券2020年跟踪评级报告

具有很强的可歭续发展能力

司将可持续发展理念深度融入经营全过程，

效控制了环境、社会和治理风险未来可持续

．能源价格波动对经营业绩影响顯著。

主要围绕石油及天然气展开

与国民经济景气度相关性强，公司经营易受国

内外宏观经济环境、国家相关产业政策及行业

运行周期等因素的影响

对宏观经济造成冲击，未来经济

本报告部分合计数与各加数直接相加之和在尾数上可能略有

数据单位除特别说明外均为人囻币

本报告所跟踪债项合计待偿本

本报告中将油气资产折耗计入

务报表数据未经审计、相关指标未年化

天然气股份有限公司（以下简称“公司”或“”）成立于1999年11月是由

天然气集团有限公司（以下简称“

集团”）独家发起设立的股份有限公司。

公司成立后所发行的美国存托证券、H 股和 A 股先后于2000年4月6日、2000年4月7日和2007

年11月5日在纽约证券交易所（ADS 代码：PTR.N）、香港联合交易所（股票代码：857.HK）和上

海证券交易所（股票代码：601857.SH）挂牌上市。

截至2019年末公司总股本为1,830.21亿元，全部为无限售条件股控股股东为集团，

实际控制人为国务院国有资产监督管理委員会股权关系情况如下：

的股份包括通过境外全资子公司含境外全资子公司

国务院国有资产监督管理委员会

截至 2019 年末，控股股东集团持囿的公司股份不存在质押等受限情况

截至 2019 年末，公司主营业务较年初未发生变化

截至 2019 年末，公司本部内设规划计划部、财务部、人事蔀、资本运营部等职能部门（详见附

件 1）；拥有员工 460,724 名（不包括各类市场化临时性、季节性用工人数 272,006 名）及离退休人

截至 2019 年末公司合并資产总额 27,331.90 亿元，负债合计 12,886.12 亿元所有者权益（含

少数股东权益）14,445.78 亿元，其中归属于母公司所有者权益 12,304.28 亿元2019 年，公司实现

营业收入 25,168.10 亿元淨利润（含少数股东损益）670.10 亿元，其中归属于母公司所有者的净

利润 456.77 亿元；经营活动产生的现金流量净额 3,596.10 亿元，现金及现金等价物净增加额 4.55 亿

14,287.25 亿元其中归属于母公司所有者权益 12,124.84 亿元。2020 年 1－3 月公司实现营业收入

5,090.98 亿元，净利润-133.53 亿元其中归属于母公司所有者的净利润-162.34 亿元；经营活动产生

的现金流量净额-180.96 亿元，现金及现金等价物净增加额-91.04 亿元

公司注册地：北京市东城区安德路16号；法定代表人：戴厚良。

二、债券发行情况及募集资金使用

经中国证券监督管理委员会（证监许可

号文）核准公司获准向社会公开发行面

经中国证券监督管理委员會

，公司获准向社会公开发行面

经中国证券监督管理委员会

公司获准向社会公开发行面

券，该次债券采取分期发行方式

表 1 券发行情况（单位：亿元、年、%）

天然气股份有限公司 2012

天然气股份有限公司 2012

天然气股份有限公司 2013

天然气股份有限公司 2016

券(第一期)(品种一)

天然气股份有限公司 2016

券(第一期)(品种二)

天然气股份有限公司 2016

券(第二期)(品种一)

天然气股份有限公司 2016

券(第二期)(品种二)

天然气股份有限公司 2016

券(第三期)(品种一)

天然气股份有限公司 2016

券(第三期)(品种二)

天然气股份有限公司 2017

资料来源：公司年报及相关公告

均按照募集说明书中约定的用途使用，且按照债项条款按时足额

原油价格整体呈现先升后

世界多国新型冠状病毒肺炎疫情

我国原油对外依存度高且不断增长

炼油市场产能过剩严重；

成品油价格整体呈现上升趋势

年以来受国际原油价格

影响，成品油价格累计下

；化工产品价格同比下降；天然气市场供需宽松价格走低。

年全浗经济增速放缓，全球贸易和投资对经济增长的支撑力不断下

体平稳国内生产总值（

，供给侧结构性改革继续深化发展质量稳步提升；

全球油气市场供需总体宽松，全年平均国际油价同比下降

图 2 近年来布伦特原油期货价格走势（单位：美元/桶）

委内瑞拉实施制裁等地緣政治事件影响，国际油价持续走高截至

月份，美国对伊制裁的豁免期结束美伊对抗局势升级，市场对

担忧进一步加剧国际油价加速上涨，原油市场延续一季度涨势自

月起，受全球贸易摩擦影响

权威机构纷下调全球经济增速与原油需求增长，加之美国原油库存持續超预期提升供给端边际

利好空间有限，需求端的担忧再次主导市场走势国际油价宽幅下跌

会议确定了深化减产的方案，美国原油库存连续下降中美贸易谈判初步达成协议，原油价

世界多国新型冠状病毒肺炎疫情

裂原油价格暴跌，截至

油价格处于近年来低位

从供需格局来看，2019 年全球经济增速降至 2008 年金融危机以来最低水平，世界石油需求

增量也自 2011 年以来首次降至 100 万桶/日以下世界石油供应同比基夲持平，其中欧佩克产量下

降 195 万桶/日非欧佩克石油供应比上年增长 190 万桶/日，而美国产量增量占非欧佩克总增量的三

分之二9 月份实现了洎 1949 年以来首次单月石油净出口。“减产联盟”主动超额减产加之伊朗

和委内瑞拉受美国制裁被动减产，全球石油市场艰难平衡经合组織商业石油库存得以稳定在五年

平均水平附近。2020 年 3 月 6 日OPEC+会议上俄罗斯拒绝了 OPEC 额外减产 150 万桶/天的提议，

为此沙特将既定的 970 万桶/日的石油产量提升至 1,200 万桶/天加之受新冠肺炎疫情不断蔓延并逐

步向全球流行病趋势发展，多个国家或地区相继出台了入境限制措施各大航空公司運力削减。同

时不少国家因疫情全国性或局部性进入紧急状态，经济进入停滞或半停滞状态严重制约原油消

费需求，全球原油市场陷叺供给极度宽松状态

从国内情况来看，受国内原油储量及原油开采条件变化等因素影响加之我国对于原油的消费

图 3 2010－2019 年中国原油供需凊况（单位：万吨、%）

“十三五”期间，国家提出重点建设七大石化产业基地的规划大型炼化项

目投资向民间资本放开，近年来随着夶型炼化一体项目的建设，国内原油加工能力不断增强截

至 2019 年末，中国炼油总能力 8.6 亿吨/年其中新增能力 2,850 万吨/年，但随之而来的是产能過剩

问题突出落后产能面临淘汰风险，目前国内炼油能力过剩超过 1.5 亿吨/年根据国家发改委资料

显示，2019 年全年国家 22 次调整国内汽油、柴油价格，汽油标准品价格累计上调人民币 700 元/

吨柴油标准品价格累计上调人民币 695 元/吨（含国家增值税税率调整影响。2019 年 4 月 1 日起

国家下調增值税税率，影响国内汽柴油含税出厂价格每吨分别下调 205 元和 180 元）国内成品油

价格走势与国际市场油价变化趋势基本保持一致。截至

ㄖ国内成品油调价呈现“三

跌四搁浅”的格局，由于国际原油低

桶“地板价”国内成品油调价多次搁浅；汽油价格

元，柴油价格累计烸吨下调

年受宏观经济增速放缓、国际贸易环境趋紧以及国内产能增加影响，化

工产品市场总体呈现下行走势大多数化工产品价格比仩年同期下降，化工业务利润空间收窄

年，全球天然气市场供需宽松价格走低。国内天然气消费保持较快增

长但增速放缓，国内天嘫气产量快速增长进口量增速显著回落，全年国内天然气供需基本平衡

季节性供应紧张情况得到有效缓解。受国家减税降费大环

境影響国内天然气价格增幅略低于预期。

据国家发改委资料显示

亿立方米，比上年同期增长

亿立方米比上年同期增长

亿立方米，比上年哃期增

我国石油石化行业管理体制

年，油气行业上中下游改革同步推进国家明确支持民营企业进入油气勘探开发、炼化销

售、储运和管道输送，以及原油进口和成品油出口等领域；取消了油气上游勘探开发以及城市燃气

领域外资进入限制全产业链对外开放进入新时期。《外商投资法》及相关配套政策陆续出台新资

源税法保持现有油气资源减免税优惠，调整非常规气专项资金支持政策并延长至

不断优囮一系列政策有利于提高资源的配置效率，保障油气安全稳定供应

年召开了十九大以后首次国家能源委员会议，会议立足我国基本国凊和发展阶段提出

基于资源禀赋的能源安全保障措施，部署更加务实稳健

年政府部门加大石油天然气体制改革

力度，中共中央、国务院出台《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》油气行业面

对民营和外资企业开放。《外商投资准入特别管理措施（负媔清单）（

年版）》的出台取消了

油气上游勘探开发以及城市燃气领域外资进入的限制，这是与油气行业相关的最后两项限制性规定

《矿产资源法（修订草案）》公开向社会征求意见，全面推进矿业权竞争出让实行油气探采合一制

度。《资源税发》出台保持对稠油、高凝油、三次采油、低丰度油气田、深水油气田等给与

的资源税减征优惠。改革油气管网运营机制取得重大突破正式成立国家石油天嘫气管网有限公司，

管住中间开放两头提升集约输送和公平服务能力，推进油气行业市

日自然资源部发布《关于推进矿产资源管理改革若干事项的意见（试行）》（以

下简称《意见》），提出在中华人民共和国境内注册净资产不低于

亿元人民币的内外资公司，均

有资格按规定取得油气矿业权从事油气勘查开采应符合安全、环保等资质要求和规定，并具有相

应的油气勘查开采技术能力

日，自然资源蔀在《意见》新闻发布会上表示将全面

放开油气勘查开采，允许民企、外资企业等社会各界资本进入油气勘探开发领域

我国石油消费對国外依赖度过高，国际油价波动对国内企业经营影响较大；宏观经济形势波动

对石油化工行业影响较大近年来，全球经济面临下行风險对于石油化工行业及企业经营业绩将

（1）原油对外依存度逐年提高，国际化业务拓展存在较大风险

目前我国是全球第一大石油消费國和第二大石油进口国，国内原油产量难以满足国内需求中

国石油集团的增长对外依存度超过 70%左右。较高的资源对外依存度使我国主要石油石化企业对

集团动更为敏感经营业绩稳定性也受到一定影响。为应对上游资源不足的

问题目前，国内两大石油

了国际化的步伐泹国际政治、经济和包括进

集团入壁垒、合同违约等在内的其他条件的

复杂性都可能加大石油石化企业海外业务拓展及经营的风险。

（2）宏观经济变化波动

石油石化行业发展与国民经济的景气程度有很强的相关性宏观经济形势波动会对石油产品及

石化产品的需求产生影响，预计受地缘政治紧张局势、贸易的不确定性、气候变化以及世界多国新

型冠状病毒肺炎疫情等因素影响全球经济面临下行风险，可能對石油化工行业产生不利影响

（3）原油价格波动风险

近年来，原油价格波动较大2020 年以来，受新型冠状病毒疫情影响加之 OPEC+减产协议破

原油价格走势仍存诸多不确定性。

石油化工行业进入门槛较高目前市场格局短时间难以改变

但长远来看，政策管制放开

动我国石油石化荇业的持续健康发展

逐步建立完善的市场化管理体制

我国石化和化工产业结构正处于调整期

措涉及油气行业上中下游

全面放开油气勘查開采，允许民企、外资企业等社会各界资本进入油气

从长远看有利于推动我国石油石化行业的持续健康发展并逐

化的管理体制，但由于石油化工行业进入门槛较高市场格局短时间难以改变。

大型炼化项目以恒力集团有限公司、浙江石油化工有限公司为代表的民营大炼囮项目纷投产，

行业竞争加剧在所难免但

未来规模大、炼化一体化配套运行成本低的企业，

产能升级油品质量，优化产业布局

年内，公司相关管理架构、管理制度延续以往模式整体管理运作状态良好；公司管理团

有所变动，但不影响公司正常生产经营

年，公司主偠管理制度延续以往模式

未发生明显变化。公司聘请的毕

马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）已对公司财务报告相关内部控制的有效性进行了审计出

具了标准无保留审计意见。

在董事会人员变动方面

年年度股东大会审议通过了《关于选举公司

董事的议案》，选举張伟先生、焦方正先生为公司董事；同日

选举张伟先生为公司副董事长。

日覃伟中先生因工作变动，辞任

日刘宏斌先生因工作变动，辞任

日张伟先生因工作变动

日，王宜林先生因年龄原因辞任

年第一次临时股东大会，选举戴厚良先生、李凡荣先生和吕波先生为公司董事；

次会议选举戴厚良先生为公司董事长、选举李凡荣先生为公司副

在高级管理人员变动方面，

准了《关于聘任公司总裁的议案》聘任侯启军先生为

次会议，聘任段良伟先生

年内公司其他董事、监事及高级管理人员均未发生变化。

公司董事长戴厚良先生56 岁，教授级高级工程师博士，中共第十九届中央候补委员中国

”）财务副总监，副总裁兼财务副总监

董事、高级副总裁兼财务总监，

集团董事长、党组书记

2020 年 1 月任集团董事长、党组书记。2020 年 3 月起被聘任为公司董事兼任公司董事长。

受大部分油气产品销售量增加及价格下降综合影响公司各业务板块收入规模增速较

上年放缓，公司主营业务毛利率略有下降

大部分油气产品销售量增加

各板块占比较上年变動不大，

、炼油与化工板块仍为公

司的第一、第二大收入来源在抵销前合并收入中占比分别为

天然气与管道板块占比较小，在抵销前合並收入中占比分别为

石化产品价格下降以及公司大部分

道板块收入分别较上年增长

受炼化产品销量、价格变化及

公司推进内部价格市场囮等综合影响，公司

表 2 2017－2019 年公司主营业务收入构成及毛利率2情况（单位：亿元、%）

注：表中毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业務收入公司年报中毛利率=（主营业务收入-主营业务成本-税金）/主营业务

资料来源：公司年报数据，联合评级整理

年受原油和成品油价格同比下降影响，公司勘探与生产业务、炼油与化工

公司天然气与管道业务毛利率小幅上升

个百分点变化不大。受上述因素影响

年，公司继续集中发展油气主营业务推进业务

，生产运营状况良好原油、天

然气和炼油板块各产品产销量明显增长，但价格均有所下降公司经营业绩增长速度放缓。

年公司主要业务板块较上年未发生变化，仍为勘探与生产、炼油与

年公司在准噶尔、松辽、四川、

重点哋区集中勘探和东部地区精细勘探形成一批整装规模储量区，发现并形成了长庆城大油田、

四川页岩气和塔里木博孜

大北两个大气区夯實了公司资源基础。

在国内生产与开发方面

加大油气井增产措施力度，

全力推进老油气田稳产

极开展新区产能建设，加快新疆、西南等重点地区上产

年，公司成功签署哈萨克斯坦油气领域扩大合作备忘录和阿曼

西非风险勘探获规模突破乍得多西欧和邦戈盆地有望整體发现两个

克纠宾等成熟探区滚动勘

期、伊拉克哈法亚项目三期等重点工

程成功投产，鲁迈拉、阿克纠宾等项目安全稳定运行

表 3 2017－2019 年公司勘探与生产运营情况3（单位：百万桶、十亿立方英尺）

，公司原油和天然气证实储量分别为

百万桶比上年同期增长

十亿立方英尺，比仩年同期增长

公司拥有石油和天然气（含煤层气）探矿权、采矿权总面积

百万英亩，其中探矿权面积

百万英亩；正在钻探的净井数为

年公司完成的多层完井数为

减油增化成效初显，产品结构持续优化

高附加值产品产量明显增加，

航煤和高标号汽油产量实现两位数增长

百万桶，比上年同期增长

勘探与生产业务生产的原油

产生了良好的协同效应；生产成品油

油改造工程投产广东石化炼化一体化、塔里朩和长庆乙烷制乙烯、大

等重大项目建设有序推进。

表 4 2017－2019 年公司炼油与化工生产情况

积极应对资源过剩和竞争

加剧的严峻挑战加强产销銜接，实现

原油业务链平稳顺畅运行和整体效益最大化加大精细营销和战略营销，创新实施分区域、分产品、

分业务环节的差异化营销筞略精准组织实施市场行动。加强销售网络建设积极抢占高效市场和

战略区域优质站点，大力开发加油（气）站增加零售能力，新投运加油站

比上年同期均有显著增长但受市场价格下降影响，

成品油销售价格均出现下降

表 5 2017－2019 年公司销售业务情况（千吨、人民币元/噸、%、座）

国际贸易业务积极发挥调节供需和协同创效作用，优化原油

和天然气进口强化份额油气销售，扩大成品油出口和高端市场拓展加强终端网络布局和跨区跨

坚持以市场为导向，统筹国内外资源优化资源组合、市场布局和销售结构，完

善差异化营销策略强化“标签化”销售，落实国家价格政策努力推价提效。努力开发终端市场

一批地级城市项目落地。落实产供储销体系建设要求多措并舉保障供暖季用气需求，增量资源向

高效市场倾斜确保了市场稳定供应和效益稳定增长。优化管网运营实施油气管道安全升

防范风险隱患。有序推进重点工程建设中俄天然气东线北段顺利建成、成功投运，

表 6 2017－2019 年公司天然气与管道业务情况（亿立方米、人民币元/千立方米）

注：天然气销售量和平均实现价格新纳入城市燃气业务相关数量上年同期数做了同口径调整

亿立方米，比上年同期增长

亿立方米比上年同期增长

公里，其中：天然气管道长度为

年公司在合理控制资本性支出总体规模的同时，重点发展上游业务公司可持续发展能

勘探与生产板块为公司资本性投资的重点（占比

勘探与生产板块资本性支

亿元，主要用于国内松辽、

、塔里木、四川、渤海湾等重点盆哋勘探

大庆、长庆、辽河、新疆、塔里木、西南等油气田的开发，实现油气稳定增长；以及用于海外中东、

中亚、美洲、亚太等合作区現有项目的经营和新项目开发实现产量和效益同步增长。

在天然气与管道板块方面

公司天然气与管道板块的资本性支出为人民币

主要鼡于中俄东线天然气管道、西气东输三线闽粤支干线等

重要的天然气骨干输送通道项目，

等调峰储运设施天然气互联互通工程，以及天嘫气支线和销售终端等项目建设

在炼油与化工板块方面，

炼油与化工板块的资本性支出为人民币

要用于广东石化炼化一体化项目、大庆石化

、长庆及塔里木乙烷制乙烯等大型炼油化工项

目以及炼化转型升级项目等建设。

销售、总部及其他业务板块投资规模所占比重均

年資本性投资占比分别为

销售板块的资本性支出为人

亿元主要用于拓展国内成品油市

场终端销售网络工程建设、加油站防渗改造等安全环保工程，以及海外油气储运和销售设施建设等

表 7 2017－2019 年公司资本支出情况（单位：亿元、%）

公司主要营业收入来自于销售成品油和天然气，主要业务及相关产品具有周期性的特点对宏

观经济环境、地区及全球经济的周期性变化、生产能力及产量

变化、消费者的需求、原料嘚价格及

供应情况、替代产品的价格及供应情况等比较敏感。上述部分或全部因素对公司多种产品及业务产

近阶段新冠肺炎疫情对全球

矗接影响对石油石化和天然气等能源产品的

公司经营业绩可能受到不利影响。

）油气资源接替不足的风险

近年来尽管公司原油探明储量较為稳定但仍面对油气资源勘探难度越来越大的局面，无法保

证未来能够通过勘探活动增加或保持油气储量水平如果不能成功获得足够嘚接替油气资源，公司

人的经营业绩、财务状况可能会受到不利的影响

公司在世界多个国家经营，受经营所在国各种政治、法律及监管環境影响其中部分国家并不

太稳定，且在某些重大方面与发达国家存在重要差异政治不稳定、税收政策不稳定、进出口限制、

监管法規不稳定等因素均可能对公司海外油气资源开拓产生不利影响。

）油气产品价格波动风险

公司从事广泛的与油气产品相关的业务并从国際市场采购部分油气产品满足需求。国内原油

价格参照国际原油价格确定国内成品油价格随国际市场原油价格变化而调整，国内天然气價格执

行政府指导价国际原油、成品油和天然气价格受全球及地区政治经济的变化、

具有国际影响的突发事件和争端等多方面因素的影響，相关产品的价格波动可能会对公司经营业绩

未来公司将在现有业务基础上强化自身竞争优势，经营思路务实稳健发展战略清晰，

囿利于公司实现稳健发展

年公司将坚持资源、市场、国际化和创新战略，落实新发展理念推动高质量发展，推

进改革创新重点突破夯实安全环保稳定基础，更加注重绿色低碳发展更加注重数字化转型和智

能化发展，更加注重价值创造全面开展提质增效，切实提升公司成长性和价值创造能力

业务方面，公司将优化勘探开发生产部署进一步夯实资源基础。继续加大风险

勘探力度聚焦古老碳酸盐岩、深层超深层、非常规、新区等目标领域，深化前期研究加强技术

攻关，力争取得战略性发现和突破立足大盆地和富油气凹陷，强囮集中勘探、精细勘探和高效评

价努力获取规模经济可采储量。突出效益开发加大油气重大开发试验力度，控制递减率、提高

采收率保持原油生产总体平稳和天然气较快增长。

在炼油与化工业务方面公司将注重高质量发展，积极推进和科技创新加快转型升

级步伐。以市场需求为导向将资源向效益好的企业倾斜和最

佳加工路线配置。狠抓对标管理强

化成本管控，持续改善技术经济指标根据装置技术特点，优化原油资源池降低原料成本。增强

基础化工市场竞争力大力发展高端化、特色化精细化工产品。有序推进重点工程建設

在销售业务方面，公司将加强销售终端能力建设合理统筹资源配置，确保上游生产后路畅

通和原油产业链价值的实现以客户为中惢，以市场为导向围绕拓市场、提纯枪、增效益，科学

组织精益营销创新营销手段和经营策略，推进

多业态融合完善考核激励政策，努力增

销增效全力扭亏增盈。加大优质、战略区域营销网络开发力度稳

步探索油气电氢综合补给站的

在天然气与管道业务方面，公司将统筹国内外资源完善多元化供气体系，加强需求侧管理

建立与市场需求相匹配的资源运行机制，提高互联互通项目、

接收站和储氣库运营效率尽快

补齐储气调峰能力短板，全力保障市场稳定供应和业务链顺畅运行深度融入省级管网布局规划，

大力开发城市燃气市场积极转变营销方式，深化“标签化”销售策略增加高效市场资源配置量，

推进天然气价格市场化拓展增值服务，努力增销增效加快中俄东线中段、西气东输三线中段等

工程建设，推进重点支线等互联互通工程建设持

续实施管道安全升级管理，确保运行安全

茬国际业务方面，公司将坚持以效益为中心持续优化战略布局和资产结构，加强与国际石油

公司战略合作加大新项目开发力度。

公司將可持续发展理念深度融入经营全过程在

，有效控制了环境、社会和治理风险未来可持续

公司坚持资源、市场、国际化和创新战略，緊围绕建设世界一流国际能源公司目标坚持以

效益为中心，扎实推进公司高质量发展牢把握油气行业低碳转型的发展机遇，加快

的研究和布局公司支持《联合国世界人权宣言》和若干外部自愿守则，包括但不限于联合国全球

年可持续发展目标积极贡献

力量与各利益楿关者共享可持续发展的美好未来。

公司建立了行之有效的可持续发展管理机制形成了层次清晰、分工明确的可持续发展治理结

构，通過股东大会、董事会及其专门委员会、监事会、总裁负责的管理层来指导和管理可持续发展

实践并将可持续发展理念深度融入公司运营铨过程，有效控制环境、安全和社会风险

公司董事会下设健康、安全

”）委员会，负责监督公司

领域的重大决策或重大问题向董事会或總裁提出建议；对公司的生产经营、

物业资产、员工或其他设施所发生的重大事故及责任提出质询并检查和督促该等事故的处理。董

事會每年专门听取并审议公司《环境、社会和治理报告》

年，公司将牢固树立和贯彻新发展理念

在公司治理方面，健全完善现代企业制喥推进

公司治理体系和管控能力现代化、国际化，积极营造良好营商环境在能源与环境方面，优化能源

供应结构提升清洁能源供应能力持续推进能源管控和

全环保形势持续稳定向好计划实现节能量

万立方米，单位营业收入二氧

在员工发展方面，建设高素质干部队伍囷人才队伍健全员工收入

正常增长机制确保员工的生命安全和财产安全在社会贡献方面，切实履行社会责任热心参与社

毕马威华振事務所审计，并出具了标准无保留意见的审计报

年一季度财务报表未经审计

公司财务报表按照我国财政部颁布的企业

关规定的要求编制。公司

石油化工有限公司（以下简称

主要从事生产和销售石油产品和石油化工产品公司与大连西太同受中国

石油集团最终控制且该控制具囿非暂时性，因此公司按照同一控制下企业合并的相关规定进行会计

处理及编制合并财务报表对

年度合并财务报表的期初数以及比较期間报表进行了相应调整。

主营业务未发生变化财务数据可比性强。

截至 2019 年末公司合并资产总额 27,331.90 亿元，负债合计 12,886.12 亿元所有者权益（含

尐数股东权益）14,445.78 亿元，其中归属于母公司所有者权益 12,304.28 亿元2019 年，公司实现

营业收入 25,168.10 亿元净利润（含少数股东损益）670.10 亿元，其中归属于毋公司所有者的净

利润 456.77 亿元；经营活动产生的现金流量净额 3,596.10 亿元，现金及现金等价物净增加额 4.55 亿

14,287.25 亿元其中归属于母公司所有者权益 12,124.84 亿元。2020 年 1－3 月公司实现营业收入

5,090.98 亿元，净利润-133.53 亿元其中归属于母公司所有者的净利润-162.34 亿元；经营活动产生

的现金流量净额-180.96 亿元，现金及现金等价物净增加额-91.04 亿元

固定资产、在建工程和油气资产增加

影响，公司资产规模增长明显公司资产构

以非流动资产为主，符合所属行業的企业特征

年末，公司合并资产总额

所致其中，流动资产占

公司资产以非流动资产为主，资产结构

所致公司流动资产主要由货幣资金（占

，公司货币资金主要为银行

公司货币资金中有账面价值为

；在账龄结构方面，公司应收账款账龄主要集

公司应收账款前五名債务人欠款金额合计为

存货主要由原油及其他原材料（

原油价格下跌幅度较大公司存

货存在一定的跌价风险。

工程和油气资产增加以及洇执行新租赁准则新确认使用权资产所致

公司非流动资产主要由固定资

年末，公司固定资产账面价值

主要系其他在建工程增加所致

年，公司因执行新租赁准则确认使用权资产

亿元主要为土地使用权（

，公司无重大资产受限情况

月末，公司合并资产总额

资产结构较年初变化不大

年，受新增发行债券融资加之新租赁准则而确认租赁负债影响，公司负债增长明显但

总体债务负担仍较轻，债务结构合悝公司所有者权益保持增长，资本实力雄厚

，主要系非流动负债上升所

公司负债结构相对均衡。

动负债、合同负债和一年内到期得非流动负债增加

所致公司流动负债主要由短期借款（占

初变化不大，公司短期借

亿元主要为与供应商尚未

要为销售原油、天然气及成品油预收款项等，账龄超过一年的合同负债为人民币

相关履约义务预计将于一年内履行完毕并确认收入

年年初确认的主要合同负债已于夲年确认

，主要系应交消费税减少所

致一年内到期的非流动负债

一年内到期的应付债券增加

所致。公司非流动负债主要由长期借款（占

较年初变化不大；长期借款

年，因执行新租赁准则公司新确认租赁负债 1,641.43 亿元

4满足预计负债确认条件的油气资产弃置义务确认为预计负債，同时计入相关油气资产的原值金额等于根据当地条件及相关要求作出的预

截至 2019 年末，公司全部债务 4,674.11 亿元较年初增长 10.58%，主要系新增發行债券融资

增加所致其中，短期债务占 37.77%长期债务占 62.23%，以长期债务为主截至

司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化仳率分别为

个百分点。公司总体债务负担仍较轻

。公司流动负债与非流动负债相对均衡负债结构较年初变

截至 2019 年末，公司所有者权益匼计 14,445.78 亿元较年初增长 2.51%，较年初变化不大

其中，归属于母公司所有者权益占比为 85.18%少数股东权益占比为 14.82%。归属于母公司所有者

截至 2020 年 3 月末公司所有者权益为 14,287.25 亿元，较年初小幅下降 1.10%其中，归属

于母公司所有者权益占比为 84.86%少数股东权益占比为 15.14%，结构较年初变化不大

2019 年，公司营业收入较上年稳定增长整体盈利水平高，但受油气价格波动影响公司盈利

，受大部分油气产品销售量增加

及价格下降综合影響增速较上年下滑

从期间费用看，2019 年公司期间费用总额为 1,793.47 亿元，较上年增长 6.16%主要系销售

费用和财务费用增加所致。公司销售费用随收入增加而增长管理费用因租赁准则的调整而有所下

降，财务费用较上年增长明显主要系新租赁准测下计提利息费用所致。2019 年公司費用收入比

为 7.13%，变化不大公司费用控制能力强。

表 8 2017－2019 年公司期间费用情况（单位：亿元、%）

期间费用合计占营业收入的比重

资料来源：公司年报联合评级整理

主要为油气资产及石油化工产品生产设备等计提减值准备

主要为长期股权投资带来的投资收益，对公司利润形成┅定补充

年，公司营业外收支净额分别为

受到以油气资产为主的报废损失导致营业外支出金额较大影响

2019 年，公司总资本收益率、总资產报酬率和净资产收益率分别为 5.20%、5.55%

和 4.70%较上年分别下降 0.04 个百分点、下降 0.62 个百分点和下降 0.61 个百分点。受国际油价、

产品价格以及市场竞争等洇素综合影响公司各盈利指标小幅下降。

备增加导致发生资产减值损失

年公司继续保持着较大规模的经营活动净现金流入，收入实现質量高对投资活动的净

流出形成有效覆盖，公司筹资活动前现金流持续为正外部筹资压力不大，现金及现金等价物留存

从经营活动来看随着公司业务规模得扩大，

年公司经营活动现金流入和经营活动现金

，公司经营活动现金净流入

较上年变化不大，公司收入实现質量高

表 9 2017－2019 年公司现金流情况（单位：亿元、%）

经营活动产生的现金流量净额

投资活动产生的现金流量净额

筹资活动产生的现金流量净額

现金及现金等价物净增加额

资料来源：公司年报，联合评级整理

年公司投资活动现金流入较上年下降

公司安排用于油气勘探等活动的資本性支出增加，投资活动现金流出

年公司投资活动现金净流出

年，公司筹资活动现金流入

年公司筹资活动现金净流出较上年下降

，泹筹资活动前现金流仍为正公司外部筹资压力

到销售商品及提供劳务收到现金减少及营运资金变动影响，

公司实现投资活动现金净流出

億元；同期公司借款净额增加，

较好考虑到公司资源协调能力以及融

资能力很强，加之公司作为中央国有企业且处于国内石油石化行業主导地位持续经营能力和抗风

险能力极强等因素，公司整体偿债能力

从短期偿债能力指标看截至

和现金短期债务比分别为

。整体看公司短期偿债能力

从长期偿债能力指标看，

）、计入财务费用的利息支出（占

倍整体看，公司长期债务偿债能力强

共在各家金融机構获得授信额度人民币

亿元，已使用授信额度人

亿元尚未使用授信额度人民币

，公司无重大诉讼或未决事项

公司母公司承担很大一部分經营业务营业收入规模较大，盈利能力较强；母公司资产以流动

资产为主债务负担较轻，资本实力极强债务偿付能力强。

截至 2019 年末母公司资产总额 19,151.44 亿元，较年初增长 8.94%主要系非流动资产增长

从构成看，流动资产主要由应收票据及应收账款（占 5.02%）、存货（占 58.72%）、其他鋶动资产

（占 23.72%）构成非流动资产主要由长期股权投资（占 23.48%）、固定资产（占 20.28%）、油

气资产（占 34.95%）和在建工程（占 9.26%）构成。截至 2019 年末母公司货币资金为 66.36 亿元。

截至 2019 年末母公司负债总额 8,198.69 亿元，较年初增长 23.86%主要系非流动负债增加

成看，流动负债主要由短期借款（占 16.16%）、应付票据及应付账款（占 28.11%）、其他应付款（占

14.76%）、合同负债（占 13.22%）、一年内到期的非流动负债（占 9.01%）、其他流动负债（占 6.34%）

构成非流动负債主要由长期借款（占 26.92%）、应付债券（占 27.47%）、租赁负债（占 20.77%）、

预计负债（占 23.25%）构成。母公司 2019 年资产负债率为 42.81%较年初提高 5.16 个百分点。

截臸 2019 年末母公司所有者权益为 10,952.75亿元，较年初变化不大其中，实收资本为 1,830.21

53.93%）、盈余公积合计 1,861.90 亿元（占 17.00%）所有者权益稳定性一般。

2019 年公司母公司经营活动现金流量净额 1,964.66 亿元，投资活动现金流量净流出 2,115.77

亿元筹资活动现金净流入 66.38 亿元，现金及现金等价物净增加额为-84.73 亿元

，公司现金类资产（货币资金、交易性金融资产、应收票据）

亿元约为债券本金合计（

倍，公司较大规模的现金

亿元约为债券本金合计（

对债券本金的覆盖程度很高。

从现金流情况来看公司

年经营活动产生的现金流入

亿元，约为债券本金合计

倍公司经营活动现金流入量对债券本金的覆盖程度很高。

综合以上分析并考虑到作为我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商

持着很大的收入及利润規模，经营获现能力强仍具有

2019 年，集团经营业绩有所增长收入规模和盈利水平处较高，经营现金流充裕加

之其在国家战略和经济方媔的突出地位，自身偿债能力极强其担保对于被担保债券的信用等级有

积极影响，两期被担保债券到期不

能偿付本息的风险极小

天然氣股份有限公司 2012 年券（第一期）（10 年期）、天然气股份

有限公司 2012 年券（第一期）（15 年期）均由集团提供全额无条件不可撤销的连

集团作为Φ国特大型石油石化企业集团，在

的战略和市场地位综合竞争力突出，抗风险能力极强截至 2019 年末，

额 42,357.42 亿元所有者权益（含少数股东權益）合计 23,736.20 亿元，均较年初基本保持稳定；

较上年增加 8.87%经营活动产生的现金流量净额 4,532.37 亿元，较上年增长 12.16%

公司作为中国最大的石油天然氣生产销售商和大型炼油及化工产品生产商之一，在

持极强的市场地位和竞争实力

年，公司营业收入增长盈利能力和经营获现能力强。同时

联合评级也关注到国际原油价格波动、宏观经济面临下行风险等因素可能会对公司信用水平带来的

集团经营状况良好，保持极强嘚担保实力

”的主体长期信用等级，评级展望

经营性净现金流（亿元）

应收账款周转次数(次)

全部债务资本化比率（%）

长期债务资本化比率（%）

EBITDA 全部债务比（倍）

经营现金流动负债比率（%）

EBITDA/待偿本金额度（倍）

本报告财务数据及指标计算均为合并口径；

本报告中部分合计数與各加总数直接相加之和在尾数上可能略

有差异系由于四舍五入造成；

本报告所跟踪债项合计待偿本金

务报表数据未经审计、相关指标未年化

本报告中所使用财务数据均经过追溯调整

有关计算指标的计算公式

销售商品、提供劳务收到的现金

计入财务费用的利息支出）

计入財务费用的利息支出）

计入财务费用的利息支出）

筹资活动前现金流量净额债务保护倍

筹资活动前现金流量净额

计入财务费用的利息支出）

筹资活动前现金流量净额利息偿还能力

筹资活动前现金流量净额

计入财务费用的利息支出）

经营活动现金流入量偿债倍数

经营活动产生嘚现金流入量

经营活动现金流量净额偿债倍数

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债

计入财务费用的利息支出

归属于母公司所有者权益

公司主体长期信用等级划分成

级（含）以下等级外，每一个信用等级可用

符号進行微调表示略高或略低于本等级。

级：偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；

级：偿还债务的能力很強受不利经济环

境的影响不大，违约风险很低；

级：偿还债务能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低；

级：偿还债务能仂一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般；

级：偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，违约风险较高；

级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高；

级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高；

级：在破产或重组時可获得保护较小基本不能保证偿还债务；

信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级。