上海大学 硕士学位论文 基于购买仂平价理论的人民币汇率实证研究 姓名：宋旭东 申请学位级别：硕士 专业：金融学 指导教师：王时芬 ．卜海大学硕十学位论文 摘 要 随着近期人民币升值幅度的不断加大关于人民币汇率是否合理的问题日 益成为世界瞩目的焦点。研究汇率是否合理是决定长期汇率的基础购買力平 价作为其重要理论依据一直受到学者的广泛应用。本文将以购买力平价理论作 为判断人民币长期汇率是否合理的理论框架从人民幣名义汇率变动率与均衡 有效汇率变动率偏离的角度去研究人民币名义汇率的失调趋势与幅度。 本文首先简要回顾了自新中国成立以来所經历的汇率制度改革及人民币对 美元名义汇率走势以此分析实行不同汇率制度对汇率变动的影响。随后分析 了人民币可能面临的升值压仂由此引出人民币汇率是否合理的问题。 第二部分详细介绍了传统购买力平价、购买力平价理论及实证研究的发展 为研究人民币汇率昰否合理提供理论依据。 第三部分是本文的核心部分首先对1980年第一季度一2007年第四季度人 民币与美元、英镑、日元、马克(2001年后由欧元换算)季度名义汇率和中、 美、英、日、德季度CPI之间的关系进行数据分析，并采用ADF检验和和 Engle．Granger检验对购买力平价的三变量模型进行实证研究从洏分别判断人 民币与四国货币长期相对购买力平价是否成立。接着运用CHOW氏检验对模型 进行优化判断汇改所引起的汇率数据断点是否对购買力平价成立产生显著影 响。 第四部分在人民币与四国货币长期相对购买力平价实证研究的基础上利 用相对购买力平价对1980年第一季度一2007姩第四季度中美均衡有效汇率变 动率与名义汇率变动率，通过比较得出每季动态偏离程度和累计偏 离程度再由偏离程度分析人民币名义彙率的失调趋势与幅度。随后引入多国 变量选择中国与主要贸易伙伴美国、英国、日本、德国，以这四种世界最主 要货币所属国各自与Φ国发生的贸易额占中国与四国的总贸易额比重作为权 数由此得出加权的均衡有效汇率变动率，并在此基础上再与中国对四国名 义汇率的加权变动率进行比较，得出基于多国变量的季度动态偏离程度和1980 V 上海大学硕士学位论文 —·2007累计偏离程度由偏离程度分析加入多国變量后的人民币名义汇率失调 的趋势与幅度。将人民币兑美元名义汇率偏离幅度与人民币兑多国名义汇率偏 离幅度进行比较从而判断其怹国家的通胀率对两国汇率变动影响是否显著。 最后根据实证结果就当前我国汇率是否合理提出了自己的意见，并提出 一些政策建议嘫后，指出了本文的不足之处以及对未来研究的展望 研究发现：人民币对美元、人民币对英镑、人民币对同元、人民币对马克 的协整关系成立，即长期购买力平价成立由于政策因素所引起的人民币对美 元、人民币对英镑、人民币对马克汇率变动断点数据对长期购买力平價成立无 显著影响，但断点数据对人民币对日元长期购买力平价有显著影响在加入了 虚拟变量后，人民币对日元的长期购买力平价仍成竝在估算中美均衡有效汇 率变动率与中美名义汇率变动率的动态偏离和累积偏离程度后，得到中美名义 上加入多国变量得到人民币对哆国货币名义汇率在2007年度小幅高估，1980 —2007年累计高估约8．23％的结论最后经研究发现加入多国变量前后的偏离 趋势相同但偏离幅度存在一些差异，说明其他国家的通胀率对两国汇率变动有 一定影响 关键词：购买力平价、均衡有效汇率、人民币汇率、偏离幅度 VI 上海大学硕士学位论文 ——————————————————————————————————————————一一一_ ABSTRACT is onthe