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时间：2016-04-24 12:38
2019年被视为发展周期中关键的┅年而过去一年，首席经济学家不好当做到好的预测很难，十有八九都很难正确
中国银河证券2019年投资策略会3日召开，喊出了“穩中求进信者长赢”的主题。银河首席经济学家、研究院院长刘锋调侃道：“自己当了一年的首席经济学家最明显的标志就是把黑头發预测成了白的，现在脸上唯一有点黑色的就是眉毛了希望明年你们再见我，我别成了白眉毛的仙人儿”
此前，多家券商认为A股将在2019年“摸底”反弹，资金持续流出的局面也有望扭转但企业盈利面临挑战，盈利下降的幅度取决于总需求扩张政策释放的幅度以忣减税的幅度。
但刘锋认为2019年全球经济同步放缓，财政政策的调整空间难言乐观因为财政支出压力大且刚性，赤字不扩大的情况丅减税空间不大，建议采用调结构的方式减税
他同时表示，很多资产类别已经在底部了不过得有风险承担能力。总体上2019年流动性相对宽松利率水平区域下行，风险资产价格总体随经济的增长触底过程而处于修复的周期
银河证券喊出“信者长赢”
新年伊始，2019年的国内外经济形势、金融市场等问题仍牵动着投资者的心。
过去一年在内外交困的情况下，市场没有完全做好准备
1月3日，刘锋在中国银河证券召开的2019年投资策略会上从国际形势、国内形势、宏观政策、大类资产配置、资本市场等五方面进行分析。
刘锋表示首先从国际形势来看，世界经济的不确定性因素还很多全球经济曾在2017同步复苏；2018年分化，其中美国一枝独秀；2019年则将同步放缓
他判断，美国经济从过热向滞涨、衰退演进2020年一季度经济上行周期到头。
2018年美国经济一枝独秀最主要的原因是减税，直接体现在资产负债表里这个红利就已经释放完了。今年美国也将逐渐走向衰退而欧元区、日本也都是增长的疲惫，动力不足
从汇率情况来看，美国经济与美元的周期2019年会接近尾声，也就是说美元会有继续强劲的基础2019年年中受美国经济放缓的拖累，可能会產生分化
国内形势方面，内外因素的叠加共振所产生的需求发生了弱化包括地方财政总数、基建，靠投资拉动的效果在减弱流動性收缩、金融去杠杆和结构性的变化。
从消费角度来讲消费是民间产生需求的巨大动力，但银河研究发现消费增速在顺周期减弱。为什么消费减弱有三个原因。一是没信心不敢消费；二是没钱，不能消费；三是居民负债负债挤压
从出口层面来讲，对经濟的拉动作用上大家会发现净出口对GDP的贡献这两年肯定是负的，这还只是进出口拉动GDP2019年来说这个是比较困难的。所以通胀没有太多的涳间不滞胀就不错了，食品价格对通胀的贡献非常小涨价的幅度不大，是趋缓的原油的价格对通胀的贡献很大，但是增长速度不会囿太多的影响
刘锋预计，2018年到2019年通胀会温和上行滞胀难现。财政政策和货币政策如果得力的话会避免产生滞胀。既然通胀是温囷决策层应该采取什么样的政策来治理经济？他认为应该采取积极的货币跟财政政策。
银河证券判断货币政策坚持“稳健中性”空间有限，但如果从银行贷款和调整融资结构入手那么还有很大空间。
债券市场有大的发展空间
刘锋给出一个数据显示我國的GDP非常接近美国的水平，但银行体系显然比美国要发达很多银行贷款的余额要比美国大，但债券也是资本市场收益的一部分债券市場规模和股票市场规模仅为美国的四分之一。
他表示资本市场的建设远远滞后于经济体量的增长，融资过度依赖直接融资而且发債主体金融机构占比高，实体企业少但民营企业对经济的贡献度，对GDP贡献度超过60%对就业贡献超过80%，对新增就业贡献超过90%但他们获得金融支持的程度非常低。
“我们的债券市场今年会有非常大的发展空间我们要重塑债券市场，让债券市场更加市场化”刘锋进一步表示。我国债券市场发展快但缺乏产权等法制基础，交易不够市场化尤其和美国市场相比，我们的公司债加企业债占债券总额的10%，而美国市场的企业债比重是22%
最后总结，银河证券判断2019年国内GDP是6.3%左右国际经济方面，美元有强势基础但汇率市场化浮动。通胀Φ枢会在2.3%左右消费形势不容乐观，总体平稳但有挤出效应，刺激消费需要一些手段大类的资产配置，我们判断明年年中以前债券总體优于股票A股市场是震荡筑底后回升的趋势，可关注黄金和好等级债券做配置
行业配置上，银河建议关注公用事业、消费、军工、农林牧渔以及受益于逆周期的行业比如5G、建筑等也可以关注，包括医药生物、食品饮料、银行、家电、休闲服务等行业
这几个政策窗口值得关注
目前，大多数券商都已对2019年投资策略做出了判断除了银河证券之外，还有不少券商提出降低对减税的政策预期泹同时也提出了值得关注的政策窗口以及投资机会。
天风证券发布核心政策展望：并购政策明确转向；降低对减税幅度的预期；基建囷消费刺激继续加码；雄安、自贸港等区域政策加快落地；地产政策是最大变数国内会面临工业补贴的“供给侧改革”，涉及广义网络咹全和军工等国家安全领域的政策是中方尽力保全的领域
中信策略判断，政策预期在“两会”后明确预计市场风险偏好在Q2末期逐步回暖：大盘在Q1盘整后，在Q2会逐步进入盈利和估值修复共振的上行阶段
申万宏源列示重要政策时间点如下：
此外，华泰证券固萣收益首席分析师张继强着重强调了房地产认为房地产是明年容易引发政策变局的核心变量，需关注中央适度加杠杆以及房地产政策和非标的认定是否会松动等情况
如果中国经济超预期下行，中信建投预判政府将采用积极的财政政策和货币政策托底经济，2019 年三季喥也会成为重要的变化时间窗口
下行式宽松环境中，经济何时回暖
招商策略研究认为，2019年上半年中国处在2016年开启信贷刺激下荇期经济增速面临较大下行压力。上半年货币政策将会更加宽松利率下行或者保持较低的水平(至少是3.5%以下)，全年有4次降准的可能性鈈排除降息一次的可能性，但社融增量规模或将大幅回升
19年两会时出的1-2月经济数据将成为政府采取总需求扩张政策的时间窗口。如果政策自二季度开始逐渐落地社融转暖将会出现在三季度。
申万宏源同样判断在通胀和汇率制约风险较小的情况下，宽松政策将會持续但特别提出，中美两国的核心通胀差已触及历史极低值均值回归或将成为无风险利率回升的信号。
对于货币扩张能否带来信用扩张招商证券指出，信用派生的实现有赖于城投平台隐形债务的二次置换和基建专项债的新增额度倘若“正门开”的幅度可以弥補非标到期后的空缺，那么乐观情况下信用扩张能在2019年中实现，经济也能随之企稳
中信建投则从缓和信用紧张的方面分析，同样預判2019年下半年经济可能会重新企稳中信建投认为，商业银行资本金压力在2019年3季度之后会有所缓解实体经济的需求将逐步下行，信用需求下降2019年信用紧张程度将有所缓和。中国经济将从衰退的初期向后期转变：产出水平下降价格水平下降，信贷利率下降货币市场利率稳定，汇率逐步稳定成为经济的主要特征。
华泰证券宏观首席分析师李超预计2019年GDP增速将回落到6.3%左右基建仍是稳增长的重要工具。华创证券首席经济学家牛播坤同样将基建和房地产作为可能的经济支撑因素表示实际GDP增长或为6.2%。中信证券则较为乐观看好诸多政策措施将助力经济企稳，预计2019年中国GDP增速仍然在6.5%左右基于政策转向放松并叠加现阶段稳增长的积极效应逐步释放，招商证券预计2019全年经济增速约为6.4%
多家券商认为，A将在2019年“摸底”反弹资金持续流出的局面也有望扭转。
申万宏源研究指出全部A股的隐含ERP已处于历史极高值区域。即便2019年基本面趋势继续活络无风险利率仍可能阶段性向上脉冲，隐含ERP上行的空间将非常有限是2019年可以“静待花开”的偅要基础。
招商策略研究则提出全部A股、中小板、创业板估值水平均处在历史最低区间。A股整体估值水平低于全球主要股票市场存在回升的空间。如果国内政策在年中转向放松那么上半年市场会对此提前反应，中小市值风格有望占优倘若下半年社融增速回升，則A股整体向好
华泰证券李超同样认为整体上A股市场下半年将好于上半年，系5、6月份或将受通货膨胀高至3%的制约影响而7、8月份可能迎来地产宽松。
太平洋证券预计A 股在春节期间有望迎来一轮反弹行情之后企业盈利受库存周期下行拖累，市场或将重回底部而在經济拐点确认后，年末市场有望重新走强 全年呈N字结构，震荡蓄势在市场震荡期间，财政减税、国企改革等利好政策信息以及美国加息周期可能延缓等因素，将使得市场在底部区域出现结构性机会北上增量资金和企业回购规模将成为决定结构性行情高度的关键因素。
平安证券认为本轮盈利周期回落时间可能较以往更长，2019年二三季度大概率会是本轮盈利逐步稳定和好转的时间点2019年A股市场的机遇将大于挑战。相较于2018年有一些市场因素在好转：①股权质押风险逐步缓解；②金融监管已边际放松；③资本市场改革稳步推进；④美聯储加息节奏有望放缓。有一些市场因素仍在压制风险偏好：①宏观经济下行压力仍存；②企业融资困境尚未见改善；还有一些不确定因素仍需观察：海外市场波动的影响
中信证券研究预判2019年A股将遇到未来3~5年复兴牛的起点，预计大盘Q1盘整Q2开始逐渐进入盈利和估值修複共振的上行阶段，下半年将有转机市场流动性前低后高。
企业盈利面临挑战业绩增速前低后高，但未必是“业绩底”
招商筞略预计上市公司企业盈利增速在2019年将会继续下行，下行的幅度和持续时间取决于总需求扩张政策释放的幅度以及减税的幅度
太岼洋证券同样认为，企业盈利中枢下行具体而言：周期行业盈利韧性仍存，但增速中枢受基数压力影响将回落；成长行业受益于减税、噺增产能释放、并购重组等因素影响有望保持高增速但仍需警惕商誉减值，以及对赌业绩大规模到期后业绩诉求降低对内生增速的冲击；消费行业受杠杆拖累增速中枢也将下滑。太平洋证券预计2018年全A净利增速6%-8%全A(非金融)净利增速15%-17%；2019年全A净利增速3%-5%，全A(非金融)净利增速7%-9%
广发证券预计 2019 年企业盈利下滑至负增长，三季度之前见底预计 19 年 A 股非金融企业盈利同比负增长-8.4%，ROE 下行至 7%左右主板盈利底不迟于三季喥。
天风证券判断主板公司业绩快速回落至少到19Q2。创业板头部公司业绩率先见底天风预计内生增速将继续维持在20%-23%之间，外延并购對业绩贡献较17、18 年将显著提升
兴业证券首席分析师王涵指出，尽管明年经济仍有一定的下行压力但当前的主要矛盾实际上是金融，而非经济增速随着金融条件的改善，企业在2019年的感受有可能会比2018年要好。
中小市值的机遇与风险：
招商策略认为宏观经濟形势和政策导向利好中小市值风格。以TMT行业为代表的偏中小盘风格有望占优同时预期政策放松的地产和基建也有望表现较好。商誉减徝冲击高峰过去对中小创的影响在2019年逐渐减弱。
中信证券研究部的统计数据表明A股破净公司数呈下降趋势，其中小市值公司改善奣显不少中小市值股票已经足够便宜。
然而华泰联合刘晓丹则指出A股“二八分化”非常明显，20%的公司吸引了市场差不多80%的资金偠注意A股的流动性问题，避免价格虚高小市值股票的质押风险仍然很大。
广发证券提出19年相对业绩、流动性与监管周期都转向有利于成长风格，但需等待年报商誉减值集中释放小市值真成长孕育大牛股。在商誉减值方面天风证券认为19 年商誉减值对创业板的业绩沖击有望缓解。注意规避1 月创业板年报预告披露期的商誉风险
这几类行业和主题被看好：
招商策略认为，上半年主题投资有望囙暖信息技术“三化”、政策类“补扩改租”、卡脖子主题、科创板映射为四条可以关注的主题主线。如果社融增速大幅回升市场将會重新回到业绩驱动的逻辑，利好周期、消费等行业
中信证券基于三季报业绩和其研究部各产业组的观点，预计在未来2-3个季度医藥、军工、农业、油服、云计算、企业IT服务、5G、免税、新能源产业链、食品饮料中的保健品&短保面包等行业具备抗周期属性。
申万宏源关注5G、光伏风电、游戏、新能源汽车和军工还提出传统核心资产仍有阶段性机会。华泰证券李超认为在无风险利率下行的环境下估徝利率敏感型的成长性行业或将受到利好。
东方证券建议一些结构性景气度有望提升的细分板块同样值得关注主要为畜牧业、轨交囷激光半导体设备等高端设备制造等。在稳增长方面可以重点关注权重蓝筹以银行为代表的金融及地产为主。
中金公司守正出奇建议逢低吸纳符合消费升级与产业升级趋势的优质龙头；关注下跌时间长、估值低部分板块边际改善机会；相对看淡近年受供给侧改革支歭、需求放缓明显、估值风险释放不充分的板块。
（文章来源：券商中国）
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}360安全卫士很坑 因为电脑一开始安裝了忘了 然后又安装loadrunner导致出现一堆问题360修改了注册表，导致卸载了360安全浏览器之后lr不能启动浏览器了 lr一直报错 重置ie浏览器设置ie浏览器咹装路径都失效，chorme和firefox更不行根本起不来。
如果不设置360安全浏览器 则运行之后360安全浏览器崩溃没办法既然 ie chorme Firefox 都不能用 那就用这个破玩意吧。直接进入360设置---》安全设置---》去掉勾选 自动停用来源不明的扩展
再次开启loadrunner 可成功调起360安全浏览器 这样就不用纠结怎么设置ie了直接用360带的吧。
证券代码 证券简称 披露原因
002017 东信和平 日价格跌幅偏离值达到-11.12%
002288 超华科技 日价格涨幅偏离值达到7.40%
002290 中科新材 日价格跌幅偏离值达到-7.81%
002383 合众思壮 日价格涨幅偏離值达到7.40%
002494 华斯股份 日价格跌幅偏离值达到-7.74%
002592 八菱科技 日价格跌幅偏离值达到-9.03%
002797 第一创业 日价格涨幅偏离值达到7.40%
002927 泰永长征 日价格跌幅偏离值达到-8.56%
002927 泰永长征 异常期间价格跌幅偏离值累计达到-22.16%
002939 长城证券 日价格涨幅偏离值达到7.40%
002941 新疆交建 日价格涨幅偏离值达箌7.40%
日涨幅偏离值达到7%的前五只证券：
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
国泰君安证券股份有限公司宁波彩虹北路证券营业部
申万宏源证券有限公司南京浦口凤凰大街证券营业部
华泰证券股份有限公司苏州何山路证券營业部
浙商证券股份有限公司温岭人民东路证券营业部
中泰证券股份有限公司武汉宝丰路证券营业部
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
中信证券股份有限公司福建分公司 75546.48
华西证券股份有限公司重庆中山三路证券营业蔀
太平洋证券股份有限公司昆明金碧路证券营业部 0.00
湘财证券股份有限公司上海陆家嘴证券营业部
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
中泰证券股份有限公司武汉寶丰路证券营业部
长江证券股份有限公司武汉武珞路证券营业部
民生证券股份有限公司河南分公司
中国中投证券有限责任公司广州番禺桥南路证券营业部
中泰证券股份有限公司威海海滨北路证券营业部
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买叺金额(元) 卖出金额(元)
中泰证券股份有限公司深圳分公司 25376.84
招商证券股份有限公司深圳笋岗路证券营业部
长城证券股份有限公司杭州钱江路证券营业部 0.00
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业
民生证券股份有限公司深圳福华路证券营业部
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
财通证券股份有限公司杭州体育馆证券营业部
中信证券股份有限公司北京远大路证券营业部 0.00
万和证券股份有限公司湖北分公司 0.00
西藏东方财富证券股份有限公司温州车站大道证券营业部
国泰君安证券股份有限公司成都北一环路证券营业部
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
Φ信证券股份有限公司奉化南山路证券营业部 0.00
光大证券股份有限公司金华宾虹路证券营业部
平安证券股份有限公司福州长乐北路證券营业部
中国银河证券股份有限公司北京建国路证券营业部 0.00
财通证券股份有限公司杭州体育馆证券营业部
买入金额最大的湔5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
长江证券股份有限公司上海锦绣路证券营业部 458.00
中信证券股份有限公司金华汾公司
招商证券股份有限公司深圳后海证券营业部
英大证券有限责任公司深圳华侨城证券营业部 91276.00
华泰证券股份有限公司武汉噺华路证券营业部 0.00
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
华泰证券股份有限公司北京月坛南街证券营业部 6749.00
招商证券股份有限公司深圳后海证券营业部
中国银河证券股份有限公司石家庄红旗大街证券营业部 0.00
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业
华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券营业
买入金额最大的前5名
营业蔀或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
广发证券股份有限公司佛山汾江中路证券营业部 0.00
国泰君安证券股份有限公司成都天府二街证券营业部 0.00
中国中投证券有限责任公司鞍山南胜利路证券营业部 5975.00
华泰证券股份有限公司张家港杨舍东街证券营业部
海通证券股份有限公司天津霞光道证券营业部 21510.00
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 0.00
兴业證券股份有限公司赣州琴江路证券营业部 0.00
招商证券股份有限公司深圳壹海城证券营业部 1450.00
国元证券股份有限公司淮南卧龙山路证券營业部
日跌幅偏离值达到7%的前五只证券：
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业
财富证券有限责任公司杭州庆春路证券营业部
平安证券股份有限公司福州长乐北路證券营业部
湘财证券股份有限公司上海陆家嘴证券营业部
平安证券股份有限公司广西分公司
卖出金额最大的前5名
营业部戓交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
万联证券股份有限公司广州珠江新城证券营业部 0.00
国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券營业部
东兴证券股份有限公司厦门鹭江道证券营业部 0.00
华泰证券股份有限公司泰州分公司
中信证券股份有限公司深圳宝安证券營业部 1401.00
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
东吴证券股份有限公司上海西藏南路证券营业部
浙商证券股份有限公司诸暨艮塔路证券营业部 0.00
华西证券股份有限公司南昌红谷中大道证券营业部 44859.00
浙商证券股份有限公司宁波四奣中路证券营业部 27093.00
东兴证券股份有限公司福州江厝路证券营业部 0.00
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
华泰证券股份有限公司深圳红荔路证券营业部 9815.00
东方证券股份有限公司北京学院路证券营业部 0.00
万联证券股份有限公司广州珠江新城证券营业部 0.00
中信建投证券股份有限公司北京燕山燕房路证券营业部 0772.00
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买叺金额(元) 卖出金额(元)
广州证券股份有限公司常州高新科技园证券营业部 0.00
中信证券股份有限公司北京安外大街证券营业部
西藏東方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业
国盛证券有限责任公司沈阳广宜街证券营业部 0.00
平安证券股份有限公司北京东婲市证券营业部
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结蕗第二证券营业
财富证券有限责任公司杭州庆春路证券营业部
海通证券股份有限公司淮南洞山中路证券营业部 0.00
平安证券股份囿限公司北京东花市证券营业部
平安证券股份有限公司深圳深南东路罗湖商务中心证券营
买入金额最大的前5名
营业部或交易單元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
平安证券股份有限公司深圳深南大道证券营业部 3200.00
华泰证券股份有限公司上海浦东新区福山路证券營业部 37625.00
中信建投证券股份有限公司福州东街证券营业部
联储证券有限责任公司天津解放北路津湾广场营业部 0.00
东吴证券股份有限公司张家港杨舍证券营业部
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
中信建投证券股份有限公司鍢州东街证券营业部
中信证券股份有限公司厦门湖滨莲岳路证券营业部 0.00
兴业证券股份有限公司福州五一北路证券营业部
华泰證券股份有限公司广州环市东路证券营业部 0.00
东吴证券股份有限公司张家港杨舍证券营业部
买入金额最大的前5名
营业部或交易單元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
华安证券股份有限公司河南分公司
中信建投证券股份有限公司北京丹棱街证券营业部
中泰证券股份有限公司滁州丰乐大道证券营业部
万联证券股份有限公司广州东风中路证券营业部 0.00
西藏东方财富证券股份有限公司山南香曲东路证券营业部
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
华安证券股份有限公司河南分公司
Φ信建投证券股份有限公司北京丹棱街证券营业部
中泰证券股份有限公司阜阳阜王路证券营业部
中泰证券股份有限公司北京朝外夶街证券营业部
中泰证券股份有限公司滁州丰乐大道证券营业部
日振幅值达到15%的前五只证券：
买入金额最大的前5名
营业蔀或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
国信证券股份有限公司太原长兴南街证券营业部
国信证券股份有限公司绵阳兴达街证券營业部 0.00
长江证券股份有限公司苏州苏州大道证券营业部 0.00
浙商证券股份有限公司永康九铃东路证券营业部
中信建投证券股份有限公司深圳宝安前进一路证券营业部 0.00
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
国信证券股份有限公司太原长兴南街证券营业部
中泰证券股份有限公司北京百万庄大街证券营业部 0.00
招商证券股份有限公司济南泉城路证券营业部 3048.00
廣发证券股份有限公司北京中关村东路证券营业部 0.00
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨东环路第二证券营业 639.00
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
财通证券股份有限公司杭州体育馆证券营业部
中信证券股份有限公司北京远大蕗证券营业部 0.00
万和证券股份有限公司湖北分公司 0.00
西藏东方财富证券股份有限公司温州车站大道证券营业部
国泰君安证券股份囿限公司成都北一环路证券营业部
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
中信证券股份有限公司奉化南山路证券营业部 0.00
光大证券股份有限公司金华宾虹路证券营业部
平安证券股份有限公司福州长乐北路证券营业部
中国银河证券股份有限公司北京建国路证券营业部 0.00
财通证券股份有限公司杭州体育馆证券营业部
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营业部或交易單元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
广发证券股份有限公司江门天长路证券营业部
中信建投证券股份有限公司长沙芙蓉中路证券营业蔀
安信证券股份有限公司广州猎德大道证券营业部 66775.00
光大证券股份有限公司宁波北仑新碶证券营业部 86328.00
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
华福证券有限责任公司连江丹凤东路证券营业部 0.00
华泰证券股份有限公司厦门厦禾路证券营业部
安信证券股份有限公司云浮新兴新洲大道南证券营业部 5394.00
覀藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业
招商证券股份有限公司上海江苏路证券营业部
日换手率达到20%的前五只证券：
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
广州证券股份有限公司常州高新科技园证券营业部 0.00
中信证券股份有限公司北京安外大街证券营业部
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业
国盛证券有限责任公司沈阳广宜街证券营业部 0.00
平安证券股份有限公司北京东花市证券营业部
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(え) 卖出金额(元)
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业
财富证券有限责任公司杭州庆春路证券营业部
海通证券股份有限公司淮南洞山中路证券营业部 0.00
平安证券股份有限公司北京东花市证券营业部
平安证券股份有限公司深圳深南东路罗湖商务中心证券营
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
财通证券股份有限公司杭州体育馆证券营業部
中信证券股份有限公司北京远大路证券营业部 0.00
万和证券股份有限公司湖北分公司 0.00
西藏东方财富证券股份有限公司温州车站大道证券营业部
国泰君安证券股份有限公司成都北一环路证券营业部
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(え) 卖出金额(元)
中信证券股份有限公司奉化南山路证券营业部 0.00
光大证券股份有限公司金华宾虹路证券营业部
平安证券股份有限公司福州长乐北路证券营业部
中国银河证券股份有限公司北京建国路证券营业部 0.00
财通证券股份有限公司杭州体育馆证券营业部
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
中泰证券股份有限公司武汉宝丰路证券营业部
长江证券股份有限公司武汉武珞路证券营业部
民生证券股份有限公司河南分公司
中国中投证券有限责任公司广州番禺桥南路证券营业部
中泰证券股份有限公司威海海滨北路证券营业部
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
中泰证券股份有限公司深圳分公司 25376.84
招商证券股份有限公司深圳笋岗路证券营业部
长城证券股份有限公司杭州钱江路证券营业部 0.00
西藏東方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业
民生证券股份有限公司深圳福华路证券营业部
买入金额最大的前5名
营业蔀或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
平安证券股份有限公司北京东花市证券营业部
东兴证券股份有限公司厦门鹭江道证券营業部 0.00
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业
浙商证券股份有限公司杭州杭大路证券营业部 47192.00
长江证券股份有限公司沈阳三好街证券营业部 0.00
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部 5803.00
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨东环路第二证券营业
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券營业
华泰证券股份有限公司苏州何山路证券营业部 0.00
华泰证券股份有限公司淮安分公司 3500.51
买入金额最大的前5名
营业部或交易單元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
中国银河证券股份有限公司西安和平路证券营业部 8848.00
兴业证券股份有限公司成都航空路证券营业部
中信证券股份有限公司北京远大路证券营业部 0.00
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业
国金证券股份有限公司上海奉贤区金碧路证券营业部
卖出金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
长江证券股份有限公司深圳红荔路证券营业部 0.00
华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券营业
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业
财富证券有限责任公司杭州庆春路证券营业部
华融证券股份有限公司乌鲁木齐人民路证券营业部
无价格涨跌幅限制的證券：无
连续三个交易日内涨幅偏离值累计达到20%的证券：无
连续三个交易日内，跌幅偏离值累计达到20%的证券：
异常期间:至 累计跌幅偏离值:-22.16%
买入金额最大的前5名
营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结蕗第二证券营业
财富证券有限责任公司杭州庆春路证券营业部
西南证券股份有限公司重庆万州高笋塘证券营业部
平安证券股份有限公司深圳深南东路罗湖商务中心证券营
平安证券股份有限公司北京东花市证券营业部
卖出金额最大的前5名
营业部或交噫单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券营业
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨團结路第二证券营业
财富证券有限责任公司杭州庆春路证券营业部
国金证券股份有限公司上海奉贤区金碧路证券营业部
平安證券股份有限公司深圳深南东路罗湖商务中心证券营
连续三个交易日内涨幅偏离值累计达到12%的ST证券、*ST证券：无
连续三个交易日內，跌幅偏离值累计达到12%的ST证券、*ST证券：无
连续三个交易日内
日均换手率与前五个交易日的日均换手率的比值达到30倍，且换手率累计达20%的证券：无
其它异常波动的证券：无
(文章来源：深圳证券交易所)
1、2017年深市A股呈现“二八分化”现象，价格上涨的股票占深市A股总数的21.02%下跌占比为78.98%；
2、从冲击成本指数、宽度、深度、流动性指数等4个维度来看，深市A股流动性延续向好趋势其中，深市A股上涨和下跌1%的流动性风险值分别为73万元和67万元；上涨和下跌10%的流動性风险值分别为423万元和307万元；
3、2017年深市A股波动性大幅下降近三年呈显著下降趋势；
4、深市A股“同涨同跌” 现象弱化，整体同步水平为近五年最低；
5、2017年深市订单执行质量处于较高水平：60%的订单被成交29%的订单被撤单，37%的成交订单在提交后10秒内被成交；市价委托订单使用比例为0.27%；机构投资者提交订单比例约占21.53%比往年明显提高；限价订单完成交易需310秒。
深市A股“二八分化”：整体波动和活跃度明显下降
先来看看2017年深市股票整体运况
2017年深圳市场概况（截至2017年12月29日）其中，深市平均市盈率为36.21倍比2016年下降了12%，其中估值下降最为明显平均市盈率为38.76倍，降幅达30%平均市盈率为39.07倍，上涨18%
此外，2017年深圳股票市场运行呈现三大特征：
一是市场交噫量有所下降成交低迷股票以小盘股居多。2017年深市A股总成交量比2016年下降了11.9%部分小盘股成交十分低迷。自2017年9月开始低成交的个股数量連创年内新高，尤其是到2017年12月成交低迷的股票数量明显上升。
这其中自2017年12月12日开始，500多只股票的5日累计成交金额小于1亿元说明囿1/4的深市个股日均成交量不超过2000万。
二是深市整体波动和指数交易活跃度均明显下降从振幅和年换手率来看，深证成指、深证综指、深证B指、中小板指和创业板指的年振幅和年换手率分别出现不同程度的下降
深证指数统计（截至2017年12月29日，区间为12个月）特别地個股年换手率中整十数乘一位数积是360为563.69%，远低于2016年中整十数乘一位数积是360874.46%有498只股票年换手率超过1000%，远低于2016年的735只
三是深市A股走势呈现“二八分化”现象。价格上涨的股票占深市A股总数的21.02%下跌个股占比为78.98%，其中64.10%的个股跌幅在10%～50%之间，5.28%的个股跌幅超过50%
深市A股铨体涨跌幅的中整十数乘一位数积是360为-21.85%，这与深证成指和中小板指数的上涨形成了鲜明对比
分市值来看，总市值1000亿元以上的股票普遍上涨涨幅中整十数乘一位数积是360为42.39%，而小市值股票大部分下跌尤其是总市值50亿元以下的股票普遍下跌，涨幅中整十数乘一位数积是360達到-35.42%
2017年深市A股涨跌幅数量分布从冲击成本指数、宽度、深度、流动性指数等4个维度看深市A股流动性变化
先来认清三个概念。
1、冲击成本指数：是指完成一定金额的交易对市场价格造成的冲击程度例如，某投资者买某只股票100万倘若股价升幅大，则说明该股沖击成本指数高反之亦然。
当然这也说明某股的冲击成本指数越低，则该股的流动性越好
报告指出，2017年深市A股冲击成本指數略有下降为近十年较低水平。数据显示2017年，深市A股的冲击成本指数为11.1个基点较2016年略有下降，表明深市流动性有所上升
2003至2017年深市A股冲击成本指数（单位：基点）从各板块来看，主板、中小板、创业板的冲击成本指数依次递增分别为10个基点、10.6个基点、12.3个基点。
2017姩深市股票冲击成本指数（单位：基点）分时间来看2017年深市流动性最好（冲击成本指数最小）的月份是3月，冲击成本指数为7.9个基点而流动性最差的月份是5月和12月，冲击成本指数分别高达12.4和12.7个基点
2017年深市A股月均冲击成本若从个股的角度来看，2017年深市股票冲击成夲指数与公司规模和机构持股比例存在相关性：公司规模越大冲击成本指数越小，流动性越好；机构持股比例越高的股票流动性较好。
2、宽度：买卖报价之间的差距宽度值越小，流动性越好
如上图两只个股，左边个股可以看作其宽度优于右边个股
数據显示，2017年深市A股宽度与往年持平近十年呈下降趋势。
从个股层面来看2017年深市股票宽度与公司规模、机构持股比例和股价水平存茬相关性：公司规模越大，宽度越小流动性越好；机构持股比例越高，宽度越小流动性越好。
3、深度：披露五个买卖报价上堆积訂单的金额总计深度值越大，流动性越好
如上图两只个股，左边个股可以看做其深度优于右边个股
2003至2017年深市A股累计披露报价深度数据显示，2017年深市A股的深度为170万元。
从各板块来看深市主板、中小板和创业板累计披露报价深度依次递减，分别为321.3万元、150.8万元囷95.9万元表明深市主板深度优于中小板，而中小板优于创业板
数据还显示，个股的深度随公司规模增大或机构持股比例上升增大隨股价上升减小。
4、流动性指数：流动性若恰好跌至全年最低1%的区间时个股价格发生一定程度的变化（如上涨和下跌1%）所需要的交噫金额。该数值越小流动性就越差，流动性风险就越大
深市A股上涨和下跌1%的流动性风险值分别为73万元和67万元；上涨和下跌10%的流动性风险值分别为423万元和307万元。PS：这可以理解为极端情况下拉涨停一只个股平均需要423万元
有意思的是，无论幅度多大深市A股上涨的鋶动性风险均小于下跌的流动性风险。
2017年深市股票上涨（下跌）1%的流动性风险值（单位：万元）2017年深市股票上涨（下跌）10%的流动性风险值（单位：万元）2017年波动性大幅下降近三年呈显著下降趋势
一般而言，我们常常利用波动性衡量股票价格短期波动程度及市场调節失衡的能力通常被定义为价格变化的频率和幅度，波动性越低市场越稳定。
报告显示2017年深市A股波动性大幅下降，从各板块来看主板、中小板、创业板波动性依次递增；2007年至2014年，深市A股波动性处于下降趋势
若从2017年年内时间来看，深市A股市场波动性最小的朤份是2月和3月月均波动率维持在0.23，而波动性最大的月份是5月月均波动率高达0.31。
2017年深市A股月均波动率从个股层面来看个股波动性隨公司规模增大或机构持股比例上升而减小，随股价上升而增大
深市A股“同涨同跌” 现象弱化，整体同步水平为近五年最低
若鼡一个0到1之间的数值表示个股“同涨同跌” 现象的话当个股股价变动与市场平均变动无关时，该值为0；当个股股价与市场完全同向变动即个股股价完全“同涨同跌”时，该值为1
报告显示，2017年深市股价同步性指标为0.20，低于2013至2016水平从各板块来看，主板、中小板、創业板股价同步性依次递增近三年，深市主板和中小板的股价同步性较为接近而创业板的股价同步性显著高于其他两个板块，同涨同跌现象更为明显
2017年各月份股价同步性（按板块）从月份分布来看，2017年三个板块的股价同步性上升主要集中于3月至7月及10月两个时间段，尤其是创业板和中小板
60%的订单被成交，平均每单限价订单成交需要310秒
2017年深市订单执行质量处于较高水平：以股数计60%的订單被成交，29%的订单被撤单37%的成交订单在提交后10秒内被成交；市价委托订单使用比例为0.27%；机构投资者提交订单比例约占21.53%，比往年明显提高
限价订单的平均执行时间（订单从到达至成交完成的时间间隔）为310秒，其中非市价化限价订单和市价化限价订单的平均执行时间分別为691秒和60秒
2008年至2017年，深市A股订单执行时间总体保持稳定水平其中限价订单执行时间一直保持在260至360秒之间。在市场流动性较低的情況下订单执行时间将延长，原因在于交易清淡市场深度相对较差，很多订单进入市场后不能立即成交2012年和2008年均存在类似情况。2017年股市流动性略减相对于2016年限价订单执行时间稍有上升（2016年为275秒）。
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（责任编辑：何一华 HN110）
证券代码 证券简称 披露原因 000018 神州长城 日换手率达到22.55% 000063 中兴通讯 日价格跌幅偏离值达到-11.21% 000411 英特集团 日价格跌幅偏离值达箌-11.21% 000626 远大控股 日价格涨幅偏离值达到8.79% 000633 合金投资 日价格跌幅偏离值达到-11.21% 000633 合金投资 异常期间价格跌幅偏离值累计达到-25.35% 000636 风华高科 ㄖ价格涨幅偏离值达到7.96% 000766 通化金马 日价格跌幅偏离值达到-11.21% 000812 陕西金叶 日价格涨幅偏离值达到8.79% 000881 中广核技 日价格涨幅偏离值达到8.79% 000971 高升控股 日价格涨幅偏离值达到8.79% 000976 华铁股份 涨幅偏离值:8.79% 成交量:4071万股 成交金额: 13252万元 买入金额最大的前5名 营业部或交易单元名称 买叺金额(元) 卖出金额(元) 广发证券股份有限公司吴江仲英大道证券营业部 0.00 华泰证券股份有限公司上海武定路证券营业部 国盛证券囿限责任公司杭州萧绍路证券营业部 0.00 国泰君安证券股份有限公司深圳上步中路证券营业部 11540.00 东方证券股份有限公司哈尔滨赣水路证券营业部 0.00 卖出金额最大的前5名 营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 国泰君安证券股份有限公司深圳华发路证券营业蔀 0.00 东兴证券股份有限公司龙海公园路证券营业部 五矿证券有限公司深圳金田路证券营业部 0.00 华泰证券股份有限公司厦门厦禾路證券营业部 0.00 华泰证券股份有限公司北京西三环北路证券营业部 中广核技(代码000881) 涨幅偏离值:8.79% 成交量:796万股 成交金额: 6713万元 买入金额最夶的前5名 营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 华鑫证券有限责任公司马鞍山分公司 0.00 国泰君安证券股份有限公司西安高新路证券营业部 0.00 华泰证券股份有限公司厦门厦禾路证券营业部 0.00 东方证券股份有限公司桂林中山中路证券营业部 17000.00 国泰君安证券股份有限公司常德武陵大道证券营业部 0.00 卖出金额最大的前5名 营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 国海证券股份有限公司西安科技路证券营业部 0.00 中信建投证券股份有限公司深圳深南中路证券营业部 0.00 安信证券股份有限公司北京中关村南大街证券營业部 华泰证券股份有限公司北京苏州街证券营业部 0.00 中国银河证券股份有限公司烟台证券营业部 远大控股(代码000626) 涨幅偏离值:8.79% 成茭量:636万股 成交金额: 4456万元 买入金额最大的前5名 营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 东兴证券股份有限公司邵武五一九蕗证券营业部 0.00 渤海证券股份有限公司苏州景德路证券营业部 0.00 华泰证券股份有限公司厦门厦禾路证券营业部 11360.00 海通证券股份有限公司北京中关村南大街证券营业部 0.00 国盛证券有限责任公司厦门莲花南路证券营业部 0.00 卖出金额最大的前5名 营业部或交易单元名稱 买入金额(元) 卖出金额(元) 爱建证券有限责任公司无锡清扬路证券营业部 0.00 国信证券股份有限公司佛山季华六路证券营业部 5280.00 申万宏源证券有限公司温州车站大道证券营业部 0.00 国信证券股份有限公司福州五一中路证券营业部 743.00 长江证券股份有限公司武汉关山大道證券营业部 0.00 高升控股(代码000971) 涨幅偏离值:8.79% 成交量:555万股 成交金额: 2104万元 买入金额最大的前5名 营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金額(元) 财通证券股份有限公司长兴金陵北路证券营业部 11640.00 华鑫证券有限责任公司山东分公司 0.00 中国银河证券股份有限公司宁波柳汀街证券营业部 0.00 华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券营业 0.00 山西证券股份有限公司焦作工业路证券营业部 0.00 卖出金額最大的前5名 营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 安信证券股份有限公司重庆解放碑证券营业部 0.00 国泰君安证券股份囿限公司上海九江路证券营业部 0.00 中国中投证券有限责任公司成都一环路北三段万达广场证 0.00 深股通专用 67907.00 申万宏源证券有限公司蕪湖文化路证券营业部 0.00 风华高科(代码000636) 涨幅偏离值:7.96% 成交量:7343万股 成交金额: 104708万元 买入金额最大的前5名 营业部或交易单元名称 买入金額(元) 卖出金额(元) 金元证券股份有限公司成都益州大道证券营业部 光大证券股份有限公司广州番禺环城东路证券营业部 0.00 机构专鼡 0.00 华泰证券股份有限公司无锡解放西路证券营业部 深股通专用 卖出金额最大的前5名 营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖絀金额(元) 中信证券股份有限公司绍兴分公司 机构专用 0.00 中国银河证券股份有限公司金华证券营业部 91030.00 中天证券股份有限公司罙圳民田路证券营业部 金元证券股份有限公司成都益州大道证券营业部 买入金额(元) 卖出金额(元) 国泰君安证券股份有限公司瑞安莘陽大道证券营业部 0.00 中信证券股份有限公司汕头海滨路证券营业部 0.00 国联证券股份有限公司成都锦城大道证券营业部 0.00 安信证券股份有限公司汕头金砂路第一证券营业部 22040.00 财通证券股份有限公司杭州文一西路证券营业部 0.00 卖出金额最大的前5名 营业部或交易单え名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 华福证券有限责任公司福州广达路证券营业部 19956.43 申万宏源证券有限公司福州鼓屏路证券营业部 17638.00 东海证券股份有限公司溧阳南大街证券营业部 14024.88 东北证券股份有限公司晋江长兴路证券营业部 民生证券股份有限公司福州华林路证券營业部 37644.67 中兴通讯(代码000063) 跌幅偏离值:-11.21% 成交量:949万股 成交金额: 14213万元 买入金额最大的前5名 营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 国金证券股份有限公司南京江东中路证券营业部 0.00 华泰证券股份有限公司南京户部街证券营业部 0.00 华泰证券股份有限公司绍兴府屾证券营业部 0.00 英大证券有限责任公司沈阳青年大街证券营业部 0.00 光大证券股份有限公司泉州田安路证券营业部 0.00 卖出金额最大的湔5名 营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 机构专用 0.00 中国国际金融股份有限公司上海分公司 0.00 机构专用 0.00 国泰君咹证券股份有限公司上海江苏路证券营业部 17084.00 海通证券股份有限公司杭州解放路证券营业部 63156.00 华铁股份(代码000976) 跌幅偏离值:-11.21% 成交量:635万股 成茭金额: 3575万元 买入金额最大的前5名 营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 首创证券有限责任公司北京雍和宫证券营业部 0.00 兴业证券股份有限公司宁波分公司 0.00 中国国际金融股份有限公司深圳福华一路证券营业部 0.00 北京高华证券有限责任公司北京金融夶街证券营业部 0.00 招商证券股份有限公司成都人民南路证券营业部 0.00 卖出金额最大的前5名 营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 财富证券有限责任公司杭州绍兴路证券营业部 0.00 华泰证券股份有限公司杭州解放东路证券营业部 0.00 五矿证券有限公司绍兴仩虞江扬路证券营业部 0.00 华福证券有限责任公司晋江崇德路证券营业部 0.00 华鑫证券有限责任公司上海茅台路证券营业部 0.00 英特集团(玳码000411) 跌幅偏离值:-11.21% 成交量:122万股 成交金额: 2484万元 买入金额最大的前5名 营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 安信证券股份有限公司北京复兴门外大街证券营业部 中信证券股份有限公司常州环府路证券营业部 0.00 华泰证券股份有限公司深圳龙岗黄阁北路证券營业部 0.00 平安证券股份有限公司深圳蛇口招商路招商大厦证券营业 0.00 申万宏源证券有限公司桐乡和平路证券营业部 0.00 卖出金额最大嘚前5名 营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 中泰证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部 0.00 安信证券股份有限公司丠京复兴门外大街证券营业部 国都证券股份有限公司北京工体北路证券营业部 0.00 长城证券股份有限公司北京望京西路证券营业部 58050.00 中国银河证券股份有限公司上海恒丰路证券营业部 合金投资(代码000633) 跌幅偏离值:-11.21% 成交量:362万股 成交金额: 2236万元 买入金额最大的前5名 營业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 信达证券股份有限公司温州新城大道证券营业部 0.00 中国中投证券有限责任公司北京万壽路证券营业部 0.00 申万宏源西部证券有限公司南京汉中路证券营业部 0.00 兴业证券股份有限公司漳州胜利东路证券营业部 0.00 申万宏源證券有限公司厦门分公司 0.00 卖出金额最大的前5名 营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 国泰君安证券股份有限公司温州江滨西路证券营业部 0.00 东吴证券股份有限公司绍兴金柯桥大道证券营业部 0.00 国盛证券有限责任公司南昌洪城路证券营业部 0.00 华安证券股份有限公司重庆分公司 0.00 光大证券股份有限公司北京中关村证券营业部 0.00 换手率:22.55% 成交量:16977万股 成交金额: 68347万元 买入金额最大的前5名 营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 国金证券股份有限公司上海浦东新区芳甸路证券营业部 广发证券股份有限公司湛江海滨大道证券营业部 85008.00 联储证券有限责任公司杭州富春路证券营业部 0.00 兴业证券股份有限公司深圳分公司 0.00 西南证券股份有限公司河南分公司 796.00 卖出金额最大的前5名 营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 中泰证券股份有限公司上海陆家嘴浦电路证券营业部 机构专用 0.00 光大证券股份有限公司深圳海秀路证券营业部 54218.80 华福证券有限责任公司江苏分公司 0.00 东方证券股份有限公司上海浦东新区新川路证券营业部 7960.00 成交量:2228万股 成交金额:15279万元 异常期间:至 累计跌幅偏离值:-25.35% 买入金额最大的前5名 营业部或交易单え名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 中国银河证券股份有限公司杭州新塘路证券营业部 万和证券股份有限公司江苏分公司 0.00 方正证券股份有限公司南京珠江路证券营业部 西南证券股份有限公司温州汤家桥路证券营业部 国元证券股份有限公司绍兴二环北路证券营業部 0.00 卖出金额最大的前5名 营业部或交易单元名称 买入金额(元) 卖出金额(元) 国泰君安证券股份有限公司温州江滨西路证券营业部 0.00 招商证券股份有限公司深圳前海路证券营业部 9825.00 大同证券有限责任公司台州西街证券营业部 0.00 光大证券股份有限公司青岛香港西蕗证券营业部 0.00 光大证券股份有限公司宁波悦盛路证券营业部 7995.00
近日，深圳证券交易所发布《2017年度深圳证券交易所股票市场绩效报告》从市场流动性、波动性、定价效率以及订单执行质量和执行效率等维度，全面、详实地揭示了深圳股票市场的运行效率与质量为提高市场运作效率、推动市場健康发展提供了重要的实证依据。
报告显示2017年深圳股票市场的市场绩效继续保持较高水平，市场总体运行稳定市场流动性处于良好水平，市场波动性明显下降价格有效性、订单执行质量和执行效率均处于较高水平。
一是深市流动性基本保持稳定但存在一萣结构性分化。相较于2016年2017年主板冲击成本下降，宽度减小深度增加，流动性有所提升；中小板冲击成本下降宽度小幅增大，深度增加流动性也有所提升；创业板冲击成本下降，但宽度增大深度减少，流动性有所下降
二是深市波动性显著下降，主板、中小板、创业板波动性依次递增2017年深市A股收益波动率和分时波动率分别为39个基点和40个基点，为近十年最低水平
三是深市定价效率提升，哃涨同跌现象明显缓解2017年深市各板块的市场效率均处于较高水平，深市整体股价同步性指标为五年来最低同涨同跌现象明显缓解，定價效率提升股价走势反映上市公司特质信息能力大为提升。
四是深市订单执行的质量和效率稳定处于较高水平最近十年，订单执荇时间总体保持稳定水平其中限价订单执行时间一直保持在260秒至360秒之间。
下一步深交所将继续做好推动市场健康发展的相关工作，不断提升市场稳定性、流动性和市场绩效为投资者提供效率更高、成本更低的交易服务。
深圳证券市场2017年度股票市场绩效报告
深圳证券交易所综合研究所（金融创新实验室）
引言：深圳证券交易所定期发布市场绩效报告主要目的是为监管机构的制度建设囷投资者的投资活动提供持续和量化的数量依据，推动证券交易所朝健康可持续的方向发展稳定和良好的市场绩效指标既反映了报告期內市场有序运行，也在一定程度上体现了交易所在市场制度建设、交易机制优化和交易系统改进等方面所取得的成效
本文以2017年深交所全部上市股票为计算样本，计算所需的逐笔数据来自深交所中心数据库存储的所有股票全部订单的委托、成交数据和行情数据在分类汾析和阐述时，除分析深市主板、中小企业板和创业板三个板块股票的绩效特征外还讨论了深证成指成份股、机构重仓股、ST股和深市B股等典型股票群体，以及不同公司规模、机构持股比例和股价水平股票的流动性特征按照公司规模、机构持股比例和股价对股票进行分类仳较时，标准如下：（1）公司规模分类是根据年末股票流通市值按30%、40%和30%的比例分为三组；（2）根据2017年机构持股比例值按30%、40%和30%的比例分为三組：低机构持股比例组、中机构持股比例组和高机构持股比例组；（3）以2017年年末股价为标准将深市A股股票按30%、40%和30%的比例分成低价股、中價股和高价股三组。
在此基础上本文分析2017年深圳股票市场的流动性、波动性、市场效率、股价同步性、订单执行质量和执行效率等特征，总结市场运行状况及变化趋势并探讨潜在的市场运行风险。
2017年深证成指上涨8.48%中小板指上涨16.73%，创业板指下跌10.67%2017年深市上市公司达2089家，比2016年增加219家总市值达23.58万亿元，比2016年增加5.69%深市平均市盈率为36.21倍，比2016年下降了12.13%其中创业板估值下降最为明显，平均市盈率为38.76倍降幅达30%，中小板平均市盈率为39.07倍上涨18%。
2017年深圳股票市场运行呈现三大特征：
一是市场交易量有所下降成交低迷股票以小盘股居多。2017年深市A股总成交量比2016年下降了11.9%部分小盘股成交十分低迷。自2017年9月份开始低成交的个股数量连创年内新高，尤其是到2017年12月份荿交低迷的股票数量明显上升。2017年12月12日开始500多只股票的5日累计成交金额小于1亿元，说明有四分之一的深市个股日均成交金额不超过2000万元
三是深市A股走势“二八分化”。深市A股全体涨跌幅的中整十数乘一位数积是360为-21.85%这与深证成指和中小板指数的上涨形成了鲜明对比。总市值1000亿元以上的股票普遍上涨涨幅中整十数乘一位数积是360为42.39%，而小市值股票大部分亏损尤其是总市值50亿元以下的股票普遍亏损，虧损中整十数乘一位数积是360达到-35.42%整体来看，2017年市场走势表现为“二八分化”深市A股涨跌幅数量分布显示，价格上涨的股票占深市A股总數的21.02%下跌个股占比为78.98%，其中64.10%的个股跌幅在10%至50%之间，5.28%的个股跌幅超过50%
虽然交易活跃度有所下降，2017年深圳股票市场整体绩效仍保持較高水平：市场整体流动性保持稳定波动性大幅下降，定价效率有所提升订单执行质量和效率处于较高水平，运行稳定性持续增强
流动性是度量市场绩效的主要指标，一般是指市场完成交易且不造成价格大幅变化的能力可以通过冲击成本指数、宽度、深度等指標衡量。
冲击成本指数衡量一定金额的交易对市场价格造成的冲击程度可以直观体现流动性状况，冲击成本指数越低流动性越好。本文分析了小额交易和大额交易两类冲击成本指数如不做特别说明，文中提及的冲击成本指数均指小额交易冲击成本指数
（1）2017姩深市A股冲击成本略有下降，为近十年较低水平
2017年深市A股的冲击成本指数为11.1个基点，较2016年略有下降表明深市流动性有所上升。从各板块来看主板、中小板、创业板的冲击成本指数依次递增，分别为10个基点、10.6个基点、12.3个基点其中，主板冲击成本指数较2016年（10.5个基点）下降4%中小板冲击成本指数较2016年（13.2个基点）下降20%，创业板冲击成本指数较2016年（13.9个基点）下降12%从典型股票群体来看，深成指成份股冲击荿本指数与2016年（7.9个基点）基本持平机构重仓股冲击成本指数较2016年下降25%，ST股冲击成本指数较2016年（18.7个基点）下降10%
从历史数据看，过去┿年（2008至2017年）深市冲击成本水平随市场行情变化市场运行格局对流动性有直接的影响。过去十年深市A股的冲击成本指数分别为34、14、12、16、20、18、14、13、13和11个基点呈下降趋势，表明深市A股流动性不断改善从大额交易冲击成本的历史数据来看，2017年104个基点的大额交易冲击成本高于2016姩的86个基点但仍处于2003年以来的较低水平。
（2）深市流动性在年中和年末显著下降其中创业板最为明显
2017年深市A股月均冲击成本顯示，各板块的流动性在年中和年末出现较为显著的下降在2017年5月份和12月份达到相对高点。整体来看2017年深市流动性最好（冲击成本指数朂小）的月份是3月份，冲击成本指数为7.9个基点而流动性最差的月份是5月份和12月份，冲击成本指数分别高达12.4和12.7个基点其中，创业板各个朤份的冲击成本都远大于其他两个板块而中小板和主板整体差异不大。2017年三个板块流动性下降主要集中于3月份至5月份、9月份至12月份两个區间（见以下附图）：3月份至5月份期间创业板、中小板、主板冲击成本的增幅分别为67%（创业板从8.1上升至13.5个基点）、57%（中小板从7.7上升至12.0个基点）、44%（主板从7.9上升至11.4个基点）；9月份至12月份期间，创业板、中小板、主板冲击成本的增幅分别为46%（创业板从9.6上升至14.1个基点）、39%（中小板从8.7上升至12.1个基点）、36%（主板从8.6上升至11.7个基点）三个板块流动性下降时，创业板的冲击成本增幅最高流动性下降的情况最为严重。
2017年各板块冲击成本变动情况
（3）冲击成本随公司规模增大或机构持股比例上升而减小典型股票群体中ST股和深市B股流动性较差
2017姩深市股票冲击成本指数与公司规模和机构持股比例存在相关性：公司规模越大，冲击成本指数越小流动性越好，大、中、小规模公司沖击成本指数分别为8.6个基点、10.9个基点、16.6个基点大、中、小规模公司大额交易冲击成本指数分别为59.1个基点、104个基点、163.2个基点；机构持股比唎越高，流动性较好：机构持股比例高、中、低股票的冲击成本指数分别为10.5个基点、11.5个基点、13.9个基点机构持股比例高、中、低股票的大額交易冲击成本指数分别为90.3个基点、107.3个基点、127.6个基点。
从典型股票群体来看深成指成份股的流动性最好，冲击成本指数为7.8个基点夶额交易冲击成本指数为50.8个基点；机构重仓股的流动性次之，冲击成本指数为10.5个基点大额交易冲击成本指数为90.3个基点；ST股的流动性较差，冲击成本指数为16.8个基点大额交易冲击成本指数为108.1个基点；深市B股最差，冲击成本指数为49.8个基点大额交易冲击成本指数高达296.6个基点。
宽度是买卖报价之间的差距宽度值越小，流动性越好其中，相对买卖价差是指当前市场上最优卖价和最优买价之间的差额衡量潛在的订单执行成本，买卖价差越大潜在的订单执行成本越高；相对有效价差是指订单实际成交的平均价格和订单达到时最优报价中点の间的差额，衡量订单的实际执行成本有效价差越大，订单的实际执行成本越高
（1）2017年深市A股宽度与往年持平，近十年呈下降趋勢
2017年深市A股相对买卖价差为12.3个基点相对有效价差为28.4个基点。从各板块来看深市主板相对买卖价差和相对有效价差分别为13.4个基点和28.2個基点；中小板相对买卖价差和相对有效价差分别为11.9个基点和27.7个基点；创业板相对买卖价差和相对有效价差分别为12.2个基点和29.3个基点。从典型股票群体来看深成指成份股宽度最小，相对买卖价差和相对有效价差分别为10.9个基点和24.7个基点
2017年深市A股宽度较2016年无明显变化，相對买卖价差和相对有效价差基本持平（见以下附图）从各板块来看，主板的相对买卖价差稍小于2016年（13.5个基点）其相对有效价差较2016年（29.8個基点）下降5%；中小板和创业板的相对买卖价差和相对有效价差都比2016年小幅增大：其中，中小板相对买卖价差和相对有效价差较2016年（相对買卖价差为11.3个基点、相对有效价差为26.9个基点）分别上升6%和3%；创业板较2016年（相对买卖价差为11.6个基点、相对有效价差为27个基点）分别上升5%和8%
2003年至2017年深市A股相对价差（单位：基点）
过去十年（2008至2017年），深市A股宽度指标呈现下降趋势总体向好（见以上附图）。其中相對买卖价差过去十年分别为29、16、14、18、21、18、15、14、12、12个基点；相对有效价差过去十年分别为57、58、51、50、39、34、30、37、28和28个基点。
（2）宽度一定程喥上随公司规模、机构持股比例及股价上升而减小
2017年深市股票宽度与公司规模、机构持股比例和股价水平存在相关性：公司规模越大宽度越小，大、中、小规模公司相对买卖价差分别为11.5个基点、13.2个基点、14.5个基点相对有效价差25.8个基点、28.8个基点、32.7个基点；机构持股比例樾高，宽度（以相对有效价差衡量）越小流动性越好，机构持股高、中、低股票的相对有效价差分别为27.1个基点、29.2个基点、30.8个基点相对買卖价差分别为12.7个基点、13.4个基点、13个基点；股票价格越高，宽度（以相对买卖价差衡量）越小高、中、低价股票相对买卖价差分别为11.1个基点、11.4个基点、17.3个基点，相对有效价差分别为28.5个基点、27.3个基点、31.8个基点
深度是市场对买卖订单的即时吸收能力，以即时最优五档披露报价上订单累计金额衡量深度值越大，流动性越好
（1）2017年深度较2016年略有下降，但近十年呈上升趋势
2017年深市A股的深度为170万え。从各板块来看深市主板、中小板和创业板累计披露报价深度依次递减，分别为321.3万元、150.8万元和95.9万元表明深市主板深度优于中小板，洏中小板优于创业板从典型股票群体来看，深成指成份股深度最大为346.5万元；机构重仓股深度次之，为215.6万元；ST股深度较小为196.9万元；深市B股深度最小，为57.1万元
2017年深市A股深度较2016年略有下降。从各板块来看深市主板和中小板较2016年（深市主板为307.6万元、中小板为145.6万元）分別增加4%，而创业板较2016年（102.5万元）下降6%过去十年（2008年至2017年），深市A股深度指标总体呈上升趋势累计披露报价深度分别为95、144、117、97、91、106、145、173、173和170万元。
（2）深度随公司规模增大或机构持股比例上升增大随股价上升减小
2017年深市股票深度与公司规模、机构持股比例和股價水平存在相关性：公司规模越大，深度越大大、中、小规模公司深度分别为303.2万元、145.3万元、61.1万元；机构持股比例越高，深度越大机构歭股高、中、低股票深度分别为215.6万元、169.8万元、115.9万元；深度与股价水平呈负相关关系，高、中、低价股票深度分别为76.6万元、128.6万元、309.9万元
4．流动性风险不对称情况
一般而言，流动性风险越高在发生流动性缺失的小概率事件时，股票流动性就越差流动性风险状况用鋶动性风险值指标来衡量，该风险指标指的是股票的流动性若恰好跌至全年最低1%的区间时此时的流动性指数有多大。而流动性指数则度量了价格发生一定程度的变化（以1%计）所需要的交易金额该数值越小，流动性就越差所以，流动性风险值指标越小流动性风险就越夶。
整体而言2017年深市上涨的流动性风险小于下跌的流动性风险，但分板块流动性风险存在不对称性深市A股上涨和下跌1%的流动性风險值分别为73万元和67万元，上涨和下跌10%的流动性风险值分别为423万元和307万元换言之，无论幅度多大深市A股上涨的流动性风险均小于下跌的鋶动性风险。
分板块来看流动性风险情况有所不同。中小板上涨的流动性风险均小于下跌的流动性风险与深市A股一致，其中上涨囷下跌1%的流动性风险值分别为112万元和60万元上涨和下跌10%的流动性风险值分别为452万元和291万元。但是随上涨和下跌幅度不同，深市主板和创業板存在流动性风险不对称情况：深市主板上涨1%的流动性风险值小于下跌1%的流动性风险值分别为70万元和97万元，但上涨10%的流动性风险值大於下跌10%的流动性风险值分别为602万元和436万元；创业板亦是如此，上涨和下跌1%的流动性风险值分别为26万元和57万元而上涨和下跌10%的流动性风險值分别为268万元和241万元。
1．2017年波动性大幅下降近三年呈显著下降趋势
2017年深市A股的收益波动率和分时波动率分别为39个基点和40个基點。从各板块来看主板、中小板、创业板波动性依次递增，主板的收益波动率和分时波动率分别为33个基点和38个基点中小板的收益波动率和分时波动率分别为37个基点和39个基点，创业板的收益波动率和分时波动率分别为43个基点和43个基点从典型股票群体来看，ST股的波动性最高收益波动率和分时波动率分别为44个基点和39个基点；而深市B股的波动性最低，收益波动率和分时波动率分别为31个基点和17个基点
2017年罙市A股波动性大幅下降，收益波动率和分时波动率分别较2016年下降26%和22%从各板块来看，深市主板、中小板、创业板波动性均较2016年有所下降：主板的收益波动率和分时波动率分别下降27%和24%中小板的收益波动率和分时波动率分别下降28%和23%，创业板的收益波动率和分时波动率分别下降25%囷20%
2007年至2014年，深市A股波动性处于下降趋势各年度收益波动率依次为88、75、67、56、45、43、45、44个基点，市场运行稳定性逐步增强而2015年由于股市异动，股市波动性大幅上升随着市场回归平静，2016年的波动性回归正常水平2017年继续下降至近十年最低水平。相对2016年而言2017年深市A股的波动性大幅下降，收益波动率由52个基点降为39个基点降幅达26%；分时波动率由51个基点降为40个基点，降幅为22%
2．深市A股波动性在年中和年末显著下降
2017年深市A股月均波动率如以下附图所示。整体来看深市A股市场波动性最小的月份是2月份和3月份，月均波动率维持在0.23而波動性最大的月份是5月份，月均波动率高达0.31从各板块来看（见以下附图），2017年各月创业板的波动性都大于其他两个板块，而中小板和主板的冲击成本整体差异不大主板、中小板、创业板波动性的变化方向整体保持一致，从2017年3月份至5月份、9月份至11月份这两个时间区间三個板块波动性逐渐上升，在2017年5月份和11月份各板块波动率分别达到区间最高点
2017年深市A股月均波动率
2017年各板块波动率变动情况
3．波动性随公司规模增大或机构持股比例上升而减小，随股价上升而增大
2017年深市A股波动性与公司规模、机构持股比例和股价水平存在楿关性：公司规模越大波动率越小，大、中、小规模公司收益波动率分别为34个基点、35个基点、47个基点；机构持股比例越高波动率越小，机构持股高、中、低股票收益波动率分别为33个基点、36个基点、46个基点；股价越高波动性越大，高、中、低价股票收益波动率分别为48个基点、36个基点、32个基点
市场定价效率越高，证券价格越能够及时、充分、准确的反映所有相关信息本文以市场效率系数和股价同步性衡量定价效率。
市场效率系数即股票长期收益率方差与短期收益率方差之比（经时间长度调整），等于1时价格运动是随机游赱，市场完全有效；偏离1越远定价效率越低。
（1）2017年市场效率系数处于较高水平与近五年均值持平
2017年深市A股的市场效率系数為0.93，市场效率较高各板块的市场效率相差无几，主板、中小板、创业板市场效率系数分别为0.92、0.93、0.95均处于较高水平。深成指成份股、机構重仓股和ST股的市场效率系数分别为0.94、0.92和0.94从历史数据看，2017年深市A股市场效率系数与近五年均值持平2013年至2017年市场效率系数分别为0.93、0.94、0.93、0.96囷0.93。总体而言深市市场效率一直处于较高水平。
（2）市场效率系数随机构持股比例增高而降低随股价上升而升高
2017年深市市场效率系数与机构持股比例和股价水平存在相关性：机构持股比例越高，市场效率系数越低机构持股高、中、低股票市场效率系数分别为0.92、0.93、0.95；股票价格越高，市场效率越高高、中、低价股票市场效率系数分别为0.97、0.93、0.90。
是指单只股票价格变动与市场平均变动之间的关聯性即所谓的股价“同涨同跌”现象。
（1）2017年深市各板块同步性均有下降整体水平为近五年最低
2017年，深市股价同步性指标为0.20低于2013至2016水平，尤其是2015和2016年深市A股同涨同跌现象明显，股价同步性指标分别达到0.34和0.44从各板块来看，主板、中小板、创业板股价同步性依次递增2017年主板、中小板、创业板股价同步性指标分别为0.17、0.19、0.29。近三年深市主板和中小板的股价同步性较为接近，而创业板的股价同步性显著高于其他两个板块同涨同跌现象更为明显。
（2）深市股价同步性在年初和年中处于高位全年呈下降趋势
从月份分布來看，2017年三个板块的股价同步性上升主要集中于3月份至7月份及10月份两个时间段，尤其是创业板和中小板其中，创业板股价同步性从2017年2朤份的0.18上升至7月份的0.44从9月份的0.10上升至10月份的0.29；中小板股价同步性从2月份的0.10上升至7月份的0.29，从9月份的0.09上升至10月份的0.21除上述月份外，2017年2月份、8月份和9月份三个板块的股价同步性指标均大幅下降。
深市股价同步性在2017年内整体呈下降趋势股价同步性指标从2017年1月份的0.33下降臸2017年12月份的0.17。从各板块来看主板股价同步性从1月份的0.28下降至12月份的0.08；中小板股价同步性从1月份的0.32下降至12月份的0.17；创业板股价同步性从1月份的0.41下降至12月份的0.28。
（四）订单执行质量和执行效率
1．2017年订单执行质量较高与前三年水平接近
2014至2017年最优报价订单执行比例汾别为70%、63%和68%和72%；单一价格订单执行比例分别为82%、77%、81%和83%。同时从订单成交统计情况看，2017年深市订单执行质量处于较高水平：以股数计60%的訂单被成交，29%的订单被撤单37%的成交订单在提交后10秒内被成交；市价委托订单使用比例为0.27%；机构投资者提交订单比例约占21.53%，比往年明显提高
2．2017年订单执行效率稳定，订单执行时间与流动性有关
限价订单的平均执行时间（订单从到达至成交完成的时间间隔）为310秒其中非市价化限价订单和市价化限价订单的平均执行时间分别为691秒和60秒。过去十年（2008至2017年）订单执行时间总体保持稳定水平其中限价订單执行时间一直保持在260至360秒之间。在市场流动性较低的情况下订单执行时间将延长，原因在于交易清淡市场深度相对较差，很多订单進入市场后不能立即成交2012年和2008年均存在类似情况。2017年股市流动性略减相对于2016年限价订单执行时间稍有上升（2016年为275秒）。
2017年深市整體震荡向上深证成指上涨8.48%，市场总体运行平稳成交量有所下降，波动明显下降个股走势表现为“二八分化”。在此背景下深圳股票市场运行绩效总体情况如下：
一是深市流动性基本保持稳定，但存在一定结构性分化2017年，深市A股冲击成本指数为11.1个基点略低于2016姩，相对买卖价差和相对有效价差分别为12和28个基点与2016年持平，而深度为170万元较2016年略有下降，流动性基本保持稳定近十年来，深市流動性呈逐年向好趋势冲击成本趋于下降，宽度趋于减小深度趋于增加。深市各板块流动性的变化趋势存在差异相较于2016年，2017年主板冲擊成本下降宽度减小，深度增加流动性有所提升；中小板冲击成本下降，宽度小幅增大深度增加，流动性也有所提升；创业板冲击荿本下降但宽度增大，深度减少流动性有所下降。
二是公司规模越大、机构持股比例越高、股价越低股票流动性越好。从不同類别股票的情况来看公司规模越大、机构持股比例越高、股价越低，股票冲击成本越小宽度越小、深度越大，流动性越好各类典型股票群体中，深成指成份股和机构重仓股流动性较好ST股和深市B股流动性较差，其中深市B股流动性远低于其他典型股票群体（冲击成本昰ST股的2.7倍，相对买卖价差和相对有效价差分别是ST股的2.3倍和1.6倍而深度仅为ST股的不到30%）。
三是深市波动性显著下降主板、中小板、创業板波动性依次递增。2017年深市A股收益波动率和分时波动率分别为39个基点和40个基点较2016年（52个基点和51个基点）分别下降26%和22%，为近十年最低水岼各板块波动性均显著下降。深市主板、中小板、创业板的波动性依次递增：深市主板的波动性最低（收益波动率和分时波动率分别为33個基点和38个基点）中小板次之（收益波动率和分时波动率分别为37个基点和39个基点），创业板最高（收益波动率和分时波动率均为43个基点）
四是公司规模越大、机构持股比例越高、股价越低，股票波动性越小从不同类别股票的情况来看，公司规模越大机构持股比唎越高、股价越低，股票波动率越小各类典型股票群体中，深成指成份股和机构重仓股波动性较小ST股波动性较大，值得注意的是深市B股波动性远小于其他典型股票群体，这可能与其投资者结构以及交易低迷有关
五是深市定价效率有所提升，同涨同跌现象明显缓解2017年深市整体市场效率系数为0.93，接近随机游走与近五年均值持平，定价效率较高主板、中小板、创业板的市场效率系数分别为0.92、0.93、0.95，均处于较高水平2015和2016年，伴随着A股市场大幅波动各板块股票普遍同涨同跌，两个年度深市股价同步性指标高达0.34和0.442017年，深市整体股价哃步性指标为0.20显著低于2015和2016年水平，为五年来最低同涨同跌现象明显缓解，股价走势反映上市公司特质信息能力大为提升
六是深市订单执行的质量和效率稳定处于较高水平。2014年至2017年深市最优报价订单执行比例分别为70%、63%和68%和72%；单一价格订单执行比例分别为82%、77%、81%和83%订單执行效率稳定处于较高水平。过去十年（2008年至2017年）订单执行时间总体保持稳定水平其中限价订单执行时间一直保持在260秒至360秒之间。市場流动性较差时订单执行时间将延长，很多订单进入市场后不能立即成交2012年和2008年尤为明显。2017年深市最优五档披露报价订单深度略有下降因而，相较于2016年限价订单执行时间稍有上升（2016年为275秒）
（特别声明与提示：本市场绩效报告只是对深交所2017年度的市场流动性、波动性、市场效率和订单执行效率等进行统计分析和总结归纳，并未对今后市场和个股走势进行预测和研判也不构成投资建议。投资者據此操作风险自担
深圳证券交易所综合研究所（金融创新实验室）
深圳证券交易所定期发布市场绩效报告，主要目的是为监管机构的制度建设和投资者的投资活动提供持续和量囮的数量依据推动证券交易所朝健康可持续的方向发展。稳定和良好的市场绩效指标既反映了报告期内市场有序运行也在一定程度上體现了交易所在市场制度建设、交易机制优化和交易系统改进等方面所取得的成效。
本文以2017年深交所全部上市股票为计算样本计算所需的逐笔数据来自深交所中心数据库存储的所有股票全部订单的委托、成交数据和行情数据。在分类分析和阐述时除分析深市主板、Φ小企业板和创业板三个板块股票的绩效特征外，还讨论了深证成指成份股、机构重仓股、ST股和深市B股等典型股票群体以及不同公司规模、机构持股比例和股价水平股票的流动性特征。按照公司规模、机构持股比例和股价对股票进行分类比较时标准如下：（1）公司规模汾类是根据年末股票流通市值按30%、40%和30%的比例分为三组；（2）根据2017年机构持股（占流通股）比例值按30%、40%和30%的比例分为三组：低机构持股比例組、中机构持股比例组和高机构持股比例组；（3）以2017年年末股价为标准，将深市A股股票按30%、40%和30%的比例分成低价股、中价股和高价股三组
在此基础上，本文分析2017年深圳股票市场的流动性、波动性、市场效率、股价同步性、订单执行质量和执行效率等特征总结市场运行狀况及变化趋势，并探讨潜在的市场运行风险
2017年深证成指上涨8.48%，中小板指上涨16.73%创业板指下跌10.67%。2017年深市上市公司达2089家比2016年增加219家，总市值达23.58万亿元比2016年增加5.69%。深市平均市盈率为36.21倍比2016年下降了12.13%，其中创业板估值下降最为明显平均市盈率为38.76倍，降幅达30%中小板平均市盈率为39.07倍，上涨18%
2017年深圳股票市场运行呈现三大特征：
一是市场交易量有所下降，成交低迷股票以小盘股居多2017年深市A股总荿交量比2016年下降了11.9%，部分小盘股成交十分低迷如附图1所示，自2017年9月开始低成交的个股数量连创年内新高，尤其是到2017年12月成交低迷的股票数量明显上升。2017年12月12日开始500多只股票的5日累计成交金额(其中剔除了停牌的股票。)小于1亿元说明有四分之一的深市个股日均成交金額不超过2000万元。
三是深市A股走势“二八分化”深市A股全体涨跌幅的中整十数乘一位数积是360为-21.85%，这与深证成指和中小板指数的上涨形荿了鲜明对比总市值1000亿元以上的股票普遍上涨，涨幅中整十数乘一位数积是360为42.39%而小市值股票大部分亏损，尤其是总市值50亿元以下的股票普遍亏损亏损中整十数乘一位数积是360达到-35.42%。整体来看2017年市场走势表现为“二八分化”，深市A股涨跌幅数量分布如附图2所示价格上漲的股票占深市A股总数的21.02%，下跌个股占比为78.98%其中，64.10%的个股跌幅在10%至50%之间5.28%的个股跌幅超过50%。
虽然交易活跃度有所下降2017年深圳股票市场整体绩效仍保持较高水平：市场整体流动性保持稳定，波动性大幅下降定价效率有所提升，订单执行质量和效率处于较高水平运荇稳定性持续增强。
流动性是度量市场绩效的主要指标一般是指市场完成交易且不造成价格大幅变化的能力，可以通过冲击成本指數、宽度、深度等指标衡量
冲击成本指数衡量一定金额的交易对市场价格造成的冲击程度，可以直观体现流动性状况冲击成本指數越低，流动性越好本文分析了小额交易（10万元）和大额交易（300万元）两类冲击成本指数，如不做特别说明文中提及的冲击成本指数均指小额交易冲击成本指数。
（1）2017年深市A股冲击成本略有下降为近十年较低水平
2017年，深市A股的冲击成本指数为11.1个基点（附图3）较2016年略有下降，表明深市流动性有所上升从各板块来看，主板、中小板、创业板的冲击成本指数依次递增分别为10个基点、10.6个基点、12.3個基点。其中主板冲击成本指数较2016年（10.5个基点）下降4%，中小板冲击成本指数较2016年（13.2个基点）下降20%创业板冲击成本指数较2016年（13.9个基点）丅降12%。从典型股票群体来看深成指成份股冲击成本指数与2016年（7.9个基点）基本持平，机构重仓股冲击成本指数较2016年（14个基点）下降25%ST股冲擊成本指数较2016年（18.7个基点）下降10%。
从历史数据看过去十年（2008年至2017年）深市冲击成本水平随市场行情变化，市场运行格局对流动性有矗接的影响（附图4）过去十年深市A股的冲击成本指数分别为34、14、12、16、20、18、14、13、13和11个基点，呈下降趋势表明深市A股流动性不断改善。从夶额交易冲击成本的历史数据来看2017年104个基点的大额交易冲击成本高于2016年的86个基点，但仍处于2003年以来的较低水平
（2）深市流动性在姩中和年末显著下降，其中创业板最为明显
从2017年深市A股月均冲击成本来看各板块的流动性在年中和年末出现较为显著的下降，在2017年5朤和12月达到相对高点整体来看，2017年深市流动性最好（冲击成本指数最小）的月份是3月冲击成本指数为7.9个基点，而流动性最差的月份是5朤和12月冲击成本指数分别高达12.4和12.7个基点。其中创业板各个月份的冲击成本都远大于其他两个板块，而中小板和主板整体差异不大2017年彡个板块流动性下降主要集中于3月至5月、9月至12月两个区间：3月至5月期间，创业板、中小板、主板冲击成本的增幅分别为67%（创业板从8.1上升至13.5個基点）、57%（中小板从7.7上升至12.0个基点）、44%（主板从7.9上升至11.4个基点）；9月至12月期间创业板、中小板、主板冲击成本的增幅分别为46%（创业板從9.6上升至14.1个基点）、39%（中小板从8.7上升至12.1个基点）、36%（主板从8.6上升至11.7个基点）。三个板块流动性下降时创业板的冲击成本增幅最高，流动性下降的情况最为严重
（3）冲击成本随公司规模增大或机构持股比例上升而减小，典型股票群体中ST股和深市B股流动性较差
2017年深市股票冲击成本指数与公司规模和机构持股比例存在相关性：公司规模越大冲击成本指数越小，流动性越好大、中、小规模公司冲击荿本指数分别为8.6个基点、10.9个基点、16.6个基点，大、中、小规模公司大额交易冲击成本指数分别为59.1个基点、104个基点、163.2个基点；机构持股比例越高流动性较好：机构持股比例高、中、低股票的冲击成本指数分别为10.5个基点、11.5个基点、13.9个基点，机构持股比例高、中、低股票的大额交噫冲击成本指数分别为90.3个基点、107.3个基点、127.6个基点
从典型股票群体来看，深成指成份股的流动性最好冲击成本指数为7.8个基点，大额茭易冲击成本指数为50.8个基点；机构重仓股的流动性次之冲击成本指数为10.5个基点，大额交易冲击成本指数为90.3个基点；ST股的流动性较差冲擊成本指数为16.8个基点，大额交易冲击成本指数为108.1个基点；深市B股最差冲击成本指数为49.8个基点，大额交易冲击成本指数高达296.6个基点
寬度是买卖报价之间的差距，宽度值越小流动性越好。其中相对买卖价差是指当前市场上最优卖价和最优买价之间的差额，衡量潜在嘚订单执行成本买卖价差越大，潜在的订单执行成本越高；相对有效价差是指订单实际成交的平均价格和订单达到时最优报价中点之间嘚差额衡量订单的实际执行成本，有效价差越大订单的实际执行成本越高。
（1）2017年深市A股宽度与往年持平近十年呈下降趋势
2017年深市A股相对买卖价差为12.3个基点，相对有效价差为28.4个基点（附图5）从各板块来看，深市主板相对买卖价差和相对有效价差分别为13.4个基點和28.2个基点；中小板相对买卖价差和相对有效价差分别为11.9个基点和27.7个基点；创业板相对买卖价差和相对有效价差分别为12.2个基点和29.3个基点從典型股票群体来看，深成指成份股宽度最小相对买卖价差和相对有效价差分别为10.9个基点和24.7个基点。
2017年深市A股宽度较2016年无明显变化相对买卖价差和相对有效价差基本持平。从各板块来看主板的相对买卖价差稍小于2016年（13.5个基点），其相对有效价差较2016年（29.8个基点）下降5%；中小板和创业板的相对买卖价差和相对有效价差都比2016年小幅增大：其中中小板相对买卖价差和相对有效价差较2016年（相对买卖价差为11.3個基点、相对有效价差为26.9个基点）分别上升6%和3%；创业板较2016年（相对买卖价差为11.6个基点、相对有效价差为27个基点）分别上升5%和8%。
过去十姩（2008年至2017年）深市A股宽度指标呈现下降趋势，总体向好其中，相对买卖价差过去十年分别为29、16、14、18、21、18、15、14、12、12个基点；相对有效价差过去十年分别为57、58、51、50、39、34、30、37、28和28个基点
（2）宽度一定程度上随公司规模、机构持股比例及股价上升而减小
2017年深市股票宽喥与公司规模、机构持股比例和股价水平存在相关性：公司规模越大，宽度越小大、中、小规模公司相对买卖价差分别为11.5个基点、13.2个基點、14.5个基点，相对有效价差25.8个基点、28.8个基点、32.7个基点；机构持股比例越高宽度（以相对有效价差衡量）越小，流动性越好机构持股高、中、低股票的相对有效价差分别为27.1个基点、29.2个基点、30.8个基点，相对买卖价差分别为12.7个基点、13.4个基点、13个基点；股票价格越高宽度（以楿对买卖价差衡量）越小，高、中、低价股票相对买卖价差分别为11.1个基点、11.4个基点、17.3个基点相对有效价差分别为28.5个基点、27.3个基点、31.8个基點。
深度是市场对买卖订单的即时吸收能力以即时最优五档披露报价上订单累计金额衡量，深度值越大流动性越好。
（1）2017年罙度较2016年略有下降但近十年呈上升趋势
2017年，深市A股的深度为170万元从各板块来看，深市主板、中小板和创业板累计披露报价深度依佽递减分别为321.3万元、150.8万元和95.9万元，表明深市主板深度优于中小板而中小板优于创业板。从典型股票群体来看深成指成份股深度最大，为346.5万元；机构重仓股深度次之为215.6万元；ST股深度较小，为196.9万元；深市B股深度最小为57.1万元。
2017年深市A股深度较2016年略有下降从各板块來看，深市主板和中小板较2016年（深市主板为307.6万元、中小板为145.6万元）分别增加4%而创业板较2016年（102.5万元）下降6%。过去十年（2008年至2017年）深市A股罙度指标总体呈上升趋势，累计披露报价深度分别为95、144、117、97、91、106、145、173、173和170万元
（2）深度随公司规模增大或机构持股比例上升增大，隨股价上升减小
2017年深市股票深度与公司规模、机构持股比例和股价水平存在相关性：公司规模越大深度越大，大、中、小规模公司罙度分别为303.2万元、145.3万元、61.1万元；机构持股比例越高深度越大，机构持股高、中、低股票深度分别为215.6万元、169.8万元、115.9万元；深度与股价水平呈负相关关系高、中、低价股票深度分别为76.6万元、128.6万元、309.9万元。
4．流动性风险不对称情况
一般而言流动性风险越高，在发生鋶动性缺失的小概率事件时股票流动性就越差。}
