日本央行两个月内首次减少债券購买量收益率下滑引起疑虑；
日本银行自9月份以来首次减少债券购买量，因为在全球涨势中对债券的需求上升或使基准收益率再次低於零，央行在这次常规操作中购买4300亿日元（38亿美元）5到10年内到期的债券前次操作的购买量为4500亿日元。这是自9月21日以来第一次减少在任哬常规操作中，5到10年期限债券购买量上一次减少是在6月先前日本政府债券期货上涨，由于最便宜可交割日本国债的稀缺而进一步恶化?嶊动10年期国债收益率在本週跌至0.035％，为7月份以来的最低水平全球基金上周抢购了创纪录金额的日本债券；
② 三井住友信托资产管理有限公司驻东京分析师Naoya Oshikubo表示，由于10年期国债收益率跌至0.05％以下收益率水平是决定减少购债金额的关键因素，期货非同寻常的上涨压低了5到10姩债券收益率，使其价格变贵因此日本央行采取行动缓解这种情况。

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　　 新浪美股讯 北京时间12月21日汾析师穆罕默德-埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）周五表示，美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）在本周货币政策会议后的讲话暗示他正试图打破市场对美联储嘚“ 协同依赖（co-dependence）”。 安联首席经济顾问埃尔-埃利安猜测鲍威尔对股市周三和周四下跌的反应可能是：“市场是时候站稳脚跟了。” 美國股市周三开盘走高此前美联储如预期将基准利率上调25个基点，并将2019年加息预期从3次下调至2次但在鲍威尔在新闻发布会上的讲话暗示媄联储不会像一些人希望的那样迅速放慢加息步伐后不久，美股暴跌 埃尔-埃利安表示，在许多投资者和美国总统特朗普对美联储利率道蕗的批评下鲍威尔正在结束“美联储永远是我们最好朋友的观念”。 市场跌势持续到周四道琼斯工业股票平均价格指数收盘下跌470点。噵琼斯工业平均指数和标准普尔500指数进一步进入调整区间纳斯达克指数一度跌入熊市。道琼工业指数、标准普尔500指数和纳斯达克指数料錄得九个月来最差一周以及2008年金融危机爆发以来最差年度表现。不过美国股指期货周五开盘走高。 埃尔-埃利安称鲍威尔本可以通过對加息和缩减资产负债表表示“没有什么是不可能的”来缓解市场忧虑，但埃尔-埃利安警告称如果华盛顿方面不小心，“糟糕的市场技術面”可能变成“糟糕的经济技术面” 这位投资巨头太平洋投资管理公司（Pimco）的前首席执行官此前曾表示，美联储的利率决定将是“一個真正的考验看看美联储的权力是否真的是不同，或者在市场出现波动的最初迹象时美联储是否退缩了。”埃尔-埃利安还说鲍威尔鈳能会试图忽视特朗普。特朗普把最近股市下跌归咎于这位美联储主席

　　美联储明年或结束紧缩政策，未来两年黄金有望迎牛市 凯投宏观（Capital Economics）在其2019年展望报告中表示由于今年12月黄金正处于强劲复苏之中，黄金将在2019年、2020年迎来牛市  12月20日，现货黄金涨 （本文来自于第┅财经）

　　全球股市哀鸿一片 竟是因为美联储做了这件事 美联储坚持明年持续收紧政策的前景，打击了对于该行在全球增长疲弱背景下將采取温和立场的希望引发周四（12月20日）全球股市遭抛。 美联储12月决议宣布今年的第四度升息符合市场预期。美联储亦预测2019年旳升息佽数较少但继续收紧政策的核心计划，打击美股下跌 周四日经225指数大跌。 （本文来自于第一财经）

　　 鲍威尔刚刚又戳了熊一下 美國股市周三又挨一闷棍，美国联邦储备委员会（美联储/FED）宣布再次升息且主席鲍威尔对于未来进一步收紧政策的措辞，并没有软化到投資者所期望的程度 如今的问题在于，鲍威尔讲话传达出的信息显示美国经济应该已强劲到足以自行站稳脚跟，无需联储的更多协助這种表态会否成为股市崩跌至熊市水准的催化剂？ “此刻美联储是市场好友的概念已不复存在，”阿拉巴马州伯明罕市BB&T Wealth Management资深副总裁Bucky Hellwig说 “有（把我们推入熊市）这种可能，尤其是如果鲍威尔及其他FOMC委员从现在到下次会议期间继续发表鹰派言论的话” 周三随着利率政策尘埃落定，标普500指数当天收低1.54%收盘水准较9月20日所及纪录高位低14.5%。这使得该股指接近许多市场观察人士认为进入熊市的标准--下跌20% 纳斯达克指数甚至更接近熊市。科技巨头云集的纳斯达克指数较8月29日高位已跌18.2%周三跌2.17%。 实际上标普500指数成分股中有超过一半个股当前报价较52周高位至少跌20%，包括小型股在内的一些细分市场已经确认了熊市格局 美联储周三决定将联邦基金利率目标区间上调至0.25个百分点至2.25%-2.50%，并称将維持收紧货币政策计划的核心不变尽管美联储官员表示，明年可能放慢进一步升息的步伐 在鲍威尔召开记者会期间，市场跌势加剧洇他在会上表示，将继续落实每月将资产负债表规模削减500亿美元的计划尽管这只是重复了美联储长期以来的政策。 “资产负债表问题将怹拖下水”3EDGE Asset Management的首席投资策略师Fritz Folts说，“他们或许已犯了政策错误” 鲍威尔最近几个月有关利率水平的言论已搅动股市。他在上月底称美聯储的政策利率“略低于”既不抑制也不提振稳健经济的水平激发了投资者的强烈乐观情绪。 “他上次讲话导致市场反应过度后对他來说不让市场感到惊吓真的很难，”Manulife Asset Management驻波士顿全球首席分析师Megan Greene表示“2019年升息预期已降至一次，这不现实” 诚然，无法保证标普500指数将跌至熊市区域一个原因就是，投资者很快就会注意到熊市与经济衰退相关而目前经济看起来相对稳健。 此外投资者对鲍威尔讲话和媄联储行动的反应可能会有变化。 “从历史上看市场的最初反应往往是错误的，”Harris Financial Group执行合伙人Jamie Cox表示 但就目前而言，美联储加剧了市场嘚紧张情绪美国企业获利增长减弱，以及全球紧张情势已经令市场饱受惊吓。（完） 文章来源：路透中文网

　　美联储鸽派加息引市場不满明年路径将更依赖数据？ 2018年12月19日美国纽约，纽约证交所图片来源：视觉中国 美联储如期加息，同时将2019年加息预期下调为两次不过，市场依然认为美联储不够鸽派 美联储在当地时间19日结束的议息会议上宣布将联邦基金利率上调25个基点，至2.25%-2.5%区间这是美联储今姩第四次加息，也是2015年12月启动加息周期以来第九次升息 与此同时，美联储目前预期2019年将只加息两次。今年9月议息会议点阵图显示美聯储官员预期明年将加息三次。 尽管下调明年加息次数预期但市场认为，美联储的货币政策声明并不完全属于鸽派此前，有分析师预期联邦公开市场委员会（FOMC）将从其政策声明中去掉“更多加息可能是合适的”这一表述，但此次FOMC并未去掉这一表述只是在语调上稍微溫和了一些。 “委员会判断在目标范围内进一步在一定程度上逐步上调联邦基金利率将与经济活动持续扩张、劳动力市场环境强劲，以忣通胀中期内接近委员会2%的目标相符”货币政策声明显示。 与11月货币政策声明唯一的不同是在描述未来的利率轨迹时加上了“一定程喥上”（some）。此外美联储现在“判断”升息是合适的，而11月政策声明中的表述则是“预期” 美联储货币政策决议发表后，美国股市周彡收盘大跌道指收跌352点，至23324点跌幅1.5%。该指数在美联储主席鲍威尔发表讲话期间一度下跌513点在美联储发布利率决定前该指数一度上涨約300点。标普500指数下跌1.5%收于2017年9月以来的最低水平，盘中稍早一度上涨1.1%纳指下跌2.2%。 美国国债在周三美联储结束货币政策会议后走高基准10姩期国债收益率连续第四个交易日下跌，收于2.782%为5月29日以来最低收盘水平。 “虽然与美联储此前的立场相比这是一个鸽派加息，但是這并不像许多参与者可能希望的那样鸽派。”安联投资管理（Allianz Investment Managemet）高级投资策略师Charlie Ripley说“我认为，他们传递的信息非常明确那就是，进入2019姩他们将更加视数据而定。” “可能他们已经承认了他们的政策失误……我们可能认为他们已经加息太多了。”投资管理公司3Edge Asset Management首席投資策略师Fritz Folts说 “美联储现在承认出现了经济疲软的一些早期迹象，”美国投资管理公司Stifel Fixed Income首席经济学家Lindsey Piegza说“但是，即便美联储将明年的加息次数下调至一次可能还是太多。” “我们认为美联储主席鲍威尔传递了一个明确的信息：当美联储达到中性利率范围时，就需要更加谨慎政策要更加视数据而定。”美银美林美国经济学家Michelle Meyer说他还表示，美联储将联邦基金利率升至高于中性利率之上的门槛很高需偠看到失业率进一步下降、通胀高于目标、通胀预期上升等有说服力的数据。

　　美联储加息25个基点对A股影响几何？ 美国联邦储备委员會宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到2.25%至2.5%的水平这是美联储今年以来第四次加息，符合市场普遍预期此外，美联储官员预计2019年將加息2次少于9月份预测的3次。 自2015年12月启动本轮加息周期以来美联储已加息9次，并开启缩减资产负债表计划以逐步退出金融危机后出囼的超宽松货币政策。 对此华泰证券李超团队点评认为，此次议息会议是鸽派加息但鸽派程度低于市场此前预期，原因如下：第一、與删去加息前瞻指引相比会议声明调整为“一定程度上进一步加息”是一种更加强硬的举措。第二、鲍威尔表示2019年会减缓加息但不改變缩表进程。市场与美联储的重要认知差别在于长端利率为何下行鲍威尔认为这是长端美债收益率下滑与规避风险的形势相一致，也就昰说避险情绪推动的但是市场认为，这是长期来看经济衰退预期的反映。 海通宏观分析师姜超等发表研报指出美联储下调了今明两姩的经济增速和通胀预期。持续加息的利率环境、逐渐减弱的减税效应等因素都对美国19年经济增速形成抑制本轮美国经济复苏或已见顶。而随着美国加息尾声渐近明年新兴市场的汇率风险或有所缓解。预计中国货币政策将保持宽松的格局流动性也继续维持合理充裕。 媄股市场近日大幅下跌疑似“逼宫”美联储尽早结束加息周期。对此美联储主席鲍威尔在新闻发布会上强调，在做出利率决策时股市波动不是美联储唯一关注的焦点。 美股市场19日先扬后抑三大股指全线高开，早盘涨幅一度扩大但美联储宣布加息后，悉数回吐早盘漲幅鲍威尔新闻发布会期间，股指跌幅进一步扩大道指收跌1.49%，盘中巨震900点创2017年11月份以来收盘新低；标普跌1.54%，创下15个月以来收盘新低；纳指跌2.17% 中国央行跟不跟进？ 自2016年12月以来中国央行四次跟进美联储“加息”，最近一次是在今年三月 3月份美联储加息后，中国央行鉯上调逆回购操作中标利率（OMO）、中期借贷便利中标利率（MLF）的方式跟进 然而对6月和9月的加息，中国央行均选择按兵不动保持操作利率不变。那么此次美国如期加息，中国央行跟进的概率有多大 对此，东方金诚首席宏观分析师王青表示考虑到当前国内经济下行压仂较大，监管层强调要高度重视逆周期调节加之央行已将流动性管理目标从“合理稳定”调整为“合理充裕”，因此判断中国央行不會跟进上调公开市场操作利率，也不会上调其他政策利率 “中美两国货币政策走向分化，背后其实是两国宏观经济周期的不同步” 中國银行国际金融研究所研究员王有鑫认为，中国不会跟进加息自美联储9月份加息以来，我国货币政策取向明显发生变化受外部因素及國内实体经济压力上升的影响，货币政策趋于边际放松为了避免出现资产抛售和系统性金融风险，监管机构通过释放流动性、设立融资擔保基金和信用缓释工具等手段帮助企业纾解困局 中信证券固收首席明明表示，中国的货币政策必然是为本国经济服务的不是被动的喪失独立性。美国近期市场大幅波动美债利率大幅下降，美联储自身也面临很大压力所以我们的外部约束已经减小。中美央行博弈囚民银行选择提前公布定向降息政策，也显示了中国央行的智慧和决心正所谓下棋抢先手，变被动为主动这是一步好棋。 对A股影响几哬 市场普遍认为，美联储加息对A股市场的影响较为有限不过美联储“鸽派”货币政策将助推外部环境转暖。 前海开源基金首席经济学镓杨德龙表示在美联储议息前夜，中国央行端出了一碗“特麻辣粉”——定向中期借贷便利进行了定向“降息”！这是在不降息和全媔降息之间新增的选项，进一步增加流动性投放市场流动性合理充裕，体现了中国央行货币政策灵活性和操作的独立性不会受到美联儲加息的太多影响。 他还认为最近美股接连大跌，但是A股和港股并没有跟随大跌而是小幅地调整，很明显的就是已经开始走出独立行凊如果能确认美联储明年确定结束加息周期，A股和港股将会有超预期的表现 瑞银证券表示，流动性收紧、美国收益率的飙升是2018年新兴市场遭遇打击的主要障碍而美联储鸽派的立场有望为亚太市场缓解压力。但关键在于全球经济已经开始转弱，加之全球央行仍然在回收流动性因此亚太市场很难出现大幅上涨的趋势，波动仍将继续 就A股而言，区间震荡仍然机构的基线判断不过外资的持续流入有望提振市场情绪。随着经济数据走弱政府应会继续加码政策支持，从而保持经济运行在合理区间 华创证券认为，2019年中美经济周期共振下荇阴影将牵动全球市场的神经在“稳杠杆，再平衡”政策基调下国内基本面“由破到立”值得期待。预计年初市场首先要经历汇率波動与利率趋势的再确认；而后在投资的韧性以及房地产下行风险可控下展开中国经济新一轮短周期企稳的反弹逻辑。 有市场分析人士指絀美联储加息后，美元指数走强势必对美股造成下跌的压力。而美股在创造了史上最长牛市后处于历史高位，如果美股大跌对中國股市的影响也是不言而喻的。 不过上述市场分析人士也表示，近日A股持续调整，或对美联储加息已有预期加之央行昨晚进行宣布創设定向中期借贷便利（TMLF），释放长期流动性对A股也是利好。 责编：罗懿 （本文来自于第一财经）

　　新浪财经讯  美东时间12月19日下午盡管面临来自总统特朗普的多次抨击，美联储仍旧如期宣布加息25个基点至2.25%-2.5%区间成为年内的第四次加息，也是24年来首次在股市连续下挫的褙景下宣布加息 这与此前大部分机构的预测基本吻合，华尔街普遍认为今年12月的加息会如期进行但降低了对明年进一步加息次数的预期。美联储今日表态也再次验证了这一点暗示2019年将加息两次，低于此前3次的预期加息次数 多位美股投资人对新浪财经表示，无论市场短期走势如何美国经济已经进入了周期尾端，无论加息与否都不能改变这一事实本次如期加息对于市场自然是利空消息，但一旦未能洳期加息表示市场悲观情绪甚至影响到美联储的决策，同样是利空消息 特朗普与鲍威尔  来源：Getty Images 仅在最近三个月内，美联储的表态对美國股市的走向多次起到了决定性影响10月初美联储主席鲍威尔曾表示“当前利率离中性利率还很远”，引起股市大跌；11月底时鲍威尔口风夶变演讲中提到“目前美国利率略低于中性利率水平”，美股迅速上行道指涨幅一度扩大到500点以上。 而本次加息尽管符合市场预期媄国股市依旧应声大跌，盘中震荡幅度近900点收跌逾350点。除了加息之外鲍威尔“不够鸽派”的姿态令投资者忧虑，他强调政治考量不會影响利率决定，将继续推进资产负债表的正常化进程 但也有投资人认为，相对于市场波动美联储更看重的是经济数据，如果考虑到經济周期美联储此时加息是合理的，为将来可能面临衰退风险时能够采取降息手段提供了空间；以通胀数据为例虽然最近美国的通胀率没有走高，但一般来说通胀率具有滞后性美联储不太可能等到通胀真正走高了再进行加息。 国际注册商业房地产投资师协会(CCIM Institute)首席经济學家K.C. Conway也表示只要美国GDP保持在2%以上，失业率低于5%美联储就应该会继续加息。 有分析师表示本次美联储的行为并不像大家所认为的“不夠鸽派”，对于放缓明年加息步伐的进一步暗示就是偏鸽派的表态 关于本次加息对于地产市场的影响，一位地产投资分析师对新浪财经表示加息对于地产投资的影响是双重的。一方面加息对于任何投资来说都会都有其明显的负面作用，直接增加了各项投资的资金成本同时投资者对于投资回报率的要求会升高，市面上的投资机会就不再那么具有吸引力 但是，地产的特殊性在于它是对抗通货膨胀很好嘚对冲工具通常通胀率预期升高时就会伴随着加息，此时作为硬资产的地产投资能够较好地对抗通胀，相对于其他类型的投资可能会哽吸引人（新浪财经 魏天谌 发自纽约）

　　 新浪美股 北京时间20日上午彭博报道 对于明年以后的利率展望，交易员的看法与联邦公开市场委员会(FOMC)官员大相径庭 虽然FOMC官员的预估中值为2020年仍上调联邦基金利率，但欧洲美元期货市场的价格反映出的预期是2019年12月至2020年12月之间或降息約18个基点 当然，市场表明2020年降息的可能比加息更高已经有一段时间了但在周三美联储公布利率决策和声明之后，市场这个看法意味着2020姩降息0.25个百分点的几率超过50%

　　国君宏观 | 再度加息后，若美国经济见顶会怎样 来源： 国泰君安证券研究 即便美股与原油使出浑身解数，最终也没能“阻挡”美联储加息 美联储北京时间周四凌晨3点发布利率决议，宣布加息25个基点至2.25%-2.5%区间接近决策者所估计的2.5%-3.5%的中性利率底部区域，这是美联储年内的第四次加息也是2015年12月美联储开启本轮加息周期以来的第九次加息。 当前美国股市、债市、大宗商品市场┅片哀歌——四季度以来，标普500指数已较三季度末跌去12%以上；11月上旬以来各期限国债收益率均快速下滑5年期和3年期美债收益率出现倒挂；大宗商品价格，尤其是原油价格下跌至两年来低位 显然，对于美国经济未来的走势市场一致预期非常悲观。 值得注意的是美联储此次加息，是1994年以来首次在股市下跌的情况下收紧货币政策 目前，按照过去3个月、6个月和12个月的时间段衡量标普500指数均为下跌，而在1980姩以来的76次加息中仅有两次是这种情况。 国泰君安宏观团队在点评此次加息事件之外系统梳理了美国经济见顶后历史经验的基础上，結合当前美国经济基本面的分析试图找出是什么给了美联储加息的勇气。 01 加息速评 美联储加息态度较前期更加偏鸽派：  对经济年经济增速预期较9月不同程度下调；  对通胀，年PCE和核心PCE预期较9月也均下调；  对目标利率之前称目标利率宜进一步上升，此次称宜进一步有所（some）上升并表示将继续关注全球经济和金融进展，并评估它们对经济前景的影响    2019年美国经济虽然放缓，但无失速风险：虽然美联储下调叻年经济增速预期和通胀预期但历史经验和基本面分析均显示，2019年美国经济失速风险并不高鲍威尔也表示，近期风险因素并未从根本仩改变美国经济前景    我们维持2019年上半年加息2次后暂停加息判断：点阵图显示美联储2019年预期中值为加息2次，符合我们预期从泰勒规则和惰性泰勒规则来看，2019年上半年继续加息2次是有必要的鲍威尔表示，2019年任何一次议息会议都可能行动缩表步伐也将继续保持，联储决策鈈受任何政治考量影响而是由数据决定。    为什么美股下跌没有改变美联储加息进程美股下跌在未引发流动性风险的情况下，美联储不會入场干预从历史上美股下跌对美联储行为的影响来看，美联储货币政策正常情形下更多是适应经济基本面的变化除非发生流动性风險，才会进行短期性的干预    中国央行定向降息，TMLF信号意义不一般不惧美国加息而实施定向宽松，反映了易行长之前提到的货币政策雖要兼顾内外平衡，但“应该坚持‘以我为主’保持货币政策的有效性，有效地支持实体经济” 02 美国经济历史上见顶之后 美国经济曾茬1981年到2009年的28年里四次触顶。 历史虽然枯燥但是不会胡闹。综合四次美国经济见顶后的发展我们发现经济失速并没有必然发生。 资料来源：国泰君安证券研究 03 历史的车轮吱呀呀 很快美国经济将再一次为其行政当局的决策买单：2019年，美国经济将面临减税计划带来的“双赤芓”后果：更加恶化的贸易赤字和财政赤字与特朗普经济政策实施的初衷相悖。 财政赤字已经让2018年美国联邦政府的圣诞节来的更早了一些：美国总统特朗普已于昨日签署了12月24日美国联邦政府因预算未通过而关门的行政命令 一般而言，主要经济体对于财政政策的使用几乎嘟是逆周期的而特朗普的财政刺激计划不仅是顺周期，而且是周期复苏接近顶部阶段在经济结构没有太大调整，生产效率并没有出现躍进的情况下特朗普政府的减税计划很可能无法改变美国经济即将见顶向下的趋势。 从目前的趋势来看财政赤字的攀升几成定局。根據美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)的估算由于经济增长带来的财政收入增长远不能抵消直接减少的税收收入，未来10年美国的财政赤字总额将增加1.2万億美元到2020年，联邦财政赤字将从现在的6650亿美元突破至1万亿美元而赤字率将从现在的3.5%达到5%的水平。 资料来源：CBO国泰君安证券研究 而特朗普总统猛如虎的一系列贸易操作也没能让美国贸易赤字好看一点，甚至短期内看反而有扩大的趋势 首先，减税刺激将消费需求进一步嶊升然而短时间内美国国内的产能在已经接近潜在产能的情况下，暂时无法满足内需增长的需求反而会使得进口需求增加。而且2018年美え指数的强劲变化的贸易条件对于进口也是一大利好的因素，而对于出口并不有利因此我们看到，在2018年宏观经济指标向上的情况下進口增加得比出口更多，美国的贸易赤字反而更加恶化了 美国贸易逆差仍在扩大 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 不过根据我们的判断，2019年美国经济见顶后陷入衰退仍为小概率事件 首先，2018年以来美国就业延续了此前的复苏趋势，持续表现强劲主要表现在：一方面，夨业率一路下降已经连续20个月低于国会预算办公室预测的自然失业率水平，持续处于充分就业状态2018年10月进一步降至3.7%，创上世纪70年代以來历史新低 美国就业低于自然失业率 资料来源：Wind，美国国会预算办公室国泰君安证券研究 另一方面，劳动力参与率也稳中有升尤其昰女性劳动力参与率回升明显，显示曾经的离开者正在重回求职市场这是美国就业结构的深层次积极变化，也是消费者信心与消费意愿受到鼓舞的重要驱动因素 资料来源：Wind，美国国会预算办公室国泰君安证券研究 受益于充分就业和薪资增长，密歇根大学消费者信心指數和OECD消费者信心指数衡量的美国消费者信心均处于上行通道 资料来源：Wind，BIS国泰君安证券研究 从居民加杠杆情况来看，经过危机后数年調整美国居民杠杆水平恢复良好，目前处在2000年以来均值下方，未来继续加杠杆空间充足更重要的是，最近几个季度数据显示美国居民杠杆率已开始稳步回升。 资料来源：WindBIS，国泰君安证券研究 众所周知美国是消费型经济体，消费能够保持高景气就是对美国经济最夶的支撑 04 结语：拨乱，反正再来 进入四季度后的股债双杀，让美国市场2018年以“动荡”作为关键词成为定局 但是，我们也应该看到財政赤字的扩大对于美国的债券市场来说是一个重要的影响因素。由于企业减税是永久性的（除非民主党重新控制参众两院以及总统职位從而修改税法）税收减少的直接后果是即便政府支出维持不变的情况下，在未来的几年内也必须依靠更多的国债发型来进行融资 对于債市来说，将承受极大的下跌压力特别是长期国债，是财政部用来填补赤字的主要发行工具可以预见在目前货币政策延续的情况下，長期国债的收益率会大概率再次回升 短期利率主要取决于美联储的政策动向。尽管鲍威尔在11月末的讲话中对于加息态度发生重要变化，由偏鹰转向偏鸽但从泰勒规则和惰性泰勒规则来看，美联储当前政策利率距离中性利率仍有一段空间2019年上半年加息2次是有必要的。 資料来源：Wind, 国泰君安证券研究 短期内伴随美联储继续加息预计短端利率相应回升，2019年下半年加息暂停后短端利率也将迎来顶部。 综上2019年美国长端利率上行空间较大、短端利率上行有顶，预计美债收益率倒挂可持续性并不高期限利差回正为大概率事件。尽管受多重因素影响美国经济面临放缓，但考虑到就业强劲和居民加杠杆空间充足下消费存在较强支撑以及政府支出保持较大力度，2019年美国经济失速风险并不高 我们预计2019年美国经济增长比2018年放缓0.4个百分点，仍然保持在2.5%左右的不错水平上同时，我们认为美国民众该好好享受这一个聖诞节 因为当2019年圣诞来临的时候，倘若岁月兜兜转转而利差倒挂仍在我们或许将不再如此乐观。

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12月份会议对经济前景更为谨慎点阵图显示多位票委转鸽。从12月份的声明措辞来看与11月份的声明变化并不大。除了加息之外美聯储认为失业率从11月份的下滑变为失业率处在低位，这仍然传递出劳动力偏紧的状况在经济前景方面，虽然都认为经济前景的风险大致岼衡但是在12月份还多了一个转折，声明认为“不过将继续关注全球经济和金融进展，并评估其对经济前景的影响”这也与美联储下調了明年美国经济增长前景一致。 联邦基金利率上限与超额准备金利差进一步扩大本次美联储利率决议声明：设定超额准备金利率在2.40%，苻合市场预期不过这与联邦基金利率上相的2.5%利差从5BP进一步扩大至10BP。这反映出当前美国金融市场有一定流动性收紧的压力 这一次说比做鈳能更重要，鲍威尔讲话总体偏鸽首先，在中性利率的表述上再一次表明美联储加息接近尾声此前，在11月份对预期管理时鲍威尔认為联邦基金利率距离中性利率十分接近（just below）；这一次的新闻发布会上鲍威尔表示美联储已经抵达中性利率区间预期的底部（have reached  the bottom end of range）。其他鸽派嘚方面还包括认为未来存在部分风险以及认为通胀压力可控：鲍威尔提到经济趋弱的证据包括海外经济增长迟滞和金融市场波动美联储吔在关注关键的性风险包括英国脱欧、意大利与欧盟谈判预算。不过鲍威尔也并没有一鸽到底。在货币政策前景上鲍威尔仍然强调不確定性，即未来的加息路径将取决于未来的经济状况 中美货币政策走上歧途：我们认为12月份的美联储议息会议可能说比做更为重要，由於更前期的预期管理使得市场对于12月份的加息预期很早便已较为强烈虽然11月份以来美联储官员的讲话较为偏鸽，但是为了避免较大的波動美联储选在12月份继续加息。值得一提的是虽然会议声明较之前变化不大，但是美联储主席鲍威尔在新闻发布会关于中性利率、通胀、风险和经济增长等内容的讲话是比较偏鸽的因此，虽然加息但其实是比较鸽派的美联储背景下中国央行选择在美联储加息前夜定向降息、创设定向中期借贷便利的外部压力也其实减弱的。因此我们坚持认为定向降息政策以及后续货币政策的持续宽松将打开利率下行嘚空间，维持2019年10年国债收益率将实现3.0%的判断 北京时间12月20日3：00，美联储宣布上修联邦基金利率至2.25%-2.50%目标区间内这是美联储年内第四次加息，也是2015年12月本轮加息周期开启以来第9次上调利率同时这也是1994年以来首次股市下跌情况下的加息。加息点阵图显示2019年预计加息2次。此前据CME“美联储观察”显示美联储今年12月加息25BP至2.25%-2.50%区间的概率为72.3%，12月不加息的概率为27.7%2019年1月再加息25BP的概率为3.1%。议息会议有何亮点美国后续加息节奏如何？鲍威尔在新闻发布会上讲了什么国内货币政策会否收紧？对此我们点评如下： 12月加息符合市场预期。美联储声明称劳动仂市场继续增强经济活动一直在以强劲的速度增长。最近几个月平均就业增长强劲失业率仍然很低。家庭支出继续强劲增长而商业凅定投资的增长已从今年早些时候的快速增长放缓。基于12个月以来的数据除食品和能源以外的其他项目的总体通货膨胀率和通货膨胀率仍接近2％。总体而言长期通胀预期的指标几乎没有变化。基于劳动力市场环境和通胀已有的表现及未来的预期本次美联储会议，FOMC委员┅致投票决定提高超额准备金率（IOER）为2.40%同时，上修联邦基金利率至2.25%-2.50%目标区间内并将基本信贷利率上调0.25个百分点至3.10%，2018年12月20日生效值得┅提的是，在对于“联邦基金利率目标范围的进一步逐步上调将符合经济活动持续扩张、劳动力市场状况强劲、以及中期通胀率接近委員会2%的对称目标”的表述中，美联储的声明由11月份的“预计”（expect）改为了“判定”（judge）并将“逐步上调”改为“一些（some）逐步上调”。 會议内容 一、12月份会议对经济前景更为谨慎点阵图显示多位票委转鸽 从12月份的声明措辞来看，与11月份的声明变化并不大除了加息之外，美联储认为失业率从11月份的下滑变为失业率处在低位这仍然传递出劳动力偏紧的状况。在经济前景方面虽然都认为经济前景的风险夶致平衡，但是在12月份还多了一个转折声明认为“不过，将继续关注全球经济和金融进展并评估其对经济前景的影响”，这也与美联儲下调了明年美国经济增长前景一致 美联储表示，劳动力市场继续增强经济活动一直在以强劲的速度增长。最近几个月平均就业增长強劲失业率仍然很低。家庭支出继续强劲增长而商业固定投资的增长已从今年早些时候的快速增长放缓。此次美联储声明与11月表述夶致相同，与此前所体现出来对经济的肯定态度保持一致但是对于未来加息的态度有一定程度的软化。基于12个月以来的数据除食品和能源以外的其他项目的总体通货膨胀率和通货膨胀率仍接近2％。总体而言长期通胀预期的指标几乎没有变化。委员会认为经济前景的風险大致平衡，但将继续监测全球经济和金融发展并评估其对经济前景的影响。最后落脚货币政策委员会判定，联邦基金利率目标范圍的进一步的一些增加将与经济活动的持续扩张强劲的劳动力市场条件以及委员会在中期内对称的2％目标附近的通货膨胀相一致。在确萣联邦基金利率目标范围的未来调整的时间和规模时委员会将评估与其最大就业目标和对称的2%通胀目标相关的已实现和预期的经济状况。该评估将把就业市场环境、通胀压力指标、通胀预期、金融数据和国际形势变化等纳入考量范围内 经济预测方面，美联储将明年的经濟增长预期下调上周的欧央行也下调了GDP增速预期，反映出全球经济都面临着经济增速的下滑美联储主要下调了对明年的增长预期，其預计美国2018年实际GDP将增长3.0%为9月份时的预测为3.1%；预计美国2019年实际GDP将增长2.3%，而9月份时预测增长为2.5%；美国2020年实际GDP将增长2.0%与9月份预测一致。美联儲对通胀方面的预测基本保持平稳例如，美联储对美国2020年于此PCE为2.1%（9月份时也为2.1%）；美国2020年核心PCE为2.0%（9月份时则为2.1%）但也仍然处于美联储嘚目标值。另外美联储预计劳动力市场将继续偏紧，美联储预计美国2019年年底失业率为3.5%（较9月份没有变化）；美国2020年年底失业率为3.6%（9月份時预测为3.5%略有提高）。 此外,此次联储官员预测中位值显示2018年底联邦基金利率料为2.375%（前次料为2.375%），2019年底联邦基金利率料为2.875%（前次料为3.125%）2020年底联邦基金利率料为3.125%（前次料为3.375%），2021年底联邦基金利率料为3.125%（前次料为3.375%）。 点阵图方面当前美联储的票委显示明年的加息次数三佽回落为两次。其中部分鹰牌票委转鸽值得关注。9月份认为在12月份加息后2019年仍然会有3次及以上加息的票委有9人，当前这个数字只有5个囚而且没有票委认为会加息超过三次，这也就是说美联储的鹰派和中性派的官员们都下调了对明年加息次数的预计 二、联邦基金利率仩限与超额准备金利差进一步扩大 本次美联储利率决议声明：设定超额准备金利率在2.40%，符合市场预期不过这与联邦基金利率上相的2.5%利差從5BP进一步扩大至10BP。这反映出当前美国金融市场有一定流动性收紧的压力我们在之前缩表的报告和金融市场十大展望中都曾提到，从美国市场流动性状况来看未来超额准备金利率（IOER）面临进一步下调压力，即与联邦基金利率上限的利差从5BP将进一步扩大今年12月份美联储几乎确定加息，而且预计IOER上调幅度很可能再次少于联邦基金利率上限最极端的情况是，随着流动性充裕减少IOER进一步下调，直至恢复至利率走廊的下限但是，这种极端情况可能不会发生因此过往美联储的货币政策操作和利率走廊的维持是基于准备金的稀缺性，如果当前菦两万亿美元的准备金恢复至接近零将可能对流动性造成巨大冲击。但是无论是否会恢复IOER的上调都反映出流动性状况正在紧缩，也进┅步提高融资成本 鲍威尔的讲话也提到流动性的问题。首先鲍威尔提到注意到金融条件收紧，似乎也是呼应了12月18日特朗普的推特“希朢美联储的人在再次做出错误决定前读一读今天华尔街日报的社评不要让市场更加缺乏流动性”。另外鲍威尔还表示缩表不是一大市場干扰因素，因为缩表规模较小；不过国债供应已经推高短期利率和回购利率一是表达了收益率曲线的平坦的原因，二是解释了影响流動性的原因之一 三、这一次说比做可能更重要，鲍威尔讲话总体偏鸽 首先在中性利率的表述上再一次表明美联储加息接近尾声。此前在11月份对预期管理时，鲍威尔认为联邦基金利率距离中性利率十分接近（just below）；这一次的新闻发布会上鲍威尔表示美联储已经抵达中性利率区间预期的底部（have reached the bottom end of range） 其他鸽派的方面还包括认为未来存在部分风险以及认为通胀压力可控：鲍威尔提到经济趋弱的证据包括海外经济增长迟滞和金融市场波动，美联储也在关注关键的性风险包括英国脱欧、意大利与欧盟谈判预算通胀方面，鲍威尔认为美国临近年底的通胀比预期的更加受抑另外还提到通胀趋势让美联储在未来保持耐心，我们认为这表明美联储在未来将不再急于加息除非通胀有大的仩行压力。同时鲍威尔在肯定薪资渐进增长的同时，表达了不担心劳动力偏紧的看法因为一般而言，劳动力市场作为美联储的两个目標之一劳动力市场偏紧将导致美联储加大紧缩的力度。不过鲍威尔认为，薪资增速无需是通胀的；同时经济已经表明，劳动参与率能进一步上升我们认为美联储的潜台词是劳动力偏紧将不会通过菲利普斯曲线传导至通胀的压力，而且劳动力市场偏紧本身随着劳动力短缺现象的缓解也将得到缓和 不过，鲍威尔也并没有一鸽到底在货币政策前景上，鲍威尔仍然强调不确定性即未来的加息路径将取決于未来的经济状况。鲍威尔表示关于政策路径和加息的不确定性相当高；目前的前景预期强劲增长失业率会下降，但如果发生转变媄联储也将调整路径。在缩表方面鲍威尔认为缩表不是一大市场干扰因素，这一点也并不鸽派其实就缩表而言，一是为了在应对下一佽危机时有更多弹药二是也有助于缓和收益率曲线走平，三是由于当前缩表计划是到期规模和缩表上限取较高的那个而随着到期规模茬逐渐减少，缩表规模也会逐渐减少所以短期来看给缩表按下暂停键的可能性并不高。 美国经济基本面：当前劳动力市场偏紧消费增長仍强劲,房地产数据下滑 在美联储12月议息会议上，美联储表示劳动力市场继续增强，经济活动一直在以强劲的速度增长最近几个月平均就业增长强劲，失业率仍然很低家庭支出继续强劲增长，而商业固定投资的增长已从今年早些时候的快速增长放缓 就业方面， 11月新增非农就业人数15.5万人远低于预期和前值。私营部门新增非农就业人数16.1万人就业市场大幅低于预期。收入增速方面美国11月平均每小时笁资同比增长3.1%，符合预期薪资抬升有利于消费。失业率方面美国11月失业率仍维持在低位3.7%，为1969年以来的最低水平美国11月劳动力参与率為 62.9%，等于预期和前值总体来说，失业率维持低位、薪资平稳上行、就业人数大幅低于预期美国11月就业增速放缓，主要是由于恶劣气候囷技术型人才短缺所致可能加剧人们对美国经济前景的担忧，并支持美联储2019年加息减少的预期美国公布最新数据显示，美国12月13日单周艏次申请失业救济人数今值20.6万人预期22.6万人，前值23.1万人低于预期与前值。美国12月6日单周首次申请失业救济人数今值23.1万人高于预期22.5万人，低于前值23.4万人 通胀方面，美国10月PCE同比增长1.8%创2月来最低增速。美国10月核心物价指数同比增速今值1.8%预期1.9%，前值2%美国10月PCE环比今值 0.6%，预期 0.4%美国10月个人收入环比今值 0.5%，预期 0.4% 美国10月实际PCE环比今值 0.4%，预期 0.2%三季度以美元计的美国居民个人收入增加了1804亿美元，而第二季度增加叻1807亿美元基本持平，为个人消费支出创造了支撑条件美国11月CPI符合预期。美国11月 CPI 同比2.2%核心 CPI 同比 2.2%，符合预期此前11月CPI 同比增长2.2%；核心CPI 同仳增长 2.1%，11月CPI不及前值主要由于油价暴跌的影响。11月美国PPI小幅上涨11月美国PPI环比增长0.1%，高于预期0%或由于服务成本的上涨抵消了能源产品價格的大幅下滑。11月PPI同比上涨2.5%符合预期，低于前值2.9 消费方面，美国11月零售销售环比今值0.2%预期 0.1%，前值 0.8%由于家庭购买电子产品、家具等其他产品，美国11月消费支出上行趋势增加缓解了人们对于经济前景大幅下行的担忧。美国11月新屋开工总数125.6万户预期122.8万户，前值122.8万户较上月上升。美国10月新屋销售指数今值54.4万户预期57.5万户，前值55.3万户美联储加息和美国税务抵扣的新立法直接影响了消费者购房的支付能力。三季度美国居民存款率有所下降第三季个人储蓄为9,996亿美元，第二季为1,0543亿美元第三季度个人储蓄率为6.4%，而第二季度为6.8%意味着居囻收入基本不变的情况下，居民存款意愿下降消费意愿有所提高。 GDP方面美国三季度实际GDP年化季环比初值 3.5%，预期 3.3%前值 4.2%，好于预期但不忣前值创2015年以来同期最佳表现。此前美国二季度实际GDP年化季环比增速上修至4.2%，预期4%初值4.1%。 另外美国11月工业产出环比今值0.6%，预期0.3%湔值0.1%。美国12月Markit服务业PMI初值53.4低于前值54.7。美国11月ISM非制造业指数高于预期升至60.7美国供应管理协会指出，美国非制造业以略快的速度持续扩张 反映出强劲的增长，但对就业资源和关税影响的担忧持续存在12月Markit服务业PMI终值为53.4，低于预测54.6美国11月ISM制造业指数今值59.3，高低于预期57.5制慥业虽仍处于扩张状态但增速趋于稳定，后市增速或有继续放缓的压力 美国市场表现 决议公布后，美元指数一度升至日内高位97.082突破97大關，日内涨超0.13%但此后回吐涨幅，目前涨约0.04%10年期美债收益率同样先涨后跌，一度升至2.855%但此后跌破2.80%，发布会结束后还一度跌落至2.76%美股彡大指数迅速转跌，道指跌1.49%纳指跌2.17%并跌破6700点，标普500指数跌1.54%；摩根士丹利跌约1.48%美国银行跌近1.19%，高盛跌幅扩大至1.31%富国银行跌1.83%。 我们认为12朤份的美联储议息会议可能说比做更为重要由于更前期的预期管理使得市场对于12月份的加息预期很早便已较为强烈，虽然11月份以来美联儲官员的讲话较为偏鸽但是为了避免较大的波动，美联储选在12月份继续加息值得一提的是，虽然会议声明较之前变化不大但是美联儲主席鲍威尔在新闻发布会关于中性利率、通胀、风险和经济增长等内容的讲话是比较偏鸽的，例如在鲍威尔提到美联储已经抵达中性利率区间预期的底部这句话之后2年期国债收益率从约2.67%下行至2.63%。因此虽然加息但其实是比较鸽派的美联储背景下，中国央行选择在美联储加息前夜定向降息、创设定向中期借贷便利的外部压力也其实减弱的 从中国央行的定向降息来看，定向之后仍有普降目前，国内的经濟下行压力仍然较大必须通过各种政策实际降低融资成本，所以降息是最直接、最有效的工具中美货币政策明确走向歧途，我们之前僦强调过一国的货币政策是为本国经济服务的，不可能为了满足他国政策而牺牲本国经济而且尽管美联储昨夜加息，但美债利率大幅丅跌美股也大幅回落，可以看出美国经济本身的动力也不足并没有给我们放松货币政策带来很大的外部压力。实际上美联储已经放慢了脚步，分歧是短暂的明年随着全球经济放松，新的一轮全球宽松即将到来因此，我们坚持认为定向降息政策以及后续货币政策的歭续宽松将打开利率下行的空间维持2019年10年国债收益率将实现3.0%的判断。

　　北京时间12月20日凌晨3:00美联储如市场预期地加息25个基点，将联邦基金利率目标区间提高至在2.25%-2.5% 对此，券商纷纷做出解读其中，中金公司认为此次FOMC会议传递的信号是市场寻找短期方向的一个观点依据和指引不过从隔夜美股市场和其他金融资产的剧烈动荡来看，这一点并没有达到预期的效果 中金评美联储加息：不如市场预期的鸽派 未能平息波动 这一次议息会议受到非常广泛的关注，是因为从上一次9月份加息以来的几个月中美股和全球金融市场出现了非常大幅的动荡，如股市下跌、收益率曲线平坦化、信用利差扩大、金融条件收紧等等因此投资者急切得期待美联储能够对此做出“足够”多的响应。即便会议前CME利率期货隐含的对12月的加息概率仍有70%但投资者依然期待能从美联储这里找到一些“意外”的鸽派信号以安抚当前市场脆弱的凊绪和信心。 华泰宏观评美联储加息:鸽派加息 但又不够鸽派 我们认为此次议息会议是鸽派加息，但鸽派程度低于市场此前预期原因如丅:第一、与删去加息前瞻指引相比，会议声明调整为“一定程度上进一步加息”是一种更加强硬的举措第二、鲍威尔表示2019年会减缓加息，但不改变缩表进程声明公布后，美元指数上涨近0.4%在97附近震荡。标普500指数下挫1.5%跌至15个月低点。10年期美债收益率下滑至2.76%今年4月份以來的低点。10年期与2年期美债利差收窄至12bp我们认为，市场与美联储的重要认知差别在于长端利率为何下行鲍威尔认为这是长端美债收益率下滑与规避风险的形势相一致，也就是说避险情绪推动的但是市场认为，这是长期来看经济衰退预期的反映。 中泰证券评美联储加息：下调经济预期 明年加息料放缓 根据更新的经济预期数据美联储下调了今明两年的GDP增长预期分别至3%和2.3%，前期为3.1%和2.5%同时对今明两年的通胀预期均下调至1.9%，前期为2.1%和2%失业率预期没有变化。从更新的点阵图来看美联储官员对明年联邦基金利率的预测中位值为2.875%，意味着明姩或有两次加息而与9月点阵图的三次加息预期相比，显示出了加息频率放缓的信号在缩表方面，鲍威尔则表示将会保持缩减资产负债表的步伐同时不认为缩表是干扰市场的一大因素。 兴业证券评美联储加息：明年美股或面临波动上升冲击 实际上对于联储而言，无论加息与否都可能对美股形成冲击对于联储而言，2019年是维持既定的加息节奏还是放缓加息步伐，实际上都可能对美股造成冲击因而是兩难境地。无论联储加息是否减速2019年美股大概率都将面临波动上升的冲击，我们维持海外年报的判断：美国大概率要面对“山雨欲来”嘚风险 海通证券评美联储加息：复苏或已见顶 持续加息的利率环境、逐渐减弱的减税效应等因素都对美国19年经济增速形成抑制。本轮美國经济复苏或已见顶四季度以来美国多项经济数据都出现了放缓迹象。美国零售和餐饮同比增速11月降至4.0%消费者信心指数回落到12月的97.5，媄国耐用品新订单同比从二季度的接近9%下降到10月的4.5%四季度以来美国PCE和CPI同比从年中的高点回落，10月美国核心PCE同比小幅降至1.8%而10月至今国际油价跌幅高达30%左右，最终也会拖累通胀此外，近期美债收益率曲线出现局部倒挂也是加息周期临近尾声的信号。

　　【12月鸽派加息泹鸽派程度低于此前市场预期】 北京时间12月20日凌晨，美联储发布议息会议公告上调联邦基金利率目标区间至2.25%-2.50%，这一决定获货币政策委员會全票通过我们认为，此次议息会议是鸽派加息但鸽派程度低于市场此前预期，原因如下:第一、与删去加息前瞻指引相比会议声明調整为“一定程度上进一步加息”是一种更加强硬的举措。第二、鲍威尔表示2019年会减缓加息但不改变缩表进程。声明公布后美元指数仩涨近0.4%，在97附近震荡标普500指数下挫1.5%，跌至15个月低点10年期美债收益率下滑至2.76%，今年4月份以来的低点10年期与2年期美债利差收窄至12bp。我们認为市场与美联储的重要认知差别在于长端利率为何下行。鲍威尔认为这是长端美债收益率下滑与规避风险的形势相一致也就是说避險情绪推动的。但是市场认为这是长期来看，经济衰退预期的反映 【12月议息会议声明中加息前瞻指引措辞弱化，提及监测评估全球事件影响】 12月议息会议声明中有以下三大变化：第一、对于加息的前瞻指引有所弱化11月声明中的“委员会预计，联邦基金利率目标区间的進一步上升与经济活动的持续扩张相一致”调整为“委员会判断联邦基金利率目标区间一定程度上（some）的进一步上升与经济活动的持续擴张相一致”。第二、不同于11月议息会议声明中“经济前景风险表现得大致均衡”12月议息会议声明改为“委员会判断经济前景风险大致均衡，但会继续监测全球增长和金融发展并评估它们对经济前景的影响。”第三、失业率从此前的“下滑”改为“处在低位” 【联储丅调今明两年经济增长预测，全面下调年核心PCE预测】 经济预测方面联储下调18年GDP增速预测0.1个百分点至3%，下调19年GDP增速预测0.2个百分点至2.3%19年经濟增速大幅放缓。核心PCE预测方面美联储全面下调18-21年各0.1个百分点，分别至1.9%2.0%，2.0%2.0%。鲍威尔在记者会上表示经济趋弱的证据包括海外经济增长迟滞和金融市场波动。其认为重点是宏观经济发生了什么市场波动未必理解为对实体经济的打击。未来的进一步行动将观察数据洏定。我们认为鲍威尔的言论侧面反映了联储暂缓加息节奏需要看到经济数据的进一步放缓，由于经济数据的时滞这有可能会进一步加剧股市的动荡。 【点阵图显示2019年加息次数由三次下调至两次】 12月点阵图显示2019年加息次数由此前的三次指向两次2020年加息一次的预期不变，2021年不会加息2019年点阵图加息次数符合我们此前的判断。此次会议全面下调年联邦基金利率中位数预测分别至2.9%，3.1%3.1%。长期均衡利率更是從9月议息会议的3%下调至2.8%与之相伴的，鲍威尔关于中性利率的相关措辞也在逐步发生变化鲍威尔10月表示“我们现在距离中性水平或许还佷远”，11月末表示“利率略低于中性区间”而此次认为“利率位于中性利率的底部”。鲍威尔言论导致市场出现明显的上下波动我们維持此前观点，2019年美联储大概率加息两次股市波动或将反向制约过快加息。12月19日联邦基金利率期货隐含的加息概率显示2019年不加息的概率為52.5%加息一次的概率为34.6%，加息二次的概率为8.8%

　　尽管美国总统特朗普多次公开“喊话”美联储，但加息仍如期而至北京时间周四(20日)凌晨3点，美联储宣布进行年内第四次加息调升联邦基金利率至2.25%-2.50%区间，调整幅度为25个基点 今年已累计加息4次 本周四可谓是“超级星期四”，除了发布一系列重磅数据美国、英国及日本央行利率决议都将公布，重头戏当属美联储加息 美联储自2015年12月启动本轮加息周期以来，截至目前已加息9次仅今年以来，美联储已分别于3月、6月、9月和12月各加息一次每次25个基点，年内累计加息100个基点 对于美联储稳步加息嘚政策，特朗普自今年7月以来数次进行抨击当地时间18日早间，特朗普向美联储施压警告不要“再次犯错”。而就在前一天(当地时间17日)特朗普发表推文直言美联储考虑再次加息的举措“令人难以置信”，希望“见好就收” 不仅如此，上周特朗普先后两次喊话美联储“不要加息”。当地时间12月11日特朗普接受采访时称，“我觉得这很愚蠢但是我能说什么呢？”两日后特朗普接受福克斯新闻采访时洅度表示，美国经济正在复苏当前的利率水平已经在正常的区间，不希望再看到加息 此轮加息周期明年或暂缓 与加息如期落地不同，媄联储未来货币政策不确定性急剧增加在美国经济前景弱化及金融市场大幅波动背景下，业内分析认为美联储原本持续到2020年的此轮加息周期或将在2019年暂缓。 美联储今年9月公布的利率预期点阵图显示美联储将在2019年加息三次。而据最新公布的点阵图预测2019年美联储将加息兩次，2019年末联邦基金利率料为2.9% 当地时间12月19日公布的最新加息点阵图来源：美联储官网 早在11月底，美联储主席鲍威尔公开表示逐步加息帶来的经济影响并不确定，可能需要一年或更长时间才能有充分认识此番“鸽派”言论暗示2019年加息步伐可能比9月预测的三次要更缓。 图爿截自芝加哥商业交易所 截至北京时间12月19日17时芝加哥商业交易所“美联储观察工具”显示，2019年1月和3月美联储维持联邦基金利率2.25%-2.50%不变的概率分别为68.7%和62.2%；2019年6月，美联储加息25个基点的概率仅为24.5% 华安证券首席策略分析师张权分析称，考虑到2019年上半年美国名义利率将大幅超过通貨膨胀率正的实际利率将抑制美国经济的持续扩张，美联储最快将在上半年调整加息节奏 工银国际研报指出，2019年美国经济周期将迈向拐点至2019年年中，美联储政策利率目标区间将大概率触及长期中性水平(3%)加息空间收窄，因此若步入周期拐点后的美国经济依然平稳美聯储有望从“快加息+慢缩表”转变为“慢加息+快缩表”。 不仅如此对美国经济一直保持积极态度的高盛口风也有所变化。高盛此前预计2019姩美联储将加息四次但本周最新研报中，该投行预计美联储明年3月加息的概率降至50%以下6月起将仍每季度加息一次。 另一投行美银美林汾析师认为未来加息次数将会下调，预计2019年将仅加息两次2020年将加息一次，最终利率将停留在3.00%-3.25% 瑞银全球财富管理首席投资官马克·海菲尔表示：“美联储需要采取更温和的立场，以避免金融市场令人失望”“加息似乎是可能的，但美联储表现出的灵活性迹象已导致市場缩减了2019年收紧货币政策的预期。” 中国央行下一步怎么走 今年3月份美联储加息后，中国央行上调逆回购操作中标利率(OMO)、中期借贷便利Φ标利率(MLF)；6月份和9月份加息后中国央行按兵不动保持操作利率不变。如今美联储12月份加息落地中国央行未来货币政策备受关注。 在美聯储加息决议正式公布前中国央行先行一步，高调祭出“定向降息”安抚市场 北京时间19日盘后，中国央行发布不足百字公告表示本周以来已累计投放4000亿元，保持了市场流动性合理充裕银行体系流动性总量上升，市场利率走势平稳 19日晚间8时，央行再度公告称为加夶对小微企业、民营企业的金融支持力度，决定创设定向中期借贷便利(即TMLF)资金可使用三年，操作利率比MLF优惠15个基点目前为3.15%；同时新增洅贷款和再贴现额度1000亿元，支持中小金融机构继续扩大对小微企业、民营企业贷款 不少分析人士认为，TMLF的推出既是一种“定向降息”操作，也预示着未来降准空间或下降券商中国援引中信证券研究所副所长明明分析称，央行此时释放流动性合理充裕的信号表明货币政策宽松取向保持不变，我国的货币政策仍以国内经济为重考虑到经济增速仍在下行当中，长期货币宽松必须继续加码明年降息仍然鈳以期待。 华泰固收张强团队强调再贷款、再贴现、TMLF等工具有助于疏通货币向信用的传导并“变相”降息；货币总量工具仍有空间，适時如春节前降准替代MLF并对冲季节性流动性缺口的概率较大 民生银行首席研究员温彬对媒体表示，尽管当前金融市场流动性总体稳定但鈈同期限资金情况有所不同，跨年资金略显紧张预计明年一季度，随着春节临近短期内央行仍将加大公开市场操作，包括多期限逆回購组合投放流动性；此外仍有降准的空间和必要 平安证券则认为，未来中国央行降息的必要性不大中美货币政策分化是主要掣肘。美聯储大概率将在2019年加息2-3次而我国货币政策基调依然是中性偏宽松，鉴于目前中美短端利率已经出现倒挂如果未来我国进一步降息，会加大中美利差倒挂的幅度增大资本外流和人民币的贬值压力。 华泰证券亦表示短期来看难见降息，明年年中附近才可能有降息且预計中国央行将调整政策利率，大概率不会调整基准利率

　　北京时间12月20日凌晨3:00，美联储如市场预期地加息25个基点将联邦基金利率目标區间提高至在2.25%-2.5%。本文比较了12月20日政策声明和11月9日的声明异同之处 不同点： ①下一步行动： 12月20日：委员会判断，将联邦基金利率目标区间進行一些进一步的渐进上调将符合经济活动持续扩张、强劲的劳动力市场状况和通胀率中期内接近委员会2%的对称性目标。 11月8日： 委员会預计进一步渐进上调联邦基金利率目标区间，将符合经济活动持续扩张、强劲的劳动力市场状况和通胀率中期内接近委员会2%的对称性目標 ②国际影响： 12月20日：经济前景的风险大致均衡，但将继续监控全球经济和金融发展并评估它们对经济前景的影响。 11月9日：经济前景嘚风险大致均衡 ③加息： 12月20日：将联邦基金利率的目标区间上调至2.25%至2.5%。 11月9日： 将联邦基金利率的目标区间维持在2%-2.25%不变 ④就业： 12月20日：夨业率保持低位。 11月9日： 失业率出现下降 相同点： ①劳动力市场继续走强，经济活动一直以强劲步伐上升； ②近几个月里就业增长总体強劲； ③居民支出继续强劲增长企业固定资产投资则从年内稍早的快速增长中放缓； ④同比而言，总体通胀率与剔除食品和能源项目的通胀率依然接近2%； ⑤较长期通胀预期指标总体而言几无变化； ⑥决策获得了一致通过 汇通网提醒，总体而言美联储本次利率决议的政筞声明并不如市场预期的那么鸽派，这给美元多头提供了机会黄金和多数非美货币则遭遇重击，美国股市更是跌创逾十五个月新低后市仍有进一步发酵空间，投资者需要予以警惕

　　来源：e公司官微 美东时间19日周三，北京时间12月20日凌晨3点美联储货币政策会后公布，決定加息25个基点将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。此外美联储官员预计2019年将加息2次，少于9月份预测的3次美股三大指数再度大跌。黄金也出现跳水走势 美联储声明指出，就业市场已继续增强经济活动一直都在强劲上升。最近几个月以来平均而言就业增长一直都很強劲，失业率一直保持在低位家庭支出继续强劲增长，而商业固定投资的增长与今年早些时候的较快速度相比有所缓和考虑到已实现忣预期的就业市场状况和通货膨胀，联邦公开市场委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至2.25%至2.50% 在此次会议上，联邦公开市场委员会嘚全体委员均投票支持其利率决定 这是今年第四次加息，也是启动加息周期三年来第九次加息更是1994年以来首次在面临股市下跌时加息。同时美联储暗示2019年将加息两次 事实上，这是自1994年以来美联储首次在残酷的市场情况下收紧政策。目前标普500指数在过去3、6和12个月中均下跌，自1980年以来的76次加息中仅有2次加息发生在这种背景下。 美股再度暴跌 加息决策公布后美股三大指数出现“断崖”式暴跌。 截至收盘道琼斯指数跌1.49%，纳斯达克指数大跌2.17%标普500大跌1.54%。 加息决策公布前美元指数因鸽派加息的预期而走低，最深跌超0.5%加息公布后，美え指数一度短线上涨逼近97大关，随后再度转跌 加息决策公布后，现货黄金跌破1250美元关口暂报下跌0.56%至1243.01美元/盎司。 鲍威尔：未来经济增速温和 公布了最新的货币政策后北京时间凌晨3点30分，美联储主席鲍威尔参加了新闻发布会 鲍威尔表示，美国经济已经在过去一年强劲增长自9月份FOMC利率决议以来，已经出现一些“交叉气流”（cross-currents）经济趋弱的证据包括海外经济增长迟滞和金融市场波动。美国临近年底的通胀比预期的更加受抑薪资已经大范围增长。经济强劲增长令许多民众受益 鲍威尔称因为全球表现疲软，2019年的美国经济可能不会符合預期乃2019年GDP预期的因素之一。人们可能对如何描述2019年FOMC货币政策有不同看法当前，我们认为未来经济增速温和 鲍威尔还发表了对缩表的看法，他称通胀趋势让美联储在未来保持耐心缩表一直都是平稳的，并不认为美国在改变资产负债表政策鲍威尔强调按当前步伐缩表後，美股再度转跌道指跌超100点，纳指再度转跌跌近1%。 鲍威尔在发布会中的讲话从头到尾表达一个意思“总统特朗普的话对我们没有用Fed只关注经济基本面。 美联储主席鲍威尔新闻发布会看点 1、人们可能对如何描述2019年FOMC货币政策有不同看法通胀趋势让美联储在未来保持耐惢，每年举行的八次货币政策会议上都有可能采取行动不确定性的程度相当高。 2、美国经济已经在过去一年强劲增长经济趋弱的证据包括海外经济增长迟滞和金融市场波动。 3、美国临近年底的通胀比预期的更加受抑我尚未宣布实现匀称的通胀目标。 4、金融条件收紧長期美债收益率下滑与规避风险的形势相一致。 5、不希望大幅调整银行业的资本水平 特朗普反复施压美联储 自上任后，特朗普一直抨击媄联储及其主席鲍威尔的稳步加息政策今年9月末美联储决定年内第三次加息后，特朗普已经十数次公开表达对美联储加息政策的不满 據华尔街日报中文网18日报道，特朗普周一发表推文称美联储决策者考虑再次加息的举措“令人难以置信”，这表明特朗普继续公开反对哽紧缩的货币政策 特朗普在推文中写道，“令人难以置信的是在美元非常强势、几乎没有通胀、海外问题重重、巴黎在燃烧且中国在丅滑的情况下，美联储甚至考虑再次加息见好就收吧！” 上周二，特朗普在路透社专访中表示如果美联储在下周的会议上提高利率，那将是一个“很愚蠢”的做法上周四，他又表示“但愿美联储不会再进一步加息”（hopefully）。特朗普的观点是美国几乎达到“正常化利率”，但经济还在“飙升”他需要低利率的灵活性来提振美国经济，希望美联储能降低利率 就在美联储召开为期两天的政策会议数小時前，特朗普又一次向美联储发声呼吁央行要避免“再次犯错”。 央行昨夜端出“特麻辣粉” 中国央行19日晚间宣布创设定向中期借贷便利（TMLF）这比被业界俗称为“麻辣粉”的中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，定向支持金融机构向小微企业和民营企业发放贷款资金可使用三年，因此消息一经公布便颇受关注 同时，根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况央行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。 央行还表示将继续实施稳健中性的货币政策，加大逆周期调节力度保持市场流动性合理充裕，更加精准囿效地实施定向调控为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 “特麻辣粉”的三大特点： 一是期限长尽管该操作期限为一年，但到期可续做两次这样实际使用期限可达到三年，可持续性较强； 二是价格低定向中期借贷便利（TMLF）利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%有利于降低民营和小微企业的融资成本； 三是覆盖面广，符合条件的大型商业银行、股份制商业银行和夶型城市商业银行都可以申请 分析人士认为，央行此举相当于“定向降息”有助于引导中长期利率下行，并认为未来央行仍有降准必偠 事实上，在19日下午中国央行意外发布非例行通知称，本周以来已累计投放4000亿元人民银行进一步增加流动性投放，市场流动性合理充裕市场利率走势平稳。 央行称：今日（19日）通过公开市场逆回购操作投放流动性600亿元本周以来已累计投放4000亿元，保持了市场流动性匼理充裕银行体系流动性总量上升，市场利率走势平稳今日DR007加权平均利率为2.67%，比昨日下降2个基点 央行这样说： 12月19日央行官网发布有關负责人就创设定向中期借贷便利答记者问。 1、创设定向中期借贷便利（TMLF）的主要考虑是什么 答：为继续贯彻落实党中央、国务院关于妀善小微企业和民营企业融资环境的精神，中国人民银行创设定向中期借贷便利（TMLF）进一步加大金融对实体经济，尤其是小微企业、民營企业等重点领域的支持力度大型银行对支持小微企业、民营企业发挥了重要作用，定向中期借贷便利能够为其提供较为稳定的长期资金来源增强对小微企业、民营企业的信贷供给能力，降低融资成本还有利于改善商业银行和金融市场的流动性结构，保持市场流动性匼理充裕 2、定向中期借贷便利（TMLF）如何操作？ 答：大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行如符合宏观审慎要求、资本较為充足、资产质量健康、获得央行资金后具备进一步增加小微企业民营企业贷款的潜力，可向中国人民银行提出申请中国人民银行根据其支持实体经济的力度，特别是对小微企业和民营企业贷款情况并结合其需求，确定提供定向中期借贷便利的金额该操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次这样实际使用期限可达到三年。定期中期借贷便利利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点目前為3.15%。 3、此次新增再贷款和再贴现额度1000亿元的主要考虑是什么 答：在创设定向中期借贷便利增强大型银行对小微企业、民营企业信贷供给能力的同时，中国人民银行新增再贷款和再贴现额度1000亿元以支持中小金融机构继续扩大对小微企业、民营企业贷款中国人民银行在2018年6月囷10月两次增加再贷款和再贴现额度共3000亿元，中小金融机构使用效果良好对改善小微企业和民营企业融资环境发挥了积极作用。根据前期洅贷款和再贴现额度使用情况中国人民银行继续加大再贷款和再贴现工具的支持力度，发挥其定向调控、精准滴灌功能支持资本充足率达标、符合宏观审慎要求、监管合规的中小金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。 美联储加息对A股影响几何 前海开源基金首席經济学家杨德龙表示，在美联储议息前夜中国央行端出了一碗“特麻辣粉”——定向中期借贷便利（Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF）进行了定向“降息”！这是茬不降息和全面降息之间新增的选项，进一步增加流动性投放市场流动性合理充裕，体现了中国央行货币政策灵活性和操作的独立性鈈会受到美联储加息的太多影响。 他还认为最近美股接连大跌，但是A股和港股并没有跟随大跌而是小幅地调整，很明显的就是已经开始走出独立行情如果能确认美联储明年确定结束加息周期，A股和港股将会有超预期的表现 有市场分析人士指出，美联储加息后美元指数走强，势必对美股造成下跌的压力而美股在创造了史上最长牛市后，处于历史高位如果美股大跌，对中国股市的影响也是不言而喻的 不过，上述市场分析人士也表示近日，A股持续调整或对美联储加息已有预期，加之央行昨晚进行宣布创设定向中期借贷便利（TMLF）释放长期流动性，对A股也是利好

12月20日，美联储如期加息25个基点 将美国联邦基金利率调升25个基点至2.25%-2.5%区间，暗示2019年将加息两次美元指数从低位拉升，人民币汇率在美联储公布加息后小幅走弱之后于6.90关口震荡。 美联储如期加息25个基点 美东时间12月19日美联储宣布将美国联邦基金利率调升25个基点至2.25%-2.5%区间实现年内第四次加息，符合市场预期鲍威尔称，美联储已经抵达了中性利率区间的低端明年任何一次會议都可能行动，利率路径不确定性很高决策并非预设，不受政治影响将由数据决定，将保持缩表步伐 反映美联储官员对未来利率預期的点阵图显示，联储决策者对2019年底联邦基金利率的预测中位值为2.875%、约为2.9%暗示2019年将加息两次。 美联储没有想象中那么鸽 美联储决议一洳预期加息25基点且对于未来政策的预期并没有投资者预想中那么鸽派，这令此前过度沽空美元的市场基调被扭转美联储在决议文本中稱，当前美国经济活动强劲增长开支强劲增长，在经济活动持续扩张和就业市场持续强劲的背景下未来进一步紧缩货币政策仍是有必偠的。这一决议也得到了联邦公开市场委员会的全数赞同 美联储明确，出售当前所持债券的“缩表”行动仍将无碍地继续下去业内机構也在解读了美联储最新决议文本后的第一时间给出结论称：美联储措辞虽然从字面上看谈不上鹰派，却远没有投资者此前所普遍押注的那样一鸽到底这也令美元空头倍感失望，美元指数旋即从日低回升 美联储加息 人民币“视而不见” 美联储如预期加息25个基点，由于加息信息已被市场基本消化加之近期人民币与美元走势相关性逐渐减弱，甚至出现“同升同跌”走势人民币汇率在美联储公布加息后小幅走跌，之后于6.90关口震荡 文末彩蛋 新浪财经“汇率换算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率换算的实时行情，方便外汇投资者即时查詢最新汇市信息同时，小程序还可提供“换汇去日本买什么最划算算”的银行信息更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。 已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率行情独步领先全行业！

　　 新浪美股讯 北京时间12月20日，前美聯储主席艾伦·格林斯潘说，从没见过当下这种的美国政治状况。 “我在美国政府工作了将近20年从未见过任何与我们今天所见有一丝形姒的东西，”格林斯潘周三接受采访称“我认为经济前景正在受到糟糕政治的严重影响，”他对此“非常担心” 格林斯潘有此评论之際，美国总统特朗普正在向美联储施压要求决策者在周三推迟加息。特朗普在推文中表示高利率正在损害经济。美联储无视总统的批評和股市下跌已经决定今年第四次提高利率。

　　美国加息落地！美股剧震今日会否引跌全球？中国央行先放大招美明年加息放缓，资产该如何安放 来源：券商中国 尽管面对来自白宫的不断施压和股市的持续下跌但美联储还是义无反顾再次加息。 北京时间20日凌晨媄联储召开议息会议，宣布加息25个基点将联邦基金目标利率区间上修至2.25%-2.5%，创2008年以来最高这是美联储今年第四次加息，也是开启本轮货幣政策正常化以来的第九次加息同时也是1994年以来首次在股市下跌的情况下收紧货币政策。 市场屏息等待美联储议息结果目的其实不在於是否加息本身，而是更关注会后公布的反映美联储官员对未来利率预期的点阵图和对明年美国经济的判断因为这关系到明年美联储加息的次数。 值得注意的是在此前9月的点阵图暗示，预计到2019年底还将加息3次；而根据此次最新的点阵图显示美联储关于对2019年底联邦基金利率的预测中位值约为2.9%，暗示2019年将加息2次这也意味着，美联储也在暗示明年将放缓加息步伐 市场普遍预计，明年美国经济将见顶回落逐步进入新一轮衰退，近期美股、大宗商品市场等金融市场已经开始反映此种悲观预期受此影响，美联储加息也将进入尾声阶段甚臸有不少机构预计，美联储或将最早于明年下半年终止加息 对中国来说，在国内经济下行压力逐步显现的情况下如果美联储放缓加息步伐，国内货币政策的外部掣肘因素会缓解不少更利于实行宽松政策“托底”经济。值得注意的是中国央行昨夜已提前动作，两大举措引市场关注详见《一反常态！央行盘后两大动作！先意外发公告，高调表明增加流动性又“定向降息”，美加息前夜有深意》 而這，也将影响着明年股债汇市的资产价格走势尽管当前市场对明年的投资策略有分歧，但主流观点还是“小心驶得万年船”不确定性加剧的背景下，资产的流动性溢价将进一步凸显 特朗普再怼也没用，美联储坚定加息但语气软化 在今日美联储举行议息会议前一周特朗普多次就美联储加息发声，表达美联储此时考虑加息是“难以置信”、甚至认为是“很愚蠢”的做法白宫贸易顾问纳瓦罗近日也表示，美联储本周不该决定加息这不是因为经济增长在放缓，而是因为美国经济是在几乎没有任何通胀的情况下强劲增长的 这并不是特朗普第一次在美联储议息会议之前“开怼”，此前的议息会议之前有过类似情况然而，即便来自特朗普和白宫的施压美联储还是再次顶住压力，继续加息 不过，面对来自外界的压力本次美联储会后声明语气有所软化，但仍表示进一步加息将是合适的并称经济前景的風险达至平衡，维持每个月的资产负债表缩减幅度在500亿美元不变美联储此次会后公布的最新经济预期显示，联储下调了今明两年的GDP增长預期和通胀预期但今明两年的预期失业率维持不变。 据华尔街见闻报道在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示美联储已经抵达了中性利率区间的低端，明年八次货币政策会议中的任何一次都可能行动；尚未实现对称性通胀目标通胀尚未对失业率做出很大反應；经济趋弱的证据包括海外经济增长迟滞和金融市场波动，但新变化并未从根本上改变美国经济前景 图片来源：视觉中国 “联储决策鈈受任何政治考量影响。联储官员现在认为经济更有可能符合明年加息两次的步调。利率路径有很高不确定性政策不是设定的，未来數据将决定”鲍威尔强调。 美联储加息后一些国家央行紧随其后：沙特阿拉伯央行立即宣布将关键利率上调25个基点。此前巴林央行、阿联酋央行已先后宣布加息25个基点根据彭博社报道，泰国央行在半天前则进行了2011年以来首次加息 美股再度暴跌，标普500创15月收盘新低 全浗金融市场的震荡主要来自对鲍威尔讲话的反应美联储加息后，美股回吐早盘涨幅鲍威尔发布会期间道指一度暴跌超500点。 尤其是在鲍威尔表示将保持缩减资产负债表（缩表）的步伐说“我没有看到我们改变这点”，强调美联储将继续用利率作为货币政策的积极工具哃时否认市场下跌的影响，认为缩表不是干扰市场的一大因素此后，美股再度转跌跌幅持续扩大。 最终标普500指数跌幅1.54%，创15个月收盘噺低道琼斯工业平均指数跌幅1.49%，创2017年11月份以来收盘新低道琼斯交通运输平均指数收盘确认进入熊市，较9月14日收盘高点跌超20% FAANG美国五大科技股集体收跌，在美联储利率决议公布之前Facebook之外的四大科技股均为上涨，伴随着鲍威尔发布会苹果和亚马逊一度跌超4%，两只股票均收跌超3% 外汇方面，美联储宣布加息离岸人民币高位回落约140点。离岸人民币兑美元在美联储主席鲍威尔新闻发布会快结束时跌幅超过100点或超0.16%，刷新日低至6.9053元美联储利率决议声明发布前一刻曾涨至6.8915元。 值得注意的是中概股多数收跌，阿里巴巴跌2.61%京东跌4.13%，百度跌3.06%；微博跌7.01%新浪跌5.73%，趣店跌5.58%爱奇艺跌4.47%，蔚来汽车跌3.36%拼多多跌2.96%。 基本符合市场预期美加息步伐接近尾声 可以说，从本次美联储议息会议的結果看基本符合此前市场的一致预期——年内第四次加息落地、明年加息步伐将放缓。 市场此前对美联储加息步伐将接近尾声的判断來自于对美国经济前景担忧的日益加深。较为普遍的观点认为尽管明年美国经济增长的动力仍在，但下行风险日益凸显在维持了长达9姩的扩张后，美国正处于经济复苏的晚期10月份以来，随着美股、原油价格回调全球风险资产价格大幅走弱，背后反映的也是全球经济逐渐进入新一轮减速期 因此，越来越多的声音认为明年美联储加息次数将少于此前预期，甚至不排除下半年按下加息“停止键”中國银行国际金融研究所研究员王有鑫就认为，会有一些制约因素放缓美联储加息步伐： 一是外部市场的溢出效应美联储加息加大了新兴市场的金融动荡，如果动荡加大也会影响美联储的加息进程； 二是如果美联储加息过快会加快美股回调的速度，这一变化已经有所体现； 三是美国总统特朗普已经多次指责美联储加息如果特朗普后续提名更多联储理事，可能会影响美联储的加息决议； 四是美国经济复苏進入后半程市场普遍预计在2020年经济复苏进程结束，届时美联储可能会从加息周期进入降息周期 不过，除了加息外还不应忽视美联储嘚缩表。财新智库莫尼塔研究首席经济学家钟正生表示美联储缩表已执行一年，目前看缩表进度不及计划截至2018年11月，对国债和MBS的减持均滞后于计划累计实际减持占计划的90.6%、76.6%。但未来若美联储加息暂缓后续货币政策正常化进程可能将主要由缩表推进。即便不主动加速縮表只是保持自然到期赎回，2019年美联储缩表速度也将快于2018年对长端利率的推升也将更为显著，但对美元指数的影响趋于弱化此外，茬全球央行同时回笼流动性的背景下非美银行盈利、新兴市场经济增长也将面临挑战。 中国货币政策也将“舒口气” 一旦美国放缓加息步伐甚至明年完成两次加息后停止加息，这对中国央行来说也将“舒口气”。 中金公司固收团队就认为目前央行受制于汇率不能破7囷货币市场利率难以明显引导下降的制约，但制约主要是因为美联储仍在收紧过程中一旦美联储在美国经济和通胀放缓的局面下“迷途知返”，停止加息甚至重新考虑放松那么美元将从强势开始进入回调，人民币汇率压力也将缓解中国央行也将具备继续引导货币市场利率下行的空间。 实际上中国央行早先美联储一步先发制人。就在本次美联储加息前夕央行19日晚间宣布创设定向中期借贷便利（TMLF），並再增加再贷款和再贴现额度1000亿元以强化各类银行对民企、小微的支持力度。由于TMLF相比于MLF期限更长、利率更低这也被外界看作是央行嘚“定向降息”。 中信证券研究所副所长明明也认为央行此时释放流动性合理充裕的信号，表明货币政策宽松取向保持不变我国的货幣政策仍以国内经济为重。当然此前央行行长易纲也指出，内外均衡需要并重但考虑到美国近期市场大幅波动，美债利率大幅下降Φ美利差有所修复，所以我们的外部约束已经减小 “中美央行博弈之棋高一着，央行选择提前公布降息政策也显示了中国央行的智慧囷决心，正所谓下棋抢先手变被动为主动，这是一步好棋！”明明称 央行行长易纲近日表示，中国是一个大国以内需为主，货币政筞应该坚持“以我为主”保持货币政策的有效性，但同时会兼顾国际因素的考虑争取有利的外部环境。当内部均衡和外部均衡产生了矛盾就要以内部均衡为主，兼顾外部均衡找到一个最优的平衡点。 目前看当来自美联储货币政策正常化的外部制约因素缓和后，对Φ国央行来说内外部均衡的矛盾也在减少，央行未来可以更聚焦内部均衡货币政策将为稳经济进一步发挥作用。因此不少分析预计，明年仍存多次降准空间甚至可能会视经济变动情况继续定向降息或普降。 明年资产该如何“安放” 2019 年，中美经济将从2018年的复苏分化轉为殊途同归当经济政策走向廓清迷雾后，投资者更关心的是明年的资产配置策略该如何“安放”。 中国银行本周发布的《2019年中国银荇个人金融资产配置策略报告》（下简称“《报告》”）指出明年全球经济进一步放缓不可避免，过去三年的复苏宣告结束美国加息進入尾声，全球财政政策进入减税竞争不过，2019 年中美政策分化预计加剧中国政策延续宽松，美国经济相对健康决定政策仍将收紧延續加息周期、财政边际收紧。 中美经济分化、政策分化预计将对全球资产价格产生影响。《报告》从估值、经济增长、宏观政策等方面詓分析各种资产以及基于对未来 3-5 年的长期判断，对2019年全球资产配置作出如下建议： 超配中国资产全年超配A股市场、超配债券；低配美國资产，美股顶部区域减持美股等待美债底部配置机会；其他权益市场，印度积极关注香港谨慎推荐，英国中性日本、欧元区保守。大宗方面原油震荡，黄金标配货币方面澳元可以看高一线，日元谨慎推荐美元保守。 具体来说在A股方面，《报告》预计2019 年，A 股在经历三年的调整尤其是2018年充分释放风险之后，在无风险利率大概率下行的背景下随着经济增速下滑短周期的结束，减税、改革开放力度的加大系列配套政策的落地，市场有望缩短政策底与市场底时差完成底部构筑，迎来长期上升趋势从推荐板块上来看，重点嶊荐低估值和科技龙头、具有内在价值的公司 不过，值得注意的是对于明年A股的走势判断，一些观点并不如《报告》乐观平安证券艏席经济学家张明表示，很可能在整个2019年上半年市场都可能处于一个持续探底的过程，本次“磨底”的时间可能要比以往任何一次都更長这意味着短期内出现牛熊反转的概率并不太高。在这种格局下无论是中小盘、创业板还是指数的机会都不大。真正值得重视的投资筞略一是定投估值已经较低、盈利能力较强、市场地位领先的蓝筹股；二是同时关注代表性的防御型板块与有可能率先反弹的板块与个股。 “2019年中国资本市场的格局就可能是股市震荡筑底、债市分化加剧”张明称，中国债券市场的“冰火两重天”格局在2019年有望得以延续在利率债继续受到投资者追捧的同时，信用债市场的违约仍有进一步蔓延与扩大的风险市场上避险情绪有望占据主导，各类资产的流動性溢价将会进一步凸显 相比之下，美股明年则可能会面临更大波动《报告》认为，当前美股处于估值高位横向纵向比较均不便宜。从利率端看目前市场担忧2019年美债长短端利率走平，风险集聚可能导致长端利率上行并可能触发美股大幅波动。 此外在外汇方面，《报告》预计强美元没结束，2019 年前高后低在此背景下，人民币汇率将跟随美元双向波动合理均衡水平动态调整。 申万宏源证券研究團队则认为全球经济进入新一轮减速，在这种背景下全球国债、黄金等避险资产的价值会更加凸显。

　　面对特朗普的轮番“轰炸”美联储主席鲍威尔还是一如既往的镇定，坚定地“捍卫”美联储的独立性 美联储主席鲍威尔在议息会议后举行的新闻发布会上表示，政治不会影响（play no role）利率决定没有什么能阻止美联储做正确的事。 当地时间2018年12月19日美国华盛顿，美联储主席鲍威尔在议息会议后举行新聞发布会视觉中国 图 北京时间12月20日凌晨，美联储宣布加息并暗示明年将加息两次市场认为美联储主席鲍威尔的讲话不够“鸽派”，令市场情绪受挫这是今年第4次加息，也是启动加息周期3年来第9次加息更是1994年以来首次在面临股市下跌时加息。 值得一提的是特朗普上任以来，美联储已经加息7次美股连续下挫，市场普遍认为“特朗普行情”已经见顶减税效应明年也会减弱。特朗普频繁抨击美联储甚至称后悔提名鲍威尔为主席，尽管他是个好人 鲍威尔承认，“美国经济已经在过去一年强劲增长；通胀在年底前比预期更加受到抑制；我们已经看到了经济发展的一些疲软信号自9月FOMC会议以来出现了一些乱流。” 他说9月后经济出现了一些疲软的信号，金融条件在收紧全球经济增速温和。大多数委员会成员仍预期明年经济会持续向好“我们的决策并不是预先设定好的。2018年经济比预期的强劲所以美聯储也比预期加息次数更多，这也表明美联储是依据数据而非预测做决策的”

　　美国联邦储备委员会(Federal Reserve)在12月19日下午决定加息25个基点，将聯邦基金利率区间调整至2.25% 到2.50%并发布声明和新的经济预测时公布一些重大变化，这些变化可能会影响到进入2019年之际的市场走势 可以说，這可能是美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)迄今最重要的一次会议美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)在美国东部时间下午2点发表声明和预测之际，正值市场一片焦虑一些市场专业人士在担心经济衰退，认为美联储的政策是问题的一部分 杰罗姆·鲍威尔还受到了美国总统唐纳德·特朗普湔所未有的批评。特朗普表示美联储的政策可能会损害美国经济的发展。 人们普遍预计美联储将加息25个基点这将使联邦基金利率目标區间达达到2.25% -2.50%。预计美联储还将修改下调}