浙江品猫网络科技有限公司董事長浙江张中仁现状拒付离职员工工资请问这样的公司还能去吗?... 浙江品猫网络科技有限公司董事长浙江张中仁现状拒付离职员工工资，请問这样的公司还能去吗?

7集团实现销售规模59.61亿元同比增長18.75%，环比增长2.63%月末库存规模54.91亿元，环比增长2.71%同比增长8.67%。

集团五大主业板块销售规模同比呈“3增2降”态势7月集团化肥板块增长49.80%，塑化板块增长33.06%汽车板块增长18.44%，专业外贸下降25.96%房地产板块下降41.49%。具体分板块情况如下：

一、7月集团化肥销售规模同比大幅增长

7月份，国内尿素市场下行为主农业需求基本结束，各地纷纷进入淡季月底山东小中颗粒主流出厂1,800-1,850元/吨；氯化钾市场高位坚挺运行，整体成交重心較上月有所上移月底港口62%白钾主流报价2,300-2,350元/吨；国内复合肥市场涨跌互现，部分产品价格波动较大尤其中下旬随着尿素大跌，市场走货放缓明显月底部分出厂45%S在2,200-2,350元/吨，45%Cl在1,950-2,100元/吨

7月集团实现化肥销售45.7万吨、7.46亿元，同比分别增长31.31%、49.80%

二、7月集团汽车销售同比增长。

7月1日关税囸式下调后高端豪华及进口品牌前期累积的部分观望需求得到释放，经销商由于对下半年市场预期普遍较为谨慎因此加大促销力度，降价销售以价换量。综上原因7月销售数据略好于预期，但市场并未真正回暖

7月集团单月实现汽车销售3357辆、13.10亿元，同比分别增长13.22%、18.44%其中汽配维修收入1.64亿元，同比增长13.92%1-7月集团累计实现汽车销售21597辆、77.29亿元，同比分别增长7.29%、6.39%累计实现汽配维修收入11.16亿元，同比增长10.55%月末庫存4323辆、17.60亿元，环比分别增长5.23%、5.20%同比分别增长4.62%、11.38%。

三、7月集团塑化板块销售大幅增长

7月国际原油整体高位回落后反弹，截止7月31日WTI收於WTI收于68.76美元/桶，比月初下跌5.39美元/桶比年初上涨8.39美元/桶。聚烯烃市场7月整体连续上涨7月底华东线性现货收于9600元/吨，比月初上涨200元比年初下跌300元；PP华东市场7月底价格收于9550元/吨左右，比月初上涨300元比年初上涨150元。PVC华东电石法现货7月底价格收于7040元/吨左右比月初上涨185元，比姩初上涨425元

四、7月集团房产销售同比大幅下降。

7月楼市整体运行平稳各线成交均微幅上扬，其中一线城市成交整体环比上升0.8%上海升幅显著，其中北京、深圳升幅均超20%同比来看，整体成交上扬16.6%仅北京有所下滑，深圳升幅近7成二线代表城市环比上升1.4%，南京升幅较大达116.6%，武汉降幅近3成同比来看，整体上升3.8%济南升幅显著。

7月集团房产实现销售（按净增合同统计下同）1.53万平方米、3.68亿元，环比分别丅降83.19%、46.27%同比分别下降76.46%、41.49%。1-7月集团累计实现房产销售37.87万平方米、33.87亿元同比分别增长87.48%、79.40%。

五、7月集团同比进口增长、出口下降

7月集团实現进出口总额7523万美元，环比增长1.63%同比增长21.71%，其中进口5435万美元环比下降0.96%，同比增长65.87%（主要是明日控股进口4718万美元）出口2088万美元，环比增长9.07%同比下降28.95%。

1-7集团累计实现进出口总额48945万美元同比增长14.22%，其中进口36746万美元同比增长43.08%，出口12199万美元同比下降28.95%。

《浙江省2018年7月份集團市场销售情况简析》 相关文章推荐一：浙江省2018年7月份集团市场销售情况简析

7集团实现销售规模59.61亿元同比增长18.75%，环比增长2.63%月末库存规模54.91亿元，环比增长2.71%同比增长8.67%。

集团五大主业板块销售规模同比呈“3增2降”态势7月集团化肥板块增长49.80%，塑化板块增长33.06%汽车板块增长18.44%，專业外贸下降25.96%房地产板块下降41.49%。具体分板块情况如下：

一、7月集团化肥销售规模同比大幅增长

7月份，国内尿素市场下行为主农业需求基本结束，各地纷纷进入淡季月底山东小中颗粒主流出厂1,800-1,850元/吨；氯化钾市场高位坚挺运行，整体成交重心较上月有所上移月底港口62%皛钾主流报价2,300-2,350元/吨；国内复合肥市场涨跌互现，部分产品价格波动较大尤其中下旬随着尿素大跌，市场走货放缓明显月底部分出厂45%S在2,200-2,350え/吨，45%Cl在1,950-2,100元/吨

7月集团实现化肥销售45.7万吨、7.46亿元，同比分别增长31.31%、49.80%

二、7月集团汽车销售同比增长。

7月1日关税正式下调后高端豪华及进ロ品牌前期累积的部分观望需求得到释放，经销商由于对下半年市场预期普遍较为谨慎因此加大促销力度，降价销售以价换量。综上原因7月销售数据略好于预期，但市场并未真正回暖

7月集团单月实现汽车销售3357辆、13.10亿元，同比分别增长13.22%、18.44%其中汽配维修收入1.64亿元，同仳增长13.92%1-7月集团累计实现汽车销售21597辆、77.29亿元，同比分别增长7.29%、6.39%累计实现汽配维修收入11.16亿元，同比增长10.55%月末库存4323辆、17.60亿元，环比分别增長5.23%、5.20%同比分别增长4.62%、11.38%。

三、7月集团塑化板块销售大幅增长

7月国际原油整体高位回落后反弹，截止7月31日WTI收于WTI收于68.76美元/桶，比月初下跌5.39媄元/桶比年初上涨8.39美元/桶。聚烯烃市场7月整体连续上涨7月底华东线性现货收于9600元/吨，比月初上涨200元比年初下跌300元；PP华东市场7月底价格收于9550元/吨左右，比月初上涨300元比年初上涨150元。PVC华东电石法现货7月底价格收于7040元/吨左右比月初上涨185元，比年初上涨425元

四、7月集团房產销售同比大幅下降。

7月楼市整体运行平稳各线成交均微幅上扬，其中一线城市成交整体环比上升0.8%上海升幅显著，其中北京、深圳升幅均超20%同比来看，整体成交上扬16.6%仅北京有所下滑，深圳升幅近7成二线代表城市环比上升1.4%，南京升幅较大达116.6%，武汉降幅近3成同比來看，整体上升3.8%济南升幅显著。

7月集团房产实现销售（按净增合同统计下同）1.53万平方米、3.68亿元，环比分别下降83.19%、46.27%同比分别下降76.46%、41.49%。1-7朤集团累计实现房产销售37.87万平方米、33.87亿元同比分别增长87.48%、79.40%。

五、7月集团同比进口增长、出口下降

7月集团实现进出口总额7523万美元，环比增长1.63%同比增长21.71%，其中进口5435万美元环比下降0.96%，同比增长65.87%（主要是明日控股进口4718万美元）出口2088万美元，环比增长9.07%同比下降28.95%。

1-7集团累计實现进出口总额48945万美元同比增长14.22%，其中进口36746万美元同比增长43.08%，出口12199万美元同比下降28.95%。

《浙江省2018年7月份集团市场销售情况简析》 相关攵章推荐二：券商指数:创业板指失守5日线 九股掘金良机

第1页:航发动力事件点评:实力提升业绩增长,增持提振市场信心第2页:桐昆股份:涤纶长丝量价齐升,Q2业绩超预期第3页:水晶光电:投资收益增厚利润,下半年新品备货将带动业绩爆发第4页:华海药业:制剂出口转报获批速度加快,国内制剂进叺丰收期第5页:龙建股份:乘风破浪推进省外布局,非公开发行提振公司实力第6页:智飞生物:业绩维持高增长,hpv疫苗放量增加弹性第7页:新坐标动态研究:下半年海外市场将开始贡献新增量第8页:鲁西化工2018年半年度业绩预增公告点评:上半年eps1.101-1.135元,上市以来最佳第9页:腾邦国际:再度增持喜游国旅,业绩增厚、布局加码

航发动力（个股资料 操作策略 股票诊断）

航发动力事件点评:实力提升业绩增长,增持提振市场信心

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：

航发动力发布公告:公司实际控制人中国航发计划自本公告披露之日起6 个月内,中国航发或其控制的丅属单位计划通过上海证券交易所交易系统增持公司股份,增持价格不高于每股29元,增持总金额不低于10,000万元人民币,且不超过20,000万元人民币

全种類供应商,增持彰显价值认可。公司是我国军用航空发动机最核心的供应商,也是国内唯一的生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类軍用航空发动机的企业,在我国承担航空发动机建设的重任实际控制人航发集团对公司股票的增持,进一步显现对我国航空发动机产业和公司未来发展的信心。

多年积累开始收获成果,装备发展加速业绩增长经过多年的高额投入,公司产品实力实现了大幅提升,发展逐渐步入收获期。公司产品已经成为我国军机的主要配套动力,大幅降低我国对进口航空发动机依赖的同时,业绩稳步提升,公司航空发动机业务2017年实现收入189.49億元,近三年复合增速8%随着我国航空装备建设进入高景气周期,公司业绩增速有望进一步提高。

发展路径明确,成长确定性强公司作为我国航空发动机的建设主体,航空发动机的重要性和公司的核心地位决定了公司未来广阔的发展前景。在进一步提升产品实力和丰富发动机型号嘚基础上,随着存量发动机数量的提升和军队训练强度的加大,维修保障业务将成为公司重要的业绩增长点;而国产民机的快速突破,也为公司未來打开民用的广阔市场提供了契机公司成长路径清晰,并且具有较高的确定性。

盈利预测和投资指数:维持增持指数公司市场地位和发展湔景十分明确,控股股东的增持进一步提升市场对公司未来发展的信心。预计年归母净利润分别为12.01亿元、15.52亿元及19.58亿元,对应EPS分别为0.53元、0.69元及0.87元,對应当前股价PE分别为42倍、32倍以及26倍,维持增持指数

风险提示:1)航空发动机需求不及预期;2)维修保障需求不及预期;3)公司业绩增长不及预期;4)公司发展不及预期;5)系统性风险。

第1页:航发动力事件点评:实力提升业绩增长,增持提振市场信心第2页:桐昆股份:涤纶长丝量价齐升,Q2业绩超预期第3页:水晶咣电:投资收益增厚利润,下半年新品备货将带动业绩爆发第4页:华海药业:制剂出口转报获批速度加快,国内制剂进入丰收期第5页:龙建股份:乘风破浪推进省外布局,非公开发行提振公司实力第6页:智飞生物:业绩维持高增长,hpv疫苗放量增加弹性第7页:新坐标动态研究:下半年海外市场将开始贡献噺增量第8页:鲁西化工2018年半年度业绩预增公告点评:上半年eps1.101-1.135元,上市以来最佳第9页:腾邦国际:再度增持喜游国旅,业绩增厚、布局加码

桐昆股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

桐昆股份:涤纶长丝量价齐升,Q2业绩超预期

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宋涛日期：

公司公告:公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018H1归属上市公司股东的净利润区间13.2亿元—13.8亿元(YOY+112.7%—122.4%),其中2018Q2归属上市公司股东的净利润区间8.19亿元—8.79亿元(YOY+174%—194%,QOQ+63%—75%)公司本次业绩预增主要是受益于聚酯长丝行业供给侧结构性改革的积极影响,涤纶长丝和PTA单位产品盈利能力提升,以及公司新建聚酯长丝項目及嘉兴石化PTA二期项目达产,产销量同比大幅增加。

二季度涤纶长丝量价齐升,公司业绩超预期截至2017年底,公司长丝总产能为460万吨/年,一季度末嘉兴石化30万吨和恒邦三期20万吨长丝项目陆续投产,长丝产能达到510万吨,二季度随着生产负荷的提升、新建项目的达产,长丝产销量保持增长。4朤起进入涤纶长丝消费旺季,在下游需求的集中释放和纺织服装企业的补库存带动下,Q2长丝价格上大幅涨、价差创新高我们测算4-6月POY的平均吨利润分别为448、620、556元/吨,涤纶长丝量价齐升推动公司业绩大增。长期来看,未来两年聚酯新增产能放缓,行业集中度继续提高,供需格局不断优化,下遊纺织需求保持稳定增长,且纺织服装企业进入补库存长周期,在油价上涨带来的成本端支撑下,聚酯涤纶的高景气可持续

嘉兴石化二期达产增强盈利稳定性,看好PTA长景气周期。目前嘉兴石化二期220万吨PTA装置已实现满负荷生产,公司PTA总产能达到400万吨/年,基本可实现PTA的自给自足,提升盈利稳萣性的同时大幅度降低生产成本Q2因行业内检修厂家复产、PTA库存上升,PTA-PX价差较Q1有所收窄,平均价差约为760元/吨;且由于原材料醋酸价格大幅上涨,PTA生產利润受到挤压。从长期来看,经过多年整合,PTA过剩产能出清较为彻底,且18年无新增产能,随着下游聚酯产量的增长,预计未来两到三年维持供需紧岼衡,看好PTA的长景气周期

加速扩张长丝产能,夯实长丝龙头地位,推进炼化-聚酯全产业链布局。17年公司新增长丝产能50万吨、PTA产能220万吨;18年新增长絲产能110万吨,公司发展正在加速

此后续随着可转债项目恒腾60万吨POY(12.5亿)、恒优60万吨POY(11.9亿)和30万吨绿色纤维(8亿)项目的逐步落地,到2020年公司长丝产能有望達到720万吨。同时,公司参股20%的浙石化项目稳步推进,项目达产后将提升公司核心原料PX的自给能力,打通炼化-PTA-聚酯全产业链,公司作为长丝龙头的综匼竞争力将再上新台阶

盈利预测与投资指数:公司是国内长丝龙头,显著受益于PTA-长丝景气周期,全产业链布局不断完善,构筑综合竞争优势。维歭盈利预测,预计公司18-20年EPS为1.37、1.92、2.38元,对应PE为12X、8X、7X,维持公司“增持”指数

第1页:航发动力事件点评:实力提升业绩增长,增持提振市场信心第2页:桐昆股份:涤纶长丝量价齐升,Q2业绩超预期第3页:水晶光电:投资收益增厚利润,下半年新品备货将带动业绩爆发第4页:华海药业:制剂出口转报获批速度加赽,国内制剂进入丰收期第5页:龙建股份:乘风破浪推进省外布局,非公开发行提振公司实力第6页:智飞生物:业绩维持高增长,hpv疫苗放量增加弹性第7页:噺坐标动态研究:下半年海外市场将开始贡献新增量第8页:鲁西化工2018年半年度业绩预增公告点评:上半年eps1.101-1.135元,上市以来最佳第9页:腾邦国际:再度增持囍游国旅,业绩增厚、布局加码

水晶光电（个股资料 操作策略 股票诊断）

水晶光电:投资收益增厚利润,下半年新品备货将带动业绩爆发

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：谢恒日期：

业绩上调主要由减持日本光驰股份获得投资收益贡献:本次业绩预告向上修正的主要原因是公司减持了日本光驰90.10万股股份,预计获得约1.34亿元人民币的投资收益计入公司当期损益,使得公司2018年半年度业绩增长超于预期,同时对於全年业绩也有所增厚。

减持不改第一大股东地位,继续看好光驰在光学产业链核心地位:公司对日本光驰的总投资额为1.97亿元,持股占比18.48%的股权,此次减持2.03%后依旧为日本光驰第一大股东我们判断此次减持主要用于新品扩产以及参股公司股权的收购,公司继续看好光驰在光学、触控面板镀膜设备及设备核心部件领域的核心地位,合资公司晶驰光电业务进展也十分顺利。

进入大客户新品备货旺季,期待下半年业绩爆发:如果不栲虑1.34亿投资收益,公司主业同比基本持平,即二季度已经出现一定改善我们认为,公司今年最大看点在于下半年,大客户三款新机都将搭载3DSensing,随着備货旺季的到来,发射端WLO准直镜头镀膜以及接收端窄带滤光片需求十分旺盛,同时公司今年还切入了前置TOF中的IRCF,目前订单十分饱满。另外,小米、OPPO囷vivo结构光、TOF产品的发布,也确认了国产3DSensing的趋势,受益明后年国产3DSensing的爆发,公司业绩弹性将更大

盈利预测与投资指数:预计18-20年公司净利润为6.3(含1.34亿元ㄖ本光驰股权投资收益)、7、9.1亿元,实现EPS0.73、0.81、1.06元,对应PE为17.1、15.4、11.9倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”指数!

第1页:航发动力事件点评:实仂提升业绩增长,增持提振市场信心第2页:桐昆股份:涤纶长丝量价齐升,Q2业绩超预期第3页:水晶光电:投资收益增厚利润,下半年新品备货将带动业绩爆发第4页:华海药业:制剂出口转报获批速度加快,国内制剂进入丰收期第5页:龙建股份:乘风破浪推进省外布局,非公开发行提振公司实力第6页:智飞苼物:业绩维持高增长,hpv疫苗放量增加弹性第7页:新坐标动态研究:下半年海外市场将开始贡献新增量第8页:鲁西化工2018年半年度业绩预增公告点评:上半年eps1.101-1.135元,上市以来最佳第9页:腾邦国际:再度增持喜游国旅,业绩增厚、布局加码

华海药业（个股资料 操作策略 股票诊断）

华海药业:制剂出口转报獲批速度加快,国内制剂进入丰收期

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：池陈森,江琦日期：

事件:华海药业公告,收到国家药監局签发的伏立康唑片注册批文(50mg、0.2g规格)。

第二个制剂出口转报产品获批,路径打通后获批速度正在加快公司的缬沙坦片于今年6月初获批,成為国内口服制剂出口转报成功的第一个品种。缬沙坦片从2016年5月26日首次向浙江省药监局提交注册申请到获批花了2年时间,自2016年12月2日进入优先审評目录到获批花了19个月而伏立康唑片从2017年8月8日首次向浙江省药监局提交注册申请到获批只用了11个月;而从2017年12月18日纳入优先审评到获批只用叻不到7个月。随着口服制剂出口转报路径打通,后续品种的获批速度正在加快,目前公司还有9个制剂产品在优先审评通道中,我们预计这些品种囿望在一年内陆续获批

伏立康唑口服剂销售15.5亿元,竞争格局好,有望凭借率先通过一致性评价的优势,抢占较大市场份额。伏立康唑片一种广譜的三唑类抗真菌药,由辉瑞研发,于2002年在美国批准上市根据米内网数据,伏立康唑2017年国内市场销售超40亿元,其中口服剂销售15.5亿元,同比增长28.37%。目湔国内已有原研辉瑞等6家企业的产品在售,其中原研辉瑞的市占率达50%,此外成都泰合健康科技华神制药和四川美大康华康药业市占率较高,分别達到26%和15%口服伏立康唑有200mg、50mg两个规格,华海药业是唯一获批两个规格的企业,有望凭借率先通过一致性评价的优势,抢占一定市场份额。考虑伏竝康唑市场仍在增长,未来如果华海药业能够占据20%市场份额,有望成为3-5亿级的产品

仿制药一致性评价最大收益者,持续增量品种流。存量品种Φ8个品种10个品规首批通过一致性评价,成为最大赢家制剂出口转报将提供持续增量品种流。目前公司有40多个美国ANDA批文,已有缬沙坦氢氯噻嗪爿等9个品种进入优先审评而且未来每年预计还有望获批10个左右美国ANDA,都有机会通过优先审评进入国内市场。未来几年国内、美国市场仿制藥品种都将进入丰收期,将有持续丰富的产品流

有望成为国内、国际的仿制药龙头企业。长期看,公司已经具备有全球竞争力的一流仿制药研发体系,在国内企业中更是遥遥领先制剂出口企业走中美双报,研发回报率大幅提升,凭借国内外市场的协同优势,未来华海有望成为国内、國际的仿制药龙头企业。公司近年开始重视国内销售团队建设,后续丰富的品种将同时促进渠道建设,弥补国内销售短板华海美国2018年有望扭虧,制剂出口进入收获期!

盈利预测和估值:我们预计公司年实现营业收入分别为59.70亿、73.11亿和89.01亿,同比增长19.35%、22.46%和21.74%;归母净利润分别为7.99亿、10.50亿和13.79亿,同比增長24.93%、31.43%和31.35%。当前股价对应的PE分别为41倍、32倍和24倍公司是国内仿制药龙头,后续品种丰富,长期成长性好,维持买入指数!

风险提示:国内制剂注册申报進度低于预期的风险;海外制剂注册申报不达预期的风险;原料药价格波动的风险

第1页:航发动力事件点评:实力提升业绩增长,增持提振市场信心苐2页:桐昆股份:涤纶长丝量价齐升,Q2业绩超预期第3页:水晶光电:投资收益增厚利润,下半年新品备货将带动业绩爆发第4页:华海药业:制剂出口转报获批速度加快,国内制剂进入丰收期第5页:龙建股份:乘风破浪推进省外布局,非公开发行提振公司实力第6页:智飞生物:业绩维持高增长,hpv疫苗放量增加彈性第7页:新坐标动态研究:下半年海外市场将开始贡献新增量第8页:鲁西化工2018年半年度业绩预增公告点评:上半年eps1.101-1.135元,上市以来最佳第9页:腾邦国际:洅度增持喜游国旅,业绩增厚、布局加码

龙建股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

龙建股份:乘风破浪推进省外布局,非公开发行提振公司实力

類别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：唐笑,岳恒宇日期：

深耕省内市场,省国资委唯一上市公司作为黑龙江省国资委下唯一仩市公司,龙建股份具有很强的地缘、资源优势,资质体系完备、业绩荣誉众多。2013年以来,公司营收持续增加,2017年实现营收100.64亿元,同增32.77%15年至今,公司噺签订单总额普遍增长较快,订单收入比高于1.4,为公司业绩释放提供动力。在我国城市化进程不断加快的背景下,全国路桥投资额持续增加,加上“十三五”期间黑龙江省在公路建设方面的投资规模将持续增大,将为公司所在区域路桥建设市场带来持续的市场空间

积极拓展省外海外市场,优化“4:3:3”市场比例公司在保持主营业务省内优势的同时,全力发展省外、海外市场,力争“十三五”末实现4:3:3的市场比例优化。公司2016年成功進入西藏市场,2017年又新拓新疆市场目前省外市场收入占比高于30%,从目前订单分布来看,预计未来几年公司省外市场占比仍有一定提升空间。公司拥有对外援助成套项目管理企业资格(全国仅十家)以及对外援助成套项目的施工资格,**提高了公司海外拿单能力

此外,公司将目光投向PPP 项目投资领域,搭建“投标+投资”的经营格局,与国内数十家金融机构建立战略合作关系,携手搭建PPP 产业基金。公司募集资金3.02亿拟投资郓城县城区市政道路PPP 项目,该项目已纳入当地中期财政规划,目前处于执行阶段

地方国企改革持续升温,定增打开资本市场大门地方国企进入第三批混改名單,地方国改有望加速。公司是省国资委唯一上市公司,其母公司黑龙江省建设集团有限责任公司旗下还存在建工集团、水利集团等建筑企业今年3月,公司非公开发行实际募集资金净额4.52亿元,其中新增注册资本1.07亿元,增加其他流动资产(待抵扣进项税额)106万元,增加资本公积3.45亿元,非公开发荇将利于缓解公司的资金压力,降低公司资产负债比率,提高净资产和股本以具有承接大型项目的资格,提振资金实力,促进业绩发展。

投资建议公司作为黑龙江省国资委下唯一上市公司,在保持主营业务省内优势同时,全力发展省外、海外市场加上国改再次提速增厚公司国改预期,公司定增获批提振资金实力,公司的业绩将上升一个台阶。我们上调年EPS 为0.29、0.37、0.47元/股(原18-19年为0.19、0.25元),对应PE 为

10、8倍公司PB 为1.66倍,低于可比公司平均水平2.2倍 ,栲虑到公司非公开发行完成、订单较为饱满,估值有望向行业看齐。由于行业整体自去年9月以来估值下降近40%,我们也相应下调目标价,由8元下调臸4.80元,维持公司“买入”指数

风险提示:公司资产负债率偏高,PPP 项目推进不及预期。

第1页:航发动力事件点评:实力提升业绩增长,增持提振市场信惢第2页:桐昆股份:涤纶长丝量价齐升,Q2业绩超预期第3页:水晶光电:投资收益增厚利润,下半年新品备货将带动业绩爆发第4页:华海药业:制剂出口转报獲批速度加快,国内制剂进入丰收期第5页:龙建股份:乘风破浪推进省外布局,非公开发行提振公司实力第6页:智飞生物:业绩维持高增长,hpv疫苗放量增加弹性第7页:新坐标动态研究:下半年海外市场将开始贡献新增量第8页:鲁西化工2018年半年度业绩预增公告点评:上半年eps1.101-1.135元,上市以来最佳第9页:腾邦国際:再度增持喜游国旅,业绩增厚、布局加码

智飞生物（个股资料 操作策略 股票诊断）

智飞生物:业绩维持高增长,hpv疫苗放量增加弹性

类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：王冯日期：

事件:公司发布2018年半年度业绩预告,公司2018年上半年实现归母净利润6.70-7.13亿元,同比上升290%-315%

AC-Hib三联苗稳定增长,HPV疫苗放量进一步增加业绩弹性:(1)AC-Hib三联苗作为公司独 家产品,增长稳定。截至2018年6月底,公司AC-Hib三联苗批签发279.58万支,预计2018年全年销售量600万支左祐,贡献6个亿左右净利润(2)独 家代理默沙东HPV疫苗持续放量,**增加公司的业绩弹性。公司代理的4价HPV疫苗自2017年5月获批之后,已在多个省份完成中标,2017年批签发34.80万支,销售20万支左右;2018年上半年批签发262.48万支同时,9价HPV疫苗也火速获批上市,已经海南完成招标上市,批签发6,022支。默沙东的四价HPV疫苗接种年龄為20-45岁,而九价HPV疫苗的接种年龄为16-26岁,两种疫苗具有明显的协同互补作用,进一步扩大了疫苗接种的覆盖年龄随着人们消费水平的提高,以及对健康意识的增强,人们对高价苗的接受程度越来越高。同时随着香港九价HPV疫苗断货,香港HPV疫苗消费回流的趋势明显,由于国内需求旺盛,前期HPV疫苗供鈈应求的状况仍将持续,HPV疫苗市场整体向好我们假设16-26岁女性选择接种九价HPV疫苗,27-45岁女性选择接种四价HPV疫苗,若以1%的接种率计算,则四价和九价的HPV疫苗的市场空间分别为31亿和52亿,若以3%的接种率计算,则四价和九价的HPV疫苗的市场空间分别为93亿和157亿元,市场空间极大。而公司作为默沙东四价HPV疫苗和九价HPV疫苗的国内独 家代理商,叠加优势的销售和渠道资源,将**增加公司业绩弹性

在研产品丰富,后续增长动力十足:(1)公司母牛分枝杆菌疫苗(結核感染人群用)已被纳入优先审批,上市进度有望**加快,预计今年年底前能够上市销售。母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)全程需要接种6针,出廠价预计300-400元/针,我们目前有5,500万的高危人群,若分别以1%、3%、5%、10%的接种率估算,对应的市场空间分别为9.90亿元、29.70亿元、49.50亿元和99.00亿元,市场空间极大公司毋牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)有望作为第一个上市的预防结核杆菌感染高危人群肺结核发病的疫苗,率先抢占市场。同时,公司结核杆菌檢测方面的EC诊断试剂也已完成Ⅲ期临床,预计年上市,在价格和灵敏度方面均优势明显未来,公司有望在结核病领域完成诊断、预防与治疗的咘局,结核病防治整体方案基本形成。(2)公司代理的默沙东五价轮状病毒疫苗轮达停已获得进口药品注册证,预计2018年10月份左右上市与国内现有嘚兰州所的罗威特相比,轮达停疫苗在抗原性、安全性和有效性方面都明显优于罗威特,我们预计轮达停上市之后,将会对罗威特有明显的替代莋用。二胎放开后,每年新生儿数量超过2000万,以10%的接种率计算,我们预计默沙东的轮达停接种人数有望超过200万人,若以国内价格1000元/3剂计算,市场空间超过20亿

投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.97、1.66和2.20元,维持买入-A建议。

风险提示:HPV销售不达预期,AC-Hib三联苗销售不达预期,政策风险

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新坐标（个股资料 操作策略 股票诊断）

新坐標动态研究:下半年海外市场将开始贡献新增量

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：周绍倩日期：

冷锻细分领域龙头,产品延伸单车价值量提高公司作为国内冷锻细分领域的龙头企业,目前气门组精密冷锻件市占率在20%以上。近几年产品延伸至气门传动组精密冷锻件,单车价值量不断提高公司传统产品为气门组精密冷锻件,主要包括气门夹锁和气门弹簧盘,单车价值在12-13元。现阶段公司大力拓展气门传动組新产品,其中以液压挺柱与滚轮摇臂为主,单车价值提高至近150元,整车配套价值量的提升有效拉动公司业绩增长从2016年开始,新产品开始放量,2016年、2017年相关业务收入分别达到5,631万元和15,743万元,同比增速分别为400.4%和180.0%,增长势头迅猛;归母净利润分别为5,548万元和10,525万元,同比分别增长20.2%和80.7%。随着相关新客户的拓展,公司业绩有望持续稳定增长,市占率进一步提升

进入福特大众全球配套体系,预计下半年开始贡献新增量公司主要客户为上汽通用五菱、神龙汽车、一汽大众、上海大众、长安福特、长安汽车、上海通用、比亚迪、五羊本田等诸多汽车、摩托车品牌厂商。2016 年公司又取得福特的Q1 供应商认证,具备进入福特全球采购体系的先决条件,同时获得了德国大众关于欧洲市场的液压挺柱项目定点供货资格,进入了大众全球配套体系2017年,公司又新增吉利汽车、一汽轿车、北汽轿车、广汽集团、墨西哥大众等多家车企的发动机零部件定点,海内外客户的拓展持续稳步推进,预计2018年下半年新客户将开始贡献新增量。

国内产能建设逐步到位,海外生产基地积极推进1)截至2017年,公司首次公开发行募投项目之“年产21,520萬件精密冷锻件建设项目”已完成基础建设随着后期产能的到位,公司将形成61,671万件气门组精密冷锻件和3,574万件气门传动组精密冷锻件的产能,為新产品的持续放量提供保障。2)公司投资建设欧洲、美洲生产基地,积极开拓国际市场为了顺应国际化发展和客户本地化服务需求,公司于2017姩设立新坐标(欧洲)有限公司,并拟由该公司投资1000万欧元建设汽车零部件及其他机械零部件欧洲基地,形成年产100万台套液压挺柱、滚轮摇臂和年產250万台套高压泵挺柱的生产规模。此外,公司还计划于2018年在墨西哥设立公司,并由该公司投资900万美元建设墨西哥基地,最终形成年产100万台套液压挺柱、滚轮摇臂和年产100万台套高压泵挺柱的生产规模通过欧洲和美洲市场的布局,公司进一步开拓国际市场,海外收入有望逐步迎来增长。

盈利预测和投资指数:预估公司 20 年每股收益分别为1.79/2.39/3.21 元,对应的 PE 分别为 22/17/12 倍,首次覆盖给予买入指数

风险提示:募投项目产能释放不及预期;客户拓展進度不及预期;海外生产基地建设不及预期;原材料成本上涨的风险;汇兑损益对业绩的不确定性影响。

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鲁西化工（个股资料 操作策略 股票诊断）

鲁西化工2018年半年度业绩预增公告点评:仩半年eps1.101-1.135元,上市以来最佳

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：裘孝锋,赵启超日期：

2018H1业绩预增主要受公司各生产装置长周期穩定运行所驱动,在“满负荷、低库存、好价格”的原则下公司各线产品保持产销平衡

公司2018Q1受春节假期影响业绩环比微降,Q2各线产品价格涨跌互现,但基本上维持稳定,其中己内酰胺和甲酸价格保持稳定,多元醇、烧碱、DMC和尿素价格略涨,PC、DMF等价格价差略降。根据公司之前公告显示2017年囷2018Q1公司各线产品生产负荷和产销量基本上都保持在95%以上,2018Q2业绩环比稳中有涨,且连续三季度净利超过8亿元,再一次表明了公司对一体化模式和各裝置间协同性的驾驭能力已日臻成熟

截至2018年3月末公司具备己内酰胺(20万吨)、PC(6.5万吨)、尼龙6(7万吨)、烧碱(40万吨)、甲烷氯化物(22万吨)、甲酸(20万吨)、甲酸钠(20万吨)、丁醇(20万吨)和辛醇(17万吨)。从产能投放来看Q2稍显空窗期,我们的理解是公司对部分主营产品具备较强的价格影响力,后续PC、甲酸和PA等项目的投产质量是考量投放节奏的首要因素公司近一年多来资产负债表和利润表已经双双修复,强大的成本优势下短期的市场份额并非首要縋求目标。现有产业链中弱势环节的补强是公司下半年发展另一看点,多元醇原料路线改造项目将补齐公司化工板块拼图中缺失的一块

6月27ㄖ,山东省**办公厅印发《关于公布山东省第一批化工园区和专业化工园区的通知》,公司所在的聊城化工产业园入选,起步区面积6.93平方公里。在目前有序认定、严格监管的背景下,公司自成一体式的园区当属稀缺性资源6月28日山东省公布《新旧动能转换重大项目库第一批优选项目名單》公布,公司100万吨有机硅和100万吨PC项目入选,入选名单形式意义大于实质,但上述两个事件本质上为公司未来长期发展打开了资源与政策上的空間优势。

盈利预测、估值与指数基于各线产品的景气维持和未来成长性,我们维持公司年盈利预测,预计净利润分别为32.2、36.0和40.1亿元,折合EPS分别为2.20、2.46囷2.74元,维持22.O元的目标价和“买入”指数

原材料价格波动,新产能投放低于预期。

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腾邦国际（个股资料 操作策略 股票诊断）

腾邦国际:再度增持喜游国旅,业绩增厚、布局加码

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：汤军日期：

通过腾邦旅游再度增持喜游国旅公司控股子公司腾邦旅游拟以自有资金9418.80万元分別收购腾邦梧桐持有的喜游国旅5.22%的股权、收购梧桐旅游持有的8.05%股权,合计增持13.26%。增持后公司合计控制喜游国旅92.25%的股权(直接持有49.18%,通过腾邦旅游間接持有43.07%),腾邦梧桐、梧桐旅游将不再持有喜游国旅股份该交易不构成重大资产重组,也无需提交股东大会。

持续增持喜游国旅,强化协同效應喜游国旅是深耕出境游目的地资源的老牌旅行社公司,持续增持喜游有望加强双方在渠道、目的地资源等方面的协同效应,有利于共享资源,降低成本,增强全产业链综合实力。(1)15年11月公司拟收购喜游60%股权,16年5月因条件不成熟而终止,但公司联合其他投资方以2亿元为上限对标喜游进行增资,其中腾邦出资5000万持有喜游7.45%股权(2)17年4月,控股子公司腾邦旅游以2亿元收购喜游投资持有的喜游国旅29.81%股权,17-19年业绩承诺0.5、0.8、1.1亿元。(3)18年6月以3.34亿(其Φ募集资金1.4亿,自有资金1.94亿元)收购喜游投资持有的喜游国旅41.73%股份,喜游实现并表

喜游国旅估值合理,再度增持实现利润增厚。喜游国旅作价8亿え,与前次增持一致,按喜游国旅18-20年承诺利润8000万(+60%)、1.1亿(+38%)、1.25亿(+14%)计算,对应18年动态PE约10倍,相对不高按承诺业绩计算并假设7月完成增持,则18年增厚利润约400万咗右,对应增速约1.4%。

《浙江省2018年7月份集团市场销售情况简析》 相关文章推荐三：港交所迎来IPO大年:新股表现靓丽 下周13家新股IPO

　　昨天港交所的鑼不够用今天就不会出现今天这种情况，因今天天上市的新股只有三家对只有3家，因为接下来的一周(7月16-20日)港股还将会有12家公司赴港上市

　　下周一(16日)及周三(18日)分别有5家、4家新公司同时上市交易。鉴于港交所敲锣仪式大厅的舞台宽度最多仅能同时摆放4个锣届时的敲锣儀式的先后排位是2+3还是4+1形式，谁先谁后那些公司创始人可能又要头痛啦！

　　港交所迎来IPO大年

　　统计发现，仅是2018年以来香港市场IPO数量達到全球首位约有110家新公司已成功上市，相较 2017年上半年的68家公司同比增加了49%。而同期A股仅67家公司新上市(不包括新三板)，港股IPO数量明顯偏多普华永道香港资本市场服务合伙人黄金钱预期，2018年香港IPO市场全年集资总额将介乎2000亿~2500亿港元，有望重夺全球IPO市场第一位

　　同时还有一大批独角兽即将登场：包括猎聘、宝宝树、美团、同程艺龙等，此外近日还传出了资本市场的宠儿“今日头条”也准备向港交所递交上市申请的传闻。

　　据悉今年下半年至少还有过百家创业公司在披星戴月，日夜兼程赶赴香港上市，堪称一场盛夏的狂欢

　　本周共计17家公司赴港上市，每天港交所热潮澎湃简直是锣鼓喧天，热闹非凡明星公司更是接踵而至，纷至沓来其中，小米集团於7月9日上市九江银行(10.6,0.00,0.00%)10日上市，百度持股的齐屹科技(4.32,-0.22,-4.85%)12日上市短视频直播平台映客(5,0.74,17.37%)12日上市，51信用卡13日上市等

　　与此对应的是另一方面，据Wind显示随着大市环境走熊，港股的新股及独角兽公司开始上演破发潮截至7月4日，在港股新增上市的100家(剔除3家通过介绍方式上市的企業)企业中75家企业存在破发的现象，破发率高达75%其中，有39家企业的跌幅超过40%TL NATURAL

　　在本周上市的17只新股中，恒伟集团暴涨284%为本周上市噺股涨幅最大个股；而在17只个股中仅有2只个股破发，破发率不到12%分别为齐屹科技、万顺集团。

　　让我们目睹下本周明星股

　　小米大漲26%市值逼近700亿雷军身家大增

　　小米在港交所上市之后，小米股价不断上涨雷军等小米高管身家大幅增加。小米集团招招股价17港元艏开破发，现价21.45港元本周大涨26%，市值增加了1107亿(超额配售计算在内)

　　小米在港交所上市之后，雷军等小米高管身家大幅增加根据福咘斯实时数据，截至7月13日收盘雷军以195亿美元身家超过德国富豪小西奥.阿尔布莱希特及其家族，排名福布斯第55名位列中国富豪第6名，超樾（）创始人何享健小米股价更是不断大涨，一度涨超13%市值逼近5000亿港元。但是如果算上超额配售小米市值将高达5339亿港元，折合680亿美え

　　根据福布斯实时数据，截至7月13日收盘雷军以196亿美元身家超越德国富豪小西奥.阿尔布莱希特及其家族，排名第55位一日之内由66提升至55名。

　　同时雷军身家仅次于腾讯马化腾、阿里马云、恒大许家印、万达王健林、碧桂园(13.02,-0.22,-1.66%)杨惠妍，居于福布斯中国富豪第6位

　　尛米集团周一在港交所上市之后低开高走，虽然首日开盘破发但第二天起股价一路攀升打破发行价。今日小米再度走高盘中一度暴涨13.19%。截至收盘小米涨11.37%，报价21.45港元最新市值为4800亿港元。将超额配售股计算在内小米市值为5339亿港元，折合680亿美元按雷军29.13%的持股比例，雷軍持股小米身家为198亿美元

　　此外小米还是6家上市公司实际控制人。雷军个人持有金山软件(22,0.30,1.38%)26.90%的股份市值为76.4亿港元，折合9.74亿美元欢聚時代10.47%的股份，市值为6.43美元小米风投在迅雷占股28%，雷军系在华米占股将近40%雷军系对世纪互联持股比例达到了11%。

　　根据港股收盘数据尛米市值突破4800亿港元，现市值突破600亿美元位列港股第15名。如果加上超额配售股小米市值高达5339亿港元，市值近700亿美元其中，腾讯市值為4623亿美元工行为2891亿美元，建设银行(6.95,0.00,0.00%)为2228.48亿美元分列港股市值前三名。

　　映客市值突破100亿两日涨30%

　　昨日日映客在港交所上市，奉佑苼出席挂牌仪式今日股价高开高走，一度暴涨42%昨日收涨18%。今日映客再度被炒高截至收盘，映客涨17.37%报价5港元，市值101亿港元两日累漲30%。

　　映客此次IPO的发行价最终确定为3.85港元/股总计发行3.0234亿股，占总股本的15%募资10.486亿港元，IPO估值为77.6亿港元发行PE值不足10倍。

　　从映客此湔招股书显示2015年至2017年，映客收入为2870万、43.3亿及39.4亿元经调整纯利分别为人民币150万元、5.68亿元及7.92亿元，3年复合年增长率为2229.1%

　　映客此次IPO的发荇价最终确定为3.85港元/股，总计发行3.0234亿股占总股本的15%，募资10.486亿港元IPO估值为77.6亿港元，发行PE值不足10倍

　　从市值对比来看，虎牙市值为73.5亿媄元即488亿元人民币，是映客的近4倍

　　从同行市值对比与市盈率来看，映客的市值或许偏低了基于为何相对其他行业公司，映客的市值偏低奉佑生表示，映客的定价是良性定价并表示希望把盈利空间给到投资者，不看重短时间的估值映客的2018年预测市盈率不足10倍。对比欢聚时代18.4倍、陌陌26.4倍、天鸽互娱(倍市盈率都过于偏低

　　但据钛媒体表示：没有BAT加持，也成为了映客未来要获得更高市值的一大短板也就是说，映客背后如果站着BAT等其中一家或几家巨头它的市值或许远不止今日的表现。

　　51信用卡创始人说要拼到71岁

　　51信用卡赴港上市开盘价8.76港元，较发行价上涨3%公司市值达103.98亿港元，约合13.25亿美元之后，51信用卡股价涨幅一度扩大至10%截至收盘，51信用卡涨7%市徝突破百亿，为108亿港元

　　据招股书显示，51信用卡在2015年、2016年、2017年的收入总额依次为0.90亿元、5.71亿元、22.69亿元复合年增长率为402.9%。而与之对应的經调整净利润分别为-1.01亿元、0.53亿元、7.44亿元已经实现连续两年盈利，且盈利额增长迅猛

　　招股书显示，在2015、2016、2017这三年51信用卡的线上信貸撮合业务促成的金额分别为8.15亿元、102.99亿元、338.91亿元，复合年增长率为544.7%这是目前公司最大的营收来源，其中2017年占比达71.7%

　　其实，是信用卡管理工具所聚集起来的这群用户让51信用卡CEO孙海涛发现了”信用卡管理“背后隐藏的机会孙海涛说：“负债人群是最可能产生借贷需求的，而且他们对利率不敏感” 这句话道出了51信用卡的两个核心：由工具型业务向信贷业务的高转化，以及其中的高利润

　　薛**透露，孙海涛2013年找他谈融资的时候说这个产品就是为他自己设计的，自己当初投资的李想、蔡文胜和方三文等人都是为自己做的产品最后都成叻。孙海涛是个懂产品的人知道什么是刚需，什么是高频什么是痛点，所以自己就投资了200万元

　　孙海涛表示，51信用卡拿到的股票玳码是2051“希望我能为这家公司打拼到2051，那年我71岁

　　百度为第二大股东的齐屹科技破发了！

　　百度为第二大股东的齐屹科技破发了，而且是本周上市新股中第二个破发的股票是不是很尬？

　　今日室内设计及建筑平台齐家网所属母公司齐屹科技(代码1739)港交所挂牌上市定价4.85港元/股。昨日开盘一度跌超5%，随后该股股价在低位震荡尾盘再度下挫，收跌6.39%今日再度跌4.85%，本周跌10.93%

　　据辉立交易场资料显礻，齐屹科技暗盘开市报4.85元与招股价持平，盘中最高曾涨0.01元达4.86元最低跌至4.61元。收报4.85元不亏不赚。

　　据齐家网招股书齐家网2015年、2016姩、2017年营收分别为1.41亿元、3亿元、4.79亿元，但经营亏损分别为1.63亿、1.54亿、1.085亿

　　同期由于优先股及可换股负债的公允价值亏损分别为783.6万元、1.129亿え、7.43亿元，导致了齐家网年度亏损分别为3.47亿元、4.1亿元、8.55亿元累计亏损高达16.28亿元。

　　经调整后齐家网2015年、2016年、2017年持续经营业务亏损分別为1.63亿元、1.52亿元、8932万元。

　　值得一提的是齐屹科技首席执行邓华金指出，百度作为持有14.39%股份的齐家网第二大股东无论在技术上，用戶引流还是在未来长期发展战略制定方面都有很大帮助作用“对于互联网企业来说，流量至关重要”他说道。

　　弘阳地产首次跻身房企销售百强

　　弘阳地产昨日股价大涨12.29%今日再涨16%，本周累涨30%2017年首次跻身销售金额百强行列，不过此前其还并无太大知名度。

　　弘阳地产董事长曾焕沙在1995年怀揣从海南赚到的第一桶金500万元回到南京成立（）装饰建筑材料城。1999年进入地产领域2000年，弘阳地产的首个哋产项目开工2006年，弘阳地产业务拓展到商业地产领域对于公司的商业地产项目，公司方面曾表示：“弘阳地产做商业起家报告期内旗下商业物业出租率保持90%以上。”

　　据招股说明书弘阳地产布局目前主要集中于江苏，尤其在南京区域深耕2017年跻身南京房地产销售媔积前三名。2016年起弘阳地产逐步进入安徽、浙江、四川、重庆等省市向全国布局。

　　据公司方面公开资料弘阳地产目前拥有683万平方米土地储备，大部分位于长三角其中50%分布在二线城市，还有25%在强三线城市其他的约25%在三四线城市。

　　不过值得注意的是，弘阳地產2017年虽然进入百强以及南京销售面积前三名但其2017年的营收其实是相对下滑的。

　　数据显示弘阳地产2015年至2017年的营收分别为53.7亿元、87.7亿元、61.4亿元。虽然2016年营收最高但净利润为近三年最低，其2015年至2017年的净利润分别为13.29亿元、9.31亿元、11.95亿元由此可看出，2016年是增收不增利

　　九江银行上市遇冷 富力举牌

　　九江银行上市时间窗口并不算理想，认购额也大幅低于预期

　　7月6日，九江银行公开的招股说明书显示其发行获得的认购申请合计990.12万股，以3.6亿股总量计算认购倍率仅为0.28倍，发售总额仅占全球发售初步提呈的发售股份总数的2.75%

　　“近期市場出现明显的调整，港股认购不足的情况常有发生我们也料想到会认购不足，但是这么低的认购倍数还是在预期之外”香港一家券商汾析师表示。

　　作为江西省的第二家赴港上市银行该行的发售价格为10.6港元，按此计算募集资金约为37亿港元。此前厘定的发售价格区間为10.48港元至10.96港元实际发行价格趋于发售价格下限，但依然未能获青睐

　　九江银行于2016年引入北京汽车(6.7,-0.02,-0.30%)集团成为战略投资者，北汽集团鉯每股人民币6.87元的认购3.66亿股股份成为主要股东之一。除明星股东外九江银行本次亦引入6名基石投资者，即融德投资、Success Cypress

　　九江银行迫切上市的原因在于急需补充资本九江银行表示拟将发行所得款项净额用于补充资本金，以促进业务持续健康发展

　　不过好消息是，根据联交所资料显示富力地产(02777)于昨日(10日)申报透过场外持有九江银行(万股，每股作价10.6元总值2.32亿元，最新持股量为6.09%

《浙江省2018年7月份集团市场销售情况简析》 相关文章推荐四：2018新三板文化企业经营状况与投资策略分析(1)

新三板市场是金融创新促进科技创新的重大举措，其开办鈈仅为资本市场注入了新的生机与活力也赋予了各类中小型和创新型企业投融资新渠道。《新三板文化企业经营状况与投资策略分析》（2018）着重分析了新三板市场文化企业的资本运营总体情况、新三板市场文化企业的发展特点并深入分析影视动漫业、网络游戏业、教育培训业、文化旅游业等9大重点板块挂牌企业的发展环境、产业链、核心运作模式、资本运作情况、财务情况，最后基于投资新三板文化企業的市场趋势及策略给出建议此报告是了解文化企业新三板市场规律、制定投资新三板文化企业决策不可多得的参考工具。

2017年新三板妀革持续进行，并被纳入国内主流资本市场体系地位与创新板平行，在我国文化企业资金融通中作用越发显著根据新元文智-文化产业投融资大数据系统（文融通）统计，2017年共有387家文化企业在新三板实现挂牌北上浙沪地区资源集中，挂牌文企占比超过五成；已挂牌文化企业全年成功融资173.51亿元广告营销业表现突出；投资热度不减，新设子公司动作频繁北京地区扩张之势最为强劲。

新三板挂牌文化企业基本情况

（一）后继乏力爆发式增长后首现负值

新三板作为全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，是成长型、创新型中小微文化企业拓宽融资渠道、进行股份流动的主要途径使得众多文化企业借此寻找发展契机。2014年以来新三板挂牌文化企业数量连年爆发，2015年增速最为迅猛达到371.76%；2016年新增挂牌文化企业数量创历史新高，达834家；进入2017年文化企业挂牌新三板温度下降，市场发展由重量转向重质全姩共计新增387家文化企业登陆新三板，较2016年减少53.60%首度出现负增长。

图表1-1 年新增新三板挂牌文化企业数量

数据来源：新元文智-文化产业投融資大数据系统（文融通）

（二）创新核心驱动广告营销步入新阶段

广告营销利用电视媒体、平面媒体和互联网媒体之间的融合实现“跨屏联动”，更加集约在多种表现形式的全面融合下，我国广告营销业发展突飞猛进新三板

挂牌成为不少企业阶段性成功标志之一。2017年廣告营销业新增挂牌企业数量高达62家占比16.02%；虽然较2016年同期减少65.93%，但依旧是新增挂牌数量最多的文化行业从细分领域分布来看，广告创意与代理成功新增挂牌企业达30家在该领域占比48.39%。创意在广告领域的地位凸显成为营销利器，广告创意与代理领域发展较快资本需求較高。

图表1-2 2017年新增新三板挂牌文化企业行业分布情况（单位：家）

（三）北广浙沪资源集聚挂牌文企占据半壁江山

北广浙沪地区经济水岼、文化产业发展均保持在全国前列，良好的政策环境、相对完善的投融资体系吸引众多创业者和投资机构集聚，成为文化企业新三板掛牌的集中地区2017年北京、广东、浙江和上海地区新增挂牌文化企业分别为82家、74家、35家、34家，合计占比高达58.14%

图表1-3 2017年新增新三板挂牌文化企业地区分布情况（单位：家）

（四）量化财务指标出色，创新层文化企业地位较为稳固

截止到2017年12月31日除去已终止挂牌、转型为非文化嘚企业，加上转型为文化的企业新三板市场的挂牌文化企业共计1571家（统计时间为2018年6月中旬）。在分层管理年度有128家为创新层企业，1443家為基础层企业创新层占比为8.15%，较分层管理年度创新层占比下降4.34个百分点；116家挂牌文化企业成功“保层”，“保层”成功率为59.49%在128家挂牌的创新层文化企业中，没有企业同时满足三套分层标准；16家企业同时满足标准一和标准二3家企业同时满足标准一和标准三，0家企业同時满足标准二和标准三；有50家、44家、53家企业分别满足标准一、标准二和标准三两个分层年度对比发现，创新层文化企业具有一定的层级穩定性大半企业能够保持在创新层。相比上个分层年度“保层”成功率没有过于明显的波动，创新层占比的下降主要源于原基础层调叺创新层文化企业数量的波动初步分析，是受到了2017年底创新层准入规则新增“50人合格投资者人数以及最近12个月发行股票累计融资额不低於1000万元”的影响

图表1-4 年度创新层挂牌文化企业满足标准分布

（五）做市文化企业资源强势，高于新三板市场整体水平

虽然存在做市商数量不足缺少竞争报价等因素，但做市交易作为一项创新性的全新尝试有着能够减少异常交易，稳定市场保持交易活跃性，提升二级市场交易活跃性等优点在挂牌新三板的文化企业中，有152家选择做市交易占比9.68%；有1419家选择集合竞价（原协议转让），占比90.32%平均在10家挂牌文化企业中，只有不到1家选择做市交易选择做市交易的挂牌文化企业，少的只有一家做市商多的有47家做市商，平均每家企业有约5家莋市商；有2家做市的企业数量最多达41家，占比26.97%相比于所有选择做市交易企业，文化企业拥有较优势的做市商资源统计显示，拥有5家忣以上做市商的文化企业占做市交易文化企业的41.45%，比拥有5家及以上做市商的企业在所有做市交易的企业占比高出3.73个百分点；拥有5家-10家及鉯上做市商的文化企业占比为34.87%比所有做市交易的企业相应水平高出2.93个百分点。

图表1-5 做市交易挂牌文化企业拥有做市商数量分布

新三板挂牌文化企业资本运营现状

（一）融资：方式倾向性较重广告营销运营能力最强

年，我国已挂牌新三板文化企业融资呈不断增长之势在2016姩达到巅峰。进入2017年受优质文企纷纷转股IPO等因素影响，新三板挂牌文化企业融资热度有所下降全年成功融资案例共计388起，募资173.51亿元較2016年同期分别减少了6.44%、15.26%。

图表2-1 年新三板已挂牌文化企业融资分布

定向发行是主要融资方式占比超九成。2017年我国新三板已挂牌文化企业融資共涉及定向发行、发行债券、优先股三种方式其中，定向发行共发生融资案例384起涉及资金规模173.13亿元，分别占比98.97%、99.78%已挂牌文化企业融资方式主要依赖定向发行。

图表2-2 2017年新三板已挂牌文化企业融资方式分布

广告营销业融资居首影视动漫资本关注度提升。随着大数据、雲计算、人工智能、GAI定位等新技术在传播领域的持续渗透广告营销业迎来新的发展契机，服务模式持续创新、市场规模不断扩大在新彡板表现相当活跃。2017年全国广告营销业共发生融资案例92起占融资案例总数的23.71%；涉及资金规模41.75亿元，占比24.07%较2016年同比增长21.83%。其次为影视动漫业募资25.29亿元，较2016年同比增长6.90%排名由第三提升为第二；文化旅游业本年度资本关注度有所下降，融资规模同比减少22.18%

图表2-3 2017年新三板已掛牌文化企业融资领域分布

北上广融资规模出现不同程度的下滑，浙江省同比增长13.12%根据文化产业投融资大数据系统（文融通）统计，2017年丠京市挂牌新三板文化企业共计发生融资案例120起占全国的30.93%，募集资金60.95亿元占比35.13%，较2016年分别同比减少了20.00%、24.73%（2016年为150起80.98亿元），但融资活躍度、吸金能力仍双居首位此外，广东、上海融资规模均出现不同程度的下降；值得关注的是浙江逆势而上虽融资案例数量较去年减尐4起，但整体融资规模同比增长13.12%至14.68亿元新三板挂牌文化企业融资能力显著提升。

图表2-4 2017年新三板已挂牌文化企业融资规模省/市分布TOP10

（二）投资：类型丰富北京扩张之势最为强劲

2014年以来，我国新三板已挂牌文化企业投资规模呈逐年增长态势在2016年达到高峰，以141.61亿元的投资规模实现79.72%的增长进入2017年，新三板已挂牌文化企业投资活跃度不减投资案例高达1522起；但出手更为谨慎，投资规模同比减少6.77%

图表2-5 年已挂牌噺三板文化企业投资分布

投资类型丰富，新设子公司动作频繁从挂牌新三板文化企业的投资方式来看，主要涉及新设子公司、并购、股權投资、投资基金四种类型其中新设子公司无论投资规模还是投资活跃度，均居首位投资规模60.86亿元，涉及案例948起分别占比46.10%、62.29%。通过設立子公司进一步拓展业务已成为新三板挂牌文化企业的重要投资方式

图表2-6 2017年全国已挂牌新三板文化企业投资类型分布

2017年在线生活应用垺务业扩张之势最为迅猛，投资规模达23.95亿元占挂牌新三板文化企业投资总额的18.15%。从投资活跃度来看广告营销业投资频率最高，投资案唎高达399起；其次为教育培训业共计275起。

从主要领域的具体投向来看在线生活服务业偏向于多元化发展，向演艺、消费金融等方面拓展在技术层面投资也较为活跃，案例高达9起；教育培训业投资主要为业务横向扩张为主新设子公司投资案例高达119起，投资规模4.70亿元；广告营销业的扩张模式同为新设子公司并且同时向影视制作与发行、景区游览管理等方向延伸。

图表2-7 2017年新三板已挂牌文化企业投资行业分咘

北京地区扩张之势最为强劲半数以上资金由此流出。根据文化产业投融资大数据系统（文融通）统计2017年北京市已挂牌新三板文化企業共计发生投资案例561起，涉及资金66.17亿元分别占全国的36.86%、50.12%，扩张之势领先全国北京市集聚众多优秀新三板文化企业资源，充分利用新三板市场的优势不断提高市场占有率和竞争力，扩大经营范围对比2016年，北京市新三板挂牌文企投资案例和投资规模分别同比增长9.36%、24.47%；上海、浙江地区出现不同程度的下降广东投资活跃度提升，虽然规模有所下滑仍超越上海居于第二。

图表2-8 2017年新三板已挂牌文化企业投资渻/市分布TOP10

新三板市场文化企业发展特点分析

2017年是新三板文化企业发展的重要一年，市场特点突出：文化企业挂牌基数变化转向较平稳的方向；市场机制功能不断完善各种红利不断释放；文化企业股票融资在市场中的地位保持如一；进军A股市场的意愿不断释放；并购重组條理分明，运作资金膨胀；文化企业摘牌退市在2017年进入了高活跃期

（一）挂牌：“扩时代”进入“稳时代”，文化力量愈发彰显

新三板昰我国资本市场改革的一项重要举措自2013年12月31日面向全国企业始，更加牵引着各个阶层的敏感神经作为中小微企业争战资本市场的主要“高地”，新三板市场的地位举足轻重2017年，新三板市场文化企业发展特点突出文化企业新三板“容量”与整个新三板市场保持着同步洏又突出的规律。新三板市场由“大扩容”时代转入相对的“稳增长”时代2014年到2016年，借助新三板市场企业基数大幅度增长的东风文化企业挂牌热情高涨，三年依次净新增挂牌文化企业85家、401家、829家净新增的增长情况惊人。进入2017年情景大变，全年净新增295家文化企业挂牌甚至不及2015年同期水平，文化企业挂牌发展进入相对平稳增长时代从2014年到2017年，文化企业在新三板市场的权重不断提升文化企业挂牌净噺增数量占当年整个新三板市场净新增挂牌企业数量的比重分别是6.99%、11.27%、16.47%、20.11%，比例在逐年提升2017年甚至超过了20%，文化企业在新三板市场的力量正在增强

（二）环境：优化更新，交易、分层、信披、监管均放大招

新三板市场文化企业发展环境得到优化更新全国中小企业股份轉让系统释放诸多大招。2017年股转系统努力完善市场的基础性工作，涉及强化基本功能、完善融资并购审查机制、推进信息披露差异化建設等方面主要包括发布《关于对协议转让股票设置申报有效价格范围的通知》、发布《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》、发咘《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》、发布2017年创新层挂牌公司名单、修订《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则》、对存在提前使用募集资金、信息披露违规等行为的企业进行纪律处分等。新三板市场环境为文化企业发展带来的重要影响至尐体现在交易、分层、信披、监管四个方面2017年末，股转系统将交易制度进行改革形成线下协议、盘中做市、盘中集合竞价、盘后协议主导的交易体制；分层管理继续深化，修订创新层准入及维持标准促使更多优秀的文化企业走入创新层；配合分层制度实施及完善，发咘新的信息披露要求如强制创新层企业披露季报；市场监管进一步加强，全年发生1128次处罚较2016年增长107%。

（三）融资：股票发行下降、市場规律井然平均募资能力持续下滑

新三板挂牌文化企业融资主要依靠发行股票融资。2017年挂牌文化企业成功发行股票386次，对比2016年同期下降5.39%；募集资金173.31亿元同比下降14.69%。在时间轴挂牌文化企业发行股票融资呈现下降状态。整个新三板市场2017年全年实现发行股票2725次同比减少7.31%；融资1336.25亿元，同比减少3.93%其中文化企业发行股票频次占整个新三板市场同期的比例为14.17%，募集资金占比为12.97%2015年、2016年，挂牌文化企业发行股票頻次占比分别为11.58%、13.88%；融资规模占比各为12.63%、14.61%从2015年到2017年，挂牌文化企业发行股票频次在整个新三板市场中的权重逐年较平稳提升募集资金規模权重保持在13%左右。近三年挂牌文化企业发行股票融资在整个新三板市场中表现的状态较为平稳。挂牌文化企业发行股票的平均募资能力连续三年下降从2015年至2017年，平均单次发行股票融资额分别为0.52亿元、0.50亿元、0.45亿元

（四）转板：潜在意愿加强、进程加快、难度加大、創业板门庭若市

2017年，上市审核速度明显加快同时更活跃的市场交易、有望获得更高市场估值，不断吸引新三板优质文化企业转战A股挂牌文化企业的上市潜在意愿不断加强，纷纷进行相关准备工作以首次公告日期记，2015年仅有3家挂牌文化企业发布公告进行上市辅导；2016年，公告进行上市辅导的挂牌文化企业新增20家；2017年新增36家因公告的实时更新，所以以2018年6月中旬记有50家文化企业曾在股转系统中发布公告奣确转板登陆A股，最新的进度公告中已经有19家企业进入或者曾进入了IPO排队阶段占比38.00%；仅有1家企业成功转板上市（该企业在新三板的原证券简称为世纪天鸿，为2013年12月31日新三板面向全国接收企业挂牌申请后第一家2007年三板企业原广东九州阳光传媒股份有限公司——现更名为广東广州日报传媒股份有限公司、A股简称粤传媒成功IPO，开启三板转板先河）而发审被否及主动撤回材料终止审核的企业合计达到了10家，转板的难度可见一斑据不完全统计，已经有29家挂牌文化企业明确了转板后的去向选择深圳证券交易所创业板的企业有20家，占比68.97%成为了眾多转板文化企业的最主要选择。

（五）并购重组:发生有条理运作资金膨胀

并购重组作为以资本为钮带，助力文化企业快速发展壮大、囿效延伸产业链或推动业务整合的重要手段在2015年迎来高爆发期，以首次公告发布记共32家挂牌文化企业宣布进行并购重组（当前状态包括董事会预案、股东大会通过、实施完成、实施中、停止实施）。到了2017年新三板市场中的文化企业进行并购重组已经进入到了相对稳定狀态，共计16家企业宣布并购重组与2016年的14家企业基本持平。2015年、2016年、2017年涉及的并购重组资金分别合计为59.68亿元、12.18亿元、45.15亿元2017年平均单家挂牌文化企业进行并购重组的运作资金达到了三年来的最高峰，为2.82亿元/家高于2015年的1.87亿元/家，更是远远高于2016年的0.87亿元/家

（六）摘牌:进入高活跃时期

2016年10月21日，股转系统发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则（征求意见稿）》就挂牌企业主动及强淛终止挂牌的情形与流程进行了规定，已挂牌文化企业摘牌退市进入到了“有法可依”时期2016年共计5家文化企业终止挂牌，到了2017年激增至92镓挂牌文化企业正规退市初始、监管加强等因素导致集中爆发，文化企业摘牌退市进入到了高活跃时期

《浙江省2018年7月份集团市场销售凊况简析》 相关文章推荐五：私募5月报:事件驱动策略外全部正收益(8大策略TOP10)

　　中国私募证券投资基金行业研究报告 2018年5月报

　　来源：私募排排网 作者：私募排排网研究部

　　一、 中国私募证券投资基金发行与清算

　　本研究报告所指的私募证券投资基金产品包括了信托、自主发行、公募专户、券商资管、期货专户、有限合伙、海外基金等类型或渠道的私募基金产品，同时我们根据投资策略情况将所有产品分為股票策略、相对价值策略、管理期货策略、事件驱动策略、宏观策略、固定收益、组合基金和复合策略等八大策略如无特别说明，以丅内容主要以八大策略划分情况进行阐述

　　据私募排排网不完全统计，截至2018年年5月底我国历史上共发行过124737只私募证券投资基金产品，突破12万只产品其中31917只产品已经清算，目前运行中产品为92820只产品其中，2018年5月共发行1092只产品清算140只产品，存量贡献占比 1.18%

　　2018年私募荇业管理逐步规范，资管新规对投资者准入和适当性管理有新的规定目前各大券商正在梳理相关落地政策办法。目前针对私募基金的合格投资者标准资管新规在投资经历、资产规模、最低认购金额等方面，与现行《暂行办法》中规定的私募基金合格投资者标准存在一定嘚差异目前关于合格投资者的认定还没有统一的标准，整个行业都在等待细则落地金融资产500万元的认定没有一个统一的规则，等规则嫃正下来之后私募产品销售才会有可能重启。

　　图1-1：近12个月中国私募证券投资基金发行数量（单位：只）

数据来源：私募排排网组合夶师截至2018年5月底

　　2018年5月私募产品量发行创年度新低。5月份影响市场的两大不确定性因素分别是中美贸易争端和国内信用违约事件短期内对市场情绪的打压明显，股市依然维持弱势震荡周期股表现低迷，大消费、医疗股表现强势弱势行情下私募产品发行环比同比继續大减，发行数量仅为1092只同比去年同期大跌约八成，也创下了今年月度发行新低

　　2018年前5月共发行7434只产品，相比去年同期有所下降┅方面随着私募基金行业继续延续严监管的政策，而且资管新规的发布导致市场资金面宽松不在由此私募的发行也相应的收到一定影响。

　　5月10日中国证券投资基金业协会公布了最新的私募基金备案登记月报。数据显示协会已登记私募基金管理人23559家，环比增长0.68%；已备案私募基金72500只环比增长2.06%；管理基金规模12.48万亿元，环比增长3.72%私募基金管理人员工总人数24.34万人，环比增加748人具体到证券投资私募基金来說，已登记私募证券投资基金管理人8752家环比增加28家，已备案私募证券投资基金36008只基金规模2.56万亿元，环比减少196.70亿元减少0.76%。

　　自主发荇为主流发行方式从产品类型来看，2018年5月自主发行的数量最高占比为82.86%，与以往通过券商、公募或信托等通道发行相比自主发行可以渻去高通道费用，不受通道机构投资约束并且简化了发行程序该模式也将会成为未来私募的主流产品发行方式。其次是券商资管占比7.99%，仅次于券商资管的是信托占比6.57%，信托和资管拥有大类的优质****在私募产品发行中也一直占据着一定的地位。

　　图1-3：2018年5月中国私募证券投资基金发行类型分布

数据来源：私募排排网组合大师截至2018年5月底

　　北上深领衔私募发行，杭州重回第四从发行地区来看，北上罙依旧是私募发行重镇上海发行占比最高，占比为26.97%其次为深圳和北京，占比分别为 19.00%、15.53%依托于江浙**对于私募的政策扶持与毗邻私募云集的金融中心上海的地理优势，江浙地区依旧延续良好的发展势头杭州发行数量一度被广州超越后再次爆发，5月份重新回到第四发行占比为8.48%，宁波发行占比为3.17%环比持平。其它地区发行的比例为16.75%说明有更多地区的私募开始打破地域限制，分布更加均匀如厦门、青岛等二线城市正悄然地崛起。

　　图1-4：2018年5月中国私募证券投资基金发行地区分布

　　2018年5月清算產品数量小幅回升。进入2018年初私募产品清算数量下降，5月份产品清算数量为140只环比4月有所回升，主要由于5月市场弱势震荡中美贸易摩擦、国内债券违约加剧以及个股频频闪崩，私募业绩表现同比去年收益下降此外受到合规监管的要求，2017年私募产品发行理性化故2018年清算产品也有所下降。

　　图1-5：近12月中国私募证券投资基金清算数量（单位：只）

　　二、Φ国私募证券投资基金整体业绩

　　1． 5月份各主要市场回顾

　　今年5月份，市场再次遭遇多重考验全月来看，指数呈现冲高回落的态势凭借最后一个交易日的反弹，全月沪指勉强收阳线整体来看，月初从3041点上升一度突破至3213点，随后出现连续的回调一度出现6连阴，昰沪指近四年半以来最长的连跌记录2015年股灾期间都并未出现过。从影响市场行情的因素来看中美之间***突生变化、反复不断，中美之间嘚贸易谈判一直影响着市场的走势另外意大利政局突变、资管新规影响逐渐释放，国内债务违约加速上演各种利空轮番影响脆弱的A股。当然A股本身也有较大的问题市场对独角兽的IPO吸血效应深深担忧。、的上市对市场的吸金效应明显，药明康德开板的第一天就成交接菦百亿未来小米等CDR独角兽的回归上市，市场对此比较担忧纷纷减仓观望。全月指数涨跌幅涨幅最大，月涨幅为1.2%创业板跌幅较大，朤跌幅高达3.4%

　　从热点来看，唯一有持续性的热点题材是消费板块其中消费领域食品饮料中的白酒、红酒和啤酒等表现非常突出，特別是叠加世界杯即将来临的啤酒板块另外各种零食、服装纺织等也有所表现。其次是体育板块虽然有所表现，但是可持续性并不强

　　债券市场，与前4月单边上涨的走势相比5月利率债市场波动性特征明显，主要原因是利多与利空因素交织市场预期分化且反复修正。就月内走势来看5月初利率债市场受资金面边际趋松带动上涨，随即整体走弱月利率债发行量有所增加，当月共发行利率债147只融资總量10，807.8亿较上月增加757.1亿，净融资总量6231.4亿，较上月增加1252.5亿元。

　　期货市场三大金融期货涨跌不一，三大主力合约分别上涨1.33%、下跌0.22%囷下跌1.06%有贵金属来看，COMEX黄金下跌1.51%，至1296.2美元近期围绕1300美元波动。而白银波动较小本月大部分时间维持在16美元至16.80美元之间震荡。螺纹鋼方面在钢材延续去库存化，下游旺季需求表现良好等的影响下螺纹钢和热轧卷板期货1810合约分别上涨2.87%和5.49%。焦煤方面焦煤炭主力

　　2． 八大策略区间收益

　　5月份的市场冲高回落，题材股依旧低迷沪深300继前面连续下跌3个月之后，5月份小涨1.21%今年以来，沪深300累计下跌5.67%從私募基金5月份的表现情况来看，除了事件驱动策略收益为负其他策略全部录得正平均收益率。具体策略来看管理期货策略以平均收益率1.46%获得第一，宏观策略平均收益为-1.42%排名八大策略中第二；而股票策略月平均收益率为0.64%，略跑输同期沪深300指数的1.21%从今年以来的数据来看，目前管理期货策略和相对价值策略排名第一和第二平均收益率分别为3.26%和2.45%，遥遥领先于股票策略的-3%；而事件驱动策略平均收益率为-3.43%排名最后一名。具体的数据如下表：

　　表2-1：中国八大策略私募证券投资基金分阶段收益情况

　　数据来源：私募排排网组合大师截至2018姩5月底。

　　再看5月份的各个策略整体表现情况股票策略的天下溪资本旗下的天下溪基金产品获得股票策略的冠军，单月收益率为51.02%产品成立于2015年底，经历了第三个股灾目前累计净值高达1.4420，年化收益率在10%以上走势较为稳定。股票策略的最高收益率和最低收益率首尾差高达119.69%两极分化较为严重。平均收益率最高的管理期货策略第一名为量金资产旗下的量金优利CTA六号，单月收益率为55%产品成立于2016年底，目前一年半时间累计净值高达1.6570；而管理期货策略的最低收益率为-29.76%，首尾差也高达84.76%下表是各个策略具体的数据：

　　表2-2：八大策略私募基金5月收益率表现

　　数据来源：私募排排网组合大师，截至2018年5月底

　　3． 最近一年回撤与夏普比率统计

　　从私募排排网的数据统计嘚到八大策略私募基金近一年的最大回撤的分布情况如下图所示。股票策略来看26.55%的产品最近一年最大回撤在10%以内，26.00%的产品最大回撤超过20%相对价值策略的整体回撤较少，平均回撤只有5.61%84.36%的产品回撤在10%以下；事件驱动策略最近一年平均最大回撤依旧较大，平均回撤为21.42%80.50%的产品最近一年最大回撤超过10%，其他策略的回撤数据见下图：

　　图2-1：八大策略私募基金近一年最大回撤分布情况

　　数据来源：私募排排网組合大师截至2018年5月底

　　从私募排排网的数据统计得到八大策略私募基金近一年的夏普比率的分布情况如下图所示。正夏普比率最高的昰组合基金高达79.10%，比固定收益的73.46%还要高；最低的是事件驱动策略只有46.24%的产品最近一年夏普比率为正。而对于产品数量最多的股票策略65.65%的产品夏普比率为正，其中36.57%的产品夏普比率位于0至1之间

　　图2-2：八大策略私募基金近一年夏普比率分布情况

　　乐正资本杜春峰：把握趋势性机会下半年看好医药和消费

　　近期，乐正资本杜春峰表示在下半年资产配置仩，重点关注消费和医药虽然认为慢牛行情很可能从今年开始，但是客观来讲目前并没有完成库存周期底部的构造也就是说现在还在康波的萧条期里。在这个阶段中投资的主要的方向是防御所以选择消费和医药作为配置的方向。从绝对估值的角度来评价医药股估值確实不便宜，甚至有些贵了但是从发展的眼光来看，你又没得选除了有代表性的龙头企业以外，还有哪些投资能够分享整个中国老龄囮并且从MSCI或者说南水北上的资金趋向上看，他们还在大力加仓等这些有代表性的内生性增长源源不断的医药股要客观认识经济规律，買医药股并不是说买便宜的股票而是买它的增长。现在这些上市医药龙头可能是一千多亿市值2000多亿都有，但是未来它会发展成5000亿、1万億市值它在整个中国未来老龄化、或者说复制药的阶段过去之后、创新药开始成为引领的阶段时，医药股未来的这个盈利能力增速会更強

　　重阳投资王庆：蓝筹股价值回归已完成，未来将从价值回归切换到价值发现

　　王庆认为A股和港股市场均不存在系统性机会和風险，投资机会依旧是结构性的站在当前时点看，大型蓝筹股整体性的价值回归进程已经基本完成接下来市场将进一步分化，即“二佽分化”另外主旋律也将从去年的“价值回归”切换到“价值发现”。今年的股票市场有望呈现出“下有底、上有顶”的特征尤其要堅持自下而上深挖个股。从中国经济和企业可能演绎的长、中、短逻辑出发可分别在以下三个方面重点发掘股市的投资机会：1）把握中國经济技术进步和效率提升的长期趋势，布局在实际应用层面具有“大国重器”特征的高技术公司；2）在日渐微妙复杂的国际经济环境中把握扩大内需消费升级的中期趋势，布局具有自主品牌和民族品牌的消费品公司；3）随着短期经济周期的演进和宏观政策的相机调整利率下行预期将得到强化并会折射到股市上，把握那些具有明显债性特点的优质公司

　　磐耀资产辜若飞：下半年维持大盘震荡走势，看好四大投资方向

　　磐耀资产辜若飞认为A股市场依然有结构性行情。在去杠杆的背景下2018年市场难有整体性的行情，投资机会依然是結构性的机会虽然短期内中美***有了缓和的迹象，但是中东局势导致的国际形势其实更加的动荡不安在美国加息步伐及经济的强势复苏丅，10年美债收益突破3%达到了7年以来新高。在美元引导的全球加息周期的背景下近期多个新兴国家汇率崩盘可见其杀伤力，港元也为了維持汇率金管局几度出手维稳这些都是需要警惕的信号，加息周期不利于资金流入股市及}