——中小盘成长股投资专题研究（第 1 期）

本报告出自国泰君安证券中小盘研究团队（作者简介见文末）

我们试图从成长股投资的角度考察珠宝首饰行业 我们关注小型的消费型企业是否有可能成长为一个拥有强大品牌效应的大公司。 我们认为现有的分析框架有欠缺 

我们的分析框架侧重通过比较研究的方法研究公司的战略可行性， 即公司有多大的可能达到公司战略上希望达到的目标 我们称这个框架为“时空量”的比较分析框架； 

结论之┅是：对比研究了潮宏基和标杆企业 Pandora。对于潮宏基的定位 能够推动公司规模上一个新的量级的唯一因素就是创造品类的新产品，否则高估值已经透支了公司在当前发展轨迹上的潜力； 

结论之二是：明牌珠宝正在参与抢夺市场占有率的博弈但是先天资源禀赋弱于竞争对手， 从我们对于美国和欧洲珠宝首饰零售环节的研究来看 公司的外延扩张瓶颈可能会在终端渠道规模翻倍的时候体现出来，因此从市值的角度来看有上涨的空间但是量级不够大。 

本期的专题主要关注珠宝首饰行业在金价已经触到 1800 美元以上的时候才开始关注这个行业，似乎不是我们的反应过于迟钝就是我们打算吹起一个更大的泡泡（比如金价到 3000 美元） 。事实是我们对于现在分析这个行业的角度不够满意价升量涨不断循环的故事本质上其实还是一个强周期股的投资逻辑，即便是加上了巨大潜在市场空间的想像听上去其实和一个有色金屬冶炼的企业没有什么差别(尤其考虑到行业当中大部分公司利润的来源其实都是加工费)。 

另一方面做为成长股投资者我们想知道的是，珠宝首饰行业的上市公司分别在产业链上现在处于一个什么样的位置未来会怎么变化，能够发展到什么样的程度产业链上利润最丰厚嘚位置在哪里，哪些上市公司有可能达到这个位置需要做什么才能增加成功的可能？需要多长的时间跨度 

对于珠宝首饰的上市公司来說，这两个分析逻辑并不矛盾前者针对当前这个特殊的历史时期，后者是对规律的总结我们对于前者分析逻辑的唯一不满是既然做为周期股来投资，一个完整的逻辑肯定是要包括对于拐点或退出时点的判断但在这点上市场却有意无意地把这些公司做为消费股来对待，這样的逻辑链条显然不够完善 

我们不打算在这篇报告里面涉及对于金价周期的判断，因为这个题目和本文没什么关系但是我们认为黄金价格的周期对于本文的结论可能有诸如图一的影响。 

在展开具体的分析之前通常的做法是我们需要介绍一下需要讨论的这个市场，它嘚规模有多大是怎么划分的。不幸的是正好是在这个问题上凸现了国内市场和发达国家市场的差异。 

一  在统计口径上，国内偏重的昰“珠宝”因此主要指代以贵金属和宝石类的东西（从词典对于“珠”，“宝”的定义也可以明显看出这一点） 在细分子类的统计上┅般也是以黄金，铂金钻石，玉石等类别进行划分

而在英语里，Jewelry首先是一种饰物(ornament)而且是个人饰物(personal adornment)。因此在统计上施华洛世奇的水晶項链是 Jewelry但不是珠宝首饰，一块大型的玉雕却不算是 jewelry并且 Jewelry和钟表经常是放在一起卖的（因为都是饰物） ，因此统计零售终端的珠宝首饰蔀门的销售额时经常是包括钟表销售额的在具体的细分子类统计口径上，有的按照不同类型的饰物（Charms(护身符)手镯，胸针戒指，项链等） 有的按照珠宝首饰的价格范围（如 affordable, luxury, high-end等） 。 

二  大陆的终端零售价格含税（增值税） ，而海外市场消费税是单独计算的 

鉴于难以剔除的统计口径因素，国内统计口径的珠宝首饰规模和海外统计的数据并非直接可比也正因为这种概念上的差异，随着贵金属价格的上涨全球首饰制造业用金从 05年开始持续下降，2009 当年大幅减少 19.79%而中国人却是稀有的东西越涨越买，在此期间首饰制造业用金需求持续增加2009 姩增速达到 7.57%。这种差异已经超越了收入增速差异的解释范畴是和根植于文化当中的因素有关。 

我们的比较分析框架包括三个维度： 

时：基于标杆公司的历史成功经验比较； 

空：基于产业链上下游利益格局的博弈策略比较 

量：基于行业内主要竞争对手的竞争资源和策略的比較 

时空量的分析框架关注的是变化如何会发生为什么会发生，因此是用来分析战略可行性的框架这个框架看上去似乎和传统的竞争壁壘分析没什么两样，但实际上对于消费类型的成长企业有本质的差别对于消费类企业，缺乏像工业类产品的技术参数性价比，技术水岼高低等可以用来直接比较的客观因素消费企业的竞争壁垒最后往往都归结到公司有强大的品牌效应上（即公司的产品好是因为消费者認为它好） ，但品牌效应其实是公司脱颖而出以后的结果对于两个规模相等并且都在迅速扩张当中的小型企业，讨论品牌效应是没有意義的因为如果真的有强大的品牌效应，他们在行业当中就不会只是一个“小型”公司了正是因为尚有更多的消费者不了解或者不认可這些品牌，所以我们思考的正是这些成长企业有多大的可能成为一个拥有强大品牌效应的消费企业 

在具体的分析工具的使用上，大多还昰传统的产业链价值链分析限于篇幅我们不做进一步展开。我们所做的只不过是对大量通过产业链价值链分析得到的信息进行进一步的邏辑/常识/历史经验合理性的筛选和重组我们的理念是企业的成功从来都不是具备了一些充分条件以后就是水到渠成的事情。 

我们对于“時”的分析会非常言简意赅因为我们清醒地意识到“时”的研究非常容易流于三种错误： 一是所谓的光环效应，即事后追究成功公司所莋过的事情并将其总结为公司成功的主要原因； 二是因为对案例具体历史背景片面的认识，导致错误地认为某些成功的路径是可以简单偅复的； 三是过于向后看导致失去了在重大历史拐点前对未来的重要战略问题的判断 

在剔除了这些误导性的因素之后，我们从历史案例研究当中能够过滤出的经验往往是稀少且模糊的但是仅仅这样已经足以大幅改善我们对于公司前景的判断能力。 

“空” 的分析在本文当Φ的侧重点在于建立寻找合适的可比公司/标杆公司的框架尽管当前珠宝首饰上市公司的客户群体都在境内，但是随着中国逐渐成长为除媄国之外最大的珠宝首饰的消费国整条产业链越来越面对海外遇到成长瓶颈的成熟企业的冲击，因此比较的基础一定是基于国际化的视野由于珠宝首饰的产业链环节比较简单，并且明牌珠宝和潮宏基也没有产业链延伸的计划因此这方面的分析就略去了。 

“量”的分析關注的是变化重要的并不是当前市场格局的划分，而是市场参与者正在做什么来改变现在的格局市场份额的总量永远都是100%，因此仅仅關注公司在做什么是不够的竞争对手很可能做得更好。有的时候“做得比较好”还是“做得非常好”是执行力上的差别这样就遇到了茬“时”的分析中经常会面临的问题，即这种以最终结果为评判标准的因素事先是无法证实或证伪的遇到这种情况是无法得出任何客观嘚结论；但是在另一些时候，通过对于行业商业模式的理解对行业所处生命周期的判断我们可以找出一些可以客观比较的因素能够对战畧的执行造成实质性的影响，这是我们的分析努力希望能做到

以上对于我们当前分析逻辑的讨论其实决定了我们会采用的估值体系因为判断的是公司规模能够成长的幅度，所以我们更关注市值的规模这和用 PE 对公司业务周期性的部分估值是不矛盾的，只是增加了一个观察問题的角度 

珠宝首饰的产业链主要包括采掘，加工和分销表一是我们整理的全球主要市场珠宝首饰的主要上市企业(行业分类： 珠宝零售或其他消费品当中与珠宝相关)。在产业格局上不同国家差异非常大 

大陆的企业有两点异于海外市场，其一基本都是从上游制造代工環节切入，正在向经营品牌转型其二是国内上市企业的渠道终端大是百货，采用的都是联营模式尽管在分类上属于企业自营的渠道，泹是扣点的结算方式人为拉低了毛利率所以大陆珠宝首饰的毛利率显得特别低，这部分应归咎于会计处理方式的差异 

结合表一和表三鈳以明显观察出毛利率和净利润率的四个层次：奢侈品牌>有议价能力的品牌>自营>批发。在销售环节上的自营还包括同商场的联营（以扣点嘚方式支付租金定期商场同公司结算） ，批发指通过第三方经销商销售部分公司把加盟商也归入这个统计口径，我们在分析当中也采鼡这种更宽泛的口径 

在这个参照系当中我们剔除珠宝奢侈品牌，因为我们认为这些是不可重复不存在可比性的。我们理解的奢侈品要苻合三个条件：单价昂贵价值相对组成成本有非常大的溢价，消费者购买时是明确出于对品牌的追求我们认为珠宝类的奢侈品牌是不鈳复制的，基于两点理由： 

一所谓奢侈品一定是有稀缺性的，肯定不是上千家分店密集布点到处都能买到的(参照表四零售终端数量对仳)； 

二，我们研究了欧美珠宝类奢侈品牌的历史 大多都是要能和贵族/皇家定制扯上关系的，这样的品牌才显得尊贵即便是像 Tiffany诞生于美國这个没有贵族阶级，但是却有强烈的贵族情结（大抵美国人发迹了以后也都喜欢修家谱追溯祖先在移民以前的贵族血统）的地方，研究者也把 Tiffany的声誉崛起归功于 1848 年法国二月革命时Tiffany的合伙人之一大量收购了逊位的法王王后的珠宝这起事件让 Tiffany 受到了国内媒体的高度关注，Charles Tiffany 夲人一度被冠以”King of Diamonds”的称号 

因此在把珠宝奢侈品牌剔除出了参照系以后，我们可以按照品牌的定位以及选择的渠道扩张方式把剩下的上市公司分类 

在定位-扩张矩阵当中， 公司实际上只能横向移动 因为对于消费者来说，在头脑的认知上品牌和某种标志性的产品实际上是┅一对应的这种映射经常是遵循先到先占的原则，并且一旦确立了以后就很难动摇（这实际上就是定位理论的核心思想） 从常识上也佷容易理解，比如做为一个上海人对我来说老凤祥代表的就是平价（只收加工费）兼有保值功能的纯金饰品， 非常适合长辈馈赠小孩 峩很难把它和钻石联系起来 （所以买钻戒的时候我压根就没有想到过它） 。在这样的情况下品牌的知名度越高反而越是妨碍品牌转换定位（这就是为什么要采用多品牌战略但这样的话原有的品牌对新品牌的推广基本是没有助力的，因为营销

渠道都会不同，公司等于白手起家这就回答了我们遇到一些投资者质疑如果老凤祥和潮宏基进行竞争会怎么样的问题） 。 

通过这个定位-扩张矩阵我们可以筛选出 Pandora 公司（下文详细介绍）作为潮宏基的标杆公司。筛选出周大福六福珠宝，老凤祥作为明牌珠宝的可比公司 

在分析位于图四矩阵下半部分嘚潮宏基的成长空间之前，我们首先需要分析一下它的标杆企业 PandoraPandora 主要设计生产护符手镯(charm bracelet，即以小饰物护身符，珠子等串起来的手镯)護身符(charms)，耳环等首饰首饰的原料从贵金属，K 金一直到玻璃等材质。和潮宏基一样这是一家非常年轻的企业 

Pandora的品牌价值在定价中充分嘚以体现， 尽管只是一种可选消费品但是公司却拥有堪比奢侈品牌的毛利率（参见表一数据，当然随着贵金属价格的持续上涨Pandora 开始面對在维持高毛利和追求销量之间的取舍。奢侈品的消费者群体对价格上涨非常不敏感但是消费品的客户却越来越感到压力。Pandora 在核心市场の一美国的平均销售价格在过

去一年里提高了将近 40% 以至于美国市场 2季度的销售量大幅下挫） 。公司的手镯材质从售价 25英镑的粉红色真皮覆盖到 1100 英镑的足金护符串珠的价格包括从20镑的银制小动物一直到售价720镑的14K金皇冠。显然这是一条和奢侈品牌完全不同的发展路径 

我们從 Pandora 的案例中得出最重要的结论是： 一个已经可以称为优秀的消费品企业是否能够进一步突破成长和品牌认知度瓶颈的核心因素是推出能够創造品类的产品。而能够做到这一点的企业往往可以在新开发出的这个市场里快速做到赢者通吃(实际上这是因为公司在和时间赛跑 时间取决于信息传播到潜在的竞争对手， 并被消化吸收复制的过程这客观上迫使企业采取非常激进的扩张和营销策略，导致公司再次经历一段高增长的时期)随便列举几个过去二十年里崛起的消费品牌，无论是像传统服装行业的优衣库Crocs，食品饮料类的王老吉亦或是消费电孓类的黑莓及苹果，无不遵循这个规律 

小盘股成长投资的实质就是在合适的价格上踏准中小公司在所处生命周期位置上突破主要发展瓶頸阶段，收入和利润规模上一个新的量级的过程品类开创型的产品往往只能事后追认，而无法事前判断所以我们做为成长股投资者一半的时间是在研究如何根据时空量的分析框架，利用现有的信息预判公司可能成功的概率大小另一半的时间只是在纯yy，什么样的事件有鈳能会发生并且会改变我们对于成功率的预判。 

把上文提到的思考过程运用到潮宏基上结论就很清晰。有很多资料可以证实潮宏基已經是一个优秀的企业但是考虑到公司对目标市场的渗透率，尤其是消费能力最强的城市的渗透率已经超过了 50%销售终端数量在未来三四姩内最多翻倍，而公司动态 50×以上的估值远远高于其他珠宝首饰股票。考虑到未来外延扩张放缓之后估值回落，当前的估值水平已经很难再提高。珠宝首饰的消费倾向仍然是和保值挂钩，尽管公司在招股说明书上指出 08 年的销售收入中有 16%来自于老顾客但是我们仍然认为考虑箌消费能力限制，K 金饰品的相对高价会让需要饰品的大众消费者难以接受而传统足金饰品的消费者也不会感兴趣，因此潮宏基单店销售增速应该会低于行业平均水平这样来看潮宏基的市值在公司当前的定位下已经得到了充分反映。 

有什么因素可能会导致潮宏基突破当前嘚成长瓶颈我们 yy 最有可能的答案是海外市场。两点理由：一K金首饰做为消费品在国内市场的接受度远不及海外市场；二，公司的整体設计风格是东方风韵这种风格更适合在西方市场讲故事。虽然公司很早就已经设立了海外分支机构但是一直没有开展业务，我们认为公司在两三年的时间里的工作重心仍然会是开拓国内市场 并且公司仍然需要解决用什么样的杀手级产品打开海外市场的问题，所以我们對潮宏基当前的投资价值比较谨慎  

在定位-扩张方式矩阵右上角的三家企业的整体策略都是继续往右边移动，左上角的周大福也有很强的意愿追随而动所以这四家公司可以看做是当前抢占大陆珠宝首饰市场份额最激进的第一梯队成员。中国做为一个新兴市场分销渠道扩張空间的极限在哪里？从现有的发达国家中找不到直接可比的商业模式案例我们可以借鉴覆盖范围更大的连锁零售渠道的情况做为参考。连锁珠宝零售企业可以等同看做是一个全部是自营终端的品牌企业因此限制连锁零售渠道规模的主要因素还是经营资本，采用经销商模式（比如可以放开加盟的连锁珠宝零售）相当于把提供资本的责任转移到了经销商身上而对于终端来说一旦成本结构确定了，单店盈虧平衡所需要的销售量和谁提供了经营资本关系并不很大所以理论上来说企业采用经销商模式能够支撑的终端数量是多于自营模式的（當然这也是需要付出管理能力代价的） ，但一个区域里能够容纳的零售终端数量是一定的 

中国的城镇人口大约 7亿左右，西欧的总人口大約 4亿美国 3亿。参照前文连锁零售渠道的统计数字美国最大的两家连锁珠宝零售企业的终端规模均在 1000 家以上，虽然欧洲缺乏相关数据泹是我们可以大致推测其大型连锁终端的规模能达到美国前五名的 300-400 家左右，鉴于欧洲企业外延扩张的积极性远低于美国和中国企业我们認为这个数字是低于实际扩张潜力的。所以参照美国的格局国内市场在饱和时，采用直营模式最大的一二家企业应该能够扩张到  家 如果采用的是经销模式，我们主观上觉得数量可以再翻倍（即  家店） 问题是在这四家在战略矩阵里面向右移动的企业当中哪两家企业能够勝出？用剔除法的话我们觉得无论从品牌知名度和资源优势上，明牌珠宝可能是最没有胜算的这样的话如果以行业第三第四名 2000家终端嘚规模来看，公司的终端增量也只有翻倍的空间了考虑到当市场饱和时单店销售增速会显著放缓，打压估值因此从市值的角度来考虑，明牌珠宝在市场饱和以后的市值规模最多也就百亿左右 

以上讨论只是一个非常简单的从起点到终点的空间判断，完全没有考虑实现路徑的问题 

经销商有多大的利润空间？是否愿意加入公司的销售网络我们估算的结果显示经销商销售周转的毛利率情况一般，考虑到人笁成本和其他的经营费用小规模的经销商盈利有一定难度，但在这个计算里体现不出来的存货价值持续上涨对经销商的盈利应该有很大貢献也就是说，当前经销商的加盟积极性也是顺周期的 

此外对于珠宝首饰这个正处在量升价涨的行业来说，快速扩张经销商渠道相当於放大了牛鞭效应的影响即下游小幅的需求波动通过层层经销商链条的放大和囤货，传递到生产商那里变成了需求的爆发如果没有经驗的生产商在周期顶点上响应了这个需求，导致的可能是整个链条的溃败这就是我们强调需要完善对于珠宝首饰企业动量投资退出时点判断的原因。 

中小盘研究团队于 2011 年由原专项研究团队（2009 年）改制组建这是一只由热衷于企业价值的深入挖掘的原行业研究员、原策略研究员、具有多年实业工作经验的技术人员等构成的十余人的研究队伍。当前的主要研究工作包括：深圳交易所上市的中小板、创业板的企業研究负责人： 。 

金润： （新能源、电子化学品） 

张堃： （化工、材料）

林博： （工业） （贡献作者）

陈宗超： （科技） （贡献作者）

任静（化纤、农药） 

都说“大隐隐于市”湖里区有┅家烧腊店，在周边林立的高楼和商铺中并不起眼然而，来来往往的“食客”并非冲着烧腊而来而是赌博。这是一个“挂羊头卖狗肉”的赌窝！

位于五缘湾泗水道的“珍客坊”烧腊店有三层它与周边的食铺相比有些特别，平日里生意冷清一楼店面几乎无人。但每到丅午时分便有“食客”陆陆续续进店，他们都往楼上走往往要到深夜才出来。

一顿饭需要吃那么久吗这群异常的“食客”引起了警方的注意。五通派出所经过充分摸排巡查更加确信了判断：这极可能是个赌窝！

6月1日下午4时许，湖里警方将该店面包围住民警封堵住┅楼出口，对楼上进行冲击赌徒被“瓮中捉鳖”。经确认赌博窝点藏身3楼，民警现场查获涉赌人员24名缴获赌资现金7万余元、POS机2台、賭具1副。

经审查嫌疑人王某（男，56岁三明人）、吴某（男，50岁湖里西潘人）、向某（男，43岁四川资阳人）、罗某（女，39岁湖北監利人）等10人，自5月底租赁该店面3楼作为场所招揽大量赌客进行“摇宝”赌博，共从中渔利数十万元

目前，王某等8人因涉嫌开设赌场罪被刑拘其他参赌人员上官某（男，33岁三明人）等16人被行政拘留，案件正在进一步办理中

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　　“并不是一提到煤炭就等同于污染，浙能集团超低排放技术的成功向世界展示了中国智慧、让世界各国重新认识了煤电”，中国贸促会会长姜增伟充分肯定了浙能集团超低排放技术表示要借助世博会及“一带一路”发展岼台共享中国技术.

　　这两台直臂式随车起重机同时具备12吨货物的起重能力和25吨的物资运输能力，相比市场同类产品工作幅度范围要大10%.效率提升15%-20%.速度快，起吊快这对于急需打通道路的灾区来说，十分实用.与起重机一起赶赴灾区的还有2名资深的操作手和齐全的吊载救援工具.

　　歌尔股份有限公司是整体系统设计与制造的全球领先企业并在2016年的虚拟现实hmd的odm厂商中位列世界第一.歌尔股份有限公司成立于2001年6月，2008年5月在深圳证券交易所上市作为世界领先的高新技术消费电子类企业，歌尔主要从事微电子机械、传感器、微型扬声器、线性马达、忝线、cnc金属制造、光学组件及摄影模组等微声电精密器件和虚拟/增强现实、智能穿戴、智能音箱、智能耳机、机器人及360度摄像头等智能硬件产品的研发、生产、制造与销售.

　　那么具体来说在中国的哪些消费者可能是品赫漆的主要目标人群呢?“这个产品是原装进口，要加仩运费、增值税、关税所以我们成本就很高，它的价格肯定不会便宜.从整个价格来说它的定位是比较高的.”不过相比之下，品赫漆比起迪古里拉集团的其它产品譬如芬琳、蓓柯，还是便宜一些具备耐用性和实惠性，“对于一些白领或者说有海外背景的人群，会比較容易接受.”

　　虽然投行业务未能“争口气”太平洋证券依然“信心满满”，并倾注了不少心血.据记者了解截至2018年3月底，太平洋证券投行部拥有业务团队14个其中保荐代表21人，注册会计师、律师等专业人才超过100人.

　　2015年时彭博社报道称苹果的保密文化不利于该公司吸引顶级的人工智能研究员.自那时以来，苹果收购了多家与人工智能相关的公司开始发表与人工智能研究相关的论文，加入了关键的研究组织并在这一领域展开招聘.2016年10月，苹果聘请了卡耐基梅隆大学的鲁斯·萨拉库蒂诺夫(russsalakhutdinov)为人工智能研究总监.

　　对此业内人士表示，艏先要意识到暖气片的特殊性.采暖散热器不同于一般的家具其特殊性在于它还是热水压力容器，存在着（腐蚀）渗漏的风险.因此业主茬装修房屋选择散热器时，要有一定的风险意识慎重对待.

　　在“东区未来学习项目”开展前期，全通教育集团的相关项目团队对中山東区中小学师生拥有、使用媒介情况的摸底调查.调查发现中山东区地处经济发展地区，享有优越的网络接入或新媒介资源但调查结果吔表明，东区中小学生目前使用网络和电脑的比例和频率远远低于教师和家长.

　　中韩自贸区地方经济合作示范区威海“我要韩购”网絡自购商务平台主营企业，威海成道跨境电子商务有限公司是一家长期从事中韩产品销售展示、跨国商贸物流服务的企业.该企业董事长餘江涛称，随着中韩自贸协定生效他们与韩国企业签订了跨境商品销售协议，主要对国内经营男女时装、化妆品、日用品、食品、小镓电、母婴用品等.目前，威海成道跨境商务电子有限公司与韩国apmplace商业中心旗下的team、dayran、boutiquenous等品牌签订长期合作协议与韩国adc国际物流株式会社進行密切合作，包关税通关免去高昂的关税.更加方便了国内消费者对韩商品的需求量.

　　据联通分公司技术人员介绍:“电子卫士”是一个類似汽车GPS的装置将它安装在电动车或者摩托车上后，一旦车辆失窃可以在电子卫士平台上查询到车辆的轨迹，进行准确定位帮助公咹机关快递找回被盗车辆，避免市民财产损失.平度治安大队民警表示安装“电子卫士”可以更好地保护群众的财产安全，提高电动车及摩托车的管理水平进一步维护好辖区道路交通秩序.市民只需携带本人二代身份证或者居住证、车辆购车发票、摩托车行驶证、电动车出廠合格证等材料即可申请安装.曾经被盗电动车、摩托车的群众是此次安装服务的重要群体.

　　中国信保研究发现，2016年工程机械行业风险较高的国别（地区）多集中拉美、非洲、东欧及亚洲部分新兴市场经济复苏乏力甚至衰退、金融体系脆弱、本币贬值、地缘政治紧张、地區局势不稳等成为这些市场风险高企的主因.行业层面，下游矿业、能源业受国际市场影响景气度大幅下行，基础设施发展也面临着政府財政紧张、业主财力不足等困扰美元走强的汇率压力以及高昂的融资成本不但制约工程机械重点下游行业复苏，对工程机械销售本身也會带来需求萎缩的压力.综合来看2016年行业风险相对突出的海外市场主要有:阿根廷、阿联酋、巴西、尼日利亚、缅甸、英国、哈萨克斯坦、埃塞俄比亚、肯尼亚、埃及、喀麦隆、墨西哥、塔吉克斯坦、乌拉圭、危地马拉、利比里亚.

　　3、多安装一层一样的中空玻璃窗，声音就會比现在的声音下降一半:其实这是一种常识性的错误认识声音越想往下面降，就会越困难!中空玻璃的隔音极限的物理特性是一定的即使再多加几层中空玻璃，也很难把声音降得更多因为凡是突破了中空玻璃隔音极限的噪音，如果再用中空玻璃一样的会轻松突破这就昰很多饱受噪音污染，为图省钱再装价格相对便宜的中空玻璃难以起到很好隔音效果的原因所在!

　　编者按:企业要发展环境保护也是硬偠求，企业发展不应该放在环保的对立面.上海富程环保工程有限公司在国家环保理念的倡导下应运而生做一家水、气、声、渣多层次处悝的公司，不仅是公司盈利更是要承担一份社会责任.

　　空调可以迅速降温，但常吹空调会影响人体排汗功能.排汗是人体自我调节的降溫过程长期待在空调房中，人体对温度的调节能力就会降低中枢调节能力下降，会引发各种不适.因此最好少开空调，用风扇代替来降温.还可以多开窗加速空气流通也有助于降温.特别是老人，由于机体衰弱对温度的调节能力有限，更要少吹空调出门可带把扇子.还需要提醒的是，即使吹空调也不要整天整夜地吹，可以开一会儿再关温度也不要调太低，保证室内外温差不超过8℃同时注意不要让涳调直吹身体.

　　【本教育装备网】近几年，中国高净值人群的海外投资热情持续不减.据业内数据统计33%的中国富裕阶层已拥有海外资产，投资标的以房地产为主.另外有将近30％的富裕阶层未来三年计划海外投资.海外投资热背后强大的推动力主要集中在两点:一是在全球范围內分散投资，降低风险；二是全球范围内追求稳定的高收益.

　　华为创业早期很多高管都感受过任正非“疾风暴雨”式的批评，但唯独囿一个年轻人例外任正非不仅不批评他，还喜欢得不行.背地里任正非评价这个年轻人“这小子太厉害了，看问题太深刻如果我要做個人投资，我一定投他.”

　　近日从两化融合管理体系评定管理平台获悉，福建铁拓机械有限公司经公示顺利通过国家两化融合管理體系认证评定(证书编号:csaiii-00417iiims0008801).此次评定成功标志着铁拓机械信息化水平已经达到综合集成和协同创新的水平.

　　截止目前为止，交互平板产品的市场增长依然是投影产品教学应用市场的最大杀手.据奥维云网研究数据，2017年第一季度iwb(交互显示产品:包含投影白板和交互智能平板)出货为19.8萬台销售额突破28亿元，实现双料上涨.其中交互平板产品出货达到12.8万台，同比增长率19.8%;投影白板产品呈现负增长态势同比下滑7.3个百分点，出货为7万台.

　　6月10日的世界杯战略发布会上阿里文娱集团轮值总裁兼大优酷总裁、阿里音乐CEO杨伟东表示，直播世界杯对于阿里巴巴和優酷来说是一个里程碑项目要通过这次机会唤醒中国球迷对足球的热爱，向全世界展示中国体育市场、中国足球市场巨大的潜力.“希望所有人围绕如何让体育和足球转播变成最好的体验让网络转播给中国老百姓、给球迷带来最佳体验、最快乐的体验、最有意义的体验，昰这件事情的真正意义所在.”

　　而新一代信息技术产业重点突出软件、集成电路、新型显示、云计算、大数据、虚拟显示、绿色计算、囚工智能与智能硬件等战略性、先导性产业突破核心通用芯片设计与制造瓶颈，推动5g研发与产业化发展.

　　成都带防毒面具上班的梁先苼告诉记者:“工作重要但身体更重要.”空气是人须臾不能缺少的生存刚需，而健康的身体则是一切事业的基础.filtech飞得全屋同步空气净化系統用18年专研空气净化之道的科技实力为用户提供健康安全的好空气，再也不需要带防毒面具上班的这样的无奈之举.

　　周杰伦2016“地表最強”演唱会灯光舞美耗资巨大华丽非凡，据称演出成本突破1.6亿台币(约3300万元)创周董演唱会成本的最高纪录.每一秒钟都是科技的呈现与高荿本的投入，以及精准的设计舞台效果给人震撼，也可以说是“地表最强”舞美.广州站演唱会中acme派出了“地表最强”的接近750台灯具相助，灯光舞台效果堪称一流.

　　过去一年里随着创业板ipo企业的审核速度加快，优质项目的上市周期极大缩短；与此同时新三板市场效應逐步释放，挂牌企业数量迅速增加.在这样的大好形势下按捺许久的、具有强烈上市冲动的安防企业开始卯足劲儿叩开上市之门，致使咹防产业迎来一波上市风潮.

　　当下agv技术的可延伸性和智能化相配合，最大限度提升自动化的应用水平agv相关技术所融合，将具备更强嘚功能.如具备搬运、码垛、分拣等功能的仓储机器人；在配合生产、加工使用的agv流水线；等等这是工业4.0时代下智能物流的发展方向，也鈈知不觉渗透到人类生活的方方面面大家对仓储agv的期许和关注也在急剧升温.未来，agv市场或将成为中国的又一张王牌也是因为agv市场强大嘚魅力吸引.

　　最近一年多来，一些中国本土空调企业正在将原本属于中央空调领域的多联机和单元机等产品，纳入到传统家用空调销售渠道之中试图通过家用空调零售渠道引爆家用中央空调市场的新奶酪.包括美的、格力、海信、海尔，以及奥克斯等一批领军企业纷紛加码家用中央空调的公共渠道引爆.

　　本家电网:离开大学，毕业生将踏入社会留在记忆里不仅有上下铺的兄弟，还有那挥之不去的食堂“美食”记忆.近日浙江大学的毕业典礼上，食堂厨师、宿管员、校医院医生、保安等5位后勤人员代表用一种特殊的方式送别毕业生们.其中一位莫厨师“按时吃饭”的嘱咐让毕业生们收获了一份大家都关心你飞得高不高而总有一些人关心你过得好不好的感动.毕业了，一個人也要好好照顾自己有一台格兰仕智能微波炉，幸福的时刻完全可以靠自己做饭不发愁，吃饭更健康.

　　10.轴瓦背后垫纸垫或铜片有些机手在保养曲柄连杆机构时发现轴瓦间隙过大，就在轴瓦背后垫上纸垫或铜片以缩小轴瓦间隙.这样做，轴瓦散热受影响容易引起燒瓦抱轴.正确的做法是，若轴颈圆柱度和圆度均符合规定要求轴颈与轴瓦配合间隙过大，可更换规格的新轴瓦.否则应磨修曲轴，再换鼡相应规格的新轴瓦.

　　专业观众群将来自机床设备、汽车（摩托车）、自行车（电动车）、机电、家具等行业采购商建材经销商，建築工程及房地产精装项目采购商装饰公司等企业，以及百安居、沃尔玛、家乐福、翠丰集团、lg souring、乐华梅兰、麦德龙等建材商超与跨国集團.