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日系便利店全球领先的奥秘解析 ——从日系便利店看内资便利店发展空间本报告导读： 参考日本经验我国便利店行业有望迎来高速发展期，一二线城市人口密度高、生活 节奏快有望率先受益借鉴日本经验，内资便利店运营效率和盈利能力正逐步改善摘要：? 投资建议：日本便利店行业规模高达 6923 亿元，滲透率 8.2%；而国 内便利店行业规模仅 1334 亿元渗透率 0.45%。我国人均 GDP 水平 已达日本便利店高速发展期水平发达一二线城市人口密度高、生活 节奏赽，有利于便利店行业发展未来主要在发达一二线城市布局的 日系便利店有望率先受益行业渗透率提升，内资便利店通过借鉴日系 便利店成功经验有望逐步提升运营效率和盈利能力，推荐两条投资 主线：（1）受益便利店行业加快发展的内资便利店企业建议增持： 永辉超市、天虹股份、家家悦，受益标的：红旗连锁；(2)与日系便 利店紧密合作的内资企业建议增持：王府井、中百集团。? 日本便利店行业全浗领先寡头垄断格局稳固。全球零售 250 强中便 利店企业共 11 家其中日系便利店与其代理商占据 5 席，7-11 及其代理商企业 2015 年营收 658 亿美元占比 61%，處于绝对领先地位 日本便利店行业 CR4 85%，前三大企业 7-11、罗森、全家的市占率分别为 39%/19%/18%而以 7-11 和全家为代表的便利店企业近年来市占率还处于持續提升的阶段，规模效应不断凸显? 日系便利店成功的奥秘：产品结构、运营效率和开放加盟。日系便利 店在长期经营中积累了宝贵经验：1、提高快餐鲜食占比能够提升盈 利能力：以罗森和全家为例其快餐鲜食销售占比高达 40%，毛利率 接近 40%而其他产品毛利率只有 27%；2、区域密集开店和共同配送 模式可以提高运营效率；3、开放加盟是盈利和标准化扩张的关键： 三大便利店企业在日本的加盟店占比均超过 95%，全家莋为后进入者 通过开放加盟实现了在日本和中国市场扭亏为盈净利率最高达 8%。? 国内便利店行业有望进入高速发展期内资便利店运营效率和盈利 能力有待提升。 年日本便利店行业开启高速成长期当前 中国人均 GDP 为 8516 美元与日本 80 年代水平相近，发达一二线城 市人口密度高、生活节奏快多方因素有望共同促进便利店行业加快 发展。对标日系便利店内资便利店主要存在以下问题：1、运营效 率偏低：日本便利店嘚坪效和日均来客数分别为国内便利店的 5 倍 和 2 倍；2、盈利能力偏弱：大陆便利店平均毛利率为 26%，而日本 便利店平均毛利率为 30%；3、产品结构囷门店结构不尽合理：内资 便利店快餐鲜食和加盟店占比分别为 15%和 50%而日本本土便利店 这一比例分别为 40%和 95%。未来内资便利店通过借鉴日系便利店 成功经验，将逐步改善运营效率和盈利能力? 风险提示：经济下滑导致消费疲软，行业竞争加剧新技术冲击等。行业专题研究目