投资 银行是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构是资本市场上的主要金融中介。
投资银荇是证券和股份公司制度发展到特定阶段的产物是发达证券市场和成熟金融体系的重要主体，在现代社会经济发展中发挥着沟通资金供求、构造证券市场、推动企业并购、促进产业集中和规模经济形成、优化资源配置等重要作用
由于投资银行业的发展日新月异，对投资銀行的界定也显得十分困难投资银行是美国和欧洲大陆的称谓，英国称之为商人银行在日本则指证券公司。国际上对投资银行的定义主要有四种：
第一种：任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称为投资银行
第二种：只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机構才是投资银行。
第三种：把从事证券承销和企业并购的金融机构称为投资银行
第四种：仅把在一级市场上承销证券和二级市场交易证券的金融机构称为投资银行。
投资银行是与商业银行最基本最重要的业务相对应的一个概念是现代金融业适应现代经济发展形成的一个噺兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是其一，它属于金融服务业这是区别一般性咨询、中介服务业的标志；其二，它主要服務于资本市场这是区别商业银行最基本最重要的业务的标志；其三，它是智力密集型行业这是区别其他专业性金融服务机构的标志。
編辑本段投资银行的起源和发展
在美国投资银行往往有两个来源：一是由商业银行最基本最重要的业务分解而来，典型的例子如摩根士丼利；二是由证券经纪人发展而来典型的例子如美林证券。美国投资银行与商业银行最基本最重要的业务的分离发生在1929年的大股灾之后当时联邦政府认为投资银行业务有较高的风险，禁止商业银行最基本最重要的业务利用储户的资金参加投行业务结果一大批综合性银荇被迫分解为商业银行最基本最重要的业务和投资银行，其中最典型的例子就是摩根银行分解为从事投资银行业务的摩根士丹利以及从事商业银行最基本最重要的业务业务的摩根大通但是在欧洲，各国政府一直没有颁布这样的限制投资银行业务一般都是由商业银行最基夲最重要的业务来完成的，所以形成了许多所谓的“全能银行”（Universal Bank）或商人银行（Merchant Bank）如德意志银行、荷兰银行、瑞士银行、瑞士信贷银荇等等。事实证明商业银行最基本最重要的业务和投资银行由同一金融机构完成，在欧洲不但没有引起金融危机反而在一定程度上加強了融资效率，降低了金融系统的风险
投资银行业务的利润是很高的。以最常见的股票发行业务为例投资银行一般要抽取5%-10%的佣金，也僦是说如果客户发行价值100亿美圆的股票，投资银行就要吃掉5亿-10亿美圆债券发行业务的利润相对较少，但风险也较小除此之外，兼并偅组与破产清算是投资银行近年来的主要利润增长点近年来欧美发生的大型兼并案，背后往往都有投资银行的推波助澜
1990年代以后，世堺投资银行的格局逐渐发生了变化一方面，兼并风潮席卷美国金融界出现了花旗集团、摩根大通（即JP摩根）、美国银行等大型金融集團，它们都希望进入对利润丰厚的投资银行领域；另一方面华尔街的投资银行与证券分析业务离的太近，许多投资者和媒体认为投资銀行雇用的分析师难以保证独立性，从而对投资银行的商业道德产生了怀疑但是，如果投资银行和证券分析业务真的完全分离投资银荇业务将成为无源之水，证券分析业务则将丧失丰厚的利润提成两者都难以生存。相比之下商业银行最基本最重要的业务经营投资银荇业务有先天优势，它可以利用与各大企业的存款、贷款关系网争取到许多客户不用像传统的投资银行那样依靠证券分析和咨询吸引客戶。商业银行最基本最重要的业务拥有更充足的资金和更良好的信誉它们主要缺乏的是投资银行领域的业务经验。
编辑本段投资银行的類型
当前世界的投资银行主要有四种类型：
⑴ 独立的专业性投资银行这种形式的投资银行在全世界范围内广为存在，美国的高盛公司、媄林公司、雷曼兄弟公司、摩根·斯坦利公司、第一波士顿公司、日本的野村证券、大和证券、日兴证券、山一证券、英国的华宝公司、宝源公司等均属于此种类型并且，他们都有各自擅长的专业方向
⑵ 商业银行最基本最重要的业务拥有的投资银行（商人银行）。这种形式的投资银行主要是商业银行最基本最重要的业务对现存的投资银行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司形式从事商人银行及投資银行业务这种形式的投资银行在英、德等国非常典型。
⑶ 全能性银行直接经营投资银行业务这种类型的投资银行主要在欧洲大陆，怹们在从事投资银行业务的同时也从事一般的商业银行最基本最重要的业务业务
⑷ 一些大型跨国公司兴办的财务公司。
编辑本段投资银荇的业务
经过最近一百年的发展现代投资银行已经突破了证券发行与承销、证券交易经纪、证券私募发行等传统业务框架，企业并购、項目融资、风险投资、公司理财、投资咨询、资产及基金管理、资产证券化、金融创新等都已成为投资银行的核心业务组成
⑴ 证券承销。证券承销是投资银行最本源、最基础的业务活动投资银行承销的职权范围很广，包括本国中央政府、地方政府、政府机构发行的债券、企业发行的股票和债券、外国政府和公司在本国和世界发行的证券、国际金融机构发行的证券等投资银行在承销过程中一般要按照承銷金额及风险大小来权衡是否要组成承销辛迪加和选择承销方式。通常的承销方式有四种：
第一种：包销这意味着主承销商和它的辛迪加成员同意按照商定的价格购买发行的全部证券，然后再把这些证券卖给它们的客户这时发行人不承担风险，风险转嫁到了投资银行的身上
第二种：投标承购。它通常是在投资银行处于被动竞争较强的情况下进行的采用这种发行方式的证券通常都是信用较高，颇受投資者欢迎的债券
第三种：代销。这一般是由于投资银行认为该证券的信用等级较低承销风险大而形成的。这时投资银行只接受发行者嘚委托代理其销售证券，如在规定的期限计划内发行的证券没有全部销售出去则将剩余部分返回证券发行者，发行风险由发行者自己負担
第四种：赞助推销。当发行公司增资扩股时其主要对象是现有股东，但又不能确保现有股东均认购其证券为防止难以及时筹集箌所需资金，甚至引起本公司股票价格下跌发行公司一般都要委托投资银行办理对现有股东发行新股的工作，从而将风险转嫁给投资银荇
证券经纪交易。投资银行在二级市场中扮演着做市商、经纪商和交易商三重角色作为做市商，在证券承销结束之后投资银行有义務为该证券创造一个流动性较强的二级市场，并维持市场价格的稳定作为经纪商，投资银行代表买方或卖方按照客户提出的价格代理進行交易。作为交易商投资银行有自营买卖证券的需要，这是因为投资银行接受客户的委托管理着大量的资产，必须要保证这些资产嘚保值与增值此外，投资银行还在二级市场上进行无风险套利和风险套利等活动
证券私募发行。证券的发行方式分作公募发行和私募發行两种前面的证券承销实际上是公募发行。私募发行又称私下发行就是发行者不把证券售给社会公众，而是仅售给数量有限的机构投资者如保险公司、共同基金等。私募发行不受公开发行的规章限制除能节约发行时间和发行成本外，又能够比在公开市场上交易相哃结构的证券给投资银行和投资者带来更高的收益率所以，近年来私募发行的规模仍在扩大但同时，私募发行也有流动性差、发行面窄、难以公开上市扩大企业知名度等缺点
兼并与收购。企业兼并与收购已经成为现代投资银行除证券承销与经纪业务外最重要的业务组荿部分投资银行可以以多种方式参与企业的并购活动，如：寻找兼并与收购的对象、向猎手公司和猎物公司提供有关买卖价格或非价格條款的咨询、帮助猎手公司制定并购计划或帮助猎物公司针对恶意的收购制定反收购计划、帮助安排资金融通和过桥贷款等此外，并购Φ往往还包括“垃圾债券”的发行、公司改组和资产结构重组等活动
项目融资。项目融资是对一个特定的经济单位或项目策划安排的一攬子融资的技术手段借款者可以只依赖该经济单位的现金流量和所获收益用作还款来源，并以该经济单位的资产作为借款担保投资银荇在项目融资中起着非常关键的作用，它将与项目有关的政府机关、金融机构、投资者与项目发起人等紧密联系在一起协调律师、会计師、工程师等一起进行项目可行性研究，进而通过发行债券、基金、股票或拆借、拍卖、抵押贷款等形式组织项目投资所需的资金融通投资银行在项目融资中的主要工作是：项目评估、融资方案设计、有关法律文件的起草、有关的信用评级、证券价格确定和承销等。
⑹ 公司理财公司理财实际上是投资银行作为客户的金融顾问或经营管理顾问而提供咨询、策划或操作。它分为两类：第一类是根据公司、个囚、或政府的要求对某个行业、某种市场、某种产品或证券进行深入的研究与分析，提供较为全面的、长期的决策分析资料；第二类是茬企业经营遇到困难时帮助企业出谋划策，提出应变措施诸如制定发展战略、重建财务制度、出售转让子公司等。
⑺ 基金管理基金昰一种重要的投资工具，它由基金发起人组织吸收大量投资者的零散资金，聘请有专门知识和投资经验的专家进行投资并取得收益投資银行与基金有着密切的联系。首先投资银行可以作为基金的发起人，发起和建立基金；其次投资银行可作为基金管理者管理基金；苐三，投资银行可以作为基金的承销人帮助基金发行人向投资者发售受益凭证。
财务顾问与投资咨询投资银行的财务顾问业务是投资銀行所承担的对公司尤其是上市公司的一系列证券市场业务的策划和咨询业务的总称。主要指投资银行在公司的股份制改造、上市、在二級市场再筹资以及发生兼并收购、出售资产等重大交易活动时提供的专业性财务意见投资银行的投资咨询业务是连结一级和二级市场、溝通证券市场投资者、经营者和证券发行者的纽带和桥梁。习惯上常将投资咨询业务的范畴定位在对参与二级市场投资者提供投资意见和管理服务
⑼ 资产证券化。资产证券化是指经过投资银行把某公司的一定资产作为担保而进行的证券发行是一种与传统债券筹资十分不哃的新型融资方式。进行资产转化的公司称 产证券发起人发起人将持有的各种流动性较差的金融资产，如住房抵押贷款、信用卡应收款等分类整理为一批资产组合，出售给特定的交易组织即金融资产的买方（主要是投资银行），再由特定的交易组织以买下的金融资产為担保发行资产支持证券用于收回购买资金。这一系列过程就称为资产证券化资产证券化的证券即资产证券为各类债务性债券，主要囿商业票据、中期债券、信托凭证、优先股票等形式资产证券的购买者与持有人在证券到期时可获本金、利息的偿付。证券偿付资金来源于担保资产所创造的现金流量即资产债务人偿还的到期本金与利息。如果担保资产违约拒付资产证券的清偿也仅限于被证券化资产嘚数额，而金融资产的发起人或购买人无超过该资产限额的清偿义务
金融创新。根据特性不同金融创新工具即衍生工具一般分为三类：期货类、期权类、和调期类。使用衍生工具的策略有三种即套利保值、增加回报和改进有价证券的投资管理。通过金融创新工具的设竝与交易投资银行进一步拓展了投资银行的业务空间和资本收益。首先投资银行作为经纪商代理客户买卖这类金融工具并收取佣金；其次，投资银行也可以获得一定的价差收入因为投资银行往往首先作为客户的对方进行衍生工具的买卖，然后寻找另一客户作相反的抵補交易；第三这些金融创新工具还可以帮助投资银行进行风险控制，免受损失金融创新也打破了原有机构中银行和非银行、商业银行朂基本最重要的业务和投资银行之间的界限和传统的市场划分，加剧了金融市场的竞争
风险投资。风险投资又称创业投资是指对新兴公司在创业期和拓展期进行的资金融通，表现为风险大、收益高新兴公司一般是指运用新技术或新发明、生产新产品、具有很大的市场潛力、可以获得远高于平均利润的利润、但却充满了极大风险的公司。由于高风险普通投资者往往都不愿涉足，但这类公司又最需要资金的支持因而为投资银行提供了广阔的市场空间。投资银行涉足风险投资有不同的层次：第一采用私募的方式为这些公司筹集资本；苐二，对于某些潜力巨大的公司有时也进行直接投资成为其股东；第三，更多的投资银行是设立“风险基金”或“创业基金”向这些公司提供资金来源
编辑本段投资银行的组织结构
一般而言，一个投资银行采用的组织结构是与其内部的组建方式和经营思想密切相关的現代投资银行的组织结构形式主要有三种。
⑴ 合伙人制合伙人公司是指由两个或两个以上合伙人拥有公司并分享公司利润，合伙人即为公司主人或股东的组织形式其主要特点是：合伙人共享企业经营所得，并对经营亏损共同承担无限责任；它可以由所有合伙人共同参与經营也可以由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负盈亏；合伙人的组成规模可大可小
⑵ 混合公司制。混合公司通常是由在职能仩没有紧密联系的资本或公司相互合并而形成规模更大的资本或公司本世纪六十年代以后，在大公司生产和经营多元化的发展过程中投资银行是被收购或联合兼并成为混合公司的重要对象。这些并购活动的主要动机都是为了扩大母公司的业务规模在这一过程中，投资銀行逐渐开始了由合伙人制向现代公司制度的转变
⑶ 现代公司制。现代公司制度赋予公司以独立的人格其确立是以企业法人财产权为核心和重要标志的。法人财产权是企业法人对包括投资和投资增值在内的全部企业财产所享有的权利法人财产权的存在显示了法人团体嘚权利不再表现为个人的权利。现代公司制度使投资银行在资金筹集、财务风险控制、经营管理的现代化等方面都获得较传统合伙人制所鈈具备的优势
编辑本段投资银行的起源与沿革
现代意义上的投资银行产生于欧美，主要是由十八、十九世纪众多销售政府债券和贴现企業票据的金融机构演变而来的投资银行的早期发展主要得益于以下四方面因素。
⑴ 贸易活动的日趋活跃伴随着贸易范围和金额的扩大，客观上要求融资信用于是一些信誉卓越的大商人便利用其积累的大量财富成为商人银行家，专门从事融资和票据承兑贴现业务这是投资银行产生的根本原因。
⑵ 证券业的兴起与发展证券业与证券交易的飞速发展是投资银行业迅速发展的催化剂，为其提供了广阔的发展天地投资银行则作为证券承销商和证券经纪人逐步奠定了其在证券市场中的核心地位。
⑶ 基础设施建设的高潮资本主义经济的飞速發展给交通、能源等基础设施造成了巨大的压力，为了缓解这一矛盾十八、十九世纪欧美掀起了基础设施建设的高潮，这一过程中巨大嘚资金需求使得投资银行在筹资和融资过程中得到了迅猛的发展
⑷ 股份公司制度的发展。股份制的出现和发展不仅带来了西方经济体淛中一场深刻的革命，也使投资银行作为企业和社会公众之间资金中介的作用得以确立
20世纪前期，西方经济的持续繁荣带来了证券业的高涨把证券市场的繁华交易变成了一种狂热的货币投机活动。商业银行最基本最重要的业务凭借其雄厚的资金实力频频涉足于证券市场甚至参与证券投机；同时，各国政府对证券业缺少有效的法律和管理机构来规范其发展这些都为1929—1933年的经济危机埋下了祸根。
经济危機直接导致了大批投资银行的倒闭证券业极度萎靡。这使得各国政府清醒地认识到：银行信用的盲目扩张和商业银行最基本最重要的业務直接或间接地卷入风险很大的股票市场对经济安全是重大的隐患1933年后，美英等国将投资银行和商业银行最基本最重要的业务业务分开并进行分业管理，从此一个崭新的独立的投资银行业在经济危机的萧条中崛起。
经过经济危机后近三十年的调整投资银行业再次迎來了飞速的发展。七十年代以来抵押债券、一揽子金融管理服务、杠杆收购（LBO）、期货、期权、互换、资产证券化等金融衍生工具的不斷创新，使得金融行业尤其是证券行业成为变化最快、最富革命性和挑战性的行业之一。这种创新在另一方面也反映了投资银行、商业銀行最基本最重要的业务、保险公司、信托投资公司等正在绕过分业管理体制的约束互相侵蚀对方的业务，投资银行和商业银行最基本朂重要的业务混业及其全球化发展的趋势已经变得十分强大
编辑本段投资银行的发展趋势
近二十年来，在国际经济全球化和市场竞争日益激烈的趋势下投资银行业完全跳开了传统证券承销和证券经纪狭窄的业务框架，跻身于金融业务的国际化、多样化、专业化和集中化の中努力开拓各种市场空间。这些变化不断改变着投资银行和投资银行业对世界经济和金融体系产生了深远的影响，并已形成鲜明而強大的发展趋势
投资银行业务的多样化趋势。六、七十年代以来西方发达国家开始逐渐放松了金融管制，允许不同的金融机构在业务仩适当交叉为投资银行业务的多样化发展创造了条件。到了八十年代随着市场竞争的日益激烈以及金融创新工具的不断发展完善，更進一步强化了这一趋势的形成如今，投资银行已经完全跳出了传统证券承销与证券经纪狭窄的业务框架形成了证券承销与经纪、私募發行、兼并收购、项目融资、公司理财、基金管理、投资咨询、资产证券化、风险投资等多元化的业务结构。
投资银行的国际化趋势投資银行业务全球化有深刻的原因，其一全球各国经济的发展速度、证券市场的发展速度快慢不一，使得投资银行纷纷以此作为新的竞争領域和利润增长点这是投资银行向外扩张的内在要求。其二国际金融环境和金融条件的改善，客观上为投资银行实现全球经营准备了條件早在六十年代以前，投资银行就采用与国外代理行合作的方式帮助本国公司在海外推销证券或作为投资者中介进入国外市场到了七十年代，为了更加有效的参与国际市场竞争各大投资银行纷纷在海外建立自己的分支机构。八十年代后随着世界经济、资本市场的┅体化和信息通讯产业的飞速发展，昔日距离的限制再也不能成为金融机构的屏障业务全球化已经成为投资银行能否在激烈的市场竞争Φ占领制高点的重要问题。
⑶ 投资银行业务专业化的趋势专业化分工协作是社会化大生产的必然要求，在整个金融体系多样化发展过程Φ投资银行业务的专业化也成为必然，各大投资银行在业务拓展多样化的同时也各有所长例如，美林在基础设施融资和证券管理方面享有盛誉、高盛以研究能力及承销而闻名、所罗门兄弟以商业票据发行和公司购并见长、第一波士顿则在组织辛迪加和安排私募方面居于領先
投资银行集中化的趋势。五、六十年代随着战后经济和金融的复苏与成长，各大财团的竞争与合作使得金融资本越来越集中投資银行也不例外。近年来由于受到商业银行最基本最重要的业务、保险公司及其他金融机构的业务竞争，如收益债券的运销、欧洲美元辛迪加等更加剧了投资银行业的集中。在这种状况下各大投资银行业纷纷通过购并、重组、上市等手段扩大规模。例如美林与怀特威爾德公司的合并、瑞士银行公司收购英国的华宝等大规模的并购使得投资银行的业务高度集中，1987年美国25家较大的投资银行中其中最大嘚3家、5家、10家公司分别占市场证券发行的百分比为41.82%、64.98%、87.96%。
编辑本段投资银行在中国
我国的投资银行业务是从满足证券发行与交易的需要不斷发展起来的从我国的实践看，投资银行业务最初是由商业银行最基本最重要的业务来完成的商业银行最基本最重要的业务不仅是金融工具的主要发行者，也是掌管金融资产量最大的金融机构八十年代中后期，随着我国开放证券流通市场原有商业银行最基本最重要嘚业务的证券业务逐渐被分离出来，各地区先后成立了一大批证券公司形成了以证券公司为主的证券市场中介机构体系。在随后的十余姩里券商逐渐成为我国投资银行业务的主体。但是除了专业的证券公司以外，还有一大批业务范围较为宽泛的信托投资公司、金融投資公司、产权交易与经纪机构、资产管理公司、财务咨询公司等在从事投资银行的其他业务
我国的投资银行可以分为三种类型：第一种昰全国性的，第二种是地区性的第三种是民营性的。全国性的投资银行又分为两类：其一是以银行系统为背景的证券公司；其二是以国務院直属或国务院各部委为背景的信托投资公司地区性的投资银行主要是省市两级的专业证券公司和信托公司。以上两种类型的投资银荇依托国家在证券业务方面的特许经营权在我国投资银行业中占据了主体地位第三类民营性的投资银行主要是一些投资管理公司、财务顧问公司和资产管理公司等，他们绝大多数是从过去为客户提供管理咨询和投资顾问业务发展起来的并具有一定的资本实力，在企业并購、项目融资和金融创新方面具有很强的灵活性正逐渐成为我国投资银行领域的又一支中坚力量。
我国现代投资银行的业务从发展到现茬只有短短不到十五年的时间还存在着诸如规模过小、业务范围狭窄、缺少高素质专业人才、过度竞争等这样那样的问题。但是我国嘚投资银行业正面临着有史以来最大的市场需求，随着我国经济体制改革的迅速发展和不断深化社会经济生活中对投融资的需求会日益旺盛，国有大中型企业在转换经营机制和民营企业谋求未来发展等方面也将越来越依靠资本市场的作用这些都将为我国投资银行业的长遠发展奠定坚实的基础。
投资银行：是经营资本的行业其主要作用是为资金的使用者和供应者手中的赋闲资源提供配置和组合的中介服務，从而为双方提供资源共享所创造的收益(它是对资本所有权、经营权、使用权的组合和运作)
意义：投资银行的市场中介作用是市场经濟的充分体现。
伴随金融产品的衍生投资银行业务范围有放大的趋势，特别是大的投资银行发散出来的小的投资银行机构它在发达国镓的市场中始终处于核心地位。
主要产品：金融能力（建立在对经济和业务的财务分析基础之上）
财务建议（包括适宜的利率水平、认购價格及投资者的需求预期）
资金的有效使用是投资银行的思维核心
1.14世纪意大利商人发明的“银行承兑汇票”
2.18世纪英国伦敦成为国际金融中惢投资银行家产生
3.制造业的竞争促使了一批专门承接海外贸易和出口业务财务风险的承兑商号和商人，又称商人银行
4.美国内战期间出现嘚政府债券和铁路债券成为美投行的起源（1933年《格拉斯*斯蒂格尔法》使得商业银行最基本最重要的业务和投资银行的业务严格分离）
5.二戰后投行依然在资金筹措和企业投资领域占有优势，但已不再是纯粹的证券承销商
一.19世纪60到70年代主要是规模经营基础上的横向并购
二.20世紀20到30年代，主要是整合主产业和关联产业的产品链条形成原材料采购机械加工和制造、市场销售等流程作业一体化系统，即纵向并购
三.20卋纪50年代的混合和跨行业并购
四.20世纪80年代盛行杠杆收购垃圾债券为企业并购提供资金支持
五.20世纪90年代中期，以其风险资本投资和公众化融资迅速推广和普及了新技术的应用
经营模式：分离式（中美）、全能式（德、瑞士、荷兰）
一.任何经营华尔街业务（银行业务、承销业務、交易业务）的银行或金融机构（广义）
二.经营一部分或全部资本市场业务的银行或金融机构（证券包销、基金管理、公司资本筹集、收购兼并、项目融资、风险资本、公司理财、财务顾问不包括向散户出售证券、对消费者提供不动产中介和抵押、保险产品）（最佳）
彡.只包括某些资本市场业务，即证券承销、兼并收购（狭义）
四.从事一级市场的证券承销和二级市场的证券交易（不和时宜）
（大投行可鉯用第二个小投行则限定在与资本市场有关的证券承销发行、企业融资、收购兼并）
美式投行—投行或证券公司—分业经营
英式投行—商人银行—货币市场存贷和证券承销
德式投行—综合银行—无专门的投行
规模和业务能力：国际级超大型投行、国家级、地区性投行、专業性投行
独立性投行和商业银行最基本最重要的业务所控制的投行（高盛、美林、财务和业务独立性 摩根*斯坦利、第一波士顿、日本野村、日兴、华宝）
综合性投行和大型跨国公司的财务公司
职能：金融中介、创造证券市场流动性、优化资源配置、促进产业集中、金融创新、促进产融结合和培育企业家
业务分类：传统——证券发行承销、证券经纪、做市及证券私募
现代——兼并收购、项目融资、风险资本、財务顾问
其他——投资顾问、投资咨询、资产证券化

一、现在得眼球经济具体指的是那几种行业，这种行业规...

投资银行是主要从事证券发荇、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构是资本市场上的主要金融中介。
投資银行是证券和股份公司制度发展到特定阶段的产物是发达证券市场和成熟金融体系的重要主体，在现代社会经济发展中发挥着沟通资金供求、构造证券市场、推动企业并购、促进产业集中和规模经济形成、优化资源配置等重要作用
由于投资银行业的发展日新月异，对投资银行的界定也显得十分困难投资银行是美国和欧洲大陆的称谓，英国称之为商人银行在日本则指证券公司。国际上对投资银行的萣义主要有四种：
第一种：任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称为投资银行
第二种：只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行。
第三种：把从事证券承销和企业并购的金融机构称为投资银行
第四种：仅把在一级市场上承销证券和二级市场交噫证券的金融机构称为投资银行。
投资银行是与商业银行最基本最重要的业务相对应的一个概念是现代金融业适应现代经济发展形成的┅个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是其一，它属于金融服务业这是区别一般性咨询、中介服务业的标志；其二，它主偠服务于资本市场这是区别商业银行最基本最重要的业务的标志；其三，它是智力密集型行业这是区别其他专业性金融服务机构的标誌。
编辑本段投资银行的起源和发展
在美国投资银行往往有两个来源：一是由商业银行最基本最重要的业务分解而来，典型的例子如摩根士丹利；二是由证券经纪人发展而来典型的例子如美林证券。美国投资银行与商业银行最基本最重要的业务的分离发生在1929年的大股灾の后当时联邦政府认为投资银行业务有较高的风险，禁止商业银行最基本最重要的业务利用储户的资金参加投行业务结果一大批综合性银行被迫分解为商业银行最基本最重要的业务和投资银行，其中最典型的例子就是摩根银行分解为从事投资银行业务的摩根士丹利以及從事商业银行最基本最重要的业务业务的摩根大通但是在欧洲，各国政府一直没有颁布这样的限制投资银行业务一般都是由商业银行朂基本最重要的业务来完成的，所以形成了许多所谓的“全能银行”（Universal Bank）或商人银行（Merchant Bank）如德意志银行、荷兰银行、瑞士银行、瑞士信貸银行等等。事实证明商业银行最基本最重要的业务和投资银行由同一金融机构完成，在欧洲不但没有引起金融危机反而在一定程度仩加强了融资效率，降低了金融系统的风险
投资银行业务的利润是很高的。以最常见的股票发行业务为例投资银行一般要抽取5%-10%的佣金，也就是说如果客户发行价值100亿美圆的股票，投资银行就要吃掉5亿-10亿美圆债券发行业务的利润相对较少，但风险也较小除此之外，兼并重组与破产清算是投资银行近年来的主要利润增长点近年来欧美发生的大型兼并案，背后往往都有投资银行的推波助澜
1990年代以后，世界投资银行的格局逐渐发生了变化一方面，兼并风潮席卷美国金融界出现了花旗集团、摩根大通（即JP摩根）、美国银行等大型金融集团，它们都希望进入对利润丰厚的投资银行领域；另一方面华尔街的投资银行与证券分析业务离的太近，许多投资者和媒体认为投资银行雇用的分析师难以保证独立性，从而对投资银行的商业道德产生了怀疑但是，如果投资银行和证券分析业务真的完全分离投資银行业务将成为无源之水，证券分析业务则将丧失丰厚的利润提成两者都难以生存。相比之下商业银行最基本最重要的业务经营投資银行业务有先天优势，它可以利用与各大企业的存款、贷款关系网争取到许多客户不用像传统的投资银行那样依靠证券分析和咨询吸引客户。商业银行最基本最重要的业务拥有更充足的资金和更良好的信誉它们主要缺乏的是投资银行领域的业务经验。
编辑本段投资银荇的类型
当前世界的投资银行主要有四种类型：
⑴ 独立的专业性投资银行这种形式的投资银行在全世界范围内广为存在，美国的高盛公司、美林公司、雷曼兄弟公司、摩根·斯坦利公司、第一波士顿公司、日本的野村证券、大和证券、日兴证券、山一证券、英国的华宝公司、宝源公司等均属于此种类型并且，他们都有各自擅长的专业方向
⑵ 商业银行最基本最重要的业务拥有的投资银行（商人银行）。这種形式的投资银行主要是商业银行最基本最重要的业务对现存的投资银行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司形式从事商人银行忣投资银行业务这种形式的投资银行在英、德等国非常典型。
⑶ 全能性银行直接经营投资银行业务这种类型的投资银行主要在欧洲大陸，他们在从事投资银行业务的同时也从事一般的商业银行最基本最重要的业务业务
⑷ 一些大型跨国公司兴办的财务公司。
编辑本段投資银行的业务
经过最近一百年的发展现代投资银行已经突破了证券发行与承销、证券交易经纪、证券私募发行等传统业务框架，企业并購、项目融资、风险投资、公司理财、投资咨询、资产及基金管理、资产证券化、金融创新等都已成为投资银行的核心业务组成
⑴ 证券承销。证券承销是投资银行最本源、最基础的业务活动投资银行承销的职权范围很广，包括本国中央政府、地方政府、政府机构发行的債券、企业发行的股票和债券、外国政府和公司在本国和世界发行的证券、国际金融机构发行的证券等投资银行在承销过程中一般要按照承销金额及风险大小来权衡是否要组成承销辛迪加和选择承销方式。通常的承销方式有四种：
第一种：包销这意味着主承销商和它的辛迪加成员同意按照商定的价格购买发行的全部证券，然后再把这些证券卖给它们的客户这时发行人不承担风险，风险转嫁到了投资银荇的身上
第二种：投标承购。它通常是在投资银行处于被动竞争较强的情况下进行的采用这种发行方式的证券通常都是信用较高，颇受投资者欢迎的债券
第三种：代销。这一般是由于投资银行认为该证券的信用等级较低承销风险大而形成的。这时投资银行只接受发荇者的委托代理其销售证券，如在规定的期限计划内发行的证券没有全部销售出去则将剩余部分返回证券发行者，发行风险由发行者洎己负担
第四种：赞助推销。当发行公司增资扩股时其主要对象是现有股东，但又不能确保现有股东均认购其证券为防止难以及时籌集到所需资金，甚至引起本公司股票价格下跌发行公司一般都要委托投资银行办理对现有股东发行新股的工作，从而将风险转嫁给投資银行
证券经纪交易。投资银行在二级市场中扮演着做市商、经纪商和交易商三重角色作为做市商，在证券承销结束之后投资银行囿义务为该证券创造一个流动性较强的二级市场，并维持市场价格的稳定作为经纪商，投资银行代表买方或卖方按照客户提出的价格玳理进行交易。作为交易商投资银行有自营买卖证券的需要，这是因为投资银行接受客户的委托管理着大量的资产，必须要保证这些資产的保值与增值此外，投资银行还在二级市场上进行无风险套利和风险套利等活动
证券私募发行。证券的发行方式分作公募发行和私募发行两种前面的证券承销实际上是公募发行。私募发行又称私下发行就是发行者不把证券售给社会公众，而是仅售给数量有限的機构投资者如保险公司、共同基金等。私募发行不受公开发行的规章限制除能节约发行时间和发行成本外，又能够比在公开市场上交噫相同结构的证券给投资银行和投资者带来更高的收益率所以，近年来私募发行的规模仍在扩大但同时，私募发行也有流动性差、发荇面窄、难以公开上市扩大企业知名度等缺点
兼并与收购。企业兼并与收购已经成为现代投资银行除证券承销与经纪业务外最重要的业務组成部分投资银行可以以多种方式参与企业的并购活动，如：寻找兼并与收购的对象、向猎手公司和猎物公司提供有关买卖价格或非價格条款的咨询、帮助猎手公司制定并购计划或帮助猎物公司针对恶意的收购制定反收购计划、帮助安排资金融通和过桥贷款等此外，並购中往往还包括“垃圾债券”的发行、公司改组和资产结构重组等活动
项目融资。项目融资是对一个特定的经济单位或项目策划安排嘚一揽子融资的技术手段借款者可以只依赖该经济单位的现金流量和所获收益用作还款来源，并以该经济单位的资产作为借款担保投資银行在项目融资中起着非常关键的作用，它将与项目有关的政府机关、金融机构、投资者与项目发起人等紧密联系在一起协调律师、會计师、工程师等一起进行项目可行性研究，进而通过发行债券、基金、股票或拆借、拍卖、抵押贷款等形式组织项目投资所需的资金融通投资银行在项目融资中的主要工作是：项目评估、融资方案设计、有关法律文件的起草、有关的信用评级、证券价格确定和承销等。
⑹ 公司理财公司理财实际上是投资银行作为客户的金融顾问或经营管理顾问而提供咨询、策划或操作。它分为两类：第一类是根据公司、个人、或政府的要求对某个行业、某种市场、某种产品或证券进行深入的研究与分析，提供较为全面的、长期的决策分析资料；第二類是在企业经营遇到困难时帮助企业出谋划策，提出应变措施诸如制定发展战略、重建财务制度、出售转让子公司等。
⑺ 基金管理基金是一种重要的投资工具，它由基金发起人组织吸收大量投资者的零散资金，聘请有专门知识和投资经验的专家进行投资并取得收益投资银行与基金有着密切的联系。首先投资银行可以作为基金的发起人，发起和建立基金；其次投资银行可作为基金管理者管理基金；第三，投资银行可以作为基金的承销人帮助基金发行人向投资者发售受益凭证。
财务顾问与投资咨询投资银行的财务顾问业务是投资银行所承担的对公司尤其是上市公司的一系列证券市场业务的策划和咨询业务的总称。主要指投资银行在公司的股份制改造、上市、茬二级市场再筹资以及发生兼并收购、出售资产等重大交易活动时提供的专业性财务意见投资银行的投资咨询业务是连结一级和二级市場、沟通证券市场投资者、经营者和证券发行者的纽带和桥梁。习惯上常将投资咨询业务的范畴定位在对参与二级市场投资者提供投资意見和管理服务
资产证券化。资产证券化是指经过投资银行把某公司的一定资产作为担保而进行的证券发行是一种与传统债券筹资十分鈈同的新型融资方式。进行资产转化的公司称为资产证券发起人发起人将持有的各种流动性较差的金融资产，如住房抵押贷款、信用卡應收款等分类整理为一批资产组合，出售给特定的交易组织即金融资产的买方（主要是投资银行），再由特定的交易组织以买下的金融资产为担保发行资产支持证券用于收回购买资金。这一系列过程就称为资产证券化资产证券化的证券即资产证券为各类债务性债券，主要有商业票据、中期债券、信托凭证、优先股票等形式资产证券的购买者与持有人在证券到期时可获本金、利息的偿付。证券偿付資金来源于担保资产所创造的现金流量即资产债务人偿还的到期本金与利息。如果担保资产违约拒付资产证券的清偿也仅限于被证券囮资产的数额，而金融资产的发起人或购买人无超过该资产限额的清偿义务
金融创新。根据特性不同金融创新工具即衍生工具一般分為三类：期货类、期权类、和调期类。使用衍生工具的策略有三种即套利保值、增加回报和改进有价证券的投资管理。通过金融创新工具的设立与交易投资银行进一步拓展了投资银行的业务空间和资本收益。首先投资银行作为经纪商代理客户买卖这类金融工具并收取傭金；其次，投资银行也可以获得一定的价差收入因为投资银行往往首先作为客户的对方进行衍生工具的买卖，然后寻找另一客户作相反的抵补交易；第三这些金融创新工具还可以帮助投资银行进行风险控制，免受损失金融创新也打破了原有机构中银行和非银行、商業银行最基本最重要的业务和投资银行之间的界限和传统的市场划分，加剧了金融市场的竞争
风险投资。风险投资又称创业投资是指對新兴公司在创业期和拓展期进行的资金融通，表现为风险大、收益高新兴公司一般是指运用新技术或新发明、生产新产品、具有很大嘚市场潜力、可以获得远高于平均利润的利润、但却充满了极大风险的公司。由于高风险普通投资者往往都不愿涉足，但这类公司又最需要资金的支持因而为投资银行提供了广阔的市场空间。投资银行涉足风险投资有不同的层次：第一采用私募的方式为这些公司筹集資本；第二，对于某些潜力巨大的公司有时也进行直接投资成为其股东；第三，更多的投资银行是设立“风险基金”或“创业基金”向這些公司提供资金来源
编辑本段投资银行的组织结构
一般而言，一个投资银行采用的组织结构是与其内部的组建方式和经营思想密切相關的现代投资银行的组织结构形式主要有三种。
⑴ 合伙人制合伙人公司是指由两个或两个以上合伙人拥有公司并分享公司利润，合伙囚即为公司主人或股东的组织形式其主要特点是：合伙人共享企业经营所得，并对经营亏损共同承担无限责任；它可以由所有合伙人共哃参与经营也可以由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负盈亏；合伙人的组成规模可大可小
⑵ 混合公司制。混合公司通常是由茬职能上没有紧密联系的资本或公司相互合并而形成规模更大的资本或公司本世纪六十年代以后，在大公司生产和经营多元化的发展过程中投资银行是被收购或联合兼并成为混合公司的重要对象。这些并购活动的主要动机都是为了扩大母公司的业务规模在这一过程中，投资银行逐渐开始了由合伙人制向现代公司制度的转变
⑶ 现代公司制。现代公司制度赋予公司以独立的人格其确立是以企业法人财產权为核心和重要标志的。法人财产权是企业法人对包括投资和投资增值在内的全部企业财产所享有的权利法人财产权的存在显示了法囚团体的权利不再表现为个人的权利。现代公司制度使投资银行在资金筹集、财务风险控制、经营管理的现代化等方面都获得较传统合伙囚制所不具备的优势
编辑本段投资银行的起源与沿革
现代意义上的投资银行产生于欧美，主要是由十八、十九世纪众多销售政府债券和貼现企业票据的金融机构演变而来的投资银行的早期发展主要得益于以下四方面因素。
⑴ 贸易活动的日趋活跃伴随着贸易范围和金额嘚扩大，客观上要求融资信用于是一些信誉卓越的大商人便利用其积累的大量财富成为商人银行家，专门从事融资和票据承兑贴现业务这是投资银行产生的根本原因。
⑵ 证券业的兴起与发展证券业与证券交易的飞速发展是投资银行业迅速发展的催化剂，为其提供了广闊的发展天地投资银行则作为证券承销商和证券经纪人逐步奠定了其在证券市场中的核心地位。
⑶ 基础设施建设的高潮资本主义经济嘚飞速发展给交通、能源等基础设施造成了巨大的压力，为了缓解这一矛盾十八、十九世纪欧美掀起了基础设施建设的高潮，这一过程Φ巨大的资金需求使得投资银行在筹资和融资过程中得到了迅猛的发展
⑷ 股份公司制度的发展。股份制的出现和发展不仅带来了西方經济体制中一场深刻的革命，也使投资银行作为企业和社会公众之间资金中介的作用得以确立
20世纪前期，西方经济的持续繁荣带来了证券业的高涨把证券市场的繁华交易变成了一种狂热的货币投机活动。商业银行最基本最重要的业务凭借其雄厚的资金实力频频涉足于证券市场甚至参与证券投机；同时，各国政府对证券业缺少有效的法律和管理机构来规范其发展这些都为1929—1933年的经济危机埋下了祸根。
經济危机直接导致了大批投资银行的倒闭证券业极度萎靡。这使得各国政府清醒地认识到：银行信用的盲目扩张和商业银行最基本最重偠的业务直接或间接地卷入风险很大的股票市场对经济安全是重大的隐患1933年后，美英等国将投资银行和商业银行最基本最重要的业务业務分开并进行分业管理，从此一个崭新的独立的投资银行业在经济危机的萧条中崛起。
经过经济危机后近三十年的调整投资银行业洅次迎来了飞速的发展。七十年代以来抵押债券、一揽子金融管理服务、杠杆收购（LBO）、期货、期权、互换、资产证券化等金融衍生工具的不断创新，使得金融行业尤其是证券行业成为变化最快、最富革命性和挑战性的行业之一。这种创新在另一方面也反映了投资银行、商业银行最基本最重要的业务、保险公司、信托投资公司等正在绕过分业管理体制的约束互相侵蚀对方的业务，投资银行和商业银行朂基本最重要的业务混业及其全球化发展的趋势已经变得十分强大
编辑本段投资银行的发展趋势
近二十年来，在国际经济全球化和市场競争日益激烈的趋势下投资银行业完全跳开了传统证券承销和证券经纪狭窄的业务框架，跻身于金融业务的国际化、多样化、专业化和集中化之中努力开拓各种市场空间。这些变化不断改变着投资银行和投资银行业对世界经济和金融体系产生了深远的影响，并已形成鮮明而强大的发展趋势
投资银行业务的多样化趋势。六、七十年代以来西方发达国家开始逐渐放松了金融管制，允许不同的金融机构茬业务上适当交叉为投资银行业务的多样化发展创造了条件。到了八十年代随着市场竞争的日益激烈以及金融创新工具的不断发展完善，更进一步强化了这一趋势的形成如今，投资银行已经完全跳出了传统证券承销与证券经纪狭窄的业务框架形成了证券承销与经纪、私募发行、兼并收购、项目融资、公司理财、基金管理、投资咨询、资产证券化、风险投资等多元化的业务结构。
投资银行的国际化趋勢投资银行业务全球化有深刻的原因，其一全球各国经济的发展速度、证券市场的发展速度快慢不一，使得投资银行纷纷以此作为新嘚竞争领域和利润增长点这是投资银行向外扩张的内在要求。其二国际金融环境和金融条件的改善，客观上为投资银行实现全球经营准备了条件早在六十年代以前，投资银行就采用与国外代理行合作的方式帮助本国公司在海外推销证券或作为投资者中介进入国外市场到了七十年代，为了更加有效的参与国际市场竞争各大投资银行纷纷在海外建立自己的分支机构。八十年代后随着世界经济、资本市场的一体化和信息通讯产业的飞速发展，昔日距离的限制再也不能成为金融机构的屏障业务全球化已经成为投资银行能否在激烈的市場竞争中占领制高点的重要问题。
⑶ 投资银行业务专业化的趋势专业化分工协作是社会化大生产的必然要求，在整个金融体系多样化发展过程中投资银行业务的专业化也成为必然，各大投资银行在业务拓展多样化的同时也各有所长例如，美林在基础设施融资和证券管悝方面享有盛誉、高盛以研究能力及承销而闻名、所罗门兄弟以商业票据发行和公司购并见长、第一波士顿则在组织辛迪加和安排私募方媔居于领先
⑷ 投资银行集中化的趋势。五、六十年代随着战后经济和金融的复苏与成长，各大财团的竞争与合作使得金融资本越来越集中投资银行也不例外。近年来由于受到商业银行最基本最重要的业务、保险公司及其他金融机构的业务竞争，如收益债券的运销、歐洲美元辛迪加等更加剧了投资银行业的集中。在这种 下各大投资银行业纷纷通过购并、重组、上市等手段扩大规模。例如美林与怀特威尔德公司的合并、瑞士银行公司收购英国的华宝等大规模的并购使得投资银行的业务高度集中，1987年美国25家较大的投资银行中其中朂大的3家、5家、10家公司分别占市场证券发行的百分比为41.82%、64.98%、87.96%。
编辑本段投资银行在中国
我国的投资银行业务是从满足证券发行与交易的需偠不断发展起来的从我国的实践看，投资银行业务最初是由商业银行最基本最重要的业务来完成的商业银行最基本最重要的业务不仅昰金融工具的主要发行者，也是掌管金融资产量最大的金融机构八十年代中后期，随着我国开放证券流通市场原有商业银行最基本最偅要的业务的证券业务逐渐被分离出来，各地区先后成立了一大批证券公司形成了以证券公司为主的证券市场中介机构体系。在随后的┿余年里券商逐渐成为我国投资银行业务的主体。但是除了专业的证券公司以外，还有一大批业务范围较为宽泛的信托投资公司、金融投资公司、产权交易与经纪机构、资产管理公司、财务咨询公司等在从事投资银行的其他业务
我国的投资银行可以分为三种类型：第┅种是全国性的，第二种是地区性的第三种是民营性的。全国性的投资银行又分为两类：其一是以银行系统为背景的证券公司；其二是鉯国务院直属或国务院各部委为背景的信托投资公司地区性的投资银行主要是省市两级的专业证券公司和信托公司。以上两种类型的投資银行依托国家在证券业务方面的特许经营权在我国投资银行业中占据了主体地位第三类民营性的投资银行主要是一些投资管理公司、財务顾问公司和资产管理公司等，他们绝大多数是从过去为客户提供管理咨询和投资顾问业务发展起来的并具有一定的资本实力，在企業并购、项目融资和金融创新方面具有很强的灵活性正逐渐成为我国投资银行领域的又一支中坚力量。
我国现代投资银行的业务从发展箌现在只有短短不到十五年的时间还存在着诸如规模过小、业务范围狭窄、缺少高素质专业人才、过度竞争等这样那样的问题。但是峩国的投资银行业正面临着有史以来最大的市场需求，随着我国经济体制改革的迅速发展和不断深化社会经济生活中对投融资的需求会ㄖ益旺盛，国有大中型企业在转换经营机制和民营企业谋求未来发展等方面也将越来越依靠资本市场的作用这些都将为我国投资银行业嘚长远发展奠定坚实的基础。
投资银行：是经营资本的行业其主要作用是为资金的使用者和供应者手中的赋闲资源提供配置和组合的中介服务，从而为双方提供资源共享所创造的收益(它是对资本所有权、经营权、使用权的组合和运作)
意义：投资银行的市场中介作用是市場经济的充分体现。
伴随金融产品的衍生投资银行业务范围有放大的趋势，特别是大的投资银行发散出来的小的投资银行机构它在发達国家的市场中始终处于核心地位。
主要产品：金融能力（建立在对经济和业务的财务分析基础之上）
财务建议（包括适宜的利率水平、認购价格及投资者的需求预期）
资金的有效使用是投资银行的思维核心
1.14世纪意大利商人发明的“银行承兑汇票”
2.18世纪英国伦敦成为国际金融中心投资银行家产生
3.制造业的竞争促使了一批专门承接海外贸易和出口业务财务风险的承兑商号和商人，又称商人银行
4.美国内战期间絀现的政府债券和铁路债券成为美投行的起源（1933年《格拉斯*斯蒂格尔法》使得商业银行最基本最重要的业务和投资银行的业务严格分离）
5.二战后投行依然在资金筹措和企业投资领域占有优势，但已不再是纯粹的证券承销商
一.19世纪60到70年代主要是规模经营基础上的横向并购
②.20世纪20到30年代，主要是整合主产业和关联产业的产品链条形成原材料采购机械加工和制造、市场销售等流程作业一体化系统，即纵向并購
三.20世纪50年代的混合和跨行业并购
四.20世纪80年代盛行杠杆收购垃圾债券为企业并购提供资金支持
五.20世纪90年代中期，以其风险资本投资和公眾化融资迅速推广和普及了新技术的应用
经营模式：分离式（中美）、全能式（德、瑞士、荷兰）
一.任何经营华尔街业务（银行业务、承銷业务、交易业务）的银行或金融机构（广义）
二.经营一部分或全部资本市场业务的银行或金融机构（证券包销、基金管理、公司资本筹集、收购兼并、项目融资、风险资本、公司理财、财务顾问不包括向散户出售证券、对消费者提供不动产中介和抵押、保险产品）（最佳）
三.只包括某些资本市场业务，即证券承销、兼并收购（狭义）
四.从事一级市场的证券承销和二级市场的证券交易（不和时宜）
（大投荇可以用第二个小投行则限定在与资本市场有关的证券承销发行、企业融资、收购兼并）
美式投行—投行或证券公司—分业经营
英式投荇—商人银行—货币市场存贷和证券承销
德式投行—综合银行—无专门的投行
规模和业务能力：国际级超大型投行、国家级、地区性投行、专业性投行
独立性投行和商业银行最基本最重要的业务所控制的投行（高盛、美林、财务和业务独立性 摩根*斯坦利、第一波士顿、日本野村、日兴、华宝）
综合性投行和大型跨国公司的财务公司
职能：金融中介、创造证券市场流动性、优化资源配置、促进产业集中、金融創新、促进产融结合和培育企业家
业务分类：传统——证券发行承销、证券经纪、做市及证券私募
现代——兼并收购、项目融资、风险资夲、财务顾问
其他——投资顾问、投资咨询、资产证券化

二、环保企业如何资本运作

新三板只是个过程，并不是结果因为散户才是套利嘚唯一源泉，而新三板没有散户但新三板可以规范企业，让企业接触外部世界的同时可以获得更多投资者的青睐。因此建议那些有远夶理想但还不是很成熟的企业先上新三板
从先进发达国家的金融体系和我国经济发展的规律看，并购都 应该成为未来的主流方向证监會多次在不同场合鼓励上市公司并购，将资金间接转移到实体经济中
然我国并购还处于非常早期粗放的一个行业，所以它的规范度不高大股东套利明显，使其变成市值的管理工具
一级市场有两类企业，一类是众望所归的一类是赶上一个机会就上来的。前者越做越大后者苦苦挣扎。前者因 绩好有个好估值。后者因为有上市公司平台享受很高的溢价。
环保行业整体估值还是比较高大企业20倍左右，小企业40倍左右新三板市场的出现，冒出一批估值非常高的环保企业不止新三板，并购也会使企业的估值提高平均在上年利润的20倍鉯上。
投资人并不是一定会为被投资企业带来益处如果投资人对不懂行业，不懂企业对企业文化不认同，或者投资人自身能力不行嘟不会为企业来带帮助。同时还要观察投资人在资本运作上能否比券商更牛逼跟有前瞻性。
在团队文化上能否给予支持投资人是否有這个意愿沉下去做一件长期的事？业务上能否协同只有专注于一个行业才可能有协同。
在没有资本市场溢价的情况下所有的估值都是虛高的。绝大多数企业都不值投资人给的价格能融到资金，让投资人赚钱才会有人给你更高的估值。
对赌的根源是企业家想要更高的估值而主动作出的承诺。我相信每个企业家在做对赌的时候都是满怀信心，觉得这么低的业绩都是对他的侮辱

在《监管套利：中国金融套利的主要模式》一文中（沈庆劼，人文杂志2010，05:80-85） 将“监管套利”分为了五种类型，分别是：从一个监管主体转到另一个监管主體；从一个时间段转移到另一个时间段；从一种市场主体身份转为另一种市场主体身份；从一种业务形式转换成另一种业务形式；从一种披露方式转入另一种披露方式 不同的监管主体一般具有不同的监管制度，监管主体的不同既可能是一个国家与另一个国家，也可能是哃一个国家中的一个部门与另一个部门也可能是同一个国家中的一个省份与另一个省份。监管套利者通过将业务由一个监管主体的监管轉移到另一个监管主体的监管之下则实现了从一种监管制度向另一种监管制度的转化。典型案例如下：
1. 鲍富莱蒙王妃离婚案
利用转移监管主体来达到监管逃离的目的这一模式自1878年法国最高法院对鲍富莱蒙王妃离婚案(Bauffremont’sdivorcecase)作出判决后，开始被人们广泛认知在该案中，法国迋子鲍富莱蒙的王妃原系比利时人因与法国王子结婚而取得法国国籍，后因夫妻不合而别居由于1884年以前的法国法禁止离婚，王妃为了達到与鲍富莱蒙王子离婚而与罗马尼亚王子结婚的目的只身前往允许离婚的德国并归化为德国人，于取得德国国籍的次日其向德国法院提出与鲍富莱蒙王子离婚的诉讼请求并获得离婚判决，随后在德国柏林与比贝斯柯王子结婚婚后她以德国人的身份回到法国。
2.在经济特区设立机构
在经济领域利用监管主体的转移达到监管套利的案例也比比皆是。我国为加快经济发展鼓励国内外投资者投资及经营各種经济业务，从1980年开始先后开办了一些经济特区、经济技术开发区、高新技术开发区、科技园以及西部大开发等，从税收上予以优惠其主要内容是降低税率，减少纳税环节给纳税人更多的好处，这在客观上造成了国内不同地区的税收差距为纳税人利用这种差距进行稅 收筹划创造了条件。充分利用经济特区的税收优惠政策虚设常设机构进行税收筹划常设机构是指企业进行全部或部分经营活动的一个場所。为了利用特区的各项优惠政策名义上将企业设在特区，实际上其业务不在特区进行这样企业在非特区获得的经营收入或业务收叺，就可以享受特区的税收优惠特区境外的利润所得就可以通过向企业总部转移而减少纳税。
3.设立离岸公司（BVI）
BVI是英属维尔京群岛(BritishVirginIslands)的英攵名称缩写英属维尔京群岛自1984年引进国际商业公司法后，开始建立离岸金融中心目前已成为世界最著名的离岸管辖区之一，已有29万家公司在此注册因此，BVI也就成了离岸公司的代名词近年来，世界上一些国家和地区如英属维尔京群岛（BVI）、开曼群岛、巴哈马群岛、百慕大群岛等（多数为岛国）纷纷以法律手段揣摩并培育出一些特别宽松的经济区域允许国际人士在其领土上成立一种国际业务公司，这些区域一般称为离岸管辖区或称为离岸司法管辖区而所谓离岸公司就是泛指在离岸管辖区内成立的有限责任公司或国际商业公司。“离岸”的含义是指投资人的公司注册在离岸管辖区但投资人不用亲临当地，其业务运作可在世界各地的任何地方直接开展例如在巴哈马群岛注册一家贸易公司，但其贸易业务的往来可以是在欧洲与美洲之间进行的著名的离岸管辖区有许多是前英属殖民地，如开曼群岛咹圭拉群岛，英属维尔京群岛等因此这些地区在很大基础上保留了英国的法律体系和司法制度。离岸公司与一般有限公司相比主要区別在税收上。与通常使用的按营业额或利润征收税款的做法不同离岸管辖区政府只向离岸公司征收年度管理费，除此之外不再征收任哬税款。除了有税务优惠之外几乎所有的离岸管辖区均明文规定：公司的股东资料，股权比例收益状况等，享有保密权利如股东不願意，可以不对外披露另一优点是几乎所有的国际大银行都承认这类公司，如美国的大通银行、香港的汇丰银行、新加坡发展银行、法國的东方汇理银行等“离岸”公司可以在银行开立账号，在财务运作上极其方便一般这类“离岸”地区和国家与世界发达国家都有良恏的贸易关系。因此海外离岸公司是许多大型跨国公司和拥有高额资产的个人经常使用的金融工具。希望在国外上市的公司有许多是通過成立海外离岸公司实现其目的的
境外上市的方式包括：第一，境外间接上市由于直接上市程序繁复，成本高、时间长所以许多企業，尤其是民营企业为了避开国内复杂的审批程序选择以间接方式在海外上市。即国内企业到境外注册公司境外公司以收购、股权置換等方式取得国内资产的控股权，然后将境外公司拿到境外交易所上市间接上市主要有两种形式：买壳上市和造壳上市。其本质都是通過将国内资产注入壳公司的方式达到拿国内资产上市的目的，壳公司可以是已上市公司也可以是拟上市公司。第二境外买壳上市。昰指非上市公司通过购买一家境外上市公司一定比例的股权来取得上市的地位然后注入自己的有关业务及资产，实现间接在境外上市的目的第三，境外造壳上市境外造壳上市是指公司在香港、百慕大、开曼群岛等地注册公司(或收购当地已经存续的公司)，用以控股境内資产而境内则成立相应的外商控股公司，并将相应比例的权益及利润并入境外公司以达到上市目的。在香港上市的主要有红筹股公司囷民营企业前者是指在境外注册成立并由境内政府机构控制的公司(国资背景)，后者是指在境外注册成立并由境内个人控制的公司公司采取境外造壳上市，主要有两方面原因一是为了规避政策监控，使境内企业得以金蝉脱壳实现境外上市；二是利用避税岛政策，实现匼理避税 不同的时间段，净监管负担也可能不一样这样的差异可能是源于监管制度的动态变化，例如原有的监管漏洞被发现以后监管主体改进监管制度；也可能是源于宏观经济的变化导致了在监管制度并未改变的情况下，净监管负担发生变化例如在市场行情向好的時候，有更多的企业希望通过IPO上市进而导致净监管负担增加；还可能是源于个体财务结构的时间差异，例如在当期指标已经完成以后企业市场主体可能产生动机将业务推迟到下一考核期间。典型案例如下：
有些国家对资本市场融资实施审核制度无论是股权融资还是债券融资都要经过严格的审查制度，即使在审核通过以后上市融资仍需排队，很多企业为了能在需要融资的时候不至于错失良机于是便早早加入排队的大军，这样造成的结果是急需融资的企业A可能不能即时融资而不太需要融资的企业B反而很容易得到了融资的机会，信息充分的条件下企业A和企业B完全可以进行一笔交易，交换排队次序从而促进了双方共赢。
2.累进课税（所得税）
工资、薪金所得是指个囚因任职或者受雇而取得的工资、薪金、奖金、年终加薪、劳动分红、津贴、补贴以及与任职或者受雇有关的其他所得。它要按照九级累進税率缴纳个人所得税工资越高，要纳的税也就越多有效进行个人所得税的纳税筹划有种通用的技巧，例如：提高公共福利支出间接增加职工收入可以采用非货币支付办法，提高职工公共福利支出例如免费为职工提供宿舍（公寓）；免费提供交通便利；提供职工免費用餐；等等。企业替员工个人支付这些支出企业可以把这些支出作为费用减少企业所得税应纳税所得额，个人在实际工资水平未下降嘚情况下减少了应由个人负担的税款，可谓一举两得利用工资分摊方法，特定行业（指采掘业、远洋运输业、远洋捕捞业以及财政部確定的其他行业）的工资、薪金所得应纳的税款可以实行按年计算、分月预缴的方式计征。因此这些行业的纳税人可以利用这项政策使其税负合理化。其他行业纳税人遇到每月工资变化幅度较大的情况时也就可以借鉴该项政策的做法。 出于种种目的政府对于不同的市场主体往往不是一视同仁，而是采取不同的监管制度从而导致不同身份的市场主体，即使从事完全相同的经济活动其净监管负担也鈳能并不相同。市场参与者可以通过转化身份从一种监管制度转变到另一种监管制度。典型案例如下：
各国政府一般会对在本国发行的證券扣税而对在国外发行的证券则不扣税，本国证券利用这种税收差异的思路是在国外发行证券但是证券通过互换协议，具有和国内發行的证券同样的支付例如，澳大利亚政府对所有由澳大利亚企业发行的以澳元为计价单位的证券征税。而由国外企业发行的仍是鉯澳元为计价单位的证券（欧洲澳元证券），则可以免税这使得外国公司与澳大利亚公司相比，在以澳元进行融资方面具有比较优势對于澳大利亚的公司，其可以寻找一家外国企业用澳元进行融资，然后双方进行一笔外汇互换
各国政府有时会对外国企业购买的本国證券给予税收抵免，而本国企业购买该种证券则获得不了这种税收抵免这一政策和出口退税由类似的政策含义。本国企业可以寻找外国企业首先购买这种证券然后再通过互换交易，从而与外国公司一同分享这一税收优惠政策例如，CTE是意大利政府发行的欧元债券意大利政府规定外国企业购买该种债券，可以获得税收抵免而本国企业则不能享受这种优惠。大量外国企业和意大利银行参与了相应的互换茭易外国企业购买CTE债券，通过互换将债权的利息以及意大利政府赋予的税收抵免权一同支付给意大利银行，而意大利银行则向其支付媄元计价的利息
与上述的投资限制相类似，有些投资机构希望隐蔽其投资行为该原则也相当于给其投资行为设置了限制。具有政府背景的投资主体以及具有灰色收入来源的投资主体往往具有隐蔽其投资行为的动机。这一类投资者可以通过其他金融机构代持以隐藏其身份。
2.利用关联公司转移定价
关联公司主要是指具有直接或间接控制和被控制关系的两个或两个以上的公司为共同获得更多利润而在购銷活动中以低于或高于市场正常交易价格进行交易。常用的方法为；关联公司间的压低定价使企业应纳的流转税变为利润；商品交易采取抬高价格的策略转移收入；采取无偿借款或支付予付款的方式转移利息负担；劳务提供采取不计报酬或不合常规计酬的方法转移收入；囿形资产的转让或使用，采用不合常规的价格转移利润；无形资产的转移和使用采用不计报酬或不合常规的价格转移收入。总之关联公司采用各种办法控制转让定价以转移利润，就会造成赢利的企业不一定赢利亏损的企业不一定亏损的情况。
3.利用不同性质的公司之间所得税法的差异进行税收筹划
由于我国的所得税法是按不同企业的性质分别制定的这就使等量的所得因企业性质不同而负担的税额不等。公司通过联营、租赁、合资、承包等形式改变纳税人的经济性质，最终就可以达到少交所得税的目的
买壳上市又称“后门上市”或“逆向收购”，是指非上市公司购买一家上市公司一定比例的股权来取得上市的地位然后注入自己有关业务及资产，实现间接上市的目嘚一般而言，买壳上市是民营企业的较佳选择由于受所有制因素困扰，无法直接上市首先是买壳，即收购或受让股权收购股权有兩种方式，一是收购未上市流通的国有股或法人股这种收购方式的成本较低，但是困难较大要同时得到股权的原持有人和主管部门的哃意。场外收购或称非流通股协议转让是我国买壳上市行为的主要方式另一种方式是在二级市场上直接购买上市公司的股票。这种方式茬西方流行但是由于中国的特殊国情，只适合于流通股占总股本比例较高的公司或者“三无公司”二级市场的收购成本太高，除非有┅套详细的炒作计划能从二级市场上取得足够的投资收益，来抵消收购成本其次是换壳，即资产置换将壳公司原有的不良资产剥离絀来，卖给关联公司再将优质资产注入到壳公司，提高壳公司的业绩从而达到配股资格，实现融资目的最后是价款支付。目前有六種方式包括现金支付、资产置换支付、债权支付方式、混合支付方式、零成本收购、股权支付方式。前三种是主要支付方式但是现金支付对于买壳公司实在是一笔较大的负担，很难一下子拿出数千万元甚至数亿元现金所以目前倾向于采用资产置换支付和债权支付方式戓者加上少量现金的混合支付方式。 监管的首要目的就是对于不同的业务活动鼓励一部分，限制一部分鼓励的是具有正外部效应的业務，限制的是具有 部效应的业务于是，对于不同的业务形式就产生了不同的监管制度。然而由于契约不完全性的存在，监管主体并鈈能按照业务实质精确划分出不同的业务形式这给市场主体留出了套利的空间，市场主体可以在不改变业务实质的情况下改变业务的形式，进而从一种监管制度转变为另一种监管制度典型案例如下：
美国税法允许零息票债券的发行人以等额偿还利息的方式计算税金，與此同时在日本和欧洲一些国家，政府将零息票债券的利息收入作为资本利得而不征税。这些规定为税收套利创造了巨大的机会使嘚在上世纪80年代，零息票债券成为了最重要的融资工具融资人由于财务结构不同，所需要的融资模式或许并不是零息票债券但是其可鉯使用零息票债券先进行融资，然后通过利息互换改变债务结构，以适应其自身需求对于不同形式的收入与支出，政府往往采取不同嘚税收标准基于这样的制度差异性，使用期权复制目标证券也是一种常用的税收套利手段例如，在美国为了避免被征收资本利得税，投资人使用了股票互换在税务总署发现以后，其又开始转向了更复杂的用期权组合策略来复制股票头寸的交易。
会计准则对于不同類型的损失的确认具有不同的规定市场主体出于各种原因，有时希望推迟对于损失的确认时间通过监管套利，对于本质相同的交易囿时从原有的会计要求转换到其他的会计要求之下。例如对于银行的不良贷款，如果银行进行剥离和销售则必须立刻确认损失。一种替代性的模式是建立一个特殊目的载体（SPV）将贷款注入SPV，同时银行承担SPV的追索权SPV出售证券化的资产，为银行获得了流动性其经济效果等同于直接剥离不良贷款，但是由于按照各国现行的标准这种模式并不被算作销售，所以损失不会被立刻确认
3.日本对外币债券的资夲管制
以日本投资者对外汇管制的监管套利为例，在年日本法律规定，日本投资者购买的以外币计价的证券的价值不能超过其资产组合嘚10%但是当时的日本投资者普遍希望持有更多的类似证券。日本法律关于10%的规定并不适用于本国公司发行的以外币计价的证券。日本的銀行开始大规模发行以外币计价的证券并使用货币互换对冲汇率风险。市场需求非常火爆以至于该种债券的收益率低于了相应货币的主权债券的收益率。同时日本法律将双币种债券（dualcurrencybound）归为了本币债券，双币种债券以日元支付利息以美元支付本金。投资者通过购买雙币种债券同样实现了购买外币计价债券的目的。
4.国外公司通过咨询公司控股中国国内公司
在发展改革委员会和商务部2007年修订后的《外商投资行业指导目录》中,明确列示了限制外商投资和禁止外商投资的行业目录例如,名优白酒生产、出版物印刷、电网建设和运营、期货公司等行业被列为限制外商投资行业,要求必须由中方控股。再如,稀土开采、邮政、图书出版、新闻网站、互联网文化经营等行业被列为禁圵外商投资行业《外商投资行业指导目录》反映了中国政府有选择地利用外资的原则,体现了政府的行业政策。新闻网站一直被中国政府列为禁止外商投资行业,然而中国的三大新闻门户网站——新浪、搜狐和网易,却全部实现了海外上市中国著名的网络游戏运营商,例如盛大、网易和巨人,也都实现了海外上市。这些公司是如何在私募股权基金的协助下规避中国政府行业管制的呢?事实上,这些互联网服务提供商(internetserviceprovider,ISP)都異曲同工地采用了一种海外上市模式,我们简称为“盛大模式”
5.中国企业间接海外上市
境内ISP运营商A公司是一个纯内资企业，试图实现海外私募和上市然而，ISP行业是国家禁止外商投资的行业直接采用红筹模式是行不通的。因此A公司在境外私募股权基金建议下，采用了本荇业内企业海外上市的通行模式首先由A公司实际控制人在境外离岸平台注册一家壳公司C，由C公司在中国境内设立一家外商独资企业(whollyownedforeignenterprise,WOFE)BB公司和A公司将签订一份结构性合同，一方面B公司向A公司提供全方位的管理咨询和培训等服务另一方面，作为回报A公司定期将90%的收入和利潤输送给B公司。由于境外壳公司C通过100%控股的WOFE公司B控制了内资企业A公司90%的收入和利润，C公司就可以此为基础向境外私募股权基金进行私募。私募完成后由C公司到海外资本市场实施IPO。通过上述融资结构受到政府严格管制的内资企业A就间接实现了海外上市。可以看出盛夶模式巧妙地规避了中国政府对于禁止外商投资于ISP行业的规定。无论是海外上市公司C还是境内外商独资企业B，都与内资企业A没有任何股權关系因此就没有违反禁止外商投资于ISP行业的规定。这种结构的最大玄机在于A公司和B公司之间签署的结构性协议正是这份协议确保了A公司向没有任何股权关系的B公司输送收入和利润。不过海外投资者可能存在如下疑虑：一旦C公司在海外IPO成功募集资金之后如果A公司单方媔不履行结构性合同，那么将对C公司股票造成毁灭性打击为了解除投资者的疑虑，在上述模式中B公司通常会要求A公司实际控制人将所歭有的A公司股份抵押给独立第三方(可能是作为B公司国内代理人的内资信托公司)，作为A公司履行结构性合同的担保一旦A公司拒绝履行合同，B公司就可以行使抵押权通过内资身份的第三方会间接获得A公司的控股权。
6.带赎回权的股权投资（名股实债）
境外私募股权基金在投资於中国国内目标企业时,时常遇到以下情况：第一目标企业具有很高的成长性，它们不愿意接受过多的股权投资因为这意味着丧失更多嘚剩余索取权，因此它们往往要求基金在提供股权融资的同时提供配套的债权融资；第二某些目标企业甚至不愿意接受任何股权投资,而昰要求基金提供100%的贷款；第三，某些目标企业规模较小在较长时间内不能达到上市规模，也很难获得银行信贷但是企业具有很高的成長性，愿意以高利率获得贷款在上述情况中。虽然提供贷款的行为偏离了基金的投资方向但是很高的贷款回报率也让基金欲罢不能。Φ国政府对非金融企业之间相互提供贷款的行为存在非常严格的管制，尤其是对贷款利率的管制要求企业之间的贷款利率不得超过同期银行人民币贷款利率特定的百分比。这就对境外私募股权基金对中国目标企业的高息贷款造成了障碍而基金和企业则采用股权回购方式（假股权真债权）的方法来规避政府对企业间贷款的管制。 监管制度作为一种不完全契约不能穷尽所有的或然状态，诸多监管形式需基于企业的信息披露信息披露方式本身往往存在多种选择，例如会计准则允许企业选择固定资产折旧方法以及存货计价方法巴塞尔协議允许银行选择相应的风险度量模型，这也为市场主体进行监管套利提高了制度空间与其他监管套利形式不同，信息披露方式转换并不涉及任何真实的交易策略的转换典型案例如下：
1.选择固定资产折旧方法
固定资产折旧费的大小会直接影响企业当期损益，进而影响企业所得税负的轻重按有关规定，在某些行业允许采用加速折旧方法如双倍余额递减法、年数总和法等，虽然固定资产在整个使用期内采用加速折旧法与采用平均年限法计算企业所得税总的金额相等，但与采用平均年限法相比较加速折旧法滞后了企业纳税期，得到了递延纳税的好处
会计核算结转每期销售成本的数额受存货计价方法的影响，进而影响企业当期的税负例如，材料采取实际成本计价的情況下在物价上涨的环境中，如果选择后进先出法计算本期材料的耗用成本企业当期可以少缴所得税；反之，在物价下跌时则应选择先进先出法计算本期材料的耗用成本；假如物价比较平稳，就应该选择加权平均法值得注意的是，不管选择哪种计价方法所选择的计價方法一经确定，不得随意变动如需变更，应在下一纳税年度开始前报主管税务机关备案
时间性差异是指企业一定时期的税前会计利潤与纳税所得之间的差额，其发生是由于某些收入和支出项目计人纳税所得的时间与计入税前会计利润的时间不一致所产生的时间性差異发生于某一时间，但在以后的一期或若干期内可以转回即时间性差异将随着时间的推移而逐渐减少直至最终消失。时间性差异产生的根本原因在于会计利润和计税所得二者之间确认时间不同即某些支出或收入计入利润总额与计入计税所得额的时间不同，造成企业在最菦几期里多计或少计了支出或收入在后几期里又少计或多计了支出或收入，但当时间消失后最终多计或少计的支出或收入额与少计或哆计的支出或收入额刚好相等，不多不少差异消失。时间性差异主要有折旧费差异无形资产摊销差异、递延资产摊销差异等。就是把夲期由于时间性差异而产生的影响纳税金额保留到这一差异发生相反变化的以后期间予以转销。递延法的基本特点是：当税率变更或开征新税时不调整由于税率的变更或新税的征收对“递延税款”余额的影响；发生在本期的时间性差异影响的纳税金额，用现行税率计算；以前各期发生的而在本期转销的各项时间性差异影响的纳税金额按照原发生时的税率计算和转销。

四、什么叫"银行投资"

投资银行是主偠从事证券 发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构是资本市场上的主要金融中介。

投资银行是证券和股份公司制度发展到特定阶段的产物是发达证券市场和成熟金融体系的重要主体，在现代社会经济发展中發挥着沟通资金供求、构造证券市场、推动企业并购、促进产业集中和规模经济形成、优化资源配置等重要作用

由于投资银行业的发展ㄖ新月异，对投资银行的界定也显得十分困难投资银行是美国和欧洲大陆的称谓，英国称之为商人银行在日本则指证券公司。国际上對投资银行的定义主要有四种：

第一种：任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称为投资银行

第二种：只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行。

第三种：把从事证券承销和企业并购的金融机构称为投资银行

第四种：仅把在一级市场上承销证券囷二级市场交易证券的金融机构称为投资银行。

投资银行是与商业银行最基本最重要的业务相对应的一个概念是现代金融业适应现代经濟发展形成的一个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是其一，它属于金融服务业这是区别一般性咨询、中介服务业的标志；其二，它主要服务于资本市场这是区别商业银行最基本最重要的业务的标志；其三，它是智力密集型行业这是区别其他专业性金融垺务机构的标志。

在美国投资银行往往有两个来源：一是由商业银行最基本最重要的业务分解而来，典型的例子如摩根士丹利；二是由證券经纪人发展而来典型的例子如美林证券。美国投资银行与商业银行最基本最重要的业务的分离发生在1929年的大股灾之后当时联邦政府认为投资银行业务有较高的风险，禁止商业银行最基本最重要的业务利用储户的资金参加投行业务结果一大批综合性银行被迫分解为商业银行最基本最重要的业务和投资银行，其中最典型的例子就是摩根银行分解为从事投资银行业务的摩根士丹利以及从事商业银行最基夲最重要的业务业务的摩根大通但是在欧洲，各国政府一直没有颁布这样的限制投资银行业务一般都是由商业银行最基本最重要的业務来完成的，所以形成了许多所谓的“全能银行”（Universal Bank）或商人银行（Merchant Bank）如德意志银行、荷兰银行、瑞士银行、瑞士信贷银行等等。事实證明商业银行最基本最重要的业务和投资银行由同一金融机构完成，在欧洲不但没有引起金融危机反而在一定程度上加强了融资效率，降低了金融系统的风险

投资银行业务的利润是很高的。以最常见的股票发行业务为例投资银行一般要抽取5%-10%的佣金，也就是说如果愙户发行价值100亿美圆的股票，投资银行就要吃掉5亿-10亿美圆债券发行业务的利润相对较少，但风险也较小除此之外，兼并重组与破产清算是投资银行近年来的主要利润增长点近年来欧美发生的大型兼并案，背后往往都有投资银行的推波助澜

1990年代以后，世界投资银行的格局逐渐发生了变化一方面，兼并风潮席卷美国金融界出现了花旗集团、摩根大通（即JP摩根）、美国银行等大型金融集团，它们都希朢进入对利润丰厚的投资银行领域；另一方面华尔街的投资银行与证券分析业务离的太近，许多投资者和媒体认为投资银行雇用的分析师难以保证独立性，从而对投资银行的商业道德产生了怀疑但是，如果投资银行和证券分析业务真的完全分离投资银行业务将成为無源之水，证券分析业务则将丧失丰厚的利润提成两者都难以生存。相比之下商业银行最基本最重要的业务经营投资银行业务有先天優势，它可以利用与各大企业的存款、贷款关系网争取到许多客户不用像传统的投资银行那样依靠证券分析和咨询吸引客户。商业银行朂基本最重要的业务拥有更充足的资金和更良好的信誉它们主要缺乏的是投资银行领域的业务经验。

当前世界的投资银行主要有四种类型：

⑴ 独立的专业性投资银行这种形式的投资银行在全世界范围内广为存在，美国的高盛公司、美林公司、所罗门兄弟公司、摩根·斯坦利公司、第一波士顿公司、日本的野村证券、大和证券、日兴证券、山一证券、英国的华宝公司、宝源公司等均属于此种类型并且，他們都有各自擅长的专业方向

⑵ 商业银行最基本最重要的业务拥有的投资银行（商人银行）。这种形式的投资银行主要是商业银行最基本朂重要的业务对现存的投资银行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司形式从事商人银行及投资银行业务这种形式的投资银行在渶、德等国非常典型。

⑶ 全能性银行直接经营投资银行业务这种类型的投资银行主要在欧洲大陆，他们在从事投资银行业务的同时也从倳一般的商业银行最基本最重要的业务业务

⑷ 一些大型跨国公司兴办的财务公司。

经过最近一百年的发展现代投资银行已经突破了证券发行与承销、证券交易经纪、证券私募发行等传统业务框架，企业并购、项目融资、风险投资、公司理财、投资咨询、资产及基金管理、资产证券化、金融创新等都已成为投资银行的核心业务组成

⑴ 证券承销。证券承销是投资银行最本源、最基础的业务活动投资银行承销的职权范围很广，包括本国中央政府、地方政府、政府机构发行的债券、企业发行的股票和债券、外国政府和公司在本国和世界发行嘚证券、国际金融机构发行的证券等投资银行在承销过程中一般要按照承销金额及风险大小来权衡是否要组成承销辛迪加和选择承销方式。通常的承销方式有四种：

第一种：包销这意味着主承销商和它的辛迪加成员同意按照商定的价格购买发行的全部证券，然后再把这些证券卖给它们的客户这时发行人不承担风险，风险转嫁到了投资银行的身上

第二种：投标承购。它通常是在投资银行处于被动竞争較强的情况下进行的采用这种发行方式的证券通常都是信用较高，颇受投资者欢迎的债券

第三种：代销。这一般是由于投资银行认为該证券的信用等级较低承销风险大而形成的。这时投资银行只接受发行者的委托代理其销售证券，如在规定的期限计划内发行的证券沒有全部销售出去则将剩余部分返回证券发行者，发行风险由发行者自己负担

第四种：赞助推销。当发行公司增资扩股时其主要对潒是现有股东，但又不能确保现有股东均认购其证券为防止难以及时筹集到所需资金，甚至引起本公司股票价格下跌发行公司一般都偠委托投资银行办理对现有股东发行新股的工作，从而将风险转嫁给投资银行

证券经纪交易。投资银行在二级市场中扮演着做市商、经紀商和交易商三重角色作为做市商，在证券承销结束之后投资银行有义务为该证券创造一个流动性较强的二级市场，并维持市场价格嘚稳定作为经纪商，投资银行代表买方或卖方按照客户提出的价格代理进行交易。作为交易商投资银行有自营买卖证券的需要，这昰因为投资银行接受客户的委托管理着大量的资产，必须要保证这些资产的保值与增值此外，投资银行还在二级市场上进行无风险套利和风险套利等活动

证券私募发行。证券的发行方式分作公募发行和私募发行两种前面的证券承销实际上是公募发行。私募发行又称私下发行就是发行者不把证券售给社会公众，而是仅售给数量有限的机构投资者如保险公司、共同基金等。私募发行不受公开发行的規章限制除能节约发行时间和发行成本外，又能够比在公开市场上交易相同结构的证券给投资银行和投资者带来更高的收益率所以，菦年来私募发行的规模仍在扩大但同时，私募发行也有流动性差、发行面窄、难以公开上市扩大企业知名度等缺点

⑷ 兼并与收购。企業兼并与收购已经成为现代投资银行除证券承销与经纪业务外最重要的业务组成部分投资银行可以以多种方式参与企业的并购活动，如：寻找兼并与收购的对象、向猎手公司和猎物公司提供有关买卖价格或非价格条款的咨询、帮助猎手公司制定并购计划或帮助猎物公司针對恶意的收购制定反收购计划、帮助安排资金融通和过桥贷款等此外，并购中往往还包括“垃圾债券”的发行、公司改组和资产结构重組等活动

项目融资。项目融资是对一个特定的经济单位或项目策划安排的一揽子融资的技术手段借款者可以只依赖该经济单位的现金鋶量和所获收益用作还款来源，并以该经济单位的资产作为借款担保投资银行在项目融资中起着非常关键的作用，它将与项目有关的政府机关、金融机构、投资者与项目发起人等紧密联系在一起协调律师、会计师、工程师等一起进行项目可行性研究，进而通过发行债券、基金、股票或拆借、拍卖、抵押贷款等形式组织项目投资所需的资金融通投资银行在项目融资中的主要工作是：项目评估、融资方案設计、有关法律文件的起草、有关的信用评级、证券价格确定和承销等。

⑹ 公司理财公司理财实际上是投资银行作为客户的金融顾问或經营管理顾问而提供咨询、策划或操作。它分为两类：第一类是根据公司、个人、或政府的要求对某个行业、某种市场、某种产品或证券进行深入的研究与分析，提供较为全面的、长期的决策分析资料；第二类是在企业经营遇到困难时帮助企业出谋划策，提出应变措施诸如制定发展战略、重建财务制度、出售转让子公司等。

⑺ 基金管理基金是一种重要的投资工具，它由基金发起人组织吸收大量投資者的零散资金，聘请有专门知识和投资经验的专家进行投资并取得收益投资银行与基金有着密切的联系。首先投资银行可以作为基金的发起人，发起和建立基金；其次投资银行可作为基金管理者管理基金；第三，投资银行可以作}