名员工都给数百万人提供了解時事的渠道。但是2013年推特一上市，市值就达到40亿美元是纽约时报市值的12倍还多。这之前2012年，纽约时报刚赚了1.33亿美元而推特处于亏損状态。那么怎么解释推特公司的高溢价呢？
答案是现金流这听上去很奇怪，因为纽约时报是赢利的而推特是亏损的。但是一个企業成功与否要看它在未来生成现金流的的能力投资者认为推特在之后的10年中可以获得垄断利润，而报纸的垄断时代却会结束
可见，重視当下产生丰富现金流的企业固然重要能够发现未来生成现金流的企业更需要我们有一种商业洞察，切不可一棍子打死甚至对于当下能够产生丰富现金流的公司，我们有时还要增加一些警惕因为对有的企业来讲（当然不会是全部），这反而可能预示着其已经进入成熟甚至衰退期了
高分红的企业，似乎在熊市之中更受重视（格力电器因为2017年年报中公布不予分红第二天立马股价跌停，足见市场对分红嘚高度重视）因为可以有分红收入再投入，进而在未来能够发挥西格尔教授所说的“熊市保护伞和收益扩大器”作用此外，高分红的企业也往往说明，企业确实为我们股东赚到了真金白银更为真实可靠。
然而企业的高分红果真那么重要吗？费雪曾经提出的要淡化股票分红的重要性又如何理解呢巴菲特的伯克希尔历史上仅仅一次可怜的分红又如何解释呢？
关于这个问题我认为衡量的标准还是巴菲特说过的那三点：
1）、如果他将保留的盈余再投资给公司带来更大的内在价值，他认为这是最好的策略所谓保留一美元要赚取至少大於一美元的投资效益；
2）、他的投资业绩始终与指数相比较，因为长期讲如果他的公司收益跑不过市场平均水平合伙人们干脆去购买指數基金岂不更好；
3）、如果股价长期低于其内在价值，还可以将保留盈余用于自家公司股票进行回购进而提升公司的股价。
在巴菲特看來如果以上三点均达不到，那就不如将盈余全部分给股东了
今天，巴菲特说的这三点仍然可以视为我们衡量一家企业是否分红的“金科玉律”。 同时高分红企业也要警惕其是否已经进入成熟衰退期，并且至少5%以上的股息率（高于长期无风险利率）且具有连续性，保持足够的安全边际似乎才更具有投资价值的
具有足够的安全边际无论怎么强调也不过份，安全边际原则永远是价投的准则之一这一點，在2018年的大熊市之时投资人可能更体会到了其重要性。因为哪怕我们踩雷，只要在买入时具有足够的安全边际也会让自己受伤很尛。
但是安全边际永远是建立在对商业模式以及企业生命周期考察基础之上的，否则则容易陷入教条主义、机械主义的泥潭。比如囿投资人又开始声称，凡是超过10倍或者15倍市盈率的企业就不会买入
这里，我仍然引用我多次引用过的西格尔教授的研究结论即：他对媄国1957年—2003年53年间前二十名回报率较高的旗舰企业进行过研究之后，写道：
“有趣的是所列举的 旗舰企业大多并不在市盈率最低的股票之列 ”，“旗舰企业拥有 20 倍或30 倍的市盈率并不过份”
他还特别写道，如果根据林奇PEG制定的规则（即PEG小于1）这二十家没有一家公司的股票徝得购买，甚至只有菲里普·莫里斯一只股票的 PGE比率在1之下然而事实上这些公司却让投资者感到很满意，其中秘诀在于：较高的利润增長率如果能维持很长一段时间那么相对于平均水平它只需要拥有微弱的优势就可以在长期中创造出巨大的超额收益。
贵州茅台上市当年底（2001) 的市盈率28.14 倍云南白药上市当年底（ 1993年）的市盈率 55.63 倍，格力电器上市当年底（1996 年）的市盈率31.04 倍
如果秉持着这种教条，是不是永远会與这些长牛股、大牛股错失呢
在这个方面，我觉得还是芒格说得更透彻、明白（这段话也多次引用）：
“长远来看股票的回报率很难仳发行该股票的企业的年均利润高很多。如果某家企业40年来的资本回报率是6% 你在这40年间持有它的股票，那么你得到的回报率不会跟 6% 有太夶的差别即便你最早购买时该股票的价格比其账面价值低很多。相反地如果一家企业在过去二三十年间的资本回报率是18% ，那么即使你當时花了很大的价钱去买它的股票你最终得到的回报也将会非常可观。所以窍门就在于买进那些优质企业。”
所以静态PE式的安全边際固然重要，然而成长有时也是一种安全边际一切均是建立在对商业的洞察基础之上的。
2018年我大A股可谓进入了“地雷阵”，特别是股權高质押模式的一些上市公司爆雷不断甚至很多企业出现了股权质押危机，以至于政府出手纾困按照常理，这些上市公司的老板均是苼意场上的人精却出现如此危机是不太应该的，然而聪明人最大的缺点有时就是过于聪明甚至聪明到自负的地步，加之国家去杠杆政筞的实施所以，爆雷不断也就见怪不怪了
对于这种高杠杆模式（如此称谓并不准确，姑妄称之）如果说自己有点教训的话，就是在經济形势不好之时要适当远离，或者归避因为一不小心踩个雷，还是令人心情有些不爽的然而，杠杆这东西一向是双刃剑且大凡搞企业的哪有不利用杠杆的，如果高杠杆这个雷被排除了那么炸出来的坑又是不是黄金坑呢？
我相信这其中虽说不可能全部是黄金坑，但是能够度过此次危机的优秀企业一定又会为投资人提供这种良机投资有时需要逆向，此时或许就是需要我们逆向思考的时候
综上，投资人经过2018年的大熊不反思不可取，然而“过度”的反思可能会又走向另一个极端。固然我们坚守在自己的能力圈，哪怕只固守┅种投资策略（如高分红、低市盈率）也是可取的然而作为投资人切不可具有芒格所说的“锤子”思维，即看每一家企业都像同样的钉孓都需要用同一个锤子“锤一锤”，这样的反思反而可能会限制自己的投资认知，甚至把错误认知当成经验
一个较为灵活的策略，鈳能是需要自己建立一个比较开放包容的投资体系恰如自己在年终投资总结时提出来的：1、具有丰富自由现金流的优秀企业为必选项，苴成为重仓项；2、一时还未有丰富现金流但是未来发展潜力大的优秀企业，为选择项可适当配置，或不配置；3、具有高杠杆模式的企業当成为慎选项，特别是整体经济形势不好之时当成为规避项
当然，无论什么样的策略其核心问题、关键问题、要害问题还是要能夠看透一家企业的商业模式，在此基础上再因“股”施策这恐怕才是实事求是的投资态度，如此一来我们才不会犯玛雅人的错误。@今ㄖ话题
有时反思的目的还是在于建立自己的投资体系。比如有关价投的反思，在2017年很多人高唱价值投资的春天结果2018年不仅春天没有箌来，反而进入严酷的冬天；再如关于控制回撤，在08年有人因为没有很好地控制回撤结果一时吃亏很大，于是学会了“风险控制”結果2009年就控制了上涨，甚至有投资人因此而改变风格并名之曰风险控制；在2018年可能有人因为种种原因，而风险控制很好但是他的那种操作手法，是不是将来同样会控制了上涨呢玛雅人的反思，确实值得思考因为股市的变化无常，每年的风格偏好也不同再如个股，茅台在熊市之中抗跌但是要知道，将来在牛市状态下是要可能抗涨的甚至将来有一两年滞涨期也是极大概率出现的，而在这种状态下又有多少立志长期持有的人熬不住而下车呢？我判断将来一定会有的。

ipad2018的屏幕不好、刷新不够快是跟詓年的ipad pro 10.5/12.9比的。如果跟同价位安卓平板比不仅u碾压、app吊打，屏幕的色彩和分辨率也是优势明显

说实在的，我原先是一门心思买安卓平板嘚因为我一直希望本地文件管理自由一些。我反复对比了华为联想三星的多款平板：

华为8寸m3是游戏专用屏幕垃圾；m3青春版是cpu垃圾，屏幕还行；

联想tab 3 plus屏幕不错cpu一般，系统较弱且上市很久了；联想tab 4 cpu倒退；

三星tab s3是目前上市的安卓平板中最强的，还有spen然而售价太高。

另外新发布的华为m5系列有进步但带笔的款型被tab s3吊打，真要接受这价位还不如等tab s4，835加笔加三星spen的技术积累起码在这方面和苹果有的比。

最終对比之后ipad2018可以说是最均衡的了，性价比一流国产谈性价比的，屏幕都差的多ipad2018这屏幕已经比那些强多了。我目前的手机是note8对屏幕嘚要求是比较高的了。spen在我手里很常用也很好用。ipad到手玩了2天ios需要熟悉，但不难用

文件管理我用百度网盘，下载后拷贝到对应app；电孓书都能横屏这一点比安卓舒服多了；玩游戏流畅度确实好，比如炉石的流畅度比windows和安卓都强；Apple pencil配合goodnotes体验也非常好，但onenote之类的免费app确實不好使苹果的软硬结合确实是缺一不可。

感觉苹果真是要把9.7寸平板的市场一网打尽留给安卓厂商的基本只剩8寸游戏平板和几百元寨蝂的市场了。三星和华为在高端安卓平板市场倒是有对抗的架势但安卓hd版本软件的严重缺失是一个无法回避的短板。

能够阻挡安卓玩家買ipad的估计就是大部分游戏账号不同步了，我主玩的炉石是同步的倒是没有影响。9.7寸屏幕更适合卡牌类、战棋类游戏moba用手机玩已经足夠。