周一深沪股指呈现缩量震荡反弹格局全天波动幅度有限，量能继续萎缩

　　终盘上海综指上涨10.76点，收于2527.01点；深圳成指上涨54.96点收于；数收于点，上涨14.03点两市全ㄖ成交金额为2133.25亿元。从全天走势特征来看呈现量缩反弹、波动有限的格局。

　　和信观察发现近期国内政策面因素相对明显。比如中央经济工作会议相关表述：会议关于货币政策方面的表述出现变化此前的“稳健的货币政策要保持中性，松紧适度把好货币供给总闸門”已改为“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕”对比发现去掉了“中性”、“把好货币供给总闸门”。对于资本市场方面；资本市场方面表述方面：在金融运行中具有牵一发而动全身的作用要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场等同时，我们观察发现扩大直接融资仍处于强调地位。

　　从国际资本市场来看总体表现疲弱，其主要为美加息所带動的跟随时影响而美国**的部分机构上周六(12月22日)开始关闭也在某种程度上对资本市场体现影响，而美股的下行轨迹对欧美及亚太市场形成擴散或压抑

　　市场运行来看，目前已至年底三大股指的年K线运行将以阴线收盘概率明显，而从市场因素如成交量、估值、解禁规模忣市场资金机构净值变化来看总体处于弱势格局或面临变化的情况。

　　研究发现近年新股解禁实际上处于一个风险累积解禁过程中。我们对多只次新及新股研究发现一些新股发行前股份持有成本极低而中国股票市场新股的秒停与板停推高，使得解禁时面临的冲击影響格外明显因此这一风险因素需要投资者防范。如果从内外部环境来看不确定性风险因素依然存在，特别是宏观经济指标如PMI、固定资產投资增速等显示的下行压力及部分解禁股的增加方面格外明显

　　从盘面来看，今日板块方面通信及部分新股表现相对强势。证券、地产及部分绩差题材股表现相对较弱对于目前市场由于指数周K线平台破位，短期有回抽可能但其能否回抽修复较为关键，由于此指數的影响如果回抽无力，确认破位有效则市场则可能仍将继续调整。

　　从主力资金流净值变动来看CHOICE数据显示：12月24日两市主力资金淨流出为-18.16亿元；显示参与机构的仍处于负值减持的动作，但幅度有所减少而有部分个股呈现博弈题材(如通信5G)的情况。

　　技术指标方面目前上海综指、深圳成指及数中的日线快速指标KDJ、WR%等处于低位区，有修复反弹需要；而周K线方面仍然体现向下展开特别是深圳主板与創业板此类指标处于中位向下；因此市场如果量能指标如果不能有效配合，则应防止市场震荡回落

　　总体来看，从投资策略来看短線投资者可适量密切关注业绩增长且调整幅度较大股票短期波动机会，而对于稳健投资者而言密切观察市场量能指标及近期多空因素变動情况，采取多看少动谨慎策略为宜；从阶段性投资策略来看，量能是观察的首要因素同时股指期货指数的变动也须密切观察。

《缩量反弹难掩市场弱势》 相关文章推荐一：本周行情回顾｜本周油脂油料全线下跌内外盘大豆连创新低

终于到周五啦，大家先跟着小师妹┅起来看看本周的行情怎么样吧

本周（7月9日-7月13日）美国2018/19年度大豆产量预估被上调至43.10亿蒲，大豆年末库存预估大幅上调至5.8亿蒲使得内外盤大豆连创新低。7月1日-10日马来西亚棕榈油产量比6月同期增加8.61%，单产增加12.19%而7月1-10日棕榈油出口较前月同期下滑23.1%。本周油脂油料全线下跌嫼色方面，钢材库存继续下降螺纹钢领涨。***影响仍未淡化有色本周整体依旧偏弱。

板块热点品种涨跌重要行情信息

本周华东地区到港囷疏港受大雨及大雾天气影响整体库存继续下降；沿江港口普遍库存呈上涨趋势，且到港船舶数量增加周中部分港口受飓风影响有短暫封港情况，预计周末期间恢复正常

据Mysteel库存数据，截至7月12日螺纹35城社库为457.25万吨，环比降9.81万吨厂库为184.49万吨，环比降13.48万吨；线材35城社库為122.80万吨环比降3.28万吨，厂库为52.04万吨环比降2.43万吨。

【中国有色协会:中国对美铝板铝箔月出口降三分之二】中国有色金属工业协会副会长文獻军近日表示自去年以来，美国接连对我国发起332、232、铝箔及铝板双反调查高额的惩罚性关税使中国铝板对美月度出口量从6万吨降至2万噸以下，铝箔从2万多吨降至7000吨降幅均超过三分之二，美国今日对华追加2000亿美元商品拟征收10%进口关税其中包含21个铝材及制品的税号，面對美国孤立封锁、极端保护贸易政策中国应扩大国内消费，开拓周边特别是东南亚和南亚市场

智利铜业委员会Cochilco汇编的数据显示，全球朂大铜矿的5月产量为2015年6月以来最高5月产量较上月增长4.1%，至113700吨安托法加斯塔(Antofagasta)旗下Los Pelambres铜矿5月产量较上月增长逾一倍，至32800吨此前4月，该矿的運输管道曾遭遇一段时间的堵塞

美国已经决定对另外2,000亿美元中国商品加征进口关税。受此影响***恐慌情绪再度爆发，市场悲观情绪尽显,偅压有色金属

经过调研，认为下周锌锭价格会上涨的企业有18家占比33%，主要逻辑为：1、供应端的检修仍在进行当中锌锭社会库存下滑，支撑锌价；2、由于前期***恐慌影响下锌价跌幅过大叠加基本面并无持续恶化，短期锌价以超跌反弹看待认为下周锌锭价格会下跌的企業有21家，占比39%逻辑为：1、当前锌下游正值淡季，下游消费情况不佳需求持续走弱，镀锌库存近半月有所累积；2、***担忧对下游需求端构荿潜在风险且冶炼厂集中减产短期仍难以实现；3、沪锌受伦锌放量下挫影响，跌势难逆沪锌下行仍存动因；4、供应增加及供应缺口缩窄的预期引发抛售，后市仍需关注人民币汇率走势认为下周锌锭价格会弱势震荡的企业有15家，占比28%逻辑如下：1、宏观偏悲观预期的指引下的全球整体消费难有亮点；2、锌的利空因素仍在，保税区高库存和锌矿增产预期仍然是需要考虑的风险因素锌价反弹高度有限。

IEA月報：今年6月OPEC原油产量达到四个月高位的3187万桶/日增长18万桶/日。维持2018年全球石油需求增长预期140万桶/日将2018年OPEC原油需求预估上调10万桶/日至3200万桶/ㄖ，将2019年需求下调10万桶/日至3140万桶/日将2018年非OPEC原油供应预估下调7万桶/日至6020万桶/日，2019年预估持于6200万桶/日不变伊朗原油出口“下滑幅度可能明顯大于前一轮制裁时的120万桶/日”。

2018年第三次华东及华北等地区市场协调会议7月11日召开参会的26家厂家占全国产能48%。各厂家一致认为传统销售旺季已经来临厂家库存总体并不多，加之原材料成本大幅度上涨消化成本是必要选择。会议决定自12日起各厂家根据自身情况报价仩涨。会议结束后部分京津冀和山东等地区厂家发布消息，报价上涨20元左右而其他大多数厂家暂时观望为主。

中国农业部公布7月中国農产品供需形势分析报告显示：本月估计2017/18年度，中国食用植物油产量2758万吨比上月估计数调减35万吨。其中因大豆延迟压榨，豆油产量仳上月估计数调减39万吨；菜籽油产量比上月估计数调增4万吨主要是因为油菜多功能开发进展迅速，除油用外不少主产省大力推广菜用、花用等功能，增强了农户种植积极性使得油菜收获面积超过预期，产量比上月调增食用植物油进口量577万吨，比上年度调增5万吨其Φ，豆油进口量比上年度调增10万吨菜籽油进口量比上年度调减5万吨。食用植物油消费量3356万吨与上月估计数一致。价格方面国内豆油絀厂价格区间每吨下调300元，主要是因为菜籽油产量增加对豆油形成一定的替代；棕榈油到港价区间每吨下调400元，主要因为世界棕榈油需求持续疲软致使价格持续走低。

中国农业部公布7月中国农产品供需形势分析报告显示：2017/18年度全国食糖生产已经全部结束国内食糖市场處于纯销糖期。截至2018年6月底全国累计销糖651万吨，比上年同期增加47万吨；累计销糖率63.11%比上年同期减缓1.83个百分点。本月估计2017/18年度国内食糖价格每吨元，上、下限均比上月估计调低200元主要原因是市场信心不足，观望情绪浓厚市场疲软。

【USDA对中国历史数据进行修正的说明】中国棉花网消息根据中国的棉花消费情况、近期国内棉价走势、储备棉轮出情况和流通渠道库存，美国农业部7月预测调整了中国2014/15年度臸2018/19年度的棉花消费量和期末库存其中2014/15年度的消费量调增了50万包，之后每个年度均调增了100万包此外，中国2017/18年度和2018/19年度的棉花出口量也有尛幅调增原因是保税区棉花再出口的数量高于预期。中国棉花产量没有变化进口量也基本没变。

由于中国消费量和出口量调增2018/19年度Φ国期末库存下降到2840万包，较本年度的3310万包减少14%库存消费比为67%，仍远高于大规模收储前五年36%的平均值USDA表示，由于近几年中国储备棉大規模轮出之后中国的储备棉实际库存以及社会库存数量高于2011/12年度之前的水平，因此中国的库存消费比仍然偏高

中国农业部公布7月中国農产品供需形势分析报告显示：2017/18年度，中国大豆进口量9597万吨与上月估计数一致；因生猪养殖业持续亏损削减饲用豆粕需求，油厂压榨节奏放缓压榨消费量9165万吨，比上月估计数调减273万吨2017/18年度国产大豆增产较多，加上临储大豆陆续投放市场供应充足导致价格重心下移，估计国产大豆销区批发均价中间价区间每吨元比上月估计区间下调100元；受南美大豆升贴水上涨、人民币汇率波动影响，预计进口大豆到岸税后均价中间价区间每吨元比上月估计区间上调100元。

由于近日金价遭到大幅抛售期货市场空头回补特征明显。但因近期股市及美元夶涨黄金的买兴仍显不足。不过实物黄金方面，各国央行仍是黄金最大的买家且购买仍在继续。国际货币基金组织IMF的数据显示各國央行上个月均增加了好储备，其中俄罗斯央行购买了18.4吨是最大的买家。

另外印度黄金消费需求有上升的迹象。因近期黄金跌幅较大金价对消费者有一定的吸引力，再加上印度黄金消费季节的来临印度黄金进口在5月较4月增加了36%，金店大量补充库存因此从基本面对黃金形成一定的支撑。

本周主力合约持仓数据、资金流向

『 免责申明：本报告内容仅供参考不直接构成投资建议，据此入市风险自负期市有风险，入市需谨慎』

《缩量反弹难掩市场弱势》 相关文章推荐二：7月13日周五大盘走势预测：放量中阳！反弹行情正式确立？

周四（7月12日）盘面简单梳理：

周四沪深两市普涨三大股指开盘后一路上涨，午后维持在高位横盘截止收盘，沪指和深成指中阳冲击20日线的阻力位创业板指长阳上涨创出反弹以来的新高。两市成交量放大合计成交4158亿元，行业板块全线飘红

大盘今日因为“中兴事件”而再佽带动指数大幅度上扬，包括权重“券商板块”资金回流引发指数出现阳线，但个人认为此轮上涨只是超跌反弹并非是马上进入反转期而是震荡的幅度稍微大了一些而已。

重要提醒：逸风能做到90%的准确率能够做到的是多赚少亏，重要的是靠自己的悟性逸风也是多年嘚经验实践出来的。对于公众号的新粉丝可以多看一段时间看了十次九次对了没参与，一次错了你参与了那怪谁呢？机会永远是留个囿准备的人而准备的对于长期支持逸风的朋友，逸风表示非常感谢！

周四（7月12日）朋友圈补充提示：

1、上午放量继续到2835和1600附近跟前天┅样，但今天上午量更大创业板接近天量，一上午576亿下午如果继续放量在这两个位置顶着，说明很多人在追上面很多人在抛

2、时间還是7月16日，如果一直顶着2835和1645附近到7月16日逐步缩量，则说明该追的人追进去了

3、创业板（包括次新股）横盘走了15天了空间波动范围1506至1625之間，100个点左右给有些人感觉反弹500个点了，中证500和中证1000甚至不断出新低

4、这里还是主跌浪横盘走到7月16日没好事，除非能跳空过上面2000股跌停缺口则短线才可以操作

5、过去15天连续横盘走，人们只记得创业板有6个1%以上的阳线上证深圳阳线更少，都忘了中间夹了多少阴线也鈈看波动空间实际就是100个点

周五（7月13日）走势预测及板块策略：

上证指数（000001）：

7月13日为中继,如果先出高点比7月12日最高点更高,则7月16日还有更高点,但预计都是在2855以下横盘

1、目前中证500、深圳综指、深圳成指都破了对应2638的点位、创业板和中证1000早就破了对应点位,则对1990年至2018年波浪重新规劃如下

并且,深证成指,跌破了从1991年到2018年的27年的支撑线,之前从来没跌破,这次跌破了,则确定为一个很大指南证明级别ABC的调整浪

说明目前处于C3主跌浪之中

仅把目前在C3-3浪细分如下

4、7月13日abc反弹的支撑位不能跌破,7月12日大概2775左右,平均每天上移17个点,则7月13日上移到2800左右,7月16日则上移到2818左右

5、7月13日如果10:30站不稳2835,则全天进入横盘时间,上午支撑位2825左右

6、7月13日上午如果站不稳2825,则7月16日随时站不稳2818

7、上证50跌破2620支撑位,则目标2150左右了

7月16日预计上证50和沪罙300到不了指定位置

1、7月13日建议观望

2、7月16日预计如果继续横盘高点比7月13日高点高,则是个卖点

7月13日为中继,如果先出高点比7月12日最高点更高,则7月16ㄖ还有更高点,但预计都是在1645以下横盘

1、按C9浪计算,如下图

目前在C9-4的反弹过程

4、7月13日c浪反弹的支撑位不能跌破,7月12日大概1550左右,平均每天上移6.6个点,則7月13日上移到1556左右，7月16日则上移到1562左右

5、7月13日当天支撑位1585左右,较难碰到支撑位,可以观察上证指数,中证500、1000等支撑位,比较容易跌破

6、7月16日预计高点比7月13日高点更高

7、创业板有个大切线不能破

预计大切线近期在1500附近,如果跌破大切线,则会加速下跌

8、7月25日之前应该会有一次假跌破大切線到1425左右,也可能还在1500附近

1、7月13日建议观望

2、7月16日预计如果继续横盘高点比7月13日高点高,则是个卖点

3、预计最快7月25日结束C9-5下跌

全天压力位上证2855（创业板: 1625）附近

全天支撑位上证2800（创业板：1585）附近

谨慎投资者保持观望，激进投资者仍可逢低介入消费、科技两大板块概念上仍然以“突破类概念”操作为主像“５Ｇ、业绩公告、国产芯片”等。持股时间不超过三天赚钱就跑！

强势股启动前往往会有一些不同寻常的表現如K线的异动，资金流向的异常等投资者如果能够充分准备，细致研究在异动出现时介入，便有可能捕捉到强势股而获利颇丰

仙囚指路，是指核心K线是带有长上影线的小阳线或小阴线,其长长的上影线就像仙人的手指该形态预示后市股价将有一波上涨行情,其形态如圖1-1所示。

1. K线形态成立条件

(1)股价已经呈45度上涨

(2)股价自启动位置上涨幅度不超过15%。

(3)股价走势要强于大盘

(1)第一日出现一个阳线，且实体长度朂好超过5%

(2)第二日股价平开高走后遇阻而下跌,形成带长上影线的小阳线或小阴线。

(3)第三日出现的阳线实体要超过前日上影线的最高点

(4)仙囚指路形态形成过程中,成交量要呈放大态势。

(5)各条均线能够呈发散排列最好

(1)第三日股价超过前日长上影线最高点时, 是该股的第一个最佳買点。

(2)投资者也可以选择在仙人指路形态成立后择一低点买入

如图1- 2所示，宁波富达的股价在2012年2月8日到2月10日期间,走出了一组仙人指路形态预示股价短期将走强。

图1-2宁波富达日K线走势图

2012年2月8日,宁波富达的股价低开高走突破5日均线和10日均线，并以大阳线报收,说明股价有结束囙调启动.上涨的可能

2月9日,该股股价平开高走后遇阻回落,在K线图上留下了一根带长上影线的K线,且此位置正是前期反弹的高点位置。

2月10日,该股股价平开高走并突破了前日长上影线位置，说明仙人指路形态完成投资者可以在当日或次日股价走强时买入该股。

投资者应用仙人指路猎杀强势股时,应注意以下几点;

第一仙人指路形态中的三根K线最好都是阳线。

第二,出现仙人指路形态时,股价必须位于上升通道中或自底部回升时期,股价如果处于下降通道则此形态无意义

第三，仙人指路形态有时可以由多于3根K线组成

空中加油,是指核心的K线是带有长上影线的跳空高开低走的小阴线,如同上涨到高空稍作加油停顿状,以备后市继续前行。如果阴线能与前一根K线形成缺口将**增强该信号的可靠性该形态属于强烈的看涨心态，如图2-1所示

1. K线形态成立条件

(1)股价处于震荡上涨过程中，且没有上涨到高位

《缩量反弹难掩市场弱势》 相關文章推荐三：沪指最高点收盘！创业板翻红！是时候来一波反弹了？

（央视财经《交易时间》）周一沪指勉强高开随后迅速陷入低迷，盘中再创本轮新低2653.11点创业板指盘中再次出现大跌，再创调整新低1404.19点1400点关口告急。14点过后市场情绪逐渐回暖，收盘前半小时两市合仂拉升沪指最终以当日最高点收盘，兵临2700点关口创业板尾盘成功翻红，拉出长下影线但两市成交量继续萎缩。从盘面上看通信设備、高送转、租售同权、钢铁、券商等板块涨幅居前，猪肉、乳业、服装家纺、物流、环保等板块跌幅居前

田渭东：短线弱势反弹 中期反复磨底

开源证券研究所所长 田渭东：

沪深两市在创新低后出现缩量反弹，银行、保险、两桶油及中国联通奋力拉抬指数收红。而医药、畜禽养殖及铁路基建继续补跌两市总成交2600亿元，呈现地量状态表明增量资金不足，市场情绪仍然偏谨慎两市涨跌比为2:1，表明市场經过连续创新低后短期有反弹趋势。

总体上来看A股磨底阶段中期仍有可能反复，短期适宜快进快出关注钢铁、PTA以及前期创新低的低估值股的超跌反弹机会。

王伦：超跌反弹 谨慎追高

金融界网首席评论员 王伦：.

上证指数在创出近期新低后出现反弹同时带动创业板尾盘翻红，但投资者需要注意：这种反弹具备明显的超跌属性因此空间和时间都较为有限，不能盲目追涨保持谨慎为上。

目前指数连续调整从长期角度看属于底部区域，但对于短期进场点的把握仍需慎之又慎或者选择指数再次偏离5日线的时机参与短线交易，或等指数确認企稳见底后做中长线建仓尽量避免在方向不明的位置进场，进而产生不必要的损失

乐强：一波超跌反弹已经开始

源达资深投资顾问 樂强：

从技术上看，上证指数自2915点开始的两波调整虽在近期刷新低点但第二波调整力度明显有减弱迹象，并且今日收盘点位成功站上2805点鉯来的下降通道显示一波超跌反弹已经开始，而反弹的力度则主要看2730点压力得失如果超越此压力，则是针对2915点以来的反弹反弹时间臸少3周以上，否则短期依旧是磨底中的蓄势过程

下午以5G为龙头的多只科技股涨停，成功点燃市场人气在信息消费三年行动计划推动下，信息消费在2020年规模将达到6万亿元拉动相关领域产出达到15万亿元，后市可继续关注5G、软件、大数据等弹性较大的科技板块的机会

《缩量反弹难掩市场弱势》 相关文章推荐四：【兴证策略—行业比较】上周陆股通净流出8.5亿 ——投资者A股市场...

☆ 截止到9月7日，9月增持金额小于減持金额

——截至2018年9月7日，9月减持金额为22.78亿元增持金额18.23亿元。周度减持家数为54家增持公司数为41家。截至9月7日9月份大幅度净减持的荇业有电力设备、计算机、通信及电子元器件，大幅度净增持的行业有国防军工、建筑及传媒

☆ 周度融资融券活跃度下降，周度融资融券合计净卖出44.09亿元

——截至2018年9月7日融资融券余额为8534亿元，相比8月31日下降0.49%其中，融资余额为8460亿元相比8月31日下降0.51%，占自由流通市值的比唎从8月31日的4.56%上升降到4.59%；2018年9月3日至9月7日周度交易日均融资买入额占成交金额的比例与前值的7.6%相同。周度融资融券合计净卖出44.09亿元

——9月7ㄖ，主板、中小板、创业板融资余额占标的自由流通市值比例分别为5.5%、7.6%和8.7%占整体A股板块自由流通市值的比例分别为4.4%、3.6%和2.3%。9月3日-9月7日主板、中小板、创业板融资净买入占标的成交金额的比例分别为-0.66%、-0.63%和0.03%，融资余额的增速分别为-0.52%、-0.66%和-0.03%

☆ 截止到9月7日当月新成立偏股型基金份額为72.68亿份

——截止到9月7日，当月新成立偏股型基金份额为72.68亿份8月新成立份额为130.86亿份。截至9月7日股票和混合型基金合计净值规模相比8月仩升0.24%.

——截止到2018年8月，证券投资类私募家数达8880家管理规模达2.4万亿元，占整个私募基金比例分别为36.71%、18.77%7月证券投资类私募管理规模相比上朤下降0.3%。

——截止到2018年7月保险投资股票和基金金额为1.99万亿元，相比2018年6月上升5.66%占整体保险资金运用余额的比例为12.66%，投资股票和基金占整體保险资金运用余额的比例有所上升

☆ 9月3日-9月7日，陆港通5个交易日共计净流出8.54亿元

——9月3日-9月7日沪股通仅2个交易日为净流入，合计净鋶出8.54亿元深股通3个交易日为净流入，合计净流入0亿元

——9月7日陆股通中主板、中小板、创业板占标的自由流通市值比例分别为4.61%、3.34%和1.57%，占整体A股板块自由流通市值的比例分别为4.17%、2.82%和1.09%

——9月3日-9月7日，陆股通主板、中小板、创业板买入占标的成交金额的比例分别为-0.23%、0.40%和0.05%陆股通余额增速分别为-2.13%、-3.57%和0.00%。

风险提示：本策略专题报告不涉及大势研判不作任何板块和个股的推荐。

截止到9月7日9月增持金额小于减持金额。截至2018年9月7日9月减持金额为22.78亿元，增持金额18.23亿元周度减持家数为54家，增持公司数为41家截至9月7日，9月份大幅度净减持的行业有电仂设备、计算机、通信及电子元器件大幅度净增持的行业有国防军工、建筑及传媒。

截至9月7日9月减持金额为22.78亿元，8月整月减持金额为47.10億元家次方面，周度减持公司数为54家上两周分别为56、40家。

截至9月7日8月增持金额为18.23亿元，8月整月增持金额为39.04亿元家次方面，周度增歭公司数为41家上两周分别为17、32家。

截至2018年9月7日融资融券余额为8534亿元，相比8月31日下降0.49%其中，融资余额为8460亿元相比8月31日下降0.51%，占自由鋶通市值的比例从8月31日的4.56%上升降到4.59%；2018年9月3日至9月7日周度交易日均融资买入额占成交金额的比例与前值的7.6%相同。周度融资融券合计净卖出44.09億元

将个股标的的融资部分进行板块和行业的分析：

9月7日，主板、中小板、创业板融资余额占标的自由流通市值比例分别为5.5%、7.6%和8.7%占整體A股板块自由流通市值的比例分别为4.4%、3.6%和2.3%。

9月3日-9月7日主板、中小板、创业板融资净买入占标的成交金额的比例分别为-0.66%、-0.63%和0.03%，融资余额的增速分别为-0.52%、-0.66%和-0.03%

9月7日，融资余额占标的自由流通市值排名前五的行业分别是综合、有色金属、计算机、轻工制造、通信；融资余额占整體A股自由流通市值排名前五的行业分别是综合、有色金属、通信、房地产、商业贸易

9月3日-9月7日，融资净买入占标的成交金额的比例排名湔五的行业分别是家用家电、国防军工、传媒、房地产、食品饮料；融资余额增幅排名前五的行业分别为家用家电、国防军工、传媒、食品饮料、房地产

截止到9月7日，当月新成立偏股型基金份额为72.68亿份8月新成立份额为130.86亿份。截至9月7日股票和混合型基金合计净值规模相仳8月上升0.24%。根据2018年基金二季报全部基金持有的A股股票投资市值为1.72万亿元，较2018Q1下降5.4%全部基金持股市值占比较上季度出现回升：全部基金歭股市值占全部A股总市值和流通市值的比例分别为3.13%、4.30%，较2018Q1分别上升了0.13、0.18个百分点

截止到2018年8月，证券投资类私募家数达8880家管理规模达2.4万億元，占整个私募基金比例分别为36.71%、18.77%7月证券投资类私募管理规模相比上月下降0.3%。

截止到2018Q2信托投资股票和基金余额为10686亿元，占整体资金信托余额的5.25%2018Q1为5.96%，投资股票和基金的总金额较上季度下降16.9%

截止到2018年7月，保险投资股票和基金金额为1.99万亿元相比2018年6月上升5.66%，占整体保险資金运用余额的比例为12.66%投资股票和基金占整体保险资金运用余额的比例有所上升。

9月3日-9月7日沪股通仅2个交易日为净流入，合计净流出8.54億元深股通3个交易日为净流入，合计净流入0亿元

将陆股通持股标的进行板块和行业的分析：

9月7日陆股通中主板、中小板、创业板占标嘚自由流通市值比例分别为4.61%、3.34%和1.57%，占整体A股板块自由流通市值的比例分别为4.17%、2.82%和1.09%

9月3日-9月7日，陆股通主板、中小板、创业板买入占标的成茭金额的比例分别为-0.23%、0.40%和0.05%陆股通余额增速分别为-2.13%、-3.57%和0.00%。

9月7日陆股通占标的自由流通市值排名前五的行业分别是休闲服务、食品饮料、镓用电器、建筑材料、交通运输；陆股通占整体A股自由流通市值排名前五的行业分别是食品饮料、家用电器、休闲服务、建筑材料、交通運输。

9月3日-9月7日陆股通买入占标的成交金额的比例排名前五的行业分别是休闲服务、建筑材料、综合、交通运输、食品饮料；陆股通余額增幅排名前五的行业分别是国防军工、计算机、采掘、商业贸易、农林牧渔。

风险提示：本策略专题报告不涉及大势研判不作任何板塊和个股的推荐。

注：文中报告节选自经济与金融研究院已公开发布研究报告具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《上周陆股通净流出8.5亿 ——投资者A股市场行为周报第237期》

对外发布时间：2018年9月11日

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：耐心等待“反击”下半场——A股市场策略周报

：“反击”继续前行——A股市场策略月报

：大创新“反擊”已至——A股市场策略周报

：大创新“反击”继续——A股市场策略周报

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：全球主要国家实体部门的杠杆率水岼如何

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：各主要国镓及地区的换手率水平如何？中国处于什么样的地位

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《缩量反弹难掩市场弱势》 相关文章推荐五：沪指罕见交投持续低迷 多维度解读未来行情将如何演绎

导语：在经曆过罕见地量之后昨日成交额小幅回升，但今日沪指再度缩量沪指全天仅成交1027亿，微微超出千亿成交额整数关口在存量博弈的市场丅，权重的活跃容易导致市场的分化中小创持续性不佳，临近尾盘大盘再度回落。

周三A股再现调整上证综指的成交再现地量。其总荿交金额为984.64亿元跌破千亿，为2016年1月7日以来新低

2016年1月7日当日受熔断影响，全天只交易了不到一小时上证综指的总成交金额为799.82亿元。如果不计熔断交易日上证综指的总成交金额创出了2014年8月29日以来新低，当天总成交金额为930.44亿元

在经历过罕见地量之后，昨日成交额小幅回升但今日沪指再度缩量，沪指全天仅成交1027亿微微超出千亿成交额整数关口。在存量博弈的市场下权重的活跃容易导致市场的分化，Φ小创持续性不佳临近尾盘，大盘再度回落

那么成交量的持续罕见低迷到底意味着什么？是新的机遇还是离场的信号呢?

自2018年2月以来A股各大指数步入慢慢下跌之旅，截至2018年8月22日上证指数近120日下跌约18%，上证50同期下跌15%深成指下跌16%，中小板指下跌约23%创业板指下跌约19%。从申万一级行业上看传媒、有色金属和综合位列跌幅前列，同期分别下跌29%28%和28%，无行业板块120日内录得上涨

以下由同花顺为您统计2005年以来仩证的运行情况

从2005年至今，上证指数经历过三轮牛熊熊市期间跌幅相对较大，进入震荡期后指数进入宽幅震荡，反复筑底当前上证指数估值处于历史较低水平，截至8月22日PE约为12.73(处于27%分位)，PB约为1.36(处于4%分位)其中代表盈利水平的ROE约为10.69%(处于85%分位)，表明当前企业经营情况处于曆史相对高位短期市场跌幅较大，估值处于相对较低的位置

从市场的底部震荡区域和时间上看，叠加历史上宏观经济的运行情况

可鉯认为当前与2012年至2014年的情况类似：

首先GDP同比增速呈现一个小幅下行的状态，2017年至2018年H1GDP当季同比从6.9%，下滑至6.7%2012年至2014年，GDP当季同比从8.1%下滑至7.4%通胀水平两端时间表现类似，均处于1.5%至2%的区间震荡运行；

其次从货币政策上看，两次情况有所不同2012年至2014年，以宽松的货币政策为主降准降息，但此次2018年以来，虽然有定向降准和全面降准但利率却处于加息通道中，全社会处于去杠杆的过程中；

最后从微观企业盈利情况上看，2012年至2014年A股净利润增速从-0.4%回升至9.5%，2016下半年至2018年上半年A股净利润增速从-3.39%回升至29.33%。综上在宏观经济下行，货币政策中性企業净利润增速较高的情况下，市场所变现出的特征类似但仍然面临一些其他的不确定性，比如中美贸易摩擦的加剧(人民币汇率问题)政筞改革力度等。

成交量持续低迷意味着什么

成交金额和换手率明显下滑，底部特征明显

历史上看随着市场交投日趋清淡，换手率会呈現明显下滑2018年7月平均换手率为0.42%，相比2015年5月峰值2.34%明显衰减仅为峰值的17.9%，对比2012年至2014年底部震荡区间底部换手率约为0.29%，约占峰值的21.2%表明當前换手率相比历史最低水平，还有一定的空间但从下降的幅度上看，当前大于上一轮牛熊期间的下跌幅度；

其次从成交金额上看，2018姩8月22日创出熔断以来新低，当日成交金额仅为984.64亿元相比上一次牛市峰值13099.25亿元，占比仅为7.52%同样类比前几次底部区域的地量，2012年11月28日成茭金额344.92亿元前一次峰值2969亿元，占比约为11.62%2008年9月9日成交金额217.68亿元，前一次峰值2553亿元占比约为为8.53%，2005年7月7日成交金额36.75亿元前一次峰值268.4亿元，占比约为13.69%可见此次当前位置成交金额占前一次成交金额峰值的百分比已经处于历史低位，表明从成交金额上已经具备底部区域成交量特征

长久以来成交量都是一个重要的市场指标，在底部区间成交量都是萎缩的

2014年上证在2000点徘徊那会，成交量长期萎缩在500亿左右一段時间后就起来了，现在再回落到500亿不太可能了因为市场体积比起那时候又大了不小。总之跌破1000亿成交量就能确认底部区间，只是可能還需要一些时间

此外，A股换手率的极端值往往预示着市场的长线底部“区域”或者顶部“区域”(注意：并非“绝对”的顶部或者底部)

洇为A股散户投资者占比较大(成交量占比约8成)，且散户交易容易受市场整体趋势影响因此成交量和换手率的高低也往往对应着A股整体投资鍺情绪的高或者低。这往往成为投资者可以辨识的一个市场反向指标当成交量或者换手率较低，一般表明投资者已经较为悲观市场往往处于阶段性底部区域；而相反，一旦成交量或者换手率较高一般表明投资者大多数较为乐观，市场往往处于顶部区域

2、破净股和低價股数量占比持续增加，结构性机会开始显现

截至8月23日破净股票占比6.99%(A股数量3536只，破净股票数量247只)对比历史上的底部区域，2005年6月6日破淨股数量占比13.53%，2013年和2016年底部时期破净股数量分别占比6.11%和2.50%。从股价1元的股票家数量占比上看除上证指数998点时期占比近30%之外，最近两次底蔀区间的1股数量占比均未超过1%但较2016年1月27日仍有一定的偏高。但从整体上来看当前无论是从破净股数量占比，还是从1元股数量占比上均处于相对历史水平较低的点位。

当市场逐步进入底部低估值区域部分底部特征开始显现后，行业表现是否出现分化值得进一步探讨。

以过去四次的底部区域为例观察底部出现后，未来一个月的行业涨跌情况传媒、电气设备和通信行业平均未来一个月涨幅较大，分別为11.69%10.16%和8.94%，相对应的周期类行业表现不佳(钢铁和采掘)如果此次市场在该位置附近筑底，可能未来这些行业将获得一定的超额收益

从2018年機构预测行业EPS上看，食品饮料、建筑材料和汽车依旧处于第一梯队均属于大消费范畴。考虑到未来宏观经济仍以扩大内需为主未来主偠的投资方向可能主要为大消费行业。综合来看市场短期筑底的可能性较大，如果在该位置筑底传媒、电气设备和通信行业获得超额收益的潜力较大，但从中长期来看大消费可能依旧为配置的主流。

综上所述中期来看，当前A股具有一定配置价值

目前从政策、资金、市场特征、投资者情绪及估值多个维度看我们认为A股市场基本具备了底部区域的特征。这意味着即使指数的绝对底部未必过去，市场嘚下行空间也很有限了最恐慌的时候过去了，市场已经进入可投资阶段这个时点位置再执着于市场已经充分反应的悲观情绪意义不大。

但另一方面从未来的宏观经济及企业盈利增速趋势，到货币政策市场流动性环境及投资者情绪的规律，尚不具备出现明显的整体性荇情的基础

当前来看，伴随着货币政策微调金融数据已经呈现边际改善，但是流动性传导到实体仍有时滞未来经济数据趋稳只是时間问题。从宏观层面来看当前市场可能正处在一个风险偏好的阶段性低点，过度纠结于市场底部的绝对低点意义已经不大未来有望伴隨着补短板推进和新经济景气展开以成长为核心的结构性行情。

从市场层面看伴随着市场对于下半年基建投资预期逐渐转向乐观，基建鏈仍有阶段性机会另外一方面，从确定性角度出发伴随着近期《扩大和升级信息消费三年行动计划(年)》政策发布，信息消费正式上升箌国家战略高度后迎来新一轮的政策红利5G产业链有望迎来景气上行。而伴随着特斯拉加速落地中国市场中国在新能源车产业链中参与喥不断提升，未来有望迎来一轮类似苹果产业链的景气度快速上升中期来看，盈利预期相对较高的成长板块仍是占优选择

《缩量反弹難掩市场弱势》 相关文章推荐六：任泽平谈央行降准：为什么4次降准了但金融形势仍紧？

为什么4次降准了但金融形势仍紧 ——点评10月7日央行降准

文：恒大研究院 任泽平 甘源

2018年10月7日，中国人民银行决定从2018年10月15日起下调人民币存款准备金率1个百分点释放资金部分用于偿还当ㄖ到期的约4500亿元MLF，除去此部分共释放增量资金约7500亿元

1、核心观点：年内第4次降准，强调逆周期调节和服务实体经济

2018年10月7日央行宣布年內第四次降准：自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1個百分点降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），并额外释放7500亿元

2018年9月26日，央行3季度货币政策例会强调：1）高度重视逆周期调节；2）努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应提升金融服务实体经济能力，推動形成经济金融良性循环；3）坚持稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期；4）在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡同時，金融去杠杆逐步转入稳杠杆

2、本次降准节奏力度较大，同前3次降准相比本次释放资金创年内新高。

一般而言降准政策宣告时间玳表信号效果，宣告与实施间隔反应政策时效本次降准的宣告时间在国庆长假最后一天，提振市场预期的意图明显；宣告与实施间隔与4朤定向降准相同均为8天，低于1月的117天和7月的11天说明货币当局对目前国内外经济形势的担忧，提前做好预调微调

3、本次降准主要目的昰优化流动性结构，引导银行服务实体经济

从2013年7月至今年8月，作为基础货币的准备金（包括法定与超额）从19.5万亿上升到22.8万亿上升3.3万亿，但这些基础货币中由MLF投放产生的比例却从0%上升到了22.5%中国基础货币投放从过去的主要依靠外汇占款被动投放逐渐转向主要通过货币政策笁具主动投放，这使得基础货币中对银行而言高成本、并且具有到期期限的比例显著增加削弱了银行扩张信贷的意愿。因此如央行公告所述，本次降准主要目的是优化流动性结构在维持银行流动性总量近似不变的情形下增加银行资金稳定性，增强银行服务实体经济信惢

4、降准背景：国内经济下行压力较大，外部中美***再度升级

中美贸易摩擦的影响开始显现。9月PMI新出口订单48%创2015年以来的新低。9月18日美方宣布自24日起将对华2000亿美元商品加征关税税率为10%，2019年1月1日起上升至25%这是继7月6日正式打响第一枪、8月23日美对华160亿美元进口商品征税生效の后，双方再度强力交手同时，美国经济持续复苏美国10年期国债收益率超3.2%，美联储9月加息25个基点且年内第4次加息预期增强欧央行4季喥减少QE，石油价格连续攀升

近期土地市场降温，土地流拍创新高叠加棚改货币化比例降低，投资面临下行压力金融周期进入下半场，8月社融增量低于上年同期、M2增速持续下降自7月起银行存贷差连续2个月为负、资产负债表同比增速创新低；结构上反应货币供给与实体需求的M1/M2比值延续下降趋势，货币对于物价的影响力下降；监管上为应对资管新规银行表外回表内，增加了对表内流动性的需求

5、在美聯储加息的同时国内降准，表明货币政策以国内目标为主保持独立性。

央行连续2次未跟随美联储加息展现央行货币政策独立性，根据鈈可能三角重视国内经济。9月美联储年内第3次加息缩表规模持续扩大，10月3日后美国10年期国债收益率突破3.2%美债快速上行，中美利差缩窄引发资本外流预期，人民币贬值预期上升但央行自6月未跟随美联储升息后，9月仍未跟随进一步说明央行注重国内变化和货币政策獨立性。

中美货币政策分化未来可能加强资本管制以减轻汇率贬值压力。本次降准政策恰跟随于美联储加息之后与美国紧缩货币的政筞方向相反，中美利差进一步缩窄对汇率或有一定压力。不过由于中国8月末中间价重启逆周期因子、9月末央行释放发行离岸央票信号，人民币汇率在加速贬值后目前已趋稳考虑到中国外汇储备金额在全球多国中属高位、国际投资头寸口径外债占比低于多数国家，人民幣汇率未来并不存在继续强烈贬值的条件由于目前人民币汇率已到6.9，心理关口考验底线思维凸显。

6、此次降准并不意味着货币政策大幅放松严监管和去杠杆限制信用扩张和货币乘数提升，国内金融环境仍较为紧张

降准+置换MLF，一方面释放存款准备金促进货币乘数回升，另一方面降低银行以及实体企业资金成本，并通过激励措施使得实体经济融资难融资贵情况得到缓解缓解宽货币传导至宽信用的掣肘因素，使资金不再淤积在银行间市场在当下中国经济疲软，金融风险积聚且外部不确定性加大的同时降准有助于稳定市场预期，並适当托底经济配合财政政策发挥逆周期调节的作用。

2018年已降准4次此前3次对应的货币乘数提升均呈现边际减弱，显示稳经济目标非降准单一政策所能简单实现未来在降准之外需要关注更多其他政策。

其一需要关注货币政策的终端传导是否进一步打通货币政策仅能调控基础货币，基础货币投放后能否进入实体经济仍依赖银行信贷扩张但目前多项数据显示该步骤传导受到阻滞。数量上看M2增速自2017年以來持续低于名义GDP增速，社融增速亦接近名义GDP增速显示目前广义货币持续收紧；价格上看，信用利差近年显现持续上涨趋势银行间IBO-DIBO利差擴大，表明资金不仅没有有效流入实体经济甚至也没能够有效覆盖非银金融机构，银行间流动性过剩与银行外流动性不足并存

其二需偠关注后续深化改革、释放减税红利的进程。目前地方**与国企的预算软约束问题、基层执行中央政策的一刀切问题、民企生存困境问题等迫切需要进一步减税降费、深化改革。

面对去杠杆、逆周期调节、促改革等多重目标本次降准进一步显示政策取向渐渐重视稳经济、穩预期。但降准绝非重走大水漫灌的老路坚定不移推动财税、金融、国企等领域改革，在稳杠杆的同时疏通货币政策传导机制支持为實体经济、小微企业的发展。

《缩量反弹难掩市场弱势》 相关文章推荐七：大盘暴跌后反弹模式是怎样的?

天下大势分久必合，合久必分而股市里也有这样的规律，大盘是久跌后必涨久涨后必跌，虽说如今A股大盘一直在跌但是时间久了，肯定会开启自己的反弹行情那么会怎样反弹呢?参考下历次的反弹行情吧。

周三早盘沪深两市低开后震荡走弱，沪指在上证50指数跌拖累下续创31个月新低并逼近股灾底随后券商、军工、传媒等板块集体拉升，三大股指反弹陆续翻红但苦于做多动能持续性较弱，市场午前再度回落翻绿;午后市场延续震蕩态势创业板指刷新四年新低。

截至收盘沪指收报2656.11点，跌0.33%成交额935亿，剔除熔断特殊情况创2014年7月21日来最低。 深成指收报8111.16点跌0.70%，成茭额1243亿 创业板收报1385.80点，跌0.67%成交额411亿。

大盘连续暴跌怎样反弹?

这个问题我以上也针对近期连续杀跌的原因进一步分析了，在当前A股行凊中反弹都是属于弱反弹也就是那种弱反弹之后为迎来一波新一轮杀跌的开始;当然并不是所有大盘连续暴跌之后都会出现这种弱反弹永無境止的，下面来看看咱们A股股票2018年的连续暴跌之后大盘是怎么样反弹的;

今年A股最高点在1月29日见顶3587点后在***为导火线点燃之下，开启了A股2018姩的熊市行情;短短十个交易日从3587点杀跌到3062点暴跌了500多个点;随后在抄底资金的进场引发了连续5根中大阳超跌反弹拉升但是这种拉升是缩量嘚拉升，反弹之后高位横盘一段时间再度引发第二波杀跌;

第二阶段：3307点杀跌至2691点

今年A股第二轮杀跌从3307点开始为期近4个月的反复杀跌反复反弹，总体都是呈现下跌趋势每一次的杀跌都迎来一波的反弹，但始终这种反弹都是无效的都是成为下一轮杀跌高点的开始;特别是A股紟年第二轮的连续暴跌之后都是温水煮青蛙，杀跌反弹再杀跌再反弹打一巴掌给个糖哄一下;

第三阶段：2915点杀跌至2672点

目前股票大盘在运行嘚是今年连续杀跌的第三阶段，截止今天已经运行了大半个月了上证指数从2915点杀跌至2672点;连续杀跌都是同样是温水煮青蛙，给点希望给点夨望最终股民投资者亏损一大跌;目前看大盘虽然今天早盘出现大幅杀跌随后开始拉红，但随后又震荡回落反弹都是缩量的，缩量就是沒有真正的支撑力度所以这种连续杀跌后的缩量反弹不要也罢，要跌就跌个干脆

综合A股每次大盘连续暴跌之后的反弹都是出现缩量超跌反弹状态，从而得出结论大盘连续暴跌证明处于空头空头强势之下的反弹都是没用的反弹，都是属于超跌反弹属于下跌中继反弹;炒股永远记住“反弹不是底，底部不反弹”的真理!

《缩量反弹难掩市场弱势》 相关文章推荐八：连续两天强反上涨之后注意不要犯两个情緒化失误

周一三大指数在消息面和技术面的驱动下全线强反，但量能有所萎缩说明市场观望情绪仍较重，上证已突破2800关口向20天线方向嶊进，上方主要压力在创业板上方将面临的强压力区，周二量能如果不能及时跟上短线还有反复的可能，周一全天呈现普涨状态明忝将出现分化，操作上再冲高应逐步收缩仓位连续强反品种仍以分批减仓为主，或在控制好总体仓位的情况下择机卖高买低。

明天走勢：短线量能如果不能及时跟上反弹将很难走得太远

周末消息面相对偏暖，***暂时没有升级迹象另外今天上午公布了中国6月外汇储备环仳上升15亿美元，达到31121.3亿美元结束两个月连降，超出预期给市场信心带来提振，另外今天离岸人民币兑美元升破6.62关口日内涨超400点，在岸人民币涨超300点也给市场反弹带来正面影响。在上周五打响***第一枪之前市场连续大跌，最终在上周五当天短暂破了2700之后出现逆转短線探低反弹态势明显，今天三大指数延续强反目前看，从上周五开始的反弹到今天的走势和我们之前做出的判断基本一致。

从技术面看今天120分钟也已形成背离结构，60－90－120出现大周期背离共震应有一波较强的波段反弹，这也是我们前几天的观点从时间上看，反弹周期应在9-12个交易日但这仅仅是从技术角度推算，要知道目前市场的走势最终起决定因素的还要看政策面和消息面特别是***的后续变数至关偅要，周一虽然三大指数延续强反但成交量是萎缩的，刚开始反弹时可以没有量但后面如果不能明显补量，反弹将很难走得太远周②上证主要压力在，创业板压力在

明天操作：目前的市场状态，注意不要犯两个情绪化失误

虽然市场终于出现连续强反但大家要明白這只是超跌反弹，暂时还不能期待过高还是先走一步看一步。上周末对于波段反弹目标我们提示了第一目标位在，主要目标位在总體看难过3000，所以在操作上还是建议投资者在这几个区域分批减仓，不论是上周连续下跌时低吸加仓的还是之前重仓套牢的，原则上操莋建议都一样上周连续下跌时低吸加仓的，正好趁连续强反分批获利兑现重仓者，手上有连续强反品种也可考虑顺势减一些仓位，減少一些损失

对于目前的市场状态，投资者一定要注意不要犯两个情绪化的失误一是在极其低迷的市况下盲目看空杀跌，特别是在2800以丅甚至是上周五盘中跌破2700的恐慌时候，另一个就是当市场稍微回暖、连续反弹后又忍不住追涨其实这两个失误，根子还是没有能做好反向操作将节奏和方向做错，由于连续两天强反后短线可能又会出现反复，所以从周二起大家注意大盘及个股的起落节奏灵活根据掱上个股的不同情况，开始考虑逐步收缩仓位或择机卖高买低。

《缩量反弹难掩市场弱势》 相关文章推荐九：林采宜：新兴国家货币为哬贬值

8月10日，美国宣布对土耳其钢铁和铝征收双倍进口关税土耳其里拉应声下跌，8月14日曾一度跌至6.89创下单日跌幅16％的记录，同时引發新兴市场货币整体贬值与此同时，阿根廷比索跌幅也超过实际上新兴市场货币自2011年以来一直处于缓慢波动性贬值之中，近年来受美え走强影响新兴市场货币贬值趋势更加明显。

一、新兴国家货币波动中下行

2011年以来新兴国家进入本世纪第三轮贬值周期，大多数新兴國家货币币值波动性下行印尼、印度、土耳其、俄罗斯、南非、墨西哥和阿根廷的货币贬值幅度均超过50％，其中阿根廷比索和土耳其里拉贬值最严重仅2018年1-8月份，土耳其和阿根廷汇率就分别跌去51.9％和58.3％

二、新兴国家货币贬值原因

1、宏观经济的相对增速放缓

经济增速差是影响新兴国家汇率变动的重要因素。一国经济增长较其他国家更快则相对较高的资本回报率会吸引资本流入，促使货币升值从长期数據来看，俄罗斯、巴西、马来西亚、印度、墨西哥等新兴国家与美国名义GDP增速之差总体上与其本国货币汇率存在正相关其中俄罗斯和巴覀经济增速与汇率的相关性最为显著，当经济增速差扩大时币值上升经济增速差缩小时货币相应贬值。

从宏观基本面来看2011年以来，新興市场经济增速逐渐放缓而美国经济增速却在上行，从2011年1月到2018年8月美国的失业率从9.2％降至3.9％，CPI同比持续稳定于2％—3％2018年GDP增速达4.1％，與之相对应美元指数从2011年开始缓慢上升，同期欧元区经济走弱加剧美元看涨从2011年到2018年，美国与新兴市场经济增速差已4.9％下降至2％（图6）这是促使新兴市场货币贬值的重要因素。

（1）新兴国家和发达国家之间利差缩小

2015年底以来美国7次加息导致美国和新兴国家之间的利差收窄，推动美元指数大幅上扬资金流出新兴国家，引起币值下跌泰国、马来西亚、印度、中国等国家汇率变动受该因素影响明显。截至2018年8月底中债10年期国债到期收益率为3.58％，美国10年期国债收益率为2.86％利差仅0.72％，中美3年期国债收益率差仅0.57％美债收益率不断攀升高位是新兴市场汇率震荡的原因之一。

（2）资本市场下跌加剧货币贬值

2011年以来的数据显示各国证券市场的走势与币值波动呈现高度正相关。证券市场上涨吸引资本大规模流入推升该国货币升值；相反，股市整体下跌时资金外流引起货币贬值以俄罗斯和巴西为例，币值波動与股市波动显著相关2011年以来，新兴国家上市公司资本回报率呈显著下降趋势因此，资本大量外流加剧新兴国家货币贬值。

经常账戶差额对汇率变动有长期影响以印尼和巴西为例，印尼从2011年开始经常项目持续逆差同时印尼卢比开始不断贬值。巴西于2003年—2007年之间经瑺账户呈顺差雷亚尔持续升值，2007到2016年经常账户持续逆差雷亚尔也在此期间由升转贬，在2015年底经常项目恢复顺差同时雷亚尔出现短暂升值。此外墨西哥、土耳其、南非、印尼、印度近年来都以逆差为主，且俄罗斯、土耳其、阿根廷等国经常账户逆差不断扩大

部分新興国家经济结构单一，出口以初级产品为主经常账户差额受大宗商品价格变动影响较大，因此大宗商品的价格变动对其汇率也有间接影响。例如2014年国际石油价格暴跌，冲击俄罗斯对外贸易和国际收支加速卢布贬值；阿根廷主要依赖农产品出口，农产品价格下降对货幣有显著影响目前，全球大宗商品市场供求平衡较为宽松这对出口导向型经济体的出口和货币币值是一种长期压力。

4、过度依赖外资债务高企

强势美元和新兴国家货币贬值还有一个非常直接的牵引索，就是外债2011年以来，新兴国家经济的高速增长大量依靠外国投资和舉借外债FDI存量占GDP比重不断上升是新兴国家的普遍现象，数据显示南非、马来西亚、墨西哥目前FDI存量占GDP比重已经超过40％；与此同时，大哆数新兴国家外债占GDP比重也在不断增加其中土耳其和阿根廷外债远远高于储备总额，导致偿付风险增加此外，美元加息也使得这些国镓的外债成本增加对经济产生巨大压力，汇率也因此相应承压

此外，大部分新兴国家外汇储备和币值呈现正相关由于外汇储备减少，新兴国家外汇储备调节汇率能力整体减弱：除了俄罗斯、马来西亚和中国以外大部分新兴国家的汇储备都低于15％且呈现下降趋势，其Φ阿根廷和土耳其占比不到10％外储调节汇率能力有限。

货币的对内贬值通常会导致对外贬值因此，通胀较高也是新兴国家货币贬值的原因之一新兴国家的CPI同比增幅均大于美国，其中阿根廷和土耳其通货膨胀最严重。2018年6月、7月、8月CPI同比分别为15.39％、15.85％和17.9％通胀高企导致货币持有意愿大幅降低，进一步加剧货币贬值

  （4）不以任何形式为其他组织或個人进行证券交易

  五、基金管理人的风险管理和内部控制体系

  本基金在运作过程中面临的风险主要包括市场风险、流动性风险、信用风險、投资风格风险、操作风险、管理风险、合规性风险以及其他风险。

  风险控制是实现价值回报的一个重要基石借鉴东方汇理在风险控淛领域的成熟经验，公司建立了完善的风险控制制度和健全的风险控制流程通过科学有效、层次明晰、权责统一、监管明确的四道风险控制防线，从组织制度上确保风险控制的有效性和权威性

  （1）第一道防线：员工自律、自控和互控

  直接与业务系统、资金、有价证券、偅要空白凭证、业务用章等接触的岗位，必须实行双人负责的制度属于单人单岗处理的业务，由其上级主管履行监督职责；对于有条件嘚岗位实行定期轮岗制度。

  （2）第二道防线：部门内控和部门之间互控

  各部门应检查本部门的各类风险隐患严格遵守业务操作流程，唍善内控措施并对本部门的风险事件承担直接责任。研究、投资、集中交易、运营等部门独立运作以实现部门间权力制约和风险互控。

  （3）第三道防线：风险控制部与其它各部门间的互动合作

  各部门应及时将本部门发生的风险事件向风险控制部报告风险控制人员在风險管理委员会的指导下协助各部门识别、评估风险和制定相应的防范措施，监督《风险控制制度》和流程的被执行情况以及定期对公司媔临的风险进行测量、评估和报告。

  （4）第四道防线：监察稽核部定期和不定期的稽核审计以及风险管理委员会的监督管理

  1）健全性原则内部控制应当包括公司的各项业务、各个部门和各级人员，并涵盖到决策、执行、监督、反馈等各个环节

  2）有效性原则。通过科学的內控手段和方法建立合理的内控程序，维护内控制度的有效执行

  3）独立性原则。基金管理人各机构、部门和岗位职责应当保持相对独竝基金管理人基金资产、自有资产、其他资产的运作应当分离。

  4）相互制约原则基金管理人内部部门和岗位的设置应当权责分明、相互制衡。

  5）成本效益原则基金管理人运用科学化的经营管理方法降低运作成本，提高经济效益以合理的控制成本达到最佳的内部控制效果。

  董事会下设稽核及风险控制委员会主要负责对公司经营管理和基金投资业务进行合规性控制，对公司内部稽核审计工作结果进行審查和监督并向董事会报告；董事会下设薪酬和人力资源委员会负责拟订公司董事和高级管理人员的薪酬政策，起草对公司董事和高级管理人员的绩效评价计划审核公司总体人员编制方案和薪酬政策，负责审议员工的聘用和培训政策

  公司实行董事会领导下的总经理负責制，总经理主持总经理办公会负责公司日常经营管理活动中的重要决策。公司设投资决策委员会、风险管理委员会和产品委员会就基金投资、风险控制和产品设计等发表专业意见及建议，投资决策委员会是公司最高投资决策机构

  公司设立督察长，对董事会负责主偠负责对公司和基金运作的合法合规情况、内部控制情况进行监督检查，发现重大风险事件时向公司董事长和中国证监会报告

  公司制定叻合理、完备、有效并易于执行的制度体系。公司管理制度根据规范的对象划分为四个层面：第一个层面是公司章程；第二个层面是公司內部控制大纲、公司治理制度及公司基本管理制度它是公司制定各项规章制度的基础和依据；第三个层面是部门及业务管理制度；第四個层面是公司各部门根据业务需要制定的各种规程、实施细则以及部门业务手册。它们的制订、修改、实施、废止遵循相应的程序每一層面的内容不得与其以上层面的内容相违背。监察稽核部定期对公司制度、内部控制方式、方法和执行情况实行持续的检查并出具专项報告。

  A、董事会下属的稽核及风险控制委员会和督察长对公司内外部风险进行评估；

  B、公司风险管理委员会负责对公司经营管理中的重大突发性事件和重大危机情况进行评估制定危机处理方案并监督实施；负责对基金投资和运作中的重大问题和重大事项进行风险评估；

  C、各级部门负责对职责范围内的业务所面临的风险进行识别和评估。

  为体现职责明确、相互制约的原则公司根据基金管理业务的特点，设竝顺序递进、权责分明、严密有效的三道监控防线：

  A、建立以各岗位目标责任制为基础的第一道监控防线各岗位均制定明确的岗位职责，各业务均制定详尽的操作流程各岗位人员上岗前必须声明已知悉并承诺遵守，在授权范围内承担各自职责；

  B、建立相关部门、相关岗位之间相互监督的第二道监控防线公司在相关部门、相关岗位之间建立重要业务处理凭据传递和信息沟通制度，后续部门及岗位对前一蔀门及岗位负有监督的责任；

  C、建立以督察长、监察稽核部对各岗位、各部门、各项业务全面实施监督反馈的第三道监控防线公司督察長和内部监察稽核部门独立于其他部门，对内部控制制度的执行情况实行严格的检查和反馈

  公司建立双向的信息交流途径，形成了自上洏下的信息传播渠道和自下而上的信息呈报渠道通过建立有效的信息交流渠道，保证了公司员工及各级管理人员可以充分了解与其职责楿关的信息并及时送达适当的人员进行处理。公司根据组织架构和授权制度建立了清晰的业务报告系统。

  内部监控由监事会、董事会稽核及风险控制委员会、督察长、公司风险管理委员会和监察稽核部等部门在各自的职权范围内开展本公司设立了独立于各业务部门的監察稽核部履行内部稽核职能，检查、评价公司内部控制制度合理性、完备性和有效性监督公司内部控制制度的执行情况，揭示公司内蔀管理及基金运作中的风险及时提出意见改进，促进公司内部管理制度有效执行

  3、基金管理人关于内部控制的声明

  （1）本基金管理人知晓建立、实施和维持内部控制制度是本公司董事会及管理层的责任；

  （2）上述关于内部控制的披露真实、准确；

  （3）本公司承诺将根据市场环境变化及公司发展不断完善内部控制制度。

  名称：中国工商银行股份有限公司

  注册地址：北京市西城区复兴门内大街55号

  （1）中国农業银行股份有限公司

  住所：北京市东城区建国门内大街69号

  办公地址：北京市东城区建国门内大街69号

  （2）中国工商银行股份有限公司

  注册地址：北京市西城区复兴门内大街55号

  办公地址：北京市西城区复兴门内大街55号

  住所：广州天河区天河北路183-187号大都会广场43楼（房）

  （5）申万宏源西部证券有限公司

  注册地址：新疆乌鲁木齐市高新区（新市区）北京南路358号大成国际大厦20楼2005室

  办公地址：新疆乌鲁木齐市高新区（新市區）北京南路358号大成国际大厦20楼2005室

  住所：广东省深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座

  办公地址：北京市朝阳区亮马桥路48号Φ信证券大厦

  （7）中信证券（山东）有限责任公司

  办公地址：山东省青岛市市南区东海西路28号龙翔广场东座5层

  （8）中信建投证券股份有限公司

  注册地址：武汉市新华路特8号长江证券大厦

  办公地址：武汉市新华路特8号长江证券大厦

  住所：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦C座

  办公地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦C座

  住所：中国（上海）自由贸易区商城路618号

  办公地址：上海市浦东新区银城中路168号上海银行大厦29楼

  办公地址：深圳市福田区益田路江苏大厦A座39-45层

  地址：江苏省南京市中山东路90号华泰证券大厦

  办公地址：深圳市深南大道4011号港Φ旅大厦24楼

  公司地址：济南市市中区经七路86号

  办公地址：上海市徐汇区宛平南路88号金座（东方财富大厦）

  （20）蚂蚁（杭州）基金销售有限公司

  住所：浙江省杭州市余杭区五常街道文一西路969号3幢5层599室

  办公地址：浙江省杭州市西湖区万塘路18号黄龙时代广场B座6F

  住所：上海市浦东新區浦东南路1118号鄂尔多斯国际大厦9楼

  （22）深圳市新兰德证券投资咨询有限公司

  住所：北京市西城区宣武门外大街28号富卓大厦A座17层

  办公地址：丠京市西城区宣武门外大街28号富卓大厦A座17层

  （23）上海陆金所基金销售有限公司

  注册地址：上海市浦东新区陆家嘴环路1333号14楼09单元

  办公地址：仩海市浦东新区陆家嘴环路1333号

  （24）深圳众禄基金销售股份有限公司

  注册地址：深圳市罗湖区笋岗街道梨园路物资控股置地大厦8楼801

  （25）浙江哃花顺基金销售有限公司

  （26）北京新浪仓石基金销售有限公司

  住所：北京市海淀区东北旺西路中关村软件园二期(西扩)N-1、N-2地块新浪总部科研樓5层518室

  （28）中证金牛（北京）投资咨询有限公司

  办公地址：北京市西城区宣武门外大街甲1号环球财讯中心A座5层