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金币56 UID23794精华0交易信用0 帖子积分65注册时间
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有如下疑惑，恳请高手指点或讨论：
& & 1、券商直投基金的界定依据或标准，也就是什么组织形式，什么架构，什么监管要求的算是直投基金？
& & 2、券商管理的产业基金的一般组织形式、架构？
& & 3、直投基金与券商产业基金的区别，以及同时存在的意义？
& & 4、券商直投子公司是否可以投资普通的PE或VC，即作为普通PE、VC的LP？
金币29 UID138631精华0交易信用0 帖子职业选择VC/PE（含券商直投）积分35注册时间
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目前似乎还没有除券商直投以外的券商产业基金吧？（听说券商当GP和LP的第一个基金要出笼了）
金币47 UID150446精华0交易信用0 帖子职业选择VC/PE（含券商直投）积分53注册时间
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1。目前券商直投子公司有四十家左右，全部为全资子公司，即自有资金
& &券商直投基金目前还只获批4家，即可对外募集资金，另有数家在申请中
2。以中信产业基金为代表，中信证券持有35%，为第一大股东
3。产业基金一般与地方政府或行业龙头合作，不是完全的市场化
& &券商参与产业基金是个别现象，只有几个强势券商有，不具有代表性
4。不会去做无关联的基金的LP，自己发起的基金除外
& &参考金石投资作为金石农业产业基金的LP
总评分:&金币 + 7&
先锋币 + 4&
金币56 UID23794精华0交易信用0 帖子积分65注册时间
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landicecat 发表于
1。目前券商直投子公司有四十家左右，全部为全资子公司，即自有资金
& &券商直投基金目前还只获批4家，即可 ...
多谢，十分受用，在想，券商基本都是社保划转的范畴，其100%的直投也跑不了，如果能投资其他基金作为LP，是否就可以避开划转这颗钉子。
金币47 UID150446精华0交易信用0 帖子职业选择VC/PE（含券商直投）积分53注册时间
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lapcpa007 发表于
多谢，十分受用，在想，券商基本都是社保划转的范畴，其100%的直投也跑不了，如果能投资其他基金作为LP， ...
如投资国有企业，则按比例划转，券商直投承担比例较小；
如投资民营企业，上市前将股份转让出去也行，目前项目不好找，所以接盘者很多；
另外，下半年到明年，估计相当数量的券商直投会获批成立对外募集基金，也就没有划转的麻烦了
总评分:&金币 + 2&
金币7944 UID44529精华1交易信用0 帖子积分8056注册时间
同意3楼的&&还有华商产业基金
金币40 UID170896精华0交易信用0 帖子职业选择企业及其他积分41注册时间
一级投行先锋会员, 积分 41, 距离下一级还需 9 积分
受用了，谢谢！
金币5 UID195048精华0交易信用0 帖子职业选择VC/PE（含券商直投）积分5注册时间
初级投行先锋会员, 积分 5, 距离下一级还需 15 积分
受用一点，最近在写产业基金的方案策划，找不到资料，，
你的真知灼见带着我们进入瑰丽深邃的思想天空
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姜世明：社保基金要做专业LP 主要看GP收益率
摘要GP的团队永远是我们最关注的，也是我们在选择过程中，最需要考虑的核心因素。
　　投资界1月10日消息 2014国际视野下的创新与资本论坛今日在北京召开，图为社保基金股权资产部处长姜世明。
以下是社保基金股权资产部处长姜世明演讲实录：
　　社保基金从08年开始大规模的开展股权基金投资，过去这几年来讲大的机构投资人类似的不是太多。我们是04年开始投资基金，一共投了19次，规模280亿，那么将近十年主要还是5到6年的投资过程中，我们有一些体会跟大家分享一下，当然也结合我们未来的投资策略了。
　　第一，GP的团队永远是我们最关注的，也是我们在选择过程中，最需要考虑的核心因素，从过去的几年看，给我们真正能够赚到钱，或者收益率比较高的基金，一定是经历了一个或者几个龙头管退周期的团队，这个行业对行业，产业企业有着深刻的把握，对于风险的防范也有他们自己独特的理解和独特的这种手段，找专业团队过程中可不是容易的事，不是说我们在市场上今天听到张三如何如何说，李四如何如何说，真正需要我们LP深入到GP内部做详细的调查，看他们的团队，看他们的企业，所以我说要选专业的GP团队，背后一定是要有我们专业的LP团队，没有专业的LP团队，也不可能找到专业的GP团队。
　　第二，跟投资策略有关了，我们现在投的19个基金，我现在回过头来看，大部分或者说绝大部分都是成长性资本，那么我想这个跟过去中国资本市场，中国PE市场的发展几率有非常大的关系，过去几年GP投的企业赚的钱来自于哪儿？主要两方面，第一，企业本身的成长。第二，一级市场和二级市场的差价。看企业的成本大家都会关注，看一级市场和二级市场的差价，很多人说不关注这个东西，也是不可能的，这种策略我更多的关注企业的成长性还是一级二级市场的差价，这个在投资导向上有一个引导作为我们觉得未来几年，一级二级市场的差价，空间不能说没有，但是空间逐步在缩小，我们更希望看到我们投资的GP，能够适应资本市场和PE市场的发展，有一个比较合理迅速的适应和转型，那么这个转型可能过去几年还看不到他的压力和挑战，但是这个在未来三到五年内可以体现出来。
　　第三，我们社保基金PE社保基金投资，过几年已经有比较大的发展了，未来几年还是沿着过去的既定方针来继续操作，换句话说，社保基金总的PE基金的投资额度是总资产的10%，现在还不到2%，未来的空间还很大，未来我们还是加大PE的投资，那么在具体的投资的品种或者投资类别上来讲，过去我们是成长性投资为主，我想我做PE投资，我也要有一个PE，社保资金有一个总体的资产配置，是我们将来关注的重点，我们也非常希望在各个类别方面跟在座的各位有一个交流的机会，谢谢。
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在旅游发展蓬勃的今天，更多的战略投资人开始更为积极地搜寻优质标的来稳固版图，他们的诉求与财务投资人不一...
我们的核心业务的利润率是非常健康的，在55%到60%之间。虽然第二财季利润率同比是...
但这位“投胎小能手”并不满足于笼罩在老爹的万丈光芒下，硬是通过“舌战”“网红”、投资、游戏等把自己打造...请输入密码
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平安韩长风：券商直投与上市公司合作较稳妥
　　ChinaVenture北京时间12月10日消息，投中集团主办的&股权投资行业沙龙&&券商直投战略谋变&在北京百富怡大酒店举行，平安投行董事总经理韩长风进行了发言。
　　以下为发言实录：
　　韩长风：谢谢主持人，我其实想听直投的想法的，我本身做投行做了十多年了，也可能被淘汰掉了，所以想可能到直投这边来，到我们做事情，也想学习一下。开始思考这个事情还没有一个月的时间，我想要不要做直投。像王总提出来的，我也没有想太多，我想从大的环境上来讲，我觉得做券商直投还是比较好的环境，我觉得从大的经济环境来讲，我还是成长中的市场，那这个做投资这块呢，我觉得从大的概念上来说，我个人认为他的概念来讲还是做一个财富管理或者资产管理的概念。
　　那么券商直投肯定将来作为一个财富管理，或者资产管理的一个渠道，作为重要的参与方来做的事情。那现在可能做，大家能看到说，这几年说银行的理财做的很好，然后信托资产做到十万亿，短短的几年时间就做到十万亿的规模，说明这个市场发布到这个规模，三十年的发展已经有钱了，无论是私人资本还是机构投资者手里面的钱，还是有的。那么我们做投资很多人也能感觉到，感觉现在市场缺的不是钱，还是缺好的项目，是缺用钱的地方。我们在大的经济环境下来讲，我觉得第一个是有钱了，是要找到这个投资的机会了，第二我觉得经济还在增长，我们虽然说高速增长10%、8%以上的高速增长，可能以后回到5到7的中速增长的区间，毕竟在这个区间还伴随着经济结构的调整，就是很多这个行业可能不增长了，但是有很多新的行业会出来。比如像我们，我这边做投行也是重点关注的一些行业，转型过程当中会有机会的，比如说大消费行业，就是你的消费升级过程当中，你的快销品也好，有助于升级的，包括农业产业食品安全这块的消费升级也好，确确实实我觉得大消费，我们认为有一个比较好的提升，大家都关注食品安全。
　　原来可能吃肉猪肉你觉得十块钱一斤，觉得就可以了，未来食品安全可能直接吃家养的猪可能三十块钱也想买，北大的博士都去卖猪肉了，这种就是从食品安全的角度来讲，有很多消费的升级，这是我觉得大消费。还有一些比如说我们在考虑的是装备制造，我们的制造业是全民过剩的，但是制造业为制造业服务，给制造业提供装备的行业，原来可能从国外进口，甚至服务也是国外的，以后会是什么呢?就是我们制造业的机器设备都是自己制造的。央视在经济转型有一个片子，就叫中国智造，像李克强推荐的高铁，还有三一重工这个完全可以到国外做，这个就是装备制造业也是一个大的发展前景。
　　还有是什么，我们为装备为生产制造提供的信息服务，包括文化一个TMT，这个行业概念比较大，我在这个汪总面前班门弄斧了，你是研究所长更有发言权，我是从投行的角度来讲，我们在选项目的时候，这个项目TMT行业有很多的机会，信息技术也好，产能也好、通信这块有很多的机会来体现。那就说从大的行业里面，TMT也有这个发展比较好的发展前景。还有一个比较的发展前景是在健康产业，就是医药健康产业，我们判断有一个未来的十年到20年是一个，中国是一个快速人口老龄化的一个时间，快速的人口老龄化，可能每年有一两千万进入老龄，60岁以上，很快。那这个期间，会有很大的医药健康的需求。因为咱们不是有一个说法嘛，说人这一辈子医药消费，90%可能在最后一两年用掉，前面用掉的每年可能用几百块钱，咱们正当壮年一年不去一次医院，老年的时候就常年需要这个健康医药的服务，包括这些服务，包括这个设备，包括这个药品，这块大的医药健康行业也是一个好的在机构调整当中好的发展方向，最少超过GDP好几倍的增长。
　　我这边关注第五个是什么，就是新材料，所谓的新材料的行业，其实真正改善我们生活有很多东西是化工新材料，有一批新的东西出来，可能有新的投资机会。这个我就说，就是说大的事，可能今天发一次吧，我把后面想的也说一说。
　　关于直投这块，平安直投跟别人不太一样是什么呢?我带平安证券，我们下面有一个直投公司，但是平安有三个投资平台，我还有平安创新资本，平安这个资产管理公司的创新资本这块，还有这个平安信托都是一个投资的平台，我觉得券商的投资，就是在证监会出这个券商直投的政策也是在外面PE机构的压力下推出来，我们平安自己感到这个压力，我们平安资本我们的信托里面对平安财智，给我们的压力，因为他们拿大把的钱找项目，我们投行做的比较好，凡是碰到有平安投行在，有平安投行在就没有平安创新资本的事了，所以可以理解PE机构为什么跑到证监会告状，推动我们的券商直投管理办法出台，来束缚我们的手脚，其实这个办法把我们的手脚束缚住了，刚才说戴着脚镣在跳舞，确实是这样的。以前市场好的时候不明显，一停下来，慢下来大家发现券商直投没法干，首先你募资的渠道没有，找不到合适的募资渠道，没有这方面的人，没有这方面的渠道，然后内部的激励机制也跟不上，那原来的投资的时候，像我们说的，原来我不知道瑞石投资孙总你是哪个券商的直投。
　　孙景营：中投证券。
　　韩长风：你是中投的，正规的央企，我们都是Pre-IPO的，我们有项目有投资机会，你平安不投，反而觉得看不上我，所以后来用了一年多的项目投了三个项目，投资的收益也非常好。但是现在可能注册制过渡也好，或者怎么也好，发现我们的合作模式，确实再给机会也没有那么高的投资收益了。原来的话，我们挣的是什么靠利润，各路土豪都在枪，发现券商离退出最近，所以抢的机会更多一些，虽然每一单做的不大，但是抢的机会更多。前两年我看2010年、2011年券商直投退出的收益率在市场上排到前几位了，所以促进别人跑到证监会告状，出这个政策把我们管住了。后面整个市场理念的转变，从我投行来看，原来判断这个企业，只是判断怎么整理一下，合规了，然后通过证监会的审核我不愁发，因为有二级市场比较高的，我只要过了会，基本就能实现了。但是以后呢，可能真的是，要有更多的什么呢?就是对这个企业的价值的判断，因为可能以后如果上市容易了，就会出现卖不掉的情况，或者上了之后，发现也没有太多的价值可以说。比如说像香港这边的，弄完以后卖不掉也是正常的，也可能是正常的，我们未来三年实现注册制，我们现在投进去怎么投，就要去判断了，我现在投可能三年以后退出，到这个时候，这个企业，我现在投了十倍PE投进去，好像不高，那时候10倍PE想着卖，没有人要，所以这个对我们的投资的选择确实是会有很大的影响，并不是说我们要，现在就要抓Pre-IPO，即使抓Pre-IPO的时候也是对这个价值投资的判断，这个要求更高了。刚才我非常同意张昊提出来的观点，还是要做，可能做专业化的投资，就是以后做投资在券商直投里面可能不光做投行的人，现在券商直投里面大部分都是投行的人，以后可能更多的要结合产业投资的一些人来做这个券商的直投，这是我要对这个投资的价值进行判断。那考虑到退出，考虑到行业的判断的话，大家可能说，更多的我要去结合着上市公司来做这个投资，因为我要找到，上市公司也有更好的产业的判断，就是产业投资价值判断，然后也是将来潜在的买家。如果你能这么去做，我觉得券商的直投还有点搞头，否则的话我又没有产业的人，我又投资这个上面的一些判断，将来有一些风险，那我现在如果从券商来讲，就是空手去做的话，还比较难了，我觉得作为券商其实金融机构嘛，就是一个资源的整合者，我可能把上市公司的钱，上市公司老板的钱整合到一起，投上市公司想买的那个，将来可能想买的标底，这样的券商直投才会做的更好，包括募资的时候渠道做的会稳妥一点。
　　券商公司要做，就这个资源整合起来，小一点没关系，就盯住某一两个行业，我来投，投了LP来选了，这也是一个做法。否则在大的资管下面，从平安直投来讲，我们平安集团内部对我们限制也很多，要求我们平安财智不能拿资本金投，我们只能拿管理资金来投，信托有自己的渠道，私人的财务管理公司那边有投资渠道，融资渠道又不给我用，然后创新资本拿到的是集团的钱，他可以投。我这边，我作为券商的直投，作为平安财智来讲，我只能是在三个直投的平台里面，只是离退出最近，但是我现在找不到钱，我找到项目了，也没有资本去投，从内部的关系来讲，有可能保留财智的牌子，把我弄到创新资本里面，我就利用渠道的优势拿创新资本的钱去投，不允许用自己的资本钱投。
　　孙景营：你资本金干什么?
　　韩长风：我投完了，去年退了6个亿出来，一共6个亿的资本金，用一年的时间就投掉了，投掉了31项目，去年退了五六个项目，收益超过6个亿，这6个亿干吗，分红分了4个亿给平安证券，留了一个多亿，准备拿这一个亿去拿5个亿回来，自己再去投，这追情况下你很难，包括今年募资的环境也不好，也很难去做。券商直投对平安财智面临的困难，我觉得券商直投都面临转型的问题，我内部来讲，怎么跟创新资本去竞争，因为拿着集团的钱，怎么跟平安信托去竞争，因为他们有管理大把的私人财富，这个都很现实的问题，怎么去做，所以我也是今年，就是也有幸来参加咱们PE大会，来学一学，看看券商的直投都怎么搞，希望大家畅所欲言，谢谢。
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王仲何：如果GP做砸了一件事 再混资本市场机会成本就很高
摘要如果你做GP做砸了一件事，因为你没有按照当时的合约进行，没有信托精神来处事的话，你这个市场很快就知道了，以后你不要在这个市场里混了，机会成本很高了。
　　12月6日，第六届全球PE北京论坛在北京香格里拉饭店举行，在集团董事长兼总裁主持的论坛“LP&GP对话专场”上，长城的孙庆龙、副行政总裁王仲何、威嘉律师事务所北京代表处合伙人以及Heritage集团金融服务业务董事总经理Mark Huntley一起讨论GP和LP相关问题。　
　　副行政总裁王仲何认为，“如果你做GP做砸了一件事，因为你没有按照当时的合约进行，没有信托精神来处事的话，你这个市场很快就知道了，以后你不要在这个市场里混了，机会成本很高了。"
　　以下为演讲实录：
　　王仲何：我来自香港的工银国际按投行副总裁，我最早跟GP打交道比较多，当年互联网热的时候，有很多的项目给基金去看，就跟GP有了很多的接触。到了2000年后中国也有一些LP公司，要进行一些选择GP，或者选择基金投的时候，我也比较荣幸地在一些大型的基金里边担任投资选拔委员会评委，对他们基金能不能作为有限合伙人，能不能投这些GP也做过一些决策或者是建议权，可以交换一些心得体会。
　　：你们几位有的做了LP、有的做了GP，有的是为LP、GP服务的，在你们跟LP、GP接触的过程当中，你们觉得应该建立什么样的LP和GP的关系？LP和GP之间的冲突主要在什么地方？怎么样化解这些冲突？
& &　从LP的角度怎么去选择GP？　
　　王仲何：从我的经验基本上而言，很重要的是看看GP这个基金，第一个是它的市场的可信度很重要，你把钱交给他，他再去投，你能不能信任这个基金，这是第一个。
　　第二个，这个基金它的社会公信度怎么样，接下来主要看GP这个团队它的背景、它的经验和它是不是能够，因为LP、GP某种程度上是股东，他能不能利益最大化，你在做基金的同时可能有很多不同的基金，你作为主要的GP，你的经历怎么放？你是怎么来处理这个LP的一些利益，这个从LP看得还是比较重要的。
　　再看一个管理的你的业绩很重要，过去比如说你发起一个比较时髦的医疗卫生方面的基金，你找到我，我要去投，我一看你们这帮人到底谁有这方面的判断，有了判断还有谁有这方面的网络，还有谁能做到细致的分析？看到未来的趋势，第一期你可能激情澎湃，到了后期你已经功成名就的时候了，经验很丰富了，业绩也很不错了，但是还有一个动力在做这件事。看到的不光的是一个人，可能是你的团队，有些资深的合伙人到一定程度就不怎么介入做了，这样的话团队怎么介绍，因为你这个投资其实是有一段时间的，怎么能够跟着你比较信任，跟着你五年、七年，有些可能十年。
　　还有一些回报，这些基金有些是早期的，VC的，有些是到后期的，从LP角度，我的风险承受者，你如果是很早的，你要耐得住真正地去允许GP冒相对的所谓的风险，因为你早期介入风险，不确定性更大，但是你也是期望着回报更大。但是如果在后期，稳定性很重要，我们最近间接地做一个LP，能源行业的。因为能源第一我们要看他是不是有稳定现金流，间接的基础设施概念，能源投资中长期利润各方面你的稳定性，国家政策对你的支持，和你的团队是不是能拿到相关的项目，你的背景是什么？这里边看着就比较重要了。回报就不像原来这么绝对，特别特别高。但是要有一定的相对的保障，从LP不同的想法对不同的基金是不同的要求，我在做科学院里边的VC基本上就看这些行业、看这些团队他们眼光的判断力，看的执行力，他投了以后五年后才知道有没有回报，这个就要判断。
　　还有一个，到一定程度上LP会对各个行业里边的，或者这个行业的GP打分，通过打分制就权重下来看看谁能够取得高分，这个情况下找出认为比较合适LP要投的这些GP，这个是从LP角度，GP等一下我想有更多的经验咱们再来探讨。　
　　国内很难有一个纯GP跟LP
　　如果说各种观点总的概念就是人，国内很难有一个纯GP跟LP，现在大家慢慢认识到专业化分工要求也高了、基金也多了，这样大家才越来越清晰化，过去我放钱了，特别是放了比较大的一部分钱我一定要派人参与管理，还有一个我放不放心，GP在国内发展比较早期，也没做过很多事，我不放心。第二个让你GP赚钱的时候我也想拿一块，因为GP随时知道可以参加这个项目的决策，间接地起到了LP，因为很多钱的来源不一样，家族企业拼出来都很牛，都是这方面的大拿，所以我也知道怎么做，很厉害，我都是亿万富翁，他并没认识到专业化分工的地位。另外可能有些基金、机构，这些机构代表了一个大的央企和大的金融机构，金融机构本身自己也觉得至少在看钱要看得好一点，金融机构不管今后做不做GP、LP，以后做信贷、做投资也做金融行为，觉得自己也是比较懂的。或者说我这个是代表了股东，我本身的股东，金融机构的股东我也看好这笔钱，所以也要介入这个角色，所以这个角色有点模糊在早期。
　　但是现在已经发展了这么多年了，大家也慢慢认可了这个游戏规则，你做LP、你做GP一开始的定义比较清晰，大家能不能够把原则相互遵守起来，有一个原则遵守起来的话，做事就比较有立场。我也同意刚刚马克说的东西，做GP、做LP最后怎么和谐，就是大家看对不对眼，信不信任？有信任，在东方文化的角度上，大家有信任的话，什么事还是在合法合规的情况下有商有量的。如果信任一旦没有了，在合不合规的前提下都没有商量的余地了，这件事情还是作为法律法规的必要条件，但是真正能不能把这个关系处理好，真的是有一个信任度和相互大家觉得是不是产生一个协同，或者产生一个互相的信任，这个还是非常重要的。　
　　LP怎么样对GP进行质量控制？　
　　通常你作为LP，我承诺放一亿美金，通常一般是一开始只放20%到30%，后边那个放不放也是有很多条件的，如果VE只放了两千万、三千万，六个月、一年有一个评估，你达到了就继续做。当时LP同意，你要投一个行业，你突然拿钱投另外一个行业，这在协议里面是不允许的，你强行做的，当时就不允许你做，站在LP角度不再继续投钱的，严重的是你把钱给我还回来，所以为什么信息的透明很重要，有一些是三个月看一下情况，三个月你投资很快就发现问题的话，应该是有一系列的措施去避免这些发生。　
　　其实更重要的一点，这几个行业为什么能够生存发展，不断地进展呢？它是一个中长期的，不是一锤子买卖。如果你做GP做砸了一件事，因为你没有按照当时的合约进行，没有信托精神来处事的话，你这个市场很快就知道了，以后你不要在这个市场里混了，机会成本很高了。
　　混合所有制确实不光是在基金层面混合，如何叠加LP和GP的优势？
　　王仲何：我觉得几个方面，已经在实践了，从总的概念上，这个行业我们把它作为一个另类资产管理，这是一个概念。
　　第二个概念，从定位上整个思路上希望刚刚说了，你从一个大的央企也好、国企也好，股份制，怎么能够第一叫做专业化非常重要，它这个行业跟过去做的是不一样的，一定要有专业的人士来做专业的事情，这个是比较明确的，还不只是说我只搞一个信贷，或者另外一个部门。
　　另外一个，基于国内现在有限的条件，其实走的是一种国际化，先在海外做起，海外主要是香港，可以成立一系列的基金公司，作为GP回到国内来进行投资。
　　第三个，又要发挥一些央企对国内国外的网络，搞了一个所谓本土化，或者落地化，什么概念呢？充分利用质保去，天津、上海、重庆，可以反过来进入人民币市场进行直接投资，或者是PE。
　　现在基本上做起来我们打的组合拳的概念，外汇基金我直接从海外进来，通过融资。一种人民币基金我通过在自贸区，或者是特殊的开发区能够鼓励成立人民币PE，或者VC，工行的角度是通过它的子公司，或者分支机构，现在主要是做GP为主，我们本身去投资。当然，商业银行还有一个好处，可以充分利用杠杆，这一点来说还是比较有优势，我们帮助民营企业做私有化的基金进来，我们做杠杆，这样来做。像今年做的，几十亿美元的项目，我们提供一半的杠杆，陪一半的股权来做也是可以的，还有前几年做的单一基金投资最大的所谓美的那个项目，是114亿美元，通过工银国际这个海外机构我们自己拿了80亿，80亿有一部分在国内又可以通过我们的渠道进行再分销，我自己为这个成立一个PE公司，再分下去。还有我一些客户，一个心目里面有LP的角色、也有GP的角色，这个从工行的系统怎么能够结合我们在国内的资源，国外的渠道，怎么能有机地结合起来。现在探索思路上走起来还是比较顺的，当然不是刚刚孔总讲的其他的问题，我在国内做的没有准入，我的股东可能是境外的，成立有限合伙的，包括一般合伙的时候，我在国内注册的，可能又视为国内的公司，也可以做一些纯外币做不了的，这里面操作上是有操作空间的，关键是怎么看好这个项目，这个团队怎么能够专业化，使它非常专业，同时也能够在现有的法规环境下做到透明和合规合法，这也是很重要的。
　　不管LP、GP机会都是很多的，大家要抓住。
涉及人物,,,,,,
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我们的核心业务的利润率是非常健康的，在55%到60%之间。虽然第二财季利润率同比是...
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