Hurst指数模型
Hurst指数与中国股市使用
——MorgenWang力作
&&&&&&1.、
&&&&&什么是Hurst指数，简而言之就是有偏的随机游走。
&&&&&当年英国的水文学家Hurst在研究尼罗河水库水流量和储存能力的关系时发现有偏的随机游走（分型布朗运动）能够很好地描诉水库的长期储存能力，并在此基础上提出了用重标极差（R/S）分析法来建立Hurst指数，作为判断是随机游走还是有偏的随机游走。
&&&&&应用：
设算出来的是H值。
&&&&&1、当H
= 0.5 时 表示时间序列可以用随机游走来描诉。
&&&&&2、当0.5&H&=1,
表示黑噪声（持续性），即暗示长期记忆的时间序列。
&&&&&3、当
0&=H &0.5,表示粉红噪声（反持续性），即均值回复过程。
（ps：这个，按书写到粉红噪声，我心里一紧啊，囧到了。）
2、应用于中国股市——这是短期指标！
这个金融业之所以拿高薪，就是他可以汇聚全球各种行业的顶尖智慧，这个，气象学的东西经常被用到金融业，远到巴布森，近到Hurst，挺搞笑的吧。因为他们有个共同点：就是用已知去预测未知。但是基于天气预报一般习惯于播报后三天的天气，所以这种时间序列散点是会因为时间的拉长而影响准确性的。所以记住——这是个短期指标！不过这也有个好处，就是能够更好地去和其他技术指标配合使用。
3.、结论——中国股市具有延续性。
我用了02开始的所有一直至昨天画了这张图。
&&&&&从从图中我们可以看出，最左边一排关于中国Hurst指数的分析的指标值就知道了，中国股市的Hurst
值可是远大于0.5喔！于是就是说明中国股市具有延续性！
&&&&4、统计数据
&&&&上图是个形象生动的一个图，接下去我把这个Hurst数值的统计结果给大家：
&&&&&&&&&&&&&&&&&&
1、 平均数：0.6690
&&&&&&&&&&&&&&&&&&
2、& 中位数：0.6696
&&&&&&&&&&&&&&&&&&
3、 标准差：0.0385
&&&&&&&&&&&&&&&&&&
4、 最大值：0.7973
&&&&&&&&&&&&&&&&&&
5、& 最小值：0.5564
&&&&从中我们可以看出，中国股市从来没有负相关过，或者说随机过。
最重要的来了——MorgenWang 的Hurst指数用法
&&&&1、这只是一个技术分析
&&&&这个结论其实是令我蛮心寒的一个结论，但是我也不能违心地乱用我的东西吧。
&&&&&是这样，这是一个时间序列的散点图（尽管我画的是连线，其实是一个个点），这种散点从数学上讲（准确的说是时间序列数理统计）确实只具有短期的预测性；这点可以类比天气预报；
&&&&这更类似于技术分析，比如RSI，KDJ
等他们只是用近期的数据加加减减得出的信号，我其实也差不多，尽管用到对数等等高等数学的知识；
&&&&这只具有一定的准确信，就类似技术分析会经常给出错误信号，一样，这个也经常给出错误信号；
&&&&有一定的局限性，最好选用平均相关新大的来进行买卖操作，这样更为准确。从经验性来看，感觉ST股更具有相当相关性，他们更容易；
&&&没法避免除权后的情况，短期内除权，我还没办法避免，这个是技术性的问题，只是现在还没办法解决；
2、 忽然感觉这个会是一个超跌后的反弹买点预测工具。——对ST更有效
&&&&我想到的是我们中国的股票市场，操作成分最多的应该是ST的股票，他们没有基金，社保等等操盘，于是经常是游资猎取的对象，更符合那种是认为而非随机的力量。
以下是我做的一个表格，
早了两天，但有双底
601398&&&&
&&&&&比较明显的可以发现*ST都是高度相关的，可以得出一个结论就是，如果你是一个图形学家，你最好都在*ST中选股，这样你的图形学的噪点（统计学的词汇，就是处于预测的异动点）才会越少。
然后对于我的这个Hurst图形来说，同样也是运用在＊ＳＴ和ＳＴ上反而最准，唯一的错误运用竟然是工商银行！工商银行的近期值始终在平均值下，又上下乱波动，这让我很囧。
ＰＳ：由于每次运行一个股票，并统计和作图就要１分多种，我实在没法在现在做大样本预测，再给我几天时间。
下面是一个实际分析：
１，　先给大家导入Ｈｕｒｓｔ全图：
它是以０．７４作为中轴的，（中间有个挺平的连线点是停牌）
２，　把近期的数据放大
这是００００３５＊ＳＴ科健的近３１天的Ｈｕｒｓｔ指数的图。
&&&&然后我们就可以看出，在５月２５号之前的几天，一直处在一个０．６７之下的情况，这个说明那段时间这只股票的偏相关性到了最低点，配合大盘，其他技术指标，可以定义为是个买点。
放一张对比图：
饿，具体，还请看官，打开自己股票软件做比较为好。
就先写到这里，慢慢出更新的研究。
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基于局部Hurst指数的交易策略
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基于局部Hurst指数的交易策略
官方公共微信基于Hurst指数的中国股指期货市场有效性研究--《哈尔滨工业大学》2014年硕士论文
基于Hurst指数的中国股指期货市场有效性研究
【摘要】：2010年4月中国沪深300股指期货合约上市，股指期货市场的有效性一直是相关领域的研究者所重点关注的问题。Hurst指数是分形市场理论中对市场特征进行描述的统计量，可以描述市场有效性程度。本文旨在利用Hurst指数研究中国沪深300股指期货市场的有效性，并利用高频交易策略的实证研究验证Hurst指数对市场有效性程度度量的可靠性。
本文首先利用分形市场理论中的Hurst指数对沪深300股指期货市场的有效性进行了研究。用股指期货的高频行情数据，分别计算了2012年1月到2013年4月间16个当月合约的Hurst指数，结果显示Hurst指数不同程度偏离0.5，说明在不同时期股指期货市场具有持久性或反持久性，说明价格不是处于随机游走状态，市场是非弱式有效的，利用历史数据进行技术分析是可以获得超额收益的。
本文通过高频交易策略的实证研究对Hurst指数对市场有效性程度度量的可靠性进行了验证。构建了一个趋势策略和一个震荡策略，利用将近300个交易日的高频历史数据对策略进行回测，研究了回测收益与Hurst指数之间的关系。发现趋势策略收益与Hurst指数有显著的正相关关系，即Hurst指数高的交易日，趋势策略倾向有高的收益；震荡策略收益与Hurst指数有显著的负相关关系，即Hurst指数低的交易日，震荡策略倾向有高的收益。然后研究了策略在不同Hurst指数区间的交易日进行回测收益的变化情况，发现可以实现仅在部分交易日交易而获得较在全部交易日交易高的收益，说明Hurst指数的确区分了市场的不同行情，验证了Hurst指数对股指期货市场有效性度量的可靠性。
【关键词】：
【学位授予单位】：哈尔滨工业大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2014【分类号】：F724.5;F224【目录】：
摘要4-5Abstract5-8第1章 绪论8-17 1.1 研究背景8-9 1.2 研究目的和意义9-11
1.2.1 研究目的9-10
1.2.2 研究意义10-11 1.3 国内外研究现状11-15
1.3.1 国外研究现状11-13
1.3.2 国内研究现状13-15
1.3.3 国内外研究现状评述15 1.4 研究内容与方法15-17第2章 理论与方法基础17-25 2.1 有效市场假说17-19
2.1.1 有效市场假说的提出与发展17
2.1.2 有效市场假说的内容及涵义17-18
2.1.3 有效市场假说的局限性18-19 2.2 分形市场假说19-20
2.2.1 分形市场假说的提出与发展19-20
2.2.2 分形市场假说的主要内容与涵义20 2.3 Hurst 指数20-21
2.3.1 Hurst 指数简介20-21
2.3.2 Hurst 指数的表现特性21 2.4 Hurst 指数估计方法21-24
2.4.1 重标极差法（R/S 分析）21-23
2.4.2 重标方差法（V/S 分析）23-24
2.4.3 两种计算方法简评24 2.5 本章小结24-25第3章 股指期货市场有效性的研究25-34 3.1 数据25-27 3.2 描述统计分析27-29
3.2.1 对数收益率变换27
3.2.2 对数收益率描述统计分析27-29 3.3 Hurst 指数计算29-31
3.3.1 R/S 法计算步骤29-30
3.3.2 V/S 法计算步骤30
3.3.3 计算程序实现与结果30-31 3.4 结果与分析31-33
3.4.1 Hurst 指数值31
3.4.2 结果分析31-33 3.5 本章小结33-34第4章 Hurst 指数对市场有效性度量的检验34-50 4.1 Hurst 指数日序列计算35-38
4.1.1 分笔数据 Hurst 指数计算35-36
4.1.2 分钟数据 Hurst 指数计算36-38 4.2. 交易策略构建与回测38-45
4.2.1 高频交易概述38-40
4.2.2 趋势策略40-43
4.2.3 震荡策略43-45 4.3 Hurst 指数对市场有效性度量的结果检验45-49
4.3.1 Hurst 指数与策略收益相关性检验45-46
4.3.2 Hurst 指数在不同区间策略的收益变化46-49 4.4 本章小结49-50结论50-51参考文献51-54附录 VC++Hurst 指数计算程序54-66攻读硕士学位期间发表的论文及其它成果66-68致谢68
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淘豆网网友近日为您收集整理了关于中国股票市场HURST指数与多重分形分析（可复制毕业论文）的文档，希望对您的工作和学习有所帮助。以下是文档介绍：中国股票市场HURST指数与多重分形分析（可复制毕业论文） 摘要有效市场假说是建立在理性投资者、有效市场及随机游走过程这三个核心前提假定基础上的。有效市场假说成立依赖于市场呈独立正态分布、方差存在的假设,但是现实市场是一个复杂的相互依存的系统。许多情况是有效市场假说无法解释得,例如规模效应、季节效应等。因此,众多的研究人员开始关注一些非线性理论在金融市场的运用,典型的有突变理论、协同市场假定、行为金融理论、分形市场假说等。分形理论是非线性分析方法中的一种,由于它能有效的解释自然和经济现象中许多及其复杂多变的问题,因此它已经成为非线性资本市场理论的有力分析工具。本文共分为五个部分,第一部分:简要介绍了有效市场假说理论(EMH)及分形市场假说理论(FMH)的发展及主要思想;并列举了国内外的研究现状。第二部分:详细介绍了分形理论的主要参数 Hurst 指数及多重分形谱的计算方法。第三部分:利用上证指数 1991 年 1 月 2 日至 2005 年 8 月 31 日及深圳成指 1991 年 4 月 1日至 2006 年 1 月 8 日的日收盘价为样本数据进行分析,并由此得出中国股票市场的分形特(来源：淘豆网[/p-3177363.html])性。第四部分:任选上证指数、深圳成指的一段数据进行多重分形分析,并利用盒维数法对上证指数进行多重谱函数分析,得出沪深股市皆具有多重分形特征。第五部分:结论及展望。通过对上证指数日收盘价的研究发现,沪市存在明显的多重分形特征,但仅用传统的打乱顺序计算 Hurst 指数无法证明其分形性,必须与 V 统计量结合使用;通过实证研究得到了上证指数存在一个 300 天的非循环周期,H 值为 0.626358,深圳成指存在一个为期 1200 天的非循环周期,H 值为 0.590986;利用盒维数法计算多重分形谱函数证明了股票市场的多重分形性。关键词:分形市场假说 Hurst 指数 V 统计量多重分形IAbstractEMH is necessary to prove that price follows a random walk model. But EMH isestablished on market, which is independent normal distribution and vari(来源：淘豆网[/p-3177363.html])ance existing.But the market is plicated interdependent system. A lot of cases are what EMHcan’t explain, such as scale effect, season effect etc. So a lot of theories that explain thesespecial cases have appeared, such as catastrophe theory, behavior finance theory,coherent market theory and the fractal market theory, which let researchers taking moreattention more about the use of non-linear theory in financial market.Fractal theory is one kind of(来源：淘豆网[/p-3177363.html]) nonlinear analysis and has only decades since itdeveloped, because it can efficiently expenses plicated problem, such aseconomics phenomena, so it has became the strong analysis tool of the nonlinear capitalmarket theory.There are five parts in our paper, the first is introduced simply the theories of EMHand FMH; the second is introduced particularly the method of Hurst i and in the third we get the conclusion that China stock (来源：淘豆网[/p-3177363.html])market is FMH withanalysis using the date of Shanghai from 2 Jan. 1991 to 31 Aug. 2005 and Shenzhen from1 Apr. 1991 to 8 Jan. 2006; in the forth we get the conclusion that China stock market isMFMH with analysis the date of Shanghai and Shenzhen. The fifth is conclusion andexpectation.In our paper, researching on the index of shanghai and Shenzhen bond market, we findthat our bond market has obvious fractal character, and working out the Hurst index(来源：淘豆网[/p-3177363.html]) andV index, which prove that our bond market can be test by non-linear theory. We can getthe 300 days as a period, and the H is 0.626358 of
the same as1200 days and H is 0.590986 of Shenzhen bond market. In the last we use Box-countingmethod to prove that Shanghai and Shenzhen bond market is mutifractal.Keywords: The Fractal Market Hypothesis Hurst index V index MultifractalII独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,除文中(来源：淘豆网[/p-3177363.html])已经标明引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到,本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名:日期: 年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□,在_____年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。(请在以上方框内打“√”)学位论文作者签名: 指导教师签名:日期: 年月日日期: 年月日1 绪言股票市场是充满不确定性的要素市场,信息、资本的快速流动使股票市场价格频繁变化,从而导致市场波动[。从宏观层面来看,一个波动过大的市场将加大整个金融体系的系统风险,并使得作为资源配置指标的股价信号产生失真。从微观角度来看,如果股票市场波动(来源：淘豆网[/p-3177363.html])性过大,将使投资者面临较大的不确定性,长期而言将对市场失去信心。股票系统是极其复杂的系统,股票价格的演化过程是由许许多多的经济个体和经济因素共同参与作用决定的。系统受外界影响,作用体相互作用,经过由众多经济个体所形成的系统自组织、自加强和自协调作用,一个微小的变化可能引起系统发生质变,股票价格的变化具有很大的不确定性,把股票市场作为一个系统来看具有很明显的复杂性特征,正是因为具有这种属性,使得人们难以对其描述和预测。许多经济学者对股价波动的规律性做出了大量的研究,一些经典的资本市场理论应时而生、不断发展]31-[ ]54-。早期资本市场理论认为股票市场价格的波动是一种布朗运动,遵循着一种随机游走的规律,提出了市场有效假说[ ]。随后对资本市场尤其是股票市场的信息有效性进行了深入分析,并逐步将研究的重点集中在对股票市场的信息有效性的实证研究上面。然而,20 世纪 70 年代以来的各种实证分析结果却相互矛盾,使得市场有效性假说受到各种挑战和质疑。混沌和分形理论、噪声理论和行为金融理论试图通过不同的(来源：淘豆网[/p-3177363.html])角度和方法,对市场的信息不对称与非理性现象给与解释。这些理论是对有效市场假说的补充。1[ 86 ]]1.1 问题的提出Fama 的有效市场理论,对股票市场建设无疑具有重要的指导意义。如果股票市场无效,投资者获取超额收益的可能性极大,政府应该加快市场建设,并对股[ 1091票交易实行严格监督;如果股票市场是弱式有效,基于股票历史价格和交易量的交易技巧不能为投资者带来额外收益,政府应加强对即期股票运行和信息披露方面的监督;如果股票市场是半强式有效,投资者的明智选择是分散投资,机构投资者也失去了专家理财的优势,政府应严禁利用内幕信息交易,保证交易的公平、公正、公开;如果股票市场是强式有效,政府的监管就没有必要存在了。中国的股票市场经过十几年的迅速发展,已经具备相当的规模,自 1990 年 12月上海证券交易所和 1991 年 4 月深圳证券交易所营业开始,一大批国有企业通过股票市场筹集了大量的资金,并按照现代企业制度的要求转换了经营机制,经济效益得到了明显提高,同时股票市场的资源配置功能也有了相当的(来源：淘豆网[/p-3177363.html])提高。但是,我们不可忽视西方经济学有效市场理论的基本前提,即市场机制是健全的,市场主题是独立的,宏观调控体系和调控机制是配套的,政府、企业、市场和个人在整个经济运行中的定位也是明确的。在政府主导社会经济生活的情况下,中国股票市场的发育和成长很大程度上是由于行政力量的推动,而不是价值规律的影响的结果。市场上还存在许多缺陷,如行政干预过多,市场体系尚不合理,市场主题行为不规范和信息披露的虚假与残缺等等,这是中国股票市场的特殊性,也是我们进行股票市场有效性检验中不得不考虑的理论适应性问题。市场有效性假设是在整个市场范围里存在的假设,股票市场是流通性相对较强,市场信息相对较公开的市场,市场效率的高低是衡量股票市场信息分布和流速、交易透明度和规范程度的重要标志,也是股票市场成熟与否的重要标志。我国学者从 1994 年开始了我国股票市场的有效性研究,他们从不同的理论角度,采用不同的分析方法,收集和处理了大量的数据资料,对中国股票市场的有效性做了比较规范的实证研究]。由于研究角度、样本选择和变量计算分析方法(来源：淘豆网[/p-3177363.html])等不同,他们得出的结论有很大的差异。因此,我国股票市场有效性水平究竟如何,仍需要进一步的研究证实。[ 1311本文选题的意义一方面在于对我国股票市场有效性进行研究,得出我国股票市场不是有效的结论,另一方面利用分形以及多重分形理论对我国股票市场进行实证2研究,全面探讨资产价格的分形统计特征,进一步揭示了我国股票市场的内在特征,从而对科学风险管理与预测提供了十分重要的理论意义和实用价值。1.2 本文的研究工具及方法本文采用计量经济学、时间序列、统计检验和金融市场等相关理论和方法来研究金融市场,采用 Excel,Eviews,Matlab[ ]1514相关软件进行计算。将沪、深股票市场作为一个整体,采用分形理论、多重分形理论和方法,检验中国股票市场的有效性。1.3 论文结构第一部分:简要介绍了有效市场假说理论(EMH)及分形市场假说理论(FMH)的发展及主要思想;并列举了国内外的研究现状。第二部分:详细介绍了分形理论的主要参数 Hurst 指数及多重分形谱的计算方法。第三部分:利用上证指数 1991 年 1 月 2 日至 2005 年 8 月 31 日及深圳成指 1991年 4 月 1 日至 2006 年 1 月 8 日的日收盘价为样本数据进行分析,并由此得出中国股票市场的分形特性。第四部分:任选上证指数、深圳成指的一段数据进行多重分形分析,利用盒维数法对上证指数进行多重谱函数分析,得出沪深股市皆具有多重分形特征。第五部分:结论及展望。1.4 本文的创新点本文的研究主要在以下几个方面努力进行了创新:1)选择 Hurst 指数对我国股票市场进行研究,作为分析中国股票市场符合有效市场假说理论还是分形市场假说理论的主要参数。计算出上证指数及深圳成指的 H指数,利用 V 统计量计算了沪深市的平均循环周期,沪市为 300 天,深市为 12003天,沪深股市都是非有效的且具有分形特征,这与国内一些学者得出的结论相近。2)本文用 Matlab 编程计算了上证指数、深圳成指、对其原始数据打乱顺序及随机数列的 Hurst 值,得出样本序列的 Hurst 值均大于 0.5,且在 0.5 附近,这与一些学者得出打乱顺序及随机数列的 Hurst 值均小于 0.5 的结论不同。3)对于传统的 Hurst 指数检验方法进行了补充。因为计算工具存在一定的误差,打乱顺序也可能会得到另外一种相关性的数列,因此本文认为股票市场的分形特征需要将 Hurst 值与 V 统计量图形结合进行检验,而不是仅对其打乱数据 Hurst 值比较得出结论。4)任意选取上证指数、深成指数非循环周期内的一段数据,证实了沪深股市具有多重分形性,并采用盒维数法对上证指数进行多重分形谱分析。42 股票市场研究理论概述资本市场发展的终极目标是造就一个规范、高效、充满竞争的市场,其有效性是衡量信息分布、交易透明度和规范程度的一个重要标志。资本市场效率是通过市场价格对信息的有效反映来体现的,为市场配置资本提供参照。只有市场有效,信息在价格中得到充分的反映,才能实现资本的有效配置和最优化。2.1 有效市场假说理论概述有效市场假说(Efficient Market Hypothesis, EMH)的提出使得随机微积分在资本市场的研究中得到广泛的应用,从而使资本市场的精确度量成为可能,因而现代经典资本市场理论都是在此假定基础上发展起来的。EMH 在现代证券理论中占有重要的位置,它为股票价格的形成机制和期望收益率变动构造了一个科学、严密、规范的模式。EMH 获得了经济学家广泛的检验和讨论,成为现代证券市场理论体系的支柱之一,也是现代金融经济学的理论基石之一。有效市场理论是建立在市场参与者是理性人假定基础上的。理性人假设通常包括两方面:一是以效用最大化为目标;二是能够对一切信息能够进行正确的加工和处理。有效市场假说是传统金融学的核心。根据这一假说发展起来的各种金融理论,包括现代资产组合理论(MPT),资本资产定价模型(CAPM),套利定价模型(APT),期权定价模型等一起构成了现代金融理论的基础。这些理论模型也构成了现代证券投资基金投资策略的理论基础。有效市场假说把股票市场分为三类:弱式、半强式和强式效率市场假说。弱式效率市场假说认为:股价变动的历史不包含任何对预测股价未来变动有用的信息。再弱式效率市场假说支持者看来,技术分析就如同占星术一样荒谬。半强式效率市场假说认为:证券价格会迅速、准确的根据可获得的所有公开信息进行调整,因此以往的价格和成交量等技术面信息以及已公布的基本面信息都无助于分析家挑选价格被高估或低估的股票。强式效率市场假说认为:不仅已公布的信息,而且可能5获得的有关信息都已反映在股价中,因此任何信息包括“内幕信息”对专业分析都毫无用处。[ ]162.1.1 有效市场理论的产生1889 年,Gibson[在《伦敦、巴黎和纽约的股票市场》一文中就曾描述过有效市场假说,当然当时还没有这个提法。真正的对资本市场有效性进行研究是从研究随机游走开始的。对于资本市场价格行为的早分布的,就可以认为价格遵循期研究表明,价格行为可以描述为一种随机游走,只要价格变动是随机的并且独立同随机行走规律。]171900 年,法国的 Louis Bachelier[ ]在《投机理论》中认为价格行为的基本原则是“公平游戏”,投机者的期望利润为零。他采用统计方法分析收益率,把用于分析赌博的方法应用于股票、债券、期货和期权。他认为“金融市场的价格波动是布朗运动,其统计分布是高斯分布(正态分布)”,成为最早描述和检验随机游走模型的经济学家。从而对市场有效性问题展开了直接的探讨。其贡献在于认识到随机游走过程(即维纳过程)是布朗运动。但对 Bachelier 分析工作起重要作用的假设,即市场收益率是独立同分布(independent identically distributed,IID)的随机变量的论点,很少得到经验证据的支持。虽然 Bachelier 的工作具有开创性的特点,但他的工作是超前的,当时的人不能理解其工作的价值,所以在此后很长时间里,关于资本市场价格行为的研究一直没有什么进展,直到计算机的出现,这一工作才又重新开始发展,资本市场价格序列随机游走模型得到了进一步的发展。181953 年,英国统计学家 Kendall 对股票价格和收益率的随机特性进行了系统研究,在其论文《The analysis of economic time series.part1 Prices》中提出“股票价格遵循一种随机游走规律(Random Walk)。Kendall 在研究了 19 种英国工业股票价格指数和纽约、芝加哥商品交易所的棉花小麦的当期价格的变化规律,并做了大量序列相关分析后,发现这些序列就如随机游走一样,下周期的价格是前一周期的价格加上一个随机数构成的,从而为市场价格随机游走模型给出了强有力的6实证证据。经济学界后来形成了对 Kendall 现象比较一致的看法,即随机的价格波动反映的是一个功能良好、有效率的市场,而且投资者是理性的。Working 早在 1934 年已经提出过与 Kendall 类似的结论了,只是 Working 的论述缺乏 Kendall那样有力的实证研究证明。1959 年 Roberts 证实了这些股票市场研究和金融分析的结论所隐含的意义。[ ] 年,Cootner 编辑出版了《股票市场价格的随机性》一书,为 EMH 的成立奠定了基础。1965 年和 1966 年 Samuelson 和 Mandelbrot 仔细研究了随机游走理论之后才较为严密地揭示了有效市场期望收益模型中的“公平游戏”规则[ ]18。2.1.2 有效市场假说的发展1969 年,FFJR(Fama E.F,Jenson M.C.和 Roll R.)首次使用“有效性市场”的概念,这也是第一次提出这个概念,他们将有效性市场定义为“对新信息做出快速反应的市场”。虽然 FFJR 推动了接近主流经济学的关于证券市场的实证研究,但他们没有提供有效性市场理论的清晰的发展道路。所以,早期的实证研究虽然越来越多的在信息使用的前提下,研究股票市场竞争性均衡内涵,但是没有任何正式的关于这一均衡的模型。1970 年,美国芝加哥大学教授 Fama 发表论文《有效资本市场对理论和实证工作的评价》标志着 EMH 的确立[。在这篇文章中 Fama 提出了得到普遍接受的有效市场的定义,将有效市场概念规范化。即:“如果所有股票价格都充分反映了所有相关信息,则称该市场达到了有效状态。” Fama 指出,有效市场的价格总是完全反映可得信息的市场,他提出了市场有效的几个充分条件:]101)没有交易成本;2)所有交易者都能零成本的获得所有可得信息;3)对现有信息反应了每一证券的现在价格和未来价格的分布这一内涵达成一致看法,也就是“公平博弈”。7播放器加载中，请稍候...
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中国股票市场HURST指数与多重分形分析（可复制毕业论文） 摘要有效市场假说是建立在理性投资者、有效市场及随机游走过程这三个核心前提假定基础上的。有效市场假说成立依赖于市场呈独立正态分布、方差存在的假设,但是现实市场是一个复杂的相互依存的系统。许多情况是有效市场假说无法解释得,例如规模效应、季节效应等。因此...
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