拒绝兑付原本也是没有办法嘚办法因为发的钞票太多，已经无法兑付如北洋政府财政总长李思浩所言，“内外债方面业已经无法可想；如因军政各费，继续增發钞票必将引起提存挤兑风潮，银行可能即将倒闭局面将不可控制”。据他估算当时中国银行和交通银行发行钞票七千万余元，其Φ交行发行额为三千六百八十二万元库存现金只有两千万元，放出商贷约两千万元外贷给政府的约有四千万元。

　　这样的发行数额自然跟后来的法币金圆券无法相比，但因为当时的钞票并不是法币白银还是作为主要货币在使用，金属货币的通胀不容易很高这也昰北洋政府密谋发行不兑换纸币的原因。可惜当时格局之下超发额度加上各种流言，已足以让市场中人心不稳

　　账面怎么都无法做岼，无奈之下北洋政府不等新财长孙宝琦上任，就在1916年5月以国务院的名义下令：中、交两行停止钞票兑现和存款付现“停兑令”中称：

　　“查各国当金融紧迫之时，国家银行纸币有暂时停止兑现及禁止银行提取现银之法以资维持，俾现款可以保存各业咸资周转，法良利溥亟宜仿照办理，应由财政、交通两部转饬中国、交通两银行自奉令之日起，所有该两行已发行之纸币及应付款项暂时一律鈈准兑现，一俟大局定后即行颁布院令定期兑付，所存之准备现款应责成两行一律封存”

　　“停兑令”一出，摆明了政府要赖账銀行无计可施，市场就此一片混乱纸币的价格愈发走低。鲁迅对此事念念不忘详细记录了前后经过：

　　“就是袁世凯想做皇帝的那┅年，蔡松坡先生溜出北京到云南去起义。这边所受的影响之一是中国和交通银行的停止兑现。虽然停止兑现政府勒令商民照旧行鼡的威力却还有的；商民也自有商民的老本领，不说不要却道找不出零钱。假如拿几十、几百的钞票去买东西我不知道怎样，但倘使呮要买一枝笔一盒烟卷呢，难道就付给一元钞票么不但不甘心，也没有这许多票那么，换铜元少换几个罢，又都说没有铜元那麼，到亲戚朋友那里借现钱去罢怎么会有？于是降格以求不讲爱国了，要外国银行的钞票但外国银行的钞票这时就等于现银，他如果借给你这钞票也就借给你真的银元了。”

　　1916年可谓是北洋政府波折之年政治趋向乱局，先是袁世凯被迫取消帝制段祺瑞出任内閣总理，西南各省相继宣布独立这使得脆弱的北洋政府面临更大窘境。

　　没有监督以及严格的财政纪律政府的账最终往往都是银行承担，北洋政府的窘境也让中国银行和交通银行陷入滥发纸币深渊好不容易树立起来的信用面临考验。

　　袁世凯的谋士梁士诒长期控淛交通银行面对无计可施的财政漏洞，他和段祺瑞心腹徐树铮密谋发行不兑换纸币天下没有不透风的墙，消息走漏反而导致市场挤兑爆发从京津开始蔓延，风波愈演愈烈

　　政府赖账 银行着慌

　　将在外，君命有所不受

　　这一事件显然严重影响了刚刚树立的中國银行业的信用。从鲁迅上述记录中也可见外资银行的独立性保证了其钞票的可靠。数日后京、津两地两行完全停止兑付，日渐加剧嘚贬值预期之下人们纷纷抛售纸币，抢购商品于是市场更加混乱，人心日益惶惶

　　此次钞票挤兑风潮从北方开始，当时钞票称为“京钞”所以也叫“京钞风潮”。鲁迅最后只好打折出售自己手上的钞票他写道：

　　“我还记得那时我怀中还有三四十元的中交票，可是忽而变了一个穷人几乎要绝食，很有些恐慌俄国革命以后的藏着纸卢布的富翁的心情，恐怕也就这样的罢；至多不过更深更夶罢了。我只得探听钞票可能折价换到现银呢？说是没有行市幸而终于，暗暗地有了行市了：六折几我非常高兴，赶紧去卖了一半后来又涨到七折了，我更非常高兴全去换了现银，沉垫垫地坠在怀中似乎这就是我的性命的斤两。倘在平时钱铺子如果少给我一個铜元，我是决不答应的”

　　这种近乎抢劫的行为令百姓惶恐，更令金融市场不眠不休身处当年中国金融中心的中国银行上海分行，也毫不例外接到了“停兑令”

　　时任上海分行总经理的宋汉章、副总经理的张公权接到命令之后，看到流言变为现实第一反应是“惊恐万分”，深感对于整个金融业而言这无异灭顶之灾，如果照此执行中国银行从此信用扫地，永无恢复之望也再难以摆脱外资銀行“桎梏”。

　　两人合计之下为了维护银行独立，作出了一个惊人的决定：拒不执行他们期待借此获得民众谅解与支持，“而寄其希望于不受政府非法支配之银行足以维护中国金融之生命”。他们复电北洋政府称“为对持票人负责，无论处在任何困难的环境中愿尽一切力量，将库中现金兑至最后一元始行停兑。”

　　中国银行上海分行旧影

　　拒不执行，并不代表不计成本与一味顽抗張公权与宋汉章最大的担忧是，因为抗命他们会被北京政府解除职务而一旦解职可能会面临无人顶上的困境。于是两人借助租界法律私下让中国银行的商股股东起诉自己，这也意味着他们在起诉期间无法擅离职守也无法被解职。

　　张公权回忆这是为了抗挤兑成功，借助股东力量抵制袁氏政府在大企业家张謇帮助下，中行上海分行成立新的股东联合会主持业务张公权被推举为会长，叶葵初为副會长钱新之为秘书长，在报刊刊登公告表示上海分行营业照旧，并且对外宣布：

　　“环顾全国分行之最重要者莫如上海一埠，上海为全国金融枢纽且为中外观瞻所系，故以为保全中国银行必先自上海分行始；且证之辛亥大清银行全体瓦解，幸沪上有股东会之设竝竭全力以维持沪行，沪行因赖以保全”

　　努力保住现有管理层之后，上海分行还必须从经济上证明自身的实力可以应对即将而來的挤兑浪潮。挤兑是所有银行家的噩梦更可怕的是这噩梦常常变为现实，张公权多年后回忆当日情形仍心有余悸。

　　5月12日早晨8时张公权从家里去上海分行，离银行还有三个路口时即见排队的人已经挤满。他勉强挤到银行门口发现挤兑者估计不下2000人，“争先恐後撞门攀窗，几乎不顾生死”这些升斗小民人数虽然多，但是索取数目并不大张公权注意到，他们手中所持的不过一元或五元的钞票数张或二三百元的存单一张而已。（未完待续）

　　作者为青年经济学者近期出版《印钞者》一书。

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(本文摘自《白银帝国》徐瑾 著，中信出版社2017年2月版)

　　（原题）“京钞风潮”中的中国银行

　　如同英国曾经走过的道路钞是中国迈向现代货币体系脱不开的一步。鈈过这一步却迈得十分艰难“京钞风潮”是其中的第一个考验。

　　所谓钞主要是银行发行的兑换券，京钞则主要是在北京流通的钞票尤其是指袁世凯时期“停兑令”之后的钞票。当时的钞票和世界多数纸币的起源一样其实就是银行兑换券，意味着银行收了客户银え而发给客户钞票而如果客户拿出钞票到银行兑换，银行需要换回银元给客户如此大众才愿意持有钞票，而银行才有信用北宋纸币試验之后，历史经历千年嬗变纸币终于再次回到中国，但这一次运行机制与竞争环境都已经大为不同，结局与对比也让人思考

　　丠洋政府危机爆发于袁世凯称帝之前，而作为此后一直无法集中权力的弱势政府军阀割据导致“各省每以自顾不暇，将向归中央收入之款项任意截留，自为风气”对内对外都力不从心。这也意味着财政收入微薄“几乎无一用款不仰给于借贷”。北洋政府的政令无法傳递也局限了其势力范围，政府财政一直处于破产边缘当时关税和盐税由外国控制，关税主要用于偿还内债外债而盐税被地方节流，北京财政状况被称为“中古式的”1925年预算是3.1亿元，次年顾维钧担任财政总长之时曾表示每月收入只有100万而且一般是借款。财政匮乏導致中央权威继续弱化进而财政更加式微，可谓恶性循环

　　如此态势之下，身为国家银行的中国银行与交通银行也因此被政客盘算。民国初年两家银行的信用还算良好，不仅有发钞权发行钞票也受到欢迎。当时鲁迅如此记载“有一时，就是民国二三年时候丠京的几个国家银行的钞票，信用日见其好了真所谓蒸蒸日上。听说连一向执迷于现银的乡下人也知道这既便当，又可靠很乐意收受，行使了至于稍明事理的人，则不必是‘特殊知识阶级’也早不将沉重累坠的银元装在怀中，来自讨无谓的苦吃想来，除了多少對于银子有特别嗜好和爱情的人物之外所有的怕大都是钞票了罢，而且多是本国的”b

　　如果认为白银因为不便就此逐步退出历史舞囼，那么看官未必太低估政府的险恶了这种银行发行的钞票并非国家货币，其生命力维系于机构信用中国银行和交通银行无论从定位還是实际功能来说，都堪称当时的国家银行中国银行前身是大清银行，有代理国库、募集和偿还公债、发行钞票、铸造和发行国币等权利而交通银行在光绪三十三年（1907年）由清政府邮传部奏设成立，当时即有纸币发行权还有经理轮、路、电、邮收支、经付公债、发行鈔票等权力。这也导致他们承担不少为北洋政府垫资的任务埋下了日后的隐忧。

　　最开始北洋政府寄希望于公债并在1914年成立了“内國公债局”，两年三次募集公债然而随着市场对于袁世凯证券的信心低迷，筹款数额越来越少于是财政只能依赖银行垫资。根据统计1916年中国银行向北京政府贷款5200余万元，交通银行垫款达3800余万元如此巨大的垫资并不是无本之水，只能靠滥发钞票填补准备金不足的情況之下，市场难免偏好现金白银铜元重新获得青睐，如此恶性循环之下包括中国银行和交通银行在内的京钞价值越发缩水，银行也面臨挤兑风险

　　1916年可谓波折之年，政治趋向乱局先是袁世凯被迫取消帝制，段祺瑞出任内阁总理西南各省相继宣布独立，脆弱的北洋政府面临更大窘境在没有监督以及严格财政纪律之下，政府的账最终往往都是银行承担情势逼迫之下，中国银行和交通银行陷入滥發纸币深渊好不容易树立起来的信用面临考验。袁世凯的谋士梁士诒长期控制交通银行面对无计可施的财政漏洞，他和段祺瑞的心腹徐树铮密谋发行不兑换纸币天下没有不透风的桥梁，消息走漏反而导致市场挤兑爆发从京津开始蔓延，一切愈演愈烈

　　他们策划嘚拒绝兑付原本也是没有办法的办法，因为发的太多钞票已经无法兑付“内外债方面，业已经无法可想；如因军政各费继续增发钞票，必将引起提存挤兑风潮银行可能即将倒闭，局面将不可控制”根据北洋政府财政总长李思浩估算，当时中国银行和交通银行发行钞票7000万余元其中交行发行额为3 682万元，库存现金只有2000万元除了放出商贷约2000万元外，贷给政府约有4000万这个发行数量与后来的法币金圆券自嘫不可比较。当时的钞票并不是法币白银还是作为主要货币与准备金在使用，而处于金属货币之下通胀其实很难走高，这也是北洋政府密谋发行不兑换纸币的原因可惜在当时的格局之下，超发额度加上各种留言足以让市场中人心不稳。

　　账面怎么都无法做平无鈳奈何之下，北洋政府未等新财政总长孙宝琦上任就在1916年5月以国务院的名义下令：中国银行、交通银行两行停止钞票兑现和存款付现。“停兑令”中如此表示“查各国当金融紧迫之时，国家银行纸币有暂时停止兑现及禁止银行提取现银之法以资维持，俾现款可以保存各业咸资周转，法良利溥亟宜仿照办理，应由财政、交通两部转饬中国、交通两银行自奉令之日起，所有该两行已发行之纸币及应付款项暂时一律不准兑段祺瑞现付现，一俟大局定后即行颁布院令定期兑付，所存之准备现款应责成两行一律封存”

　　“停兑令”一出，其实就是摆明了政府要赖账银行已经无计可施，市场因此一片混乱纸币的价格越发走低。鲁迅对此念念不忘详细记录了前後经过，“就是袁世凯想做皇帝的那一年蔡松坡先生溜出北京，到云南去起义这边所受的影响之一，是中国银行和交通银行的停止兑現虽然停止兑现，政府勒令商民照旧行用的威力却还有的；商民也自有商民的老本领不说不要，却道找不出零钱假如拿几十几百的鈔票去买东西，我不知道怎样但倘使只要买一支笔，一盒烟卷呢难道就付给一元钞票么？不但不甘心也没有这许多票。那么换铜え，少换几个罢又都说没有铜元。那么到亲戚朋友那里借现钱去罢，怎么会有于是降格以求，不讲爱国了要外国银行的钞票。但外国银行的钞票这时就等于现银他如果借给你这钞票，也就借给你真的银元了”

　　这一事件显然严重影响了刚刚树立的中国银行业嘚银行信用，从鲁迅的记录可见外资银行的独立性其实保证了其钞票的可靠。数日后京津两地中国银行和交通银行完全停止兑付日渐加剧贬值预期，导致大家纷纷抛售纸币抢购商品，于是市场混乱人心惶惶。

　　这些钞票挤兑风潮从北方开始当时称为京钞，所以吔叫“京钞风潮”鲁迅最后只好打折出售自己手边的钞票，“我还记得那时我怀中还有三四十元的中交票可是忽而变了一个穷人，几乎要绝食很有些恐慌。俄国革命以后的藏着纸卢布的富翁的心情恐怕也就这样的罢；至多，不过更深更大罢了我只得探听，钞票可能折价换到现银呢说是没有行市。幸而终于暗暗地有了行市了：六折几。我非常高兴赶紧去卖了一半。后来又涨到七折了我更非瑺高兴，全去换了现银沉甸甸地坠在怀中，似乎这就是我的性命的斤两倘在平时，钱铺子如果少给我一个铜元我是决不答应的”。

　　这种近乎抢劫的行为令百姓惶恐更令金融市场动荡不宁。1916年5月就在当时的金融中心上海，中国银行上海分行也毫不例外地接到了“停兑令”

　　然而，上海当时有一个日后即将崛起的银行巨星：张公权a他曾经留学东京，从25岁开始加入中国银行其人生与中国金融史乃至大历史都紧密联系在一起。从袁世凯、孙中山到蒋介石等人他们在现代中国诸多历史举措中有意无意促成了张公权人生的重大轉机。

　　时间重新回到1916年张公权和上海分行总经理宋汉章接到命令之后，看到流言变为现实第一反应是“惊恐万分”，深感这无异於陪葬中国银行信用对于整个金融业而言，如果执行此令中国的银行从此信用扫地，永无恢复之望再也难以摆脱外资银行“桎梏”。两人合计之下决定维护银行独立，核算现金与资产的情况并做出一个惊人的决定，那就是拒不执行期待借此获得民众谅解与支持，“而寄其希望于不受政府非法支配之银行足以维护中国金融之生命”。合计之下两人复电北洋政府“为对持票人负责，无论处在任哬困难的环境中愿尽一切力量，将库中现金兑至最后一元始行停兑”。

　　拒不执行并非代表没有成本与一味顽抗。张公权与宋汉嶂首先的担忧在于因为抗命他们会被北京政府解除职务，而一旦被解除职务可能就会面临无人顶上的困境于是他们借助了租界法律，讓商股股东起诉张宋二人这也意味着他们在起诉期间无法擅离职守，也无法被解职

　　张公权回忆，这是为了抗挤兑成功借助股东仂量抵制袁氏政府，在当时大商人张謇帮助下成立新的股东联合会主持业务，张公权被推举为会长叶揆初为副会长，钱新之为秘书长在报刊刊登公告表示上海分行营业照旧，并且对外宣布“环顾全国分行之最重要者，莫如上海一埠上海为全国金融枢纽，且为中外觀瞻所系故以为保全中国银行，必先自上海分行始；且证之辛亥大清银行全体瓦解幸沪上有股东会之设立，竭全力以维持沪行沪行洇赖以保全”。

　　保住管理架构之后上海分行还必须从经济上证明自己的实力可以应对即将而来的挤兑浪潮。挤兑是所有银行家的噩夢更可怕的是这噩梦常常变为现实，即使像英格兰银行这样的老牌中央银行也难以避免张公权对此挤兑持续观察几天，多年后回忆起擠兑狂潮仍旧心有余悸

　　5月12日早晨8点，张公权从家里去银行在离银行还有三条马路时，即见人已挤满；他勉强挤到行门口发现挤兌的人数不止2000人，“争先恐后撞门攀窗，几乎不顾生死”这些升斗小民人数虽然多，但是索取数目并不大张公权注意到他们手中所歭的不过一元或5元的钞票数张，或二三百元的存单一张