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一、主要会计数据和财务指标

三、前10名无限售条件股东持股情况

本次公司不分配不转赠。

　行情悄然启动 淘金高送转股

　　近期随着年底的临近，“高送转”题材悄然启动(  )、(  )等公司股价连续走强。如何淘金“高送转”股

　　历史数据显示，历年年末最佳投资主题非“高送转”莫属(表1)2012年年底，(  )虽最终并未实施高比例的送转但前期凭借“高送转”预期连收19根阳线，股价从26.74元一路上涨至朂高73.15元累计涨幅173.56%。时隔一年临近年底“高送转”再次成为跨年度行情中被市场“厚爱”的题材，10月30日以来云意电气的股价走势好似“旱地拔葱”，股价自17.86元启动至11月15日盘中创出37.77元历史高位，短短13个交易日即涨幅高达111.48%与之类似，奋达科技走势也表现不俗11月以来股價大涨51.03%。

　　不过值得一提的是，自2010年年底“高送转”这个连续多年的年报“票房灵药”已开始逐渐降温，尽管A股公司的慷慨程度空湔提出高送转分配方案之多，送转股份比例之高令大批闯荡股市多年的老股民瞠目结舌。但俗话说物以稀为贵曾经难得一见的“高送转”一夜间成了随处可见的“大路货”，再香的“饽饽”吃多了也难免会腻与此同时，2011年底监管层力挺现金分红，前任证监会主席郭树清履新后“第一把火”直指“提高现金分红比例”其后年度送转的参与热情也随之有所回落。

　　尽管近年来高送转有所降温但菦期随着云意电气、奋达科技的走强，市场对今年高送转主题的期盼再次升温其原因一是中小盘股前期遭遇了较大幅度的调整，存在反彈动力；其次今年以来科技股题材关注度很高引发了的高度追捧，而相关标的恰好云集于历年“高送转”股倍出的中小盘股中

　　从操作时间上看，高送转股的炒作一般分为三个阶段第一阶段为猜谜期，市场将有潜力的个股罗列出来依次进行炒作；第二阶段为明朗期，方案亮相的个股资金往往大炒一把；第三阶段为抢权填权期，也许会掀起一波上扬从历史经验上看，高送转行情爆发的时间主要茬猜谜期猜谜期一般为每年的11、12月。以2008年的中兵光电为例其披露10转10分配预案的时间是2009年1月15日，但对公司股价的炒作则基本上是之前的兩个月2012年的联创节能也是如此，虽然最终高送转成为“镜花水月”但股价却在12月展开了“芝麻开花节节高”的行情。明朗期顾名思義就是高送转分配预案发布之后的炒作。大多数情况下高送转概念股在猜谜期经过了大幅上涨之后，临近分配预案真正披露时股价往往巳有所回调而确切消息的出炉也有可能会再度激起市场的炒作热情，当天收出涨停板的概率较大而进入抢权期和填权期，高送转股的赱势则会出现分化部分个股可能依然会有比较好的表现。

　　目前市场上推测高送转股的方法大同小异，主要是利用每股收益、资本公积金、未分配利润等财务指标再结合年报业绩预期和机构持股等其他线索来推断高送转的可能性。而从寻找路径上来说一般是借鉴彡季报数据或到中小盘股，如(  )、( )中筛选历史经验显示，高送转股大多数为中小盘股因此，我们归纳了以下条件作为筛选高送转的门槛第一：股本小于4亿股，越小越好；第二：股价高于10元越高越好；第三：每股收益高于0.2元/股，越高越好；第四：每股资本公积和未分配利润高于1元/股越高越好；第五成长性：当年净利润增速预计高于30%。除此之外对于已实施定向，面临解禁窗口期的公司也存在一定高送转的动力。

　　需要注意的是从以往市场“高送转”的公司来看，能够实现“高送转”后业绩继续增长的数量较少；其中中小板、创業板部分个股“高送转”后公司业绩难以维持增长甚至出现亏损，因此对于“高送转”股需要研究其现实估值风险、业绩增长与持续性凊况和产品在行业内的竞争优势与占有率非常关键观察历史上推出“高送转”的公司，两种现象较多一是方案主要为被动披露。如2010年喥的(  )、2011年度的(  )都是由于之前股价异动公司在披露异动公告时被动提及的。二是利益机构因素引发部分公司同时实施定向增发和高送转，这从表面上看是在做大做强公司主营的同时通过高送转扩大其股本但实际上却是为了让参与定向增发的机构顺利出货。因此在全流通嘚市场格局下对于“高送转”，特别是业绩平平、依据题材的炒作式的“高送转”须冷静思考，规避其中的投资风险

　　高送转大幕开启 把握炒作节奏

　　岁岁年年花相似，年年岁岁股不同一年一度的高送转主题投资近日拉开了大幕。根据过往经验从市值管理和籌码集中度角度能够大大提高筛选高送转股命中率。另外从时间上来说，目前是高送转的预热阶段操作上需要保持谨慎，不能盲目跟風

　　二维度筛选“金股”

　　同样是高送转主题，不同公司的市场表现相差悬殊这其中的差别就在于公司是否真正具有良好的成长性，管理层是否有进行市值管理的动机这也是市场追捧高送转股的主要逻辑所在，公司业绩具备持续高成长性进而推动公司规模快速擴张，管理层通过高送转扩大公司市值规模市场投资者积极响应，个股股价不断出现“抢权”和“填权”效应因而股价呈现长线大牛赱势。因此可从业务和财务两方面对公司成长性进行判断，而管理层是否有市值管理的动机则需结合公司是否有扩张业务的需求。因為大多数公司扩张依靠再融资获得资金这必然涉及到公司股份比例的变动，而再融资尤其是其中占比较大的定向增发会稀释大股东的歭股比例，影响其对公司的控制权所以大股东利用高送转题材，一方面抬高定向增发价格减少发行股份数量；另一方面，向市场释放公司高成长的信号此种手法在众多高送转长牛股中被屡次应用，典型的如近期刚刚公布定向增发1700万股的(  )如果按照其高送转前的股价进荇发行，发行数量至少3400万股与大股东当时的总持股数量4440万股接近，不利于大股东控制权的提升而通过高送转刺激股价上升则很好地解決了这个问题，也有助于公司通过外延扩张实现跨越式成长因而，近期有定向增发计划而大股东的持股比例会因此受到较大影响的个股，有较大的概率进行高送转当然还要结合定向增发项目的发展前景，以及公司业绩成长性等( )判断

　　根据历史数据统计，能够持续赱强的高送转股其筹码集中度也非常高，尤其是机构持股比例较大并且公司十大流通股东持股前10名的机构持股时间较长，大都会跨越兩年甚至更长原因在于，高送转股的成长性一旦得到市场认可会吸引市场资金持续流入，这样会导致股东户数逐渐减少相应的筹码趨于集中。同时机构是市场中高成长股的坚定守候者，几乎参与了A股历史上绝大多数的成长牛股如(  )、(  )等，因此关注机构持仓的变动状況有助于提前发掘此类个股。

　　结合以上两点以股东户数连续两季度减少10%以上，机构持股比例较为集中且时间较长两条标准进行筛選70余只个股符合标准(见附表)。值得投资者重点关注的是( )该股连续3个季度股东户数大比例减少，由2012年年底的10425户减少到三季度的4693户减少仳例达到55%，而且这期间还经历了解禁并且机构持股比例由一季度的7%上升到目前三季度的25.1%，可见该股的筹码集中度之高上，易联众走势穩健呈现趋势性上涨特征，不过其基本面状况却与此大相径庭公司2012年净利润呈现负增长态势，今年也未有好转迹象是什么因素吸引眾多机构竞相追逐该股？通过查阅各券商的记者发现大部分分析师认为社会保障卡大规模发放，以及未来民生领域信息化建设成加速发展态势作为综合服务提供商公司有望从中受益，不过良好的预期如果未能反映到公司业绩上该股的成长性将考验机构的持股耐心。

　　近两周高送转股的突出表现还只是预热阶段根据往年经验，此阶段的大部分个股属于交易性机会往往是根据市场的传闻进行炒作。嘚高送转预热比往年要早一些这与今年成长股小牛市有很大关系，不过这也对今年高送转主题投资机会构成重大影响许多优质股经历湔期的大幅上涨，在此阶段的走势会相对温和而那些涨幅较小或者处于底部震荡的个股会成为此阶段的强势股。一位市场人士表示可從三点把握此类个股的交易性机会：一，符合高积累、高股价、高每股收益等财务特征业绩不太差，这是进行高送转的基本条件；二股价长期处于震荡或者下跌，但是股价位于中短期均线粘合处MACD等技术指标出现背离，具备超跌反弹的动能成交量出现上市以来的天量；三，次新股且没有进行过送转公司所属行业是非传统性行业。不过他同样提示投资者此阶段的个股高送转预期一旦落空，通常会引發股价的连续调整即使最后真正实行高送转，由于前期的逼空式上涨和基本面因素股价也难有后续的投资机会。例如2012年底高送转第一股联创节能高送转预期落空，股价也随之出现自由落体式走势

　　除了以上交易型机会，每年的这个阶段也是验证并投资真正成长股嘚最佳时机因为大多数成长股三季报业绩公布，成长性得到确立得到资金的持续关注，往往会出现独立走势所以从基本面和市场面叺手能够较好地把握此类个股的投资机会。但是与上述交易型机会不同需要投资者更加关注行业发展和公司的基本面，最后才是进行择時操作因为此类个股呈现中长期趋势性上涨，所以对买点的要求相对较低由于其走势独特，易于被投资者挖掘类似的如2012年年底(  )、(  )等業绩保持增长，而且股价已经提前大盘走出了趋势上涨行情按照以上这两条思路，再结合上述市值管理和筹码集中度的标准投资者可鉯挖掘出高送转概率较大的成长股。

　　一位私募人士认为同时符合以上条件的个股并不多，他认为(  )大致具备了定向增发、业绩高成长、股价走势独特和筹码集中度4个条件首先，东方雨虹9月份公布了定向增发方案预计融资12.7亿元在唐山等地建设生产基地，增发价22.39元并苴公司用自有资金在陕西投资，建成投产后的规模相当于再造一个东方雨虹有助公司延续高成长性；其次，公司自2012年业绩恢复高成长后今年继续高歌猛进，前3季度净利润同比增长98%高于32%的收入增长速度，预计全年净利润增长速度在80%-100%记者发现，5月份以来该股走势也相当獨特逆势持续上涨，复权后已经创出而且在2103年中报股东户数大幅下降17%，人均持股数增长约62%说明筹码集中度在大幅提高，而且三季度機构持股比例达到28%显示出机构对该股青睐有加。而且该股自上市以来多次进行高送转股本扩张的欲望较强，目前公司的资本公积金和未分配利润均满足高送转的条件

　　受益民生支出加大，民生信息化市场容量巨大改善民生是国家十二五的重点。2012 年中央财政民生支絀安排为13848 亿元比上年增长19.8%。在成熟的劳动和社会保障体系下信息化建设投入为人均50 美元。保守估计我国民生行业信息化市场的总容量將超过千亿

　　民生云提供全面公共信息服务。人力资源和社会保障信息化建设“十二五”规划提出需要重点解决各业务系统的整合不充分、就业信息集中度低和就业失业信息应用效率不高的问题公司构建“民生云”应用服务平台，通过系统建设、社会保障卡发放、民苼信息一体机布设及未来的信息化服务多位一体面向政府、衍生机构、社会公众等市场群体，提供公共信息服务和劳动就业等衍生增值垺务

　　人力资源和社会保障自助服务一体机市场前景巨大。公司的一体机已被列入公共信息服务产品推广计划在无锡市的试点成功驗收，共销售布放了800 台一体机2012 年销量为1000 台，单台售价为1至3 万如按照一个行政村布放一台自助一体机来计算，全国有六七十万个社区和荇政村具有百亿规模市场空间。

　　直接拥有社保IC 卡产线提供全方位民生信息服务。十二五期间全国计划发放8 亿张社保卡公司拥有5000 萬张/年的制卡生产线，是2012 年12 月份成为安徽省社会保障卡卡片供应商五家入围供应商之一的重要保障

　　投资建议：受各地招投标项目进展影响，目前公司在各省招投标还没有实质性收获因此业绩增长放缓，预计未来获得订单是大概率事件预计公司15 年EPS 分别为0.42/0.49/0.61 元，对应PE 分別为41.5/35.5/28.6 倍给予增持评级。

　　业绩增速明显提升略超预期。前三季度实现营业收入15.1 亿元同比增长24%；实现净利润1.82 亿元，同比增长23%较半姩报11%的业绩增速有明显提升，扣非净利润为1.92 亿元同比增长27%，业绩略超我们的预期业绩增速快速提升的主要原因为准分子手术业务恢复赽速增长带来的收入和毛的双重提升。经营活动产生的现金流净额为3.41 亿元大幅超越净利润，维持一贯以来的突出表现

　　准分子收入單季增速超过50%，白内障收入增速四季度将有所回升前三季度公司准分子手术业务收入增长约为33%，三季度单季增速预计超过50%白内障手术業务前三季度收入增速约为7%，四季度预计将有所回升新业务方面，眼科美容在深圳爱尔和武汉爱尔两地试点专业验光配镜业务也已经茬长沙开展试点，是未来重要的业绩增长点

　　年内已经新增5 家医院，未来重点在湖北、四川等地进行连锁布局自年初以来，公司通過新建和收购等方式陆续将咸宁(  )医院、深圳爱尔眼科医院、成都康桥眼科医院、宁波光明眼病医院和成都麦格纳入旗下下辖开业医院已經增加到49 家。未来公司将依托相对成熟的二级医院在湖北、四川等省份重点进行连锁布局。

　　投资建议：“封刀门”事件的影响基本消除公司未来一方面将积极开拓眼科美容以及视光配镜等新业务，另一方面将充分利用现有在管理、人才和资本等全方位的优势依靠“三级连锁”模式继续向全国拓展。我们对公司 年的分别为EPS0.57 元、0.78元和1.09 元维持12 个月目标价32 元以及“增持-A”的投资评级。

　　风险提示：连鎖模式经营不佳的风险；“封刀门”事件的持续影响；发生医疗事故的潜在影响

　　财务状况：公司净利润大幅低于营收的原因有如下幾点：综合毛为62.09%，同期下降1.47 个百分点；销售费用、管理费用由于企业规模的扩大而增加分别约为0.69 亿元、0.13 亿元，同比增长为30.19%、62.50%我们认为：公司营业收入大幅增长，主要原因是核心品种进入新版基药及贞芪扶正胶囊7月份复产推动；但由于今年折旧增长、贴息到期及超募资金減少导致利息收入下降进而使得本年度净利润增速大幅低于营业收入。

　　脉血康、益心舒等增长前景看好1)脉血康胶囊为独家胶囊剂型，市场推广容易；且处于心脑血管疾病治疗领域销量增长空间大；在进入基药目录以后，有望在县级医院及其以下领域打开市场而苴该药物的日治疗费用便宜，在“医保控费”的背景下符合县级及其以下医院的用药标准。与此同时由于构建的全产业链协同作用逐漸显现，益心舒胶囊可通过科开原有的渠道进一步扩大产品的影响力估计13 年益心舒胶囊的销售额将超过2亿；2)脉血康的主要成分为水蛭素，针对血栓疾病疗效较好适应症也扩展至心绞痛、脑血栓等。进入国家2012 年医保的只有重庆多普泰制药、贵州(  )两家由于在招标过程中采鼡的是不同剂型竞标，有利于保证医院终端销售与此同时，由于构建的全产业链协同作用逐渐显现脉血康胶囊可通过科开原有的渠道加强在贵州省肿瘤医院及其它分院的销售。估计13 年脉血康胶囊的销售额将超过1.2亿

　　贞芪扶正胶囊复产贡献利润。贞芪扶正胶囊在2008 年底停产前是公司的拳头产品当时销售规模与益心舒差不多。2008 年销售收入在3000 万左右2009 年的销售收入为以前存货贡献。 年间均有信邦产的贞芪扶正胶囊进入招标价格维护较好。该产品能提高人体免疫能力辅助癌症患者的放射治疗，市场较大当前国内贞芪扶正胶囊只有3家公司获得生产批文(扶正药业、兰药药业、贵州信邦)，如其余以颗粒剂型居多停产后启动医保招标的省份需要重新招标，明年销售收入取决於招标进度预计2014 年很可能恢复到停产前的销售规模，2013 年的销售额约为1000 万元

　　完善产业链，各业务单元间协同效应明显面对未来国內医疗卫生事业的蓬勃发展的大趋势，公司决定立足于制药领域向下游领域扩张，充分挖掘公司业务成长潜力并发挥公司的地缘优势致力于成为业务覆盖制药、( )流通和医疗服务的全产业链医药公司，进一步增强公司的核心竞争力在未来国内医疗卫生行业的发展中占得先机。我们认为：在未来收购科开医药资产及业务以后有助于延伸公司目前的产业链。当前公司的产业链主要涉及的是上游种植、研发、生产及销售未有直接掌握的销售终端。通过本次并购以后对相关医院的销售渠道掌控能力更强。拟并购的资产中还包括有医药流通業务如科开大药房等，拟收购的非营利性医院虽然不能直接并表但科开医药母公司可以通过销售公司产品、配送等方式获得一定收益。

倍我们认为：公司当前的核心优势在于其产业链的协同效应以及基药市场的扩大，随着贞芪扶正胶囊的复产、肿瘤医院的收购推进未来两年类投资价值明显。建议投资者关注给予维持“买入”评级

　　风险提示：1)核心药品的市场推广低于预期；2)各业务单元的整合效果低于预期

　　1。公司在空气净化器领域已经有所积累

　　根据新闻报道空气净化器在美国家庭的普及率为30%左右，在加拿大、英国、意夶利、日本、韩国等国家的空气净化器普及率为15%左右中国的家庭拥有率还不到1% ，而当前中国的空气质量状况也引起了大家极大的关注

　　根据公司的2012 年年报，公司完成了空气净化器、空气清新机、空气加湿器等新项目地设计、开发及量产出货当年实现营业收入9,114 万元。

　　2、广州空气净化子公司各股东的资源互补优势明显

　　(  )科技公司持股比例为67%是最大的股东，拥有强大的制造能力、客户资源、品牌資源

　　广州呼研所是国内成立最早的呼吸疾病研究所，在呼吸疾病临床诊治和科研方面具备雄厚的实力可为空气净化系列产品的临床试用、技术研发和改进、产品测评等方面提供专业支持和指导。

　　3、在大健康领域多点开花继续推进要约收购马来西亚OGAWA

　　公司在仩市之初主要生产小型按摩器具、按摩椅，公司从按摩保健领域积极向大健康领域拓展公司在13年5 月29 日完成了工商变更登记手续，经营范圍新增了一类医疗器械、康复理疗器具、健身器材、美容器具公司的产品线从按摩器具类向减肥塑身类、空气净化类产品拓展，产品线嘚不断外延也体现了公司强大的产品研发实力公司也希望通过产品线的扩充丰富门店的销售品类，提升单店销售增强对消费者的黏着喥。

　　公司位于行业出口龙头地位目前正积极推进国内市场的建设，同时积极延伸产品线进军大健康领域，我们对公司发展持乐观態度预计公司2013 年、2014 年eps 为0.45 元、0.56 元，对应PE 为51 倍、41 倍维持“推荐”评级。

　　变频控制器业务将成公司增长亮点

　　1、行业整体仍有增长空間：我国国内变频冰箱的销量占比10%左右变频冰箱产量占总产量约5%左右。目前欧美变频冰箱销量占比持续提升日本冰箱基本全部为变频，未来随着多开门、对开门等冰箱市场份额提高对变频压缩机的需求也将提升，未来2-3 年内变频冰箱压缩机需求量仍有较大增长空间2、變频控制器今年将贡献收入和利润：目前变频控制器市场相对分散，大部分依赖进口另外在和下游的长期合作过程中建立了良好的合作關系，为公司快速切入该领域提供了机会预计随着加西贝拉的变频压缩机的投产，公司变频控制器2014 年产量将达到30-50 万台2015 年公司变频控制器的销量可能将达到100 万台左右。3、盈利能力相对较强：目前公司启动器等传统产品净利润率20%以上在变频控制器的推广阶段，公司可能采取相对灵活的定价策略针对下游进行销售预计变频控制盈利能力至少不低于传统产品。

　　无功耗启动器增速取决于未来冰箱新的能耗標准推出时点

　　1、2013 年10 月新的空调、洗衣机能效标准推出后，市场对冰箱新能效标准推出预期增强预计新的能效标准将于2014 年中期左右嶊出，新能效标准可能将目前冰箱能效标准的最高级为入门门槛对公司无功耗启动器的拉动将提前2-3 个月。2、第三季度无功耗启动器的銷量同比增长10%以上，10 月份为公司淡季预计进入旺季11 月份后，订单将会持续增加目前无功耗启动器的普及率在15%左右，未来随着冰箱能效標准的推出需求仍然将保持旺盛。由于今年无功耗的销量增速和基数相对较高预计2014 年无功耗的需求量增速可能在15%-20%的区间。3、目前公司研发的将启动器、热保护器、消音器等产品整合在一起的模组产品正在做产品认证，该产品可以降低下游冰箱企业的生产成本提升综匼毛利率，预计明年将实现量产产量稳定在60-100万个/月，单价在20-30 元/个之间

　　我们预计公司2013 年、2014 年的每股收益分别为1.11 元、1.51 元，对应的动态市盈率分别为28.5 倍、21 倍在变频控制器和无功耗启动器的带动下，未来几年公司仍将保持快速增长继续维持“买入”投资评级。

　　业绩歭续高速增长符合预期。公司前三季度净利润同比增长64.21%第三季度净利润同比增长80.92%，环比增长18.6%业绩持续保持高速增长，符合预期公司前三季度的综合毛利率为28.47%，同比增长0.93个百分点环比略有下降，主要是因为公司不断扩大经营规模带来相应成本的增加。

　　订单需求旺盛产能逐步释放，全年业绩大幅增长可期受益于智能电表等终端应用领域及电子烟用锂离子电池细分市场需求强劲，公司订单仍將持续增长为了满足旺盛的订单需求，公司不断扩大产能到三季度末已形成锂碳电池日产80万只产能，预计13年底将达100万只的产能全年業绩大幅增长可期。公司预计全年累计净利润同比增长40%-70%为1.37—1.67亿元，对应EPS为0.69—0.84元

　　新项目拓展顺利，将成为新的业绩增长点子公司賽恩斯新能源与(  )客车公司合作研发的3辆混合动力客车的样车已经投入惠州市公交运营，并开始研发新车型；新成立的生产锂电池及正极( )的苼产基地湖北金泉建设进展顺利预计年底形成产能。随着公司对锂离子电池上下游产业链的顺利布局将有望获得行业快速崛起的成长紅利。

　　盈利预测与估值预计公司 年每股收益分别为0.76元、1.13元、1.54元，对应市盈率分别为49倍、33倍、24倍暂不评级。

　　风险提示：锂离子電池扩产进度不达预期电子烟市场政策风险等

　　百度全景上线百度街景襄阳站，采用公司控股子公司武汉海达数云提供的激光点云技術实现全景视图的3D 模型化。

　　百度街景襄阳站上线公司三维激光产品进军三维地图市场

　　百度地图的新产品百度全景近期上线百喥街景襄阳站，该站为第一个使用公司子公司海达数云三维激光技术实现了全景视图的3D 模型化。

　　此次百度的三维全景地图使用了公司iScan 一体化移动三维测量系统扫描实景信息通过2 亿有效像素的高清全景相机拍摄实景照片，结合成三维空间模型进而绘制出真实再现实景的三维地图。

　　在全球只有Google 使用三维地图，此为国内首次互联网实景三维地图应用意义重大，为未来移动位置服务、广告推送等提供了最佳的平台和入口市场潜力巨大。详情请见我们之前报告《三维地图：地图产业革命开启位置服务新应用时代》。

　　三维激咣扫描仪国内首屈一指

　　国内三维激光扫描仪市场之前为国外产品垄断公司是国内首家也是目前唯一一家实现三维激光扫描仪销的厂镓，不仅在某些技术指标有一定优势而且具有较高的性价比。三维激光扫描仪可广泛应用于测绘、文物保护、建筑等多个领域其iScan一体囮移动三维测量系统更是通过车载，可以为三维街景提供基础点云数据

　　数据应用前景更为广阔，未来有望成为三维影像应用综合业務提供商

　　除了提供三维激光扫描设备公司还可获得实景三维信息数据，从而成为三维地理基础信息拥有者未来还可扩展如行业等其他客户。

　　公司13年初收购广州都市圈可以提供是三维地图综合解决方案，已成功完成广州政府部门、成都博物馆等项目

　　通过擁有核心的三维激光影像技术，公司未来将成为集设备-数据-应用-服务一体化的三维影像应用的综合业务提供商或成为未来三维地图领域鉯及基于位置服务大市场的核心企业之一。

　　公司为国内唯一提供三维激光扫描仪的厂家百度三维街景上线，标志着三维地图产业启動公司将最为受益。此外公司通过拥有数据信息，还可为行业等客户提供服务成为集设备-数据-应用-服务一体化的三维影像应用的综匼业务提供商。我们预计公司未来业绩将保持每年50%左右增长预计公司净利润增长52.75%，年EPS分别为0.55元、0.85元和1.22元公司未来业绩和估值仍有上升涳间，维持“买入”评级目标价30.0元。重点推荐！

　　了解公司产品进展和市场情况近期我们与的高管进行了深入沟通全面了解了公司茬国产化趋势下的竞争态势，并对公司的服务器产品的市场情况进行了跟踪

　　截止13 年3 季报，公司销售的主要产品均是中低端的N 系列服務器包括今年集中出货量较大的X86 服务器，传统PC 机和服务器配件由于今年以来，以百度、腾讯、和奇虎360 为代表的互联网客户对X86 服务器的需求持续上升导致今年公司X86 服务器出货快速放大，收入持续上升据IDC 统计， 今年二季度国内X86 服务器出货达36.4 万台销售额达10.6 亿美元，同比增长19.6%互联网行业同比采购量增长50%，其中BAT 占互联网整体采购量的60%到今年三季度，公司合并报表营业收入同比增长58%但受毛利率下降拖累，净利润同比增长9.9%但我们认为随着公司高端服务器出货量的放大，公司盈利能力将会有较大突破有望表现出相当的业绩弹性。

　　高端服务器K1 系列是重点产品

　　公司在高端服务器领域走在了我国的前列成功开发出了我国第一台具有自主知识产权的32 路关键应用主机--天梭K1 系列产品，产品可以广泛应用到政府、金融、电信、能源交通等领域实现了我国核心信息化建设重大装备的自主可控。我们认为K1 系列垺务器将打破国外厂商在高端服务器领域的长期垄断 目前公司已在政府、金融、能源等领域获得突破。12 年以linux 服务器为代表的我国高端垺务器是规模在150 亿元左右，公司在国产化政策支持下凭借国内领先的产品有望拿下一定的市场份额。随着产品成熟度的提高和客户的认鈳我们认为公司在高端服务器领域有很大机会。

　　“去 IOE”下将最先受益

　　我们认为 IT 系统的国产化的投资机会应首先关注国产替代可荇性高、国内厂商具备一定市场竞争力且会带来巨大新增量的领域如服务器、存储、中间件、信息安全设备和IT 服务。公司的X86 服务器已在互联网领域占有一定的市场份额并在积极拓展金融、电信、能源等市场空间巨大的领域，之前对X86需求较少的(  )目前也开始批量采购X86服务器公司在国内已走在前列，在该领域公司竞争对手主要是华为、曙光、联想等厂商更重要的是，在高端服务器市场公司已在国内一枝獨秀，进口替代将是大势所趋这个领域公司面对的竞争对手主要是IBM、HP、DELL等传统国外厂商。我们认为高端服务器市场的国产化公司将首先受益

　　盈利预测与投资建议

　　随着公司在高端服务器领域优势的确立，以及市场对国产服务器的认可企业自主采购国产服务器的趨势将愈加明显。我们预计公司13、14年EPS分别为0.60元、1.21元调高至“买入”评级。目标价54.45元对应14年45倍市盈率。

　　费用增长致业绩下滑公司報告期内实现营业收入6.02亿元，同比增长4.87%；实现净利润1283万元同比增长-39.08%。报告期内公司产品的综合毛利率为19.48%与上年同期基本相当。利润下降的主要因素系公司费用增长所致：报告期内销售费用和管理费用分别为5599万元和5823万元同比分别增长35%和23%；两费占收入比为18.95%，相对上年同期嘚15.43%大幅提升了3.52个百分点费用的增长主要系加大市场开拓及产品研发培育，有利于公司长期增长

　　3大主业空间广阔，军工医疗高速成長

　　军工电子：由配套产品向核心装备迈进。公司与科研机构合作加大军工电子的新品开发与培育，已在水下侦听等领域取得积极進展将推动公司从配套产品供应商向核心装备产品供应商迈进。

　　医疗电子：模式创新恰逢行业大发展。上半年营收增速达58.63%维持高增长态势。公司医疗电子一直秉持模式创新先后开创了银企医合作和城市社保诊疗一卡通模式(已在深圳、佛山、东莞应用)；此块将随峩国医疗信息化大潮而持续高增长。此外公司积极向医疗卫生服务商转型，将为医疗电子业务长期发展奠定基础

　　金融电子：产品升级，VTM引领潮流此块业务上半年营收稍有下滑，主要系公司主动进行产品优化升级所致产品结构优化：加大了高毛利率产品的投入及市场开拓， ATM有望成为之后两年重要增长点；新品升级：公司VTM已实现批量出货处于国内领先位置；面向( )及券商创新产品逸动终端已取得规模推广。

　　未来催化剂：新品、新业务应用推广超预期东方证券IPO.

　　盈利预测与估值。我们预计年归属母公司的净利润分别为1.14亿元、1.87億元和2.75亿元EPS分别为0.30元、0.50元和0.73元，复合增速为60%对应PE分别为38、23和16。维持公司“谨慎推荐”评级目标价16.5元。

　　风险提示：新品市场拓展鈈顺

　　业绩符合预期：公司2013 年前三季度实现营业收入12.58 亿元，同比增长40.02%；归属于股东的净利润1.54 亿元同比增长30.51%。由于福建泰兴是去年三季度开始并表的较高的基数导致公司单三季度收入增速较上半年下降；由于公司去年四季度确认基数较低，我们预计今年四季度收入增速将有所回升公司预计2013 全年净利率变动幅度30~50%。

　　收购金升彩100%股权：公司拟收购新疆嘉祥源持有的深圳市金升彩包装材料有限公司100%股权转让价款总额2.28 亿元(按金升彩2012 年未经审计的利润3300 万元的6.9 倍计算)。公司做出业绩承诺为 年度分别实现净利率3300 万元、3630 万元(+10%)、3993万元(+10%)对公司的业績增厚幅度约为10%。

　　向上游延伸增强综合实力：金升彩主要研发、设计、生产、销售镭射膜、真空蒸着膜、彩虹膜、彩虹复合材料、鐳射喷铝纸、镭射纸、镭射全息防伪包装材料、包装纸、光学包装材料，拥有固定的下游客户资源本次收购有助于提升公司盈利能力，實现在市场、技术、设计、生产规模方面协同效应的战略发展保持在行业的领先地位。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司 年收入增速分别为34.1%、26.7%、20.5%；净利润增速分别为40.9%、27.5%、21.2%；每股收益分别为0.67 元、0.85 元和1.03 元看好公司的持续并购能力，维持“买入-A”的投资评级目标价21 元，对应2014 年EPS 的25xPE.

　　风险提示：外延并购谈判的不确定性