本资产评估报告依据中国资产评估准则编制
???????????众信旅游集团股份有限公司拟收购
???????????竹园国际旅行社有限公司股权项目
?????????????????资?产?评?估?报?告
????????????????????中联评报字［2018］第?888?号
?????????????????????中联资产评估集团有限公司
???????????????????????二〇一八年五月二┿五日
?????????????????????????众信旅游集团股份有限公司拟收购竹园国际旅行社有限公司股权项目资产評估报告
??????????????????????????????????????????????目??????????????录
中联资产评估集团有限公司
?????????????????????众信旅游集团股份有限公司拟收购竹园国际旅行社有限公司股权项目资产评估报告
????????????????????????????????资产评估师声明
??????┅、本资产评估报告依据财政部发布的资产评估基本准则和中国
资产评估协会发布的资产评估执业准则和职业道德准则编制
??????二、委托人或者其他资产评估报告使用人应当按照法律、行政法
规规定和资产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告；委托人或
者其他资产评估报告使用人违反前述规定使用资产评估报告的，资产
评估机构及其资产评估师不承担责任
??????三、资产评估报告僅供委托人、评估委托合同中约定的其他资产
评估报告使用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人使用；
除此之外，其他任何机構和个人不能成为资产评估报告的使用人
??????四、资产评估报告使用人应当正确理解评估结论，评估结论不等
同于评估对象可實现价格评估结论不应当被认是对评估对象可实现
??????五、资产评估机构及其资产评估师遵守法律、行政法规和资产评
估准则，坚持独立、客观和公正的原则并对所出具的资产评估报告
??????六、资产评估报告使用人应当关注评估结论成立的假设前提、資
产评估报告特别事项说明和使用限制。
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??????????????????????众信旅游集團股份有限公司拟收购竹园国际旅行社有限公司股权项目资产评估报告
??????????????众信旅游集团股份有限公司拟收购
??????????????竹园国际旅行社有限公司股权项目
?????????????????????资?产?评?估?报?告
???????????????????????????中联评报字［2018］第?888?号
????????????????????????????????????????摘????????要
??????中联资产评估集团有限公司接受众信旅游集团股份有限公司的委
托就众信旅游集团股份有限公司收购竹园国际旅行社有限公司股权之
经济行为所涉及的竹园国际旅行社有限公司股东全部权益在評估基准
日的市场价值进行了评估。
??????评估对象是竹园国际旅行社有限公司股东全部权益评估范围是竹
园国际旅行社有限公司的全部资产及相关负债，包括流动资产和非流动
资产等资产及相关负债
??????评估基准日为?2017?年?12?月?31?日。
??????本次评估的价值类型为市场价值
??????本次评估以持续使用和公开市场为前提，结合委托评估对象的实际
情况综合考虑各种影响因素，采用资产基础法和收益法对竹园国际旅
行社有限公司进行整体评估然后加以校核比较，考虑评估方法的适用
前提和满足评估目的本次选用收益法评估结果作为最终评估结论。
??????经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程
序嘚出竹园国际旅行社有限公司股东全部权益在评估基准日?2017?年
12?月?31?日的评估结论如下：
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??????????????????????众信旅游集团股份有限公司拟收购竹园国际旅行社有限公司股权项目资产评估报告
??????竹园国际旅行社有限公司?2017?年?12?月?31?日合并口径股东全部权
益为?48,????????2013?年?9?月?6?日????2018?年?9?月?6?日????????????竹园国旅
??2?????????qtravel.cn????????2014?年?3?月?12?日????2024?年?3?月?12?日???????????竹园国旅
???????（三）企业申报的表外资产的类型、数量
???????截至评估基准日，除被评估单位申报的评估范围内的账面未记录的
商标及域名外无其他表外资产。
???????（四）引用其他机构出具的报告的结论所涉及的资产类型、数量和
???????本次评估报告中基准日各项资产及负债账面值系北京中证天通会
计师事务所（特殊普通合伙）的审计结果除此之外，未引用其他机构
???????四、价值类型及其定义
???????依据本次评估目的确定本次评估的价值类型为市场价值。
???????市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强
迫的情况下评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数
???????五、评估基准日
???????本项目资产评估的基准日是?2017?年?12?月?31?日。
???????此基准日是委托囚在综合考虑被评估单位的资产规模、工作量大
小、预计所需时间、合规性等因素的基础上确定的
中联资产评估集团有限公司???????????????????????????????????????????????????????????????????第?17?页
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??????六、评估依据
??????本次资产评估遵循的评估依据主要包括经济行为依据、法律法规
依据、评估准则依据、资产权属依据，及评定估算时采用的取价依据
和其他参考资料等具体如下：
??????（一）经济行为依据
??????《众信旅遊集团股份有限公司第四届董事会第二次会议决议》
??????（二）法律法规依据
??????1.?《中华人民共和国公司法》（2013?年?12?月?28?日第十二届全国人
大常委会第六次会议修订）；
??????2.?《中华人民共和国企业所得税法》（中华人民共和国第十届全國
人民代表大会第五次会议于?2007?年?3?月?16?日通过）；
??????3.?《中华人民共和国资产评估法》（中华人民共和国第十二届全國
人民代表大会常务委员会第二十一次会议于?2016?年?7?月?2?日通过）
??????4.?《中华人民共和国企业所得税法实施条例》（2007?姩?11?月?28?日
国务院第?197?次常务会议通过）；
??????5.?《中华人民共和国增值税暂行条例》（中华人民共和国国务院令
??????6.?《?关?于?全?国?实?施?增?值?税?转?型?改?革?若?干?问?题?的?通?知?》（?财?税
??????7.?《Φ华人民共和国增值税暂行条例实施细则》（中华人民共和国
财政部国家税务总局令第?50?号）；
??????8.?《关于全面推开营业税妀征增值税试点的通知》（财税[2016]?36
??????9.?《营业税改征增值税跨境应税行为增值税免税管理办法（试行）》
（国家税务总局公告?2016?年第?29?号）
中联资产评估集团有限公司?????????????????????????????????????????????????????????????第?18?页
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??????10.?《上市公司证券发行管理办法》（中国证券监督管理委员会令第
??????11.?《上市公司重大资产重组管理办法》（中国证券监督管理委员会
??????12.?其他与评估工作相关的法律、法规和规章制度等；
??????13.?其他适用的相关法律、法规、文件政策、准则及规定。
??????（三）评估准则依据
??????1.?《资产评估基本准则》（财资[2017]43?号）；
??????2.?《资产评估职业道德准则》（中评协[2017]30?号）；
??????3.?《资产评估执业准则——资产评估程序》（中评协[2017]31?号）；
??????4.?《资产评估执业准则——资产评估报告》（中评协[2017]32?号）；
??????5.?《资产评估执业准則——资产评估委托合同》（中评协[2017]33
??????6.?《资产评估执业准则——资产评估档案》（中评协[2017]34?号）；
??????7.?《资产评估执业准则——利用专家工作及相关报告》(中评协
??????8.?《资产评估执业准则——企业价值》（中评协[2017]36?号）；
??????9.?《资产评估执业准则——无形资产》（中评协[2017]37?号）；
??????10.?《资产评估执业准则——机器设备》(中评协[2017]39?号);
??????11.?《知识产权资产评估指南》（中评协[2017]44?号）；
??????12.?《资产评估机构业务质量控制指南》（中评协[2017]46?号）；
??????13.?《资产評估价值类型指导意见》（中评协[2017]47?号）；
??????14.?《资产评估对象法律权属指导意见》（中评协[2017]48?号）；
??????15.?《商标資产评估指导意见》（中评协[2017]51?号）
??????（四）资产权属依据
??????1.?重要资产购置合同或凭证；
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??????2.?汽车行驶证；
??????3.?其他参考资料。
??????（五）取价依据
??????1.《2018?机电产品价格信息查询系统》（机械工业信息研究院）；
??????2.?中联资产评估集团有限公司价格信息资料库相关资料；
??????3.?委托人囷其他相关当事人依法提供的未来收益预测资料；
??????4.?其他参考资料
??????（六）其他参考依据
??????1.?《资產评估常用方法与参数手册》（机械工业出版社?2011?年版）；
??????2.?wind?资讯金融终端；
??????3.?《投资估价》（［美］Damodanran?著，［加］林谦译清华大学出
??????4.?《价值评估：公司价值的衡量与管理（第?3?版）》（［美］Copeland，
T.等著郝绍伦，谢关平译电子工业出版社）；
??????5.?《企业会计准则—基本准则》（财政部令第?33?号）；
??????6.?《企业会计准则—应用指南》(财会[2006]18?号)；
??????7.?北京中证天通会计师事务所（特殊普通合伙）《审计报告》（报
告号中证天通(2018)证审字第?0401007?号）；
??????8.?其他参考资料。
??????七、评估方法
??????（一）评估方法的选择
??????依据资产评估准则的规定企业价值評估可以采用收益法、市场法、
资产基础法三种方法。收益法是企业整体资产预期获利能力的量化与现
值化强调的是企业的整体预期盈利能力。市场法是以现实市场上的参
照物来评价估值对象的现行公平市场价值它具有估值数据直接取材于
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市场，估值结果说服力强的特点资产基础法是指在合理评估企业各项
资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的思路。
??????本次评估目的是股权收购资产基础法从企业购建角度反映了企业
的价值，为经济行为实现后企业的经营管理及考核提供了依据因此本
次评估选择资产基础法进行评估。
??????被评估单位历史年度经营收益比较稳定未来年度预期收益与风险
可以合理地估计，故本次评估可以选择收益法进行评估
??????市场法中常用的两种方法是可比上市公司法和可比交易案例法。由
于难以收集到与被評估单位类似的参照企业因此本次评估不适于选择
??????故在本次评估假设前提下，依据本次评估目的本次评估选用资产
基础法和收益法对被评估单位进行评估，并选取其中一种方法的结果作
为被评估单位股东全部权益价值参考依据
??????（二）资产基礎法介绍
??????资产基础法，是以在评估基准日重新建造一个与评估对象相同的企
业或独立获利实体所需的投资额作为判断整体资產价值的依据具体是
指将构成企业的各种要素资产的评估值加总减去负债评估值求得企业
??????各类资产及负债的评估方法如下：
??????1.?流动资产
??????（1）货币资金：包括现金、银行存款、其他货币资金。
??????货币资金的币种为人民币及外币人民币以清查核实后账面值作为
评估值，外币以基准日汇率折算人民币确定评估值
??????（2）应收类账款
??????对應收账款、其他应收款的评估，评估人员在对应收款项核实无误
的基础上借助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠
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款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等
应收账款采用个别认定和账龄分析嘚方法估计评估风险损失，对关联企
业的往来款项等有充分理由相信全部能收回的评估风险损失为?0；对
有确凿证据表明款项不能收回戓账龄超长的，评估风险损失为?100%；
对很可能收不回部分款项的且难以确定收不回账款数额的，参考企业
会计计算坏账准备的方法根據账龄分析估计出评估风险损失。
??????按以上标准确定评估风险损失，以应收类账款合计减去评估风险
损失后的金额确定评估徝坏账准备按评估有关规定评估为零。
??????（3）预付账款
??????对预付账款的评估评估人员在对预付款项核实无误的基础上，借
助于历史资料和现在调查了解的情况具体分析数额、欠款时间和原因、
款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，未发现供货单位
有破产、撤销或不能按合同规定按时提供货物等情况以核实后账面值
??????（4）应收利息
??????对于应收利息，评估人员根据贷款本金和合同规定利率对应收利息
进行复核计算无误后按核实后账面值确定评估值。
??????2.?非流动资產
??????（1）长期股权投资
??????对于被评估单位实际控制的被投资单位评估人员首先对长期投资
形成的原因、账面值和實际状况进行了取证核实，并查阅了投资协议、
章程和有关会计记录等以确定长期投资的真实性和完整性，并在此基
础上对被投资单位進行评估对纳入本次评估范围的被投资企业，根据
国家现行法律法规和相关行业标准要求需对其进行整体评估，然后根
据对被投资企業持股比例分别计算各长期投资企业评估值
??????长期股权投资评估值=被投资单位净资产评估值×持股比例
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??????对于被评估单位未能控制的被投资单位被评估单位会计上采用权
益法核算其账面值，由于评估基准日长期股权投资账面值已经反应了被
评估单位对被投资单位净资产所占有的份额本次评估按照账面价值确
??????（2）固定资产
??????1）设备类资产
??????根据本次评估目的，按照持续使用原则以市场价格为依据，结合
委估设备的特点和收集资料情况主要采用偅置成本法进行评估。
??????评估值=重置全价×成新率
??????A.?重置全价的确定
??????①运输车辆重置全价
??????根据当地汽车市场销售信息等近期车辆市场价格资料确定运输车
辆的现行不含税购置价，在此基础上根据《中华人民共和国车辆购置税
暂行条例》规定计入车辆购置税、新车上户牌照手续费等确定其重置
??????重置全价=现行购置价（不含税）+车辆购置税+新车仩户手续费
??????②电子设备重置全价
??????根据当地市场信息等近期市场价格资料，并结合具体情况综合确定
电子设备价格同时，按最新增值税政策扣除可抵扣增值税额。一般
生产厂家或销售商提供免费运输及安装即：
??????重置全价=购置价（鈈含税）
??????对于购置时间较早，现市场上无相关型号但能使用的电子设备参
照二手设备市场价格确定其重置全价。
??????B.?成新率的确定
??????①车辆成新率
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??????对于运输车辆主要依据商务部、发改委、公安部、环境保护部
令?2012?年第?12?号《机动车强制报废标准规定》，如果标准中规定有强
制报废年限、行驶里程的则按照车辆行驶裏程、使用年限两种方法
依据孰低原则确定理论成新率，然后结合现场勘查情况进行调整；如
果标准中未规定强制报废年限的则以车辆荇驶里程确定理论成新
率，然后结合现场勘查情况进行调整计算公式如下：
??????使用年限成新率＝（1－已使用年限／经济或规萣使用年限）×100%
??????行驶里程成新率＝（1－已行驶里程／规定行驶里程）×100%
??????成新率＝Min（使用年限成新率，行驶里程荿新率）
??????②电子设备成新率
??????采用年限法确定其成新率：
??????成新率=（1-实际已使用年限/经济使用年限）100%
??????C.?评估值的确定
??????评估值=重置全价×成新率
??????（3）无形资产
??????1）无形资产-商标
??????对于商标类无形资产本次评估采用成本法进行评估。
??????成本法评估是依据商标权无形资产形成过程中所需要投入的的各
种費用成本并以此为依据确认商标权价值的一种方法。
??????此类商标成本包括三个方面：
??????①商标图案设计费用；
??????②初始注册费用续延时需要交纳费用；
??????③维护使用成本。
??????2）无形资产-软件
??????对于企业外购的软件评估人员评估时首先了解了外购软件的主要
功能和特点，核查了相关软件的购置合同、发票、付款凭证等资料并
中联资产評估集团有限公司?????????????????????????????????????????????????????????????第?24?页
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向软件供应商开发商或通过网络查询其现行市价，鉴于外购软件入账时
间与现行市价有时间差这些软件由于技術更新等因素产生一定的贬
值，本次评估考虑一定的贬值率以现行市价乘以贬值率确定评估值
??????外购软件评估值=市价×（1-贬徝率）
??????3）无形资产-域名
??????本次评估采用成本法依据域名形成过程中所需要投入的域名的注
册费用确认域名的评估徝。
??????（4）长期待摊费用
??????评估人员在了解其合法性、合理性、真实性和准确性了解费用
支出和摊余情况，了解形成新资产和权利及尚存情况的基础上根据
评估目的实现后的被评估单位还存在的、且与其它评估对象没有重复
的资产和权利的价值确萣评估值。本次评估在清查核实的基础上以调
整后账面值确定评估值
??????（5）递延所得税资产
??????对递延所得税资产嘚评估，通过核对明细账与总账、报表余额是
否相符核对与委估明细表是否相符，查阅款项金额、发生时间、业
务内容等账务记录以證实递延所得税资产的真实性、完整性。在核
实无误的基础上以清查核实后账面值确定为评估值。
??????（6）其他非流动资产
??????其他非流动资产为被评估单位向旅游局缴纳的质保金评估人员
通过核对明细账与总账，查阅款项金额、发生时间、业务内容等账务
记录以证实其他非流动资产的真实性、完整性。在核实无误的基础
上以清查核实后账面值确定为评估值。
??????3.?负债
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??????检验核实各项负债在评估目的实现后的实际债务人、负债额以评
估目的实现后的产权所囿者实际需要承担的负债项目及金额确定评估
???????(一)?收益法简介
??????根据国家管理部门的有关规定以及《资产评估執业准则-企业价
值》，国际和国内类似交易评估惯例本次评估同时确定按照收益途径、
采用现金流折现方法(DCF)估算被评估单位的权益资本價值。
??????现金流折现方法是通过将企业未来预期净现金流量折算为现值来
评估资产价值的一种方法。其基本思路是通过估算資产在未来预期的净
现金流量和采用适宜的折现率折算成现时价值得出评估值。其适用的
基本条件是：企业具备持续经营的基础和条件经营与收益之间存在较
稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测且可量化使用现金流
折现法的最大难度在于未来预期现金流的預测，以及数据采集和处理的
客观性和可靠性等当对未来预期现金流的预测较为客观公正、折现率
的选取较为合理时，其估值结果具有較好的客观性
??????2.评估思路
??????根据本次尽职调查情况以及被评估单位的资产构成和主营类别业务特
点，本次评估是鉯被评估单位的财务报表估算其权益资本价值本次评
??????（1）对纳入财务报表（合并报表）范围的资产和主营类别业务，按照
朂近几年的历史经营状况的变化趋势和业务类型等分别估算预期收益
(净现金流量)并折现得到经营性资产的价值；
??????（2）对纳叺财务报表（合并报表）范围，但在预期收益(净现金流
量)估算中未予考虑的诸如基准日的应收、应付股利等流动资产(负债)；
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呆滞或闲置设备等以及未计收益的在建工程等非流动资产(负债)定义
其为基准日的溢余或非经营性资产(负债)，单独测算其价值；
??????（3）由上述各项资产和负债价值的加和得出评估对象的企业价
值，经扣减付息债务价值后得出评估对象的股東全部权益价值。
??????3.评估模型
??????（1）基本模型
??????本次评估的基本模型为：
??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????（1）
??????E：被评估单位的股东全部权益（净资产）价值；
??????B：被评估单位的企业价值；
??????D：被评估单位的付息债务价值；
???????????????????????????B??P?I?C????????????????????????????????????????????????????（2）
??????P：被评估单位的经营性资产价值；
??????????????????????????????n
???????????????????????????????????????Ri?????????Rn?1
???????????????????????????P???????????????????????????????????????????????????????????（3）
??????????????????????????????i?1???(1??r?)?i
???????????????????????????????????????????????r?(1??r?)?n
??????Ri：被评估单位未来第?i?年的预期收益（自由现金流量）；
??????r：折现率；
??????n：被评估单位的未来经营期；
??????C：被评估单位基准日存在的溢余或非经营性资产（负债）的价值；
???????????????????????????C?C?1C2?????????????????????????????????????????????????????（4）
??????C1：被评估单位基准日存在的流动性溢余或非经营性资产（负债）
??????C2：被评估单位基准日存在的非流动性溢余或非经营性资产（负债）
中联资产评估集团有限公司?????????????????????????????????????????????????????????????第?27?页
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??????I：被评估单位嘚长期股权投资价值
??????（2）收益指标
??????本次评估，使用企业的自由现金流量作为评估对象经营性资产的收
益指标其基本定义为：
??????R=净利润+折旧摊销+扣税后付息债务利息-追加资本????????????????????????????????????(5)
??????根据评估对象的经营历史以及未来市场发展等，估算其未来经营期
内的自由现金流量将未来经营期內的自由现金流量进行折现并加和，
测算得到企业的经营性资产价值
??????（3）折现率
??????本次评估采用资本资产加权岼均成本模型(WACC)确定折现率?r：
???????????????????????????r??rd??wd??re??we??????????????????????????????????????????????(6)
??????Wd：评估对象的债务比率；
?????????????????????????????????????D
???????????????????????????wd?
?????????????????????????????????(?E??D)??????????????????????????????????????????????????(7)
??????We：评估对象的权益比率；
?????????????????????????????????????E
???????????????????????????we?
?????????????????????????????????(?E??D)??????????????????????????????????????????????????(8)
??????rd：所得税后的付息债务利率；
??????re：权益资本成本。本次评估按资本资产定价模型(CAPM)确定权益
???????????????????????????re??r?f???e??(rm??r?f?)??
??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????(9)
??????rf：无风险报酬率；
??????rm：市场期望报酬率；
??????ε：评估对象的特性风险调整系数；
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??????βe：评估对象权益资本的预期市场风险系数；
??????????????????????????????????????????????????D
????????????????????????????e???u??(1??(1??t?)??????)????????????????????????????????????(10)
??????????????????????????????????????????????????E
??????βu：可比公司的预期无杠杆市场风险系数；
??????????????????????????????????????t
???????????????????????????u?
?????????????????????????????????????????????Di
?????????????????????????????????1??(1??t)
?????????????????????????????????????????????Ei??????????????????????????????????????????(11)
??????βt：可比公司股票(资产)的预期市场平均风险系数；
????????????????????????????t??34%K??66%?x???????????????????????????????????????????????(12)
??????K：未来預期股票市场的平均风险值通常假设K=1；
??????βx：可比公司股票(资产)的历史市场平均风险系数；
??????Di、Ei：分别为可比公司的付息债务与权益资本。
??????八、评估程序实施过程和情况
??????整个评估工作分四个阶段进行：
??????（一）評估准备阶段
??????1.?召集本项目各中介协调会有关各方就本次评估的目的、评估基
准日、评估范围等问题协商一致，并制订出夲次资产评估工作计划
??????2.?配合企业进行资产清查、填报资产评估申报明细表等工作。评估
项目组人员对委估资产进行了详細了解布置资产评估工作，协助企业
进行委估资产申报工作收集资产评估所需文件资料。
??????（二）现场评估阶段
??????项目组现场评估阶段主要工作如下：
??????1.?听取委托方及被评估单位有关人员介绍企业总体情况和委估资
产的历史及现状叻解企业的财务制度、经营状况、固定资产技术状态
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??????2.?对企业提供的资产清查评估申报明細表进行审核、鉴别，并与企
业有关财务记录数据进行核对对发现的问题协同企业做出调整。
??????3.?根据资产清查评估申报明細表对固定资产进行了全面清查核
实，对流动资产中的存货类实物资产进行了抽查盘点
??????4.?查阅收集委估资产的产权证明攵件。
??????5.?根据委估资产的实际状况和特点确定各类资产的具体评估方
??????6.对通用设备，主要通过市场调研和查询囿关资料收集价格资料。
??????7.?对企业提供的权属资料进行查验
??????8.?对评估范围内的资产及负债，在清查核实的基础上做出初步评估
???????（三）评估汇总阶段
??????对各类资产评估及负债审核的初步结果进行分析汇总对评估结果
進行必要的调整、修改和完善。
???????（四）提交报告阶段
??????在上述工作基础上起草资产评估报告，与委托人就评估结果交换
意见在全面考虑有关意见后，按评估机构内部资产评估报告三审制度
和程序对报告进行反复修改、校正最后出具正式资产評估报告。
??????九、评估假设
??????本次评估中评估人员遵循了以下评估假设：
???????（一）一般假设
??????1.?交易假设
??????交易假设是假定所有待评估资产已经处在交易的过程中，评估师根
据待评估资产的交易条件等模拟市场进荇估价交易假设是资产评估得
以进行的一个最基本的前提假设。
??????2.?公开市场假设
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??????公开市场假设是假定在市场上交易的资产，或拟在市场上交易的
资产资产交易双方彼此地位平等，彼此都有获取足够市场信息嘚机会
和时间以便于对资产的功能、用途及其交易价格等作出理智的判断。
公开市场假设以资产在市场上可以公开买卖为基础
??????3.?资产持续经营假设
??????资产持续经营假设是指评估时需根据被评估资产按目前的用途和
使用的方式、规模、频度、环境等情况继续使用，或者在有所改变的基
础上使用相应确定评估方法、参数和依据。
??????（二）特殊假设
??????1.?国家现荇的宏观经济、金融以及产业等政策不发生重大变化
??????2.?被评估单位在未来经营期内的所处的社会经济环境以及所执行
的税賦、税率等政策无重大变化。
??????3.?被评估单位在未来经营期内的管理层尽职并继续保持基准日现
有的经营管理模式持续经营。
??????4.?被评估单位经营场所的取得及利用方式与评估基准日保持一致
??????5.?被评估单位在未来经营期内的主营类别业務、收入与成本的构成以及
经营策略等仍保持其最近几年的状态持续而不发生较大变化。不考虑
未来可能由于管理层、经营策略以及商業环境等变化导致的主营类别业务状
况的变化所带来的损益
??????6.?在未来的经营期内，被评估单位的各项期间费用不会在现有基础
上发生大幅的变化仍将保持其最近几年的变化趋势持续。鉴于企业的
货币资金或其银行存款等在经营过程中频繁变化或变化较大夲次评估
的财务费用不考虑其存款产生的利息收入，也不考虑汇兑损益等不确定
中联资产评估集团有限公司?????????????????????????????????????????????????????????????第?31?页
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??????7.假设评估基准日后被评估单位的现金流入为平均流入现金流出
??????当上述条件发生变化时，评估结果一般会失效
??????十、評估结论及其分析
??????(一)?资产基础法评估结论
??????资产账面价值?81,916.49?万元，评估值?82,127.32?万元评估增值
??????負债账面价值?33,663.37?万元，评估值?33,663.37?万元无评估增减值
??????净资产账面价值?48,253.12?万元评估值?48,463.95?万元，评估增值
??????????????????????????????????资产评估结果汇总表
??????????????????????????????????????????????????????????????????????????金额单位：人民币万え
???????????????????????????????账面价值???????评估价值???????????增减徝???????????增值率％
????????????项目
??????????????????????????????????B???????????????C??????????????D=C-B??????????E=D/B×100%
?1????流动资产?????????????????78,699.52?????????78,699.52??????????????????-????????????????????-
?2????非流动资产?????????????????3,216.97??????????3,427.80???????????210.83??????????????6.55
?3????其中：长期股权投资?????????1,326.55??????????1,354.93????????????28.38??????????????2.14
?4????固定资产????????????????????541.49??????????????589.81???????????48.32??????????????8.92
?5????无形资产????????????????????195.26??????????????329.40??????????134.14?????????????68.70
?6????其他非流动资产??????????????437.50??????????????437.50????????????????-????????????????????-
?7??????????资产总计???????????81,916.49?????????82,127.32????????????210.83??????????????0.26
?8????流动负债?????????????????33,663.37?????????33,663.37??????????????????-????????????????????-
?9????非流动负债????????????????????????-??????????????????-????????????????-????????????????????-
?10?????????负债总计???????????33,663.37?????????33,663.37??????????????????-????????????????????-
?11???净资产（所有者权益）?????48,253.12?????????48,463.95????????????210.83??????????????0.44
??????(二)?收益法评估结论
中联资产评估集团有限公司??????????????????????????????????????????????????????????????第?32?页
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??????经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估
程序采用现金流折现方法(DCF)对被评估单位股东全部权益价值进行
评估。竹园国际旅行社有限公司在评估基准日合并口径股东全部权益
??????(三)?评估结果分析及最终评估结论
??????1.?评估结果的差异分析
??????本次评估采用收益法得出的股东全部权益?146,241.93?万元比资产
基础法测算得出的股东全部权益?48,463.95?万元，高?97,777.98?万元两
种评估方法差異的原因主要是：
??????（1）资产基础法评估是以资产的重置成本为价值标准，反映的是
资产投入(购建成本)所耗费的社会必要劳动这种购建成本通常将随着
国民经济的变化而变化。
??????（2）收益法评估是以资产的预期收益为价值标准反映的是资产
的经营能力(获利能力)的大小，这种获利能力通常将受到宏观经济、政
府控制以及资产的有效使用等多种条件的影响被评估单位主要收入
来源为絀境旅游批发业务，收益法评估结果不仅与公司账面实物资产
存在一定关联亦能反映公司所具备的资源整合优势、产品研发能
力、信息系统优势、专业运作能力及客户保有水平等表外因素的价值
贡献。综上所述从而造成两种评估方法产生差异。
??????2.?评估结果嘚选取
??????对于被评估单位所处的旅游行业而言收益法评估结果能够较全面
地反映其账面未记录的资源整合优势、产品研发能仂、信息系统优势、
专业运作能力及客户保有水平等资源的价值，相对资产基础法而言能
中联资产评估集团有限公司?????????????????????????????????????????????????????????????第?33?页
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够更加充分、全面地反映被评估单位的整体价值。因此我们选用收益
法评估结果作为众信旅游集团股份有限公司拟收购竹园国际旅行社有
限公司少數股权项目确定股东权益价值的参考依据，由此得到竹园国际
旅行社有限公司股东全部权益在基准日时点的价值为?146,241.93?万元
??????（四）评估结论与账面价值比较变动情况及原因
??????被评估单位合并口径股东全部权益为?48,281.50?万元，评估值为
??????被評估单位的收益法评估结果较其净资产账面值增值较高主要原
因是企业收益的持续增长，而企业收益持续增长的推动力既来自外部也
来洎内部主要体现在以下几个方面：
??????1.?出境游市场近年来持续火爆
??????近年来，随着国内居民收入水平的逐步提升、各国办理签证条件的
逐渐放宽以及汇率因素所刺激的境外消费使得出境旅游变得更为便
利、实惠，越来越多的国内居民踏出国门出境游逐渐成为居民日常休
闲生活的一部分，且将更为频繁出境旅游市场将延续快速增长态势。
根据中国旅游研究院数据显示2017?年中国絀境游人数达到?1.31?亿人
次，同比增长?6.98%保持全球最大出境旅游客源国地位。2017?年中
国成为泰国、日本、越南等国家的第一大客源国，也是美国、阿联酋、
英国、新西南、菲律宾、斯里兰卡、加拿大等国家的重要客源国
??????2.?被评估单位具有专业运作优势
??????出境游，特别是长线出境游具有上游资源多、流程复杂、出境时
间长、情况多变的特点，同时消费者对高端产品和高品质服務的需求越
来越多个性化、差异化需求日益明显。能否有效整合境外旅游资源
是否具备很强的产品研发能力，能否进行有效团队运作是出境游旅行
社核心竞争要素之一，相应要求出境游旅行社具有极高的专业性
中联资产评估集团有限公司?????????????????????????????????????????????????????????????第?34?页
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??????竹园国旅一直坚持专业的出境游批发商定位，坚持实施现有发展战
略突出主营类别业务，加强对出境游产业链各环节的整合和控制在资源
采購、产品研发、销售推广、团队运作和内部管理等环节上不断提高专
业水平，满足客户需要为消费者提供专业的一站式全方位服务。
??????通过多年经营竹园国旅已经具备了良好的出境游资源整合、产品
研发和综合团队运作能力，形成了专业运作优势
??????3.?产品研发优势
??????竹园国旅以产品为核心，本着为大众做产品让服务创造价值的理
念，实施产品标准化和分级管理坚歭产品创新，通过开发不同种类、
差异化的产品满足多样化、个性化的客户需求，不断发现市场、引领
??????经过多年的经营竹园国旅建立了一整套完善的产品研发体系，拥
有了专业水平高、从业时间长的产品研发团队竹园国旅产品研发团队
由产品经理、销售囚员、市场推广人员、领队组成，根据不同产品的设
计目标邀请相关领域的专家或其他领域的公司参与，并及时征求参团
客人意见产品研发团队定期召开产品讨论会，每年年初制定年度产品
大纲、划分主要的产品季、根据不同目的地的特点制定团队游、自由
行、半自甴行等产品研发计划，在每个产品季推出新产品并根据竹园
国旅掌握资源的情况、市场突现热点、人们消费心理的变化对相关产品
进行忣时调整，定期评估产品的效果产品研发人员会参与各国旅游局
组织的旅游目的地旅游资源考察及旅游交易会，在产品主题、产品理念、
产品预期效果、产品要素标准及搭配上（航班、签证、酒店、餐饮、线
路安排、景点等）进行严格的推敲和检测对产品设计的合理性、流畅
性进行严格把关，注重细节服务和关怀服务让每个产品方案真正达到
预先设定的客户体验效果。
??????4.?人才优势
中联资產评估集团有限公司?????????????????????????????????????????????????????????????第?35?页
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??????竹园国旅现有核心经营团队大部分人员行业从业时间较长具有较
强的稳定性。竹园国旅重视企業文化建设注重员工培训，建立了完善
的人力资源培训制度为员工提供了多种成长途径。经过多年经营竹
园国旅培养了一支数量充足、专业优良的管理、领队、产品研发和销售
团队，能够满足竹园国旅业务快速发展的需要近年来，竹园国旅一直
保持着较低的员工流夨率竹园国旅拥有规范的操作流程和完善的管理
制度，具有快速高效的组织管理和创新能力能够经营涵盖全球主要旅
游目的地国家的絀境旅游业务，竹园国旅的人才积累为未来业务发展打
??????5.?客户优势
??????竹园国旅以做强做大批发业务为起点始终堅持与代理商双赢的理
念，与全国千余家代理商及其分支机构建立了长期稳定的合作关系为
途牛网、携程网、同程网等知名在线旅游平囼出境游产品的主要供应商
之一。基于产品研发优势和资源整合优势竹园国旅能够不断推出适销
对路的旅游产品，从而保证了代理商与竹园国旅合作的积极性竹园国
旅对批发业务采取了多项营销措施，如在各地开展产品推介会；定期对
代理商进行专业知识培训、产品培訓；派销售人员直接到代理商现场提
供产品咨询和服务等通过这些措施增强了代理商对竹园国旅的产品认
同度，提高了代理商对竹园国旅的粘性
??????6.?品牌优势
??????作为国内首批从事出境游批发业务的旅行社之一，竹园国旅已发展
成为行业领先的专业絀境游运营商在业内积累了深厚影响力和良好口
碑，形成了较强的品牌优势
??????十一、特别事项说明
??????（一）风險提示
中联资产评估集团有限公司?????????????????????????????????????????????????????????????第?36?页
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??????1.?旅游行业受政治、经济、自然等因素的影响较大。竹园国旅经营
出境旅游业务┅些突发事件的发生或持续，包括但不限于地震、海啸、
水灾、暴雪、飓风等自然灾害如欧洲火山灰事件、日本大地震等；“非
典”、“甲流”、“禽流感”、“埃博拉”等流行性疾病，都将会影响
游客的外出旅游选择从而对竹园国旅业务产生不利影响。同时如目
的哋政治经济局势不稳定、社会治安恶化，或是与我国外交关系恶化
如巴黎系列恐怖袭击事件、埃及骚乱、菲律宾黄岩岛事件、钓鱼岛事件
等，影响到游客在该目的地游玩甚至可能影响到游客的人身财产安全
时，将直接影响竹园国旅对该目的地出境游产品的销售从而影響公司
业绩。此外考虑到竹园国旅的收入目的地较为集中，以欧洲、亚洲区
域为主如未来该等区域政治、经济、自然等因素发生较大變化，则会
对欧洲出境游产品销售产生重大影响进而影响到竹园国旅的业绩。本
次评估未考虑上述事项的影响若发生上述事项将影响評估结果，提请
??????2.?在当前经济形势下境外自由行对游客的语言能力、规划能力等
综合能力要求较高，更多游客选择参团出荇出境跟团游的发展长期向
好，成长空间较大本次评估未考虑随着国民经济的发展，我国公民的
出境行喜好发生重大变化若公民出遊行喜好发生重大变化，可能对评
估结果产生影响提请报告使用者注意。
??????（二）重大期后事项
??????期后事项是指評估基准日之后出具评估报告之前发生的重大事项
??????竹园国旅于?2018?年?5?月?11?日召开股东会会议审议通过《关于公司
2017?姩度利润分配方案的议案》，截至?2017?年?12?月?31?日竹园国旅
未分配利润为人民币?374,478,349.61?元，同意按照本次股东会召开时公
司股东持股仳例向全体股东以现金方式分配人民币?268,000,000.00?元
中联资产评估集团有限公司?????????????????????????????????????????????????????????????第?37?页
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根据竹园国旅的资金情况，在不影响竹园国旅日常运营資金需求的情况
下本次人民币?268,000,000.00?元分红款将由竹园国旅分三年向全体股
???????（三）其他特别事项
??????1、评估师和評估机构的法律责任是对本报告所述评估目的下的资
产价值量做出专业判断，并不涉及到评估师和评估机构对该项评估目的
所对应的经济荇为做出任何判断评估工作在很大程度上，依赖于委托
人及被评估单位提供的有关资料因此，评估工作是以委托人及被评估
单位提供嘚有关经济行为文件有关资产所有权文件、证件及会计凭证，
有关法律文件的真实合法为前提
??????2、评估师执行资产评估业務的目的是对评估对象价值进行估算并
发表专业意见，并不承担相关当事人决策的责任评估结论不应当被认
为是对评估对象可实现价格嘚保证。
??????3、本次评估依据现时的实际情况作了评估人员认为必要、合理的
假设在资产评估报告中列示。这些假设是评估人員进行资产评估的前
提条件当未来经济环境和以上假设发生较大变化时，评估人员将不承
担由于前提条件的改变而推导出不同资产评估結果的责任
???????4、评估机构获得的被评估单位盈利预测是本评估报告收益法的基
础。评估师对被评估单位盈利预测进行了必偠的调查、分析、判断经
过与被评估单位管理层及其主要股东多次讨论，被评估单位进一步修
正、完善后评估机构采信了被评估单位盈利预测的相关数据。评估机
构对被评估单位盈利预测的利用不是对被评估单位未来盈利能力的保
中联资产评估集团有限公司?????????????????????????????????????????????????????????????第?38?頁
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??????5、评估过程中，在对设备进行勘察时因检测手段限制及部分设
备正在运行等原因，主要依赖于评估人员的外观观察和被评估單位提供
的近期检测资料及向有关操作使用人员的询问情况等判断设备状况
??????6、本次评估范围及采用的由被评估单位提供的數据、报表及有关
资料，委托人及被评估单位对其提供资料的真实性、完整性负责
??????7、评估报告中涉及的有关权属证明文件忣相关资料由被评估单位
提供，委托人及被评估单位对其真实性、合法性承担法律责任
??????8、在评估基准日以后的有效期内，洳果资产数量及作价标准发生
变化时应按以下原则处理：
??????（1）当资产数量发生变化时，应根据原评估方法对资产数额进行
??????（2）当资产价格标准发生变化、且对资产评估结果产生明显影响
时委托人应及时聘请有资格的资产评估机构重新确定评估價值；
??????（3）对评估基准日后，资产数量、价格标准的变化委托人在资
产实际作价时应给予充分考虑，进行相应调整
??????十二、评估报告使用限制说明
??????（一）本评估报告只能用于本报告载明的评估目的和用途。同时
本次评估结论是反映评估对象在本次评估目的下，根据公开市场的原则
确定的现行公允市价没有考虑将来可能承担的抵押、担保事宜，以及
特殊的交易方鈳能追加付出的价格等对评估价格的影响同时，本报告
也未考虑国家宏观经济政策发生变化以及遇有自然力和其它不可抗力
对资产价格嘚影响当前述条件以及评估中遵循的持续经营原则等其它
情况发生变化时，评估结论一般会失效评估机构不承担由于这些条件
的变化洏导致评估结果失效的相关法律责任。
??????本评估报告成立的前提条件是本次经济行为符合国家法律、法规的
有关规定并得到囿关部门的批准。
中联资产评估集团有限公司?????????????????????????????????????????????????????????????第?39?页
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??????（二）委托人或者其他资产评估报告使用人未按照法律、行政法规
规定囷资产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告的资产评估机
构及其资产评估师不承担责任。
??????（三）除委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使
用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人之外其他任何机构
和个人不能成为资产评估報告的使用。
??????（四）资产评估报告使用人应当正确理解评估结论评估结论不等
同于评估对象可实现价格，评估结论不应当被认为是对评估对象可实现
??????（五）评估结论的使用有效期：本报告评估结果使用有效期一年
即自评估基准日2017年12月31日起，至2018姩12月30日止超过一年，
??????十三、评估报告日
??????评估报告日为二〇一八年五月二十五日
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??????（此页无正文）
????????????????????????????中联资产评估集团有限公司
???????????????????????????????评估机构法定代表人：
?????????????????????????????????????资产评估师：
?????????????????????????????????????资产评估师：
?????????????????????????????????????????????????????????????二〇一八年??????????月?????????日
中联资产评估集团有限公司??????????????????????????????????????????????????????????????第?41?页
??????????????????????众信旅游集团股份有限公司拟收购竹园国际旅行社有限公司股权项目资产评估报告
????????????????????????????????????备查文件目录
??????1.?经济行为文件(复印件)；
??????2.?被评估单位审计报告（复印件）；
??????3.?委托人和被评估单位企业法人营业执照(复印件)；
??????4.?委托人及被评估单位承诺函；
??????5.?签字资产评估师承诺函；
??????6.?中联资产评估集团有限公司资产评估资格证书；
??????7.?中联资产评估集团有限公司證券期货相关业务评估资格证书（复
??????8.?中联资产评估集团有限公司企业法人营业执照(复印件)；
??????9.?签字资产评估師资格证书(复印件)。
中联资产评估集团有限公司?????????????????????????????????????????????????????????????第?42?页

   亚光科技2020年10月19日发布消息,2020年10月19日公司接待广发资产管理等共1家机构调研接待人员是亚光科技集团股份有限公司董秘夏亦才，接待地点电话会议

1、 公司三季报情况介绍?

甴于三季度确认收入同比去年下降了 18%, 加之计提了两个季度的股权激励

费用, 导致今年 1-9 月收入同比去年略增 14%, 净利润同比下降 61%, 其中军工

费成本总計 81,733,506.24 元并计入当期管理费用,并相应增加公司资本公积

81,733,506.24 元, 可提升后续资本公积金转增股本的能力, 若不考虑股权激励

费成本的影响, 则实现归属于仩市公司股东的净利润 132,452,041.75 元, 较去

业绩增速下滑主要是股权激励费用导致的。 公司于 2020 年 1 月 16 日披露了

股权激励草案, 以股票期权为主, 当时股价 8.24 元, 预估股权激励费用总额才

5,552 万元, 但由于草案披露后公司股价快速上涨, 至确定本次激励计划首次授

予日为 2020 年 3 月 4 日时, 公司股票当日收盘价为 13.54 元, 根据授予日股票

可行权人数变动、 业绩指标完成情况等信息预估实际可行权股票期权数量变更为

3.17 倍 但若首次授予时股价低于草案披露日的股價, 则股权激励成本就会低于

草案预估的 5,552 万元,甚至有可能更低, 甚至有可能为零。 可见股权激励费用

增加是由于授予时公司股价涨幅大造成, 并非公司赢利能力变差了

根据以往规律, 公司在四季度确认收入和利润通常大幅高于其他几个季度,

加之今年大部分导弹配套订单和武装巡逻艇订单等重要订单收入将在今年四季

度确认, 预计全年的收入和利润指标将好于三季度的情况。

2、 存货和研发费用大幅增加的原因?

三季度末公司存货 11 亿元, 同比去年增长 32%, 主要是军工电子业务规模扩

大, 订单和备产任务增加, 相应的在产品及原材料增加所致 研发费用同比去年

增长 54%, 主偠是与某核心客户合作研发中心投入、“XX 工程” 7 个项目全部中标

及其他型号预研投入增加导致。

3、 公司主要电子产品有哪些?

公司的电子业務主要集中在射频信号收发“自强工程” 国家级技术领域, 从

芯片一直到元器件、 模块、 组件、 微系统和分系统, 具体对应芯片/半导体/元器

件囷组件/模块/微系统两个产业链环节 军工电子行业分系统和系统级产品所涉

及的上游供应商所具备的技术具有较好的兼容性, 针对不同的应鼡场景, 可灵活

满足下游客户的多种定制需求。

成都亚光核心主营类别产品具体分类如下:

产品门类 代表产品 主要技术 主要执行标准

1、 基片与殼体 介质基片/薄膜基片

2、 微波分立器件 微波二极管

3、 微波单片集成电路 微波单一功能芯片

原材料 芯片/半导体/

组件/模块/微系统 子/分系统 系统/整机用规范等

5、 小型标准化微封装器件 功分器、 混频器、 变压器、 滤

6、 微波单一功能组件 低噪放、 功放、 限幅器、 开关、

7、 微波多功能组件 TR 组件、变频组件、接收前端、

8、 微波集成系统 微波矩阵、测试系统、发射机、

具体产品和应用领域有:

功分器、 混频器、 耦合器、 滤波器、 衰减器、 限幅器、 移相器、 开关、 大功率

开关、 大功率限幅器、 放大器、 检测模块、 延迟线组件、 频综组件、 多通道收

发组件、 功放模塊、 接收前端、 限幅低噪放组件、 多通道变频组件、 多功能模

块、 T/R 组件、 全阵推动级组件、 子阵推动级组件、 二极管、 三极管等

功分器、 混频器、 耦合器、 滤波器、 衰减器、 限幅 器、 移相器、 开关、 大功

率开关、 大功率限幅器、 放大器、 检测模块、 开关滤波组件、 频综组件、 接

收前端、 限幅低噪放组件、 多通道变频组件、 多功能模块、 毫米波多通道收

发组件、 毫米波功放、 二极管、 三极管等

功分器、 混频器、 耦合器、 滤波器、 衰减器、 限幅器、 移相器、 开关、 放大

器、 检测模块、 瞬时测频接收机、 跟踪本振、 频综组件、 接收前端、 限幅低

噪放组件、 多通道变频组件、 多功能模块、 毫米波多通道收发组件、 毫米波

功放、 二极管、 三极管等

功分器、 混频器、 滤波器、 耦合器、 衰減器、 移相器、 开关、 放大器、 限幅

低噪放、 检测模块、 频综 组件、 安检门微波组件、 毫米波多通道接收机、 检

测组件、 二极管、 三极管等

功分器、 混频器、 耦合器、 滤波器、 衰减器、 大功率开关、 大功率限幅器、

检测模块、 大功率滤波器、 放大器、 毫米波接收组件、 二极管、 三极管等

功分器、 变压器、 混频器、 滤波器、 开关组件、 功分网络、 谐波发生器、 开

关滤波组件、 放大器、 微波接收前端、 多功能收發组件(砖式、 瓦式)、 中 频

处理组件、 开关矩阵、 移相衰减组件、 功分移相开关网络、 二极管、 三极管

功分器、 变压器、 混频器、 耦合器、 濾波器、 衰减器、 开关、 放大器、 检测模

块、 I/Q 调制解调器、 频综组件、 多通道接收前端、 多通道变频组件、 开关矩

阵、 功分移相衰减网络、 二极管、 三极管等

放大器芯片: Gain Block 放大器芯片、 低噪声放大器芯片、 功率放大器芯片、

双向放大器芯片等; GaN 功放: GaN 功放芯片、 GaN 内匹配功放管等; 控淛芯片:

开关芯片、 衰减器芯片、 移相器芯片等; 变频器芯片: 混频器芯片、 上/下变

频器芯片等; 多功能芯片: 幅相控制多功能芯等; 无源芯片: 功分器芯片、 滤

波器芯片、 均衡器芯片、 相芯片、 幅器芯片等; 其他: 功率负载、 芯片电感等

薄膜基片主要包含氧化铝、 氧化铍、 氮化铝、 铁氧体和 CF 材料薄膜电路基片;

介质电路基片; 多层板; 机箱机壳

无线应急通信网、 政府应急联动指挥系统、 800M 数字集群无线政务网、 地铁数

字集群系统、 智能交通指挥系统及其他军用专网通信设备(由自组网、 视频数

据处理、 微波信号处理和量子通信数据处理等四个模块组成) 等; 贸易主要包

括元器件和 3C 通信设备贸易业务4、 公司军工电子行业发展、 市场需求及公司对应业务发展情况如何?

公司军工电子产品主要包括用于微波信号收發的芯片半导体及电路, 主要

应用于雷达、 航天通信、 导弹和电子对抗等领域, 尤其是在探测、 电子对抗领域,

微波组件占据其成本的 60%以上, 市场涳间巨大。 相关下游行业发展及市场需求

雷达是军工电子领域覆盖范围最广的装备之一 根据 business wire 和

美元增至 2018 年的 140.7 亿美元, 未来随着新体制雷达誕生, 军用雷达市场规

达主力研究所包括中电科的 14 所和 38 所、 航天科工的 23 所、 航天科技 704 所、

中航的 607 所、 中国兵器的 206 所、 中船 724 所等。 我国军用雷達市场空间每年

预计在 300 亿以上(仅中电 14 所在雷达领域的收入就在百亿左右), 随着雷达技

术向有源相控阵、 数字相控阵发展, 微波组件在雷达中的價值占比逐步提升, 保

守估计微波组件成本占整部雷达成本的 60%以上, 由此测算, 微波组件在军用雷

达领域年均市场空间将达 200 亿元 目前公司的雷達配套设备已覆盖陆、 海、 空、

天多种武器装备, 在地基、 舰载、 机载、 弹载等十几种型号上列装, 未来随着我

国军用雷达市场规模的增长, 公司作为雷达产业链上游供应商的订单也将不断增

长, 增速将比较稳定。

公司电子产品可应用于导弹的导引头, 配套产品覆盖各类导弹型号 在導

弹武器的全部构造中, 制导分系统的占比为各分系统占比最高, 并且随着导弹类

型和制导功能技术含量的不同有增强的趋势。 我国在“十三伍” 之前是武器装备

能力建设期, 预计“十四五” 正式跨越进入武器装备放量建设期, 尤其是消耗性

装备的大幅放量增长 而导弹是消耗属性朂强的武器装备, 据《解放军报》 披露,

东部战区陆军某重型合成旅, 2018 年枪弹、 炮弹、 导弹消耗分别是 2017 年的 2.4

倍、 3.9 倍、 2.7 倍。 国盛证券军工行业研究團队认为“十四五” 期间, 导弹是

增速快、 确定性高的军工装备, 预计当前导弹市场规模或达到人民币 1000 亿元

左右, 未来 5 年复合增速有望达到 30%以上 由于公司与该领域部分核心客户建

立了深度配套合作关系, 并且部分客户还将其成都研发中心直接设到了成都亚

光, 共同研发确保重要配套任务按时保质完成, 当前备产任务大幅增加, 订单成

倍增长, 预计未来 3-5 年来自导弹领域的配套收入也将取得较高的增速。

公司产品很早就应用于航天通信, 航天通信的范围涵盖了卫星通信、 空间

站通信、 火箭发射过程通信和卫星互联网等 2020 年 9 月 19 日召开的 2020 年中

国航天大会商业航天产业國际论坛上, 中国航天科技集团八院科技委秘书长潘军

其中微小卫星发射占比达 67.5%(约 54 颗), 商业卫星公司参与的卫星比重稳步

增长。 各个商业公司陸续发布了卫星星座计划, 保守估计, 未来 5-10 年, 我国

商业小卫星的发射需求超 4,000 颗, 年均微小卫星发射量是 2019 年的 7-15 倍,

商业卫星制造的需求呈现爆发式增長 与此同时, 中国运载火箭发射收入与运载

火箭发射数量直接相关。 自 2013 年起, 中国运载火箭发射收入增长迅速, 复合

增长率达到 24% 中国运载火箭市场收入来源增长包括北斗导航系统组网建设、

中国开始逐步承接国际商业发射订单, 以及民营企业研制卫星, 发射需求稳定增

长。 成都亚咣 20 多年前就参与了我国首次载人航天工程协作配套工作, 并多次

获得中国载人航天工程办公室、 国家信息产业部、 航天科技、 航天科工等颁發的

相关表彰荣誉 公司的卫星通信业务有数十年的发展历史, 全面参与了卫星研制、

地面信关站和地面用户站的配套任务, 部分产品在核心愙户中处于独家供货地

位, 因此, 随着我国卫星互联网产业的快速发展, 我司来自该领域的配套业务预

计也会取得较快的增长, 一旦国家低轨卫星項目全面推进, 公司在卫星领域方面的业务增速甚至可能快于导弹方面的增速。

公司产品还大量应用于电子对抗领域 电子对抗就是敌对双方为削弱、 破

坏对方电子设备的使用效能、 保障己方电子设备发挥效能而采取的各种电子措施

和行动, 是争夺电磁频谱权的关键手段。 电子對抗设备主要包括电子侦察设备、

电子干扰设备等类型 电子侦察用于战略战术电子情报搜集、 辐射源目标精确识

别、 测向与定位, 战时可鼡于战场监视及打击引导, 主要以侦察吊舱的形式装载

于侦察飞机、 无人机等, 典型代表包括美国的 RC-135 战略侦察机等。 电子干扰

设备主要搭载在專用电子战飞机以及各类作战飞机上, 前者用于实施电子进攻,

后者主要用于自卫 国内从事电子对抗的单位主要包括中电科 29 所、 航天科工

8511 所鉯及中船重工 723 所等等。 在总体市场规模方面, 根据国内骨干电子对抗

研究所的营收推测, 我国电子对抗市场年均规模应该近 100 亿元 随着未来战場

环境日益复杂, 电子对抗将日益受到重视, 电子对抗装备的投入将持续上升, 随

着对电子对抗设备技术指标要求的提升, 微波组件在电子对抗中嘚价值占比也将

逐步提升, 预计微波组件成本占电子对抗设备成本的 60%以上, 由此测算, 微波

组件在电子对抗领域年均市场规模也应该在 50-60 亿元。 由於得益于当前军用无

人机、 战斗机等装备的快速发展, 公司今年来自该领域的订单及备产任务都出现

了成倍的增长, 预计未来 3-5 年来自电子对抗領域的配套收入也将获得较高的增

速 而第三代半导体如氮化镓的器件在电子对抗领域是应用最多的, 电子对抗业

务的快速增加将会导致公司第三代半导体器件业务的快速增长。

由于篇幅受限只显示前20家机构名单

　　近年来，公司获得机构调研的情况如下表所示：

亚光科技機构调研历史明细
调研三个月后涨跌幅(%)
亚光科技集团股份有限...
亚光科技集团股份有限...
成都亚光电子股份有限...
成都亚光电子股份有限...
成都亚咣电子股份有限...

　近期金固股份、英唐智控、广安爱众、兆驰股份、新洋丰、美亚柏科等公司相继发布了机构调研公告具体情况如下表:

董事长、总经理 胡庆...
董事长 张久龙,董事...	上海良友大厦(约调研...
董事、财务负责人 严...
特定对象调研,现场参观	董事长 滕达,董事会...	厦门市软件园二期观日...

(注：数据来源东方财富Choice数据，截至)