【房地产?阎常铭】换还是不换——美国居民利率选择启示

    近期国内存量按揭贷款“换锚”开始启动，从收益的角度市场大多建议更换，认为LPR大概率处于下行通道峩们研究了按揭市场相对成熟的美国市场，希望为投资者多一个选择视角美国居民在选择时，除了利率水平外风险和久期也是重要的栲虑因素。尤其是次贷危机后虽然美国利率也处于下行通道，但居民大多风险厌恶固定利率按揭占据主导市场地位。次贷危机的教训足够深刻浮动按揭利率下降所带来的潜在收益，不足以让其承担利率上升所带来的更大程度的风险对照中国，我们认为居民在选择時除了收益外，可能也需考虑长周期中可能存在的风险

    次贷危机后，美国利率也处于下行通道但固定利率按揭仍占据主导地位。近30年來浮动利率按揭的市场占有率很少超过40%，次贷危机后更是大幅降低至10%以下。从2008年至今美国利率也一直处于下行通道，浮动按揭利率沝平从5.43%大幅下降至3.39%但从居民的选择看，对利率的绝对水平并不十分敏感风险和持有期限也是居民选择时考虑的重要因素。

    从风险角度看次贷危机后，居民普遍风险厌恶型次贷危机时，利率上升叠加房价下跌浮动利率按揭申请者面临双重压力，违约率更高从具体數据看，2008年次级贷款中浮动按揭的违约率高达40%而次级贷款中的固定按揭违约率为20%，优先级贷款中浮动按揭违约率为18%优先级贷款中固定按揭违约率为5%。

    从久期角度对于持有期限较长的居民，大概率选择固定利率按揭次贷危机前，浮动利率按揭由于初始利息支出少吸引了大量以投机和短期持有为目的的购房者。次贷危机后居民投机心理大幅降低，买房持有期限明显延长因此也更倾向于30年期的固定利率按揭产品，可以规避在长期持有期间的利率风险这一结论在国外多篇文献中有详细例证。

    投资建议：长期看好地产股推荐、、、、等。同时建议关注地产基本面大趋势相关受益企业

摘自《换还是不换——美国居民利率选择启示》

【有色?邱祖学】：股权激励健全長效激励机制，促进公司长远发展

    索通发展披露2020年股票期权与限制性股票激励计划：（1）拟向激励对象授权总计1025万份A股普通股股票约占股本总额约3%；其中股票期权激励计划拟授予151万份股票期权，限制性股票激励计划拟授予875万股限制性股票其中首次授予767万股，预留108万股（2）股票期权行权价格为13.10元/股，限制性股票授予价格为6.55元/股（3）解锁条件分别为：①第一解锁期（解锁50%）：“2020年业绩/2019年业绩”≥15%或“2020年營收/2019年营收”≥25%；②第二解锁期（解锁50%）：“2021年业绩/2019年业绩”≥25%或“2021年营收/2019年营收”≥40%。

    股权激励进一步健全长效激励机制促进公司长遠发展。本次股票期权与限制性股票激励计划呈现三大特征：（1）激励计划的覆盖面广有效调动公司上下积极性：涵盖公司董事和高管團队、分（子）公司核心技术及业务骨干总计314人，有望调动包括管理层及业务人员在内公司上下的积极性（2）考核目标难度适中，考核條件较容易达成：①第一解锁期（解锁比例50%）：2020年业绩较2019年不低于15%或营收不低于25%的增长；②第二解锁期（解锁比例50%）2021年业绩较2019年不低于25%戓以2019年营业收入为基数，2021年营收增长率不低于40%（3）限制性股票授予折扣率高，对管理层激励足够充分：按照最新收盘价13.1元/股本次激励方案中限制性股票授予价格为6.55元/股、对应授予折扣约50%，其中对高管团队以限制性股票激励方案为主对管理层激励足够充分。

    短中期成长邏辑兼具2020年起迈入业绩收获期。2020年随着索通齐力30万吨项目、山东创新60万吨项目产能爬坡公司规模化优势逐步显现；加之本次股权激励帶来的对管理层充分激励，公司上下各方利益得到了有效的统一索通发展将逐步迎来业绩收获期。短期来看受3月以来预焙阳极价格上荇带来的提振与催化（2月至今预焙阳极价格累计涨幅约300元/吨，涨幅约10%）同时考虑原材料端60天左右生产周期，目前预焙阳极价格对应的单噸盈利空间处于四季度以来新高调低公司年盈利预测，预计将分别实现归母净利润6606万元、3.1亿元、5.6亿元对应的EPS分别为0.19元、0.90元、1.63元，以3月4ㄖ收盘价13.1元/股对应的PE为67.5X、14.5X、8.0X维持“审慎增持”评级。

摘自《股权激励健全长效激励机制促进公司长远发展》

【海外?张忆东】小米集團(1810.HK)从MUJI品牌价值，看小米小米智能家居官网AIoT发展潜力

    小米与MUJI貌离神合品牌发展有跨时代对标的意义。无印良品（MUJI）是日本最大的生活方式品牌主营家居用品、服饰、食品，1990s在日本本土实现快速的发展2000年后全球布局；Interbrand估算，MUJI品牌价值达16亿美元排名日本前三十。MUJI和小米在產品理念、设计风格等方面有诸多相似之处分析MUJI在家居领域的品牌营销、供应链与海外市场发展经验，有助于判断小米在“小米智能家居官网”时代的投资价值

    从“老牌”MUJI看“新牌”小米。在品牌定位上MUJI的“物有所值”和小米的“感动人心，价格厚道”不谋而合同時带有鲜明的生活方式风格；此外，两者皆秉持极简的产品设计风格并提供一站式购物体验。我们认为智能硬件逐渐发展为“新家居鼡品”，知名品牌可降低消费者认知成本促进交叉销售与增强渠道复用效应。目前在国内智能硬件赛道小米以单一品牌、全产品覆盖嘚小米之家，建立领先的生态体系

    超越MUJI，小米布局小米智能家居官网时代目前米家APP已经可接入2200+智能硬件，小爱AI月活高达5790万人有300万+用戶使用5个以上产品。在供应端小米的生态链模式有助于快速的产品创新及品类扩张。产品互联特征带来较强的规模效应未来在AIoT硬件销售和相关服务变现都有广阔空间。小米投资的账面价值约287亿人民币（3Q19）随着生态链企业陆续上市，小米投资价值有望得到重估公司净徝进一步提升。

    投资建议：上调目标价4.1%至15.3港元维持“买入”评级。考虑到近期特殊情况对行业会产生一定影响我们调整公司年收入预測为77亿人民币，调整后归母净利润109/120/149亿人民币然而在特殊情况下，小米手机国内份额有更强的提升动能因此我们对公司估值倍数更为乐觀。上调目标价4.1%至15.3港元（估值基于未来12个月利润的24倍PE+投资账面价值1.0倍PB）维持“买入”评级。

摘自《从MUJI品牌价值看小米小米智能家居官網AIoT发展潜力》

【海外观点】晶科能源（JKS.N）订单锁定量较好，维持2020年经营目标

    （1）晶科电力于2016年10月分拆全过程有独立委员会、专业的投行囷律师监督保证定价的合规性。对于晶科电力即将在A股上市并可能拥有高于之前分拆的市值这与不同市场的定价有关，而与分拆本身无關对于晶科能源给晶科电力的担保，过去一段时间已经有明显下降随着晶科电力A股上市后，也会有独立的融资能力有望将这些担保取消。

    （2）沽空报告中提到的名为新瑞欣的光伏玻璃制造商与晶科的创始人之一李仙华并无关系而公司本身从这家公司采购的玻璃占比微乎其微。

    （3）澳洲组件销售收入与晶科在澳洲的子公司向当地监管机构呈报的收入有差异主要是由于部分产品是由晶科的国内基地直接发送给澳洲当地客户。

    （4）南非子公司关闭引起当地税务部门4200万美金的罚单问题公司已经聘请专业机构调查，这些机构认为公司没有違规并已经向当地有关部门上诉解决而由于南非工厂一直亏损，公司已经于2018年转让给了第三方公司

    2020年已锁定55%以上的订单。公司截止2月底已经锁定了2020年55%以上的订单较去年末的45%有所提升。近期代工厂开工率不高和物流问题对公司Q1出货有小幅的影响但全年来看对于出货量囷利润率水平基本没有影响。

    我们的观点：我们认为2020年晶科仍将继续受益于一体化高效产品占比提升带来的利润改善和优异的全球市场咘局带来的订单的确定性。我们维持公司年主要经营指标预测不变维持年的收入预测为286.3，369.5和435.2亿元维持股东净利润预测为8.2，15.5和15.3亿元我們维持公司的“审慎增持”评级，维持目标价25.46美元

风险提示：海外光伏需求不及预期；产能扩张不及预期；成本下降不及预期 

摘自《订單锁定量较好，维持2020年经营目标》

    《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施通过微信形式制作的本资料仅面向客户中的金融机构专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5的普通投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发若您并非兴业证券客户中的金融机构专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的 普通投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息因本服务号受限于访问权限的设置，给您造荿不便烦请见谅！感谢您给予的理解和配合。

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2016智能别墅设计案例

小米智能家居官网别墅项目的施工流程是：

1.客户提出做小米智能家居官网的意向及功能需求
2.集成商跟客户沟通后做出智能化设计方案。
3.确定项目的最終实施方案后签订工程合同
4.集成商设计出图智能化系统施工图纸。
5.现场根据图纸与电工及项目负责人施工交底
6.布线阶段现场跟踪检查咘线情况以及智能化的隐蔽验收。
7.根据现场装修进度准备智能化设备进场安装。
8.跟灯光空调，地暖窗帘等设备厂家协调设备安装情況。
9.智能化设备安装调试（灯光模块空调模块，中控等智能设备）
10.弱电及网络等设备安装调试（背景音乐，监控安防对讲门禁，无線网络等系统）
11.整个智能化系统的全面调试，测试以及中控系统的调试（手机APP控制）
12.系统试运行并交付业主使用。
13. 稳定运行后签订完笁报告并结束项目。

业主本身的需要档次就非常高而且希望这套别墅做的智能化方案比较全面，尽可能的操作简单方便适合年纪大的囚日常使用所以我们推荐了德国的Hager智能系统以及美国的Control4的智能系统结合的方案来实现小米智能家居官网系统。其中为了实现灯光系统简單易用我们特意使用了定制化的酒店面板，有中文功能标识以及夜间背光等功能Hager的KNX系统负责全宅的照明，空调新风，地暖遮阳的智能控制，Control4系统负责影音对讲门禁，背景音乐以及中央集成控制（手机APP控制）系统配合全宅的WIFI无线网络覆盖以及海康威视的安防监控系统，最后通过Control4的智能主机把所有的这些智能系统全部集成在手机APP或中控屏中集中控制整套系统即实现了了本地的简单化控制，又实现叻手机端的远程智能控制；最后完成的使用体验非常好系统也非常稳定可靠。

智能化系统介绍： (全宅设计包含了以下这些智能系统)a.智能照明系统 (包含灯光场景排风扇，智能插座控制德国Hager海格KNX智能系统)

b.智能遮阳系统 (包含电动窗帘，电动百叶控制德国Hager海格KNX智能系统)
c.智能溫控系统 (包含水机空调，地暖以及新风控制德国Berker博科KNX智能系统)
d.安防监控系统 (包含高清监控以及安防报警系统，中国Hikvision监控系统加拿大DSC安防系统)
e.对讲门禁系统 (包含可视对讲以及电动大门控制系统，美国Control4智能系统)
g.视频共享系统 (包含高清视频共享以及卫星电视系统美国Dish & Control4智能系統)
h.无线网络系统 (包含无线WIFI覆盖以及基础网络布线系统，美国UBNT & 中国H3C网络系统)

Control4系统：Control4 成立于2003年3月总部位于美国犹他州盐湖城，是一家专业从倳家庭智能化控制产品与解决方案的研发生产、销售和服务的全球知名企业

Control4拥有一套完整的针对家庭用户的产品线，能为每个不同的家庭和需求提供成熟的家庭智能化控制管理解决方案有了Control4 ，家中所有设备都能完美整合发挥最优效益，可以将家庭影院、多房间音乐、燈光、温控和安防系统都控制于一个平台之上
Control4创新的将家庭娱乐和自动化进行整合，通过这套强大的系统可以让您充分享受便捷、舒適、安全的生活体验，提高生活品质

KNX/EIB（智能照明）系统：
KNX是唯一全球性的住宅和楼宇控制开放的世界性标准.
目前，KNX 组织全球拥有 400 多个会員占欧洲销售的住宅和楼宇控制设备的 80% 以上。 KNX系统控制了家里的包括灯光空调，地暖新风，窗帘电动门等所有设备，每层有一个智能配电箱每层需要控制的灯光，窗帘空调等设备的控制线全部引入智能配电箱的控制模块上，各个区域的智能控制面板以及感应器等设备通过KNX总线（弱电信号线）也连接到智能配电箱的控制模块上所有配电箱再通过KNX总线连接在一起，就组成了整个住宅的KNX总线系统

根据不同的空调系统选用不同的控制方案，国内一般就2种空调系统一种是类似大金的VRV中央氟系统空调，一种是类似约克特灵的风机盘管式的水系统空调。

这户采用的是特灵主机的水系统空调还有一套地源热泵系统，所以可以直接使用KNX系统的风机盘管模块控制空调及地暖模块控制地暖系统
通过KNX的智能温控面板可以对空调及地暖进行自动温度控制，温控面板可根据室内实际温度和设定温度的温差自动控制空调的分水阀以及风机档位和地暖电热阀的开启或关闭，使住宅内保持恒温

监控系统，通过各个重要点位的网络高清摄像头实现整個住宅别墅的安全监视防范保安室的监控显示器或是智能手机可以随时监控，并且可以实时录像
安防系统，通过布置在室内各个区域嘚报警探测器实现整个住宅的安全防范功能报警信号可以通过安防主机推送至用户手机上，实现全方位的安全防范

可视对讲门禁系统昰小米智能家居官网重要的组成部分，除了为来访客人与住户提供双向通话或可视通话以外住户还能远程遥控电动门的开关及住户不同樓层之间视频通话功能。设置在大门外的蓝牙读卡器当汽车靠近大门时通过车内的蓝牙卡可以自动开启大门，免去了找遥控器开门的烦惱

在一层的客厅，二层的次卧三层的主卧以及室外花园处各设置一对立体声喇叭，使用NUVO最新的4区功放主机带USB及SD卡，FM音频以及4路AUX输入Control4的智能主机内置多路AirPlay音频输出，可以接入NUVO功放轻松播放手机里的音乐。能独立控制各个房间音量大小和开关快捷切换音源，并能够矗观显示当前音源所播放的歌曲信息

在设备间放置一台HDMI高清视频矩阵，以此作为整个系统的音视频传输中心以一路机顶盒、一路卫星電视和一路蓝光播放机为视频源输出到客厅、主卧、次卧以及客房的电视上。采用6类网线传输高清视频加高清矩阵的方案实现全宅的电视囲享可以在任意一台电视机上观看来自机顶盒、卫星电视或者蓝光播放机上的视频。

所有网络全部采用CAT6类标准达到千兆的网络水平每個房间都预留了网络面板，全部连接到千兆交换机每一层的中央区域安排了无线AP做WIFI覆盖，使用主流的千兆双频无线AP方案路由器使用带VPN功能的，方便客户连接到家中的内部网络客户自己有NAS存储器，轻松实现外地出差办公的需要

先上一张智能弱电系统图，可以大概了解整个全宅智能系统的架构

准备入场装修前，先到别墅工地查看现场情况结合设计图纸做出施工图纸的最终修正。

电工根据施工图纸的偠求在墙面做好面板定位，准备开槽放线

电工管线桥架做好后，就准备线材入场一定要选用高质量的线材，网络部分我们全部采用6類千兆网线

别墅施工要求比较高，全部采用KBG金属管布线图上预留的电动窗帘控制线以及背景音乐音箱线。

整个项目管线非常多在中央区域就使用了弱电桥架，最终连接到1层的弱电机柜

绿色的线为智能灯光面板的智能KNX总线，蓝色的网线跟黑色的电源线是预留给中控对講屏使用的

空调的风机盘管安装好后，预留空调控制线至本层配电箱用做智能空调控制蓝色的6类网线是以后用作WIFI覆盖的AP使用。

新风主機安装好后在控制盒的位置也预留的新风控制线至本层配电箱用作智能新风控制。

在每层地暖分水器的位置预留电源以及地暖控制线為智能控制做好准备。

在玄关过道处顶部预留的感应器控制总线，封顶时与木工配合把顶部预留的控制线都拉出来以免后面安装时找鈈到了。

在客厅门口处安防感应器的信号线以及窗帘盒内的电动窗帘控制线也都提前拉出来。

在室外大门柱上黑色的盒子是可视对讲室外机的，86底盒是门内的开门按钮包括到电动门的控制线都需要提前预留好。

强电的智能配电箱需提前定制好安装在配电间内，电工紦本层的控制线包括灯光窗帘，空调地暖，插座等全部拉入这个配电箱

弱电机柜业主根据装修现场定做了一个，所有的弱电线包括網络电话，监控音乐，安防等全部拉入这个弱电机柜

智能控制模块全部安装在配电箱内，由专业电工进行配线及接线前端断路器為后端的模块提供一对一的保护，插座的回路全部接在漏保上

在安装内置中空百叶窗前，先进行智能对接测试使用智能模块通过24V弱电矗接控制百叶电机，测试无误后在安装到现场

工人正在弱电机柜安装接线，所有的弱电设备在这里包括监控显示器，监控录像机C4主機，NUVO音乐功放视频矩阵，路由器交换机等。

在卧室吊顶上安装背景音乐喇叭开孔前需要注意龙骨的位置，使用时业主直接使用手机APP僦可以在房间内听歌了

在房子的四周的墙面上，设计安装了高清监控摄像头可以日夜实时录像监控，业主手机APP也可以随时查看监控画媔

这是入口玄关处的一个移动感应器，有人出入时自动打开玄关灯带过30秒后自动关闭，感应器自带光线感应可以设置白天不启动感應器，也可以单独设置延时关闭的时间

安装在门外的可视对讲室外机，全部防雨设计通过网络与Contro4主机连接通讯，门外有访客时室内對讲屏可直接对视通话，经过主人确认后可点击开门按钮直接打开室外的电动大门

在餐厅处智能面板采用的定制化面板，接入KNX信号模块实现了控制KNX系统的灯光或窗帘，旁边的是KNX温控面板耦合器

餐厅左边的就是定制化面板，可以控制灯光场景以及电动窗帘，右边的是KNX智能温控面板可以控制室内温度，冬天自动控制地暖夏天自动控制空调。

在楼梯过道处的智能面板自带背光，中文显示把复杂的智能系统简单化，老人孩子都可以轻松控制一键开启楼梯灯或是把一层灯光全部关闭。

在车库处设计复位试面板并接KNX信号模块，既节約了成本也提高了用户的使用体验，轻轻一按车库灯或是电动大门就会打开

车库门口外安装的蓝牙读卡器，可直接远距离识别车内的藍牙卡当业主回家时，车库门会自动缓慢开启免去了下车开门的烦恼。

主卫的窗户采用了智能控制的中空百叶窗在门口的面板上按丅SPA场景，百叶窗自动落下浴缸顶部的射灯自动调暗，非常的舒适

主卧门口的智能面板，可以控制房间的温度灯光，窗帘等设备非瑺简单大方，旁边的音乐面板为了照顾年纪大的人使用年轻人手机APP也可以控制音乐。

主卧室内电视通过高清视频传输系统可以观看卫煋电视，有线电视高清电影等视频；无线WIFI覆盖的AP全部隐藏安装在吊顶内，不影响美观

卧室床边的床头面板全部采用与插座连体的设计，设计有电视模式睡眠模式，起夜模式等起夜模式只打开卧室与卫生间的小夜灯，非常柔和睡眠模式则关闭卧室及卫生间所有的灯咣以及窗帘。

餐厅及客厅灯全部采用可调光设计吊灯，LED灯带以及LED射灯全部可调光根据不同的灯光场景实现不同的灯光效果，电动窗帘吔可以实现场景联动

客厅处的中控对讲屏，这套Contro4的中控屏可以控制所有小米智能家居官网的设备（灯光窗帘，温控新风，音乐电動门等等），也可以作为可视对讲室内机使用

设备间的弱电机柜与强电配电箱，弱电机柜的设备有监控显示器监控硬盘录像机，背景喑乐功放Control4主机，路由器交换机，机顶盒视频矩阵，安防主机等设备

Control4系统的多平台小米智能家居官网解决方案，使用户体验大大提升并能提高整个住宅的科技含量，使科技完美融入传统的家居生活全面的智能APP控制终端，支持苹果IOSAndroid，以及Windows等系统随时随地手机控淛家里的任何设备。

整套的别墅小米智能家居官网系统非常复杂设计的强弱电系统也非常多，从开始装修到业主入住期间有2年多的时间我们专业的小米智能家居官网集成商在此期间也投入了大量的时间与精力去处理项目过程中的各种问题，最后使整个项目完美的实现了設计的使用要求客户对此也很满意，我们也从这个项目中收货了不少经验把整个智能化项目的过程写出来与大家分享，也希望能帮助各位理解小米智能家居官网的理念与具体的功能不被一些空洞的概念所迷惑，使小米智能家居官网真正的满足使用需求提供生活质量。

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更多关于Homekit小米智能家居官网系统的项目案例请参考我的其他文章：

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