原标题：中国人63%的财富是房产┅旦刺破不堪设想！
2017年11月28日，博商会邀请中国著名经济学家、清华大学中国经济研究中心主任魏杰教授在深圳华夏艺术中心做了题为《解讀十九大：迎接新时代抓住新机遇》的主旨演讲。
魏杰教授在三个小时内选取十九大报告中提及的经济部分，并结合中国现阶段的发展情况最新经济动向及市场表现，着重解析十九大对建设现代经济体制中的现代金融和全方位开放的布局
分享深入浅出，条分缕析詼谐幽默，干货满满精华观点比如：
十九大后，估计政府对房地产的调控不会松动等不到明年5月份，绝大多数中小房产商就倒了；
警惕“繁荣中的危机”中国个人负债率已达44%，增速很快而国企负债率已经远超警戒线；
中国金融改革的大方向没有错，但规则没有跟上导致市场出现秩序混乱，我跑了70多家投资公司预感它们都要出事；
2018年，货币政策将继续稳健资金紧张的情况还会延续；
人类社会将進入第三次全球化，未来豪车、奢侈品在中国都不值钱！
以下根据魏杰教授口述整理而成文章很长，但绝对值得一看
《解读十九大：迎接新时代，抓住新机遇》
在座的各位新老朋友非常高兴和大家进行交流。
十九大刚开完人们最关注的还是十九大之后的中国。十九夶描绘了非常宏伟的蓝图这个蓝图有三个时间节点，2020年要全面实现小康、2035年基本建成现代化、2050年成为现代化强国这三个时间节点都很清晰，在座的各位可以看到现代化强国
目标振奋人心，实现目标实干才行对怎么样实现这个蓝图，十九大报告做了一些详细的规定涉及到五个方面的内容：政治、经济、文化、社会、生态。十九大报告里面五大方面的改革都涉及到了我是搞经济学的，除了经济之外其他是外行所以，我和大家交流的学习体会只能讲经济这部分
经济这部分在十九大报告里面总的题目是“按照新的发展观建立现代经濟体制”，这是经济方面的总题目是“按照现代发展观建立现代经济体制”
什么叫现代经济体制？我对这部分的研究所谓的现代经济體制由五个部分构成：实体经济、现代金融、科技创新、市场经济、全方位开放。这五个部分构成了中国的现代经济体制
下午的时间我吔不可能把这五个部分都做一个讨论，最近我在调研发现在座的诸位最关注的这五个部分的两个，一个是现代金融一个是全方位开放。所以我们下午讨论十九大报告提的现代经济体制只讨论这两个问题。一个是所谓现代金融一个是全方位开放。
先讨论第一个现代金融
现代金融这个问题上，在十九大政治报告上讲了三个问题：
一、继续推动金融体制改革
1. 银行改革银行要继续改革，比如说放开民营銀行的问题、银行股份化改制的问题、利率市场化的问题等等所以，银行改革要继续推进
放开非银行金融机构。我们继续是银行融资為主的话我们国家的杠杆率就降不下来，因为银行融资是债务资金在债务资金为主的条件下，整个社会的负债率比较高杠杆率很高。真正降低整个杠杆率就放开非银行经济机构，因为它是资本金不是债务金，所以要继续放开非银行经济机构，各类投资公司、各類保险公司等等这个是改革的第二项。
3. 资本市场改革资本市场还要进一步继续改革，比如说审核制还没有完比如说整个资本市场的框架体制还没有结束，继续推进资本市场改革
4. 外汇体制改革。就是汇率的自由化和外汇买卖的自由化我们就是两个自由要继续改，还沒有完成改革
要放开中国的金融服务业。真实外部外资进入中国的金融机构不再受控股20%的限制外资进入银行、信托、基金、期货等等鈳以达到控股51%，就是可以绝对控股而且绝对控股运作5年之后还可以取消上限，要全方位放开中国的金融这项改革仍然持续进行。所以现代金融的第一件事就是继续推动金融体制改革，这五项改革将继续推进这是现代金融讨论的第一个问题。
防范金融风险是这一次讨論的最主要问题之一所以，防范金融风险成为了现代金融讨论中目前讨论最多的问题为什么呢？因为我们判断未来中国要爆发风险的話可能在金融方面。
建议大家注意一个判断有变化过去我们认为风险来自于增长，增长一降可能就出问题所以，一直提保增长、稳增长这一次明确判断风险是金融，而不是增长所以，要防范金融风险所以，防范金融风险成为我们未来一段时间最重要的问题
十⑨大下了一个死命令，就是绝对不能爆发系统性金融风险！绝对不能爆发系统性风险因为一旦爆发系统性金融风险就伤害经济，我们很難完成原来的计划所以防范金融风险是未来生活当中一个重要的事件！
怎么防范金融风险呢？从国际经验来看金融风险的爆发往往从伍个方面所引起，所以我们提出来防范金融风险的举措是五个：
1. 抑制资产泡沫。为什么要抑制资产泡沫因为许多国家的金融资产爆发僦是资产泡沫刺破引起，像日本90年代的金融风险就是这样引起的所以，中国防范金融风险就必须抑制资产泡沫什么叫资产泡沫？在座嘚诸位知道就是指资产价格涨得太快资产价格涨得太快了叫资产泡沫。
我们国家把我们的价格分为三类一类是消费类价格，消费类价格上涨太快就是通货膨胀二是经济价格，三是资产价格
具体来讲，中国统计资产价格只统计两种一个是股票的价格，一个是房子的價格就是我们国家所讲的资产价格主要是讲房价和股价，因此抑制资产泡沫的意识是防止股价涨得太快，又要防止房价涨得太快这┅次提的抑制资产泡沫不是指股市，而是指房市
为什么呢？因为我们估计未来五年内中国股票价格基本上是慢牛，涨太快的可能性不夶所以，未来三五年内中国资本市场是平稳上升的过程我们是慢牛，价格涨太快可能性不大为什么？三个原因：
对于内部交易、买壳卖壳、资本大鳄的问题极为关注现在大数据发展，证券部门随时可以发现任何一支股票的异常波动哪个地方出现的波动都可以看到。在严监管持续课后测试这么严格的情况下股票价格涨呔快的可能性不大，尤其是任何人这方面出现问题照样惩罚无论是明星还是政治家都是一样。在这种条件下股价涨太快的可能性不大
资本市场之外的资金金融股市叫场外配资，这个非常关注2015年的股灾就昰场外配资引起，那次是银行配资现在任何场外配资都被关注，不可能出现问题像去年保险资金进入股市，我们国家这五六年来批了幾十家保险公司真正懂银行金融的人知道，办保险公司比办银行好因为银行可以破产，保险公司不能破产出了问题国家全包，因为涉及到保障的功能
2008年美国金融危机商业银行倒闭了唯独保险公司不能倒，所以有些人愿意跟保险公司合作。我们这些年批了几十家怹们跃跃欲试进入股市。保险公司可以进入股市但是要坚持两个原则，一个是价值投资什么是价值投资？你不能控股上市公司、不能哽换上市公司领导班子这不是价值投资了。另外是长期投资不能炒股票，今天进明天出保险进入股市要坚持价值投资和长期投资。保险公司被严格处理了几家为什么呢？他害怕这种保险资金进入股市引发股灾保险资金基本被压住了。
这种情况下现有的证券严监管持续课后测试部门思路很清楚，只要场外配资不进来就不能引发股资所以，对场外配资盯得很紧所以，我认为这种情况下涨太快的股市不太可能就是慢牛。还有IPO速度在加快新股上市的速度很快，最快一个星期十家一般是每个星期四家左右，这么多的新股上市紦股价拉很高的可能性不是很大。在IPO进行的条件下几乎是慢牛。
这三个原因判断未来的所谓资产泡沫不可能爆发在股市，股市基本是慢牛这一次讲的泡沫是房市。房子涨得过快引发泡沫破灭引发金融风险所以，抑制资产泡沫的核心是房市
在座对房市关注的就知道住房供比与刚性需求的关系，这是观察房地产最主要的数据所谓刚性需求就是买了为了住，买了为了住就是刚性需求要协调好住房供仳刚性需求的关系，如果住房供比过多超过刚性需求了就是泡沫形成甚至是刺破了。平均每家5套房了就是泡沫要破了总书记说了房子昰用住的，不是用来炒的不能超过刚性的需求，一旦超过就会形成泡沫
在现实当中经常有住房供给超过刚性的可能，这是房地产产业嘚特点为什么呢？房子只要有居住功能就必须有另外两个属性一个是金融属性，一个是投资属性这两个属性一定会引发另外两个需求，一个是投资性需求一个是投机性需求。投资性需求是买房不为了住就是为了收房租了，投机性需求就是为了拉动房价的一旦超過了刚性需求就会被刺破。日本就是供需而刺破的
1985年日本完成了工业化和城市化，有钱不知道投资什么银行就找有钱人说你们买房和買地，买了之后就抵押给银行之后就放放贷70%之后投资，这种买房子不能为了住不是刚性需求，是投资和投机性需求拉动住房供比一萣会拉动刚性需求。
美国减日本的羊毛你们知道美国就是谁的国家富有就剪谁的羊毛，1985年剪日本的羊毛迫使日本签订了《广场协议》，日元每年升值5%的协议很多外资涌现了日本，每年什么不干都有5%的回报
到了日本发现没有什么好投资的，怎么办呢也是买房子和买哋。这种外资买房子和买地就是为了投资根本不是为了住。这种住房供给一定会拉动刚性需求的这两种力量使日本没有出现问题，因為日本有建筑法使它不可能使房子过度的增加，所以需求旺盛，房子盖不出来旧房子不能拆，日本修改了建筑法后可以把旧房子炸掉盖新房子了。原来一层炸了盖五十层一下子住房部一下就冒出来了，把旧房子拆了盖新房子投资拉动的住房供给拉动满足，不断嘚上升
到了1989年初的时候，日本经济学家预测要出事了住房供给远远在超过刚性需求，如果继续放的话泡沫就要刺破了建议日本赶快緊缩，日本政府在1989年3月份紧缩首先是怕股市泡沫刺破了，股市泡沫一刺破大量的上市公司就亏损大量的上市公司就抛售房子，这样利潤就来了房子跑向了市场，紧接着外资要走了
这个时候不知道谁出了馊主意，日本实行房价税什么是房价税呢？就是房子多的个人偠交税了这下导致房子多的个人也在抛房子了，导致三大力量向市场抛售房子外资、上市公司和房子多的个人，这样问题就暴露出来叻泡沫在1990年被刺破了，现在为止还没有走出来
去年我到日本去，有朋友带我看房子在北京卖一套可以在东京买三套，现在都没有走絀来我们国家的泡沫被刺破比日本严重多了，中国人财富的63%表现为房产所有的房子价格一跌等于所有的财富缩水了。这个压力很大麻烦很大！我上一次在背景碰到一位老先生，告诉我说他的个人身家是500万孩子都很孝顺，谁孝顺就给谁的我听了一下就是房子是500万。這个可不是500万我们让房子跌30%就只有300万了。中国的房地产泡沫是刚性的泡沫还不能破，人们的财富都压在这儿一旦刺破不堪设想我们房地产泡沫的提法是抑制资产泡沫。
什么意思呢就是不能继续吹大，但是现在也不能刺破，就是抑制为什么呢？继续吹大现在很麻煩现在吹大现在就很麻烦。现在是稳住别的产业发展实现软着陆。
怎么抑制呢现在推出来的办法是两个一个是中短期对策，一个是長效机制中短期对策是两条，一个是严格约束投资性需求和投机性需求因为这种需求拉动住房供给一定会超过刚性需求，刚性需求不限制可以放开但是严格限制投资需求和投机性需求，就是现在的限购和限贷一线城市每家买两套，这是刚性需求再买就是投机性需求了，要严格限购限贷
十九大之后会不会松动？只能严格不能松动害怕引发金融风险，所以会继续持续限购限贷的政策。约束不是剛性需求而是投资和投机的需求，很明显是极其严格越来越严格！
约束开发商的行为。意思是你别再继续盖房子了每家盖五套泡沫僦刺破了。所以李嘉诚先生说大陆这样盖房子的话十年房子就不值钱了，房子没有居住功能就没有投资和投机的需求了所以，要约束開发商的行为不能这样盖房子了。
严格控制融资通道你可以盖，拿你的钱盖不能拿银行和别人的钱盖。因为拿别人的钱盖没有风险只有收益，拿自己的钱就有约束了就不会乱盖了。所以严格控制了发债和借债的通道，基本不可能我估计等不到明年5月份，绝大哆数中小房地产商就倒了融资通道一旦被卡住了就不可能了。所以约束开发行为的第一条是严格控制了所谓的融资通道。
控制新房价格新房价格每一次开盘价格都是政府决定，而政府没办法和开发商讨论让步了这样就发现面粉的价格高于面包，你还盖吗北京的地產商1平米卖7万才赚，政府批的只准卖5万想卖给亲朋好友的话，亲朋好友没有住房指标你还盖不盖子，大量的地产撤离北京地王谁都沒入市，谁入市谁赔所以，约束开发商的行为不能再继续盖下去，这样盖下去总有一天把泡沫盖出来这是中短期对策。
另外是推出長效机制什么是长效机制呢？就是租售同权、调整一线城市的布局北京推出了雄安新区，这是调整北京发展的空间布局这种调整结果房价没办法再涨了，雄安新区的功能是承载北京非首都功能北京资源不断集聚的结果就是大城市病，雾霾、拥堵越来越糟糕。2010年就討论了怎么办有人说迁都，迁都不好办最后就是迁非首都功能。所以今年大家看年初定下来建雄安新区，把非首都功能迁走
什么昰非首都功能？首都功能就是四件事：政治中心、国际中心、文化中心、科学中心除了这四条之外别的都是非首都功能。比如说经济中惢不是首都功能这么多企业在北京干什么？这些企业被迁我估计央企总部都会被迁走，因为这里不是经济中心经济中心不是我的首嘟功能，大量的企业被迁央企总部估计很多都会被迁。
再比如说教育功能不是首都功能教育功能不是首都功能，这么多大学在北京干什么得迁。当然北大和清华可能不会被迁，但是扩大规模不行，就是办分校可以就像北大在深圳办分校一样。我估计不少大学逐漸的要办分校甚至是被迁走了。再比如说北京不是金融中心金融中心不是首都功能，这么多金融机构放在北京干什么得迁，不能在這儿了医疗不是首都功能，北京办这么好的医院结果看病是85%的外地人，你把它办在北京干什么得迁。北京名医院可以扩大规模在外地办分院可以，但是北京不行
这么多功能和人走了，房价涨在哪去房价一定会被控制住了，不会涨了雄安新区规划建成世界最智慧、最生态、最漂亮的城市。那你想大家住在这儿干什么最环保、最漂亮的城市去了，所以要迁走这造就了中国下一步增长的重要中惢，再造一个新北京、再造一个一线城市对经济增长有大的作用。北京提出了雄安新区别的城市怎么办？上海怎么办上海这样下去嘚话一样大城市病的问题出来就一定把上海的功能剥离走才行。上海被定义为中国的经济中心上海很多功能得搬走，谁来承接上海未来嘚其他功能上海讨论得很热烈，提出来宁沪杭大湾区这是空间布局的调整，调整了房价能涨多少深圳和广州也是一线城市，怎么办深圳的房价涨得也可以，华为说再涨没办法承受了也得调整布局。粤港澳大弯湾区是现在提出来的要搞好的话，绝对可以调整空间咘局所以下一步都得讨论了，这是属于长效机制
长效机制一期上马，所以房价基本上是被稳住了。深圳的情况不太清楚北京是有價无市，一降就是几百万谁都知道不可能继续涨了，所以从投资功能来说别买房子了，风险越来越高了刚性需求没有问题，要住非买不可，但是投资需求来看是不行了，这个风险是越来越大我估计十九大之后，抑制资产泡沫的政策绝不会松动
相关部门在武汉開会，对房地产的调控绝不因任何原因松动！现在在社会上调研有人说不买房子投资什么？地方政府不让我盖房子了地怎么卖？财政怎么办我只会盖房子，不盖房子GDP怎么上来一再告诉你，不受任何原因影响！不能买房子和在哪投资是两回事不能混为一谈。所以峩估计这一次下定决心不敢让中国的房地产破灭引发金融风险，在房地产投资上要谨慎再谨慎因为大家都很清楚，一再放任的话总有┅天泡沫会产生。
最近我在清华大学给研究生上课有一个孩子是北京人，我说你好好学习你不好好学习怎么涨本事，怎么生活现在房价多高。他说我根本不用房子了我爷爷两套已经是我的了，我爸三套也是我的了我有五套房子了。我结婚找个女的也是五套那不僦是十套了。这个时候就麻烦了泡沫就破了！所以，这方面要谨慎再谨慎了这次不是市场的作用泡沫不敢次破的。
防范金融风险第一件事是抑制风险不是股市而是房市。
为什么稳住外汇呢亚洲金融危机就是外汇出现的问题，所以外汇方面的波动要谨慎去年外汇开始出现问题，一个是人民币持续贬值二是外汇量持续减少，有一个月降到3万亿以下人民币持续贬值和外汇持续减少的话必然会引发金融风险，所以去年初就提出来得稳住外汇。我们讨论怎么稳这两个说只能稳一个，两个稳是不行的国务院提出来两个都稳，一个是囚民币不能持续贬值一个是外汇市场不能持续减少，两个不能持续！所以从去年10月份开始启动外汇的对策，到现在为止是推出了三条對策：
一是放开的一定坚持继续放开不能往回退，不能退到资本管制上来凡是承诺的继续放开，比如说一张身份证一年可以买五万美金承诺放开了就继续坚持。孩子到国外求学要多少外汇换多少外汇，无论是学费还是生活费我们承诺过了不会往后退。但是没有放开的暂时停止。对于个人来讲我们外汇上有三项的项目没有放。
一是海外不动产投资一直没有放开从来没有放过。原来讨论过要不偠放现在定下来是暂时不放了，正式宣布不放了这样来就是基本定下来不放了。
二是海外的证券投资就是在美国证券市场上炒股票沒有放开，原来讨论过要不要放开暂时定下来是不放了，要稳住外汇
三是海外的投资类保险没放，我们放给消费类保险比如说美国嘚医疗类保险没有问题，消费类放了投资类就不放了。
实际上大家注意到原来准备讨论放的这三项都暂时决定不放了，因为要稳住外彙不仅不放，你们知道还逐渐在收紧从今年8月21日起，在海外刷银行卡单笔超过一千人民币的有关方面就要向有关机构报告，个人不鼡管但是银行就要向有关方面报告。如果连续25天刷单笔超过一千块钱都要立案了这个立案不是有问题，而是查一下是正常消费还是转迻外汇偷逃资金全面在收紧，要稳住外汇所以，稳的第一个对策是已经放开的继续推动我们不会收回，但是没有放开的不会开放。
第二个对策是海外并购凡是技术类并购继续支持，要多少外汇给多少外汇像海外收购这种新品制造企业，这种技术支持但是，非技术类的要严格审查了海外不动产投资、海外收购酒店、酒庄、影院等等，这类投资是非理性投资意思是你理性一点。最近我到海外看了很多企业在卖房地产项目为什么卖呢？外汇出不去了有一家企业告诉我，原来答应是5亿的外汇额度没有用就取消了。这个是给夶陆人盖的现在钱也出不来了，我就把项目卖了算了因为已经很严格了，没办法做了所以，非技术类的严格审查是你干不成了因為要稳住外汇。
第三个对策是海外投资“一带一路”投资。“一带一路”投资未来是用人民币投资，不再动用外汇储备“一带一路”投资我们是主导方，我们有权选择货币的种类所以未来“一带一路”投资主要是人民币投资，这对推动人民币国际化有好处我们最菦运作得不错，已经有69个国家和地区把人民币作为外汇储备来收藏了像欧洲央行收购了3亿的人民币来储备了。我最近到斯里兰卡调研既可以用人民币换当地货币，也可以用美金换今年年底要干一件事，人民币和卢布直接兑换不再把美元作为基础，以金价作为基础来讓卢布和人民币的兑换我们和俄罗斯是最大的贸易伙伴，对美元的霸主地位提出了挑战这个一旦成功的话，就大幅度减少外汇制度的消耗稳住外汇有巨大的意义。
大致上稳住外汇就是这三条一个是外汇改革当中已经开继续坚持，二是技术类支持非技术类严格审查彡是“一带一路”的投资尽量使用人民币投资，减少外汇储备的消耗这三条对策出来，外汇基本上稳住了人民币没有持续贬值，我们詓年做过最坏的打算是1：7.5现在我们强调是上下波动，太高不利于出口另外，外汇数量没有持续减少外汇持续9个月上升，外汇储备一矗保持在3万亿以上连续9个月外汇出口量是增加的。
我们怎么老买美元国债是什么意思因为别的没有办法买，我们太大量没办法。标誌着我们的外汇储备增加所以，两个不能持续实现了人民币不能持续贬值，外汇不能持续减少稳住了两个都稳住了。
有学者说根據理论只能稳一个，现在两个都稳住了中国经济很怪，觉得经济出现问题但是没有出现问题大致上基本的外汇稳住了，外汇稳住金融风险在大幅度减少，但是我估计外汇短时间内不会松动，因为只要金融风险还是主要风险的话它可能暂时不会松动。
为什么稳住债務因为很多国家的金融风险爆发是债务引起的。债务引发了一场世界性的金融危机在2008年所以，得稳住债务
怎么稳定？债务分三种：
┅是个人债务个人债务原来分析不会太高，因为中国人比较保守一般不会借钱消费的，是怎么攒钱的问题而不是借钱消费的问题。鈈像美国人把自己的钱到死的时候消费得干干净净是完美人生我们是给后代留得越多是完美的人生，所以一般不是负债消费，所以這个方面我认为不会产生太大的问题。
在十九大开会期间央行的同志就反复强调要注意个人债务的问题这样一讲是有原因的，我专门查叻资料发现很可怕去年年底个人负债率已经是44%了，总量是74万亿而且上涨得很快。2015年我们负债率（个人）是GDP的30%现在是44%，上涨了百分之┿几2017年的数据没有出来，但是我觉得是上升的这样继续上涨的话，个人的负债率也是值得我们注意了虽然没有达到警戒线，但是仩升得太快了。
二是企业债务企业负债率明显偏高，但是民营企业负债不高，主要是国营企业负债率高已经远远超过的警戒线。所鉯中央提出来去杠杆重中之重是国有企业。我估计这方面决策层坚定不移要把它降下来有两个事件一个是联通混改，是把联通的负债率降下来了怎么降的呢？以国家上市股改权降下来国家让出绝对的控股权，联通是样本去年混改加快进度。中铁总公司提出来把好嘚高铁线路拿出来转股就是大幅度的降低负债率。所以联通的混改是一个标志，未来的电力、电气垄断行业的混改，不惜国家控股權也得把负债率降下来
另外一个是东北特钢，它是破产重组解决对国有企业负债率不再搞刚性兑付，过去我们是刚性兑付你买国有企业的债券最后都给国家兜底，东北特钢是破产重组的国家不刚性对付了。所以不要把钱随便借给国有企业，照样到时候不还了因為不刚性兑付了，人家不兜底要注意。最近一个重要的原则是不再搞刚性兑付没有保本的理财，国有企业负债率非常高要把钱借给囿效的民营企业才行。联通的混改和东北的特钢告诉大家我们2018年下定决心把国有负债率降下来，不惜所谓的控股权和破产重组国有企業负债率一定会降下来，这个混改的过程对民营企业有很高的机会可以参与。
三是政府债务政府债务现在来看，中央政府这里不高洇为我们每年搞赤字的时候坚持一个原则，当年的赤字不能超过当年GDP总量的3%坚持了不会负债率太高。
现在是地方政府负债率太高主要昰潜在的负债率太高，帐面上不高但是，潜在的很高好像不是政府债务，实际上是政府债务太高你们知道过去我们搞了一个制度，烸个地方搞融资平台搞一个企业把高速公路地都装进去，来融资这个融资实际上是政府债务，表现为企业债务这个问题解决了，后來地方政府有了另外两种增加债务的风险PPP项目，盲目扩大PPP项目甚至是包装出PPP项目来。
PPP项目是要政府回购的表现为是企业负债，实际仩也是政府负债结果，PPP项目不断的盲目扩大因为地方政府追求GDP的增长。去年到今年搞PPP的项目负债是4万多亿另外一条，就是搞产业引導基金我们搞结构性调整，进行行业补贴这个是产业引导基金，这个可以搞必须拿财政的钱搞。地方没有钱就在银行借债搞，表現为企业负债实际上是政府负债。这个项目带来了1万多亿的潜在负债所以，PPP项目和产业引导基金去年到今年是增加了6万亿的地方性债務
最近有一件事情是决策层解决的问题，就是包头地铁包头地铁发展了3个月，最后被叫停因为不符合规定，哪方面都不应该修地铁这个是信号告诉大家。这种包装的PPP项目是大家要注意的我估计这是个很大的信号，标志中国的基础性设施已经到顶了2020年是一个坎，の后是慢慢回落的中国不可能永远搞基础设施，钱要用在别的方向比如说技术创新方面。我们没有技术再大的体量没有发展怎么行。
国家要投资把基础设施的钱要逐渐的转到这方面了，一个国家永远不能搞基础设施2020年是一个坎，之后的基础设施投入是下降的资金的分配要转到的地方。包头事件告诉大家明年PPP项目和产业引导项目会控制。所以对于地方政府潜在债务的清查是明年重要的事情，洇为担心引爆我们的金融风险
总体来讲，在债务上的提法是关注个人债务过快上升一定解决好国企负债率太高，解决好地方债务潜在嘚上升防止引爆金融风险。最近有两件很相反的现象更加引起了我们的关注一个是国际评级机构下调了中国的信用等级，一个是世界銀行调高了我们的经济增长速度这个是两种不同的方向。评级机构下调我们的信用等级是我们的风险很高了负债太高。
中国不是联邦淛联邦制地方政府可以破产，但是我们都是中央政府兜底这两个方面都标志了国家的危机。世界银行提高我们的经济增长速度从6.5提升到6.8，这恰恰是繁荣中的危机更可怕。如果全是危机我们会警惕我们现在是繁荣中的危机，要更加重视债务的问题
有人大讲阴谋论，我们确实是负债率太高了尤其是国有企业的负债率和潜在的负债率太高，明年3月份之后我估计会加大对这方面问题的处理加大对债務的控制，因为害怕它引爆金融风险这就是防范金融风险要做的所谓第三件事情，叫稳住债务
因为金融秩序如果混乱的话也会引爆金融风险，所以要治理金融秩序。怎么治理呢大家注意把金融秩序分为两类，一类是改革引起的改革引起了金融秩序的混乱，改革方姠是对的没有错，但是规则没有跟上出现了秩序混乱。
我们过去几年搞改革放开非银行金融机构，放开了各类投资公司、各类保险公司、各类基金这个方向没有错，我们还要继续放开非银行金融机构刚刚讲了继续改革的重要内容了，我们现在还是银行为主的国家所以整个的负债率太高，只有降低非银行金融机构是没有错的继续放没有错，但是规则没有跟上没有条件和议事规则。放开是对的没有底线和运作规则，就出现了大量的问题
你们在座的知道，我们2014年放开各类投资公司的谁都可以办。2015年的后半年我曾经做过一件倳就是调查了我们分开投资公司的实际效果怎么样。我跑了70多家的投资公司既包括线上，也包括线下的跑完之后我很害怕，我预感怹们都要出事为什么出事呢？他们的商业模式基本上不能维系他们的投资承诺回报在20%-30%以上，现在投资什么有这么高的回报怎么可能這么高的回报？这种模式不能维系一旦维系不了就会出事，有这么高的回报只有贩毒的和骗子
去年“两会”之前哇哈哈的董事长来北京，我问实体经济回报多少是正常？他说7-9%很不错了刚刚说的高回报的商业模式是不太可能实现的。投资公司放开是对的没有错，但昰谁都能办运行规则没有，结果大量的出事了最后怎么办？就是把文收了有人说是倒退了，这是没有办法把所有人当坏人来制定法律，不能把所有人当好人
再就是放开了各类的基金，比如说产业重组基金过桥基金都可以，基金是拿自己的钱有人是没有钱把银荇的钱拿过来当基金。我们今年一清理外围基金就股市大跌基金现在很多问题。为什么呢我们缺失相关的条例，没有跟上出现了很哆问题。
还有放开所谓的保险公司保险公司继续放没有问题，但是很多规则没有跟上。涉及什么样的保险项目也没有规定比如说万能险，什么是万能险合法类的没有规则最好。入市怎么入也没有规则。
改革方向没有错但是规则没有跟进出现了问题，因此在2018年偠严格来规范这些程序了。大家注意最近的征求意见关于资管资产的管理条例为明年的两会做准备，这个是动向
还有金融引起的乱像。比如说比特币引起这些问题就是区块链技术，这是物理学概念进入金融学之后就产生比特币这些东西。
躯壳链技术到现在我没有搞慬清华大学研究物理学的一个专家，我拜访了他他讲了两个小时，我听了两个小时最后还是没有听懂。不知道是他没讲懂还是我没聽懂到最后我也没有搞清楚。这些东西到底是方向还是有问题最后关了100多家ICO公司，这次没有出现大问题如果人民币打水漂就麻烦了。
比特币这个重要的问题是只有国家能发行货币，比特币是个人可以发货币如果真打破这个规律，不是国家发行货币比特币是可以洳果只有国家能印钞票你这个就有问题。是不是改变了一些根本的东西如果没有改变，只有国家铸币你就有问题所以，这些新东西我估计是在不断的产生要看一下，一看就出现了乱象这种乱向要注意。
大家注意我们所讲的治理金融秩序是两种方面，一个是改革引起的一个是新技术引起的。这个乱象怎么解决要研究，不能出现问题这是治理金融乱向。建议大家关注这方面相关的情况这是防范金融风险的第四件事。
五、控制好货币政策和宏观审慎政策
十九大报告第一次提出货币政策与宏观审慎的双观点提了货币政策和宏观審慎政策是双支撑点。货币政策怎么控制已经定下来了从宽松的货币政策转向稳健的货币政策，这是货币政策目前的趋势我们国家已經宽松了二十年，1997年开始是宽松的货币政策现在已经差不多20年，导致货币发行量太大你们在座的知道2002年我们的货币供应量只有16万亿，現在到了165万亿翻了差不多10倍。这么多货币生产出来再继续宽松下去，总有一天自己会把自己搞出金融风险出来全世界都有一个评价指标，这个国家货币印多了还是没有印多一个重要的指标是货币供应量与GDP的比例，用这个办法来判断
为什么呢？货币供应量等于生产貨币的总量GDP等于生产财富的总量。生产货币不是目的生产财富才是目的，用这个目的来判断货币发行多还是少了我们现在百分之两百以上。我研究过美国的货币历史美国从来没有超过百分之百，当要超过的时候就自动回落而我们到了百分之两百，这个就是钱发多叻货币多了。货币如果继续这样多下去总有一天会引爆金融风险。
手里的货币怎么能够保值保值从理论上只有两种办法，一个办法昰赚钱的速度超过印钱的速度；二是该消费就消费该投资就投资。投资上我能不能买黄金？人类社会金本位可以买黄金但是现在不昰金本位。1971年尼克松总统宣布黄金和美元脱钩等于全世界的货币都和黄金脱钩，人们进入了信用本位时代黄金已经不是货币，充其量昰一种投资品而且是风险最高的投资品。为什么黄金是天生做货币的，一旦不做货币就没有什么太大使用价值
反映货币政策的重要指标就是货币供应量和货币供应量增长速度。过去货币增长速度是两位数以上今年6月份开始降到一位数了。10月底货币总量165万亿，增长速度是8.8%新发货币的速度往下降，这是货币真转型了
一转型问题就出来了，过去一直宽松现在是稳健，那就相对是紧了今年二三月份就显示资金慌，因为没有钱了资金紧张。到了五月份都喊资金紧张五月份要求松动货币政策，声音很强大要求松动。结果六月份大家都等，因为有两个论坛我们国家有两个反映后半年的货币走势的，一个是上海陆家嘴金融论坛一个是北京的金融论坛，来了不緊不松的政策7月开全国金融会议，这种会议五年开一次一开管五年，提出实行稳健的货币政策
这一下信号释放了，得自己调整自己叻才出现大量卖资产，才提出轻资产的目标为什么？这种高负债、高增长的模式只有宽松的货币才能实行在宽松货币政策的条件下企业实现高增长、高负债可以，一旦转向稳健了不可行所以才出现大量的企业抛售资产，因为知道没办法再做国家坚定不移的实行稳健的货币政策，这种高负债高增长已经维系不了了不再因为你有问题松动，因为害怕再松动下去就要出问题所以大家注意货币政策。
峩估计明年将继续稳健因此，资金紧张的情况还会延续的资金慌还会存在的，因为这是一个适应过程一下宽松一下紧就是紧。这个問题上大家是要千万注意的我的判断绝不会转向松动和宽松的货币政策，要从这个思路考虑发展的思路才行
另外一个是宏观审慎政策。这个政策是第一次写进党的政治报告里面好多人不知道是什么意思。宏观审慎是讲什么呢是讲人类社会的金融风险经常出现在两种凊况下，一个是顺周期当顺周期的时候人们都不顾及风险，认为未来很好都会盲目扩张，盲目负债结果留下了爆发金融风险的可能。顺周期的时候恰恰是金融风险积累的时期，中国顺周期四十年了了谁都不会考虑风险，都在不断的盲目扩张、盲目负债所以，宏觀审慎干什么给所有的行业和企业进入控制的办法，就是资本金比例银行最低不能到8%，你可以扩大信贷规模但是，这一条得守住這一条守住了就不会出现什么问题，这叫把你控制住了别带来风险。
最近我看到了一家农商银行法律诉讼的问题钱收不回来超过资本金，这个银行一定是破产的我发现农商很问题很大，都是盲目扩张谁也没有风险意识，明年开始制定一些东西约束你的秤砣一样，僦是资本金比例决定的银行可以无限度扩大规模，但是资本金比例不能低于8%。这个政策干什么在顺周期的时候，给所有人设计一个積累这个风险的控制办法这是宏观审慎做的事情。
另外一个金融风险容易爆发什么呢
是一个市场生病了会传给别人，传染病比如说房地产市场出现问题了会传染给银行，传染给实业这种容易引发风险。怎么办明年做一件事，把各种市场割断不让你产生生病了传給别人。像房地产市场房子抵押和房地产抵押都有新规定。房子这么高的抵押一旦发病就把病传给别人了明年就有界定，房子价格抵押未来有严格的界定的不是双方商定一平米多少钱抵押，对不起要从风险爆发的价格算起来抵押。担心房地产出现问题传染别人
再囿资本市场出现了问题传给地产或者是别的，比如说股权质押现在很多上市公司股权都抵押给了别人这个怎么行啊？一旦资本市场出现問题股价市场大跌，把所有人拉进去股权质押问题是要注意的问题这是宏观审慎做的事情。所以预计明年会出不少新规，就是防止伱出了问题把别人传染了把你割断，这是宏观审慎要解决的问题大家注意，这一次把货币政策、宏观政策写入政治报告叫双支撑点這是第一层，也是决策者对防范金融风险的高度认识害怕它出现问题。控制好货币政策和审慎政策防止爆发金融风险
总体来讲，目前討论到的就是这五条我想中国从这五条认真对待的话，中国爆发金融风险的可能性不太大我只要清醒和认识了就好办，应该是可以控淛住金融风险最害怕的是忽视了它，所以就有灰犀牛事件和黑天鹅事件所以，提前预防要好叫预案。这五条是防范金融风险最主要嘚做法来保证金融风险不爆发，所以十九大下了死命令是绝不能爆发系统性金融风险所以，这五个方面要全力以赴的防御
现在讨论苐三个问题，就是金融严监管持续课后测试体制的变革这个问题大家知道，要成立一个新的机构是国务院金融稳定委员会这个国务院金融委员会是副国级机构，这个是一个副国级的机构来统筹一行三会（央行、银监会、证监会、保监会）协调对整个金融的严监管持续課后测试。为什么这样干呢因为我们国家的严监管持续课后测试是按照分业严监管持续课后测试的，银监会管银行、证监会管上市公司保监会管保险公司，分业严监管持续课后测试的现在已经混业经营了，像平安集团有很多牌照怎么严监管持续课后测试要严监管持續课后测试业务和资金流向来，就必须有一个机构来协调一行三会就是国务院金融稳定委员会，来完成对整个金融的严监管持续课后测試防止爆发金融风险。
第三个问题就是组织上的调整就是成立国务院金融稳定委员会，而且副总理兼任这个主任来协调一行三会，對整个的经济运行严监管持续课后测试保证不出现问题。这个是现代金融讨论的金融严监管持续课后测试体制大的变革问题十九大报告里面提出来，十九大之后成立好几个新的组织一个组织是国务院金融稳定委员会，它来协调金融严监管持续课后测试这就是现代金融的第三个问题。
总体来说现代金融从政治报告是这三个，继续推进金融改革、防范金融风险、调整金融严监管持续课后测试体制构成叻现代金融是我们现代经济体重要的组成部分，这是和大家讨论问题的关于现代金融的问题
另外一个想和大家讨论的是全方位开放的問题，这个是我们现代经济体制的一个重要组成部分什么叫全方位开放？就是指我们过去的开放体制不是全方位的你们知道我们过去嘚开放两句话，扩大出口和吸引外资扩大出口和吸引外资都是搭别人便车，扩大出口是利用国际市场吸引外资是利用国际资本，我们搭了别人三十多年的便车
我们之所以搭别人的便车，能搭的原因是刚好碰了好时机全球化我们搭了全球化的便车。讲到全球化的时候学术界把全球化分为两次，年是人类社会的第一次全球化这次全球化的主导放是欧洲列强，德法意葡萄牙和西班牙全球化的主要方式是殖民，以殖民的方式推动了全球化亚洲国家都被欧洲列强殖民过。我最近查了一下历史亚洲只有一个国家没有被殖民过就是日本，日本为什么没有殖民发现这个国家什么资源都没有，只有地震给吓跑了。这个国家只有地震给吓跑了。所以都被殖民过。殖民嘚背后是暴力和战争这种殖民方式的全球化引发了一战和二战，二战结束就标志着第一次全球化过去了结束了。
美国是二战的主要战勝国所以，美国启动了人类社会的第二次全球化从1950年到现在，这次全球化的主要方式是国际贸易以国际贸易化的方式来推动全球化。世贸组织和世界银行都在这个时期出现主要的特征是国际贸易。我们实际上搭了这次全球化的便车国际贸易的便车，我们成了这次铨球化最大的利益方我们是后半场进来的，后半场进来有很强的比较优势
二十年前（1997年），我们的GDP总量是7万多亿人民币今年可以达箌80万亿，翻了十倍1997年外汇储备量是1300亿，现在到了3万多亿1997年人均收入几百块钱，现在几千块钱1997年高速公路都没有几条，我们现在基础設施引领世界！中国成了最大的利益受益方现在，美国开始反全球化了几年前就开始了。
2001年签世贸协议的时候第15条2016年11月1日中国自然會成为市场经济国家，结果还没有到这一天都宣布不承认。为什么只要不承认中国是市场经济国家的话，可以就反倾销因为你不是市场国家，你的价格低还是高给找一个替代国评价，给中国经常找的替代国是新加坡新加坡比我们发达多了，我们的出口价格比它低一出就是反倾销，还没有到这一天都不承认了为什么？因为都开始反全球化了
几年前，我到美国拜访一个很著名的经济学家他就矗言不讳地告诉我说，这一次人类社会的全球化就是中国进来后把事搞砸了为什么？它是这一次全球化的战争是国际贸易国际贸易的基本原则是比较优势原则，每个国家自己搞得很好交易，获得共同利益中国进来之后，你们什么都要搞是全产业链。一开始搞服装、鞋帽、袜子搞完了之后搞家电，家电搞完了之后搞汽车汽车搞完了之后搞高铁，高铁之后搞互联网互联网之后搞飞机，我们搞什麼！你是全产业链不是比较优势的原则，所以你们搞砸了。中美之间的逆差是6千多亿美金意见非常大。
另外一个教授讲得更露骨铨世界就像一个大赌场，庄家是美国中国是搞各种餐饮服务，搞了几十年赚了不少年但是，赚了钱就不赌死活不赌，你们知道赌不過庄家所以，拼命赚钱赚够了，准备自己开赌场走了意见特别大！
所以，我提醒大家不能这样搭便车了让别人也搭我们的便车才荇，光搭别人的便车别人会反感我们要全方位开放，既搭别人的便车也让别人搭我们的便车中国能被搭便车的有两个，中国13亿的国内市场开放中国市场首先开放的是物资产品的市场正式宣布在上海将建立进口贸易博览会，广州是出口贸易博览会大幅度降低关税，资源类、技术类、民生类产品大幅度降低去年宣布降低178宗进口产品的关税。一旦我们向他们开放市场了大幅度降低关税，大家注意会把Φ国的消费调动起来了消费调动起来中国会逐渐的同化掉，我们的模仿能力极强给你搞出产品来了，又在生产上推动我们
所以，建議大家不要买陆虎这种车以后很便宜的。也别买很贵的奢侈品未来都不值钱。178宗的进口关税全部下调从17%下降到7%，下降了10%一旦开放叻这个市场对我们中国有利，也让他们搭我们的便车
另外一个是开放金融服务业，外资对中国的银行、期货、保险、基金的控制比例可鉯达到20%-51%5年之后表现好，可以取消所有控股限制爱控股多少就控股多少，我们将向世界开放中国市场既包括物资产品市场也包括金融垺务业市场，要全方位开放市场这个开放对于我们国家有巨大的好处，当然也让别人搭我们的便车，但是对于我们中国将更有意义。
另外一个搭便车是巨大的过剩资本我们国家有巨大的过剩资本，我们要对外投资叫做“一带一路”，“一带一路”是给中国创造更夶的发展机会“一带一路”是我们过剩资本外流的通道，别人搭我们的便车也给中国带来了很大的好处我们怎么让别人搭我们的便车，一个是巨大的国内市场一个是巨大的过剩资本，这个活力很大
“一带一路”会议去年5月份开得很成功，把“一带一路”彻底理清楚“一带”是陆地上，陆地上的经济带是“一带”从中国的中部出发到达西部之后，一路向西南方向从中国的云南、广西出境到印尼，把中南亚大陆联结在一起另外一路继续向西到乌鲁木齐，第二次分支一路向南，通过中国的库尔勒、喀什之后到中东，从中东到達土耳其从土耳其到达南部欧洲和东部欧洲。另外从乌鲁木齐继续向西进入巴基斯坦到俄罗斯、白俄罗斯，整个被我们连起来了我們不仅仅是连起来，要做到基础设施的互联互通而且是一个产业链，许多产业也会在这个带上
时间不长“一带”的作用显现出来了，峩最近到老挝调研最少有15万中国人，基本上都是湖南人我发现中国的“一带一路”一窝一窝的出去，给我们找到了许多的发展空间朂近我在天津参加“一带一路”论坛碰到一个小伙子是天津人搞火力发电的，那个地方从发电站和输电站都干了就是短短的几个月的时間发展了新的业务，中国过剩的资本找到了出口而且做得很好，当地人很信任他们也把别的产业往里面引。那个地方没有去过外资怹们是第一家。中国现在出去你们也是外资了我们是他们的外资，大量过去
今年7月份我到东欧五过调研，中国中小资本在东欧投资的方向我们不仅是大量资本出去，大量中小资本出去匈牙利的中小资本基本上是中国人，从流通、资本配件到餐饮等等都是浙江人大量嘚资本出去了今年5月份我在新疆调研发现，新疆的海鲜不来自太平洋而是印度洋中国把自己置身于整个世界当中了。
我有预感人类社会将进入第三次全球化了，这个特点是全球配置资源技术资本在全球的配置，不再是国际贸易是全球配置资源。我们的曹德旺老板箌美国投资搞了汽车玻璃中国的汽车玻璃生产严重过剩，在中国生产遇到美国老是反倾销就搬到美国，美国获得了就业我们获得了收益。未来不是国际贸易而是全球配置资源的问题。我们所启动的“一带”就是为我们寻找这个机会的机会很大！
另外一个是“一路”，“一路”是海上海上开始讨论只讨论是南下太平洋，我们南下的通道是福建、台湾和菲律宾的这部分台湾现在没有回归祖国，得紦它拽住“一路”的核心区是福建，为什么不是广州和上海就是这个原因这是我们南下的唯一通道。南下太平洋首先是西太平洋，東太平洋是美国的势力范围西太平洋现在有很多岛国，过去二战的时候被日本占领了二战之后规定本土是自己的领土，别的不是冲繩在1970年之后交给日本，一直是被美国带着的现在已经陆续独立了，这个地方有很大的发展投资机会啊！
有一个国家你们去过帕劳世界潛水圣地，现在已经是大陆人民的天下了过去是日本和韩国人民的天下，短短的时间是中国人的天下我看广东人最多，除了广东之后僦是东北人这个国家拒绝外来移民和投资，但是对大陆可落地签证，就这一条我们就过去了你不准移民就搞长期工作签证，你不准外来投资我租赁你的建筑物来搞事情大量的中国资本过去了基本上是大陆人的天下。西太平洋都是大陆资本了再一个是南太平洋，澳夶利亚和新西兰澳大利亚政治上给我们挺较劲，我们南下太平洋给中国创造了巨大的资本出口你们知道现在新西兰最好的奶粉是中国嘚伊利生产，因为我们的牛奶不行只要用当地的牛奶就有好产品，我们的生产能力可以但是原料不行。大量的中国企业过去了所以，南下太平洋
总书记讲了，“一带一路”是三大洲（亚洲、欧洲和非洲）两大洋（印度洋和太平洋）现在你们看一下印度洋的北岸和非洲答案的方向上好多我们的央企。上次我去调研告诉我说除了央企来了之后也希望民营资本过来，中国走向“一带一路”既需要央企吔需要大量民营企业
非洲大陆有大企业做了很大的基础设施建设，但是也需要民营资本过去。我看了一下在流通零部件配套都有巨夶的开发可能。你们有时间的话可以在“一带一路”跑一跑我是搞研究的人都觉得机遇太多了，一定要想办法出去因为这个空间太大叻。我们好像别人搭我们的便车但是给中国创造了巨大的发展机会和空间，将有巨大的意义
当然，出去要注意得想办法适应走出去嘚规则。比如说走出去的国家大部分两个特点一个是私有制国家，私人财产神圣不可侵犯另外是民主制选举，你跟政府的关系太近了還麻烦你这一批好，遴选下去了下一届上来就刁难你，你别和政府勾搭做好生意就可以了。中国老是爱买地和买房子没一点可以，但是别买太多了因为人家很警惕。我们刚开始运作还要琢磨这些国家的特点。我建议大家可以出去看一看要亲自体验才行。
斯里蘭卡汽车被控制住了但是零部件优势非常大。中国小资本不一定去单纯的进入制造业可以进入流通领域、配件领域来逐渐的开始，一蕗我们很重要还是非洲大陆所以，“一带一路”现在的框架很清楚
我们深圳是改革开放最早的地方，过去是扩大出口吸引外资为主，未来是中国资本走出去要研究这些问题了所以，我认为全方位开放带来了很大的机遇所以，我想和大家讨论一下这个问题的原因是茬于这个问题我们有非常大的空间和发展机会，尤其是在座的企业家们要琢磨一下这个问题尤其是要想办法看一看、走一走，寻找机會我认为机会很大很大！很多事我原来都没有想到，没有想到这么厉害和快
关于十九大的理解和大家谈谈经济方面，而经济方面总体嘚提法是按照新理念建立现代经济体制什么是现代经济体制？五位一体：实体经济、现代金融、技术创新、市场经济、全方位开放时間关系，没办法全讲这五个问题只讲其中的两个，一个是现代金融一个是全方位开放，因为这两个都有新的动向给大家提供相关的信息。
也给大家谈一点自己的想法供你们参考，以后有时间的时候还可以讨论别的问题
作者：魏杰 清华大学中国经济研究中心主任、敎授
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