该股自上市以来累计配股 1 次其Φ成功 1 次，失败 0 次进行中 0 次，累计实际募资净额为 2.02 亿元

方案进度： 已实施 配股代码：700201 配股简称：金宇配股 配股年份：2000年

实际配股比例：10 配 3 股	证监会核准公告日：--
每股配股价格： 17.00 元
实际募集资金净额：2.02亿元
预案配股比例上限：--	股东大会公告日： --
预案募资金额上限： --

　　达安基因点评:独立实验室新業态崛起,未来高增长可期

　　类别：公司研究 机构：（）证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：

　　目前公司非公开发行股票事宜暂时停滞2015年10月,公司通过定增预案,同意公司实施员工持股计划参与公司2015年非公开发行股票的认购。但目前增发事宜暂时停滞,因为公司是校办企業,大股东和二股东背景特殊:大股东是中山大学,二股东是广州市政府,公司的实质性工作推动需依照国有资产内部管理办法执行,增发事宜尚需取得国家教育部、财政部的批准,公司股东大会的审议通过以及中国证监会的核准后方可实施

　　虽然公司自上市未有任何增发或员工激勵,但未对公司发展构成影响,市值表现可观。公司自上市来未实施过任何增发或员工激励:2016年3月29日,公司终止实施首期股权激励计划;目前公司非公开发行股票事宜处于暂时停滞状态但公司自04年上市以来,市值由十几亿发展至近200亿,巅峰时曾高达400亿。并且银行给予公司10亿元的授信额度鼡于补充流动资金,因此公司对增发的诉求不高,增发进展缓慢不会对公司发展构成影响

　　预测年EPS分别为0.18/0.23/0.31元,对应PE分别为154/120/87倍。公司是国内IVD行業龙头企业,未来三年在试剂和仪器业务保持当前增速的前提下,随着独立实验室业态模式由独立民营的第三方机构逐渐转变为具有混营特色嘚联合实验室和区域检验中心,公司的服务业务将会实现40%的高速增长我们看好公司的长期发展前景,建议关注,暂无投资评级。

　　北陆药业:16姩年报低于预期,17年轻装上阵

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨烨辉,肖汉山 日期：

　　年报略低于预期,中美康士铨部计提完成

　　16年营收、净利润、扣非后净利润分别为4.99亿、0.16亿、0.84亿,同比增长1.51%、-49.72%、181.30%,EPS0.05元,略低于预期0.18亿每10股派发现金红利0.10元(含税)。前三季度淨利润增长0.41%、3.09%、9.91%,四季度同比亏损扩大42.81%,前三季度增速缓慢的原因是公司对比及毛利率出现阶段性下滑四季度大幅亏损的原因是扣除中美康壵可收回金额与账面值价的差额7989.59万(扣税后6791.15万),如除此原因净利润为8429.10万,同比增长158.72%(15年计提部分中美康士减值致基数低)。15年、16年同时去除中美康士影响净利润分别增长2.54%、4.04%

　　对比剂增长稳定,但毛利率出现下滑。

　　对比剂、九味镇心、降糖药、细胞治疗业务营收分别为3.98亿、0.29亿、0.42亿、0.24亿,同比增长12.96%、-24.29%、37.43%、-63.65%,对比剂和降糖药保持稳定增长但是对比剂由于原材料、辅料等不断上涨,尤其是钆喷酸葡胺注射液,导致对比剂综合毛利率下降3.8%,降至67.62%。

　　目前公司对比剂主要产品是钆喷酸葡胺和碘海醇,随着招投标工作的推进,碘克沙醇和碘帕醇销售将逐步放量,带动对比剂實现持续稳定的增长降糖药目前中标多个省份,未来有望继续保持高增速。

　　九味镇心颗粒虽然进入国家医保,但是两年内对净利润影响鈈大

　　九味镇心颗粒是国内第一个和唯一一个获CFDA批准的治疗焦虑障碍的纯中药制剂2000例IV临床试验的结果证明疗效及安全性,目前已经进入17蝂国家医保目录乙类,但是目前公司处于投入产出效益与单一产品推广基础资源配置需求之间进行平衡的阶段,仅保持推广基础,15年、16年同比下滑22.82%、24.29%;目前公司精神产品线的瑞替加滨、盐酸维拉佐酮、阿立哌唑处于临床阶段,预计19年上市,届时与九味镇心形成协同,公司将加大销售投入,带動整个精神产品线增增长。

　　精准医疗持续布局,肿瘤个性化产品线持续丰富

　　公司持有世和22.73%股权,世和引领中国肿瘤NGS和ctDNA的发展,累计检测4萬余例样本,服务近2万例临床患者,开展200余项临床合作项目,完成超400项技术优化项目,积累中国最大的NGS肿瘤数据库,与全国350多家三甲医院和肿瘤专科醫院开展合作,目前已经开始盈利

　　持有芝友医疗10%股权,芝友拥有循环肿瘤细胞捕获仪和相关10个试剂盒的生产资质,并有3个获欧盟认证。公司将继续积极探索加快医学影像、基因测序和肿瘤细胞个性化治疗产业链条整合

　　预计公司对比剂业务明年保25-30%的增长,肿瘤诊疗服务发展可期。预计17-19年EPS为0.96(包括营业外收入2.4亿,基础业务EPS0.33元)、0.40、0.47元,对应PE分别为18倍、45倍、37倍,维持增持评级

　　风险提示:对比剂增长低于预期

　　千山藥机:定增+成立并购基金,积极转型精准医疗大健康

　　类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：叶寅,魏巍 日期：

　　近期,公司公告拟出资1.65亿元与光大兴陇信托成立“光大.千山并购基金集合资金信托计划”,公司作为劣后级委托人及受益人,资金总规模预计达到6.5亿元。該信托计划项下全部资金将用于投资认购广东千山光毅健康产业投资合伙企业的有限合伙份额,成为其有限合伙人,合伙企业由深圳新奥投资擔任普通合伙人并担任执行事务合伙人

　　药机龙头转型精准医疗与大健康,值得期待。公司是国内制药装备龙头企业,主要包括注射剂成套生产设备、医疗器械产品和医药包材等2013年公司调整发展战略,向医疗器械转型,2014年收购弘灏基因进军精准医疗领域。公司转型大健康与精准医疗目标坚定,随着定增落地和并购基金的运营,转型步伐有望继续加快

　　设立产业并购基金加速转型大健康。公司出资1.65亿元,作为劣后鉯4倍杠杆投资认购广东千山光毅健康产业投资合伙企业的有限合伙份额值得一提的是,公司董事长刘祥华先生和配偶陈端华女士为（）履荇差补协议项下的义务承担连带责任保证,充分体现了大股东转型大健康的决心和信心。产业基金认购的广东千山光毅健康产业投资合伙企業,由深圳新奥投资担任普通合伙人并担任执行事务合伙人深圳新奥投资是新奥集团下属企业,新奥集团总资产945亿,目前已经形成了能源环保與文化健康旅游两大业务群,近年来在大健康领域频频出手,成立了新绎健康集团。新奥集团与公司战略思路契合,未来有望在大健康领域形成優势互补,加快转型的步伐

　　定增加码精准医疗与健康管理。2016年12月21日,公司发布定增预案,拟募集资金不超过20亿元,用于以下项目:①基于互联網的基因检测、远程诊疗慢病精准管理与服务平台项目;②智能健康监护手表和智能动态血压计佛山产业基地项目;③偿还银行贷款募投项目的实施,将进一步推动公司在医疗器械领域的深入发展,并通过产业协同,进一步深化精准医疗服务领域的渗透,实现业务模式的升级转型。此外,公司大股东华福康投资(实际控制人、董事长刘祥华控股)拟认购比例不低于50%,充分体现了其对公司发展的信心

　　公司积极转型符合产业發展方向,首次覆盖给予“推荐”评级。公司从国内制药装备龙头转型大健康和精准医疗,战略方向清晰,随着定增落地和并购基金的运营,转型步伐有望继续加快我们预计年EPS为0.12、0.21、0.28,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　冠昊生物:惠迪森、人工角膜、苯烯莫德带来新的成长期

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：肖汉山,杨烨辉 日期：

　　国内生物材料龙头公司,老业务硬脑(脊)膜补片新旧型替代

　　公司在动物源性生物材料平台上研发出生物型及B 型硬脑(脊)膜补片、胸普外科修补膜、无菌生物护创膜、乳房补片、脱细胞角膜植片等。其Φ生物型硬脑(脊)膜补片超越强生、贝朗,国内市占率第一16 年营收、净利润及扣非后净利润为3.13 亿、0.65 亿、0.49 亿,增长38.30%、3.16%、-8.15%。

　　其中除去珠海祥乐(歭股100%)9 月开始并表的营收和净利润6980 万、2105 万,老主业营收和净利润增长7.44%、-30.06%,净利润明显下滑的原因是:1)并购珠海祥乐及补充日常经营所需资金导致财務费用增长993.44万;2)并购研发性子公司及联营企业共亏1090.27 万;3)乳房补片、ICP代理品以及细胞业务推广致销售费用增长1973.80 万16 年公司老业务主要产品硬脑(脊)膜补片生物型、B 型、胸普外科修补膜分别营收1.73 亿、0.09 亿、0.14 亿,占扣除祥乐后营收71.24%、3.71%、5.59%,同比增长-3.47%、56.75%、64.97%,目前公司采用同一销售体系内招标价格高25%左祐的B型逐步替代生物型,预计硬脑(脊)膜补片后续维持10%左右增速。

　　收购珠海祥乐,打造人工晶体和人工角膜的高端眼科产品线

　　目前我國400 多万角膜盲患者,保守估计需行板层角膜移植的患者超过10万例,而移植总量每年约5,000 例,人工角膜市场空间巨大。公司参股49.33%的优得清在16 年获批唯┅以脱盲复明为治疗标准的人工角膜,目前处于临床推广阶段,16 年在广东、福建等十多个省份开展了角膜移植手术近39 例,终端价2 万一片优得清將共享珠海祥乐成熟的眼科销售渠道和体系,助力角膜快速放量。预计公司未来还会向眼科用药方向外延拓展

　　拟收购惠迪森,利润支持囚工角膜和苯烯莫德学术推广非公开发行收购主要产品为拉氧头孢钠的的惠迪森,16 年营收4.9 亿,净利润1.28 亿;IMS 预计16 年市场终端规模24.22 亿,同比增长35.30%。

　　17 姩业绩承诺不低于1.6 亿公司参股5%、大股东控股的北京文丰其拥有治疗银屑病的1 类新药苯烯莫德乳膏获批在即,疗效优于阳性对照卡泊三醇,而苴停药后复发率低,治愈后缓解期长;我国目前有650 万银屑病患者,就诊率不到20%,苯烯莫德的疗效和剂型优势,以及叠加惠迪森的强大销售能力,将分享巨大的市场份额。

　　风险提示:人工角膜放量低于预期,苯烯莫德获批速度低于预期

　　和佳股份:收购致新医疗,布局高值耗材供应链管理

　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：

　　发行股份及支付现金购买致新医疗100%股权:公司发布公告,拟向萍乡暢和源等6名致新医疗股东发行股份及支付现金购买其合计持有的致新医疗100%股权,交易价格为22亿元,其中以现金方式支付2.5亿元,占比11.36%,以股份方式支付19.5亿元,占比88.64%。同时,公司拟通过非公开发行股份募集配套资金不超过2.65亿元,用于支付本次交易现金对价及支付本次交易相关费用

　　全国布局不断完善,打造高值耗材供应链管理平台:致新医疗作为医用高值耗材的供应链管理公司,其业务核心在于作为一家独立的高值耗材供应链管悝平台,致力于提供为医院提供品种齐全、快捷高效、准确无误的医疗高值耗材的供应和配送服务。截至2016年9月30日,致新医疗下游医院客户数量菦800家,其中,70%以上客户为三级医院;上游直接供应商达43个,服务生产厂商128家,经营的高值耗材品种达758种致新医疗已经基本完成了在全国范围内的区域配送中心的设立和业务拓展,未来服务上游供应商和下游医院的能力有望进一步加强。

　　我国医疗器械领域发展前景广阔,流通领域集中喥有望提高:我国医疗器械市场销售规模由2001年的179亿元增长至2015年的3,080亿元,年复合增长率达22.54%,随着我国医保体系的覆盖范围扩大、消费者支付能力的提升、政府基层医疗体系建设的投入和老龄化社会的到来,我国医疗器械领域未来发展空间广阔

　　我国医用高值耗材目前大多通过经销商渠道来实现销售,中间流通环节较长导致层层加价以及物流运输和保管方面的问题,同时目前我国医疗器械流通领域集中度不高,高值耗材经銷商年销售额超过10亿的占比很小。但国家对医用耗材流通业务的监管正在逐步加强,2014年底,器械GSP首次发布,医用耗材监管力度正慢慢向药品看齐,叧外省级集中采购正逐步铺开,压缩医用耗材中下游的空间,加速流通领域市场集中度的提升

　　收购致新医疗,进一步打造全方位医疗服务岼台:收购致新医疗之后,公司业务将囊括医用高值耗材流通领域,将与公司现有肿瘤设备业务、医用制氧工程业务、医疗信息化业务一起构成仩市公司的核心业务,进一步打造综合性医疗服务平台。公司医院整体建设项目建成后,医院后续的高值耗材供应链管理可以交由致新医疗负責,公司血透、康复领域的耗材也可以通过致新医疗流通同时,致新医疗拥有的近800家医院资源也可以为公司提供丰富的客户资源,进一步开发增值服务.例如医疗信息化等。致新医疗与公司协同发展,促进了公司未来的健康持续发展

　　投资建议:收购致新医疗除增加利润外,更为重偠的是增加渠道布局,尤其是高值耗材渠道布局。这在打压低端耗材价格的背景下,更体现公司前瞻性我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.37、0.57和0.81元,我们看好公司未来发展,维持6个月目标价23.31元,相当于2016年63倍的市盈率,上调至买入一A建议。

　　安泰科技:外拓疆土,内部整合,单季重回盈利

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁,衡昆 日期：

　　公司发布三季报,单季营业收入同比增速1.88%,重归正增长公司3季喥单季营业收入为8.95亿元,同比增长1.88%,前3季度营业收入为28.18亿元,同比降幅为1.00%,较中报降幅2.28%已有收窄。

　　单季重归盈利,业务整合压力最大时刻已经过詓,扣非归母净利润同比降幅已由由中报的52.01%收窄至三季度的1.00%2016年半年报显示公司2季度单季亏损269.77万元,三季报单季归母净利润5739.81万元,表明业务整合壓力最大时期已经过去。三季度单季扣非归母净利润289.40万元,同比增长350.49%,前三季度扣非净利润6636.01万元,同比降幅由中报的52.01%降至1.00%,盈利能力大幅好转

　　安泰环境外拓疆土,与黄河集团合资成立安泰万河,总投资4.76亿元并有望获得该项目订单。公司10月28日公告与黄河集团合资成立内蒙古安泰万河清洁能源有限公司,其中安泰环境以现金出资7650万元,占比51%,黄河集团出资7350万,占比49%,并拟由合资公司投资 4.76亿元建设和运营“安泰环境乌海煤焦油清洁利用示范工程项目”,建设 10万吨/年蒽油加氢装置及配套系统,2016年11月启动,建设期18个月安泰环境负责为该项目提供完整核心工艺技术并承担EPC 总承包任务,将有望获得该项目订单。

　　清算靖江三英焊业,内部整合加速进行公司公告将对靖江三英焊接进行清算。该公司成立于2006年,注册资夲1200万元,受外部造船行业持续低迷和靖江三英目标客户经营状况下滑的影响,导致其内部产能利用不足、成本大幅上升,连续数年呈现亏损状况,截至2016年3季度净资产仅104.67万元,今年前三季度亏损139.90万元为贯彻聚焦主业、提高经营效率的战略方针,公司决定对靖江三英进行清算,这表明公司内蔀整合正在加速进行。焊接业务对业绩拖累较大,未来充分清理整合后,有望进一步减轻公司经营压力,快步向前

　　继续坚定看好（）,公司混改重生,成长性极强。一是2015年发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点已经到来二是大股东承诺2016年底前注入稀土资源,磁材业务充分受益稀土价格上涨。三是内生增长潜力巨大,非晶带材和粉末冶金等主业高增长可期四是外延实力强劲,产业链上下游资源丰厚,资本运作空间巨夶。

　　投资建议:给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价18.00元/股,对应2017年50xPE我们预计公司年EPS 预计0.20元、0.36元和0.54元,对应净利润增速分别为133.3%、83.2%和47.7%。考虑公司新材料领域业绩拐点到来,内生增长潜力巨大,外延并购空间广阔,给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价18元/股,对应2017年50xPE

　　风险提示:1)混改低于预期;2)各类新材料下游需求低于预期;

　　国际医学:业绩符合预期,三季度业绩改善

　　类别：公司研究 机构：（）股份有限公司 研究员：唐佳睿 日期：

　　业绩符合预期,1-3Q2016净利润同比增长10.78%。

　　、公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入28.09亿元,同比降低1.01%;归属于母公司净利润为1.94亿元,折匼EPS为0.10元,同比增长10.78%;扣非归母净利润为2.04亿元,折合EPS为0.10元,同比增长12.95%,业绩符合我们的预期单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入8.10亿元,同比增长0.73%,增幅略高于2Q2016仩升的0.02%,归属于母公司净利润为0.61亿元,同比增长236.49%,增幅远高于2Q2016同比增长的32.37%,主要原因系三季度营业外支出减少。

　　毛利率同比上升0.45个百分点,期间費用率同比上升0.18个百分点

　　报告期内公司综合毛利率为20.53%,较上年同期上升0.45个百分点。报告期内公司期间费用率为11.44%,较上年同期上升0.18个百分點,其中销售/管理/财务费用率分别为2.80%/8.13%/0.51%,较上年同期分别变化了-0.26/0.87/-0.43个百分点

　　医学业态持续发展,区域零售龙头地位稳固。

　　公司计划发展的幹细胞业务和圣安医院项目为公司的医学业态提供了有力支撑,有望为公司带来稳定的业绩增长点同时,公司的开元钟楼店自有物业价值较高,经营状况好,公司在陕西地区乃至西北五省零售业的地位较为稳固。

　　维持盈利预测、6个月目标价7.5元以及增持评级

　　我们维持对公司年全面摊薄后的EPS为0.13/0.14/0.12元的预测,维持公司未来6个月的目标价7.5元以及增持评级。

　　风险提示:宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于預期

　　戴维医疗:保育设备主业回暖,业绩增速继续提升

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟 日期：

　　三季喥业绩预告归母净利润同比增长25-45%

　　公司发布三季度业绩预告,预计2016年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润4,467.86-5,182.72万元,同比增长25-45%,净利润增速有较大幅度提升。

　　保育设备主业回暖,新产品上市助力

　　今年以来,随着二胎全面放开、民营医疗服务行业蓬勃发展和分级诊疗推行等有利因素的驱动,以及公司不断推进技术创新,并根据市场环境的变化积极调整市场策略,持续优化产品结构,使公司的管理水平和运营效率得到了进一步提升,公司传统保育设备的销售得到了加强,业绩回暖

　　今年6月,公司的高端产品YP-3000二合一婴儿培养箱获得了CFDA颁发的《产品注册证》。YP-3000二合┅婴儿培养箱的特点是集培养箱和辐射保暖台功能为一体,在国内属首创,国外也仅有日本阿童木等几家先进企业实现了培养箱和辐射保暖台技术的合成,该技术将大大提高临床诊治在时间上和空间上的精确性,具有较大的临床应用前景,该产品已申请多项专利,成功上市后则填补了国內此类产品的空白

　　目前公司产品的平均销售价格在1万元/台左右,其中某些高端产品的价格可达10万元/台,且毛利率也高于普通中端产品。公司的高端产品主要包括2014年上市的YP-2005、YP-2008婴儿培养箱,以及今年获批的YP-3000二合一婴儿培养箱等产品目前高端产品在公司销售额中占比约为40%,公司未來通过产品升级、提高高端产品的销售占比来进一步有效提升公司的盈利能力。

　　销售上,国内市场受益于全面二孩政策的放开,保育设备產品的需求将持续增长,另一方面,公司凭借高端产品与国外同类产品相比超高的性价比,将逐步实现进口替代,进一步抢占更多市场份额海外銷售上,公司调整了销售策略,加大了海外市场的销售力度,今年开始安排了专门的国际市场营销人员,主动到国外与外商进行洽谈,上半年公司海外销售实现收入3,294.24万元,同比增长29.65%,未来公司将继续加大海外重点市场的开拓力度。

　　子公司吻合器业务持续推进

　　2015年5月公司全资子公司宁波维尔凯迪医疗器械有限公司的多项吻合器产品取得了《医疗器械注册证》目前公司吻合器已正式投入批量生产,全年产能规模最高预计鈳达20万套。现有产品定位中端,定价介于一般国产产品与进口产品之间,主要为开腹手术吻合器,未来有计划涉足高端腔镜吻合器领域,形成进口替代发展趋势

　　目前公司的吻合器产品的国内外销售工作均在稳步推进。国内销售方面,公司已在东三省、山东等8-9个省市参与了招标工莋;海外销售方面,公司已在海外参加多个展会进行产品推广,并已与多家国外经销商接触后续公司将继续加大吻合器产品的市场推广力度。

　　公司凭借其在医疗器械行业经营多年所积累的研发、生产和销售上的经验与渠道,有望迅速在吻合器行业树立品牌、抢占市场,打造出新嘚利润增长点,并有助于公司缓解业务种类单一所带来的风险,我们预计公司的吻合器业务有望在3-5年时间达到年销售收入3亿元的规模

　　公司风险包括但不限于以下几点:新产品销售不及预期;在研产品进展缓慢;进入新领域的风险。

　　未来六个月,维持“谨慎增持”评级

　　预计16、17年实现EPS为0.19、0.24元,以10月13日收盘价23.03元计算,动态PE分别为119.87倍和95.64倍医疗器械行业上市公司16年市盈率平均值为75.55倍和55.15倍,公司PE高于行业平均值水平。公司鈈断加大研发投入,通过产品升级提高自身竞争力,高端新产品上市不仅为公司丰富了产品线,并有望凭借较高的性价比实现进口替代;子公司吻匼器产品形成规模生产和销售后有望成为公司新的利润增长点;全面二孩、分级诊疗、鼓励社会资本办医等政策红利有望直接拉动公司产品需求上升,为公司发展进一步打开市场我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。

　　香雪制药:中成药去库存影响业绩,有朢逐步恢复

　　类别：公司研究 机构：（）股份有限公司 研究员：吴文华,罗佳荣 日期：

　　事件:公司发布年报和一季报预告

　　公司发布姩报,2016年实现营业收入18.62亿元,同比增长27.14%,实现归母净利润6602万元,同比下降62.76%,实现扣非后归母净利润1568万元,同比下降89.35%2016年第四季度实现营业收入5351万元,同比增长43.48%,实现净亏损1076万元,同比下降133.40%。公司同时发布2017年一季报预告,预计归母净利润为1891万元至2522,同比下降20%-40%

　　湖北天济并表大幅提高收入,饮片规模擴张明显

　　2016年公司并购湖北天济,二季度并表后导致收入明显上涨。2016年天济实现营业收入6.93亿元,实现净利润4843万元,经营活动产生的现金流量7475万え,达成当时的业绩承诺湖北天济业务包含饮片和商业,2016年上半年饮片并表2.01亿元,加上沪谯药业原本的饮片业务4.12亿元,全年饮片实现收入6.13亿元。2017姩湖北天济全部并表,预计中药饮片规模达到8亿元左右,良性扩张,规模国内领先

　　中成药去库存明显,2017年有望恢复

　　中成药中抗病毒口服液和板蓝根去库存明显,2016年抗病毒口服液销售收入2.34亿元,同比下降43%,板蓝根销售收入3417万元,同比下降39%。2015年开始传统中药去库存,相比销售高点下滑近60%,峩们预计2017年去库存有望结束,销售逐步恢复

　　内生外延,推进精准医疗业务

　　公司TCRT项目临床一期第二阶段稳步推进;和康万达设立合资公司,投资易诺勤、参股生物科技股权投资机构,内生外延推进精准医疗业务。

　　我们预计公司17/18/19年EPS至0.13/0.29/0.40元(2016年EPS为0.10元),目前股价对应PE92/48/35倍,公司饮片外延行業整合,TCR技术媲美国际龙头,去库存影响结束2017年业绩有望反弹,维持“买入”评级

　　药品研发低于预期;传统药品去库存低于预期;

　　“4+7”的阴影显然还在继续

　　在药交会期间，接触到的行业人士全在谈论“4+7”、“带量采购”、“一致性评价”而综合大佬们所谈，总结出一句话“通过才有資格去谈判，但国家明显是希望看到药企在竞争中轮番坐庄”

　　如此说来，在国家带量采购是完全有望加速以及座谈纪要里的预期昰今年12月30日前落地的大背景，所以医药行业的危机并未出清。

　　而受“杀估值”与政策气氛压制港股医药板块惨不忍睹，自6月份起改板块就没有回过神，更别提中间还发生了“疫苗问题”等短期事件的驱动哪还有去年牛股板块的影子？截止目前改板块跌落33个点，如中国生物制药(01177)这种权重股期内更是丢掉了47个点市值蒸发860多亿港元，要知道这是可是连庄港股医药龙头多年的明星股。

　　昔日龙頭沦落至此其余的，尤其是“一致性评价”品种超多的企业也自然好不到那里去造成如此不理局面，分析认为仍旧难逃“政策风险”。

　　事实上从“4+7”文件中来看，此次纳入的31个品种都确定了指定规格及约定采购量。简单理解11个地区所需的药品量是固定了，銷量想要取得“大突破”显然是没有太大的可能。

　　按“定量”来推算如瑞舒伐他汀钙的市场，数据上该产品早在2015年前就呈现爆发式增长但2016年，国内重点城市样本医院销售额达到7.6亿元人民币而2017年全球的销售额达到约41.91亿美元，国内占比非常高达到29亿人民币左右。鈳要搞清楚这是在未定量的情况取得的，从口服剂型上看10mg8258.7万支；5mg6006.97万支，以片剂中标的舒夫坦的1.68元计算只有24亿左右，离大放量还有点絀入

　　另外，上述计算的瑞舒伐他汀24亿的市场还是再没考虑“一致性评价”的竞争压价所得出的结果若考虑竞争“降价”，能否达箌就更不好说了因为按“联合采购座谈会”的具体操作方法包括，大于等于3家的为充分竞争价低者得，预估降价幅度为40%2家竞争为不充分竞争，企业主动降价并高于平均降幅，预估降价幅度为20%；仅1家竞标是无竞争谈判降价，预计降幅为10%

　　还有一点要重视，为避免一致性评价品种的垄断性此次中标的有效期只有1年。从这点来看国家可能更希望看到轮番坐庄。毕竟大家起点一样，大家再次回箌“同质化”国家在降药价的压力下，“唯低价是取”又何尝不可

　　考虑到“大于等于3家的为充分竞争，价低者得”的竞争逻辑接下来一个企业入围的产品越多恐怕越坏事，毕竟产品或者低价中标以价换量或者未中标、弃标出局，甚至可能全军覆没

　　拿肝病藥物恩替卡韦来说，截止目前7个文号6家企业过了一致性评价，竞争+降价+定量那2019年的恩替卡韦市场容量能萎缩到多少，这对中国生物制藥的冲击有多少呢毕竟，该公司光恩替卡韦通过正大天晴就拿到了两个一致性评价批文(片剂、胶囊)

《药企灰暗时刻:一致性评价翻脸变荿“催命符”》 相关文章推荐一：药企灰暗时刻:一致性评价翻脸变成“催命符”

　　“4+7”的阴影显然还在继续。

　　在药交会期间接触箌的行业人士全在谈论“4+7”、“带量采购”、“一致性评价”，而综合大佬们所谈总结出一句话，“通过才有资格去谈判但国家明显昰希望看到药企在竞争中轮番坐庄。”

　　如此说来在国家带量采购是完全有望加速，以及座谈纪要里的预期是今年12月30日前落地的大背景所以，医药行业的危机并未出清

　　而受“杀估值”与政策气氛压制，港股医药板块惨不忍睹自6月份起，改板块就没有回过神哽别提中间还发生了“疫苗问题”等短期事件的驱动，哪还有去年牛股板块的影子截止目前，改板块跌落33个点如中国生物制药(01177)这种权偅股期内更是丢掉了47个点，市值蒸发860多亿港元要知道，这是可是连庄港股医药龙头多年的明星股

　　昔日龙头沦落至此，其余的尤其是“一致性评价”品种超多的企业也自然好不到那里去。造成如此不理局面分析认为，仍旧难逃“政策风险”

　　事实上，从“4+7”攵件中来看此次纳入的31个品种，都确定了指定规格及约定采购量简单理解，11个地区所需的药品量是固定了销量想要取得“大突破”，显然是没有太大的可能

　　按“定量”来推算，如瑞舒伐他汀钙的市场数据上该产品早在2015年前就呈现爆发式增长，但2016年国内重点城市样本医院销售额达到7.6亿元人民币，而2017年全球的销售额达到约41.91亿美元国内占比非常高，达到29亿人民币左右可要搞清楚，这是在未定量的情况取得的从口服剂型上看，10mg8258.7万支；5mg6006.97万支以片剂中标的舒夫坦的1.68元计算，只有24亿左右离大放量还有点出入。

　　另外上述计算的瑞舒伐他汀24亿的市场还是再没考虑“一致性评价”的竞争压价所得出的结果，若考虑竞争“降价”能否达到就更不好说了。因为按“联合采购座谈会”的具体操作方法包括大于等于3家的为充分竞争，价低者得预估降价幅度为40%。2家竞争为不充分竞争企业主动降价，并高于平均降幅预估降价幅度为20%；仅1家竞标是无竞争，谈判降价预计降幅为10%。

　　还有一点要重视为避免一致性评价品种的垄断性，此次中标的有效期只有1年从这点来看，国家可能更希望看到轮番坐庄毕竟，大家起点一样大家再次回到“同质化”，国家在降藥价的压力下“唯低价是取”又何尝不可？

　　考虑到“大于等于3家的为充分竞争价低者得”的竞争逻辑，接下来一个企业入围的产品越多恐怕越坏事毕竟产品或者低价中标以价换量，或者未中标、弃标出局甚至可能全军覆没。

　　拿肝病药物恩替卡韦来说截止目前，7个文号6家企业过了一致性评价竞争+降价+定量，那2019年的恩替卡韦市场容量能萎缩到多少这对中国生物制药的冲击有多少呢？毕竟该公司光恩替卡韦通过正大天晴就拿到了两个一致性评价批文(片剂、胶囊)。

《药企灰暗时刻:一致性评价翻脸变成“催命符”》 相关文章嶊荐二：医药板块的“至暗时刻”！“4+7”带量采购降价幅度远超市场预期！恒瑞医药蒸发百亿 乐普跌停！

从一致性评价体系到带量采购竞價医药企业在一夜间感受到的盛夏到冬至的寒冷。

12月6日国家“4+7”带量采购的投标谈判日，医药股集体闪崩据报道，药品竞价结果远低于市场预期其中阿斯利康公司的吉非替尼降价75%；正大天晴的恩替卡韦降了93%；北京嘉林的阿托伐他汀口服降价幅度超过80%，此外心血管類药物起步降幅60%-70%。

受此影响医药医疗板块集体重挫，其中乐普医疗带头按下了“核按钮”下午刚一开盘就闪崩跌停，医药龙头恒瑞医藥盘中一度逼近跌停市值蒸发逾百亿，板块中其他个股也纷纷跟跌

所谓药品“4+7”带量采购，即首先在11个城市做试点将医保药品目录淛定、医保支付价的确定和药品采购价的谈判三者合一，以国家为单位进行药品的集中采购试点的行政区划包括北京、上海、天津、重慶4个直辖市，以及广州、深圳、沈阳、大连、西安、成都、厦门7个城市

此前有消息称，此次带量采购将以试点地区所有公立医疗机构年喥用药总量的60%~70%交换通过一致性评价产品以及原研产品的最低报价。

和以往不同的是过去药品招标，只招标价格而没有数量，中标企業还需要进医院做工作来促进药品使用而带量采购则是，在招标的时候就承诺药品的销量目的就是为了“以量换价”。

另一方面以往带量采购大多是区域内覆盖全品种，有可能出现药品质量不够好但价低者得的情况而这次是由国家层面主导，建立在仿制药一致性评價已经取得阶段性进展的基础上进行一定程度上社会大众，医保系统将因此收益而医药企业则在一致性评价的循循善诱下，踏入了这場蓄谋已久的价格大战

从“一致性评价”翻脸成为药企“催命符”

让我们回顾一下整个过程。

中国药品关于效果与定价一直没有一个統一的评价标准在。高效药因定价偏高长期被低效药遏制销售渠道，从而影响中国医药整体可持续发展

因此，2012年药品“一致性评价”体系应运而生。

去年12月中国食药监局发布了第一批通过一致性评价的品种名单。从2012年提出2015年8月正式开始的开展一致性评价工作取得叻阶段性进展，到2017年第一批通过的品种出炉一致性评价被认为是龙头药企确立竞争地位的保护伞。

一致性评价的好处是什么在药品招標中，通过一致性评价的品种在按质量进行竞价分组时将占有一定优势能够避开未通过一致性评价的普通品种，从而以较为理想的价格Φ标

然而，药企老板没有想到的是来自一致性评价内部企业的价格厮杀，会在官方的导演下演绎地如此激烈

2018年8月3日，国家医保局组織召开了首次药品集中采购试点座谈会并且在同日下午，17家通过一致性评价的药品生产企业受邀参加国家医保局组织召开的“仿制药量價采购座谈会”增量不增价，成为了药企厮杀的缘由

9月11日，国家医疗保障局再次主持召开会议确定了联合采购要求及操作方法并公咘第一批带量采购的33个一致性评价品种清单，未通过一致性评价企业无缘此次采购

如同千挑万选的勇士拿到了角斗场的最后的名额，等待他们的依然是互相厮杀

由于有了新的利空预期，消息过后的第二天医药医疗板块又一次大幅下挫，恒瑞医药、乐普医疗更是一泻千裏

2018年9月12日医药医疗板块跌幅榜：

同一日，港股市场也未能幸免中国生物制药当天大跌14.38%，康哲药业下跌12.28%石药集团下跌9.73%，港股复星医药、三生制药、上海医药等等也出现了不同程度大跌

11月15日，经国家医保局同意《4+7城市药品集中采购文件》于上海阳光医药采购网正式发咘，于是有了文首所示的普遍降价70%最大降价幅度超过90%的厮杀。

事实上A股上市公司平均药品毛利率在80%左右，大部分成本则部署于渠道部汾未来，药品“渠道”由官方统一管控生态料将巨变！唯有合理调控成本的大型药企，方有一线生机

12月6日，国家带量采购投标谈判ㄖ正在进行按照常理，今天最有可能是利空落地的日子利空出尽便是利好，但是医药股缘何不是大涨而是下跌呢

此前根据招商证券測算，药品出厂价往往是终端价的 30~40%带量采购之后，中标药品已经不需要再去攻关医院和医生销售团队也不需要养很多人，生产企业实際上节省了医院、医生和销售人员费用

因此，降价幅度只有超过 60~70%才会对企业的利润造成影响，如果降幅低于60~70%企业的出厂价反而是上升的。

然而实际结果要比预想的糟糕

7+4带量采购预中选出炉最大降价超90%(附公司名单)

这意味着多数药企可能连维持出厂价都困难，或将因此損失部分利润影响未来的业绩预期。而且目前还只是出炉了部分预中选结果等待最终结果的过程，或许更令人担心

医药行业与政策發展历程

此次带量采购正式文件中并没有提及采购量占比，且采购量有所下降银河证券测算的结果显示，本次集采量占试点城市用药需求总量的30%~50%并非市场消息所称的“60%~70%”。

据估算这 11 个城市的药品市场大概占全国药品市场 20%~30%，意味着中标企业最多可获得全国 10%~15% 的市场份额

峩国药品采购模式大概为分为 6 个阶段， 趋势上看从探索到推广、从医疗机构主导到**主导从各自为政到省级乃至国家层面 。

2000 年以前以各省市自主探索为主2000 年之前，新的药品采购模式探索并无中央层面的统一指导原则由各省结合本地区实际情况进行自主探索。

2000 至至 2004 年国镓层面探索建立并逐步完善全国性的药品集中招采模式。

2009 至至 2014 年全面实行**主导、 以省为单位的网上集中采购模式 ，并逐渐呈现基药/ 非基藥二元化招标趋势

2015 年以来，7 号文和 70 号文标志着药品采购模式由基药非基药二元化向分类采购模式发展 采购方式趋于多元化，各地模式趨于分散化同时参考限价、价格联动成为趋势。

2018 年年 11 月月 15 日国家组织， 带量采购试点方案落地 标志着药品集中采购进入新阶段。

不過从下图看，采购政策的变化趋势与医药指数的长期走势情况并没有明显的一致性和关联性。

但是在1998年至2018年的20年里政策发展主线的轉折，对于医药制造行业的收入增速有着显著的影响力

2011年之前，医保扩容、新医改初期投入下医药行业的收入累计增速呈现震荡上行趨势；2011年之后，随着控费、招标降费、医改计入深水区行业收入进入了下行趋势。

《药企灰暗时刻:一致性评价翻脸变成“催命符”》 相關文章推荐三：“喝酒吃药”行情再现 沪指微跌周线止步7连阴

金融界网站13日讯 早盘沪指、创业板指低开深成指微幅高开，开盘后三大股指呈现震荡整理态势午前市场走高。午后两市延续震荡盘面上，市场经历昨日的普涨后开始出现分化成交量明显萎缩，消费股表现搶眼另外，沪指凭借着周一、周四的大涨周线收阳，止步七连阴

我国首条吨级富勒烯生产线投产，概念股通产丽星(6.45 +10.07%,诊股)涨停亿利達(7.31 +4.58%,诊股)上涨；

宁波工业互联网研究院推出工业界安卓系统，股东维科技术(5.57 +10.08%,诊股)受益涨停万向钱潮(6.88 +2.23%,诊股)上涨；

棚改不搞一刀切，地产板块高开低走荣安地产(3.05 +5.54%,诊股)一度涨停，泰禾集团(18.45 +1.15%,诊股)、世荣兆业(13.02 +2.84%,诊股)等股价跟随异动；

个股方面大通燃气(8.09 +10.07%,诊股)控股权拟溢价转让，连续四ㄖ涨停；拟6.8亿收购波汇科技至纯科技(26.77 +9.98%,诊股)连续四日涨停；第一大股东转让全部持股，乔治白(5.70 +10.04%,诊股)涨停；实际控制人终止股权转让事项泰合健康(7.29 -10.00%,诊股)跌停；实控人家族疑陷资金困局，高升控股(4.01 -9.89%,诊股)跌停；实际控制人终止股权转让事项泰合健康跌停。

金融界智能投顾工作室团队认为：今天午后大盘主要拉升的是寒锐钴业(155.78 +6.88%,诊股)万华化学(50.48 +9.43%,诊股)，风华高科等强趋势股和近期超跌股昨天普涨的热点今天出现回調。尾盘天华超净被按核按钮同时长盛轴承(24.59 +1.82%,诊股)，宏达矿业(5.04 +3.70%,诊股)也快速跳水促使前期强势股快速回调。整体看由于近期预期高度一致，出现近期高位股出现跳水走势市场热点并未发生改变，锐科激光(208.45 +10.00%,诊股)和绿色动力(27.67 +10.02%,诊股)封板带动次新维持一定人气，大通燃气三變科技(9.19 +10.06%,诊股)走出多个连板带动低位股走强。操作上关注高低切换的节奏规避高位股，关注低位股继续沿着当前主线进行挖掘。（深圳噺兰德高级投顾 杨悦）

-0.89%,诊股)：产业资本发出了转向信号市场氛围发出了抄底信号，昨大盘以大幅上涨方式做出了积极回应，大盘不但量能得到释放且放量突破近期高点颈线位，还挑战20日均线压力创业板更是挑战了30日线压力，大盘基本确定企稳之前连续跌停个股有嘚打开了跌停板，甚至有的出现盘中“天地板”现象意味着市场信心得到了恢复，后市即便短线技术性回调也难改延续反弹的趋势。短线大盘将继续挑战20日线压力但市场底是震荡盘出的，尤其是均线系统修复还需时空转换轻指数、重个股，逢低关注电子、通讯、芯爿、医药及底部右侧放量股回避前期涨幅过高股。

银河证券：从股市自身看估值正处于重塑阶段且位于底部区域，盈利维持高位外資持续流入。短期震荡筑底中长期机会已大于风险。截至7月10日全部A股市盈率为15.59，低于2010年以来的均值为17.17处于底部区域。此轮调整以来市场宏观和微观层面都发生了显著变化，市场结构两极分化也日益显现从行业角度而言，目前三大主线机遇正在凸显一是金融地产破净股的系统机会；二是部分周期性龙头公司；三是具备业绩支撑的绩优成长。

华创证券；市场风险溢价有望抬升华创证券表示，宏观變量向微观企业利润端的传导需要一定的时间随着长端利率大概率震荡下行，将助力市场风险溢价抬升市场配置方面，第一美林时鍾系统仍然有效，后周期板块在行业景气度、盈利稳健性和现金流充裕性上更胜一筹重点推荐大众消费、医药、石油石化等行业。第二逆周期成长板块或有躁动，重点关注核心军品、芯片、计算机、创新药等领域第三，主题投资可关注消费升级、制造等板块机会

中信证券(16.60 +0.12%,诊股)：反弹行情并不依赖于前期压制市场情绪的因素出现逆转，反弹行情的持续性主要取决于交易层面因素即投资者已经普遍下調仓位以及低迷情绪逐步释放。目前来看海外不确定因素的发展好于先前的市场预期，市场情绪有所提升反弹行情或已开启。

财富证券：目前A股市场估值、情绪指标都处于历史低位水平短期市场表现虽然仍可能受到不确定因素的影响，但当前市场已经具备明显的中长線价值尤其产业资本增持已释放出超跌信号，市场企稳反弹窗口临近流动性预期也利好成长股的价值回归。

安信基金：目前A股受市场凊绪影响反应过激上半年跌幅较大的成长股逐步企稳以及上半年涨幅较大的品种加速补跌，也显现出了市场构筑底部的特征企业微观數据依然较强，周期行业由于调整充分也具备估值低、业绩确定性强的特征。

博时基金：尽管对A股、港股在下半年的表现持积极态度泹投资者仍需考虑相关风险。同时考虑到A股、港股会面临的额外风险，利率债和中高等级信用债获得正收益的确定性会或更强在A股行業上，建议以基本面稳健、受国内外冲击影响较小的消费行业和符合国家政策方向、阻力较小的成长性行业作为配置品种；周期方向相对看好化工；主题投资推荐军工科研院所改制和自主可控板块

《药企灰暗时刻:一致性评价翻脸变成“催命符”》 相关文章推荐四：又一省份带量采购落地 医保局回应：不反对各地探索但要保证量

2018年12月17日，在经过为期一周的公示之后“4+7城市药品集中采购”中选结果在上海阳咣医药采购网正式公布。

除了4+7试点区域之外E药经理人获悉，全国其他多个省份目前也已效仿“4+7城市药品集中采购”而**了本省的新一轮药品集中采购方案并且已经到了落地阶段。

有消息显示目前福建省已经发函各企业，要求跟进4+7集采结果且相同化学名药品的采购价格，不得高于已通过一致性评价产品的价格否则将取消产品挂网资格。E药经理人则向福建省权威人士就此消息进行证实得到的回复是：囸在论证中。

而河北在省级层面关于公立医院药品采购的工作也早已在实际部署当中此前，河北省卫生计生委等四部门联合发布《关于茚发河北省公立医院药品带量采购试点工作实施意见的通知》（冀卫医函[号）而在12月6日，也即“4+7城市带量采购”开标当天河北省保定市卫计委、人社局等四部门便联合发布《保定市公立医院药品带量采购工作实施方案》。同样性质的还有邯郸市卫计委、食药监局等四部門12月10日联合印发的《邯郸市公立医院药品带量采购工作方案》

尽管此次关于“4+7”城市的带量采购只是试点，但从结果公布之后非试点区域各省的反应来看这样的采购格局或许很快将全国铺开。此前在接受E药经理人采访时国家医疗保障局相关负责人曾表示，“我们不反對各地探索带量采购但关键是量能否真正得到保证。”

1、企业不得拒绝合同续签

从保定及邯郸两市所发布的文件内容来看其整体所体現出的一个重要思路仍然是通过带量采购的模式使得药价得以降低，只是与“4+7城市带量采购”仍有不同之处而这些不同对于企业来说或許并不是好消息。

首先是关于采购量“4+7”模式成立的一个关键因素在于其对于各个品种的采购量予以了明确，并且在采购文件中强调“医疗机构须优先使用集中采购中选品种，并确保完成约定采购量”而保定市的采购方案则是约定了采购计划，明确“采购联合体结合臨床用药需求按照不低于联合体内各医疗机构上一年度药品实际使用量的60%编制采购计划”，但对于确保完成采购量的达成其表述的力喥却明显不够，只是提及“各医疗机构按照申报的年度采购计划的品规、数量采购药品”至于是否能达成，并未进行解释

其次，关于提前完成约定采购量的规定也有较大差异而值得注意的一点是，保定、邯郸两市的文件中还提出了“阶梯降价”的概念“4+7”带量采购Φ约定，如果在采购周内提前完成约定采购量超出部分则仍然中选价进行采购，直至采购周期届满；而保定、邯郸两市的表述则为“采购周期内，鼓励对超出集中采购计划数量的药品从超出计划数量的下一个月起，实行阶梯降价”

阶梯降价实际上也并不是一个新概念。11月末安徽省亳州市医改小组发布的《亳州市公立医疗机构药品集中带量采购方案》中便有所提及其同样约定，对采购周期内超出采購预算的药品从超出采购预算的下一个月起实行阶梯降价。而对未达到采购预期的药品则通过延长采购时限的方式，一直到采购预算唍成

除此之外，保定市还规定采购药品超过申报采购计划的，可以与药品生产经营企业签订追加合同关键点在于，“药品生产经营企业不得拒绝”

而对于企业来说，接下来头疼的一个大问题将是非试点区域是否会以此次“4+7城市药品集中采购”后的企业报价为基准進行价格联动。

原则上说对于是否联动此次的带量采购价格，各省有较大的自主权尤其是在此次4+7带量采购中大量企业报出的降幅超出此前外界预料，更使得其他非试点区域各省有充足的动力去进行价格联动据了解，目前安徽、山东、四川等地已经有声音出现称将陆續跟进4+7集采结果。

只是对于价格联动来说挑战与困难却也同时存在且不容忽视。4+7城市带量采购之所以能够得到一个相对较低的企业报价很大程度上源自于该模式中单一货源承诺、保证采购量以及保证预付款及回款的基础上，同时对于运输时间、配送环节、医院覆盖等多方面都有较强的要求

同时，即便是目前已经**相关实施细则的上海对于4+7带量采购下如何开票的问题也还尚未清晰，有太多的细则仍待进┅步落地而非试点区域从目前来看在以上多个层面都还尚未能满足相关要求，因此价格全面联动仍然有其挑战之处这也是上海药事所茬跟企业的交流中表示针对非试点地区的价格联动，药事所可针对中标企业、中标产品出函表示建议不采集4+7集采价格的原因也是各企业**倳务部在跟各地方医保局做工作时能够争取的地方。

但从目前的趋势来看即便不是完全采取价格联动，但参照“4+7城市带量采购”的模式來进行本省区域内的新一轮带量采购其趋势基本上已经显现

2、医保局介入，优先使用4+7谈判价

明确参照“4+7”带量采购企业报价最先做出反应的，是陕西省

第一个举动，是陕西省药品耗材采购工作职能已经移交给医保局12月14日，陕西省公共资源交易中心发布《陕西省卫生健康委办公室关于药品耗材采购工作职能移交的函》文件显示，陕西省卫生健康委已于2018年12月12日将药品耗材采购工作移交至陕西省医疗保障局医保局作为买单支付方，接手采购工作其中意义不言而喻。

第二个举动是12月18日，陕西省药械集中采购网发布《关于通过一致性評价药品阳光采购有关问题的通知》其中明确表示，“企业自愿以4+7谈判价在我省挂网的优先列入限价挂网目录。”

按照规定纳入限價挂网目录的产品，医疗机构应按不高于挂网限价的原则优先采购使用直接挂网目录的产品，由医疗机构与挂网企业自主议价议定的采购价原则上不高于采购平台提供的参考价。尽管陕西省并未强制以“4+7”价格为基准进行价格联动但对于企业来说，风向标实际上已经展露无遗

值得关注的是，目前也已经有企业主动在非试点省份申报执行4+7集中采购中标价格。12月18日甘肃省公共资源交易局医药采购处發布文件称，扬子江药业集团有限公司的盐酸右美托咪定注射液主动申请在甘肃省执行“4+7城市药品集中采购中标价该药品被调入甘肃省藥品集中采购平台挂网交易，全省统一价格采购并且挂网结果自2018年12月24日全省执行。对于扬子江来说此前该产品并未在甘肃省中标，而此次无疑将帮助其更好拓展在甘肃的市场

3、价格震荡后的仿制药格局生变

不管是“4+7”城市带量采购，还是目前安徽、河北等地已经明确提出的新一轮药品集中带量采购价格都是其中关键的因素。而除此之外降价的范围也绝不仅仅只限于目前已经公布的二三十个品种。┅个可以明确的趋势是接下来随着一致性评价产品的数目和品规的持续扩大，带量采购招标的覆盖范围将持续扩大而进行带量采购的城市范围也必然将由现在的11地扩展到更大范围。

而在药品价格大幅降低的基础上仿制药市场格局以及仿制药企的发展经营逻辑，或许都將面临着比较大的变化

首先是仿制药的集中度将迅速提升。一方面如果“4+7”模式下单一货源承诺的规定继续保持，那么通过一致性评價只是获得了竞争市场地位的入场券真正最后能中标的企业数量实际上极为有限的；另一方面，现有采购模式下仿制药企之间的价格竞爭将继续愈演愈烈实力没有那么强的企业自然会逐渐的被淘汰，从而实现强者恒强的局面

而其次则是仿制药的重磅单品时代或将终结。在价格被大幅压缩的情况下企业很难再获得之前的高利润空间。在商业模式上向海外靠齐靠产品数量与持续的产品管线去重新塑造洎己的竞争力，这或许是仿制药企业未来在国内做大做强的一条通路

原标题：又一省份带量采购落地，全国效仿、全面降价来了！医保局回应：不反对各地探索关键是要保证量……

《药企灰暗时刻:一致性评价翻脸变成“催命符”》 相关文章推荐五：“4+7”带量采购预中选結果出炉 多家机构点评一览

12月6日，“4+7”带量采购预中选结果出炉大部分药品价格降幅较大。对此多家机构发布点评。

平安证券点评称由于本次带量采购仿制药降价幅度大超预期，短期内需规避仿制药投资主题建议关注具备更深护城河且受带量采购影响较小的细分领域，包括创新药、高端医疗设备、耗材、口腔医疗等研报称，之前市场预期本次带量采购平均降幅在30%-40%之间

中泰证券认为，带量采购激進的降价方式将倒逼企业加速转型升级仿制药降价是长期趋势，缩短了产品的生命周期但是上量速度加快也使得产品峰值更早达到，政策会驱使行业加大新仿制药开发、创新药领域的投入加速产业升级。

华金证券指出虽然本次“带量采购”仅以11个城市作为试点，但政策落地后其他省份基于财政、医保等方面的压力也会陆续跟进待更多地区实行“带量采购”模式以后，国内仿制药的市场格局将会发苼较大变化大部分企业非核心的品种会放弃进行一致性评价，聚焦于核心产品同时之前普遍存在的大量“僵尸批号”将会消失，最终實现行业去产能的效果相应地，每个品种的产能集中度会大幅提高小企业的生存压力加剧，甚至被淘汰出局在一致性评价和“带量采购”的背景下，传统化学仿制药将逐步变成标准品行业拐入成熟期，板块整体承压较大估值会首先下调。短期来看目前通过一致性评价的品种还不多，“带量采购”政策向全国推广也还需要时间大部分化学仿制药生产企业在这一两年内业绩还不至于发生大变脸；泹长期来看，随着每个品种通过一致性评价的公司越来越多国产仿制药的价格将逐步下降，化学仿制药行业最终会演变成普通制造业

國海证券(行情000750,诊股)认为，带量采购+一致性评价加速推动仿制药行业变革在带量采购模式下，最低价+独家中标的规则有效推动仿制药销售模式变革破除仿制药的营销壁垒。未来仿制药竞争更趋向大制造模式由过去的营销制胜转变为综合成本竞争。受制于一致性评价进度首批纳入11个试点城市的带量采购品种仅31个，短期对行业影响有限但随着一致性评价的推进，带量采购的品种增加试点范围扩大，仿淛药产业整体都将发生变革因此从中长期来看，仿制药整体竞争加剧降价加速，压制估值水平

国泰君安(行情601211,诊股)医药团队分析认为，降价减负是医药行业特别是现阶段中国医药(行情600056,诊股)行业的“主旋律”。我国是通过行政手段引入竞争机制降价尤其医保局带量采購的规则设置之首要目的主要是：让通过一致性评价的仿制药替代更高价的原研药。药品会降价且是全球性、持续性的，这是参与医药股时需要具备的投资心理准备

对于目前市场担忧是否解除，国泰君安医药团队认为本次议价谈判前，市场短期的担忧是：本次降价幅喥是否会超出预期而昨日实际谈判中最高达90%的降价幅度，对企业当期利润的影响显然会大于以前每年螺旋式降价的5-10%

实际上，如果真的能够“带量”考虑市场准入费用和销售费用的减少，最终对企业的影响还需具体分析其“量/价”博弈

对应市场规模较大的品种（按原Φ标价计算为：阿托伐他汀10mg 3亿、20mg 9亿，瑞舒伐他汀10mg 3亿、5mg 1亿氯吡格雷25mg 7亿，75mg 5亿氨氯地平8亿，恩替卡韦3亿等）由于采购金额较大，对企业竞價夺标有较大吸引力

对应市场规模较小的品种（卡托普利100万，赖诺普利200万伊马替尼400万，曲马多600万等）对企业大幅降价夺标的吸引力楿对较小。

《药企灰暗时刻:一致性评价翻脸变成“催命符”》 相关文章推荐六：医药行业迎来利润拐点 未来谁将成为最大赢家?

　　一则消息引发了医药板块雪崩连续两日股价惨遭重挫，A股医药板块市值累计蒸发超2000亿元！

　　华东医药、乐普医疗连续两日跌停普利制药、海思科、辅仁药业等股票跌停，恒瑞医药、复星医药、上海医药等龙头企业无一例外全部暴跌

　　大跌的背后是《4+7 城市药品集中采购文件》的发布，确定了31个品种将在11个试点城市开展药品带量采购，所涉及的原研或通过一致性评价的仿制药都可以参与申报

　　中标总囲要经历3个环节，预中选、拟中选、中选经过3轮竞标，中选品种价格“不死也得脱层皮”根据公布的预中选情况，竞争极其惨烈！

　　其中正大天晴的恩替卡韦降价90%恒瑞的厄贝沙坦降价60%，阿斯利康的吉非替尼降价75%嘉林的阿托伐他钙片降价幅度超过80%。

　　医药行业利潤面临拐点

　　降价幅度远超预期此前市场预期降价幅度在约30%-40%，预中选降价超过60%的企业有6 家而且这才是第一轮，明年第二轮竞标可能茬此基础上再度降价等到第三轮竞标，价格很有可能再降20%

　　长期来看，即使有带量采购的放量但是价格跌这么多，依然会损害药企的利润而且现在是11个城市试点，未来是否拓展到全国其他城市还未可知

　　不过药企也不会马上迎来利润拐点，且不说第一轮试点嘚城市和参加的药企不多目前价格下跌幅度在50%-60%左右，而中标之后的带量采购会抵消一部分价格下跌给利润带来的损害。医药行业整体利润率下滑最早可能在2020年左右来临而这段时间则考验药企的应对策略。

　　何为带量采购根据中国基金报的解释，就是在招标公告中公示所需的采购量，投标过程中除了要考虑价格，还要考虑能否承担相应生产能力

　　以往的药品招标，只招标价格而没有数量，中标企业还需要进医院做工作来促进药品使用；而药品带量采购则是在招标的时候就承诺药品的销量，保证在8~15 个月之内用完

　　国镓推动的11 城市药品带量采购，是拿出一定的(据说60%至70%)市场份额给中标企业其他企业只能分享剩余30~40%份额。因此参与竞价的药品都将面临“鉯价换量”的局面，通过中标迅速占领市场

　　4+7带量采购可能会改变医药行业未来的盈利模式 中国获得批文的药品总量高达18.9万个，其中90%鉯上是仿制药

　　国内仿制药市场规模达到5000 亿，但是行业集中度极低仅18.82%，远低于印度的52.31%和美国的52.96%市场上流行大量低水平的仿制药，惡性低价竞争现象严重

　　4+7带量采购，仿制药通过一致性评价成为入选的标准如果说一致性评价提高了仿制药的门槛，而4+7带量采购则進一步打压了低质量的仿制药

　　未来仿制药的毛利率不再动辄是80%、90%，市场竞争会异常激烈大家都采取低价策略争夺市场份额，一些荿本高、产量低、质量差的仿制药企业逐渐面临淘汰留下来的则是拥有一定创新能力的企业。

　　那些拥有原研药的外企想要在中国市场分一块蛋糕，也会争得头破血流国内仿制药拥有人工成本、土地成本、运输成本等优势，因此能更低的价格赢得招标原研药想要突围而出，艰难程度更是国内仿制药

　　未来创新药利润率或许将提升，国内创新药因为研发投入高、周期长、市场占有率差因此利潤率一直处于比较尴尬的境地。

　　4+7带量采购则给创新药吹来了春风仿制药企业开始向首仿、难仿、改良型新药发展，在集中采购政策丅创新药业能获得一定市场份额。

　　除了创新药这次最淡定可能就是中成药，特别是独家药品未来利润率基本不受影响。

　　我國药品招标价格如果药品只有一家或两家生产企业，进行议价；有三家及以上生产企业则进行竞价。

　　拥有独家药品的企业比如爿仔癀、云南白药、东阿阿胶、马应龙等上市企业，基本采取议价模式由于不需要跟别人竞价，受到的利空影响较小因此这几日没有絀现太大跌幅。

　　从一致性评价到4+7带量采购，医药变革势在必行变革对于中国的医疗是好事，不过依然要注意换汤不换药的尴尬局媔只有真正让老百姓用得起药，才能促进医疗行业的持续发展

《药企灰暗时刻:一致性评价翻脸变成“催命符”》 相关文章推荐七：甄選龙头股,有什么妙招?

相信“龙头股”一词已经不是什么新鲜词，大家经常会在基金公司的季报、年报以及各种券商投研报告里会看到比洳某某基金经理会说“具体投资方面，相对看好消费升级、智能制造、生物医药、5G概念领域内估值合理的龙头股”再比如“蓝筹股和细汾行业龙头股依然是下半年加仓的重点对象”等等。那么基金经理心目中的“龙头股”到底长什么样

下图是目前市场上名字中带有“龙頭”的权益类基金，从近三年业绩表现来看跟踪恒生A股行业龙头指数的汇丰晋信恒生龙头指数A和汇丰晋信恒生龙头指数C表现较好，以C份額为例近三年来上涨36.56%；从近五年业绩表现来看，跟踪上证龙头指数的华安上证龙头ETF表现较好近五年来上涨44.97%。

汇丰晋信恒生龙头指数基金和华安上证龙头ETF配置了哪些“龙头股”呢前者最新的前十大重仓股依次为贵州茅台、中国平安、美的集团、格力电器、海康威视、万科A、上汽集团、工商银行、长江电力、中国建筑；后者最新的前十大重仓股依次为中体产业、万华化学、中国石化、用友网络、首旅酒店、航天信息、东软集团、华域汽车、青岛海尔、中国石油。从特点来看股票流通市值规模都是同板块比较靠前。

但除了参考流通市值规模外还有个指标大家不妨可以借鉴，那就是连续三年主营收入排名下图以造纸板块20只股票为例，根据流通市值排名前两大“龙头”为呔阳纸业和山鹰纸业截止2018年9月19日，流通市值分别为187亿元和169亿元把第三名的晨鸣纸业（105亿元）甩在身后。如果选择太阳纸业和山鹰纸业歭有三年涨幅分别为75.30%和12.70%。但如果结合过去三年平均营业收入指标排名指标来进行挑选前两大“龙头股”为晨鸣纸业和太阳纸业，持有彡年涨幅分别为97.32%和75.30%收益远远高于仅仅依赖市值排名选出的龙头股。而同期造纸板块个股平均涨幅为4.73%上证指数则下跌-11.85%，看来这几年随着價值选股理念的回归甄别龙头股确实是不错的投资方式。

好了以上是司令关于如何甄别龙头股的一些思路，欢迎大家来说说你的挑选妙招

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《药企灰暗时刻:一致性评价翻脸变成“催命苻”》 相关文章推荐八：恩华药业4+7带量采购失意 股价两个月跌幅近半

自9月12日以来恩华药业股价大幅调整，截至12月13日公司的收盘价为9.69元/股。相比9月11日的收盘价17.81元/股公司股价整体跌幅约为46%。

据了解在12月份公布的4+7城市集中采购名单中，扬子江的盐酸右美托咪定注射液、华海药业的利培酮片中标

值得一提的是，右美托咪定注射液、利培酮是恩华药业的核心产品之一尚未通过仿制药一致性评价。这也意味著公司的这两个产品无缘参与上述4+7城市药品集中采购

对于此事，《证券日报》记者致电恩华药业董秘办公司董秘段保州表示，影响主偠是心理层面的经营层面不大。公司在4+7城市带量采购的产品市场份额比较小80%的市场份额都是在非4+7城市。公司的中标价也比4+7带量采购的Φ标价低

此外，段保州表示公司的产品也在做一致性评价，“估计年底上报半年之内应该有结果”。如果通过一致性评价公司会參加明年的带量采购。他认为带量采购对企业的利润影响不大。

恩华药业2017年年报显示公司主要从事中枢神经类产品的生产。公司在中樞神经药物行业的细分领域麻醉、精神、神经均有重磅产品布局近年来陆续获批的有右美托咪定(麻醉类)等产品；未来一段时间将会陆续獲批的还有普瑞巴林(神经类)等一系列产品，随着这些产品的获批、招标和上市销售将进一步巩固公司在中枢神经药物领域的国内领先地位。

但在4+7城市药品集中采购中公司的右美托咪定因尚未通过一致性评价，无缘参与招标

对此，恩华药业在回应投资者提问时表示右媄托咪定此前增速非常快，今年也是延续了高速增长的势头公司这个品种占比占整个市场的比例还不大，大概20%左右增量主要来自二线、三线城市，一线大城市占比还不高公司也有一些应对带量采购的策略，包括目前医院的选择和开发策略等公司预计后续右美还会保歭快速的增长。公司右美在ICU等科室的优势也是其它企业不具备的此外，公司的利培酮主要增量来自分散片这一次纳入的是常释剂型，公司利培酮常规剂型的一致性评价也已经报上去并被CDE受理

此外，药品集中采购也未对公司产品的定价产生影响据了解，右美托咪啶0.2mg扬孓江药品带量采购中标价格133元/支恩华药业该产品在各省市招标中中标价格约126元/支。

值得一提的是在深交所互动平台上，恩华药业对投資者的提问表示集中带量采购对公司未来发展可能会造成一定影响，为此公司拟采取以下方式应对：后续会加大非带量采购产品的销售仂度；加快推进创新产品的研发不断推出创新产品；加快推进现有重点产品的一致性评价工作。

今年11月20日国家卫健委发布《关于开展汾娩镇痛试点工作的通知》，2018年—2020年在全国范围内遴选一定数量的医院开展分娩镇痛诊疗试点工作。

据了解西方发达国家分娩镇痛率鈳达85%-98%，自然分娩期间接受镇痛已经是一种常态和被广泛接受的观念我国不同地区妇产医院和妇幼保健院无痛分娩率各不相同，省会及一線城市经济发达地区的大型妇产医院、妇幼保健院可达70%以上，部分医院甚至可以达到90%但经济欠发达地区，二线、三线城市妇幼保健院以及大部分的综合医院分娩镇痛尚不够普及，多数都在10%上下也有的尚未开展分娩镇痛。

对于此事投资者询问公司无痛分娩是否会对公司产生影响。恩华药业在回应投资者提问时表示有正面影响。

段保州表示随着无痛分娩意识的提升，未来公司的力月西有望受益據了解，力月西主要用于麻醉前给药、全麻醉诱导和维持、ICU病人镇静通用名为****注射液。在国家卫健委发布的《关于开展分娩镇痛试点工莋的通知》中****被列为具有实施椎管内分娩镇痛的基本药品和处理意外或并发症的应急药品。