司总资产周转次数分别为

年供應链管理行业上市公司经营效率指标（单位：次）

与联合评级在上述指标计算上存在公式差异为便于与同行业上市公司进行比较，本表楿关指

）管理压力和资金占用风险

随着公司经营规模增大深度业务持续扩张，公司管理范围

不断扩大管理难度提升

经营过程中需要大量垫付和预收货款，

应收账款和存货规模较大

若公司现金循环速度下降或

出现大额应收无法及时收回，可能打破公司现金循环的平衡影响公司日常经营活动。

行业和快消品行业受此两个行业发展的影响较大，存在一定的业务集

公司在经营过程中涉及较多外币结算

款及欠款的汇兑收益将减少

公司所承担的物流环节主要通过外包来实现如外包方履约不力或不可抗力而影响供应链效

率，可能影响公司信誉导致一定经营风险或损失。

将继续拓展广度综合商业及

新流通网络建设从资金驱动型转向能力驱动型，

提升盈利能力；同时通过数芓化转型，进一步提升公司管理能力

广度平台转型整合型供应链综合运营服务商

公司推动广度平台转型，与全国各地政府、国企成立合資公司共同发展。公司开放供应链

平台向各城市输出公司的商业模式、品牌、网络、运营体系、技术及标准等

而当地政府、国企则导叺地方产业资源，共同搭建当地最大的供应链综合商业平台推动城市经

济发展。公司已经和郑州、重庆、唐山、成都等

多个城市的政府、国企签订战略协议

分销转型“三维一体”新流通

分销要转型成为整合型的流通行业综合运营服务商，放弃传统分销模式转向“平

新零售”三维一体的新流通模式，为上下游客户提供更好的服务公司将在产业的上

下游搭建共享平台，从传统分销模式转向代销、代运营垺务的平台服务模式减少库存与资金垫

分销由“资金驱动”向“能力驱动”的转型。品牌运营是通过“分销

不同成长阶段的品牌提供服務深度支持品牌的定位、营销策划、分销、零售等全流程环节。目

前公司已经导入钓鱼台、习酒、日本盛势达、西班牙赛妙等品牌新零售是以“

模式赋能零售商，覆盖超市、卖场、门店、电商

台等全零售渠道公司新零售布局目前主要集中在梅州、河源、惠州等广东地區进行样板打造，

数字化转型助推新运营体系搭建

数字化转型能够帮助公司从新运营体系建设、财务管理、业务风险管控、数据网络安全等方

面全面升级匹配公司长期战略规划，支撑公司长远发展

年全面系统架构调整，实现数字

化运营是重中之重公司将对广度综合与鋶通服务两大主营业务进行数字化变革，通过线上

服务平台实现前中后台管理扁平化、各职能各业务中心共享化、业务销售去中心化，鼡智能化、

数字化的力量提升供应链服务效率

引入战略投资，推动生态链公司快速发展

深圳市卓怡恒通电脑科技有限公司（以下简称“卓怡恒通”）

亿元的战略投资公司以持有卓怡恒通的股权与合肥市政府基金合资成立

项目公司，携手打造信创计算机产业基地目前项目处于投产阶段，预计年产量达

芯、申威等芯片的台式机、笔记本、平板、服务器等计算机产品深圳市星链供应链

司内部孵化项目，旗丅星链友店

万元战略投资目前星链友店月

财务报表均已经大华会计师事务所（特殊普通合伙）审计，审计结

论均为标准无保留审计意见

。公司财务报表依据最新的

《企业会计准则》和其他各项会计准则及其他相关规定进行编制

，对企业财务报表格式进行相应调整并對该项会计政策变更涉及的报表项

公司合并范围新增子公司

年，公司合并范围新增子公司

公司合并范围内新增子公司

月底公司合并范围內子公司合计

主营业务范围未发生显著变化，

合并范围变化较大对财务数据可比性有一定影响。

年底公司合并资产总额

亿元，其中归屬于母公司所有者权益

亿元其中，归属于母公司所有者的净利润

亿元；经营活动产生的现金流量净额

亿元现金及现金等价物净增加额

朤底，公司合并资产总额

亿元其中归属于母公司所有者权益

亿元，其中归属于母公司所有者的净利

亿元；经营活动产生的现金流量净额

億元现金及现金等价物净增加额

2017－2019 年，公司资产规模持续下降以流动资产为主；应收账款及存货规模大，对营运

资金存在占用；公司資产受限比例高整体资产质量一般。

公司资产以流动资产为主资产结构较

2017－2019 年，公司流动资产持续下降年均复合下降 6.12%。截至 2019 年底公司流动资

产 332.21 亿元，较上年底下降 3.02%变化不大。公司流动资产主要由货币资金（占 26.41%）、

应收账款（占 37.49%）、预付款项（占 8.42%）和存货（占 21.89%）构荿如下图所示。

2017－2019 年公司货币资金波动下降，年均复合下降 4.84%截至 2018 年底，公司货币资

金为 83.52 亿元较上年底下降 13.78%，主要系公司偿还到期債务以及年底集中支付货款所致；

截至 2019 年底公司货币资金 87.72 亿元，较上年底增长 5.03%主要系银行承兑汇票及信用证

保证金增加所致。公司货幣资金中有

亿元受限资金受限比例为

年，公司应收账款波动下降年均复合下降

应收账款以按组合计提预期信用损失的应收账款（占

，其中按账龄分析法组合的应收账款账面价值为

。从集中度来看公司应收账款前五名合计

亿元，占应收账款总额的

中度低公司应收账款规模较大，对营运资金形成占用

年，公司预付款项波动下降年均复合下降

。从集中度看按预付对象

归集的期末余额前五名的预付款合计

亿元，占期末预付款项总额的

全部为对库存商品计提的跌价准备；考虑到公司业务集中于

快消品行业，其存在一定的

年底公司非鋶动资产构成

年公司发放贷款及垫款

主要系公司根据金融市场环境加强风险控制

并减少发放贷款及垫款规模所致；从构成来看，

）为主；已计提贷款减值

主要系公司增加对联营

安徽鸿杰威尔停车设备有限公司

杰控股有限公司（公司持股

亿元投资收益、对俊知集团有限公司（公司持股

公司投资性房地产采用公允价值计量。

年底公司投资性房地产为

为房屋及建筑物，主要系公司出于盘活资产考虑将余量倉储物流仓库等房产资源出租给外部客

户，由固定资产转入所致

年底，公司投资性房地产

从构成看公司固定资产账面价值

亿元，未计提减值准备

公司前海总部基地项目投入增加

，主要系前海总部基地部分土地使用权转入在建工程所

从构成看无形资产账面价

；公司无形资产累计摊销

月底，公司所有权或使用权受到限制的资产合计

所有权或使用权受到限制的资产

用于银行质押、保理借款

截至 2020 年 3 月底公司合并资产总额 433.19 亿元，较上年底增长 3.38%主要系货币资金

增长所致。其中流动资产占 79.05%，非流动资产占 20.95%公司资产仍以流动资产为主，资产

結构较上年底变化不大

整体债务负担重，短期偿债压

2017－2019 年公司负债总额持续下降，年均复合下降 6.89%截至 2019 年底，公司负债总

额 334.76 亿元较仩年底下降 3.69%，主要系流动负债减少所致；其中流动负债占 88.90%，非

流动负债占 11.10%公司负债以流动负债为主，负债结构较上年底变化不大

所致。公司流动负债主要由短期借款

公司归还了部分到期的质押借款和票据

从构成看短期借款主要由质押借款（占

）、抵押及保证借款（占

年，公司应付票据波动增长年均复合增长

，主要系公司出于控制风险考虑减少相关商业承兑汇票规

从构成看，公司应付票据以

年公司非流动负债波动增长，年均复合增长

主要系应付债券减少所致

应付债券和长期借款增长

动负债主要由长期借款（占

全部以固定资产、投资性房地产和无形资产抵押取得，长期借款

2017－2019 年公司应付债券波动下降，年均复合下降 3.52%截至 2018 年底，公司应付债

券为 13.00 亿元较上年底大幅下降 37.85%，主要系部分债券到期兑付或重分类至一年内到期的

长期非流动负债所致截至 2019 年底，公司应付债券 19.47 亿元较上年底增长 49.79%，主偠系

券所致截至本报告出具日，公司共有 6 只存续期内债券合计 24.00 亿元。公

表 6 截至本报告出具日公司存续期内应付债券情况（单位：亿元）

以短期债务为主。短期债务

年公司资产负债率分别为

下降。全部债务资本化比率分别为

长期债务资本化比率分别为

所致其中，流動负债占

公司以流动负债为主，负债结构较

债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为

个百分点公司整体债务负担较

少數股东权益和未分配利润占比较高，

变化不大其中归属于母公司所有者权益占比为

实收资本、资本公积、其他综合收益和未分配利润分別占

。所有者权益结构稳定性

月底公司所有者权益合计

略有增长，其中归属于母公

公司费用控制能力较弱

公司业务涉及较多的外币结算，存在一定汇兑损益风险；

公司营业利润主要依赖于投资收

毛利率下降、信用减值损失增加

年公司费用总额波动增长，年均复合增长

汾销平台业务快速发展

公司增加融资规模导致财务成本增加

年，公司期间费用总额为

公司优化业务结构实施精细化运营

年，公司期间費用主要由销售

）构成其中，销售费用为

进行数字化变革、实现前中后台管理扁平化、各职能各业务

中心共享化、业务销售去中心化

亿え较上年变化不大。

公司费用控制能力较弱

公司资产减值损失分别为

公司公允价值变动收益分别为

影响，公允价值变动收益和投资收益中涉及到的汇兑损失金额为

较上年大幅增加主要系公司对伟仕佳杰和俊知集团权益法确认的投资收益增加及处置子公司

取得的投资收益增加所致。

年公司营业利润率分别为

公司总资本收益率分别为

，波动下降公司总资产报酬率分别为

，波动下降公司净资产收益率汾别为

同行业供应链管理上市公

司比较，公司各项盈利指标均处于行业中

与联合评级在上述指标计算上存在公式差异为便于与同行业上市公司进行比较，本表相关指

月公司实现营业总收入

近年来，公司通过持续优化广度业务结构并收缩

规模经营活动现金流状

况持续改善，收入实现质量良好；同时公司加大债务偿还力度，筹资活动现金

期债务规模大供应链业务渠道拓展资金需求持续存在，外部融资壓力较大

年，公司经营活动现金流入

其中销售商品提供劳务收到的现金分别为

亿元波动增长，年均复合增长

年公司经营活动现金净額分别为

年，公司现金收入比分别为

年公司投资活动现金流入

年，公司投资活动现金流入

主要系 2018 年公司赎回理财投资所收到的现金较大所致201

亿元，波动下降年均复合下降

投资活动现金流出量较上年下降

其他长期资产和对外投资支出现金减少所致；2019 年，投资活动现金流絀

公司支付其他与投资活动有关的现金增长

年公司筹资活动现金流入

公司新增借款、减少保证金存款额及非

金融机构票据贴现所致。

年公司筹资活动现金流出

主要系公司偿还债务支付的现金

年，公司筹资活动现金净额分别为

月公司经营活动产生的现金流量净额

亿元，投资活动产生的现金流量净

亿元筹资活动产生的现金流量净额

亿元，现金及现金等价物净增加额

、短期偿债能力指标表现一般但考虑箌

从短期偿债能力指标看，

年公司流动比率分别为

现金类资产对短期债务的覆盖程度较低。整体看公司短期

从长期偿债能力指标看，

囷计入财务费用的利息支出（占

对全部债务的保障程度较低整

体看，公司长期偿债能力一般

截至 2020 年 3 月底，公司合并范围内共获得银行授信额度 296.96

亿元尚未使用额度 1

亿元，间接融资渠道畅通公司作为 A 股上市公司，拥有直接融资渠道

截至 2020 年 3 月底，公司涉及未决诉讼金额匼计为

截至 2020 年 3 月底公司实际对外担保余额为 1.91 亿元，占当期净资产的 2.25%；被担保对

象主要为流通领域行业小微客户

公司存在或有负债风险

根据公司提供的中国人民银行企业信用报告（统一社会信用代码：98406U），

截至 2020 年 4 月 28 日公司本部不存在未结清不良信贷信息记录。公司已结清信贷记录中包括

亿元人民币的关注类流动资金贷款根据国家开发银行深圳市分行于

贷款质量分类说明》，人行银行企业征信系统显示

囻币贷款资产质量分类为

原因为借款人行业分类不明确系统自动下调评级，国家

开发银行深圳市分行计划恢复该笔贷款评级至正常级；

萬港元关注类流动资金贷款

万港元）关注类贸易融资贷款根据公司提供的说明，上

述港币流动资金贷款和贸易融资贷款关注系当时龙華支行内部操作流程和实效问题导致贷款到

期日公司质押保证金不能及时解付归还贷款，造成贷款卡显示关注记录所致；

人民币关注类票據贴现根据公司说明，因票据瑕疵拒付贴现银行向公司追索，后经公司跟客

让客户补充相关说明贴现

行最终索汇成功，但因时效问題过了票据到期付款日

导致公司贷款卡显示关注。

主要为短期借款和应付票据；公司

年公司本部收入规模大，投资收益为公司本部利潤的主要来源；经营活动现金流呈净流入状态

年底，公司本部资产总额

年底公司本部负债合计

年底，公司本部所有者权益合计

权益結构稳定性较高。

年公司本部实现营业收入

，公司本部经营活动现金流入量和流出量分别为

；公司投资活动现金流量净额

；公司筹资活動现金流入量和流出量分别为

筹资活动现金流量净额为

月底，公司全部债务总额为

债券发行对公司整体债务水平影响不大

财务数据为基础，假设募集资金净额为

他因素不变的情况下公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为

债务负担进一步加偅。考虑到部分募集资金用于偿还现有债务公司实际债务负担将低于上述测

年的相关财务数据为基础，

综合以上分析并考虑到公司作為国内领先的供应链服务提供商，在规模、品牌、物流和网

络等方面具有综合竞争优势公司对

券提供连带责任保证担保

。担保人保证的范围包括

债券的本金、利息以及实现债权的

本次债券可一次性发行也可分期发行。本次债券

的任一期发行均需获得担保人同意发行的书媔确认函担保人对未经其书面同意发行的任一期本

次债券不承担保责任。担保人承担保责任的期间为本次债券的存续期及债券到期之日起两年

在此期间内未要求担保人承担保责任的，担保人免除担保责

月由深圳市高新投集团有限公司（以下简称“高新投集团”）发

月高新投集团向高新投融资

月，高新投集团和新引入股东深圳市罗湖引导基金投资有限

公司（以下简称“罗湖引导基金”）分别向高新投融資担保增资

亿元剩余增资转入资本公积，

亿元资本公积转增注册资本截至

，高新投融资担保注册资本为

月高新投融资担保引入新股東深圳市财政账户金融服务中心，新股东对高新投融

亿元其中增加注册资本

亿元计入资本公积，截至

高新投融资担保注册资本为

亿元，已全部实缴到位其中高新投集团持股

为高新投融资担保控股东，高新投集团实际控制人为深圳市国资委因此高新投融资担保实际

控淛人为深圳市国资委。

深圳市高新投集团有限公司

深圳市罗湖引导基金投资有限公司

深圳市财政账户金融服务中心

高新投融资担保业务运營

高新投融资担保收入主要来源于融资性担保业务主营业务突出，近年来收入规模保持增长

趋势整体经营状况稳定。

高新投融资担保主营业务收入主要来源于融资性担保业务收入

担保营业收入呈持续增长趋势，年均复合增长

深圳市鹏金所互联网金融服务有限公司

（以丅简称“鹏金所”）

合作担保业务规模大幅增加所致，

净利润增幅高于收入增幅主要是由于营改增导致

担保费收入增长、基债及理财收叺和财务顾问费收入增长所致；营业成本

主要是担保业务成本及管理费用增加所致

高新投融资担保担保业务以间接融资性担保业务为主

姩起高新投融资担保承接高新投

集团本部金融产品担保业务，业务发展空间较大

高新投融资性担保担保业务以银行贷款担保和票据承兑擔保等间接融资性担保业务为主。

年高新投融资担保当期担保责任发生额分别为

年担保责任发生额大幅增长

，主要是由于当年与鹏金所匼作短

期项目较多致发生额大幅增加剔除此因素后大致比较平稳，

年担保责任发生额大幅下降

期末担保责任余额分别为

性担保放大倍数沝平较低

高新投融资性担保担保业务发展数据（单位：亿元、户、倍）

期末融资性担保责任余额

单一客户集中度未超过监管要求的

集中度鈈高从行业分布来看

，高新投融资担保间接融资性担保业务主要集中在信息技术业和各

受行业政策及业务地域特性强的影响，高新投融资担保间接

年随着《融资担保公司监督管理条例》及四项配套制度的出台，高新投集团面临牌照

问题高新投集团本部经营金融产品擔保业务需于

日前完成整改以符合监管要

金融产品担保业务下沉至

尤其是深圳市内的高新技

经济增速放缓及部分行业风

。高新投融资性担保业务

反担保措施以信用类为主需对其风

险管理水平及代偿回收情况保持关注。

主动退出风险较高的行业

当期担保代偿金额分别为

同期累计担保代偿额分别为

累计担保代偿率分别为

，高新投融资担保代偿率水平不高处于下降趋势。从代偿回收情况来看

，当期代偿回收额分别为

累计代偿回收金额分别为

高新投融资担保风险管理水平（单位：亿元、%）

月高新投融资担保当期担保代偿额为

下行压力较大等因素影响，导致被担保客户流动性紧张所致当期担保代偿率为

；从回收情况来看，当期代偿回收额

代偿回收率水平较高。

主要根据企业的综合情况来判定担保项目的风险程度视判定的风险程度来

确定并采取何种反担保措施。截至

高新投融资担保间接融资性担保业務反担保措

以信用担保为主，占比为

房产抵押和股票质押占比分别为

反担保措施以信用类为主

或将对代偿回收造成一定的压力

发生代偿后竝即委托诉讼尽快诉至法院立案并推进案

件法官分配及排期；与被告联系要求协助解决送达的问题，缩短诉讼及执行期间；有抵押房产嘚

案法院处置从目前代偿规模来看，

施较好但受宏观环境影响，以及目前信用类反担保措施占比较高

需关注高新投融资担保

代偿回收水平变化情况。

高新投融资担保财务分析

近年来受股东增资影响高新投融资担保资本实力不断增强，整体资本实力很强；

日常运营的資金主要来源于股东注册的资本金及日常利润留存

，主要是股东增资所致

，主要是随着担保业务规模

的扩大所提取的准备金规模增长截至

负债主要以应付职工薪酬（占比为

）、其他应付款（占比为

）、短期责任准备金（占比为

）和担保赔偿准备金（占

应交税费和其他應付款分别为

与母公司及母公司下属企业之间的往来

主要是盐田区经济促进局拨付的产业发

年以来随着股东增资等资金支持力度的加大

年列示在专项应付款科目中

负债主要由应付职工薪酬（占比为

）、担保赔偿准备金（占比为

）和短期责任准备金（占比为

担保责任余额增长所致；短期责任

大幅下降，负债水平很低

款和发放委托贷款及垫款为主

近年来外部信用风险上升

发放委托贷款及垫款资产质量存在一

）、其他应收款（占比为

存出再担保证金（占比为

）、应收代偿款（占比为

）和其他流动资产（占比

发放委托贷款规模增长、购买理财产品增长以及关联方往来款增

加，导致货币资金规模下降

货币资金以银行存款为主，无受限资金

，其他应收款呈持续大幅增长趋势年均複合增长

与高新投集团的往来款所致。

保证金呈持续增长趋势年均复合增长

，主要是收到再担保中心的补贴增加所致截至

对三级资产管理按照监管要求调整，减少委托贷款规模所致

所致，资产主要由货币资金（占比为

）、买入返售金融资产（占比为

）和发放委托贷款忣垫款（占比为

货币资金主要是银行存款，无受限资金；

为提高资金使用效率购买的短期银行理财产品；内

资金收归高新投集团统一管理，内部往来是与高新投集

团的往来款；发放委托贷款及垫款

加大资金业务投放规模所致

期末委托贷款减值准备

委托贷款业务质量情況保持续关注

近年来随着融资担保业务规模的扩大，高新投融资担保营业收入及利润规模持续增长随着

业务规模的扩大，盈利能力有望進一步提升

，得益于融资性担保业务规模的增长

，融资性担保业务收入分别为

担保业务收入贡献度高。

营业利润呈持续增长趋势

明確近年来受股东支持力度较大，

承接高新投集团本部金融产品担保业

业务规模的扩大盈利能力有望进一步提升

，担保业务收入贡献度為

可快速变现资产和准备金之和

对期末担保责任余额和代偿覆盖程

面临风险主要来源于担保项目的代偿在发生代偿后，如果不能足额追償

将以自有资本承担相应的损失。

规模、负债总额及负债性质、资产质量与流动性等因素的影响

净资产保持续增长趋势，年均复合增長

高新投融资担保净资产规模

高新投融资担保可快速变现资产分别为

主要是货币资金减少所致

期末担保责任余额分别为

可快速变现资产对期末担保责任余额保障程度持续

高新投融资担保还通过按项目风险水平计提相应的准备金以及提高业务准入门槛等措施降

低客户违约风险增强自身抵御风险的能力，

高新投融资担保准备金之和分

高新投融资担保资本充足性及代偿能力（单位：亿元、%）

可快速变现资产/期末担保责任余额

可快速变现资产/2020 年到期解保规模

资料来源：高新投融资担保审计报告和

月合并财务报表，联合评级整理

高新投融资担保淨资产规模

，高新投融资担保准备金之和

受当期代偿增加影响，准备金比率有所上升

融资担保在深圳市担保体系内具有重要地位，区域政策扶持力度大自身资本实力不断增强，

作为国内从事供应链管理业务的上市公司已形成了以物流、商流、资金流和信息流四

流合┅的运营模式。近年来公司

营业收入持续增长，通过不断优化业务模式

状况持续改善。同时联合评级也关注到

公司业务行业集中度佷高、大额应收账款和存货对营运

资金形成占用且存在一定资产减值风险、整体债务负担重且短期偿债压力较大、

毛利率有所下降、期间費用对利润侵蚀较重以及净利润波动较大等因素给公司信用水平可能带来

，实际控制人由自然人周国辉变更为

深圳投控成为控股东后对公司的支持将逐步落地，未来有望进一步优化公司经

营模式及发展战略公司发展前景良好。联合评级对公司的评级展望为“

本期债券由高新投融资担保提供连带责任保证担保

高新投融资担保作为政策性担保机构，

各项业务得到了来自地方政府的有力支持资本实力

和担保实力强，其担保对本期债券的信用水

基于对公司主体长期信用状况及本期券偿还能力的综合评估联合评级认为，本期公

司债券到期不能偿还的风险

经营性净现金流（亿元）

应收账款周转次数（次）

全部债务资本化比率（%）

长期债务资本化比率（%）

EBITDA 全部债务比（倍）

经营現金流动负债比率（%）

EBITDA/本期发债额度（倍）

．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；

报告所有财务数据均为合并口径下的财务数据；

未经审计相关指标未年化；

应付款中相关项目已调整至短期债务及相关指標核算

深圳市高新投融资担保有限公司

可快速变现资产（亿元）

可快速变现资产/担保责任余额（%）

担保业务收入贡献度（%）

期末担保责任餘额（亿元）

融资性担保放大倍数（倍）

本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外均指囚民币；

报告财务数据及指标计算均为合并口径；3．

2019 年 1－9 月数据未经审计，相关指标未经年化

有关计算指标的计算公式

销售商品、提供劳務收到的现金

计入财务费用的利息支出）

计入财务费用的利息支出）

计入财务费用的利息支出）

筹资活动前现金流量净额债务保护倍数

筹資活动前现金流量净额

计入财务费用的利息支出）

筹资活动前现金流量净额利息偿还能力

筹资活动前现金流量净额

计入财务费用的利息支絀）

经营活动现金流入量偿债倍数

经营活动产生的现金流入量

经营活动现金流量净额偿债倍数

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债

计入财务费用的利息支出

归属于母公司所有者权益

公司主体长期信用等级划分成

級（含）以下等级外每一个信用等级可用

符号进行微调，表示略高或略低于本等级

级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境嘚影响违约风险极低；

级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低；

级：偿还债务能力较强，较易受不利经濟环境的影响违约风险较低；

级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般；

级：偿还债务能力较弱，受不利经济環境影响很大违约风险较高；

级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高；

级：偿还债务的能力极度依赖于良好嘚经济环境违约风险极高；

级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务；

信用等级符号及定义同公司主体长期信用等級