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15大顶级券商强烈推荐26股 大胆加仓布局
来源：巨灵财经 |
&&&&悦达投资(600805):值得买入的高增长且便宜公司
&&&&汽车业绩贡献存在超预期可能日系车减产构成利好
&&&&公司参股25%的东风悦达起亚1季度贡献投资收益1.9亿元左右,同比增长30%,增长的主要原因是汽车销量的增长及车型结构的改善。东风悦达起亚1季度销售汽车9.55万辆,同比增长12%,SUV+中高级轿车占比由上年同期的20.8%
&&&&上升至30.4%。今年3月10日上市的中高级轿车K5当月贡献销量2549辆,我们预计4月份销量将超过3000台,二季度将直接贡献利润。6月份紧凑型轿车K2将上市,三季度开始贡献利润。我们预计东风悦达起亚2011年销售汽车可能会超出43万台,按照全年产销43万台和单车8000元净利润计算,东风悦达起亚全年净利润约为34.4亿元,为公司贡献EPS1.58元。
&&&&近期,以丰田为代表的日系轿车企业大幅度减产,丰田中国宣称减产50-70%。
&&&&日系轿车占中国轿车总产销的25%左右,如果日系减产50%,国产汽车供给降低12.5%,日系车型将出现全面涨价,部分客户会转投未受地震影响企业购车。东风悦达起亚为韩系企业,不受日系零部件供应影响,因此将从日系车减产中受益。
&&&&高速公路业务是公司业绩的基石继续保持稳定增长
&&&&公司参股21%的京沪高速1季度为公司贡献投资收益7500万元左右,与上年基本持平,未增长的主要原因是维修费用有所增加,我们预计全年贡献投资收益3.25亿元,同比增长10%。公司持股70%的西铜高速1季度收费增长百分之十几,我们预计全年西铜高速为公司贡献利润2.5亿元,同比增长12%。两条高速公路2011年合计为公司贡献EPS约为1.06元。
&&&&本部现金或将用于煤炭业务开拓
&&&&由于历史上利用银行贷款投资高速公路业务,公司本部存在大量银行贷款,为此公司每年支付2个多亿的利息费用,1季度银行利息费用约为7000万元,我们预计全年利息费用2.8亿,对公司EPS贡献为-0.51元。同时公司本部有十几亿元现金,预计未来将继续进行对外投资。公司乌兰渠煤矿2010年净利润4253万元,为公司贡献EPS0.08元。近期,内蒙古出台相关政策,对年产300万吨以下的小煤矿进行治理,公司乌兰渠煤矿年产能60万吨,在鄂尔多斯(600295)市属于较大煤矿,同时鄂尔多斯存在200多家小煤矿,公司有望成为当地煤矿整合主体,我们判断公司账上资金可能用于小煤矿资源收购。
&&&&投资建议:建议积极参与
&&&&我们看好K5/K2两款新车市场表现,短期日系车企减产是利好;借助内蒙煤炭行业整合机会,公司将在煤炭业务上进行拓展;纺织业务经过多年培育,2010年扭亏,业绩贡献存在较大的向上弹性。同时2011年PE仅为9倍,估值处于低端。
&&&&作者:光大证券(601788)(中国证券报)
&&&&富安娜(002327)毛利创新高持续增长可期
&&&&马涛
&&&&加盟收入占比提高
&&&&2010年富安娜&综合毛利率为47.24%,同比增长3.36个百分点,而期间费用率仅上升0.57个百分点,因此净利率同比增长2.79个百分点。毛利率的增长主要受益于提价及低价原料库存。公司于2010年四季度上调出厂价15%以上,在低价时主动增加原料库存(2010年存货同比增长110%)。
&&&&2010年加盟收入占比由2009年的58.32%上升至64.05%,而直营占比则由39.58%降至34.86%。2010年加盟渠道毛利贡献率(2009年为48%)达到52.67%,超过直营。直营毛利率与加盟毛利率之差高达24.38个百分点,充分显示出公司对于加盟商的让利及支持力度。
&&&&在做强富安娜主品牌的同时,公司加大对馨而乐等品牌的投入。2010年主品牌收入占比进一步降低,而以馨而乐为主的其他品牌毛利率上升势头明显,与主品牌的差距不断缩短。区域市场跑马圈地效果明显,以往弱势区域(华中、华北、西南)的销售收入同比增长都在50%以上,收入占比也逐步提升。
&&&&一季度盈利继续提升
&&&&2011年一季度实现营业收入3.33亿元,同比增长31.49%,净利润0.59亿元,同比增长63.25%,每股收益0.44元。净利润增速远高于收入增速,略高于市场预期。收入的增长主要得益于行业的高速发展、公司渠道的扩张及品牌美誉度的提升。净利润的增长主要由于产品毛利率的提升及费用率的下降。
&&&&受去年低价原料库存及产品提价影响,公司一季度毛利率49.56%较去年同期上涨2.9个百分点,创历史新高。而管理费用率、财务费用率的大幅下降使得期间费用率25.06%较去年同期降低2.79个百分点,创2006年以来的新低。2011年公司所得税率由22%上升至24%,受所得税税率调整及本期应纳所得税额的增加,一季度所得税费用同比增加了806万元,升幅为80.56%。毛利率创新高、期间费用率创新低,使得一季度净利率达到17.8%,较去年同期增加3.46个百分点。
&&&&盈利预测与评级
&&&&国内家纺行业刚步入成长期,企业间的竞争仍处于跑马圈地、抢占终端市场阶段。三大家纺公司中富安娜直营占比最高,但公司在获取直营高毛利的同时,也致力于加盟模式的扩张。目前公司加盟渠道的毛利贡献率已超过直营,公司给予加盟商的让利空间(直营毛利率与加盟毛利率之差)也是逐年提升,充分显示出公司快速扩张的意图。
&&&&预计公司2011年、2012年每股收益分别为1.30元、1.71元,业绩复合增速超过30%。受系统性风险影响,公司股价已连续下跌,目前估值优势显现,给予“买入”评级,目标价45元。
&&&&风险提示:房地产成交低迷减少家纺产品需求;原料及人工成本上升的影响。
&&&&(作者单位:广发证券(000776)研究所&执业证书编号:S1&证券时报)
&&&&宁波港(11年1季度净利润同比增长26.35%
&&&&宁波港(601018.SS/人民币3.33,买入)&2011年1季度实现营业收入15.45亿人民币,同比增长17.70%,实现归属于母公司所有者净利润5.24亿人民币,同比增长26.35%,每股收益0.041元人民币。公司1季度净利润相当于我们2011年全年预测值的19.4%,基本符合我们的预期(2010年1季度净利润占全年净利润的18.9%)。
&&&&2011年1季度,宁波港全港港口货物吞吐量超过1亿吨,同比增长10.8%;完成集装箱吞吐量335万标箱,同比增长21.6%,增幅是全国港口第一。公司营业收入增长超过货物吞吐量的增长,主要是由于公司年初上调外贸集装箱装卸包干费率,其对收入的提升效果开始显现;而受公司资产规模扩张带来的折旧摊销增加等因素的影响,营业费用增幅超出了营业收入的增幅。
&&&&报告期内,公司投资收益同比大幅增长35.43%,主要是由于公司投资的集装箱码头合联营企业的经营业绩随集装箱吞吐量的增长而上升所致。而营业外收入增长比例较高的原因在于报告期内收到政府补贴和处置非流动资产利得,而去年同期金额较小。
&&&&我们预计,随着募投项目北仑五期和梅山保税港区集装箱码头的陆续投产,再加上公司年初开始上调外贸集装箱装卸包干费率8%,集装箱业务在2011年将呈现量价齐升的局面。
&&&&此外,宁波实华(公司占比50%)的45万吨原油码头进入试生产阶段,而公司合营的太仓武港矿石码头(公司占比55%)将进一步发挥作用,中宅煤炭码头也有望于年内开始试生产,这些将使得公司的石油、铁矿石和煤炭接卸能力得到较大提升,缓解公司在原油和散货接卸能力方面的设施瓶颈问题。我们认为,在船舶大型化的趋势下,宁波港深水港的资源优势将愈显突出,而且公司货种结构均衡,抗风险能力较强,随着浙江海洋经济发展示范区规划的逐步推进,公司将充分受益。我们维持对公司目标价和买入评级不变。
&&&&(杜建平&中银国际研究所)
&&&&马钢股份(11年1季度盈利同比下降但环比上升
&&&&马钢股份(600808.SS/人民币3.90,买入;&0323.HK/港币4.16,持有)公告2011年1季度净利润(中国会计准则下)同比下降79.6%、环比上升85.6%至1.06亿人民币(每股盈利:0.01人民币)。利润同比大幅下滑,主要是由于利润率同比下降5.2个百分点至3.3%;环比强劲反弹,主要是由于利润率环比收缩不大但营业收入依然出现上升。
&&&&2011年1季度营业收入同比上升43.6%、环比上升25.8%至205亿人民币,好于我们预期。营业收入占我们全年预测的30%,这主要是得益于销售均价的快速上涨(同比增长43%、环比增长24%至5,681人民币/吨)。钢产量仅同比增长0.91%至360万吨,这占我们全年预测的23%,符合预期。但是,吨钢成本同比大幅上升50%、环比上升25%至5,475人民币/吨。
&&&&随着销售的改善,经营现金流由2010年1季度12.3亿人民币的净流出转为2.62亿人民币的净流入。2011年1季度净负债率亦由2010年1季度的21.3%下降至19.1%。
&&&&我们认为,限电措施将推动国内成品钢价于5月份反弹。目前浙江、江西、安徽、河北及江苏五省的钢铁厂已被要求减产。由于这五个省合占全国总产量的40%以上,限电限产措施可能会对钢铁市场产生较大影响。此外,我们预测夏季实行限电措施的省份将有所增多,对钢价而言是一项利好,有可能引发新一轮投机。实际上,我们观察到,自限电消息公布以来,期货市场已出现上升走势。此外,根据易钢资讯,在过去3个月里钢铁厂原钢产能利用率大幅上升,目前已达到90%以上。过去2个月里,线材社会库存下降20%,板材下降了10%。
&&&&目前股价相当于1.02倍2011年市净率,而周期中部市净率为1.16倍。虽然我们预计2季度利润率仍将受到挤压,但我们认为限电可能拉动钢价上升。我们认为限电情况下马钢比鞍钢受益更多,因为长材(占马钢产量的50%,但在鞍钢产量比重较小)产量受到的影响比板材要更大。我们仍维持盈利预测及4.47港币的H股目标价不变,该目标价是基于1.1倍2011年市净率,等同与此前净资产收益率同为4-5%左右时期的水平。我们重申对H股的持有评级。我们亦根据1.1倍2011年市净率将A股目标价定为4.30人民币。维持对A股的买入评级。(乐宇坤&中银国际研究所)
&&&&西宁特钢(600117):一季报验证其业绩主导因素
&&&&事件:
&&&&西宁特钢&发布2011年一季报,一季度实现营业总收入20.52亿元,同比增长24.83%。归属于母公司所有者的净利润1.07亿元,同比增长254.74%。实现每股收益0.145元。
&&&&评论:
&&&&回顾2010年四季度业绩:公司2010年前三季度实现营业收入51.6亿元,第四季度实现营业收入18.87亿元,与前三季度相比,环比无明显增长,但四季度贡献业绩每股0.13元,原因在于四季度毛利率大幅上升,达到23%,表面看似特钢价格大幅上涨所致,但由于四季度钢材价格上涨的主导因素为成本大幅上升,业绩增长的主导因素是四季度铁精粉价格持续上涨伴随产量增长,另外部分由特钢部分品种销售情况良好所贡献。公司铁精粉主要外销至酒钢和八钢,随着铁精粉价格的上涨,铁精粉业务对公司利润影响较大。
&&&&2011年一季度业绩符合预期:11年一季度实现每股收益0.14元,略微高于去年四季度,这种情形与从去年四季度到今年一季度的铁精粉价格表现高度一致。
&&&&在对2010年的业绩点评中我们已指出铁精粉价格主导了去年公司业绩,2011年的一季度业绩符合我们预期。
&&&&公司资源优势明显:公司近期将拥有铁精粉产能140万吨,钢材生产所需精粉180万吨,目前只有肃北博伦矿业的大红山铁矿和哈密博伦矿业的白山泉铁矿达产,随着西钢矿业的胜利铁矿、磁铁山铁矿和洪水河铁矿的陆续投产,11年产量可能达140万吨;公司持有木里煤田江仓矿区35%的股权,江仓能源煤炭资源丰富,储量达46000万吨,未来煤炭产量扩张潜力极大。目前焦炭产能70万吨,公司消耗焦炭大部分,其余外卖。肃北博伦七脚井钒矿保有储量为3000万吨,可采储量为1669万吨,2010年10月份投产,一期原矿产能50万吨,五氧化二钒产能1000吨,二期再增2000吨产能。
&&&&估值与投资建议:虽然铁矿石价格大幅上涨的可能性在降低,但未来公司资源产能尤其是煤炭产能的增加大幅提高公司盈利能力。
&&&&维持公司11-12年每股收益为0.52元和0.57元的盈利预测,对应市盈率分别为18、16倍。维持“买入”评级。
&&&&风险提示:下游需求端大幅下滑;煤矿投产达产进度低于预期。
&&&&(德邦证券研究所)
&&&&一汽轿车(000800):产能释放&后续增长有力
&&&&业绩基本符合前期预增公告水平。公司2010全年实现销售收入372.96亿元,同比增长34.43%,实现归属于上市公司股东的净利润约18.60亿元,基本每股收益1.14元,同比增长13.89%,决定每10股派发现金股利3.0元(含税),业绩水平基本与前期预增公告水平一致;
&&&&公司产品销售跑赢整体市场。根据汽车工业协会的数据,2010年全年一汽轿车共实现乘用车销售27.09万辆,同比增长44.01%,比乘用车整体市场销量增速高了10.84个百分点;
&&&&盈利水平有所下滑。公司三费水平基本稳定,但毛利率水平下滑比较大,2010年毛利率水平为20.70%,相对2009年下降了1.41个百分点,而且逐季下滑,公司总体盈利水平下滑;
&&&&产能不再受限,公司2011年增长有保证。公司所属的一汽马自达2011年将正式解决与奔腾共线的问题,其产能会得到充分释放,公司2011的销量增长将有充分的保证;
&&&&地震不会对一汽轿车的全年业绩产生直接的影响。地震会影响公司马自达部分2季度的业绩,但预计下半年就会恢复正常,不会对全年业绩产生直接的影响;
&&&&我们预计一汽轿车年EPS分别为1.34和1.70元,维持原有的增持评级。(祖广平&宏源证券(000562)研发中心)
&&&&通程控股(000419):内生增长强劲&增速略低预期
&&&&事件:
&&&&11年一季度公司实现营业总收入10.04亿元,同比增长23.34%;实现归属于上市公司股东的净利润3286.82万元,同比增长32.22%,基本每股收益为0.0936元。业绩增速略低于预期。
&&&&点评:
&&&&业绩增速略低于预期,10年绩效奖金一季报计提以及营业税率提升是主因。10年公司业绩爆发,员工绩效奖金大幅增加并于今年一季度计提,导致一季度支付给员工的现金大幅增加1500多万元,管理费用率同比上升0.48个百分点;此外,由于10年百货业务跨越式发展,黄金首饰收入占总收入比重显着增加,而黄金首饰的消费税较高,导致公司营业税率上升0.2个百分点。
&&&&百货业务内生增长强劲,外延扩张有望给力12年。10年公司百货业务实现70%以上的收入增长,11年一季度继续保持积极增长态势,收入增速高达63%以上,其中星沙店经过调整后一季度实现300%以上的收入增长,连已开设近10年的河西麓山店也实现37%的同店增长,公司百货门店显示出强大的内生增长动力,百货业务实现净利润同比翻番增长。11年公司百货业务重点是对现有7家门店进行调整提升,继续挖掘内生增长潜力,同时已积极筹建新开两家购物中心,其中一家已进入封顶阶段,预计明年上半年即可开业。浏阳店的成功让我们有理由相信公司购物中心业态的渠道下沉有望获得成功,百货业务将有望带来更大的业绩惊喜。
&&&&家电业务渠道下沉优势显着,毛利率继续提升。公司家电门店网络在渠道下沉方面优势显着,尤其三线城市布局远远领先竞争对手,目前已有16家门店分布于省内三线城市,主要对手苏宁和国美分别只有6家和3家(公司数据),并且公司将领先对手在湖南省内第一个开出四级门店(初步选定为长沙周边发达乡镇)。随着门店结构的调整和收入规模的扩大,家电业务毛利率也进一步提升至14%-15%,盈利能力持续提升。
&&&&全业态覆盖、集团化作战提升渠道下沉优势。公司家电、百货和超市各业态之间的资源共享和协同效应将使得公司在渠道下沉过程中实现集团作战,尤其随着购物中心业态的渠道下沉,不仅可以显着提升公司品牌的辐射力和市场影响力,增加租赁物业成本谈判筹码,还可以发挥很好的集客效应,助力家电和超市业务的拓展,相对于省内二三线城市本土零售商将具有显着优势。
&&&&维持“强烈推荐”的评级。我们认为公司锐意进取开拓省内市场的积极战略以及综合业态优势将使公司充分享有湖南省内二三线城市居民消费升级红利,公司近几年将有望保持业绩的持续较高增长。虽然考虑到长沙地铁修建对公司五一、河西等家电主力门店的短期影响,以及持续的地产调控政策可能带来的对家电消费需求的不利影响,我们小幅调低公司11-13年EPS(摊薄)至0.35/0.48/0.66元,当前股价对应动态市盈率分别为24.0/17.5/12.7倍,仍处于行业较低水平,我们维持对公司的“强烈推荐”评级。
&&&&风险提示:
&&&&(1)家电下乡和以旧换新政策效应大幅减退、地产调控政策导致家电需求大幅下降;(2)购物中心异地扩张经营不善导致业绩增长大幅低于预期。
&&&&(朱乐婷&国联证券研发中心)
&&&&冀中能源(000937):下游需求依然旺盛&超预期或只是开始
&&&&爱建证券&汪思伟
&&&&公司发布了2011年一季报。报告期内,公司实现营业收入101.53亿元,同比增长31.93%;实现利润总额10.99亿元,同比增长27.5%;实现归属于上市公司股东的净利润8.34亿元,同比增长28.18%;基本每股收益0.72元,同比增长28.19%;扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率6.67%,同比增长0.31个百分点;每股经营活动产生的现金流量净额-0.36元,同比下降152.14%。
&&&&点评:
&&&&一季度多项指标表现靓丽。报告期内,公司继续实现邢台、峰峰、邯郸、张家口四个矿区的协调发展,积极推进集团整体上市进程,内生增长和外延扩张并举,并且根据市场变化及时作出战略调整,在确保洗精煤业务稳步发展的同时,逐步向煤化工领域开拓,把握行业历史性的机遇。
&&&&报告期内,公司多项财务和经营指标大幅度提高,其中营业收入与净利润分别为101.53亿元和8.34亿元,同比分别增长31.93%和28.18%,超出市场预期。结合行业现状以及下游需求情况,我们认为超预期或只是开始。
&&&&经营活动现金流大幅减少。报告期内,公司因经营活动产生的现金流量净额为-42,013.73万元,较去年同期相比大幅较少,这主要是由于目前应收票据贴现利息高于同期贷款利息,为减少财务费用,宁可选择银行贷款来补充生产经营所需资金,票据贴现的现金流入为经营活动产生的现金流,而银行贷款产生的现金流入为筹资活动产生的现金流。因此这直接导致报告期内公司经营活动产生的现金流净额大幅减少,而筹资活动产生的现金流净额却大幅增加。
&&&&下游需求旺盛提升公司未来价值。公司目前是我国重要的焦煤生产基地之一,也同样是我国第二大主焦煤生产基地,赋存着焦煤、肥煤等保护性稀缺煤种。由于公司产品品质极佳,已经成为各大钢厂的抢手货,随着国际煤价的大幅度上涨,公司不排除有进一步提价的行为。因此行业景气将会提升公司未来的整体价值。
&&&&盈利预测与估值:
&&&&报告期内,公司实现首季开门红,综合考虑公司具体发展情况和下游景气度,我们预计公司第二季度业绩仍有超预期的可能,加上资产注入的稳步推进,我们预计公司年公司的EPS分别为2.6、2.95元。结合行业平均估值水平,我们给予2011年PE的23倍为估值标准,预计12个月目标位为60元,并给予“强烈推荐”评级。
&&&&风险提示:
&&&&受国家宏观经济政策影响,煤炭价格出现大幅度下跌,行业基本面出现拐点。(爱建证券)
&&&&同仁堂(600085):业绩符合预期&继续保持较快增长
&&&&公司发布2011年1季报,1季度实现营业收入14.98亿元,同比增长30.54%;营业利润1.94亿元,同比增长20.10%;归属于母公司净利润1.18亿元,同比增长18.78%,摊薄后每股收益0.23元。业绩继续保持较快增长。2010年公司营业收入同比增长30.54%,净利润同比增长18.78%,继续保持较快增长。1季度公司继续保持销售力度,营收保持较快增长,其中基层医疗市场仍是公司的重要增长点,二三线品种成长速度较快。由于原材料价格普遍上涨的影响,综合毛利率下降了2.13个百分点。但公司费用控制良好,期间费用率下降了0.7个百分点。
&&&&专注OTC市场,并逐步开拓医疗市场。股份公司将继续专注于OTC市场,先求稳再求强,在加大1级经销商管控的同时尝试对2级经销商进行管理渗透,未来信用政策不排除有放宽可能性;医疗市场,目前还没有得到充分挖掘,我们认为目前是业绩的底部,随着公司的重视,未来有望逐步放量。
&&&&观念转变,想象空间广阔,激励有望年内实现。我们认为从北京市政府及国资委自上而下观念发生了转变。政府层面,去年集团公司整体被列入G20工程,并作为标杆企业,政府应将会在税收,资金支持和医院市场的招投标中给予政策倾斜。集团层面,同仁堂股份作为唯一的A股平台,集团可能会利用公司的优势,是自身的资源发挥更大的价值。对于管理层的激励,考虑到可行性,将以现金激励为主,最快将于年内实现。
&&&&盈利预测与评级:我们预计公司年EPS为0.81元、0.98、1.17元,以29日收盘价36.61元计算对应的PE为45倍、38倍、31倍。我们认为在政府和集团的支持下,业绩增速明显加快,同时,北京国资委自上而下的观念发生转变,有利于增加公司股价弹性,集团还将利用A股平台,发挥自身的优势资源,管理层的激励也有望在年内推出。公司的基本面正在发生积极的改变,作为传统中药的标杆之一,市场对其价值也将重估,看好公司的品牌价值和未来的成长空间,继续维持“增持”的评级。
&&&&风险提示:1)营销改革低于预期的风险。2)新产品投放和市场开拓进展缓慢的风险。
&&&&(东海证券研究所&刘宇斌;袁舰波)
&&&&福瑞股份(300049):肝纤维化药品+服务协同效应显现
&&&&事件:近日我们对福瑞股份进行了实地调研,对于公司的经营情况及未来战略与管理层进行了深入的沟通与交流。
&&&&评述:公司核心产品复方鳖甲软肝片,是国内抗肝纤维化中成药市场上唯一销售额过亿的品种,市场占有率达26%;09年开始销售的肝纤维化无创诊断设备FibroScan销售增长迅猛,且目前市场上没有类似的竞争产品。
&&&&投资要点:
&&&&1、复方鳖甲软肝片至少实现稳定增长公司核心产品复方鳖甲软肝片作为国家二级中药保护品种,申请延长中药保护期的工作进展顺利,未来7年不会受到仿制产品的冲击;同时,该产品入选09版《国家医保目录》乙类,医保的全面实施将确保公司核心产品在未来几年至少实现稳定增长。2、FibroScan销售放量将成为复方鳖甲软肝片快速增长引擎公司肝纤维化无创诊断设备FibroScan销售收入从09年的439万元快速增加至10年的1594万元,10年实现销售19台、合作3台;由于FibroScan向医院销售之前,需先通过各省市物价局对检查费用的审批,我们认为,随着今明两年各省检查费用的陆续获批,FibroScan的销售将继续保持放量增长;仪器销售成为新的利润增长点的同时,以肝纤维化药品+肝纤维化无创诊断支持服务的模式,将成为复方鳖甲软肝片销售增长提速的引擎,二者的协同效应在一些配置了FibroScan的医院已经开始显现。
&&&&3、二线品种壳脂胶囊增速迅猛公司二线品种壳脂胶囊列入09版《国家医保目录》乙类,作为医保目录中唯一的脂肪肝治疗药物,该产品10年发货901万粒,同比增长247%,销售收入约820万元;随着医保目录在各地的陆续执行,壳脂胶囊未来有望继续保持高速增长。
&&&&盈利预测与评级:我们给予公司年EPS分别为0.67元、0.92元的盈利预测,给予公司6个月目标价26.80元和“增持”评级
&&&&(东海证券研究所&袁舰波;李伟志)
&&&&天瑞仪器(300165):巨大研发投入孕育未来
&&&&自主创新的高端化学分析仪器厂商。公司主营高端化学分析仪器研制与销售,主营产品X射线荧光光谱仪,是国内X射线荧光光谱仪市场领军企业,在Rohs、贵金属领域市占率达80%以上。公司全面掌握核心部件技术,产品在国内核心技术最多、技术最全面,公司毛利率连年保持在70%以上。
&&&&国内化学分析仪器市场迎来黄金时期。随着Rohs指令执行、食品安全问题突出,世界各国对环保要求不断提高,拉动分析仪器需求。同时,化学分析仪器在工业发展中取代传统湿化学方法是未来趋势,在国内产业升级的推动下,化学分析仪器需求广阔。2010年中国分析仪器市场规模接近40亿美元。化学分析仪器行业在我国是年轻的行业,研制处于起步阶段,国内企业成长空间巨大。
&&&&重金属污染防治和食品安全监管对分析检测仪器需求巨大。“重金属污染防治十二五规划”即将出台,食品安全问题引起国家高度重视。作为国内X荧光领域的领军企业,公司相关分析检测仪器产品或在政府投资和企业需求的双轮拉动下出现爆发增长。
&&&&研发投入预示质谱仪等重点新产品未来爆发。质谱仪是测定分子量、分子结构及更低检出下限检测的必备仪器,广泛应用在生物、化学、制药、环保等领域,是目前应用最广、发展最快的化学分析仪器。公司进入质谱仪战略研发已近3年,目前已积累大量技术储备。质谱仪若研制成功将打开国内质谱市场新局面,实现公司二次飞跃。
&&&&盈利预测。预测eps为1.32元、1.98元、2.58元,基于广阔的市场前景和公司行业领导地位,给予11年38倍PE,公司现超募现金约每股10.5元,给予加合目标价60元,“买入”评级。
&&&&(东海证券)
&&&&华侨城A(000069):下半年房产项目将加快推盘
&&&&房产项目结算面积下降拉低公司业绩
&&&&报告期内,公司实现归属于母公司所有者净利润2.61亿元,同比下降21.25%。业绩下降的主要原因在于,首先,一季度基本是公司房地产项目结算的低谷期,同时,曦城项目结算面积的下降导致公司投资受益同比下降75.54%;其次,受限购
&&&&政策的影响,公司销售费用同比增长44.95%。下半年房产项目将加快推盘,预收款可支撑上半年业绩。
&&&&一季度末,公司预收账款为47.34亿元,较2011年年初同比增长34.35%
&&&&假设此部分预收账款全部于2011年上半年结算,剔除曦城项目的影响,仅预收账款可使2011年上半年净利润同比增长10.04%。同时,截至目前,2011年公司房产项目新增批准预售面积约5.11万平方米。然而,2011年公司计划可售面积为151万平方米。因此,公司房产项目将主要集中在下半年推盘。
&&&&盈利预测及投资建议
&&&&考虑到房地产调控持续以及2011年公司开工及推盘速度有可能加快,我们预计公司年分别实现营业收入195.82和252.42亿元,净利润39.81和50.02亿元,同比增长31%和25.6%,对应EPS分别为0.71和0.89元。考虑到深圳大运会的举办对公司旅游业务的推动,下半年推盘速度的加快以及公司盈利模式充分分享旅游外部性,维持公司“买入”评级。
&&&&风险提示
&&&&地产调控政策仍将持续,将增加公司房地产项目的销售难度。(广发证券)
&&&&宗申动力(001696):主业稳健增长可期,外延空间广阔
&&&&盈利预测与风险提示
&&&&维持盈利预测,预计年公司EPS为0.46、0.57和0.69元,对应2011年估值水平19倍,与通机有关上市公司比较起来处于底部水平,而且比同类型的力帆股份(601777)也要低。公司定增价格为8.54元(扣除了0.4元的分红),一定程度上提供了安全边际,因此我们维持公司的买入评级。公司的风险来自于原材料成本涨幅过大、以及摩托车国三标准执行低于预期。
&&&&季报分析与概述
&&&&公司2011年一季度共实现营业收入10.38亿元,同比增长了16.82%,实现归属于上市公司股东净利润为6693万元,同比增长了约16%,一季度公司EPS为0.07元,基本符合我们预期。根据公司近5年的季节性规律,正常情况下公司全年净利润是1季度的5-7倍。公司一季度毛利率上升了约1个百分点,由14.68%至15.63%。预计这主要是受益于产品价格上调以及成本控制。但是公司期间费用率上升了0.88个百分点,主要受累于研发国三柴油发动机投入的增加以及办公楼搬迁等导致管理费用同比增加了43.54%。公司经营活动现金流下降了63%,主要是因为报告期内公司增加预付款以锁定原材料成本价格及关键零部件的供应。但是公司现金充裕,12亿的货币现金占到了总资产的1/3。估计一季度摩托车发动机销量约100万台,通机35-40万台,全年有望分别实现400万台和160万台的销量,稳健增长依旧可期。
&&&&随着公司在通机领域由中游发动机向下游整机进军,以及“左师傅”销售及售后服务网络的铺开,公司未来巨大成长空间已经开始打开。
&&&&(广发证券)
&&&&长江证券(000783):业绩符合预期&自营投资支撑业绩&增持评级
&&&&年报业绩符合预期且降幅低于行业平均水平。公司净利润同比下滑的主要原因是,受2010年激烈的券商佣金战影响,公司经纪业务收入出现下滑,但公司整体业绩下滑幅度低于行业平均水平。从收入结构看,2010年,证券经纪业务仍是公司的主要收入来源、但占比趋于下滑,经纪业务收入占营业收入比重由上年的64.09%下降至54.80%、减少9.29个百分点,与行业整体情况类似;除经纪业务外,其他业务收入占比均有所增加,其中:资管业务占比由上年的2.16%提升至2.63%、上升0.47个百分点,投行业务收入占比由上年的5.82%提升至6.13%、上升0.31个百分点,自营业务收入占比由上年的21.45%提升至29.04%、上升7.59个百分点。
&&&&2011年一季报业绩略低于预期。从公司2011年一季报情况看,除资管业务外,其他业务同比均出现下滑:经纪业务实现净收入3.95亿元、同比小幅下滑3.42%,虽然市场份额稳步提升,但佣金率进一步下滑、下滑12.4%,截至3月底,公司平均佣金率水平为0.0836%;证券承销业务实现净收入0.17亿元、同比大幅下滑73.44%,一季度公司完成1家增发、2家债券的主承销项目,募集资金26亿元、市场份额0.9%;资管业务实现净收入0.17亿元、同比增加70%,自营业务实现净收入2.34亿元、同比下滑37.27%。
&&&&投资评级:作为一家区域性券商,公司各项创新业务资格均已具备,目前也已完成增发,公司资本实力将有所增强,有利于创新业务的开展、收入结构的改善。预计公司2011年(摊薄后)每股收益0.58元,对应市盈率19.57倍,维持“增持”评级。
&&&&风险提示:自营投资收益和经纪业务收入受证券市场影响较大。
&&&&机构来源:中原证券(中原证券)
&&&&山东墨龙(002490):毛利率下滑导致业绩低于预期
&&&&事件:4月28日,公司公布了2011年1季报,1季度公司实现营业收入6.73亿元,比去年同期增长20.36%;营业利润0.26亿元,比去年同期下降21.7%;利润总额0.27亿元,比去年同期下降32.69%;归属于上市公司股东的净利润0.22亿元,比去年同期下降33.07%;基本每股收益为0.06元。
&&&&点评:180线投产初期生产成本较高、原材料价格上涨,导致业绩低于预期2011年1季度,公司实现营业收入6.73亿元,同比增长20.36%,低于2010年全年30.27%的收入增速。综合毛利率由去年同期13.69%降为8.75%,一方面由于钢材等原材料成本涨幅较大;另一方面,募投Ф180mm石油专用管改造项目于2010年底正式投产,现在仍处于投产初期,生产成本较高。同时,由于废旧金属回收业务的减少导致营业外收支同比下滑90.75%。而期间费用方面控制良好,综合期间费用率为4.81%,比去年同期下降2.72个百分点。综合而言,主要由于毛利率大幅下降,导致公司1季度归属于上市公司股东的净利润同比下滑33.07%,低于我们预期。
&&&&期待180线盈利能力释放,提升毛利率水平公司募集资金投向的Ф180mm石油专用管改造项目专注于高端市场,将提升高等级API标准和非API标准产品产能。但目前仍处于投产初期,单位产品生产成本较高。随着180线产能和盈利能力的进一步释放,以及考虑产品提价预期,3季度后公司收入及毛利率水平将逐渐提升。线达产后,每年有望新增收入191,400万元、毛利34,498万元。
&&&&下调评级为“增持”考虑到公司2011年1季度业绩低于预期,我们调低对公司的业绩预测,预计公司年营业收入分别为35.95亿元、47.33亿元和58.49亿元;归属于上市公司股东的净利润分别为3.95亿元、5.54亿元和6.83亿元,年复合增速35.22%;每股收益分别为0.99元、1.39元和1.71元,对应动态PE分别为19倍、14倍和11倍,下调评级为“增持”。
&&&&风险提示:原材料价格上涨风险;汇率波动风险。(方正证券)
&&&&湘电股份(600416):湘电风能资产注入的承诺兑现
&&&&湘电风能注入价格低估
&&&&对湘电风能资产注入解读,湘电风能2011年的销售收入约为40.5亿(注:风电系统收入中包括了外销其他厂商的1.5MW双馈电机),净利润为2711.81万元,风能公司由于生产规模原因,在零部件上采购价格较高,因此盈利能力较低,预计今年变流器上采购价格降幅为8%左右。在风电行业市值高于1200亿以上,风能公司占全国市场份额4.75%,则市场价值为57亿元以上,而目前根据收购价格估计为14.67亿,其估值远远低于57亿。考虑到未来出口情况下,估值修复,其成长空间巨大。
&&&&风电永磁直驱发电机外销国内其他厂商
&&&&今年有200台的合同,预计2012年有成倍增长的订单,永磁直驱发电机价格在300万元以上,毛利在30%以上,该电机的外销将提高风电系统的整体能力。
&&&&风电整机出口
&&&&根据市场估计,预计国外出口价格比国内价格高20-30%,今年能出口150-200套,出口风电整机的毛利在25%左右。
&&&&其他介绍:
&&&&公司的基本面开始向好,并未出现重大意外事件,传统的交流电机成本略有上升,在今年毛利又小幅下降,但高效节能电机的招标能维持电机业务的30%的速度增长,直流电机在建项目进展,预计明年会量产。
&&&&城市轨道牵引系统预计订单在4亿元左右,水泵业务订单在4亿元左右,较去年订单略有降低,预计收入达到10亿元。
&&&&(东海证券研究所)
&&&&锦江股份(600754)&:锦江之星扩张提速&增长可期
&&&&考虑长江证券分红或出售的投资收益,预计公司主业对应11一13年EPs分别为0.52/0.64/0.74元,实际上我们预计公司为保证业绩持续稳健增长,将会通过金融资产投资进行利润调节,因此公司总体业绩将保持稳健增长。综合经济型酒店和餐饮业务PE估值和金融资产及物业NAV估值,认为公司合理价值区间25.2一27.80元,现价(19.94元)低估,维持“买入”评级,建议积极介入享受较为确定的绝对收益。(中信证券(600030)&赵雪芹&姜娅)
&&&&光明乳业(600597)&:净利率相对稳定&看好基本面好转
&&&&公司未来看点:新战略+新产品+新市场
&&&&第一、扩大常温占比有利于公司全国战略的布局,虽然鲜奶是未来趋势,但可利用常温产品打通全国道路,未来即使冷链技术发展,鲜奶品牌也不被广大消费者认知。第二、产品差异化战略,开发明星新产品,可获得产品定价权。第三、看好公司未来高端婴幼儿奶粉发展,即新西兰Synlait&Milk公司能提供优质进口奶源,期待公司下半年与新西兰国家农业研究院合作研发的全新配方高端奶粉上市。第四、股权激励方案给公司制定了清晰的发展战略,同样使公司上下对目标清晰化,结合“惩罚分明”的激励制度最大限度激励销售人员热情。
&&&&盈利预测与评级:预计2011年-2012年EPS&为0.3元、0.36元,一年内合理估值为12-15元,维持买入评级。(广发证券&胡鸿&汤玮亮)
&&&&百联股份(600631)&:业绩超预期&费用控制力显着提升
&&&&我们略上调公司年EPS&分别至0.85/0.77/0.94元(之前为0.82/0.73/0.88元,其中2011年主营业务约0.567元,同比增长28%),不考虑友谊股份(600827)合并,认为老百联股份的合理价值在18.50元,对应2011年主营业务32倍市盈率。我们认为未来合并后的新百联股份中,黄金地段的百货业态以及极具生命力的奥特莱斯/购物中心业态,是合并后皇冠上的明珠,随着整合后逐渐理顺内部职能关系以及经营管理水平的不断提升,新百联股份将成为和王府井(600859)并驾齐驱的南北百货二强,维持买入评级不变,建议投资者逢低积极参与。(光大证券&唐佳睿)
&&&&威华股份(002240)&:上中下游三箭齐发
&&&&看好公司未来发展,给予“买入”评级。目前公司处在行业景气复苏、产能大规模投放和林场大规模轮伐期所推动的经营拐点上,且战略开始向下游成品木地板拓展。预计公司年EPS0.40元/0.58元/0.81元,对应动态PE分别为19/13/9倍。考虑到公司未来三年CA(三R达42.6%,我们取PEGO.7一0.9倍,对应区间为11.93一15.34元。此外公司拥有核心资源64万亩林场,仅林地资产估值就对应每股13.9元,安全边际较高。首次覆盖给予“买入”评级。(中信证券&唐川&毛长青)
&&&&友谊股份&:净利润快速增长
&&&&公司继续保持强大的现金流管理能力,经营性现金流量净额同比大幅增加314%至11.2亿元,是同期公司净利润的4.56倍。扣除预收账款和债务后,公司当前净现金约12.2亿元,合约2.6元每股。
&&&&我们暂不考虑合并百联后的业绩预测,预计合并前公司未来三年EPS分别为0.8/0.97/1.13元。公司目前股价对应PE仅为21.4倍,扣除净现金价值后仅18.9倍,估值处于行业低端。鉴于公司在华东地区超市龙头地位和较低估值,我们维持买入评级。(华泰联合&耿邦昊)
&&&&三一重工(&季度净利润同比增长186%
&&&&三一重工(600031.SS/人民币18.01,买入)&2011年1季度净利润同比增长186%至26.63亿元人民币,收入同比增长95%至139.9亿人民币,业绩大幅增长主要是受益于全球经济的复苏和国内二三线城市的基建投资。尽管2011年1季度原材料价格和劳动力成本出现上涨,但是由于公司挖掘机的规模效应开始显现,公司的毛利率同比有3.6个百分点的上升,公司在管理费用和销售费用的控制上做的非常好,因此公司的经营利润率水平上升4.6个百分点,公司的净利润率上升6个百分点。2011年以来,三一的挖掘机销售保持超常增长,已经跻身全行业前三甲,全年预计挖掘机销量有望实现100%以上的增长。我们预计2011年的公司销售收入同比增长51%,销售额达到513亿元,预计2011年净利润同比增长65%,净利润达到92.6亿元。我们对该股维持买入评级。
&&&&(史祺&中银国际研究所)
&&&&冠农股份(600251)&:罗钾收益如期释放&业绩大幅增长
&&&&国内钾肥4月如期涨价,3季度价格有望补涨。4月下旬,施肥而非备肥拉动化肥市场的观点得以验证,国内钾肥价格基本小幅涨至进口合同价格水平。国际钾肥市场强势超预期,短单市场价格全面上涨至510一560美元/吨。预计中国下半年氯化钾进口合同价格有望补涨80美元/吨,罗钾公司硫酸钾将有望跟随氯化钾上涨。
&&&&维持“买入”评级。钾肥行业景气滞后回升,预计罗钾公司投资收益仍将大幅增长;水电公司投资收益也将有望在明年再上新台阶;新疆本地矿产将成为公司新的资源拓展方向;农产品(000061)加工主业有望摆脱金融危机影响,盈亏相对较小且稳定。预计年冠农股份EPS分别为1.4和2.04元。给予2011年动态市盈率25倍,目标价35元。(中信证券&刘旭明)
&&&&招商银行(600036):贷款风险定价水平提升明显
&&&&息差与规模是主要贡献因素公司1季度净利润49.1%的增长中,息差的提升是最主要驱动因素,贡献了21.8个百分点,其次是生息资产平均规模的增长,贡献了16.9个百分点。除了息差提升迅速以外,中间业务收入的高速增长是另一大亮点。1季度公司手续费及佣金净收入同比大幅增长62%,扭转了08年以来增长偏慢的局面,主要是银行卡手续费、代理服务手续费和托管及其他受托业务佣金的增加引起,而并非是隐性的息差收入,增长质量更优。1季度公司投资收益同比大幅增长227.04%,主要是账务处理上的改进,将原先记入利差收益的票据转贴现收益改记为价差收益。
&&&&存贷款增长良好,资产负债结构保持稳定公司1季度贷款环比增长5.2%,存款环比增长7.1%,均高于行业水平。季末贷存比74.1%,稍显紧张。季末公司贷款占比60.11%,零售贷款占比35.26%,票据贴现占比4.63%,较季初小幅上升。存款方面活期占比56.7%,定期占比43.3%,与年初基本持平。1季度公司同业资产与同业负债增长偏快,同时减少了债券投资的余额,但资产负债结构整体基本稳定。
&&&&贷款风险定价水平明显提高,息差提升迅速公司通过明确贷款定价政策、加强贷款定价考核、加大产品创新力度及提升综合化服务等有力措施,实现了贷款风险定价水平的明显提高。1季度公司新发放的人民币一般性对公贷款以及个人贷款加权平均利率浮动比例分别较上年上升了7.13个百分点以及12.01个百分点。在定价能力提升以及加息重定价的双重作用下,公司1季度息差达到2.85%,较上季度显着提升13BP。
&&&&拨贷比较高,未来信贷成本可保持平稳公司1季度末不良贷款余额92.6亿,不良贷款率0.61%,较年初双降。1季度未年化信贷成本0.14%。拨备覆盖率上升至335%,拨贷比达到2.06%。如果公司被认定为非系统重要性银行,则在资产质量保持平稳的前提下,未来几年信贷成本较10年不会有显着上升。(陈曦&第一创业研发中心)
&&&&浦东建设(季度财务费用停止资本化致亏损
&&&&浦东建设(600284.SS/人民币16.84,持有)公告公司2011年1季度实现营业收入1.29亿元,同比降低23.2%,归属母公司净利润-2,288万,发生亏损的主要原因是去年1-2月子公司北通利息费用资本化,而本期费用化所致。
&&&&公司去年受世博会召开影响,工程施工进度减慢,因此今年1季度可结算收入有所下降。1季度投资收益1,402万元,较去年同期增长40.5%,主要是因为浦发财务公司投资收益增加及委贷投资收益增加,北通道项目的投资收益尚未计入投资收益,预计将于2季度计入,而财务费用的费用化致利润大幅减少。
&&&&我们认为公司营业收入因不再受世博会影响预计会有所回升,公司机场北通道项目将继续为公司带来较高投资收益,从静态角度看北通道投资收益会逐年递减,但动态看公司受益于迪斯尼建设和浦东二次建设,公司会将回购款投入到新的项目中去,基于北通道项目审价差带来的一次性收益也将有望大幅增加近两年业绩,但公司后续能否持续获得大额订单值得关注,我们维持持有评级。
&&&&(李攀&中银国际研究所)
&&&&凯乐科技(600260):多元化格局并存、白酒快速发展
&&&&投资分析要点
&&&&(1)凯乐科技多元化格局并存,涉及产业包括塑料管材、光电缆、房地产、白酒等产业。公司以塑料管材业务起步,具有二十多年塑料管材生产历史,随后逐步进入其它领域。凯乐科技2008&年收购湖北黄山头酒业,白酒业务发展速度较快。(2)黄山头目标规划较高。公司计划5&年时间成为中部地区的白酒4&强,10&年内进入第一梯队,突破地域的限制。通过通过1、2&次增资,引入战略投资者,具备上市的条件。(3)伴随着中西部经济步入高速成长期,作为白酒的传统消费区域,湖北市场容量的成长空间十分巨大,鄂酒近几年发展速度较快。(4)黄山头的优势在于凯乐科技有大量的人脉关系资源,可以在此基础上快速推广黄山头产品。未来持续发展的关键在于充分利用了现有关系资源之后,能否在武汉、长沙、荆州等地形成良好的消费氛围,从而带动其它人群的消费。(5)凯乐科技房地产业务每年波动较大。今年武汉桂园、长沙国际城2&期开工,明年可以销售,预计2011&年房地产业务确认收入较少。
&&&&盈利预测和投资评级
&&&&预计&2011-13&年实现每股收益&0.19、0.25、0.31&元,黄山头酒业的快速发展是公司未来业绩超预期的因素,我们将密切观察公司白酒业务的销售情况,暂时给予公司“持有”的投资评级。
&&&&风险提示
&&&&黄山头酒业增速低于预期。房地产业务盈利波动较大。
&&&&(广发证券)
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