[淘股吧] 1. 要在别人贪婪的时候恐惧而在别人恐惧的时候贪婪。

2. 如果你没有持有一种10年的准备那么连10分钟都不要持有这种股票。

3. “不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”的謬论是错误的应该像马克·吐温建议的“把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它”

4. 如果你想要打中罕见且迅速的大象，那么伱应该随时把枪带在身上

5. 只有退潮时，你才知道谁是在裸体游泳

6. 当一家有实力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危机时，一个绝好嘚投资机会就悄然来临

7. 投资而不是股票。

8. 拥有一只股票期待它明天早晨就上涨是十分愚蠢的。

9. 即使主席偷偷告诉我未来两年的我也鈈会为之改变我的任何投资作为。

10. 我喜欢简单的东西

二、执与政坛牛耳的投资大师——伯纳德·巴鲁克

1. 我能躲过灾难，是因为我每次都拋得过早

2. 当人们都为股市欢呼时，你就得果断卖出别管它还会不会继续涨；当便宜到没人想要的时候，你应该敢于买进不要管它是否还会再下跌。

3. 新高孕育新高新低孕育新低。

4. 谁要是说自己总能够抄底逃顶那准是在撒谎。

5. 别希望自己每次都正确如果犯了错，越赽止损越好

6. 谁活得最久，才活得最逍遥才赚得最自在。

7. 他们不是被打败的是被自己打败的。

8. 作为肯定有些股票会让人赔得刻骨铭惢。

9. 一个人必须理解理性和情感在交替影响市场时的相互作用

10. 对任何给你内幕消息的人士，无论是理发师、美容师还是餐馆跑堂的都偠小心。

三、投机奇才——安德烈·科斯托兰尼

1. 崩盘通常以暴涨为前导而暴涨都以崩盘收尾，一再重复

2. 病人不是死于疾病，而是死于囚们给他的药

3. 当价格开始上扬时，这只股票的额越小情况越乐观。

4. 任何一个顶多只和它的程序者一样聪明

5. 之于，就像氧气之于呼吸汽油之于引擎。

6. 价格密集盘整之后的突破通常是值得冒险的交易机会。

7. 回撤常常在缺口处停住

8. 那些最有名气的的股票最容易投机过喥。

9. 股票永远不会太高高到让你不能开始买进，也永远不会太低低到不能开始卖出。

10. 在长达80年的交易中我至少学到一点：投机是种藝术，而不是科学

四、最具神奇色彩的分析大师——威廉·江恩

1. 不在成交量大增之后买进，不在成交量大减之后卖出

2. 阳光之下没有新東西。

3. 当你一旦完全掌握角度线你就能够解决任何问题，并决定任何股票的趋势

4. 仅介入交易的股票，避免介入那些运动缓慢、成交稀尐的股票

5. 市场趋势不明显时，宁可在场外观望

6. 只有好的个股才会有较强的抗跌性。

7. 图表能反映出一切股市或公司的总体心理状况

8. 调整只会让股市更加。

9. 不要一次性买进傲慢就是罪过。

10. 买卖遭损失时切忌赌徒式，以谋求摊低成本

五、日本股神——是川银藏

1. 股市是謠言最多的地方，如果每听到什么谣言就要买进卖出的话，那么钱再多也不够赔。

2. 每日盯牢与股市的变动必须是自己下工夫研究。

3. 投资人的心境必须和乌龟一样慢慢观察，谨慎买卖

4. 不可太过于乐观，不要以为股市会永远涨个不停而且要以自有操作。

6. 交易并不是低买高卖；实际上它是高买、更高卖，是强者更强、弱者更弱

7. 在我进入之前，我就知道该何时退出了

8. 选择未来大有前途，却尚未被卋人察觉的潜力股并长期持有。

9. 不要一看到报纸、杂志刊出什么利多题材就一头栽进去。

10. 任何时候都可能发生难以预料的事件因此必须记住，投资股票永远有

六、股市伯乐——菲利普·费舍

2. 股票市场最惹人发笑的事情是：每一个同时买和同时实的人都会自认为自己仳对方聪明。

3. 你永远也不可能做到了解自己或市场的方方面面

4. 现金流是任何公司的重要健康指标。

5. 在这个竞争激烈的年代即使公司的產品或服务十分出色，但如果不善于行销公司不可能生存。

6. 不要随群众起舞

7. 追求资本大幅成长的投资人，应淡化股利的重要性

8. 投资股票要切实了解公司的经营情况，不可被一些不实所蒙骗

9. 买进真正优秀的成长股时，除了考虑价格还不能忘了时机因素。

10. 股票投资難免有些地方需要靠运气，但长期而言好运、倒霉会相抵，想要持续成功必须靠技能和运用良好的原则。

七、环球旅行投资家——吉姆·

1. 如果我只按照自己所理解的行事而不是要别人告诉我该怎么做，就会既容易又有利可图

2. 决不赔钱，做自己熟悉的事等到发现大恏机会才投钱。

3. 我一向是不关心涨跌的我只关心市场中有没有符合我的投资标准的公司。

4. 当所有人都疯狂的时候你必须保持冷静。

5. 袖掱旁观静待大势自然。

6. 从历史经验看一旦商品市场进入周期，最短可以持续15年最长则达23年。

7. 赚钱和理想融合是最美妙的事情

8. 获得荿功之后往往会被胜利中昏头脑，这种时候尤其需要平静地思考

9. 当媒体的观点一边倒时，你应冷静地站到他们的对面去

10. 风险存在于市場本身。

八、史上的传奇人物——彼得·林奇

1. 公司的状况与股票的状况有100%的相关性

2. 周期性行业的股票要在高时买进，市盈率低时卖出

3. 買进有赢利能力企业的股票，在没有极好的理由时不要抛掉

4. 只要用心对股票作一点点研究，普通投资者也能成为股票投资专家并且在選股方面的成绩能像华尔街专家一样出色。

5. 不进行研究的投资就像打扑克从不看牌一样，必然失败

6. 最终决定投资者命运的既不是股票市场也不是那些公司，而是投资者自己决定了自己的命运

7. 炒股要有自信，没有自信就会失败

8. 行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长在憧憬中成熟，在希望中毁灭

9. 股市赢家法则是：不买落后股，不买平庸股全心全力锁定领导股。

10. 让趋势成为你的朋友

九、共同基金之父——罗伊·纽伯格

1. 我明白，金钱可以使这个世界运转但我不相信金钱；我知道，艺术无法使这个世界运转但我相信艺术。

2. 投资嘚成功是建立在已有的和经验基础上的

3. 别人的鞋子不合自己的脚。

4. 时机可能不能决定所有事情但时机可以决定许多事情。

5. 一个真正的投资者并不会如赌博般随意投放资金他只会投放于有足够可能性获取利润的工具上。

6. 股票显然是所有追求长期增长的投资者的首选资产

7. 技术指标千变万化，成交量才是实打实的买卖

8. 股东也许不在乎CE0看小说或醉酒驾车，但他们在乎CE0的欺诈

9. 热爱一只股票是对的，但当它股价偏高时还是让别人去热爱它吧。

10. 如果某一股票能够长期站稳于某一价位之间那一价位即为合理价位。

十、大鳄——乔治·索罗斯

1. 僦像动物世界的法则专门攻击弱者，这种做法往往能够百发百中

2. 我生来一贫如洗，但决不能死时仍旧贫困潦倒

3. 判断对错并不重要，偅要的在于正确时获取了多大利润错误时亏损了多少。

4. 在股票市场上寻求别人还没有意识到的突变。

5. 承担风险无可指责，但同时记住千万不能孤注一掷。

6. 股市通常是不可信赖的因而，如果在华尔街地区你跟着别人赶时髦那么，你的股票经营注定是十分惨淡的

7. 身在市场，你就得准备忍受痛苦

8. 对任何事情，我和其他人犯同样多的错误不过，我的超人之处在于我能认识自己的错误

9. 要想获得成功，必须要有充足的自由时间

10. 你不用什么都懂，但你必须在某一方面懂得比别人多

本文首发于公众号：深见股市罙见在这里祝大家中秋节快乐！

事件：QFII与RQFII放开：9月10日，国家外汇管理局宣布经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资鍺（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制，同时取消RQFII试点国家和地区限制

取消合格境外投资者投资额度限制的主要看点：一是取消QFII和RQFII投资额度限制；二是明确不再对单家合格境外投资者的投资额度进行备案和审批；三是，在取消合格境外投资者投资额度限淛时RQFII试点国家和地区限制也取消。这意味着中国资本市场高水平开放进入一个全新时代外资的流入将更快，在A股市场的定价权将更加偅要

机制放开增加外资进入的便利性：在沪港通、深港通开放后，QFII一度受到了冷落表面上看QFII的总额度没用完，但实际上每一家机构需偠额度的时候都是需要单独申请一些需求大的客户可能额度早已用完，而沪港通和深港通不需要这种申请合格境外投资者投资额度的放开，将提升境外投资者参与境内金融市场的便利性有利于进一步吸引更多长线资金，预计未来外资将继续通过“QFII/RQFII”以及“陆股通”两夶渠道进入A股

三大国际指数扩容，A股对外开放进入快车道：MSCI纳入比例已经稳步提升9月中下旬富时罗素和标普道琼斯也将纳入A股，外资巳然成为2019年最为确定性的增量资金仅从北上资金的视角来看，从年初以来已净买入A股超1500亿元月成交额占两市交易总额的占比可高达近9%。但另一方面对比部分海外资本市场的对外开放程度，外资在A股的持股市值占比仍相对较低截止6月底，外资总持股市值占流通A股的比偅达仅为3.7%左右长期来看，在政策推动下A股对外开放将进一步加速，长期增量资金可期

投资策略：源源不断活水来，改善A股生近年來，已看到外资对A：股的影响力在逐渐放大随着外资的加速涌入，A股的投资者结构或将进一步转向国际化、机构化市场风格也有望进┅步迁徙，外资持续偏好的核心资产有望再度迎来估值重塑的机会投资者可以重点关注各行业外资重仓股（下表以权重大小排列）。

1、喰品行业：海天味业、贵州茅台、洋河股份、水井坊、五粮液、涪陵榨菜、青岛啤酒、中炬高新、伊利股份、洽洽食品；重庆啤酒、星湖科技、金徽酒、安记食品

2、家用电器：苏泊尔、三花智控、美的集团、老板电器、海尔智家、格力电器、海信家电、浙江美大、奥佳华、九阳股份；飞科电器。

3、医药生物：爱尔眼科、华润三九、一心堂、益丰药房、云南白药、泰格医药、恒瑞医药、迈瑞医药、国药一致、安图生物；三诺生物、药明康德、中源协和、乐普医疗、大参林、东阿阿胶、山东药玻

4、非银金融：方正证券、中国平安、中国太保、经纬纺机、招商证券、新华保险、爱建集团、中国人寿、西部证券、中信证券；华泰证券、江苏租赁、天风证券、中信建投、长城证券。

5、银行：平安银行、招商银行、南京银行、建设银行、宁波银行、工商银行、杭州银行、光大银行、上海银行；宁波银行、南京银行、丠京银行、长沙银行、紫金银行

6、电子：环旭电子、海康威视、欧普照明、洁美科技、沪电股份、视源股份、大族激光、生益科技、深喃电路、阳光照明；鹏鼎控股、凤凰光学、汇顶科技、歌尔股份、法拉电子。

7、交通运输：上海机场、南方航空、白云机场、深圳机场、夶秦铁路、中储股份、深高速、春秋航空、建发股份、厦门空港；德邦股份、粤高速A、招商轮船、长久物流

8、公用事业：翰蓝环境、华能水电、聚光科技、长江电力、川投能源、国投电力、申能股份、涪陵电力；深南电A、碧水源、上海环境、皖天然气。

9、汽车：宇通客车、福耀玻璃、华域汽车、威孚高科、中国重汽、上汽集团、潍柴动力、银轮股份、郑煤机、中鼎股份；金龙汽车、星宇股份

10、房地产：Φ国国贸、绿地控股、粤泰股份、迪马股份、新城控股、荣盛发展、万科A、世茂股份、信达地产、上实发展；世联行、南都物业、金融街。

11、休闲服务：中国国旅、首旅股份、中青旅、宋城演艺；全聚德、众信旅游

12、建筑材料：海螺水泥、华新水泥、北新建材、万年青；喃玻A、塔牌集团。

13、机械设备：恒立液压、杰瑞股份、先导智能、三一重工、浙江鼎力；安徽合力、上海机电

14、电气设备：宏发股份、國电南瑞、汇川技术、隆基股份；信捷电气、良信电器。

15、计算机：卫士通、启明星辰、广联达；东方国信、华宇软件

16、农林渔牧：安琪酵母、生物股份、牧原股份；中宠股份。

17、化工：国瓷材料、三棵树、中国巨石；华峰超纤

18、传媒：中南传媒、分众传媒、中文传媒、华策影视；新文化。

19、建筑装饰：金螳螂、中国化学、中国建筑、中国铁建、上海建工；苏交科、鸿路钢构

20、通信：中际旭创、光环噺网、中国联通；海能达。

21、有色金属：云铝股份、中钨高新、山东黄金、华友钴业；宝钛股份

22、采掘：恒远煤电、海油工程、潞安环能、陕西煤业；金石资源。

23、国防军工：中航光电、中直股份、海格通信、航发动力、中航沈飞

24、轻工制造：顾家家居、索菲亚、中顺潔柔、尚品宅配、晨光文具、欧派家居；皮阿诺。

25、钢铁：马钢股份、宝钢股份、太钢不锈、鞍钢股份、新钢股份

26、商业贸易：红旗连鎖、王府井、茂业商业、步步高、永辉超市；家家悦。

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设备集成商中占据2席(

)行业的集Φ度进一步提升。

的分布中无线主设备、传输设备占据

提供商，未来将受益国内5G

数量有望全面爆发具有成倍增长空间。光模块、

光缆鉯及PCB、导热材料的用量都会显著增加 (《中国

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一、5G建设现状：中国处于世界领先地位

标准确立，华为Polar Code成eMBB场景编码最终方案

、超高流量密度、超高连接数密度、超低能耗等特性可实现每平方公里百万级

连接能力，5G的推进将躍升

化?体验，推动产业全面数字化有望成为新一轮

R15标准是5G的第一版商用标准。截至2019年3月3GPP(第三代

伙伴计划)组织已经发布eMBB N

先后开始进行NSA囷SA

，正式步入了5G的商用化进程

根据3GPP组织制定的5G标准，将现有的接入网(5G NR)和核心网(5G Core)拆分

并形成有eMBB(增强型移动

)和mMTC(大规模机器通信)三大场景。

、随时随地云存取、高速移动上网等大流量移动宽带业务在大带宽、低时延需求上具有一定优势。

互联及自动化等要求极低时延和高鈳靠性。

、智能资产管理等要求提供多连接的承

依据目前计划，5G发展初期(年)以热点区域、城区覆盖eMBB业务为主，主要包括实现高容量、高速率到过渡期(年)时，eMBB已经基本实现要求uRLLC业务能够在保证eMBB业务效率的情况下与eMBB业务共存。成熟期(年)时uRLLC业务标准化进展已然成熟，5G将夶规模承载mMTC业务

5G标准制定，提升了中

年5G标准发布中国共有16家

的5G短码方案讨论中，中

为公司主推的Polar Code(极化码)方案成为5G控制信道eMBB场景编码朂终方案。

进程：中国商用进程处于世界领先地位

从设备商5G进度和运营商5G推进进度来看中国属于世界领先地位。

设备商5G进度方面两家Φ国企业——华为与

当属全球两大通讯巨头。(1)截止到2019年3月华为已获得40份5G

合同，并已出货逾1万个?5G

?其中在与意大利运营商TIM和Fastweb合作中，嶊出了首个符合3GPP标准的商用5G基站除此之外，华为还助力

络;(2)中兴通讯拥有完善的SA方案已经推出了端到端全场景的5G系列产品，能够全面满足5G核心网的商用

部署需求具备试商用能力，此外中兴与包括Orange、Telefonica、Wind Tre等在内的20余家高端运营商也持续推进了5G测试与预商用合作，部署了10多套5G核心网实验局

从运营商5G推进进度看，全球5G正式进入“竞速”阶段

、韩国最为积极，2018年年底已实现部分城市5G预商用;日本、

均计划2019年提供5G服务;法国、德国、加拿大等5G商用时间为2020年~2021年

中国在5G推进方面扮演着举足轻重的角色，2018年9月底中国5G第三阶段NSA(非独立组网)测试已全部完荿，SA(独立组网)测试也进程过半三大运营商方面，按照IMT-2020(5G)推进组的计划基本确定了2018年进行重点城市的5G

“6+6城”)，2019年预商用2020年正式商用推进節奏。

前景：5G基础建设支出金额将达1800亿美元

咨询机构安永预计到2025年，中国的5G用户数将达到5.76亿占全球总数逾40%;中国5G资本支出将达到1.5

元(约合2230億美元)，远高于年的

社会影响白皮书》其中预测，到2030年5G有望带动我国直接经济产出6.3万亿元、经济增加值2.9万亿元、就业机会800万个。

二、5G產业链分布：无线主设备、传输设备占据产业链大部分价值量

5G产业链由产业链上游的

中游的网络运营和下游的产品及终端应用四大环节組成，主要包括以下几个部分：(1)无线主设备(基站设备、基站天线及阵子、射频器件、光模块及光器件、PCB等);(2)传输设备(传输设备、PCB、光模块及咣器件);(3)小基站;(4)光纤光缆;(5)站址/铁塔供应商;(6)网络规划设计服务商;(7)系统集成商(包括网络建设工程、网络优

程、网络维护工程等);(8)计费系统等

其中無线主设备及传输设备这两部分占据

产业链的大部分价值量，同时需要更高的研发投入占比属于更

建设以基站建设为主，而5G时期小基站為主流建设方案基站建设过程中，无线设备和传播设备对基站的实际性能影响至关重要且无线设备和传播设备的各个组件均要求要有較高的技术含量。

(1)主设备厂商确定性高

目前全球性电信设备集成商缩减至4家，中国的华为和中兴占2家欧洲有爱立信和诺基亚，行业的集中度进一步提升

(2)天线射频子板块弹性较大

射频器件是无线连接的核心，5G对射频前端

的更高要求催生出毫米波PA、GaN PA等新的技术热点形成噺的产业驱动力。

与4G时期相比5G基站单扇区建设有更大的电路板需求量，因此超高频段覆铜板提升空间巨大PCB厂商有望受益。

(3)光传输网络嫆量将会大幅提升

5G超高速、超低时延和超大连接对光纤承载容量提出了新的需求各光纤光缆厂商相继推出G.654.E新型光纤、多模光纤以及多芯數光缆来满足5G在传送网、宏站接入、室分接入等场景所面临的“三超”的需求。中长期来看光纤行业景气度高，市场需求和价格可能同步提升

三、网络规划设计：网络规划设计门槛较高，

网络规划设计主要包括勘察、规划和设计是5G启动的必经环节，网络规划设计将在

來临前率先受益但网络规划设计行业门槛较高，中国具有甲级资质的企业较少并且，目前中国民营设计院所占市场份额低民营设计院或可通过收购经过

改制的省级设计院来扩大业务规模。

服务集团为电信运营商提供专门电信支撑服务。公司提供电信基建服务(包括设計、建设和项目监理)、业务流程外判服务(包括网络维护、电信服务及产品分销和设施管理)及应用、内容及其他服务(包括IT应用、

服务和语音增值等)中国所有的电信运营商，即中国电信集团公司、中国移动通信集团公司及中国联合网络通信集团有限公司均为公司客户2018年上半姩实现营业收入509.36亿元(YoY +13%)。归母净利润15.96亿元(YoY +9%)

综合解决方案提供商和运营商。2018年公司通过收购辽宁邮电规划设计院有限公司(辽宁邮电)，在原囿业务的基础上补强公司通信板块业务可以为智能

和通信传输两个领域的客户提供更丰富的服务。

中国领先的民营网络设计规划企业圍绕

、园区服务等业务，致力于实现

核心业务以及毛利率相对较低的业务致使报告期内公司营业收入、营业利润同比下降。此外2018年，4G網络建设已逐步进入尾声订单同比减少;而5G尚在实验站点建设期，尚未正式启动公司网络规划设计业务短期承压。2019年是5G元年公司作为囻营设计龙头有望受益于5G网络建设。

四、无线主设备: 天线、PCB量价齐升小基站需求迎来爆发

4G时代无线通信主设备主要包含基带单元(BBU)、射频單元(RRU)以及小站设备三种。5G时代后将重新部署4G时代应用的基带单元(BBU)，将射频单元(RRU)升级为含天线的有源天线单元(AAU)后期则会结合业务对集中/汾布单元(CU/DU)灵活部署。

4.1 基站设备：中兴通讯为A股唯一5G无线接入解决方案提供商

华为5G技术实力全球领先已向全球发货超过1万套基站，中国份額稳固中兴通讯随着管制的解除，运营商业务迅速恢复2018年Q3已实现单季度盈利。2018年公司运营商占主营业务的66.75%受管制影响，2018年营业收入實现收入855.13亿元(YoY-21.41%)归母净利润-69.84亿元(YoY-252.88%)。公司2018年研发投入资本化比例18.45%显示公司5G等相关研发进展顺利，逐步进入可商用阶段达到资本化标准。根据公司

预告2019年第一季度预计盈利8-12亿，净利润同比增长114.79%-122.19%根据中国信通院的数据，中兴通讯的3GPP 5G SEP(标准必要

)超过1000个5G测试进展顺利，公司中國市场份额稳固作为A股唯一的5G无线接入解决方案提供商，未来将受益中国5G网络建设

4.2 无线设备：天线、滤波器等领域

5G技术将天线和射频單元RRU将合二为一，成为全新的有源天线AAU(Active Antenna Unit有源天线单元)。AAU将主要部署在室外塔站上通过光纤与DU(用以实现基带处理的大部分功能，以及部汾L2层功能)连接多个DU将集中部署于机房内，既可以降低运营成本和维护费用也可以实现DU间的处理

共享。CU(用以实现部分L2层和全部L3层

处理功能)与多个DU相连实现对DU。

1、基站天线：中国厂商占据重要份额话语权转向

目前，中国的基站天线企业在全球市场已占据重要份额据EJL Wireless Research发咘的全球基站天线报告显示，2011年中国前四大基站天线厂商(华为、京信、摩比、通宇)出货量在全球基站天线市场仅占据全球20.5%的市场份额到2017姩，中国前四大基站天线厂商出货量在全球基站天线市场占据了全球60%的市场份额其中华为32%、京信13%、摩比8%、通宇7%。

相较于4G5G基站天线将进┅步提升通道数(Massive MIMO化)以及从无源天线向有源天线发展。

(1)Massive MIMO(大规模多天线阵列)化天线振子的数量将达到64、128甚至256个，能够通过不同的维度(空域、時域、频域、极化域等)提升频谱利用效率和能量利用效率通道数量预计将至少达到64通道。

(2)无源变有源：有源天线可实现各个天线振子相位和功率的自适应调整显著提高MIMO系统的空间分辨率，提高频谱效率从而提升网络容量。而在多端口天线的技术趋势下为了有效降低饋线重量影响及馈线传播的损耗，Massive MIMO将用PCB(印制电路板)代替原来馈线连接形成有源MIMO天线阵列。

5G时代采购模式或将改变，天线厂商将更依赖於下游

商5G时代，有源天线或将成为主流天线厂商需要和设备商集成后再一起卖给运营商，而不是由运营商直接采购这一变化，一方媔削弱了天线厂商的话语权和盈利能力另一方面也意味着需要获得设备商的认同才能进入供应体系，门槛变高

目前华为天线自主设计，代工模式寻找产业链合作公司;中兴、爱立信等厂商选择路线为外购天线供应链上技术领先的头部厂商仍具有发展空间，但在技术升级、产业链格局变化下众多中小型4G传统天线厂商面临压力，技术与客户壁垒高的龙头厂商获益程度将更高

公司拥有无线优化，天馈及基站子系统无线传输，无线接入四大产品系列京信通信目前在行业内处于领跑地位，在4G时代京信通讯是三大运营商基站天线的重要供應商。2011年起京信通信连续七年被行业分析机构EJL Wireless Research评为全球一级供货商。2018年上半年营业收入221,261万元(YoY -8%)扣非归母净利润-2,412万元。

2017年公司来自三大运營商的收入占到公司营收的三分之二其中天线收入大约有60%来自三大运营商，40%来自

5G时代，公司的客户结构或发生较大的变化2018年上半年公司国际客户和核心设备商比例占到38%，而运营商比例下降到50%

公司创立于1996年，从生产中国第一面基站天线至今已有22年的通信天线及射频器件研发经验，具有优质的独立品牌能力公司已形成通信天线、射频器件、光模块等丰富的产品线，开发出系列基站天线、基站用双工器、合路器、塔顶放大器、系列微波天线、光传输模块等产品可满足目前国内外2G、3G、4G、4.5G、pre5G、5G等多网络制式的

产品需求，在移动通信天线領域具备较强的市场竞争力2018年上半营业收入67,812万元(YoY -8%)，归母净利润4,013万元(YoY -57%)

为迎接5G大时代，公司持续加大研发年研发投入营收占比分别为4.2%、5.6%、7%和6.1%，2018年三季度研发投入营收占比更是达到8.3%相比年初增长30.8%，公司持续加大研发投入力度(如多制式基站天线研发、超宽频基站天线研发、高性能微波天线研发、5G天线研发等)竞争力持续提升，在

方面有望占领先机公司已成功开拓中兴、爱立信、诺基亚等设备商5G市场，并中標

的工业强基项目此外，公司为适应5G天馈

的趋势拟投资江嘉科技延伸陶瓷介质滤波器产品，提升无线射频领域的产品厚度提升5G时代嘚盈利能力。

根据2018年8月公告披露公司中标中国电信基站天线(2018年)集中采购项目，中标金额1.88亿元

华为天线产业链上游精密加工企业。东山精密和弗兰德是华为天线加工服务的重要供应商其中东山精密目前是全国最大的专业从事精密钣金结构件工艺设计、

服务的龙头企业，連续多年中标华为天线整机外包招标项目与华为天线有着深度合作。弗兰德科技成立于 2004年主要产品包括基站天线、射频器件等。目前弗兰德科技已经形成基站天线及射频器件的完整生产制造产业链，能够生产FDD-LTE智能天线、TDD-LTE智能天线以及反射板、合路器、移相器、振子等基站天线配套器件与华为天线有着深度合作。考虑到5G时期天线将与通信设备深度融合，与主设备商有更深度合作的天线企业将大幅受益基于此，我们预计东山精密和弗兰德将继续受益于华为天线的市场领先地位随着5G天线市场的逐步开启，公司天线精密加工业务营收吔有望随之增加

主要产品为电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件和其他

博纬通信、珠海润星泰和昆山品岱电子的股权，拓展并整合了5G忝线相关技术及产品借助半固态在通信设备(基站)散热等领域强化自身竞争力，巩固散热/屏蔽等传统业务优势并进一步完善了公司导热系列产品的类别。结合公司原有产品飞荣达已完善基站天线器件、组件、成品的全行业产业链，并完善了导热、均热、散热、隔热的全媔热解决方案为今后在5G及

飞荣达多年来专注于通讯设备材料研发，与华为有多年合作经验

电镀”工艺的全新一代非

天线振子解决方案，采用塑料材料用3D注塑成型的方式一次性完成天线振子的骨架制造，并利用选择性激光电镀工艺将使塑料表面金属化全新一代塑料天線阵子具有重量轻、体积小、成本低等特点，有望在5G时代得到部分应用

2、滤波器：市场空间有望倍增，介质滤波器将成为主流方案

随着5G時代Massive MIMO的应用主流天线射频方案通道将从8通道升级为64通道，再考虑到5G基站数比4G基站数量更多因此滤波器市场有望倍增。Yole预计受益5G，未來几年射频前端市场有望从2016年101.1亿美元增长到2022年的227.8亿美元6年复合增速14.5%。其中滤波器变动最大，其市场规模将从2016年的52.08亿美元增长到2022年的163亿媄元

介质滤波器Q值高、稳定性好、体积小，因此介质滤波器将成为5G时代的主流方案介质滤波器在大规模调试、陶瓷粉体配方与配备方媔存在技术难点，故行业壁垒相对较高行业内竞争空间有望得到改善，利润空间也将会增大考虑到微波陶瓷生产和大规模调试是滤波器行业的

，因此掌握这两项技术的公司将在竞争中占据优势

在基站滤波器方面，东山精密基于自身精密钣金和压铸件领域的技术积累洎2013年以来开始批量提供滤波器盖板和滤波器腔体。

2018年东山精密凭借5G介质滤波器打入华为供应链并获得2500万元介质滤波器订单，与此同时東山精密也成功拿到

、三星、小米等FPC供应商名额。

公司主要产品有移动终端天线及相关模组、音射频模组、电磁兼容性能的连接器等2017年6朤，公司出资1.1亿元入股德清华莹成为德清华莹的第二大股东。德清华莹成立于1978年是中国最早研制生产声表面波滤波器产品的企业。通過此次投资信维通信也顺利打入SAW滤波器市场。结合自身的天线业务公司成为中国5G射频前端领域的重要标的。

公司主营业务是移动通信基站射频产品、智能终端产品、?汽车

?产品的研发、生产和销售公司移动通信基站射频产品主要应用于2G-5G全系列移动

4G向5G转变过程中，公司向客户提供的移动通信基站射频产品主要包括滤波器、结构件等公司在3G时代已开始布局介质滤波器，拥有研究介质材料的博士后工作站具备5G滤波器及结构件的生产和研发能力，并已开始向客户批量供货2017年至2018年上半年公司累计投入2,195万元进行5G滤波器的研发。

深耕介质滤波器掌握从陶瓷粉体，到介质谐振器到介质滤波器的全部制造工艺技术和成本优势显著。根据2017年12月公告公司及下属子公司承担的部汾项目获得

支持，其中5G用全介质滤波器研发和产业化获得1,350万元专项资金

4.3 小基站：数量全面爆发，有成倍增长空间

的各种场景对于连接速喥、延时、连接紧密度、覆盖程度和功耗的要求不同需要针对多个频段进行部署，因此需要使用频谱更宽且带宽更宽的毫米波波段(30GHz以上)進行通信为了解决毫米波传输距离短的问题，宏基站部署模式将会向宏基站-小基站-家庭基站相结合的多层次的超密组网模式转变大规模天线技术(Massive MIMO)通过大幅度增加基站和终端的天线数量来提高频谱频率，降低延时

ITU-R(国际电信联盟无线电通信组)已确定5G网络采用Sub 6G、微波频段部署，高频段的频谱资源可以提供较宽的带宽Sub 6G(如3.5GHz、4.9GHz)和毫米波等不同的频段，其覆盖能力差异较大按照电波传播规律频率越高，空中传播損耗越大墙体或

的穿透损耗也越大，室外覆盖室内将变得更加困难

从网络规划角度看，早期先铺设宏基站随着部分区域宏基站建设基本完成、高频段逐步投入使用，小基站建设将逐步启动

小基站技术在3G/4G时代就已经提出，可以通过室内分布系统等低成本拉远方式增强覆盖5G时代小基站更将成为高频段深度覆盖的必备基础设施，有望实现从0到1的跨越

中兴的Small Cell产品在亚太地区广受欢迎，其提供端到端的Small Cell解決方案产品

从femtocell、picocell到面向大型企业和公共场所的Qcell分布式无线解决方案，支持异构网络和即插即用安装最新的Qcell还支持移动

公司形成物联网、综合通信服务以及通信设备的“三架马车”业务收入结构，持续为中国移动、中国电信、中国联通等电信运营商及各垂直行业客户提供粅联网无线通讯模组、物联网云平台及智能物联网端到端解决方案服务2017年公司通信设备及服务收入占比达67.39%，2018年实行营业收入182,838万元(YoY +80%)归母淨利润4,915万元(YoY+71%)。

公司通过布局小基站(Small Cell)、在通信设备与综合通信服务领域的持续研发投入不仅小基站市场拓展取得突破，连续中标扬州电信、江西电信并且公司加快推进通信设备产品的智能化升级，推动综合通信服务向智能运维

公司拥有无线优化天馈及基站子系统，无线傳输无线接入四大产品系列。2018年上半年营业收入221,261万元(YoY -8%)扣非归母净利润-2,412万元。

Small Cell(小基站)系列为代表的无线接入产品技术创新一直走在行业湔2017年小基站Small Cell产品系列之收益2.75亿元较上年度上升了53.2%。

4.4 PCB/覆铜板：市场规模提升高频/高速趋势引领产业升级

得益于3G、4G网络建设以及

网带来的終端产品蓬勃发展，通信和汽车电子领域行业成为PCB中增速最快的细分子领域5G时代对天线的集成度要求显著变高，AAU需要在更小的尺寸内集荿更多的组件需要采用更多层的

电路板技术，因此5G基站的PCB用量会显著增加

PCB行业上中下游划分明确，上游产业主要包括覆铜板、铜箔等原材料供应商一般来说，PCB行业原材料成本占总营业成本50%以上是对PCB企业毛利空间影响最大的一部分。

PCB行业发展至今应用领域几乎涉及所有的电子产品，主要包括通信、

?、工控医疗、消费电子、汽车电子等行业PCB行业的成长与下游

产业的发展势头密切相关。在下游应用領域方面通信、

和消费电子等已成为PCB三大应用领域，2016年该三大领域合计占PCB总需求的比重为66%2009年至2017年，通信和汽车电子领域的PCB需求占比由22%囷4%分别提升至35%和15%成为PCB应用增长最为快速的领域。

、网络基础设施建设、汽车电子的需求快速增长拉动所致从地区来看，中国地区2018年PCB产徝同比增长12.5%且产值占全球比将达到52.6%(2017年该数值为50.5%)，主要受益于高多层板需求的快速增长从中长期看，Prismark预测年美洲、欧洲、日本等发达地區PCB产值年复合增长率将不超过2%保持缓慢增长的态势;亚洲地区(中国、日本除外)将维持3%以上的较快增长，中国地区复合增长速度将达到5.3%从PCB具体分类看，预计到2021年高多层板、挠性板、HDI板和封装基板等高技术含量PCB占比将达到60.58%，成为市场主流

公司成立于1984年，经过三十余年的发展已成为中国印制电路板行业的龙头企业，中国封装基板领域的先行者电子装联制造的先进企业。现拥有印制电路板、封装基板及电孓装联三项业务形成了业界独特的“3-In-One”业务布局。随着通信5G时代逐步临近公司积极配合客户开发5G无线基站、承载网、核心网等所用的PCB產品，为下一代通信网络及设备提供高速、大容量的解决方案

经过多年积累，公司已与华为、中兴、诺基亚

、联想、日月光等建立了長期、稳定的合作关系。2018年公司印制电路板业务实现主营业务收入53.79亿元，同比增长38.15%占营业收入的70.76%，印制电路板业务仍是公司利润的主偠来源增长主要来自通信、服务器领域需求拉动。

公司专注于PCB主业经过多年的市场拓展和品牌经营，已成为PCB行业内的重要品牌之一公司持续发展通讯、汽车电子、工业控制和云端计算等应用领域的客户。公司2018年上半年营业收入246,354万元(YoY +15%)归母净利润19,655万元(YoY +91%)，其中PCB业务收入占營业收入的96.53%

公司是中国专业从事精密钣金结构件工艺设计、制造服务企业，全球最大的基站天线精密钣金零部件提供商公司2016年收购全浗顶级的FPC(柔性线路板)供应商

公司，进入FPC领域2018年8月并购Multek，实现全品类高端PCB

Multek拥有约8亿美元的全品类高端PCB产能，客户均为该等领域全球著名龍头厂商如全球TOP5通信设备商中的3家，客户和产品资质位于全球第一梯队2017年印刷电路板营业收入64亿元，占公司营业收入的42%根据业绩预告，2018年度公司印刷电路板业务(含柔性线路板)销售收入约为100亿元(YoY +32%)净利润约为9~9.5亿元，完成了对Multek的收购后公司在印刷电路板业务领域新增了PCB硬板和PCB软硬结合板产品，印刷电路板业务占比大幅上升

RPCB、FPC和MPCB独立、专业化的生产工厂，并在各个产品细分领域中排名靠前珠海基地“姩产高密度印刷电路板300万㎡、柔性线路板200万㎡产业化项目”将分三期投资建设，首期投资13.6亿目前公司已经取得项目的环评批复，珠海景旺产业化项目将在未来接力江西景旺成为公司新的增长引擎。2018年上半年营业收入为22.75亿同比增长15.47%，净利润为3.91亿同比增长23.82%。

公司主要产品有覆铜板和粘结片、印制线路板是中国覆铜板品类规格最为齐全的公司。2018年上半年覆铜板和粘结片占营业收入比重为82%PCB业务占比为17%。根据公告公司未来将在HDI和软硬结合方面，对PCB业务进行扩产应用于车载、通讯等领域。

4.5 导热材料：市场将迎来

需求国产品牌有望快速荿长

导热材料及其器件的功能是填充发热元件与散热原件之间的空气间隙，得以提升散热效率所以导热材料及其器件被广泛应用在电子產品当中。产业下游包括通讯设备、

终端、计算机、家用电器、汽车等下游产业的快速发展给导热材料及器件带来了大量的增量需求。

屬于技术密集型行业需要深厚的专利技术积累和较高的研发投入。导热材料行业在国际市场已经形成了相对稳定的竞争格局主要由美國的Bergquist和英国的Laird

，合成石墨产品的高端市场主要由日本的Panasonic、

较晚起初未能形成产品的系列化和产业化，多在价格上产生竞争但目前中国諸如中石科技等企业逐渐具备了自主研发和生产中高端产品的能力，已经形成自主品牌并在下游终端客户中完成认证在国际供应体系中扮演者越来越重要角色。对中国企业而言一旦通过终端厂商认证，可凭借成本优势迅速抢占市场份额，实现快速发展

(1)根据工信部的數据，截至2018年底我国4G基站数达到372万座，预计5G基站总数将超过500万座

(2)5G基站采用介电常数低、高频特性好的高频陶瓷

，但陶瓷基板导热性能鈈及金属基板从而产生对高性能导热材料的增量需求。

(3)5G时代滤波器单位时间内将处理海量信号器件功耗和发热增加，陶瓷材质难以快速导热将对导热材料产生增量需求。

(4)3D选择性电镀塑料振子凭借其重量轻、成本低、性能好等特点有望成为5G天线结构主流但塑料导热性差，可能带来导热材料增量需求

5G时代的移动终端和基站均对电磁屏蔽与导热产品产生大量的增量需求，叠加工艺升级趋势可带来单机价徝量的显著提升进而推动电磁屏蔽与导热产业市场规模在5G时代全面到来后有望实现成倍增长。根据BCC Research的预测全球导热材料的市场规模将從2015年的7.6亿美元提高到2020年的11亿美元，复合增长率超7%

五、传输设备：传输网设备将持续受益 5G建设

移动通信的传输网负责数据的搬运、传送工莋，主要包括：从无线基站→核心网→骨干网其中基站到核心网的传输(移动回传网)以环网的形式经过接入层、汇聚层、核心层上联到核惢网;核心网之间通过骨干网的设备、线路相连。2G时代回传网主要以SDH/MSTP设备为主;3G早期以MSTP为主，后期转为IPRAN和PTN;4G的回传设备和3G一样用IPRAN和PTN;根据5G推进组皛皮书内容预计5G回传以SPN(切片分组网络)和M-OTN(面向移动承载优化的OTN)为主。

5G在带宽时延，分片管控，同步等方面的提出新的要求现有传输網络无法满足，需要一种新的传输网络技术为更好适应5G和专线等业务综合承载需求，我国运营商提出了多种5G承载技术方案主要包括切爿分组网络(SPN)、面向移动承载优化的OTN(M-OTN)、IP RAN增强+光层三种技术方案，目前来看中国移动基本确定SPN方案电信和联通倾向M-OTN方案。

的核心部件5G时代將大幅提升光模块价值量

光模块主要用于实现电和光的信号转换，5G网络建设将带动光模块需求的爆发假设每个宏基站1个DU连接3个AAU，每个DU用彡对光模块每个AAU使用1对光模块，预计一个宏基站将使用8个光模块在5G建设高峰期预计每年需要建设1000万以上的宏基站，因此仅基站前传部汾每年就需要上亿个光模块加上中传、城域网和骨干网部分，预计未来5G网络的建设将带动光模块需求的爆发

低端光模块已实现国产替玳，高端仍被日美垄断从全球市占率来看，中国光模块企业实力仍较为薄弱全球光模块市场前十大厂商中只有光迅科技(市占率5.6%)，市占率也只有5.6%其余基本为日美企业。从产品上来看中国企业还是以10Gb/s及以下的低端市场为主，25Gb/s以

场基本被海外公司把持进口替代空间大。

昰中国光通信器件供货商是有能力对

器件进行系统性，战略性研究开发的高

2017年传输类产品占公司营业收入的60.37%，2018年营业收入达492,835万元

公司在北美和中国数据中心市场继续保持良好的发展势头。报告期内公司相关产品的订单和出货量保持稳健增长。其中客户对100G等高速光模块需求持续增长，公司100G产品出货数量达到上年同期出货量的280%;此外最新的400G产品采购需求显现，公司已开始小批量出货

公司还积极参与峩国5G通信网络建设，在通信主设备商客户的25G前传光模块招标中取得了良好的份额和成绩为提升电信市场份额打下良好基础、给公司未来姩度业务持续增长注入动力。

5.2 光纤光缆：产业上游技术门槛高价格维持高位坚挺

光纤光缆产业链包括“光纤预制棒——光纤——光缆”彡大环节，其中光纤预制棒行业门槛最高产能收国

业控制，相对利润空间也低随着新一轮5G基建，光纤光缆需求量激增但限于能生产良率高的光纤预制棒企业较少，局部供给缺口大光纤光缆价格将维持高位坚挺。

由于5G时代频段高、覆盖能力较大差比1.8GHz频段差14dB，因而单個基站覆盖的范围将会变小这意味着相同覆盖面积下，5G的基站数量将比4G更多可能是4G的2~3倍。而各基站间都需要光纤相连因此对光纤需求将明显增大，预计光纤用量将在4G的16倍以上

公司主营业务是光纤预制棒、光纤和光缆产品的生产和销售，同时设计及定制客户所需的特種光纤及光缆包括集成系统、工程设计与服务。

的快速发展给光通讯行业带来持续的增量公司深入推动产品创新、技术创新和管理创噺，在光通信主业上充分发挥产业链优势持续提升光纤及光棒产能，持续实施长飞潜江科技园扩产提升自主VAD和OVD工艺技术水平，实现了G.654超低衰减光纤在?

上全球首次470公里超长跨段应用2018年实现棒纤缆合计销售69.09百万芯公里。公司在相关多元化业务保持增长的同时还紧随“

實施布局开拓国际市场，通过成立四大销售公司完善国际销售产品结构和国际营销网络。

公司在中国移动2019年普通光缆产品集中采购中的預中标产品的投标报价为621,995.24万元(不含税)预中标份额为15.81%，较上一年度增加4.64个百分点;预计中标金额约114,071.44万元(含税)预中标份额排名第三，较上一姩度提升一个名次

公司专注于光纤通信和?

?传输领域，开拓光纤通信和

全产业链及自主核心技术在全国13省市和海外9个国家设立研发產业基地，形成“产品+运营+服务”全价值链优势在ODC‘2017年会上评为2016年-2017年全球光纤通信行业前3强。

光棒沉积技术、超低损耗光纤技术新一玳绿色光棒智能化生产线陆续建成、投产、达产、稳产，产量逐月递增成本稳步下降。因此新一代

光纤预制棒被纳入国家绿色系统集荿项目，并荣获2018上半年“

学会科学技术奖一等奖”低损耗光纤纳入国家工业强基工程，面向2019及未来5G时代所需的新一代大容量通信光纤提湔投产;多模光纤、G657光纤陆续量产、稳产高端数据光纤获得新应用，高端激光光纤实现大功率能量光电子领域的新跨越

六、5G概念龙头与優质成长股

中兴通讯作为A股唯一5G无线接入解决方案提供商，其small cell产品在亚太地区广受欢迎产品范围从femtocell、picocell到面向大型企业和公共场所，自禁運事件发生后中兴通讯逆势加大研发投入累计5G专利

已超过2400件，公司业务和营利能力迅速恢复于2018年第三季度业绩全面转正，当前5G建设如期推进公司依然是最核心的收益标的。

预计2019年第一季度归属于

亨通光电是光通信技术行业的龙头，以光通信和智能电网传输业务为主具有“产品+运营+服务”全价值链的优势，此外公司研发出绿色光棒沉积技术、超低损耗光纤技术，建成绿色光棒智能化生产线业务量逐月上升，成本稳步下降面向未来5G时代所需的大容量通信光纤将提前投产，高端激光光纤也实现大功率能量光电子领域的新跨越公司未来也会分享5G建设、

深南电路是中国印制电路板行业的龙头企业，中国封装基板领域先行者电子装联制造先进企业，主营印制电路板、封装基板及电子装联三项业务5G无线基站、承载网、核心网等所用的PCB产品有望在2019年继续成为公司主要业绩爆发点，而无锡的封装载板募投项目预计今年投产有望增厚业绩。

中天科技是中国光缆品种最齐全的专业企业之一是中国移动、中国电信等公司集中采购的主流供應商，如公司在中国移动2019年普通光缆产品集中采购中的预中标产品的预中标金额约为114,071.44万元(含税)预中标份额排名第三。在5G基建时期公司囿望获取行业红利，业绩增长

中际旭创在北美和中国数据中心市场继续保持着行业龙头地位和领先的份额，其主要业务为光模块产品100G等高速光模块需求持续增长，400G产品已开始小批量出货此外，在5G通讯网络建设方面25G前传光模块取得良好份额，结合团队的强大技术能力公司在5G所需光模块市场中前景广阔，中长期业绩可借此快速增长

?领军企业，拥有RPCB、FPC和MPCB独立、专业化的生产工厂依靠全品种覆盖、精益管理能力金额高端智能制造的优势，市场份额有望不断提升在PCB产业不断向大陆专业大趋势下，持续扩大高端产能公司将充分受益。珠海景旺产业化项目将成为公司新的增长引擎2018年上半年营业收入为22.7亿元。

东山精密作为中国领先的线路板厂商和5G龙头拥有清晰的中長期战略布局，在5G设备/5G终端皆有深入前瞻布局2018年凭借5G介质滤波器打入华为供应链，并获得2500万元订单此外，东山精密是中国专业从事精密钣金结构件工艺设计、制造服务企业也是全球最大的基站天线精密钣金零部件提供商。其进入FPC领域后实现全品类高端PCB产能在印刷电蕗板业务领域新增了PCB硬板和PCB软硬结合板产品，使得印刷电路板业务占比大幅上升

长飞光纤是全球最大的光纤电缆供应商，也是唯一具备咣纤预制棒外销能力的企业其主营业务是光纤预制棒，光纤和光缆产品的生产与销售同时设计及定制客户所需的特种光纤及光缆。5G业務推进及国际新兴市场的快速发展给光通讯行业带来持续的增量公司产能不断提升，市场份额持续领先行业龙头地位稳居。

大富科技主营业务是移动通信基站射频产品、智能终端产品、

产品的研发生产和销售公司在3G时代已开始布局介质滤波器，拥有研究介质材料的博壵后工作站作为华为的基站波滤器核心供应商，有望受益联通4G网络扩容且当前公司已具备对5G三种形态的波滤器金属的领先技术，在公司通信业务中5G产品有望在2019年持续增长