参松养心胶囊、氨茶碱联合应用治疗缓慢性心律失常31例--《中国中医药科技》2013年05期
参松养心胶囊、氨茶碱联合应用治疗缓慢性心律失常31例
【摘要】：正缓慢性心律失常是指窦性心动过缓、窦性停搏、传导阻滞等以心率减慢为特征的疾病[1-2]。常由于冠心病、高血压性心脏病、心肌病、风湿性心脏病、心肌炎症及某些药物、电解质紊乱等引起。治疗包括药物治疗和安装心脏起搏器,但选择应用心脏起搏器的患者仅为一小部分人群,未能在临床中普及。药物治疗的疗效和安全性不高。笔者应用参松养心胶囊联合氨茶碱治疗60例缓慢性心律失常患者,取得了
【作者单位】：
【关键词】：
【分类号】：R541.7【正文快照】：
缓慢性心律失常是指窦性心动过缓、窦性停搏、传导阻滞等以心率减慢为特征的疾病[1-2]。常由于冠心病、高血压性心脏病、心肌病、风湿性心脏病、心肌炎症及某些药物、电解质紊乱等引起。治疗包括药物治疗和安装心脏起搏器,但选择应用心脏起搏器的患者仅为一小部分人群,未能在
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以岭药业产品入围H7N9诊疗方案
东方早报　
　　在防治H7N9禽流感过程中，部分医药企业迎来利好。
　　昨日晚间，石家庄以岭药业股份有限公司(以岭药业，002603)发布公告称，其于4月3日接到通知，公司产品&&“连花清瘟胶囊”被列入国家卫生和计划生育委员会(简称“国家卫计委”)发布的《人感染H7N9禽流感诊疗方案2013年第1版)》。
　　人感染H7N9禽流感是由H7N9亚型禽流感病毒引起的急性呼吸道传染病。自2013年2月以来，上海市、安徽省、江苏省先后发生不明原因重症肺炎病例。国家卫计委昨日公布人感染H7N9禽流感疫情信息称，4月6日17时至4月7日17时，全国报告新增人感染H7N9禽流感确诊病例2例。截至当时，全国共报告20例确诊病例，其中死亡6人。
　　4月3日，为指导医疗机构做好人感染H7N9禽流感医疗救治工作，国家卫计委印发了《人感染H7N9禽流感诊疗方案》，对H7N9禽流感的传播途径、临床表现等作了详细说明，并且列举了中医治疗的推荐药品，供医疗机构在临床诊疗工作中参考使用。其中就包括了以岭药业的连花清瘟胶囊，另涉及了奥司他韦、扎那米韦、清开灵注射液、疏风解毒胶囊、参麦注射液和生脉注射液等多种药物，涉及多家A股上市公司产品。
　　截至发稿时，除了以岭药业，尚未有其他公司发布相关公告。
　　连花清瘟胶囊和颗粒
　　去年销售收入占比18%
　　以岭药业在昨晚的公告中表示，连花清瘟胶囊/颗粒去年的销售收入为3亿元，占公司销售收入的18%。
　　此前，连花清瘟胶囊也曾分别为卫生部发布的《感染甲型H1N1流感诊疗方案(2009版)》和《人禽流感诊疗方案(2008版修订版)》的推荐用药。
　　资料显示，以岭药业是一家主要致力于中成药的研发、生产与销售的企业。其主要产品包括通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊、芪苈强心胶囊等。其中，连花清瘟胶囊的主要原材料为连翘，连翘的作用为清热解毒。
　　以岭药业《招股说明书》披露，连花清瘟胶囊这种广谱抗病毒、抑菌消炎的良好作用，成为历次治疗流感病毒类呼吸道疾病的代表药物之一。该产品不仅对甲型流感H1N1、H3N2病毒具有杀灭作用，而且对其他流感病毒如副流感、SARS、禽流感、手足口、疱疹等病毒均有明显抑制作用。
　　以岭药业财务负责人戴奉祥在4月3日举行的2012年度业绩网上说明会上表示，禽流感疫情将利好连花清瘟胶囊/颗粒的销售，但影响程度目前不好判断。
　　此前，由于受到“毒胶囊”事件(编注：去年4月，国内媒体曝光“胶囊铬超标”)影响，以岭药业去年营业收入和净利润同比下降。
　　以岭药业2012年年报数据显示，去年该公司实现营业收入16.49亿元，同比下降15.59%；净利润同比下降59.08%至1.86亿元。戴奉祥上周三在业绩发布会上表示，由于公司产品剂型结构较为特殊，占利润、收入95%的药品全是胶囊剂型，因此在“毒胶囊”事件中受到的影响较大。
　　4月3日，以岭药业收盘涨1.54%，收于26.96元/股。截至日 ，共73家机构持有以岭药业，持仓量总计3446万股，占流通A股40.78%。
　　多家药企或受益
　　除了以岭药业，国内或有多家药企将受益于禽流感。
　　具体来看，上海医药&&（601607 ,,,）生产奥司他韦即罗氏研发的达菲。益盛药业&&（002566 ,,,）旗下的产品有生脉注射液，神威药业(2877.HK)生产包括参麦注射液和清开灵注射液2种药品。
　　分析人士称，《人感染H7N9禽流感诊疗方案》所列的中药中，涉及到疏风解毒胶囊、银翘解毒类、双黄连类口服制剂、九味羌活颗粒、散寒解热口服液、连花清瘟胶囊、莲花清热泡腾片、小儿豉翘清热颗粒等中成药，太龙药业&&（600222 ,,,）、广州药业&&（600332 ,,,）、中新药业&&（600329 ,,,）等公司有生产相关产品。
　　此外，国家食药总局于4月5日批准了抗流感新药帕拉米韦氯化钠注射液。根据国家食药总局网站的介绍，帕拉米韦是一种新型的抗流感病毒药物，现有临床试验数据证明其对甲型和乙型流感有效。而H7N9禽流感属于甲型流感病毒亚型。
　　虽然国家食药总局没有具体披露此次获批生产的医药企业，但记者查阅广州南新制药有限公司(下简称“广州南新”)网站显示，日，广东省委常委，广州市委书记万庆良在“广州市重大项目开工(奠基、竣工)仪式”上关注广州南新药业的帕拉米韦产业化基地建设情况。
　　分析人士称，这对持有广州南新13%股份的广州白云山制药股份有限公司白云山A，000522)显然构成利好。目前，由于与广州药业的吸收合并事宜，白云山A已经停牌正式进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段。
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　　[编者按]抗流感新药帕拉米韦氯化钠注射液上市，据了解，目前除数家公司已登记备案可生产该药外，等企业也已获批开展临床试验。这些公司有望在此次禽流感疫情中率先获益。抗流感新药快速获批 多家公司布局⊙上海证券报 记者 郭一信 宦璐 王文嫣 吴正懿○编辑 孙放6日，国家食品药品监管总局（下称&药监局&）网站宣布，批准抗流感新药帕拉米韦氯化钠注射液上市。此次，为加快新药上市进程，采取了新的审评策略和措施。企业方面，除数家公司已登记备案可生产该药外，恒瑞医药等也已获批开展临床试验。药监局表示，帕拉米韦是新型抗流感药物，对甲型和乙型流感都有效，而H7N9属于甲型流感病毒亚型。相对于此前已获批的药物，帕拉米韦注射液临床起效快、持续时间长，对应对目前疫情有重要作用。为此，药监局采取了新的审评策略和措施，加快其上市进程。业内人士对记者表示，按常规流程，帕拉米韦的上市应还需要半年时间。生产企业方面，据了解，虽然药监部门此前未给出上市许可，但已许可该药在发生重大疫情时紧急使用。记者从药监局处了解到，目前已在国内登记备案、且生产范围内包含帕拉米韦的企业共三家、包括湖南有色凯铂生物药业、辽宁中海康生物药业以及山东。其中，凯铂生物药业应急产能达30万人份/月。此外，多家药企也已在加速对帕拉米韦布局，记者从药监局药品审评中心处了解到，目前帕拉米韦三水化合物注射制剂和非注射制剂分别有九件和五件在审。记者还注意到，上市公司恒瑞医药的帕拉米韦三水合物氯化钠注射液已在2012年11月获得制证批件，即已获准进入临床试验阶段，不过，距上市还需要一段时间。除药监局外，国家卫生和计划生育委员会也在上周紧急印发了《人感染H7N9禽流感诊疗方案（2013年第1版）》，指出包括连花清瘟胶囊、疏风解读胶囊、清开灵注射液、参麦注射液、生脉注射液等中成药都具有疗效。其中，连花清瘟胶囊属重要品种，公司今日发布公告称，该产品已被列入诊疗方案。2012年，以岭药业连花清瘟胶囊/颗粒实现销售收入3亿元，占总营收比重为18%。另一方面，尽管卫生专家已表示，不建议将板蓝根盲目用于预防H7N9病毒。但记者调查发现，板蓝根冲剂仍在多地热销乃至脱销。此外，因对肉禽蛋类安全性存在疑虑，近期上海等地肉禽销量明显下降，蔬菜价格则上涨较快。个股点评：恒瑞医药:锐意进取,厚积而薄发　　类别：公司研究 机构：华宝证券有限责任公司 研究员：俞向兵 日期：事项:公司4月1日晚间发布公告:2012年营收54.35亿元,同比增19.44%;扣非后归属母公司净利润10.43亿元,同比增22.87%。净经营活动现金流为9.58亿元,同比增81.73%。EPS为0.87元。扣非后加权平均ROE为22.18%。拟每10股派送现金0.80元(含税),每10股送红股1股。盈利预测。我们预计公司年的EPS分别为1.07元,1.34元和1.70元,对应公司目前股价的PE分别为30X,24X和19X。建议&持有&。年报点评:积极挺进大健康产业　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：邓晓倩,项军 日期：事件广州药业发布2012年年报:2012年公司实现销售收入82.29亿元,同比增长51.28%;实现归属上市公司股东的净利润为3.95亿元,同比增长37.47%;每股收益为0.487元。盈利预测。我们预计公司年的EPS分别为0.66、0.82及1.01元(目前公司控股股东广药集团正在针对公司与其另一控股公司广州白云山制药股份有限公司进行资产重组,该盈利预测暂不考虑重组的影响)。&广州药业&作为广药集团旗下最核心的医药平台,必将获得集团各方面资源的大力扶持,公司在主营医药业务发展平稳的前提下,积极挺进&大健康产业&,具备较大的发展潜力,我们继续给予&增持&评级。风险提示。1)、公司作为国企的体制和管理问题短期内难以彻底解决;2)、目前&王老吉&商标归属于广药集团,公司以此为依托大力推广红罐王老吉等大健康产品的进程存在不确定性,从而为盈利预测带来不确定性。以岭药业2012年报点评:基药、县级医院或成就其二次起飞　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：许维鸿 日期：事件2012年公司实现销售收入、净利润分别为16.49亿、1.86亿,同比增长分别为-15.59%、-59.08%(扣非后净利润为1.62亿,同比增长-61.12%);12年第4季度销售收入、净利润分别为5.86亿、2.53亿,同比增长分别为3.98%(受特殊事件影响)、-84%;12年度分配预案:向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)、送红股0股(含税)、不以资本公积金转增股本。点评:财报概要。2012年公司实现销售收入、净利润分别为16.49亿、1.86亿,同比增长分别为-15.59%、-59.08%,净利润增速跑输营业收入增速的主要原因是:12年公司综合毛利率为68.21%,同比下降0.17个百分点;12年销售费用、管理费用分别为7.37亿、2.16亿,同比增长分别为16%、18%,其中科研费为1.11亿,同比增长35.36%(其占销售收入的百分比相对于11年提高2.53个百分点);12年政府补助净收入2800万,同比增长-35%。我们估计:12年心脑血管类销售收入12.3亿,同比下降21.87%,其中通心络、参松养心胶囊销售收入同比下降分别30%、17%。芪苈强心胶囊销售额约8000万,增速约33%,低于预期主要原因是:其循证医学结果公布前增速较慢。连花清瘟胶囊胶囊与去年收入基本持平。13年业绩前瞻。基层终端市场放量值得期待。公司3个重磅产品通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊进入新版基药目录,它们占公司收入比例约90%,我们认为:公司从11年初开始建设基层队伍,当前覆盖约2000个县、基层销售队伍约1800人(包括编外销售人员)、销售机构设置比较完善、同时要求基药在不同的医院终端强制使用(如县级医院使用量、金额占药品收入的比重不低于40-50%,改革中的县级医院要求更高;3级医院基药销售量、金额占药品收入的比例不低于20-30%),因此,在内外因的共同推动下基层终端有望大幅放量;循证医学结果公布刺激其增长。12年芪苈强心胶囊循证医学结果公布后终端开发数量及上货量明显增长、通心络胶囊针对颈动脉斑块的1400个病例的循证医学结果将在14年公布。中长期核心看点。(1)一线产品的二次开发推动其成长。通心络胶囊针对颈动脉斑块、急性脑梗做循证医学;参松养心胶囊针对窦缓性室早、心衰伴早搏做的循证医学,循证医学结果的公布后将有利于其二次增长。(2)独家储备产品丰富。夏芪苈胶囊获得新药证书;针对糖尿病并发症的周络通胶囊、芪黄明目胶囊已报批,年内有望获批;柴芩通淋片、百灵安神片正在进行临床3期等。(3)县级医院及其以下终端为类空白市场,随着3个重磅产品进入新版基药使基层终端想象空间巨大。我们估计:通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊销售额有望分别做到20亿、20亿、10亿。(4)公司通过络病学、循证医学对医生具有权威的教育权。估值分析与投资策略。预测:2013年、2014年、2015年EPS分别为0.71元、0.90元、1.15元,对应的EPS分别为39倍、31倍、24倍。我们认为:公司估值相对于其它公司估值溢价率在收窄,同时考虑到基层市场终端想象空间,建议投资者持续关注,维持给予&买入&评级。风险提示。1)如果中药材价格大幅上涨将对公司综合毛利率产生冲击;2)基药推广进度可能低于预期。:收入增26%,净利增17%　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：刘宇 日期：事件:公司公布了2012年年报,实现收入3.4亿元,同比增长26.14%;实现归属净利润7395万元,同比增长16.78%;扣非后实现归属于上市公司股东净利润6464万元,同比增长31.38%。实现每股收益0.39元。公司发布一季度,预计2013年归属于上市公司股东的净利润同比增长98%-128%。点评:按业务看:生物制品、中成药和新型化药均保持增长。2012年公司主营业务收入较上年增长25.95%,主要原因在于公司积极推进品牌建设,根据市场发展及时调整营销模式,各品种销售稳步增长。生物制品、中成药和化学合成药营业收入较上年分别增长了23.16%、37.87%和19.96%,毛利率较上年分别增长了1.39%、3.5%、2.18%。其中干扰素实现收入9475万元,同比增长14%,毛利率提升1.91%;生长激素实现收入8015万元,同比增长31.05%,毛利率提升2.89%;活血止痛膏实现收入7562万元,同比增长35.45%,毛利率提升4.88%。中成药毛利率比上年提升3.5个百分点,主要原因是生产规模增大,单位固定成本降低,同时改进生产工艺,提高了效率。按地域看:部分地区增长加快。2012年国内销售实现收入3.21亿元,同比增长27.94%。其中,华东(不含安徽)实现收入9765万元,同比增长31.58%;华中西南实现收入8277万元,同比增长31.48%;华北东北实现收入3480万元,同比增长39.93%;华南地区实现收入3725万元,同比增长24.87%;西北地区实现收入1123万元,同比增长125.15%。这些区域增长较快的原因是公司加强了区域销售管理工作,使得销售明显增长。国外销售实现收入1669万元,同比增长25.95%。主要是由于销售品种规格结构变化,同时单位固定成本随着产销量的增加而降低所致。不断加强研发投入。2012年,公司研发费用达到了2345万元,占主营收入6.94%。募投资金项目―安科生物新医药研发中心‖如期完成了建设任务,其中实验室部分已于2012年底投入使用,新增生物医药研发基地共计约9000平方米。2012年以来,公司积极开展了与美国、韩国、上海康岱生物、北京海泰天正等国内外研发团队的合作,合作领域包括了抗体药物等生物制品、生物检测试剂盒和小分子药物研发等,合作进展顺利。截至目前,部分项目已经取得SFDA申请临床试验的受理通知书,包括:注射用重组人HER2单克隆抗体(受理号:CXSL1300017)‖、富马酸替诺福韦二吡呋酯(受理号:CXHL1300025)‖、富马酸替诺福韦二吡呋酯片(受理号:CXHL1300026)‖、罗氟司特(受理号:CXHL1300027)‖以及罗氟司特片(受理号:CXHL1300028)‖等。新产品研发成果初步体现。诊断试剂:公司在2011年下半年获得4项生产注册批件的基础上,2012年又获得了生产注册批件3项:精子形态染色试剂盒(巴氏染色法)、精子DNA碎片染色试剂盒(瑞-吉染色法)、和精液白细胞染色试剂盒(过氧化物酶染色法)。近期内,还将有3个项目申请注册申报。主导产品的升级改造: 长效PEG重组人生长激素的Ⅰ期临床工作已完成大部分,试验顺利;长效PEG重组人干扰素&2b注射液已完成了现场核查及样品抽样,取得了SFDA申请 临床试验的受理通知书,即将完成国家药审中心的审评;完成了预充式干扰素新增500万规格的注册申报,目前已获得生产批件(批准号:);重组人生长激素水针的审评工作也按计划进行;同时还完成了注册申报若干项。三项费用率控制良好。2012年销售费用为1.2亿元,同比增长36.17%,主要系扩大销售规模,增加销售人员及提高销售人员薪酬,加大宣传等市场活动所致;管理费用5006万元,同比下降1.71%;财务费用为-5332元,主要系银行存款利息。2012年期间费用率48.94%,与%相比,略提高一个百分点,控制良好。盈利预测与投资建议。我们认为国内矮小症市场和外用止痛膏药市场潜力尚待开发,公司营销模式有所改善,销售结构有所调整,亦推出高毛利率产品满足高端人群差异化需求,未来几年生物制品和中成药业务增长将有提速。预计年EPS为0.51元、0.65元,给予目标价17元,对应2013年PE33倍。维持&增持&评级。主要不确定因素。新产品研发进度。:业绩小幅增长,逐步度过调整期　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：邹朋,刘舒畅 日期：事件描述智飞生物发布年度业绩预告:公司2012年实现归属上市公司股东净利润19,638万元&23,566万元,同比增长0%-20%,对应EPS0.50元&0.59元。事件评论业绩增速略低于预期:公司2012年预计实现EPS0.50元-0.59元,低于我们之前0.65元的预期。主要原因是自主Hib疫苗未能在2012年实现销售,同时默沙东代理业务收入略低于之前预期。代理HPV疫苗仍是主要看点:默沙东最为重磅的疫苗品种&HPV疫苗在国内上市以后将独家交由公司代理.HPV疫苗在国内具有超过400亿的市场空间,上市将能够为公司业务带来显著增量。同时公司还与默沙东就口服轮状病毒五价活疫苗在国内的III期临床展开合作,该产品上市以后智飞将有国内专营权。未来公司产品线有望持续注入重磅品种。自主研发产品储备丰富:公司自主研发Hib疫苗于2012年初获得药品注册批件,目前生产车间已经通过新版P认证进入生产阶段,预计公司自主Hib疫苗能够在2013年一季度实现销售。同时公司还有AC-Hib,ACYW135群流脑结合疫苗等自主产品储备。自主产品占比的提升将显著提升公司整体毛利率。维持&推荐&评级:目前公司主营处于调整期,主要是传统产品的销售遇到瓶颈,但随着公司自主产品的逐步推出以及与默沙东合作的深入,公司产品线将会注入新的活力。我们认为公司产品线的调整已经进入尾声,随着重磅产品的不断注入,销售瓶颈的突破已现曙光。根据公司业绩预告,我们下调公司盈利预测,预计公司年EPS为0.56元和0.68元,维持&推荐&评级。:流感疫苗将成为公司利润主要来源　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：匡伟 日期：2009 年三季报显示,1-9 月公司实现营业收入19.87 亿元,同比增加16.61%;营业利润879 万元亿元,同比减少67.16%;归属母公司所有者的净利润2576 万元,同比减少24.92%;每股收益0.04 元。三季度单季度实现营业收入 7.97 亿元,同比增长27.3%,环比增长22.3%;单季度实现营业利润1024 万元,同比环比都为扭亏;单季度实现归属于母公司净利润591 万元,实现摊薄每股收益0.01 元。期间费用控制良好。2009 年1-9 月,公司财务费用率同比降低约2 个百分点,销售费用率与管理费用率与去年相比变化不大,期间费用率同比降低1.2 个百分点。这主要得意于公司加强财务管理、控制回款周期以及调整公司销售战略。我们认为公司的财务控制能力将进一步加强。疫苗将成为公司利润主要来源。公司控股子公司深圳市生物技术股份有限公司(&海王英特龙&)与公司( PTE)于2009 年6 月9 日在深圳市签订了合营合同,共同投资设立深圳葛兰素史克海王生物制品有限公司(&葛兰素史克海王)。海王英特龙与GSK PTE 共同投资设立的葛兰素史克海王公司现已取得经深圳市工商行政管理局于2009 年8 月批准的企业法人营业执照;葛兰素史克海王公司注册资本为7833 万美元,企业类型为中外合资企业,经营范围为研究、开发和生产经营疫苗(流行性感冒亚单位疫苗、流行性感冒裂解疫苗)。本次甲流大爆发将催生出巨大的流感疫苗市场,公司控股子公司流感疫苗未来的销售值得期待。GSK 是疫苗界的翘楚,与其合作,在质量保证、品牌效益、渠道共享上将受益。盈利预测与投资评级。我们预测公司 年每股收益分别为0.07 元、0.24 元和0.36 元,对应上一个交易日14.51元的收盘价,动态市盈率分别为200 倍、60 倍和40 倍。由于本次甲流刺激,公司股价已趋于合理,我们暂时给予公司&中性&的投资评级。风险提示。疫苗2010 年未能顺利达产;生物制品客观存在的安全性问题。:2012年业绩符合预期　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴永强,邹敏,陈宁浦 日期：2012年业绩超出市场预期,符合我们的预期:公司实现营业收入150,235.12万元,同比增长7.74%;实现营业利润41,964.99万元,同比增长26.39%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润27,845.24万元,同比增长24.54%,折合EPS为0.59元。经营活动产生的现金流量净额43,200.49万元,同比增长22.33%。公司业绩符合我们的预期。预防制品恢复性增长、血制品成本上升超出市场预期:公司预防制品实现销售收入91383.48万元,同比增长25.51%,其中祈键生物在激烈的竞争环境中收入实现约12%的增长,本部疫苗业务实现30%以上的增幅,超越市场预期。血制品由于恢复产品文号、采浆成本上升,导致收入下行10%以上,利润下行20%左右,也超越市场预期。公司获得重组乙肝疫苗20&g/1.0ml和10&g/0.5ml两个规格的新产品文号、获得液体OPV疫苗文号,治疗性产品&-干扰素正在积极申报中,这些新产品的获批将为公司后续发展带来动力,但是由于产品价格和竞争环境没有显著改善,还需进一步跟踪观察。短期的成长压力不改变我们长期看好的观点:年天坛生物疫苗业务将平稳增长,产能转移带来较大的折旧摊销费用,特别是2013年疫苗业务面临两线作战的管理压力;血制品业务由于新建浆站投入加大、采浆成本持续上升的压力。但是公司与可比公司相比市值明显低估,存在市值修复的预期。短期业绩压力不改变我们长期看好生物制品龙头企业的观点。投资建议:维持增持-A投资评级,12个月目标价18.00元。我们预计公司2013-15年的收入增速分别为10%、21%、30%,净利润增速分别为23%、24%、18%,目标价相当于倍的动态市盈率。风险提示:天坛生物整体搬迁,可能会对生产造成影响;中生集团整合过程中的诸多不确定性:重庆公司成本费用拖累业绩,13年将好转　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：黄挺,李敬雷 日期：公司2012年营业总收入9.71亿,同比增长1.15%;营业利润3.44亿,同比下降24.03%;归属上市公司股东净利润3.00亿,同比下降19.13%;扣非后净利润2.58亿,同比下降28.12%;基本每股收益0.52元。经营分析重庆公司收入超预期,第一年运营费用高,拖累整体利润率:重庆子公司血液制品收入1.46亿,运营第一年费用高,仅实现净利润296.74万元,影响整体毛利率和净利润水平,预计2013年盈利能力将大幅上升。华兰本部血液制品的盈利能力仍然很高:华兰本部血液制品业务收入约为5.78亿,净利润约2.34亿,净利润率40.48%,高于2011年的33%,与以往正常年度的净利润率水平基本一致,表明2012年采浆成本并没有大幅提升。采浆成本上升加上重庆公司成本影响,血液制品综合毛利率下降较多:血液制品收入7.24亿,毛利率56.2%,同比下降12.18个百分点。分产品看,人白收入3.33亿,静丙2.39亿,小制品1.52亿,单产品毛利率均有所下降,主要原因在于重庆子公司目前仅能够生产人白和静丙两种产品,固定成本分摊也较高,其次采浆成本也有所增加,导致2012年整体毛利率大幅下降。疫苗业务:2012年疫苗公司营销改革,扣除甲流,销售疲弱,2013年有望好转:2012年疫苗制品总收入2.48亿,其中甲流疫苗收入1.06亿,其他疫苗1.42亿,扣除甲流疫苗,毛利率48.73%,同比下降26.5%,一方面车间GMP认证改造成本增加,另一方面2012年营销改革,疫苗价格也有所下降,整体疫苗销售不如2011年,我们预计2013年疫苗销售将有所好转。盈利调整我们预测公司年EPS为0.818元、1.078元和1.404元,同比增长57%、32%、30%。投资建议我们继续看好血液制品行业在2013年的价值回归,看好作为其中龙头的华兰生物的恢复性机会。:中信国健单抗药物爆发性增长,收获期将至　　类别：公司研究 机构：东海证券有限责任公司 研究员：李伟志，袁舰波 日期：兰生股份今日发布2010年年报,2010年公司实现营业收入13.9亿元,同比减少4.53%,实现利润总额1.1亿元,同比增长1176%,实现净利润9230万元,同比增长766%,每股收益0.33元。分配预案为每10股转增5股派发现金红利0.3元(含税)。公司净利润大幅增长原因为出售海通证券股份,报告期内公司共出售海通证券1056万股,出售均价每股10.47元。目前公司已形成外贸、金融、医药、房产等四大领域的核心资产。医药资产方面,目前兰生股份合计持有中信国健股份为15.18%。中信国健是我国生物医药单克隆抗体的领军企业,其具有国内最强的抗体规模产业化能力,有以第二军医大肿瘤所所长郭亚军领军的接近100人的科研团队,单抗在研产品多达16个,多数为国际市场规模数十亿美元的重磅产品。中信国健2010年收入规模4亿元,同比增长40%,净利润接近2亿元,同比增长118%,过去两年收入和净利润复合增长率分别为75%和117%,这种业绩增长只是由&益赛普&和&欣美格&两个产品完成的。今年1月公司新药健尼哌(重组抗CD25人源化单克隆抗体注射液)获得批准,健尼哌适用于预防器官移植后急性排斥反应的发生。该产品与罗氏的赛尼哌相比优势是副作用小,价格低,上市以后有望同罗氏形成寡头垄断局面。此外公司的治疗乳腺癌的新药有望今年上半年上市,该产品的同类产品为罗氏的赫赛汀,全球销售额已经超过60亿美元。我们预计中信国健今年下半年有望上市,假设按照今年4亿元的净利润和60倍的PE估值来计算,中信国健上市后市值很可能会接近或者超过250亿元,这样药业资产对兰生股份增值37亿元。公司还持有海通证券1.9亿股,当前股价为10.39元,加上出售的部分海通证券股份,参股券商对兰生增值21亿元。地产方面,兰生大厦周边价格在5万元/平方米以上,我们按照3.5万元的保守价格和5.7万平方米计算,重估价值为19.95亿元,2010年年报显示兰生房产总资产为5.6亿元,这样其重估增值为14.35亿元,重估带给兰生股份的增值为6.89亿元,再加上长期股权投资期末余额的8210万元,兰生房产价值为7.7亿元。综合以上分析计算,我们认为兰生股份合理价值为37亿+21亿+7.7亿=65.7亿元,折合每股价格23.46元,所以给予其&买入&的投资评级。公司跟踪报告:上海泽润收购敲定,大生物战略再下一城　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：吕丽华 日期：事件:沃森生物公告,出于战略考虑,决定通过收购上海泽润部分股权并对其增资,从而快速进入HPV 疫苗研发领域,进一步丰富公司疫苗产品品种。公司共出资2.65亿元,收购上海泽润生物50.69%的股权,其中,出资1.22亿元,受让惠生投资持有的40.6%股权,并增资1.43亿元,增资后持股50.69%。点评:20亿美元市场的宫颈癌疫苗,预计2018年上市。HPV 疫苗是目前世界上唯一一种可以预防宫颈癌的疫苗,HPV 疫苗是人类征服癌症的开始。全球每年约有50万妇女被诊断为宫颈癌,每年约有26万患者死亡,在国内,每年新增宫颈癌病例约13.5万,每年约有8万人因此死亡,随着近年来性观念的进一步开放,中国的HPV感染率呈逐年递增趋势。2011年该疫苗全球销售额约20亿美元(其中 12.09亿美元,葛兰素史克5.06亿英镑)。默沙东和默克在中国的注册仍处于三期临床阶段,国内企业也仅有上海泽润和厦门万泰2家获得临床批件,处于一期临床阶段。HPV 疫苗是典型的具有高附加值的重磅疫苗产品,按泽润的上市后230元/支计算,保守预计每年销售500万支,贡献收入11.5亿元,40%净利润率计算,贡献净利润约4.6亿元。我国有适龄妇女约2亿人,每年新生女性约800万人,按每人接种3针计算,我国HPV 疫苗市场存量约6亿支+2400万支每年增量,市场空间广阔。已完成一期临床,在国内企业中处于领先地位。根据流行病学资料,绝大部分宫颈癌由HPV16和18型感染引起。目前全球仅有默沙东(Merck)和GSK 的两种宫颈癌疫苗上市,技术壁垒较高。默沙东开发的HPV 疫苗(Gardasil)2006年上市,包含HPV16、18、6、11四个型别,采用酿酒酵母表达系统生产。GSK 的二价(16/18型)HPV 疫苗(Cervarix)2008年上市,采用昆虫细胞表达系统生产。国内企业中,仅有厦门万泰(厦门大学)和上海泽润生物的二价HPV(16/18型)疫苗已经获得临床批件。厦门万泰采用大肠杆菌表达系统生产。上海泽润生物的二价HPV 疫苗采用毕赤酵母(真核)表达系统,是国内第一家采用真核表达系统研发并获得临床试验批件的HPV 疫苗,绕开了国外专利,具有自主知识产权,已申请10多项国内外专利。优秀研发团队,股权激励到位。上海泽润拥有一支50余人的专职研发团队,其中60%以上具有博士、硕士学位,团队带头人史力博士是世界上第一个宫颈癌预防疫苗Gardasil 的制剂设计者,入选中组部&千人计划&,核心团队成员具有20多年国际研发经验。团队掌握4大核心技术平台:病毒样颗粒制备技术平台(VLP)、重组蛋白表达技术平台、灭活病毒疫苗平台、佐剂研发评估平台。该HPV 疫苗项目获科技部&十二五&国家科技重大新药创制临床前药物专项课题资助。本次收购增资完成后,研发管理团队出资796万美元,持股7.4%,股权激励到位。维持&强烈推荐&评级。我们认为公司布局长远,收购上海泽润后,&大生物&战略又走出了坚实的一步。此次收购对提升公司研发实力,搭建重组疫苗平台具有积极意义。我们预计年EPS为1.38元,1.60元,1.81元;对应当前PE 分别为29倍,25倍,22倍。我们预计公司未来2年将保持扣非后净利润20%以上增长,公司价值低估,建议长线投资者买入。风险提示:新产品研发进度和上市推广低于预期。:随疫情蔓延,净利润大幅增厚　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相投资研究所 日期：公司三季报显示,2009 年1-9 月,公司实现营业收入9488万元,同比减少0.86%;营业利润6422 万元,同比减少0.28%;归属于母公司净利润1121 万元,同比增长25.81%;摊薄后每股收益0.17 元,公司预计2009 年度归属于母公司所有者的净利润为 万元。其中7-9 月份,公司实现营业收入3984 万元,同比增长45.36%;营业利润6201 万元,同比增长776.94%;归属于母公司净利润548 万元,同比增长720.81%;摊薄后每股收益0.09 元。1-9 月份营业收入略有下降。1-9 月份,公司实现营业收入9488 万元,同比减少0.86%,主要原因是今年一季度受金融危机影响,国外需求大幅下降,营业收入同比减少37.47%;进入二季度后,随着出口业务的回暖和甲流疫情的蔓延,公司订单情况有所恢复,其中莽草酸订单有较大增幅。7-9 月份营业收入快速增加。7-9 月份,公司实现营业收入3984 万元,同比增长45.36%,主要是由于2009 年4 月底,全球爆发甲型H1N1 流感疫情,公司八角提取物莽草酸产品的销售情况良好。目前甲流疫情还在进一步蔓延,莽草酸订单将继续支撑公司收入。毛利率小幅上升。由于莽草酸订单的增加,使得公司毛利率小幅上升,7-9 月份毛利率为30.26%,同比上升2.58 个百分点。净利润大幅增厚。7-9 月份,归属于母公司净利润548 万元,同比增长720.81%,主要有以下原因:第一,莽草酸订单的增加,营业收入同比增长45.36%;第二,外销运杂费及参展费用减少,销售费用同比下降53.80%;第三,公司收购原料增加,增值税进项抵扣增加,营业税金及附加同比上年下降67.57%。募集资金项目10月投产。公司募集资金项目&&标准化植物提取物加工产业化工程项目已于今年10月投产,达产后公司年处理原材料能力将达到10,000吨,生产能力和工艺水平也将同时提高。我们预计这部分新增产能将在2010年逐步贡献利润。盈利预测:我们预计公司2009年-2011年EPS为0.22元、0.17诚信元、0.17元,根据29日收盘价43.80计算,对应动态市盈率为200倍、260倍、256倍。我们认为,估值较高,维持公司&中性&的投资评级。风险提示:公司产品需求量主要受市场因素的影响,提醒投资者注意相关风险。:&动保解决方案提供商&雏形乍现　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：转型&动保一体化解决方案&提供商动保行业的下游客户主要是养殖企业(户),养殖企业(户)的主要经营者以农户为主,大多缺乏对兽药、疫苗的辨别力。瑞普生物开始转型&动物保健一体化解决方案&提供商,帮助养殖户普及知识,指导他们在动物不同的生长期间用药情况,并对大型的养殖场随时进行疫病监测。公司会根据客户的不同需求,为其制定个性化解决方案,不但可以解决客户问题,还能促进公司产品的销售。目前公司动保产品包含药物制剂、兽用生物制品、饲料添加剂混合饲料、原料药等。动保行业处&成长+变革&期随着我国近几年畜禽养殖业规模化程度的不断提升及养殖户防疫意识的提高,动保行业仍呈高速增长之势。据中国兽药协会统计,截止到2011年,我国的兽药销售额已经达到了334亿元,近十年的复合增长率达到26.7%。我们预计未来我国动保产品市场规模仍将以年均20%左右的增速增长。受益养殖规模化加速,动保行业处变革期。变革一:疫苗市场化采购量将会扩大。变革二:食品安全事件催化动保产品采购集中度提升。变革三:企业转型&动保一体化解决方案提供商&。公司实施&研发驱动+市场拉动&策略公司研发上,贯彻&研发驱动业绩&的战略,2012年投入研发资金5160万元,占营业收入的7.86%,设立瑞普生物研究院,与优秀企业、科研院所建立&产业联盟&,研发团队达到232人。营销方面,贯彻&市场拉动业绩&的战略,持续推进瑞普品牌及产品品牌建设,深度挖掘客户需求,以&动物疫病监测诊断服务&为核心,推进与重点养殖企业的战略合作。公司管理机制完善团队凝聚力强公司强化人力资源建设,不断完善人才培养与激励体系。加强核心团队凝聚力,实施高标准股权激励(未来3年净利年复合增长率不低于33%)。行业估值的判断与评级说明我们预计公司年的EPS为1.00/1.33/1.83元,对应目前22.34元股价额PE为22x/16x/13x,给予&推荐&投资评级。:业绩符合预期,市场苗今年有望突破　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：黄珺,胡乔 日期：公司公布业绩快报,2012年收入34亿,净利润1.09亿元,同比分别增长13.89%、41.38%,EPS0.37元,符合我们预期。利润增长主要源自植物蛋白大幅减亏,疫苗12年收入利润逆势增长。增发项目今年完全达产,产能扩一倍。口蹄疫蓝耳两个市场苗种,今年有望大突破,带来业绩超预期。考虑增发摊薄,维持13、14年EPS0.49、0.79元,维持&强烈推荐-A&投资评级,目标价12.25元。12年净利润同比增长41.38%,符合我们的预期。公司2012年实现销售收入34亿元,营业利润1.19亿元,净利润1.09亿元,同比分别增长13.89%、47.83%、41.38%,每股收益0.37元,符合我们预期。利润增长主要源自植物蛋白业务大幅扭亏。公司植物蛋白业务2011年亏损超8000万,2012年我们预计整体仍然微亏,但较11年大幅扭亏,这也是12年公司业绩大幅增长的主要原因。2012年上半年植物蛋白业务受下游低迷影响仍出现一定亏损,但是随着7月份豆粕价格大幅上涨,公司植物蛋白业务也一举扭亏为盈,新榨季至今公司奎屯和阿克苏两家工厂均保持盈利,我们认为随着公司去年在植物蛋白业务经营方针的调整,巨亏的历史不会再现。招标苗逆市增长,市场苗小试牛刀（）。从我们前期公司沟通的情况来看,公司今年疫苗收入预计增长在10%左右,其中蓝耳疫苗增长超过20%,口蹄疫今年在新增加一家进入者的情况也有5%以上增长,我们认为公司在今年招标苗整体下滑背景下,仍取得如此增长已实属不易,也坚定了我们继续看好明年公司增发项目达产后,公司业绩步入持续增长的快车道的判断。市场苗方面目前已经组建大客户服务部,也从外面引进了部分人才,组建成一支业内领先的销售团队(一名博士,六名硕士),2012年下半年公司在市场苗领域小试牛刀,销售了2000万左右,实现了从0到有的突破。增发项目达产,产能增加一倍。公司增发两个项目今年将完全达产,其中牛羊悬浮工艺已拿到生产批文,我们认为悬浮工艺有助于公司进一步巩固在口蹄疫疫苗的领先优势,帮助公司积极进军空间巨大的市场苗市场。北区项目投产将使得公司产能扩张一倍,从而形成南区产口蹄疫疫苗,北区产非口蹄疫类疫苗,有效的缓解了公司之前在非口蹄疫疫苗方面产能不足,使得公司蓝耳和猪瘟疫苗今年将大幅增长,口蹄疫疫苗今年春防从已经招完的20个省来看均出现增长,其中山东、福建、四川出现大幅增长。口蹄疫蓝耳双轮驱动,市场苗今年有望大超市场预期。目前市场苗替代强免苗,主要还在口蹄疫上面,金宇凭借着在悬浮和纯化方面的优势,2012年取得了快速突破,但天康随着悬浮工艺的投产,以及无应激的新型高效口蹄疫疫苗(新猪毒谱系+缅甸98株)产品的优势,我们认为今年在口蹄疫市场苗将会迅速突破。在蓝耳市场苗方面,天康已经走在所有企业前面,天康生产的新型蓝耳病疫苗(全球首个双基因缺失弱毒苗)被业界评为防控蓝耳病的新武器,这种新型蓝耳苗相对现有疫苗三大突破,一是全球首个基因缺失的蓝耳病弱毒疫苗,可以与野毒鉴别诊断;二是缺失免疫抑制基因,克服了传统弱毒苗的副作用,不影响其他疫苗的免疫效果,三是采用耐热保护剂,保存运输安全可靠,疫苗效价稳定。维持&强烈推荐-A&投资评级:我们认为公司13年有三大看点:一、增发项目达产,公司产能扩一倍,从而带来蓝耳、猪瘟等非口蹄疫类疫苗放量增长。二、凭借着新型蓝耳病疫苗(全球首个双基因缺失弱毒苗)和无应激的新型高效口蹄疫疫苗(新猪毒谱系+缅甸98株),两个市场苗取得重大突破。三增发已于2月6日拿到批文,顺利实施后带来财务费用节省预计超过1000万。此外据我们近期和公司沟通公司的超额奖励金制度目前公司也着手改革,利润增长天花板将被打开。考虑摊薄我们维持13、14年EPS0.49、0.79元,维持强烈推荐-A评级,按照13年25倍PE,目标价12.25元。风险提示:奖金激励制度改革低于预期;研发进度缓慢。:公司2013年业务前瞻:扩大制剂销售,稳步走在做大做强的道路上　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2013年,现有制剂品种继续成为公司业绩增长的主要驱动因素。我们预计公司乌苯美司胶囊2012年销售收入约1亿元,2013年销售增长将有望达到50%;2012年,预计头孢克肟、阿莫西林产品销售收入合计约2亿元,2013年销售合计有望达到3亿元。预计2013年公司将加快制剂品种的获得,加速制剂园区的建设。公司目前的研发实力雄厚,拥有4名省&千人计划&专家和32名博士的科研团队。同时,我们也不排除公司可能通过兼并收购的方式,获得较好的制剂品种。公司已经公告将在横店普洛康裕制剂园区建设一个符合FDA和O标准,年产30亿片的出口固体制剂车间。鉴于公司研发储备了一定的制剂品种,我们预计2015年以后,公司制剂项目将拉动公司成长,制剂收入占比有望超过30%。重组后,公司理顺管理,有助于各项费用率的降低。公司原名&普洛股份有限公司&,公告即将更名为&普洛药业股份有限公司&;注册地也将从青岛迁回东阳本地。这对公司内部管理,以及投资者沟通交流都将起到积极的作用。盈利预测及估值公司自从2012年完成重组以来,整合明显加速。制剂业务的提速,使得我们上调公司年盈利预测,预测净利润分别为2.3亿元、3.5亿元(原为1.8亿元、2.5亿元),重组摊薄后EPS为0.56、0.85元(原为0.44、0.60元),同比增长71%、52%。:口蹄疫疫苗市场化销售带动未来3年业绩稳定增长　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚,张俊宇 日期：金宇集团是国内兽药生物制品龙头企业,其主打品种猪二价口蹄疫疫苗和牛三价口蹄疫疫苗在抗原培养和纯化工艺上具备国内领先水平,市场占有率位居行业前列。公司前两大股东经营权之争基本解决,房地产业务剥离,公司将全部重心聚焦兽药生物制品行业,未来主业有望进入新一轮增长期。金宇集团营销体系快速向市场化推广转型。我们认为随着国内养殖规模化进程和政府对食品安全的重视程度日益提升,位居养殖产业链上游的兽药行业将进入新一轮洗牌期。未来有充足产品线、过硬产品质量和完善的技术服务体系的兽用公司将会脱颖而出,分享行业增长蛋糕,提升市占率水平,而金宇集团依托口蹄疫疫苗的市场化推广将成为公司经营转型的一次重大契机。三重因素推动公司业绩未来3年稳定增长:(1)口蹄疫疫苗的抗原悬浮培养技术和纯化生产工艺具备市场领先水平,产品深得用户青睐;(2)口蹄疫市场苗快速放量,公司产能扩张以满足市场之需;(3)营销体系构架逐步调整以满足市场化推广需求。具体来看,公司2013年4季度口蹄疫产能将扩张至1亿头份,我们预计年分别销售00万头份,销售收入分别为2.52/3.6/4.8亿元,年均增长44%,确保未来3年公司业绩稳定增长。长期来看,公司业绩持续增长主要取决于:(1)通过自有研发和外延式收购补充现有产品线,继续优化产品结构;(2)营销体系和技术服务体系构架是否能够建立,且得到有效执行。预计年EPS0.57/0.91/0.95/1.22元,剔除掉房地产投资收益后,主业EPS0.52/0.69/0.95/1.22元,年均增长32.8%。给予公司30X2013主业PE,再考虑房地产剥离带来每股现金流2.39元,目标价定为23.09元,首次覆盖给予&增持&评级,若公司其他产品线扩充超预期,估值短期内仍有提升空间。:2012年年报点评　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：赵钦,杨天明 日期：2012年年报:净利增速下降收入8.5亿元,同比增18.4%;归属母公司净利1.8亿元,同比增8.4%;综合毛利率49.2%,比去年同期减少1.3个百分点;净利率21.3%,比去年同期减少2.0个百分点;EPS为0.68元。分配预案为:以2.67亿股为基数,每10股派股利5元人民币(含税),并每10股转增10股。分产品:疫苗增速低于兽药、饲料添加剂2012年,动物疫苗产品收入4.5亿元,同比增11.4%,毛利率60.2%,下降3.5个百分点;兽药产品收入2.7亿元,同比增28.7%,毛利率36.1%,上升4.8个百分点;饲料添加剂收入1.0亿元,同比增11.8%,毛利率41.8%,上升5.2个百分点。疫苗行业:政策与竞争格局短期难以改变政策方面,我国巨大的畜牧养殖规模和较低的养殖水平,使得强制免疫政策短期难以全部转为直销;行业竞争方面,口蹄疫(6家)、禽流感(9家)竞争相对温和,产品价格基本稳定;猪蓝耳(15家)、猪瘟(33家)竞争恶化,产品价格在09-12年间大幅下降。盈利增长:技术+渠道公司在禽类疫苗上有一定的技术优势,而充裕的现金也为公司提供外延式扩张能力,自身发展和外延扩张并重,销售渠道逐渐完善,积极参加政府招标、依托温氏等大客户、逐渐建立经销和直营渠道,产销有望迅速释放。风险提示动物疫苗行业受政策、行业内竞争影响较大;行业存在副反应、药品质量风险。盈利增长较快,首次给予&推荐&
预计公司13/14/15年收入分别为10.5、12.8、15.6亿元,同比增24.0%、21.6%、22.0%,归属母公司净利为2.2、2.8、3.5亿元,同比增23.1%、27.5%、23.1%,按照2.67亿股股本计算,EPS分别为0.83/1.06/1.31元,PE为20.3/15.9/13.0x,首次给予公司&推荐&评级。
本文来源：中国证券报·中证网
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