国电电力：资产重组提升业绩 新能源引领转型 - 中国电力网
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&&&&2010年业绩超预期：
　　2010年公司实现营业收入407.72亿元，同比增长19.98%，实现归属于公司股东的净利润为24.01亿元，同比下降-3.83%，基本每股收益为0.206元，超过市场预期。
　　资产重组提升公司业绩：
　　2010年公司两次发行股票，收购持有的优质电力资产——北仑三发50%股权、国电新疆公司100%股权、国电谏壁公司100%股权和国电江苏公司100%股权。资产收购完成后，公司可控装机容量增长834万千瓦，占公司总装机容量的29.3%，上述资产2010年合计实现净利润9.715亿元，利润占比达46.2%。资产重组增厚每股收益约20%。
　　煤价上涨导致毛利率下滑引领企业转型
　　2010年，受电力需求旺盛机组利用小时增加、新机组投产等因素影响，公司发电量同比增长20.84%，但煤价大幅上涨（入炉标煤价上涨151.93元/吨），导致公司电力业务毛利率下滑5.49个百分点。
　　在燃料价格不断上涨的背景下，公司积极实施战略转型，大力发展、水电和煤炭产业。2010年在推进大渡河流域水电开发的同时，收购了青海万立、福建界竹口、云南勐来河等水电共计17.59万千瓦；核准风电123.3万千瓦，储备风电资源2000万千瓦；加快煤炭开发，察哈素煤矿已取得矿权；成立山西煤销国电能源公司，全面展开大同左云煤矿重组工作，英力特沙巴台煤矿开工建设，公司掌握煤炭资源23.29亿吨。另外，宁东煤基多联产一期首批化工项目全面开工；晶阳公司年产3000吨多晶硅项目建设进展顺利。
　　等待转型出硕果维持“买入”评级。
　　我们认为公司的战略转型将产生丰硕成果：大渡河瀑布沟、深溪沟投产增效益、2012年内蒙古项目和宁东煤化工项目都将开始投产，公司盈利将大幅增长。公司股价目前低估，维持“买入”评级。
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服务热线：010-139411国电电力：资产重组进一步明晰公司成长性
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　　国电集团启动资产重组。拟以6.97 元/股非公开发行不超过7.83 亿股A 股，全部作为对价用于购买国电集团持有的江苏公司80％股权。如果按照目标资产评估价49.597 亿元考虑，最终发行约7.12 亿股。国电集团持股比例将从发行前的53.4％上升到58.8％，为后续的进一步资产重组做好准备。公司电力装机成长性进一步明确。本次资产收购后，公司将进入点火价差较高的江苏市场，本次收购总装机458 万千瓦，同时还有1 台100 万千瓦机组在建，使得公司装机在三季度末的基础上增长32％。
　　资产收购明显有利于原有股东。被收购资产前7 个月ROE 已经达到16.7％，远高于国电电力前三季度8.8％的ROE 水平。其中常州公司前7 个月ROE 水平为18.2％，泰州发电公司ROE 水平为22.8％。按照前7 个月盈利水平平均年化后，测算收购的P/E 水平仅为8 倍，远低于国电电力09 年约22 倍的P/E 水平。
　　公司积极整合内蒙、山西、云南煤炭资源，煤电联营规模逐步扩大。公司积极介入山西地区煤炭资源整合与开发，预计大同左云煤矿能提供1000 万吨左右，而同忻煤矿09 年投产，可实现1000 万吨产能。公司在山西地区电厂煤炭自给率预计可以达到60％。同时除内蒙、山西外，公司也介入云南、宁夏地区煤炭整合。煤炭自给率将逐步提高，能充分享受到未来经济回升带来的发电量回升。
　　公司即将迎来水电项目的收获期，瀑布沟电站由于移民问题，投产时间略有滞后，但仍能保证年底前投产2 台，10 年能全部投产，并且实际发电功率可以达到60 万千瓦。电价制定上也将充分考虑移民成本的上升。此外，预计66万千瓦的深溪沟2011 年可以实现全投，260 万千瓦的大岗山项目预计在2013年左右陆续投产，同时这些水电项目资本金部分预计将通过可分离债及其未来的行权解决。公司又将迎来一轮盈利能力强的水电项目集中投产。
　　资产整合如期进行，上网电价下调预期反映过度，维持“买入”评级，目标价格9.5 元。国电集团选择盈利回升明显的江苏地区资产进行注入，进一步明晰公司未来成长性。同时江苏公司剩余20％股权还在国电集团中，主要是为国电集团继续在江苏拓展火电和新能源发电等电源项目做准备，不排除未来继续注入国电电力的可能。在暂时不考虑新的电价调整情况下，利用小时和燃煤价格维持原来预测（公司09 年综合标煤价格下降11％，利用下降4％），在假设10 年初并表的情况下，公司09、10 年EPS 为0.32、0.51 元（10 年EPS 相比以前增厚约19％），对应的P/E 水平分别为22、14 倍。由于公司主要盈利资产以及本次要注入的资产以华东等沿海地区为主，针对前段时间市场传闻华东及其他沿海地区上网电价将有一定幅度的下调，我们了解到即使下调，幅度也将低于市场预期水平，依然不改沿海地区发电企业盈利回升的势头，而目前股价对之前的负面传闻有过度反映。我们认为公司目前估值水平尚未充分反映公司盈利能力的持续回升以及水电资产即将进入收获期和煤电联营规模逐步扩大的特征，维持“买入”评级，目标价格9.5 元，相比目前有32％的上升空间。 以下是本文可能影响或涉及到的板块个股：
概念板块行情
领涨概念涨跌幅涨跌家数最大贡献股涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
领跌概念涨跌幅涨跌家数最大贡献股涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
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流入板块涨跌幅流入资金最大贡献涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
流出板块涨跌幅流出资金最大贡献涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
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（责任编辑：张亚伦）
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& 2015 浙江核新同花顺 浙B2-国电大重组
国电大重组
作者：李兆清
国电系最后的晚餐
国电系在其核心——国家电力公司的号令下正利用最后的时间抢吃最后的晚餐。
由原电力工业部改组而成的国家电力公司，它掌握着国家电力行业2.5万亿元资产中的1.8万亿资产。中国国家电力公司是经中国国务院批准于日正式成立的。公司由国务院出资设立，采取国有独资形式，是其所属全资子公司及控股、参股公司的国有资产以及其他国务院界定的国有资产的出资者，是国务院授权的投资主体与资产经营主体，是经营跨区送电的经济实体和统一管理国家电网的企业法人。
公司注册资本1600亿元人民币。公司按企业集团模式进行经营管理, 下设东北公司、华中公司、华东公司、西北公司、南方公司、电网建设分公司6个分公司，山东等26个省（市、自治区）级电力公司，华北集团公司，华能集团公司，葛洲坝集团公司，以及原电力工业部所属的其他公司按其产权结构分别为国家电力公司的全资子公司或控股、参股公司。公司实行总经理负责制，总经理是公司的法定代表人。
到2000年底，国家电力公司总资产达1、8万亿元人民币，净资产达4139亿元。2001年实现销售收入4003亿元人民币。
国家电力公司在美国《财富》杂志评选出的世界500强中，列第77位。
国家电力公司共拥有约140万职工。在所有垄断性国有部门中，国家电力公司旗下拥有的6大区域公司，26个省级电力公司以及华北集团公司、葛洲坝集团公司，统称为国电系。
根据国务院的电改方案，“厂网分开”，指将国家电力公司管理的资产按照发电和电网两类业务划分，并分别进行资产重组。厂网分开后，除华能集团公司直接改组为独立发电企业外，其余发电资产重组为规模大致相当的4个全国性的独立发电企业，由国务院分别授权经营。在电网方面，成立国家电网公司和南方电网公司。国家电网公司作为原国家电力公司管理的电网资产出资人代表，按国有独资形式设置，在国家计划中实行单列。由国家电网公司负责组建华北（含山东）、东北（含内蒙古东部）、西北、华东和华中（含重庆、四川）五个区域电网公司。国电将集中力量进行全国联网建设，对全国电网形成完全控制。西藏电力企业由国家电网公司代管。国电目前有7个跨省电网，即东北、华北、西北、华东、华中、南方、川渝电网，以及5个独立的省电网，即山东、福建、海南、新疆和西藏电网。
南方电网公司由广东、海南和云南、贵州、广西的电网资产组成，按各自拥有的电网净资产比例，由控股方负责组建南方电网公司。
人们常常提及的电力垄断，其实就是针对国家电力公司控制了几乎全国所有的电网和约60％的发电资产，电力调度权和发电、输电、配电和供电四环节不分而言的。
国家电力公司总经理高严表示，国电公司的目标是到2010年前，基本建立与我国市场经济相适应的电力工业体系。
根据高严的讲话，可以归纳出国电系采取的十大战略是：
一、 全力注资中电国际，打造航母海外上市。
原电力工业部为在境外培育一个融资窗口，在香港注册成立了中国电力国际有限公司（简称：中电国际）。中电国际在香港注册成立，是国家电力公司的全资子公司和境外直接融资窗口，代表国家电力公司参与国际电力投资、收购、兼并等业务，是国家电力公司实施国际化发展战略的投资载体。公司现拥有总资产约50亿港元，净资产44.19亿港元，资产负债率6.74%，公司总资产的年增长率超过300%。
为使中电国际更好地发挥融资窗口作用和国际化载体职能，国家电力公司将继续向中电国际注入优质资产，加快公司调增资产规模的步伐。预计2001年底，公司的净资产将达到200亿港元。公司也将借助电力改革，通过资产重组，将部分现有股权多元化、国际化，并适时采取发债、上市等方式进行融资。
国电公司在2000年将资产总值约60亿元人民币的四个电厂和部分现金资产注入中电国际，而且给注入的电厂一个独立的电价，使中电国际的财务状况发生了根本性好转，也为中电国际下一步吸收境外战略投资者、收购国内电力资产和境外上市创造了条件。
中国国家电力总公司总经理高严日表示，中电国际要充分发挥地处香港、背靠境内巨大电力市场的独特优势，坚持依托国内资产，面向国际发展，努力把中电国际建成控股型、经营型、国际化的国家电力公司境外资本运营中心。中电国际要坚定不移地&#8221;走出去&#8221;，使中电国际成为&#8221;国际中电&#8221;，谋求国际化发展。
中电国际将以红筹股形式首先在香港上市，并且已完成筹备工作。总公司已决定拨出4个电厂项目予中国电力国际作为其上市资产，他进一步表示，中电国际将加快在其他资本市场的上市步伐，但未有披露其上市日程表。
国电系势必是要把海外上市的中电国际作为旗舰，然后通过股权关系来整合集团内包括其国内上市公司的其他资产。从而为成为国电系的航空母舰，进入世界500强。因此中电国际未来应当会被格外看好其可以海外上市的筹资作用。
二、注资国电电力，打造国电系的国内旗舰；
国电系高层已经选定国电电力这个上市公司作为未来自己集团的国内旗舰，国电系将会把它的优质资产逐步注入。国电电力的前身是东北热电。日上市。
1999年12月，公司法人股全部划转给国家电力公司、辽宁省电力公司和龙源电力集团公司持有。国家电力公司计划将其资产分批重组进入国电电力，使国电电力拥有及控股的机组容量不少于1000万千瓦，同时还要拥有部分电网资产及其它资产。自国电电力上市以来，短短5年间，国电电力总股本就已经扩张了16倍多。
国电电力是唯一一家由国家电力公司直接控股的电力类的上市公司。根据国电电力一位高层介绍，国电电力在国家电力公司的支持下，目前采取的战略包括：
（1）．发行20亿元可转换公司债券
日，国电电力发布公告，在2002年发行20 亿元人民币可转换公司债券，期限为五年，5年的年利率分别为0.8%、1.0%、1.5%、2.0%、2.2%，转股期为自可转债发行后满18个月至可转债到期日。。用于投资建设：大同第二发电厂二期扩建项目60％的资本金投资，计6.23 亿元。上海外高桥电厂二期扩建工程40％的出资权和后续资本金投入，共计13.3亿元。
（2）．大规模收购和资产扩张行动
国电电力在日，发布2001年业绩公告称，公司将开展机组规模合计612万千瓦的大规模收购与投资，这与公司通过收购云南、贵州两个大型火电厂的决议时隔仅月余。国电电力此次资产扩张行动主要包括：收购上海外高桥发电公司40％的股权、北仑发电厂二期47％的股权和石嘴山发电公司40％的股权，投资大同第二发电厂二期。同时决议收购云南宣威与贵州黔北两个电厂受让云南宣威电厂五期工程41％出资权，预计投资2.89 亿元。受让石嘴山二期工程40％出资权，预计投资3.64 亿元。受让的北仑二期项目47％出资权，预计投资10.8 亿元。公司原定用可转债投资的云南宣威电厂六期和贵州黔北电厂项目，将由公司自筹资金建设。国电电力与四川省电力公司签订转让协议，合计支付８０５８０万元收购该公司所属龚嘴水力发电总厂的部分经营性净资产。国电电力发布董事会公告，称公司与云南电力签署了《合同书》，公司决定受让云南电力持有的宣威发电４１％的出资权。而云南电力则为国电电力第一大股东国家电力公司的全资子公司。
同时，公司拟将公司全资子公司中能电力科技开发公司部分股权转让，拟对国电龙源工程公司进行重组。
（3）、大规模融资：日，国电电力分别与三家金融机构签署了总金额达22亿元人民币的借款合同。其中，向中国电力财务有限公司借款15亿元，用于项目资金周转，借款期限分为一年和二年两种；向民生银行总行营业部借款5亿元，用于受让上海外高桥发电有限责任公司部分出资权的资金周转，借款期限为一年；向工行北京市宣武支行借款2亿元，用于补充流动资金,借款期限为6个月。后两笔借款为信用贷款,对第一笔借款，国电电力以所属大同第二发电厂的全部电费收益权作担保。日还获得了建行100亿元的授信额度。另外，国电电力以每股16元的配股价向全体股东按照１０：８配售20367·36万股普通股，实际募集资金８亿元
国电电力所采用的策略可谓是“先发制人”——在国家电改政策尚未对外公布之时，抢先通过配股和自筹资金对国家电力公司旗下的部分优质资产采取收购。
三、注资大唐电力和山东国电，全力打造国电系护卫舰；
大唐电力是1994年在北京成立，1997年在香港和伦敦上市。公司总股本为51.6亿股，其中内资股约占72.29％，H股约为27.71％。大唐的控股股东为中国华北电力集团公司，约占公司总股本的35.43％。中国华北电力集团公司是国家电力公司的全资子公司。大唐2001年底总装机容量为557万千瓦，占全国总量的1.6％。2001年发电量为264.78亿千瓦时。公司的服务区域为河北、北京和天津。在国电系的支持下， 日，大唐电力发行三亿美元的可换H股债券；日，大唐电力获得中国银行100亿元人民币的授信额度。并将实施欧洲上市的计划。
大唐电力董事长翟若愚透露，该公司将在今后５年内投入约１４０亿资金用于扩大发电盘子，预计至2004年底将完成部分投资计划，届时大唐发电所管理的装机容量将达到６５８８兆瓦，坐上全国电力市场的第二把交椅。
据国家电力公司一位权威人士说，国电系将全面控制在香港上市的山东国电。山东国电是国内最大的上市公司之一，总资产为186亿元。在国电系的支持下，日，山东国电获得中国银行８０亿元人民币的授信支持。而此前建行也给予其100亿元授信额度。中国银行去年已经为山东国电提供了１５亿元人民币授信额度。今年年初，银行向山东国电发放了８０００万美元现汇贷款，同时，还为山东国电拟兴建的邹县电厂四期、滕州电厂一期以及潍坊电厂二期项目提供了６６亿元人民币的贷款意向。随后山东国电斥资3.29亿元，收购A股内蒙华电不少于10%的股权。另据山东国电的一位人士可称，山东国电还将适时增发A股和H股。
可以预见的是，国电系将把这两家公司全力打造为全系的护卫舰。
四、 以中国电财为旗舰，进军金融业。
国电系的资金中心——中国电力财务有限公司是经中国人民银行批准，由国家电力公司控股、各省电力公司等47家电力企、事业单位共同参股组建的一家全国性金融机构，总资产规模据说已近800亿。中国电财将逐步成为国家电力公司系统内的融资中心、资金中心及与外部金融市场联系的窗口。
日，中国电力财务有限公司及东北、西北、华东、华中四家分公司根据《中国人民银行关于中国电力财务有限公司调整业务范围和更换金融许可证的批复》（银复[号)文件核准的新的业务范围，相应更换了金融机构法人许可证和金融机构营业许可证。中国电财新的业务范围包括：吸收成员单位3个月以上定期存款；发行财务公司债券；同业拆借；对成员单位办理贷款及融资租赁；办理集团成员单位产品的消费信贷、买方信贷及融资租赁；办理成员单位商业汇票的承兑及贴现；办理成员单位的委托贷款及委托投资；有价证券、金融机构股权及成员单位股权投资；承销成员单位的企业债券；对成员单位办理财务顾问、信用鉴证及其他咨询代理业务；对成员单位提供担保；境外外汇借款；办理成员单位之间内部转帐结算业务；经中国人民银行批准的其他业务。
中国电财公司总经理章钢柱认为：国电系发挥财务公司和各资金结算中心的作用是必然选项。利用现代化手段和资本市场，拓展信托、租赁、保险、证券以及资产委托管理等业务，实现资产流动。
日，中国电财公司与中国光大银行合作框架协议签字。
同时，市场上出现中电财务将进军金融业的传言。作为全国最大的财务公司，以国电系巨大的现金流为基础和后盾，其进军金融业的优势无可比拟。
日，中国电财的一位高层透露：中电财公司在未来的发展规划中，将采取的战略选项包括：参股国内股份制商业银行；与其他有实力的金融机构及大企业集团共同出资组建新的股份制商业银行；利用国家国有商业银行股份制改制上市之机，参股其中。与跨国银行合作，参股建立合资银行或其他金融机构；与跨国企业集团财务公司合作，组建合资的财务公司。
另外，中国电财处在考虑阶段的发展战略还有两条，一是发行债券，二是申请上市。
五、 制定巨大的发债计划，发行电力债。
2001年初，国电公司向国家有关部门申请了40亿元的债券额度。截止到2001年底，国电公司系统负债达到7620亿元，其中绝大多数都是银行贷款，债券只有43亿元，仅占0．56％。 目前，国家有关部门正在修改《债券条例》。另外，目前银行利率水平处于历史底部阶段，是国电系发行中长期债券的环境条件。
日，40亿元电网建设企业债券发行，其中只有5亿元配售给个人投资者。电力债券3年期债券票面年利率为3．50％，比同期银行存款利率高0．98个百分点，比最近发行的3年期国债的票面利率高出1．08个百分点。当存款利率一降再降，股市汇市风险难测之际，企业债券的这点利率差就被普通投资人看成了“香饽饽”。
据内部人士证实，国电系目前正在制定巨大的发债计划。
六、 组建国家电网公司，力争实现“中国电网“上市。
电网上市，这在全国是先行一步的，而电网上市，不但在中国历史上未有过，在亚洲也是先例。“中国电网”已成为海外上市的可选目标。由于海外对“中国电网”上市情有独钟，因此“中国电网”海外上市可望取得更好的收益和更大的影响。
而从目前中国的实际看，由于全国电网互联及城乡配网建设尚需大量资金，靠财政和国内募集能力有限，利用国际公众资本是可选择的道路。随着中国电信、中石油、中石化、中海油陆续在境外上市，为“中国电网”上市开辟了道路。
据国家电力公司的一位高层透露：国电系力争“中国电网”在2005年前实现到境外上市的战略目标。“中国电网”上市预计筹资总额在100亿美元以上，超过中国任何一家公司。“中国电网”上市已经是国内外投行巨头在中国市场上的最大肥肉。
七、出击电信业，携手李嘉诚全力打造中国电通。
2001年5月，国家电力公司以国电通信中心为基础，组建“中国电通”，尚未出炉的电通就被外界誉为“第八大电信运营商”。国电通信中心一连串大刀阔斧的动作让人们又大吃一惊：国电通信中心联合香港至尊李嘉诚，于10月份在香港创业板上市，融资5亿港币；
2001年5月，国家电力公司以国电通信中心为基础，组建“中国电通”，准备涉足电信领域的消息不胫而走，尚未出炉的电通就被外界誉为“第八大电信运营商”，而后，备受业界关注的电通却一直悄无声息。去年年底的中国电信改革也没有涉及到电通，电通在人们的记忆中逐渐被淡忘。然而，今年国电通信中心一连串大动作让人大吃一惊：国电通信中心控股的互联网服务供应商——中电飞华通信有限公司将于10月份在香港创业板上市，融资5亿港币；北京中电飞华通信有限公司是由国家电力公司国电通信中心、36家网省公司电力通信单位和国家电力公司下属全国性大公司合资组建的网络运营商。公司成立于1997年，注册股本人民币壹亿元整，主营增值电信业务。公司立足电力系统，对系统外积极开展增值电信业务，对系统内全面提供电信服务。中电飞华计划股票发行情况将根据市场调整，初步准备融资额5亿港币，公众持股数比例占25%。
2002年3月份起，国家电力大举建设北京地区光纤环网通信和数据网工程，至今年底，全国将形成统一的电力通信网和电力数据网；电力系统内部员工研究的室内外光纤复合电力线、复合型电力传输导线电力、电信、电视和因特网四网合一宽带接入传输网等三项专利技术被国家知识产权局授予实用新型专利权。雏形将成的“中国电通”，笼罩上李嘉诚的资本魔力光圈后，已经悄无声息地浮出水面。
八、运用银团贷款、股票、债券、基金等现代化的融资手段。
国电系今后电力项目融资将逐渐淡出 “二八”模式（20％的资本金，由企业自筹；80％的融资，由银行提供贷款），将更多地通过股权转让、资产出售、资产置换和收购兼并等多种方式盘活存量资产，运用银团贷款、股票、债券、基金等现代化的融资手段，为新的建设项目筹措资本金。
九、 调整现有上市公司布局，建立新的融资窗口。
经过几年的资本运营，国电公司境内境外两大旗舰——国电电力、中电国际已经初步建立，下一步随着国电公司以电网经营为核心业务的确定，必须重塑新的融资战略，培育新的上市公司，如中国电网境外上市、电力研究院所境内上市。同时，对国电公司系统电力上市公司进行重组，如合并境内电源类尤其是火电类上市公司，对参股的甚至一些控股上市公司的股权进行转让，优化上市公司在全国区域内的合理布局，增强再融资功能。
十、争取政策杠杆，双翼起飞。
如卖用电权资金、超计划用电加价、电力建设基金、贴费等。这些资金渠道对弥补电力建设项目资金不足特别是资本金不足起到了很重要的作用。虽然解决资金不足问题不能主要靠政府性资金，但不失为市场化融资的必要补充。积极研究、争取国家各项优惠政策，其中重点是信贷政策、税收政策、西部地区农网发行国债资金“贷改拨”政策。}